正文目錄一、公司概況 61、公司簡(jiǎn)介 62、股權(quán)結(jié)構(gòu) 63、主要產(chǎn)品 74、財(cái)務(wù)分析 7二、穩(wěn)健的國(guó)際化組件企業(yè)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上新臺(tái)階 101、管理層技術(shù)深厚，具有國(guó)際化視野 102、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上新臺(tái)階 3、光伏業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，瞄準(zhǔn)高毛利市場(chǎng) 124、全球化產(chǎn)能布局 14三、海外儲(chǔ)能需求旺盛，數(shù)據(jù)中心配儲(chǔ)有望迎來(lái)大發(fā)展 151、美國(guó)大儲(chǔ)需求明確，非美市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯 152、數(shù)據(jù)中心配儲(chǔ)有望迎來(lái)大發(fā)展 16四、盈利預(yù)測(cè) 21風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖表目錄圖1阿特斯發(fā)展歷程 6圖2阿特斯股權(quán)結(jié)構(gòu) 6圖3公司主營(yíng)業(yè)務(wù) 7圖4：公司主營(yíng)構(gòu)成（億元） 7圖5公司研發(fā)費(fèi)用情況 11圖6公司儲(chǔ)能出貨情況（GWh） 12圖7：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入及占比情況 12圖8公司毛利情況及儲(chǔ)能毛利占比（億元） 12圖9：各業(yè)務(wù)毛利率情況 12圖10公司光伏組件出貨情況（GW） 13圖11：各企業(yè)光伏業(yè)務(wù)毛利率 13圖12公司光伏歷史出貨結(jié)構(gòu) 13圖13：公司2025Q2光伏出貨結(jié)構(gòu) 13圖14：美國(guó)并網(wǎng)列隊(duì)中各類項(xiàng)目容量分布 15圖15：加州電力系統(tǒng)凈負(fù)荷鴨型曲線 15圖16：南澳大利亞州月度大儲(chǔ)充放電均價(jià) 16圖17：澳大利亞大儲(chǔ)新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（GWh） 16圖18：意大利大儲(chǔ)新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（GWh） 16圖19：美國(guó)電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)（TWh） 17圖20：美國(guó)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)功率及排隊(duì)項(xiàng)目（GW） 17圖21：數(shù)據(jù)中心機(jī)柜功率演進(jìn) 17圖22：數(shù)據(jù)中心GPU負(fù)荷波動(dòng) 17圖23：美國(guó)主要數(shù)據(jù)中心區(qū)域并網(wǎng)排隊(duì)時(shí)間 17圖24：儲(chǔ)能系統(tǒng)成為未來(lái)AIDC供電系統(tǒng)標(biāo)配 18圖25：各類電源在美國(guó)各地區(qū)部署速度 19圖26：數(shù)據(jù)中心廠商IT功率及綠電使用占比 19圖27：數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)成本 19圖28：阿特斯歷史PEBand 22圖29：阿特斯歷史PBBand 22表1：業(yè)績(jī)摘要 8表2：負(fù)債情況 8表3：現(xiàn)金流情況 9表4：資產(chǎn)回報(bào)率情況 9表5：固定資產(chǎn)和在建工程情況 9表6：公司高管履歷 10表7：公司人力資源情況 11表8：全球組件出貨排名 13表9：全球組件出貨排名 14表10：儲(chǔ)能ITC政策 15表11：數(shù)據(jù)中心開(kāi)發(fā)優(yōu)先級(jí) 17表12：云廠商脫碳承諾 19表13：數(shù)據(jù)中心對(duì)美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)拉動(dòng)測(cè)算 20表14：盈利預(yù)測(cè) 21附：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表 23一、公司概況 1、公司簡(jiǎn)介光儲(chǔ)全球領(lǐng)先企業(yè)。2009CSIQ投資設(shè)立，以光伏組件制造為核心，兼顧能源配套解決方案，是全球一線組件供應(yīng)商。2020CSIQ有電站開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，專注光伏、儲(chǔ)能制造及服務(wù)領(lǐng)域。公司于2020年完成股改，2023年6月正式登陸科創(chuàng)板，成為最后一家回A的光伏組件企業(yè)（控股股東CSIQ由瞿曉鏵博士于2001年創(chuàng)立，2006年在NASDAQ上市）。圖1阿特斯發(fā)展歷程2、股權(quán)結(jié)構(gòu)CSIQ62.24%CSIQ12.95%。CSIQBlackRockReccurent80%20%。ReccurentEnergyIPP業(yè)務(wù)。