跨界融合，加速創(chuàng)新1 ?玩家加速入局，產(chǎn)品生態(tài)創(chuàng)新，智能影像設(shè)備行業(yè)進(jìn)入成長新階段。2025年，隨著全景相機(jī)龍頭影石創(chuàng)新（688775.SH）上市以及無人機(jī)龍頭大疆加速布局影像業(yè)務(wù)，智能影像行業(yè)迎來新局面：①大疆集中拓品，加速入局。大疆在2025下半年陸續(xù)拓展了全景相機(jī)、拇指相機(jī)等品類，并更新了運(yùn)動相機(jī)系列，預(yù)計(jì)還將更新口袋云臺Pocket系列及拓展全景無人機(jī)品類，基本覆蓋主流產(chǎn)品形態(tài)，帶動行業(yè)升溫。②影石定義全景無人機(jī)，全景產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“由地到空”的升級。2025年8月，影石發(fā)布影翎AntigravityA1，定義全景無人機(jī)新品類，加速產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新。因此，本文圍繞大疆加速入局的影響和全景無人機(jī)的增量空間來討論智能影像行業(yè)的發(fā)展方向。?大疆加速入局影像行業(yè)的影響如何？大疆的加速入局是基于技術(shù)復(fù)用優(yōu)勢及成本控制能力下完善新成長曲線的考量，當(dāng)前智能影像行業(yè)尚處于成長期，產(chǎn)品技術(shù)和形態(tài)持續(xù)創(chuàng)新，國內(nèi)市場需求崛起，市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。因此，大疆的技術(shù)優(yōu)勢將進(jìn)一步帶動產(chǎn)品創(chuàng)新及降本，同時通過品牌影響力提升消費(fèi)者認(rèn)知，助力品類破圈。攻守升級趨勢下，全景相機(jī)龍頭影石有望憑借創(chuàng)新能力維持行業(yè)領(lǐng)先，享受品類成長紅利。同時，國內(nèi)廠商競爭升溫預(yù)計(jì)將強(qiáng)化行業(yè)“國進(jìn)外退”的趨勢，共同搶占海外品牌份額。?全景無人機(jī)品類有望貢獻(xiàn)多少增量？全景無人機(jī)集成全景拍攝技術(shù)與無人機(jī)的高機(jī)動性優(yōu)勢，降低操作門檻，增加沉浸式的飛行和靈活的拍攝方式體驗(yàn)，拓展出新的細(xì)分市場，有望助力行業(yè)加速擴(kuò)容。若按照消費(fèi)級無人機(jī)的全景功能需求和全景相機(jī)的無人機(jī)形態(tài)需求來測算，假設(shè)兩種需求占比均為10%，則全景無人機(jī)上市初期出貨量規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到百萬臺。?投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前智能影像行業(yè)進(jìn)入了全新的成長階段，新階段的特征為：新玩家加速入局、硬件堆砌升級為生態(tài)競爭、產(chǎn)品形態(tài)多樣化及功能的融合化，在此過程中，大疆的加入帶動產(chǎn)品加速創(chuàng)新及加速消費(fèi)者認(rèn)知的普及，進(jìn)而推動市場規(guī)模加速擴(kuò)張，而影石的產(chǎn)品定義和創(chuàng)新能力是新階段里維持領(lǐng)先的核心優(yōu)勢，未來持續(xù)收獲手持智能影像設(shè)備行業(yè)成長紅利及全景無人機(jī)新品類帶來的增量。?風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格及供應(yīng)波動 04投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示23 01大疆加速入局消費(fèi)級影像設(shè)備行業(yè)的影響？?智能影像行業(yè)：創(chuàng)新驅(qū)動加速破圈，形態(tài)多樣化成長。