外匯交易實務(wù)第四章外匯市場01傳統(tǒng)外匯交易02新型外匯交易03目錄CONTENTS案例導(dǎo)入我國當前外匯市場更加成熟國家外匯管理局2020年2月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年1月，銀行代客涉外收入19861億元人民幣，對外付款19346億元人民幣，涉外收付款順差515億元人民幣。按美元計值，2020年1月，銀行代客涉外收入2871億美元，對外付款2797億美元，涉外收付款順差74億美元。值得一提的是，由于發(fā)生新冠肺炎疫情，以報表匯總方式統(tǒng)計的銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)的及時性受到影響，因此，2020年1月銀行結(jié)售匯和中國外匯市場交易概況數(shù)據(jù)計劃推遲至2020年3月6日發(fā)布?！?月份我國外匯收支總體穩(wěn)定，外匯市場供求延續(xù)基本平衡?！眹彝鈪R管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟師王春英表示。具體來說，表現(xiàn)在以下幾個方面：案例導(dǎo)入（1）非銀行部門涉外收支繼續(xù)呈現(xiàn)順差，1月份順差規(guī)模為74億美元，延續(xù)2019年12月份的凈流入態(tài)勢。（2）根據(jù)初步掌握的數(shù)據(jù)，1月份銀行結(jié)售匯呈現(xiàn)小幅順差，綜合考慮遠期、期權(quán)等其他供求因素，外匯市場供求基本平衡。（3）外匯儲備穩(wěn)中有升，1月末外匯儲備余額為31155億美元，較2019年末增加76億美元。（4）主要渠道的跨境資金流動相對穩(wěn)定，貨物貿(mào)易、直接投資、證券投資等項下涉外收支保持順差。案例導(dǎo)入“2月份以來，盡管受到新冠肺炎疫情的影響，但外匯市場運行依然總體平穩(wěn)，體現(xiàn)了市場的日趨成熟與理性。人民幣匯率在短暫調(diào)整后繼續(xù)呈現(xiàn)有升有貶的雙向小幅波動，外匯市場供求基本平衡，非銀行部門涉外收支保持穩(wěn)定，企業(yè)、個人等市場主體的涉外交易有序進行，充分顯示了當前我國外匯市場更加成熟，可以更好地吸收、適應(yīng)有關(guān)事件的影響。”王春英表示。在展望未來國際收支情況時，王春英表示，我國外匯市場仍有基礎(chǔ)、有條件保持平穩(wěn)運行。一方面，疫情的影響是暫時的、有限的，我國經(jīng)濟具有較強的韌性，宏觀調(diào)控政策空間充足，經(jīng)濟長期向好、高質(zhì)量增長的基本面沒有改變，這些將繼續(xù)為我國外匯市場的穩(wěn)定發(fā)展提供支撐。另一方面，我國對外開放持續(xù)深化，國內(nèi)營商環(huán)境逐步改善，資本市場的國際化程度不斷提高，將繼續(xù)吸引中長期投資。案例導(dǎo)入思考什么是外匯市場？外匯市場的類型有哪些？外匯交易有哪些類型？第一節(jié)外匯市場外匯市場一、外匯市場的概念外匯市場是進行外匯買賣的場所，是國際金融市場的重要組成部分。與一般的商品買賣不同，外匯買賣實際上是一種貨幣兌換行為，即把一國貨幣兌換成另一國的貨幣。外匯市場是世界上最大的交易市場，全球外匯交易額遠遠超過貿(mào)易額。隨著國際經(jīng)貿(mào)往來關(guān)系的日益密切，外匯市場交易的規(guī)模不斷擴大。二、外匯市場的特征外匯市場（一）外匯市場全球一體化首先，外匯市場分布呈全球化格局。例如，美洲有紐約、多倫多等外匯市場，歐洲有倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、米蘭、布魯塞爾、阿姆斯特丹等外匯市場，亞洲有東京、中國香港、新加坡等外匯市場。其次，外匯市場高度一體化，全球市場連成一體，各市場在交易規(guī)則和方式上趨同，在交易價格上相互影響。例如，西歐外匯市場每日的開盤價格都參照中國香港和新加坡外匯市場的價格確定，一個市場發(fā)生動蕩，往往會影響其他市場，引起連鎖反應(yīng)。外匯市場（二）外匯市場全天候運行從全球范圍看，外匯市場是一個24小時全天候運行的晝夜市場。在每天的交易中，澳洲的惠靈頓、悉尼最先開盤，接著是亞洲的東京、中國香港、新加坡，然后是歐洲的法蘭克福、蘇黎世、巴黎和倫敦。到歐洲時間14:00，美洲大陸的紐約開盤，當紐約收市時，惠靈頓又開始了新一天的交易。在歐洲時間的下午，倫敦和紐約兩大市場均在營業(yè)，是大額交易的最佳時間，大的外匯交易商和各國的中央銀行一般都選擇在這一時段進行交易。外匯市場三、外匯市場的參與者外匯銀行又稱“外匯指定銀行”，是各國中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行。它可以是專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)，也可以是設(shè)在本國的外國銀行分支機構(gòu)、代辦處或其他金融機構(gòu)。外匯銀行是外匯市場的主體。（一）外匯銀行外匯市場外匯銀行從事的外匯交易主要分為兩種：一是為客戶提供的服務(wù)，二是為自身利益所進行的外匯交易。這兩種活動都可以為外匯銀行帶來收益。