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｜大行科工：高景氣細(xì)分賽道龍頭，產(chǎn)品渠道共振潛能深厚2

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9??核心要點公司概況：公司為國內(nèi)最大折疊自行車公司。公司專注于各類折疊自行車產(chǎn)品，包括五大系列覆蓋各類消費群體。產(chǎn)品定位方面，24年公司產(chǎn)品中定價在2500-3000元的中端產(chǎn)品占比近七成，中端產(chǎn)品占比逐步提升。渠道方面以經(jīng)銷渠道為主，占比接近70%。制造端來看，隨著銷量增長產(chǎn)能瓶頸顯現(xiàn)，2024年OEM代工比例超過50%。2023-2025M1-4月，公司營收同比增長18.1%、50.2%、46.9%；凈利潤同比增長10.9%、50.1%、69.1%，保持快速增長。?行業(yè)：快速增長的細(xì)分賽道，是城市通勤最后一公里的理想解決方案。過去五年，全年自行車市場復(fù)合增速為10.2%，增長穩(wěn)?。黄渲姓郫B自行車復(fù)合增速為20.8%，為高速增長的細(xì)分賽道。截至2024年，折疊自行車市場規(guī)模為231億元，滲透率僅為5.3%，仍有較大的提升空間。其中中國市場已成為全球折疊自行車主要市場之一（零售量占比22.1%），并保持高于全球的規(guī)模增速，過去五年的復(fù)合增速達(dá)到31.6%。但國內(nèi)市場折疊自行車單價仍偏低（2200元），較全球市場（6200元）有較高增長空間。??公司優(yōu)勢：1）產(chǎn)品端持續(xù)研發(fā)投入，專注折疊自行車品類迭代。公司已構(gòu)建五大系列完善的產(chǎn)品矩陣，覆蓋多樣的消費者群體，其中經(jīng)典車型P8暢銷二十余年，累計銷量超過15萬輛。??2）渠道：經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，門店提質(zhì)促進(jìn)品牌傳播。2024年公司對經(jīng)銷商銷售/線下直銷/線上直銷收入占比分別為68.2%/3.0%/22.2%，經(jīng)銷商渠道是最核心的銷售渠道。截至2025年4月末，公司共擁有38家經(jīng)銷商，覆蓋全國30個省級行政區(qū)，共有680家零售網(wǎng)點。經(jīng)銷商零售網(wǎng)點分為三種形態(tài)，包括直營店、店中店和經(jīng)銷店，公司通過積極提升直營店和店中店比例以提升品牌形象，減少對經(jīng)銷店的依賴。3）品牌營銷：360共享品牌模式提升品牌知名度。除了常規(guī)營銷策略外，公司于2019年推出了共享360項目，即與國內(nèi)外著名同業(yè)聯(lián)手推廣共享品牌產(chǎn)品，以及向其他同業(yè)銷售自主研發(fā)的專利自行車零件，如易行輪和座管打氣筒。例如公司為進(jìn)軍兒童自行車市場與優(yōu)貝合作，共同開發(fā)兒童折疊自行車，觸及年輕一代的消費者。截至2025年4月末，公司共有22位共享360項目合作伙伴。?風(fēng)險提示：市場需求波動風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、研報信息更新不及時風(fēng)險。201.行業(yè)概況02.目錄公司概況C

