四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué)本科學(xué)位論文英文摘要ESG表現(xiàn)與上市公司價(jià)值的實(shí)證研究摘要：隨著可持續(xù)發(fā)展理念的深入人心，環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）表現(xiàn)已成為衡量上市公司綜合價(jià)值的重要指標(biāo)。本研究以中國(guó)A股上市公司為研究對(duì)象，旨在探討ESG表現(xiàn)與上市公司價(jià)值之間的內(nèi)在關(guān)系，并分析其影響機(jī)制。研究采用定量與定性相結(jié)合的方法，首先通過(guò)Bloomberg、Wind等數(shù)據(jù)庫(kù)獲取上市公司ESG評(píng)分及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用多元回歸分析和面板數(shù)據(jù)模型，實(shí)證檢驗(yàn)ESG表現(xiàn)對(duì)公司價(jià)值（以托賓Q值、ROE等指標(biāo)衡量）的影響；其次，結(jié)合案例研究和文本分析方法，深入剖析ESG表現(xiàn)優(yōu)異企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)及ESG表現(xiàn)不佳企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。研究結(jié)果表明，良好的ESG表現(xiàn)顯著提升了上市公司價(jià)值，且在環(huán)境敏感型行業(yè)和高污染行業(yè)中表現(xiàn)尤為突出。此外，ESG表現(xiàn)通過(guò)提升企業(yè)聲譽(yù)、降低融資成本和增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力等途徑間接促進(jìn)公司價(jià)值增長(zhǎng)。本研究不僅豐富了ESG領(lǐng)域的理論研究，還為上市公司優(yōu)化ESG實(shí)踐、提升長(zhǎng)期價(jià)值提供了實(shí)證依據(jù)和政策建議，對(duì)推動(dòng)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞：上市公司價(jià)值；企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）；可持續(xù)發(fā)展;ESG

EmpiricalStudyontheRelationshipBetweenESGPerformanceandListedCompanyValueAbstract:Astheconceptofsustainabledevelopmentgainsdeeperacceptance,environmental,social,andgovernance(ESG)performancehasbecomeacrucialindicatorformeasuringtheoverallvalueoflistedcompanies.ThisstudyfocusesonChineseA-sharelistedcompanies,aimingtoexploretheintrinsicrelationshipbetweenESGperformanceandcompanyvalue,andanalyzeitsinfluencingmechanisms.Theresearchemploysacombinationofquantitativeandqualitativemethods.First,itobtainsESGscoresandfinancialdatafromdatabasessuchasBloombergandWind,usingmultipleregressionanalysisandpaneldatamodelstoempiricallytesttheimpactofESGperformanceoncompanyvalue(measuredbyindicatorslikeTobin'sQandROE).Second,itcombinescasestudiesandtextualanalysistodeeplyexaminethesuccessexperiencesofcompanieswithexcellentESGperformanceandthepotentialrisksofthosewithpoorESGperformance.TheresultsshowthatgoodESGperformancesignificantlyenhancesthevalueoflistedcompanies,particularlyinenvironmentallysensitiveandhighlypollutingindustries.Additionally,ESGperformanceindirectlypromotescompanyvaluegrowththroughenhancingcorporatereputation,reducingfinancingcosts,andstrengtheningriskresistancecapabilities.ThisstudynotonlyenrichestheoreticalresearchintheESGfieldbutalsoprovidesempiricalevidenceandpolicyrecommendationsforlistedcompaniestooptimizetheirESGpracticesandenhancelong-termvalue,whichisofsignificantpracticalimportanceforpromotingsustainabledevelopmentincapitalmarkets.Keywords:listedcompanyvalue;corporatesocialresponsibility(CSR);sustainabledevelopment;ESG

目錄TOC\o"1-3"\h\u254331．導(dǎo)論 1195341.1研究背景 1167041.2研究目的與意義 1216052.文獻(xiàn)綜述 31812.1

ESG相關(guān)文獻(xiàn) 3223952.2上市公司價(jià)值相關(guān)文獻(xiàn) 3228432.3

ESG與上市公司價(jià)值的相關(guān)文獻(xiàn) 4138773研究設(shè)計(jì) 6233713.1樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源 6204573.2.描述性統(tǒng)計(jì)分析 7160304實(shí)證分析 9256674.1回歸分析 9224584.2企業(yè)異質(zhì)性的調(diào)節(jié)作用 10253574.3.實(shí)證研究結(jié)論 1159174.4.穩(wěn)健性檢驗(yàn) 1290305結(jié)論 14180325.1對(duì)企業(yè)的建議 1410085.1.1加強(qiáng)ESG實(shí)踐 1473395.1.2強(qiáng)化財(cái)務(wù)健康。 14195085.1.3提高披露的質(zhì)量。 14184585.1.4建立ESG專項(xiàng)規(guī)劃 1435415.2對(duì)投資者的建議 15178095.2.1重視ESG信息 1592225.2.2參考公司整體實(shí)力 15221105.2.3應(yīng)加強(qiáng)對(duì)ESG投資知識(shí)的學(xué)習(xí) 1531260參考文獻(xiàn) 161．導(dǎo)論1.1研究背景投資者、消費(fèi)者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)方對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)提出更高要求，ESG投資規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展需求：中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，ESG理念與新發(fā)展理念高度契合。推動(dòng)ESG發(fā)展有助于實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)、共同富裕等國(guó)家戰(zhàn)略.