上海醫(yī)藥集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金管理分析摘要：營(yíng)運(yùn)資金管理在企業(yè)中承擔(dān)著重要的角色，不僅能夠支持企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，還能夠通過對(duì)其合理的運(yùn)用起到提高企業(yè)盈利能力的作用。因此，如何更加科學(xué)的進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)盈利能力是重中之重。上海醫(yī)藥作為醫(yī)藥制造行業(yè)“領(lǐng)頭羊”，有著較高的市場(chǎng)占有率，規(guī)模大，下屬子公司多，對(duì)其營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效進(jìn)行研究能夠更好地透視醫(yī)藥企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理能力，提高企業(yè)資金利用效率。本文以上海醫(yī)藥為案例，結(jié)合相關(guān)理論，從渠道視角出發(fā)，深入剖析其營(yíng)運(yùn)資金管理情況，與同行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)做對(duì)比，突出上海醫(yī)藥在營(yíng)運(yùn)資金管理中的不足，發(fā)現(xiàn)案例企業(yè)存在過度占用供應(yīng)商資金、往來款周轉(zhuǎn)效率低下、應(yīng)收賬款規(guī)模大回收慢等問題，結(jié)合上海醫(yī)藥的實(shí)際情況及行業(yè)狀況，以渠道管理理念為指導(dǎo)，提出上海醫(yī)藥應(yīng)當(dāng)注重維護(hù)與供應(yīng)商關(guān)系、構(gòu)建高效的信息系統(tǒng)、健全收款管理制度等具體改善措施。關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資金，上海醫(yī)藥，采購渠道，生產(chǎn)渠道，營(yíng)銷渠道ResearchonChannelConstructionofShanxiBaiheScienceandTechnologyCo.Ltd.Abstract：Workingcapitalmanagementplaysanimportantroleintheenterprise,notonlytosupportthedailybusinessactivitiesoftheenterprise,butalsotoimprovetheprofitabilityoftheenterprisethroughitsrationaluse.Therefore,howtocarryoutworkingcapitalmanagementmorescientifically,reduceenterpriserisks,andimprovecorporateprofitabilityisthetoppriority.Asthe"leader"ofthepharmaceuticalmanufacturingindustry,ShanghaiPharmaceuticalhasahighmarketshare,largescaleandmanysubsidiaries,andthestudyofitsworkingcapitalmanagementperformancecanbetterunderstandtheworkingcapitalmanagementcapabilitiesofpharmaceuticalenterprisesandimprovetheefficiencyofenterprisecapitalutilization.ThispapertakesShanghaiPharmaceuticalasacase,combinesrelevanttheories,andstartsfromtheperspectiveofchannels,deeplyanalyzesitsworkingcapitalmanagement,comparesitwithbenchmarkenterprisesinthesameindustry,highlightstheshortcomingsofShanghaiPharmaceuticalinworkingcapitalmanagement,andfindsthatthecaseenterpriseshaveproblemssuchasexcessiveoccupationofsupplierfunds,lowturnoverefficiencyofcurrentaccounts,andslowrecoveryofaccountsreceivable.Buildanefficientinformationsystem,improvethecollectionmanagementsystemandotherspecificimprovementmeasures.Keywords:Workingcapital,ShanghaiPharmaceutical,procurementchannels,productionchannels,marketingchannels=1\*ROMANI第第Ⅱ頁共Ⅱ頁第第Ⅰ頁共Ⅱ頁目錄TOC\o"1-3"\h\u57841緒論 緒論一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金通常具有周轉(zhuǎn)周期較短，流動(dòng)性強(qiáng)，隨經(jīng)營(yíng)周期波動(dòng)、受市場(chǎng)供需、供應(yīng)鏈變化等因素影響顯著等特點(diǎn)，核心聚焦于短期流動(dòng)性管理，上述特性要求企業(yè)應(yīng)動(dòng)態(tài)監(jiān)控現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等要素，確保在保障經(jīng)營(yíng)需求的同時(shí)有效防范財(cái)務(wù)危機(jī)。高效合理的營(yíng)運(yùn)資金管理有助于優(yōu)化企業(yè)現(xiàn)金流效率，增強(qiáng)盈利能力。營(yíng)運(yùn)資金的研究有助于保障企業(yè)短期償債能力，避免因資金鏈斷裂導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)；同時(shí)可以提升企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率。營(yíng)運(yùn)資金管理旨在為企業(yè)提供科學(xué)的資金管理方法和策略，幫助企業(yè)提供資金的使用效率，降低成本，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，已經(jīng)成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。傳統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資金管理研究主要是分析存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等單個(gè)要素的周轉(zhuǎn)期，可以明確反映出各個(gè)要素的管理水平REF_Ref27343\r\h[1]。然而，單個(gè)要素的分析沒有考慮到各要素之間的聯(lián)系，無法全面評(píng)價(jià)營(yíng)運(yùn)資金管理的整體效率。近年來，國(guó)內(nèi)外研究人員逐步將渠道理論應(yīng)用于營(yíng)運(yùn)資金效果評(píng)價(jià)，顯著提高了資金使用效率和償債能力。由于多方面更新與優(yōu)化公司的營(yíng)運(yùn)資金管理模式已成為未來趨勢(shì)，所以我國(guó)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理進(jìn)行了創(chuàng)新研究，通過結(jié)合不同行業(yè)或企業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行指標(biāo)選取，構(gòu)建了適用性更強(qiáng)的營(yíng)運(yùn)資金綜合評(píng)價(jià)體系REF_Ref27386\r\h[2]。營(yíng)運(yùn)資金游走于企業(yè)的采購、生產(chǎn)和銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)中，企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)與營(yíng)運(yùn)資金的管理密不可分。醫(yī)藥制造行業(yè)的流動(dòng)環(huán)節(jié)主要有研發(fā)環(huán)節(jié)、采購與生產(chǎn)環(huán)節(jié)、銷售與分銷環(huán)節(jié)等，每個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)產(chǎn)生資金占用，形成“資金沉淀鏈”。醫(yī)藥制造行業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售周期均顯著長(zhǎng)于其他行業(yè)，多環(huán)節(jié)的疊加導(dǎo)致現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資金需求量大。因此，與其他行業(yè)相比，醫(yī)藥制造行業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金特點(diǎn)是流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)周期長(zhǎng)、流動(dòng)環(huán)節(jié)多而復(fù)雜、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，這是因?yàn)獒t(yī)藥制造行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，負(fù)責(zé)藥品的生產(chǎn)與研發(fā)，需要大量采購原材料并對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品實(shí)行嚴(yán)格有效期管理REF_Ref27421\r\h[3]。