智能影像設(shè)備是指具備計(jì)算處理能力的影像設(shè)備，傳統(tǒng)影像設(shè)備與智能化技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物，產(chǎn)品包括航拍無人機(jī)、全景相機(jī)、運(yùn)動相機(jī)、可穿戴攝影設(shè)備等。相較傳統(tǒng)影像設(shè)備，智能影像設(shè)備在產(chǎn)品形態(tài)、拍攝靈活性以及后期處理便捷性上較傳統(tǒng)影像設(shè)備均有顯著組合拼裝相機(jī)、眼鏡、項(xiàng)鏈等，且通過智能化功能自動完成剪輯等處理，對拍攝方式及攝影?無人機(jī)龍頭大疆2021年起加強(qiáng)布局手持智能影像第二曲線，運(yùn)動相機(jī)Action系列加快迭代速發(fā)布兩年總銷量突破1000萬臺。2025年大疆開始進(jìn)一步加速推品并切入更豐富的產(chǎn)品形態(tài)。那么大疆的跑步入場對手持智能影像行業(yè)帶來的影響如何？未來行業(yè)還有多大空間？現(xiàn)有玩數(shù)據(jù)來源：沙利文《2024全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，群智咨詢，大疆官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理4 01大疆加速入局消費(fèi)級影像設(shè)備行業(yè)的影響？?大疆作為全球消費(fèi)級無人機(jī)龍頭，多年來以“圖像+穩(wěn)定”為核心，堅(jiān)持自主研發(fā)，在飛控、圖傳、云臺等技術(shù)上積累了豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和供應(yīng)鏈端的規(guī)模優(yōu)勢，并將技術(shù)能力快速遷移至多種應(yīng)用場景，構(gòu)筑“1個中臺，N種產(chǎn)品”的拓展模式。在當(dāng)前無人機(jī)市場地位穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，大疆加全景相機(jī)運(yùn)動相機(jī)型號OsmoAction6上市年月2025.042025.102025.092025.072024.102024.092024.092025.11首發(fā)價格3798元2399元3998元2999元2698元3298元2598元2998元傳感器尺寸1/1.28英寸1/1.8英寸1/2.3英寸1英寸1/1.3英寸1/1.9英寸1/1.3英寸1/1.1英寸防水能力15米15米10米12米10米20米20米電池容量2400mAh2010mAh1960mAh1950mAh1800mAh（單電池）1900mAh1950mAh1950mAh機(jī)身重量200g165g195g183g177.2g159克146g149克最高照片畫質(zhì)7200萬像素2900萬像素2900萬像素12000萬像素5000萬像素2713萬像素4000萬像素3800萬像素最高視頻畫質(zhì)8K30fps8K30fps8K30fps8K50fps8K30fps5.3K60fps4K120fps4K120fps數(shù)據(jù)來源：大疆官網(wǎng)、影石insta360官網(wǎng)，京東，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院5 1.1行業(yè)規(guī)模：手持智能影像行業(yè)持續(xù)成長攝、VR直播等場景的興起激發(fā)需求，手持智能影像市場規(guī)?？焖贁U(kuò)張。