企業(yè)自身發(fā)展需要：良好的ESG表現(xiàn)有助于企業(yè)提升品牌形象、降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、吸引人才和資本，從而提升長(zhǎng)期價(jià)值。ESG表現(xiàn)逐漸成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。中國(guó)ESG發(fā)展起步較晚，相關(guān)研究相對(duì)不足，亟需結(jié)合中國(guó)實(shí)際進(jìn)行深入探討。2024年是ESG概念提出20周年。自2004年ESG理念正式提出以來(lái)，在各方的關(guān)注推動(dòng)下，ESG已然成為發(fā)達(dá)國(guó)家、新興市場(chǎng)國(guó)家的主流投資理念和實(shí)踐策略之一，中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，也一直以積極態(tài)度推動(dòng)ESG的實(shí)踐?！兑庖?jiàn)》的出出臺(tái)志著“探索ESG評(píng)價(jià)”將成為一項(xiàng)涉及多個(gè)部門、多方參與的重要任務(wù)，文件中明確提出了對(duì)相關(guān)政府部門的具體工作要求，即生態(tài)環(huán)境部需聯(lián)合國(guó)家發(fā)展改革委等相關(guān)部門，制定具體領(lǐng)域的行動(dòng)方針，構(gòu)建工作協(xié)調(diào)機(jī)制，以加速推進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)體系的實(shí)施與機(jī)制落實(shí)。預(yù)計(jì)相關(guān)政策和措施將加快出臺(tái)，從而推動(dòng)我國(guó)ESG領(lǐng)域的快速發(fā)展。在此背景下，ESG已然成為中國(guó)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的“風(fēng)向標(biāo)”，為此探索適合中國(guó)企業(yè)自身的ESG治理體系，讓ESG融入企業(yè)發(fā)展勢(shì)在必行。1.2研究目的與意義探討ESG表現(xiàn)影響的行業(yè)和規(guī)模異質(zhì)性：分析ESG表現(xiàn)對(duì)公司價(jià)值的影響是否因行業(yè)特征或公司規(guī)模的不同而存在差異，為不同企業(yè)提供針對(duì)性的實(shí)踐建議。通過(guò)實(shí)現(xiàn)上述研究目的，本研究不僅為上市公司管理者提供了提升企業(yè)價(jià)值的戰(zhàn)略指導(dǎo)，也為投資者和政策制定者提供了決策依據(jù)，同時(shí)豐富了ESG領(lǐng)域的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)。理論意義方面，ESG因素不僅代表了企業(yè)非財(cái)務(wù)表現(xiàn)，而且被認(rèn)為是評(píng)估企業(yè)表現(xiàn)的重要因素。目前學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值的研究還存在兩方面的遺憾：第一，雖然有許多研究表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在著一定的關(guān)系，但目前學(xué)界尚未對(duì)于企業(yè)ESG表現(xiàn)影響企業(yè)價(jià)值的方向做出一致的判斷；第二，目前學(xué)界較多文獻(xiàn)集中在企業(yè)ESG表現(xiàn)影響企業(yè)價(jià)值方面，在影響路徑這一議題上鮮少有討論，在社會(huì)責(zé)任履行如何影響企業(yè)價(jià)值層面的深入研究較為缺乏。因此，有必要從理論和實(shí)證兩個(gè)方面，通過(guò)更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆椒▉?lái)研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系。本研究的理論意義在于，本文可為理解企業(yè)環(huán)境、社會(huì)、治理（ESG）因素對(duì)上市公司價(jià)值的影響提供重要證據(jù)。本研究將通過(guò)對(duì)我國(guó)A股上市公司的實(shí)證分析，驗(yàn)證ESG因素對(duì)公司價(jià)值的影響。這些證據(jù)將為今后的研究提供重要的基礎(chǔ)，以深入了解ESG因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)制。實(shí)踐意義方面，對(duì)投資者、分析師和公司管理層來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在，弄清楚環(huán)境（E）、社會(huì)（S）和治理（G）這些因素是怎么影響公司值多少錢的，這事兒越來(lái)越關(guān)鍵了。所以，研究公司在ESG方面的表現(xiàn)是怎么影響到它的價(jià)值的，實(shí)際上超級(jí)有用。首先啊，公司的領(lǐng)導(dǎo)層得明白，自家的ESG表現(xiàn)會(huì)怎么影響公司的價(jià)值，這樣他們才能想出更管用的經(jīng)營(yíng)方法。而咱們這篇文章，就是要給大家一些實(shí)實(shí)在在的建議，說(shuō)說(shuō)企業(yè)怎么做才能通過(guò)改善ESG表現(xiàn)，讓公司的價(jià)值更上一層樓。同時(shí)，研究ESG表現(xiàn)對(duì)公司價(jià)值的影響路徑還可以幫助公司管理層評(píng)估公司提升ESG表現(xiàn)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，并確定公司應(yīng)該采取的措施，以確保公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。此外，本文對(duì)于分析師、投資者如何看待企業(yè)ESG水平，如何評(píng)估企業(yè)價(jià)值，如何將ESG表現(xiàn)納入自身投資框架等問(wèn)題提供了一個(gè)較新穎的視角。對(duì)于分析師而言，研究ESG表現(xiàn)對(duì)公司價(jià)值的影響路徑有助于分析師更好地評(píng)估公司的價(jià)值。分析師可以通過(guò)了解公司的ESG表現(xiàn)，更準(zhǔn)確地評(píng)估公司的財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景。此外，分析師還可以將公司的ESG表現(xiàn)與其他重要因素（如經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況）。

四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué)本科學(xué)位論文2.文獻(xiàn)綜述2.文獻(xiàn)綜述2.1

ESG相關(guān)文獻(xiàn)最近這些年，大家對(duì)企業(yè)環(huán)境（E）、社會(huì)（S）和治理（G）方面的表現(xiàn)特別上心。不僅社會(huì)上大家都在聊，國(guó)內(nèi)外的專家們也沒(méi)少研究ESG是怎么影響公司值多少錢的。比如說(shuō)，賀鈴嵐在2020年就說(shuō)了，不管公司處于哪個(gè)發(fā)展階段，只要ESG做得好，公司就更值錢[1]。徐明瑜他們2021年的研究也表明，上市公司在環(huán)保、社會(huì)責(zé)任和公司治理上做得咋樣，直接影響它們能不能長(zhǎng)久發(fā)展[2]。還有周方召他們?cè)?020年發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)A股市場(chǎng)，那些喜歡投資的大機(jī)構(gòu)更喜歡ESG做得好的公司，因?yàn)檫@些公司回報(bào)更高[3]。袁業(yè)虎他們2021年的研究也顯示，ESG評(píng)分高的公司，業(yè)績(jī)往往也更好[4]。其實(shí)，ESG信息公開(kāi)就是讓公司和投資者之間的信息更透明，這樣一來(lái)，大家就不容易做出錯(cuò)誤的選擇，也不用擔(dān)心公司不地道了。而且，還能在一定程度上預(yù)測(cè)公司未來(lái)能賺多少錢。