證券研究報告中長期配置價值明確，攻守之道雙軌并行——2026年北交所年度投資策略二零二五年十一月二十三日1核心要點?

中長期配置價值明確，機構(gòu)參與度逐步提升：1）北交所市場穩(wěn)步擴容，流動性改善明顯，估值仍有上行空間：①截至2025年11月14日，北交所共282家上市公司，較25年初新增19家，平均市值31.94億元，北交所市場持續(xù)擴容。②在“深改19條”政策+30%漲跌幅限制+相關(guān)基金產(chǎn)品推出引入較多增量資金影響下，北交所流動性顯著改善，截至25年11月14日，25年北證A股個股日均成交額達1.08億元，較24年0.5億元翻倍增長，北證50日均換手率5.66%，遠高于其他板塊。③截至2025年11月14日，北證50的PETTM為47倍，處于2022年以來的歷史最高水平，但仍遠低于科創(chuàng)50的76倍水平，北交所估值仍有上行空間。2）新股發(fā)行節(jié)奏穩(wěn)步提升，待上市企業(yè)儲備充足，盈利能力持續(xù)向好：①新股發(fā)行節(jié)奏提升，北交所優(yōu)質(zhì)標的持續(xù)穩(wěn)定增長。截至2025年11月16日，IPO流程中已問詢/上市委審議/提交注冊的企業(yè)數(shù)量分別為95/8/6家，未來北交所新股發(fā)行節(jié)奏有望穩(wěn)步提升。②新三板掛牌公司2024年平均凈利潤由2024年1月的4461萬元提升至2025年11月的9312萬元，儲備公司增加，助力北交所高質(zhì)量擴容。3）機構(gòu)參與度逐步提升，北證相關(guān)基金數(shù)量有所提升，社保加碼參與：①基金對北交所持股市值從24Q1的30.30億元漲至25Q3的103.07億元，北交所持股占基金持股總市值占比上升至0.11%以上，基金參與力度逐步提升。②截至25年11月14日，北證50主動基金數(shù)量保持穩(wěn)定，被動指數(shù)與增強指數(shù)基金分別較25年初新增9只與1只，整體規(guī)模增至180.7億元。③廣信科技三季報披露顯示社保基金為其股東之一，社保逐步加碼參與北交所。?

四條投資主線：穩(wěn)健與積極并行，多樣化投資策略1）北交新股賺錢效應明顯，打新參與熱度持續(xù)提升：2025年初至2025年11月14日，2025年北交所新股首日漲幅均值擴大到325%，較2024年均值218%大幅提升。11月13日南特科技發(fā)行結(jié)果顯示共63.7萬戶參與打新，網(wǎng)上凍結(jié)資金8676億元，打新資金再創(chuàng)北交所歷史新高，同時參考市值打新策略，若未來北交新股發(fā)行采用市值打新，北交所投資參與度有望進一步加強。2）穩(wěn)健投資策略下關(guān)注北交所高分紅個股：24年北交所個股股息率前十中共有7家股息率超3%，5家每年分紅2-3次，穩(wěn)健投資策略下可關(guān)注北交所高股息率個股。3）關(guān)注雙指數(shù)重合個股，隨被動增量資金入場下有望受益：26年隨北證50ETF及專精特新指數(shù)基金推出后，或有被動增量資金入場，建議關(guān)注北證50與專精特新指數(shù)重合個股標的。4）北交所多個細分行業(yè)趨勢向上，部分標的為高成長稀缺標的，個股α顯著，建議重點關(guān)注：①電新：1）固態(tài)：固態(tài)產(chǎn)業(yè)化逐步加速，11月工信部中期審查開始，頭部大廠GWh產(chǎn)線開啟招標，行業(yè)2027年有望小規(guī)模量產(chǎn)，2030年大規(guī)模量產(chǎn)，我們預計2030年固態(tài)需達100GWh，固態(tài)空間廣闊，建議關(guān)注：利通科技、靈鴿科技、納科諾爾、遠航精密；2）變壓器及電表：變壓器國內(nèi)外需求共振，國網(wǎng)加大電網(wǎng)投資支出，海外新增及替換需求旺盛，同時海外智能電表需求提升，建議關(guān)注：廣信科技、科潤智控、開發(fā)科技；3）儲能及鋰電產(chǎn)業(yè)：國內(nèi)大儲需求超預期，北美儲能需求隨AI發(fā)展快速增長，全球儲能需求旺盛，儲能電池供需偏緊帶動鋰電材料價格提升，建議關(guān)注：納科諾爾、許昌智能、海希通訊、昆工科技、天宏鋰電、武漢藍電、貝特瑞、安達科技等；4）光伏：反內(nèi)卷政策影響下光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格反彈，光伏產(chǎn)業(yè)逐步見底回升。建議關(guān)注：歐普泰、海泰新能、同享科技、連城數(shù)控、艾能聚②液冷：AI發(fā)展驅(qū)動下國內(nèi)大廠紛紛加大資本開支，英偉達GB300全面轉(zhuǎn)向液冷，液冷需求快速提升，建議關(guān)注：方盛股份、海達爾、榮億精密、曙光數(shù)創(chuàng)；③汽車：兩新”政策落地實施，消費品以舊換新政策加力擴圍效果明顯，2025年以來汽車行業(yè)保持良好產(chǎn)銷態(tài)勢，展望2026年，新能源汽車購置稅減半征收，行業(yè)總量增長或受沖擊，重點關(guān)注汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長機會，建議關(guān)注：林泰新材、萬通液壓、開特股份、捷眾科技。④電子：1）

PCB：行業(yè)是全球電子元件細分產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)值占比最大的產(chǎn)業(yè)，從智能手機、筆記本電腦到智能穿戴設備的產(chǎn)品涌現(xiàn)，疊加AI算力需求猛增，驅(qū)動了PCB行業(yè)變革性資本開支周期啟動，PCB廠商加速擴產(chǎn)。建議關(guān)注：萬源通、雅葆軒；2）半導體：在半導體等?；男羞M過程中，一些擁有世界一流技術(shù)或產(chǎn)能，但尚被市場發(fā)掘不充分：建議關(guān)注戈碧迦、錦華新材、卓兆點膠⑤工程機械：2025年以來我國挖掘機銷量持續(xù)回升，工程機械行業(yè)呈現(xiàn)逐漸復蘇、內(nèi)需反彈的積極信號，看好板塊內(nèi)外需共振，特別是以雅下水電為代表的水利工程開工以及機械化率提升趨勢，將持續(xù)拉動工程機械內(nèi)需，建議關(guān)注五新隧裝、同力股份。⑥其他：建議關(guān)注玉米種優(yōu)質(zhì)龍頭，大單品快速放量的康農(nóng)種業(yè)。?