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020-2024年，全球手持智能影像設(shè)備市場規(guī)2025E2026E2027E2028E2029E2030E02025E2026E2027E2028E2029E2030E2025E2026E2027E2028E2029E2030E02025E2026E2027E2028E2029E2030E2025E2026E2027E2028E2029E2030E02025E2026E2027E2028E2029E2030E2025E2026E2027E2028E2029E2030E02025E2026E2027E2028E2029E2030E數(shù)據(jù)來源：沙利文《2025全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理6 1.2行業(yè)趨勢：供需雙側(cè)驅(qū)動升級，大疆入局助力破圈①技術(shù)平臺化：技術(shù)迭代推動升級，硬件與生態(tài)并重的升維競爭。運(yùn)動相機(jī)目前要解決的核心問題從初期的“記錄內(nèi)容”到中期的“拍得更好（清晰、穩(wěn)健、全面）”到當(dāng)前的“更易創(chuàng)作”。大疆入局后將成熟的防抖、圖傳技術(shù)注入運(yùn)動相機(jī)，推高行業(yè)硬件配置上限。同時，隨著消費(fèi)級運(yùn)動相機(jī)基本實(shí)現(xiàn)高畫質(zhì)、高分辨率、高幀率和輕巧便攜、堅(jiān)固防水的性能，硬件端差異逐步縮小后，下一階段的差異化競爭將集中在AI數(shù)據(jù)來源：影石創(chuàng)新招股說明書，大疆官網(wǎng)，G7 1.2行業(yè)趨勢：供需雙側(cè)驅(qū)動升級，大疆入局助力破圈能力有很大關(guān)系。攝像頭模組（CCM）成本約占6成，主要包括四大部件：鏡頭（Lens）、傳感器（Sensor）、軟板（FPC）、圖全景相機(jī)廣角運(yùn)動相機(jī)手持云臺全景無人機(jī)產(chǎn)品形態(tài)拍攝視角攝像頭模組結(jié)構(gòu)件數(shù)據(jù)來源：大疆官網(wǎng)、影石insta360官網(wǎng)、沙利文《2025全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 1.2行業(yè)趨勢：供需雙側(cè)驅(qū)動升級，大疆入局助力破圈商的猛烈攻勢下，公司產(chǎn)品迭代慢、新品創(chuàng)新不足的問題逐漸顯露，且大力投放媒體內(nèi)容和無人機(jī)業(yè)務(wù)收效一般，反而導(dǎo)致資源分散，錯過全景相機(jī)成長紅利，經(jīng)營開始承壓。2025公司調(diào)整戰(zhàn)略重返消費(fèi)級全景市場，但營收及盈利尚無改善。此外，索尼、松下、理光等外資影像大廠②中國品牌后來居上，搶占行業(yè)制高點(diǎn)。影石和大疆作為國產(chǎn)品牌代表，通過發(fā)掘用戶痛點(diǎn)、快速創(chuàng)新迭代、軟硬件結(jié)合的完善生態(tài)增強(qiáng)用戶粘性。影石在2015年成立后，從全景相機(jī)細(xì)分品類切入，推品側(cè)重洞察并解決用戶需求痛點(diǎn)，成為全景相機(jī)龍頭，同時加速產(chǎn)品的形態(tài)創(chuàng)新，率先定義了拇指相機(jī)等品類，助推品類破圈，持續(xù)搶占運(yùn)動相機(jī)市場份額。大疆在無人機(jī)主業(yè)穩(wěn)定后也積極拓展手持影像設(shè)備第二曲線，基于在5.0050%0%2025Q1-30.00%-20.00%-40.00%-60.00%2025Q1-380%60%40%20%0%80%60%40%20%0%數(shù)據(jù)來源：GoPro公司財(cái)報(bào)、沙利文《2025全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展9 1.2行業(yè)趨勢：供需雙側(cè)驅(qū)動升級，大疆入局助力破圈?需求場景以運(yùn)動與戶外為主，逐步向內(nèi)容創(chuàng)作與社交分享場景滲透。根據(jù)久謙《全景及運(yùn)動相機(jī)市場研究》的調(diào)查結(jié)果，目前消費(fèi)級全景和廣角運(yùn)動相機(jī)的需求場景主要為運(yùn)動戶外和社交內(nèi)容創(chuàng)作，核心用戶群體為運(yùn)動用戶、戶外博主和學(xué)生黨。