安道拓：汽車座椅之王

并購、專注、全球發(fā)展——海外零部件巨頭系列八證券研究報(bào)告2025年9月24日*引言我們堅(jiān)定看好智能電動(dòng)變革造就中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的歷史性機(jī)遇，傳統(tǒng)燃油車時(shí)代歐美日整車廠占據(jù)主導(dǎo)地位，誕生博世、大陸、采埃孚、麥格納、李爾、電裝、愛信精機(jī)等歐美日零部件巨頭，而在智能電動(dòng)車時(shí)代，中國(guó)車企有望實(shí)現(xiàn)彎道超車，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈共同成長(zhǎng)，疊加中國(guó)速度和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，相信必將也會(huì)誕生領(lǐng)先全球的自主車企及零部件巨頭。他山之石可以攻玉，我們重磅打造海外零部件系列深度，探究全球頭部Tier

1的成長(zhǎng)歷史和轉(zhuǎn)型方向，為中國(guó)汽車零部件的發(fā)展提供借鑒。本篇報(bào)告為——《海外零部件巨頭系列八：安道拓：汽車座椅之王

并購、專注、全球發(fā)展》，通過復(fù)盤全球零部件巨頭安道拓的發(fā)展歷史，深度分析其成功原因，并梳理其在新能源汽車領(lǐng)域的布局，發(fā)現(xiàn)和研究國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商能夠?qū)W習(xí)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。通過對(duì)具有代表性的海外零部件巨頭的崛起過程進(jìn)行多方位的梳理歸納，我們發(fā)現(xiàn)：?

德系零部件巨頭以技術(shù)型為主：德國(guó)汽車工業(yè)發(fā)展較早，1920s-1930s已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，早期大眾、奔馳、戴姆勒、奧迪、寶馬、保時(shí)捷均發(fā)源于德國(guó)，零部件供應(yīng)商多為技術(shù)型，通過研發(fā)創(chuàng)新技術(shù)，推動(dòng)德國(guó)汽車工業(yè)成長(zhǎng)；?

日韓系供應(yīng)商多為主機(jī)廠扶持：日系、韓系汽車工業(yè)發(fā)展較晚，1960s，日韓汽車產(chǎn)業(yè)逐步崛起，為保護(hù)本土汽車工業(yè)，日韓供應(yīng)商多為主機(jī)廠內(nèi)部培植，早期學(xué)習(xí)先進(jìn)零部件廠商的技術(shù)，發(fā)展壯大后逐步增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力并向海外擴(kuò)張；?

美國(guó)汽車零部件競(jìng)爭(zhēng)較為充分：美國(guó)零部件供應(yīng)商弱于整車廠，前十名中僅李爾（位列第9）來自美國(guó)，前30名中僅4家供應(yīng)商來自美國(guó)；而位于加拿大的麥格納為北美三巨頭重要的供應(yīng)商，自成立起即配套通用、克萊斯勒、福特并通過海外建廠，新技術(shù)開發(fā)，集成化、模塊化供應(yīng)配套客戶實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)；?

輪胎巨頭品牌化優(yōu)勢(shì)顯著：輪胎在汽車零部件中獨(dú)樹一幟，先于汽車誕生、面向配套及替換雙市場(chǎng)、車載端直接品牌露出、后市場(chǎng)消費(fèi)品特征顯著，全球已形成“三巨頭+八集團(tuán)”的壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，但頭部企業(yè)僅擁有有限的規(guī)模效應(yīng)，這給予了后發(fā)者成長(zhǎng)空間。*引言?海外汽車零部件巨頭如何誕生：?

海外零部件巨頭從0到1成長(zhǎng)：優(yōu)質(zhì)賽道決定長(zhǎng)期空間，優(yōu)質(zhì)客戶帶動(dòng)成長(zhǎng)。從產(chǎn)品端看，動(dòng)力總成、汽車電子、底盤系統(tǒng)、內(nèi)外飾（座椅、車燈等）為燃油車時(shí)代巨頭成長(zhǎng)優(yōu)選賽道，具備單車價(jià)值高+競(jìng)爭(zhēng)格局好的特性；從客戶端看，整車格局變化+供應(yīng)體系特點(diǎn)雙重作用下，德國(guó)零部件廠商大而強(qiáng)，日本供應(yīng)商受益于豐田等主機(jī)廠扶持，除電裝、愛信等全球巨頭之外，中大型供應(yīng)商占比較大，美國(guó)零部件廠商整體規(guī)模弱于德、日；?

海外零部件巨頭從1到10成長(zhǎng)：內(nèi)生增長(zhǎng)+并購，業(yè)務(wù)+應(yīng)用領(lǐng)域多元化。主要通過以下三種途徑加速成長(zhǎng)：1）技術(shù)驅(qū)動(dòng)型：以博世、法雷奧、李爾為代表，專注高附加值賽道，用前瞻技術(shù)驅(qū)動(dòng)多次行業(yè)變革；2）依附崛起型：

以相對(duì)封閉的日系和韓系供應(yīng)商和麥格納、安波福（原德爾福）為典型代表，綁定豐田、現(xiàn)代起亞、通用等車企共振崛起；3）并購壯大型：以大陸為代表，專注深耕成為某細(xì)分領(lǐng)域龍頭，再通過并購切入其他細(xì)分領(lǐng)域。?中國(guó)汽車零部件供應(yīng)商正在經(jīng)歷什么樣的變化：?

燃油車時(shí)代：自主零部件企業(yè)因起步晚、技術(shù)積累薄弱，疊加早年合資車企占絕對(duì)主導(dǎo)地位，且其與海外或合資零部件供應(yīng)商關(guān)系密切，采購體系較為封閉，自主零部件供應(yīng)商難以滲透，整體呈現(xiàn)多、小、散的特點(diǎn)，僅有延鋒汽飾、福耀玻璃、星宇股份、德昌電機(jī)等通過綁定整車廠、專注細(xì)分領(lǐng)域、外延并購等方式崛起；?

智能電動(dòng)化時(shí)代：2020年以來，特斯拉、蔚小理等新造車破局，重塑整零關(guān)系，疊加自主車企崛起，具備高性價(jià)比和快速響應(yīng)能力的自主零部件供應(yīng)商借機(jī)崛起，典型代表為拓普集團(tuán)、德賽西威、銀輪股份、新泉股份、伯特利、滬光股份、保隆科技、愛柯迪等；?

全球化加速：2022年以來，在特斯拉等車企的帶動(dòng)下，自主供應(yīng)商出海進(jìn)程明顯加快，以拓普集團(tuán)、新泉股份、伯特利、敏實(shí)集團(tuán)等為代表的公司，紛紛加速海外產(chǎn)能布局、進(jìn)擊全球零部件巨頭；?

Al+落地：2025年以來，受益于特斯拉引領(lǐng)及大模型突破通用性瓶頸，DeepSeek低成本訓(xùn)練范式加速AGI落地，人形機(jī)器人迎量產(chǎn)元年，汽零公司具有強(qiáng)客戶卡位優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)批量化生產(chǎn)能力，紛紛入局人形機(jī)器人賽道、尋求新增長(zhǎng)，典型代表為拓普集團(tuán)、伯特利、均勝電子、凌云股份、雙環(huán)傳動(dòng)、豪能股份、隆盛科技、銀輪股份、中鼎股份、寧波華翔、地平線機(jī)器人、黑芝麻智能等。*引言成功原因分析安道拓并購標(biāo)簽：強(qiáng)銷售聚焦主業(yè)多元發(fā)展?善于把握時(shí)代機(jī)遇，在公司關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期從江森自控獨(dú)立，專注座椅業(yè)務(wù)???借助外部有利條件，多次收并購成功擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，實(shí)現(xiàn)全球化產(chǎn)品覆蓋汽車座椅全流程順應(yīng)智能化、電動(dòng)化趨勢(shì)，開拓座椅新技術(shù)布局安道拓是燃油車時(shí)代全球領(lǐng)先的汽車座椅企業(yè)，除了通過獨(dú)立、并購擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖外，順應(yīng)智能化和電動(dòng)化潮流、加大力度投入技術(shù)研發(fā)、與整車廠商的緊密關(guān)系、以及穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)模式也是安道拓從江森剝離到汽車座椅之王的重要成功基因電動(dòng)智能變革，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值轉(zhuǎn)移，國(guó)產(chǎn)智能化迎歷史性發(fā)展機(jī)遇傳統(tǒng)燃油車核心零部件離合器、變速箱、鏈條智能電動(dòng)汽車核心零部件傳動(dòng)系統(tǒng)其他系統(tǒng)三電系統(tǒng)電池、電驅(qū)、電機(jī)智駕域控、智駕芯片、激光、線控制動(dòng)、線控轉(zhuǎn)向座艙域控、座艙芯片、車載光學(xué)、車載聲學(xué)、智能座椅、毫米波智能駕駛系統(tǒng)智能座艙系統(tǒng)排氣系統(tǒng)、正時(shí)系統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)渦輪增壓器、發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻系統(tǒng)資料：公司官網(wǎng)，民生證券研究院*引言??把握時(shí)代機(jī)遇，從江森自控分拆成就汽車座椅之王安道拓。安道拓的發(fā)展始于汽車座椅業(yè)務(wù)，其成長(zhǎng)歷程可清晰地劃分為兩個(gè)重要階段。在江森自控時(shí)期，安道拓通過一系列戰(zhàn)略性的收購動(dòng)作積累了深厚的行業(yè)基礎(chǔ)，從單純的座椅產(chǎn)品逐步拓展至內(nèi)飾業(yè)務(wù)，并完成了座椅產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，同時(shí)成功切入高端市場(chǎng)。進(jìn)入獨(dú)立發(fā)展階段后，安道拓進(jìn)一步聚焦本土市場(chǎng)深耕，通過收購相關(guān)企業(yè)補(bǔ)充產(chǎn)能與技術(shù)，強(qiáng)化在關(guān)鍵市場(chǎng)的布局。百年變革秩序重塑，巨頭積極擁抱智能化和電動(dòng)化浪潮。獨(dú)立后通過收購強(qiáng)化中國(guó)等本土市場(chǎng)布局，為全球化競(jìng)爭(zhēng)筑牢根基；持續(xù)的研發(fā)投入支撐起12個(gè)全球技術(shù)中心的協(xié)同運(yùn)作，超1200項(xiàng)座椅技術(shù)專利奠定了技術(shù)壁壘。而在智能化電動(dòng)化轉(zhuǎn)型中，研發(fā)方向進(jìn)一步聚焦于座椅的數(shù)字化交互、電動(dòng)化適配等領(lǐng)域。通過技術(shù)中心研發(fā)適配新能源汽車的輕量化座椅結(jié)構(gòu)，探索座椅與車載智能系統(tǒng)的互聯(lián)功能；以安全性、舒適性、智能互聯(lián)等為核心的產(chǎn)品理念，也在智能化電動(dòng)化趨勢(shì)下不斷升級(jí)，針對(duì)新能源汽車用戶需求優(yōu)化座椅的空間利用與能源效率，同時(shí)融入智能調(diào)節(jié)、場(chǎng)景化交互等功能；本土化策略則在此過程中發(fā)揮關(guān)鍵作用，中國(guó)等市場(chǎng)的研發(fā)基地不僅將全球智能電動(dòng)技術(shù)本土化落地，更反向輸出本土需求推動(dòng)全球產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。這些舉措共同推動(dòng)安道拓在行業(yè)變革中持續(xù)領(lǐng)跑，成為全球汽車座椅及內(nèi)飾領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)。?本篇報(bào)告詳細(xì)梳理安道拓的發(fā)展歷史及電動(dòng)智能布局，將會(huì)回答關(guān)鍵問題：?