風險提示：1）政策風險；2）流動性風險；3）企業(yè)盈利不達預期。2目錄中長期配置價值明確，機構(gòu)參與度逐步提升攻守之道并行，多樣化投資策略電新：固態(tài)產(chǎn)業(yè)化加速，電網(wǎng)投資穩(wěn)增，儲能需求旺盛，光伏逐步好轉(zhuǎn)液冷：AI發(fā)展驅(qū)動下液冷滲透率快速提升汽車：行業(yè)增長穩(wěn)健，關(guān)注結(jié)構(gòu)性成長機會電子：PCB迎快速增長，半導體工程機械：行業(yè)逐步復蘇，內(nèi)外需共振其他：玉米種優(yōu)質(zhì)企業(yè)，逆勢快速增長風險提示趨勢明顯3中長期配置價值明確，機構(gòu)參與度逐步提升41.1規(guī)模：服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，高質(zhì)量發(fā)展擴容中?

截至2025年11月14日，北交所共282家上市公司，平均市值31.94億元，2025年繼續(xù)高質(zhì)量發(fā)展擴容。北交所自2021年開市來，與滬深交易所錯位協(xié)同發(fā)展，板塊特色初步顯現(xiàn)，市場功能初步發(fā)揮，截至2025年11月14日，2025年北交所新增上市公司數(shù)量19家，北交所上市公司已增長至282家，平均市值31.94億元，其中，68.3%的北交所上市公司市值集中于10-30億元的區(qū)間。圖表：各板塊上市公司數(shù)量與平均市值（截至2025/11/14）圖表：北交所企業(yè)市值分布圖（截至2025/11/14）市值10億元及以下

市值10-30億元

市值30-50億元

市值50-100億元

市值100億元及以上2.5%平均市值（億元，右軸）上市公司（家，左軸）6000500040003000200010000322.843503002502001501005054489.6%198.10169.63161.0419.6%125.3868.3%1700592148531.9428213890A股合計上證主板深證主板創(chuàng)業(yè)板北交所5數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所1.2行情回顧：政策紅利催化上漲行情，主題概念映射特征明顯?

北交所三輪行情：第一輪“10·24行情”（2023/10/24—2024/1/3）、第二輪“9·24行情”（2024/9/24—2024/11/8）、第三輪行情（2025/1/14-2025/3/18）。三輪行情雖然驅(qū)動因素各有側(cè)重，但都凸顯了北交所政策敏感度高、估值彈性大、與主板風格互補的特點。北交所通過政策紅利提振市場情緒，吸引增量資金入場，以較小的資金撬動了較高幅度的上漲行情，賺錢效應伴隨市場關(guān)注度提升得到強化，受滬深主題映射擴散的個股表現(xiàn)較優(yōu)，并相較大盤顯示出更大的估值彈性。?

10月29日2025金融街論壇????加快推出北證50ETF引入盤后固定價格交易專精特新指數(shù)基金產(chǎn)品入場供給端更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市北證50指數(shù)收盤價1,7801,4601,140820???政策紅利持續(xù)釋放優(yōu)質(zhì)企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)增量資金持續(xù)流入???國家宏觀政策組合拳全市場交投情緒高漲北交所政策細化（打擊減持、明確IPO創(chuàng)新指標等）北交所估值彈性吸引增量資金全面“920”時代來臨！?????"深改19條"政策紅利流動性預期改善市場風格轉(zhuǎn)向中小市值估值低位修復5006數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所1.3

流動性：政策紅利提振市場情緒，北交所流動性顯著改善?

三輪行情驅(qū)動北證50指數(shù)流動性顯著改善，北證50成分股成交額優(yōu)于非成分股。在三輪行情驅(qū)動下，北交所及北證50流動性顯著改善，主要驅(qū)動因素包括：1）政策支持：北交所“深改19條”政策改善市場預期，提振市場情緒，吸引增量資金入場，帶動北交所進行系統(tǒng)性估值修復。2）制度改革：30%漲跌幅限制使得小資金能夠撬動高漲幅，從而點燃賺錢效應，小盤股特性使其成為活躍資金追逐高彈性的重要市場。3）基金產(chǎn)品：北證50相關(guān)ETF產(chǎn)品持續(xù)推出，降低投資者門檻，進一步引入增量資金。圖表：北證A股與北證50成分股日均成交額（單位：億元）圖表：北證A股與北證50成分股日均換手率（單位：%）北證A股北證50成份北證A股北證50成份5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.03025201510507數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（截至2025年11月14日）1.3

流動性：北交所成交額較A股其他板塊低，但換手率明顯較高?

北證50小市值特性與30%漲跌幅彈性優(yōu)勢，符合短期資金博弈需求，使其成分股換手率顯著高于A股其他板塊。截至2025年11月14日，北證50成分股平均市值約68億元，遠低于A股其他板塊，小市值標的天然具有高換手屬性，疊加30%漲跌幅的高彈性吸引力，短線資金頻繁進出，使得北證50換手率明顯較高。截至2025年11月14日，2025年北證50換手率5.66%，顯著高于上證50（0.90%）/創(chuàng)業(yè)板指（3.21%）/科創(chuàng)50（1.69%）。圖表：北證50成分股與A股各板塊平均市值對比（億元）圖表：北證50、北證A股與A股各板塊成交額和換手率對比6,0004,8003,6002,4001,20005,9602,14685489128217612632688數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（注：2022年統(tǒng)計起始時間為9月2日；2025年統(tǒng)計截止時間為11月14日。）1.4估值：北證50估值于9.24行情后明顯提升，估值居歷史高位?

受政策紅利驅(qū)動流動性改善的驅(qū)動，北證50指數(shù)PE(TTM)居歷史高位。截至2025年11月14日收盤，北證50指數(shù)市盈率（TTM）為47.17倍，處于2022年指數(shù)發(fā)布以來的歷史高位區(qū)間（分位點85.46%），市盈率僅次于科創(chuàng)50（76.17倍，94.54%分位點），高于創(chuàng)業(yè)板指（36.31倍，80.07%分位點）和上證50（11.87倍，99.46%分位點）。北證50與主要A股指數(shù)PE(TTM）對比北證50與A股各主要指數(shù)PE(TTM）及分位數(shù)北證50上證50創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50PE(TTM)歷史分位數(shù)76.172001801601401201008080706050403020100120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%94.54%99.46%85.46%47.1780.07%36.316011.8740200科創(chuàng)50成份北證50成份創(chuàng)業(yè)板指成份上證50注：歷史分位數(shù)的時間區(qū)間為2022年4月29日至2025年11月14日9數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（注：2025年統(tǒng)計截止時間為11月14日。）1.5供給端：新股發(fā)行節(jié)奏穩(wěn)步回升，新三板掛牌優(yōu)質(zhì)公司儲備充足?

