摘要近年來，乳制品行業(yè)新型品牌大量涌，奶源價(jià)格波動(dòng)，消費(fèi)市場(chǎng)商品增多，導(dǎo)致乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，且人們更加注重營(yíng)養(yǎng)健康，因此如何在乳制品行業(yè)中獲得一席之地就變成了新問題。天潤(rùn)乳業(yè)作為乳制品市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，具有較強(qiáng)的代表性。為了幫助高層管理者清晰的了解天潤(rùn)乳業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，本文將通過哈佛分析框架，從營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、償債能力、盈利能力四個(gè)角度，加入SWOT分析方法、相關(guān)關(guān)鍵會(huì)計(jì)科目及財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行深入分析，利用財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，為投資者和管理層提供決策參考的信息；此外還會(huì)結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，探討天潤(rùn)乳業(yè)未來可能面臨的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的優(yōu)化建議。同時(shí)希望對(duì)其他的乳制品企業(yè)有一點(diǎn)的借鑒意義，合理定制發(fā)展戰(zhàn)略。關(guān)鍵詞：哈佛框架；天潤(rùn)乳業(yè)；財(cái)務(wù)分析

AbstractInrecentyears,alargenumberofnewbrandsinthedairyindustry,milkpricesfluctuate,andthenumberofcommoditiesintheconsumermarkethasincreased,resultinginincreasedcompetitivepressureinthedairyindustry,andpeoplepaymoreattentiontonutritionandhealth,sohowtogainaplaceinthedairyindustryhasbecomeanewproblem.Asaleadingenterpriseinthedairymarket,TianrunDairyhasastrongrepresentativeness.InordertohelpseniormanagersclearlyunderstandthefinancialstatusofTianrunDairy,thispaperwillusetheHarvardanalysisframeworktoaddSWOTanalysismethods,relevantkeyaccountingsubjectsandfinancialstatementstoconductin-depthanalysisfromthefourperspectivesofoperatingability,developmentability,solvencyandprofitability,andusefinancialindicatorstoevaluatethecompany'soperatingconditionsandprovidedecision-makingreferenceinformationforinvestorsandmanagement.Inaddition,combinedwiththedevelopmenttrendoftheindustry,thechallengesandrisksthatTianrunDairymayfaceinthefuturewillbediscussed,andcorrespondingoptimizationsuggestionswillbeputforward.Atthesametime,itishopedthatitwillhavealittlereferencesignificanceforotherdairycompaniesandreasonablycustomizethedevelopmentstrategy.Keywords:harvardanalysisframework;tanrundairy;financialanalysis

目錄TOC\o"1-3"\h\u本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 青島黃海學(xué)院2023屆畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）2理論綜述2.1財(cái)務(wù)分析概念?財(cái)務(wù)分析作為重要的經(jīng)濟(jì)管理手段，是基于會(huì)計(jì)核算資料、財(cái)務(wù)報(bào)告及其他相關(guān)信息，運(yùn)用專業(yè)分析技術(shù)，對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織在籌資、投資、經(jīng)營(yíng)、分配等活動(dòng)中展現(xiàn)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)效率、償債水平及發(fā)展?jié)摿φ归_系統(tǒng)性剖析與評(píng)價(jià)。這一分析過程不僅有助于投資者、債權(quán)人、管理者等利益相關(guān)者深入理解企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)軌跡，客觀評(píng)估當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況，還能為預(yù)測(cè)企業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)提供依據(jù)，從而助力其做出科學(xué)合理的經(jīng)濟(jì)決策。財(cái)務(wù)分析涵蓋多種研究方法，主要包括結(jié)構(gòu)分析法、趨勢(shì)分析法、比率分析法、因素分析法及現(xiàn)金流量分析等。本論文聚焦于因素分析、趨勢(shì)分析與比率分析三種方法，深入探究企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。其中，比率分析法在財(cái)務(wù)分析體系中占據(jù)核心地位，該方法通過對(duì)比兩個(gè)相關(guān)財(cái)務(wù)項(xiàng)目的數(shù)值，計(jì)算并分析其比例關(guān)系，從而精準(zhǔn)判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的變動(dòng)趨勢(shì)與程度。