一、緒論（一）研究背景和意義1.研究背景隨著全球氣候變化與資源環(huán)境約束情況的加劇，綠色創(chuàng)新成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和提升競爭力的關鍵。企業(yè)綠色創(chuàng)新活動有周期長、投入大、風險高，對經濟政策環(huán)境敏感等特點REF_Ref28047\r\h[1]。作為市場經濟活動的主體，企業(yè)既是社會財富的主要創(chuàng)造者，也是環(huán)境污染的主要來源。推動企業(yè)綠色創(chuàng)新既可以為企業(yè)開辟新的發(fā)展路徑和利潤增長點，也可以為社會帶來經濟和環(huán)境的雙重效應。例如，從微觀層面上，開發(fā)環(huán)保產品可以有效降低企業(yè)環(huán)境合規(guī)成本，提升資源利用率，從而增加企業(yè)在市場的競爭力。從宏觀層面看，企業(yè)綠色創(chuàng)新有助于推動產業(yè)的優(yōu)化升級，促進社會的可持續(xù)發(fā)展。而經濟政策的不確定性可能會影響企業(yè)綠色創(chuàng)新，從而在經濟和環(huán)境方面造成影響。經濟政策不確定性表現為政府未來經濟政策走向難測，從本質上看，企業(yè)無法準確預判未來政策走向時，其長期投資決策就會面臨更大的風險，這種影響在需要持續(xù)投入的綠色創(chuàng)新領域表現的尤為突出REF_Ref28128\r\h[2]。具體體現在以下三個方面：（1）政策環(huán)境不穩(wěn)定增加企業(yè)投資風險，降低企業(yè)綠色技術長期研發(fā)意愿；（2）政策不確定性致使資源配置效率降低，企業(yè)難以獲取綠色創(chuàng)新所需資金、人才等要素；（3）政策頻繁調整增加企業(yè)運營成本，削弱綠色轉型動力。所以企業(yè)要想持續(xù)在綠色創(chuàng)新層面有所突破，必須應對經濟政策的不確定性，克服其帶來的風險與挑戰(zhàn)，才能在經濟與環(huán)境兩個方面獲得收益。然而，當前世界經濟形勢復雜，貿易摩擦、政治沖突等頻繁發(fā)生，這些因素會加劇各國經濟政策的不確定性。這些不確定性給企業(yè)的長期投資決策尤其是綠色創(chuàng)新活動帶來了顯著性影響。本文聚焦于這一現實需求，深入探索經濟政策波動對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響，為有關部門優(yōu)化經濟政策和完善綠色創(chuàng)新激勵政策提供參考。2.研究意義（1）理論意義本研究基于對于經濟政策不確定性與企業(yè)綠色創(chuàng)新方面的研究，系統(tǒng)構建了驗證經濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響模型，從理論層面深化了對經濟政策與綠色創(chuàng)新的認知，為企業(yè)推動綠色創(chuàng)新與實現可持續(xù)發(fā)展方面提供了理論依據。本研究揭示了企業(yè)社會責任這一調節(jié)變量對EPU于企業(yè)綠色創(chuàng)新之間的正向調節(jié)作用，彌補了先前研究在此方面的空白。（2）實踐意義當政策環(huán)境不穩(wěn)定時，企業(yè)可以通過積極履行社會責任獲得良好的資源支持，以緩解外部沖擊對綠色創(chuàng)新投入的負面影響，這為持續(xù)開展綠色創(chuàng)新提供了必要保障。對于政府而言，為政府制定相關經濟政策提供理論依據，推動社會綠色創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展的進程，同時宏觀提升我國的綠色創(chuàng)新能力，更好地應對國際競爭。研究思路和內容本研究側重于經濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。基于我國A股上市公司的數據，分析經濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響，并通過計量經濟學模型進行實證分析。同時，由于企業(yè)積極履行社會責任可以緩解融資約束，強化外部支持，因此本文選取企業(yè)社會責任作為調節(jié)變量，研究其在經濟政策不確定性與企業(yè)綠色創(chuàng)新關系中的調節(jié)作用。本研究采用了文獻研究方法與實證分析方法，系統(tǒng)探究經濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響效應以及邊界條件，發(fā)現經濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新起抑制作用，而企業(yè)社會責任可以正向調節(jié)二者之間的關系，為政府政策的制定以及企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃提供理論依據和參考。（三）創(chuàng)新點本文的主要貢獻體現于：第一，本文將視角主要聚焦于綠色創(chuàng)新領域，考察經濟政策波動對其的影響效應，填補了現有文獻主要關注傳統(tǒng)創(chuàng)新的研究空白，拓展了綠色創(chuàng)新影響因素的理論。第二，本文將企業(yè)社會責任作為調節(jié)變量，研究其對于經濟政策不確定性的緩沖作用，也為政府完善綠色治理機制提供了新視角。

