證券研究報告|2025年10月08日人工智能行業(yè)專題（13）OpenAI的軟硬件生態(tài)布局與進展行業(yè)研究·

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互聯(lián)網(wǎng)Ⅱ投資評級：優(yōu)于大市（維持）摘要?

硬件與算力生態(tài)上，OpenAI的選擇代表AI敘事主線的認可,一方面用巨額訂單提振合作硬件廠商收入預(yù)期和股價，另一方面通過股權(quán)、協(xié)議等與硬件公司深度綁定，形成“風(fēng)險共擔(dān)、收益共享”的閉環(huán)、強化市場對AI的信心。OpenAI以“星際之門”為核心推進算力基建，聯(lián)合軟銀、Oracle計劃四年投5000億美元建10GWAI基礎(chǔ)設(shè)施。硬件合作上，英偉達投1000億鎖定未來10GWNV芯片供應(yīng)；AMD以1.6億股認股權(quán)證（行權(quán)價0.01美元）換OpenAI未來部署6GWAMDGPU；同時OpenAI與博通達成100億美元3nmASIC訂單，計劃2026年量產(chǎn)。?

從算力需求上，我們測算OpenAI訓(xùn)練與推理今年均有超十倍的增長。訓(xùn)練端每個大版本模型訓(xùn)練所需計算量均有近10倍提升。推理端ChatGPT的Tokens消耗呈現(xiàn)“用戶規(guī)模擴張+使用深度提升+單次交互復(fù)雜度暴增”的三重驅(qū)動下的爆炸式增長，測算ChatGPT2025年Tokens消耗約為6425萬億（同比去年增長超16倍）。對應(yīng)OpenAI2025年收入預(yù)計達130億美元（2024年37億）、2030年預(yù)計達2000億。?

軟件生態(tài)上，OpenAI

ChatGPT正在“工具型應(yīng)用”轉(zhuǎn)向“Agent平臺”，并積極搶奪信息獲取（谷歌）、電商（亞馬遜）與社媒（META）場景。2025年9月ChatGPT推出三大功能：Pulse（用戶個人助理、主動推薦個性化簡報）、即時結(jié)賬（聯(lián)合Etsy/Shopify）、SoraApp（AI原生內(nèi)容的社媒平臺）。對比2023年插件時期，ChatGPT的轉(zhuǎn)型反映了在十億級用戶的高頻交互、反饋下對用戶數(shù)據(jù)和決策場景的深度嵌入,更體現(xiàn)了OpenAI的技術(shù)革新、交互體驗提升和商業(yè)變現(xiàn)的擴展。?

ChatGPT正重塑用戶行為、成為重要入口，其核心價值是決策與執(zhí)行，不僅可獲得生產(chǎn)力溢價、更可賺取用戶決策/交易中間環(huán)節(jié)價值。①

從用戶規(guī)模來看：ChatGPT用戶規(guī)模在AI應(yīng)用中顯著領(lǐng)先，2025年7月WAU超7億（覆蓋全球10%成年人）、MAU近10億。付費版（Plus）留存率80%+，用戶日均時長近20分鐘（在搜索工具中僅次于Chrome瀏覽器），2025年7月用戶日均發(fā)送消息超25億條（同比增長超5倍）。②

從用戶行為來看：非工作場景占比73%，深度介入用戶生活、Agent屬性凸顯，用戶付費意愿高。ChatGPT的主要作用是“輔助決策”（詢問類消息占49%），尤其適配知識密集型工作提升生產(chǎn)力。通過介入“詢問（占比49%）”、“執(zhí)行（占比40%）”環(huán)節(jié)，帶來降低決策成本、加速決策周期的效率價值，后續(xù)可進一步主導(dǎo)信息分發(fā)、獲取和交易決策環(huán)節(jié)，作為中介平臺賺取利潤。③

從用戶分布來看：跨人群使用差異顯著、低收入國家增長快、不同教育/職業(yè)人群均能適配，說明產(chǎn)品通用性強、用戶增長空間極大。?

模型性能方面，雖前沿大模型差距縮小，GPT系列始終維持6-12個月技術(shù)領(lǐng)先，且推出性價比版本用于商業(yè)化。GPT-5（high）與Codex（high）智能化評分位列第一。參數(shù)均衡，GPT-5延遲0.78s，開源版gpt-oss-120B輸入價0.04$/M、極具性價比。?

風(fēng)險提示：AI技術(shù)進展不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、AI幻覺問題影響等。2目錄01OpenAI硬件和算力生態(tài)建設(shè)02

OpenAI軟件生態(tài)野心與進步ChatGPT功能、用戶與商業(yè)化分析模型性能對比0304OpenAI算力建設(shè):星際之門以及硬件廠商合作計劃?

星際之門(Stargate)

項目：2025年1月21日，特朗普與OpenAI正式宣布啟動，新成立Stargate公司，軟銀、Oracle、OpenAI、阿聯(lián)酋MGX等計劃在未來四年內(nèi)投資5000億美元并獲取Stargate股權(quán)，目標(biāo)建設(shè)10GW電力容量的AI基礎(chǔ)設(shè)施。相當(dāng)于全球現(xiàn)有AI數(shù)據(jù)中心總算力的五分之一。首期1000億美元已到賬或簽署托管協(xié)議，后三期靠綠色債券滾動和戰(zhàn)略股東跟投。?

25年9月22日，英偉達承諾向OpenAI的基礎(chǔ)設(shè)施投資1000億美元，鎖定未來10GW數(shù)據(jù)中心的芯片供應(yīng)權(quán)。?