圖2阿特斯股權(quán)結(jié)構(gòu)3、主要產(chǎn)品規(guī)模，公司采用直銷與經(jīng)銷相結(jié)合的模式，覆蓋全球主要光伏市場(chǎng)，202580%。整產(chǎn)業(yè)鏈。光伏組件業(yè)務(wù)：Topcon、HJTBIPV相關(guān)組件件、逆變器、配電箱、支架系統(tǒng)、電力電纜、系統(tǒng)運(yùn)行監(jiān)控軟件等儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)：包括大型儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能及戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品備采購(gòu)和安裝調(diào)試、竣工驗(yàn)收和交付等全流程建設(shè)服務(wù)02020 2021 2022 2023 202402020 2021 2022 2023 20242025H1光伏組件光伏系統(tǒng)儲(chǔ)能系統(tǒng)建造合同其他業(yè)務(wù)4、財(cái)務(wù)分析公司2025公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)312.7、9.89、11.199%49%41%Q3102.18、2.58、2.8416%、64%、57%?！居芰Α?.19%6.29、-9.28pct2.57IRA2.67%，同、環(huán)比下降3.18、2.89pct?！緲I(yè)務(wù)拆分】40%5.8GW32%；Q32.7GW50%。【資產(chǎn)負(fù)債】截至報(bào)告期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率65.96%，較期初提升0.96pct。【現(xiàn)金流】2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額近55億元，同比提升121%。表1：業(yè)績(jī)摘要（人民幣，百萬(wàn)）2022年2023年2024年2024Q32025Q3同比變化(%)營(yíng)業(yè)收入47536.151309.646165.012220.310218.4-16.38營(yíng)業(yè)成本42114.344141.939241.410573.29483.2-10.31毛利潤(rùn)5421.87167.76923.61647.0735.2-55.36銷售稅金111.5161.5141.133.737.09.58銷售費(fèi)用1136.01047.41106.6284.4271.6-4.51管理費(fèi)用1120.41533.61561.9375.0393.04.81研發(fā)費(fèi)用466.8704.1856.6216.1143.1-33.80經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)2587.13721.13257.4737.8-109.5-114.84資產(chǎn)和信用減值損失-511.9-915.0-1681.6-202.5-251.824.36財(cái)務(wù)費(fèi)用-264.2-118.338.763.5126.999.76投資收益-178.7-196.2-104.520.6-9.4-145.77資產(chǎn)處置收益40.637.1-3.32.4-24.5-1129.77公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-52.8116.9-13.136.2-16.9-146.75其他收益359.5561.61067.0255.3696.8172.90營(yíng)業(yè)外收入144.028.9153.96.518.2180.50營(yíng)業(yè)外支出33.3279.957.46.811.570.39利潤(rùn)總額2618.73192.72579.7786.0164.4-79.08所得稅469.1305.7345.171.5-108.5-251.70稅后凈利潤(rùn)2149.72887.02234.6714.5272.9-61.81少數(shù)股東損益-7.2-16.4-12.7-1.114.9-1456.35歸母凈利潤(rùn)2156.92903.42247.4715.6257.9-63.96非經(jīng)常性損益95.33.520.959.7-25.6-142.97扣非歸母凈利潤(rùn)2061.52899.82226.5656.0283.6-56.77主要比率百分點(diǎn)變化毛利率11.414.015.013.57.2-6.28銷售費(fèi)用率2.42.02.42.32.70.33管理費(fèi)用率2.43.03.43.13.80.78研發(fā)費(fèi)用率1.01.41.91.81.4-0.37財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.6-0.20.10.51.20.72所得稅率16.89.012.99.3-62.4-71.74凈利率4.55.64.85.82.7-3.18扣非凈利率4.35.74.85.42.8-2.59表2：負(fù)債情況2022年2023年2024年2025Q3百分點(diǎn)變化負(fù)債率%75.7067.3465.0065.960.96短期借款5273.356886.987963.347598.42-4.58一年內(nèi)到期1236.432336.322222.203690.6566.08長(zhǎng)期借款2395.793422.566368.807465.7117.22應(yīng)付債券0.000.000.000.00-長(zhǎng)期應(yīng