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研

究

報

告勵精圖治——十五五規(guī)劃十大投資機會梳理2025.12.06主要結(jié)論??2025年9月3日，抗戰(zhàn)勝利80周年大閱兵的舉行，9月23日，中國國務(wù)院總理在出席第80屆聯(lián)合國大會相關(guān)活動時向全世界莊嚴宣示，中國作為負責任的發(fā)展中大國，在世貿(mào)組織當前和未來談判中，將不尋求新的特殊和差別待遇。四中全會召開前夕，“鐘才文”系列文章的發(fā)布，分別從軍事安全、國際責任與國內(nèi)預(yù)期等多個維度共同傳遞出了一個明確的信號：中國正從全球規(guī)則的適應(yīng)者，主動轉(zhuǎn)變?yōu)楣步ㄕ吲c責任承擔者。10月28日，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》

發(fā)布，

“統(tǒng)籌發(fā)展和安全”貫穿所有領(lǐng)域?？萍疾糠质逦迨状螌⑿屡d產(chǎn)業(yè)定位為

“支柱產(chǎn)業(yè)”，聚焦新能源、新材料等，核心以集群化發(fā)展

+

場景規(guī)模化落地為路徑，還提出新技術(shù)新產(chǎn)品新場景大規(guī)模應(yīng)用示范行動。從覆蓋范圍角度而言，三中全會聚焦“戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)”，“十五五”拓展至“傳統(tǒng)-新興-未來”全鏈條，新增低空經(jīng)濟、腦機接口等細分領(lǐng)域。國防與安全的戰(zhàn)略地位顯著提升，十五五明確提出“邊斗爭、邊備戰(zhàn)、邊建設(shè)”的指導(dǎo)方針，推進國家安全體系部分提出“政治安全擺在首位”，對比十四五期間經(jīng)濟安全部分，十五五新增戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源開發(fā)和儲備。同時，經(jīng)濟體制改革涉及資本市場部分包容性成為關(guān)鍵詞；對外開放的優(yōu)先級大幅提前，區(qū)域與市場建設(shè)上，十五五首次突出“陸海統(tǒng)籌”；國內(nèi)市場則著重強調(diào)破除統(tǒng)一大市場卡點、整治“內(nèi)卷式”競爭激活內(nèi)生動力。??“十五五”期間工信部提出推進未來制造、未來信息、未來材料、未來能源、未來空間和未來健康的發(fā)展。建議資本市場關(guān)注未來產(chǎn)業(yè)中的十大細分方向包括：1、人工智能，2、機器人，3、航空航天，4、無人機/低空經(jīng)濟，5、戰(zhàn)略資源金屬，6、船舶航運，7、可控核聚變能，8、儲能，9、腦機接口，10、創(chuàng)新藥。在未來信息領(lǐng)域，中國的機器人產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從產(chǎn)品定義期向商業(yè)化落地的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型，而2026年

“人工智能+”以賦能千行百業(yè)，同時將量子科技作為關(guān)鍵未來產(chǎn)業(yè)進行前瞻布局。在未來空間及安全層面，航空航天產(chǎn)業(yè)成為十五五重點，2025年11月，國家航空航天局成立航天司，近期出臺的商業(yè)航天三年行動計劃，通過開放國家資源、統(tǒng)一行業(yè)標準等舉措助推商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展；新興支柱產(chǎn)業(yè)無人機/低空經(jīng)濟正加速形成集群化發(fā)展格局。地緣變化及安全意識下，戰(zhàn)略小金屬獲得政策重點扶持，八部門聯(lián)合工作方案將資源保障提升至戰(zhàn)略高度。同時，關(guān)注我國逐步提升海權(quán)領(lǐng)域布局，堅持陸海統(tǒng)籌以發(fā)展航運、建設(shè)海洋強國。在未來能源方向，十五五重點提及發(fā)展可控核聚變，當下隨著能源需求的大幅增加，為支撐數(shù)據(jù)中心、云服務(wù)及算力基礎(chǔ)設(shè)施的綠色能源需求，硅谷巨頭通過外購核電、重啟老舊核電機組、自建核電設(shè)施、投資核電企業(yè)等多元路徑布局核電領(lǐng)域，以快速獲取穩(wěn)定清潔能源支撐業(yè)務(wù)發(fā)展。未來可控核聚變領(lǐng)域或再次出現(xiàn)中美競爭格局，中國企業(yè)深度參與國際研發(fā)項目，美國初創(chuàng)企業(yè)則在技術(shù)商業(yè)化方面取得突破性進展。除了可控核聚變，我國致力于構(gòu)建新型能源體系以發(fā)展儲能產(chǎn)業(yè)。同時將氫能納入未來產(chǎn)業(yè)圖譜進行戰(zhàn)略培育。在未來健康前沿，中國創(chuàng)新藥研發(fā)已在ADC、細胞治療等前沿領(lǐng)域已建立起全球競爭力，研發(fā)管線數(shù)量和質(zhì)量實現(xiàn)雙重突破。腦機接口技術(shù)加快臨床轉(zhuǎn)化步伐，中美兩國均在該領(lǐng)域取得重大臨床應(yīng)用進展，醫(yī)療康復(fù)成為首要商業(yè)化場景。?風險提示：政策落實不及預(yù)期，行業(yè)產(chǎn)能收縮節(jié)奏慢于預(yù)期，政策制定過程國際局勢再次變化，地緣沖突。2主要內(nèi)容1.

前言——大國擔當2.

十五五對比十四五及三中全會思考3.

十五五十大投資布局方向3時代的車輪緩緩向前?

2025年9月3日，中國9.3大閱兵通過45個方（梯）隊，首次集中亮相軍事航天、網(wǎng)絡(luò)空間等新型軍兵種方隊，不僅是對國產(chǎn)主戰(zhàn)裝備與新域新質(zhì)戰(zhàn)斗力建設(shè)成果的實戰(zhàn)化檢閱，更是自主科技突破的集中體現(xiàn)。?

2025年9月23日，國家總理在全球發(fā)展倡議高級別會議上發(fā)表講話，并鄭重宣布“中國作為負責任的發(fā)展中大國，在世貿(mào)組織當前和未來談判中將不尋求新的特殊和差別待遇”。?

這標志著中國從全球規(guī)則的適應(yīng)者與權(quán)利主張者，主動轉(zhuǎn)變?yōu)楣步ㄕ吲c責任承擔者。中國舉行盛大閱兵紀念抗戰(zhàn)勝利80周年國務(wù)院總理出席全球發(fā)展倡議高級別會議并致辭

證券研究報告資料：中國政府網(wǎng)

申萬宏源研究4“鐘才文”系列文章解讀?

9月30日起，《人民日報》連續(xù)推出8篇“經(jīng)濟思想指引下的中國經(jīng)濟專論”系列“鐘才文”文章，圍繞“經(jīng)濟形勢怎么看、經(jīng)濟工作怎么干”，深入系統(tǒng)闡述中國經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展的內(nèi)在邏輯，以及中國發(fā)展之于世界的機遇性和確定性，傳遞出穩(wěn)預(yù)期、強信心、促發(fā)展的強烈信號。

證券研究報告資料：人民日報

申萬宏源研究5《科學客觀看待我國當前經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢》?

客觀分析當前形勢，承認短期“形有波動”和宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受的“溫差”，但強調(diào)長期“勢仍向好”，指出當前挑戰(zhàn)是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的必然陣痛。

證券研究報告6資料：人民日報

申萬宏源研究《中國經(jīng)濟發(fā)展具有開放共贏性》?

強調(diào)中國高水平對外開放的堅定決心，通過“”倡議、維護全球產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定等，為世界經(jīng)濟發(fā)展做出貢獻，實現(xiàn)開放共贏。

證券研究報告資料：人民日報

申萬宏源研究7主要內(nèi)容1.

前言——大國擔當2.

十五五對比十四五及三中全會思考3.

