銀行存款偏離與指標(biāo)問(wèn)題對(duì)當(dāng)前司庫(kù)策略的影響 銀行存款偏離與指標(biāo)問(wèn)題對(duì)當(dāng)前司庫(kù)策略的影響29%29%19%10%0%-10%-19%2024-122025-042025-082025-12數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源《理財(cái)投資權(quán)益的當(dāng)下與未來(lái)—理財(cái)1、成本壓力緩解：資產(chǎn)端反內(nèi)卷，部分銀行逐筆管控一般性貸款稅后收益率不《存款非銀化增長(zhǎng)，波動(dòng)率加大—行2、預(yù)期缺口負(fù)擔(dān)加重：一是銀行存款偏離度擴(kuò)大：一般性存款非銀化、銀行主-2025.11.18偏呵護(hù)，但補(bǔ)缺口不補(bǔ)指標(biāo)，除降準(zhǔn)外央行其他工我們判斷下階段司庫(kù)流動(dòng)性調(diào)節(jié)缺口與指標(biāo)的方式更多依賴于負(fù)債端，資產(chǎn)端以優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備為主，對(duì)存款和市場(chǎng)化資金重點(diǎn)執(zhí)行“短存款、長(zhǎng)資金”同業(yè)存單的資金屬性或逐漸減弱，定價(jià)更多反映銀行內(nèi)部管理難匹配貸款強(qiáng)度，預(yù)計(jì)2026年上市銀行Ql投資建議l風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；債市利率大幅波動(dòng)。請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/26 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/261、司庫(kù)負(fù)債策略講究頭寸、指標(biāo)與成本的三面平衡 41.1、司庫(kù)策略理論概述 41.2、頭寸缺口——解決“夠不夠”的問(wèn)題 41.3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)——解決“穩(wěn)不穩(wěn)”的問(wèn)題 61.4、負(fù)債成本——解決“貴不貴”的問(wèn)題 2、當(dāng)前司庫(kù)策略簡(jiǎn)析：長(zhǎng)資金、短存款、控成本、抬指標(biāo) 2.1、形勢(shì)：成本壓力階段緩解，預(yù)期缺口擴(kuò)大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)承壓 2.2、司庫(kù)平滑缺口與改善指標(biāo)的方法不多，費(fèi)改新規(guī)后基金流轉(zhuǎn)受限 2.3、同業(yè)存單的資金屬性或逐漸減弱，定價(jià)更多反映銀行內(nèi)部管理訴求 202.4、IRRBB指標(biāo)壓力或催化司庫(kù)在利率合意位置增發(fā)長(zhǎng)期金融債 223、關(guān)注2026Q1同業(yè)存單配置機(jī)會(huì) 224、投資建議 235、風(fēng)險(xiǎn)提示 24圖1：商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管及監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系 7圖2：國(guó)有行Q2和Q4LCR緩沖空間一般更充足（%） 8圖3：股份行Q2和Q4LCR緩沖空間一般更充足（%） 8圖4：國(guó)有行LCR緩沖空間高（PCT） 9圖5：國(guó)有行A—LCR各分項(xiàng)環(huán)比上季度增減變化（億元） 9圖6：同業(yè)存單利率運(yùn)行在存款成本率-MLF（1Y）利率區(qū)間內(nèi) 圖7：2025.08以來(lái)，央行MLF和買斷式逆回購(gòu)合計(jì)凈投放單月維持在6000億元 圖8：2025年5月以來(lái)，同業(yè)存單月度加權(quán)平均發(fā)行利率低于1.70% 圖9：2025H1上市銀行凈息差為1.40% 圖10：2025Q3商業(yè)銀行凈息差環(huán)比持平于1.42%（%） 圖11：根據(jù)我們測(cè)算，僅考慮定存重定價(jià)，2026H1上市銀行存款成本降幅為12.4BP 圖12：剔除非銀存款后，8月以來(lái)大行存貸增速差負(fù)缺口持續(xù)收窄 圖13：剔除非銀存款后，8月以來(lái)中小行存貸增速差持續(xù)回落 圖14：2025年6月以來(lái)，除10月外商業(yè)銀行NCD凈融資額均為負(fù)（億元） 圖15：上市銀行1年內(nèi)（含）流動(dòng)性敞口/總資產(chǎn) 圖16：上市銀行1年（含）以上流動(dòng)性敞口/總資產(chǎn) 圖17：2025H1各類型銀行存款偏離度同比擴(kuò)大（測(cè)算值） 圖18：2025H1四大行存款偏離度抬升明顯（測(cè)算值） 圖19：2025Q3上市銀行LCR/NSFR環(huán)比變動(dòng)情況：NSFR波動(dòng)較?。?