新股發(fā)行節(jié)奏提升，北交所優(yōu)質(zhì)標的持續(xù)穩(wěn)定增長：北交所持續(xù)擴增市場優(yōu)質(zhì)標的，截至2025年11月16日，IPO流程中已問詢/上市委審議/提交注冊的企業(yè)數(shù)量分別為95/8/6家，未來北交所新股發(fā)行節(jié)奏有望穩(wěn)步提升。?

優(yōu)質(zhì)公司儲備充足，北交所公司質(zhì)量有望大幅提升：滬深I(lǐng)PO收緊導致優(yōu)質(zhì)公司流向北交所。新三板是北交所的預備力量，2024年以來，新三板掛牌公司穩(wěn)步擴容，掛牌公司2024年平均凈利潤由2024年1月的4461萬元提升至2025年11月的9312萬元，儲備公司增加，助力北交所高質(zhì)量擴容。圖表：2024年1月-2025年11月北交所IPO首發(fā)家數(shù)及占比圖表：2024年1月-2025年11月新三板掛牌公司2024年營收及歸母凈利潤水平平均營收(萬元，左軸)平均歸母凈利潤(萬元，右軸)首發(fā)家數(shù)（家，左軸）首發(fā)家數(shù)占京滬深比重（%，右軸）260000240000220000200000180000160000140000120000100000800006000040000200000120001100010000900080007000600050004000300020006420110%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%240,371100%59,50349,3128,612135,830333363%

338,4047,780

7,8427,2806,92722290,7406,7528846,70481,05479,42164,05,7546,30675,57723,69874,87069,9525,467

57,65789,02033%133%33%30%5,52959,16129%56,21627%

27%27%5,28453,176117%11111

25%25%20%25%49,57642,244,47,16936,3154,40022%20%20%4,44,4574,3534,2674,28%007%

03,3630%

0%0%10數(shù)據(jù)：北交所官網(wǎng)，iFinD，東吳證券研究所1.6投資端：北交所做市商擴容，公募基金積極入場?

北交所做市商持續(xù)擴容，增量資金有望積極入場。證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，上海證券申請的北交所做市業(yè)務資格已于2025年2月獲得核準，在北交所官網(wǎng)已披露的18家展業(yè)做市商基礎上，以及此前獲得做市資格的廣發(fā)證券、財信證券，截至2025年11月14日，北交所做市商隊伍已擴容至21家，北交所做市商擴容有望增加市場訂單深度、提升市場流動性和穩(wěn)定性。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月14日，北交所公募基金產(chǎn)品規(guī)模為180.74億元。政策端強調(diào)普惠金融，要求壯大耐心資本，推動保險資金、社?；稹B(yǎng)老金等長期資金積極入市，看好北交所流動性改善。圖表：北交所做市商名單（截至2025/11/14）圖表：截至2025年11月14日，北交所公募產(chǎn)品情況序號做市商名稱序號做市商名稱數(shù)量（只，左軸）規(guī)模（億元，右軸）110.771國投證券股份有限公司12中國銀河證券股份有限公司3025201510511710899908172635445362718923財通證券股份有限公司東方證券股份有限公司東吳證券股份有限公司國金證券股份有限公司131415161718192021中信建投證券股份有限公司中信證券股份有限公司浙商證券股份有限公司中國國際金融股份有限公司中泰證券股份有限公司國元證券股份有限公司財信證券股份有限公司廣發(fā)證券股份有限公司上海證券有限責任公司264557.93116國泰證券股份有限公司國信證券股份有限公司證券股份有限公司712.04389申萬宏源證券有限公司興業(yè)證券股份有限公司股份有限公司00偏股混合型基金被動指數(shù)型基金增強指數(shù)型基金101111數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所1.6投資端：機構(gòu)參與力度逐步提升，社?；鸺哟a參與?

基金對北交所的配置呈現(xiàn)快速增長趨勢，社?；鸺哟a參與。重倉個股數(shù)量方面，所有基金重倉的北交所個股數(shù)量由2024年末的49家增加至2025年11月的71家，新增22支個股。北交所持股市值從24Q1的30.30億元漲至25Q3的103.07億元，2025Q3末北交所持股占基金持股總市值占比上升至0.11%以上，進一步反映北交所的市場關(guān)注度提升，成為機構(gòu)配置的重要方向，同時社保基金逐步加碼北交所投資，除參與過錦波生物外，廣信科技三季報披露顯示社?；馂槠涔蓶|之一。機構(gòu)參與力度逐步提升。圖表：2024Q1-2025Q3基金重倉持股北交所標的數(shù)及持倉占比情況圖表：2024Q1-2025Q3基金重倉持股北交所標的市值變化（單位：家）持倉市值（億元）環(huán)比變化持倉個股數(shù)持倉占比12010080604020060%50%40%30%20%10%807060504030201000.16%0.14%0.12%71103.0752.36%98.920.14%46.70%5952520.11%4948480.10%0.08%0.06%0.04%0.02%0.00%67.4324.46%0.10%28.92%54.180.08%35.560.05%0.05%0.05%30.304.19%27.580%-8.97%-10%-20%24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q324Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q312數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所1.6投資端：北交所基金表現(xiàn)優(yōu)異，投資價值凸顯?

北交所標的投資收益大幅領(lǐng)先。2023年華夏北交所基金取得偏股混合型基金收益率第一名，前十中有六位為北交所基金；2024年北交所基金依舊表現(xiàn)優(yōu)異，大部分收益排名位居市場前25%；2025年初至今，前十中大部分基本為科技基金，兩個北交所基金上榜，收益率超110%，北交所聚焦專精特新，科技屬性明顯，30%漲跌幅限制使得北交所標的更具投資彈性，投資價值凸顯。圖表：23年偏股混合型基金收益率前十圖表：24年偏股混合型基金收益率前十圖表：24年偏股混合型北交所基金收益率前十