十五五十大投資布局方向8“十五五”時期公報工作部署的排序變化?

產(chǎn)業(yè)與科技：更突出“產(chǎn)業(yè)體系現(xiàn)代化”

的先導(dǎo)性?十九屆將“科技自立自強”

放在首位，本次將“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”提升至第1位，體現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈競爭力的重視升級——通過現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，為科技自立自強提供應(yīng)用場景，也為其他領(lǐng)域發(fā)展筑牢物質(zhì)基礎(chǔ)。?

內(nèi)外關(guān)系更強調(diào)“以內(nèi)促外”與“主動開放”?反映在復(fù)雜國際環(huán)境下，以開放促改革、促發(fā)展的戰(zhàn)略定力，以及對接全球資源、提升國際競爭力的迫切性十九屆公報科技自立自強加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系形成強大國內(nèi)市場構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制優(yōu)先發(fā)展農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)化國土空間布局繁榮發(fā)展文化事業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)推動綠色發(fā)展實現(xiàn)高水平開放改善人民生活品質(zhì)建設(shè)更高水平的平安中國加快國防和軍隊現(xiàn)代化

證券研究報告資料：十五五規(guī)劃建議

申萬宏源研究9“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標對比“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標“十四五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標?

1、高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效。?

2、科技自立自強水平大幅提高。?

3、進一步全面深化改革取得新突破。?

4、社會文明程度明顯提升。1、經(jīng)濟發(fā)展取得新成效。2、改革開放邁出新步伐。3、社會文明程度得到新提高4、生態(tài)文明建設(shè)實現(xiàn)新進步5、民生福祉達到新水平。6、國家治理效能得到新提升。???????

5、人民生活品質(zhì)不斷提高。?

6、美麗中國建設(shè)取得新的重大進展。?

7、國家安全屏障更加鞏固。備注：紅色為明顯新增部分

證券研究報告資料：十五五規(guī)劃建議

申萬宏源研究10十五五首次將新興產(chǎn)業(yè)定位為

“新興支柱產(chǎn)業(yè)”?

十五五首次將新興產(chǎn)業(yè)定位為

“新興支柱產(chǎn)業(yè)”，聚焦新能源、新材料等，核心以集群化發(fā)展

+

場景規(guī)?；涞貫槁窂剑€提出新技術(shù)新產(chǎn)品新場景大規(guī)模應(yīng)用示范行動。?

從覆蓋范圍角度而言，三中全會聚焦“戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)”，“十五五”拓展至“傳統(tǒng)-新興-未來”全鏈條，新增低空經(jīng)濟、腦機接口等細分領(lǐng)域。?

對比三中全會：“加強新領(lǐng)域新賽道制度供給，建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長機制，完善推動新一代信息技術(shù)、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端裝備、生物醫(yī)藥、量子科技等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和治理體系，引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。?

1、推動重點產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級。鞏固提升礦業(yè)、冶金、化工、輕工、紡織、機械、船舶、建筑等產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競爭力。?

2、著力打造新興支柱產(chǎn)業(yè)。實施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，一體推進創(chuàng)新設(shè)施建設(shè)、技術(shù)研究開發(fā)、產(chǎn)品迭代升級，加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。?

3、前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)。探索多元技術(shù)路線、典型應(yīng)用場景、可行商業(yè)模式、市場監(jiān)管規(guī)則，推動量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等成為新的經(jīng)濟增長點。

證券研究報告資料：十五五規(guī)劃建議

申萬宏源研究11對比十四五規(guī)劃，部分產(chǎn)業(yè)例如新能源汽車已成優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)?

1、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。加快壯大新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保以及航空航天、海洋裝備等產(chǎn)業(yè)。?

2、推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等同各產(chǎn)業(yè)深度融合，推動先進制造業(yè)集群發(fā)展，構(gòu)建一批各具特色、優(yōu)勢互補、結(jié)構(gòu)合理的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增長引擎，培育新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式。?

3、促進平臺經(jīng)濟、共享經(jīng)濟健康發(fā)展。專欄4

制造業(yè)核心競爭力提升專欄2

科技前沿領(lǐng)域攻關(guān)01

高端新材料01

新一代人工智能推動高端稀土功能材料、高品質(zhì)特殊鋼材、高性能合金、高溫合金、高純稀有金屬材料、高性能陶瓷、電子玻璃等先進金屬和無機非金屬材料取得突破，加強碳纖維、芳綸等高性能纖維及其復(fù)合材料、生物基和生物醫(yī)用材料研發(fā)應(yīng)用，加快茂金屬聚乙烯等高性能樹脂和集成電路用光刻膠等電子高純材料關(guān)鍵技術(shù)突破。前沿基礎(chǔ)理論突破，專用芯片研發(fā)，深度學習框架等開源算法平臺構(gòu)建，學習推理與決策、圖像圖形、語音視頻、自然語言識別處理等領(lǐng)域創(chuàng)新。02

量子信息02

重大技術(shù)裝備城域、城際、自由空間量子通信技術(shù)研發(fā)，通用量子計算原型機和實用化量子模擬機研制，量子精密測量技術(shù)突破。03

集成電路集成電路設(shè)計工具、重點裝備和高純靶材等關(guān)鍵材料研發(fā)，集成電路先進工藝和絕緣柵雙極型晶體管(IGBT)、微機電系統(tǒng)(MEMS)等特色工藝突破，先進存儲技術(shù)升級，碳化硅、氮化鎵等寬禁帶半導(dǎo)體發(fā)展。04

腦科學與類腦研究腦認知原理解析，腦介觀神經(jīng)聯(lián)接圖譜繪制，腦重大疾病機理與于預(yù)研究，兒童青少年腦智發(fā)育，類腦計算與腦機融合技術(shù)研發(fā)。05

基因與生物技術(shù)基因組學研究應(yīng)用，遺傳細胞和遺傳育種、合成生物、生物藥等技術(shù)創(chuàng)新，創(chuàng)新疫苗、體外診斷、抗體藥物等研發(fā)，農(nóng)作物、畜禽水產(chǎn)、農(nóng)業(yè)微生物等重大新品種創(chuàng)制，生物安全關(guān)鍵技術(shù)研究。06

臨床醫(yī)學與健康癌癥和心腦血管、呼吸、代謝性疾病等發(fā)病機制基礎(chǔ)研究，主動健康干預(yù)技術(shù)研發(fā)，再生醫(yī)學、微生物組、新型治療等前沿技術(shù)研發(fā)，重大傳染病、重大慢性非傳染性疾病防治關(guān)鍵技術(shù)研究。07

深空深地深海和極地探測宇宙起源與演化、透視地球等基礎(chǔ)科學研究，火星環(huán)繞、小行星巡視等星際探測，新一代重型運載火箭和重復(fù)使用航天運輸系統(tǒng)、地球深部探測裝備、深海運維保障和裝備試驗船、極地立體觀監(jiān)測平臺和重型破冰船等研制，探月工程四期、蛟龍?zhí)胶６凇⒀執(zhí)綐O二期建設(shè)推進

CR450

高速度等級中國標準動車組、譜系化中國標準地鐵列車、高端機床裝備、先進工程機械、核電機組關(guān)鍵部件、郵輪、大型LNG

船舶和深海油氣生產(chǎn)平臺等研發(fā)應(yīng)用，推動

C919大型客機示范運營和

ARJ21

支線客機系列化發(fā)展。03

智能制造與機器人技術(shù)重點研制分散式控制系統(tǒng)、可編程邏輯控制器、數(shù)據(jù)采集和視頻監(jiān)控系統(tǒng)等工業(yè)控制裝備，突破先進控制器、高精度伺服驅(qū)動系統(tǒng)、高性能減速器等智能機器人關(guān)鍵技術(shù)。發(fā)展增材制造。04