文獻綜述（一）經濟政策不確定性的相關研究經濟政策不確定性是指未來形勢的不可預測性以及政府采取的各類經濟活動的不確定性。Gulen和Ion（2016）明確定義了經濟政策不確定性，后續(xù)的相關研究也正是基于此定義進行開展REF_Ref28207\r\h[3]。經濟政策不確定性源于政府的政策調整以及新政策的頒布，這些變化會引發(fā)宏觀政策運行的波動。其成因包含內部因素，如政策制定信息不透明、政治風險，以及外部沖擊，如經濟衰退、金融危機等。經濟政策雖意在改善經濟環(huán)境以引導企業(yè)的商業(yè)行為，但政策變化的不可預測性以及在不同區(qū)域執(zhí)行效果的差異，會致使企業(yè)在綠色轉型以及綠色創(chuàng)新等一系列長期決策中面臨難以適應的問題?，F有文獻對于經濟政策不確定性的研究主要聚焦于五個維度，分別是企業(yè)現金流波動的沖擊效應、對于投資決策的調節(jié)作用、誘發(fā)企業(yè)金融化的內在機制、對企業(yè)創(chuàng)新活動強度的抑制作用及在審計風險控制方面的傳導路徑。其中彭俞超等（2018）通過實證分析發(fā)現，當經濟政策不確定性加劇時，企業(yè)會減持具有投機屬性的金融資產，同時增持對沖性金融資產的持有，這是企業(yè)基于風險規(guī)避考量進行主動調整的結果REF_Ref31952\r\h[4]。而在姜燕和徐醒（2022）的研究中表明了，經濟政策不確定性對產業(yè)結構升級的影響并非簡單的線性關系，而是會呈現出顯著的“閾值效應”，這種非線性的特征揭露了其復雜的動態(tài)平衡關系REF_Ref32001\r\h[5]。張峰等（2019）在開展研究時觀察到，經濟政策不確定性對企業(yè)的產品創(chuàng)新存在抑制作用，尤其會顯著削弱創(chuàng)新程度較高的項目。這類創(chuàng)新的投入較大且周期較長，對政策環(huán)境的變化更加敏感，所以在政策風向不明確時，企業(yè)會出于風險規(guī)避的考慮從而縮減研發(fā)投入，導致創(chuàng)新水平下滑REF_Ref32063\r\h[6]。（二）企業(yè)綠色創(chuàng)新的相關研究目前，綠色創(chuàng)新正成為經濟高質量發(fā)展的核心動力，綠色金融與環(huán)境規(guī)制則在此進程中發(fā)揮了不可或缺的作用。以綠色信貸和綠色債券為代表的綠色金融工具，既能通過降低融資成本緩解企業(yè)金融壓力又可以向市場傳遞綠色發(fā)展信號，從而有效激發(fā)企業(yè)開展綠色技術研發(fā)的積極性。文書洋等（2022）和王玉林等（2023）的研究表明，這些金融工具可以促使企業(yè)獲得低成本融資，并且激發(fā)企業(yè)進行綠色技術創(chuàng)新REF_Ref32126\r\h[7]REF_Ref32129\r\h[8]。王馨等（2021）運用雙重差分法研究發(fā)現，綠色信貸政策在高污染行業(yè)呈現顯著的“倒逼”作用。面對信貸資源對于綠色領域的政策壓力，企業(yè)為獲取融資支持，不得不加大環(huán)保技術創(chuàng)新投入，這一機制有效推動了高污染行業(yè)的綠色轉型REF_Ref32178\r\h[9]。環(huán)境規(guī)則的影響同樣是不可忽略的因素。范丹等（2020）對于“波特假說”的適用條件展開探討，研究認為，合理的環(huán)境規(guī)制強度可以激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新補償效應REF_Ref32259\r\h[10]。然而，監(jiān)管成本過高則會抑制企業(yè)的創(chuàng)新能力，降低企業(yè)創(chuàng)新的動力。關于綠色創(chuàng)新的經濟價值，這類創(chuàng)新活動會通過兩個路徑促進經濟發(fā)展。第一點是，直接提升資源循環(huán)利用率和要素生產率；第二點是為經濟高質量發(fā)展持續(xù)注入能量。這種雙重效應使綠色創(chuàng)新成為轉變發(fā)展方式的關鍵突破口。于波等（2022）和陳喆等（2022）發(fā)現，綠色創(chuàng)新是經濟結構的優(yōu)化的重要驅動力，其效果取決于政策支持和市場環(huán)境的雙重作用REF_Ref32325\r\h[11]REF_Ref32331\r\h[12]。綠色創(chuàng)新既包含技術層面的提升，還關系到經濟增長路徑的轉型。曹東等（2012）提出，制度創(chuàng)新構成了綠色經濟發(fā)展的關鍵保障REF_Ref32387\r\h[13]，彭影等（2023）強調了數據要素流動在綠色創(chuàng)新中占據關鍵地位，認為數據流動能夠增強低碳政策與綠色創(chuàng)新的協(xié)同效應，推動綠色經濟的持續(xù)發(fā)展REF_Ref32452\r\h[14]。從現有研究來看，綠色金融工具的資源配置、環(huán)境規(guī)制的約束激勵、政策支持的導向作用，以及全球協(xié)作形成的合力，共同構成了綠色創(chuàng)新發(fā)展的驅動體系。（三）經濟政策不確定性與企業(yè)綠色創(chuàng)新的相關研究經濟政策不確定性（EPU）對綠色創(chuàng)新的影響是近期學術界較為關注的問題?；舭妫?023）指出，當EPU攀升時會導致融資困難，企業(yè)出于對環(huán)境政策不確定性的擔憂，會壓縮對創(chuàng)新的投資REF_Ref32511\r\h[15]，而成瓊文等（2022）則強調，EPU會導致管理層的風險承受能力下降，影響企業(yè)的綠色創(chuàng)新決策REF_Ref32553\r\h[16]。王馨等（2021）發(fā)現，EPU對高污染行業(yè)的沖擊更為突出，主要原因在于這些行業(yè)長期承受嚴格的環(huán)境規(guī)制壓力。相較于低污染行業(yè)，在環(huán)保要求和政策不確定性的雙重作用下，高污染行業(yè)的綠色創(chuàng)新更容易受到外部經濟政策波動的影響REF_Ref32178\r\h[9]。大量研究證實，環(huán)境管制與數字技術的協(xié)同應用具有顯著調節(jié)效能。成瓊文等（2022，2023）研究發(fā)現，環(huán)境管制通過環(huán)保成本內部化機制，結合數字技術提升信息透明度的優(yōu)勢，能夠助力企業(yè)增強政策不確定性的應對能力，削弱EPU的不利影響REF_Ref32553\r\h[16]REF_Ref32687\r\h[17]。