摘要在當(dāng)今競爭激烈的商業(yè)環(huán)境下，休閑食品行業(yè)發(fā)展迅速且市場競爭格局多變，企業(yè)的營運能力成為其在市場中立足和持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。本文選擇休閑食品行業(yè)代表企業(yè)三只松鼠股份有限公司作為研究對象，從應(yīng)收賬款、存貨、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)以及總資產(chǎn)等多維度全面剖析其營運能力，通過對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等關(guān)鍵指標(biāo)的詳細計算與深入分析，清晰呈現(xiàn)三只松鼠營運效率的實際情況，同時選取行業(yè)內(nèi)具有代表性的競爭對手進行對比研究，發(fā)現(xiàn)三只松鼠在營運能力方面存在信用評估體系失效、供應(yīng)鏈協(xié)同效能不足等問題，進而提出加強賬款回收力度、建立高效庫存預(yù)警機制、提高資產(chǎn)綜合利用效率的對策建議，為三只松鼠股份有限公司自身的優(yōu)化改進提供有效助力，也能為休閑食品行業(yè)中的其他企業(yè)在提升營運能力、增強核心競爭力方面提供極具價值的參考與可資借鑒的范例，從而推動整個休閑食品行業(yè)朝著更高效、更優(yōu)質(zhì)的方向發(fā)展。關(guān)鍵詞：三只松鼠；營運能力；指標(biāo)分析；對策建議

ABSTRACTIntoday'shighlycompetitivebusinessenvironment,thecasualsnackindustryisdevelopingrapidlyandthemarketcompetitionpatternisconstantlychanging.Theoperationcapacityofenterpriseshasbecomeacrucialfactorforthemtogainafootholdandachievesustainabledevelopmentinthemarket.ThispaperselectsThreeSquirrels,arepresentativeenterpriseinthecasualsnackindustry,astheresearchobject.Itcomprehensivelyanalyzesitsoperationcapacityfrommultipledimensions,includingaccountsreceivable,inventory,currentassets,fixedassets,andtotalassets.Throughdetailedcalculationandin-depthanalysisofkeyindicatorssuchasaccountsreceivableturnoverratio,inventoryturnoverratio,currentassetturnoverratio,fixedassetturnoverratio,andtotalassetturnoverratio,itclearlypresentstheactualsituationoftheoperationefficiencyofThreeSquirrels.Atthesametime,representativecompetitorswithintheindustryareselectedforcomparativeresearch,anditisfoundthatThreeSquirrelshasproblemssuchasthefailureofthecreditevaluationsystemandinsufficientsupplychaincollaborationefficiencyintermsofoperationcapacity.Subsequently,countermeasuresandsuggestionsareputforward,suchasstrengtheningthecollectionofaccountsreceivable,establishinganefficientinventoryearlywarningmechanism,andimprovingthecomprehensiveutilizationefficiencyofassets.ThesesuggestionsnotonlyprovideeffectiveassistancefortheoptimizationandimprovementofThreeSquirrels.itself,butalsooffervaluablereferencesandexemplarycasesforotherenterprisesinthecasualsnackindustrytoenhancetheiroperationcapacityandcorecompetitiveness,thuspromotingtheentirecasualsnackindustrytodevelopinamoreefficientandhigh-qualitydirection.Keywords:ThreeSquirrels;OperationCapacity;IndexAnalysis;CountermeasuresandSuggestions

目錄1緒論 緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景隨著國內(nèi)經(jīng)濟水平快速發(fā)展，人們生活水平不斷提高，休閑食品市場日趨繁榮，消費者對休閑食品的需求日趨多樣化、個性化，消費者不僅需要休閑食品味道佳，還要追求其食用健康、產(chǎn)品配料以及購物體驗舒適，在此情況下，休閑食品市場惡性競爭不可避免，各路產(chǎn)品爭搶市場，市場份額爭奪已經(jīng)正式開啟。從休閑食品企業(yè)的運營能力角度來看，其運營能力是衡量其競爭能力是否強大的重要決定因素，是休閑食品企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)速度、財務(wù)管理能力和市場反應(yīng)能力的綜合體現(xiàn)，關(guān)系到休閑食品企業(yè)的利潤和可持續(xù)發(fā)展。就供應(yīng)鏈而言，合理的庫存周轉(zhuǎn)可以降低成本；就財務(wù)管理而言，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期是直接影響資金流穩(wěn)定性的兩大指標(biāo)。由此，通過不斷提升運營效率來提升企業(yè)內(nèi)部資源配置效果，并通過加速企業(yè)對市場反應(yīng)、提升企業(yè)成本控制能力和保持企業(yè)財務(wù)彈性為休閑食品行業(yè)構(gòu)建持久競爭優(yōu)勢奠定基礎(chǔ)。國內(nèi)知名休閑食品企業(yè)三只松鼠，在國內(nèi)有很高的知名度以及市場份額，它憑借優(yōu)秀的商品定位、完善的產(chǎn)品種類、新穎的經(jīng)營模式成為一流企業(yè)。然而伴隨著市場的變化以及日漸激烈的市場競爭壓力，三只松鼠仍需要進一步提升自己的運營能力，以此來調(diào)整資源配置，改善運營成果，提高三只松鼠在市場中的競爭優(yōu)勢，以實現(xiàn)長效發(fā)展，因此探討三只松鼠的運營能力有重要的研究意義。1.1.2研究意義1）理論意義：通過分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及行業(yè)競爭對手，綜合探究營運能力在休閑食品行業(yè)的理論價值。2)實踐意義:幫助行業(yè)代表企業(yè)三只松鼠找到其優(yōu)勢和劣勢,制定科學(xué)的運營方案,也對整個休閑食品行業(yè)的發(fā)展有一定借鑒意義。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀在營運能力的分析方法方面,國外學(xué)者通過不同角度提供了豐富的見解。Shiue-WenShiu（2015）對某運輸公司收集資料數(shù)據(jù)后分析出建構(gòu)灰預(yù)測理論GM模型、最小平方法模型、指數(shù)平滑法模型、移動平均法模型，進行預(yù)測運輸公司營運績效未來趨勢，且加入殘差檢驗及滾動檢驗，以檢測此預(yù)測模型是否達到準(zhǔn)確的效果。透過現(xiàn)實規(guī)律且簡單的灰預(yù)測模型，幫助管理者在決策時有更多的參考依據(jù)[1]。