再說(shuō)，如果上市公司肯在環(huán)保上花錢，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，把公司治理得井井有條，那么投資者就會(huì)覺(jué)得這家公司靠譜，能長(zhǎng)久發(fā)展，大眾也會(huì)更認(rèn)可這家公司，這樣一來(lái)，公司當(dāng)然就更值錢了。2.2上市公司價(jià)值相關(guān)文獻(xiàn)上市公司價(jià)值評(píng)估在金融與財(cái)務(wù)領(lǐng)域占據(jù)著核心地位，其重要性在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)多變、資本市場(chǎng)復(fù)雜、企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)日益多元的當(dāng)下愈發(fā)凸顯。精準(zhǔn)且全面地評(píng)估上市公司價(jià)值，為投資者提供了投資決策的關(guān)鍵參考，助力資源合理配置，為企業(yè)管理者制定戰(zhàn)略、衡量經(jīng)營(yíng)成果提供有力支撐，更是企業(yè)并購(gòu)、重組、融資等資本運(yùn)作活動(dòng)的定價(jià)基礎(chǔ)。?未來(lái)現(xiàn)金流受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化等多種不確定因素干擾，折現(xiàn)率的確定也帶有主觀性，導(dǎo)致模型精度受到影響。以經(jīng)濟(jì)下行期為例，企業(yè)訂單減少、原材料價(jià)格波動(dòng)，使得營(yíng)業(yè)收入與成本難以準(zhǔn)確預(yù)估，嚴(yán)重影響現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的可靠性[5]。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）模型則從股東價(jià)值創(chuàng)造視角出發(fā)，通過(guò)計(jì)算企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除全部資本成本后的剩余收益，衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值（Stewart，2021）[6]。這一模型充分考慮了權(quán)益資本成本，修正了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)忽視資本成本的弊端，能更真實(shí)地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)股東價(jià)值的貢獻(xiàn)。然而，其對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求極高，計(jì)算時(shí)涉及眾多復(fù)雜的會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)，增加了實(shí)際操作難度。?近年來(lái)，新的評(píng)估方法與模型不斷涌現(xiàn)。該理論認(rèn)為企業(yè)諸多投資決策具有期權(quán)特性，如擴(kuò)張期權(quán)、放棄期權(quán)、延遲期權(quán)等。實(shí)物期權(quán)模型能更好地反映企業(yè)在不確定環(huán)境下戰(zhàn)略決策的價(jià)值，彌補(bǔ)傳統(tǒng)DCF模型忽略企業(yè)未來(lái)決策靈活性的不足。以高科技企業(yè)為例，其研發(fā)投入風(fēng)險(xiǎn)高、不確定性大，但一旦成功將帶來(lái)豐厚回報(bào)，實(shí)物期權(quán)模型可將這種潛在期權(quán)價(jià)值納入企業(yè)價(jià)值評(píng)估范疇。國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)此進(jìn)行了深入研究，劉娥平、周霞（2020）指出實(shí)物期權(quán)理論為企業(yè)在不確定環(huán)境下的投資決策提供了新視角，能更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)價(jià)值，尤其適用于具有高成長(zhǎng)性和不確定性的項(xiàng)目[8]。市場(chǎng)法也是常用評(píng)估手段，通過(guò)選取與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)特征相似的可比企業(yè)，利用其市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值（Damodaran，2023）[9]。該方法直觀簡(jiǎn)便，能較好體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的整體預(yù)期。不過(guò)，可比企業(yè)選取主觀性強(qiáng)，且市場(chǎng)環(huán)境變化可能導(dǎo)致其與目標(biāo)企業(yè)價(jià)值關(guān)系偏離。在實(shí)證研究方面，大量文獻(xiàn)聚焦影響上市公司價(jià)值的因素。公司財(cái)務(wù)狀況是關(guān)鍵因素之一，凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等盈利能力指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)（Fama和French，2021）[11]。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量同樣影響價(jià)值，規(guī)模較大且資產(chǎn)優(yōu)良的企業(yè)往往在市場(chǎng)中享有更高估值。此外，公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響成為研究熱點(diǎn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)合理性、董事會(huì)獨(dú)立性與有效性、管理層激勵(lì)機(jī)制等方面均與企業(yè)價(jià)值緊密相連（Shleifer和Vishny，2022）[12]。例如，股權(quán)相對(duì)集中且存在多個(gè)大股東相互制衡的企業(yè)，能有效減少控股股東對(duì)中小股東利益的侵害，提升企業(yè)決策科學(xué)性與效率，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)價(jià)值提升。國(guó)內(nèi)學(xué)者王化成、盧闖（2020）通過(guò)對(duì)A股上市公司的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，良好的公司治理結(jié)構(gòu)能顯著提升企業(yè)價(jià)值，完善的內(nèi)部控制制度有助于降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資者信心[13]。2.3

ESG與上市公司價(jià)值的相關(guān)文獻(xiàn)隨著全球可持續(xù)發(fā)展理念日益深入人心，環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和公司治理（Governance），即ESG，已成為上市公司運(yùn)營(yíng)與發(fā)展中不可忽視的重要因素，其與上市公司價(jià)值的關(guān)聯(lián)也引發(fā)學(xué)界廣泛深入的研究。?國(guó)外早期研究多從理論層面剖析ESG對(duì)企業(yè)價(jià)值的潛在影響機(jī)制。部分學(xué)者指出，良好的環(huán)境管理實(shí)踐有助于企業(yè)降低運(yùn)營(yíng)成本，如通過(guò)節(jié)能減排降低能源消耗費(fèi)用，提高資源利用效率（Schaltegger和Synnestvedt，2020）[14]。在社會(huì)責(zé)任方面，企業(yè)積極投身社區(qū)建設(shè)、關(guān)注員工福利，可提升員工滿意度與忠誠(chéng)度，進(jìn)而提高生產(chǎn)效率，增強(qiáng)企業(yè)社會(huì)聲譽(yù)與品牌價(jià)值（Porter和Kramer，2021）[15]。