，BP） 圖20：2025H1銀行持倉(cāng)貨基和短期純債型基金占比合計(jì)9.8%（關(guān)聯(lián)方口徑） 20圖21：2025H1上市銀行同業(yè)負(fù)債成本為1.97% 20圖22：11月銀行NCD發(fā)行期限拉長(zhǎng)（年） 20圖23：存單利率與資金利率背離反映銀行需要中長(zhǎng)錢（%） 21圖24：央行可通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作為銀行體系注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性 21圖25：上市銀行貸款投放節(jié)奏不斷前置：2024Q1貸款增量占比為56% 23請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/26表1：2025H1多數(shù)上市國(guó)股行備付率較2024年提升（測(cè)算值） 5表2：上市銀行預(yù)期流動(dòng)性缺口/總資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)，國(guó)有行為典型“借短放長(zhǎng)”模式（2024-2025H1） 5表3：LCR的分子——合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)（無(wú)變現(xiàn)障礙資產(chǎn)） 7表4：LCR的分母——未來(lái)30天凈現(xiàn)金流出 7表5：國(guó)有行A/BLCR指標(biāo)各分項(xiàng)對(duì)比，A銀行Q1指標(biāo)邊際承壓（環(huán)比增量。億元） 表7：凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）分子——可用穩(wěn)定資金系數(shù) 表8：凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）分母——所需穩(wěn)定資金系數(shù) 表9：根據(jù)我們測(cè)算，2026H1上市銀行到期2Y以上高息定存規(guī)模為26萬(wàn)億元 表10：預(yù)計(jì)2025、2026年理財(cái)將分別有0.61萬(wàn)億元、1.16萬(wàn)億元3Y協(xié)議存款到期 表11：央行操作對(duì)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)影響不大 表12：國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行IRRBB定量測(cè)算：部分銀行ΔEVE貼近-15%監(jiān)管上限（億元） 22表13：發(fā)行9M及1Y同業(yè)存單可改善多項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo) 23表14：受益標(biāo)的一覽 24 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/26金的金融機(jī)構(gòu)，這個(gè)庫(kù)房相當(dāng)于全行的資金池，資金的一進(jìn)一出就反映著司庫(kù)的工作狀態(tài)。司庫(kù)平時(shí)要統(tǒng)籌好資金的來(lái)源和去向，既要平衡長(zhǎng)短又要兼顧收益，高階的司庫(kù)還要做好市場(chǎng)預(yù)判，在利率低位時(shí)積極儲(chǔ)備市場(chǎng)化資金，在利率高位時(shí)引導(dǎo)增加高收益資產(chǎn)配置。優(yōu)秀的司庫(kù)還要調(diào)動(dòng)分支機(jī)構(gòu)，使得全行協(xié)同運(yùn)轉(zhuǎn)。所以一個(gè)理想的司庫(kù)應(yīng)實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)險(xiǎn)”以及“流動(dòng)性、安全性和盈利性”的動(dòng)態(tài)平衡。在機(jī)構(gòu)設(shè)置上，一般司庫(kù)放在資產(chǎn)負(fù)債管理部，也有的放在金融市場(chǎng)部，早期還有一些銀行成立專門(mén)的“庫(kù)務(wù)部”。還會(huì)成為行里的矛盾焦點(diǎn)，比如司庫(kù)的傳統(tǒng)角色是保障流動(dòng)性和監(jiān)管指標(biāo)，但持有大量低收益的流動(dòng)性資產(chǎn)、進(jìn)行對(duì)沖操作（如利率互換）都需要成本，這些成本如現(xiàn)代銀行司庫(kù)也承擔(dān)著一定盈利職能，即通過(guò)自營(yíng)資金交易（如債券投資、外匯交易等）為銀行賺錢，一旦交易虧損，司庫(kù)會(huì)遭受嚴(yán)厲的指責(zé)；如果盈利，業(yè)務(wù)部門(mén)又可能覺(jué)得司庫(kù)占用了本該屬于他們的資金。所以“成本中心”和“利潤(rùn)中心”這售”資金，F(xiàn)TP定價(jià)的高低直接決定了業(yè)務(wù)部門(mén)的利潤(rùn)空間，自然成為爭(zhēng)論和矛盾的焦點(diǎn)。司庫(kù)負(fù)債的含義：對(duì)于司庫(kù)負(fù)債，狹義理解可以將其定義為：銀行主要基于流成本、結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定性承擔(dān)最終管理責(zé)任的所有資金來(lái)源。它不僅包括司庫(kù)主動(dòng)發(fā)起與運(yùn)用上的匹配。在缺口管理上體現(xiàn)為兩種形式：當(dāng)期缺口和預(yù)期缺口。當(dāng)期缺口指日間流動(dòng)性缺口，主要是當(dāng)日全行走回款形成的頭寸差額?？傂行韪鶕?jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過(guò)資金管理系統(tǒng)報(bào)備的每日走回款情況，對(duì)全行當(dāng)日資金余缺進(jìn)行調(diào)劑。