用戶核心需求痛點(diǎn)為操作體驗(yàn)、安全耐用、畫質(zhì)和價格等方面，運(yùn)動相機(jī)在從專業(yè)運(yùn)動裝備轉(zhuǎn)變據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年全景相機(jī)北美/歐洲銷額占比為28%/22%，亞洲/中國為26%/23%，歐美市場規(guī)模與中國及亞洲相-------數(shù)據(jù)來源：久謙《全景及運(yùn)動相機(jī)市場研究》、沙利文《2025全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 1.2行業(yè)趨勢：供需雙側(cè)驅(qū)動升級，大疆入局助力破圈價幅度明顯。全景相機(jī)伴隨新玩家入局及產(chǎn)品配置升級，2023年后價格有所回升，但整體仍低于2020年之前。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，至數(shù)據(jù)來源：久謙《全景及運(yùn)動相機(jī)市場研究》、沙利文《2025全球手持智能影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 1.3影石優(yōu)勢之產(chǎn)品端：創(chuàng)新驅(qū)動，需求至上?影石的產(chǎn)品端優(yōu)勢來源于及時洞察需求痛點(diǎn)并快速轉(zhuǎn)化為對應(yīng)產(chǎn)品的能力。相較大疆硬件性能和成本極致優(yōu)化的“工程師”文化，影石更側(cè)重公司職務(wù)入司時間南京大學(xué)軟件工程學(xué)士。2015年7月創(chuàng)立公司，歷南京農(nóng)業(yè)大學(xué)金融專業(yè)學(xué)士。2016年至20歷任公司總裁、首席執(zhí)行官；2018年10月，擔(dān)任公南京大學(xué)軟件工程學(xué)士。2015年7月開始，擔(dān)任公司軟件研發(fā)總監(jiān)；2020年3月至今，兼任公司行業(yè)陳永強(qiáng)2015年7月開始，擔(dān)任公司首席行政官至今；2018年10月開始，擔(dān)任公司董事；2021年獲得首屆“深25%20%5%0%60%50%40%30%20%0%數(shù)據(jù)來源：安克創(chuàng)新、佳明、GoPro、影石創(chuàng)新公司財(cái)報(bào)，影石創(chuàng)新招股書，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金 1.3影石優(yōu)勢之產(chǎn)品端：創(chuàng)新驅(qū)動，需求至上?影石產(chǎn)品高頻迭代且代際優(yōu)化顯著。影石針對拍攝影石全景相機(jī)OneXOneX2/OneRX3/OneRSX4X5/OneX4Air運(yùn)動相機(jī)Ace/AceProAcePro2拇指相機(jī)GoGo2Go3Go3SGoUltra大疆全景相機(jī)Osmo360運(yùn)動/拇指相機(jī)ActionAction2OsmoAction3OsmoAction4OsmoAction5ProOsmoAction6/OsmoNano口袋云臺相機(jī)PocketPocket2OsmoPocket3OsmoPocket4全景相機(jī)MAXMAX2025/MAX2運(yùn)動相機(jī)Hero7BlackHero8BlackHero9BlackHero10BlackHero11BlackHero12BlackHero13Black/Hero數(shù)據(jù)來源：影石insta360官網(wǎng)、大疆官網(wǎng)、GoPro官網(wǎng)、快懂百科 