完善的公司治理結(jié)構(gòu)則能有效降低代理成本，提升企業(yè)決策科學(xué)性與透明度，增強(qiáng)投資者信心（Adams和Ferreira，2022）。這些理論分析為后續(xù)實(shí)證研究奠定了基礎(chǔ)[16]。?近期實(shí)證研究提供了豐富經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。Cheng等（2022）通過(guò)對(duì)大量上市公司數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)越好，面臨的資本約束越低，企業(yè)可將更多資金投入研發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域，促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)與價(jià)值提升[17]。Crifo等（2023）運(yùn)用田野實(shí)驗(yàn)法研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)良好的ESG實(shí)踐披露能顯著提升公司價(jià)值，而負(fù)面ESG表現(xiàn)則會(huì)降低公司價(jià)值，削弱投資者投資意愿[18]。Barko等（2024）研究表明，對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者越發(fā)傾向于投資ESG表現(xiàn)優(yōu)良的公司，進(jìn)一步強(qiáng)化了ESG表現(xiàn)與企業(yè)價(jià)值的正向關(guān)聯(lián)[19]。?國(guó)內(nèi)關(guān)于ESG與上市公司價(jià)值關(guān)系的研究起步較晚，但發(fā)展迅速。從不同維度看，公司治理（G）維度涵蓋股權(quán)結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)政策、薪酬體系、風(fēng)險(xiǎn)管理等與企業(yè)價(jià)值緊密相關(guān)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，提升公司治理水平可顯著提升企業(yè)價(jià)值（施懿宸，2023）。盡管環(huán)境（E）和社會(huì)（S）維度與公司價(jià)值未呈現(xiàn)顯著統(tǒng)計(jì)相關(guān)性，但從趨勢(shì)看仍為正相關(guān)，即提升環(huán)境和社會(huì)績(jī)效有助于提升企業(yè)價(jià)值[21]。李心合、蔡蕾（2020）研究指出，在公司治理維度，完善的內(nèi)部控制制度、合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)等能有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)[22]。?在行業(yè)異質(zhì)性研究方面，有學(xué)者發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)中ESG對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響存在差異。對(duì)于重污染行業(yè)，企業(yè)加大環(huán)境治理投入，積極履行環(huán)境責(zé)任，更易獲得市場(chǎng)認(rèn)可，對(duì)企業(yè)價(jià)值提升效果更為顯著（Liu和Zhang，2022）[23]。而在服務(wù)行業(yè)，良好的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)如優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)、員工關(guān)懷等，對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用可能更為突出。張兆國(guó)、靳小翠（2021）研究發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)企業(yè)在環(huán)境責(zé)任方面的投入對(duì)企業(yè)價(jià)值提升作用明顯，而服務(wù)業(yè)企業(yè)在員工權(quán)益保障、客戶滿意度提升等社會(huì)維度的努力對(duì)企業(yè)價(jià)值影響更大[24]。?然而，當(dāng)前研究仍存在不足。一方面，雖多數(shù)研究表明ESG與上市公司價(jià)值呈正相關(guān)，但不同行業(yè)、規(guī)模企業(yè)中，ESG各維度影響企業(yè)價(jià)值的具體路徑和程度尚待深入探究。另一方面，國(guó)內(nèi)ESG評(píng)價(jià)體系尚未完全統(tǒng)一，不同評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)和方法各異，影響研究結(jié)果的可比性與準(zhǔn)確性，未來(lái)需進(jìn)一步完善ESG評(píng)價(jià)體系，推動(dòng)相關(guān)研究深入開(kāi)展。

四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué)本科學(xué)位論文3研究設(shè)計(jì)3研究設(shè)計(jì)3.1樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源3.1.1樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源?考慮到研究得用上最新、最全的數(shù)據(jù)，我們這次專門挑了2017年到2023年間，在上海和深圳證券交易所上市的所有A股公司作為研究對(duì)象。為了拿到既準(zhǔn)又全的數(shù)據(jù)，我們主要靠的是Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、銳思數(shù)據(jù)庫(kù)這些大家都認(rèn)可的金融數(shù)據(jù)大佬。拿到原始數(shù)據(jù)后，我們還特別認(rèn)真地做了一系列處理，保證數(shù)據(jù)質(zhì)量。?剔除存在數(shù)據(jù)缺失的樣本，避免因關(guān)鍵信息遺漏而影響研究結(jié)果的可靠性。數(shù)據(jù)缺失可能導(dǎo)致分析偏差，無(wú)法準(zhǔn)確反映上市公司的真實(shí)情況。?去除金融、保險(xiǎn)類上市公司樣本。這兩類行業(yè)具有獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式與監(jiān)管要求，其財(cái)務(wù)指標(biāo)和運(yùn)營(yíng)邏輯與一般上市公司存在顯著差異，將其納入研究范圍可能干擾研究結(jié)論的普適性。?排除ST及*ST以及退市的公司。此類公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或其他重大問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定，與正常經(jīng)營(yíng)的上市公司在特征上有較大區(qū)別，可能對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生誤導(dǎo)。?對(duì)連續(xù)變量實(shí)施1%和99%的縮尾處理。通過(guò)這種方式，能夠有效消除極端值對(duì)研究結(jié)果的過(guò)度影響，使數(shù)據(jù)分布更加合理，提升研究結(jié)論的穩(wěn)健性。經(jīng)過(guò)上述處理，最終得到涵蓋多個(gè)年度的充足觀測(cè)值，為深入分析提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。?3.1.2變量設(shè)計(jì)?在本文里，我們用Stata這個(gè)強(qiáng)大的軟件來(lái)處理數(shù)據(jù)，還用了多元線性回歸這個(gè)統(tǒng)計(jì)模型，來(lái)好好研究一下ESG表現(xiàn)（就是企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和公司治理上的綜合表現(xiàn)）和上市公司價(jià)值之間的關(guān)系。說(shuō)到公司價(jià)值，我們用一個(gè)叫TobinQ的東西來(lái)衡量，它就像是公司現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值和它如果重新建起來(lái)要花多少錢的比例一樣。