下表為2024年醫(yī)藥制造行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比重及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期相關(guān)數(shù)據(jù)。表1.SEQ表1.\*ARABIC12024年醫(yī)藥制造行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（單位：億元）項(xiàng)目2024年流動(dòng)資產(chǎn)29,424.83總資產(chǎn)51,746.11營(yíng)業(yè)收入25,298.54流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)占比56.86%續(xù)REF_Ref5\h表1.1項(xiàng)目2024年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天）418.72基于以上背景，選取醫(yī)藥制造行業(yè)中的上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司作為案例企業(yè)，以醫(yī)藥改革政策為背景，從上海醫(yī)藥營(yíng)運(yùn)資金入手，以渠道視角為基礎(chǔ)，對(duì)其營(yíng)運(yùn)資金存在的問題進(jìn)行研究，提出改進(jìn)其營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)營(yíng)效率的建議。2相關(guān)概念和理論基礎(chǔ)2.1相關(guān)概念2.1.1營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)涵營(yíng)運(yùn)資金是指企業(yè)用于運(yùn)作、周轉(zhuǎn)的資金，具有流動(dòng)性強(qiáng)、形態(tài)多樣、來源和支配靈活的特征。傳統(tǒng)上營(yíng)運(yùn)資金概念有兩種：一種是從廣義上定義的營(yíng)運(yùn)資金概念，認(rèn)為其是企業(yè)全部流動(dòng)資產(chǎn)占用的資金；另一種是從狹義的角度，通過研究營(yíng)運(yùn)資金的來源和用途，認(rèn)為其是全部流動(dòng)資產(chǎn)去除流動(dòng)負(fù)債后兩者的差額。在我國(guó)，早期的學(xué)說綜合了國(guó)外學(xué)者研究的定義，第一，廣義上的營(yíng)運(yùn)資金指的是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總和；第二，狹義上的營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額，即企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中流動(dòng)資產(chǎn)扣除流動(dòng)負(fù)債的部分，即企業(yè)可供周轉(zhuǎn)的資金REF_Ref3888\r\h[4]。綜上所述，本文將從狹義角度出發(fā)，將企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金定義為：為滿足業(yè)務(wù)而用于日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)的資金，是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)條件也是關(guān)鍵點(diǎn)，即：營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債。2.1.2營(yíng)運(yùn)資金管理營(yíng)運(yùn)資金管理就是管理企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和短期負(fù)債。涵蓋企業(yè)現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收應(yīng)付款等短期資產(chǎn)，因此，營(yíng)運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)和短期財(cái)務(wù)管理至關(guān)重要。傳統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資金管理，是一種靜態(tài)的管理，主要關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收應(yīng)付賬款等要素周轉(zhuǎn)率的考量，而忽略了預(yù)付預(yù)收、應(yīng)付薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)等項(xiàng)目的管理REF_Ref3921\r\h[5]。而這些被忽略的項(xiàng)目與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)，很容易造成企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理不善。隨著對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理研究的不斷深入、實(shí)踐的應(yīng)用檢驗(yàn)，營(yíng)運(yùn)資金管理針對(duì)性越來越強(qiáng)、精細(xì)化要求越來越凸顯。王竹泉等（2007）以營(yíng)運(yùn)資金分類入手，將營(yíng)運(yùn)資金分為了三類，包括經(jīng)營(yíng)性、理財(cái)性和風(fēng)險(xiǎn)防范性的營(yíng)運(yùn)資金，將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)貫穿到渠道之中，形成采購、生產(chǎn)和銷售三個(gè)渠道，并基于渠道管理建立營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系REF_Ref4238\r\h[6]。這種分析方法便于對(duì)各個(gè)渠道的資金配置和使用效率進(jìn)行分析，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的現(xiàn)金流與業(yè)務(wù)流的結(jié)合，突出企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的動(dòng)態(tài)性。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1要素管理理論營(yíng)運(yùn)資金要素管理的主要內(nèi)容包含了對(duì)存貨、現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等的管理。要素管理評(píng)價(jià)指標(biāo)如REF_Ref64\h表2.1所示：由表可以看出，營(yíng)運(yùn)資金要素管理，主要針對(duì)單要素對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理效果作出評(píng)價(jià)，為實(shí)現(xiàn)單個(gè)要素周轉(zhuǎn)期最優(yōu)，并沒有對(duì)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行系統(tǒng)性分析REF_Ref4460\r\h[7]。此外，營(yíng)運(yùn)資金要素管理的弊端還有：過于關(guān)于研究案例企業(yè)，忽視了其與外部供應(yīng)商、客戶之間的聯(lián)系，難以保證企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展。表2.SEQ表2.\*ARABIC1要素管理評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算公式應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=應(yīng)收賬款平均余額*360÷營(yíng)業(yè)收入存貨周轉(zhuǎn)期=存貨平均余額*360÷營(yíng)業(yè)收入應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=應(yīng)付賬款平均余額*360÷營(yíng)業(yè)收入2.2.2渠道管理理論隨著時(shí)代的發(fā)展，許多學(xué)者開始突破傳統(tǒng)的要素管理模式，將營(yíng)運(yùn)資金與渠道理論相結(jié)合，進(jìn)行深入探討。李彬彬和王虹（2022）以汽車制造企業(yè)為案例，剖析了要素渠道雙視角下企業(yè)的資金管理水平，提出案例分析時(shí)，不應(yīng)僅依賴簡(jiǎn)單計(jì)算和體系套用，而應(yīng)結(jié)合行業(yè)背景和企業(yè)特點(diǎn)，避免忽略關(guān)鍵要素對(duì)分析客觀性的影響，同時(shí)保留傳統(tǒng)方法的精華REF_Ref4522\r\h[8]。詹曼玉（2023）通過對(duì)人福醫(yī)藥公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)渠道的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目及資金周轉(zhuǎn)期的分析，從公司與供應(yīng)商的關(guān)系、應(yīng)收賬款管理體系的優(yōu)化等方面提出了改進(jìn)意見REF_Ref4551\r\h[9]。劉曉冉（2024）引入渠道管理視角，重分類H公司的營(yíng)運(yùn)資金，對(duì)比分析H公司與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者在采購、倉儲(chǔ)、銷售和理財(cái)四大渠道中的營(yíng)運(yùn)資金管理效果，并與行業(yè)資金周轉(zhuǎn)期價(jià)指標(biāo)作對(duì)比，突出H公司在營(yíng)運(yùn)資金管理中的不足，并給出了相應(yīng)解決方案REF_Ref4574\r\h[10]。