航空發(fā)動機及燃氣輪機加快先進航空發(fā)動機關(guān)鍵材料等技術(shù)研發(fā)驗證，推進民用大涵道比渦扇發(fā)動機

CJ1000

產(chǎn)品研制，突破寬體客機發(fā)動機關(guān)鍵技術(shù)，實現(xiàn)先進民用渦軸發(fā)動機產(chǎn)業(yè)化。建設(shè)上海重型燃氣輪機試驗電站。05

北斗產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用突破通信導(dǎo)航一體化融合等技術(shù)，建設(shè)北斗應(yīng)用產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新平臺，在通信、金融、能源、民航等行業(yè)開展典型示范，推動北斗在車載導(dǎo)航、智能手機、穿戴設(shè)備等消費領(lǐng)域市場化規(guī)?；瘧?yīng)用。06

新能源汽車和智能(網(wǎng)聯(lián))汽車突破新能源汽車高安全動力電池、高效驅(qū)動電機、高性能動力系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)，加快研發(fā)智能(網(wǎng)聯(lián))汽車基礎(chǔ)技術(shù)平臺及軟硬件系統(tǒng)、線控底盤和智能終端等關(guān)鍵部件。07

高端醫(yī)療裝備和創(chuàng)新藥突破腔鏡手術(shù)機器人、體外膜肺氧合機等核心技術(shù)，研制高端影像、放射治療等大型醫(yī)療設(shè)備及關(guān)鍵零部件。發(fā)展腦起搏器、全降解血管支架等植入介入產(chǎn)品，推動康復(fù)輔助器具提質(zhì)升級。研發(fā)重大傳染性疾病所需疫苗，開發(fā)治療惡性腫瘤、心腦血管等疾病特效藥。加強中醫(yī)藥關(guān)鍵技術(shù)裝備研發(fā)。08

農(nóng)業(yè)機械裝備開發(fā)智能型大馬力拖拉機、精量(免耕)播種機、噴桿噴霧機、開溝施肥機高效聯(lián)合收割機、果蔬采收機、甘蔗收獲機、采棉機等先進適用農(nóng)業(yè)機械發(fā)展丘陵山區(qū)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)高效專用農(nóng)機。推動先進糧油加工裝備研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。研發(fā)綠色智能養(yǎng)殖飼喂、環(huán)控、采集、糞污利用等裝備。研發(fā)造林種草等機械裝備。

證券研究報告資料：十五五規(guī)劃建議

申萬宏源研究12舉國體制+數(shù)字中國+高技術(shù)移民制度?

1、完善新型舉國體制，采取超常規(guī)措施，全鏈條推動集成電路、工業(yè)母機、高端儀器、基礎(chǔ)軟件、先進材料、生物制造等重點領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得決定性突破。?

2、加大政府采購自主創(chuàng)新產(chǎn)品力度。?

3、深入推進數(shù)字中國建設(shè)。健全數(shù)據(jù)要素基礎(chǔ)制度，建設(shè)開放共享安全的全國一體化數(shù)據(jù)市場，深化數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用。?

4、全面實施“人工智能+”行動，以人工智能引領(lǐng)科研范式變革，加強人工智能同產(chǎn)業(yè)發(fā)展、文化建設(shè)、民生保障、社會治理相結(jié)合，搶占人工智能產(chǎn)業(yè)應(yīng)用制高點，全方位賦能千行百業(yè)。?

5、深化國際交流合作，建立高技術(shù)人才移民制度，引育世界優(yōu)秀人才。

證券研究報告資料：《十五五規(guī)劃建議》

申萬宏源研究13國家安全——國防部分邊斗爭、邊備戰(zhàn)、邊建設(shè)?

邊斗爭、邊備戰(zhàn)、邊建設(shè)。加快機械化信息化智能化融合發(fā)展，加快先進戰(zhàn)斗力建設(shè)。?

推進新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量規(guī)?；崙?zhàn)化、體系化發(fā)展，加快無人智能作戰(zhàn)力量及反制能力建設(shè)，加強傳統(tǒng)作戰(zhàn)力量升級改造。?

加快新興領(lǐng)域戰(zhàn)略能力建設(shè)，推動新質(zhì)生產(chǎn)力同新質(zhì)戰(zhàn)斗力高效融合、雙向拉動。建設(shè)先進國防科技工業(yè)體系，優(yōu)化國防科技工業(yè)布局，推進軍民標準通用化。

證券研究報告資料：《十五五規(guī)劃建議》

申萬宏源研究14推進國家安全體系部分提出“政治安全擺在首位”?

1、把捍衛(wèi)政治安全擺在首位。?

2、加強網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)、人工智能、生物、生態(tài)、核、太空、深海、極地、低空等新興領(lǐng)域國家安全能力建設(shè)。?

3、夯實國家安全基礎(chǔ)保障，確保糧食、能源資源、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、重大基礎(chǔ)設(shè)施安全，加強戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源勘探開發(fā)和儲備，提高水資源集約安全利用水平，維護戰(zhàn)略通道安全，推進國家戰(zhàn)略腹地建設(shè)和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)備份。十四五期間經(jīng)濟安全部分一覽，十五五新增戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源開發(fā)和儲備專欄

20

經(jīng)濟安全保障工程04

電力安全保障01

糧食儲備設(shè)施布局一批堅強局部電網(wǎng)，建設(shè)本地支撐電源和重要用戶應(yīng)急保安電源。建設(shè)電力應(yīng)急指揮系統(tǒng)、大型水電站安全和應(yīng)急管理平臺。構(gòu)建電力行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全仿真驗證環(huán)境和網(wǎng)絡(luò)安全態(tài)勢感知平臺。建設(shè)高標準糧倉，實施糧食綠色倉儲提升工程，整合布局一批大型糧食物流樞紐和園區(qū)，提高應(yīng)急分撥集散和通道銜接能力。02

油氣勘探開發(fā)加強四川、鄂爾多斯、塔里木、準噶爾等重點盆地油氣勘探開發(fā)，穩(wěn)

05

新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動定渤海灣、松遼盆地老油區(qū)產(chǎn)量，建設(shè)川渝天然氣生產(chǎn)基地。推進山

開展基礎(chǔ)性地質(zhì)調(diào)查，優(yōu)選油氣、鈾、銅、鋁等

100~200個找礦遠景區(qū)提交可供西沁水盆地、鄂爾多斯東緣煤層氣和川南、鄂西、云貴地區(qū)頁巖氣勘

商業(yè)勘查的靶區(qū)

200~300

處。探開發(fā)，推進頁巖油勘探開發(fā)。開展南海等地區(qū)天然氣水合物試采。06

應(yīng)急處置能力提升03

煤制油氣基地建設(shè)6個區(qū)域應(yīng)急救援中心和綜合應(yīng)急實訓演練基地。推動救援裝備現(xiàn)代化,升級完善中央和地方綜合應(yīng)急物資儲備庫,建設(shè)一批應(yīng)急物資物流基地。建設(shè)3座區(qū)域核與輻射應(yīng)急監(jiān)測物資儲備庫。穩(wěn)妥推進內(nèi)蒙古鄂爾多斯、陜西榆林、山西晉北、新疆準東、新疆哈密等煤制油氣戰(zhàn)略基地建設(shè)，建立產(chǎn)能和技術(shù)儲備。

證券研究報告資料：《十五五規(guī)劃建議》

申萬宏源研究15證監(jiān)會認真?zhèn)鬟_學習黨的二十屆四中全會精神?

1、加快建設(shè)金融強國。完善中央銀行制度，構(gòu)建科學穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制。?

2、提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能。積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化。優(yōu)化金融機構(gòu)體系，推動各類金融機構(gòu)專注主業(yè)、完善治理、錯位發(fā)展。?

10月24日，中國證監(jiān)會書記、主席吳清主持召開（擴大）會議，認真?zhèn)鬟_學習黨的二十屆四中全會精神?！鞍菪浴?/p>

成為關(guān)鍵詞。證監(jiān)會傳達黨的二十屆四中全會精神序號核心方向具體任務(wù)序號核心方向具體任務(wù)1.

