基于實操視角復(fù)盤春季行情——策略專題研究報告日期：2025年12月3日摘要?

本篇報告從實操視角出發(fā)，復(fù)盤歷年春季行情規(guī)律。重點討論：1）春季行情的階段特征分析；2）春季行情中市場風(fēng)格的表現(xiàn)對比；3）春季行情中市場應(yīng)對思路推演。?

1、春季行情的階段特征分析——絕對視角，春季行情多啟動于12月下旬至1月中旬，相對視角，啟動時點中位數(shù)為節(jié)前11個交易日。歷年春季行情走勢可以歸為三類情景——①對稱V型；②大級別趨勢上漲；③小級別趨勢上漲。若春躁啟動時點相對較早，則大概率是趨勢行情，進一步情景判斷可觀察國慶以來跌幅。若啟動時點相對較晚，則大概率是對稱V型，破前高或可謹慎。?

2、春季行情中市場風(fēng)格的表現(xiàn)對比——小盤成長在春躁中占優(yōu)，大盤價值在春躁前性價比高。?

3、春季行情中市場應(yīng)對思路推演——春節(jié)前十個交易日配置，勝率賠率均高，且錯過春季行情概率小。?

風(fēng)險提示：1）全球地緣政治出現(xiàn)重大變化，導(dǎo)致全球市場風(fēng)險偏好急劇變化。2）市場流動性超預(yù)期變化。3）歷史數(shù)據(jù)不代表未來。*春季行情的階段特征分析010203目錄春季行情中市場風(fēng)格的表現(xiàn)對比春季行情中市場應(yīng)對思路推演風(fēng)險提示04*01春季行情的階段特征分析歷史數(shù)據(jù)來看，A股春季躁動的規(guī)律較為明顯圖表1：2009年以來，除2022年無明顯趨勢、2015年大牛市行情外，其余年份均出現(xiàn)春季躁動春季躁動時間區(qū)間指數(shù)漲跌幅與春節(jié)關(guān)系(天)

春季行情時長(天)

萬得全A

滬深300

中證1000

創(chuàng)業(yè)板指年份春節(jié)時點啟動時點與春節(jié)關(guān)系(天)結(jié)束時點2025年

2025-01-29

2025-01-132024年

2024-02-10

2024-02-052023年

2023-01-22

2022-12-232022年

2022-02-01-11-42025-03-182024-03-202023-02-013023341272313%18%10%7%13%9%19%24%12%13%23%14%-20無明顯春季躁動2021年

2021-02-12

2020-12-252020年

2020-01-25

2019-12-022019年

2019-02-05

2019-01-042018年

2018-02-16

2017-12-282017年

2017-01-28

2017-01-172016年

2016-02-08

2016-01-292015年

2015-02-19-33-38-21-34-82021-02-182020-01-132019-04-042018-01-262017-04-112016-04-1413430602154499%12%40%6%15%10%37%10%6%-1%16%43%2%18%16%46%4%-939-1446438%7%5%-622%15%24%22%大牛市行情2014年

2014-01-31

2014-01-212013年

2013-02-10

2012-12-042012年

2012-01-23

2012-01-062011年

2011-02-03

2011-01-262010年

2010-02-14

2010-02-032009年

2009-01-26

2009-01-05-8-46-11-52014-02-192013-02-082012-03-132011-04-182010-04-142009-02-16917464352452611%26%16%14%10%39%7%31%18%14%8%16%32%28%20%20%47%13%39%19%2%--132473711-8-1535%-資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所。注：與春節(jié)關(guān)系天數(shù)均為交易日天數(shù)。*積極信號判斷？——絕對視角和相對視角圖表2：絕對視角下，春季行情多啟動于12月下旬至1月中旬圖表3：相對視角下，春季行情啟動區(qū)間為節(jié)前46個交易日至4個交易日資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所*歷年春季行情走勢可以歸為三類情景圖表4：歷年春季行情走勢可以歸為三類情景——①對稱V型；②大級別趨勢上漲；③小級別趨勢上漲資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所*歷年春季行情走勢可以歸為三類情景——①對稱V型圖表5：歷年春季行情走勢可以歸為三類情景——①對稱V型?

情景一：對稱V型?

出現(xiàn)概率較高，歷史數(shù)據(jù)占比為9/15。?