一方面，外匯銀行通過代客戶買賣外匯，低價買入、高價賣出，從中賺取價差；同時，還從為客戶提供的各種服務(wù)中收取一定的手續(xù)費和服務(wù)費。另一方面，外匯銀行為平衡自身的外匯頭寸進行同業(yè)間的外匯交易，并從事一定的外匯投機活動，從而創(chuàng)造利潤。外匯市場外匯經(jīng)紀人是介于外匯銀行之間或銀行與客戶之間，為交易雙方提供迅速而準確的信息，促使外匯買賣雙方成交并從中收取傭金的中介人。外匯經(jīng)紀人依靠其廣泛的信息網(wǎng)，能提供多家銀行的外匯報價，從而使要進行外匯交易的客戶選擇較為有利的成交價格完成交易。外匯經(jīng)紀人分為兩種：一是用自己的資金參與外匯買賣，并自己承擔外匯買賣風(fēng)險者，稱為一般經(jīng)紀人；二是僅以收取傭金為目的，代客買賣且不承擔風(fēng)險者，稱為跑街經(jīng)紀人或掮客。（二）外匯經(jīng)紀人外匯市場中央銀行或政府外匯主管機構(gòu)是一國行使金融管理和監(jiān)督的專門機構(gòu)?；诠芾硗鈪R市場的重任，它們經(jīng)常通過參與外匯市場的交易干預(yù)外匯市場，以維持市場秩序，使匯率穩(wěn)定在一定水平或一定波動范圍內(nèi)。近幾年來，西方國家的中央銀行不僅單獨干預(yù)外匯市場，一些主要發(fā)達國家的中央銀行還經(jīng)常采取聯(lián)合行動，共同對外匯市場進行干預(yù)。因此，中央銀行不僅是外匯市場的成員，而且是外匯市場的實際操縱者。（三）中央銀行或政府外匯主管機構(gòu)外匯市場客戶是外匯市場中最初的外匯供應(yīng)者和最終的外匯需求者，主要包括以下幾種：交易性的外匯買賣者，如進出口商、國際投資者、旅游者等，他們主要通過外匯銀行獲取外匯。保值性的外匯買賣者，如套期保值者。由于匯率變動會給外匯持有者帶來外匯風(fēng)險，外匯持有者需要通過外匯市場進行外匯保值，以避免或減少匯率變動的風(fēng)險。投機性的外匯買賣者，即外匯投機者。他們通過對匯率的預(yù)測，以買空、賣空等方式賺取價差。（四）客戶（一）按外匯交易對象劃分外匯批發(fā)市場是指由銀行同業(yè)之間買賣外匯或調(diào)劑余缺所形成的市場。銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時，難免會出現(xiàn)買入和賣出不平衡的情況，銀行同業(yè)之間外匯交易的主要目的在于彌補銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營時產(chǎn)生的外匯短缺頭寸，避免匯率風(fēng)險。該市場的基本特點是：有最小交易金額的限制（如歐洲美元買賣最低交易量是100萬美元）；銀行所報買賣差價較小；交易可以在銀行與銀行之間一對一地直接進行，也可以通過外匯經(jīng)紀人進行。1．外匯批發(fā)市場外匯市場四、外匯市場的類型外匯零售市場是銀行與一般客戶之間進行外匯買賣所形成的市場。相對于外匯批發(fā)市場而言，這種市場的交易規(guī)模較小。該市場的基本特點是：沒有最小交易金額的限制；交易較為零散；銀行所報買賣差價較大。2．外匯零售市場外匯市場（二）按外匯交易的組織形式劃分有形外匯市場是指具有固定的、具體的交易場所的外匯市場。這種市場一般由外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營的各方在營業(yè)日的規(guī)定時間內(nèi)，集合于證券交易所內(nèi)進行外匯交易。由于歐洲大陸國家的外匯市場多數(shù)采用這種交易方式，所以有形外匯市場又稱“歐洲大陸式外匯市場”。較典型的有形交易市場有德國的法蘭克福外匯市場、法國的巴黎外匯市場、意大利的米蘭外匯市場、荷蘭的阿姆斯特丹外匯市場。1．有形外匯市場外匯市場無形外匯市場是指沒有固定的交易場所，也沒有確定的交易時間，供需雙方采用現(xiàn)代化電子設(shè)備和計算機終端完成外匯交易的外匯市場。倫敦外匯市場、紐約外匯市場、蘇黎世外匯市場、東京外匯市場、加拿大外匯市場都是以無形市場為主的市場，所以，無形外匯市場又稱為“英美式外匯市場”。2．無形外匯市場外匯市場（三）按政府對市場交易的干預(yù)程度劃分自由外匯市場是指不受所在國家政府控制、基本按照市場供求規(guī)律形成的匯率進行交易的外匯市場。一般來講，在這種市場上，任何銀行、金融機構(gòu)或個人均可從事外匯交易，外匯交易的金額、幣種、匯率由市場供求決定，外匯資金進出國境不受任何限制。例如，紐約、倫敦、東京、新加坡等外匯市場都是國際上主要的自由外匯市場。1．自由外匯市場外匯市場平行市場也稱“替代市場”，是指在政府默許下存在的、受官方管制的、替代官方市場的外匯市場。政府之所以默許其存在，一是可以緩解官方市場的外匯供求矛盾；二是該市場的匯率水平較真實地反映著外匯供求狀況，政府可據(jù)此對官方匯率進行調(diào)整。有平行市場的國家，往往實行雙重匯率制度。2．平行市場外匯市場外匯黑市是指政府法律不允許存在的、非法的外匯市場。在實行嚴格或較嚴格的外匯管制的國家，都有這種外匯市場。3．外匯黑市外匯市場你知道哪些國家存在外匯黑市？課堂互動（四）按外匯市場的經(jīng)營范圍劃分外匯市場國際外匯市場是指發(fā)達的、基本上完全自由的外匯市場。