這對(duì)系統(tǒng)建設(shè)和分支行層面的監(jiān)測(cè)考核都有很高的要求。如果分支行的頭寸預(yù)報(bào)與實(shí)際情況偏差較大，將對(duì)司庫(kù)的資金使用形成干擾。有的銀行日間頭寸波動(dòng)較大，因此其流動(dòng)性策略相對(duì)保守，需確保賬上有足夠的備用金。但由于冗余資金運(yùn)用的回報(bào)率 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/26錯(cuò)配能夠穩(wěn)定息差但同時(shí)帶來(lái)流動(dòng)性管理的挑戰(zhàn)，對(duì)市場(chǎng)信心和融資渠道的穩(wěn)定性請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/26季末會(huì)約束賣出回購(gòu)獲取資金的規(guī)模，因質(zhì)押券被凍結(jié)后無(wú)法計(jì)入HQLA，影響指 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/26凈穩(wěn)定資金比例（NSFR可用穩(wěn)定資金/所需穩(wěn)超額準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%的主權(quán)實(shí)體、央行及部分國(guó)際組織發(fā)行或擔(dān)保的證券((不超過(guò)HQLA的40%)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%的主權(quán)實(shí)體、央行及部分國(guó)際組織發(fā)行或擔(dān)保的證券(地方(不超過(guò)HQLA的15%)信用評(píng)級(jí)BBB-至A+的非金融公司債表4：LCR的分母——未來(lái)30天凈現(xiàn)金流出25%（符合條件的為5%或3%）抵（質(zhì)）押融資0 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/26其他抵質(zhì)押品：100%0零售、小企業(yè)、非金融機(jī)構(gòu)等的現(xiàn)金流入/雖然同是季末，但Q1和Q3的考核壓力要顯著低于半年和年末，因?yàn)榘肽旰湍昴┦潜O(jiān)管考核、內(nèi)外部審計(jì)和信息披露的最關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，所以銀行可能會(huì)花費(fèi)額外的成本來(lái)保持指標(biāo)美觀。在指標(biāo)達(dá)標(biāo)后，可能會(huì)迅速將之前囤積的流動(dòng)性資產(chǎn)用于收益更高的資產(chǎn)配置（如放貸、投資等導(dǎo)致LCR從峰值回落。因此Q1及Q3的披露值反映的是考核后、業(yè)務(wù)擴(kuò)張期的相對(duì)低點(diǎn)。2022202320242025 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/260波動(dòng)率較低，這反映了其強(qiáng)大的核心存款基礎(chǔ)、穩(wěn)定的負(fù)債來(lái)源以及與央行的緊密現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入HQLA凈流出---LCR（右軸）0加，即現(xiàn)金流入減少（同業(yè)融出收縮）的同時(shí)，預(yù)期現(xiàn)金流出大幅增加，或主要是受同業(yè)存款自律影響，大量同業(yè)活存轉(zhuǎn)短定存所致。 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/26億元，折算后則更加6125億元，說(shuō)明這新增的40的、適用于更高流出折算率的存款類型（手工補(bǔ)息整改后，部分企業(yè)繞道財(cái)務(wù)公司服務(wù)協(xié)議等業(yè)務(wù)背景）可構(gòu)成業(yè)務(wù)關(guān)系存款，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有一定幫助，這也是部分銀行在季末高價(jià)吸收同業(yè)活期存款的原因之一。表5：國(guó)有行A/BLCR指標(biāo)各分項(xiàng)對(duì)比，A700 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/260000322007312702668630000100001431100242419004044070081031007008003006062030010518132791622400000306023021400281 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/26所需穩(wěn)定資金系數(shù)貸款內(nèi)優(yōu)化成本，在滿足流動(dòng)性和監(jiān)管要求的前提下，追求綜合負(fù)債成本的最小化。以往在息差較高時(shí)期，財(cái)務(wù)部門(mén)對(duì)司庫(kù)的流動(dòng)性管控成本較少關(guān)注，實(shí)施成本考核的更是有限。