)付款0.0090.742.230.00-100.00在手現(xiàn)金11940.2818949.9811688.8312524.707.15表3：現(xiàn)金流情況2022年2023年2024年2024Q1-32025Q1-3百分點(diǎn)變化賒銷比15.0013.9921.7021.5122.100.59存貨營(yíng)收比19.2215.2015.5222.5122.27-0.24銷售商品、勞務(wù)獲現(xiàn)金/營(yíng)收112.62122.63102.55144.65150.856.20經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額（百萬(wàn)元）5662.038234.582430.242475.515469.24120.93經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/稅后凈利潤(rùn)263.39285.23108.7587.20283.31196.12表4：資產(chǎn)回報(bào)率情況2022年2023年2024年2024Q32025Q3百分點(diǎn)變化歸上凈利率(%)4.545.664.875.862.52-3.33總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)1.150.900.700.520.47-0.05權(quán)益乘數(shù)3.913.452.963.002.90-0.11ROE(%)20.4817.5510.148.864.26-4.59ROA(%)5.225.063.412.911.51-1.41ROIC(%)12.3810.826.325.372.94-2.43百萬(wàn)元2022年2023百萬(wàn)元2022年2023年2024年2025Q3百分點(diǎn)變化（%）固定資產(chǎn)10030.2216758.6916852.0415491.04-8.08在建工程2502.574266.424145.426309.5952.21二、穩(wěn)健的國(guó)際化組件企業(yè)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上新臺(tái)階 1、管理層技術(shù)深厚，具有國(guó)際化視野重視研發(fā)投入。公司打造了一支優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，核心技術(shù)人員均擁有10年以20241,224人，有力支撐了公司的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)。表6：公司高管履歷姓名職務(wù)學(xué)歷出生年份簡(jiǎn)介清華大學(xué)學(xué)士、加拿大曼尼托巴大學(xué)物理學(xué)碩士、加拿大多倫多大學(xué)半導(dǎo)體材料科學(xué)博士。1997年至2001年歷任APhotowattInternationalS.A.光伏硅材料采瞿曉鏵董事長(zhǎng)博士1964購(gòu)人員、亞太區(qū)技術(shù)副總裁、光伏戰(zhàn)略計(jì)劃及業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)總監(jiān)；2011年任清華大學(xué)的客座教授；2001年至今，任加拿大CSIQ董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官；2009至2020年9月任阿特斯董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理；現(xiàn)任阿特斯董事長(zhǎng)。北方交通大學(xué)電器工程學(xué)學(xué)士、加拿大阿爾伯塔大學(xué)應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)碩士和加拿大圭莊巖董事、總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官博士1963爾夫大學(xué)市場(chǎng)管理學(xué)碩士和應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)博士候選人。。19972000年，任中國(guó)北京AMI市場(chǎng)研究總監(jiān)；20002006年，任摩托羅拉公司營(yíng)銷規(guī)劃亞太區(qū)總監(jiān)和摩托羅拉（中國(guó)）技術(shù)有限公司市場(chǎng)管理總監(jiān)；20062009Hands-onMobileLtd.2008INSResearch并擔(dān)任董事；2009年加入阿特斯，現(xiàn)任阿特斯董事、總經(jīng)理兼首山東工學(xué)院（后山東大學(xué)）半導(dǎo)體物理與器件專業(yè)工學(xué)學(xué)士。1982年至1994董事、副總經(jīng)年工作于山東工學(xué)院，歷任助教、講師、副教授；1994年至2005年，工作于張光春理首席制造本科1957 PacificSolar官研發(fā)；2005年至2012年，工作在尚德電力控股有限公司，歷任技術(shù)副總裁、高級(jí)運(yùn)營(yíng)副總裁；于2012年加入阿特斯，現(xiàn)任阿特斯董事、副總經(jīng)理。張含冰副總經(jīng)理碩士CSCOLC證書。1958 19881992/2020年9月，歷任加拿大CSIQ全球市場(chǎng)部高級(jí)總監(jiān)及全球市場(chǎng)部副總裁；2009年加入阿特斯，現(xiàn)任副總經(jīng)理。高林紅 董事財(cái)務(wù)監(jiān)