春躁結(jié)束時的過往多數(shù)情況下都未突破國慶節(jié)以來的最高點，大多年份和前高一致。資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所*歷年春季行情走勢可以歸為三類情景——②大級別趨勢上漲?

大級別趨勢上漲?

出現(xiàn)概率較低，歷史數(shù)據(jù)占比為3/15。?

大級別行情（春躁漲幅超30%）多發(fā)生于深度調(diào)整后，國慶至春躁啟動前的跌幅約為10%。但并不為充要條件，也存在跌破10%但為對稱V型情景的年份。圖表6：歷年春季行情走勢可以歸為三類情景——②大級別趨勢上漲資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所*歷年春季行情走勢可以歸為三類情景——③小級別趨勢上漲?

小級別趨勢上漲?

出現(xiàn)概率較低，歷史數(shù)據(jù)占比為3/15。?

小級別行情（春躁漲幅約10%）多發(fā)生于震蕩行情后，即國慶至春躁啟動呈現(xiàn)震蕩行情，春躁結(jié)束時會突破前高。圖表7：歷年春季行情走勢可以歸為三類情景——③小級別趨勢上漲資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所*壓力信號判斷？——基于啟動時點判斷情景，基于啟動前跌幅判斷幅度?

在歷史行情中，若春躁啟動時點相對春節(jié)時點較早，則春躁走勢大概率是趨勢行情，進一步情景判斷可以觀察國慶以來跌幅。?

若春躁啟動時點相對春節(jié)時點較晚，則春躁走勢大概率是對稱V型，當(dāng)指數(shù)突破前高時或可謹慎。圖表8：三種情景下的春躁啟動時點差異明顯圖表9：歷年春季行情漲跌幅與春躁前漲跌幅呈負相關(guān)資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所。注：圖中文字描述為交易日中位數(shù)。*02春季行情中市場風(fēng)格的表現(xiàn)對比歷年春季行情的大小盤風(fēng)格走勢——小盤風(fēng)格占優(yōu)居多圖表10：歷年春季行情的大小盤風(fēng)格走勢——多數(shù)為小盤風(fēng)格占優(yōu)，大約一半年份出現(xiàn)風(fēng)格切換資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所*歷年春季行情的成長價值風(fēng)格走勢——成長風(fēng)格占優(yōu)居多圖表11：歷年春季行情的成長價值風(fēng)格走勢——幾乎為成長風(fēng)格占優(yōu)，出現(xiàn)風(fēng)格切換的年份較少資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所*結(jié)合來看，小盤成長在春躁中占優(yōu)，大盤價值在春躁前性價比高圖表12：歷年春季躁動前及春季行情中的細分風(fēng)格表現(xiàn)一覽春季躁動前一個月風(fēng)格表現(xiàn)春季躁動區(qū)間風(fēng)格表現(xiàn)年份占優(yōu)風(fēng)格

風(fēng)格切換大盤價值

大盤成長

小盤價值

小盤成長

大盤價值

大盤成長

小盤價值

小盤成長2025年2024年2023年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2014年2013年2012年2011年2010年2009年-2%5%-6%-9%0%-10%-10%-3%-5%-2%-6%2%-9%-21%-8%-1%0%4%5%9%20%14%24%12%47%11%5%10%13%6%16%22%12%7%小盤成長成長3%6%大盤成長大盤成長小盤成長大盤成長大盤價值小盤√√-4%-3%-6%-2%1%6%8%3%-3%-7%-3%-2%-20%-4%-7%-7%-6%-11%-9%7%11%40%8%18%43%3%-8%0%28%13%4%-2%-28%-2%-13%-16%-8%-3%-4%-7%-30%2%9%7%√√-16%-4%-2%-2%-2%-12%-8%10%4%15%6%23%15%28%26%20%18%49%25%15%34%28%16%17%49%小盤小盤-15%-17%-12%-2%-1%34%11%16%7%34%19%13%8%成長√√√小盤小盤價值小盤34%41%小盤資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所*03春季行情中市場應(yīng)對思路推演前一年12月中旬配置——勝率相對較低，賠率相對較高圖表13：若在前一年12月中旬配置，歷年春季行情中策略表現(xiàn)情況春季躁動時間12月中旬買入+結(jié)束時點賣出12月中旬買入+節(jié)后連跌四日賣出年份春節(jié)時點啟動時點

與春節(jié)關(guān)系(天)

