2025考研中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)專項(xiàng)訓(xùn)練及專項(xiàng)突破卷考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______一、選擇題（每小題2分，共10分）1.下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的表述中，正確的是（）。A.該模型表明，風(fēng)險(xiǎn)越高，預(yù)期收益率必然越高。B.該模型假設(shè)投資者都偏好風(fēng)險(xiǎn)，并愿意為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得補(bǔ)償。C.該模型中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法通過投資組合分散的。D.該模型的Beta系數(shù)衡量的是投資者個(gè)人特有的風(fēng)險(xiǎn)。2.甲公司發(fā)行面值為1000元、票面利率為8%、期限為5年的債券，每年支付一次利息。如果市場(chǎng)必要收益率為10%，則該債券的市場(chǎng)價(jià)值最接近于（）元。A.800B.920C.1000D.10803.在公司金融理論中，認(rèn)為在無(wú)稅、無(wú)交易成本、信息對(duì)稱的理想條件下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)的理論是（）。A.代理理論B.優(yōu)序融資理論C.MM理論（無(wú)稅）D.權(quán)衡理論4.下列金融市場(chǎng)中，屬于一級(jí)市場(chǎng)的是（）。A.交易所內(nèi)的股票交易市場(chǎng)B.債券的首次發(fā)行市場(chǎng)C.銀行間的同業(yè)拆借市場(chǎng)D.針對(duì)已發(fā)行證券的二級(jí)交易市場(chǎng)5.某投資者購(gòu)買了一只預(yù)期年收益率為12%、標(biāo)準(zhǔn)差為20%的基金。如果該基金的投資組合與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)系數(shù)為0.6，市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率為10%，市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為15%，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），該基金的Beta系數(shù)約為（）。A.0.8B.1.0C.1.2D.1.4二、簡(jiǎn)答題（每小題5分，共15分）1.簡(jiǎn)述營(yíng)運(yùn)資本管理的目標(biāo)及其主要矛盾。2.簡(jiǎn)述有效市場(chǎng)假說（EMH）的三種形式及其含義。3.簡(jiǎn)述外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要類型及其管理方法。三、計(jì)算題（每小題8分，共16分）1.假設(shè)某公司計(jì)劃投資一個(gè)新項(xiàng)目，需要籌集資金?，F(xiàn)有兩種融資方式：發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為20元/股，發(fā)行費(fèi)用率為5%；發(fā)行債券，預(yù)計(jì)發(fā)行利率為6%，發(fā)行費(fèi)用率為2%，公司所得稅率為25%。計(jì)算該公司的加權(quán)平均資本成本（WACC），假設(shè)股權(quán)和債務(wù)資本比例相等。2.某投資者構(gòu)建了一個(gè)包含兩種股票的投資組合。股票A的預(yù)期收益率為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為25%，投資比重為60%；股票B的預(yù)期收益率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%，投資比重為40%。假設(shè)兩種股票之間的相關(guān)系數(shù)為0.4。計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。四、論述題（12分）試述公司股利政策的影響因素，并分析剩余股利政策的特點(diǎn)及其優(yōu)缺點(diǎn)。試卷答案一、選擇題1.C2.B3.C4.B5.C二、簡(jiǎn)答題1.目標(biāo)：營(yíng)運(yùn)資本管理的目標(biāo)是在保證公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行的前提下，最大限度地降低營(yíng)運(yùn)資本占用，提高資金利用效率，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司盈利能力和短期償債能力。主要矛盾：營(yíng)運(yùn)資本管理的核心矛盾在于流動(dòng)性與盈利性之間的權(quán)衡。持有較多營(yíng)運(yùn)資本可以提高流動(dòng)性、降低風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)犧牲盈利機(jī)會(huì)（因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)資本通常收益率較低）；持有較少營(yíng)運(yùn)資本可以增加盈利性，但會(huì)增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)。2.有效市場(chǎng)假說（EMH）的三種形式：*弱式有效市場(chǎng)（Weak-formEfficiency）：市場(chǎng)價(jià)格已充分反映了所有歷史價(jià)格和交易量信息。技術(shù)分析無(wú)法持續(xù)獲取超額利潤(rùn)。含義是，過去的股價(jià)信息對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)股價(jià)沒有幫助。*半強(qiáng)式有效市場(chǎng)（Semi-strong-formEfficiency）：市場(chǎng)價(jià)格已充分反映了所有公開信息，包括歷史價(jià)格、財(cái)務(wù)報(bào)表、盈利預(yù)測(cè)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等?