梳理發(fā)展史，安道拓如何從江森自控剝離到全流程業(yè)務(wù)版圖的不斷擴(kuò)大，成為汽車座椅之王。?

探究業(yè)務(wù)布局，從研發(fā)、收并購及全球化戰(zhàn)略等方面分析安道拓的成功基因，有哪些經(jīng)驗(yàn)值得借鑒學(xué)習(xí)。?

汽車產(chǎn)業(yè)四化變革下，安道拓在電動(dòng)智能領(lǐng)域有哪些布局，如何展望未來發(fā)展？?風(fēng)險(xiǎn)提示：全球乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、全球化進(jìn)展不及預(yù)期、智能化滲透率提升不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。*01他山之石：全球TOP零部件成功路徑總結(jié)020304目錄回溯歷史：聚焦汽車座椅總成成功歸因：并購發(fā)展、聚焦產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力總體展望：座椅模塊化、輕量化、智能化投資建議0506風(fēng)險(xiǎn)提示*他山之石：全球TOP零部件成功路徑總結(jié)01.*01

中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

|零部件與整車產(chǎn)業(yè)地位不對(duì)等

自主與合資地位不對(duì)等表：全球零部件100強(qiáng)中國(guó)公司及占比圖：2024年全球乘用車銷量占比（%）2024年2023年名次汽車配套營(yíng)收（億美元）汽車配套營(yíng)收（億美元）中國(guó)其他,公司名次公司12.9%博世15173742495960616467707376777887543.7352.5168.178.561.554.638.437.037.036.335.732.531.431.030.730.525.322.99.0%11.7%博世14558.9413.7155.179.159.758.046.833.032.131.931.130.529.128.229.124.823.59.3%11.2%1、寧德時(shí)代2、延鋒內(nèi)飾3、均勝電子4、中信戴卡5、福耀玻璃6、德賽西威7、拓普集團(tuán)8、寧波華翔9、蜂巢汽車10、11、敏實(shí)集團(tuán)12、德昌電機(jī)13、繼峰股份14、精誠(chéng)工科1、寧德時(shí)代2、延鋒內(nèi)飾3、均勝電子4、海納川5、中信戴卡6、福耀玻璃7、寧波華翔8、德昌電機(jī)154048495771737475767982838991全球其他,63.0%中國(guó)自主,24.1%9、高科高科10、德賽西威11、繼峰股份12、敏實(shí)集團(tuán)13、諾博汽車14、拓普集團(tuán)15、精誠(chéng)工科16、中鼎股份11.7%vs

%37.0%15、諾博汽車16、中鼎股份17、萬豐奧威90中國(guó)公司在前50強(qiáng)中占比中國(guó)公司在前100強(qiáng)中占比10.0%17.0%中國(guó)公司在前50強(qiáng)中占比

10.0%中國(guó)公司在前100強(qiáng)中占比

16.0%資料：蓋世汽車，美國(guó)汽車新聞，iFind，國(guó)際汽車制造協(xié)會(huì)，乘聯(lián)會(huì)，民生證券研究院（注：與原始公布榜單有差異，福耀玻璃、繼峰股份、高科是調(diào)整加入，在其之后的排名會(huì)有相應(yīng)變化）*零部件中期成長(zhǎng)

|智能電動(dòng)變革

競(jìng)爭(zhēng)格局重塑01需求把控電動(dòng)為盾智能為矛傳統(tǒng)燃油車智能電動(dòng)汽車

2021年及以后供給質(zhì)變

C端崛起品牌力+產(chǎn)品力發(fā)動(dòng)機(jī)變速箱電動(dòng)化能力智能化水平服務(wù)能力整車變化電動(dòng)化加速滲透品牌力+市占率提升產(chǎn)品可靠性配

軍置

備加

競(jìng)碼

賽能力要求變化特斯拉、比亞迪引領(lǐng)革命吉利、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城等傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型秩格局相對(duì)穩(wěn)固競(jìng)爭(zhēng)加劇

格局重塑序理想、小鵬、零跑、蔚來等造車新勢(shì)力、小米等新入局者重塑新勢(shì)力崛起

整零關(guān)系重塑客戶維度零部件智能化下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)破局產(chǎn)業(yè)鏈地位前移借機(jī)打入供應(yīng)鏈量增配套優(yōu)質(zhì)客戶貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)世界級(jí)自主供應(yīng)商誕生智駕向L3邁進(jìn)

智艙先行滲透產(chǎn)品維度電動(dòng)智能變革

利好增量部件快速響應(yīng)性價(jià)比創(chuàng)新能力資料：民生證券研究院繪制*01

他山之石

|巨頭發(fā)展歷程：百年長(zhǎng)河

歷經(jīng)多次分并購1871

大陸成立1949

愛信成立、電裝從豐田獨(dú)立??1987

收購將軍輪胎（GeneralTire）1886

博世成立?2019

豐田、愛信、電裝成立合資企業(yè)BluE

Nexus2025

剝離汽車業(yè)務(wù)板塊?1897

推出車用磁電點(diǎn)火裝置，解決了

汽車工程學(xué)發(fā)展初期所面臨的重大技術(shù)

難題1957

麥格納成立?1913

博世汽車照明系統(tǒng)推出，為當(dāng)今

汽1977

現(xiàn)代摩比斯成立車車載電子系統(tǒng)奠定基礎(chǔ)1889

米其林成立??1998

收購Steyr-Daimler-Puch??1922

開發(fā)出世界上首個(gè)柴油噴射泵2016

收購格特拉克（GETRAGGroup）?2020

收購波士頓動(dòng)力（BostonDynamics）??1989

收購優(yōu)耐陸（Uniroyal）1978

發(fā)明制動(dòng)防抱死系統(tǒng)ABS,

聯(lián)手梅賽德斯-奔馳推向市場(chǎng)?2023

收購維寧爾（Veoneer）2018

收購英國(guó)芬納公司（FennerPLC）??1995

推出車身電子穩(wěn)定系統(tǒng)ESP1997

弗吉亞成立2003

收購布德魯斯集團(tuán)（BuderusAG）1999

德爾福與通用汽車公司分離2022

收購海拉（Hella）?2017

改名為安波福（Aptiv）并剝離動(dòng)力總成業(yè)務(wù)為德爾?？萍迹―elphi

Technologies）?1915

采埃孚成立1917

李爾成立?2020

德爾?？萍急徊└袢A納（Borgwarner）收購2016

安道拓從江森自控分離???1920

研發(fā)出第一款車用變速箱Soden

Transmission?2024全球裁員

15,000

名員工2024

舍弗勒收購緯湃科技2014

收購天合汽車集團(tuán)（TRW）2021

將在華合資公司延鋒安道拓的股權(quán)全部出售給延鋒?1923

法雷奧成立2020

收購?fù)疲╓abco）2025

立訊精密收購萊尼2017

收購福締集團(tuán)（FTEAutomotive）?資料：各公司官網(wǎng)，民生證券研究院*01

他山之石

|動(dòng)力總成、汽車電子、底盤系統(tǒng)為巨頭成長(zhǎng)優(yōu)選賽道?

動(dòng)力總成、汽車電子、底盤系統(tǒng)為巨頭成長(zhǎng)優(yōu)選賽道?

從細(xì)分賽道來看，動(dòng)力總成、汽車電子、輔助駕駛系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、座椅為前十大零部件供應(yīng)商涉足的主要賽道；其中輔助駕駛系統(tǒng)壁壘較高，在前50名零部件供應(yīng)商中占比低于前10名；?