依據(jù)渠道管理理論，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的營(yíng)運(yùn)資金按照業(yè)務(wù)流程進(jìn)行重新分類，分為采購、生產(chǎn)和營(yíng)銷三部分，具體計(jì)算方法如REF_Ref106\h表2.2：表2.SEQ表2.\*ARABIC2渠道視角下營(yíng)運(yùn)資金計(jì)算方法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金包含的項(xiàng)目采購渠道營(yíng)運(yùn)資金原材料-應(yīng)付賬款+預(yù)付賬款-應(yīng)付票據(jù)生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金存貨+其他應(yīng)收款-其他應(yīng)付款-應(yīng)付職工薪酬?duì)I銷渠道營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)-預(yù)收賬款-應(yīng)交稅費(fèi)采購渠道指的是企業(yè)在采購渠道向供應(yīng)商購進(jìn)原料或物品需要經(jīng)歷的路線。在采購渠道中，公司需要從供應(yīng)商手中以資金流出或負(fù)債的方式換取所需生產(chǎn)物資或商品，作為企業(yè)的資產(chǎn)。生產(chǎn)物資一般是指處于購買渠道尚未對(duì)其進(jìn)行深加工或未驗(yàn)收入庫的各項(xiàng)物資。當(dāng)企業(yè)可以通過對(duì)方授信賒購貨物，推遲支付期限時(shí)，便出現(xiàn)了應(yīng)付賬款，成為企業(yè)的負(fù)債，反之，若供應(yīng)商不同意賒賬，必須提前支付貨款才給予發(fā)貨的情況便是預(yù)付賬款，成為企業(yè)的資產(chǎn)REF_Ref4852\r\h[11]。通過應(yīng)付賬款和預(yù)付賬款的情況可以反映出企業(yè)占用資金的能力。在生產(chǎn)渠道中，企業(yè)支付給員工報(bào)酬，產(chǎn)生應(yīng)付職工薪酬，作為企業(yè)的負(fù)債。存貨一般是指驗(yàn)收入庫后到產(chǎn)品被銷售出庫前在企業(yè)內(nèi)部存留一段時(shí)間的物資，主要有在產(chǎn)品、產(chǎn)成品或直接外購的貨物等，是企業(yè)的資產(chǎn)。營(yíng)銷渠道指的是企業(yè)從產(chǎn)品倉庫到營(yíng)銷渠道下游客戶的途徑。主要由應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及預(yù)收賬款費(fèi)等構(gòu)成。2.2.3客戶關(guān)系管理理論客戶關(guān)系管理指關(guān)注顧客群體特點(diǎn)，通過了解對(duì)方相關(guān)信息，分析客戶的消費(fèi)習(xí)慣、實(shí)際消費(fèi)水平等，維護(hù)好長(zhǎng)期穩(wěn)定的供銷關(guān)系，有針對(duì)性地對(duì)客戶進(jìn)行分析并提供服務(wù)，使客戶只要有需求首先想到渠道上游供貨企業(yè)，目的是提高雙方的信任程度，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化REF_Ref5505\r\h[12]?？蛻絷P(guān)系管理理論中對(duì)客戶的定義包括下游購買者、供應(yīng)商、代理商、門店等外部客戶和企業(yè)的內(nèi)部員工以及所有企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值活動(dòng)中的每一個(gè)利益相關(guān)者。趙曉益（2024）指出，客戶關(guān)系管理倡導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理以客戶為中心，它貫穿企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程之中。在實(shí)施客戶關(guān)系管理的銷售環(huán)節(jié)，通過維護(hù)與下游企業(yè)的關(guān)系，助力企業(yè)加速回款，從而減少銷售渠道營(yíng)運(yùn)資金的占用。加強(qiáng)與上游供應(yīng)商的合作，確保原材料質(zhì)量，同時(shí)還能延長(zhǎng)付款期限，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力REF_Ref4923\r\h[13]。3上海醫(yī)藥營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)狀3.1上海醫(yī)藥集團(tuán)概況3.1.1公司簡(jiǎn)介上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（證券代碼：601607）是一家國(guó)有控股上市公司，是中國(guó)上海發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。上海醫(yī)藥不斷致力于提高患者用藥可及性，構(gòu)建了全國(guó)性醫(yī)藥流通企業(yè)中最大的進(jìn)口藥品服務(wù)平臺(tái)，持續(xù)推進(jìn)服務(wù)創(chuàng)新，通過提供現(xiàn)代物流、信息化服務(wù)、金融服務(wù)、全渠道整合營(yíng)銷服務(wù)等一體化的供應(yīng)鏈服務(wù)與創(chuàng)新性服務(wù)解決方案，引領(lǐng)行業(yè)價(jià)值創(chuàng)新，與行業(yè)的上下游客戶建立了緊密的合作關(guān)系，逐步向“科技型健康服務(wù)企業(yè)”轉(zhuǎn)型。2024年上海醫(yī)藥表現(xiàn)穩(wěn)健，期末總資產(chǎn)2212.09億元，較2023年增長(zhǎng)4.36%；總負(fù)債1374.67億元，同比增長(zhǎng)4.42%，負(fù)債增速略高于資產(chǎn)增速。同時(shí)上海醫(yī)藥2024年資產(chǎn)負(fù)債率為62.14%，與2023年末（62.11%）基本持平，顯示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。3.1.2主營(yíng)業(yè)務(wù)情況上海醫(yī)藥是滬港兩地上市的大型醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，是控股股東上實(shí)集團(tuán)旗下大健康產(chǎn)業(yè)板塊核心企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)主要涉及醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)以及國(guó)際貿(mào)易等。其中醫(yī)藥工業(yè)主要涉及及化學(xué)制劑、化學(xué)原料藥、中成藥以及中藥飲片等藥品的生產(chǎn)與銷售；醫(yī)藥商業(yè)則涵蓋分銷、零售等業(yè)務(wù)；而國(guó)際貿(mào)易板塊則聚焦于國(guó)際營(yíng)銷以及進(jìn)出口醫(yī)藥貿(mào)易等領(lǐng)域。表3.SEQ表3.\*ARABIC1上海醫(yī)藥2020年-2024年分行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（單位：億元）2020年2021年2022年2023年2024年醫(yī)藥工業(yè)237.43250.98267.58262.57237.31醫(yī)藥商業(yè)1761.691983.842139.962428.702515.20國(guó)際貿(mào)易30.5423.8028.5831.8539.67如REF_Ref29292\h表3.1所示，在2024年上海醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，醫(yī)藥商業(yè)所占比重最大，約占總額的90.08%，相對(duì)而言，醫(yī)藥工業(yè)的占比相對(duì)較小，約占總額的8.50%。此外，上海醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)出逐年上升趨勢(shì)。3.2上海醫(yī)藥集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金概況3.2.1企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金概況上海醫(yī)藥集團(tuán)2020-2024年的營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模，如REF_Ref1279\h表3.2所示。表3.SEQ表3.\*ARABIC2上海醫(yī)藥2020年-2024年?duì)I運(yùn)資金規(guī)模（單位：億元）2020年2021年2022年2023年2024年流動(dòng)資產(chǎn)1,075.631,164.941,495.131,624.341,718.23流動(dòng)負(fù)債881.33918.241,106.911,223.721,260.38營(yíng)運(yùn)資金194.30246.70388.22400.62457.85由上表數(shù)據(jù)可知，2020年至2024年來，上海醫(yī)藥集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金均大于0，且呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)，有助于企業(yè)更好地償還短期債務(wù)，提升企業(yè)短期償債能力，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。3.2.2流動(dòng)資產(chǎn)情況1.