碩士 1967

中央廣播電視大學(xué)工商管理學(xué)院學(xué)士、上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士。4年至2011年至年加入阿特斯，現(xiàn)任阿特斯董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)。許曉明 董秘 博士 1964

香港科技大學(xué)機(jī)械工程系博士。2006年至2008年，任江蘇林洋新能源有限公（香港科技大學(xué)機(jī)械工程系博士。2006年至2008年，任江蘇林洋新能源有限公（（啟東歷任阿特斯電池研發(fā)總監(jiān)，技術(shù)集成高級(jí)總監(jiān)，產(chǎn)品管理高級(jí)總監(jiān)。1977博士產(chǎn)品管理高級(jí)總監(jiān)王栩生算機(jī)工程系博士。算機(jī)工程系博士。2011年至2015年，任阿特斯中國(guó)（投資）有限公司技術(shù)高2017201720192019年至今，任阿特斯研發(fā)高級(jí)總監(jiān)。1979博士研發(fā)高級(jí)總監(jiān)許濤姓名職務(wù)學(xué)歷出生年份簡(jiǎn)介美國(guó)喬治梅森大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)士。1994年至2008年，歷任中信泰富控股（現(xiàn)中國(guó)中信股份有限公司張立憲董事本科19542010年至2013年，歷任香港建設(shè)控股有限公司執(zhí)行董事兼行政總裁，同期兼任其上市子公司中國(guó)再生能源投資控股有限公司執(zhí)行董事兼董事會(huì)副主席；20209CSIQ9圖5公司研發(fā)費(fèi)用情況108642研發(fā)費(fèi)用（億元） 研發(fā)費(fèi)用率表7：公司人力資源情況研發(fā)費(fèi)用（億元） 研發(fā)費(fèi)用率表7：公司人力資源情況20232024專業(yè)構(gòu)成生產(chǎn)人員1674311362營(yíng)銷人員827891研發(fā)人員12971224運(yùn)營(yíng)管理人員25082319學(xué)歷構(gòu)成博士3065碩士709763本科41463641碩士及以下1649610499其他828合計(jì)2137515796 2、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上新臺(tái)階

2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%公司是海外儲(chǔ)能市場(chǎng)的先行者。20184MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)。2019PrincetonPowerInc.能力領(lǐng)先的儲(chǔ)能技術(shù)和項(xiàng)目實(shí)施團(tuán)隊(duì)。2021年起，公司開(kāi)始大規(guī)模出貨儲(chǔ)能系統(tǒng)，發(fā)布自研自產(chǎn)的儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品EPC和長(zhǎng)期服務(wù)的一體化儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案能力。截至2024年末，公司大型儲(chǔ)能系統(tǒng)累計(jì)出貨突破10GWh。20212025年前三季5.8GWh32%；Q32.7GWh，同比提升50%在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，2025已經(jīng)超過(guò)一半。圖6公司儲(chǔ)能出貨情況（GWh） 圖7：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入及占比情況765432102021 2022 2023 2024 2025Q1-3

0

儲(chǔ)能收入（億元） 營(yíng)業(yè)總收入 占比2020 2021 2022 2023 2024儲(chǔ)能收入（億元） 營(yíng)業(yè)總收入 占比

25%20%15%10%5%0%圖8公司毛利情況及儲(chǔ)能毛利占比（億元） 圖9：各業(yè)務(wù)毛利率情況80 60 40%40 20 10%0 0%