相較于其他傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法，比率分析法更強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)間的關(guān)聯(lián)性與綜合性，能夠生成兼具動(dòng)態(tài)特征與預(yù)測(cè)價(jià)值的分析結(jié)論，為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的深度解讀提供有力支撐。2.2哈佛分析框架2.2.1戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析作為哈佛框架的起始環(huán)節(jié)，借助諸如SWOT、PEST以及五力模型等分析工具，對(duì)企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境展開全面評(píng)估。其目的在于精準(zhǔn)明確企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及在行業(yè)中的定位，從而為后續(xù)深入分析筑牢根基。?2.2.2會(huì)計(jì)分析?對(duì)企業(yè)核心會(huì)計(jì)政策及關(guān)鍵項(xiàng)目實(shí)施甄別。通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶徍肆鞒膛c專業(yè)判斷，確保所采用數(shù)據(jù)真實(shí)可信，為后續(xù)財(cái)務(wù)分析筑牢數(shù)據(jù)根基，進(jìn)而為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供有效支撐。2.2.3財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析運(yùn)用行業(yè)間與歷史發(fā)展趨勢(shì)比較的方法，對(duì)企業(yè)的盈利能力、償債能力以及營(yíng)運(yùn)效率進(jìn)行分析。這一過程能夠?yàn)橥顿Y者和管理者提供決策參考的信息，幫助他們做出科學(xué)合理的投資與信貸選擇。?2.2.4前景分析?前景分析是通過對(duì)天潤(rùn)乳業(yè)進(jìn)行前瞻性預(yù)測(cè)并結(jié)合前三部分的分析結(jié)論，得出發(fā)展態(tài)勢(shì)。從而預(yù)測(cè)企業(yè)可能面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)與蘊(yùn)含的發(fā)展機(jī)遇，使其能夠在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中把握正確方向。青島黃海學(xué)院2024屆畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）3哈佛框架下的天潤(rùn)乳業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析3.1天潤(rùn)乳業(yè)公司基本情況介紹3.1.1公司簡(jiǎn)介新疆天潤(rùn)乳業(yè)股份有限公司（后文簡(jiǎn)稱天潤(rùn)乳業(yè)）于2002年正式成立，其實(shí)際控股方為新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第十二師。作為一家上市公司，天潤(rùn)乳業(yè)在乳業(yè)領(lǐng)域構(gòu)建了較為完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，旗下權(quán)屬企業(yè)多達(dá)15家，產(chǎn)業(yè)范疇橫跨種植養(yǎng)殖、乳品加工以及市場(chǎng)服務(wù)三大板塊。3.1.2公司主要業(yè)績(jī)指標(biāo)表3.1天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)（單位：億元）2019年2020年2021年2022年2023年?duì)I業(yè)收入16.26617.67721.09324.09827.140凈利潤(rùn)1.421.5361.612.0071.401數(shù)據(jù)來源：前瞻數(shù)據(jù)庫圖3.1天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)如表3.1與圖3.1可知，天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年?duì)I業(yè)收入總體展現(xiàn)出上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，然而凈利潤(rùn)卻歷經(jīng)波動(dòng)，且漸趨下行。深入結(jié)合年報(bào)進(jìn)行解析，利潤(rùn)下滑的緣由主要涵蓋以下三個(gè)方面。其一，天潤(rùn)乳業(yè)在收購新農(nóng)乳業(yè)的進(jìn)程中，以及處置低價(jià)奶牛和公牛的過程里，加之對(duì)存貨與生物資產(chǎn)計(jì)提減值，由此產(chǎn)生了一定虧損。其二，市場(chǎng)層面上，原材料呈現(xiàn)供過于求的局面，致使原奶價(jià)格大幅下跌，這一狀況直接沖擊了奶牛養(yǎng)殖業(yè)的利潤(rùn)獲取。與此同時(shí)，公司成本結(jié)構(gòu)未能及時(shí)依據(jù)市場(chǎng)變化作出有效調(diào)整，進(jìn)一步加劇了利潤(rùn)壓力。其三，為實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)拓展目標(biāo)，公司大力增加促銷投入，并積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張。從年報(bào)數(shù)據(jù)可知，截至2023年，銷售費(fèi)用率攀升了24%，管理費(fèi)用亦增長(zhǎng)7%。但遺憾的是，這些投入所取得的實(shí)際效果未能契合預(yù)期，進(jìn)而使得費(fèi)用支出對(duì)利潤(rùn)造成了顯著侵蝕3.2天潤(rùn)乳業(yè)的戰(zhàn)略分析3.2.1優(yōu)勢(shì)分析（1）區(qū)域品牌影響力天潤(rùn)乳業(yè)通過精細(xì)化營(yíng)銷策略吸引了大量的消費(fèi)者，其核心市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的用戶忠誠度。