流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模分析企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)管理主要從流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模和內(nèi)部結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面著手。首先，從流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模來分析，流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模占比較高的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，盈利能力弱；反之，流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模占比較低的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，盈利能力強(qiáng)。表3.SEQ表3.\*ARABIC3上海醫(yī)藥2020年-2024年流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模（單位：億元）2020年2021年2022年2023年2024年流動(dòng)資產(chǎn)1,075.631,164.941,495.131,624.341,718.23資產(chǎn)總額1,491.861,634.361,981.352,119.732,212.09營(yíng)業(yè)收入1,919.092,158.242,319.812,602.952752.51流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例72.10%71.28%75.46%76.63%77.67%為更加清晰的反映上海醫(yī)藥2020-2024年間流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例變化情況，結(jié)合REF_Ref29465\h表3.3，編制了與之相應(yīng)的變動(dòng)圖，如REF_Ref29850\h圖3.1所示：圖3.SEQ圖3.\*ARABIC1上海醫(yī)藥流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)增長(zhǎng)變動(dòng)圖從REF_Ref29465\h表3.3和REF_Ref29850\h圖3.1可以看出，上海醫(yī)藥的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)出穩(wěn)健的上升趨勢(shì)。具體而言，上海醫(yī)藥從2020年的1075.63億元增長(zhǎng)到2024年的1718.23億元，增幅約65.59%。與此同時(shí)，總資產(chǎn)也實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，從1491.86億元增長(zhǎng)到2212.09億元，增幅約52.47%，說明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，資金流動(dòng)性在提高。流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例也呈現(xiàn)出同樣的增長(zhǎng)趨勢(shì)，2021至2023年占比大幅增長(zhǎng)，可能是因?yàn)榧瘓F(tuán)醫(yī)藥商業(yè)（分銷）占比不斷上升，分銷業(yè)務(wù)通常需要更高的營(yíng)運(yùn)資金，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)占比上升。為反映上海醫(yī)藥集團(tuán)2020-2024年間流動(dòng)資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)收入的變化情況，結(jié)合REF_Ref29465\h表3.3，編制了與之相應(yīng)的變動(dòng)圖，如REF_Ref29978\h圖3.2所示：圖3.SEQ圖3.\*ARABIC2上海醫(yī)藥流動(dòng)資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)變動(dòng)圖由REF_Ref29978\h圖3.2可知，2020年至2024年間，上海醫(yī)藥集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)及營(yíng)業(yè)收入均呈現(xiàn)出逐年上升趨勢(shì)，并且二者增幅基本相同，可能是由于醫(yī)藥流通行業(yè)屬于資金密集型，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)依賴資金規(guī)模（如采購、倉儲(chǔ)、分銷網(wǎng)絡(luò)等），因此上海醫(yī)藥集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)投資是適中型投資策略。結(jié)合REF_Ref29465\h表3.3，編制了與之相應(yīng)的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例對(duì)比趨勢(shì)圖。圖3.SEQ圖3.\*ARABIC3上海醫(yī)藥流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例對(duì)比趨勢(shì)圖由REF_Ref29465\h表3.3與REF_Ref1429\h圖3.3可知，上海醫(yī)藥集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重在2021年前變動(dòng)幅度不太明顯，在2022年占比明顯上升，根據(jù)企業(yè)報(bào)表可知是由于2022年貨幣資金大幅上升而導(dǎo)致的。在醫(yī)藥制造行業(yè)內(nèi)，上海醫(yī)藥集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重高于行業(yè)均值，說明集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)投資比重較高，但償債能力較好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。2.流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表3.SEQ表3.\*ARABIC4上海醫(yī)藥2020年-2024年流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部項(xiàng)目構(gòu)成情況（單位：億元）2020年2021年2022年2023年2024年貨幣資金222.96223.90274.01305.18357.44交易性金融資產(chǎn)————96.14101.5286.33應(yīng)收賬款527.46581.08667.60729.34791.29應(yīng)收賬款融資24.8516.1916.2723.2019.66應(yīng)收票據(jù)2.9112.7918.0019.0911.22預(yù)付賬款23.9024.5838.6831.9019.47其他應(yīng)收款20.0924.1925.7533.8131.07續(xù)REF_Ref30572\h表3.42020年2021年2022年2023年2024年存貨240.88271.04344.60366.23389.44其他流動(dòng)資產(chǎn)11.519.8812.1813.2711.31流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,075.631,164.941,495.131,624.341,718.23表3.SEQ表3.\*ARABIC5上海醫(yī)藥2020年-2024年流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)占比情況2020年2021年2022年2023年2024年貨幣資金20.73%19.22%18.33%18.79%20.80%交易性金融資產(chǎn)——6.43%6.25%5.02%應(yīng)收賬款49.04%49.88%44.65%44.90%46.05%應(yīng)收賬款融資2.31%1.39%1.09%1.43%1.14%應(yīng)收票據(jù)0.27%1.10%1.20%1.18%0.65%預(yù)付賬款2.22%2.11%2.59%1.96%1.13%其他應(yīng)收款1.87%2.08%1.72%2.08%1.81%存貨22.39%23.27%23.05%22.55%22.67%其他流動(dòng)資產(chǎn)1.07%0.85%0.81%0.82%0.66%從REF_Ref30572\h表3.4的數(shù)據(jù)可以看出，上海醫(yī)藥的流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成中，應(yīng)收賬款和存貨占比最大。其中，從2020年至2024年，上海醫(yī)藥的應(yīng)收賬款從527.46億元增長(zhǎng)至791.29億元，增長(zhǎng)了50.12%；存貨從240.88億元增長(zhǎng)至389.44億元，增長(zhǎng)了47.22%。而存貨與應(yīng)收賬款共同占流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)的約61.67%。這樣高比例的應(yīng)收賬款和存貨占比可能會(huì)導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)緩慢，進(jìn)而降低企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金的流動(dòng)性。然而，REF_Ref30709\h表3.5的數(shù)據(jù)顯示，上海醫(yī)藥的存貨及應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的占比緩慢下降，說明集團(tuán)在不斷改善應(yīng)收賬款和存貨占用流動(dòng)資金過多等問題，加強(qiáng)了應(yīng)收賬款回款管理。