1.3影石優(yōu)勢之產(chǎn)品端：創(chuàng)新驅(qū)動，需求至上主力系列產(chǎn)品重量傳感器電池續(xù)航照相最高分辨率視頻最高分辨率較上一代新增功能影石創(chuàng)新149g1/2.3"（12MP）5.7K30fps:80min1800萬像素5.7K360°OLED觸控屏；10m防水；風(fēng)噪抑制算法；FlowState2.0；穿梭延時；深度追蹤2.0；單鏡頭模式；語音控制X3180g1/2"5.7K30fps:81min7200萬像素5.7K360°HDR跟拍、預(yù)錄制、循環(huán)錄影模式及震動反饋功能；運(yùn)動HDR視頻模式；4K單鏡頭模式；Insta360+云服務(wù)；FlowState3.0203g1/2"（48MP）7200萬像素8K全景機(jī)內(nèi)AI降噪；手勢控制；5nmAl芯片；可拆卸鏡頭保護(hù)X5200g（48MP）2400mAh8K30fps:100min7200萬像素8K全景Log錄影；動態(tài)跟拍模式；夜景錄像；快充功能15m防水；PureVideoAI降噪1/1.8"（14.5MP）2010mAh8K30fps:88min2900萬像素8K全景8K下支持完整HDR；人像模式；6K50fps高幀率模式153g1/2.3"（23.6MP）1720mAh5.3K60fps:47min2325萬像素5.3k60fpsHyperSmooth4.0防抖；45度地平線修正旋轉(zhuǎn)154g1720mAh5.3K60fps:35min2713萬像素5.3k60fpsHypersmooth5.0；360度水平鎖定；三個夜景拍攝效果：“星軌”、“光繪”和“車輛光軌”154g1/1.9"（27.6MP）1720mAh2713萬像素5.3k60fpsHyperSmooth6.0；HDR視頻；藍(lán)牙音頻支持159g1/1.9"（27.6MP）5.3K60fps:79min2713萬像素5.3k60fps自動感應(yīng)的HB系列鏡頭；GPS和數(shù)據(jù)顯示；連拍慢動作；Wi-Fi6傳輸1/2.8"（12MP）1255mAh4K60fps:100min1200萬像素4K60fps內(nèi)置前置燈光 1.3影石優(yōu)勢之渠道端：全球布局，多線驅(qū)動?雙線渠道并行，深入本地拓展。公司雙線渠道并重，2018年起成為首個入駐AppleStore的全景相機(jī)品牌，相機(jī)和運(yùn)動相機(jī)類目的品牌，借助權(quán)威渠道100%80%60%40%20%0%中國大陸歐洲地區(qū)美國日韓地區(qū)其他地區(qū)50內(nèi)銷（億元）內(nèi)銷YOY（右軸）外銷（億元）100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%線上公司官方商城線上第三方電商平臺線上電商平臺入倉線下經(jīng)銷線下大型商超或?qū)I(yè)銷售渠道線下直銷數(shù)據(jù)來源：影石創(chuàng)新財(cái)報(bào)、影石創(chuàng)新官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究 1.3影石優(yōu)勢之營銷端：社媒營銷增強(qiáng)共鳴，強(qiáng)化品牌認(rèn)知影石vlog挑戰(zhàn)賽影石vlog挑戰(zhàn)賽生活、運(yùn)動等多元題材，多平臺帶指定話題參賽，影石徠卡影像挑戰(zhàn)賽2024年滑雪挑戰(zhàn)賽英雄基金挑戰(zhàn)基金數(shù)據(jù)來源：影石創(chuàng)新官網(wǎng)、instagram、Youtube、抖音、小紅書，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金 02全景無人機(jī)品類有望為行業(yè)貢獻(xiàn)多少增量？飛行眼鏡及體感遙控手柄，精準(zhǔn)定位消費(fèi)級市場，主打內(nèi)容創(chuàng)作場景，通過更廣闊的全景視角和沉浸式的飛行體驗(yàn)吸引新用戶，強(qiáng)調(diào)用戶體驗(yàn)而非單純的硬件參數(shù)堆砌，降低無人機(jī)品類的使用門檻。官網(wǎng)目前已開啟產(chǎn)品公測，預(yù)計(jì)于2025年12月正式發(fā)布。消費(fèi)級無人影翎A1產(chǎn)品亮點(diǎn)拍攝效果?機(jī)身上下雙魚眼全景鏡頭布局，可拍攝8K全景視頻，并深度搭載影石全景拼接技術(shù)，從實(shí)時圖傳到最終成片，打造完美隱形效果。?