基于尼爾森《2023中國快消品趨勢(shì)報(bào)告》顯示，公司通過“天潤(rùn)會(huì)員日”“牧場(chǎng)溯源體驗(yàn)”等定制化的活動(dòng)，提升了產(chǎn)品的回購率，較同行業(yè)企業(yè)平均復(fù)購率高了16%，這一差距較2021年擴(kuò)大了9%。值得關(guān)注的是，會(huì)員年均消費(fèi)頻次達(dá)7.2次。（2）差異化產(chǎn)品布局天潤(rùn)乳業(yè)憑借有著差異化優(yōu)勢(shì)的新產(chǎn)品，例如“0添加蔗糖+5種益生菌”，使2023年?duì)I收同比增長(zhǎng)32%，貢獻(xiàn)收益率提高18%；產(chǎn)品儲(chǔ)備方面也做出創(chuàng)新，2024年擬推出的“冰川牧場(chǎng)”低溫鮮奶采用72小時(shí)精準(zhǔn)巴氏殺菌技術(shù)，蛋白質(zhì)含量提升3.8g/100mL，占據(jù)低溫鮮奶市場(chǎng)12%份額。全產(chǎn)業(yè)鏈控制為構(gòu)建品質(zhì)與成本雙重優(yōu)勢(shì)天潤(rùn)乳業(yè)通過全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)管理，在上游牧場(chǎng)端，其自營(yíng)牧場(chǎng)布局于天山北坡優(yōu)質(zhì)奶源帶；在中游品控端，公司搭建“牧草基因檢測(cè)-擠奶工序掃碼-冷鏈物流溯源”全鏈路數(shù)字化系統(tǒng)；在下游成本端，自有奶源占比達(dá)85%，，2022年原奶采購成本較市場(chǎng)均價(jià)低8-12%，支撐終端產(chǎn)品定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力。（4）政策支持在政策扶持方面，企業(yè)充分享受新疆區(qū)域發(fā)展的三大紅利，稅收減免和專項(xiàng)補(bǔ)貼。在出口貿(mào)易領(lǐng)域，依賴霍爾果斯口岸區(qū)位優(yōu)勢(shì)，對(duì)出口至中亞地區(qū)的乳制品享受到50%的稅收優(yōu)惠，從而帶動(dòng)2023年外銷收入47%的同比顯著增長(zhǎng)。3.2.2劣勢(shì)分析（1）奶源與成本近幾年的原奶價(jià)格持續(xù)下降，而天潤(rùn)乳業(yè)擁有眾多奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)，在生產(chǎn)奶源的投入較大。當(dāng)原奶價(jià)格下降時(shí)，公司的養(yǎng)殖成本很難改變，導(dǎo)致養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤(rùn)減少。奶牛養(yǎng)殖需要投入大量的資金用于購買奶牛、建設(shè)牛場(chǎng)、采購飼料、疫病防控等，且養(yǎng)殖周期較長(zhǎng)，資金回籠慢，導(dǎo)致公司的成本壓力較大。為優(yōu)化牛群結(jié)構(gòu)，提高養(yǎng)殖效益，天潤(rùn)乳業(yè)加大了對(duì)低產(chǎn)奶牛及公牛的處置力度。導(dǎo)致公司在處置過程中產(chǎn)生了較大的虧損，影響了公司的業(yè)務(wù)理論。（2）市場(chǎng)拓展難度大雖然天潤(rùn)乳業(yè)提出“用新疆資源，做全國市場(chǎng)”的戰(zhàn)略，但新疆外部市場(chǎng)拓展面臨諸多挑戰(zhàn)。全國性乳業(yè)品牌如伊利、蒙牛等在渠道、品牌知名度等方面優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額穩(wěn)固，天潤(rùn)乳業(yè)進(jìn)入新市場(chǎng)需要投入大量資源用于渠道建設(shè)、品牌推廣等，且消費(fèi)者對(duì)新品牌的接受也需要時(shí)間。3.2.3機(jī)遇分析（1）消費(fèi)市場(chǎng)回暖疫情過去之后，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和消費(fèi)者能力提高，乳制品作為日常消費(fèi)品，其市場(chǎng)需求也得到提升。以天潤(rùn)乳業(yè)為代表的地域性奶制品，符合年輕消費(fèi)群體對(duì)小眾產(chǎn)品的追求。天潤(rùn)乳業(yè)位于“黃金奶源帶”，其生產(chǎn)的奶源品質(zhì)高，符合消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品健康，高品質(zhì)、營(yíng)養(yǎng)豐富的要求，對(duì)此天潤(rùn)乳業(yè)可以推出高端品來滿足市場(chǎng)需求。（2）行業(yè)迅速發(fā)展整合隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，一些中小乳業(yè)可能會(huì)被市場(chǎng)淘汰或者被并購，行業(yè)會(huì)出現(xiàn)壟斷現(xiàn)象。天潤(rùn)乳業(yè)作為區(qū)域性龍頭企業(yè)，也會(huì)通過收購小企業(yè)進(jìn)行行業(yè)整合，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。中國奶業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)表的文件中明確說到2030年我國奶業(yè)數(shù)字化基礎(chǔ)支撐體系基本建立，這將推動(dòng)整個(gè)奶業(yè)的未來發(fā)展，天潤(rùn)乳業(yè)可以把握住這一發(fā)展機(jī)遇，提升自身的數(shù)字化水平，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。品牌創(chuàng)新推廣天潤(rùn)乳業(yè)積極參與行業(yè)展會(huì)、公益活動(dòng)，與頭部直播間合作，借助多平臺(tái)傳播核心優(yōu)勢(shì)，品牌曝光超17億次，打造新疆奶第一品牌形象。公司通過專賣店聯(lián)動(dòng)資源提升銷售規(guī)模，截至2024年報(bào)告期末專賣店數(shù)量為944家，還探索景區(qū)推廣模式，打造工廠店，以“前店后廠”模式下沉銷售渠道。3.2.4威脅分析（1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈伊利、蒙牛等全國性乳業(yè)巨頭在品牌影響力、市場(chǎng)份額、渠道覆蓋等方面優(yōu)勢(shì)巨大，它們憑借強(qiáng)大的營(yíng)銷能力和廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)，占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額，天潤(rùn)乳業(yè)在拓展全國市場(chǎng)時(shí)，需要與這些巨頭競(jìng)爭(zhēng)，爭(zhēng)取消費(fèi)者和市場(chǎng)份額難度較大。