同時(shí)，2022年至2023年，上海醫(yī)藥受虛開發(fā)票、騙保風(fēng)波等影響，集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向保守方向調(diào)整，減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這也驅(qū)使集團(tuán)應(yīng)收賬款占比下降。3.2.2流動(dòng)負(fù)債情況1.流動(dòng)負(fù)債規(guī)模分析上海醫(yī)藥2020-2024年的流動(dòng)負(fù)債規(guī)模，如REF_Ref30804\h表3.6所示。表3.SEQ表3.\*ARABIC6上海醫(yī)藥2020年-2024年流動(dòng)負(fù)債規(guī)模（單位：億元）2020年2021年2022年2023年2024年流動(dòng)負(fù)債881.33918.241,106.911,223.721260.38續(xù)REF_Ref30804\h表3.62020年2021年2022年2023年2024年資產(chǎn)總額1,491.861,634.361,981.352,119.732,212.09占資產(chǎn)總額比例59.08%56.18%55.87%57.73%56.98%根據(jù)上表的數(shù)據(jù)可知，2020年至2024年間，上海醫(yī)藥集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例均高于流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)比例，說明集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源除了短期債務(wù)還包括長(zhǎng)期債務(wù)，企業(yè)屬于穩(wěn)健性的籌資策略。為更加清晰的反映上海醫(yī)藥2020-2024年間的流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)比例變化情況，結(jié)合REF_Ref30804\h表3.6，編制了與之相應(yīng)的變動(dòng)圖，如REF_Ref30974\h圖3.4所示圖3.SEQ圖3.\*ARABIC4上海醫(yī)藥流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)增長(zhǎng)變動(dòng)圖如REF_Ref30804\h表3.6及REF_Ref30974\h圖3.4所示，近五年來，上海醫(yī)藥集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債及總資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢(shì)，且二者增幅基本相一致，這可能是由于其“并購驅(qū)動(dòng)+規(guī)模擴(kuò)張”的戰(zhàn)略模式，盡管上海醫(yī)藥在短期內(nèi)通過流動(dòng)負(fù)債支撐了業(yè)務(wù)發(fā)展，但其短期債務(wù)占比較高，若公司無法優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)或提升創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的盈利能力，長(zhǎng)期償債壓力將進(jìn)一步加劇。結(jié)合REF_Ref30804\h表3.6，編制了與之相應(yīng)的流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)比例對(duì)比趨勢(shì)圖。圖3.SEQ圖3.\*ARABIC5上海醫(yī)藥流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)比例對(duì)比趨勢(shì)圖根據(jù)REF_Ref30804\h表3.6及REF_Ref31385\h圖3.5，可知在2020年至2024年間，醫(yī)藥制造行業(yè)的流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)占比穩(wěn)定在33%左右，而上海醫(yī)藥集團(tuán)在57%左右，明顯高于行業(yè)均值，這反映出上海醫(yī)藥集團(tuán)短期負(fù)債是主要的資金來源。意味著公司面臨著較大的資金風(fēng)險(xiǎn)及還款付息壓力，需要謹(jǐn)慎管理其負(fù)債結(jié)構(gòu)。2.流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析表3.SEQ表3.\*ARABIC7上海醫(yī)藥2020年-2024年流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部項(xiàng)目構(gòu)成情況（單位：億元）2020年2021年2022年2023年2024年短期借款201.39225.15277.51355.61380.64應(yīng)付賬款328.61372.31456.04479.15502.42應(yīng)付票據(jù)49.3147.6559.6267.1792.41應(yīng)付職工薪酬12.7414.3315.8017.8417.96應(yīng)交稅費(fèi)14.7816.9314.4112.1712.64其他應(yīng)付款121.43130.63164.75179.49167.97應(yīng)付股利——————2.473.81一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債89.685.8232.4929.638.42其他流動(dòng)負(fù)債50.1992.3263.8562.9262.28流動(dòng)負(fù)債合計(jì)881.33918.241,106.911,223.721260.38表3.SEQ表3.\*ARABIC8上海醫(yī)藥2020年-2024年流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)占比情況2020年2021年2022年2023年2024年短期借款22.85%24.52%25.07%29.06%30.20%續(xù)REF_Ref31597\h表3.82020年2021年2022年2023年2024年應(yīng)付賬款37.29%40.55%41.20%39.16%39.86%應(yīng)付票據(jù)5.59%5.19%5.39%5.49%7.33%應(yīng)付職工薪酬1.45%1.56%1.43%1.46%1.42%應(yīng)交稅費(fèi)1.68%1.84%1.30%0.99%1.00%其他應(yīng)付款13.78%14.23%14.88%14.67%13.33%應(yīng)付股利——————0.20%0.30%一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債10.18%0.63%2.94%2.42%0.67%其他流動(dòng)負(fù)債5.69%10.05%5.77%5.14%4.94%從REF_Ref31623\h表3.7和REF_Ref31597\h表3.8的數(shù)據(jù)可以看出，上海醫(yī)藥的流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成中，應(yīng)付賬款和短期借款占比最大，分別為39.86%為30.20%。具體來說，從2020年至2024年間，應(yīng)付賬款從328.61億元增長(zhǎng)至502.42億元，約增長(zhǎng)了52.29%；短期借款從201.39億元增長(zhǎng)至380.64億元，約增長(zhǎng)了89.01%。應(yīng)付款項(xiàng)的增長(zhǎng)會(huì)影響企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，可能存在上海醫(yī)藥存在過度占用供應(yīng)商資金的情況，使供應(yīng)商對(duì)企業(yè)的信譽(yù)產(chǎn)生質(zhì)疑，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此得出，上海醫(yī)藥流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，過度占用供應(yīng)商的資金。3.3渠道視角下上海醫(yī)藥營(yíng)運(yùn)資金管理分析醫(yī)藥流通企業(yè)實(shí)力兩極分化明顯，行業(yè)集中度偏低，因此受小型企業(yè)的影響，行業(yè)均值的適用性較差，所以在進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效對(duì)比分析時(shí)本文選取了更具對(duì)比意義和參考價(jià)值的行業(yè)代表企業(yè)。特別地，上海醫(yī)藥、國(guó)藥股份和恒瑞醫(yī)藥這三家企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍相似，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來源相同。此外，上市公司的數(shù)據(jù)資料相比之下也更容易獲取，這為本文的研究提供了便利。因此，為了增加分析的客觀性，本文將選擇國(guó)藥股份和恒瑞醫(yī)藥作為對(duì)比對(duì)象，與上海醫(yī)藥進(jìn)行橫向?qū)Ρ妊芯俊?.3.1采購渠道營(yíng)運(yùn)資金效率分析1.采購渠道營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成REF_Ref31751\h表3.9的數(shù)據(jù)顯示，上海醫(yī)藥在采購環(huán)節(jié)中應(yīng)付賬款與其他三個(gè)項(xiàng)目相比數(shù)值更大，且總體上呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。具體而言，集團(tuán)的應(yīng)付賬款金額常年居于高位，五年間增長(zhǎng)率為50.59%。