目錄低波穩(wěn)健資產(chǎn)需求攀升，恒定混合ETF推出正當時 3海外恒定混合策略ETF：多元化配置與穩(wěn)健回報 4海外發(fā)展模式成熟，相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績規(guī)模持續(xù)增長 4產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)勢明顯，具備長期配置潛力 7股債恒定ETF具備良好的發(fā)展前景 9股債恒定策略與指數(shù)儲備為構(gòu)建低波穩(wěn)健組合提供了便利 9股債恒定ETF有望推動券ETF及場內(nèi)固收+生態(tài)發(fā)展 風險提示 12多資產(chǎn)ETF有望適時推出。2025年1月，中國證監(jiān)會在新國九條的綱領(lǐng)基礎(chǔ)上印發(fā)《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》。方案指出，需推動資本市場指數(shù)化投資規(guī)模和比例明顯提升，并強化指數(shù)基金資產(chǎn)配置功能，穩(wěn)步提升投資者長期回報，為中長期資金入市提供更加便利的渠道，助力構(gòu)建資本市場長錢長投生態(tài)，壯大理性成熟的中長期投資力量。與此同時，在風險可測可控、投資者得到有效保護的前提下，穩(wěn)慎推進指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新，研究推出多資產(chǎn)ETF等創(chuàng)新指數(shù)產(chǎn)品。2025年以來，國內(nèi)ETF市場持續(xù)壯大，截至三季度末規(guī)模已超5.6萬億元，較2024年末增長近1.9萬億（+51%），已逐漸成長為廣大機構(gòu)的重要配置型工具。展望未來，在指數(shù)化規(guī)模與比例進一步提升的同時，以多資產(chǎn)ETF為代表的指數(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品有望適時推出。低利率環(huán)境下，多元化資產(chǎn)配置的必要性提升。受經(jīng)濟增長放緩、通脹下行、儲蓄過剩等多重因素影響，資產(chǎn)管理行業(yè)，包括銀行理財、保險及公募基金等機構(gòu)正普遍面臨低利率環(huán)境的挑戰(zhàn)。伴隨資產(chǎn)荒與低利率格局的持2025年以來固收+基金需求旺盛。20252200202484487577億元。2025年以來債券基金內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化正體現(xiàn)出市場對于低波穩(wěn)健資產(chǎn)以及低費率指數(shù)化的迫切需求。圖1：2025年以來固收+基金需求旺盛，海外恒定混合策略ETF：多元化配置與穩(wěn)健回報海外發(fā)展模式成熟，相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績規(guī)模持續(xù)增長廣泛認可的平衡型共同基金是Fund，由orgn于1928年創(chuàng)立（IndustrlndPowrScurtsompnyETF市場的成熟，股債混合策略逐漸ETF形式推出，并演化為兩大方向：恒定比例與動態(tài)調(diào)整。恒定比例型ETF長期維持固定的股票與債券配置比例，并通過低成本、自動再平衡機ETF表1：股債混合比例產(chǎn)品分為恒定比例和動態(tài)調(diào)整型類型代表產(chǎn)品資產(chǎn)配置比例指數(shù)靜態(tài)比例型iSharesCore80/20AggressiveAllcETF(AOA)80%股票，20%債券。60%股票，40%債券。S&PTargetAggressiveS&PTargetConservativeiSharesCore60/40AggressiveAllcETF(AOR)Core40/60AggressiveETFCore30/70AggressiveETF40%股票，60%債券。30%股票，70%債券。S&PTargetRiskModerateIndexS&PTargetConservative動態(tài)配置型VanguardTargetRetirementETFs隨時間推移從高股比逐漸轉(zhuǎn)為高債比。距離退休2590%/10%債券的高風險配置。距255年59%5個百分點。50%6個百65730%。T.RowePriceBalanced(RPBAX)雖然其長期目標大致為65%股票和35%債券，但基金管理人會根據(jù)對增長、利率、通脹、信用、流動性、地緣政治等的判斷，在股票與固定收益之間調(diào)整敞口。其股票比例大致在50%至70%之間，固定收益類比例在30%至50%之間。iShares，Vanguard，T.RowePrice，ETF名稱資產(chǎn)配置比例在管規(guī)模（億美元）ETF名稱資產(chǎn)配置比例在管規(guī)模（億美元）上市地點VanguardGrowthETFPortfolio(VGRO)80%股票，20%債券58.2加拿大CapitalGroupCoreBalancedETF(CGBL)60%股票，40%債券37.5美國IncomeActivelyManagedETF(INCOME)60%股票，40%債券37.4加拿大ETFSABalancedFoundationPrescientAMETF(ETFSAB)65%股票，30%債券33.3南非VanguardBalancedETFPortfolio(VBAL)60%股票，40%債券29.6加拿大iSharesCore60/40AggressiveAllcETF(AOR)60%股票，40%債券28.9美國iSharesCoreGrowthETFPortfolio(XGRO)80%股票，20%債券27.8加拿大FidelityAll-in-OneGrowthETF(FGRO)80%股票，15%債券19.7加拿大iSharesCoreBalancedETFPortfolio(XBAL)60%股票，40%債券17.3加拿大iSharesCore40/60AggressiveAllcETF(AOM)40%股票，60%債券16.2美國TradingView，貝萊德股債恒定ETF60/4080/20股債配置也是典ETF（下文簡稱系列（（（股三債七，均有覆蓋。該系列產(chǎn)品跟蹤四組標普目標風險指數(shù)，并每半年自動80%以上，兼有投資中小盤股及新興市場股票。債券部分以美元債為主，兼有其他貨幣市場產(chǎn)品。圖2：iShares系列底層資產(chǎn)配置穩(wěn)健20251024CoreAllocation系列四種產(chǎn)品iShares年10242898.682668.92M1622.92683.5289.2665.0747.9440.57美元。整體來看，四個組合的每股凈值60.711968.51因其相對平衡的股債配置受到了更多投資者的青睞。近年來投資者的風險偏好逐步轉(zhuǎn)向，而對更（：