403020100

2020 2021 2022 2023 2024 2025H1綜合毛利 儲(chǔ)能毛利 占比 綜合毛利率 組件毛利率 儲(chǔ)能毛利率綜合毛利 儲(chǔ)能毛利 占比綜合毛利率 組件毛利率 儲(chǔ)能毛利率3、光伏業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，瞄準(zhǔn)高毛利市場(chǎng)光伏業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。從2011年開(kāi)始，公司組件出貨量連續(xù)15年名列前茅，連續(xù)多年位列全球組件供應(yīng)商第一梯隊(duì)。光伏行業(yè)當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)能過(guò)剩情況比較嚴(yán)重，行業(yè)盈利能力差。在此背景下，公司秉持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，堅(jiān)持利潤(rùn)優(yōu)先原則，主動(dòng)優(yōu)化出貨節(jié)奏以應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)。通過(guò)高毛利市場(chǎng)布局，光伏業(yè)務(wù)毛利率保持健康狀態(tài)。主動(dòng)限產(chǎn)保價(jià)，響應(yīng)并執(zhí)行反內(nèi)卷政策。4%15%2025實(shí)現(xiàn)正毛利的企業(yè)。表8：全球組件出貨排名排名2022202320242025H11隆基晶科晶科晶科2晶科隆基隆基隆基3天合天合晶澳天合4晶澳晶澳天合晶澳5阿特斯通威通威通威6東方日升阿特斯正泰正泰7正泰正泰阿特斯一道新能8FirstSolar東方日升協(xié)鑫集成阿特斯9通威一道一道新能協(xié)鑫集成10韓華FirstSolar/協(xié)鑫集成/英利/橫店?yáng)|磁英利英利InfoLink圖10公司光伏組件出貨情況（GW） 圖11：各企業(yè)光伏業(yè)務(wù)毛利率2020 2021 2022 2023 20242025H12020 2021 2022 2023 20242025H130 20%25 15%20 10%15 5%10 0%5 -5%0公司B公司A公司D阿特斯公司B公司A公司D阿特斯公司C圖12公司光伏歷史出貨結(jié)構(gòu) 圖13：公司2025Q2光伏出貨結(jié)構(gòu)中國(guó)北美拉美歐洲及中東中國(guó)北美拉美歐洲及中東亞太

21%

15% 10% 1729%

12%5%

30%%2%北美拉美亞太日本中國(guó)歐洲及中東30%%2%北美拉美亞太日本中國(guó)歐洲及中東4、全球化產(chǎn)能布局并加快位于美國(guó)本土的工廠穩(wěn)定生產(chǎn)，持續(xù)為客戶提供本地化交付。國(guó)家產(chǎn)能備注電池片國(guó)家產(chǎn)能備注電池片泰國(guó)8美國(guó)5美國(guó)印第安納州杰斐遜維爾市5GW高效N型電池片，首期2GW預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)組件泰國(guó)10美國(guó)5計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)至10GW儲(chǔ)能集成美國(guó)6肯塔基州6GWh儲(chǔ)能電芯泰國(guó)3預(yù)計(jì)2026年上半年投產(chǎn)美國(guó)3預(yù)計(jì)2026年下半年投產(chǎn)InfoLink展1、美國(guó)大儲(chǔ)需求明確，非美市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯美國(guó)大儲(chǔ)需求偏剛性，安全港項(xiàng)目對(duì)需求有支撐。以加州為代表的美國(guó)西南部地區(qū)光照資源優(yōu)渥，光伏滲透率高，電力系統(tǒng)凈負(fù)荷呈現(xiàn)鴨型曲線，具備能量轉(zhuǎn)移能力的儲(chǔ)能系統(tǒng)在美國(guó)需求明顯。2025年6月，加州CAISO電網(wǎng)夜間峰時(shí)26%的電力供應(yīng)，來(lái)自儲(chǔ)能。除此之外，美國(guó)OBBBA法案將大儲(chǔ)ITC補(bǔ)貼延長(zhǎng)至2036年。雖然，隨著美國(guó)制造業(yè)回流的要求，帶來(lái)的相關(guān)貿(mào)易壁壘加劇，國(guó)2026OBBBA需求有一定支撐。儲(chǔ)能在許多地區(qū)的應(yīng)用已經(jīng)形成規(guī)?；?，典型例如：站退役，將進(jìn)一步削弱電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力。2023年末，澳洲政府提出CapacityInvestment2024-202720258GWh300%。MACSE203050GWh儲(chǔ)能裝機(jī)。202593010GWh項(xiàng)目，所有中15年的長(zhǎng)期合同。2026、2027年，意大利還將舉行兩次MACSE40GWh項(xiàng)目。圖14：美國(guó)并網(wǎng)列隊(duì)中各類項(xiàng)目容量分布 圖15：加州電力系統(tǒng)凈負(fù)荷鴨型曲線BERKELEYLAB EIA表10：儲(chǔ)能ITC政策裝機(jī)規(guī)模 工資及學(xué)徒要求 基礎(chǔ)抵免