培育和發(fā)展高質(zhì)量的上市公司群體2.

加快推進數(shù)字化、智能化監(jiān)管著力提升監(jiān)管執(zhí)法的有效性和震懾力著力增強資本市場的韌性和抗風險能力33.

加強資本市場法治建設(shè)，不斷提升監(jiān)管效能和投資者權(quán)益保護質(zhì)效2.

完善

“長錢長投”

的市場生態(tài)13.

加強長效化穩(wěn)市機制建設(shè)，持續(xù)夯實市場穩(wěn)定的內(nèi)在基礎(chǔ)1.

統(tǒng)籌開放與安全，有序推進市場、產(chǎn)品和機構(gòu)雙向開放著力推動資本市場開放邁向更深層次、更高水平2.

加快建設(shè)世界一流交易所，支持香港鞏固提升國際金融中心地位1.

深化、創(chuàng)業(yè)板改革45著力提高資本市場制度的包容性、適應(yīng)性2.

充分發(fā)揮新三板、私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資等多層次股權(quán)市場培育功能3.

深化國際監(jiān)管合作，切實提升開放環(huán)境下的風險防控水平和監(jiān)管能力233.

強化債券和期貨市場功能發(fā)揮1.

推進證監(jiān)會系統(tǒng)黨風廉政建設(shè)2.

加強證監(jiān)會系統(tǒng)干部隊伍建設(shè)著力加強證監(jiān)會系統(tǒng)黨風廉政建設(shè)和干部隊伍建設(shè)著力提升監(jiān)管執(zhí)法的有效性和震懾力1.

突出打大打惡打重點，依法從嚴打擊各類證券期貨違法違規(guī)活動

證券研究報告資料：《十五五規(guī)劃建議》

申萬宏源研究16擴大高水平對外開放部分大幅提前?

1、推進人民幣國際化，提升資本項目開放水平，建設(shè)自主可控的人民幣跨境支付體系。推進全球經(jīng)濟金融治理改革，推動構(gòu)建和維護公平公正、開放包容、合作共贏的國際經(jīng)濟秩序。?

2、促進外貿(mào)提質(zhì)增效，加快建設(shè)貿(mào)易強國。?

3、提升中歐（亞）班列發(fā)展水平。加快西部陸海新通道建設(shè)。?

穩(wěn)慎推進人民幣國際化，堅持市場驅(qū)十四五：三中全會：十五五：動和企業(yè)自主選擇，營造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系。?

穩(wěn)慎扎實推進人民幣國際化，發(fā)展人民幣離岸市場。穩(wěn)妥推進數(shù)字人民幣研發(fā)和應(yīng)用。?

推進人民幣國際化，提升資本項目開放水平

證券研究報告資料：《十五五規(guī)劃建議》等

申萬宏源研究17優(yōu)化區(qū)域經(jīng)濟布局首次涉及陸海統(tǒng)籌?

1、堅持陸海統(tǒng)籌，提高經(jīng)略海洋能力，推動海洋經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，加快建設(shè)海洋強國。加強海洋科技創(chuàng)新，鞏固提升海洋裝備制造業(yè)優(yōu)勢，壯大海洋新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展現(xiàn)代航運服務(wù)業(yè)。?

2、實施海洋調(diào)查和觀測監(jiān)測，推進海洋能源資源和海域海島開發(fā)利用，加強重點海域生態(tài)環(huán)境保護修復(fù)。強化深海極地考察支撐保障體系。堅定維護海洋權(quán)益和安全，提高海上執(zhí)法和海事司法能力。?

4、科學有序推進農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，推行由常住地登記戶口提供基本公共服務(wù)制度。?

5、推進超大特大城市治理現(xiàn)代化，加快城市群一體化和都市圈同城化，優(yōu)化城市規(guī)模結(jié)構(gòu)，促進大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展、集約緊湊布局。?

6、扎實推進邊境城鎮(zhèn)建設(shè)。

證券研究報告資料：《十五五規(guī)劃建議》

申萬宏源研究18布熱津斯基《大棋局》——陸權(quán)國/海權(quán)國?

《大棋局：美國的首要地位及其地緣戰(zhàn)略》一書將亞歐大陸視為全球地緣政治的中心舞臺，歷代強國根據(jù)其地理特性和戰(zhàn)略取向可被劃分為陸權(quán)國和海權(quán)國特征陸權(quán)國海權(quán)國歷史典范沙皇俄國、前蘇聯(lián)、蒙古帝國等荷蘭，西班牙、英國、美國等特點通過控制大陸“心臟地帶”擴大陸地影響力通過維護海洋通道的暢通與安全擴大影響力強大的海軍、遍布全球的盟友網(wǎng)絡(luò)、控制關(guān)鍵海上通道離岸型：從大陸邊緣向內(nèi)部施加影響力量根基

廣袤的連續(xù)領(lǐng)土、龐大的人口、強大的陸軍戰(zhàn)略取向

向心型：致力于整合控制大陸內(nèi)部空間?

中國：陸權(quán)大國的海權(quán)布局?近年來，中國作為傳統(tǒng)陸權(quán)國向海權(quán)方向進行了系統(tǒng)性的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和布局，除內(nèi)陸地區(qū)開發(fā)、戰(zhàn)略縱深建設(shè)、能源安全保障和交通基礎(chǔ)設(shè)施布局等政策外，實現(xiàn)了從"海洋大國"向"海洋強國"的戰(zhàn)略定位轉(zhuǎn)變，使中國在全球海洋事務(wù)中發(fā)揮更加重要的作用：海軍某驅(qū)逐艦支隊訓練掠影???海軍力量跨越式發(fā)展：航母力量體系化建設(shè)，遠洋作戰(zhàn)能力質(zhì)變海外戰(zhàn)略支點布局：巴基斯坦瓜達爾港建設(shè)，吉布提保障設(shè)施建設(shè)""倡議：海洋命運共同體構(gòu)建，形成海洋事務(wù)協(xié)商機制

證券研究報告

資料：《十五五規(guī)劃建議》《大棋局》國防部官網(wǎng)

申萬宏源研究19優(yōu)化區(qū)域經(jīng)濟布局首次涉及陸海統(tǒng)籌?

北極和北冰洋有聯(lián)系亞、歐、北美三大洲的最短航線。隨著北極升溫、海冰融化，提高了白令海峽以及巴倫支海等咽喉要道的通航能力，北極航道將成為黃金水道。?

2025年5月商務(wù)部部長王文濤率中國商務(wù)代表團訪問孟加拉，孟方敲定在吉大港安吉拉建設(shè)專屬中國經(jīng)濟特區(qū)。?通過港口投資援建深度嵌入全球物流網(wǎng)絡(luò)。

證券研究報告資料：騰訊新聞、網(wǎng)易新聞

申萬宏源研究20建設(shè)強大國內(nèi)市場部分涉及消費和反內(nèi)卷?