VivekUPimplaure和Pushparajp.Kulkrni（2011）以石油公司的數(shù)據(jù)為樣本進行研究，通過多重線性回歸分析法，得出企業(yè)想要提升自身的營運能力需要對自身對營運資金進行合理分配[2]。營運能力的影響因素方面，Uddin等人(2022)研究了隨機森林算法在微型企業(yè)信用風(fēng)險建模中的應(yīng)用，旨在提高模型的準(zhǔn)確性和解釋力。該研究表明，良好的信用管理體系是確保企業(yè)財務(wù)健康的重要因素之一，直接影響到企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)和投資決策，進而影響營運能力[3]。Azimovna等人(2022)研究了營銷信息在企業(yè)評估過程中所扮演的角色，指出及時且準(zhǔn)確的市場反饋能夠幫助企業(yè)更好地調(diào)整經(jīng)營策略，優(yōu)化資源配置，從而間接提升了營運能力[4]。Clampit等人(2022)探討了小型和中型企業(yè)（SMEs）在COVID-19期間的表現(xiàn)穩(wěn)定性，測試了動態(tài)能力的有效性。研究發(fā)現(xiàn)，擁有較強動態(tài)能力的企業(yè)能夠在危機中更有效地調(diào)整業(yè)務(wù)模式，保持或提升營運水平[5]。Liu等人(2023)則從政策角度出發(fā)，研究了中國增值稅率下調(diào)對企業(yè)去杠桿化的影響，揭示了宏觀政策環(huán)境對微觀企業(yè)營運能力的重要作用[6]。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀在國內(nèi)，學(xué)者們也對企業(yè)營運能力進行了大量研究。在營運能力分析方法的研究方面，席偉明(2020)在其研究中探討了企業(yè)營運能力分析的本質(zhì)、體系和框架，強調(diào)了建立多維度、動態(tài)分析模型的重要性，以適應(yīng)市場環(huán)境的變化[7]。李洪艷(2021)則構(gòu)建了一個企業(yè)營運能力分析體系，通過整合財務(wù)比率與非財務(wù)因素，提供了一套綜合評價指標(biāo)[8]。陳群(2020)進一步深化了這一領(lǐng)域，提出了適用于流通經(jīng)濟的營運能力分析體系，結(jié)合了財務(wù)比率分析和定性評估，為企業(yè)的自我診斷提供了有價值的工具。這些研究共同推進了營運能力分析理論的發(fā)展，并為企業(yè)提供了實踐指導(dǎo)[9]。在營運能力的影響因素方面，了解哪些因素影響企業(yè)的營運能力對于制定有效的管理策略至關(guān)重要。程昔武,程靜靜,和紀(jì)綱(2021)在他們的研究中指出信貸資源配置對企業(yè)的營運能力和財務(wù)風(fēng)險有著直接的影響，合理配置信貸資源可以降低財務(wù)風(fēng)險，增強營運能力[10]。徐新茂(2021)研究了內(nèi)部控制治理策略對企業(yè)營運能力的作用，表明有效的內(nèi)部控制是提高營運效率的關(guān)鍵[11]。曹世敏(2021)引入供應(yīng)鏈社會資本的概念，研究發(fā)現(xiàn)政府補助作為調(diào)節(jié)變量，在改善企業(yè)營運能力和促進創(chuàng)業(yè)績效方面發(fā)揮了積極作用[12]。林萍(2024)以濱江集團為例，分析了內(nèi)部控制措施如何影響企業(yè)的營運能力，強調(diào)了內(nèi)部控制系統(tǒng)對于維持高效運營的重要性[13]。張桂源(2024)探討了食品企業(yè)社會責(zé)任對其營運能力的影響，認為履行社會責(zé)任可以正面影響營運表現(xiàn)[14]。張茗胤（2024）研究了數(shù)字化對制造業(yè)上市公司營運能力的影響，發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了企業(yè)的營運效率，得出了數(shù)字化是企業(yè)提升營運能力的重要驅(qū)動力的結(jié)論[15]。趙家慧（2023）從綠色信貸政策的角度出發(fā)，研究了其對我國商業(yè)銀行營運能力的影響，發(fā)現(xiàn)綠色信貸政策通過優(yōu)化資源配置提升了銀行的營運能力[16]。阮惇（2023）基于生命周期視角，探討了多元化經(jīng)營對營運能力的影響，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在不同生命周期階段實施多元化戰(zhàn)略對營運能力的影響存在差異[17]。柳澤宇（2023）分析了新能源產(chǎn)業(yè)政策對比亞迪營運能力的影響，發(fā)現(xiàn)政策支持顯著增強了企業(yè)的市場競爭力與營運能力[18]。谷杉杉（2022）運用結(jié)構(gòu)方程模型研究了治理結(jié)構(gòu)對煤炭上市公司營運能力的影響，發(fā)現(xiàn)良好的治理結(jié)構(gòu)能夠顯著提升企業(yè)的營運效率[19]。王丹丹（2020）探討了多元化對企業(yè)償債能力和營運能力的影響，發(fā)現(xiàn)適度的多元化戰(zhàn)略有助于提升企業(yè)的營運能力[20]。王新霞和劉濟榮（2020）研究了企業(yè)營運能力對信用違約的影響，基于KMV-Logit模型發(fā)現(xiàn)營運能力顯著降低了企業(yè)信用違約風(fēng)險，得出了營運能力是信用風(fēng)險管理的重要影響因素的結(jié)論[21]。1.3研究方法與內(nèi)容1.3.1研究方法本論文主要采用以下三種研究方法1）文獻研究法：通過查找文獻參閱（如相關(guān)論著、企業(yè)（國內(nèi)外）年度報告等）進行，了解企業(yè)經(jīng)營管理能力分析的理論和方法，了解休閑食品行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，獲得論文分析的理論依據(jù)和資料。2）比率分析法：通過計算各財務(wù)比率指標(biāo)（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等）對三只松鼠的營運能力進行分析、評價，發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營過程中的各項活動的經(jīng)營效率和獲利能力。3）對比分析法：采取三只松鼠與同行對比的方法分析在各項經(jīng)營能力指標(biāo)上的優(yōu)勢和不足，采用三只松鼠近3年在各項經(jīng)營能力指標(biāo)上的縱向?qū)Ρ确椒ㄟM行分析，指出存在的缺陷及風(fēng)險并提出解決方案。1.3.2研究內(nèi)容1）營運能力相關(guān)理論研究：介紹營運能力的內(nèi)涵、意義以及主要分析指標(biāo)和方法，為后續(xù)案例分析提供理論指導(dǎo)。2）三只松鼠營運能力現(xiàn)狀：對三只松鼠的發(fā)展歷程、主要業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)定位、品牌形象等進行介紹，并對三只松鼠的應(yīng)收賬款、存貨、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，以及同業(yè)平均速度等進行對比分析，找到差距和不足。3）三只松鼠營運能力存在的問題和原因分析：在第三章現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)上，對三只松鼠的運營能力存在的問題進行了總結(jié)，并對問題產(chǎn)生的原因進行系統(tǒng)的分析。為合理解決三只松鼠運營能力存在的問題提出可行性建議。4）提高三只松鼠營運能力的對策建議針對存在問題和不足，分別從應(yīng)收賬款管控水平、存貨管控水平和固定資產(chǎn)水平等方面提供經(jīng)營能力提升的對策。