但近年來(lái)銀行整體息差壓力加大，司庫(kù)對(duì)于優(yōu)化流動(dòng)性成本的訴求在提高，因此我們也觀察到越來(lái)越多的司庫(kù)預(yù)期管理動(dòng)作，即預(yù)期利率下行時(shí)同業(yè)存單發(fā)行期限偏短，預(yù)期利率上行時(shí)則在低點(diǎn)主動(dòng)拉長(zhǎng)同業(yè)負(fù)債期限，增加市場(chǎng)化資金 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/26行態(tài)度偏呵護(hù)，連續(xù)對(duì)銀行體系進(jìn)行中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣的凈投放。大型銀行在押品不款成本過(guò)多去吸收同業(yè)負(fù)債，我們認(rèn)為年內(nèi)大部分銀行缺口與指標(biāo)壓力尚可，因此高出平均存款成本20BP左右的點(diǎn)差激勵(lì)（若超MLF凈投放(億元）買斷式逆回購(gòu)凈投放（億元）——合計(jì)（億元）0 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/26凈融資額(億元)總發(fā)行量(億元)票面利率(右軸）——MLF利率（1Y，右軸）0一般性貸款稅后收益率不得低于同期限國(guó)債收益率；二是隨著高息定存的到期重定1.40%1.40%請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/26存款成本降幅（BP）股份行城商行農(nóng)商行上市銀行2025Q4（E)是不缺存款的，沒(méi)有當(dāng)期缺口問(wèn)題。但預(yù)期缺口可能存有隱患?！尜J增速差數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所0請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明16/26我們觀察上市銀行流動(dòng)性缺口/總資產(chǎn)的變動(dòng)，發(fā)現(xiàn)國(guó)有行的短期缺口較小，1對(duì)同業(yè)資金以及央行投放的中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣依賴度增加，也側(cè)面說(shuō)明銀行存款的穩(wěn)20242025H12024望資金”隨時(shí)準(zhǔn)備入市，在銀行負(fù)債端頻繁進(jìn)出，這種非銀存款替代一般性存款的國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行---上市銀行20212022H120222023H120232024H1202存款偏離度是監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了約束銀行在月末、季末“沖時(shí)點(diǎn)”攬儲(chǔ)而設(shè)立的一項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)，旨在維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，并降低銀行負(fù)債成本。計(jì)算公式：(月末最后一日各項(xiàng)存款-本月日均存款)/本月日均存款×100%，要求≤4%。注：存款偏離度監(jiān)管指標(biāo)計(jì)算不包含同業(yè)存款。2025年，在以下多重因素的作用下，銀行存款的穩(wěn) 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明17/26這些資金的波動(dòng)性本身較大2）銀行的主動(dòng)應(yīng)對(duì)：為緩解負(fù)債成本壓力，銀行可能傾向于吸收期限更短的存款，這類資金穩(wěn)定性較差3）季節(jié)性與市場(chǎng)因素：政府債集中發(fā)行、資本市場(chǎng)行情調(diào)整等，都會(huì)在特定時(shí)點(diǎn)顯著放大存款的波動(dòng)。存款偏離度（2025H1）——同比（PCT，右軸）;;二是高息定存到期比較集中，存款分流也會(huì)對(duì)預(yù)期缺口管理造成 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18/26理財(cái)資金（銀行及理財(cái)子）ayoy-39.07%-4.10%資產(chǎn)端（萬(wàn)億元）20202021-----數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理運(yùn)行調(diào)研報(bào)告、中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告、開(kāi)源證企業(yè)儲(chǔ)蓄賬戶向非銀存款轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，以LCR/NSFR為代表的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)大行LCR影響區(qū)間為[-3.69pct,-0.36pct]，對(duì)大行NSFRLCR2025Q3NSFR2025Q3——LCR環(huán)比變動(dòng)（右軸）NSFR環(huán)比變動(dòng)（右軸）000紫金銀行常熟銀行青農(nóng)商行滬農(nóng)商行渝農(nóng)商行廈門(mén)銀行西安銀行蘭州銀行齊魯銀行蘇州銀行青島銀行鄭州銀行貴陽(yáng)銀行重慶銀行成都銀行長(zhǎng)沙銀行杭州銀行南京銀行寧波銀行紫金銀行常熟銀行青農(nóng)商行滬農(nóng)商行渝農(nóng)商行廈門(mén)銀行西安銀行蘭州銀行齊魯銀行蘇州銀行青島銀行鄭州銀行貴陽(yáng)銀行重慶銀行成都銀行長(zhǎng)沙銀行杭州銀行南京銀行寧波銀行江蘇銀行北京銀行浙商銀行華夏銀行平安銀行光大銀行民生銀行中信銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行招商銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行中國(guó)銀行農(nóng)業(yè)銀行建設(shè)銀行錢”工具對(duì)改善指標(biāo)作用均不顯著。