近年來，新希望等企業(yè)以及一些新興的乳制品品牌不斷涌現(xiàn)，這些品牌在產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷模式等方面具有較強(qiáng)的靈活性，給天潤(rùn)乳業(yè)帶來了新的競(jìng)爭(zhēng)壓力。隨著食品飲料行業(yè)的多元化發(fā)展，奶茶、果茶等飲品以及植物基蛋白飲品等產(chǎn)品對(duì)乳制品市場(chǎng)形成了一定的分流，消費(fèi)者的選擇更加多樣化，乳制品消費(fèi)需求受到一定影響。（2）政策與管理層面國家的西部大開發(fā)戰(zhàn)略和新疆振興政策的雙重驅(qū)動(dòng)下天潤(rùn)乳業(yè)的發(fā)展得到巨大助力。天潤(rùn)乳業(yè)不能一直依賴政府補(bǔ)助，如果政府對(duì)乳制品行業(yè)的補(bǔ)貼政策發(fā)生轉(zhuǎn)變、幫扶力度減小，那么企業(yè)需要靠自己發(fā)展起來。政府對(duì)乳制品的監(jiān)管越來越嚴(yán)格那是因?yàn)槭称钒踩陵P(guān)重要所以政府提高了了對(duì)乳制品質(zhì)量監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。這增加了公司的運(yùn)營(yíng)成本和管理難度，所以天潤(rùn)乳業(yè)的管理層需要做出決策，投入資金加強(qiáng)質(zhì)量管理和檢測(cè)，以滿足監(jiān)管要求。3.3天潤(rùn)乳業(yè)會(huì)計(jì)分析3.3.1識(shí)別關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目表3.22019-2023年天潤(rùn)乳業(yè)公司資產(chǎn)構(gòu)成數(shù)量情況(單位：萬元)2019年2020年2021年2022年2023年貨幣資金59628.270434.059007270434.0551075.07應(yīng)收賬款9780.399780.396708.439780.3914,314.03存貨71021.3450155.0640111.5750155.0681183.38固定資產(chǎn)184646.08131368.42130182.23131368.42223850.95在建工程65443.8438932.6111757.9138932.6150,992.44生產(chǎn)性生物資源115517.1666969.4753567.1066969.47115191.37資產(chǎn)合計(jì)549224.23393347.87347214.95393347.87570016.28數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)表3.32019-2023年天潤(rùn)乳業(yè)公司資產(chǎn)構(gòu)成比例情況2019年2020年2021年2022年2023年貨幣資金10.86%17.91%25.94%17.91%8.96%應(yīng)收賬款1.78%2.49%1.93%2.49%2.51%存貨12.93%12.75%11.55%12.75%14.24%固定資產(chǎn)33.62%33.40%37.49%33.40%39.27%在建工程11.92%9.90%3.39%9.90%8.95%從上表可知，天潤(rùn)乳業(yè)占總資產(chǎn)比重較大的資產(chǎn)項(xiàng)目有貨幣資金，存貨，固定資產(chǎn)。本文主要采取這三個(gè)資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行分析。3.3.2關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目分析（1）存貨表3.4天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年存貨（單位：億元）2019年2020年2021年2022年2023年存貨7.105.024.015.028.12資產(chǎn)合計(jì)54.9239.3334.7239.335.70所占比例12.93%12.75%11.55%12.75%14.24%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)圖3.3天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年存貨和資產(chǎn)總額趨勢(shì)圖通過表3.4和圖3.3可知，整體上，存貨數(shù)額并非穩(wěn)定不變，而是呈現(xiàn)出較為明顯的起伏態(tài)勢(shì)，且與資產(chǎn)總額變動(dòng)并非完全同步。在2019年至2021年期間，天潤(rùn)乳業(yè)受到疫情影響。全國居民處于居家隔離狀態(tài)，工廠生產(chǎn)及產(chǎn)品投入相應(yīng)減少。2021年之后，隨著危機(jī)緩解，庫存占比迅速上升。盡管資產(chǎn)和庫存均有增長(zhǎng)，但資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度明顯低于庫存，這表明公司內(nèi)部存在貨物積壓?jiǎn)栴}。這是由于天潤(rùn)乳業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，建設(shè)新的生產(chǎn)基地和擴(kuò)大生產(chǎn)線，原材料和成品的庫存有所增加。此外，由于原材料供過于求，原奶價(jià)格下跌。作為應(yīng)對(duì)，公司主動(dòng)增加原材料庫存以對(duì)沖成本風(fēng)險(xiǎn)。（2）固定資產(chǎn)表3.5天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年固定資產(chǎn)（單位：萬元）2019年2020年2021年2022年2023年固定資產(chǎn)184646.08131368.42130182.23131368.42223850.95資產(chǎn)合計(jì)549224.23393347.87347214.95393347.87570016.28所占比例33.62%33.40%37.49%33.40%39.27%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)圖3.4天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年固定資產(chǎn)和資產(chǎn)總額趨勢(shì)圖根據(jù)表3.5和圖3.4可知，在2019年至2023年這五年期間，天潤(rùn)乳業(yè)的固定資產(chǎn)價(jià)值先下降后回升。