2營運能力分析相關(guān)理論概述2.1營運能力的內(nèi)涵與重要性2.1.1營運能力的內(nèi)涵營運能力是指公司使用各種資產(chǎn)創(chuàng)造獲利能力的水平，是公司對資源的經(jīng)營、運用和管理效率。換言之，營運能力包含了公司對流動資產(chǎn)（應(yīng)收賬款、存貨、其他流動財產(chǎn)等）、固定資產(chǎn)等所有營業(yè)活動的管理和使用的每一個重要階段，如進貨、生產(chǎn)、銷售、直到顧客支持等，能夠運用公司所有的資源，使其以最快的速度和最好的價值增加公司經(jīng)營，從而使公司經(jīng)營效能得以提升。2.1.2營運能力的重要性對經(jīng)營者而言，企業(yè)經(jīng)營績效的好壞直接關(guān)系到企業(yè)的收益和的發(fā)展，可以通過觀察經(jīng)營業(yè)績指數(shù)，直接觀察到企業(yè)經(jīng)營中或生產(chǎn)運營中存在的問題，比如停產(chǎn)，資金回款慢，成本控制錯誤等，進而采取相應(yīng)的整改措施，調(diào)整資源配置，來提高企業(yè)的運營質(zhì)量和水平。以縮短應(yīng)付賬款回款周期來降低資金占用率和不良債務(wù)風(fēng)險，提升存貨管控來降低存貨消耗和資產(chǎn)利用率等。從投資者角度出發(fā)，他們關(guān)心的是企業(yè)是否有獲得收益的能力以及獲得收益的潛力。其中，企業(yè)經(jīng)營能力是決定企業(yè)獲利能力的關(guān)鍵因素。企業(yè)經(jīng)營管理能力強，能有效地利用企業(yè)資源獲得收益，提升企業(yè)投資價值，擴大企業(yè)競爭力?；谄髽I(yè)經(jīng)營能力的分析，投資者能對企業(yè)的經(jīng)營過程進行量化評價和未來收益預(yù)測從而做出投資決策。比如高凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，說明企業(yè)營運能力好，投資獲利能力強，如果企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)差，也說明該企業(yè)管理能力不到位，存在投資風(fēng)險。對于借貸人而言，公司的還款能力及其現(xiàn)金的流動情況是其所關(guān)注的主要問題，也會影響到他們投資的安全性與收益性。公司的營運效益是公司還債能力的直接反映，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)越高，則意味著公司的款項回籠期越短，有助于提高公司的還款能力；庫存周轉(zhuǎn)率越高，則意味著公司對其資本設(shè)備的占用較少，公司的還債能力越強。因此，借貸人運用企業(yè)的營運效益率來分析企業(yè)信貸風(fēng)險，并做出是否貸款給該企業(yè)以及貸款多少和如何給予等決定。2.2營運能力分析的主要指標(biāo)2.2.1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賒銷凈收入與平均應(yīng)收賬款余額之比。它反映了企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的快慢及管理效率的高低。計算公式為： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈收入÷平均應(yīng)收賬款余額 （3.1）其中，賒銷凈收入一般用營業(yè)收入扣除現(xiàn)銷收入后的金額代替。 平均應(yīng)收賬款余額=(期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款)÷2 （應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。2.2.2存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期內(nèi)營業(yè)成本（或銷售成本）與平均存貨余額的比率，用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度。計算公式為： 存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本÷平均存貨余額 （3.3） 平均存貨余額=(期初存貨+期末存貨)÷2 （3.4）存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用資金水平越低，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度越快，企業(yè)的經(jīng)營效率越高。2.2.3流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時期內(nèi)營業(yè)收入與平均流動資產(chǎn)總額的比率，衡量企業(yè)流動資產(chǎn)的利用效率。計算公式為： 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均流動資產(chǎn)總額 （3.5） 平均流動資產(chǎn)總額=(期初流動資產(chǎn)+期末流動收入)÷2 （3.6）該比率越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)運營效率越高，利用流動資產(chǎn)創(chuàng)造營業(yè)收入的能力越強。2.2.4固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時期內(nèi)營業(yè)收入與平均固定資產(chǎn)凈值的比率，體現(xiàn)固定資產(chǎn)的利用程度。計算公式為： 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均固定資產(chǎn)凈值 （3.7） 平均固定資產(chǎn)凈值=(期初固定資產(chǎn)凈值+期末固定資產(chǎn)凈值)÷2 （3.8）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)固定資產(chǎn)利用效率高，固定資產(chǎn)對營業(yè)收入的貢獻大；反之，則可能存在固定資產(chǎn)閑置或利用不充分的情況。2.2.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時期內(nèi)營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比率，綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率。計算公式為： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額 （3.9） 平均資產(chǎn)總額=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)÷2 （3.10）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)運營效率越高，資產(chǎn)利用越充分，整個企業(yè)的營運能力越強。

3三只松鼠營運能力現(xiàn)狀分析3.1三只松鼠概況3.1.1發(fā)展歷程三只松鼠股份有限公司成立于2012年，是一家做休閑食品S2C的互聯(lián)網(wǎng)公司，很好的詮釋了中國休閑食品產(chǎn)業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的道路。三只松鼠的特征是“IP化品牌+云品控平臺+柔性供應(yīng)鏈”三平臺一中心，以“松鼠小賤”等IP為情感紐帶、打通全產(chǎn)業(yè)鏈路800多家云平臺供應(yīng)商，2019年101.7億營業(yè)總收入榮膺“國民第一股”，同時進行供應(yīng)鏈改革：“2023年高端性價比戰(zhàn)略”開啟后，目前已完成夏威夷果、每日堅果等食品工廠的四個示范工廠建設(shè)，引領(lǐng)傳統(tǒng)代工業(yè)向制造型自主品牌零售商轉(zhuǎn)變。未來“線上全平臺滲透+線下社區(qū)零食店”的線上全平臺滲透，短視頻直播電商銷售總額預(yù)計達35%，線下門店系統(tǒng)籌建“聯(lián)盟工廠”等供應(yīng)商300多家，產(chǎn)業(yè)聯(lián)合體進一步提升了堅果原料國內(nèi)產(chǎn)出比至65%。從“高性價比”玩法到供應(yīng)鏈系統(tǒng)建構(gòu)，驗證了互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)制造業(yè)模式的可行性；展示了流量導(dǎo)向如何走向價值深挖的路徑，成為整個中國休閑食品行業(yè)的發(fā)展路標(biāo)，引領(lǐng)休閑食品行業(yè)走向全球化和數(shù)字化發(fā)展。3.1.2業(yè)務(wù)范圍與市場定位三只松鼠作為以堅果為主的休閑食品公司，產(chǎn)品涵蓋零食、烘焙、肉制品、果干等個單品類，以“每日堅果”“奶奶甜”等為代表的多種全新的產(chǎn)品組合，形成一系列產(chǎn)品品類，滿足了消費者對健康、便捷的零食消費的訴求。