25年10月6日，OpenAI將部署6GWAMDGPU，AMD向OpenAI授予最多1.6

億股普通股的認股權(quán)證。行權(quán)價0.01美元，若完全行使，OpenAI將持有AMD約10%的股份。認股權(quán)證的解鎖與算力部署進度、AMD股價目標(biāo)（如達600美元）等掛鉤，形成長期戰(zhàn)略綁定。表：星際之門合作方與參與方式表：OpenAI后續(xù)數(shù)據(jù)中心建設(shè)計劃時間

地點金額(億美元)

性質(zhì)1500

股權(quán)+可轉(zhuǎn)債股權(quán)備注負責(zé)方與容量建設(shè)說明資金2025-2026

德克薩斯州阿比林市Oracle負責(zé)，目前0.7GW，后續(xù)可達1.4GW兩棟建筑完工，每棟約60,000個GB200NVL72服務(wù)器軟銀愿景基金牽頭方，分5期認購普通股阿聯(lián)酋MGX+ADQ

750MGX600億、ADQ150億，換取15%優(yōu)先股2025-2026

俄亥俄州洛茲敦、德克

軟銀負責(zé)，未來18個月

VeraRubin芯片甲骨文400股權(quán)+設(shè)備抵股

200億現(xiàn)金+200億云基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備折價入股，獲取3000億美元數(shù)據(jù)中心承建權(quán)，超5.5GW薩斯州米拉姆縣2026下半年

未知2026-內(nèi)可出售1.5GW1GW，與AMD合作AMDMI450GPU英偉達200設(shè)備抵股以GB200芯片組、NVLink交換機折價入股。不包括25年9月英偉達承諾向OpenAI投資1000

億美元，這是在"星際之門"

項目框架之外的獨立合作。阿聯(lián)酋的StargateUAE、阿聯(lián)酋2026年上線星際之門阿聯(lián)酋挪威的StargateNorway等200MW，后續(xù)計劃規(guī)模5GWCoreWeave美國及各州政府項目債(綠色債券)其他戰(zhàn)略投資者總計224合作協(xié)議協(xié)議由Coreweave提供高性能AI基礎(chǔ)設(shè)施2026-2027

德克薩斯州沙克爾福德

Oracle負責(zé)，超4GW縣、新墨西哥州多納阿納縣、美國中西部300補貼+稅收減免

能源部貸款擔(dān)保150億、各州稅收減免150億1500250債務(wù)股權(quán)--由軟銀、高盛、摩根大通承銷，期限10年總計未來四年內(nèi)Stargate計劃容量達到近10吉瓦

（GW），投資超5000億美元；Arm、富士康、臺積電、蘋果、AWS等小額跟投5000--英偉達投資1000億美元鎖定未來10GW數(shù)據(jù)中心的芯片供應(yīng)權(quán)。AMD授權(quán)最多1.6億股權(quán)（AMD的10%）綁定未來6GW芯片供應(yīng)權(quán)。數(shù)據(jù)

：公司官網(wǎng)、華爾街新聞、維基百科、國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)

：公司官網(wǎng)、華爾街新聞、彭博新聞、國信證券經(jīng)濟研究所整理4OpenAI算力與硬件合作生態(tài)星際之門計劃25年9月4日，博通宣布第四個定制AI芯片的主要客戶（OpenAI）承諾了價值100億美元的訂單。通過博通開發(fā)3nmASIC，計劃2026年量產(chǎn)，目標(biāo)降低訓(xùn)練成本30%。初期投資400億美元（包括現(xiàn)金與設(shè)施折價），獲取3000億美元數(shù)據(jù)中心承建權(quán)。25年9月22日，NVIDIA承諾投資OpenAI1000億美元，鎖定未來10GW數(shù)據(jù)中心的芯片供應(yīng)權(quán)，通過GPU銷售回收資金。既鎖定OpenAI長期采購，分享OpenAI未來增長紅利，又形成"資本-硬件-生態(tài)"閉環(huán)，鞏固其在AI芯片領(lǐng)域的壟斷地位。軟銀初期投資1500億美元并負責(zé)項目的財務(wù)規(guī)劃和資金籌集。孫正義持股90%的Arm提供芯片技術(shù)支持。軟銀旗下的可再生能源公司SBEnergy提供至少1.5GW數(shù)據(jù)中心能源建設(shè)。截止25年中旬，微軟總投資約為130億美元，持有約OpenAI28%股權(quán)。微軟獲得知識產(chǎn)權(quán)共享、收入分成（20%以內(nèi)）、API獨家經(jīng)營權(quán)。OpenAI享有Azure優(yōu)先供給以及30%Azure折扣。25年10月6日，OpenAI通過承諾部署6GWAMDGPU算力換取1.6億AMD股權(quán)。前提AMD股價達標(biāo)且完成算力部署，形成“算力換股權(quán)”的新型合作模式。AMD通過OpenAI旗艦客戶背書獲取AI入場券與AI算力市場份額，OpenAI降低對NV的單一依賴且可獲得約10%AMD股權(quán)。與OpenAI簽訂總價值224億美元的協(xié)議，提供高性能AI基礎(chǔ)設(shè)施。5OpenAI的選擇代表AI敘事主線的認可,合作后硬件公司均大漲?巨額訂單提振合作硬件廠商收入預(yù)期。OpenAI部署至少10GW的英偉達算力資源，按1GW對應(yīng)約500億美元總支出、英偉達占比60-70%份額計算，合作預(yù)計為英偉達帶來約4000億美元的多年期收入確認；與Oracle簽署3000億美元算力采購合同，覆蓋未來五年的云計算服務(wù),相當(dāng)于甲骨文2025年營收的3倍。?OpenAI的技術(shù)認證提升硬件合作方生態(tài)地位。OpenAI對硬件的選擇具有行業(yè)標(biāo)桿效應(yīng)，其合作協(xié)議相當(dāng)于為硬件公司頒發(fā)了“AI算力入場券”，顯著提升市場對其技術(shù)競爭力的認可度。同時OpenAI通過股權(quán)、認股權(quán)證等資本工具與硬件公司深度綁定，形成“風(fēng)險共擔(dān)、收益共享”的閉環(huán)，進一步強化市場信心。表：OpenAI硬件合作方股價漲幅與說明（合作方宣布合作后漲幅