李瓊等（2024）發(fā)現，ESG評級較高的企業(yè)通常會將EPU作為轉型機遇，積極促進綠色創(chuàng)新的發(fā)展，以增加企業(yè)在市場中的競爭力REF_Ref102\r\h[18]。（四）文獻評述目前的大量研究表明，EPU對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響結論是不一致的，部分研究認為EPU會通過增加融資約束和削弱管理層的風險偏好，直接影響企業(yè)的創(chuàng)新決策。例如，霍艾湘（2023）和成瓊文等（2022）指出，政策不確定性增加了企業(yè)融資的困難，使得企業(yè)更傾向于回避高風險、高成本的綠色創(chuàng)新項目REF_Ref32511\r\h[15]REF_Ref32553\r\h[16]。但也有部分研究認為EPU對企業(yè)綠色創(chuàng)新有一點的正向作用，例如，成瓊文等（2022，2023）發(fā)現，嚴格的環(huán)境管制和數字技術的應用能夠在一定程度上緩解EPU的負面效應，尤其是在高端制造業(yè)和新能源行業(yè)中，數字技術的應用提高了企業(yè)應對政策不確定性的能力REF_Ref32553\r\h[16]REF_Ref32687\r\h[17]。此外，李瓊等（2024）的研究指出，企業(yè)的戰(zhàn)略響應也是一個重要的調節(jié)因素，ESG評級較高的企業(yè)往往將EPU視為轉型的機遇，積極推動綠色創(chuàng)新，從而在不確定的環(huán)境中獲得競爭優(yōu)勢REF_Ref102\r\h[18]?，F有的研究沒有完全揭示EPU與企業(yè)綠色創(chuàng)新之間的影響因素，且對于兩者之間的關系仍有爭議，對企業(yè)社會責任這一調節(jié)因素的研究較少，因此本文通過實證分析進一步探討了EPU對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響，并著重闡明企業(yè)社會責任對二者關系的影響。

理論分析與提出假說理論基礎1.實物期權理論1977年，StewartMyers提出實物期權理論，其核心要義在于：一項投資的價值不僅體現于當下收益，更在于賦予企業(yè)未來靈活調整投資策略的權利。憑借這種權利，企業(yè)可依據需求波動，適時選擇投資方向，借此在不確定性中捕捉機遇，實現長期價值的最大化。該理論為剖析經濟政策不確定性（EPU）對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響提供了關鍵分析視角。由于綠色創(chuàng)新普遍存在周期長、不可逆、投入高等特性，管理層往往更傾向于短期靈活的理財投資，而非長期綠色技術研發(fā)投入。在EPU的環(huán)境下，實物期權效應將會通過兩個路徑抑制綠色創(chuàng)新。第一點是投資風險升級，經濟政策的頻繁調整（如環(huán)保補貼退坡，碳交易規(guī)則變動等）會導致綠色技術的商業(yè)化前景模糊，企業(yè)會推遲某些項目的啟動；第二點是融資約束加劇，企業(yè)對政策敏感行業(yè)的綠色項目風險評估驅嚴，信貸的成本隨著上升，進一步壓縮企業(yè)的創(chuàng)新資源，此時企業(yè)可能會選擇減少研發(fā)預算以維持企業(yè)的穩(wěn)定性。在我國轉型經濟背景下，政策的動態(tài)變化特征進一步強化了實物期權理論的適用性。比如，各地方政府在綠色環(huán)保政策執(zhí)行力度上存在差異，產能規(guī)劃的頻繁變動使得企業(yè)難以形成穩(wěn)定的政策預期。與此同時，國有企業(yè)由于受到更強的政策導向性影響，一定程度上會削弱實物期權效應。實物期權理論指出，經濟政策不確定性（EPU）對綠色創(chuàng)新的抑制，本質上是企業(yè)對風險與收益進行重新權衡的結果。不過，當面臨“雙碳”目標制度化等強力政策驅動，以及技術進步帶來的賦能效應時，企業(yè)的決策邏輯可能發(fā)生轉變，從單純考量“是否進行投資”轉變?yōu)樯钊胨伎肌叭绾芜M行分階段投資”。實物期權理論從投資不可逆性的獨特視角，深刻揭示了經濟政策不確定性抑制企業(yè)綠色創(chuàng)新的內在機理。但需要注意的是，該理論的解釋效力并非一成不變，還需結合政策實施強度、企業(yè)自身能力等具體情境因素進行修正。這一理論框架不僅為本文剖析“EPU—綠色創(chuàng)新”之間復雜關系提供了基本邏輯，也為后續(xù)探索調節(jié)效應的研究奠定了清晰的分析路徑。2.融資約束理論融資約束理論揭示了企業(yè)在外部融資成本高于內部資金時面臨的資源獲取困境，尤其對高風險、長周期的綠色創(chuàng)新活動具有顯著抑制作用。該理論的核心在于信息不對稱與代理成本導致資本市場無法有效分配資源，為解析經濟政策不確定性（EPU）影響綠色創(chuàng)新的機制提供了關鍵視角。綠色創(chuàng)新依賴資金的持續(xù)投入，但其收益具有高度不確定性，根據融資約束理論，外部投資者因難以評估綠色技術風險，往往要求更高風險溢價，這些融資成本差異迫使企業(yè)優(yōu)先削減綠色研發(fā)預算以維持現金流安全。經濟政策不確定性會通過三重路徑惡化企業(yè)的融資環(huán)境：第一點，政策信號模糊會增加金融機構風險厭惡，綠色項目貸款的審批周期增長；第二點，投資者因政策風險下調企業(yè)估值；第三點，企業(yè)為應對潛在政策沖擊，會增加現金持有，進一步壓縮可支配研發(fā)資金。3.綠色增長理論1989年，英國環(huán)保經濟學家皮埃爾在《綠色經濟藍皮書》中首次提出“綠色增長”理念。文中強調在資源利用與環(huán)境保護間尋求平衡可以推動經濟效率提升與生態(tài)可持續(xù)發(fā)展協(xié)同共進。在皮埃爾看來，綠色增長打破了傳統(tǒng)發(fā)展模式的桎梏，要求經濟增長進程中嚴格遏制環(huán)境破壞，進而化解經濟滯脹與生態(tài)惡化的雙重危機。隨著理論研究不斷深入，學界構建起涵蓋多維度的量化指標體系。