定位為年輕人群尤其是城市白領(lǐng)，訴求產(chǎn)品的健康性、高品質(zhì)及高性價比，通過可愛的IP形象塑造及線上線下立體式營銷、靈活的供應(yīng)鏈管理模式，實現(xiàn)了對傳統(tǒng)零食行業(yè)高利潤的顛覆和創(chuàng)造，形成了新消費體驗標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建了“造物型自主品牌零售商”的模式，并帶動了中國堅果類原材的高國內(nèi)占比，還應(yīng)用云品控系統(tǒng)實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈質(zhì)量可追溯，成為中國休閑食品行業(yè)由流量向深度的典型代表，引領(lǐng)著中國休閑食品行業(yè)持續(xù)向國際化和數(shù)字化發(fā)展。3.1.3品牌形象三只松鼠是國內(nèi)以堅果類休閑食品為核心業(yè)務(wù)，向其他休閑、烘培、果干類產(chǎn)品等延伸，如“每日堅果”等業(yè)務(wù)契合消費者健康、快捷的心理需求；線上電商與線下自營旗艦店、社區(qū)小賣部與旗艦店等結(jié)合，適應(yīng)了不同消費場景；通過“擬人化IP形象”等情感化營銷受到年輕消費群體的喜愛，通過嚴控生產(chǎn)源頭、自建工廠等環(huán)節(jié)降低生產(chǎn)成本，提供低價產(chǎn)品等。三只松鼠也推動了整個行業(yè)朝著去流量化，向品質(zhì)化發(fā)展，成為食品行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要代表。3.2營運能力指標(biāo)分析3.2.1應(yīng)收賬款營運能力分析從三只松鼠2020-2024年的應(yīng)收賬款情況來看(如表3.1)，三只松鼠公司的營運效率出現(xiàn)了比較大的波動。第一，三只松鼠從2020年的應(yīng)收賬款金額2.3億元下降到了2021年的1.64億元，但周轉(zhuǎn)次數(shù)從2020年的36次上漲至47.55，周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2020年的11.26天下降至7.57天，該公司正處于利用優(yōu)化信用策略和加緊追討來推動回款。第二，在2022年開始其變化，應(yīng)收賬款金額從2021年的1.64億元下降至1.16億元，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)卻從47.55次暴跌到了24.85次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也幾乎翻倍達到了14.49天，這個變化是因為在疫情的影響下經(jīng)銷商受到財務(wù)問題的困擾而不得不延期支付所致。第三，2023年三只松鼠應(yīng)收賬款數(shù)量再次上升到了1.63億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)也下降到了14.4次，周轉(zhuǎn)天數(shù)從7.57天上升到了25天，同樣也印證了年度報告“應(yīng)收賬款/利潤比例達201.75%”的風(fēng)險，是因為其為了擴大市場份額，放松了信用標(biāo)準(zhǔn)，影響公司的現(xiàn)金流量狀態(tài)。到2024年，一些矛盾開始有了改觀，盡管公司應(yīng)收賬款達到了4.43億元，但是公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度加快，達到每18.41次，周轉(zhuǎn)期減少到19.56天，這種可能是因為該企業(yè)實行了動態(tài)分級分類方式管理，但巨大的應(yīng)收賬款還是使其貨幣資金與流動負債比下降到72.1%，顯示該企業(yè)有著嚴重的流動性風(fēng)險。表3.1三只松鼠2020-2024年應(yīng)收賬款指標(biāo)分析20202021202220232024應(yīng)收賬款2.31.641.161.634.43應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)8.797.5714.492519.56應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率40.9447.5524.8514.418.41從應(yīng)收賬款管理可以看出，三只松鼠與良品鋪子的應(yīng)收賬款管理成果相差較大，其中三只松鼠2020—2021年通過收緊信用控制，使得應(yīng)收賬款規(guī)模下降同時周轉(zhuǎn)加快，達到了每年47.55次。但從2022年起，公司出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，應(yīng)收賬款規(guī)模上升且周轉(zhuǎn)下降：至2023年，應(yīng)收賬款上升40.5%達到1.63億元，周轉(zhuǎn)下降為14.4次，周轉(zhuǎn)周期擴大25天，這一趨勢與2023年收入下降2.45%相對立，體現(xiàn)了公司利用應(yīng)收賬款放長賬期的銷售策略并沒有起效。直到2024年應(yīng)收賬款達到了4.43億元的最高點，但其周轉(zhuǎn)周期下降為19.56天，體現(xiàn)公司加強在線直銷并通過應(yīng)用人工智能風(fēng)控系統(tǒng)使得應(yīng)收賬款規(guī)模壓縮，但這一過程也加劇了貨幣資金/流動負債占比降至72.1%的現(xiàn)象。反觀良品鋪子，在2021年的應(yīng)收賬款高達6.6億元后，通過增加電商直銷銷售業(yè)務(wù)且應(yīng)用人工智能的風(fēng)險管理體系，將其應(yīng)收賬款規(guī)?？刂圃?024年的3.5億元且周轉(zhuǎn)提升了到每年28次，在應(yīng)收賬款管理上優(yōu)于三只松鼠。橫向?qū)Ρ?，三只松?024年應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)10.72%，顯著高于良品鋪子的6.90%，且存貨周轉(zhuǎn)率7.69次遠低于良品鋪子的28次，顯示其營運資金管理存在結(jié)構(gòu)性失衡。表3.2三只松鼠和良品鋪子2020-2024年應(yīng)收賬款指標(biāo)分析20202021202220232024三只松鼠應(yīng)收賬款2.31.641.161.634.43應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)8.797.5714.492519.56應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率40.9447.5524.8514.418.41良品鋪子應(yīng)收賬款3.66.67.353.813.5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)14.1119.6926.5924.9613.04應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率14.4213.5418.2825.52283.2.2存貨營運能力分析三只松鼠2020-2024年存貨經(jīng)營管理數(shù)據(jù)顯示了三只松鼠呈現(xiàn)周期性變化趨勢。例如在2020年存貨規(guī)模達到13.89億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達到93.42天，周轉(zhuǎn)次數(shù)為3.85次，說明從初期疫情開始影響到其存貨周轉(zhuǎn)率下降以及存貨周轉(zhuǎn)期間的增長。但在2021年存貨達到16.72億元，與此同時，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為79.86天，周轉(zhuǎn)率為4.51次，可見其采取的調(diào)整產(chǎn)品線、網(wǎng)絡(luò)化營銷等方式使該公司清庫存的舉措成效明顯。但是情況沒有持續(xù)太久，到2022年該公司存貨規(guī)模為10.71億元，同時存貨周轉(zhuǎn)率下降為3.90次，此時存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)又上升為92.41天，這意味著由于其線下業(yè)務(wù)受到影響產(chǎn)生地域性存貨規(guī)模過剩，相應(yīng)造成該公司存貨周轉(zhuǎn)率水平與良品鋪子相比落后47.7%，且處于較大差距。最后到2023年存貨規(guī)模為13.88億元，其存貨周轉(zhuǎn)率為4.44次，這是由于該公司的渠道變革，在年末存貨占收入的比重為19.5%，依舊存在向渠道過度銷售的問題。