摘要隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展面臨著諸多挑戰(zhàn)與不確定性。而在當(dāng)前醫(yī)藥流通行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力對(duì)自身的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。瑞康醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司作為行業(yè)內(nèi)具有重要影響力的企業(yè)，其財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健性對(duì)于公司的持續(xù)發(fā)展具有關(guān)鍵意義。本文基于Z-Score模型，結(jié)合瑞康醫(yī)藥2019-2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過橫向?qū)Ρ热A東醫(yī)藥的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)瑞康醫(yī)藥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開具體的分析，并結(jié)合實(shí)際情況提出具有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。研究結(jié)果顯示，瑞康醫(yī)藥集團(tuán)在債務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力以及營(yíng)運(yùn)能力效率等方面都存在不同程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文提出一系列切實(shí)可行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施，這些措施不僅能幫助瑞康醫(yī)藥集團(tuán)改善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，也能為同行業(yè)其他企業(yè)提供有價(jià)值的參考，推動(dòng)整個(gè)醫(yī)藥流通行業(yè)的健康發(fā)展。關(guān)鍵詞：瑞康醫(yī)藥，Z-Score模型，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析AbstractWiththerapiddevelopmentoftheglobaleconomyandintensifyingmarketcompetition,corporateoperationsfacenumerouschallengesanduncertainties.Inthecurrentcontextofincreasingcompetitionandtighteningregulationsinthepharmaceuticaldistributionindustry,acompany'sabilitytopreventfinancialrisksiscrucialforitssustainabledevelopment.Asaninfluentialenterpriseintheindustry,thefinancialstabilityofRuikangPharmaceuticalGroupCo.,Ltd.holdscriticalsignificanceforitscontinuedgrowth.ThisstudyemploystheZ-ScoremodelandanalyzesthefinancialdataofRuikangPharmaceuticalfrom2019to2023,conductingacomparativeanalysiswithEastChinaPharmaceutical'sfinancialstatustospecificallyassessRuikang'sfinancialrisks.Practicalriskpreventionmeasuresareproposedbasedonactualcircumstances.ThefindingsrevealthatRuikangPharmaceuticalGroupexhibitsvaryingdegreesoffinancialrisksindebtstructure,profitability,andoperationalefficiency.Inresponsetotheserisks,thispaperpresentsaseriesofactionablefinancialriskpreventionstrategies.ThesemeasuresnotonlyassistRuikangPharmaceuticalinmitigatingfinancialrisksandensuringsustainabledevelopmentbutalsoprovidevaluablereferencesforpeersinthepharmaceuticaldistributionindustry,therebypromotingthehealthydevelopmentoftheentiresector.Keywords:RuikangPharmaceutical,Z-Scoremodel,Financialriskanalysis

目錄211291緒論 緒論1.1研究背景與意義醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，是保障人民身體健康和科技創(chuàng)新的重點(diǎn)。隨著中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)不斷深化，技術(shù)突破不斷加快，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，其發(fā)展勢(shì)頭迅猛，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也日益嚴(yán)峻。特別是在目前醫(yī)?？刂瀑M(fèi)用、高研發(fā)投入以及加速國(guó)際化的大環(huán)境下，公司的可持續(xù)發(fā)展水平將對(duì)公司的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。根據(jù)行業(yè)預(yù)測(cè)，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)預(yù)計(jì)在2025年將突破千億元大關(guān)，而以科技創(chuàng)新為核心的新興行業(yè)，如生物醫(yī)藥、數(shù)字醫(yī)藥等，將成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。但是，隨著產(chǎn)業(yè)集中度的提高和政策的收緊，制藥企業(yè)面臨著諸多難題，尤其是在“兩票制”實(shí)施后，醫(yī)藥流通行業(yè)普遍面臨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)較大，盈利能力下降等問題。瑞康醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司作為醫(yī)藥流通領(lǐng)行業(yè)的重要企業(yè)之一，近年來在實(shí)施“舉債+并購(gòu)”的經(jīng)營(yíng)策略過程中，出現(xiàn)了企業(yè)盈利能力下降，金融風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)等一系列問題，這就為研究企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)典型的案例。因此，如何通過科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型來分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。Z-Score模型作為一種有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具，已被廣泛應(yīng)用于不同行業(yè)和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析與防范中。該模型通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的多個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，得出一個(gè)綜合的Z值，以此來預(yù)測(cè)企業(yè)破產(chǎn)的可能性及財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性。本文以瑞康醫(yī)藥為例，運(yùn)用Z-Score模型，對(duì)其進(jìn)行了深入的財(cái)務(wù)分析。通過對(duì)瑞康醫(yī)藥2019年至2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，同時(shí)對(duì)比分析了華東醫(yī)藥的財(cái)務(wù)狀況，結(jié)合國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果，發(fā)現(xiàn)了瑞康醫(yī)藥目前存在的一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)瑞康醫(yī)藥所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文提出了一系列切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，旨在推動(dòng)瑞康藥業(yè)的健康發(fā)展，為我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展盡一份力。通過對(duì)瑞康制藥的分析和研究，既可以檢驗(yàn)Z-Score模型對(duì)非制造業(yè)企業(yè)的適用性，也可以為同行業(yè)的其他企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)分析與防范的參考，推動(dòng)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的健康發(fā)展。