圖表：25年偏股混合型基金收益率前十基金名稱收益率（%）58.55基金名稱收益率（%）基金名稱收益率（%）排名基金名稱收益率（%）華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開大摩數(shù)字經(jīng)濟A69.2328.1673/4084永贏科技智選A184.04匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年財通景氣甄選一年持有A工銀新興制造A51.8550.2848.9648.0946.8244.9544.2544.1043.6827.5622.2920.0919.1112.1411.5911.588.8379/4084187/4084244/4084273/4084835/4084884/4084886/40841199/40841364/4084永贏科技智選C恒越優(yōu)勢精選182.49146.88140.60139.34120.82119.69118.89118.14金鷹核心資源A廣發(fā)北交所精選兩年定開A景順長城北交所精選兩年定開A萬家北交所慧選兩年定開A金鷹中小盤精選A37.25定開A易方達北交所精選兩年定開35.99A國融融盛龍頭嚴選A財通匠心優(yōu)選一年持有A財通智慧成長A南方北交所精選兩年定開廣發(fā)成長領(lǐng)航一年持有A廣發(fā)成長領(lǐng)航一年持有C中歐數(shù)字經(jīng)濟A32.64景順長城北交所精選兩年定31.79開A31.57萬家北交所慧選兩年定開A大成北交所兩年定開A匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開A招商優(yōu)勢企業(yè)A28.42宏利景氣智選18個月持有A宏利景氣領(lǐng)航兩年持有西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)A中航機遇領(lǐng)航A中歐數(shù)字經(jīng)濟C27.25泰康北交所精選兩年定開A嘉實北交所精選兩年定開A廣發(fā)北交所精選兩年定開A中信建投北交所精選兩年定開A中信建投北交所精選兩年定開C中航機遇領(lǐng)航A寶盈基礎產(chǎn)業(yè)A26.73中信建投北交所精選兩年定開A25.107.48117.9713數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（截至2025年9月2日）攻守之道并行，多樣化投資策略142.1北交所新股發(fā)行賺錢效應顯著，關(guān)注稀缺優(yōu)質(zhì)新股與戰(zhàn)配投資機會?

北交所市場新股發(fā)行表現(xiàn)出顯著賺錢效應，打新申購資金持續(xù)創(chuàng)新高。2025年初至2025年11月14日，北交所新上市企業(yè)掛牌首日漲幅均值擴大到325%，較2024年均值218%大幅提升，較高的打新收益率提升了市場吸引力，形成了正向循環(huán)。隨著北交所定價機制不斷完善，新股發(fā)行市盈率中位數(shù)維持在17倍左右的水平，為一二級市場留下了合理的盈利空間。不過，伴隨北交所打新市場關(guān)注度提升，打新資金涌入競爭激烈，新股凍結(jié)資金多次超過5000億元，11月13日南特科技發(fā)行結(jié)果顯示共63.7萬戶參與打新，網(wǎng)上凍結(jié)資金8675.82億元，申購倍數(shù)2993.66倍，中簽率為0.033%，打新資金再創(chuàng)北交所歷史新高。?

北交所戰(zhàn)配準入標準調(diào)整，明確以具備戰(zhàn)略協(xié)同價值和長期資金屬性的機構(gòu)為參與主體。北交所發(fā)行上市審核動態(tài)2025年第3期中對新股發(fā)行戰(zhàn)略投資者準入標準進行重要調(diào)整，新規(guī)出于部分私募機構(gòu)存在的規(guī)模較小、資金不夠透明的問題，為了提升市場規(guī)范性與防范潛藏利益輸送風險而將私募基金排除在合格戰(zhàn)略投資者范圍之外。這一政策變化明確了以具備戰(zhàn)略協(xié)同價值和長期資金屬性的機構(gòu)為參與主體，包括大型企業(yè)、保險公司、國家級投資基金及封閉運作公募基金等。戰(zhàn)配投資格局由此重塑，競爭環(huán)境的優(yōu)化為其獲取優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略配售份額提供了更有利的條件。?

新股發(fā)行或采用市值打新，北交所投資力度有望加強。隨著北交所市場規(guī)模擴大、上市公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化及機構(gòu)投資者隊伍壯大，北交所新股申購的全額繳款機制的優(yōu)勢逐漸弱化，而大量資金在短期內(nèi)被“鎖定”，資金利用效率低的缺點顯現(xiàn)。滬深交易所采用市值配售下的信用申購模式，投資者無需提前繳款，中簽后再繳納認購資金，能較為有效增強一、二級市場的聯(lián)動性。未來，北交所有望適時優(yōu)化新股發(fā)行申購模式，與滬深交易所在核心制度上保持協(xié)調(diào)，提升資金效率、優(yōu)化申購體驗需求。圖表：2021-2025年北交所新股上市首日平均漲跌幅（25年為年初至11月14日）圖表：北交所新股戰(zhàn)配準入范圍2021-2025年北交所新股上市首日平均漲跌幅（%）北交所戰(zhàn)略投資者配售資格（1）與發(fā)行人經(jīng)營業(yè)務具有戰(zhàn)略合作關(guān)系或長期合作愿景的大型企業(yè)或其下屬企400業(yè)；324.61（2）具有長期投資意愿的大型保險公司或其下屬企業(yè)、國家級大型投資基金或其下屬企業(yè)；（3）以公開募集方式設立，主要投資策略包括投資戰(zhàn)略配售股票，且以封閉方式運作的證券投資基金；（4）參與跟投的保薦機構(gòu)相關(guān)子公司；（5）發(fā)行人的高級管理人員與核心員工參與本次戰(zhàn)略配售設立的專項資產(chǎn)管理計劃或員工持股計劃；3002001000217.69199.5256.89202310.032022202120242025（6）符合法律法規(guī)、業(yè)務規(guī)則規(guī)定的其他投資者。15數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所2.2

關(guān)注穩(wěn)健高股息個股?

關(guān)注北交所高分紅個股。我們梳理了2024年北交所個股（剔出ST股票，截至2025/11/17共280只）分紅情況，2024年分紅超過2次的個股達32只，股息率超過3%的個股達7只，分紅金額超過當年凈利潤比重50%的個股共83只，占北交所個股數(shù)29.64%。其中北交所2024年股息率排名前十的個股如右圖，其中朗鴻科技、武漢藍電、前進科技、易實精密、視聲智能分紅2~3次；太湖遠大、青矩技術(shù)、廣咨國際、武漢藍電、同力股份、朗鴻科技、前進科技股息率超過3%。我們建議關(guān)注個股業(yè)績穩(wěn)健、確定性高、當下估值仍有提升空間的個股：太湖遠大、同力股份、易實精密、視聲智能、朗鴻科技。2024年分紅次數(shù)2024年股息率分布1%市值2024年凈利潤

2024年度

2024年分紅

2024年分紅分紅次數(shù)

金額（萬元）

占凈利潤比率2%代碼名稱股息率3.98%3.84%3.67%3.65%3.21%3.14%3.01%2.89%2.78%2.69%4%（2025/11/17）

（億元）10%24%920118.BJ

太湖遠大920208.BJ

青矩技術(shù)920892.BJ

廣咨國際920779.BJ

武漢藍電920599.BJ

同力股份920395.BJ

朗鴻科技920679.BJ

前進科技920270.BJ

天銘科技920221.BJ

易實精密920976.BJ

視聲智能12.7934.8627.8232.88101.0219.9312.2418.1120.8918.480.681.820.930.906.360.590.260.590.650.5011121321225,0909,5579,2928,57831,6785,1453,6865,2314,8354,96775.38%52.49%100.28%95.10%49.79%87.64%143.74%89.21%74.55%99.30%24%70%65%分紅3次分紅2次分紅1次分紅0次股息率3-4%

股息率2-3%

股息率1-2%

股息率0-1%3%7%2024年分紅占凈利潤比重23%68%分紅占凈利潤比重

>100%分紅占凈利潤比重

0~50%分紅占凈利潤比重

50~100%凈利潤為負但仍分紅的16數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（截至2025年11月17日）2.3

關(guān)注北證50與專精特新指數(shù)相關(guān)個股?