其基本特征是：交易貨幣包括多種國際上可自由兌換的貨幣，可以是本幣和外幣之間、外幣和外幣之間的自由交易；交易主體可以是本國的供需方，也可以是外國的通過現(xiàn)代通信設(shè)施參與的交易方。國際外匯市場1外匯市場國內(nèi)外匯市場是指本國金融管制較嚴的外匯市場，一般是發(fā)展中國家的外匯市場。其基本特征是：交易貨幣較少，僅限于本幣和少數(shù)幾種外幣；交易主體限于市場所在國允許的金融和非金融機構(gòu)。國內(nèi)外匯市場2外匯市場四、外匯市場的類型倫敦外匯市場是世界上最重要的外匯市場，它歷史悠久，擁有先進的現(xiàn)代化電子通信網(wǎng)絡(luò)。該市場由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，美國、日本等外國銀行在倫敦的分行，外匯經(jīng)紀人，其他經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)和英格蘭銀行構(gòu)成。倫敦外匯市場有250多家外匯銀行，它們都領(lǐng)有英格蘭銀行的執(zhí)照。在倫敦外匯市場上，大多數(shù)外匯買賣都是通過外匯經(jīng)紀人進行的。作為全球最重要的離岸金融中心，倫敦外匯市場的管制非常寬松，加之基礎(chǔ)設(shè)施完善、人才眾多、創(chuàng)新能力始終位于世界前列，從而使得倫敦外匯市場能在激烈的競爭中立于不敗之地。（一）倫敦外匯市場外匯市場從地理上看，倫敦居于世界時區(qū)的適中位置，倫敦外匯市場在一天的營業(yè)時間里和其他重要外匯市場都能銜接。倫敦上午8:00是東京和中國香港的下午16:00，因此倫敦外匯市場可與東京、中國香港等遠東外匯市場的尾市銜接；而開盤不久，便可與中東、非洲和歐洲大陸的外匯市場進行外匯交易。此外，當倫敦為下午15:00時，紐約正是上午10:00，又可與紐約外匯市場進行交易，由此確定了倫敦外匯市場的重要地位。外匯市場法蘭克福外匯市場是德國中央銀行（德國聯(lián)邦銀行）所在地。由于長期以來實行自由匯兌制度，隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展和歐元地位的提高，法蘭克福逐漸發(fā)展成為世界主要的外匯市場。法蘭克福外匯市場分為定價市場和一般市場。其中，定價市場由官方指定的外匯經(jīng)紀人負責撮合交易，他們分屬法蘭克福、杜塞爾多夫、漢堡、慕尼黑和柏林五個交易所，接收各家銀行的外匯交易委托。如果買賣不平衡，匯率就繼續(xù)變動，一直變動到買匯和賣匯相等，或中央銀行干預(yù)以達到平衡，定價活動才結(jié)束，時間大約在上午12:45。（二）法蘭克福外匯市場外匯市場德國聯(lián)邦銀行派有專人參加法蘭克福外匯市場的交易活動，以確定馬克的官價。中央銀行干預(yù)外匯市場的主要業(yè)務(wù)是美元對歐元交易。外匯經(jīng)紀人除了撮合當?shù)劂y行的外匯交易外，還隨時與各國外匯市場聯(lián)系，促進德國與世界各地的外匯交易活動。在法蘭克福外匯市場上交易的貨幣有美元、英鎊、瑞士法郎、歐元等。外匯市場蘇黎世是世界著名的國際金融中心，在歐洲支付同盟時期，瑞士法郎是當時唯一可以將貨幣自由兌換成美元的貨幣，這就使蘇黎世外匯市場在國際外匯交易中一直處于比較重要的地位。蘇黎世外匯市場主要由瑞士銀行、瑞士信貸銀行、瑞士聯(lián)合銀行、經(jīng)營國際金融業(yè)務(wù)的銀行、外國銀行分支機構(gòu)、國際清算銀行、瑞士國家銀行等構(gòu)成。（三）蘇黎世外匯市場外匯市場蘇黎世外匯市場的主要特點如下：外匯交易由銀行之間通過電話或電傳直接進行，而不是通過外匯經(jīng)紀人或外匯中間商間接進行；美元在蘇黎世外匯市場上占據(jù)重要地位，外匯價格不是以瑞士法郎而是以美元來表示的，其結(jié)果是，外匯市場上外匯買賣的對象不是瑞士法郎而主要是美元，歐洲貨幣之間的外匯交易絕大部分要以美元作為媒介，銀行之間的專業(yè)外匯交易也大多使用美元與其他貨幣的匯率，美元成為瑞士中央銀行干預(yù)外匯市場的重要工具。蘇黎世外匯市場具有良好的組織和工作效率，可以進行即期、遠期等外匯買賣。外匯市場紐約外匯市場的形成和發(fā)展，與兩次世界大戰(zhàn)中美國的政治、經(jīng)濟、軍事實力的急劇增長密切相關(guān)。特別是隨著布雷頓森林體系的建立，美國登上了世界金融霸主的寶座，美元取代英鎊成為世界上最主要的貨幣。加之美國奉行外匯開放政策，使得紐約外匯市場成為世界上僅次于倫敦的第二大外匯市場。（四）紐約外匯市場外匯市場由于美國沒有外匯管制，對銀行經(jīng)營外匯的業(yè)務(wù)沒有限制，所以幾乎所有的美國銀行和金融機構(gòu)都可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)。目前，紐約外匯市場主要包括29家美國聯(lián)邦儲備體系的成員銀行，23家非成員銀行，60余家外國銀行在紐約的分支機構(gòu)，50多個外國銀行建立的代理行和90多個代辦處，以及一些人壽保險公司和外匯經(jīng)紀人。紐約外匯市場有8家經(jīng)紀商，其業(yè)務(wù)不受任何監(jiān)督，對其安排的交易不承擔任何經(jīng)濟責任，只需要在每筆交易完成后向賣方收取傭金。