說明軟銀20%+90%+宣布星際之門“Stargate”的項目后，在日本市場一度飆升12%，創(chuàng)下自2024年8月以來最大單日漲幅。另外，在OpenAI與AMD達成合作協(xié)議后，軟銀股價上漲近3%。甲骨文受“星際之門”項目影響，甲骨文當(dāng)日收盤大漲超7%。9月30日財報后，由于星際之門剩余履約義務(wù)（RPO）暴增至4550億美元，甲骨文股價單日狂飆36%，市值激增2500億美元，創(chuàng)下自1992年以來的最大單日漲幅。CoreWeaveARM100%+5%+2025年5月，CoreWeave與OpenAI達成一項價值高達40億美元的協(xié)議，CoreWeave股價一度上漲最高達8%。星際之門計劃公布之后，ARM兩天暴漲21%。電力設(shè)備等博通——星際之門計劃公布之后，美股核電板塊平均漲幅25%，電力設(shè)備vst等暴漲。15%+2025年9月，博通與OpenAI合作研發(fā)AI加速卡芯片的消息公布后，博通股價飆升9.4%，公司市值因此增加1350億美元英偉達30%+24%星際之門計劃公布后，英偉達大漲6.8%。2025年9月22日，英偉達宣布將向OpenAI投資最多1000億美元，合作消息一經(jīng)公布，英偉達股價應(yīng)聲上漲近4%，市值突破4.5萬億美元。AMD2025年10月6日，OpenAI宣布與AMD達成為期四年的深度合作協(xié)議，美東時間周一盤前，AMD股價飆升近收漲24%，報203.71美元，創(chuàng)下自2016年以來最大單日漲幅。數(shù)據(jù)

：Wind、華爾街新聞、國信證券經(jīng)濟研究所整理6OpenAI算力需求：測算訓(xùn)練與推理均有年化超十倍的增長?

測算每個大版本模型訓(xùn)練所需計算量均有近10倍提升。盡管模型參數(shù)量和訓(xùn)練語料增長變慢，但計算量增長并非簡單依賴“參數(shù)量×語料量”，如GPT-5采用的動態(tài)稀疏MoE架構(gòu)（1024個專家模塊）雖總參數(shù)量低于GPT-4.5（64個專家），但路由機制和專家協(xié)同計算更復(fù)雜。同時，GPT-5首次實現(xiàn)大規(guī)模多模態(tài)訓(xùn)練（整合文本、圖像、視頻、3D點云），計算復(fù)雜度呈指數(shù)級提升。另外，GPT-5采用H100構(gòu)建超大規(guī)模集群，分布式訓(xùn)練的通信開銷呈超線性增長。?

ChatGPT的Tokens消耗呈現(xiàn)“用戶規(guī)模擴張+使用深度提升+單次交互復(fù)雜度暴增”的三重驅(qū)動下的爆炸式增長。從2023到2025年，測算用戶tokens消耗增長超60倍、2025年達到年度6425萬億（對比谷歌25年7月token消耗量980萬億）。尤其今年，伴隨著深度推理、多模態(tài)功能與Agent功能的上線，多輪對話、復(fù)雜任務(wù)請求增多，單次交互Tokens消耗實現(xiàn)質(zhì)變增長。DAU增長反映了大模型從“小眾技術(shù)”向“全民應(yīng)用”的跨越，單次tokens消耗量顯示大模型正在承載更重、更復(fù)雜的用戶需求。表：OpenAI大模型訓(xùn)練計算量變化表：OpenAIChatGPTTokens消耗量測算（T/年）GPT-4GPT-4.5GPT-5（20232002024600202510001.8萬億，采用混合專家

約5.7萬億，動態(tài)稀疏MOEMoE架構(gòu)，16個專家模

架構(gòu)，約為64個專家、每個塊，每個1110億參數(shù)MAU（年末）百萬模型參數(shù)量訓(xùn)練語料量1.8萬億約900億參數(shù)AIDAU百萬3090336120萬億tokens，包含合成數(shù)據(jù)（由推理模型o1生成）DAU時長分鐘/日7.510.618.513萬億130萬億tokensDAU日使用次數(shù)：次109.59.34約2.15×102?所需計算量YoY約2.15×102?

FLOPS約2.15×102?

FLOPS1000%FLOPS假設(shè)DAU平均消耗tokens：千/次DAU日消耗tokens：千1.01.2114.71000%所需卡資源A100約2.5萬張H100約3-5萬張H100約35萬張1044.790-100天，總訓(xùn)練成本約6300萬美元203-225天，訓(xùn)練成本預(yù)估超5億美元年度用戶tokens消耗折算：萬億/TYOY103366256%6,4251653%訓(xùn)練時長148-247

天7數(shù)據(jù)

：公司官網(wǎng)、海外獨角獸、新智元、國信證券經(jīng)濟研究所整理測算數(shù)據(jù)

：公司官網(wǎng)、Similarweb、國信證券經(jīng)濟研究所整理測算OpenAI財務(wù)情況：收入與估值增長迅速，但面臨現(xiàn)金流壓力?

OpenAI25H1實現(xiàn)43億美元營收，較2024全年高出約16%。近期月營收已超10億美元，預(yù)計可如期達成130億美元的全年營收目標(biāo)。?