應(yīng)付票據(jù)金額相比也較大，近五年增長(zhǎng)率為32.93%。需要注意的是預(yù)付賬款在2021年之前變動(dòng)相對(duì)不明顯，但在2022年增長(zhǎng)迅速，可能是由于醫(yī)藥行業(yè)受帶量采購、醫(yī)?？刭M(fèi)等政策影響，部分藥品供應(yīng)周期延長(zhǎng)，企業(yè)需提前支付貨款以確保供應(yīng)穩(wěn)定性。而原材料占比一直不大，保持著每年微弱的增減波動(dòng)。表3.SEQ表3.\*ARABIC9上海醫(yī)藥采購渠道營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成（單位：億元）2020年2021年2022年2023年2024年原材料18.2218.0221.2315.8813.51預(yù)付賬款23.9024.5838.6831.9019.47應(yīng)付賬款328.61372.31456.04479.15502.42應(yīng)付票據(jù)49.3147.6559.6267.1792.41采購渠道營(yíng)運(yùn)資金-335.80-377.36-455.75-498.54-561.85近五年來，上海醫(yī)藥采購渠道營(yíng)運(yùn)資金均為負(fù)值，并且逐年下降，表明上海醫(yī)藥存在過度占用供應(yīng)商資金的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)雙方的共同發(fā)展構(gòu)成不利影響。2.采購渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率由REF_Ref31839\h表3.10可以看出，近五年來，上海醫(yī)藥采購渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率均為負(fù)值，一方面由于其處于醫(yī)藥制造業(yè)，普遍存在“高應(yīng)付、低應(yīng)收”特點(diǎn)，尤其是龍頭企業(yè)在兩票制、帶量采購等政策的推動(dòng)下，行業(yè)集中度提升，進(jìn)一步強(qiáng)化了資金占用優(yōu)勢(shì)REF_Ref5315\r\h[14]；另一方面也得益于其行業(yè)地位、供應(yīng)鏈議價(jià)能力以及其高效的庫存管理。但若對(duì)供應(yīng)商資金的占用程度較多，可能引發(fā)供應(yīng)鏈關(guān)系惡化，若供應(yīng)商收緊賬期，則可能導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)，不利于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。表3.SEQ表3.\*ARABIC10上海醫(yī)藥采購渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率（單位：億元）2020年2021年2022年2023年2024年?duì)I業(yè)成本1644.741872.812014.952289.672446.19采購渠道營(yíng)運(yùn)資金-335.80-377.36-455.75-498.54-561.85采購渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率-4.61-5.25-4.84-4.80-4.612024年上海醫(yī)藥集團(tuán)采購渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率為-4.61次，低于國(guó)藥股份的-4.29次和恒瑞醫(yī)藥的67.77次，其中上海醫(yī)藥及國(guó)藥股份的周轉(zhuǎn)率均為負(fù)值，說明其有較強(qiáng)的供應(yīng)鏈議價(jià)能力，融資需求較少；恒瑞醫(yī)藥較高的周轉(zhuǎn)率則說明其資金被采購環(huán)節(jié)占用，影響現(xiàn)金流。上海醫(yī)藥及國(guó)藥股份的負(fù)周轉(zhuǎn)率在短期內(nèi)有利于資金效率，但需平衡供應(yīng)商關(guān)系；恒瑞醫(yī)藥則需關(guān)注庫存和現(xiàn)金流管理。3.3.2生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金效率分析1.生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成從REF_Ref31934\h表3.11可以看出，2020年至2024年以來，上海醫(yī)藥集團(tuán)除周轉(zhuǎn)材料基本保持不變外，其他項(xiàng)目均呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)，這表明集團(tuán)的生產(chǎn)規(guī)模正在不斷擴(kuò)大。此外，其他應(yīng)付款在集團(tuán)的生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成中的占比最大，2024年上海醫(yī)藥其他應(yīng)付款主要包括預(yù)提費(fèi)用、應(yīng)付押金及保證金、公司往來款等，表明上海醫(yī)藥內(nèi)部子公司、關(guān)聯(lián)企業(yè)或合作方存在大額資金拆借或業(yè)務(wù)墊資，導(dǎo)致營(yíng)運(yùn)資金被長(zhǎng)期占用。值得注意的是，其他應(yīng)收款在上海醫(yī)藥生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成中呈上升趨勢(shì)，雖然金額較小，但若未來大幅度上升，則意味著企業(yè)被外部占用了過多生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金。表3.SEQ表3.\*ARABIC11上海醫(yī)藥生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成（單位：億元）項(xiàng)目2020年2021年2022年2023年2024年其他應(yīng)收款20.0924.1925.7533.8131.07周轉(zhuǎn)材料0.360.510.580.560.56在產(chǎn)品7.3911.6010.289.098.70其他應(yīng)付款121.43130.63164.75179.49167.97應(yīng)付職工薪酬12.7414.3315.8017.8417.96生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金-106.33-108.66-143.94-153.87-145.60此外，近五年上海醫(yī)藥生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金均為負(fù)值，2021年前變化較小，2022年突然大幅下降，可能是由于其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量持續(xù)下滑，從2020年的68.45億元降至2022年的47.43億元，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。2.生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率根據(jù)REF_Ref743\h表3.12的數(shù)據(jù)可以得出，2020年至2024年間，上海醫(yī)藥集團(tuán)生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出波動(dòng)增減的趨勢(shì)，且均為負(fù)值，可能是由于上海醫(yī)藥為醫(yī)藥制造行業(yè)的龍頭企業(yè)，供應(yīng)鏈議價(jià)能力強(qiáng)，能夠爭(zhēng)取較長(zhǎng)的其他應(yīng)付款賬期；并且醫(yī)藥行業(yè)普遍存在“先生產(chǎn)后付款”模式，尤其是大型企業(yè)可通過規(guī)模優(yōu)勢(shì)延長(zhǎng)賬期。但近三年來，上海醫(yī)藥生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，顯示出其生產(chǎn)環(huán)節(jié)的資金管理存在缺陷，需要進(jìn)一步加強(qiáng)和優(yōu)化。表3.SEQ表3.\*ARABIC12上海醫(yī)藥生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率（單位：億元）2020年2021年2022年2023年2024年?duì)I業(yè)成本1644.741872.812014.952289.672446.19生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金-106.33-108.66-143.94-153.87-145.6生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率-18.00-17.42-15.95-15.38-16.342024年上海醫(yī)藥生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率為-16.34次，而行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)國(guó)藥股份及恒瑞醫(yī)藥周轉(zhuǎn)率分別為-30.42次、-109.99次，三家企業(yè)周轉(zhuǎn)率均為負(fù)值，其中上海醫(yī)藥與國(guó)藥股份均以醫(yī)藥流通為主業(yè)，商業(yè)模式依賴供應(yīng)鏈管理和資金周轉(zhuǎn)效率，負(fù)周轉(zhuǎn)率在流通行業(yè)中較常見，但需關(guān)注現(xiàn)金流健康度；而國(guó)藥股份屬于高研發(fā)投入、長(zhǎng)周期的醫(yī)藥制造行業(yè)，其生產(chǎn)渠道資金占用主要體現(xiàn)在研發(fā)投入和國(guó)際化布局，導(dǎo)致營(yíng)運(yùn)資金需求大，周轉(zhuǎn)率為負(fù)，應(yīng)當(dāng)著重改善其長(zhǎng)期周轉(zhuǎn)效率。3.3.3營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金效率分析1.