1.2文獻(xiàn)綜述Z-Score模型是由美國(guó)學(xué)者Altman于1968年提出的，通過多元判別分析方法構(gòu)建了包含營(yíng)運(yùn)資本、留存收益、息稅前利潤(rùn)等指標(biāo)的綜合評(píng)分體系，用于分析和預(yù)測(cè)企業(yè)的的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、債券違約風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警領(lǐng)域中的一種經(jīng)典工具。在國(guó)外，以制藥行業(yè)為例，Shi和Wang（2023）在研究中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)大股東出現(xiàn)違規(guī)操作時(shí)，會(huì)明顯削弱公司的財(cái)務(wù)健康度。他們建議企業(yè)要特別注意調(diào)整和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)債務(wù)管理。SuiSun（2019）在海洋工程裝備制造業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，引入了現(xiàn)金流管理與負(fù)債結(jié)構(gòu)指標(biāo)，結(jié)果表明這個(gè)模型在需要大額設(shè)備投資的行業(yè)同樣有效，但必須根據(jù)具體行業(yè)特點(diǎn)調(diào)整計(jì)算參數(shù)。Preston和Asebedo（2023）在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角進(jìn)一步指出，管理層行為偏好會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)決策，這表明了數(shù)據(jù)模型需要與企業(yè)治理機(jī)制優(yōu)化相結(jié)合，形成雙重保護(hù)機(jī)制。在我國(guó)，學(xué)者吳世農(nóng)和盧賢義（2001）率先開展了對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警研究。他們選取了存在資金問題的公司和正常運(yùn)營(yíng)的公司進(jìn)行對(duì)比，通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，這些公司在遇到資金問題前，多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。特別值得注意的是，他們驗(yàn)證了Logistic模型在實(shí)際應(yīng)用中比傳統(tǒng)方法更容易識(shí)別到錯(cuò)誤情況，這為后來的學(xué)者研究Z-Score模型提供了重要方向指引。裴瀟、黃玲和陳華（2015）針對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)做了專項(xiàng)研究，他們基于Altman的Z值模型，通過實(shí)際測(cè)試發(fā)現(xiàn)原模型設(shè)置的警戒線不符合中國(guó)企業(yè)特點(diǎn)。研究團(tuán)隊(duì)通過調(diào)整數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)，使模型更適應(yīng)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)特性。這項(xiàng)工作不僅驗(yàn)證了經(jīng)典模型本土化改造的必要性，更重要的是給出了操作范例：不同行業(yè)使用財(cái)務(wù)預(yù)警模型時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整參數(shù)設(shè)置，這樣才能提升預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度。張蔚虹和朱海霞（2012）選取科技型上市公司樣本，運(yùn)用Z-Score模型分析其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警有效性，認(rèn)為該模型在我國(guó)科技型上市公司中具有適用性，進(jìn)一步驗(yàn)證了Z-Score模型在不同行業(yè)和類型企業(yè)中的廣泛適用性，同時(shí)也為科技型企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范提供了實(shí)證依據(jù)和參考案例。徐秀渠（2010）通過對(duì)滬深證券交易所暫停上市或終止上市公司的Z值分析，認(rèn)為Altman’sZ-Score模型在預(yù)測(cè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)方面是有效的，并提出企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，從另一個(gè)角度豐富Z-Score模型在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用研究，強(qiáng)調(diào)了該模型在實(shí)際企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和防范中的實(shí)用價(jià)值。綜上所述，眾多學(xué)者圍繞Z-Score模型在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范中的應(yīng)用開展了廣泛深入的研究，涵蓋不同行業(yè)、不同類型企業(yè)和不同經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，既包括理論模型的驗(yàn)證和修正，也包括實(shí)際案例的分析和應(yīng)用。這些研究為企業(yè)運(yùn)用Z-Score模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和管理提供了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)、豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以及多樣化的方法和思路。1.3研究?jī)?nèi)容本文聚焦于瑞康醫(yī)藥，通過對(duì)其基本情況的梳理以及財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，全面剖析了其財(cái)務(wù)狀況。運(yùn)用Z-Score模型對(duì)瑞康醫(yī)藥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，深入探究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的因素，并提出了具有針對(duì)性的防范對(duì)策，旨在為瑞康醫(yī)藥及醫(yī)藥行業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理參考。本文共分為五個(gè)部分，具體內(nèi)容如下：第一部分：緒論。詳細(xì)論述了研究背景與意義，對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，闡述了研究的主要內(nèi)容、采用的方法以及創(chuàng)新點(diǎn)。第二部分：相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念、特征和分類進(jìn)行了闡述，重點(diǎn)介紹了Z-score模型的相關(guān)理論，為后續(xù)的分析奠定了理論基礎(chǔ)。第三部分：Z-score模型下瑞康醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。介紹了瑞康醫(yī)藥集團(tuán)的基本情況，運(yùn)用了Z-score模型來分析瑞康醫(yī)藥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)比了華東醫(yī)藥來更加深入的分析瑞康醫(yī)藥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第四部分：瑞康醫(yī)藥集團(tuán)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)第三部分的計(jì)算結(jié)果，分析出瑞康醫(yī)藥目前存在的一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第五部分：瑞康醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施?；诘谒牟糠值呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)果，針對(duì)瑞康醫(yī)藥所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出了一些具體的防范對(duì)策。1.4研究方法1.文獻(xiàn)研究法本文通過中國(guó)知網(wǎng)、xmol等網(wǎng)站檢索關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、Z-score模型等相關(guān)的文獻(xiàn)，整理了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究，為本文財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究提供理論基礎(chǔ)。2.案例分析法本選取瑞康醫(yī)藥作為研究對(duì)象，并通過對(duì)比華東醫(yī)藥的財(cái)務(wù)狀況，圍繞瑞康醫(yī)藥面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開具體的分析。根據(jù)分析結(jié)果，針對(duì)所識(shí)別的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)瑞康醫(yī)藥以及相關(guān)企業(yè)提出具體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。1.5主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)本文將Z-Score模型應(yīng)用于瑞康醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，結(jié)合醫(yī)藥行業(yè)特性展開系統(tǒng)研究。Z-Score模型在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究中已廣泛應(yīng)用，尤其在衡量?jī)攤芰?、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性方面效果顯著。但現(xiàn)有研究對(duì)醫(yī)藥企業(yè)針對(duì)性分析不足，缺乏行業(yè)特性與企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)合的深度研究。