1、統(tǒng)籌促就業(yè)、增收入、穩(wěn)預(yù)期，合理提高公共服務(wù)支出占財政支出比重，增強居民消費能力。2、培育國際消費中心城市，拓展入境消費。3、完善促進消費制度機制，清理汽車、住房等消費不合理限制性措施。4、落實帶薪錯峰休假。5、堅決破除阻礙全國統(tǒng)一大市場建設(shè)卡點堵點。6、綜合整治“內(nèi)卷式”競爭。7、優(yōu)化政府投資結(jié)構(gòu)，提高民生類政府投資比重。全國各省會城市（及直轄市）中小學春秋假安排表省會城市春假安排秋假安排備注2025

年多個區(qū)安排在

9

月

28

日

-30

日，與國慶、中秋假期銜接最長可連休

11

天，當?shù)貙嵭写呵锛僦贫纫殉?/p>

20

年原則上

3

天，多安排在

4

月底

5

月初，銜接

“五一”

假期，2025

年春假連上“五一”

最多放假

9

天浙江為全國首個全省推行中小學春秋假制度的省杭州（浙江）份，學?？衫?/p>

1

天假期組織春秋游等實踐活動2025

年秋假為

11

月

12

日

-

14日，共

3

天，銜接周末可形成

5

天小長假未明確具體日期，按當?shù)卦圏c規(guī)則春假多銜接法定節(jié)假日四川

17

個城市已公布春秋假時間，多采用

3

天秋假模式，部分地區(qū)春假銜接

“五一”成都（四川）廣州（廣東）無全市統(tǒng)一安排，黃埔區(qū)、海珠區(qū)部分學校計劃在

11

月中下旬至

12

月開展秋假活動，具體時間未定無全市統(tǒng)一安排，僅部分區(qū)域?qū)W校探索試點，時間未明確全市層面持審慎開放態(tài)度，鼓勵有條件的區(qū)結(jié)合實際探索，不搞

“一刀切”江蘇省鼓勵有條件的地方試行春秋假，南京作為省會正在推進相關(guān)政策研究南京（江蘇）西安（陜西）暫未明確具體安排政策仍在研究中無明確日期，原則上安排在

“五一”

假期前后，共

3

天無

2025

年春假具體信息，秋假未同步明確同省漢中市已推行春秋假，西安暫未跟進，僅周邊城市有相關(guān)試點北京市、天津市、上海市、重慶市、河北省、山西省、遼寧省、吉林省、黑龍江省、安徽省、福建省、江西省、山東省、河南省、湖南省、海南省、貴州省、云南省、甘肅省、青海省、內(nèi)蒙古

、廣西壯族

、西藏

、寧夏回族

、新疆維吾爾

暫無正式公開政策

證券研究報告資料：《十五五規(guī)劃建議》新華社

申萬宏源研究21主要內(nèi)容1.

前言——大國擔當2.

十五五對比十四五及三中全會思考3.

十五五十大投資布局方向22新興支柱產(chǎn)業(yè)+未來產(chǎn)業(yè)催生萬億級別市場?

《建議》提出打造新興支柱產(chǎn)業(yè)，加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，這將催生出數(shù)個萬億元級甚至更大規(guī)模的市場；?

《建議》還提出前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，推動量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等成為新的經(jīng)濟增長點。這些產(chǎn)業(yè)蓄勢發(fā)力，未來10年新增規(guī)模相當于再造一個中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。未來信息未來空間及安全未來能源未來健康創(chuàng)新藥航空航天儲能機器人醫(yī)藥能源科技安全航運AI產(chǎn)業(yè)鏈可控核聚變腦機接口無人機/低空量子科技氫能戰(zhàn)略資源小金屬

證券研究報告資料：《十五五規(guī)劃建議》

申萬宏源研究23新興支柱產(chǎn)業(yè)+未來產(chǎn)業(yè)催生萬億級別市場?

根據(jù)工信部對未來產(chǎn)業(yè)的謀劃部署，“十五五”期間資本市場重點關(guān)注以下四大方向的產(chǎn)業(yè)機遇：未來信息、未來空間及安全、未來能源、未來健康。產(chǎn)業(yè)鏈上下游中國代表公司我國當前政策海外代表公司其他各國政策

證券研究報告資料：《十五五規(guī)劃建議》新華社

申萬宏源研究241、AI——2025年AI大模型百花齊放創(chuàng)始人及畢業(yè)院開源協(xié)議大模型開發(fā)商最早推出時間最新版本優(yōu)勢劣勢適用場景校全模態(tài)全能（文本

/音視頻

/圖像理解與生成）

中文支持弱于國產(chǎn)模型2022年11月30內(nèi)容創(chuàng)作、多輪對話、創(chuàng)意寫作、需要自然交互的場景、插件生態(tài)應(yīng)用交互流暢（320ms

低延遲，擬人化程度高）插件生態(tài)豐富，功能擴展性強長文本（256K）仍不及日全新對話式AI

薩姆·奧爾特曼GPT-5

(2025未開源Chat

GPT

OpenAIClaude/Gemini模型ChatGPT正

（斯坦福大學）

年8月)代碼

/推理能力頂尖（GPT-5

數(shù)學

/編程表現(xiàn)突

價格偏高（Plus

月費

20

美元，企業(yè)式發(fā)布出）Claude

4系列

代碼能力頂尖（超人類工程師）API

成本高）中文原生支持弱于國產(chǎn)模型代碼開發(fā)、長文檔Anthropi

2023年3月15日

達里奧·阿莫迪(2025年5月)，

長文本強（最高

1M

令牌，200K

上下文穩(wěn)定）

高端套餐仍昂貴（Opus

需200

美元

法律和學術(shù)研究、未開源Claudec發(fā)布初代版本（斯坦福大學）

包括Opus

4.1

低幻覺高安全（減少65%的捷徑行為）/月套餐）安全性要求高的企和Sonnet4.5

思考模式支持多步驟深度推理，推理質(zhì)量高模型生態(tài)相對封閉，第三方集成度低

業(yè)環(huán)境推理能力頂尖（多步驟推理和數(shù)學上表現(xiàn)卓越）

中文語境下表達自然度不及國產(chǎn)模型科研文獻分析、超長文檔處理、視頻內(nèi)容創(chuàng)作、需要深度推理的學術(shù)場景Google戴密斯·哈薩比斯（劍橋大學、倫敦大學學院）擁有超百萬tokens頂級長文檔處理能力企業(yè)級應(yīng)用成本偏高2023年12月6日正式發(fā)布Gemini

3未開源Gemini

DeepMind強大原生多模態(tài)（唯一能原生處理視頻主流模型）

在部分需要高度精準的編碼任務(wù)上，思考透明度（支持顯示模型的推理鏈條，增強了

其表現(xiàn)略遜于Claude和GPT-5等頂尖(2025年11月)結(jié)果的可解釋性和可控性）專業(yè)模型創(chuàng)始人及畢業(yè)院校開源協(xié)議大模型開發(fā)商最早推出時間最新版本優(yōu)勢劣勢適用場景2023年11月2日DeepSeek推理頂尖（超GPT-4）代碼生成高效多模態(tài)短板科研計算、復(fù)雜推理、代碼開發(fā)、長文檔分析發(fā)布首個開源模

梁文鋒（浙江大DeepSeek

深度求索V3.2/R1-0528

128K長文本

+低部署成本幻覺率

+實時性不足穩(wěn)定性

/兼容性有限開源型DeepSeek學）(2025年8月)

開源商用友好（MIT許可）Coder豆包1.6系列多模態(tài)全能（含1080p視頻生成）內(nèi)容創(chuàng)作

(短視頻腳復(fù)雜專業(yè)

/深度推理仍有短板

(數(shù)學題正確率僅65%)2023年8月開始

張一鳴（南開大

(含標準版、思

中文友好（4%低幻覺

+強情感理解）本、圖文)、社交媒

未開豆包通義千問kimi字節(jié)跳動阿里小范圍邀請測試

學）考版、極速版)

256K長文本

+性能

/成本雙優(yōu)體互動、情感陪伴、日常辦公源部分多模態(tài)生成質(zhì)量不穩(wěn)定/視覺版推理能力升級（數(shù)學

/邏輯顯著提升）中文頂尖（高準確率

+長尾知識覆蓋）Qwen3系列開源應(yīng)用開發(fā)、中文內(nèi)容理解、多模態(tài)分析、輕量級AI服務(wù)2023年4月7深度推理略遜頂尖模型多模態(tài)不及

Gemini

/文心全面部分高級功能需付費周暢（復(fù)旦大(2025年4月)，

多模態(tài)全面（含音視頻

/醫(yī)學影像

/OCR）學，北京大學）

包括Qwen3-

MoE高效推理+256K長文本235B-A22B等

開源全尺寸（0.6B-235B）+

低部署成本K2Thinking

智能體頂尖（TAU

榜單第一）部分開源日，阿里云發(fā)布通義千問大模型2023年11月16日，Kimi

Chat面向全社會開放服務(wù)幻覺問題仍存在，需進一步優(yōu)化；智能體開發(fā)、長文楊植麟（清華大學，卡耐基梅隆大學）(2025年11月)，1萬億參

開源商用友好（協(xié)議寬松）數(shù)MoE模型

推理

/代碼能力強（近

GPT-5

水平）長文本天花板（支持

200

萬字）專業(yè)領(lǐng)域覆蓋不足，在某些垂直場景

檔分析、開源應(yīng)用部分開源月之暗面表現(xiàn)有限；、需要自主思考的復(fù)雜任務(wù)新用戶適應(yīng)期較長

證券研究報告資料：稀土掘金

申萬宏源研究252、航空航天——中美航空航天持續(xù)增加戰(zhàn)略布局?