外匯市場東京外匯市場是在20世紀50年代末發(fā)展起來的。其參與者包括東京銀行（日本的外匯專業(yè)銀行）、可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的日本本國銀行、外國銀行在東京的分支機構(gòu)、日本的中央銀行、外匯經(jīng)紀人和一般客戶。與倫敦和紐約相比，東京外匯市場有一些不足之處。首先，東京外匯市場因為受地理位置的限制，不能與紐約和倫敦的外匯市場同時交易，使東京外匯市場的活躍度和流動性受到影響。其次，雖然日本大力推進日元國際化，但泡沫經(jīng)濟破滅后的日本經(jīng)濟一直復(fù)蘇乏力，日元的國際化進程受阻，日元的國際地位逐漸下降。再次，日本是一個典型的出口導(dǎo)向型國家，東京外匯市場受本國進出口貿(mào)易收支的影響較大，使得東京外匯市場的外匯交易具有明顯的季節(jié)性特點。雖然東京與倫敦、紐約并稱世界三大外匯市場，但是近年來，東京與倫敦和紐約的差距正在逐漸拉大，同時還面臨著亞洲地區(qū)其他金融中心的挑戰(zhàn)。（五）東京外匯市場外匯市場新加坡外匯市場是20世紀70年代隨著新加坡成為新型國際金融市場而發(fā)展起來的。新加坡外匯市場地理位置適中，時區(qū)差距優(yōu)越，因此成為亞太地區(qū)乃至全球的重要外匯市場。新加坡外匯市場由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行、經(jīng)批準可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的外國銀行和外匯經(jīng)紀人組成，其中，外國銀行的資產(chǎn)、存放款業(yè)務(wù)和凈收益都遠遠超過本國銀行。新加坡外匯市場是無形市場，外匯經(jīng)紀人在外匯交易中起著重要作用，大部分交易都由他們辦理，并通過他們的國際聯(lián)絡(luò)網(wǎng)把新加坡和世界各個金融中心聯(lián)系起來。市場上交易的幣種不受限制，但以美元為主，約占交易額的85%。大部分交易都是即期交易，掉期交易和遠期交易合計占交易額的1/3。匯率均以美元報價，非美元貨幣間的匯率通過套算求得。（六）新加坡外匯市場外匯市場中國香港外匯市場是20世紀70年代以后發(fā)展起來的亞太地區(qū)的重要國際外匯市場。20世紀70年代以來，亞洲美元市場的興起使中國香港的金融業(yè)務(wù)得到了新的發(fā)展。1973年，中國香港取消了外匯管制，國際資本大量流入，經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)不斷增加，外匯市場越來越活躍。中國香港外匯市場和倫敦、紐約外匯市場一樣，都是無形市場。市場上的交易可以劃分為兩大類：一類是港元和外幣的兌換，其中以和美元的兌換為主。因為中國香港的進出口貿(mào)易多以美元計價結(jié)算，對美元的供求遠遠高于其他外幣。加之港元在國際支付中使用不多，即使人們需要其他外幣，一般也要先以港元換取美元，再以美元兌換所需外幣。另一類是美元兌換其他外幣的交易。（七）中國香港外匯市場第二節(jié)傳統(tǒng)外匯交易傳統(tǒng)外匯交易一、即期外匯交易（一）即期外匯交易的概念即期外匯交易又稱“現(xiàn)匯交易”，是指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。所謂交割，是指交易雙方進行貨幣清算，即買賣成交后“錢貨兩清”的行為。買賣雙方辦理交割的日期稱為交割日或起息日。即期外匯交易的交割日有三種情況：①當日交割，即外匯買賣雙方在成交的當天進行交割；②翌日或明日交割，即成交后的第一個營業(yè)日辦理交割；③即期或標準日交割，即在成交后的第二個營業(yè)日辦理交割。傳統(tǒng)外匯交易（二）即期外匯交易的程序當外匯銀行接到客戶的委托要求代為買賣外匯，或銀行自身因調(diào)整外匯頭寸而買賣外匯時，交易員首先要通過電話或電傳方式向其他銀行詢價。詢價時通常要自報家門，以便對方做出交易對策，但詢價時不能透露出自己的買賣意圖，以避免對方抬高或壓低價格。1．詢價傳統(tǒng)外匯交易當外匯銀行接到詢價時，一般被要求做出回答，即報價。報價時，銀行要同時報出買入價和賣出價，并且通常只報出買入價和賣出價的最后兩位數(shù)。報價時必須遵守“一言為定”的原則，即只要詢價方愿意按報價進行交易，銀行就不得反悔或變更。2．報價當銀行報出價格后，詢價方必須給予回答，明確表示是否買入或賣出。若不接受報價，詢價方可回答“Thanks,nothing”表示謝絕，報價則對雙方無效；若接受報價，則需說明買賣的方向和數(shù)量。3．成交傳統(tǒng)外匯交易在報價方做出交易承諾時，通常給對方的答復(fù)是“Ok,done”，然后對買賣雙方交易的貨幣、匯率、金額、起息日期、結(jié)算方法、銀行賬戶信息等予以確認。4．證實雙方的交易員需將交易的文字記錄交給后臺交易員，后臺交易員根據(jù)交易要求指示其代理行將賣出的貨幣劃入對方指定的銀行賬戶。5．交割傳統(tǒng)外匯交易（三）即期外匯交易的報價在即期外匯交易中，外匯銀行的報價有以下幾個慣例：一般采用雙向報價方式，即銀行同時報出買入價和賣出價。報價的最小單位為基本點，即標價貨幣最小價格單位的1%。