前50供應(yīng)商業(yè)務(wù)中，底盤電子、車燈、線束、內(nèi)外飾等供應(yīng)商數(shù)量占比高于前10名，亦具備較大發(fā)展空間。圖：2024年全球前50名零部件廠商業(yè)務(wù)分布（%）圖：2024年全球前10名零部件廠商業(yè)務(wù)分布（%）輪胎輪轂,

2%密封系統(tǒng),…排氣系統(tǒng),

1%動(dòng)力總成,

17%輪胎輪轂,

3%車燈,3%線束,

3%轉(zhuǎn)向系統(tǒng),

3%熱管理,3%底盤電子,

11%底盤系統(tǒng),

3%傳動(dòng)系統(tǒng),

3%熱管理,3%電池,3%車燈,4%車身及底盤結(jié)構(gòu)件,5%車身結(jié)構(gòu)件,

3%底盤金屬件,

6%動(dòng)力總成,

17%被動(dòng)安全,

5%汽車電子,

15%線束,6%座椅,8%底盤電子,

13%座椅,8%內(nèi)外飾,8%內(nèi)外飾,6%被動(dòng)安全,

6%汽車電子,

17%輔助駕駛,

8%輔助駕駛,

11%資料：美國(guó)汽車新聞，Marklines，民生證券研究院資料：美國(guó)汽車新聞，Marklines，民生證券研究院*01

他山之石

|德、日零部件廠商大而強(qiáng)

中國(guó)零部件廠商具有較大發(fā)展空間?

中國(guó)零部件廠商具有較大發(fā)展空間?

從數(shù)量來看，全球巨頭中德國(guó)、日本、美國(guó)零部件供應(yīng)商占據(jù)主導(dǎo)地位。其中，德國(guó)零部件廠商大而強(qiáng)，前10中占據(jù)3家，2024年?duì)I收占比達(dá)33%；日本供應(yīng)商受益于豐田等主機(jī)廠扶持，除電裝、愛信等全球巨頭之外，中大型供應(yīng)商占比較大，前30名中數(shù)量占據(jù)8家，收入規(guī)模占比達(dá)25%；美國(guó)零部件廠商整體規(guī)模弱于德、日；?

中國(guó)零部件廠商規(guī)模較小，僅4家進(jìn)入全球前50強(qiáng)，且規(guī)模占比排名低于數(shù)量占比，具有較大發(fā)展空間。表：全球前10零部件供應(yīng)商地域分布表：全球前30零部件供應(yīng)商地域分布表：全球前50零部件供應(yīng)商地域分布數(shù)量占比2024年?duì)I收營(yíng)收占比數(shù)量占比2024年?duì)I收營(yíng)收占比數(shù)量占比（%）2024年?duì)I收（億美元）營(yíng)收占比（%）總部位置公司數(shù)量總部位置公司數(shù)量總部位置公司數(shù)量（%）（億美元）（%）（%）（億美元）（%）日本德國(guó)8727%23%13%10%7%1,6081,75962425%27%10%9%德國(guó)日本1212624%24%12%10%8%2,1021,8967776216616124801972151151047627%24%10%8%德國(guó)日本321111130%20%10%10%10%10%10%1,18233%22%8%788282428352330233美國(guó)美國(guó)4韓國(guó)5法國(guó)3612法國(guó)中國(guó)48%中國(guó)25218%法國(guó)36%8%加拿大中國(guó)12%10%9%印度13%2153%加拿大愛爾蘭印度24%6%加拿大韓國(guó)13%4287%12%2%12%3%13%3305%韓國(guó)西班牙瑞典12%1%愛爾蘭西班牙瑞典13%1973%12%1%美國(guó)6%13%1152%奧地利墨西哥總計(jì)12%1%13%1042%12%491%總計(jì)10100%3,595100%總計(jì)30100%6,513100%50100%7,905100%資料：各公司年報(bào)，Marklines，民生證券研究院

注：與原始公布榜單有差異，安波福、均勝電子、福耀玻璃是我們調(diào)整加入，在其之后的排名會(huì)有相應(yīng)變化*他山之石

|全球1-5零部件：業(yè)務(wù)多元化

技術(shù)型公司占據(jù)主導(dǎo)01表：全球零部件基本情況（1-5名）公司名稱總部所在地成立時(shí)間分類主機(jī)廠持股

營(yíng)收（億美元）各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比各個(gè)客戶情況客戶集中度各個(gè)地區(qū)占比地區(qū)集中度研發(fā)費(fèi)用率毛利率凈利率61.8%移動(dòng)出行7.1%工業(yè)技術(shù)歐洲59%（德國(guó)31%）；亞洲28%；美洲13%寶馬、奧迪、通用、大眾，客戶廣泛、分散全球化，歐洲羅伯特?博世德國(guó)1886技術(shù)/543.7479.0分散8.6%30.7%1.5%22.5%消費(fèi)品59%8.3%能源與建筑技術(shù)27.2%移動(dòng)電子24.2%熱管理系統(tǒng)21.3%動(dòng)力總成系統(tǒng)17.4%電氣化系統(tǒng)5.9%先進(jìn)設(shè)備日本40.4%美國(guó)24.4%亞洲23.7%豐田系持股20%+奧迪、長(zhǎng)安福特、東風(fēng)日產(chǎn)、寶馬電裝日本19491961技術(shù)銷售分散集中7.7%2.0%15.4%13.5%4.4%2.4%39.7%

車身外飾與結(jié)構(gòu)35.9%

動(dòng)力總成與視覺12.1%

整車組裝通用15.4%戴姆勒13.0%寶馬11.8%福特12.4%北美17.3%歐洲18.8%中國(guó)34.1%其他29.9%麥格納國(guó)際加拿大/428.4相對(duì)集中相對(duì)集中13.5%

座椅24.2%

電動(dòng)動(dòng)力總成技術(shù)29.0%

底盤技術(shù)寶馬、大眾、通用、捷豹路虎、福特、日產(chǎn)、本田、戴姆勒歐洲46.8%亞洲22.9%北美27.0%全球化，歐洲采埃孚德國(guó)中國(guó)19152011技術(shù)、并購//373.2352.5分散分散7.2%5.1%15.8%24.4%*-2.5%14.9%18.6%

商用車技術(shù)46.8%11.6%

采埃孚生命科技69.9%

動(dòng)力電池系統(tǒng)15.8%

儲(chǔ)能電池系統(tǒng)7.9%

電池材料和回收1.5%

電池礦產(chǎn)資源北汽新能源、長(zhǎng)安汽車。奇瑞汽車、特斯拉、理想、蔚來、小米汽車中國(guó)69.5%海外30.5%寧德時(shí)代技術(shù)集中資料：各公司年報(bào)，Marklines，民生證券研究院他山之石

|全球6-10零部件：出現(xiàn)愛信、李爾等業(yè)務(wù)集中型公司01表：全球零部件基本情況（6-10名）公司名稱總部所在地成立時(shí)間分類主機(jī)廠持股

營(yíng)收（億美元）各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比各個(gè)客戶情況客戶集中度各個(gè)地區(qū)占比地區(qū)集中度研發(fā)費(fèi)用率毛利率凈利率1977韓國(guó)54.9%中國(guó)4.7%美洲21.6%歐洲13.0%寶馬、比亞迪、北京現(xiàn)代、北汽、三菱、本田、大眾（2000年才開始正式成為零部件供應(yīng)商）現(xiàn)代-起亞持股77.0%模塊及零部件制造23.0%A/S零部件現(xiàn)代摩比斯韓國(guó)扶持329.5308.9集中集中3.1%14.1%7.1%22+%54.7%

動(dòng)力總成20.7%

駕駛安全19.2%

車身日本49.8%北美洲21.9%中國(guó)12.2%歐洲5.8%豐田系持股接近30%奧迪、長(zhǎng)安、福特、寶

集中，豐田超馬、本田、日產(chǎn)、現(xiàn)代愛信精機(jī)日本法國(guó)19401929技術(shù)、扶持集中4.8%3.5%11.5%13.4%2.2%60%2.9%

車聯(lián)網(wǎng)和共享解決方案2.5%

能源解決方案及其他大眾19.0%Stellantis9.9%福特集團(tuán)9.2%梅賽德斯-奔馳7.3%中國(guó)車企（除比亞迪）5.8%31.4%

座椅18.5%

內(nèi)飾15.1%綠動(dòng)智行16.3%電子歐洲45.6%（法國(guó)5.8%，德國(guó)10.3%）美洲26.5%亞洲26.8%原來PSA持股39%，21年P(guān)SA與FCA合并后出售股權(quán)全球化，歐洲45.6%佛瑞亞并購282.3比較集中-0.7%寶馬5.3%14.1%照明3.7%生命周期解決方案通用集團(tuán)5.3%商用車廠商（含康明斯）3.0%日產(chǎn)三菱4.6%比亞迪4.1%48.7%汽車34.7%輪胎16.0%康迪泰克0.6%代工生產(chǎn)歐洲49.2%（德國(guó)19.6%）北美洲25.9%亞洲20.8%奇瑞、寶馬、蔚來、奧迪、比亞迪全球化，歐洲大陸李爾德國(guó)美國(guó)18711917并購、技術(shù)//264.6233.1非常分散比較集中10.3%4.2%22.2%2.9%2.2%49.2%通用21.8%福特11.1%大眾10.5%北美洲41.8%歐洲和非洲35.6%亞洲18.6%73.9%

座椅26.1%

電子電氣產(chǎn)品并購，客戶型全球化7.6%梅賽德斯-奔馳10.5%Stellantis8.6%南美洲3.7%資料：各公司年報(bào)，Marklines，民生證券研究院（注：營(yíng)收、業(yè)務(wù)占比、客戶情況、地區(qū)占比、研發(fā)費(fèi)用率、毛利率、凈利率等均為2024年數(shù)據(jù)）*他山之石

|巨頭成長(zhǎng)路徑多樣：技術(shù)硬核+外延并購+依附崛起01多主業(yè)單主業(yè)博世、法雷奧、里爾技術(shù)驅(qū)動(dòng)型米其林、普利司通、捷太格特、蒂森克虜伯研發(fā)費(fèi)用率較高在高壁壘賽道市占率高擴(kuò)大業(yè)務(wù)線/增強(qiáng)技