本文選取瑞康醫(yī)藥作為研究對(duì)象，通過構(gòu)運(yùn)用Z-Score模型、案例分析法等方法，完成了對(duì)其財(cái)務(wù)狀況的分析，并提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施。本文豐富了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范的案例企業(yè)，對(duì)后續(xù)研究醫(yī)藥流通行業(yè)具有一定的意義。2相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念和特征2.1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于與外部環(huán)境或行政決策相關(guān)的不確定性，導(dǎo)致公司的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況與預(yù)期目標(biāo)不同，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)損失或喪失支付能力。這些風(fēng)險(xiǎn)直接影響了企業(yè)的盈利能力和持續(xù)發(fā)展。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義可以分為廣義和狹義兩個(gè)層面。廣義層面而言，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，因市場(chǎng)波動(dòng)、政策調(diào)整或管理問題等內(nèi)外部因素，導(dǎo)致財(cái)務(wù)成果偏離預(yù)期的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)資金籌集、項(xiàng)目投資、日常運(yùn)營(yíng)和收益分配全過程。狹義層面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般是指企業(yè)因借款而產(chǎn)生的資金壓力。當(dāng)企業(yè)通過貸款或債券等方式融資時(shí)，可能面臨無法及時(shí)償還債務(wù)或承擔(dān)過高利息的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)程度與企業(yè)負(fù)債規(guī)模直接相關(guān)，債務(wù)比例越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越明顯。2.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征（1）客觀性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中客觀存在的現(xiàn)象，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。只要存在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和市場(chǎng)環(huán)境的不確定性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就必然存在，無法被完全消除。（2）不確定性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生時(shí)間、影響范圍和損失程度具有不確定性。企業(yè)無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)環(huán)境的變化、政策的調(diào)整以及自身經(jīng)營(yíng)狀況的波動(dòng)，因此難以確切知曉財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)何時(shí)會(huì)出現(xiàn)以及會(huì)產(chǎn)生多大的影響。（3）兩面性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既可能造成經(jīng)濟(jì)損失（如資金鏈斷裂、信用評(píng)級(jí)下降），也可能因合理利用杠桿效應(yīng)而提升收益（例如債務(wù)融資放大股東回報(bào)）。（4）可分散性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在一定范圍內(nèi)是可以分散的。企業(yè)可以通過多種方式籌資和投資.以減少企業(yè)面臨的單一資金或單一項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)。比如，企業(yè)既可以向銀行貸款，也可以通過發(fā)行債券或股票等方式籌資，以減少因某個(gè)銀行利率調(diào)整或信貸政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類2.2.1籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在資金籌集過程中面臨的潛在損失。它主要包括融資渠道受阻、資本成本上升、償債能力不足等方面的風(fēng)險(xiǎn)。具體可以表現(xiàn)為：市場(chǎng)環(huán)境變化（如利率波動(dòng)、政策收緊）導(dǎo)致融資難度加大；資本結(jié)構(gòu)不合理引發(fā)財(cái)務(wù)杠桿失衡并加重利息負(fù)擔(dān)；匯率波動(dòng)影響外債償付能力。若籌資計(jì)劃失敗或資金成本過高，可能引發(fā)資金鏈斷裂、財(cái)務(wù)成本激增和債務(wù)違約，進(jìn)而損害企業(yè)的信用，影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。2.2.2投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資者在投資過程中，因?yàn)槭袌?chǎng)變化、政策調(diào)整、行業(yè)趨勢(shì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)等不確定因素，導(dǎo)致實(shí)際收益沒達(dá)到預(yù)期甚至虧損本金的可能性。常見的風(fēng)險(xiǎn)因素有市場(chǎng)波動(dòng)（比如股價(jià)漲跌、利率變化）、借款人違約、資金周轉(zhuǎn)困難、物價(jià)上漲帶來的購(gòu)買力下降等。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，高風(fēng)險(xiǎn)投資可能賺得多，但虧損的可能性也更大。2.2.3營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)也稱為企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)過程中，由于外部市場(chǎng)環(huán)境變化（如市場(chǎng)需求波動(dòng)、原材料價(jià)格變動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇等）、內(nèi)部管理決策失誤（如生產(chǎn)計(jì)劃不合理、成本控制不力、銷售渠道不暢等）等因素，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益下降、財(cái)務(wù)狀況惡化，甚至可能面臨破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。2.2.4收益分配風(fēng)險(xiǎn)收益分配風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)在進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，如果分配方案不夠合理，或者各方面的利益協(xié)調(diào)沒做到位，就可能讓股東、債權(quán)人等相關(guān)利益方之間的矛盾變得更嚴(yán)重的一種風(fēng)險(xiǎn)。這會(huì)影響到企業(yè)資金的正常周轉(zhuǎn)，也不利于企業(yè)未來的發(fā)展。2.3Z-score模型相關(guān)概念Z-score模型是當(dāng)前最廣泛使用的一種綜合財(cái)務(wù)分析工具，用來評(píng)價(jià)上市公司和中小企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。Z-score模型是由美國(guó)學(xué)者EdwardAltman在1968年提出的，主要用于上市公司和中小企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。其基本原理是利用企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，將多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)組合，根據(jù)權(quán)重賦予不同的權(quán)重值，得到一個(gè)綜合評(píng)分，從而評(píng)估企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，Z值越高，財(cái)務(wù)狀況越好，企業(yè)越不易破產(chǎn)。反之，則財(cái)務(wù)狀況越差。從理論上看，Z-score模型是基于隨機(jī)變量的正態(tài)分布假定，即假定總體變量的分布符合均值為0，方差為1的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，使得各變量之間能相互比較。而中心極限定理保證了Z-score模型在大樣本極限下的數(shù)理正確性，即當(dāng)樣本數(shù)量足夠大時(shí)，變量的均值為正態(tài)分布。Z-score模型的理論基礎(chǔ)是對(duì)樣本總體進(jìn)行統(tǒng)計(jì)推斷的數(shù)理研究，它把變量的總體分布特征和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法作為統(tǒng)計(jì)推斷的理論支撐，進(jìn)而分析總體變量在數(shù)理變換后的分布規(guī)律與波動(dòng)趨勢(shì)，并對(duì)這些特征進(jìn)行量化度量。而中心極限定理框架下的統(tǒng)計(jì)推斷方法，為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信用評(píng)價(jià)提供了關(guān)鍵的理論支持。