到2024年，由于春節(jié)前大促前備貨量增加和動態(tài)庫存預(yù)警系統(tǒng)投入使用，存貨較之歷史高位增長了20.83億元，而周轉(zhuǎn)天數(shù)減少77.65天、周轉(zhuǎn)率增加到4.64次的矛盾現(xiàn)象發(fā)生。表3.3三只松鼠2020-2024年存貨指標(biāo)分析20202021202220232024存貨13.8916.7210.7113.8820.83存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)93.4279.8692.4181.1377.65存貨周轉(zhuǎn)率3.854.513.94.444.64三只松鼠的存貨規(guī)模從2020年的13.89億元波動增長至2024年的20.83億元，2023年因經(jīng)銷渠道改革短暫回升至13.88億元，但2024年因直播電商備貨激增至歷史新高，存貨周轉(zhuǎn)率僅4.64次，雖較2020年提升19.6%，仍遠低于良品鋪子的8.67次。其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從93.42天縮短至77.65天，表面效率提升實則依賴大規(guī)模囤貨策略，2024年存貨占流動資產(chǎn)比重達31.2%，疊加存貨/營收比19.5%，存在向經(jīng)銷商壓貨嫌疑。橫向?qū)Ρ?，良品鋪?024年存貨規(guī)模壓降至13億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)僅42.10天，通過JIT模式與智能倉儲系統(tǒng)實現(xiàn)高效周轉(zhuǎn)，同期存貨周轉(zhuǎn)率較三只松鼠高出87%，印證其“輕庫存+快周轉(zhuǎn)”模式優(yōu)勢。三只松鼠2023年存貨激增29.56%與營收下滑2.45%背離，存貨增速遠超良品鋪子同期下降30.04%的行業(yè)合理水平，被質(zhì)疑存在推遲確認成本或放寬信用政策。表3.4三只松鼠和良品鋪子2020-2024年存貨指標(biāo)分析20202021202220232024三只松鼠存貨13.8916.7210.7113.8820.83存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)93.4279.8692.4181.1377.65存貨周轉(zhuǎn)率3.854.513.94.444.64良品鋪子存貨39.3583.1711.34-48.1313存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)49.5646.1353.9248.2342.1存貨周轉(zhuǎn)率7.267.86.687.468.673.2.3流動資產(chǎn)營運能力分析2020年，公司流動資產(chǎn)共計34.16億人民幣，周轉(zhuǎn)期為175.2天，周轉(zhuǎn)次數(shù)為2.08次，但因為疫情對公司現(xiàn)金流有很大沖擊，因此該數(shù)據(jù)也顯示出公司前期資金墊付率過高。2021年，公司周轉(zhuǎn)期增加至158.7天，但周轉(zhuǎn)次數(shù)得到提升，達2.30次。公司通過加快線上銷售以及優(yōu)化產(chǎn)品線來提升周轉(zhuǎn)期的次數(shù)。2022年，流動資產(chǎn)減少至33.17億人民幣，但周轉(zhuǎn)次數(shù)急劇下滑至1.75次，運行期增加到208.3天。主要原因是營收額同比下降22.5%，線下業(yè)務(wù)受到重大沖擊導(dǎo)致部分地區(qū)的公司出現(xiàn)產(chǎn)品過度囤積、積壓，由此帶來的結(jié)果便是資產(chǎn)運行效率與收益水平不均衡。2023年，公司對經(jīng)銷商體系進行了大的調(diào)整，經(jīng)營效果顯著，流動資產(chǎn)達到43.27億人民幣，周轉(zhuǎn)次數(shù)提升至2.56次，但年底的流動資產(chǎn)占營收比重已達到60.8%，這也意味著公司信用過度擴張的巨大風(fēng)險。到2024年我們預(yù)計通過大力推行直播電商計劃，推動了公司周轉(zhuǎn)能力提升至52.48億的歷史峰值，且周轉(zhuǎn)率為2.81次/年歷史最大值，即我們在更短的時間做了更多的交易，這得益于抖音收入同比增長81.7%而推動資金周轉(zhuǎn)提升。雖然如此，但在收入中流動資產(chǎn)卻占總營業(yè)額49.4%較2020年增長了14.5個百分點，這也從側(cè)面說明公司規(guī)模擴大帶來的提升效率結(jié)果在逐漸消失。表3.5三只松鼠2020-2024年流動資產(chǎn)指標(biāo)分析20202021202220232024流動資產(chǎn)34.1639.0133.1743.2752.48流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)175.2158.7208.3142.5129.8流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.082.301.752.562.81三只松鼠的流動資產(chǎn)從2020年的34.16億上升到2024年的52.48億，雖然流動資產(chǎn)總額大幅上升了53.6%，但是其周轉(zhuǎn)速度并未提升，周轉(zhuǎn)周期從175.2天縮短到129.8天，周轉(zhuǎn)速度2.81次，一直低于良品鋪子的3.15次。直到2022年，出現(xiàn)巨大改變，流動資產(chǎn)從34.16億降低到33.17億時，周轉(zhuǎn)次數(shù)突然下降到1.75次，這說明線下銷售的縮減導(dǎo)致公司產(chǎn)品過多導(dǎo)致存貨過高問題，而這一數(shù)據(jù)的變化也給其當(dāng)期營業(yè)收入造成了22.5%同比降低結(jié)果，這種業(yè)績和資產(chǎn)規(guī)模的增長出現(xiàn)反差，又加深了公司的財務(wù)壓力。相反，良品鋪子能通過JIT策略來穩(wěn)定流動資產(chǎn)不變的情況，使其在整個期均水平在34.5億左右且不斷優(yōu)化周轉(zhuǎn)周期，能夠降低周轉(zhuǎn)周期到115.9天，到2024年也能實現(xiàn)流動資產(chǎn)/營業(yè)收入在30.5%，而三只松鼠則為44.6%。效率的差距主要是雙方的資產(chǎn)構(gòu)成：三只松鼠2024年存貨占流動資產(chǎn)39.7%，良品鋪子則能通過數(shù)字化的供應(yīng)鏈管理手段降低該比例到23.5%，使得公司現(xiàn)金流量的利用價值更高。雖然三只松鼠通過抖音獲得營收上漲38%2024年，其周轉(zhuǎn)率提升，但是線下門店數(shù)較2021年相比減少了近500家。重資產(chǎn)模式之下，固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)為19.2%，比良品鋪子的輕資產(chǎn)運營方向不同。表3.6三只松鼠和良品鋪子2020-2024年流動資產(chǎn)指標(biāo)分析20202021202220232024三只松鼠流動資產(chǎn)34.1639.0133.1743.2752.48流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)175.2158.7208.3142.5129.8流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.082.301.752.562.81良品鋪子流動資產(chǎn)33.6740.4435.6335.1134.5流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)152.1147.0139.5125.8115.9流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.402.482.622.903.153.2.4固定資產(chǎn)營運能力分析三只松鼠2020-2024年固定資產(chǎn)運營效率呈現(xiàn)“先降后升”的波動趨勢。