公司目標(biāo)年底ChatGPT周活躍用戶從3月的5億增至10億。這將伴隨著巨大的算力/現(xiàn)金開銷，因此OpenAI積極通過向云服務(wù)商、硬件芯片廠商以股權(quán)/合作換服務(wù)器等方式，降低現(xiàn)金消耗（2025年服務(wù)器租賃預(yù)計支出160億美元）。?

據(jù)The

Information報道公司預(yù)計2030年營收達2000億美元，預(yù)計2029年前累計現(xiàn)金消耗1150億美元，2030年起開始產(chǎn)生正向現(xiàn)金流。近期軟銀、ThriveCapital

等投資者以高價參與OpenAI交易，5000億美元的估值相當(dāng)于谷歌市值的1/6（谷歌2024年凈利潤為1000億美元），反映資本對AI技術(shù)壁壘與規(guī)?；a(chǎn)品的企業(yè)支付的高估值溢價。表：OpenAI公司財務(wù)數(shù)據(jù)變化財務(wù)（億美元）2024

全年約

372025

上半年432025

全年預(yù)測130收入運營成本服務(wù)器租賃近40億，數(shù)據(jù)及訓(xùn)練成本30億25億美元收入成本服務(wù)器租賃預(yù)計支出160億美元-研發(fā)費用約671067約150約40--銷售營銷費用-管理費用206-股權(quán)激勵約25約-35近25-7860運營利潤/虧損135，一半虧損來自可轉(zhuǎn)化股權(quán)重估，涉及向投資者發(fā)布的10億美金股權(quán)凈虧損約50賬面現(xiàn)金及證券（期末）估值-175（二季度末）260050008數(shù)據(jù)

：Exclusive、公司官網(wǎng)、新浪新聞、國信證券經(jīng)濟研究所整理測算目錄01OpenAI硬件和算力生態(tài)建設(shè)02

OpenAI軟件生態(tài)野心與進步ChatGPT功能、用戶與商業(yè)化分析模型性能對比0304OpenAIChatGPT發(fā)展梳理：模型與功能迭代并行，MAU達10億圖：ChatGPT月活變化25年9月12推出ChatGPTPulse，主動開啟對話；推出即時結(jié)賬功能，用戶可直接在ChatGPT對話中購買商品；計劃推出Sora2+視頻平臺MAU（億）25年4月發(fā)布GPT-4.1，上下文處理能力更強；發(fā)布O3、O4-mini，首次實現(xiàn)了1010"用圖像思考"的能力25年8月GPT-525年3月GPT-4.5在模式識別、建立連接和生成創(chuàng)造性洞察方面幻覺率大幅降低，實現(xiàn)了無需用戶切換模型的智能統(tǒng)一864能力顯著提升；推出ResponsesAPI24年5月GPT-4o支持文本/音頻/圖像輸入，實現(xiàn)了真正意義上的原生多模態(tài)處理25年1月24年1月o3-mini：STEM優(yōu)化的推理模型Operator發(fā)布24年7月ChatGPTTeam：面向小型團隊，$30/用戶/月（按月），$25/用戶/月（按年）；GPTs和GPT-4oMini增強版"GPT-3.5"，支持多模態(tài)24年3月允許用戶為ChatGPT設(shè)置個性化的默認行為24年10月24年12月ChatGPT搜索功能發(fā)布Canvas：寫作與編程協(xié)作界面o1：支持圖像輸入且響應(yīng)更快，開啟了AI推理能力的新紀元；ChatGPTPro：$200/月；23年3月GPT-4GPT商店正式上線；提供代碼解釋器24年6月24年8月新增圖像輸入支持，推理更強，是多模態(tài)智能的開端Mac版ChatGPT發(fā)布，將ChatGPT集成到蘋果系統(tǒng)生態(tài)中允許企業(yè)客戶使用自己的私有數(shù)據(jù)對GPT-4o進行個性化微調(diào)新增Go和JavaSDK的官方支持23年11月2

22年11月ChatGPT發(fā)布GPT-3.5Turbo16k；GPT-4Turbo標(biāo)志著OpenAI在成本效益和性能平衡上的重大突破；提供函數(shù)調(diào)用23年8月ChatGPTEnterprise：面向大企業(yè)起價、收費模23年1月$20/月ChatGPTPlus：式因企業(yè)規(guī)模不同而異023012312

24012402240324042405240624072408240924102411241225Q12505數(shù)據(jù)

：ChatGPT官網(wǎng)、Xsignal、國信證券經(jīng)濟研究所整理10OpenAI應(yīng)用的野心：搶奪信息獲?。ü雀瑁㈦娚蹋▉嗰R遜）與社媒（META）場景?

2025年9月26日，推出ChatGPT

Pulse，從被動的問答工具到能主動思考、預(yù)測用戶需求的私人助理（Agent初級形態(tài)）?？芍鲃油扑蛡€性化簡報（根據(jù)用戶聊天記錄、反饋及連接的應(yīng)用如日歷和郵件等信息），可通過策劃按鈕高度定制化信息，支持外部應(yīng)用集成。目前面向移動端Pro用戶推出。?