3Z-score模型下瑞康醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析3.1瑞康醫(yī)藥公司概況及財(cái)務(wù)狀況分析3.1.1瑞康醫(yī)藥公司簡(jiǎn)介瑞康醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“瑞康醫(yī)藥”）成立于2004年9月21日，總部位于山東省煙臺(tái)市，注冊(cè)資本15億元，2011年在深圳證券交易所上市，是一家集藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)用耗材直銷，醫(yī)療信息化、院內(nèi)物流及醫(yī)院后勤服務(wù)于一體的綜合醫(yī)療服務(wù)商。集團(tuán)旗下?lián)碛?30余家子公司，員工超1.2萬人，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)31個(gè)省市，直接服務(wù)超4.2萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，連續(xù)5年?duì)I業(yè)收入和利稅復(fù)合增速超40%，穩(wěn)居全國(guó)藥品批發(fā)企業(yè)前十強(qiáng)，并多次入選“中國(guó)制造業(yè)500強(qiáng)”“財(cái)富中國(guó)500強(qiáng)”等權(quán)威榜單。瑞康醫(yī)藥以“藥械流通”為核心，構(gòu)建了八大業(yè)務(wù)板塊，涵蓋學(xué)術(shù)服務(wù)、中醫(yī)藥、數(shù)字化醫(yī)療、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)第三方物流、金融科技等領(lǐng)域。通過“一個(gè)指揮中心、十個(gè)統(tǒng)一管理”的一體化模式，集團(tuán)在全國(guó)設(shè)立六大運(yùn)營(yíng)中心（山東、華東、華南、華西、華北、華中），與國(guó)內(nèi)外8000余家藥械生產(chǎn)企業(yè)建立合作，成為跨國(guó)藥企在華重要合作伙伴。中醫(yī)藥板塊覆蓋種植、生產(chǎn)、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈，并投資建設(shè)道地藥材基地和煎藥中心，強(qiáng)化中藥品質(zhì)。集團(tuán)積極推動(dòng)數(shù)字化戰(zhàn)略，采用SAP數(shù)據(jù)平臺(tái)和院內(nèi)物流SPD系統(tǒng)，搭建醫(yī)療供應(yīng)鏈大數(shù)據(jù)平臺(tái)，并與金融機(jī)構(gòu)合作推出基于區(qū)塊鏈的供應(yīng)鏈金融服務(wù)，顯著提升應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率。在研發(fā)方面，瑞康醫(yī)藥與高校合作開發(fā)創(chuàng)新藥械，如降脂類中藥新藥計(jì)劃于2024年進(jìn)入臨床階段，并推進(jìn)醫(yī)療設(shè)備智能化升級(jí)。瑞康醫(yī)藥獲評(píng)“全國(guó)藥品流通創(chuàng)新示范企業(yè)”“醫(yī)藥物流行業(yè)十佳企業(yè)”，董事長(zhǎng)韓旭被授予“中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)改革開放四十年功勛人物”，總裁張仁華獲“全國(guó)三八紅旗手”稱號(hào)。未來，集團(tuán)將繼續(xù)深耕醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)，整合生態(tài)資源，致力于成為“中國(guó)最具活力的醫(yī)藥健康生態(tài)整合者”。為了更好地分析瑞康醫(yī)藥的財(cái)務(wù)情況及風(fēng)險(xiǎn)，本文選作為對(duì)比對(duì)象進(jìn)行數(shù)據(jù)的橫向?qū)Ρ取?.1.2瑞康醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債概況表1瑞康醫(yī)藥2019年-2023年資產(chǎn)負(fù)債表（單位：億元）項(xiàng)目20232022202120202019流動(dòng)資產(chǎn)115.4128.2206.7265.6277.6非流動(dòng)資產(chǎn)51.755.1357.2555.7647.08總資產(chǎn)167.1183.3264.0321.4324.7流動(dòng)負(fù)債合計(jì)107.6124.7165.1211.7206.6非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)64.5415.52總負(fù)債110.7125.8167.0216.2222.1所有者權(quán)益56.3757.5196.93105.2102.5負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)167.1183.3264.0321.4324.7數(shù)據(jù)來源：瑞康醫(yī)藥公司年報(bào)如表1所示，2019-2023年，瑞康醫(yī)藥的總資產(chǎn)呈持續(xù)下降趨勢(shì)，從2019年的324.7億元降至2023年的167.1億元，五年間縮減近半。總負(fù)債由2019年的222.1億元波動(dòng)降至2023年的110.7億元，其中2020年達(dá)到峰值216.2億元后逐步回落，流動(dòng)負(fù)債占主導(dǎo)且與非流動(dòng)負(fù)債差距顯著，2023年流動(dòng)負(fù)債107.6億元占比達(dá)97.2%，表明短期償債壓力突出。所有者權(quán)益從2019年的102.5億元降至2023年的56.37億元，2021年至2022年降幅最大，減少39.42億元。流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)同步收縮，流動(dòng)資產(chǎn)由277.6億元銳減至115.4億元，非流動(dòng)資產(chǎn)保持相對(duì)穩(wěn)定但略有下滑，反映企業(yè)整體資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)收縮。表2華東醫(yī)藥2019年-2023年資產(chǎn)負(fù)債表（單位：億元）項(xiàng)目20232022202120202019流動(dòng)資產(chǎn)185.0175.7154.9146.6137.4非流動(dòng)資產(chǎn)150.1136.2115.195.4577.28總資產(chǎn)335.1311.9270.0242.0214.6流動(dòng)負(fù)債合計(jì)108.0101.592.6686.3483.97非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)11.2418.637.903.882.01總負(fù)債119.3120.2100.690.2285.97所有者權(quán)益215.8191.8169.4151.8128.7負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)335.1311.9270.0242.0214.6數(shù)據(jù)來源：華東醫(yī)藥公司年報(bào)由表2、表1可知，華東醫(yī)藥與瑞康醫(yī)藥財(cái)務(wù)狀況差異顯著。華東醫(yī)藥總資產(chǎn)從2019年214.6億元增至2023年335.1億元，擴(kuò)張了56.2%，所有者權(quán)益同步從128.7億元增至215.8億元，資本積累能力較強(qiáng)。瑞康醫(yī)藥總資產(chǎn)由324.7億元縮至167.1億元，所有者權(quán)益從102.5億元降至56.37億元，資產(chǎn)與權(quán)益同步減半。兩家企業(yè)流動(dòng)負(fù)債占比均超90%，但華東醫(yī)藥總負(fù)債從85.97億元增至119.3億元，增速平緩。瑞康醫(yī)藥總負(fù)債由222.1億元降至110.7億元，且流動(dòng)資產(chǎn)從277.6億元下降至115.4億元，資產(chǎn)流動(dòng)性及財(cái)務(wù)穩(wěn)定性明顯弱于華東醫(yī)藥。3.1.3瑞康醫(yī)藥利潤(rùn)概況1.利潤(rùn)概況表3瑞康醫(yī)藥2019年-2032年利潤(rùn)變動(dòng)情況表（單位：億元）項(xiàng)目20232022202120202019營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-1.27-17.164.999.561.30利潤(rùn)總額-1.35-17.444.659.161.02減:所得稅費(fèi)用-1.670.050.832.915.37凈利潤(rùn)0.32-17.393.826.25-4.35數(shù)據(jù)來源：瑞康醫(yī)藥公司年報(bào)從表3可以看出，瑞康醫(yī)藥凈利潤(rùn)在2019年為-4.35億元，2020年大幅上升至6.25億元，2021年回落至3.82億元，2022年急劇下滑至-17.39億元，2023年回升至0.32億元。2020年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)到9.56億元，使得凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2021年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降到4.99億元，不過由于所得稅費(fèi)用同比減少了0.83億元，凈利潤(rùn)依舊保持正值。2022年?duì)I業(yè)利潤(rùn)大幅下降到-17.16億元，這直接導(dǎo)致凈利潤(rùn)出現(xiàn)深度虧損。2023年，盡管營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-1.27億元，但所得稅費(fèi)用有所增加，這表明公司通過稅務(wù)虧損結(jié)轉(zhuǎn)等政策抵消了部分虧損，最終獲得了正的凈利潤(rùn)。利潤(rùn)總額與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)同步波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，這說明公司的核心經(jīng)營(yíng)能力明顯不穩(wěn)定。尤其在2022年?duì)I業(yè)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)都變?yōu)樨?fù)值，這表明瑞康醫(yī)藥的盈利能力非常不穩(wěn)定。表4華東醫(yī)藥2019年-2023年利潤(rùn)變動(dòng)情況表（單位：億元）項(xiàng)目20232022202120202019營(yíng)業(yè)利潤(rùn)34.5330.6128.5634.7733.97利潤(rùn)總額34.6630.3128.2834.5334.70減:所得稅費(fèi)用6.204.994.895.445.45凈利潤(rùn)28.4625.3323.3929.1029.25數(shù)據(jù)來源：華東醫(yī)藥公司年報(bào)從表4和表3可以看出，華東醫(yī)藥營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在2019年至2023年間波動(dòng)幅度較小，財(cái)務(wù)整體表現(xiàn)穩(wěn)定。