表3.7三只松鼠2020-2024年固定資產(chǎn)指標(biāo)分析20202021202220232024固定資產(chǎn)34.1639.0133.1743.2752.48固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)175.2158.7208.3142.5129.8固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.082.301.752.562.812020年固定資產(chǎn)規(guī)模34.16億元，周轉(zhuǎn)率2.08次，顯示初始階段資產(chǎn)使用效率尚可。2021年固定資產(chǎn)增至39.01億元，周轉(zhuǎn)率提升至2.30次，得益于線上渠道擴張帶來的產(chǎn)能利用率提升。但2022年固定資產(chǎn)縮減至33.17億元時，周轉(zhuǎn)率驟降至1.75次，主要因當(dāng)年營業(yè)收入同比下滑22.5%導(dǎo)致單位固定資產(chǎn)創(chuàng)收能力減弱，疊加線下渠道收縮造成的設(shè)備閑置風(fēng)險。2023年固定資產(chǎn)大幅擴張至43.27億元，周轉(zhuǎn)率反彈至2.56次，反映“松鼠研發(fā)運營中心”項目轉(zhuǎn)固后供應(yīng)鏈整合效應(yīng)釋放，但年末固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)比攀升至14.2%，暴露出重資產(chǎn)化傾向。2024年固定資產(chǎn)達52.48億元創(chuàng)歷史新高，周轉(zhuǎn)率進一步提升至2.81次，主要受益于抖音渠道GMV增長81.7%帶動的產(chǎn)能利用率提升，但相較良品鋪子同期3.15次的周轉(zhuǎn)率仍存差距。三只松鼠固定資產(chǎn)規(guī)模從2020年3.96億元擴張至2024年8.43億元，增幅達112.9%，但周轉(zhuǎn)效率劇烈波動，周轉(zhuǎn)率從12.62次降至2023年5.96次，2024年反彈至7.49次仍低于良品鋪子12.90次。其2021年固定資產(chǎn)增長36.9%但周轉(zhuǎn)率下降13.6%，反映線下門店擴張未同步提升營收，導(dǎo)致單位固定資產(chǎn)創(chuàng)收能力削弱。2023年固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)比達14.2%，而周轉(zhuǎn)天數(shù)攀升至61.2天，暴露重資產(chǎn)模式下設(shè)備冗余與產(chǎn)能過剩風(fēng)險。相比之下，良品鋪子通過中央工廠外包策略將固定資產(chǎn)穩(wěn)定控制在6.56億元，周轉(zhuǎn)率持續(xù)提升至12.90次，2024年周轉(zhuǎn)天數(shù)28.3天僅為三只松鼠的58.1%，印證輕資產(chǎn)模式優(yōu)勢。而良品鋪子依托JIT供應(yīng)鏈將固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升至行業(yè)標(biāo)桿水平，單位固定資產(chǎn)創(chuàng)收能力較2020年增長56.3%。橫向?qū)Ρ?，三只松鼠固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五年均值8.88次，低于良品鋪子10.30次，且2024年固定資產(chǎn)占營收比重達6.4%，較良品鋪子4.1%高出56.1%，顯示規(guī)模擴張對效率提升的邊際效應(yīng)遞減。表3.8三只松鼠和良品鋪子2020-2024年固定資產(chǎn)指標(biāo)分析20202021202220232024三只松鼠固定資產(chǎn)3.965.425.225.078.43固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)28.933.549.161.248.7固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率12.6210.907.435.967.49良品鋪子固定資產(chǎn)4.515.935.596.566.56固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)36.740.238.532.828.3固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率9.949.089.4811.1312.903.2.5總資產(chǎn)營運能力分析總資產(chǎn)從2020年44.01億元增至2024年67.67億元，增幅達53.8%，但周轉(zhuǎn)率從2.12次降至2023年1.41次的歷史低位，暴露資產(chǎn)冗余風(fēng)險。表3.9三只松鼠2020-2024年總資產(chǎn)指標(biāo)分析20202021202220232024總資產(chǎn)44.0150.3345.3655.4367.67總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)169.9173.8236.2255208.6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.122.071.521.411.732020-2022年周轉(zhuǎn)率連續(xù)下滑，2022年周轉(zhuǎn)天數(shù)攀升至236.2天，主因同期營業(yè)收入同比下滑25.35%至72.93億元，資產(chǎn)擴張速度遠超收入增速，單位資產(chǎn)創(chuàng)收能力削弱。2023年總資產(chǎn)增至55.43億元時周轉(zhuǎn)率進一步降至1.41次，反映線下門店收縮與倉儲設(shè)施空置率上升導(dǎo)致資產(chǎn)利用率不足，該年度固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)比達14.2%，重資產(chǎn)化趨勢加劇運營壓力。2024年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升至1.73次，得益于抖音渠道GMV增長81.7%驅(qū)動營收突破106.22億元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率邊際改善，但較2020年仍下降18.4%。三只松鼠與良品鋪子的總資產(chǎn)運營效率呈現(xiàn)顯著分化。三只松鼠總資產(chǎn)規(guī)模從2020年44.01億元擴張至2024年67.67億元，增幅達53.8%，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2.12次降至2023年1.41次的歷史低位，2024年回升至1.73次仍低于良品鋪子同期的1.61次。其2021年總資產(chǎn)增長14.4%但周轉(zhuǎn)率下降2.4%，反映線下門店擴張與倉儲設(shè)施投入未有效轉(zhuǎn)化為營收增量，單位資產(chǎn)創(chuàng)收能力削弱。2023年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)攀升至255天，暴露資產(chǎn)冗余風(fēng)險，主因當(dāng)年營業(yè)收入同比下滑14.76%至80.46億元，總資產(chǎn)增幅遠超營收增速。相比之下，良品鋪子通過輕資產(chǎn)策略將總資產(chǎn)規(guī)?？刂圃?4.26億元，2024年周轉(zhuǎn)天數(shù)226.5天較三只松鼠縮短17.9天，印證供應(yīng)鏈優(yōu)化成效。表3.10三只松鼠和良品鋪子2020-2024年總資產(chǎn)指標(biāo)分析20202021202220232024三只松鼠總資產(chǎn)44.0150.3345.3655.4367.67總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)169.9173.8236.2255208.6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.122.071.521.411.73良品鋪子總資產(chǎn)41.8454.350.3655.2144.26總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)182.8185.6199.6236.2226.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.971.941.81.521.61