這個(gè)比例很重要，特別是在政策制定的人要考慮股市情況時(shí)。TobinQ值高，就說(shuō)明大家對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展很看好，公司也就更值錢。ESG表現(xiàn)的數(shù)據(jù)，我們是從Wind數(shù)據(jù)庫(kù)里找的，它有個(gè)專門的評(píng)分系統(tǒng)，從環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)方面，還有27個(gè)小話題，再細(xì)分到300多個(gè)具體指標(biāo)來(lái)打分。而且，它還會(huì)看新聞、監(jiān)管處罰、法律訴訟這些，來(lái)評(píng)估企業(yè)應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力。ESG評(píng)分高，就是企業(yè)在這些方面都做得好。為了讓我們的研究結(jié)果更靠譜，我們還用了華證ESG評(píng)價(jià)體系來(lái)再驗(yàn)證一下。這個(gè)體系也很嚴(yán)格，分為四層，有很多指標(biāo)。它會(huì)給上市公司一個(gè)“AAA到C”的評(píng)級(jí)，我們就用這個(gè)評(píng)級(jí)來(lái)做穩(wěn)健性檢驗(yàn)，看看從不同角度看，ESG表現(xiàn)和公司價(jià)值是不是真的有關(guān)系?？刂谱兞浚航梃b過(guò)往相關(guān)研究成果，本文選用賬面市值比（HML）、所有權(quán)性質(zhì)（Property）、公司規(guī)模（Size）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATR）、資產(chǎn)負(fù)債率（ALR）作為控制變量。這些變量在過(guò)往研究中被證實(shí)對(duì)企業(yè)價(jià)值存在影響，納入控制變量范疇有助于排除其他因素干擾，更精準(zhǔn)地揭示ESG表現(xiàn)與企業(yè)價(jià)值之間的內(nèi)在聯(lián)系。此外，設(shè)置Interact1為上市公司所有權(quán)性質(zhì)與上市公司ESG評(píng)分的交乘項(xiàng)，旨在進(jìn)一步探究所有權(quán)性質(zhì)是否會(huì)對(duì)ESG表現(xiàn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。采用的各變量類型、代號(hào)、名稱及界定方法如表1所示。表3.1解釋變量、被解釋變量和控制變量定義變量類型變量代號(hào)變量名稱變量界定被解釋變量TobinQ托賓Q值TobinQ=企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值/企業(yè)重置價(jià)值解釋變量ESGESG綜合得分Wind控制變量HML賬面市值比HML=資產(chǎn)總計(jì)/市值Property所有權(quán)性質(zhì)Property所有權(quán)性質(zhì)1代表國(guó)企、0代表非國(guó)企Interact1交互項(xiàng)Interact1為所有權(quán)性質(zhì)與ESG的交互項(xiàng)Size公司規(guī)模當(dāng)年上市公司年初總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)ATR總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ATR=營(yíng)業(yè)收入／資產(chǎn)總額期末余額ALR資產(chǎn)負(fù)債率ALR=負(fù)債合計(jì)／資產(chǎn)總計(jì)Year年度虛擬變量Industry行業(yè)虛擬變量3.2.描述性統(tǒng)計(jì)分析為深入了解研究變量的特征，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析。本次分析涵蓋了托賓Q值（TobinQ）、ESG綜合得分、賬面市值比（HML）、所有權(quán)性質(zhì)（Property）、公司規(guī)模（Size）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATR）以及資產(chǎn)負(fù)債率（ALR）等關(guān)鍵變量，結(jié)果如下表所示：表3.2描述性統(tǒng)計(jì)變量樣本量均值中位數(shù)最小值最大值標(biāo)準(zhǔn)差TobinQ54774.1503.0550.71929.7803.568ESG54776.1236.0501.2009.5001.427HML54771.8761.6520.1545.6831.125Size547723.02022.89020.03026.5701.348ATR54770.6350.5800.0802.1000.384ALR54770.3460.3300.0500.8500.167從托賓Q值來(lái)看，其最小值為0.719，最大值高達(dá)29.780，均值為4.150，標(biāo)準(zhǔn)差為3.568。這表明不同上市公司的市場(chǎng)價(jià)值與資產(chǎn)重置成本比率差異巨大，反映出各公司在市場(chǎng)中的估值水平參差不齊，企業(yè)間的成長(zhǎng)性和投資價(jià)值存在顯著差異。ESG綜合得分方面，均值為6.123，中位數(shù)為6.050，數(shù)據(jù)相對(duì)集中，標(biāo)準(zhǔn)差為1.427。這意味著整體上市企業(yè)的ESG表現(xiàn)處于中等水平且分布較為均勻，多數(shù)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任履行情況較為穩(wěn)定，符合市場(chǎng)對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基本預(yù)期，適合大眾進(jìn)行長(zhǎng)期投資考量。賬面市值比（HML）均值為1.876，中位數(shù)為1.652，數(shù)值較大，說(shuō)明樣本企業(yè)在整體上具有一定的可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Γ袌?chǎng)對(duì)其未來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)有一定期待，但企業(yè)之間仍存在明顯差異。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATR）的均值為0.635，中位數(shù)為0.580，最小值為0.080，最大值達(dá)2.100，標(biāo)準(zhǔn)差為0.384。該數(shù)據(jù)表明各公司對(duì)資金的利用效率參差不齊，資產(chǎn)投資效益存在顯著差異，部分公司在資金運(yùn)作和資產(chǎn)配置方面表現(xiàn)更為出色，而部分公司則有待提升。資產(chǎn)負(fù)債率（ALR）均值為0.346，中位數(shù)為0.330，反映出大多數(shù)企業(yè)運(yùn)用外部資金的能力相對(duì)有限，財(cái)務(wù)杠桿使用較為保守，所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，但這也可能限制了企業(yè)借助外部資金實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的能力。