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所核心優(yōu)勢專

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信錄1公司概況TS研專

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信公司概況：國內(nèi)最大折疊自行車公司公司在折疊自行車細(xì)分賽道擁有較高市場地位。公司是中國內(nèi)地最大的折疊自行車公司，按2024年折疊自行車零售量及零售額計均位居首位。大行品牌是折疊自行車行業(yè)中的知名品牌之一，由韓德瑋博士于1982年創(chuàng)立。圖：公司發(fā)展歷程2001年2019年2023年DH科技已告成立，將大行業(yè)務(wù)拓展至中國市場，其后DNA不再經(jīng)營大行品牌，僅作為在美國的銷售渠道授權(quán)兩名日本的海外經(jīng)銷商使用大行品牌，標(biāo)志著共享360項目啟動，與國內(nèi)外同業(yè)聯(lián)手推廣雙品牌產(chǎn)品獲認(rèn)可為專精特新企業(yè)；本公司轉(zhuǎn)為股份公司，并更名為大行科工（深圳）股份有限公司1982年韓博士創(chuàng)立大行品牌，通過DNA開始經(jīng)營大行品牌2000年大行品牌獲吉尼斯世界記錄千禧年版評為世界最大折疊車產(chǎn)銷集團(tuán)2016年2021年獲得國家高新技術(shù)企業(yè)證書2024年本公司以深圳市美大行科技有限公司為名稱成立，負(fù)責(zé)大行品牌的經(jīng)營及管理MarinerD8車型獲《紐約時報》評為“最佳折疊自行車”；“K-Feather”電助力折疊自行車車型獲“2024ChinaCycle創(chuàng)新獎”金獎；K9X折疊自行車車型和Fu-Com電助力折疊自行車車型榮獲日本最高設(shè)計獎數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所5公司概況：國內(nèi)最大折疊自行車公司股權(quán)架構(gòu)：大股東持股高度集中。截至招股書披露，公司創(chuàng)始人、實際控制人韓德瑋博士合計持有公司股份超過90%，其余股份由員工持股平臺持有。圖：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所6公司概況：國內(nèi)最大折疊自行車公司產(chǎn)品：專注于各類折疊自行車產(chǎn)品。折疊自行車是一種小巧便攜的自行車，其設(shè)有可折疊成較小尺寸的機(jī)能，便于收納及攜帶。公司目前產(chǎn)品針對于各種場景，包括五大系列，分別為城市通勤系列、時尚個性系列、戶外探索系列、超卓競速系列及實用內(nèi)涵系列。其中經(jīng)典車型P8于本世紀(jì)初推出，累計銷量超過15萬輛。此外，公司產(chǎn)品還包括騎行配件和相關(guān)產(chǎn)品。?????城市通勤系列：以實用性及方便性為設(shè)計目標(biāo)，迎合消費者日常通勤及短途出行的需要，主要定位大眾及中端價格帶；時尚個性系列：著重美觀及個人化設(shè)計元素，以時尚車架及鮮艷色彩迎合年輕用戶品位，主要定位中高價格帶；戶外探索系列：著重越野性能及耐用性，適用于具有挑戰(zhàn)性的戶外地形，例如山地騎行及長途出行，主要定位中高價格帶；超卓競速系列：轉(zhuǎn)為專業(yè)賽車及競賽定制，具有極致的速度與性能；實用內(nèi)涵系列：主要包括電助力自行車，配備耐用車架及基本配置以增強(qiáng)承載能力，主要定位中高價格帶。圖：公司經(jīng)典車型V8系列數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所7公司概況：國內(nèi)最大折疊自行車公司價格帶：中端產(chǎn)品占比提升，均價持續(xù)上行。2024年公司大眾市場（2500元以下）、中端市場（2500元-5000元）、高端市場（5000元以上）收入占比分別為21.4%、69.5%、9.1%；近年來，公司中端產(chǎn)品占比提升較多，高端產(chǎn)品占比較為穩(wěn)定，大眾市場占比有明顯下降。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下平均售價（出廠價）從2022年的1593元提升至2024年的1927元。渠道：經(jīng)銷商渠道占比約七成。2024年公司經(jīng)銷商渠道（包含線上經(jīng)銷）、線下直銷、線上直銷及海外渠道收入占比分別為68.2%、3.0%、22.2%、6.6%。圖：公司產(chǎn)品價格帶圖：公司產(chǎn)品平均售價（元/輛）圖：公司渠道劃分高端中端大眾市場平均價格線下經(jīng)銷商線下直銷線上海外銷售100%90%2500200015001000500100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%21.4%69.5%26.3%80%70%60%50%40%30%20%10%0%39.0%50.6%63.6%19271840159310.4%10.1%9.1%0202220232024202220232024202220232024數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所8公司概況：國內(nèi)最大折疊自行車公司制造：產(chǎn)能瓶頸顯現(xiàn)，OEM代工占比過半。截至2025年4月，公司惠州工廠總建筑面積約為14000平方米，擁有約130名生產(chǎn)人員，產(chǎn)能為10萬輛/年。2022-2025前四月，除2023年因全球自行車去庫因素影響外，公司產(chǎn)能利用率保持在100%以上。公司通過委托OEM供應(yīng)商的方式補(bǔ)充產(chǎn)能，2022-2025年前四月，公司OEM代工產(chǎn)量占總產(chǎn)量（代工+自產(chǎn)）的比例分別為29.5%、45.1%、56.8%、65.5%。圖：公司產(chǎn)能利用率圖：公司OEM產(chǎn)量占比產(chǎn)能利用率OEM產(chǎn)量占比120%100%80%70%60%50%40%30%20%60%114.1%105.5%103.9%65.5%93.0%56.8%40%20%45.1%29.5%10%0%0%2022202320242025M1-42022202320242025M1-4數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所9公司概況：國內(nèi)最大折疊自行車公司圖：公司營業(yè)收入（百萬元）圖：公司凈利潤（百萬元）財務(wù)分析：營收利潤高速增長，盈利能力有望提升。2023-2025M1-4月，公司營收同比增長營業(yè)收入YoY凈利潤YoY18.1%、50.2%、46.9%；凈利潤同比增長10.9%、