這些指標不僅包含資源消耗強度、污染物排放等基礎環(huán)境數據，還將綠色技術創(chuàng)新、生態(tài)修復效率等動態(tài)要素納入評估范疇，為政府制定政策、企業(yè)開展實踐提供了切實可行的指導依據。Wang等（2022）構建了涵蓋經濟發(fā)展、可持續(xù)生產和消費、社會公平和環(huán)境保護四個方面的綠色增長指數REF_Ref1248\r\h[19]。Wangetal.（2021）提出了企業(yè)綠色增長概念，并把衡量公司綠色發(fā)展的具體指標劃分為對經濟環(huán)境做出反應的經濟子系統(tǒng)、對資源效率和境友好的環(huán)境子系統(tǒng)、對人類的安全和健康的持續(xù)關注REF_Ref1304\r\h[20]。綠色發(fā)展理念強調經濟增長與環(huán)境保護的協(xié)調統(tǒng)一，放棄以環(huán)境破壞和公眾健康為代價的發(fā)展模式。綠色增長模式是以可持續(xù)發(fā)展為導向，在實現經濟增長的同時保障生態(tài)環(huán)境的良性循環(huán)。企業(yè)綠色創(chuàng)新實踐不僅推動技術的創(chuàng)新與發(fā)展，更有助于培育企業(yè)的環(huán)保經營理念，由此驅動整體運營模式的綠色創(chuàng)新。研究假設1.經濟政策不確定性與企業(yè)綠色創(chuàng)新在國內外經濟形勢日益復雜、我國經濟結構加速轉型的當下，經濟政策不確定性已成為企業(yè)發(fā)展面臨的重要挑戰(zhàn)。這種不確定性不僅干擾企業(yè)投資決策、生產布局與運營模式，還動搖其戰(zhàn)略規(guī)劃的穩(wěn)定性根基。為推動經濟高質量發(fā)展，政府需要不斷調整和優(yōu)化調控政策，但頻繁變動的政策也讓企業(yè)難以準確把握政策走向與實施力度，加大了企業(yè)適應動態(tài)環(huán)境的難度。GulenandIon（2016）的研究指出，企業(yè)在面對經濟政策不確定性時，往往難以做出準確的判斷和決策，政策實施后的影響是很難被預測的REF_Ref28207\r\h[3]。具體表現為，當政策環(huán)境波動劇烈時，企業(yè)既要權衡項目凈現值與機會成本的動態(tài)關系，又需考慮資產專用性帶來的沉沒成本風險，在此情況下，保持觀望成為企業(yè)的理性選擇，直接導致綠色技術研發(fā)投入和環(huán)境信息披露的減少。經濟政策頻繁調整時，企業(yè)管理者難以準確預判市場走勢，這種不確定性促使他們采取保守的決策策略。例如，管理層可能會選擇儲備大量現金，減少對高風險項目的投入。而管理層與股東之間存在利益分歧——管理層更注重自身職位的穩(wěn)定性，而股東追求長期收益最大化，這種矛盾在政策不穩(wěn)定時期尤為明顯。為避免決策失誤，管理層往往傾向于選擇短期見效的傳統(tǒng)項目，如開展促銷活動，而削減綠色技術研發(fā)投入從而降低企業(yè)綠色創(chuàng)新活動。由此本文提出以下假設：H1:經濟政策不確定性負向影響企業(yè)綠色創(chuàng)新。2.經濟政策不確定性、企業(yè)社會責任與企業(yè)綠色創(chuàng)新企業(yè)社會責任（CSR）指的是社會對企業(yè)在特定階段的綜合性期望，涵蓋經濟價值創(chuàng)造、法律義務履行和社會福祉提升等多個方面，具體包括經濟、法律、倫理等多重責任維度。作為企業(yè)戰(zhàn)略決策的關鍵考量，CSR通過改善與利益相關者的關系，直接影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。利益相關者理論認為，企業(yè)競爭優(yōu)勢的構建，依賴于對各方利益訴求的平衡與協(xié)調。其中，企業(yè)高管和員工等內部利益相關者，因直接參與戰(zhàn)略決策和監(jiān)督，會推動企業(yè)通過優(yōu)化治理結構、調整資源分配等方式，將利益相關者的期望轉化為企業(yè)戰(zhàn)略的內生動力，從而增強組織戰(zhàn)略的社會認同與合法性基礎。吳建祖和華欣意（2021）通過實證模型發(fā)現企業(yè)的管理者在企業(yè)環(huán)境議題上給予的注意力與企業(yè)綠色創(chuàng)新的數量呈現正相關關系REF_Ref1447\r\h[21]?？偟膩碚f，履行社會責任可以通過加強與利益相關者之間的聯系這一軟性約束，來增強投資者、政府、客戶等外部利益相關者和員工和企業(yè)管理者等相關利益相關者對企業(yè)的信心，在市場環(huán)境阻礙較大時緩解融資約束，進而促進企業(yè)綠色創(chuàng)新，趙良玉等（2013）通過研究A股上市公司發(fā)現企業(yè)社會責任能夠有效緩解融資約束進而促進綠色創(chuàng)新REF_Ref1487\r\h[22]。當外部經濟政策波動加劇時，隨著政府監(jiān)管措施的強化，作為市場經濟核心的企業(yè)，理應肩負起維護宏觀經濟穩(wěn)定的使命。企業(yè)社會責任的履行，能夠有效化解多方利益主體間的矛盾沖突，降低經營管理中的潛在風險，還能在內部凝聚創(chuàng)新共識，激發(fā)管理層與員工對綠色創(chuàng)新的積極性，進而增強企業(yè)開展綠色技術研發(fā)與應用的內在動力，促進企業(yè)綠色創(chuàng)新。基于此，本文提出以下假說：H2：企業(yè)社會責任能夠正向調節(jié)經濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。研究設計（一）樣本選擇與數據來源本研究的主要數據來自國泰安（CSMAR）數據庫，該數據庫提供了關于中國上市公司的綠色創(chuàng)新數據。本文的面板數據包含了2010年至2020年內的2316家上市制造業(yè)企業(yè)，為了消除極端值對研究的影響，我們在1%和99%水平上對主要連續(xù)變量進行了縮尾處理。（二）變量定義1.