2025年11月25日，國家航天局印發(fā)《推進商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》該計劃旨在通過開放國家資源、統(tǒng)一行業(yè)標準、設(shè)立長效基金、構(gòu)建安全底線及拓展國際合作五大舉措，系統(tǒng)性地破解商業(yè)航天發(fā)展瓶頸，構(gòu)建由政府引導(dǎo)、市場主導(dǎo)的高質(zhì)量發(fā)展新格局，全面助推航天強國建設(shè)。

證券研究報告資料：《十五五建議》國家航天局

申萬宏源研究262、航空航天——中美航空航天持續(xù)增加戰(zhàn)略布局?

中國航天發(fā)展迅速，依靠國家戰(zhàn)略布局和持續(xù)投入，正全力構(gòu)建自己的空間基礎(chǔ)設(shè)施。2025年國家航空航天局成立航天司。?

美國憑借成熟的商業(yè)航天體系（如SpaceX）和可復(fù)用火箭技術(shù)，在發(fā)射效率、衛(wèi)星數(shù)量及全球市場份額上占據(jù)絕對領(lǐng)先地位。?

特朗普八月簽署行政令：放寬航天業(yè)監(jiān)管，促進競爭性商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展。?行政令計劃從多方面著手，降低監(jiān)管壁壘，加速航天技術(shù)發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。強調(diào)美國必須確保新興太空產(chǎn)業(yè)、太空探索能力和尖端防御系統(tǒng)在本土誕生，而不是由對手創(chuàng)造。商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)不僅能推動經(jīng)濟增長，還支持尖端技術(shù)發(fā)展，進而推進聯(lián)邦太空探索目標：美國航天產(chǎn)業(yè)對此命令反響積極，總部位于得克薩斯州的SpaceX或?qū)⒊蔀槭芤孀畲蟮墓局弧?/p>

證券研究報告資料：《十五五建議》國家航天局

申萬宏源研究272、航空航天——中美航空航天持續(xù)增加戰(zhàn)略布局?

商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈以衛(wèi)星制造和火箭發(fā)射為核心，涵蓋上游關(guān)鍵零部件供應(yīng)，并延伸至下游的衛(wèi)星應(yīng)用與地面測控服務(wù)。航空航天產(chǎn)業(yè)鏈概覽

證券研究報告資料：新浪財經(jīng)

申萬宏源研究283、無人機——低空經(jīng)濟也要重視無人機產(chǎn)業(yè)鏈?

無人機產(chǎn)業(yè)鏈以原材料和核心組件制造為基礎(chǔ)，涵蓋中游的飛行平臺系統(tǒng)、任務(wù)載荷及整機生產(chǎn)，并延伸至下游國防、工業(yè)與消費領(lǐng)域的多元應(yīng)用。無人機產(chǎn)業(yè)鏈概覽

證券研究報告資料：新浪財經(jīng)

雪球

申萬宏源研究294、安全領(lǐng)域——戰(zhàn)略小金屬?

八部門聯(lián)合印發(fā)的《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》中，將提高資源保障水平列為首要任務(wù)。?

戰(zhàn)略小金屬是保障國家安全與攻克科技前沿的基石。它們既是突破新能源、人工智能等領(lǐng)域“卡

”技術(shù)的核心，更能通過資源管控轉(zhuǎn)化為地緣政治籌碼，為國家贏得發(fā)展主動權(quán)與國際話語權(quán)。的命脈，也是時間相關(guān)內(nèi)容商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布六則重磅出口公告，對鋰電池、人造石墨負極材料、稀土設(shè)備及原輔料、中重稀土、2025年10月9日

超硬材料等關(guān)鍵戰(zhàn)略物項實施系統(tǒng)性最小占比+直接產(chǎn)品”規(guī)制。，并對稀土產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵技術(shù)進行了，并實際運用了“域外適用+2025年4月4日

商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布2025年第18號公告，對釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7種中重稀土實施。商務(wù)部和海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布公告稱，為維護國家安全和利益、履行防擴散等國際義務(wù)，經(jīng)國務(wù)院批準，決定對鎢2025年2月4日、碲、鉍、鉬、銦相關(guān)物項實施出口。

證券研究報告資料：中國政府網(wǎng)

申萬宏源研究304、2025年美國開啟新一輪稀土供應(yīng)鏈自給自足?

7月10日CNBC報道，美國國防部已同意購買美國稀土生產(chǎn)商MP

Materials4億美元優(yōu)先股，將成為其最大股東。除了股權(quán)投資外，美國國防部將提供1.5億美元貸款，用于公司擴大稀土分離能力。摩根大通和高盛也提供10億美元融資支持制造工廠建設(shè)。?

MP

Materials擁有美國唯一一座正在運營的稀土礦，位于加州Mountain

Pass。在美國國防部的支持下，該公司將在美國建設(shè)第二座稀土磁鐵制造工廠，預(yù)計2028年投產(chǎn)，年產(chǎn)達1萬噸稀土磁鐵，為美國國防和商業(yè)客戶提供服務(wù)。??美國國防部承諾在新工廠建成后的10年內(nèi)，確保100%采購該工廠生產(chǎn)的稀土磁鐵產(chǎn)品。美國國防部還為釹鐠氧化物產(chǎn)品設(shè)定了每公斤110美元的最低價格，期限同樣為10年。公司透露，如果市場價格低于每公斤110美元，美國政府將按季度向公司支付差價。MPMaterials股價在國防部表示增持后創(chuàng)新高（單位:美元）7060504030201002020/06

2020/11

2021/04

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2022/02

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2025/06

證券研究報告資料：CNBC

wind搜狐網(wǎng)

申萬宏源研究

備注：CNBC為美國消費者新聞與商業(yè)頻道315、未來能源——可控核聚變?

可控核聚變產(chǎn)業(yè)鏈是圍繞實現(xiàn)受控核聚變能源商業(yè)化所形成的上下游協(xié)同體系。盡管目前尚未有電站并網(wǎng)發(fā)電，但隨著技術(shù)突破加速，全球已形成較為清晰的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。???上游（原材料）：│超導(dǎo)帶材；│→

面向等離子體材料；│→

燃料中游（設(shè)備與集成）

│

磁體系統(tǒng)；│→

真空室；│→

偏濾器；│→

電力系統(tǒng)下游（應(yīng)用）│商用聚變電站；│→

制氫、海水淡化等衍生場景可控核聚變產(chǎn)業(yè)鏈概覽上游：主要原材料中游：設(shè)備制造及工程建設(shè)下游：核聚變發(fā)電及維運電網(wǎng)磁低溫超導(dǎo)材料高溫超導(dǎo)材料磁體系統(tǒng)超導(dǎo)磁體、線圈等真空系統(tǒng)體材料設(shè)備組裝發(fā)電核聚變低活化鐵素體馬氏體鋼用戶包層材料電場設(shè)備制造真空杜瓦、真空室運碳纖維、鎢材等等設(shè)備運行管理營加熱與電流驅(qū)動系?聚變電場維運尚統(tǒng)控制系統(tǒng)、診斷系統(tǒng)燃料、靶未設(shè)備維護管理配件管理氘、氚工程建設(shè)商業(yè)氘化鋰、氘化石蠟等化燃料循環(huán)系統(tǒng)?其他裝備制造材料燃冷卻與排熱系統(tǒng)安全管理等

證券研究報告資料：搜狐網(wǎng)

雪球

申萬宏源研究325、核裂變發(fā)電No——核聚變發(fā)電?