大陸、采埃孚、住友電工術(shù)實(shí)力并購壯大型博格華納、安道拓業(yè)務(wù)線廣泛型細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先型全球布局型并購出海主機(jī)廠扶持型強(qiáng)銷售型佛瑞亞、舍弗勒愛信精機(jī)（豐田系持股接近30%）現(xiàn)代摩比斯（現(xiàn)代-起亞系持股22%）安波福（原德爾福）依附崛起型客戶相對(duì)集中產(chǎn)品多元化Tier0.5，具備供應(yīng)集成化能力電裝（豐田系持股超30%）麥格納資料：民生證券研究院繪制*回溯歷史：聚焦汽車座椅總成02.*02

回溯歷史：聚焦汽車座椅總成2.1發(fā)展歷程：收購+合資擴(kuò)展版圖

聚焦座椅業(yè)務(wù)全球化2.2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：座椅系統(tǒng)+部件全鏈條布局目錄2.3治理架構(gòu)：偏好工程+管理復(fù)合背景

股權(quán)較為分散2.4基本情況：全球化布局加快

挖掘亞洲市場(chǎng)潛力2.5座椅業(yè)務(wù)：創(chuàng)新技術(shù)

全面布局*發(fā)展歷程

|全球座椅系統(tǒng)領(lǐng)航者

安道拓的跨越發(fā)展之路021985-2016年：江森自控時(shí)期——座椅業(yè)務(wù)奠基2016-2020年

：分拆調(diào)整期——獨(dú)立運(yùn)營(yíng)并轉(zhuǎn)型2020年至今：深耕拓展期——聚焦座椅全球化1985年：邁出在汽車座椅領(lǐng)域的關(guān)鍵一步，通過收購Hoover

Universal

正式進(jìn)入汽車座椅業(yè)務(wù)。1989年：收購

Naue

Group和

Lahn

Werke，擴(kuò)充座椅產(chǎn)品組合，增強(qiáng)了在座椅業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)力。1996年：對(duì)

Prince

Corporation

收購，進(jìn)一步拓展了其內(nèi)飾產(chǎn)品范圍。2021年：完成延鋒安道拓所持有的延鋒安道拓（廊坊）座椅有限公司100%股權(quán)收購。2016年：從江森自控分拆成立，以獨(dú)立上市公司的身份在紐約證券交易所掛牌交易。2022年：完成安道拓重慶100%股權(quán)收購，安道拓重慶成為安道拓的全資子公司。2017年：從

Clearlake

Capital

手中收購了位于密歇根州奧克帕克的汽車座椅制造商

Futuris。2023年：海納川安道拓（廊坊）有限公司正式揭牌。2024年：與自動(dòng)化公司

Paslin

達(dá)成聯(lián)合開發(fā)協(xié)議，為產(chǎn)品制造和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)帶來新的變革。2018年：與波音組建了一家合資企業(yè)，致力于開發(fā)和制造用于新安裝或改裝的客機(jī)座椅。1998年：收購

Becker

Group，強(qiáng)化了江森自控在完整內(nèi)飾方面的能力2020年：將其持有的延鋒全球汽車內(nèi)飾系統(tǒng)30%股權(quán)出售給延鋒汽車飾件系統(tǒng)。2025年：安道拓中國(guó)技術(shù)中心擴(kuò)建，新增滑車實(shí)驗(yàn)室、六軸實(shí)驗(yàn)室等。2007年：收購

Lander

Automotive，進(jìn)一步完善了座椅業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈。2020

年

：

將

其

汽

車

織

物

制

造

業(yè)

務(wù)

出

售

給

SageAutomotive

Interiors，集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)。2008年：與

Plastech

Engineered

Products的內(nèi)飾業(yè)務(wù)成立合資企業(yè)

JCIM，通過合作實(shí)現(xiàn)資源整合與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。2010年：公司收購了

SlushSkin

SpecialistBenoacFertigtelle

GmbH以及

Michel

Thierry

Group，在材料和工藝方面提升了技術(shù)實(shí)力。圖：安道拓營(yíng)業(yè)收入（億美元）200160120804002011年：宣布收購

Hammerstein

Group和

Keiper

以及RecaroAutomotiveSeating，增強(qiáng)了高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。20162017201820192020202120222023*2024資料：安道拓官網(wǎng)，太平洋汽車網(wǎng)，民生證券研究院1985-2016年

|收購整合拓版圖

深化技術(shù)水平

綁定頭部車企筑基立業(yè)02?

從汽車座椅業(yè)務(wù)到汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)綁定頭部車企?

收購業(yè)務(wù)開啟：1985年，江森自控收購

Hoover

Universal，進(jìn)入汽車座椅業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為其發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，開啟了通過收購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的道路。圖：Gen

3Synergy

Seat

圖：安道拓內(nèi)飾業(yè)務(wù)圖：優(yōu)質(zhì)客戶覆蓋全球?

踏足內(nèi)飾領(lǐng)域：1996年，收購

Prince

Corporation，拓展了內(nèi)飾產(chǎn)品范圍，同時(shí)在技術(shù)、客戶資源等方面獲得了新優(yōu)勢(shì)。?

綁定頭部車企：在全球范圍內(nèi)，客戶涵蓋奧迪、奔馳、寶馬、路虎、保時(shí)捷、資料：安道拓官網(wǎng)，民生證券研究院勞斯萊斯等豪華品牌，以及別克、雪佛蘭、雪鐵龍、菲亞特等大眾品牌。表：江森自控時(shí)期發(fā)展歷程時(shí)間重要事件江森自控收購

Hoover

Universal，正式踏入汽車座椅業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為其在該領(lǐng)域的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，開啟了通過收購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的道路。收購

NaueGroup

和

LahnWerke，進(jìn)一步豐富了座椅產(chǎn)品組合，擴(kuò)大了在汽車座椅市場(chǎng)的產(chǎn)品線，能夠滿足不同客戶對(duì)于座椅的多樣化需求。1985年1989年1996年1998年2007年2010年收購

Prince

Corporation，不僅拓展了內(nèi)飾產(chǎn)品范圍，還可能在技術(shù)、客戶資源等方面獲得了新的優(yōu)勢(shì)，有助于提升在汽車內(nèi)飾整體解決方案方面的能力。收購

Becker

Group，增強(qiáng)了在完整內(nèi)飾方面的能力，使江森自控在汽車座椅與內(nèi)飾的一體化設(shè)計(jì)和供應(yīng)方面更具競(jìng)爭(zhēng)力，能夠?yàn)榭蛻籼峁└娴姆?wù)。收購

Lander

Automotive

-Seat

Adjusters，加強(qiáng)了在座椅調(diào)節(jié)技術(shù)和產(chǎn)品方面的實(shí)力，提升了座椅的功能性和舒適性，進(jìn)一步鞏固了在汽車座椅市場(chǎng)的地位。收購

Benoac

Fertigtelle

GmbH和

MichelThierry

Group，在面料和層壓方面取得發(fā)展，有助于提升座椅的外觀品質(zhì)和觸感，為產(chǎn)品增加了差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。收購

Hammerstein

Group、Keiper

和

Recaro

Automotive

Seating，在座椅金屬結(jié)構(gòu)、部件、機(jī)構(gòu)及高性能車輛座椅方面的實(shí)力得到顯著提升，能夠更好地滿足高端汽2011年2015年車品牌對(duì)于座椅的高品質(zhì)、高性能要求。江森自控與延鋒汽車飾件系統(tǒng)有限公司成立延鋒汽車內(nèi)飾合資公司，成為全球最大的汽車內(nèi)飾零部件供應(yīng)商，通過合作進(jìn)一步擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，提升了全球影響力。資料：安道拓官網(wǎng)，民生證券研究院*02

2016-2020年

|分拆獨(dú)立與戰(zhàn)略調(diào)整

收購+合資合作

聚焦核心五年?

分拆獨(dú)立

安道拓通過收購、合作提升核心業(yè)務(wù)?

2016年以獨(dú)立身份在紐交所掛牌、

2017年收購座椅制造商

Futuris、

2018年與波音成立合資企業(yè)、

2020年出售延鋒內(nèi)飾30%股權(quán)圖：安道拓2016-2020年發(fā)展歷史表：安道拓2016年至2020年發(fā)展歷程時(shí)間重要事件2016年從江森自控分拆成立，以獨(dú)立上市公司的身份在紐約證券交易所掛牌交易，開啟了獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的新篇章，能夠更加自主地聚焦自身發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)布局。從

Clearlake

Capital

手中收購了位于密歇根州奧克帕克的汽車座椅制造商

Futuris，在亞洲和北美新增了

15

家工廠，擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步鞏固了其在全球汽2017年2018年2020年2020年車座椅市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。與波音組建了一家合資企業(yè)，致力于開發(fā)和制造用于新安裝或改裝的客機(jī)座椅，標(biāo)志著安道拓成功涉足航空座椅領(lǐng)域，拓寬了業(yè)務(wù)范疇。將其持有的延鋒全球汽車內(nèi)飾系統(tǒng)30%股權(quán)出售給延鋒汽車飾件系統(tǒng)，對(duì)自身業(yè)務(wù)進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整。將其汽車織物制造業(yè)務(wù)出售給

Sage

Automotive

Interiors，進(jìn)一步優(yōu)化了業(yè)務(wù)布局，集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)。資料：安道拓官網(wǎng)，民生證券研究院*2020年至今

|

聚焦座椅核心業(yè)務(wù)

深化中國(guó)及全球化布局02圖：安道拓2020年至今發(fā)展歷史2022年

研發(fā)出

UltraThin

座椅2024年

與Paslin

達(dá)成聯(lián)合開發(fā)協(xié)議2023年

研發(fā)ProX

IsoDynamic座椅2021年

收購延鋒安道拓（廊坊）2025年

中國(guó)技術(shù)中心擴(kuò)建表：安道拓2020年至今發(fā)展歷程時(shí)間重要事件2021年2022年終止與延鋒的合資企業(yè)延鋒安道拓座椅有限公司，并完成收購延鋒安道拓所持有的延鋒安道拓（廊坊）座椅有限公司