在2019年至2021年期間，由于疫情的影響，廠房和設(shè)備方面的投資有所減少，導(dǎo)致固定資產(chǎn)價(jià)值下降。然而，2021年之后，天潤(rùn)乳業(yè)不斷更新并購置設(shè)備，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模從而促進(jìn)銷售增長(zhǎng)。根據(jù)年報(bào)分析，2023年天潤(rùn)乳業(yè)收購了新農(nóng)乳業(yè)，將其牧場(chǎng)、包裝廠等產(chǎn)業(yè)鏈直接并入了固定資產(chǎn)。為了迅速緩解疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，國家實(shí)施的“奶業(yè)振興計(jì)劃”將促使該公司加大對(duì)固定資產(chǎn)的投資。（3）貨幣資金表3.6天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年貨幣資金（單位:萬元）2019年2020年2021年2022年2023年貨幣資金59628.270434.059007270434.0551075.07資產(chǎn)合計(jì)549224.23393347.87347214.95393347.87570016.28所占比例10.86%17.91%25.94%17.91%8.96%數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫圖3.5天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年貨幣資金和資產(chǎn)總額趨勢(shì)圖分析表3.6和圖3.5可以看出，天潤(rùn)乳業(yè)的貨幣資金增速大于資產(chǎn)總額增速，特別是自2020年起，這一增長(zhǎng)趨勢(shì)更為明顯，那是因?yàn)槭盏揭咔榈臎_擊。在疫情期間，公司采取了收縮性策略，減少對(duì)外投資活動(dòng)，并出售部分非核心資產(chǎn)，以此促使現(xiàn)金回流，增加貨幣資金儲(chǔ)備。然而，在2021年之后，疫情危機(jī)解除，公司轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)入擴(kuò)張建設(shè)階段。投入大量資金用于新建廠房、鋪設(shè)生產(chǎn)線等固定資產(chǎn)。同時(shí)，為保障生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，積極購置原材料以及儲(chǔ)備產(chǎn)成品增加庫存。這樣大量貨幣資金逐步轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性資產(chǎn)，導(dǎo)致貨幣資金增長(zhǎng)速度下降。3.4財(cái)務(wù)分析3.4.1償債能力分析表3.7天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年償債指標(biāo)2019年2020年2021年2022年2023年流動(dòng)資產(chǎn)4.6397.91814.09313.59415.558非流動(dòng)資產(chǎn)15.60917.98520.62925.76641.443流動(dòng)負(fù)債7.046.9958.21810.53317.246非流動(dòng)負(fù)債1.4271.6723.4833.45213.226所有者權(quán)益11.78117.23723.02125.37526.529流動(dòng)資產(chǎn)比率16.61%18.99%21.63%26.77%42.44%非流動(dòng)資產(chǎn)比率18.97%20.26%22.09%27.66%44.11%資產(chǎn)負(fù)債率22.96%25.19%29.09%36.55%59.54%流動(dòng)比率0.661.131.711.290.9在2019-2023年期間，資產(chǎn)負(fù)債比率實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，在2023年已逼近60%的警戒線，表明天潤(rùn)乳業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著上揚(yáng)。2023年非流動(dòng)負(fù)債陡然增加，金額高達(dá)13.23億，說明公司大概率實(shí)施了長(zhǎng)期借款舉措或者進(jìn)行了債券發(fā)行。此外，從所有者權(quán)益方面來看，其增長(zhǎng)速度逐漸放緩，表明公司資本積累進(jìn)程略顯乏力。在流動(dòng)比率方面，當(dāng)流動(dòng)比率低于1時(shí)，意味著短期償債能力趨向惡化。天潤(rùn)乳業(yè)僅為0.9，清晰地暴露出其短期償債能力的短板。資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到59.54%且逼近紅線，說明天潤(rùn)的盈利能力有所下滑，極有可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)。3.4.2盈利能力分析表3.8天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年盈利能力指標(biāo)2019年2020年2021年2022年2023年?duì)I業(yè)利潤(rùn)1.8461.9461.8612.3232.451利潤(rùn)總額1.5931.7391.7992.1541.73歸母凈利潤(rùn)1.3961.4741.4971.9651.42毛利率1.85%1.95%1.86%2.32%2.45%凈利率8.73%8.69%7.63%8.33%5.16%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)依據(jù)表3.8的數(shù)據(jù)，天潤(rùn)乳業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)整體呈上升趨勢(shì)，但發(fā)展過程存在明顯波動(dòng)。受新冠疫情影響，2021年?duì)I業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)階段性下滑，隨后企業(yè)經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)，于2023年實(shí)現(xiàn)重大突破，年度增幅達(dá)32.8%，創(chuàng)下歷史新高。