2025年9月29日，OpenAI推出即時結(jié)賬功能，用戶可直接在ChatGPT對話中購買商品。該功能與Etsy和Shopify合作，面向美國ChatGPT用戶開放，超過百萬商家將加入平臺?；谂cStripe合作的代理商務(wù)協(xié)議，用戶可無縫完成單件商品購買，無需跳轉(zhuǎn)外部網(wǎng)站。訂單處理、支付操作及商品履約全流程均由商家通過其現(xiàn)有系統(tǒng)完成，ChatGPT扮演"智能中介"角色。圖：ChatGPT即時結(jié)賬功能演示圖：ChatGPT即時結(jié)賬功能演示數(shù)據(jù)

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2025年9月30日，OpenAI推出Sora2與Sora視頻社交平臺。不僅比早期模型更具物理準確性、真實性和可控性，用戶可上傳短視頻/音頻，將自己的形象(外貌+聲音)插入任何Sora生成的場景中。①

更符合物理規(guī)律：通過內(nèi)置物理引擎，Sora2能模擬流體力學(xué)、剛體碰撞、生物力學(xué)等復(fù)雜運動。②

首次實現(xiàn)視覺-語音-環(huán)境音的原生協(xié)同：生成與視頻同步的語音、音效和環(huán)境音景。③

跨鏡頭敘事的一致性：通過世界狀態(tài)跟蹤技術(shù)，Sora2能在多鏡頭切換時保持細節(jié)連貫。Sora以AI原生內(nèi)容為核心，傳統(tǒng)社交媒體以“分享真實生活”為主，Sora則轉(zhuǎn)向“共創(chuàng)虛擬體驗”。構(gòu)建了創(chuàng)作-交互-社區(qū)三位一體的新型社交生態(tài)，具備類似抖音的信息客串功能及邀請制推廣，聚焦創(chuàng)作而非消費。圖：Sora2演示圖：Sora2演示資料

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：公司官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理12定位Agent生態(tài)入口：從工具型AI向平臺型AI的戰(zhàn)略升級?

OpenAI轉(zhuǎn)型平臺型AI建立在十億級用戶的高頻交互反饋下對用戶數(shù)據(jù)和決策場景的深度嵌入。有望重塑用戶與AI互動的方式，相比2023年插件時期（ChatGPTplugins）體現(xiàn)了OpenAI的技術(shù)革新、交互體驗提升和商業(yè)變現(xiàn)擴展。?

技術(shù)架構(gòu)性能的全面升級：從

插件堆砌

到

模型性能與協(xié)議的底層革新①

大模型多模態(tài)能力大幅提升：插件時期以文本交互為主，即使支持圖像輸入也需單獨調(diào)用視覺插件；②

大模型智能性與決策輔助能力深化：插件時期僅能基于關(guān)鍵詞推薦商品，而當(dāng)前系統(tǒng)可結(jié)合用戶歷史偏好、實時庫存及價格波動生成決策建議，通過"即時結(jié)賬"功能實現(xiàn)完整的購物交易鏈路的全流程閉環(huán)。③

開源協(xié)議推動插件生態(tài)擴張：插件時期各插件需獨立開發(fā)API接口，商家集成成本高且兼容性差。與Stripe合作開發(fā)智能體電商協(xié)議(AgenticCommerceProtocol，簡稱ACP)的核心技術(shù)，為"即時結(jié)賬"功能提供支持，實現(xiàn)一次集成，全域適配。?

信息交互與響應(yīng)邏輯的顛覆：從功能拼湊到場景原生的設(shè)計升級①

從被動響應(yīng)到主動服務(wù)：需用戶主動觸發(fā)特定插件（如手動調(diào)用“購物插件”搜索商品），且功能觸發(fā)依賴明確指令，類似“工具調(diào)用器”。Pulse采用“預(yù)測式服務(wù)”模式，通過分析聊天記錄、日歷等數(shù)據(jù)主動生成信息卡片。②

面向移動端的交互更新：多數(shù)插件為桌面端設(shè)計，如ChatGPTBox雖支持移動瀏覽器，但界面縮放混亂，操作需多步跳轉(zhuǎn)。隨著APP端用戶增長，Pulse卡片式設(shè)計適配單手操作，便于用戶單手操作和快速瀏覽。?

商業(yè)變現(xiàn)進化：從工具訂閱到價值分成的變現(xiàn)?

從單純訂閱到撮合交易分成的定價變化：插件時期僅依賴Plus訂閱費（20美元/月），用戶付費率不足10%；當(dāng)前形成“訂閱+傭金”雙引擎：增值訂閱Pulse僅限Pro用戶使用（40美元/月），推動訂閱收入增長45%；交易傭金每筆交易收取0.5%-1.2%傭金。13OpenAI插件生態(tài)回顧：包括辦公、本地服務(wù)等八大類?

外界給予厚望的插件應(yīng)用：自從OpenAI在23年3月23日發(fā)布了ChatGPTplugins以來,外界對它在OpenAI生態(tài)打造、商業(yè)層面的潛力充滿期待，一度認為這是OpenAI的“AppStore時刻”。5月，OpenAI宣布向Plus訂閱用戶全量開放。?

數(shù)量：ChatGPT的插件數(shù)量增長迅速，發(fā)布初期僅11個，23年6月18日已經(jīng)從11個增長至461個。?

功能類型：對于ChatGPT的插件類型進行區(qū)分，按照功能劃分主要包括辦公、本地服務(wù)、商務(wù)、娛樂、金融、教育、出行、購物等八類。這些插件皆由第三方插件供應(yīng)商提供，其中既有大型平臺，也有小微創(chuàng)企。在所有的插件類型中以辦公類、本地服務(wù)、娛樂類、商務(wù)類插件為主。圖：插件類型分布圖：插件數(shù)量增長折線46150045040035030025020015010050購物5%其他1%430388出行6%教育8%240辦公30%金融10%13071本地服務(wù)17%娛樂11%11商務(wù)12%0資料