50060%50%40%30%20%10%0%605080%70%60%50%40%30%20%10%0%450.7269.1%52.3050.2%50.1%、69.1%，保持快速增長。盈利能力方面，公司毛利率及凈利率保持較為穩(wěn)定水平，2024年毛利率/凈利率分別為33%/11.6%。其中自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率較OEM產(chǎn)品高6-7pcts，未來若自產(chǎn)比例提升，毛利率有望上行。期間費用方面，銷售費用率有所提升，主要系品牌推廣力度提升所致；管理費用率隨規(guī)模效應(yīng)而有所下降，研發(fā)及財務(wù)費用率相對平穩(wěn)。4504003503002502001501005046.9%50.1%300.1640302010034.8531.43254.1918.1%125.7512.7310.9%02022202320242025M1-42022202320242025M1-4圖：公司毛利率及凈利率圖：公司自產(chǎn)/OEM毛利率圖：公司期間費用率情況毛利率凈利率銷售費用率管理費用率自產(chǎn)毛利率OEM毛利率研發(fā)費用率財務(wù)費用率40%35%30%25%20%15%10%5%12%10%8%40%35%30%25%20%15%10%5%6%4%2%0%0%0%2022202320242025M1-42022202320242025M1-42022202320242025M1-4數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所10錄2行業(yè)概況TS研專

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信全球自行車行業(yè)：單價增長為核心驅(qū)動圖：全球自行車行業(yè)零售額（十億元）及增速全球自行車規(guī)模穩(wěn)健增長。截至2024年，全球自行車行業(yè)市場全球自行車行業(yè)零售額（十億元）31.1%YoY規(guī)模為4327億元，2019-2024年復(fù)合增速為10.2%。灼識咨詢預(yù)計2029年市場規(guī)模將增長至7566億元，2024-2029年復(fù)合增速為11.8%。單價增長提供較強(qiáng)驅(qū)動。量價拆分來看，全球自行車行業(yè)2019-2024年的零售量復(fù)合增速為1.7%，單價復(fù)合增速為8.4%；灼識咨詢預(yù)計全球自行車行業(yè)2024-2029年零售量復(fù)合增速為2.4%，單價復(fù)合增速為9.2%。800700600500400300200100040%30%17.1%15.7%11.3%11.5%11.7%12.1%12.5%