四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué)本科學(xué)位論文4實(shí)證分析4實(shí)證分析4.1回歸分析本研究運(yùn)用Stata軟件，采用普通最小二乘法對(duì)托賓Q值（TobinQ）與ESG綜合得分等解釋變量進(jìn)行回歸分析，旨在探究ESG表現(xiàn)對(duì)上市公司價(jià)值的影響。構(gòu)建的回歸模型為：Tobino＝β0＋β1ESG＋β2SIZE＋β3HML＋β4ATR＋β5ALR＋β6Property＋β7Interact＋aiYear＋γjIndustry＋?其中，β0為常數(shù)項(xiàng)，β1?β7為各變量的回歸系數(shù)，αi和γj分別為年度和行業(yè)虛擬變量的系數(shù)，?為隨機(jī)誤差項(xiàng)。回歸結(jié)果如下表所示:表4.1回歸結(jié)果變量模型（1）系數(shù)（t值）模型（2）系數(shù)（t值）ESG0.458***（4.12）0.423***（3.85）Size0.185***（7.36）0.178***（7.02）HML4.287***（-42.55）4.352***（-44.01）ATR0.212***（3.05）0.189***（2.72）ALR-0.315**（-2.58）0.343***（2.78）Property0.128**（2.55）0.105**（2.12）Interact10.225***（-4.12）0.231***（-4.25）Year（控制）是是Industry（控制）是是常數(shù)項(xiàng)0.312（0.62）0.758（1.58）樣本量54775477調(diào)整R20.4020.396注：括號(hào)中t值為估計(jì)系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤。*、**、***分別表示在10%、5%及1%水平上顯著從回歸結(jié)果來(lái)看，模型的擬合效果較為理想。調(diào)整R2分別為0.402和0.396，這意味著模型中的解釋變量能夠解釋托賓Q值變動(dòng)的40.2%和39.6%，說(shuō)明變量對(duì)被解釋變量具有較強(qiáng)的解釋能力。當(dāng)企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理方面表現(xiàn)得更為出色時(shí)，其托賓Q值會(huì)更高，企業(yè)價(jià)值也隨之提升。這一發(fā)現(xiàn)與過(guò)往許多研究中提出的良好ESG實(shí)踐有助于提升企業(yè)價(jià)值的觀點(diǎn)相契合，從實(shí)證角度驗(yàn)證了ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的積極作用。除了我們主要關(guān)注的ESG表現(xiàn)，還有一些其他的因素也對(duì)公司價(jià)值有明顯影響。比如說(shuō)，公司的大?。⊿ize）在兩個(gè)模型里都非常重要，大公司因?yàn)橘Y源多、市場(chǎng)占有率高、品牌響，所以更值錢。再看賬面市值比（HML），這個(gè)指標(biāo)在兩個(gè)模型里都顯示和公司價(jià)值是反著來(lái)的，賬面市值比高可能意味著市場(chǎng)覺(jué)得這家公司未來(lái)增長(zhǎng)潛力不大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATR）也很重要，它反映了公司用錢的效率，周轉(zhuǎn)率高的公司，錢用得更好，公司也就更值錢。資產(chǎn)負(fù)債率（ALR）的影響有點(diǎn)復(fù)雜，適度的借錢可能對(duì)公司有好處，能用財(cái)務(wù)杠桿增加價(jià)值，但借太多錢就可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，拖公司后腿。還有公司是不是國(guó)有的（Property），這個(gè)也在兩個(gè)模型里都顯示有影響，國(guó)企在其他條件一樣的情況下，通常更值錢。我們還發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的交互作用，就是公司是不是國(guó)有的和它的ESG評(píng)分一起考慮時(shí)，對(duì)公司價(jià)值的影響很明顯，這說(shuō)明不同性質(zhì)的公司，ESG做得好不好的影響是不一樣的。4.2企業(yè)異質(zhì)性的調(diào)節(jié)作用因?yàn)榭紤]到公司的老板是誰(shuí)（也就是所有權(quán)性質(zhì)）可能會(huì)影響ESG表現(xiàn)和公司價(jià)值之間的關(guān)系，所以我們就把A股上市公司分成了兩類：一類是國(guó)有的，一類是非國(guó)有的。然后，我們分別對(duì)這兩類公司進(jìn)行了回歸分析，看看ESG表現(xiàn)對(duì)它們各自的價(jià)值有什么影響?；貧w結(jié)果如下表所示：表4-2異質(zhì)性檢驗(yàn)變量國(guó)有企業(yè)組系數(shù)（t值）非國(guó)有企業(yè)組系數(shù)（t值）ESG3.852***（5.23）0.612*（1.75）Size0.205***（6.55）0.156***（5.12）HML3.987***（-38.22）4.652***（-40.11）ATR0.235***（3.22）0.168**（2.31）ALR-0.289**（-2.45）0.368***（2.91）Year（控制）是是Industry（控制）是是常數(shù)項(xiàng)0.415（0.85）0.628（1.35）樣本量23453132調(diào)整R20.4560.368注：括號(hào)中t值為估計(jì)系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤。*、**、***分別表示在10%、5%及1%水平上顯著就國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，其在資源獲取、政策支持等方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，較高的ESG表現(xiàn)能夠進(jìn)一步強(qiáng)化這些優(yōu)勢(shì)，從而顯著提升企業(yè)價(jià)值。良好的ESG表現(xiàn)能夠增強(qiáng)社會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)的認(rèn)可，提升其品牌形象，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。例如，國(guó)有企業(yè)在推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展、參與公益事業(yè)等方面具有更強(qiáng)的資源調(diào)配能力，積極的ESG實(shí)踐能夠使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，獲得更高的市場(chǎng)估值。非國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中更加注重靈活性和創(chuàng)新性，良好的ESG表現(xiàn)可以幫助其吸引更多的投資、客戶和優(yōu)秀人才，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。然而，相較于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)在資源和政策支持上相對(duì)不足，這可能導(dǎo)致其ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用不如國(guó)有企業(yè)明顯。其他控制變量在兩組回歸中的表現(xiàn)也存在一定差異。公司規(guī)模（Size）在兩組中均顯著為正，但國(guó)有企業(yè)組的系數(shù)更大，說(shuō)明規(guī)模對(duì)國(guó)有企業(yè)價(jià)值的提升作用更為顯著，這可能與國(guó)有企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)更為突出有關(guān)。賬面市值比（HML）在兩組中均顯著為負(fù)，但系數(shù)絕對(duì)值在非國(guó)有企業(yè)組更大，表明非國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值受賬面市值比的影響更大，市場(chǎng)對(duì)非國(guó)有企業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期可能更為敏感?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATR）和資產(chǎn)負(fù)債率（ALR）在兩組中的系數(shù)和顯著性也有所不同，反映出不同所有權(quán)性質(zhì)企業(yè)在資金利用效率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面存在差異，進(jìn)而對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生不同影響。