營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成REF_Ref32100\h表3.13詳細(xì)展示了中國(guó)醫(yī)藥在2020年至2024年期間營(yíng)銷環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金的構(gòu)成情況。表3.SEQ表3.\*ARABIC13上海醫(yī)藥營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成（單位：億元）項(xiàng)目2020年2021年2022年2023年2024年應(yīng)收賬款527.46581.08667.6729.34791.29庫存商品214.59240.58312.25340.65378.34應(yīng)收票據(jù)2.9112.7918.0019.0911.22應(yīng)交稅費(fèi)14.7816.9314.4112.1712.64營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金730.18817.52983.441,076.911,168.21醫(yī)藥批發(fā)作為上海醫(yī)藥的核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，庫存商品在其中扮演著舉足輕重的角色。觀察上表數(shù)據(jù)，可以清晰地看到，在2020年至2024年間，庫存商品在營(yíng)銷環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目中的占比一直居高不下。與此同時(shí)，應(yīng)收賬款也是這一環(huán)節(jié)資金占用量較大的一個(gè)重要因素，其金額逐年攀升，五年內(nèi)增長(zhǎng)幅度達(dá)到了54.06%。庫存商品和應(yīng)收賬款這兩大要素，對(duì)營(yíng)銷環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率具有顯著影響。因此，提升存貨管理效率以及優(yōu)化客戶關(guān)系管理，對(duì)于上海醫(yī)藥提高營(yíng)銷環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理水平而言，顯得尤為重要。2020年至2024年期間，上海醫(yī)藥集團(tuán)營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)，主要是由于其作為全國(guó)醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，近年來受益于兩票制、帶量采購等政策，行業(yè)集中度不斷提升，銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大。2.營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率根據(jù)REF_Ref854\h表3.14可以得出，近五年來上海醫(yī)藥營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率在基本保持在2.2上下浮動(dòng)，該數(shù)值顯著低于恒瑞醫(yī)藥的3.40次及國(guó)藥股份的3.32次。三家企業(yè)的營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率均為正值，說明資金被下游客戶占用，而上海醫(yī)藥周轉(zhuǎn)率最低，可能因其商業(yè)板塊中低毛利業(yè)務(wù)占比高，回款壓力較大，表明上海醫(yī)藥在營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金管理方面仍有待進(jìn)一步優(yōu)化。表3.SEQ表3.\*ARABIC14上海醫(yī)藥營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率（單位：億元）2020年2021年2022年2023年2024年?duì)I業(yè)成本1644.741872.812014.952289.672446.19營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金730.18817.52983.441076.911168.21營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率2.252.422.242.222.184上海醫(yī)藥營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問題4.1過度占用供應(yīng)商資金從下表REF_Ref32319\h表4.1中數(shù)據(jù)可知，從2020到2024年上海醫(yī)藥集團(tuán)由于采購貨物形成的采購渠道營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額均為負(fù)值，且其絕對(duì)值呈逐年上升趨勢(shì)，2021年為377.36億元，到2022年已上升為455.75億元，較上年上升了20.77%，說明上海醫(yī)藥能夠利自身信用占用供應(yīng)商部分資金，并且利用供應(yīng)商資金的優(yōu)勢(shì)在逐年增強(qiáng)。表4.SEQ表4.\*ARABIC1上海醫(yī)藥2020-2024年采購渠道資金占用金額及增長(zhǎng)率（單位：億元）2020年2021年2022年2023年2024年采購渠道營(yíng)運(yùn)資金-335.8-377.36-455.75-498.54-561.85采購渠道營(yíng)運(yùn)資金絕對(duì)值335.8377.36455.75498.54561.85增長(zhǎng)率（%）—12.38%20.77%9.39%12.70根據(jù)REF_Ref31751\h表3.9可知，采購渠道中應(yīng)付賬款占據(jù)主導(dǎo)地位，雖然上海醫(yī)藥集團(tuán)表面上看似取得了較優(yōu)效果的采購營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，但是在公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)過程中，長(zhǎng)期大量的占用供應(yīng)商資金卻不給付款，只注重短期的經(jīng)濟(jì)利益，長(zhǎng)此以往必將影響與供應(yīng)商的關(guān)系，嚴(yán)重者可能發(fā)生停止合作的后果，經(jīng)過時(shí)間的發(fā)酵后，信息在業(yè)內(nèi)交流共享后，即使以前不著急催款的供應(yīng)商也很可能擔(dān)心自己的資金不能及時(shí)收回而催要貨款，實(shí)則是丟掉了商業(yè)信用，影響公司長(zhǎng)久發(fā)展REF_Ref5198\r\h[15]。4.2其他往來款周轉(zhuǎn)效率低下根據(jù)3.3.2的分析，在2020年至2024年期間，上海醫(yī)藥在生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期均為負(fù)值，其他應(yīng)付款項(xiàng)是流動(dòng)負(fù)債的主要來源。其他應(yīng)付款也是一項(xiàng)無息的資金來源，但長(zhǎng)期如此對(duì)企業(yè)信譽(yù)不利，甚至可能影響其長(zhǎng)期的營(yíng)運(yùn)資金管理水平。但是通過整理年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，其他應(yīng)付款涉及的明細(xì)科目比較零碎，上海醫(yī)藥其他應(yīng)付款主要包括保證金及押金、市場(chǎng)推廣費(fèi)、待結(jié)算款項(xiàng)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款和往來款項(xiàng)等。其他應(yīng)付款不容易整合在一起，會(huì)加大公司管理難度，對(duì)于公司存在的隱患也不容易被發(fā)現(xiàn)，公司面臨的各方面風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，而且如果該項(xiàng)支出沒有給企業(yè)帶來收益則會(huì)導(dǎo)致資金浪費(fèi)REF_Ref5315\r\h[16]。因此，雖然其他應(yīng)付款經(jīng)營(yíng)管理比較繁瑣，但是公司管理層應(yīng)該給予足夠的關(guān)注，提高其他應(yīng)付款管理的經(jīng)營(yíng)水平，從而提高公司的總體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。其次，上海醫(yī)藥還需加強(qiáng)其他應(yīng)收款的回收，降低企業(yè)的資金占用成本，繼續(xù)維持和提高自身的實(shí)力。4.3應(yīng)收賬款規(guī)模大、回收慢REF_Ref998\h表4.2為2020-2024年上海醫(yī)藥集團(tuán)營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金占用及增長(zhǎng)率情況，從中可以看出，營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金由2020年的730.18億元上升至2024年的1076.91億元。增長(zhǎng)率則呈逐年下降的趨勢(shì)，變動(dòng)趨勢(shì)向好發(fā)展。需要指出的是，由于該渠道營(yíng)運(yùn)資金基數(shù)過大，即使增長(zhǎng)率下降，企業(yè)依然面臨較大的資金壓力。表4.SEQ表4.\*ARABIC2上海醫(yī)藥集團(tuán)營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金占用及增長(zhǎng)率（單位：億元）2020年2021年2022年2023年2024年?duì)I銷渠道營(yíng)運(yùn)資金730.18817.52983.441076.911168.21增長(zhǎng)率（%）—20.30%9.50%6.43%8.48%近年來，上海醫(yī)藥的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。