100%

股權(quán)，增強(qiáng)在華業(yè)務(wù)布局的自主性

。完成對(duì)安道拓重慶

100%

股權(quán)收購，使其成為全資子公司，加強(qiáng)對(duì)該區(qū)域業(yè)務(wù)的掌控與運(yùn)營(yíng)

。產(chǎn)品方面，研發(fā)出

UltraThin

座椅。完成南通延鋒安道拓座椅面套有限公司

100%

股權(quán)收購；同年，海納川安道拓（廊坊）有限公司正式揭牌，進(jìn)一步鞏固在華全資實(shí)力，優(yōu)化生產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)布局

。在產(chǎn)品方面，開發(fā)兼顧可持續(xù)性的新產(chǎn)品，如榮獲

Altair

Enlighten

大獎(jiǎng)的

ProX

IsoDynamic

座椅。2023年2024年2025年與自動(dòng)化公司

Paslin

達(dá)成聯(lián)合開發(fā)協(xié)議，致力于汽車座椅制造環(huán)節(jié)的創(chuàng)新與優(yōu)化，推動(dòng)汽車座椅制造向智能化、數(shù)字化方向發(fā)展，提升安道拓在全球汽車座椅市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力與技術(shù)領(lǐng)先地位。中國(guó)技術(shù)中心擴(kuò)建，新增滑車實(shí)驗(yàn)室、六軸實(shí)驗(yàn)室等，為座椅研發(fā)工程團(tuán)隊(duì)構(gòu)建起高度協(xié)作、靈活且數(shù)字化的創(chuàng)新平臺(tái)，助力為中國(guó)和全球整車企業(yè)客戶打造貼合本土趨勢(shì)、引領(lǐng)行業(yè)的汽車座椅產(chǎn)品及解決方案。資料：安道拓官網(wǎng)，民生證券研究院*在華發(fā)展

|從合資布局到本土化創(chuàng)新的二十余載征程021996-2008年：進(jìn)軍起步期——合資合作2009-2016年

：業(yè)務(wù)拓展期—公司分拆2017年至今：深化發(fā)展期—股權(quán)調(diào)整、創(chuàng)新發(fā)展2017年：廣州江森更名為廣州安道拓汽車座椅有限公司，延鋒江森正式更名為延鋒安道拓。2009年：延鋒江森技術(shù)中心成為江森自控全球技術(shù)中心。2013年：安道拓（大慶）汽車部件有限公司注冊(cè)成立，延鋒江森在上海注冊(cè)成立上海延鋒江森機(jī)械部件公司。2014年：延鋒江森第一個(gè)境外泰國(guó)公司成立。2015年：延鋒江森與金杯江森共同收購施爾奇汽車（沈陽）有限公司。1996年：安道拓進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，與北汽集團(tuán)成立在華第一家合資公司。2020年：安道拓向延鋒汽車飾件系統(tǒng)有限公司出售安道拓全球汽車內(nèi)飾系統(tǒng)業(yè)務(wù)。1997年：華域汽車旗下的延鋒攜手安道拓共同投資組建的合資企業(yè)——延鋒安道拓的前身上海延鋒江森座椅有限公司成立。2021年：收購延鋒安道拓（廊坊）座椅公司100%股權(quán)。2022年：完成重慶安道拓

100%股權(quán)收購2023年：收購南通延鋒安道拓公司100%股權(quán)，海納川安道拓（廊坊）有限公司正式揭牌。2003年：美國(guó)安道拓、上海延鋒安道拓座椅有限公司與重慶博奧實(shí)業(yè)有限公司共同投資成立重慶延鋒安道拓汽車部件系統(tǒng)有限公司。2016年：安道拓完成從江森自控的分拆，以一家獨(dú)立的上市公司開始運(yùn)營(yíng)。重慶延鋒安道拓公司完成更名。2024年：獲得10億美元的新年度業(yè)務(wù)，并在中國(guó)獲得了6個(gè)新品牌的業(yè)務(wù)。2008年：廣州安道拓獲得廣汽傳祺

GA5

內(nèi)飾定點(diǎn)，廣州江森成立。2025年：安道拓重慶技術(shù)中心升級(jí)，引領(lǐng)汽車座椅技術(shù)的電氣化和智能化創(chuàng)新。圖：安道拓海納川汽車部件工廠成立圖：安道拓中國(guó)技術(shù)中心成功擴(kuò)建圖：安道拓中國(guó)區(qū)合作伙伴大會(huì)資料：安道拓官網(wǎng)，民生證券研究院*02

回溯歷史：聚焦汽車座椅總成目錄2.1發(fā)展歷程：收購+合資擴(kuò)展版圖

聚焦座椅業(yè)務(wù)全球化2.2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：座椅系統(tǒng)+部件全鏈條布局2.3治理架構(gòu)：偏好工程+管理復(fù)合背景

股權(quán)較為分散2.4基本情況：全球化布局加快

挖掘亞洲市場(chǎng)潛力2.5座椅業(yè)務(wù)：創(chuàng)新技術(shù)

全面布局*02

主營(yíng)業(yè)務(wù)

|從座椅部件到系統(tǒng)的全鏈條布局汽車座椅系統(tǒng)座椅零部件按車型分類乘用車座椅按功能分類按摩座椅硬性組件座椅骨架軟性組件座椅面套包括普通汽車座椅、豪可實(shí)現(xiàn)肩頸、背部等多個(gè)部位的按摩功能，按摩方式多樣，觸感精細(xì)、力度較大、模式豐富。采用高強(qiáng)度鋼材，保證強(qiáng)度下減輕重量，基于平臺(tái)化設(shè)計(jì)，降低整車成本?？p紉、燙印、噴墨華汽車座椅等，舒適度高、安全性能好、造型美觀。印刷、珍珠縫線工藝，提供多樣定制方案。商務(wù)車座椅零重力座椅機(jī)械零件泡沫組件針對(duì)商務(wù)車的使用場(chǎng)景和需求設(shè)計(jì)，具有更寬敞的空間，可提供電動(dòng)調(diào)節(jié)、按摩、加熱等功能。特殊的設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)，使乘客在座椅上能夠體驗(yàn)到類似零重力的感覺，減輕身體壓力，提高乘坐舒適性?；墶⒄{(diào)角器、高調(diào)和鎖等。確保前后滑動(dòng)、靠背角度調(diào)節(jié)功能，其質(zhì)量和性能直接影響座椅的使用體驗(yàn)。氨酯泡沫配方、超薄泡沫及低

VOC泡沫引領(lǐng)泡沫產(chǎn)品生產(chǎn)制造的技術(shù)創(chuàng)新。資料：安道拓官網(wǎng)，蓋世汽車，民生證券研究院*收入結(jié)構(gòu)

|精準(zhǔn)聚焦于汽車座椅02?

座椅業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局

精簡(jiǎn)組織架構(gòu)提升效率?

業(yè)務(wù)部門調(diào)整：安道拓設(shè)有專注座椅制造、內(nèi)飾件設(shè)計(jì)生產(chǎn)、座椅結(jié)構(gòu)與機(jī)制研發(fā)等細(xì)分部門，2019年公司對(duì)內(nèi)部業(yè)務(wù)架構(gòu)進(jìn)行關(guān)鍵調(diào)整，將這些分散的小類業(yè)務(wù)部門進(jìn)行整合，統(tǒng)一合并為一個(gè)綜合性的座椅部門；

這一調(diào)整不再對(duì)座椅、內(nèi)飾件、座椅結(jié)構(gòu)和機(jī)制等業(yè)務(wù)進(jìn)行細(xì)分，簡(jiǎn)化組織架構(gòu)，促進(jìn)不同業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的深度融合，進(jìn)而更精準(zhǔn)地響應(yīng)市場(chǎng)需求，增強(qiáng)在汽車座椅整體解決方案領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。圖：安道拓2013至2016年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（億美元）座椅結(jié)構(gòu)和機(jī)制內(nèi)飾200160120804002013201420152016資料：ifind，安道拓年報(bào)，民生證券研究院圖：安道拓營(yíng)業(yè)收入（億美元）20016012080400201620172018201920202021202220232024資料：iFind，安道拓年報(bào)，民生證券研究院*02

回溯歷史：聚焦汽車座椅總成2.1發(fā)展歷程：收購+合資擴(kuò)展版圖

聚焦座椅業(yè)務(wù)全球化2.2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：座椅系統(tǒng)+部件全鏈條布局目錄2.3治理架構(gòu)：偏好工程+管理復(fù)合背景

股權(quán)較為分散2.4基本情況：全球化布局加快

挖掘亞洲市場(chǎng)潛力2.5座椅業(yè)務(wù)：創(chuàng)新技術(shù)

全面布局*管理層

|工程師背景CEO

帶領(lǐng)安道拓進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型02?

管理層多由工程+管理復(fù)合背景人員擔(dān)任?

安道拓的管理層團(tuán)隊(duì)匯聚了眾多具備工程機(jī)械+管理類復(fù)合背景的人才。CEO

Jerome

J

Dorlack在加入安道拓前，

曾在

Delphi

工作，擔(dān)任動(dòng)力總成副總裁和動(dòng)力總成產(chǎn)品總經(jīng)理，之后擔(dān)任

Aptiv的高級(jí)副總裁兼配電系統(tǒng)總裁以及南美運(yùn)營(yíng)總裁。?