；久娣治觯ㄈ绶治鲐?cái)務(wù)報(bào)表）無(wú)法持續(xù)獲取超額利潤(rùn)。含義是，公開信息已反映在股價(jià)中，無(wú)法通過公開信息獲得超額回報(bào)。*強(qiáng)式有效市場(chǎng)（Strong-formEfficiency）：市場(chǎng)價(jià)格已充分反映了所有公開和內(nèi)幕信息。任何信息，無(wú)論是公開的還是內(nèi)部的，都無(wú)法幫助投資者獲得超額利潤(rùn)。含義是，即使是掌握內(nèi)幕信息的投資者也無(wú)法持續(xù)獲得超額回報(bào)。3.外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要類型及管理方法：*交易風(fēng)險(xiǎn)（TransactionExposure）：指因匯率變動(dòng)導(dǎo)致未來(lái)以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。管理方法包括：遠(yuǎn)期合約（鎖定未來(lái)匯率）、貨幣互換（交換不同貨幣的本金和利息支付）、提前或推遲收付款（根據(jù)匯率預(yù)期調(diào)整收付款時(shí)間）、多幣種計(jì)價(jià)等。*經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（EconomicExposure）：指匯率變動(dòng)通過影響公司未來(lái)現(xiàn)金流、利潤(rùn)和市場(chǎng)價(jià)值而帶來(lái)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。管理方法側(cè)重于調(diào)整公司戰(zhàn)略，如：多元化生產(chǎn)和銷售市場(chǎng)（地域多元化）、調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)、垂直一體化等，以降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴。*會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Translation/AccountingExposure）：指跨國(guó)公司在合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，由于匯率變動(dòng)導(dǎo)致以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)（僅影響報(bào)表，不一定影響現(xiàn)金流）。管理方法通常是在會(huì)計(jì)期末重新折算報(bào)表，采用現(xiàn)行匯率法或流動(dòng)與非流動(dòng)項(xiàng)目法等。三、計(jì)算題1.計(jì)算過程：*股權(quán)成本（Ke）：20元/股*(1-5%)=19元/股。Ke=(1/2)*(1/19)+(1/2)*6%*(1-25%)=0.0526+0.0225=0.0751或7.51%。*債務(wù)成本（Kd）：6%*(1-25%)=4.5%。Kd=(1/2)*4.5%=2.25%。*加權(quán)平均資本成本（WACC）：WACC=(E/V*Ke)+(D/V*Kd*(1-Tc))=(1/2*7.51%)+(1/2*2.25%)=3.755%+1.125%=4.88%。*答案：該公司的加權(quán)平均資本成本（WACC）約為4.88%。2.計(jì)算過程：*投資組合預(yù)期收益率（Rp）：Rp=wA*Ra+wB*Rb=0.6*15%+0.4*10%=9%+4%=13%。*投資組合方差（σp2）：σp2=wA2*σA2+wB2*σB2+2*wA*wB*σA*σB*ρAB=(0.6)2*(0.25)2+(0.4)2*(0.20)2+2*0.6*0.4*0.25*0.20*0.4=0.36*0.0625+0.16*0.04+2*0.6*0.4*0.25*0.20*0.4=0.0225+0.0064+0.0192=0.0481。*投資組合標(biāo)準(zhǔn)差（σp）：σp=√0.0481=0.2193或21.93%。*答案：該投資組合的預(yù)期收益率為13%，標(biāo)準(zhǔn)差為21.93%。四、論述題公司股利政策的影響因素：公司股利政策是公司管理當(dāng)局就公司的利潤(rùn)如何分配給股東所作出的決策。其制定受到多種因素的影響：1.法律因素：包括資本保全約束（公司不能用資本發(fā)放股利）、償債能力約束（保證公司有足夠的償債能力）、超額累積利潤(rùn)約束（防止公司避稅）等。2.股東因素：股東對(duì)股利的態(tài)度不同。例如，希望穩(wěn)定現(xiàn)金收入的股東傾向于高股利政策；希望資本利得的股東傾向于低股利、高再投資的政策。還有稅收考慮，股利收入和資本利得稅率不同會(huì)影響股東偏好。3.公司因素：包括盈余的穩(wěn)定性（盈余穩(wěn)定的公司更可能支付高股利）、資產(chǎn)的流動(dòng)性（需要較多現(xiàn)金的公司可能支付較低股利）、投資機(jī)會(huì)（投資機(jī)會(huì)多、成長(zhǎng)性強(qiáng)的公司可能傾向于少分紅、多留存）、融資能力（融資能力強(qiáng)的公司可能更傾向于高股利政策）等。4.契約性限制：公司可能存在借款合同中的股利支付限制條款，或者優(yōu)先股條款等。剩余股利政策的特點(diǎn)及其優(yōu)缺點(diǎn)：特點(diǎn)：剩余股利政策是一種股利剩余理論指導(dǎo)下的政策。其核心思想是：公司優(yōu)先滿足投資項(xiàng)目的資金需求，在滿足投資所需權(quán)益資本后，若仍有剩余盈余，則將剩余部分以股利形式分配給股東。這種政策的股利支付率不固定，隨公司盈余和投資機(jī)會(huì)的變化而變化。其決策流程是：確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益資本比例）；確定投資所需權(quán)益資本額（投資額*目標(biāo)權(quán)益比例）；將可分配盈余扣除所需權(quán)益資本后，作為股利分配。優(yōu)點(diǎn)：1.符合股東利益最大化目標(biāo)：能夠保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低，從而增加公司的價(jià)值。2.保持較低的資金成本：優(yōu)先使用內(nèi)部留存收益，避免了外部融資可能帶來(lái)的較高成本。3.有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展：將大部分盈余用于