除特殊標明外，貨幣的報價均是針對美元，即所報貨幣與美元的比價。大部分貨幣的匯率報價均采用直接報價法，只有英鎊、愛爾蘭鎊、新西蘭元和澳大利亞元采用間接報價法。貨幣自由兌換某銀行的外匯牌價為。在該報價中，買入價和賣出價分別是多少？大數(shù)和小數(shù)分別是什么？課堂互動傳統(tǒng)外匯交易二、遠期外匯交易（一）遠期外匯交易的概念遠期外匯交易又稱“期匯交易”，是指由外匯買賣雙方簽訂合同，約定在將來一定時期內(nèi)，按照合同中預(yù)先約定的匯率、幣種、金額、日期、地點進行交割的外匯業(yè)務(wù)活動。在遠期外匯交易中，合約一經(jīng)簽訂，雙方必須按期履約。若有一方在交割期以前要求取消合約，由此而遭受損失的一方可向取消合約的一方要求給予賠償金。銀行在與普通私人客戶或銀行不熟悉其信用狀況的企業(yè)客戶進行遠期外匯交易時，一般還要求這些客戶提供一定的保證物或保證金（通常為交易額的10%），以防客戶不履行合同使銀行遭受損失。遠期外匯交易的期限一般有30天、60天、90天、180天和1年，其中最常見的是90天。傳統(tǒng)外匯交易（二）遠期外匯交易的交割日固定交割日1固定交割日即交易雙方成交時約定交割的確定日期，必須按照合同約定的日期進行外匯的實際交割，交割日不能提前或推后。固定交割日是按日歷月來確定的，即按交易成交后第二個營業(yè)日的日期加上相應(yīng)的月數(shù)確定，而不管各月實際天數(shù)的差異。如果交割日為交割銀行的休假日，則向后順延至下一個營業(yè)日，但如果交割日是在月底且正好是交割銀行的休假日，則交割日提前至上一個營業(yè)日。例如，3月28日成交的3個月期的遠期交易的交割日應(yīng)為6月30日，若6月30日為節(jié)假日，則提前至6月29日交割。傳統(tǒng)外匯交易非固定交割日2非固定交割日是指由交易的一方在約定期限內(nèi)，任意選擇一個營業(yè)日作為交割日。采用非固定交割日的遠期外匯交易稱為擇期外匯交易。擇期外匯交易主要是為了彌補固定交割日的遠期外匯交易的局限性而產(chǎn)生的。在實際外匯交易中，進出口商往往并不能確定付款或收款的確切日期，在這種情況下，擇期外匯交易便應(yīng)運而生。擇期外匯交易可分為部分擇期和完全擇期兩種。部分擇期是指買賣雙方約定交割期限，在這一期限內(nèi)由客戶任意選擇一個營業(yè)日作為交割日。完全擇期是指客戶可以選擇從雙方成交后的第三個營業(yè)日起至遠期合約的到期日止的任何一個營業(yè)日作為交割日。如果上例中客戶與銀行達成的是完全擇期交易，那么客戶可以在2月28日至5月27日的這段時間內(nèi)，選擇任何一個營業(yè)日向銀行提出交割。傳統(tǒng)外匯交易（三）遠期外匯交易的報價直接標明遠期匯率1直接標明遠期匯率是指在外匯牌價上直接報出遠期外匯的實際匯率。日本和瑞士外匯市場均采取這種報價方式。例如，以下是某日蘇黎世外匯市場的報價：即期匯率：

1個月遠期匯率：傳統(tǒng)外匯交易差價報價2差價報價是指外匯銀行只公布即期匯率而不直接公布遠期匯率，遠期匯率是在即期匯率的基礎(chǔ)上加減一定差價形成的。這種報價方式的好處是簡明扼要，比直接報價簡便。差價報價有以下兩種形式。1）用升、貼水表示先報出升、貼水數(shù)，然后通過在即期匯率上加減升、貼水數(shù)得出遠期匯率。英國、德國、美國、法國等國均采用這種形式。由于匯率的標價方法不同，計算遠期匯率的方法也不同。傳統(tǒng)外匯交易在直接標價法下，遠期升水：遠期匯率=即期匯率+升水遠期貼水：遠期匯率=即期匯率-貼水在間接標價法下，遠期升水：遠期匯率=即期匯率-升水遠期貼水：遠期匯率=即期匯率+貼水傳統(tǒng)外匯交易2）用點數(shù)表示銀行在進行外匯報價時，通常使用點數(shù)，即基本點。匯率在一天時間內(nèi)，通常只會在小數(shù)點后的第三位變動，即變動不到100點。于是外匯銀行在報價時，只報出遠期匯率升、貼水的點數(shù)，而且并不說明是升水還是貼水。所報出的點數(shù)有兩欄數(shù)字，分別代表買入價與賣出價變動的點數(shù)。傳統(tǒng)外匯交易判斷升、貼水的方法如下：判斷升、貼水的方法如下：當買入價變動小于賣出價變動時，即為升水；當買入價變動大于賣出價變動時，即為貼水。在不同標價方法下，買入價和賣出價的位置不同。在直接標價法下，前面是買入價，后面是賣出價；在間接標價法下，前面是賣出價，后面是買入價。經(jīng)過歸納，可以得出計算遠期匯率的規(guī)則：不管采用哪種標價方法，如果遠期匯率點數(shù)順序是前小后大，就用加法；如果遠期匯率點數(shù)的順序是前大后小，就用減法，即“前小后大往上加，前大后小往下減”。傳統(tǒng)外匯交易（四）遠期外匯交易的應(yīng)用保值性遠期外匯交易主要是為了避免匯率變動造成預(yù)期的外匯資產(chǎn)或負債的損失而進行的遠期外匯交易。其做法是：賣出（或買入）金額等于所擁有（或所承擔的）的預(yù)期外匯資產(chǎn)（或外匯負債）的遠期外匯，而且交割期限要與資產(chǎn)變現(xiàn)（或負債償付）的日期相匹配。利用遠期交易套期保值的優(yōu)點在于：交易成本低，市場流動性相對較大，可以不涉及現(xiàn)金流動。這類遠期外匯交易的使用者主要有進出口商、國際投資者、借款者等。1．