解釋變量：經濟政策不確定性（EPU）本文采用Huang和Luk（2020）構建的中國經濟政策不確定性（EPU）指數REF_Ref1549\r\h[23]，該指數基于Baker、Bloom和Davis（2016）的文本分析方法，通過統(tǒng)計中國大陸多家報紙中涉及政策相關經濟不確定性的新聞報道頻次，按月編制合成REF_Ref1614\r\h[24]。在實證分析中，我們參照Yuan等（2021）的研究方法，將月度EPU指數取年度算術平均值轉化為企業(yè)年度面板數據REF_Ref29728\r\h[25]。最終，使用對數化處理的年度EPU指數作為本文中的解釋變量。2.被解釋變量：企業(yè)綠色創(chuàng)新（GI）本研究參照李青原和肖澤華（2020）的方法，構建被解釋變量為企業(yè)綠色專利申請數量用于衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新（GI）REF_Ref29728\r\h[26]。由于綠色創(chuàng)新活動具有滯后性，且企業(yè)專利申請數量是體現企業(yè)創(chuàng)新能力的重要指標（周煊等，2012）REF_Ref22963\r\h[27]，因此本文以綠色專利申請數量以衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新。本文以專利申請年度作為創(chuàng)新產出年度，以獲取的上市公司綠色創(chuàng)新專利申請量加一后取自然對數來衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新水平（GI）。3.調節(jié)變量企業(yè)社會責任（CSR）。目前對企業(yè)社會責任的衡量方式存在多重視角，例如采用“責任金字塔”模型（經濟-法律-倫理-慈善四個維度）進行評分，或者通過可觀測的行為結果反推測CSR履行水平。本文主要參考郝增慧（2020）的方法，即借助和訊網上市公司的CSR評分作為企業(yè)社會責任承擔水平的度量指標REF_Ref30502\r\h[28]。4.控制變量根據先前的研究，我們控制了企業(yè)及省份特征（Chenetal.2018)REF_Ref1980\r\h[29]。具體而言，我們將公司治理能力、所有權、財務信息作為控制變量（Zhang,Yu,andKong，2019）REF_Ref2123\r\h[30]。具體包括：資本產出比、固定資產比、CEO性別、CEO年齡、持股平方和、持股總數、獨立董事占比、外資股占比、國有股占比、資產負債率、企業(yè)規(guī)模。變量類型變量名稱變量符號變量定義被解釋變量企業(yè)綠色專利申請數量GI企業(yè)綠色創(chuàng)新專利申請數加一取自然對數解釋變量經濟政策不確定性EPU年度經濟政策不確定性指數調節(jié)變量企業(yè)社會責任CSR和訊網企業(yè)社會責任評價體系總得分控制變量資本支出比CAPEX資本支出/總資產固定資產比PPE固定資產/總資產CEO性別CEOSEX若男性為1，否則為0CEO年齡COEAGECEO年齡的對數持股平方和TOP5前五大股東持股的平方和持股總數CON5前五大股東的持股總數獨立董事占比INDEP獨立董事數/董事會成員數外資股占比QFII外資股數/流通股總數國有股占比GOVOWN國有股/流通股資產負債率LEV負債總額/資產總額企業(yè)規(guī)模SIZE企業(yè)資產總額的自然對數表1：變量定義表（三）模型構建1.基準回歸檢驗模型為了驗證假設H1，本文采用多元回歸模型對上述假設進行實證研究。構建的回歸模型（1）如下：（1）其中，i表示所列公司；t表示年份；EPU表示經濟政策不確定性指數；GI表示企業(yè)綠色創(chuàng)新專利申請數量；X代表控制變量，δ表示我們控制的公司固定效應，εi,t表示特定誤差項。2.調節(jié)效應檢驗模型為了檢驗假設H2企業(yè)社會責任的調節(jié)作用，在基準模型的基礎上加入交乘項CSRi,t×EPUt，設立模型（2）（2）其中，i表示所列公司；t表示年份；EPU表示經濟政策不確定性指數；GI表示企業(yè)綠色創(chuàng)新專利申請數量；CSR表示企業(yè)社會責任承擔水平；X代表控制變量，δ表示我們控制的公司固定效應，εi,t表示特定誤差項。五、實證檢驗與分析（一）描述性統(tǒng)計表2呈現了本文主要變量的描述性統(tǒng)計分析結果。由該結果可知，說明樣本企業(yè)綠色創(chuàng)新活動的積極性還有待提高。對于自變量經濟政策不確定性EPU，其最大值為5.110，最小值為4.829，均值為4.948，這意味著，近年來我國政府為調控經濟發(fā)展，實施了一系列經濟政策舉措，在此過程中，我國經濟政策不確定性指數隨之出現變動。此外，其余控制變量諸如企業(yè)規(guī)模、資產負債率、資本支出比、固定資產比以及公司治理結構等，在不同公司間表現出了差異性，表明企業(yè)綠色創(chuàng)新可能受這些差異因素的影響。企業(yè)規(guī)模方面，大型企業(yè)相較于中小企業(yè)，往往在研發(fā)資源投入、技術儲備以及應對復雜政策環(huán)境的能力上存在顯著不同；資產負債率水平的高低，直接關乎企業(yè)的融資成本與償債壓力，進而影響其對綠色創(chuàng)新項目的資金支持力度；資本支出比高的企業(yè)，更傾向于積極布局未來發(fā)展，對綠色創(chuàng)新技術研發(fā)設備的購置、先進生產工藝的引進等方面可能投入更多資金；高固定資產比的企業(yè)，其生產運營往往高度依賴固定資產，可以為綠色創(chuàng)新提供穩(wěn)定的硬件支撐；公司治理結構的差異，包括董事會構成、股權情況、CEO特征等，會左右企業(yè)戰(zhàn)略決策的制定與執(zhí)行，對綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略的推動效果也不盡相同。