而瑞康醫(yī)藥同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從1.30億元跌至-1.266億元，凈利潤(rùn)波動(dòng)幅度較大，且多次出現(xiàn)深度虧損。華東醫(yī)藥的凈利潤(rùn)變化幅度較小，且從2021年開始穩(wěn)定增長(zhǎng)。兩者對(duì)比可以看出，華東醫(yī)藥具備更強(qiáng)的盈利穩(wěn)定性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，瑞康醫(yī)藥則存在顯著的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)性。2.收入成本費(fèi)用概括表5瑞康醫(yī)藥2019年-2023年收入成本費(fèi)用變動(dòng)情況表（單位：億元）項(xiàng)目20232022202120202019營(yíng)業(yè)收入80.34123.1210.6272.3352.6營(yíng)業(yè)成本72.07106.4172.2222.3284.4銷售費(fèi)用4.328.4717.4321.7526.49管理費(fèi)用4.086.7010.2011.7014.53研發(fā)費(fèi)用20.0890.07財(cái)務(wù)費(fèi)用1.333.624.646.078.27數(shù)據(jù)來源：瑞康醫(yī)藥公司年報(bào)如表5可以看出，2019年至2023年，瑞康醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入從352.6億元降至80.34億元，整體呈下降趨勢(shì)。營(yíng)業(yè)成本也從284.4億元降到72.07億元，變化趨勢(shì)與營(yíng)業(yè)收入類似。銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用在2019-2021年有一定波動(dòng)，2021年后均逐漸減少，研發(fā)費(fèi)用一直維持在較低水平且波動(dòng)不大。這反映出瑞康醫(yī)藥在該時(shí)期經(jīng)營(yíng)規(guī)模收縮，同時(shí)各項(xiàng)費(fèi)用也在相應(yīng)調(diào)整。表6華東醫(yī)藥2019年-2023年收入成本費(fèi)用變動(dòng)情況表（單位：億元）項(xiàng)目20232022202120202019營(yíng)業(yè)收入406.2377.1345.6336.8354.5營(yíng)業(yè)成本274.6256.8239.6225.5240.9銷售費(fèi)用66.4563.3554.2459.7157.97管理費(fèi)用14.2012.4911.679.9910.95研發(fā)費(fèi)用12.7110.169.809.2710.73財(cái)務(wù)費(fèi)用0.510.780.220.340.025數(shù)據(jù)來源：華東醫(yī)藥公司年報(bào)從表5和表6中可以看出，華東醫(yī)藥2019-2023年?duì)I業(yè)收入從354.5億元增長(zhǎng)到406.2億元，呈上升趨勢(shì)，而瑞康醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入逐年下降。在研發(fā)費(fèi)用方面，華東醫(yī)藥2023年達(dá)到12.71億元，遠(yuǎn)高于瑞康醫(yī)藥的0.15億元。華東醫(yī)藥在營(yíng)業(yè)收入和研發(fā)費(fèi)用上的表現(xiàn)優(yōu)于瑞康醫(yī)藥，反映出華東醫(yī)藥在經(jīng)營(yíng)規(guī)模和研發(fā)投入上的優(yōu)勢(shì)。3.1.4瑞康醫(yī)藥現(xiàn)金流概況表7瑞康醫(yī)藥2019年－2023年現(xiàn)金流量變動(dòng)情況表（單位：億元）項(xiàng)目20232022202120202019經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)92.51152.8257.7332.6405.1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)91.68147.5253.2328.4384.2經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.825.234.434.1520.95投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)15.0625.322.806.144.61投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)9.2719.398.6415.8617.79投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~5.805.93-5.835-9.727-13.19籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)262.2175.0195.5221.1282.1籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)268.9189.6196.0231.9284.8籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-6.77-14.65-0.50-10.81-2.68數(shù)據(jù)來源：瑞康醫(yī)藥公司年報(bào)如表7所示2019-2023年，瑞康醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年下降，2023年僅為0.82億元。主要原因是剝離公司因素影響導(dǎo)致商品采購(gòu)減少，銷售收入降低。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2020年和2021年為負(fù)，2022年和2023年雖為正但數(shù)額不大。是因?yàn)樘幹米庸臼盏降默F(xiàn)金以及投資理財(cái)收回的現(xiàn)金較上年同期減少。籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)明顯，2023年為-6.77億元。是因?yàn)?3年收到的銀行承兌保證金較上年同期增加，支付的銀行承兌保證金較上年同期增加。這表明瑞康醫(yī)藥近年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金獲取能力變?nèi)?，投資活動(dòng)現(xiàn)金流入不穩(wěn)定，整體財(cái)務(wù)狀況面臨一定壓力。表8華東醫(yī)藥2019年－2023年現(xiàn)金流量變動(dòng)情況表（單位：億元）項(xiàng)目20232022202120202019經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)441.7406.4383.0371.1388.0經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)402.4382.6351.3337.0368.0經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~39.2923.8231.7034.1120.02投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)2.441.222.523.860.75投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)19.9425.5722.3821.2416.57投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-17.51-24.36-19.87-17.39-15.83籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)50.9951.4922.6422.1119.23籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)64.9352.4930.3229.3725.31籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-13.93-1.00-7.68-7.26-6.09數(shù)據(jù)來源：華東醫(yī)藥公司年報(bào)從表8和表7中可以看出，華東醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~明顯優(yōu)于瑞康醫(yī)藥，如2023年華東醫(yī)藥為39.29億元，而瑞康醫(yī)藥僅為0.82億元，且華東醫(yī)藥該數(shù)據(jù)呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~方面，兩家公司均為負(fù)，但瑞康醫(yī)藥的金額更為不穩(wěn)定，波動(dòng)較大。在籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~上，華東醫(yī)藥的波動(dòng)幅度也比瑞康醫(yī)藥小。同時(shí)，華東醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入和研發(fā)費(fèi)用均高于瑞康醫(yī)藥，其2023年的研發(fā)費(fèi)用達(dá)12.71億元，遠(yuǎn)超瑞康醫(yī)藥的0.15億元。這表明華東醫(yī)藥在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)穩(wěn)定性、籌資活動(dòng)以及研發(fā)投入等方面都優(yōu)于瑞康醫(yī)藥，反映出華東醫(yī)藥在這些方面的優(yōu)勢(shì)。3.2Z-score模型理論概述3.2.1Z-score模型的理論基礎(chǔ)Z-score模型的基本原理是正態(tài)分布，中心極限定理，統(tǒng)計(jì)推斷和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)等。標(biāo)準(zhǔn)常態(tài)分布假定各變量均為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1，這樣就可以對(duì)各變量的分布進(jìn)行對(duì)比分析。中心極限理論證明，在大樣本情形下，各變量的均值服從正態(tài)分布，為該模型在大樣本情形下的正確性提供了依據(jù)。