Dorlack是安道拓的總裁兼首席執(zhí)行官和董事。他曾擔(dān)任安道拓執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官，美洲區(qū)執(zhí)行副總裁和首席采購官。他曾任職于Aptiv

PLC、德爾福汽車有限公司、采埃孚等公司，積累了豐富的汽車零部件企業(yè)管理和實(shí)操的經(jīng)驗(yàn)。表：安道拓主要高管情況（截至2025Q1）姓名負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)履歷Jerome

JDorlack

曾在

Delphi

工作，擔(dān)任動(dòng)力總成副總裁和動(dòng)力總成產(chǎn)品總經(jīng)理，之后擔(dān)任

Aptiv的高級(jí)副總裁兼配電系統(tǒng)總裁以及南美運(yùn)營(yíng)總裁。于2018年加入公司，曾于2022年至2023年擔(dān)任執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官，2019年至2022年擔(dān)任美洲執(zhí)行副總裁，并在2019年之前擔(dān)任

Adient

副總裁兼首席采購官。Jerome

JDorlackPresident/CEOMarkA.Oswald

是

Adient

的執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官。他領(lǐng)導(dǎo)公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)，包括運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)、規(guī)劃、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、審計(jì)和投MarkAOswaldHeatherMTiltmannMichel

BerthelinExec

VP/CFOExec

VP/ChiefLegal

&HR

Ofcr/SecyExec

VP:EMEA資者關(guān)系。HeatherTiltmann

是

Adient

的執(zhí)行副總裁、首席法律和人力資源官兼公司秘書，負(fù)責(zé)

Adient

的全球法律、合規(guī)、產(chǎn)品安全、人力資源和溝通職能。Michel

Berthelin

擁有20多年的法律經(jīng)驗(yàn)，于2011年加入江森自控

（JCI）

的法律團(tuán)隊(duì)，并在2016年公司從

JCI

分拆出來后加入安道拓的法律團(tuán)隊(duì)。JimConklin

是

Adient

美洲區(qū)執(zhí)行副總裁。自2000年10月以來，Conklin

一直在

Adient

擔(dān)任各種職務(wù)，最近擔(dān)任

Adient

的美洲運(yùn)營(yíng)副總裁，在

Adient

從

Johnson

Controls

分拆出來之前，Conklin

是

Johnson

Controls

的運(yùn)營(yíng)副總裁以及執(zhí)行董事。James

ConklinExec

VP:AmericasJames

Huang

領(lǐng)導(dǎo)安道拓在亞太地區(qū)

（APAC）

地區(qū)（包括中國(guó)），負(fù)責(zé)損益并監(jiān)督區(qū)域增長(zhǎng)戰(zhàn)略。黃先生于2000年加入江森自控，在擔(dān)任江森自控當(dāng)時(shí)最大的企業(yè)上海延鋒江森自控座椅有限公司的總經(jīng)理之前，他在亞太地區(qū)的采購和銷售方面擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)。曾擔(dān)任江森自控上?？偛康闹袊?guó)運(yùn)營(yíng)總經(jīng)理和首席代表。他于2014年被任命為亞太地區(qū)執(zhí)行副總裁，并于2018年擴(kuò)大到中國(guó)。James

HuangExec

VP:APACStephanie

SMarianosVP:Global

SustainabilityStephanie

Marianos

是

Adient

的全球IT和商業(yè)服務(wù)以及可持續(xù)性執(zhí)行副總裁，負(fù)責(zé)信息技術(shù)、全球商業(yè)服務(wù)和可持續(xù)性。資料：安道拓年報(bào)，安道拓官網(wǎng)，民生證券研究院*股權(quán)結(jié)構(gòu)

|獨(dú)立于江森自控

股權(quán)較為分散02?

從江森獨(dú)立

股權(quán)較為分散圖：安道拓股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2024年底）?

公司股權(quán)由FMR

LLC和貝萊德集團(tuán)公司持有較大部分，整體較為分散：其中機(jī)構(gòu)投資者占94.91%，前五大投資機(jī)構(gòu)占比約為45.56%。BLACKROCKFMR

LLC非重要股東?

2014年：江森自控考慮到汽車座椅業(yè)務(wù)面臨利潤(rùn)空間變小等問題。且公司欲專注于汽車電池業(yè)務(wù)以及向多產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，決定將旗下的汽車座椅和內(nèi)飾業(yè)務(wù)將分拆為一家全新的公開上市公司，命名為

Adient（安道拓）。17.64%8.09%74.27%?

2016年

：江森自控完成與泰科（Tyco）的合并，為分拆汽車座椅業(yè)務(wù)創(chuàng)造了更有利的條件。10月31日，安道拓正式完成從江森自控的分拆，以一家獨(dú)立的上市公司在紐約證券交易所開啟運(yùn)營(yíng)。資料：ifind，民生證券研究院表：安道拓股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)相關(guān)重大事件時(shí)間事件于2016年完成分拆，以一家獨(dú)立的上市公司開啟運(yùn)營(yíng)，這是其股權(quán)結(jié)構(gòu)的一次重大變革，使其從江森自控的一部分轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛歇?dú)立股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司，為其后續(xù)的股權(quán)2016年2021年變動(dòng)和業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。延鋒汽車飾件系統(tǒng)有限公司收購延鋒安道拓座椅有限公司49.99%的股權(quán)，延鋒成為延鋒安道拓100%控股公司。重慶延鋒安道拓汽車部件系統(tǒng)有限公司50%股權(quán)、延鋒安道拓（廊坊）座椅有限公司100%股權(quán)等轉(zhuǎn)讓給安道拓的全資子公司期躍（上海）貿(mào)易有限公司。2022年2023年2024年安道拓完成安道拓重慶100%股權(quán)收購，成為安道拓的全資子公司。完成南通延鋒安道拓座椅面套有限公司100%股權(quán)收購天成自控收購長(zhǎng)沙安道拓汽車部件有限公司48%的股權(quán)，長(zhǎng)沙安道拓股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)閺V汽部件持股52%，天成自控持股48%資料：汽車之家，民生證券研究院*組織架構(gòu)

|獨(dú)立于江森自控

股權(quán)較為分散02?

從江森獨(dú)立

股權(quán)較為分散?

安道拓的組織架構(gòu)呈現(xiàn)全球化、區(qū)域化與職能協(xié)同相結(jié)合的特點(diǎn)：從治理層面來看，公司最高決策機(jī)構(gòu)為董事會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)督公司戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理及可持續(xù)發(fā)展等重大事務(wù)，下設(shè)相關(guān)委員會(huì)，并通過股東大會(huì)實(shí)現(xiàn)股東對(duì)重大事項(xiàng)的參與。?

管理層層面，以總裁兼首席執(zhí)行官為核心，輔以首席財(cái)務(wù)官、首席法律與人力資源官等關(guān)鍵高管，形成全球運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)。?

業(yè)務(wù)架構(gòu)上，按地理區(qū)域劃分為美洲、EMEA（歐洲、中東、非洲）、亞太區(qū)三大報(bào)告分部，各區(qū)域由執(zhí)行副總裁負(fù)責(zé)，通過遍布全球的生產(chǎn)基地、開發(fā)中心實(shí)現(xiàn)本地化運(yùn)營(yíng)與全球協(xié)同。此外，公司設(shè)有跨部門協(xié)作機(jī)制，整合采購、工程、制造、財(cái)務(wù)等職能專家資源，支撐全球業(yè)務(wù)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。整體架構(gòu)既強(qiáng)調(diào)全球統(tǒng)一的戰(zhàn)略與標(biāo)準(zhǔn)，又注重區(qū)域靈活性，以適應(yīng)不同市場(chǎng)的需求與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。表：安道拓組織架構(gòu)示意圖董事會(huì)管理層與專業(yè)委員會(huì)環(huán)境采購工程制造財(cái)務(wù)法律人力信息資料：可持續(xù)報(bào)告，民生證券研究院*02

回溯歷史：聚焦汽車座椅總成2.1發(fā)展歷程：收購+合資擴(kuò)展版圖

聚焦座椅業(yè)務(wù)全球化2.2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：座椅系統(tǒng)+部件全鏈條布局目錄2.3治理架構(gòu)：偏好工程+管理復(fù)合背景

股權(quán)較為分散2.4基本情況：全球化布局加快

挖掘亞洲市場(chǎng)潛力2.5座椅業(yè)務(wù)：創(chuàng)新技術(shù)

全面布局*財(cái)務(wù)表現(xiàn)

|營(yíng)收相對(duì)穩(wěn)健

利潤(rùn)受多方因素影響波動(dòng)較大02?

業(yè)績(jī)經(jīng)歷波動(dòng)周期

展望后續(xù)逐漸企穩(wěn)?

營(yíng)業(yè)收入總體呈穩(wěn)定趨勢(shì)，存在波動(dòng)周期：2016年至2018年，安道拓營(yíng)收從162.13億美元增加到174.39億美元，2020年?duì)I收受公共衛(wèi)生事件影響下滑明顯，2021年受益汽車市場(chǎng)回暖、外幣匯率走強(qiáng)及股權(quán)收購?fù)瓿?，營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，2021年至2023年?duì)I業(yè)收入在波動(dòng)中震蕩企穩(wěn)，受客戶銷量變動(dòng)影響較大。?

利潤(rùn)受多方因素影響下滑明顯：2016年至2020年受商品原料成本上升、研發(fā)相關(guān)支出費(fèi)用增加、公共衛(wèi)生事件等影響，利潤(rùn)顯著下滑；2021年因成本控制效用顯著、汽車市場(chǎng)從疫情復(fù)蘇、新高利潤(rùn)客戶開拓以及股權(quán)收購落地，利潤(rùn)同比+39.50%；2023年受各地區(qū)汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)影響，利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)；2024年因歐洲市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，客戶銷量不佳，利潤(rùn)顯著下滑。圖：安道拓營(yíng)業(yè)收入及同比增速（億美元；%

）圖：安道拓歸母凈利潤(rùn)（億美元）14營(yíng)業(yè)收入（億美元；LHS）增長(zhǎng)率（%；RHS）2001601208015%7%70-1%-9%-17%-25%201620172018201920202021202220232024-7-14-21400201620172018201920202021202220232024資料：iFind，民生證券研究院資料：iFind，民生證券研究院*期間費(fèi)用

|研發(fā)費(fèi)用率偶有波動(dòng)

其他費(fèi)用呈下降趨勢(shì)02?