結(jié)束時點

全A漲幅

買入時點賣出時點漲幅收益比例買入時點賣出時點漲幅收益比例2025年2024年2023年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2014年2013年2012年2011年2010年2009年收益比例中位數(shù)2025-01-29

2025-01-132024-02-10

2024-02-052023-01-22

2022-12-232021-02-12

2020-12-252020-01-25

2019-12-022019-02-05

2019-01-042018-02-16

2017-12-282017-01-28

2017-01-172016-02-08

2016-01-292014-01-31

2014-01-212013-02-10

2012-12-042012-01-23

2012-01-062011-02-03

2011-01-262010-02-14

2010-02-032009-01-26

2009-01-05-11-42025-03-182024-03-202023-02-012021-02-182020-01-132019-04-042018-01-262017-04-112016-04-142014-02-192013-02-082012-03-132011-04-182010-04-142009-02-1613%18%10%9%2024-12-15

2025-03-182023-12-15

2024-03-202022-12-15

2023-02-012020-12-15

2021-02-182019-12-15

2020-01-132018-12-15

2019-04-042017-12-15

2018-01-262016-12-15

2017-04-112015-12-15

2016-04-142013-12-15

2014-02-192012-12-15

2013-02-082011-12-15

2012-03-132010-12-15

2011-04-182009-12-15

2010-04-142008-12-15

2009-02-163%0%20%0.4%52%102%64%80%74%56%0%2024-12-15

2025-03-212023-12-15

2024-03-252022-12-15

2023-02-062020-12-15

2021-02-242019-12-15

2020-03-132018-12-15

2019-02-282017-12-15

2018-03-232016-12-15

2017-03-292015-12-15

2016-03-112013-12-15

2014-02-242012-12-15

2013-03-112011-12-15

2012-03-012010-12-15

2011-03-302009-12-15

2010-03-122008-12-15

2009-03-130%-3%4%0%0%-20-33-38-21-34-85%37%60%27%40%0%9%5%12%40%6%8%3%32%4%16%-6%3%8%4%42%0%-622%11%26%16%14%10%39%-12%3%-25%0%-826%56%64%18%0%-1%41%51%0%-46-11-515%11%3%11%8%0%-8-1%31%-7%17%0%-1579%56%45%27%資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所*當(dāng)年1月中旬配置——勝率相對較高，賠率相對較低圖表14：若在當(dāng)年1月中旬配置，歷年春季行情中策略表現(xiàn)情況春季躁動時間1月中旬買入+結(jié)束時點賣出1月中旬買入+節(jié)后連跌四日賣出年份春節(jié)時點啟動時點

與春節(jié)關(guān)系(天)

結(jié)束時點

全A漲幅

買入時點賣出時點漲幅收益比例買入時點賣出時點漲幅收益比例2025年2024年2023年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2014年2013年2012年2011年2010年2009年收益比例中位數(shù)2025-01-29

2025-01-132024-02-10

2024-02-052023-01-22

2022-12-232021-02-12

2020-12-252020-01-25

2019-12-022019-02-05

2019-01-042018-02-16

2017-12-282017-01-28

2017-01-172016-02-08

2016-01-292014-01-31

2014-01-212013-02-10

2012-12-042012-01-23

2012-01-062011-02-03

2011-01-262010-02-14

2010-02-032009-01-26

2009-01-05-11-42025-03-182024-03-202023-02-012021-02-182020-01-132019-04-042018-01-262017-04-112016-04-142014-02-192013-02-082012-03-132011-04-182010-04-142009-02-1613%18%10%9%2025-01-15