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2029E圖：全球自行車行業(yè)零售量（百萬輛）及增速圖：全球自行車行業(yè)單價及增速全球自行車零售量（百萬輛）YoY全球自行車行業(yè)平均單價（元/輛）YoY10.0%180.96.5%7.6%2.2%

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2.7%201.62502001501005040003500300025002000150010005003,75325%20%15%10%5%-1.9%166.13,4260%-12.0%169.4196.33,134192.6191.5187178.8

182.82,872164.5-20%-40%-60%-80%-100%2,6362,4202,245

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2029E數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所12全球折疊自行車：單價為普通自行車2.5倍以上圖：全球折疊自行車行業(yè)零售額（十億元）及增速小而美的細(xì)分賽道，過去五年滲透率持續(xù)提升。截至2024年，全球折疊自行車行業(yè)市場規(guī)模為231億元，2019-2024年復(fù)合增速為20.8%，2024年滲透率為5.3%，較2019年提升2.0pcts。灼識咨詢預(yù)計2029年市場規(guī)模將增長至407億元，2024-2029年復(fù)合增速為12.0%。單價為普通自行車2.5倍以上。量價拆分來看，全球折疊自行車行業(yè)2019-2024年的零售量復(fù)合增速為13.4%，單價復(fù)合增速為6.8%；灼識咨詢預(yù)計全球自行車行業(yè)2024-2029年零售量復(fù)合增速為7.3%，單價復(fù)合增速為4.6%。截至2024年，全球折疊自行車平均單價為6243元，自行車行業(yè)平均單價為2420元。全球折疊自行車行業(yè)零售額（十億元）YoY4540353025201510550%40%30%20%10%0%-10%-20%02019

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2029E圖：全球折疊自行車行業(yè)零售量（百萬輛）及增速圖：全球折疊自行車行業(yè)單價vs全球自行車單價全球折疊自行車行業(yè)零售量（百萬輛）YoY全球折疊自行車行業(yè)單價（元/輛）全球自行車單價（元/輛）654321040%30%20%10%0%900080007000600050004000300020001000032.1%30.0%19.2%12.0%10.8%7.3%6.5%6.1%4.5%-10%-20%-30%-19.4%2019

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2029E數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所13中國折疊自行車：已成為全球主要市場中國市場已成為全球折疊自行車主要市場之一。截至2024年，中國內(nèi)地、美國和歐洲為全球折疊自行車三大市場（零售量計），分別占全球需求的22.1%、9.0%和8.6%。三大市場各具特點，其中中國市場客戶群較為多元化；美國市場對多功能、高性能的車型有較高的需求；歐洲市場具備深厚的自行車文化，同時具備完善的基礎(chǔ)設(shè)施來鼓勵自行車通勤。中國市場保持快于全球的增速。截至2024年，中國內(nèi)地折疊自行車行業(yè)零售規(guī)模為18億元，2019-2024年復(fù)合增速為31.6%（全球市場為20.8%），灼識咨詢預(yù)計2029年市場規(guī)模將達(dá)到46億元，2024-2029年復(fù)合增速為21.2%。圖：中國折疊自行車行業(yè)零售量（萬輛）及增速圖：中國折疊自行車行業(yè)零售額（十億元）中國內(nèi)地折疊自行車零售額（十億元）中國內(nèi)地折疊自行車零售量（萬輛）YoY5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.04.61801601401201008050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%3.83.22.62.21.81.4601.210.7400.42000%2019

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2029E數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所14中國折疊自行車：單價仍然偏低，結(jié)構(gòu)升級空間較大圖：中國折疊自行車行業(yè)單價偏低（單位：元/輛）中國市場折疊自行車單價偏低。截至2024年中國內(nèi)地市場折疊自行車平均售價約為2200元，相較于全球市場的6200元仍有較大差距。中國折疊自行車單價全球折疊自行車單價9000800070006000500040003000200010000中高端折疊自行車占比有望逐步提升。從零售量來看，2024年全球折疊自行車中高端產(chǎn)品（2500元以上）占比為43%，而中國內(nèi)地市場中高端產(chǎn)品占比僅有24%。灼識咨詢預(yù)計，到2029年，全球折疊自行車中高端產(chǎn)品占比將提升至50%，中國內(nèi)地中高端產(chǎn)品占比將提升至32%。2019