在此基礎(chǔ)上，提出了一種基于抽樣數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)推斷方法。本項(xiàng)目以Zscore模型為基礎(chǔ)，通過對(duì)多維數(shù)據(jù)的融合、風(fēng)險(xiǎn)的定量和多變量間的對(duì)比，對(duì)Zscore模型在風(fēng)險(xiǎn)管理、信用評(píng)價(jià)等方面的應(yīng)用，具有重要的理論意義和實(shí)用價(jià)值。3.2.2Z-score模型的基本內(nèi)容Z-score模型是由學(xué)者EdwardAltman于1968年提出的，對(duì)五個(gè)核心指標(biāo)分別賦予不同的權(quán)重，通過計(jì)算加權(quán)平均值得出數(shù)值。Z-score模型用于分析和預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、債券違約風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，向企業(yè)傳達(dá)預(yù)警信號(hào)，以防范債券違約和破產(chǎn)的出現(xiàn)。Z-score模型的表達(dá)式為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5表9Z-score模型下各指標(biāo)的計(jì)算公式指標(biāo)值計(jì)算公式X1凈營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)X2留存收益/總資產(chǎn)X3息稅前收益/總資產(chǎn)X4股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債X5營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)從Z值模型的運(yùn)用邏輯可以看出，公司的Z值水平與公司的財(cái)務(wù)健康程度和違約風(fēng)險(xiǎn)之間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系。特別地，當(dāng)Z值較大時(shí)，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況都較好，違約和破產(chǎn)的可能性較小。當(dāng)Z值在1.81以下時(shí)，公司的融資風(fēng)險(xiǎn)越大，其債務(wù)違約和破產(chǎn)的可能性就越大。當(dāng)Z值在1.81-2.67之間時(shí)，要注意公司的財(cái)務(wù)情況，這一區(qū)域有可能出現(xiàn)違約和破產(chǎn)的可能；反之，如果Z大于2.67，則表明公司的財(cái)務(wù)狀況較好，出現(xiàn)債務(wù)違約或破產(chǎn)的可能性很小。3.2.3Z-score模型的分析方法Z-score模型通過整合企業(yè)償債能力、盈利能力及經(jīng)營(yíng)能力三類共五項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建分析體系。其中，償債能力指標(biāo)包含X1與X4，X1是用來衡量企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性和短期償債能力的，它的數(shù)值較大，說明企業(yè)的短期償債緩沖能力較好。X4是用來反映財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的，在該比例較大的情況下，就能表明公司的股東權(quán)益得到了較大的保護(hù)。盈利能力指標(biāo)包括X2和X3，X2反映了企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)的儲(chǔ)存水平，留存收益所占比例越高，企業(yè)內(nèi)部資金的配置能力和股利支付潛力就越強(qiáng)。X3表示去除稅收與融資影響后的核心指標(biāo)，它反映了資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，數(shù)值越大表明資本使用效益與管理水平越高。經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)為X5，它用于衡量資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力，該比率越高，說明資產(chǎn)的利用效率和經(jīng)營(yíng)效益就越好。Z-score模型通過加權(quán)計(jì)算得出的Z值，可以用來評(píng)估企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)Z值低于1.81時(shí)，說明企業(yè)有極大的可能會(huì)發(fā)生破產(chǎn)。當(dāng)Z值大于2.67時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀態(tài)穩(wěn)健，基本沒有破產(chǎn)的可能。當(dāng)Z值在1.81-2.67之間時(shí)，是處于"灰色預(yù)警區(qū)"，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況十分不穩(wěn)定，一年內(nèi)，有95%的概率會(huì)破產(chǎn)，兩年內(nèi)，有70%的概率會(huì)破產(chǎn)。從指標(biāo)的影響權(quán)重來看，按照對(duì)Z值的貢獻(xiàn)度，從高到低來排列，依次為X3、X2、X1、X5、X4，這個(gè)量化體系為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)評(píng)估提供了標(biāo)準(zhǔn)化的框架，如表10所示。表10Z值的臨界值Z值企業(yè)破產(chǎn)的概率Z<1.81極大概率會(huì)破產(chǎn)1.81≤Z<2.67處于灰色預(yù)警區(qū)，財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定2.67≤Z企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，破產(chǎn)可能性低3.3Z-score模型下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析以下表11是基于Z-score模型對(duì)瑞康醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，同時(shí)對(duì)比華東醫(yī)藥（表12）的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來進(jìn)行分析研究。3.3.1瑞康醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析表11瑞康醫(yī)藥2019-2023年Z-score模型下X變量值和Z值指標(biāo)2019年2020年2021年2022年2023年X10.21860.18960.15780.01920.0466X20.06040.07120.08630.02360.0272X30.02320.04480.0335-0.0775-0.0013X40.52090.37820.35400.49280.4444X51.08600.86940.79780.67160.4808Z1.82101.57051.43000.76700.8365資料來源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)計(jì)算得出如表11所示，2019-2023年瑞康醫(yī)藥的Z值呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2019年Z值為1.8210略高于1.81，處于灰色區(qū)域邊緣。2020年Z值下降至1.5705，仍處于灰色區(qū)域。2021年Z值為1.4300，進(jìn)一步降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。2022年Z值降至0.7670，遠(yuǎn)低于1.81，處于高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間；2023年Z值為0.8365，略有回升，但仍低1.81。Z值持續(xù)低于臨界值，這表明2019-2023年瑞康醫(yī)藥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，尤其是2022年和2023年，企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)壓力，整體財(cái)務(wù)狀況不佳，需采取有效措施改善財(cái)務(wù)狀況，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.3.2華東醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析表12華東醫(yī)藥2019-2023年Z-score模型下X變量值和Z值指標(biāo)2019年2020年2021年2022年2023年X10.2487530.2488330.2304390.2377210.229610X20.3903650.4427080.4684870.4693240.506477X30.1652470.1430100.1042960.0978730.104155X44.9620365.1513276.9956996.8316096.098590X51.6514041.3917841.2802931.2091031.212311Z6.01735.87156.75306.57226.1986資料來源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)計(jì)算得出從表12中Z值結(jié)果可以看出，2019-2023年華東醫(yī)藥的Z值均遠(yuǎn)大于2.67，表明華東醫(yī)藥在這五年間財(cái)務(wù)狀況良好，無破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，且Z值整體較為穩(wěn)定，2021年略有上升達(dá)6.7530，2022年、2023年雖有所下降，但仍保持在較高水平。反觀瑞康醫(yī)藥，在2019-2023年Z值均低于1.81，且呈下降趨勢(shì)，說明其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，面臨較大的破產(chǎn)威脅。從各個(gè)X變量來看，2019-2023年華東醫(yī)藥的X1值均高于瑞康醫(yī)藥，表明其具有更強(qiáng)的短期償債能力。華東醫(yī)藥的X2值也均高于瑞康醫(yī)藥，表明其盈利能力優(yōu)于瑞康醫(yī)藥。