表2：描述性統(tǒng)計變量樣本量均值方差最小值最大值GI153080.8411.16305.252EPU153084.9480.0854.8295.110CSR1530824.15715.106-17.1990.87lnca153083.9580.1582.9444.454ceosex153080.9380.24101govown153080.0710.35908.336capex153080.0560.0460.0020.227ppe153080.2230.1330.0170.613lev153080.3780.1910.0480.819top5153080.3010.2150.0050.794con5153080.0780.09900.429qfii153080.0490.24101.756indep153080.3740.0530.3330.571size1530821.9691.16519.95625.514（二）相關性統(tǒng)計表3報告了核心變量的Pearson相關性分析結果。從數據來看，解釋變量EPU與被解釋變量GI呈現負向關聯，相關系數為-0.070，在1%水平上顯著相關，這一發(fā)現為研究假設提供了初步支持。此外，解釋變量與各控制變量之間的相關系數基本均未超過0.5，表明模型不存在嚴重的多重共線性問題，變量選取具有合理性。表3：相關性分析GIEPUCSRlncaceosexgovowncapexppelevtop5con5qfiiindepsizeGI1EPU-0.070***1CSR0.269***0.200***1lnca0.088***-0.022***0.044***1ceosex0.038***0.028***0.019**0.121***1govown0.0080.032***0.044***-0.0060.034***1capex-0.0060.095***0.080***-0.026***-0.011-0.014*1ppe0.223***0.016**-0.031***0.061***0.026***0.013*0.231***1lev0.211***-0.006-0.067***-0.0050.038***0.031***-0.037***0.206***1top50.266***-0.036***0.079***0.068***0.018**-0.169***-0.150***0.169***0.287***1con50.233***-0.0010.109***0.056***0.008-0.120***-0.122***0.134***0.244***0.883***1qfii-0.041***0.019**0.029***0.028***-0.0120.019**0.077***-0.042***-0.097***-0.224***-0.147***1indep-0.036***-0.031***-0.020**-0.051***-0.028***-0.015*0.006-0.019**-0.009-0.0110.00601size0.447***-0.037***0.202***0.080***0.034***0.075***-0.075***0.138***0.546***0.391***0.347***-0.06***0.0081（三）多元回歸結果與分析表4呈現了模型（1）的關鍵回歸結果。首先，觀察第（1）列數據，該列在進行回歸分析時，并未納入任何控制變量。在此情況下，可以看到自變量EPU的回歸系數為-1.516，這一系數在1%的置信水平下顯著。在第（2）列的回歸過程中，本文加入了企業(yè)層面的控制變量，旨在排除企業(yè)自身特征等因素對研究結果的潛在影響，從而更精準地剖析經濟政策不確定性與企業(yè)綠色創(chuàng)新之間的內在聯系?？梢钥吹皆诩{入這些控制變量之后，自變量EPU依然在1%的水平上顯著為負。這表明，在不考慮其他因素干擾的初始設定下，經濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新披露情況起到了負向抑制作用，也就是說，隨著經濟政策不確定性的增加，企業(yè)綠色創(chuàng)新的表現會變差，二者呈現出明顯的反向變動關系，假設1得到驗證。表4：主回歸分析變量(1)(2)GIGIEPU-1.516***-1.200***(-8.69)(-7.81)capex0.208(0.71)ppe2.249***(21.61)ceosex0.138**(2.55)lnca0.364***(4.38)top50.681***(4.97)con50.176(0.63)indep-1.245***(-5.11)qfii0.015(0.28)govown-0.046(-1.24)lev-0.810***(-9.83)size0.682***(48.54)Constant8.952***-9.132***(10.37)(-10.28)Observations15,30815,308R-squared0.0050.244注：*、**、***分別表示10%、5%、1%的水平上顯著，括號內為經企業(yè)層面聚類調整的標準誤差。（四）穩(wěn)健性檢驗對于解釋變量進行了滯后處理。經濟政策作為宏觀調節(jié)工具，其不確定性對微觀企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響可能存在時滯效應，這種內生性關聯問題需要通過工具變量等方法加以控制。為有效處理因遺漏變量等因素引發(fā)的內生性問題，本文針對模型里的自變量經濟政策不確定性，分別采用滯后一期（L1EPU）與滯后二期（L2EPU）的處理方式，隨后重新開展相應的檢驗工作。表5第（1）列和第（2）列回歸結果顯示，L1EPU和L2EPU的系數均在1%水平上顯著為負，本文的主要研究結果依舊成立。其次，剔除樣本期間股災和新冠疫情的影響。2015年爆發(fā)的股災對金融市場的穩(wěn)定性造成了巨大破壞，2016年初股價暴跌，企業(yè)的融資生態(tài)、資金流狀況以及戰(zhàn)略預期均受到深度影響；2019年突發(fā)的新冠疫情，嚴重干擾了企業(yè)的正常生產運營，這些事件無疑會對企業(yè)綠色創(chuàng)新這一需要穩(wěn)定資源投入與長期戰(zhàn)略規(guī)劃的行為產生顯著作用。