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2029E圖：中國折疊自行車行業(yè)零售量按價格劃分（單位：千輛）圖：全球折疊自行車行業(yè)零售量按價格劃分（單位：百萬輛）高端（5000元+）中端（2500-5000元）大眾（2500元內(nèi)）高端（5000元+）中端（2500-5000元）1,8001,6001,4001,2001,000800652.62.52.4432102.310842.22.1970.2306.5867.9255.71.9774.9212.51.6600690.5175.91.61.80.81.51.70.8613.8147.31.50.7524.6

545.71.40.6400493.21.21.30.6366.71.10.5378.180.2200259.452.10.90.30.80.40.70.30.70.3110.2

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2029E數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所15增長驅(qū)動力：城市通勤最后一公里的理想解決方案折疊自行車是通勤最后一公里的理想解決方案。折疊自行車相較于普通自行車的優(yōu)勢在于小巧輕便、方便存放搬運(yùn)，是市區(qū)環(huán)境下理想的彈性通勤工具。部分上班族需要用自行車搭配公交、火車或汽車等其他交通工具，而折疊自行車便是通勤最后一公里理想的解決方案。根據(jù)用途劃分，折疊自行車可以分為城市型折疊自行車、運(yùn)動型折疊自行車、高性能折疊自行車、電助力折疊自行車等類型。驅(qū)動折疊自行車行業(yè)增長的主要因素包括：1）城市化及空間限制：折疊自行車可以在輕松折疊后帶上公共交通工具，或存放在汽車行李箱等狹小空間，是城市通勤最后一公里的理想選擇，隨著城市人口增加和空間限制收緊，折疊自行車將因?qū)嵱眯远枨蟠笤觥?）折疊機(jī)能、結(jié)構(gòu)設(shè)計及材料的創(chuàng)新：更精密的折疊機(jī)能夠促成更快速簡便的折疊過程，提高折疊自行車對于追求高效率、多模式出行解決方案人士的吸引力；結(jié)構(gòu)設(shè)計的改進(jìn)提升折疊自行車的性能及舒適性，將消費群體擴(kuò)大至注重長途騎行性能及舒適性的騎行者；碳纖維及鈦金屬等輕量化材料的引入，讓折疊自行車更易于攜帶，同時提高耐用性及美觀度，增強(qiáng)了實用性。3）對以健康及健身為主的生活方式的意識不斷提高：騎行是一種全面、低沖擊運(yùn)動，符合當(dāng)代人對于健康的追求，而折疊自行車提供額外的靈活性與便利性。隨著城市出行解決方案的嚴(yán)謹(jǐn)，以四輪車結(jié)合折疊自行車等兩輪車選項的“4+2”出行趨勢日漸成熟。4）消費者對環(huán)保產(chǎn)品的偏好日益增加。5）改善自行車基礎(chǔ)設(shè)施的政府措施：2022年中國政府發(fā)布《戶外運(yùn)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》，旨在通過基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建、設(shè)備創(chuàng)新及跨行業(yè)整合，于2025年前將戶外運(yùn)動產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大至超過人民幣3萬億元。該規(guī)定特定強(qiáng)調(diào)自行車基礎(chǔ)設(shè)施，為便攜折疊自行車的需求帶來支持。2024年4月，歐盟高峰會、執(zhí)行委員會及議會簽署《歐洲自行車宣言》，將自行車認(rèn)定為可持續(xù)、方便且經(jīng)濟(jì)實惠的交通方式，并承諾改善自行車基礎(chǔ)設(shè)施的品質(zhì)與數(shù)量。在美國，國會于2021年通過的《跨黨基礎(chǔ)建設(shè)法》為包括自行車基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的項目分配資金。數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所16競爭格局：公司折疊自行車銷量排名全球第一公司在折疊自行車細(xì)分賽道擁有較高市場地位。按銷量計算，2024年公司在中國大陸及全球排名均為第一，份額分別為26.3%、6.2%，中國大陸及全球市場CR5分別為60.4%、19.4%；按銷售額計算，2024年公司在中國大陸市場排名第一，份額為36.5%；在全球市場排名第二，份額為2.9%；中國大陸及全球市場CR5分別為73.7%和12.0%圖：全球五大折疊自行車公司，按零售量計圖：中國五大折疊自行車公司，按零售量計本公司,