盡管營(yíng)業(yè)利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)卻未呈現(xiàn)同步提升，始終維持在相對(duì)穩(wěn)定的水平。分析年報(bào)得知天潤(rùn)乳業(yè)的非經(jīng)營(yíng)性支出增加，導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少。天潤(rùn)乳業(yè)毛利率偏低且增長(zhǎng)水平低，這一現(xiàn)狀反映出乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。凈利率持續(xù)降低，2023年已降至5.16%。這主要是天潤(rùn)為擴(kuò)大市場(chǎng)份額，在管理費(fèi)用上加大資金投入；產(chǎn)生大量業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)費(fèi)用，以及疫情導(dǎo)致的資產(chǎn)減值等非經(jīng)常性損失，使企業(yè)的利潤(rùn)不斷減少。在此過程中，公司利潤(rùn)看似增長(zhǎng)的部分，實(shí)則很大程度上來源于政府補(bǔ)貼以及資產(chǎn)處置等非持續(xù)性項(xiàng)目，存在一定“虛增”成分。3.4.3營(yíng)運(yùn)能力分析表3.9天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)2019年2020年2021年2022年2023年存貨周轉(zhuǎn)率4.85.15.26.25.8行業(yè)中值5.15.45.55.75.7應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.29.110.311.712.5行業(yè)中值12.513.112.812.512.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.620.680.710.750.78行業(yè)中值0.850.880.890.920.93如表3.9可知，其存貨周轉(zhuǎn)率自2019年起有所上揚(yáng)，2023年稍有回落。與行業(yè)中值相較，2019-2021年期間低于行業(yè)水準(zhǔn)，2022年實(shí)現(xiàn)趕超，2023年略高于行業(yè)平均。這清晰顯示出天潤(rùn)乳業(yè)在存貨管理效率上有明顯增進(jìn)，于庫存管控、生產(chǎn)規(guī)劃優(yōu)化等方面收獲成效。2023年該指標(biāo)出現(xiàn)回落，根源在于存貨規(guī)模擴(kuò)張。鑒于乳制品保質(zhì)期偏短特性，公司需高度警惕存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步優(yōu)化庫存管理模式，強(qiáng)化市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)，規(guī)避存貨過度積壓。天潤(rùn)乳業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，與行業(yè)中值的差距由2019年的低4.3次逐步縮小至2023年二者持平。這一變化表明公司回款能力不斷增強(qiáng)，側(cè)面反映出公司信用政策得以優(yōu)化，合作客戶質(zhì)量有所提升。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同樣穩(wěn)步遞增，意味著資產(chǎn)利用效率逐步改善。然而，該指標(biāo)依舊持續(xù)低于行業(yè)平均水平，經(jīng)分析主要受固定資產(chǎn)投入過大影響。整體而言，在2019-2023年間，天潤(rùn)乳業(yè)營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)向好，尤其是在存貨與應(yīng)收賬款管理層面取得突出進(jìn)展，部分指標(biāo)已達(dá)甚至超越行業(yè)平均。3.4.4發(fā)展能力分析表3.10天潤(rùn)乳業(yè)2019-2023年發(fā)展指標(biāo)2019年2020年2021年2022年2023年?duì)I業(yè)總收入16.26617.67721.09324.09827.14營(yíng)業(yè)成本14.57315.78719.37222.01924.951凈利潤(rùn)1.421.5361.612.0071.401毛利率27.13%21.42%16.35%17.89%19.11%數(shù)據(jù)來源：天潤(rùn)乳業(yè)2019年--2023年年報(bào)通過對(duì)2019-2023年發(fā)展能力指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，天潤(rùn)乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這表明公司在市場(chǎng)開拓方面的投入取得積極成效，市場(chǎng)拓展能力逐步提升。不過，2023年公司營(yíng)業(yè)收入增速明顯下降，僅達(dá)到12.6%。從盈利指標(biāo)來看，公司毛利率有著明顯波動(dòng)。以2021年為例，受原奶價(jià)格上漲和冷鏈物流升級(jí)帶來的運(yùn)輸成本增加的雙重影響，毛利率出現(xiàn)顯著下滑。凈利潤(rùn)在這五年間呈現(xiàn)“倒V型”變化趨勢(shì)。3.5天潤(rùn)乳業(yè)前景分析3.5.1提升資產(chǎn)流動(dòng)性從2019-2023年的數(shù)據(jù)來看，天潤(rùn)乳業(yè)的存貨規(guī)模從7.10億元上升至8.12億元，然而存貨周轉(zhuǎn)效率卻呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)。這一現(xiàn)象表明，公司在庫存管理環(huán)節(jié)面臨較大壓力，亟需采取有效措施加以改善。為提升資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，天潤(rùn)乳業(yè)需進(jìn)一步優(yōu)化存貨管理策略。對(duì)此應(yīng)強(qiáng)化市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)的精準(zhǔn)度，結(jié)合科學(xué)的生產(chǎn)計(jì)劃安排，合理控制庫存水平，減少積壓風(fēng)險(xiǎn)；通過優(yōu)化業(yè)務(wù)流程打破各環(huán)節(jié)的信息壁壘，加強(qiáng)協(xié)同合作，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。