目前北證50權(quán)重占比前三的行業(yè)為：工業(yè)（36%）、信息技術(shù)（24%）、材料（19%）。圖表：北證50中專精特新個股一覽（截至2025/11/17）市值圖表：北證50權(quán)重占比代碼簡稱Wind一級行業(yè)（2025/11/17）430.98270.53166.74111.92105.4587.3471.1669.8269.0168.3264.2861.3260.1558.7853.4148.8947.7147.1446.8443.4742.8542.1641.1440.1139.5936.8635.7134.0133.6632.7932.6631.7929.69920185.BJ

貝特瑞920982.BJ

錦波生物920808.BJ

曙光數(shù)創(chuàng)920116.BJ

星圖測控920522.BJ

納科諾爾920493.BJ

并行科技920368.BJ

連城數(shù)控920640.BJ

富士達920239.BJ

長虹能源920978.BJ

開特股份920593.BJ

鼎智科技920509.BJ

同惠電子920139.BJ

華嶺股份920394.BJ

民士達920946.BJ

森萱醫(yī)藥920002.BJ

萬達軸承920174.BJ

五新隧裝920418.BJ

蘇軸股份920261.BJ

一諾威920247.BJ

華密新材920806.BJ

云星宇920111.BJ

聚星科技920491.BJ

奧迪威920720.BJ

吉岡精密920533.BJ

駿創(chuàng)科技920821.BJ

則成電子920971.BJ

天馬新材920682.BJ

球冠電纜920579.BJ

機科股份920510.BJ

豐光精密920576.BJ

天力復合920001.BJ

緯達光電920693.BJ

阿為特材料醫(yī)療保健工業(yè)信息技術(shù)工業(yè)信息技術(shù)工業(yè)信息技術(shù)工業(yè)可選消費工業(yè)信息技術(shù)信息技術(shù)材料醫(yī)療保健工業(yè)工業(yè)??我們梳理了北證50指數(shù)中（截至2025/11/17），同時為國家專精特新企業(yè)個股（共33只）。工業(yè)材料我們試圖分析北證50的新調(diào)整的標的，根據(jù)北證50指數(shù)選樣方法：過去六個月的日均市值從高到低（無違法違規(guī)事件、財務報告無重大問題、價格無明顯異常波動或市場操縱的上市公司；剔除上市未滿12個月、退市風險警示及其他風險警示類的證券），與目前北證50成分股篩查發(fā)現(xiàn)：可選消費信息技術(shù)工業(yè)信息技術(shù)工業(yè)可選消費信息技術(shù)材料工業(yè)工業(yè)工業(yè)材料?截至2025/11/17，過去六個月日均市值排名前50（剔除上市未滿12個月）的個股中，新進入個股為：利爾達、戈碧迦、康樂衛(wèi)士、路橋信息、一致魔芋、基康技術(shù)、九菱科技（標紅個股同時也為專精特新標的）。?截至2025/11/17，北證50成份股中，過去六個月日均市值排名跌出前50的個股有：青矩技術(shù)、球冠電纜、天力復合、緯達光電、海泰新能、阿為特、安達科技（安達科技近期漲幅巨大，可能保留）。信息技術(shù)工業(yè)17數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（截至2025年11月17日）2.4關(guān)注行業(yè)向上及高成長性稀缺標的2025E歸

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母

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業(yè)18數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（截至2025年11月18日，其中錦華新材、曙光數(shù)創(chuàng)、許昌智能、安達科技、昆工科技、連城數(shù)控、海達爾來自wind一致預期）電新：固態(tài)產(chǎn)業(yè)化加速，電網(wǎng)投資穩(wěn)增，儲能需求旺盛，光伏逐步好轉(zhuǎn)193.1固態(tài)政策端：多部門協(xié)同發(fā)力支持加快固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化，中期審查考察發(fā)展成果◆

國家層面多部門協(xié)同發(fā)布政策，支持加快固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。2020年起，我國首次將固態(tài)電池研發(fā)上升至國家層面，加大固態(tài)電池發(fā)展力度，2025年3月提出建立全固態(tài)電池標準體系，固態(tài)電池商業(yè)化逐步提速。2025年9月將固態(tài)電池列入“需重點突破的核心技術(shù)”，加快產(chǎn)業(yè)化驗證。◆

工信部11月實施總額60億元的固態(tài)電池重大專項中期審查，標志著國家級固態(tài)電池研發(fā)工程進入關(guān)鍵評估階段。此次專項覆蓋寧德時代、比亞迪、一汽、上汽、衛(wèi)藍新能源、吉利等多家核心企業(yè)，重點考察其在固態(tài)電池技術(shù)研發(fā)、樣品性能及中試進展等方面的實際成果。表：支持固態(tài)發(fā)展的相關(guān)政策時間主體內(nèi)容工信部、國家、工信2020年：電池單體比能量≥300

Wh/kg，力爭實現(xiàn)350Wh/kg，

系統(tǒng)比能量力爭260Wh/kg、成本≤1元/Wh；2025年：電池系統(tǒng)比能量≥350

Wh/kg。2017/4部能量型鋰離子電池目標2025年：普及型：比能量>200Wh/kg，壽命>3000次/12年，成本<0.35元/Wh；商用型：比能量>200Wh/kg，壽命>6000次/8年，成本<0.45元/Wh；高端型：比能量>350Wh/kg，壽命>1500次/12年，成本<0.50元/Wh；2030年：普及型：比能量>250Wh/kg，壽命>3000次/12年，成本<0.32元/Wh；商用型：比能量>225Wh/kg，壽命>6000次/8年，成本<0.40元/Wh；高端型：比能量>400Wh/kg，壽命>1500次/12年，成本<0.45元/Wh；2035年：普及型：比能量>300Wh/kg，壽命>3000次/12年，成本<0.30元/Wh；商用型：比能量>250Wh/kg，壽命>6000次/8年，成本<0.35元/Wh；高端型：比能量>500Wh/kg，壽命>1500次/12年，成本<0.40元/Wh。工信部指導，中國汽車工程學會牽頭編制2020/102020/11國家實施電池技術(shù)突破行動，加快固態(tài)動力電池技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，首次將固態(tài)電池的研發(fā)上升到國家層面。工信部、教育部、科技部、2023/1