2025-03-182024-01-15

2024-03-202023-01-15

2023-02-012021-01-15

2021-02-189%4%4%3%71%25%44%38%2025-01-15

2025-03-212024-01-15

2024-03-252023-01-15

2023-02-062021-01-15

2021-02-247%2%3%0%50%9%-20-33-38-21-34-829%0%12%40%6%買入前春燥行情已結(jié)束2019-01-15

2019-04-042018-01-15

2018-01-262017-01-15

2017-04-112016-01-15

2016-04-142014-01-15

2014-02-192013-01-15

2013-02-082012-01-15

2012-03-132011-01-15

2011-04-182010-01-15

2010-04-142009-01-15

2009-02-1634%2%86%25%72%26%85%22%69%61%3%2019-01-15

2019-02-2818%-9%4%45%0%2018-01-15

2018-03-232017-01-15

2017-03-292016-01-15

2016-03-112014-01-15

2014-02-242013-01-15

2013-03-112012-01-15

2012-03-012011-01-15

2011-03-302010-01-15

2010-03-122009-01-15

2009-03-138%6%58%0%-622%11%26%16%14%10%39%6%-9%6%-810%6%57%8%-46-11-52%11%9%9%56%40%0%6%-80%-6%14%-1528%71%52%37%33%資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所*春節(jié)前五個交易日配置——勝率賠率均高，但易錯過春季行情圖表15：若在春節(jié)前五個交易日配置，歷年春季行情中策略表現(xiàn)情況春季躁動時間春節(jié)前五個交易日買入+結(jié)束時點賣出春節(jié)前五個交易日買入+節(jié)后連跌四日賣出年份春節(jié)時點啟動時點

與春節(jié)關(guān)系(天)

結(jié)束時點

全A漲幅

買入時點賣出時點漲幅收益比例買入時點賣出時點漲幅收益比例2025年2024年2023年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2014年2013年2012年2011年2010年2009年收益比例中位數(shù)2025-01-29

2025-01-132024-02-10

2024-02-052023-01-22

2022-12-232021-02-12

2020-12-252020-01-25

2019-12-022019-02-05

2019-01-042018-02-16

2017-12-282017-01-28

2017-01-172016-02-08

2016-01-292014-01-31

2014-01-212013-02-10

2012-12-042012-01-23

2012-01-062011-02-03

2011-01-262010-02-14

2010-02-032009-01-26

2009-01-05-11-42025-03-182024-03-202023-02-012021-02-182020-01-132019-04-042018-01-262017-04-112016-04-142014-02-192013-02-082012-03-132011-04-182010-04-142009-02-1613%18%10%9%2025-01-21

2025-03-182024-02-02

2024-03-202023-01-16

2023-02-012021-02-04

2021-02-189%15%4%66%84%44%44%2025-01-21

2025-03-212024-02-02

2024-03-252023-01-16

2023-02-062021-02-04

2021-02-246%12%3%45%66%29%4%-20-33-38-21-34-84%0%12%40%6%買入前春燥行情已結(jié)束2019-01-28

2019-04-0431%79%2019-01-28

2019-02-2815%39%買入前春燥行情已結(jié)束8%2017-01-20

2017-04-112016-02-01

2016-04-142014-01-24

2014-02-192013-02-04

2013-02-082012-01-16

2012-03-132011-01-26

2011-04-182010-02-08

2010-04-142009-01-19

2009-02-167%17%7%96%79%62%7%2017-01-20

2017-03-296%1%82%6%-622%11%26%16%14%10%39%2016-02-01

2016-03-112014-01-24

2014-02-242013-02-04

2013-03-112012-01-16

2012-03-012011-01-26

2011-03-302010-02-08

2010-03-122009-01-19

2009-03-13-84%34%0%-46-11-52%-2%9%11%14%10%25%69%100%97%65%69%56%78%31%32%34%11%3%-8-1512%資料：wind，國聯(lián)民生證券研究所*春節(jié)前十個交易日配置——勝率賠率均高，且錯過春季行情概率小圖表16：若在春節(jié)前十個交易日配置，歷年春季行情中策略表現(xiàn)情況春季躁動時間春節(jié)前十個交易日買入+結(jié)束時點賣出春節(jié)前十個交易日買入+節(jié)后連跌四日賣出年份春節(jié)時點啟動時點

與春節(jié)關(guān)系(天)

結(jié)束時點

全A漲幅

買入時點賣出時點漲幅收益比例買入時點賣出時點漲幅收益比例2025年2024年2023年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2014年2013年2012年2011年2010年2009年收益比例中位數(shù)2025-01-29

2025-01-132024-02-10

2024-02-052023-01-22

2022-12-232021-02-12

2020-12-252020-01-25

2019-12-022019-02-05

2019-01-042018-02-16

2017-12-282017-01-28

2017-01-172016-02-08

2016-01-292014-01-31

2014-01-212013-02-10

2012-12-042012-01-23

2012-01-062011-02-03

2011-01-262010-02-14

2010-02-032009-01-26

2009-01-05-11-42025-03-182024-03-202023-02-012021-02-182020-01-132019-04-042018-01-262017-04-112016-04-142014-02-192013-02-082012-03-132011-04-182010-04-142009-02-1613%18%10%9%2025-01-14

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