通過上述舉措，能提升企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性和整體運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和可持續(xù)發(fā)展能力。3.5.2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)潛力當(dāng)前，天潤(rùn)乳業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)里，低溫高端產(chǎn)品占比在60%至70%范圍。為進(jìn)一步提升盈利水平，未來公司可采取拓展高毛利率產(chǎn)品類別的策略。從政府補(bǔ)助詳情能看到，存在專門針對(duì)乳酪加工研發(fā)的補(bǔ)貼款項(xiàng)。這充分顯示出公司正積極投身高端產(chǎn)品線布局，長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃提升產(chǎn)品附加值、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而改善盈利表現(xiàn)。3.5.3政策支持與資源優(yōu)勢(shì)天潤(rùn)乳業(yè)長(zhǎng)期獲得政策的支持和財(cái)政補(bǔ)貼。他們將這些補(bǔ)助主要用于養(yǎng)殖優(yōu)質(zhì)奶牛、技術(shù)研發(fā)和開發(fā)新產(chǎn)品，助力企業(yè)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。天潤(rùn)乳業(yè)依賴近幾年國家實(shí)行的西部大開發(fā)戰(zhàn)略和新疆振興政策，開發(fā)了自建牧場(chǎng)的模式，保障奶源的高質(zhì)量和供應(yīng)的穩(wěn)定性，夯實(shí)乳業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。

4天潤(rùn)乳業(yè)存在的問題及改進(jìn)建議4.1天潤(rùn)乳業(yè)存在的問題4.1.1存貨管理存在不足在2019-2023年期間，天潤(rùn)乳業(yè)的存貨情況不穩(wěn)定。由于未能構(gòu)建適用于特殊時(shí)期的動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)模型，沒能及時(shí)把握庫存。天潤(rùn)乳業(yè)推行擴(kuò)張戰(zhàn)略時(shí)，出現(xiàn)了非理性的庫存累積現(xiàn)象，使得2022年原材料在存貨中的占比突破45%。鑒于乳制品行業(yè)對(duì)于原材料價(jià)格高度敏感的特點(diǎn)，當(dāng)原奶價(jià)格下跌時(shí)，公司不能及時(shí)計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。此外，天潤(rùn)乳業(yè)產(chǎn)品保質(zhì)期較短，冷鏈物流效率低下，這些問題都會(huì)導(dǎo)致存貨積壓甚至出現(xiàn)損失，嚴(yán)重影響了公司的存貨管理。4.1.2盈利能力存在不足通過對(duì)天潤(rùn)的盈利指標(biāo)分析得知，2023年經(jīng)營(yíng)效益出現(xiàn)下滑，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較2022年減少27.71%，同時(shí)產(chǎn)品毛利率呈現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，這說明企業(yè)盈利能力減弱。出現(xiàn)盈利能力不足主要是因?yàn)閷?duì)處置低產(chǎn)奶牛所產(chǎn)生的成本；存貨因疫情的爆發(fā)導(dǎo)致的跌價(jià)計(jì)提，和在疫情結(jié)束后并購新農(nóng)乳業(yè)中產(chǎn)生的費(fèi)用，都會(huì)是利潤(rùn)減少。隨著原奶的市場(chǎng)價(jià)格不斷下跌，公司生物資產(chǎn)面臨較高的減值風(fēng)險(xiǎn)。此外，牛群結(jié)構(gòu)優(yōu)化工作還在進(jìn)行，都會(huì)使企業(yè)的盈利水平下將，還不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。4.1.3財(cái)務(wù)與償債風(fēng)險(xiǎn)天潤(rùn)乳業(yè)在2019-2023年間，公司資產(chǎn)負(fù)債率從22.96%升高至53.46%，財(cái)務(wù)杠桿比率大幅提高。同時(shí)，它的短期償債能力指標(biāo)看，2023年流動(dòng)比率降低至0.9，說明其流動(dòng)資產(chǎn)無法承擔(dān)流動(dòng)負(fù)債，短期債務(wù)償還壓力突出。天潤(rùn)2023年的現(xiàn)金流量?jī)纛~小于投資支出，說明經(jīng)營(yíng)能力跟不上擴(kuò)張需求的腳步，利潤(rùn)越來越低。分析天潤(rùn)乳業(yè)的年報(bào)發(fā)現(xiàn)公司盈利水平主要依賴政府補(bǔ)貼，其獲得的大量政府補(bǔ)貼在利潤(rùn)總額中占比高，這種盈利模式是非經(jīng)常性損益導(dǎo)致的，對(duì)天潤(rùn)財(cái)務(wù)狀況的可持續(xù)性構(gòu)成威脅。4.2改進(jìn)建議4.2.1加強(qiáng)對(duì)存貨的控制前面分析可知庫存管理對(duì)于天潤(rùn)的運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要。2019-2023年天潤(rùn)的存貨波動(dòng)異常說明可以構(gòu)建動(dòng)態(tài)化的市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)模型來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的變化。通過大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)收集分析消費(fèi)者的需求。天潤(rùn)學(xué)習(xí)其他企業(yè)的ABC分類管理方法，依據(jù)產(chǎn)品的銷售量、利潤(rùn)率等指標(biāo)，制定差異化的庫存管理方案。重點(diǎn)監(jiān)控拿下價(jià)值高的暢銷，合理控制庫存量，以防積壓，從而提升庫存周轉(zhuǎn)效率。借助大數(shù)據(jù)信息化平臺(tái)獲得上游供應(yīng)商下游客戶的資料，打破從采購到生產(chǎn)再到銷售環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)壁壘，實(shí)現(xiàn)信息共享與協(xié)同合作。