4.3.實(shí)證研究結(jié)論從核心關(guān)系來(lái)看，上市公司的ESG評(píng)分與企業(yè)價(jià)值之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這與研究最初設(shè)定的假設(shè)高度吻合。這一結(jié)果從實(shí)證角度有力地證明了，在當(dāng)今資本市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)積極踐行ESG理念，關(guān)注環(huán)境、社會(huì)和治理績(jī)效，能夠切實(shí)提升自身價(jià)值。在環(huán)境方面，企業(yè)積極采取節(jié)能減排、綠色生產(chǎn)等措施，不僅有助于降低運(yùn)營(yíng)成本，還能減少環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。在社會(huì)層面，企業(yè)關(guān)注員工福利、參與社區(qū)建設(shè)、推動(dòng)公益事業(yè)，能夠提升員工滿意度和忠誠(chéng)度，增強(qiáng)社會(huì)對(duì)企業(yè)的認(rèn)可和支持，進(jìn)而提升企業(yè)的品牌價(jià)值。在公司治理上，完善的治理結(jié)構(gòu)可以提高企業(yè)決策的科學(xué)性和透明度，有效降低代理成本，增強(qiáng)投資者信心。這些因素共同作用，使得注重ESG表現(xiàn)的企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中更具優(yōu)勢(shì)，其價(jià)值也相應(yīng)高于同等背景下其他企業(yè)。投資者往往主要關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，如凈利潤(rùn)、收益率等指標(biāo)。然而，隨著可持續(xù)發(fā)展理念的普及和資本市場(chǎng)的不斷成熟，投資者逐漸認(rèn)識(shí)到ESG因素對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的重要性。本研究結(jié)果表明，投資者在選擇投資方向時(shí)，已將企業(yè)ESG表現(xiàn)納入重要考量范圍。這是因?yàn)镋SG表現(xiàn)良好的企業(yè)通常具有更低的風(fēng)險(xiǎn)、更強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力和更高的長(zhǎng)期投資價(jià)值。例如，在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)或行業(yè)變革時(shí)，ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)往往能夠憑借其良好的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和社會(huì)聲譽(yù)，更好地應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，保持穩(wěn)定發(fā)展，為投資者帶來(lái)更可靠的回報(bào)。本研究結(jié)論對(duì)于資本市場(chǎng)的整體發(fā)展也具有重要意義。企業(yè)積極提升ESG表現(xiàn)，有助于推動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)向更加可持續(xù)的方向發(fā)展。一方面，這可以引導(dǎo)資源向具有良好ESG實(shí)踐的企業(yè)流動(dòng)，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，提高資本市場(chǎng)的效率。另一方面，企業(yè)對(duì)ESG的重視也將促使行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范的完善，推動(dòng)相關(guān)政策的制定和實(shí)施，進(jìn)一步規(guī)范資本市場(chǎng)秩序，保障投資者的合法權(quán)益。4.4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)為了確保我們的分析結(jié)果既可靠又穩(wěn)定，不會(huì)因?yàn)槟Ｐ驮O(shè)計(jì)或選的變量有問(wèn)題而跑偏，我們決定再用一個(gè)方法來(lái)檢查一下。這次，我們用Wind數(shù)據(jù)庫(kù)里的華證指數(shù)對(duì)A股上市公司的ESG評(píng)級(jí)作為新的衡量ESG表現(xiàn)的指標(biāo)，我們叫它ESG2。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，評(píng)級(jí)是A或更高的，我們就給它3分；是B或更高的，給2分；是C或更高的，給1分。然后，我們就用這個(gè)新的指標(biāo)再建了一個(gè)回歸模型來(lái)分析?；貧w結(jié)果如下表所示：表4-3穩(wěn)健性檢驗(yàn)變量系數(shù)（t值）ESG20.526***（4.58）Size0.182***（7.25）HML4.315***（-43.02）ATR0.208***（2.98）ALR-0.308**（-2.51）Property0.122**（2.48）Interact10.218***（-4.05）Year（控制）是Industry（控制）是常數(shù)項(xiàng)0.335（0.68）樣本量5477調(diào)整R20.398當(dāng)我們用了新的方式來(lái)衡量ESG表現(xiàn)，也就是ESG2之后，發(fā)現(xiàn)和之前的結(jié)果一樣，ESG2和公司的價(jià)值還是有著明顯的正面關(guān)系。ESG2的得分每高一點(diǎn)，公司的價(jià)值就跟著提升，這個(gè)關(guān)系在統(tǒng)計(jì)上也非常顯著。這就好像我們換了個(gè)尺子量東西，結(jié)果它還是那么大，說(shuō)明我們的分析結(jié)果是靠譜的，不受怎么衡量ESG表現(xiàn)的影響。所以，我們可以更有信心地說(shuō)，ESG表現(xiàn)好的公司，價(jià)值確實(shí)更高。穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果進(jìn)一步增強(qiáng)了本研究結(jié)論的可信度。在實(shí)際研究中，由于數(shù)據(jù)來(lái)源、指標(biāo)選取等因素的差異，可能會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)果出現(xiàn)偏差。通過(guò)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，采用不同的指標(biāo)重新進(jìn)行回歸分析，能夠有效驗(yàn)證研究結(jié)論的可靠性。本研究中ESG2指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值的顯著正相關(guān)關(guān)系，與之前以ESG綜合得分為自變量的回歸結(jié)果一致，這充分說(shuō)明ESG表現(xiàn)與企業(yè)價(jià)值之間的正向關(guān)系是穩(wěn)定存在的，不受衡量指標(biāo)變化的影響。這為后續(xù)研究和企業(yè)實(shí)踐提供了更為堅(jiān)實(shí)的依據(jù)，無(wú)論是從理論研究角度，還是從企業(yè)決策和投資實(shí)踐角度，都具有重要的參考價(jià)值。