我們簡(jiǎn)要說(shuō)明MLF、買斷式逆回購(gòu)與公開(kāi)市場(chǎng) 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明19/26數(shù)為50%，可用的穩(wěn)定資金增加，分子增加。分母：對(duì)于存在變現(xiàn)障礙的期限為6NSFR小幅改善：分子不變；分母變?。恒y行持有國(guó)債規(guī)模下降，現(xiàn)金規(guī)模上升，現(xiàn)金所需穩(wěn)定資金系數(shù)（0%）小于國(guó)債（5%分母變小。央行操作LCR稅效應(yīng)后有較高收益。但在費(fèi)改新規(guī)下，短期贖回行為被約束，推測(cè)此部分司庫(kù)利 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明20/2611.95%11.46%10.03%11.95%11.46%10.03%9.73%8.04%5.40%4.98%8.42%10.72%20202021H120212022H120222023H1以優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)（HQLA）儲(chǔ)備為主，對(duì)存款和市場(chǎng)化資金重點(diǎn)執(zhí)行“短存款、款結(jié)構(gòu)短期化。同業(yè)融資兼顧（1）風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：控制一個(gè)月內(nèi)到期的同業(yè)負(fù)債敞口、資金缺口削峰填谷，靈活安排資金吸收的窗口和期限，保障到期均勻平滑。適當(dāng)增加關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的短期融出進(jìn)行對(duì)沖，在存款增長(zhǎng)不確定的情況下，預(yù)計(jì)大行繼續(xù)增加——商業(yè)銀行——國(guó)有行98765存款財(cái)富化進(jìn)程中，銀行容易出現(xiàn)“錢多但質(zhì)量差”的問(wèn)題，即當(dāng)期流動(dòng)性缺 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明21/26態(tài)化。下階段，因司庫(kù)的成本管控訴求增強(qiáng)，其用于調(diào)控缺口和指標(biāo)的市場(chǎng)化資金求于央行的中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣投放，但從投放工具上看，降準(zhǔn)（釋放超儲(chǔ)HQLA）和價(jià)或更多反映銀行內(nèi)部管理訴求。 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明22/26資產(chǎn)端銀行承接政府債期限拉長(zhǎng)，負(fù)債端銀行的存款非銀化、短期化和活化，資負(fù)久期錯(cuò)配程度加重。目前以大型銀行為代表的部分機(jī)構(gòu)(ΔEVE）/一級(jí)資本指國(guó)有1064信貸節(jié)奏較大概率前置，存款偏離問(wèn)題或難匹配貸款強(qiáng)度。伴隨市場(chǎng)資產(chǎn)荒加劇，貸款項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈，以及銀行盈利壓力加劇，秉持著早投放早收益的原則，上市銀行貸款投放節(jié)奏不斷前置，2024年我們預(yù)計(jì)2026年貸款投放節(jié)奏會(huì)進(jìn)一步前置，上市銀行Q但負(fù)債端或難以匹配貸款強(qiáng)度，源于居民存款財(cái)富化趨勢(shì)下，存款活化、非銀化使 行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明23/262018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1預(yù)計(jì)高息定存到期后會(huì)有部分流失至股市和資管產(chǎn)品，長(zhǎng)期限定期存款轉(zhuǎn)化為非銀指標(biāo)壓力需由降準(zhǔn)解決，其他投放工具影響偏中性。除降準(zhǔn)外，央行其他工具對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（LCR和NSFR）性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)如流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、流動(dòng)性缺口率和核心負(fù)債依存度均（1）底倉(cāng)配置：大型國(guó)有銀行。受益于“中特估”和低估值，股息率有保障，是組合的壓艙石。從性價(jià)比上看H股領(lǐng)先于A股，受益標(biāo)的