值均穩(wěn)步上升。其中股票配置占比更高的產(chǎn)品（增長較快，表明較高的股權(quán)配置帶來了更強的市場回報。相較之下，保守型產(chǎn)品（的單位凈值增速較慢，反映出低風險策略的穩(wěn)健回報。圖3：iShares系列規(guī)模穩(wěn)步上升（單位：百萬美元） 圖4：iShares系列業(yè)績持續(xù)增長（單位：美元）；單位：百萬美元 ;單位：美元iSharesSPss-Through券則通過較高的信用等級和長期穩(wěn)定的利息收入，進一步增強了組合的收ETF管理者提供了高效iShares小。510年以下。1圖5：iShares系列債券類底層資產(chǎn)以美債為主 圖6：iShares系列債券類底層資產(chǎn)久期以中短期為主20251024CoreAllocation品

202510月24日，樣本統(tǒng)計范圍包括iSharesCoreAllocation系列四種產(chǎn)品產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)勢明顯，具備長期配置潛力股債恒定機資目標是實現(xiàn)穩(wěn)定的回報，而在股債市場上的分布布局賦能其在可控風險Morgan和(iShares)ETF的主要持有者，ETF的交易。表3：iShares系列吸引大體量機構(gòu)投資者機構(gòu)投資者數(shù)量持有數(shù)量（萬份）持有資產(chǎn)價值（百萬美元）AOA362903.4547.4AOR3791691.51008.8AOM2621147.1514.7AOK153459.5174.0ETF主要持有人iSharesCore80/20AggressiveAllocation(AOA)NorthStarAssetManagementLLC/NJRockefellerCapitalManagementL.P.Assetmark,Inc.GPTCX-GuidePath(R)ConservativeAllocationFundServiceSharesLPLFinancialLLCCambridgeInvestmentResearchAdvisors,Inc.MesirovFinancialInvestmentManagement,Inc.WarrenAverettAssetManagement,LLCJimSaulnier&Associates,LLCEllenbeckerInvestmentGroupiSharesCore60/40BalancedAllocation(AOR)BlackRock,Inc.JpmorganChase&CoWorthAssetManagement,LLCMesirovFinancialInvestmentManagement,Inc.BankOfAmericaCorp/de/LPLFinancialLLCAspirant,LlcMorganStanleyWellsFargo&Company/mnIntegratedInvestmentConsultants,LLCBlackRock,Inc.iSharesCore40/60AllocationLPLFinancialLLCFoundationsInvestmentAdvisors,LLCMorganStanleyWeitzelFinancialServices,Inc.AmeripriseFinancialIncTCGAdvisoryServices,LLCRoyalBankOfCanadasFrgo&omy/n通版權(quán)所有AdvisorGroupHoldings,Inc.LPLFinancialLLCBlackRock,Inc.iSharesCoreElevationCapitalAdvisory,LLCWinAdvisors,Inc30/70ConservativeAllocationMorganStanleyLidoAdvisors,LLCEnvestnetAssetManagementIncVisionaryWealthAdvisorsCurranFinancialPartners,LLCWeaverConsultingGroupFintel，圖7：iShares系列機構(gòu)持有部分占比高tockAnalysis，F(xiàn)inTel， 202510月24日，樣本統(tǒng)計范圍包括iSharesCoreAllocation系列四種產(chǎn)品股債恒定ETF有效平衡風險與收益，為投資者帶來良好持有體驗。通過維持固定的股債比例，基金能夠有效控制風險，并通過股債對沖應(yīng)對市場波動。定期再平衡機制自然實現(xiàn)了低買高賣的投資策略，通過自動調(diào)整資產(chǎn)配15bps，遠低于行業(yè)水平，但ETF的加權(quán)費率，保證盈利空間的同時取得了市場優(yōu)股債恒定股債恒定策略與指數(shù)儲備為構(gòu)建低波穩(wěn)健組合提供了便利股債恒定策略對于組合波動的降低體現(xiàn)在資產(chǎn)間的低相關(guān)性與再平衡機制兩方面。5000-72009250關(guān)性，滾動相關(guān)系數(shù)低于10%的交易日占比超過了90%。因而股債間的對沖效應(yīng)將使得組合相比原有單一資產(chǎn)呈現(xiàn)出更低的波動性。另一方面，倘若僅僅在確定權(quán)重后執(zhí)行買入持有策略而不再調(diào)倉，則當一段時間后由于不同資產(chǎn)的預(yù)期風險收益特征不同，組合勢必會存在發(fā)生風格漂移的可能，而定期的再平衡機制近似于被動的高拋低吸，進而降低了組合面臨額外風險暴露的可能性。資產(chǎn)配置權(quán)重不等于風險貢獻占比,國內(nèi)股債等風險貢獻組合的權(quán)重接近10/90。盡管股債恒定混合策略能夠