：ChatGPTPluginStore，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料

：ChatGPTPluginStore，國信證券經(jīng)濟研究所整理14OpenAI插件的缺點：信息交互、翻譯、調(diào)用環(huán)節(jié)都有效率的折損信息交互問題ChatGPT智能性欠缺插件調(diào)用問題1.信息交互問題：自然語言的形式限制了信息交流的效率和準確性。2.信息展示問題：部分Plugins使用體驗不如直接使用服務(wù)官網(wǎng)/APP。特別是在處理信息獲取類任務(wù)和非標(biāo)準化需求場景下，沒有足夠的選擇引導(dǎo)用戶決策；1.ChatGPT前處理問題：同時也存在ChatGPT在提煉關(guān)鍵、補齊信息、翻譯、拆解任務(wù)過程中出錯。2.ChatGPT后處理問題：插件反饋并不能滿足用戶的需求，ChatGPT可能產(chǎn)1.GPT對插件不夠了解：ChatGPT調(diào)用插件都是依賴開發(fā)者提供的文檔，可能會出現(xiàn)錯誤調(diào)用影響正常調(diào)用。例如，插件不支持中文輸入，但ChatGPT輸入中文信息導(dǎo)致錯誤。生幻覺，可能生成虛假或錯誤的鏈接。

2.用戶對插件不了解：隨著插件越來越3.模型本身性能如記憶問題、幻覺問題。

多，用戶選擇合適的插件時遇到困難；圖：ChatGPT顯示商品鏈接界面圖：ChatGPT信息翻譯出錯、鏈接出錯圖：ChatGPT輸入插件中文信息資料：ChatGPT，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：ChatGPT，BIZTOC，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：ChatGPT，國信證券經(jīng)濟研究所整理15目錄01OpenAI硬件和算力生態(tài)建設(shè)02

OpenAI軟件生態(tài)野心與進步ChatGPT功能、用戶與商業(yè)化分析模型性能對比0304ChatGPT用戶行為分析：實用指導(dǎo)、信息查詢與寫作為核心場景?

2025年7月用戶日均發(fā)送消息超25億條（周180億條），相比去年同期增長超5倍。根據(jù)OpenAI、杜克大學(xué)、哈佛大學(xué)聯(lián)合開展并發(fā)布的《HowPeopleUseChatGPT》，2025年7月ChatGPT周活躍用戶（WAU）超7億，覆蓋全球約10%成年人口，是史上擴散最快的消費級技術(shù)之一，且老用戶活躍度持續(xù)提升。?

“實用指導(dǎo)”、“信息查詢”、“寫作”是三大核心主題（共占近80%對話）。其中實用指導(dǎo)占比最高、信息查詢增速最快，寫作是工作場景主要用途（占2025年6月工作消息的40%）。編程僅占4.2%，陪伴/情感相關(guān)僅2.3%。?

用戶與地區(qū)分析：年輕用戶為主，18-25歲用戶貢獻46%的消息。消費級用戶涵蓋Free、Plus、Pro三檔套餐，核心增長來自非北美市場（中低收入國家增速高于高收入國家）。表：ChatGPT對話主題場景核心話題占比（2025

年6

月）~29%（占比最高）24%（增速最快）關(guān)鍵場景舉例工作場景特殊性占工作消息24%，第二大工作場景占工作消息13.5%定制健身計劃、創(chuàng)意構(gòu)思、輔導(dǎo)教學(xué)（10.2%消息屬此類）實用指導(dǎo)（Practical

Guidance）信息查詢（Seeking

Information）查馬拉松資格標(biāo)準、食譜、時事信息編輯郵件、翻譯、總結(jié)文檔占工作消息40%，第一大工作場景（2/3是“修改文本”

而非“新建文本”）寫作相關(guān)（Writing）24%（占比下降）多媒體（Multimedia）7.3%5.1%生成圖像（2025年4月功能開放后激增）編程（僅占總消息4.2%）、數(shù)學(xué)計算占工作消息7.6%計算機行業(yè)工作消息占37%，其他行業(yè)僅8%技術(shù)幫助（Technical

Help）自我表達（Self-Expression）5.3%閑聊、角色扮演（0.4%）、情感反思（1.9%）

占工作消息僅1.1%資料：AaronChatterji，《HowPeopleUseChatGPT》，WorkingPaper34255-DOI10.3386/w34255，國信證券經(jīng)濟研究所整理17ChatGPT用戶行為分析：產(chǎn)品商業(yè)化價值量與用戶增長空間極大?

非工作用途潛力巨大，深度介入用戶生活：非工作消息占比超70%且增長更快（占比從2024年6月的53%升至2025年6月的73%），AI對“家庭生產(chǎn)”和“個人生活”的影響不亞于工作場景。根據(jù)Collis的研究，美國用戶2024年因使用AI的“消費者剩余”（非工作場景的決策支持）至少達970億美元，用戶愿意為AI輔助決策支付每月98美元。?

核心價值是決策支持與執(zhí)行、Agent屬性具象化，不僅可獲得生產(chǎn)力溢價、更可賺取用戶決策/交易中間環(huán)節(jié)價值：ChatGPT的主要作用是“輔助決策”（詢問類消息占49%），尤其適配知識密集型工作（決策質(zhì)量直接影響生產(chǎn)力），獲取生產(chǎn)力溢價。通過介入“詢問（49%）”、“執(zhí)行（40%）”環(huán)節(jié)，凸顯降低決策成本、加速決策周期的效率價值，后續(xù)可進一步主導(dǎo)信息分發(fā)、獲取和交易決策環(huán)節(jié)，作為中介平臺賺取利潤。?