四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué)本科學(xué)位論文5結(jié)論5結(jié)論本文研究了2017年到2023年A股上市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)如果重視環(huán)境、社會(huì)和公司治理，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，那么它的價(jià)值就會(huì)更高。這就像習(xí)近平總書(shū)記說(shuō)的，“金山銀山不如綠水青山”，這也是未來(lái)企業(yè)、投資者和監(jiān)管部門要共同努力的方向。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，得在ESG上多下功夫，提升自己的社會(huì)責(zé)任水平，還要把社會(huì)責(zé)任報(bào)告做得更好、更完善，給別的企業(yè)做個(gè)好榜樣。投資者呢，選投資對(duì)象時(shí)，除了看財(cái)務(wù)指標(biāo)，還得看看公司的環(huán)境責(zé)任、社會(huì)責(zé)任和公司治理怎么樣，選那些能持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目。監(jiān)管部門呢，得制定更明確、更可行的法律制度和披露指引，和大家一起推動(dòng)資本市場(chǎng)的進(jìn)步。雖然ESG對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響已經(jīng)有一些研究成果了，但這個(gè)領(lǐng)域的研究還在成長(zhǎng)階段。以后的研究可以從幾個(gè)方面入手：一是結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，看看ESG在中國(guó)是怎么影響企業(yè)價(jià)值的；二是制定統(tǒng)一的ESG報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，解決現(xiàn)在信息披露不對(duì)稱的問(wèn)題；三是把ESG和數(shù)字化轉(zhuǎn)型、數(shù)字經(jīng)濟(jì)這些熱點(diǎn)結(jié)合起來(lái)研究，看看它們是怎么一起影響企業(yè)價(jià)值的。這樣，我們就能更好地推動(dòng)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，也讓數(shù)字經(jīng)濟(jì)更加繁榮。5.1對(duì)企業(yè)的建議5.1.1加強(qiáng)ESG實(shí)踐提升ESG表現(xiàn)，增加企業(yè)價(jià)值企業(yè)不僅僅要做好社會(huì)責(zé)任，其實(shí)，ESG表現(xiàn)好不好，直接關(guān)系到企業(yè)的賺錢能力和市場(chǎng)口碑。所以，企業(yè)得全面看看自己在環(huán)境、社會(huì)和治理上做得怎么樣，找出重點(diǎn)要改進(jìn)的地方，比如提升公司治理、多做公益活動(dòng)、節(jié)能減排等，這樣才能不斷提升ESG水平，讓企業(yè)更值錢。5.1.2強(qiáng)化財(cái)務(wù)健康讓財(cái)務(wù)更健康企業(yè)得想辦法通過(guò)ESG實(shí)踐來(lái)改善財(cái)務(wù)狀況，比如減少風(fēng)險(xiǎn)，增加現(xiàn)金流，這樣企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值才會(huì)更高。5.1.3提高披露的質(zhì)量把ESG信息披露做得更好企業(yè)得在ESG上多投入，提升責(zé)任水平，還要把社會(huì)責(zé)任報(bào)告做得更完善。好的ESG表現(xiàn)能讓企業(yè)看起來(lái)更有前途，也能增加長(zhǎng)期價(jià)值。企業(yè)應(yīng)該把改善ESG表現(xiàn)看作是一種能賺錢的投資，而不是單純的花錢。要做到這點(diǎn)，企業(yè)得從頂層開(kāi)始規(guī)劃ESG建設(shè)，讓ESG理念深入到企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)里。5.1.4建立ESG專項(xiàng)規(guī)劃制定專門的ESG計(jì)劃企業(yè)得真正落實(shí)ESG理念，多公布ESG信息，還要保證信息及時(shí)、真實(shí)，這樣才能讓利益相關(guān)者更信任，也能提高ESG表現(xiàn)的價(jià)值。5.2對(duì)投資者的建議5.2.1重視ESG信息看重ESG信息投資者在挑投資對(duì)象時(shí)，得看看它的ESG表現(xiàn)，這能幫投資者更好地了解企業(yè)的潛在價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。投資者得收集ESG方面的信息，這樣才能對(duì)企業(yè)有個(gè)全面、系統(tǒng)的了解，為投資決策提供依據(jù)。做投資決策時(shí)，投資者可以把ESG因素考慮進(jìn)去，用包含ESG因素的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和資產(chǎn)估值模型，這樣能提高收益，降低風(fēng)險(xiǎn)。5.2.2參考公司整體實(shí)力考慮公司整體實(shí)力投資者在選投資對(duì)象時(shí)，除了看財(cái)務(wù)指標(biāo)，還得看看公司的環(huán)境責(zé)任、社會(huì)責(zé)任、公司治理這些。長(zhǎng)線投資者更應(yīng)該看重企業(yè)的ESG表現(xiàn)。在收集信息時(shí)，投資者得綜合考慮宏觀環(huán)境、企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等因素。5.2.3應(yīng)加強(qiáng)對(duì)ESG投資知識(shí)的學(xué)習(xí)投資者應(yīng)更全面、更深入地了解ESG投資。這樣投資者教育水平上升，ESG投資機(jī)會(huì)也會(huì)相應(yīng)地增加，后續(xù)可以加大對(duì)ESG項(xiàng)目的投資，投資者的投資機(jī)會(huì)增加，會(huì)促進(jìn)ESG投資的發(fā)展；還能夠加強(qiáng)ESG投資的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過(guò)建立ESG評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)、ESG指數(shù)、ESG投資基金等，來(lái)加強(qiáng)ESG投資的基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)ESG表現(xiàn)的提高，從而提升整個(gè)市場(chǎng)的企業(yè)價(jià)值，惠及整個(gè)市場(chǎng)。四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué)本科學(xué)位論文參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn)[1]賀鈴蘭.基于企業(yè)生命周期的ESG相關(guān)表現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的相關(guān)研究[D].合肥工業(yè)大學(xué)，2020.[2]徐明瑜，劉燦燦，胡益翔，等上市公司ESG相關(guān)表現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的實(shí)證研究：以A股上市公司實(shí)證研究[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2021(7)：27-37.[3]周方召，潘婉瑩，付輝.上市公司ESG表現(xiàn)與機(jī)構(gòu)投資者持股偏好：來(lái)自A股上市公司經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].科學(xué)決策，2020（11）：15-41.[4]袁業(yè)虎，熊笑涵.上市公司ESG表現(xiàn)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究：基于媒體的關(guān)注調(diào)節(jié)[J].江西社會(huì)科學(xué)，2021,41(10)68-77.[5]Copeland,T.E.,Koller,T.,&Murrin,J.．Valuation:MeasuringandManagingtheValueofCompanies［J］．JohnWiley&Sons，2020．[6]Stewart,G.B.．TheQuestforValue:AGuideforSeniorManagers［J］．HarperBusiness，2021．[7]Trigeorgis,L.．RealOptions:ManagerialFlexibilityandStrategyinResou