人民銀行、銀保監(jiān)會、能源

開發(fā)安全經(jīng)濟的新型儲能電池，加強新型儲能電池產(chǎn)業(yè)化技術(shù)攻關(guān)，推進先進儲能技術(shù)及產(chǎn)品規(guī)?；瘧茫患涌煅邪l(fā)固態(tài)電池，加強固態(tài)電池標準體系研究。局2025/2工業(yè)和信息化部支持儲能用固態(tài)電池發(fā)展，提出加快長壽命、高安全性固態(tài)電池技術(shù)攻關(guān)，推動鋰電池和鈉電池固態(tài)化發(fā)展2025/32025/4工業(yè)和信息化部工信部建立全固態(tài)電池標準體系，以加速其產(chǎn)業(yè)化進程《2025年汽車標準化工作要點》：將全固態(tài)電池納入動力電池標準研制體系，推進安全、耐久、熱管理等標準建設，為裝車應用提供依據(jù)?！镀囆袠I(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》：將固態(tài)電池列入“需重點突破的核心技術(shù)”，建立大中小企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新機制，提供長期資金與研發(fā)支持2025/9/132025/9/152025/9/28工信部等八部門工信部，加快產(chǎn)業(yè)化驗證。《電子信息制造業(yè)2025—2026年穩(wěn)增長行動方案》：將全固態(tài)電池納入重點支持前沿技術(shù)，強化制造端研發(fā)、試制與配套能力，推動產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同?！队猩饘傩袠I(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》：將全固態(tài)電池材料列為重點應用驗證方向，推動上游關(guān)鍵材料從中試向產(chǎn)業(yè)化過渡，建立質(zhì)量與檢測體系。工信部等八部門數(shù)據(jù)：政府官網(wǎng)，新浪財經(jīng)，新浪科技，探索儲能，福建省工業(yè)和信息化廳，中華人民共和國中央人民政府，人民網(wǎng)，東吳證券研究所203.1固態(tài)電芯端：加快固態(tài)開發(fā)，27年實現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)◆電池廠商陸續(xù)更新固態(tài)進展，進度持續(xù)加快，27年有望小規(guī)模量產(chǎn)。近期各電池廠商紛紛更新固態(tài)進展，高科發(fā)布第一代全固態(tài)電池“金石”，寧德時代GWh產(chǎn)線招標開始，2026年將陸續(xù)進行裝車測試，2027年實現(xiàn)小批量量產(chǎn)，2030年大規(guī)模量產(chǎn)。表：部分國內(nèi)電池廠商固態(tài)電池進展梳理企業(yè)規(guī)劃目標硫化物+鹵化物復合電解質(zhì)體系，2025年年底開始GWh產(chǎn)線招標，計劃2026年實現(xiàn)全固態(tài)量產(chǎn)，能量密度達

400Wh/kg，覆蓋20-50萬元車型，計劃2027年實現(xiàn)硫化物全固態(tài)小規(guī)模量產(chǎn)，能量密度突破500Wh/kg。寧德時代2025年5月發(fā)布第一代“金石”全固態(tài)電池，首條全固態(tài)實驗線正式貫通，100%線體自主開發(fā)，設計產(chǎn)能達0.2GWh，通過高精密涂布等關(guān)鍵技術(shù)，實現(xiàn)高達90%的良品率，產(chǎn)線電池已進行裝車測試，2027年小規(guī)模量產(chǎn)，2030年大規(guī)模量產(chǎn)。高科億緯鋰能孚能科技已完成全固態(tài)電池小軟包組裝工藝開發(fā)，2025年投用百兆瓦時中試線，2026年推出全固態(tài)電池，2028年推出

400Wh/Kg高比能量的全固態(tài)電池。第二代半固態(tài)電池（330Wh/kg）已完成車規(guī)級認證，2025年正式量產(chǎn)。第三代半固態(tài)電池（400Wh/kg）正在進行車規(guī)級認證，目標2026年裝車。全固態(tài)電池方面，硫化物體系已進入產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化開發(fā)階段，能量密度超過400Wh/kg的固態(tài)電池已進入實測階段清陶能源第一代半固態(tài)24年量產(chǎn)裝車，25年底全固態(tài)電池可下線裝車，2027年實現(xiàn)批量交付計劃2027年實現(xiàn)全固態(tài)電池量產(chǎn)衛(wèi)藍新能源氧化物/硫化物雙路線并行，重慶試產(chǎn)線已啟動；刀片固態(tài)電池采用“超級磷鐵”體系，體積能量密度600Wh/L，較傳統(tǒng)刀片電池提升40%，計劃2026年建成西安30GWh固態(tài)電池基地，2027年左右啟動全固態(tài)電池批量示范裝車應用，2030年后實現(xiàn)大規(guī)模上車比亞迪中創(chuàng)新航計劃2027年實現(xiàn)

“無界”

全固態(tài)電池的小批量裝車驗證，2028年量產(chǎn)。21數(shù)據(jù)：電池之家公眾號，能源前沿技術(shù)公眾號，儲能網(wǎng)，固態(tài)電池前沿公眾號，真鋰研究公眾號，新欣電池技術(shù)公眾號，東吳證券研究所3.1固態(tài)應用端：車企更新固態(tài)進展，量產(chǎn)漸行漸近◆

車企陸續(xù)更新固態(tài)進展、量產(chǎn)漸行漸近。多家車企陸續(xù)發(fā)布固態(tài)相關(guān)規(guī)劃，2025年逐步下線車規(guī)級電芯，部分車企陸續(xù)進行上路測試，部分2026年進行裝車測試，2027年行業(yè)預計小批量量產(chǎn)，2030年逐步大規(guī)模上車。表：部分固態(tài)電池車企端梳理企業(yè)規(guī)劃目標宣布2025年底在MG4上量產(chǎn)半固態(tài)電池，能量密度超400Wh/kg，體積能量密度達820Wh/L，支持75Ah大容量；智己L6將搭載與清陶合作的“光年固態(tài)電池”，能量密度超300Wh/kg，2027年還將推出"光啟電池"。上汽集團長安汽車奇瑞汽車長安的“金鐘罩”全固態(tài)電池計劃2025年底裝車首發(fā)，2026年實現(xiàn)裝車試驗，2027年開始量產(chǎn)。2025年電池能量密度超600Wh/kg，2026年全固態(tài)電池上車，純電續(xù)航超1500公里，2027年批量上市。比亞迪廣汽集團奔馳比亞迪在2024年已下線60Ah全固態(tài)電池，計劃2027年實現(xiàn)批量裝車，2030年后實現(xiàn)大規(guī)模上車。計劃在2026年將全固態(tài)電池搭載于昊鉑品牌車型。2025年2月進行固態(tài)電池路測，2025年9月9日EQS固態(tài)電池測試車完成實車長途測試，全程1,205公里，途經(jīng)不同氣候環(huán)境、不同路況條件，抵達終點后測試車剩余里程仍達137公里。預計2030年實現(xiàn)量產(chǎn)。寶馬大眾2025年5月寶馬進行全固態(tài)電池上路測試。2025年9月，大眾集團旗下電池公司PowerCo與QuantumScape聯(lián)合，在慕尼黑國際汽車及智慧出行博覽會上完成杜卡迪V21L