自由構(gòu)圖能力，僅需一次飛行即可獲取360°全景視野，后期自由截取理想視角和自由輸出任意效果，降低取景難度，減少重復(fù)拍攝。飛行效果?全面革新飛行與避障設(shè)計(jì)，A1機(jī)頭跟隨Grip體感遙控器的指向移動，飛行方向始終向前。?創(chuàng)新自由體感模式，飛行中可自由看向四方，實(shí)現(xiàn)沉浸式飛行體驗(yàn)。便捷性?249克輕盈可折疊機(jī)身，大部分國家或地區(qū)可免注冊飛行。?搭載視覺避障系統(tǒng)，適應(yīng)復(fù)雜環(huán)境。?配備智能負(fù)載檢測系統(tǒng)，禁止違規(guī)改裝或用于軍事目的。操作體驗(yàn)?配備VR飛行眼鏡和體感遙控手柄，實(shí)現(xiàn)“指哪飛哪”的直覺式操控。?飛行眼鏡增加副屏設(shè)計(jì)，增強(qiáng)社交分享屬性。數(shù)據(jù)來源：影翎官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究2.1行業(yè)規(guī)模：消費(fèi)級無人機(jī)市場穩(wěn)定，大疆位居龍頭?傳統(tǒng)消費(fèi)機(jī)無人機(jī)以航拍機(jī)為主，用戶多為專業(yè)玩家，市場規(guī)模穩(wěn)定增長。消費(fèi)級無人機(jī)是通過無線電遙控設(shè)備的不載人飛行器，直接面向個人消費(fèi)者，主要用于航拍、跟拍等場景，影像拍攝具有高清晰、大比例尺、小面積、高現(xiàn)勢性的特征。消費(fèi)級無人活操控的特點(diǎn)吸引專注沉浸式飛行體驗(yàn)的專業(yè)愛好者。由于傳統(tǒng)的消費(fèi)級無人機(jī)的用戶群體偏向小眾專業(yè)玩家，伴隨近年來歐美及亞太部分發(fā)達(dá)地區(qū)等主要市場滲透率提升，消費(fèi)級無人機(jī)市場規(guī)模趨向穩(wěn)定。據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2024年消費(fèi)級無人機(jī)全球銷額43億美元，預(yù)計(jì)2024-2030年航?行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”格局，龍頭大疆市場份額超70%。大疆憑借技術(shù)創(chuàng)新與全產(chǎn)業(yè)鏈布局，定義了消費(fèi)級無人機(jī)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，引020%5%0%-5%-10%2025E2026E2027E2028E2029E2030E-15%2025E2026E2027E2028E2029E2030E其他,4%CARRERA,HolyStone,3%4%其他,4%Yuneec,4%大疆,76%大疆CARRERAYuneec其他大疆CARRERAYuneec其他數(shù)據(jù)來源：影翎官網(wǎng)、群智咨詢、statista，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注:Statista口徑統(tǒng)計(jì)包括消費(fèi)級無人機(jī)和玩具無人機(jī)；不包括軍用、商用和工業(yè)無人機(jī)2.2行業(yè)趨勢：全景無人機(jī)以創(chuàng)作需求為核心，拓展增量空間?全景無人機(jī)在技術(shù)融合下補(bǔ)充新的拍攝視角，有望拓展出新的細(xì)分品類空間。全景無人機(jī)在傳統(tǒng)航拍無人機(jī)基礎(chǔ)上增加魚眼鏡頭及智能拼接算法，豐富了拍攝視角和飛行體驗(yàn)，成為全景相機(jī)更高機(jī)動性形態(tài)的延伸，但相較傳統(tǒng)無人機(jī)又降低了操作門檻。因此，全景無人機(jī)并非站在全景相機(jī)或航拍無人機(jī)的對立面，而是在兩個大類之下，延伸出了一種吸引入門級用戶以及內(nèi)容創(chuàng)作者的新細(xì)分品類，探索智能影像設(shè)備市場更航拍無人機(jī)全景運(yùn)動相機(jī)全景無人機(jī)FPV穿越機(jī)代表產(chǎn)品大疆Mavic系列Insta360X5等影