1986年4月26日凌晨1點23分，烏克蘭普里皮亞季鄰近的切爾諾貝利核電廠的第四號反應(yīng)堆發(fā)生了爆炸。該事故被認為是歷史上最嚴重的核電事故，也是首例被國際核事件分級表評為第七級事件的特大事故（第二例是2011年3月11日發(fā)生在日本福島縣的福島核事故）。?

核聚變發(fā)電相較于核裂變發(fā)電，具有本質(zhì)性、系統(tǒng)性的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全性、燃料可持續(xù)性、環(huán)境影響、廢物處理和防擴散能力等核心維度。核聚變核裂變發(fā)電對比對比維度反應(yīng)原理核裂變（如福島）核聚變（如ITER、SPARC）輕原子（如氘、氚）融合成氦氘（海水提?。?、氚（可增殖），幾乎無限重原子（如鈾）分裂燃料鈾/钚，稀有且具放射性產(chǎn)生高放廢料，需封存數(shù)萬

主要為反應(yīng)堆結(jié)構(gòu)材料活化，半衰期短（約50–100年）鏈式反應(yīng)可能失控（如堆芯

無法維持自持反應(yīng)：一旦條件不滿足放射性廢物失控風險年熔毀）可能發(fā)生氫氣爆炸或蒸汽爆炸（溫度/約束失效），反應(yīng)自動停止爆炸可能性燃料臨界量環(huán)境影響無鏈式反應(yīng)，不可能發(fā)生核爆炸需達到臨界質(zhì)量無臨界概念，燃料極少（克級）即使最壞情況，無大規(guī)模放射性外泄風險事故可造成大范圍長期污染

證券研究報告資料：騰訊網(wǎng)

申萬宏源研究33硅谷巨頭通過各種方式獲取電力支持?

為支撐數(shù)據(jù)中心、云服務(wù)及算力基礎(chǔ)設(shè)施的綠色能源需求，硅谷巨頭通過外購核電、重啟老舊核電機組、自建核電設(shè)施、投資核電企業(yè)等多元路徑布局核電領(lǐng)域，以快速獲取穩(wěn)定清潔能源支撐業(yè)務(wù)發(fā)展。硅谷巨頭通過各種方式獲取電力支持外購核電供應(yīng)重啟老舊設(shè)備自建全新設(shè)施（SMR）與賓州薩斯奎哈納核電站購電（AWS數(shù)據(jù)中心）合作重啟2019年關(guān)閉的三哩島核電站1號機組部署快捷定制靈活安全性好成本低廉微軟+聯(lián)合能源公司亞馬遜技術(shù)升級內(nèi)容：核6.5億收購塔倫能源數(shù)據(jù)中心（960MW核電）更換主電力變壓器心優(yōu)恢復(fù)渦輪機與冷卻系統(tǒng)過去20個月進行老化/腐蝕評估勢招聘核工程師計劃2028年投運，裝機容量835MWTerraPower（比爾·蓋茨創(chuàng)立）代表企業(yè)與HelionEnergy簽5年購電協(xié)議（2028年核聚變供電）微軟核電站更名：克雷恩清潔能源中心甲骨文（Oracle）

證券研究報告資料：彭博

寰宇商業(yè)時間

申萬宏源研究34CFS美國聯(lián)邦聚變系統(tǒng)公司是全球最大的商業(yè)聚變公司?

美國聯(lián)邦聚變系統(tǒng)公司（CFS）：全球規(guī)模最大、領(lǐng)先的商業(yè)聚變能源公司?針對托卡馬克裝置必須體積龐大才能產(chǎn)生凈能量的問題，公司正利用與麻省理工學院合作開發(fā)的革命性高溫超導(dǎo)磁體，建造更小、更低成本的托卡馬克聚變系統(tǒng)，并建造世界上第一臺具有商業(yè)應(yīng)用價值的凈能量聚變裝置SPARC。其將為世界上第一座聚變電站ARC的建設(shè)鋪平道路。?CFS公司已組建一支世界一流的團隊，致力于設(shè)計、建造和擴展聚變電站，以提供具有成本競爭力的清潔聚變能源，助力應(yīng)對氣候變化。

證券研究報告資料：deeptech

申萬宏源研究35我國首次發(fā)布“人造太陽”BSET研究計劃?

2025年11月24日，我國首次發(fā)布“人造太陽”BSET研究計劃，2027年底裝置建成，力爭2030年演示聚變能發(fā)電。法國、英國、德國、意大利、瑞士、西班牙、奧地利、比利時等10多個國家的聚變科學家在現(xiàn)場共同簽署了《合肥聚變宣言》?

合鍛智能：深度參與合肥BEST的聚變堆、真空室等核心部件的制造工作，攻克“卡”技術(shù)??公司積極拓展可控核聚變業(yè)務(wù)，承接BEST項目核心關(guān)鍵部件制造任務(wù)，立足高端裝備制造，利用自身的資源優(yōu)勢，參與發(fā)起成立聚變產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟產(chǎn)品方面，公司參與聚變堆、真空室、偏濾器等核心部件的制造預(yù)研工作，主要包括材料預(yù)研和性能驗證與驗收，焊接、成形、模具和檢測等工藝的設(shè)計、驗證、制造和相關(guān)的標準制定工作

證券研究報告資料：騰訊網(wǎng)

合鍛智能官網(wǎng)

申萬宏源研究366、儲能——海外電力需求持續(xù)攀升?

歐洲市場：?為實現(xiàn)在2035年前電力行業(yè)近零排放的目標，歐盟正加速清潔能源部署，計劃到2030年將可再生能源裝機提升至1236GW，屆時風能與太陽能將貢獻超一半的發(fā)電量。在此背景下，主要國家積極行動，德國加速大型儲能項目建設(shè)，西班牙通過立法明確儲能的公共用途地位，法國則計劃推出創(chuàng)新的電網(wǎng)收費激勵政策。?根據(jù)SolarPower，樂觀估計2029年歐洲新增裝機容量可達183GWh。?

美國市場：?關(guān)稅方面，儲能新增關(guān)稅幅度低于預(yù)期，最終合計稅率為48.4%，結(jié)果向好。產(chǎn)業(yè)政策方面，"大而美法案"雖設(shè)置了未來幾年逐步提升的"非外國實體"材料援助比例要求，但將投資稅收抵免（ITC）的退坡時間延長了一年，并為已簽訂合同或能在今年底前開工的項目提供了關(guān)鍵豁免窗口。歐美大儲重點政策總結(jié)頒布主體關(guān)鍵政策/文件政策要點將儲能納入能源安全核心工具，計劃加快儲能項目審批；通過改革為儲能發(fā)展提供法律框架，并鼓勵其參與多個電力市場環(huán)節(jié)以獲取收益。歐盟REPowerEUPlan(2022)

&電力市場設(shè)計改革

(2023)英國長時儲能“上下限”機制

(預(yù)計2025年實施)8.4億歐元儲能項目資助計劃旨在刺激對長時儲能領(lǐng)域的投資，通過設(shè)定收入的上限和下限來為開發(fā)商提供最低收益保障。通過直接的資金補助，確保在2029年底前形成可觀的儲能容量。西班牙意大利中小企業(yè)自產(chǎn)自用再生能源獎勵措施

(2025)推動包括儲能在內(nèi)的中小型企業(yè)自發(fā)自用可再生能源投資，總經(jīng)費為3.2億歐元。新的電網(wǎng)電價系統(tǒng)，對并網(wǎng)儲能的充放電行為提供動態(tài)經(jīng)濟激勵。在特定區(qū)域和時段，充電可獲得獎勵，放電可獲報酬，以引導(dǎo)儲能優(yōu)化電網(wǎng)運行。法國TURPE7電網(wǎng)電價

(2025年發(fā)布，2026年生效)美國美國InflationReduction

Act(IRA,

2022)獨立儲能首次獲得30%投資稅抵（ITC）；鼓勵大型電網(wǎng)級儲能投資從2026年開始，美國新能源領(lǐng)域的稅收激勵政策引入多項新嚴格要求?！禣neBig

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Act》

證券研究報告資料：新周期新成長新機遇——2026年電新行業(yè)投資策略377、機器人：2026年機器人商業(yè)化進程拐點加速?

