第十五章

宏觀金融政策的國際協(xié)調(diào)

International

Macro-financial

Policy

Coordination1第一節(jié)國際政策協(xié)調(diào)概述國際政策協(xié)調(diào)（InternationalPolicyCoordination），是指基于一定國際合作基礎(chǔ)之上的各國政策決策與實施過程中的相互協(xié)作與調(diào)解。2一、國際政策協(xié)調(diào)的必要性：在開放經(jīng)濟條件下，國與國經(jīng)濟之間存在著相互依存性，一國的經(jīng)濟政策會對別國經(jīng)濟產(chǎn)生溢出效應(yīng)。當一國采取分散決策的同時，對方也采取同樣的分散決策態(tài)度進行回應(yīng)時，反過來又使前者的政策操作難以達到預期的目的；最終結(jié)果則可能使各國均受到傷害，導致政策的低效率。3二、國際政策協(xié)調(diào)的階段性：4三、國際政策協(xié)調(diào)的方式：相機性協(xié)調(diào)（Discretion-basedCoordination），是指根據(jù)經(jīng)濟面臨的具體條件，在不存在各國應(yīng)采取何種協(xié)調(diào)措施的規(guī)則約束情況下，通過各國間的協(xié)調(diào)確定針對某一特定情況各國應(yīng)采用的政策組合。規(guī)則性協(xié)調(diào)（Rule-basedCoordination）是指通過制定出明確規(guī)則來指導和約束各國政策合作行為的協(xié)調(diào)方式，規(guī)則性協(xié)調(diào)的優(yōu)點在于決策過程清晰，政策協(xié)調(diào)可以在較長時期內(nèi)保持穩(wěn)定性和可持續(xù)性，可行性較高。5四、國際政策協(xié)調(diào)的作用通過經(jīng)濟政策決策與操作的國際協(xié)調(diào)，最小化負面的政策溢出效應(yīng)、最大化彼此之間的共同福利，并實現(xiàn)全球和國別經(jīng)濟的穩(wěn)定增長：有利于實現(xiàn)匯率穩(wěn)定有助于避免“以鄰為壑“(beggar-thy-neighbor)的政策預防經(jīng)濟大幅波動共同抵御經(jīng)濟沖擊6第二節(jié)國際政策協(xié)調(diào)的經(jīng)驗與啟示一、廣場協(xié)議1985年9月，G5（美、日、德、法、英）財長及央行行長在紐約廣場飯店（PlazaHotel）舉行會議，達成五國政府聯(lián)合干預外匯市場，使美元對主要貨幣有秩序地下調(diào)，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題，此即著名的“廣場協(xié)議”（PlazaAccord）。

7廣場協(xié)議影響1986年底，1美元兌152日元，1987年，最低到達1美元兌120日元，在不到三年的時間里，美元兌日元貶值達50%，也就是說，日元兌美元升值一倍。此后，日本經(jīng)濟陷入長達超過十年的低迷期。簽署廣場協(xié)議的第二年，即1986年，日本出現(xiàn)了因日元升值引發(fā)的蕭條局面。外貿(mào)出口增速由1985年的2.4％下降為1986年的負4.8％，實際經(jīng)濟增長率從1985年的4.1％下降至1986年的3.1％。西德外貿(mào)出口下滑，經(jīng)濟增長率出現(xiàn)下降。西德經(jīng)濟增長率1985－1987年在2％左右徘徊。8廣場協(xié)議啟示（1）在以浮動匯率為主流的現(xiàn)行國際經(jīng)濟背景下，達成有效的國際政策協(xié)調(diào)是可能的。（2）在經(jīng)濟全球化和金融自由化的國際經(jīng)濟環(huán)境下，國際政策協(xié)調(diào)仍然存在很多不確定性。（3）在重大國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)中，美國的利益取向總能夠得到較為充分的體現(xiàn)，這表明了美國經(jīng)濟和美元在當前世界經(jīng)濟格局中的霸權(quán)地位。9二、盧浮宮協(xié)議

日本和聯(lián)邦德國在“廣場協(xié)議”之后的不景氣，使得這兩個國家對美國未能按“廣場協(xié)議”有效削減財政赤字表示不滿。此外，美元大幅度過快貶值也引起了國際外匯市場和世界經(jīng)濟的較大震蕩。在美國主導下，為了穩(wěn)定國際外匯市場、阻止美元過多過快貶值、通過國際協(xié)調(diào)解決發(fā)達國家面臨的政策難題，1987年2月，G7國家財長和中央銀行行長在巴黎的盧浮宮達成協(xié)議，一致同意G7國家要在國內(nèi)宏觀政策和外匯市場干預兩方面加強“緊密協(xié)調(diào)合作”，保持美元匯率在當時水平上的基本穩(wěn)定。此協(xié)議即為“盧浮宮協(xié)議”（LouvreAccord）。10盧浮宮協(xié)議內(nèi)容日本和西德等實施刺激內(nèi)需計劃；美國進一步削減財政赤字；G7國家加強外匯市場干預方面的協(xié)調(diào)性；秘密保持美元對日元和馬克匯率的非正式浮動區(qū)——如果匯率波動超出預期目標5％，各國要加強聯(lián)合干預。11盧浮宮協(xié)議影響美國：1987－1990年，外貿(mào)出口增幅持續(xù)保持在10％以上；經(jīng)常項目赤字由1680億美元下降到920億美元，占GDP的1.6％；政府財政赤字占GDP的比例由4.5％下降到3.4％，但盧浮宮協(xié)議之后，由于美國采取過分強硬態(tài)度促使日本和西德下調(diào)利率，而日本和西德受國內(nèi)經(jīng)濟狀況影響一時又很難下調(diào)利率，受市場預期等多重因素影響，紐約股市于1987年10月19日出現(xiàn)了嚴重的股價暴跌。當日紐約股市暴跌22％，被稱為“黑色星期一”。12盧浮宮協(xié)議影響（續(xù)）日本：盧浮宮協(xié)議以后，2.5％的“超低利率”一直保持到1989年5月，持續(xù)長達27個月。官定利率長期低水平有力促進了金融機構(gòu)貸款大量增加。日本金融機構(gòu)貸款與GDP的比例80年代初為50％左右，到80年代末已升至100％。1987－1989年，日本貨幣供應(yīng)量（M2＋CD）年增長速度分別為10.8％、10.2％和12％，持續(xù)保持較高水平。由于貨幣政策極度擴張，1988－1990年，日本經(jīng)濟增長率分別為6.0％、4.4％和5.5％，明顯超過80年代前期3％左右的平均水平和同期其它發(fā)達國家水平與此同時，股票價格和房地產(chǎn)價格的暴漲。1987－1989年，日本股票價格平均上漲94％，城市土地價格平均上漲103％。13三、其他國際協(xié)調(diào)機制G7G8G20APECIMF、WTO歐元區(qū)

……14第三節(jié)國際政策協(xié)調(diào)機制的完善與發(fā)展

一、現(xiàn)行國際協(xié)調(diào)機制的局限性（一）國際協(xié)調(diào)機制的危機管理效率低（二）國際經(jīng)濟協(xié)調(diào)機構(gòu)對經(jīng)濟的預警能力不強（三）國際協(xié)調(diào)機制缺乏層次性和廣泛的代表性