保值性遠期外匯交易傳統(tǒng)外匯交易1）出口商出口收匯的保值出口商發(fā)出出口商品后，往往在一段時間后才能收到對方用外幣支付的貨款，如果該種外幣貶值，那么出口商就會遭受損失。為了避免這一風(fēng)險，出口商在出口商品時，可以通過賣出遠期外匯交易，鎖定出口收匯收益。2）進口商進口付匯的保值進口商從國外進口商品，往往需要用外幣支付貨款，而且通常是收到進口商品后才支付款項，這樣就使進口商面臨著外匯風(fēng)險。一旦付款日外幣的市場即期外匯交易匯率上升，進口商購買一定量的外匯就需要支付更多的本幣。為了避免這一風(fēng)險，進口商可通過買入遠期外匯交易，鎖定進口付匯成本。傳統(tǒng)外匯交易投機性遠期外匯交易是指投機者基于預(yù)期未來某一時點市場上的即期外匯交易匯率與目前市場上的遠期外匯交易匯率不一致而進行的遠期外匯交易。利用遠期外匯交易進行投機時，投機者并不需要很多資金，因為簽訂遠期合約時只需繳納一定比例的保證金，所以投機者可以“以小搏大”，炒作數(shù)倍于投機本金的外匯資金。利用遠期外匯交易進行投機，有以下兩種基本形式。2．投機性遠期外匯交易傳統(tǒng)外匯交易1）買空買空是指投機者基于對即期外匯匯率將會上升的預(yù)期，而在市場上買入遠期外匯的一種投機活動。若在遠期合約交割日，市場即期外匯交易匯率上升，而且高于遠期合約協(xié)定的匯率，投機者便可以將交割的遠期外匯轉(zhuǎn)到現(xiàn)匯市場上出售，從而獲取差價收益。該收益扣除一些交易費用，便是投機利潤；但是，如果市場匯率的變動與投機者的預(yù)期相反，投機者就會遭受損失。傳統(tǒng)外匯交易2）賣空賣空是指投機者基于對即期外匯交易匯率將會下跌的預(yù)期，而在市場上賣出遠期外匯的一種投機活動。若到期市場即期外匯交易匯率低于遠期合約協(xié)定的匯率，投機者便可在現(xiàn)匯市場上買入即期外匯來履行遠期合約，從而獲取投機利潤；但是，如果市場匯率的變動與投機者的預(yù)期相反，投機者就會遭受損失。三、掉期交易傳統(tǒng)外匯交易（一）掉期交易的概念掉期交易又稱“時間套匯”，是指在外匯市場上，交易者在買入或賣出一種貨幣的同時，賣出或買入交割期限不同的等額的同種貨幣的交易。掉期交易沒有改變交易者手中持有的外匯數(shù)額，只是改變了交易者的貨幣期限，這也正是“掉期”的含義所在。掉期交易實際上由兩筆外匯交易組成，兩筆外匯交易的幣種相同、金額相等、買賣方向相反、交割期限不同。掉期交易最初是在銀行同業(yè)之間進行外匯交易的過程中發(fā)展起來的，目的是為了使某種貨幣的凈頭寸在某一特定日期為零，以避免外匯風(fēng)險，后來逐漸發(fā)展為具有獨立應(yīng)用價值的外匯交易活動。傳統(tǒng)外匯交易（二）掉期交易的類型1）純粹掉期純粹掉期是指交易者與同一交易對象同時進行兩筆幣種相同、數(shù)額相等、方向相反、交割期限不同的外匯交易。2）制造掉期制造掉期又稱“分散掉期”，是指交易者分別與不同交易對象同時進行兩筆幣種相同、數(shù)額相等、方向相反、交割期限不同的外匯交易。1．按交易對象劃分傳統(tǒng)外匯交易1）即期對即期掉期即期對即期掉期又稱“一日掉期”，是指兩筆幣種相同、數(shù)額相等、交割日相差一天、方向相反的外匯掉期。即期對即期掉期主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借，其目的在于避免銀行進行短期資金拆借時因外匯多頭或空頭的存在而遭受匯率變動的風(fēng)險。包括三種情形：①隔夜交易；②隔日交易；③即期對次日。2．按掉期期限劃分傳統(tǒng)外匯交易2）即期對遠期掉期即期對遠期掉期是指買入（或賣出）一種貨幣的現(xiàn)匯的同時，賣出（或買入）數(shù)額相等的該種貨幣的期匯。即期對遠期掉期主要用于套期保值、貨幣的轉(zhuǎn)換和外匯頭寸的調(diào)整。例如，A銀行在3個月內(nèi)需要100萬英鎊，它便與B銀行簽訂一份掉期協(xié)議，買入即期100萬英鎊同時賣出3個月遠期100萬英鎊，這樣，A銀行既滿足了當前對英鎊的需求，又避免了3個月后若英鎊貶值帶來的損失。傳統(tǒng)外匯交易3）遠期對遠期掉期遠期對遠期掉期是指同時買賣幣種相同、金額相等但交割期限不同的遠期外匯。例如，一家日本銀行1個月后將有1000萬美元的支出，而3個月后又將有1000萬美元的收入。為此，該銀行做一筆1個月對3個月的掉期，即買入1個月的遠期1000萬美元，同時賣出3個月的遠期1000萬美元，以達到套期保值的目的。傳統(tǒng)外匯交易（三）掉期交易的作用進出口商經(jīng)常出現(xiàn)不同期限的外匯應(yīng)收款和應(yīng)付款并存的情況，他們通常利用掉期業(yè)務(wù)套期保值，并利用有利的匯率機會套期圖利。國際投資者和借貸者在對外投資和借貸時，需要購買或出售即期外匯，為了避免在收回投資或償還借款時外匯匯率波動所帶來的風(fēng)險，他們可以利用掉期交易進行套期保值。套期保值和套期圖利1當進出口商收到外匯或使用外匯的時間不同時，為防止貶值損失，可利用遠期對遠期調(diào)換，規(guī)避匯率風(fēng)險。進行遠期外匯合約的展期和提前2四、套匯交易傳統(tǒng)外匯交易（一）套匯交易的概念套匯交易是指利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異，在匯率低的市場上買入，同時在匯率高的市場上賣出，通過賤買貴賣來賺取利潤的經(jīng)濟活動。