研發(fā)費(fèi)用率偶有波動(dòng)

降本增效有所體現(xiàn)?

研發(fā)費(fèi)用總體呈波動(dòng)趨勢(shì)：安道拓注重電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型，2016年至2018年研發(fā)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，分別為4.60億美元/4.88億美元/5.13億美元；研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)步上升，分別為2.70%/3.00%/2.90%。2020年受公共衛(wèi)生事件影響，安道拓營(yíng)業(yè)收入下滑，與此同時(shí)安道拓在智能座椅、機(jī)械按摩座椅等領(lǐng)域的研發(fā)投入加大，研發(fā)費(fèi)用率有所回升。2021-2024年，麥格納在技術(shù)中心建設(shè)等領(lǐng)域持續(xù)投入，研發(fā)費(fèi)用率分別為2.28%/2.35%/2.53%。?

銷售及管理費(fèi)用總統(tǒng)呈下降趨勢(shì)：2019年起公司實(shí)施重組計(jì)劃，降低投資支出并裁員，在一定程度上削減了費(fèi)用。此后，受供應(yīng)鏈及市場(chǎng)需求波動(dòng)等影響，公司通過強(qiáng)化執(zhí)行、降低成本、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)等舉措，進(jìn)一步減少了銷售與管理環(huán)節(jié)的開支。雖有上下波動(dòng)，但總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2022-2024年，費(fèi)用率為4.23%/3.60%/3.45%。圖：安道拓研發(fā)費(fèi)用及費(fèi)用率（億美元；%）圖：安道拓銷售及管理費(fèi)用與費(fèi)用率（億美元；%）研發(fā)費(fèi)用（億美元；LHS）研發(fā)費(fèi)用率（%；RHS）銷售及管理費(fèi)用（億美元；LHS）銷售及管理費(fèi)用率（%；RHS)4.83.0%2.4%1.8%1.2%0.6%0.0%7.56.04.53.01.50.05.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%3.62.41.20.0201920202021202220232024201920202021202220232024資料：彭博，民生證券研究院資料：彭博，民生證券研究院*02

銷售區(qū)域

|集中于北美

電動(dòng)化轉(zhuǎn)型新時(shí)期加速開拓亞洲市場(chǎng)?

銷售區(qū)域集中于北美、歐洲?

電動(dòng)轉(zhuǎn)型新時(shí)期

大力開拓亞洲市場(chǎng)?

安道拓銷售區(qū)域比較集中：2024年美州、歐洲，中東及非洲各占46.04%、34.24%；其中美洲主要為美國(guó)（42.36%）；歐非地區(qū)各國(guó)占比較為分散。?2015-2017年，銷售收入整體緩慢增長(zhǎng)。?

2019-2021年，受公共衛(wèi)生事件及成本波動(dòng)等因素影響，安道拓各地區(qū)收入?

自2019年來，發(fā)展亞洲市場(chǎng)。2019年至2024年，安道拓大力拓展亞洲市場(chǎng)，亞洲地區(qū)收入占比從14.14%提升至20.35%。整體下滑。?

2020-2023年，受益智能化和電動(dòng)化趨勢(shì)及中國(guó)市場(chǎng)崛起，亞洲銷售收入增長(zhǎng)迅猛，2020-2023年收入CAGR達(dá)13.27%。圖：安道拓銷售區(qū)域分布（%）圖：安道拓各地區(qū)銷售收入（億美元）美洲(%)歐洲，中東和非洲(%)亞太地區(qū)(%)美洲歐洲，中東和非洲亞太地區(qū)100806040200100806040200201920202021202220232024201920202021202220232024資料：iFind，民生證券研究院資料：iFind，民生證券研究院*02

回溯歷史：聚焦汽車座椅總成2.1發(fā)展歷程：收購+合資擴(kuò)展版圖

聚焦座椅業(yè)務(wù)全球化2.2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：座椅系統(tǒng)+部件全鏈條布局目錄2.3治理架構(gòu)：偏好工程+管理復(fù)合背景

股權(quán)較為分散2.4基本情況：全球化布局加快

挖掘亞洲市場(chǎng)潛力2.5座椅業(yè)務(wù)：創(chuàng)新技術(shù)

全面布局*02

發(fā)展歷程

|多次并購奠定全球布局

從江森獨(dú)立專注座椅業(yè)務(wù)圖：座椅業(yè)務(wù)并購發(fā)展歷程2014年江森自控在汽車座椅市場(chǎng)以

220

億美元的營(yíng)業(yè)2016-2023年完成了對(duì)安道拓重慶、南通延鋒安道拓座椅面套有限公司等的股權(quán)收購，增強(qiáng)了在中國(guó)的全資實(shí)力。1996年收購

Prince

Automotive額領(lǐng)先于李爾、佛吉亞等知名企業(yè)，成為該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，汽車座椅和內(nèi)飾業(yè)務(wù)占據(jù)其營(yíng)業(yè)收入的

57%。1985年收購密歇根州的

Hoover

Universal，進(jìn)入汽車座椅業(yè)務(wù)領(lǐng)域，當(dāng)時(shí)主要根據(jù)汽車制造商的規(guī)格生產(chǎn)車架、軌道或坐墊等單個(gè)組件。2016年安道拓從江森自控集團(tuán)剝離，獨(dú)立在紐約證券交易所上市。2023-2025年專注于汽車座椅業(yè)務(wù)，通過創(chuàng)新技術(shù)滿足汽車制造商的需求，提出下一代智能座艙概念。1998年收購

BeckerGroup表：座椅業(yè)務(wù)發(fā)展歷程重要事件時(shí)間重要事件1985江森自控收購密歇根州的胡佛環(huán)球公司，進(jìn)入汽車座椅和塑料機(jī)械業(yè)務(wù)領(lǐng)域19961998200020162020202120222023安道拓進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，與北汽集團(tuán)成立在華第一家合資公司，同年江森自控收購

Prince

Automotive，擴(kuò)大了其汽車內(nèi)飾系統(tǒng)業(yè)務(wù)。江森自控收購內(nèi)飾部件制造商貝克爾集團(tuán)，進(jìn)一步拓展汽車內(nèi)飾及座椅相關(guān)業(yè)務(wù)。江森自控收購日本汽車座椅系統(tǒng)供應(yīng)商池田物產(chǎn)約

90%

的流通股安道拓完成從江森自控的分拆，以一家獨(dú)立的上市公司開始運(yùn)營(yíng)。完成向延鋒汽車飾件系統(tǒng)有限公司出售安道拓全球汽車內(nèi)飾系統(tǒng)業(yè)務(wù)安道拓終止與延鋒的合資企業(yè)延鋒安道拓座椅有限公司，并完成收購延鋒安道拓所持有的延鋒安道拓（廊坊）座椅有限公司

100%

股權(quán)。完成安道拓重慶

100%

股權(quán)收購，安道拓重慶成為安道拓的全資子公司。完成南通延鋒安道拓座椅面套有限公司

100%

股權(quán)收購。海納川安道拓（廊坊）有限公司正式揭牌。資料：汽車之家，民生證券研究院*02

市場(chǎng)表現(xiàn)

|業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升

全球座椅市場(chǎng)龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯?

銷售企穩(wěn)發(fā)展

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)先地位穩(wěn)固?

行業(yè)復(fù)蘇，帶動(dòng)銷售穩(wěn)步增長(zhǎng)。2011-2018年，安道拓受益于行業(yè)復(fù)蘇效應(yīng)，

收入體量在波動(dòng)中上行；2018年安道拓實(shí)現(xiàn)銷售額174.39億美元。2020年，受公共衛(wèi)生事件影響，國(guó)際汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈出現(xiàn)供求錯(cuò)配問題，座椅業(yè)務(wù)銷售下滑嚴(yán)重，2020年增長(zhǎng)率為-23.33%。2021年，汽車市場(chǎng)回暖，座椅業(yè)務(wù)銷售有所恢復(fù)，同比+7.97%；2021-2024年，安道拓座椅業(yè)務(wù)銷售額穩(wěn)中有升，這一增長(zhǎng)得益于各地區(qū)客戶車企的銷售增長(zhǎng)帶動(dòng)。?

全球座椅市場(chǎng)格局由海外巨頭壟斷，李爾+安道拓兩大家地位穩(wěn)固。全球汽車座椅行業(yè)集中度高，以外資企業(yè)為主，全球汽車座椅行業(yè)CR5約為78%。圖：安道拓營(yíng)業(yè)收入及同比增速（億美元；%）圖：安道拓座椅業(yè)務(wù)收入（億美元）184營(yíng)業(yè)收入(億美元；LHS)增長(zhǎng)率(%；RHS）2001601208020%10%0%176168160152144-10%-20%-30%4002016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024201320142015201620172018資料：彭博，民生證券研究院資料：ifind，民生證券研究院

（注：2018年后公司不再披露份座椅業(yè)務(wù)收入）*客戶結(jié)構(gòu)

|客戶結(jié)構(gòu)較為分散

傳統(tǒng)基礎(chǔ)開拓新能源業(yè)務(wù)02?

安道拓客戶覆蓋全球主流車企?

客戶覆蓋廣：安道拓合作車企極為廣泛，涵蓋全球主流車企集團(tuán)，像日系的豐田、本田、日產(chǎn)，德系的大眾、梅賽德斯

-

奔馳、寶馬，韓系的現(xiàn)代、起亞，中國(guó)的比亞迪、吉利，美系的福特、通用等，涉及傳統(tǒng)燃油車與新能源車企（如比亞迪

），體現(xiàn)其在全球汽車供應(yīng)鏈中廣泛的業(yè)務(wù)布局。?