為了減少由于突發(fā)事件對研究結果的影響以及檢驗結果的穩(wěn)健性，本研究進行了兩項樣本調整：第一剔除了2015-2016年股災期間的數據進行回歸，第二單獨移除了2020年新冠疫情流行時期的觀測值進行回歸。表5第（3）列和第（4）列回歸結果顯示，EPU的系數都在1%的水平上顯著為負，與基礎回歸的結果保持一致。表5：穩(wěn)健性檢驗變量(1)(2)(3)(4)GIGIGIGIL1EPU-1.642***(-9.92)L2EPU-1.056***(-5.88)EPU-0.715***-1.554***(-4.18)(-10.07)capex0.2270.289-0.0430.197(0.67)(0.72)(-0.13)(0.66)ppe2.469***2.623***2.253***2.249***(20.97)(20.27)(19.29)(21.26)ceosex0.173***0.174**0.131**0.136**(2.84)(2.56)(2.18)(2.46)lnca0.260***0.298***0.414***0.341***(2.75)(2.83)(4.51)(4.03)top50.641***0.873***0.790***0.576***(3.97)(4.84)(5.24)(4.09)con50.3060.075-0.0250.342(0.97)(0.22)(-0.08)(1.18)indep-1.391***-1.491***-1.238***-1.333***(-5.07)(-4.90)(-4.56)(-5.38)qfii0.0510.0060.046-0.022(0.63)(0.05)(0.76)(-0.40)govown-0.045-0.041-0.061-0.053(-0.78)(-0.54)(-1.53)(-1.38)lev-0.803***-0.767***-0.920***-0.755***(-8.49)(-7.28)(-10.09)(-8.99)size0.695***0.710***0.699***0.664***(43.50)(40.21)(45.09)(45.71)Constant-6.824***-10.253***-12.007***-6.897***(-6.91)(-9.44)(-12.10)(-7.62)Observations12,55510,57612,47814,434R-squared0.2410.2400.2470.240注：*、**、***分別表示10%、5%、1%的水平上顯著，括號內為經企業(yè)層面聚類調整的標準誤。（五）調節(jié)作用檢驗為探究企業(yè)社會責任對經濟政策不確定性與企業(yè)綠色創(chuàng)新關系的調節(jié)作用，在基準分析的基礎上，本研究構建了調節(jié)效應模型以深化實證檢驗。具體操作上，除保留原有變量外，新增了企業(yè)社會責任（CSR）這一調節(jié)變量，并設置了其與經濟政策不確定性（EPU）的交乘項，旨在系統(tǒng)探究三者之間的內在聯系。表6第（1）列匯報了實證結果，企業(yè)社會責任（CSR）的回歸系數為0.023，通過了顯著性檢驗（P<0.01）具有統(tǒng)計學意義。這一發(fā)現證明了企業(yè)社會責任與企業(yè)綠色創(chuàng)新水平之間存在著正向相關關系；換言之，當企業(yè)積極履行社會責任時，能夠在有效推動企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的提升。與此同時，企業(yè)社會責任（CSR）與經濟政策不確定性（EPU）交乘項的估計系數同樣在1%的水平上顯著為正，充分說明企業(yè)社會責任能夠有效緩解經濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新的負面影響。當經濟政策不確定性加劇時，企業(yè)積極履行社會責任，能夠在一定程度上緩沖這種不確定性對綠色創(chuàng)新活動的沖擊，為企業(yè)綠色創(chuàng)新營造相對穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。表6：調節(jié)作用檢驗變量(1)GIEPU-2.087***(-13.67)CSR0.023***(23.17)EPU*CSR0.078***(7.39)capex-0.551*(-1.91)ppe2.400***(23.65)ceosex0.116**(2.20)lnca0.339***(4.19)top50.768***(5.75)con5-0.283(-1.03)indep-1.087***(-4.59)qfii-0.022(-0.41)govown-0.079**(-2.16)lev-0.346***(-4.20)size0.571***(40.09)Constant-2.955***(-3.31)Observations15,308R-squared0.286注：*、**、***分別表示10%、5%、1%的水平上顯著，括號內為經企業(yè)層面聚類調整的標準誤。