產(chǎn)品通用性強、用戶增長空間極大，使用場景差異化高、與人群高度適配：跨人群差異顯著（如女性愛寫作、男性傾向技術(shù)幫助和多媒體），且工作場景使用與職業(yè)核心任務(wù)強匹配（如管理商務(wù)側(cè)重寫作、計算機側(cè)重技術(shù)幫助），體現(xiàn)通用性產(chǎn)品與技術(shù)的“場景嵌入性”。低收入國家使用增長快、不同教育/職業(yè)人群均能適配，說明AI將極強的普惠場景滲透能力。表：ChatGPT對話主題場景增長趨勢（2024.7-2025.7）意圖類型詢問整體占比49%核心定義與主題關(guān)聯(lián)工作場景占比35%求信息/建議以輔助決策（如“如何制定季度預(yù)算”）多對應(yīng)“實用指導(dǎo)/信息查詢”從42%升至51.6%求任務(wù)輸出（如“重寫郵件”、“生成代碼”）多對應(yīng)“寫作/多媒體/技術(shù)幫助”執(zhí)行40%56%從42%降至34.6%從8%升至13.8%無信息/任務(wù)需求（如“今天心情很好”）表達11%多對應(yīng)“自我表達”9%資料

：AaronChatterji，《HowPeopleUseChatGPT》，WorkingPaper34255-DOI10.3386/w34255，國信證券經(jīng)濟研究所整理18熱門AI

APPDAU變化：ChatGPT用戶增長在AI應(yīng)用中一騎絕塵圖：AI應(yīng)用DAU變化?

傳統(tǒng)信息獲取工具活躍用戶數(shù)未見下滑：傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭2,500,000,0002,000,000,0001,500,000,0001,000,000,000500,000,0000ChatGPTGoogleGoogleChrome（Google、Microsoft）的核心產(chǎn)品（搜索、瀏覽器）維持穩(wěn)定，如GoogleChrome長期穩(wěn)定在20億上下，用戶/熱度的“基本盤”極其穩(wěn)固。?

ChatGPT在通用AI領(lǐng)域DAU顯著領(lǐng)先：自發(fā)布以來呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，持續(xù)陡峭上升至近2.5億日活。傳統(tǒng)科技廠商的AI新產(chǎn)品（Gemini、Copilot等）處于“穩(wěn)扎穩(wěn)打或緩慢滲透”階段；另外有新興AI工具（DeepSeek、Grok等）通過特定優(yōu)勢（如技術(shù)迭代、場景創(chuàng)新）短期內(nèi)引爆熱度，反映AI賽道創(chuàng)新活躍、用戶注意力快速遷移的特點。資料：Similarweb，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖：AI應(yīng)用DAU變化圖：AI應(yīng)用DAU變化300,000,00012,000,000CharacterAIDeepSeekMetaAINotionMicrosoftCopilotClaudebyAnthropicGrokMicrosoftBingSearchPerplexityChatGPTGoogleGeminiMicrosoftEdge250,000,000200,000,000150,000,000100,000,00050,000,000010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,0000資料

：Similarweb，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：Similarweb，國信證券經(jīng)濟研究所整理19用戶時長角度，ChatGPT呈現(xiàn)對信息獲取場景的快速拓展?

綠色區(qū)（GoogleChrome瀏覽器）和藍色區(qū)（Google搜索）用戶整體時長目前并未顯著下滑。占據(jù)幾乎90%以上的面積，作為互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施級應(yīng)用，仍是用戶信息獲取的核心，伴隨AI改造不斷提升體驗，壟斷用戶的APP時長、粘性極強。?

ChatGPT（紅色區(qū)）用戶使用時長快速增長，反映AI對用戶行為的重塑、成為用戶的“新增重要入口”。?

信息獲取環(huán)節(jié)馬太效應(yīng)顯著，競爭高度集中。無論是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)（Google系）還是新興AI領(lǐng)域（ChatGPT），頭部APP對用戶時間的壟斷性都較強，其他AI應(yīng)用（如METAAI、Claude等）在用戶時長中占比極低，被ChatGPT擠壓。圖：各AI應(yīng)用APP用戶月使用時長變化（百萬秒/月）140,000,000120,000,000100,000,00080,000,00060,000,00040,000,00020,000,0000CharacterAIGoogleGeminiPerplexityChatGPTGrokClaudebyAnthropicMetaAIDeepSeekGoogleGoogle

ChromeMicrosoftBingSearch

MicrosoftEdgeMicrosoftCopilotNotionPoeQwenAI資料

：Similarweb，國信證券經(jīng)濟研究所整理20熱門AI

APP用戶留存：頭部模型廠商付費版本顯著更優(yōu)?

付費版AI應(yīng)用（ChatGPTPlus、GeminiAdvanced）的用戶留存顯著高于免費版（ChtaGPT、Gemini）。用戶使用AI應(yīng)用邏輯已從“初期技術(shù)新鮮感”轉(zhuǎn)向“服務(wù)深度、生產(chǎn)效率、場景專屬度”，付費版本“更優(yōu)體驗、專屬功能”下用戶留存可達90%、忠誠度極強。?

新興AI應(yīng)用距離頭部模型廠商產(chǎn)品用戶留存差距較大，且波動大、穩(wěn)定性不足。DeepSeek上線后，2025年初留存達在50%以上，但隨后降至30%，表明長期黏性不足。Perplexity的留存在20%–40%區(qū)間，留存率多次出現(xiàn)峰值（如2023年9月、2024年3月），但快速回落，反映其AI搜索類服務(wù)的用戶留存受功能迭代節(jié)奏、用戶新鮮感影響，長期粘性不足。圖：AI應(yīng)用APP用戶留存100%ChatGPTGeminiPerplexityGeminiAdvanced/GoogleAIProChatGPTPlusDeepSeek90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料

：Similarweb，國信證券經(jīng)濟研究所整理21熱門AI

APP商業(yè)化：ChatGPT呈現(xiàn)用戶規(guī)模與變現(xiàn)效率的綜合領(lǐng)先?