MotoE賽車的固態(tài)電池實車演示，計劃在2030年前實現(xiàn)固態(tài)電池量產(chǎn)。22數(shù)據(jù)：能源前沿技術(shù)公眾號，中工汽車網(wǎng)，真鋰研究公眾號，新浪財經(jīng)，深圳國際智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)展覽會，東吳證券研究所3.1空間：頭部企業(yè)+產(chǎn)業(yè)鏈加碼后，量產(chǎn)速度有望超預期◆

固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)加速，量產(chǎn)速度有望超預期。固態(tài)電池在國家大力支持下，近半年產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展迅速，頭部企業(yè)+產(chǎn)業(yè)鏈加碼后，設備前中后端都有長足進步，量產(chǎn)進度有望超預期！硫化物電解質(zhì)價格目前在千萬元/噸（硫化鋰幾百萬元/噸），根據(jù)項目指引，26年需降至250萬元/噸（硫化鋰幾十萬元/噸），后續(xù)降至幾十萬元/噸（硫化鋰20萬元/噸），若實現(xiàn)，2030年固態(tài)電池成本有望降至接近液態(tài)電池水平，在低空、動力和機器人領(lǐng)域開啟規(guī)模放量，固態(tài)市場空間廣闊。表：固態(tài)電池出貨量及市場空間預測（2030年）2027E2028E2029E2030E2035E全固態(tài)電池出貨量（GWh）全固態(tài)電池價格（元/Wh）市場空間（億元）1.05.05.02.530.01.5100.00.83000.00.750.00.0720014.00.031003.0125.00.3510035.00.1580450.02.1050800.07.002521000.0210.0010固態(tài)電解質(zhì)（萬噸）固態(tài)電解質(zhì)價格（萬元/噸）固態(tài)電解質(zhì)市場空間（億元）硫化鋰（萬噸）105.00.9050175.03.01202100.090.3010硫化鋰價格（萬元/噸）硫化鋰市場空間（億元）硅碳負極（萬噸）12.00.382045.22.251860.27.5015903.0225.00100.0830硅碳負極價格（萬元/噸）硅碳負極市場空間（億元）碳納米管（萬噸）2.37.539.40.090250112.50.3002002250.09.0001000.0035001.50.0153004.5碳納米管價格（萬元/噸）碳納米管市場空間（億元）設備端價格（億元/GWh）設備端市場空間（億元）22.52.260.02.0900.01.53.02.53.010.055.0140.04275.023數(shù)據(jù)：東吳證券研究所預測3.1.1

關(guān)注具備顯著成長性的稀缺標的：利通科技?

利通科技：橡膠管主業(yè)受益行業(yè)復蘇，HPP設備/海油管/核電軟管等新品打開成長空間。1）液壓軟管：實現(xiàn)部分高性能國際品牌替代，大規(guī)模設備更新與工程機械筑底回升將帶來可觀市場需求。2）工業(yè)軟管：超耐磨酸化壓裂軟管較鋼管成本節(jié)約

70%、安裝效率提高

2倍，有望持續(xù)受益石油開采需求及老舊軟管更新需求。3）核電/液冷/海洋軟管：公司已完成多種核電軟管（核電液壓管、懸鏈軟管、空氣管、樹脂管等品類）樣品試制，性能測試符合相關(guān)要求；數(shù)據(jù)中心液冷軟管產(chǎn)品基本定型，并向部分潛在客戶供應樣品；API

17K

海油石油管產(chǎn)線設計與設備訂購工作已完成，部分設備陸續(xù)到貨并啟動安裝。4）強鏈補鏈：聚焦超高壓產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)步推進高分子材料、超高壓裝備及服務（超高壓

HPP

食品滅菌裝備及應用服務、市政工程裝備、市政管網(wǎng)服務等）等業(yè)務布局。圖表：2020~2025Q1-3營收與歸母凈利潤及同比增速圖表：產(chǎn)品業(yè)務布局圖營業(yè)收入/百萬元（左軸）營收同比增長率/%（右軸）歸母凈利潤/百萬元（左軸）歸母同比增長率/%（右軸）業(yè)務類型流體板塊產(chǎn)品名稱產(chǎn)品應用600480360240120200%150%100%50%液壓軟管及總成、石油鉆采軟管及總成、橡塑復合工業(yè)軟管及總成、超高壓樹脂軟管及總成、流體連接件廣泛應用于工程機械設備、石油天然氣開采設備等各類設備設施的液壓系統(tǒng)，以及深海及陸地油氣鉆采鉆井、固井、井控、采油等各個環(huán)節(jié)175.9%374.8485.4483.8346.1331.6廣泛應用于輪胎行業(yè)，橡膠制品行業(yè)，制鞋業(yè)以及其他領(lǐng)域，以及汽車、航空航天、石油開采、管道系統(tǒng)等諸多領(lǐng)域285.5高分子材料混煉膠、橡膠制品60.8%29.5%35.9%8.8%16.1%-0.3%107.2食品行業(yè)中用于果蔬汁、肉制品、寵物食品等滅菌保鮮；生物制藥領(lǐng)域用于對藥品、生物制品等進行滅菌；還用于化妝品行業(yè)，對乳液、膏霜等產(chǎn)品滅菌，提升產(chǎn)品品質(zhì)4.6%13.0%83.2133.7超高壓裝備及服務-27.5%30.1-3.9%66.10%超高壓食品滅菌設備41.6-19.8%0-50%202020212022202320242025Q1-324數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所3.1.2

關(guān)注具備顯著成長性的稀缺標的：靈鴿科技?