額外抵免本土制造 能源社區(qū) 低收入社區(qū)（<5MWac）

累計(jì)抵免裝機(jī)規(guī)模 工資及學(xué)徒要求 基礎(chǔ)抵

額外抵免（<5MWac）<1MWac不適用30%（<5MWac）<1MWac不適用30%10%10%10%/20%30%-70%>1MWac滿足/指南發(fā)布60天內(nèi)開(kāi)工30%10%10%10%/20%30%-70%>1MWac不滿足6%2%2%-6%-10%獨(dú)立儲(chǔ)能滿足30%---30%IRA

累計(jì)抵免1098765432101098765432102021 2022 2023 20242025E2026E2027EBNEF BNEF圖18：意大利大儲(chǔ)新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（GWh）65432102021 2022 2023 2024 2025E 2026E BNEF2、數(shù)據(jù)中心配儲(chǔ)有望迎來(lái)大發(fā)展3900TWh3.6%AI2030年，數(shù)據(jù)中心用323TWh8%。AI2024年底，美國(guó)在運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中心規(guī)模34.7GW，目前排隊(duì)并網(wǎng)項(xiàng)目規(guī)模達(dá)到100GW3年，弗吉711年。并網(wǎng)能力（排隊(duì)時(shí)間、容量）美國(guó)數(shù)據(jù)中心選址的最優(yōu)先考量。圖19：美國(guó)電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)（TWh） 圖20：美國(guó)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)功率及排隊(duì)項(xiàng)目（GW）0

10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%201520162015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030

0其余部門 數(shù)據(jù)中心 占比其余部門 數(shù)據(jù)中心 占比EIA、BNEF BNEF圖21：數(shù)據(jù)中心機(jī)柜功率演進(jìn) 圖22：數(shù)據(jù)中心GPU負(fù)荷波動(dòng)英偉達(dá) 英偉達(dá)圖23：美國(guó)主要數(shù)據(jù)中心區(qū)域并網(wǎng)排隊(duì)時(shí)間121086420芝加哥 弗吉尼亞 CPS（德克薩斯BNEF表11：數(shù)據(jù)中心開(kāi)發(fā)優(yōu)先級(jí)事項(xiàng) 優(yōu)先級(jí)并網(wǎng)時(shí)間 高并網(wǎng)容量 高事項(xiàng) 優(yōu)先級(jí)稅收激勵(lì)及當(dāng)?shù)卣?高網(wǎng)絡(luò)基建 中等土地可融資性 中電費(fèi) 低用水情況 低低碳能源接入 氣候 BNEF5.2GW光伏+19GWh配套的一次標(biāo)志性嘗試。估算到2030年，數(shù)據(jù)中心有望拉動(dòng)美國(guó)儲(chǔ)能需求122-245GWh（4h、8h配儲(chǔ)估算）。圖24：儲(chǔ)能系統(tǒng)成為未來(lái)AIDC供電系統(tǒng)標(biāo)配英偉達(dá)圖25：各類電源在美國(guó)各地區(qū)部署速度BNEF表12：云廠商脫碳承諾公司實(shí)現(xiàn)凈零排放的目標(biāo)年使用100%可再生電力的年份是否為全天候無(wú)碳能源亞馬遜20402023微軟20302025是QTSDatacenters2025Meta20302020谷歌20302017是，到2030年Scala2050DigitalRealty是CloudHQ2040CyrusOne2030StackInfrastructure2050BNEF、DCByte3%8%25%57%折舊其他圖263%8%25%57%折舊其他BNEF 表13：數(shù)據(jù)中心對(duì)美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)拉動(dòng)測(cè)算GW/GWh20262027202820292030數(shù)據(jù)中心新增規(guī)模6.165.104.853.773.57綠電容量21.617.917.013.212.5配儲(chǔ)比例20%30%40%50%60%儲(chǔ)能拉動(dòng)（4h配儲(chǔ)）17.2821.4427.2026.4230.04儲(chǔ)能拉動(dòng)（8h配儲(chǔ)）34.5642.8854.4052.8460.08BNEF 100%2500估算四、盈利預(yù)測(cè) 2025-2027496.88598.95-9%18%、