套匯活動發(fā)生后，在匯率低的外匯市場上，該貨幣的需求會大大增加，從而使貨幣的匯率上升；在匯率高的外匯市場上，貨幣的供應(yīng)會大大增加，從而使貨幣的匯率下降。因此，套匯活動的結(jié)果是使各個市場上的匯率差異很快消失，起到平衡匯率的作用。傳統(tǒng)外匯交易（二）套匯的方式直接套匯又稱“兩角套匯”，是指利用兩個不同地點的外匯市場上某些貨幣之間的匯率差異，在兩個市場上同時買賣同一貨幣，即將資金由一個市場調(diào)往另一個市場，從中牟利的行為。其交易準則是：在匯率較低的市場買入，同時在匯率較高的市場賣出。1．直接套匯傳統(tǒng)外匯交易間接套匯又稱“三角套匯”或“多角套匯”，是指利用三個或三個以上不同地點的外匯市場中三種或多種不同貨幣之間匯率的差異，賺取外匯差額的一種套匯交易。由于外匯市場瞬息萬變，情況復(fù)雜，因此間接套匯更加常見。2．間接套匯傳統(tǒng)外匯交易判斷是否存在套匯機會如有差異，則存在套匯機會。判斷方法：先將外匯市場上的匯率換算成同一標價法（直接標價法或間接標價法）下的匯率，然后將匯率同邊連乘，若乘積等于1，則不存在匯率差異，若乘積不等于1，則存在匯率差異，這時可以從事套匯交易。選擇套匯途徑連乘結(jié)果不等于1又有兩種情況：①大于1，這不僅表明存在套匯機會，而且表明以得出連乘算式的買賣順序作為套匯順序是有利可圖的；②小于1，這表明應(yīng)以與連乘算式相反的買賣順序作為套匯順序。間接套匯的具體操作步驟如下：套利交易又稱“利息套匯”，是指套利者利用金融市場兩種貨幣短期利率的差異與這兩種貨幣遠期升（貼）水率之間的不一致進行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中套取利率差或匯率差利潤的一種外匯買賣活動。根據(jù)是否對外匯風(fēng)險進行防范，套利交易可分為拋補套利和非抵補套利。五、套利交易傳統(tǒng)外匯交易傳統(tǒng)外匯交易拋補套利又稱“抵補套利”，是指套利者把資金從低利率貨幣市場調(diào)往高利率貨幣市場的同時，在外匯市場上賣出高利率遠期貨幣，以避免匯率風(fēng)險。拋補套利根據(jù)拋補的數(shù)額，又可分為本利全拋和拋本不拋利。本利全拋是指本金和利息都進行相反方向的遠期外匯交易；拋本不拋利是指本金進行相反方向的遠期外匯交易，利息則隨市場匯率的波動而調(diào)整。在沒有明確說明的情況下，拋補套利是指本利全拋。拋補套利交易是否獲取收益取決于兩國貨幣的年利差和貨幣升（貼）水折年率的關(guān)系，只有在兩國貨幣的年利差大于貨幣升（貼）水折年率時，套利才有利可圖。這種套利活動不會無休止地進行下去。（一）拋補套利傳統(tǒng)外匯交易非拋補套利又稱“非抵補套利”，是指單純把資金從利率低的貨幣市場轉(zhuǎn)向利率高的貨幣市場，但不同時進行相反方向的遠期外匯交易，從中謀取利率差額收入。非拋補套利由于未軋平外匯頭寸，因而要承擔未來匯率波動的風(fēng)險。（二）非拋補套利第三節(jié)新型外匯交易一、外匯期貨交易新型外匯交易（一）外匯期貨交易的概念外匯期貨也稱“貨幣期貨”，是指買賣雙方通過期貨交易所，按約定的價格、在約定的未來時間買賣某種外匯的標準化合約。外匯期貨是最早產(chǎn)生且最重要的一種金融期貨，和其他金融期貨一樣，具有規(guī)避風(fēng)險的功能。外匯期貨交易是指買賣雙方在期貨交易所內(nèi)，通過公開競價買賣標準化的外匯期貨合約的一種交易。新型外匯交易（二）外匯期貨市場的構(gòu)成交易所1期貨交易所是專門的、有組織的、規(guī)范化的交易市場。它一般采用會員制，并設(shè)有理事會。交易所是非營利性機構(gòu)，為期貨交易者提供交易場地，其本身并不參加交易。為了使交易活動能夠順利進行，交易所有著嚴密的管理方式、健全的組織、完善的設(shè)施和高效率的辦事速度。新型外匯交易清算所2清算所是期貨交易所下設(shè)的職能機構(gòu)，其基本工作是負責交易雙方最后的業(yè)務(wù)清算。在期貨交易中，交易者買入或賣出期貨合約時并不立即進行現(xiàn)金結(jié)算，而且交易者往往可能有多筆交易，最后統(tǒng)一由清算所辦理結(jié)算。新型外匯交易傭金商3傭金商是代理金融、商業(yè)機構(gòu)和一般公眾進行期貨交易并收取傭金的個人或組織。傭金商必須是經(jīng)注冊的期貨交易所的會員，其主要任務(wù)包括代表那些沒有交易所會員資格的客戶下達買賣指令、維護客戶的利益、提供市場信息、處理賬目和管理資金，以及對客戶進行業(yè)務(wù)培訓(xùn)等。新型外匯交易市場參與者4市場參與者是指參與外匯期貨的交易者，主要是企業(yè)、銀行和個人。按照交易目的劃分，市場參與者可分為套期保值者和投機者。套期保值者主要是為了對手中現(xiàn)存的外匯或主要收付的外匯債權(quán)債務(wù)進行保值；而投機者則主要是為了從外匯期貨交易中獲利。沒有套期保值者，期貨市場不會產(chǎn)生；而沒有眾多的投機者，套期保值者也無法有效地實現(xiàn)保值目的。