前端物料自動化處理領(lǐng)先企業(yè)，固態(tài)電解質(zhì)設備領(lǐng)先龍頭，與多家頭部企業(yè)達成戰(zhàn)略合作，固態(tài)利潤彈性空間巨大：1）物料數(shù)據(jù)庫完善、化工領(lǐng)域劇毒材料處理經(jīng)驗豐富、天然適配開發(fā)硫化物電解質(zhì)物料處理系統(tǒng)、助力固態(tài)連續(xù)化生產(chǎn)。公司深耕物料自動化處理30余年，物料處理豐富多樣，經(jīng)驗積累深厚形成公司自身完善的物料數(shù)據(jù)庫；對高腐蝕性、有毒材料等物料處理經(jīng)驗豐富，能實現(xiàn)全密閉、自動化、高精度的輸送與計量混合，有效解決硫化物電解質(zhì)連續(xù)化量產(chǎn)中的關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，為材料的大規(guī)模量產(chǎn)提供可靠的裝備保障。2）成功切入全固態(tài)核心材料制造領(lǐng)域、未來訂單有望高增。25H1公司已成功交付硫化物、氧化物電解質(zhì)混料系統(tǒng)設備訂單，與賽科動力、國內(nèi)頭部材料廠商等多家達成戰(zhàn)略合作，隨各電池廠商中試線陸續(xù)落地，固態(tài)電解質(zhì)產(chǎn)能快速擴張，需求快速增長，公司未來在手訂單有望高增，固態(tài)利潤彈性大。圖：

2021-2025年Q1-Q3公司營業(yè)收入及同比增速(百萬元）圖：公司相關(guān)物料處理系統(tǒng)營業(yè)收入同比增速400.00300.00200.00100.000.0060%40%20%0%-20%-40%20212022202320242025Q1-Q3圖：2021-2025年Q1-Q3公司歸母凈利潤及同比增速（百萬元）歸母凈利潤同比增速6040400%200%0%20020212022202320242025Q1-Q3-20-40-60-200%-400%25數(shù)據(jù)：iFind，東吳證券研究所3.1.3

關(guān)注具備顯著成長性的稀缺標的：納科諾爾?

干法電極設備龍頭，多樣化布局固態(tài)設備：公司主營專注于高精度輥壓設備，公司積極進行固態(tài)布局，2023年公司與清研電子成立合資公司清研納科進行干法電極設備研發(fā)生產(chǎn)與銷售，公司為干法電極設備領(lǐng)先龍頭，與多家頭部廠商接觸合作，同時公司布局鋰帶壓延設備、轉(zhuǎn)印設備、等靜壓設備等多樣固態(tài)產(chǎn)品，未來隨固態(tài)產(chǎn)業(yè)化起量，公司有望充分受益。圖：

2021-2025年Q1-Q3公司營業(yè)收入及同比增速(百萬元）圖

：納科諾爾干法整線產(chǎn)品營業(yè)收入同比增速1200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00350%300%250%200%150%100%50%0%-50%20212022202320242025Q1-Q3圖：2021-2025年Q1-Q3公司歸母凈利潤及同比增速（百萬元）歸母凈利潤同比增速20015010050400%300%200%100%0%0-100%20212022202320242025Q1-Q326數(shù)據(jù)：iFind，東吳證券研究所3.1.4

關(guān)注具備顯著成長性的稀缺標的：遠航精密?

精密鎳基材料國內(nèi)龍一，固態(tài)+氫能貢獻多重增長亮點：1）鎳基材料國內(nèi)龍頭、后續(xù)增長空間廣闊。公司鎳帶箔從2019年開始至今，市占率超50%，長期保持行業(yè)第一水平。下游領(lǐng)域為新能源(2024年業(yè)務占比30-40%)、消費電子、航空航天、造幣、氫能等，構(gòu)建從鎳帶/鎳箔至精密結(jié)構(gòu)件再到系統(tǒng)組件一體化研發(fā)與生產(chǎn)能力。25年營收預計同增20-30%。公司具備強大的鎳基材料研發(fā)能力，后續(xù)有望在固態(tài)+氫能領(lǐng)域大展身手；2）鎳鐵集流體迎來機遇、與頭部合作進展順利。公司與頭部合作進展順利，已成功開發(fā)鎳鐵集流體樣品，厚度可減薄至5μm，并可通過微合金化提升短板性能，后續(xù)預計對頭部廠商進行送樣。此外，多個電池廠已與公司進行對接合作，證明其鎳基材料的獨家強大研發(fā)實力，后續(xù)有望看到進一步的合作落地，隨固態(tài)起量有望帶來較大業(yè)績增量；3）氫能領(lǐng)域有望為未來新看點。公司可制作鎳網(wǎng)作為電解制氫的催化劑，目前公司可做300mm寬度鎳網(wǎng)，未來逐步擴大去做1.2m寬度鎳網(wǎng)，24年供貨超100噸，未來隨氫能起量公司有望充分受益。圖：

2021-2025年Q1-Q3公司營業(yè)收入及同比增速(百萬元）圖：2021-2025年Q1-Q3公司歸母凈利潤及同比增速（百萬元）圖

：遠航精密產(chǎn)品90140%120%100%80%營業(yè)收入同比增速950.00900.00850.00800.00750.00700.0070%60%50%40%30%20%10%0%歸母凈利潤同比增速8070605040302010060%40%20%0%-20%-40%-60%-10%-20%20212022202320242025Q1-Q320212022202320242025Q1-Q327數(shù)據(jù)：iFind，東吳證券研究所3.2國內(nèi)電網(wǎng)投資支出持續(xù)提升，海內(nèi)外共振下變壓器行業(yè)需求旺盛?

2024年我國電力行業(yè)投資總額達17,770億元創(chuàng)十年新高。我國不斷加大電力行業(yè)投資建設，2025年1-9月完成固定資產(chǎn)投資超4200億元，同比增長8.1%，2025年電網(wǎng)投資規(guī)模預計超6500億元，同時我們預計“十五五”期間國家電網(wǎng)投資將保持高增長態(tài)勢。投資重點將進一步向新型電力系統(tǒng)核心領(lǐng)域傾斜。同時海外歐美等市場電網(wǎng)老化、AI驅(qū)動發(fā)展下電力設備處于新增及替換需求旺盛，帶動變壓器需求穩(wěn)健提升。根據(jù)院數(shù)據(jù)顯示，預計

2025年我國變壓器產(chǎn)量將達到21.45億千伏安。同時海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1-9月，我國變壓器累計出口金額為435.46億元，同比增長39%，海外需求旺盛。研究圖：2020-2024年為我國電力行業(yè)投資規(guī)模（億元）圖：2020-2025年9月中國變壓器出口金額統(tǒng)計情況（億元）電網(wǎng)投資電源投資投資總額15502500.00200001800016000140001200010000800060004000200001777011687450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.0012433107861018810225742750062022587049165292489660832024527720230.0020202021202020212022202320242025Q1-Q328數(shù)據(jù)：公司招股說明書，中國海關(guān)，東吳證券研究所(截至2025年11月17日)3.2.1

關(guān)注具備顯著成長性的稀缺標的：廣信科技?

成本+技術(shù)優(yōu)勢構(gòu)建護城河、產(chǎn)能擴張助力高速發(fā)展：1）產(chǎn)品實現(xiàn)全電壓等級覆蓋，核心競爭力強勁：公司為國內(nèi)少有的實現(xiàn)