華東醫(yī)藥的X3值在2021年及以前低于瑞康醫(yī)藥，但在2022年、2023年超過瑞康醫(yī)藥，說明其資產(chǎn)利用效率逐漸提升。華東醫(yī)藥的X4值明顯高于瑞康醫(yī)藥，說明其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比瑞康醫(yī)藥更穩(wěn)定，融資結(jié)構(gòu)也更有保障。華東醫(yī)藥的X5值同樣高于瑞康醫(yī)藥，這說明了華東醫(yī)藥的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率更高。綜合來看，華東醫(yī)藥在2019-2023年期間財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，各財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)良好，無破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。而瑞康醫(yī)藥的Z值及各X變量均遠(yuǎn)低于華東醫(yī)藥，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，需采取相應(yīng)的措施來改善財(cái)務(wù)狀況降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.4Z-score模型下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)果瑞康醫(yī)藥2019年至2023年的Z值從1.8210逐年下降至0.7670，2023年小幅回升至0.8365，但始終低于1.81的臨界值，表明公司持續(xù)處于較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。Z值的變化主要由各變量值的綜合變動(dòng)導(dǎo)致，所以要分別進(jìn)行分析。2019年，瑞康醫(yī)藥的Z值為1.8210，接近臨界值，但X1值為0.2186，X3值為0.0232，X5值為1.0860，這表明公司仍具備一定的流動(dòng)性、盈利能力和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。但X4值為0.5209，反映股東權(quán)益對(duì)負(fù)債的覆蓋能力較弱，財(cái)務(wù)杠桿較高。主要是因?yàn)楣緡?guó)債逆回購(gòu)等短期理財(cái)產(chǎn)品減少，收回的短期理財(cái)產(chǎn)品金額也同比減少。2020年，瑞康醫(yī)藥的Z值下降至1.5705，主要是因?yàn)閄1降至0.1896，X5降至0.8694，營(yíng)運(yùn)資本和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率下滑。X3升至0.0448，盈利能力短暫改善，但X4降至0.3782，股東權(quán)益對(duì)負(fù)債的支撐進(jìn)一步弱化。2021年，Z值繼續(xù)降至1.4300，X1和X5分別降至0.1578和0.7978，營(yíng)運(yùn)資本和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率持續(xù)下降。X3降至0.0335，盈利能力回撤，而X4小幅降至0.3540，這是因?yàn)楣臼苄鹿谝咔橛绊?，公司業(yè)務(wù)與上年同期相比，發(fā)展速度有所下降。在2022年，瑞康醫(yī)藥的Z值大幅下降到0.7670，X1下降到0.0192，X3下降到-0.0775、X5下降到0.6716，這說明企業(yè)的流動(dòng)性已經(jīng)開始接近枯竭，盈利能力變差，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率也在不斷下降。X4上升到0.4928，是因?yàn)楣蓶|對(duì)短期股權(quán)進(jìn)行了調(diào)整，但是并不能消除其它變數(shù)帶來的不利影響。2023年，Z值小幅度上升到了0.8365，X1上升到0.0466，X5卻又下降到了0.4808，X3雖上升到了-0.0013但仍然是負(fù)值，X4下降到0.4444，這說明了企業(yè)的流動(dòng)性得到了一定的提高，但是總體的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)并沒有得到很大的優(yōu)化。具體來看，瑞康醫(yī)藥的X1值持續(xù)在下降，這說明瑞康醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)資金在資產(chǎn)中所占的比重在不斷減少，流動(dòng)性壓力也在不斷增加，特別是在2022年已經(jīng)趨近于零，這表明公司的短期償債能力存在著嚴(yán)重的不足。X2值從2019年的0.0604下降到2023年的0.0272，這表明瑞康醫(yī)藥的留存收益積累能力減弱，長(zhǎng)期償債能力也受到了影響。而X3值在2022年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，主要是因?yàn)楣颈灸甑南⒍惽袄麧?rùn)無法不足以彌補(bǔ)其資產(chǎn)規(guī)模，盈利能力的下降是導(dǎo)致Z值下降的直接原因。X4值雖在2022年小幅度的上升，但整體仍然呈下降趨勢(shì)，這說明公司的股東權(quán)益無法完全彌補(bǔ)負(fù)債，且存在著較大的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。而X5值的連續(xù)下降，說明了瑞康醫(yī)藥的銷售收入增長(zhǎng)動(dòng)力不足，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，營(yíng)運(yùn)能力明顯減弱。綜合來看，瑞康醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加主要是由于其償債能力變?nèi)?、盈利能力下降和營(yíng)運(yùn)能力不足造成的。盡管2023年Z值稍微上升，但X3仍為負(fù)值，X1和X5也都處于較低的水平，表明公司仍然存在比較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資金短缺、利潤(rùn)損失是瑞康醫(yī)藥面臨的主要問題，再加上資金周轉(zhuǎn)效率不斷下降，這使得企業(yè)的償債壓力進(jìn)一步加大。股東權(quán)益對(duì)債務(wù)的支持力度不夠，說明公司的資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。今后，需要把注意力集中在盈利能力的恢復(fù)、營(yíng)運(yùn)資金的管理和提高資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率上。4瑞康醫(yī)藥集團(tuán)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)4.1債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理瑞康醫(yī)藥的債務(wù)結(jié)構(gòu)存在明顯的不合理情況，直接影響到了公司的償債能力。從Z-score模型分析結(jié)果可以看出，X1值和X4值反映的是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和短期償債能力，瑞康醫(yī)藥的這兩項(xiàng)比值都較小且波動(dòng)較大，其中X1近年來呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從2019年的0.2186下降到2023年的0.0466，表明了瑞康醫(yī)藥流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的轉(zhuǎn)持能力大大降低，短期償債壓力也在逐步增加。X4值在2022年之前一直處于較為穩(wěn)定的水平，之后有所下降，從2019年的0.5209下降到2023年的0.4444，這說明了公司的股東權(quán)益對(duì)負(fù)債的保障能力在逐漸減弱，較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意味其在債務(wù)融資時(shí)會(huì)面臨更高的利息支付。盡管瑞康醫(yī)藥通過改變其債務(wù)結(jié)構(gòu)，使得短期償債壓力有所緩解，但是目前的債務(wù)融資方式仍然較為單一，更多地是依賴于債務(wù)融資而非股權(quán)融資等方式。這種不均衡的負(fù)債結(jié)構(gòu)，使瑞康醫(yī)藥背負(fù)著較重的利息負(fù)擔(dān)，進(jìn)而影響了收益，降低了公司的長(zhǎng)期償債能力。4.2盈利能力下降瑞康醫(yī)藥的盈利能力在2019-2023年間呈現(xiàn)出了明顯的下降趨勢(shì)。從Z-score模型中的X2和X3值來看，X2由2019年的0.0604下降到2023年的0.0272，留存收益的減少意味著公司內(nèi)部積累的資本無法得到合理的擔(dān)保，長(zhǎng)期償債的能力下降了。而X3在2022年直接變?yōu)樨?fù)數(shù)，表示公司的息稅前利潤(rùn)已經(jīng)不足以彌補(bǔ)總資產(chǎn)的規(guī)模，盈利能力下降，并造成了Z值的下降，從而加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。瑞康醫(yī)藥的盈利能力下降，一方面是因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，醫(yī)藥公司不得不大幅度地降低自己的價(jià)格以讓出市場(chǎng)份額。另一方面是因?yàn)楦叱杀镜脑牧?、不斷攀升的人力成本和不斷下降的運(yùn)營(yíng)能力，造成了成本的增加。盡管公司努力地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)，但卻無法彌補(bǔ)成本上升帶來的差額，造成了凈利潤(rùn)的不斷下降。4.3營(yíng)運(yùn)效率低下瑞康醫(yī)藥在營(yíng)運(yùn)能力方面也存在著很多的問題。從Z-score模型中的X3值和X5值可以看出，X3值從2019年的0.0232下降到2023年的-0.0013，X5值從2019年的1.0860下降到2023年的0.4808，說明公司的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率和營(yíng)收增長(zhǎng)率都出現(xiàn)了下滑。公司存在的資產(chǎn)流動(dòng)緩慢和存貨積壓等問題，造成了公司資金回收和資本利用率的下降。瑞康醫(yī)藥在供應(yīng)鏈管理也上存在著不足，例如在采購(gòu)過程的優(yōu)化和庫(kù)存管理方面的不到位，降低了公司整體的運(yùn)作效率。