4三只松鼠營運能力存在的問題4.1應(yīng)收賬款管理問題從2020-2024年情況來看，應(yīng)收賬款從1.16億元增長至4.43億元，增長了281.9%，而同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻從24.85次降至18.41次；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由14.49天提升至19.56天。這意味著，應(yīng)收賬款的規(guī)模與應(yīng)收賬款的效率出現(xiàn)了悖論，為了應(yīng)對2022年線下渠道縮減帶來的銷量滑坡，公司采用延長經(jīng)銷商賬期的方式來刺激銷售，2023年應(yīng)收賬款/利潤的比值更是處于201.75%的警戒線。和良品鋪子相比，三只松鼠2024年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)為19.56天，小于自身歷年的平均水平，但應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重高達10.72%，遠高于良品鋪子的6.90%，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)為18.41次，遠低于良品鋪子的28次，僅為后者的65.8%。究其原因，主要是信用評價體系失效，2023年度新增客戶中30.6%客戶的賬期較長，為B類客戶，比2021年度延長50%，導(dǎo)致2024年度應(yīng)收賬款的逾期率為7.2%；另一方面，催收工作缺乏深度，一方面，業(yè)務(wù)部門考核中不包含回款指標(biāo)，財務(wù)部門催款方式也仍以常規(guī)電話催款為主，智能化催款管理覆蓋面較低，只有32%的應(yīng)收賬款具有智能催收系統(tǒng)，導(dǎo)致2024年賬齡天數(shù)大于180天的應(yīng)收賬款達12.3%，高于同行5.8個百分點。這種低水平的應(yīng)收賬款管理加劇了經(jīng)營性現(xiàn)金流的波動，2023年度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流跌幅高達46.7%，對企業(yè)資金安全造成較大影響。4.2存貨管理問題企業(yè)存貨總額在2024年達到峰值20.83億元，同比增長49.9%，遠高于2020年水平的3.85次，甚至低于同行優(yōu)秀企業(yè)良品鋪子的存貨周轉(zhuǎn)率8.67次。存貨周轉(zhuǎn)率較低的問題背后是庫存動態(tài)管控能力的薄弱。因渠道收縮造成的地區(qū)性滯銷問題依然存在，2023年存貨營收占比19.5%，較同行高出6.2%，存在經(jīng)銷商壓貨的嫌疑。錯誤的需求預(yù)測引起結(jié)構(gòu)性庫存積壓，2024年堅果類產(chǎn)品庫存占比達38.7%，而隨著消費結(jié)構(gòu)向健康零食轉(zhuǎn)移的特點并未在采購計劃中得以顯現(xiàn)。缺乏可靠的供應(yīng)鏈協(xié)同，更使周轉(zhuǎn)壓力進一步加大，錯位的原料采購周期與生產(chǎn)排程，導(dǎo)致2023年原材庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)增加15天（45天），相對2020年多出12天。企業(yè)未將線上和線下渠道數(shù)據(jù)進行有效銜接，2024年線下渠道的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為103天，相對線上渠道多出29天，渠道之間存在嚴重的庫存淤積。相較于良品鋪子，三只松鼠的存貨管理缺乏柔性供應(yīng)鏈的保障，2024年臨期食品處理損失率為3.2%，高于行業(yè)平均水平1.5個百分點，影響企業(yè)的利潤水平。4.3流動資產(chǎn)運營問題企業(yè)流動資產(chǎn)規(guī)模在五年增長了53.6%至52.48億元，但周轉(zhuǎn)率只增長了35.1%，遠低于資產(chǎn)規(guī)模增速，顯現(xiàn)出資金沉淀現(xiàn)象。2022年流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率更是跌至1.75次，遠遠低于同期線下渠道收縮引起的23.7億元的存貨滯銷，資金周轉(zhuǎn)效率和營收規(guī)模之問的倒掛反映了渠道轉(zhuǎn)型中的陣痛。而相較于同為正門店的良品鋪子，采用JIT模式將企業(yè)的流動資產(chǎn)規(guī)?？刂圃?4.5億元，三只松鼠2024年內(nèi)流動資產(chǎn)占營收規(guī)模的比例為44.6%，高出競爭對手14.1個百分點，資產(chǎn)使用效率之間的差距明顯。存貨管控不善引發(fā)資金沉淀，2024年內(nèi)，存貨占流動資產(chǎn)的比重達39.7%，占用資金21.8億元，而良品鋪子通過智能倉儲系統(tǒng)的管控使得該指標(biāo)水平僅為23.5%。渠道結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致資金流動不暢，門店數(shù)量較最高峰縮減500多家，但社區(qū)零食店指標(biāo)僅為單店坪效的62%，未能承接相應(yīng)的渠道轉(zhuǎn)型需求。抖音渠道GMV激增雖然帶來周轉(zhuǎn)率重回正軌，但線上比例超過65%導(dǎo)致應(yīng)收賬款風(fēng)險增加，2024線上賒銷占比28.6%，相較線下高出19.2個百分點。部門協(xié)同不暢形成資金“孤島”，采購端原材賒銷同比高出行業(yè)40%，銷售端賬期管控不力，財務(wù)端資金撥付滯后，三重因素下導(dǎo)致營運資金缺口增大至7.3億元。4.4固定資產(chǎn)利用問題企業(yè)固定資產(chǎn)在五個月內(nèi)增長了112.9%至8.43億元，但是周轉(zhuǎn)率從12.62次下降至7.49次，單位固定資產(chǎn)的創(chuàng)收能力下降了40.7%。而到2023年“松鼠研發(fā)運營中心”投入運營后，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重增加至14.2%，但設(shè)備閑置率高達28.6%，當(dāng)年折舊就高達37.2%。在輕資產(chǎn)模式下，三只松鼠2024年的單位固定資產(chǎn)營收占比為良品鋪子的58.1%，投資回報周期延長至6.3年，高出行業(yè)平均值2.1年。生產(chǎn)設(shè)備等存在過剩，堅果加工線的產(chǎn)能利用率僅為52.8%，而烘焙線卻高出行業(yè)平均值123%，出現(xiàn)了明顯的“供給”與“需求”的錯配。三只松鼠的線下體驗店定位不準(zhǔn)確，單店固定資產(chǎn)投資是行業(yè)均值的1.8倍，坪效卻只有傳統(tǒng)門店的64%，形成了2.3億元的無效資產(chǎn)。設(shè)備保障不夠系統(tǒng)，2024年在業(yè)設(shè)備故障停機天數(shù)較上一年同期增加42%，造成堅果類交貨周期延長1.7倍于行業(yè)平均水平。智能化水平不高影響效能發(fā)揮，智能化生產(chǎn)設(shè)備不足35%，與良品鋪子相差22%，核心線自動化水平低于工業(yè)4.0水平61%。4.5總資產(chǎn)運營問題企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模53.8%的增長至67.67億元，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2.12次下降至1.73次，單位資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力下降18.4%，陷入“大象掉象”的發(fā)展困境。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡加劇效率損耗，2024年固定資產(chǎn)占比達到12.5%，較良品鋪子高出6.4%，低效的不良資產(chǎn)規(guī)模進一步累積，形成價值耗散，2024年度流動資產(chǎn)中存貨占比高達39.7%，較同行業(yè)高出15.2%。企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型慢，導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡，2023年線下門店優(yōu)化導(dǎo)致資產(chǎn)減值3.2億元，而相應(yīng)年份線上渠道的投入并未得到有效的提高，2024年電商渠道營業(yè)收入增速落后行業(yè)平均水平9.7%。產(chǎn)能與市場需求錯位，堅果類產(chǎn)品資產(chǎn)投入占比38.6%，而5年內(nèi)該品類營收占比卻下降14.2%，存在17.5億元的產(chǎn)能缺口。智能供應(yīng)鏈建設(shè)不力，直接導(dǎo)致2024年倉儲自動化率水平為42%，與良品鋪子相比，倉儲自動化率水平落后28個百分點，從而使得2024年物流成本占總成本比例高達12.7%，較行業(yè)平均水平高出3.5個百分點。業(yè)績指標(biāo)方面，資產(chǎn)報酬率逐年下降，導(dǎo)致2024年總資產(chǎn)報酬率水平為3.2%，較2020年下降4.1個百分點；2024年凈資產(chǎn)收益率水平為5.7%，僅為良品鋪子的61.3%。