機器人發(fā)展階段特點：??產(chǎn)品維度：產(chǎn)品定義期、產(chǎn)品成長期、產(chǎn)品成熟期主要玩家千臺出貨、科技巨頭下場賦能、玩家快速擴容、新產(chǎn)品百花齊放、政策大力支持規(guī)模維度：概念、研發(fā)、小批量產(chǎn)、量產(chǎn)、需求大規(guī)模爆發(fā)市場規(guī)模產(chǎn)品定義期（25年之前）產(chǎn)品成長期（25-27年）產(chǎn)品成熟期（27年后）場景小批量出貨垂直場景規(guī)?；蚪K端滲透特斯拉22年發(fā)布，23-24年迭代，25年千臺用于工廠，26年對外銷售23年推出GT00T人形機器人大模型，發(fā)布Thor芯片24年

云建立具身智能創(chuàng)新中心英偉達優(yōu)必選宇樹智元FigureAI產(chǎn)業(yè)化進度概念研發(fā)小批量產(chǎn)量產(chǎn)需求爆發(fā)單一移動、操作；任務(wù)泛化實現(xiàn)多任務(wù)泛化；具備通用常識、快速學習能力產(chǎn)品性能應(yīng)用場景固定動作、軌跡跟蹤復(fù)雜決策、人機交互科研實驗表演、導(dǎo)覽工業(yè)示范項目B端應(yīng)用、小批量出貨；汽車總

B端大規(guī)模應(yīng)用，C端-家

B端C端均批量出貨，裝線、電商物流

用場景產(chǎn)品原型機出現(xiàn)

需求分化

證券研究報告資料：價值反轉(zhuǎn)，科技賦能-2026年機械行業(yè)投資策略388、腦機接口（Brain-Computer

Interface,

BCI）逐步走向商業(yè)化應(yīng)用?

一、醫(yī)療康復(fù)與輔助（最成熟、最具商業(yè)價值）?

殘障人士輔助設(shè)備控制??意念控制輪椅/假肢/外骨骼：如幫助癱瘓患者實現(xiàn)自主移動。通信輔助：為失語癥、漸凍癥等患者提供“意念打字”或語音合成系統(tǒng)，實現(xiàn)基本交流。?

神經(jīng)系統(tǒng)疾病治療??侵入式BCI用于深部腦刺激（DBS）：治療帕金森病、癲癇、重度抑郁癥等。卒中康復(fù)：通過非侵入式EEG頭戴設(shè)備配合虛擬現(xiàn)實訓練，促進大腦神經(jīng)恢復(fù)運動功能。?

臨床產(chǎn)品落地???Neuralink（美國）：2024年起已為多例人類植入N1芯片，幫助癱瘓者恢復(fù)數(shù)字交互能力。Synchron（美國/澳大利亞）：微創(chuàng)腦機接口已植入10名患者，用于控制智能設(shè)備?！氨蹦X一號”（中國）：2023年全球首例無線植入式BCI用于卒中偏癱患者，2025年已完成第三例植入，效果良好。

證券研究報告資料：彭博

搜狐網(wǎng)

申萬宏源研究398、腦機接口逐步走向商業(yè)化應(yīng)用?

二、人機交互與消費級應(yīng)用（初步商業(yè)化）?

非侵入式消費產(chǎn)品?專注力/冥想訓練設(shè)備：如Muse、Neurable等公司推出的EEG頭環(huán)，用于提升注意力、減壓或睡眠監(jiān)測。?游戲與娛樂：部分VR/AR游戲支持通過腦電波控制角色動作或環(huán)境互動，提供沉浸式體驗。?

企業(yè)級人因工程?在航空、駕駛、高危作業(yè)等領(lǐng)域，用BCI監(jiān)測操作員疲勞度、注意力水平，提升安全性。

證券研究報告資料：彭博

搜狐網(wǎng)

申萬宏源研究408、腦機接口逐步走向商業(yè)化應(yīng)用?

Neuralink：致力于開發(fā)腦機接口技術(shù)的特斯拉子公司?

Neuralink

研發(fā)的三款產(chǎn)品各有專攻：Telepathy針對脊髓損傷、中風等運動障礙患者，借助高通道設(shè)備，讓患者能用意念操控電腦、機械臂，重獲生活主動權(quán)；Blindsight致力于幫助視障者，通過高通道技術(shù)向視覺皮層傳輸信息，助其恢復(fù)視覺感知；Deep神經(jīng)調(diào)節(jié)產(chǎn)品則面向神經(jīng)調(diào)節(jié)障礙、精神疾病及神經(jīng)痛患者，通過電極深入大腦各區(qū)域調(diào)節(jié)神經(jīng)元，提升治療效果與生活質(zhì)量。?

2025年第四季度，Neuralink計劃在言語皮層進行植入，目標是直接解碼無聲的“意圖言語”。2026年，植入芯片的電極數(shù)量將提升至3000個。Neuralink在發(fā)布會上公布的三年路線圖

證券研究報告資料：彭博

搜狐網(wǎng)

申萬宏源研究419、船舶航運：特朗普上臺以后快速推進美國海洋戰(zhàn)略部署?

1、【爭奪全球海洋資源】2025年4月24日，特朗普簽署行政命令，快速推進海底關(guān)鍵礦產(chǎn)（如鎳、鈷、錳等）的采礦許可審批流程。?

2、【重振美國造船業(yè)】2025年4月9日，特朗普簽署《重振美國海上統(tǒng)治地位》的行政令，授權(quán)政府行政機構(gòu)在最多七個月的時間內(nèi)制定重振國內(nèi)海運業(yè)的計劃，振興美國造船業(yè)，以強化本土能力。?

3、【間接取得格陵蘭控制權(quán)】2025年7月11日，丹麥議會以87%支持率通過《美丹防務(wù)合作協(xié)議》，允許美軍永久駐扎格陵蘭并行使司法管轄權(quán)。

證券研究報告資料：

新浪財經(jīng)

新華網(wǎng)

申萬宏源研究4210、中國新藥從“快速跟隨”到“創(chuàng)新引領(lǐng)”?

中國藥企積極布局前沿領(lǐng)域，ADC、雙抗、mRNA疫苗等領(lǐng)域已初見收獲?新興技術(shù)：中國藥企積極參與高價值、前沿領(lǐng)域的開發(fā)，已從“me-better”

過渡到了“BIC”階段，并正朝著“FIC”階段邁進。根據(jù)醫(yī)藥魔方統(tǒng)計，中國企業(yè)緊跟全球新興技術(shù)迭代的腳步，已成為全球生物制藥創(chuàng)新的重要力量，尤其在細胞療法、ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、雙抗三大領(lǐng)域，在研產(chǎn)品數(shù)量位于全球首位，比例約占全球的一半。ADC、雙抗、mRNA疫苗已有多款產(chǎn)品位于后期階段，初見收獲。中國創(chuàng)新藥研發(fā)已完成從“數(shù)量擴張”到“質(zhì)量躍升”的跨越。全球在研下一代創(chuàng)新藥數(shù)量分地區(qū)情況中國在研下一代創(chuàng)新藥數(shù)量分