6.2%公司A,4.5%本公司,

26.3%公司D,

2.2%公司B,

4.0%公司C,

2.5%其他,

39.6%公司B,

14.6%公司D,

3.1%公司A,4.9%其他,

80.6%公司C,

11.5%數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所17錄3核心優(yōu)勢TS研專

業(yè)

｜

領(lǐng)

先

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深

度

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誠

信產(chǎn)品優(yōu)勢：持續(xù)研發(fā)投入，專注折疊自行車品類迭代五大系列完善的產(chǎn)品矩陣，覆蓋多樣消費者群體。在產(chǎn)品上，公司主要專注于折疊自行車品類，2024年公司折疊自行車收入占比97.4%，電助力自行車（可折疊）占比1.6%，傳統(tǒng)自行車占比1.0%。按系列劃分，公司產(chǎn)品可以分為城市通勤、時尚個性、戶外探索、超卓競速以及實用內(nèi)涵五大系列。按折疊機(jī)能可劃分為橫向折疊、縱向折疊、工具輔助折疊三大類。按車架材質(zhì)劃分主要分為高碳鋼、鉻鉬鋼、鋁合金及碳纖維四種材質(zhì)。此外在輪胎尺寸、速度選擇以及剎車系統(tǒng)上都提供了一系列性能特種多樣、兼顧各種用途的產(chǎn)品，滿足不同消費者的偏好。圖：公司部分熱銷車型經(jīng)典車型：P8于2000年代初推出，在價格、質(zhì)量和多功能性商取得平衡，成為折疊自行車發(fā)燒友和入門新手的首選車型。P8是首款配備“馬甲線”技術(shù)的車型，并取得了亮眼的銷售表現(xiàn)，累計銷量超過15萬輛?；赑8成功，公司開始為P8量身定制次級車型，以滿足不同需求。國際熱銷車型：Mariner