天潤(rùn)就能及時(shí)感知市場(chǎng)需求的變動(dòng)，快速做出運(yùn)營(yíng)策略的調(diào)整，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。4.2.2加強(qiáng)成本管理天潤(rùn)乳業(yè)對(duì)原材料價(jià)格高度敏感。所以想要購進(jìn)性價(jià)比高穩(wěn)定的原材料，天潤(rùn)應(yīng)加強(qiáng)和供應(yīng)商的合作；建設(shè)自己的牧場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)奶源自給自足，減少原材料成本。還可以購買先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和研發(fā)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)流程的自動(dòng)化、智能化升級(jí)，從而提高生產(chǎn)效率并減少人工費(fèi)用。把一部分的物資配送交給專業(yè)第三方物流，對(duì)物流進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量并構(gòu)建全面預(yù)算管理體系，對(duì)銷售人員進(jìn)行績(jī)效考核，以此控制銷售費(fèi)用和管理費(fèi)，確保支出費(fèi)用能獲得相應(yīng)的收入。同時(shí)，天潤(rùn)以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高設(shè)備利用率、合理分配資源等方式，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)對(duì)成本的精細(xì)化管理。4.2.3優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)天潤(rùn)乳業(yè)需從多方面改善財(cái)務(wù)狀況，在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)與控制財(cái)務(wù)杠桿上，要合理規(guī)劃債務(wù)融資規(guī)模，依據(jù)經(jīng)營(yíng)、行業(yè)及市場(chǎng)利率等綜合情況制定科學(xué)計(jì)劃，設(shè)定40%-50%的資產(chǎn)負(fù)債率目標(biāo)區(qū)間，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低短期償債壓力，并積極拓展股權(quán)融資、債券融資等多元化融資渠道。在強(qiáng)化現(xiàn)金流管理保障資金穩(wěn)定上，需優(yōu)化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，通過完善信用評(píng)估體系管理應(yīng)收賬款、運(yùn)用先進(jìn)方法管理存貨以及與供應(yīng)商協(xié)商付款周期來增加現(xiàn)金流入，并且合理規(guī)劃投資活動(dòng)，進(jìn)行充分的可行性研究與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，確保投資項(xiàng)目效益與現(xiàn)金流回報(bào)，與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流匹配。

5結(jié)論本文將哈佛框架用于天潤(rùn)乳業(yè)，選擇2019-2023年的財(cái)務(wù)資料，從以下四個(gè)方面進(jìn)行橫向和縱向的分析：戰(zhàn)略，會(huì)計(jì)，財(cái)務(wù)，前景，同時(shí)與行業(yè)均值比較分析，得出如下結(jié)論：站在戰(zhàn)略視角，運(yùn)用SWOT分析法發(fā)現(xiàn)天潤(rùn)依靠區(qū)域品牌優(yōu)勢(shì)、差異化的產(chǎn)品布局以及對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈掌控能力，提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但是公司也存在奶源成本居高不下、市場(chǎng)拓展艱難等問題。未來，公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步挖掘自身優(yōu)勢(shì)，開發(fā)差異化產(chǎn)品，抓住消費(fèi)者需求，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。站在會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)視角看天潤(rùn)乳業(yè)，它的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出非流動(dòng)資產(chǎn)占比較大，而且固定資產(chǎn)與存貨的比重更為突出，可以看出天潤(rùn)有擴(kuò)大規(guī)模的發(fā)展戰(zhàn)略。再者，天潤(rùn)的運(yùn)營(yíng)過程也有很出問題，它的存貨周轉(zhuǎn)效率低、資產(chǎn)負(fù)債率增高并且盈利水平忽高忽低，以上問題說明天潤(rùn)的成本管理和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控上存在問題。?對(duì)上述天潤(rùn)存在的問題，我認(rèn)為可以通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)的存貨管理模式，對(duì)成本進(jìn)行精細(xì)化管控，布局產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，發(fā)展多渠道融資來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。這樣可以提高天潤(rùn)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，還可以給同行業(yè)的財(cái)務(wù)管理提供借鑒。?本研究進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析，可以給天潤(rùn)乳業(yè)的管理層提供決策，還能拓展哈佛分析框架在乳制品行業(yè)的應(yīng)用場(chǎng)景。由于數(shù)據(jù)不全面和研究深度有限，我的分析結(jié)論存在一定的局限性。此后的研究可以結(jié)合行業(yè)的發(fā)展與天潤(rùn)新的戰(zhàn)略，天潤(rùn)乳業(yè)向數(shù)