ChatGPT是“C端訂閱+B端API+廣告”多渠道協(xié)同，不僅C端用戶規(guī)模大、付費意愿強，又憑借模型技術(shù)優(yōu)勢賺取B端企業(yè)服務(wù)的錢。相比其他廠商或依賴B端（Anthropic）、或依賴生態(tài)（谷歌）、或處于早期（Perplexity），商業(yè)化的“獨立性與多元化”均不如OpenAI/ChatGPT。表：海外重磅AI應(yīng)用產(chǎn)品數(shù)據(jù)匯總產(chǎn)品OpenAI/ChatGPTAnthropic/Claude谷歌/GeminiPerplexity2024：10億美元（+900%）（第三方API：60%-70%、直接API：10-20%、Claude訂閱：15%）2508：ARR超50億美元2504：50億美元+（+225%）（ChatGPT訂閱：70%；API業(yè)務(wù)：30%）2507：ARR達120億美元2024：ARR約5000萬美元（+900%）預(yù)計26年底超6.5億美元2506：ARR1.5億美元年化收入2024：約20億美元（估算）2024：3860W2502：1.23億2508：約1.8億2023：約500W2024：800W2505：1847W2024：超1500W2503：3500WDAU2404：1.8億2501:

3.5億2503：5億（預(yù)計年底前超10億）2023年底：約5000W2024年底：1.89億2506：Web1550W2024：超8000萬2503：3.5億2507：財報會MAU4.5億2401：1000W2507：5041WMAU訂閱制（ChatGPTPlus$20/月）、企業(yè)API（按token計費）、廣告分成（嵌入Bing搜索）。訂閱用戶超1100萬（Plus+企業(yè)），API收入占比提升至30%企業(yè)API（占比70%）、C端訂閱ClaudePro$20/月）、第三方渠道（亞馬遜Marketplace）；API調(diào)用量增長300%，企業(yè)客戶超2000家（如Notion、Quora）免費版每天僅提供5次深度搜索，“個人Pro訂閱每月20美元、企業(yè)Pro40美元/月＋API調(diào)用”收費模式，計劃通過廣告變現(xiàn)（50美元/CPM）云服務(wù)授權(quán)（API）、廣告整合（SearchGenerativeExperience）開發(fā)者API訂閱、企業(yè)定制模型（如Salesforce合作）變現(xiàn)模式自研的Sonar模型，還有Claude3.5Sonnet、GPT-4o等多個模型底層模型GPT-3.5/GPT-4/GPT-5（內(nèi)測）微軟AzureClaude3.5Sonnet/Opus亞馬遜AWSGemini1.0/Ultra/Pro/Nano谷歌GCP主要合作伙伴亞馬遜AWS25年3月完成35億美元E輪融資，投后估值達615億美元。25年9與130億美元F輪融資，投后估值達到1830億美元。25年4月融資400億美元，估值3000億美元。9月為員工發(fā)售約103億美元股票，此次股票發(fā)售估值將達5000億美元。25年5月估值140億美元，7月新籌資1億美元，估值增至180億美元估值數(shù)據(jù)

：公司官網(wǎng)、Xsignal、Similarweb、Sacra、TheInformation、TechCrunch、DemandSage、國信證券經(jīng)濟研究所整理22目錄01OpenAI硬件和算力生態(tài)建設(shè)02

OpenAI軟件生態(tài)野心與進步ChatGPT功能、用戶與商業(yè)化分析模型性能對比0304AI模型綜合能力評分：GPT-5憑借最高分領(lǐng)先?

AI大模型的智能評分GPT-5憑借最高分領(lǐng)先。但ChatGPT系列綜合能力更是顯著領(lǐng)先，包括技術(shù)指標(biāo)的多維度領(lǐng)跑（上下文窗口、最大輸出、相應(yīng)延遲，參考后文表格）、成本與商業(yè)性的平衡、快速迭代的技術(shù)活力，構(gòu)建了持續(xù)的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。圖：AI模型綜合能力評分比較資料

：artificialanalysis，國信證券經(jīng)濟研究所整理

*人工智能分析智能指數(shù)：涵蓋智能多個維度的組合指標(biāo)-比較模型智能程度的最簡單方法。3.0版于2025年9月發(fā)布，包括：MMLU-Pro、GPQADiamond、Humanity'sLastExam、LiveCodeBench、SciCode、AIME2025、IFBench、AA-LCR、Terminal-BenchHard、τ2-BenchTelecom24ChatGPT系列各維度參數(shù)領(lǐng)先，且推出性價比版本用于商業(yè)化表：全球智能領(lǐng)先的大模型參數(shù)輸入價格（$/M)1.25輸出價格（$/M)10排名模型商模型名稱發(fā)布時間

綜合評分

上下文（Tokens）

最大輸出延遲（s）模型可用平臺123OpenAIOpenAIxAIGPT-5

Codex(high)GPT-5(high)Gork

42025/9/232025/8/72025/7/9686865400k128K256K128K16.4K256K7.990.7815.83OpenAIOpenAI、AzurexAI、Azure1.2531015Google、Amazon、Anthropic4AnthropicClaude

Sonnet

4.52025/9/29631M64K3151.6356xAIGoogleGork

4

FastGemini

2.5

Pro2025/9/192025/7/1760602M1.05M30K65.5K0.21.250.5103.072.71xAIGoogleGoogle、Amazon、Anthropic7AnthropicClaude

4.1

Opus2025/8/559200K32K15751.90開源，多數(shù)主流云平臺（如

AWS、Azure、GCP）8OpenAIgpt-oss-120B(high)2025/8/558131.1K131.1K0.040.42.09開源，多數(shù)主流云平臺（如

AWS、Azure、GCP）DeepSeek

V3.1Terminus9DeepSeek2025/9/22585756163.8K262.1K202.8K163.8K262.1K202.8K0.230.110.500.900.601.750.672.571.15開源，阿里云、HuggingFace等可下載