D8專為國際市場設(shè)計的車型，以海洋為設(shè)計靈感，擁有優(yōu)秀的防銹蝕功能，原意是作為游艇的附屬設(shè)施，但現(xiàn)在已演變?yōu)槿虺鞘猩习嘧暹M(jìn)行各種活動的通用性選擇。該車型在2024年獲得《紐約時報》評為“最佳折疊自行車”。數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所19產(chǎn)品優(yōu)勢：持續(xù)研發(fā)投入，專注折疊自行車品類迭代卓越產(chǎn)品力的背后是多項領(lǐng)先技術(shù)的支撐。公司在折疊自行車技術(shù)上持續(xù)探索并進(jìn)行迭代，開創(chuàng)了多項行業(yè)先河，其中代表技術(shù)包括自行車平折技術(shù)、快車道技術(shù)、馬甲線技術(shù)、超級下管技術(shù)、折疊鉸鏈技術(shù)等。自行車平折技術(shù)：大行早于40年前首創(chuàng)DFS折疊技術(shù)，目前該三步程序已成為折疊自行車主要以來的基本機(jī)制。在此基礎(chǔ)上持續(xù)創(chuàng)新，改善手把手方向機(jī)擺放技術(shù)，用戶可精準(zhǔn)地向多個方向折疊及調(diào)整手把位置，讓折疊后的自行車更加小巧；只要裝上易行輪，折疊后的自行車就可以像行李一樣被推行。快車道技術(shù)：為解決折疊自行車在結(jié)構(gòu)穩(wěn)固性和堅固性方面存在的固有挑戰(zhàn)，開發(fā)出多項技術(shù)，顯著增強(qiáng)了折疊自行車結(jié)構(gòu)完整性和騎行性能，其中馬甲線技術(shù)和超級下管技術(shù)是其核心。?馬甲線技術(shù)：于2016年首次推出，通過加裝下梁及可調(diào)節(jié)拉索提高結(jié)構(gòu)強(qiáng)度，將單梁前架結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為三角前架結(jié)構(gòu)，同時維持最理想的重量及小巧的體積。?超級下管：于2021年首次推出，采用扁平下管連接自行車車架主梁與中軸座殼，從而提高結(jié)構(gòu)完整性。下管設(shè)計強(qiáng)化了自行車車架垂直和水平方向的剛性，提升騎行者的踩踏效率。折疊鉸鏈技術(shù)：開發(fā)出多項創(chuàng)新鉸鏈技術(shù)，鉸鏈連接座設(shè)有凸臺及與之匹配的凹型夾頭。自行車展開后，夾頭會夾緊凸臺并鎖緊連接座，確保安全穩(wěn)定的騎行體驗。近期，我們開發(fā)了雙內(nèi)V型鉸鏈，兼具更強(qiáng)的連接強(qiáng)度及美觀性。數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所20產(chǎn)品優(yōu)勢：持續(xù)研發(fā)投入，專注折疊自行車品類迭代內(nèi)外部研發(fā)相結(jié)合鑄就研發(fā)優(yōu)勢。內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊方面，公司內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊由創(chuàng)辦人韓博士及兩名擁有博士學(xué)位的專家領(lǐng)導(dǎo)，并建立了中國內(nèi)地首個專門的折疊自行車檢測中心。截至2025年4月末，公司研發(fā)部門共有53名員工；2022-2024年研發(fā)費用分別為9.0、10.7、17.6百萬元，研發(fā)投入保持較快增長。外部合作方面，公司于2024年開始與清華大學(xué)展開合作，就優(yōu)化自行車車架剛度開展研發(fā)工作。專利布局充沛，打造堅實競爭壁壘。截至2025年4月30日，公司在中國內(nèi)地?fù)碛?13項有效專利，包括19項發(fā)明專利、73項實用新型專利和21項外觀設(shè)計專利，并在美國、歐洲和日本擁有22項有效專利。公司亦積極擴(kuò)充有關(guān)電助力自行車專利儲備庫，以期擴(kuò)大產(chǎn)品線。公司獲有關(guān)部門邀請參與制定中國自行車安全國家標(biāo)準(zhǔn)(GB/T

3565.4–2022)。此外，公司于業(yè)內(nèi)致力實現(xiàn)技術(shù)突破和創(chuàng)新產(chǎn)品，榮獲多個機(jī)構(gòu)及組織的多項認(rèn)證及肯定，例如在2024

CHINA

CYCLE創(chuàng)新獎評選及2025

CHINA

CYCLE創(chuàng)新獎評選中均奪得金獎。數(shù)據(jù)：大行科工招股書，中泰證券研究所21渠道優(yōu)勢：經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，門店提質(zhì)促進(jìn)品牌傳播經(jīng)銷商形成覆蓋全國網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)直營店建設(shè)提升品牌認(rèn)知度。2024年公司對經(jīng)銷商銷售/線下直銷/線上直銷收入占比分別為68.2%/3.0%/22.2%，經(jīng)銷商渠道是最核心的銷售渠道。截至2025年4月末，公司共擁有38家經(jīng)銷商及640家次級經(jīng)銷商，覆蓋全國30個省級行政區(qū)，共有680家零售網(wǎng)點。經(jīng)銷商