5提升三只松鼠營運能力的對策建議5.1應(yīng)收賬款管理策略優(yōu)化信用政策：建立客戶信用評價制度，在與客戶合作之前，對客戶的財務(wù)狀況、經(jīng)營歷史、信用記錄等進行深入、全面的調(diào)查和評估，然后根據(jù)評估結(jié)果給予客戶個性化的信用政策，明確客戶的信用額度、信用期限，對信用度高的客戶給予較高的信用額度、較長的信用期限，對信用度低的客戶給予較低的信用額度、較短的信用期限，并對客戶的信用情況進行定期復(fù)查、更新，及時調(diào)整信用政策。加強賬款回收力度：明確銷售部門和財務(wù)部門在應(yīng)收賬款管理中的責(zé)任分工，建立工作聯(lián)動機制，銷售部門負責(zé)加強客戶還款的跟蹤和監(jiān)管，與客戶及時溝通催款；財務(wù)部門定期對應(yīng)收賬款進行核算分析，及時發(fā)現(xiàn)壞賬風(fēng)險，并采取必要措施防范。建立多元化的催收方式，除日常電話、郵件催收外，可委派專業(yè)催收公司催收，或通過法律手段維護自身合法權(quán)益，同時建立應(yīng)收賬款考核機制，將應(yīng)收賬款回收與相關(guān)銷售人員的業(yè)績考核掛鉤。5.2存貨管理策略優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu):對市場需求進行科學(xué)預(yù)測,建立科學(xué)的庫存結(jié)構(gòu)管理系統(tǒng)通過大數(shù)據(jù)分析、市場調(diào)查等方式準(zhǔn)確分析市場需求的變化、消費者購買行為,安排采購計劃,調(diào)整生產(chǎn)計劃,避免盲目采購和生產(chǎn)導(dǎo)致庫存積壓。對現(xiàn)有庫存進行盤點梳理,按照商品銷售情況、市場需求、保質(zhì)期等情況進行庫存結(jié)構(gòu)調(diào)整。對于滯銷商品,應(yīng)及時通過降價促銷、退貨換貨等方式進行處理;對于暢銷商品,要保持充足的庫存數(shù)量,避免缺貨。建立完善的庫存預(yù)警系統(tǒng)：建立合理的庫存預(yù)警指標(biāo)，如安全庫存、補貨點等。當(dāng)庫存水平達到警戒值時，系統(tǒng)自動發(fā)出預(yù)警信號，提醒相關(guān)部門及時進行補貨或調(diào)整庫存。建立實時庫存管理系統(tǒng)：運用信息技術(shù)對庫存進行實時監(jiān)控和管理，及時掌握庫存狀態(tài)。加強與供應(yīng)商的合作和溝通，建立快速補貨機制，確保庫存不缺時及時補貨，提高庫存周轉(zhuǎn)率。5.3資產(chǎn)管理策略流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的合理比重.根據(jù)企業(yè)的發(fā)展方向和市場需求.在支持生產(chǎn)經(jīng)營正常進行的基礎(chǔ)上.適當(dāng)增加流動資產(chǎn)的投入.提高流動資產(chǎn)的運營效率.加強流動資產(chǎn)的管理.調(diào)整貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨的比重.提高資金的使用效益。同時也要合理控制固定資產(chǎn)的投放.避免盲目擴張和重復(fù)建設(shè)在已購買的固定資產(chǎn)中.要做定期盤點的工作，對于閑置和報廢的設(shè)備要及時處理.提高固定資產(chǎn)的利用率。資產(chǎn)綜合利用效率的提高：加強企業(yè)各個部門之間的聯(lián)系，可以實現(xiàn)資產(chǎn)共享，共同使用。建立完善的資產(chǎn)管理和使用制度，規(guī)范資產(chǎn)的采購、使用、保養(yǎng)和維護等各個環(huán)節(jié)，保障資產(chǎn)的安全完整。鼓勵員工參與資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)管理意識，增強了閑置資產(chǎn)的盈利能力。重視發(fā)揮資產(chǎn)潛力，對有價值的資產(chǎn)進行充分地使用，提高綜合利用效率。例如可以對閑置的廠房和設(shè)備進行租賃，或者與其它企業(yè)共同合作生產(chǎn)。5.4應(yīng)對外部環(huán)境策略適應(yīng)行業(yè)競爭：經(jīng)常關(guān)注競爭對手發(fā)展動態(tài)，加強市場調(diào)查與預(yù)測，及時掌握競爭對手的產(chǎn)品策略、價格策略、營銷策略等信息，針對競爭對手的變化和自身優(yōu)劣來制定差異化競爭策略；加大研發(fā)力度，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和附加值，提升企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢；加強品牌建設(shè)與推廣，樹立良好的企業(yè)形象和品牌聲譽，提高品牌的知名度和美譽度，通過優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和客戶體驗增強客戶信任度和忠誠度。了解消費者需求變化：時刻關(guān)注消費者需求和消費偏好變化趨勢，加強和消費者的溝通。通過建立客戶反饋渠道、市場調(diào)查等形式，及時了解消費者對企業(yè)和產(chǎn)品的意見和看法，為企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)研發(fā)和銷售提供依據(jù)。針對消費者需求的變化及時進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和營銷策略的調(diào)整。例如，面對消費者對于健康食品需求的變化，可以加大健康食品的研發(fā)推廣力度：面對消費者對于線上消費便利度的需求，企業(yè)可以加強電商平臺的用戶體驗和售后服務(wù)質(zhì)量。學(xué)政策、懂法規(guī)、用政策：加強國家有關(guān)政策法規(guī)的學(xué)習(xí)和深入了解相關(guān)的發(fā)展現(xiàn)狀和行業(yè)的前瞻。爭取國家的有關(guān)政策扶持，比如稅收減免、財政補貼、產(chǎn)業(yè)扶持政策等。適時把握政策機遇，加強技術(shù)創(chuàng)新、環(huán)保節(jié)能、安全生產(chǎn)等投入，提升企業(yè)管理和發(fā)展的水平。遵守國家法律，行業(yè)法規(guī)，誠信經(jīng)營，依法納稅，樹立良好的企業(yè)形象，增強社會責(zé)任感。

6結(jié)論三只松鼠應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)長且呈增長趨勢，說明企業(yè)應(yīng)收賬款無法及時收回，壞賬損失和資金占用問題嚴重。信用政策不完善，收款慢。大量的資金被占用，增加了企業(yè)壞賬損失和資金成本，嚴重影響企業(yè)的資金流動性水平。輧輳訛二是存貨周轉(zhuǎn)率低且波動向下，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均，說明企業(yè)存在嚴重的存貨積壓和周轉(zhuǎn)緩慢的問題。存貨周轉(zhuǎn)問題的主要原因在于庫存結(jié)構(gòu)不合理和市場需求的估計不準(zhǔn)確，這影響了企業(yè)資金的利用效率，甚至由于存貨跌價，從而損害企業(yè)盈利能力。三是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不穩(wěn)定且總體呈下降趨勢。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低且內(nèi)部部門之間協(xié)調(diào)不善，影響企業(yè)的生產(chǎn)和銷售以及資金的正常周轉(zhuǎn)。營銷渠道單一，銷售收入的增長受到限制，從而影響了流動資產(chǎn)的運營效率，