傳統(tǒng)車企仍為業(yè)務(wù)基石：豐田、大眾、福特等傳統(tǒng)車企在安道拓客戶營(yíng)收占比較高，傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)目前仍是安道拓業(yè)務(wù)重要依托，座椅需求穩(wěn)定，支撐安道拓業(yè)務(wù)基本盤。?

新能源車企合作潛力：比亞迪銷量

427

萬輛且同比大增

41.40%

，雖安道拓在其營(yíng)收占比

1.73%

，但隨著新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)，安道拓與比亞迪等新能源車企深化合作，有望挖掘新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，契合汽車行業(yè)新能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。表：2024年全球前十車企及銷售額占安道拓總收入比重圖：2024年安道拓前五大客戶收入占比（%）2024年安道拓收入占比排名車企國(guó)家主要品牌銷量（萬輛）大眾福特豐田Stellantis通用梅賽德斯奔馳其他123456789豐田集團(tuán)大眾集團(tuán)現(xiàn)代-起亞Stellentis比亞迪通用汽車福特汽車本田汽車日產(chǎn)汽車吉利集團(tuán)日本德國(guó)韓國(guó)荷蘭中國(guó)美國(guó)美國(guó)日本日本中國(guó)豐田

雷克薩斯

大發(fā)

日野大眾

奧迪

保時(shí)捷

斯柯達(dá)現(xiàn)代

起亞標(biāo)致

jeep

雪鐵龍比亞迪

騰勢(shì)

仰望雪佛蘭

別克

凱迪拉克福特

林肯1,0169037235424274013903813373348%13%7%8%2%7%12%6%5%1%13%12%45.26%8.23%本田

謳歌日產(chǎn)

英菲尼迪極氪

沃爾沃

領(lǐng)克8.11%7.47%5.93%10資料：汽車之家，民生證券研究院資料：彭博，民生證券研究院*02

技術(shù)布局

|全方位自制與集成的核心競(jìng)爭(zhēng)力表：安道拓座椅業(yè)務(wù)部分產(chǎn)品及性能介紹圖示產(chǎn)品名稱產(chǎn)品簡(jiǎn)介AI18

概念座椅沃爾沃

XC60前排座椅機(jī)械按摩裝置座椅電動(dòng)長(zhǎng)滑軌座椅調(diào)角器座椅面套泡沫組件??針對(duì)未來自動(dòng)駕駛汽

?

符合人體工程學(xué)的雕

?

觸感更精細(xì)，力度比

?

采用絲桿結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)

?

使用創(chuàng)新鋼材和混合

?

擁有完整的裁剪和縫

?

將減振等創(chuàng)新功能融車設(shè)計(jì)了休閑、載貨、

刻設(shè)計(jì)和襯墊提供卓嬰孩、家庭等多種使

越舒適感。用場(chǎng)景及座椅解決方

?

整合了

18

向電動(dòng)調(diào)案。擁有人體支點(diǎn)技術(shù)、座椅可旋轉(zhuǎn)

180

度、智能控制面板、等20

多項(xiàng)創(chuàng)新功能和技術(shù)。氣袋按摩更大可實(shí)現(xiàn)旋轉(zhuǎn)等多樣化動(dòng)作高精度無極調(diào)節(jié)與實(shí)時(shí)自鎖的雙重優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)滑軌能靈活適配不同車型的空間需求。材料制造紉能力入泡沫產(chǎn)品中??

在不犧牲強(qiáng)度的情況

?

采用廣泛的縫紉和印

?

開發(fā)超輕座椅泡沫。?下將結(jié)構(gòu)的重量減輕多達(dá)

25%。刷技術(shù)定制的外觀3D模內(nèi)裝飾方法為客戶提供更高自由度來定制裝飾?使用可再生資源和天然油多元醇制造低排放泡沫。特殊工藝使產(chǎn)生異味的雜質(zhì)減少了90%。節(jié)功能，包括腰托、

?

按摩模式更多樣，接?座椅延長(zhǎng)、可調(diào)節(jié)式靠背側(cè)翼等，還具備按摩功能和通風(fēng)功能。近家用按摩椅，能更

?

配備自主研發(fā)的智能

?

采用更輕薄的設(shè)計(jì)，好地緩解乘員疲勞。模塊高度標(biāo)準(zhǔn)化??提供無刷電機(jī)和有刷電機(jī)兩種方案資料：安道拓官網(wǎng)，民生證券研究院*發(fā)展路線

|全面覆蓋整椅、骨架、發(fā)泡及面套等重要領(lǐng)域02圖：安道拓座椅業(yè)務(wù)近期產(chǎn)品發(fā)展座椅系統(tǒng)綠色座椅智能座艙首創(chuàng)動(dòng)態(tài)壓力感知座椅，通過生物傳感器實(shí)時(shí)調(diào)節(jié)支撐，緩解長(zhǎng)途駕駛疲勞。

前座搭載多重旋轉(zhuǎn)社交模式，擁有“人體動(dòng)態(tài)追蹤”黑科技，后座可實(shí)現(xiàn)一椅三用。UltraThin座椅創(chuàng)新集成座椅型號(hào)-AI17應(yīng)用可回收熱塑性彈性體材料，提供輕薄化、高舒適性及可持續(xù)的座椅方案，整體重量減通過集成四向電動(dòng)頭枕、零重引入多模態(tài)交互生態(tài)（語音+手勢(shì)+面部識(shí)別），并搭載車規(guī)級(jí)AI芯片。多種模式滿足車內(nèi)舒適度、開會(huì)工作、空間釋放、帶娃出游等需求。力、隨動(dòng)扶手、機(jī)械按摩、長(zhǎng)滑軌等功能，采用生物基發(fā)泡和可降解PU材質(zhì)。型號(hào)-AI18“云-端-人”三位一體架構(gòu)，支持L4級(jí)自動(dòng)駕駛場(chǎng)景。

實(shí)現(xiàn)無感化、場(chǎng)景化智能與健康關(guān)懷，舒適性和安全性得到進(jìn)一步提高。輕，體積減少。型號(hào)-AI19資料：安道拓官網(wǎng)，民生證券研究院*02

在華戰(zhàn)略

|提供多種解決方案

本土合作深化布局?

深化本土合作

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)智造?

通過全球資源加本土創(chuàng)新的協(xié)同模式，依托行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)創(chuàng)新能力，以及

AI

賦能的數(shù)字化智能制造體系，不斷推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2024

財(cái)年為超40家客戶開發(fā)150余個(gè)完整座椅方案，推動(dòng)30余項(xiàng)創(chuàng)新產(chǎn)品商業(yè)化。?

利用與中國(guó)

OEM

的強(qiáng)大客戶關(guān)系，支持他們?cè)跂|南亞和歐洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)。2024

財(cái)年，安道拓在中國(guó)獲得約10億美元的新業(yè)務(wù)，其中約75%來自中國(guó)

OEM。分別是：全車整椅業(yè)務(wù)：北京奔馳V530、中國(guó)某頭部新能源廠商首款PHEV

SUV、零跑汽車D13&D21、福建奔馳

VAN.EA；前排整椅業(yè)務(wù)：東風(fēng)日產(chǎn)PK1B；后排整椅業(yè)務(wù)：吉利領(lǐng)克

E371-A、長(zhǎng)安深藍(lán)

C518；發(fā)泡業(yè)務(wù)：安徽大眾

411-2。表：安道拓座椅業(yè)務(wù)在華布局圖：安道拓座椅業(yè)務(wù)在華營(yíng)業(yè)收入（億美元）公司主要產(chǎn)品配套客戶全球各大主機(jī)廠15安道拓（中國(guó)）投資有限公司安道拓（杭州）汽車部件有限公司安道拓（成都）汽車部件有限公司汽車座椅和內(nèi)飾件汽車座椅和內(nèi)飾件汽車座椅相關(guān)產(chǎn)品主要配套客戶為長(zhǎng)安福特129如沃爾沃、吉利等品牌在成都及周邊的工廠包括座椅總成，骨架，發(fā)泡，面套，頭

長(zhǎng)安福特、沃爾沃、長(zhǎng)安、吉利、林肯、小鵬、安道拓（重慶）汽車部件有限公司8枕，頂棚蔚來等安道拓（武漢）汽車部件有限公司汽車座椅及相關(guān)零部件武漢及周邊地區(qū)的汽車廠商，如東風(fēng)系汽車品牌安道拓（臺(tái)州）汽車部件有限公司安道拓（南昌）汽車部件有限公司汽車座椅裝配沃爾沃臺(tái)州江鈴汽車6汽車座椅及相關(guān)產(chǎn)品座椅總成、座椅骨架、機(jī)械零件、焊接工程等廣州安道拓汽車座椅有限公司廣本、廣乘、廣豐等3為廣汽菲克

“自由光”、廣汽三菱

“歐藍(lán)德”等乘用車長(zhǎng)沙安道拓汽車部件有限公司北京安道拓汽車部件有限公司生產(chǎn)汽車座椅0配套汽車座椅和內(nèi)飾件專注汽車座椅面套的生產(chǎn)包括奔馳等北京地區(qū)的汽車品牌2019

2020

2021

2022

2023

2024安道拓海納川（河北）汽車部件有限公司主要配套客戶與北京安道拓相關(guān)資料：蓋世汽車，安道拓官網(wǎng)，民生證券研究院資料：ifind，民生證券研究院*行業(yè)：座椅產(chǎn)業(yè)鏈

|

產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)明晰

整體市場(chǎng)廣闊02?

汽車座椅產(chǎn)業(yè)鏈清晰

市場(chǎng)空間廣闊?

上游：主要為原材料，包括鋼材（冷/熱軋板）、化工原料（MDI、TDI、軟泡聚醚）和座椅面料（真皮、PVC、PU、織物）等。?

中游：主要由座椅結(jié)構(gòu)件、核心件組成。具體可劃