盡管賒銷策略在一定程度上促進(jìn)了產(chǎn)品銷售，減少了庫存積壓，并有助于維持銷售增長(zhǎng)，但這也可能增加呆賬和壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致部分款項(xiàng)無法收回，進(jìn)而損害企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。上海醫(yī)藥對(duì)三年以上應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例高達(dá)100%，這顯示出企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期未收回款項(xiàng)的悲觀態(tài)度。然而，報(bào)表中仍顯示有五年賬齡的壞賬存在，這進(jìn)一步凸顯了上海醫(yī)藥在壞賬風(fēng)險(xiǎn)方面的高暴露度，反映出其信用政策相對(duì)寬松，以及應(yīng)收賬款管理上的不嚴(yán)謹(jǐn)。5上海醫(yī)藥營(yíng)運(yùn)資金管理優(yōu)化措施5.1維護(hù)與供應(yīng)商的戰(zhàn)略關(guān)系企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹立全局觀念，加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)商關(guān)系管理的重視，適度占用供應(yīng)商資金，否則會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展構(gòu)成不利影響。穩(wěn)固的供應(yīng)商關(guān)系是推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵力量。企業(yè)需增強(qiáng)與上游供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的意識(shí)，通過充分交換資源和信息，構(gòu)建一個(gè)高效且穩(wěn)定的供應(yīng)體系。在管理應(yīng)付賬款時(shí)，可以搭建供應(yīng)商管理系統(tǒng)，分類匯總整理供應(yīng)商相關(guān)信息，以此作為設(shè)立明細(xì)賬目及選擇供應(yīng)商的依據(jù)。對(duì)于現(xiàn)有的應(yīng)付賬款，應(yīng)進(jìn)行賬齡分析，并指定專人負(fù)責(zé)與供應(yīng)商協(xié)商。對(duì)于新產(chǎn)生的應(yīng)付款項(xiàng)，可以根據(jù)還款金額和時(shí)間等因素，合理規(guī)劃并提前制定還款計(jì)劃。在管理渠道關(guān)系時(shí)，應(yīng)努力維護(hù)良好的供應(yīng)商關(guān)系，在合理范圍內(nèi)占用資金。若供應(yīng)商面臨資金困難，企業(yè)在確保自身資金正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提下，可考慮縮短款項(xiàng)支付時(shí)間，以維護(hù)雙方關(guān)系并提升企業(yè)信譽(yù)REF_Ref5397\r\h[17]。在制定采購策略時(shí)，上海醫(yī)藥可與供應(yīng)商應(yīng)事先就采購數(shù)量、產(chǎn)品定價(jià)、還款期限及風(fēng)險(xiǎn)防范等內(nèi)容達(dá)成共識(shí)，以銷定采，并探索實(shí)施先進(jìn)的庫存管理模式，以減少信息不對(duì)稱帶來的額外成本。通過發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而最大化整體利益。5.2構(gòu)建高效信息系統(tǒng)隨著現(xiàn)代信息技術(shù)的迅猛進(jìn)步，企業(yè)信息系統(tǒng)的完善對(duì)于提升運(yùn)營(yíng)效率以及輔助領(lǐng)導(dǎo)層做出財(cái)務(wù)決策具有至關(guān)重要的作用。一個(gè)健全的信息系統(tǒng)能夠高效地傳遞信息，對(duì)各渠道的資金周轉(zhuǎn)效率優(yōu)化有積極作用，特別是對(duì)其他應(yīng)付款的管理有重要意義。但由于前期需要投入一定人力、物力和技術(shù)資源，所以很多企業(yè)不愿進(jìn)行信息溝通，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這種投入是值得的。從企業(yè)內(nèi)部來看，在確定產(chǎn)品生產(chǎn)計(jì)劃時(shí)，要想避免因產(chǎn)品積壓導(dǎo)致倉儲(chǔ)和管理成本的不必要增加，生產(chǎn)部門必須根據(jù)市場(chǎng)銷售的實(shí)際狀況，精準(zhǔn)地預(yù)估未來產(chǎn)品的需求量。從下游經(jīng)銷商來看，作為直面消費(fèi)者的環(huán)節(jié)，產(chǎn)品經(jīng)銷商最能夠深入了解市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的反饋，從而對(duì)產(chǎn)品趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)。若構(gòu)建起有效的信息溝通渠道，經(jīng)銷商就能根據(jù)上海醫(yī)藥最新的生產(chǎn)安排制定庫存管理計(jì)劃，減少供貨不足造成的缺貨成本以及存貨積壓造成的儲(chǔ)存成本REF_Ref5462\r\h[18]；而上海醫(yī)藥就可以根據(jù)經(jīng)銷商提供的市場(chǎng)反饋，準(zhǔn)確制定生產(chǎn)計(jì)劃和銷售策略，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品符合消費(fèi)者需求、產(chǎn)品銷售速度提升的高效生產(chǎn)渠道管理，進(jìn)而助力企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造?？梢娚虾ａt(yī)藥與經(jīng)銷商之間的關(guān)系本質(zhì)上是互利共贏的伙伴關(guān)系。最后，通過搭建信息系統(tǒng)，企業(yè)就能溯源管理其他應(yīng)付款，上海醫(yī)藥其他應(yīng)付款主要包括往來款和押金保證金，通過與相關(guān)部門有效的信息溝通，提升資金的利用效率，以充分釋放其在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的潛在價(jià)值。同時(shí)促使企業(yè)在管理時(shí)更加細(xì)致地明確各部分支出，并對(duì)涉及的項(xiàng)目信息進(jìn)行詳細(xì)登記，確保資金使用的透明性和合規(guī)性。5.3健全收款管理制度上海醫(yī)藥面臨的應(yīng)收賬款和壞賬問題日益嚴(yán)重，已對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)造成了不小的沖擊，因此，優(yōu)化管理應(yīng)收賬款顯得尤為迫切。作為一家醫(yī)藥流通企業(yè)，庫存商品占用大量營(yíng)運(yùn)資金，若下游經(jīng)銷商存在逾期付款、收入波動(dòng)大等不利情況，即便完成銷售，也很可能形成高額壞賬，使得企業(yè)利潤(rùn)徒有其表。鑒于此，上海醫(yī)藥應(yīng)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，對(duì)預(yù)期客戶的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)能力以及潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入分析。在信用評(píng)估方面，企業(yè)可參考“5C”系統(tǒng)，從聲譽(yù)、能力、資本、擔(dān)保和條件五個(gè)維度綜合評(píng)估經(jīng)銷商的信用水平REF_Ref5505\r\h[19]。同時(shí)，企業(yè)可以利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)建立完善的客戶評(píng)估體系，定期更新客戶評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，及時(shí)反饋應(yīng)收賬款回收情況，據(jù)此調(diào)整信用政策。通過健全的收款管理制度，可以掌握客戶實(shí)時(shí)信用狀態(tài)，并綜合考慮賬款金額、賬齡、性質(zhì)，合理預(yù)測(cè)可回收金額，并計(jì)提相應(yīng)壞賬準(zhǔn)備。通過這些措施，上海醫(yī)藥將能夠更有效地管理應(yīng)收賬款，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。6結(jié)論與展望6.1研究結(jié)論本文以上海醫(yī)藥集團(tuán)2020-2024年的指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，通過渠道視角對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效進(jìn)行分析，包含了采購渠道、生產(chǎn)渠道、營(yíng)銷渠道中的各項(xiàng)指標(biāo)，得出營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問題并提出相應(yīng)的建議，具體結(jié)論如下：首先，本文通過將渠道理論運(yùn)用到上海醫(yī)藥集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金管理中，分析并評(píng)價(jià)公司2020-2024年的資金管理效果后發(fā)現(xiàn)：采購渠道資金占用能力減弱；生產(chǎn)渠道庫存商品和其他應(yīng)付款過多；營(yíng)銷渠道回款質(zhì)量較差，容易發(fā)生壞賬。通過研究分析說明利用渠道視角能夠更