在銷售方面，由于不合理的銷售網(wǎng)絡(luò)布局、不暢通的銷售渠道和缺乏執(zhí)行能力，使得銷售收入的增長(zhǎng)受到了影響，營(yíng)運(yùn)效率不高的問題也變得更加嚴(yán)重。4.4資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性差瑞康制藥的資本結(jié)構(gòu)不夠靈活，不能很好地適應(yīng)市場(chǎng)的變化。從基于Z-score模型的計(jì)算結(jié)果來看，X4值在2019-2023年間整體都呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，表明公司股東權(quán)益對(duì)公司債務(wù)的覆蓋能力在不斷降低。同時(shí)也表明瑞康醫(yī)藥的資本結(jié)構(gòu)過分依靠債務(wù)融資，股票融資所占比重偏小，從而使公司缺乏抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。瑞康醫(yī)藥在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化或經(jīng)營(yíng)遇到困難時(shí)，缺少足夠的資本緩沖來應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，華東醫(yī)藥等同行業(yè)的公司能夠通過合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，增加股權(quán)融資的比例，降低債務(wù)融資成本，從而提高財(cái)務(wù)的靈活性。而瑞康醫(yī)藥目前的資本結(jié)構(gòu)決定了它在戰(zhàn)略上不會(huì)有太多的空間來進(jìn)行投資和并購(gòu)，這會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力產(chǎn)生不利影響。5瑞康醫(yī)藥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施5.1優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)瑞康藥業(yè)需要通過債務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整來減輕短期的償債壓力。當(dāng)前公司過度依賴短期負(fù)債，這種情況導(dǎo)致X4值在持續(xù)下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在增加。公司可通過以下措施進(jìn)行優(yōu)化：第一，推動(dòng)調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，提高長(zhǎng)期負(fù)債的比重，比如通過發(fā)行中長(zhǎng)期債券、申請(qǐng)低息政策等方式，來代替一些高負(fù)債，減少利息負(fù)擔(dān)。第二，提升權(quán)益融資的能力?？梢酝ㄟ^引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式，加強(qiáng)股權(quán)融資，提高股東權(quán)益償還債務(wù)的能力。第三，建立動(dòng)態(tài)的債務(wù)管理機(jī)制，對(duì)負(fù)債的成本和償債能力進(jìn)行周期性的評(píng)價(jià)，以規(guī)避集中的到期風(fēng)險(xiǎn)。另外，瑞康醫(yī)藥還需嚴(yán)格控制新發(fā)行的短期理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模，確保資金用于核心業(yè)務(wù)的周轉(zhuǎn)，而不是過多地投入在高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目上。通過這些措施，瑞康醫(yī)藥能夠逐步平衡長(zhǎng)短期債務(wù)的比例，降低發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。5.2提升盈利能力由于瑞康醫(yī)藥的X3值在過去幾年里一直是負(fù)值，瑞康醫(yī)藥要提高利潤(rùn)，就需要在成本管理和經(jīng)營(yíng)管理這兩個(gè)方面來下功夫。可以建立一個(gè)精細(xì)的成本管理系統(tǒng)：可以采用集中采購(gòu)的方式，將原材料的成本降下來，對(duì)供應(yīng)鏈的過程進(jìn)行優(yōu)化，從而降低物流成本。同時(shí)，也可以運(yùn)用數(shù)字技術(shù)對(duì)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用進(jìn)行監(jiān)測(cè)，防止不必要的費(fèi)用產(chǎn)生；加速發(fā)展高附加值的業(yè)務(wù)，例如向創(chuàng)新藥研發(fā)、高端醫(yī)療器械代理、專業(yè)醫(yī)療服務(wù)等方向發(fā)展，從而增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。同時(shí)，也要增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)能力，比如采用差別化的定價(jià)戰(zhàn)略，以應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)中的價(jià)格戰(zhàn)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析，準(zhǔn)確地掌握顧客的需求，從而提高產(chǎn)品的銷售轉(zhuǎn)化率。還可以采用輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的方式，降低固定資產(chǎn)投資，采用合作研究、代理銷售等方法，降低資金占用。短期內(nèi)，短期內(nèi)，應(yīng)該將積壓的存貨清出，加速資金回籠；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，瑞康醫(yī)藥應(yīng)該增加在研究與開發(fā)方面的投資，來培養(yǎng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。5.3加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)管理瑞康醫(yī)藥需要從整體上提升營(yíng)運(yùn)能力?？梢詫?duì)庫(kù)存管理進(jìn)行優(yōu)化，構(gòu)建動(dòng)態(tài)的庫(kù)存預(yù)警機(jī)制，采用JIT（準(zhǔn)時(shí)制生產(chǎn)方式）方式來減少醫(yī)療用品的庫(kù)存，并和供應(yīng)商簽訂靈活的采購(gòu)合同，以適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)。加強(qiáng)應(yīng)收帳款的管理，對(duì)顧客的信用進(jìn)行嚴(yán)格的評(píng)估，可以極大地縮短回收的周期；提高資產(chǎn)的利用率，采用設(shè)備租賃和共用倉(cāng)庫(kù)等輕資產(chǎn)手段，減少固定資產(chǎn)在企業(yè)中所占的比重。瑞康醫(yī)藥還可以通過運(yùn)用ERP（企業(yè)資源計(jì)劃）等數(shù)字手段，將供應(yīng)鏈中的信息集成起來，實(shí)現(xiàn)對(duì)資金流和物流的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策效率。通過以上的一系列措施，可以有效地改善公司的資金周轉(zhuǎn)與資金的流動(dòng)性，減輕公司的短期償債壓力。5.4加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性為改善瑞康醫(yī)藥留存收益不足的問題，應(yīng)采取對(duì)外籌資與對(duì)內(nèi)積累相結(jié)合的方式，以提高企業(yè)的資金穩(wěn)定水平。對(duì)外方面，可以引入具有充分行業(yè)資源的戰(zhàn)略投資者，比如與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)（如藥企、流通平臺(tái)或醫(yī)療機(jī)構(gòu)）開展股權(quán)合作，進(jìn)行戰(zhàn)略投資。這樣就可以在一定程度上彌補(bǔ)股權(quán)資金的不足，還能在經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)揮一種協(xié)同的作用，來提高瑞康醫(yī)藥的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力；在此基礎(chǔ)上，可以嘗試發(fā)行永續(xù)債券和使用優(yōu)先股等混合融資方式，實(shí)現(xiàn)資金成本的優(yōu)化。而在內(nèi)部方面，要加強(qiáng)盈余留存制度，采取適當(dāng)?shù)墓衫?，將公司的收益?yōu)先用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，或者用于償還高額利息。瑞康醫(yī)藥還應(yīng)該積極爭(zhēng)取國(guó)家的財(cái)政支持和稅收減免，比如申請(qǐng)國(guó)家對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)的專項(xiàng)資助，也可以參加公立醫(yī)院的集中采購(gòu)，以擴(kuò)大非舉債融資的渠道。通過“內(nèi)外聯(lián)動(dòng)”，逐漸降低公司對(duì)債務(wù)融資的依賴程度，加強(qiáng)瑞康醫(yī)藥的資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為瑞康醫(yī)藥的長(zhǎng)期持續(xù)的發(fā)展提供強(qiáng)大的支撐。

結(jié)束語本文在通過使用Z-score模型分析瑞康醫(yī)藥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)后，可以發(fā)現(xiàn)，瑞康醫(yī)藥集團(tuán)在負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力這些方面，還存在不少問題。而這些問題，很可能會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控帶來一系列麻煩。針對(duì)這些問題，本文也提出了相應(yīng)的改進(jìn)建議。如果能把這些建議綜合落實(shí)下去，相信可以幫助瑞康醫(yī)藥集團(tuán)更好地管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，讓公司