這是因為，市場上若只有想轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的人而沒有愿意承擔風(fēng)險的人，當套期保值者為避免價格下跌（上漲）而賣出（買入）期貨時，就會無人買入（賣出）。新型外匯交易（三）外匯期貨合約各外匯交易所分別規(guī)定特定的外匯期貨交易幣種。例如，IMM規(guī)定期貨幣種為英鎊、加拿大元、荷蘭盾、德國馬克、日元、墨西哥比索、瑞士法郎和法國法郎，而LIFFE則規(guī)定期貨幣種為英鎊、德國馬克、瑞士法郎和日元。交易幣種1新型外匯交易各交易所對期貨合約面額有具體規(guī)定，每筆交易必須是合約面額的整數(shù)倍。以芝加哥商品交易所的國際貨幣市場為例，每份外匯期貨合約的標準金額分別為：加元10萬、日元1250萬、瑞士法郎12.5萬、英鎊2.5萬。合約面額2新型外匯交易交易所一般以3月、6月、9月和12月作為交割月份，交割日期是進行期貨交割的具體日期。例如，IMM規(guī)定，交割日為交割月的第三周的星期三。如果在合約到期前（一般為交割日的前兩天），交易者未進行對沖交易（進行反向交易），則必須在交割日履行期貨合約，即進行現(xiàn)貨交易。交割月份和日期3新型外匯交易在外匯期貨交易中，每種貨幣期貨合約都規(guī)定有價格最低限度和日價格波動最高限度。價格最低限度是指買賣外匯期貨時，合約每次變動的最低數(shù)額。日價格波動的最高限度是指一個營業(yè)日內(nèi)期貨合約波動的最高幅度，一旦期貨合約的價格波動幅度達到或超過這一限度，交易就自動停止。價格波動4新型外匯交易（四）外匯期貨交易的功能外匯期貨市場匯集了大量的外匯供求者，并通過公開競價成交，將眾多影響匯率的因素反映在一個統(tǒng)一的交易市場上，這樣形成的價格比較真實、全面地反映了市場供求狀況，是買賣雙方對價格水平比較一致的看法，因此，外匯期貨交易起到了匯率“晴雨表”的作用。1．價格發(fā)現(xiàn)新型外匯交易外匯期貨交易的保證金制度使其具有較強的杠桿作用，且外匯期貨合約是標準化的合約，能夠隨時在交易所進行買賣，因而外匯期貨交易具有很強的投機功能。當投機者預(yù)測外匯期貨價格將會上升時，他們會先買入外匯期貨合約，待外匯期貨價格上升后再賣出外匯期貨合約，從中賺取差價。當投機者預(yù)測外匯期貨價格將會下降時，他們會先賣出外匯期貨合約，待外匯期貨價格下降后再買入外匯期貨合約，從中賺取差價。如果投機者預(yù)測的匯率走勢和實際走勢相一致，投機者就會獲利，否則就會蒙受損失。2．投機新型外匯交易1）買入套期保值買入套期保值又稱“多頭外匯期貨套期保值”，是指交易者的某種外匯將來在現(xiàn)貨市場處于空頭地位，或預(yù)測其外匯匯率將上升，于是在外匯期貨市場買入，進行套期保值。買入套期保值主要適用于將來有外匯支出者和外匯債務(wù)人，以防止外幣升值使自己的未來支付成本增加。2）賣出套期保值賣出套期保值又稱“空頭外匯期貨套期保值”，是指交易者的某種外匯將來在現(xiàn)貨市場處于多頭地位，或預(yù)測其外匯匯率將下跌，于是在外匯期貨市場賣出，進行套期保值。賣出套期保值主要適用于將來有外匯收入者和外匯債權(quán)人，以防止外幣貶值使自己的未來收入減少。3．套期保值二、外匯期權(quán)交易新型外匯交易（一）外匯期權(quán)的概念外匯期權(quán)是指期權(quán)買方在支付給期權(quán)賣方一筆期權(quán)費后，獲得的可以在合同到期日或者期滿前按預(yù)先確定的匯率購買或者出售某種貨幣的權(quán)利。當行市有利時，期權(quán)買方有權(quán)買入或者賣出該種外匯資產(chǎn)；如果行市對期權(quán)買方不利，其可以不行使期權(quán)，放棄買賣該種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。而期權(quán)賣方則有義務(wù)在買方要求履約時，賣出或者買入該種外匯資產(chǎn)。新型外匯交易（二）外匯期權(quán)合約的構(gòu)成要素買方與賣方1買方是權(quán)利方，可以選擇執(zhí)行合同或放棄合同；賣方是義務(wù)方，確定買權(quán)或賣權(quán)，供期權(quán)的買方投資。因此，當期權(quán)買方選擇執(zhí)行合同時，賣方必須接受買方的要求。期權(quán)費2期權(quán)費又稱“期權(quán)價格”，是指期權(quán)合約成交時，由期權(quán)買方向賣方支付的購買權(quán)利的費用。新型外匯交易執(zhí)行價格3執(zhí)行價格又稱“協(xié)定價格”，是指期權(quán)交易雙方約定的期權(quán)到期日或到期日之前雙方交割外匯時所采用的匯率。只有當期權(quán)買方要求執(zhí)行期權(quán)或行使期權(quán)時，雙方才會按此匯率進行實際的貨幣收付。新型外匯交易（三）外匯期權(quán)的特點與期貨交易類似，期權(quán)交易也是“見錢不見物”，不同的是，外匯期權(quán)交易的對象是一種將來可以買賣某種貨幣的“權(quán)利”。期權(quán)買方享有權(quán)利但不承擔義務(wù)，期權(quán)賣方只有義務(wù)但不享有權(quán)利，所以買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)是不對稱的。1．外匯期權(quán)交易是一種權(quán)