六、研究結論與建議（一）研究結論在中國推動經濟高質量發(fā)展的關鍵階段，綠色創(chuàng)新發(fā)揮著不可替代的戰(zhàn)略作用。當前全球經濟面臨嚴峻的考驗，國際政策環(huán)境日漸復雜使得全球經濟面臨前所未有的挑戰(zhàn)。本文綜合運用理論分析與實證研究相結合的方法，系統(tǒng)揭示了經濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響效應。經研究分析，本文得出的主要結論如下：經濟政策的不確定性和企業(yè)綠色創(chuàng)新呈負相關關系。因為企業(yè)在面臨不確定性時，會采用更加保守的策略，以減少潛在的風險，以應對未來可能出現的情況。企業(yè)社會責任（CSR）能夠正向調節(jié)經濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新的抑制作用。CSR的投入可增強企業(yè)與政府、供應鏈及社會的信任資本，在政策波動期優(yōu)先獲取綠色補貼、技術合作等稀缺資源，降低EPU引發(fā)的融資約束與研發(fā)中斷風險。企業(yè)通過履行環(huán)境責任塑造“合規(guī)承諾者”形象，降低政策監(jiān)管的懲罰概率，例如環(huán)保督查壓力，緩沖EPU對綠色創(chuàng)新的沖擊與影響。CSR可以強化企業(yè)與供應商、客戶及公眾的長期關系網絡，形成穩(wěn)定的綠色市場需求與技術合作生態(tài)，抵消EPU導致的市場需求波動。（二）政策建議我國目前正處在建設社會主義強國的關鍵時期，高質量發(fā)展作為驅動經濟轉型升級的核心力量，已成為實現第二個百年奮斗目標的戰(zhàn)略基石。加快經濟社會全面綠色轉型是踐行高質量發(fā)展的必然選擇，這一過程中穩(wěn)定可預期的制度環(huán)境是激發(fā)企業(yè)綠色技術創(chuàng)新活力、推動技術迭代與培育創(chuàng)新生態(tài)的基礎保障?；谏鲜鲅芯砍晒疚奶岢鋈缦抡呓ㄗh：政府層面：（1）關于優(yōu)化政策制定與實施機制方面。政府應增強經濟政策制定的審核，確保政策執(zhí)行穩(wěn)定連貫，為了給予企業(yè)更多技術升級緩沖時間可以設置一定期限的過渡期。建立政策預告機制，提前釋放政策調整信號，增強企業(yè)政策預期。對持續(xù)投入綠色研發(fā)的企業(yè)實施稅收優(yōu)惠，引導國企和大型企業(yè)簽訂長期綠色采購合同，穩(wěn)定市場需求。（2）關于強化綠色創(chuàng)新成果保護體系方面。政府應該健全知識產權法律制度，加大對綠色技術侵權行為的執(zhí)法力度，完善技術成果認證與維權機制，保障企業(yè)綠色創(chuàng)新成果的排他性權益，維護創(chuàng)新收益的穩(wěn)定性與可持續(xù)性。企業(yè)層面：（1）企業(yè)應充分認知綠色創(chuàng)新活動的高風險性、收益不確定性及長周期特征。如果未構建系統(tǒng)性風險評估體系便盲目投入，可能引發(fā)資源錯配與戰(zhàn)略被動。因此，企業(yè)需立足自身的條件，例如現金流充裕度、技術儲備水平等，科學規(guī)劃綠色創(chuàng)新路徑——對技術進行逐步迭代并且開放創(chuàng)新，在控制風險的同時捕捉轉型的機遇，為企業(yè)實現可持續(xù)發(fā)展持續(xù)賦能。（2）企業(yè)應該主動將企業(yè)社會責任嵌入綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略，成立跨部門溝通協(xié)調機構，通過CSR項目深化與政府的互信關系，獲得相關部門的支持，降低政策調整的適配成本。企業(yè)可以通過積極采取措施來緩解經濟政策波動對綠色創(chuàng)新活動投入的抑制作用，建立靈活的創(chuàng)新管理機制，加強政策研判能力，及時把握政策走向。（3）企業(yè)應該積極與相關部門溝通，降低信息不對稱性，提高信息透明度，減少經濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新帶來的負面影響。同時，企業(yè)應增強自身的經營管理能力和企業(yè)規(guī)模，提高企業(yè)的抗風險能力，不斷增強企業(yè)的綠色創(chuàng)新能力。主要參考文獻：梁敏,曹洪軍,王小潔.高管環(huán)保認知、動態(tài)能力與企業(yè)綠色創(chuàng)新績效——環(huán)境不確定性的調節(jié)效應[J].科技管理研究,2022,42(04):209-216.邢東森,王曉華.高管海外經歷、政府環(huán)境關注與企業(yè)綠色創(chuàng)新[J].財會通訊,2025,(05):58-62.PolicyUncertaintyandCorporateInvestment[J].TheReviewofFinancialStudies,2016,29(3):523-564.彭俞超,韓珣,李建軍.經濟政策不確定性與企業(yè)金融化[J].中國工業(yè)經濟,2018,(01):137-155.姜燕,徐醒.經濟政策不確定對產業(yè)結構優(yōu)化升級非線性影響[J].統(tǒng)計與決策,2022,38(07):107-111.張峰,劉曦苑,武立東,等.產品創(chuàng)新還是服務轉型:經濟政策不確定性與制造業(yè)創(chuàng)新選擇[J].中國工業(yè)經濟,2019,(07):101-118.文書洋,劉浩,王慧.綠色金融、綠色創(chuàng)新與經濟高質量發(fā)展[J].金融研究,2022,(08):1-17.王玉林,周亞虹.綠色金融發(fā)展與企業(yè)創(chuàng)新[J].財經研究,2023,49(01):49-62.王馨,王營.綠色信貸政策增進綠色創(chuàng)新研究[J].管理世界,2021,37(06):173-188+11.范丹,孫曉婷.環(huán)境規(guī)制、綠色技術創(chuàng)新與綠色經濟增長[J].中國人口·資源與環(huán)境,2020,30(06):105-115.于波,范從來.綠色金融、技術創(chuàng)新與經濟高質量發(fā)展[J].南京社會科學,2022,(09):31-43.陳喆,鄭江淮.綠色技術創(chuàng)新能夠促進地區(qū)經濟高質量發(fā)展嗎?——兼論環(huán)境政策的選擇效應[J].當代經濟科學,2022,44(04):43-58.曹東,趙學濤,楊威杉.中國綠色經濟發(fā)展和機制政策創(chuàng)新研究[J].中國人口·資源與環(huán)境,2012,22(05):48-54.彭影,李士梅.創(chuàng)