年度展望│16December202512026年中國商業(yè)銀行信用展望—國有銀行惠譽博華認為，惠譽博華認為，2026年在“更加積極”的財政政策和“適度寬松”的貨幣政策背景下。銀行業(yè)流動性保持充裕，利率有望繼續(xù)下行，銀行業(yè)凈息差仍將面臨一定收窄壓力。在“盤活存量”的政策基調下，預計2026年金融資源配置將加速向新質國有銀行資產規(guī)模龐大且近年來在銀行業(yè)中的占比呈上升趨勢，其對于中國實體經(jīng)濟的發(fā)展至關重要，惠譽博華認為中國國有銀行整體資產質量有望維持平穩(wěn)，其中公司貸款在高端制造業(yè)的崛起以及地方政府壓力的緩解背景下改善，個人貸款由于居民部門相對較高的杠桿率、收入不確定性以及房地產價值收益與盈利方面，國有銀行凈息差或將小幅收窄直至企穩(wěn)，資產端收益率仍有小幅下降空間，但付息負債的同步下降將抵消資本水平與其他類型中資銀行的差距將繼續(xù)拉大，政府對國有銀行的注資將提升國有銀行資本水平和總損失吸收能力。考慮到未來業(yè)務發(fā)展和規(guī)模增長會繼續(xù)推升風險加權資產，中國G-SIBs總損失吸收能力補充壓力仍存。國有銀行作為中國金融市場流動性樞紐，在“適度寬松”貨幣政策下流動性將保持充綜上，惠譽博華認為2026年中國國有銀行信用狀況展望為穩(wěn)相關報告《2025年全球系統(tǒng)重要性銀行名單公布，未來評估框架面《2026年中國商業(yè)銀行信用展望——股份制銀行》《2026年中國商業(yè)銀行信用展望——區(qū)域性銀行》分析師彭立，F(xiàn)RM+861056633823li.peng@劉萌，CFA李沄橋，CFA+861056633822+861056633821meng.liu@yunqiao.li@媒體聯(lián)系人+861059570964jack.li@信用展望總覽展望2026年，中國銀行業(yè)年度信用預計整體保持穩(wěn)定。依托廣泛分布的運營網(wǎng)絡、穩(wěn)定的資產質量、充裕的流動性以及持續(xù)夯實資本優(yōu)勢，國有大型商業(yè)銀行（“國有銀行”）將維持2026年信用展望穩(wěn)定。凈息差進一步收窄壓力緩解，利潤有望修復，因此收益與盈利能力因素展望由承壓轉為穩(wěn)定。資產質量、資本和流2026年商業(yè)銀行信用狀況展望2026年國有銀行信用子因素展望宏觀政策延續(xù)積極定調，化債支撐下商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境展望穩(wěn)定2025年前三季度，按不變價格計算，中國GDP同比增長5.2%，惠譽博華預計全年有望完成年初設定的經(jīng)濟增長目標。2025年以來，面對復雜的內外部環(huán)境，中國宏觀經(jīng)濟展現(xiàn)出較強韌性，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)且好于預期，政策層面保持定力，強調逆周期調節(jié)的精準性與有效性，隨著前期部署的存量債務置換工作穩(wěn)步推進，地方財政流動性壓力得到一定程度緩解，這一舉措在客觀上央行進一步明確了對重點領域的資金支持，政策重心在防范化解風險的同時，逐步向培育內需動能傾斜。2025年12月中央政治局會議指出，2026年將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節(jié)力度，切實提升宏觀經(jīng)濟治理2025年以來，監(jiān)管部門引導金融機構注重信貸投放的質效而非單純的增速，加之地方債置換對存量信貸產生替代效應，信貸規(guī)模增速呈現(xiàn)溫和回落態(tài)勢。2025年1-10月新增人民幣貸款規(guī)模較往年同期下降7.4%，而政府債券同比增長45.2%，創(chuàng)2021年來新高。這直觀反映了債貸置換政策的落地，即大量存量政信類貸款被置換為政府債券，導致信貸讀數(shù)下降，但商業(yè)銀行通過增持政府債券，對實體經(jīng)濟的資金支持力度并未減弱。受市場利率中樞下行及存量房貸利率調整影響，住戶部門去杠桿意愿較前兩年有所緩和，個人住房貸款余額降幅趨穩(wěn)。對公端，傳統(tǒng)基建類貸款占比隨化債進程有所下降，制造業(yè)中長期貸款與綠色貸款占比穩(wěn)年度展望│16December20252其他社會融資新增外幣貸款企業(yè)債券融資政府債券新增人民幣貸款新增人民幣貸款同比增速(右軸)政府債券貸款同比增速(右軸)企業(yè)債券同比增速(右軸)201920202021202220232024202501-10萬億元201920202021202220232024202501-10403020100數(shù)據(jù)來源：Wind，惠譽博華100%50%0%-50%其他類型銀行國有銀行行:其他類型銀行:其他類型銀行行不單純追求信貸總量的單邊增長?！?025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，貨幣政策將更加注重價格型調控工具的運用，通過引導市場利率下行降低實體經(jīng)濟融資成本，同時關注金融機惠譽博華預計，2026年財政政策將保持必要的支出強度，通過統(tǒng)籌各類資金資源，以切實保障重點項目與民生支出的連續(xù)性；同時，配合適度寬松的貨幣環(huán)境，市場流動性將保持合理充裕。對于銀行業(yè)而言，前期的一攬子化債政策正在重塑部分區(qū)域的信用環(huán)境，房地產市場的調整逐步進入深水區(qū)，存量風險釋放與化解仍需一定時間。受存量債務置換影響，部分高息、長久期的政信類貸款將轉為低風險的政府債券，疊加寬松周期下的利率下行預期，銀行業(yè)凈息差仍將面臨一定收窄壓力。在“盤活存量”的政策基調下，預計2026年金融資源配置將加速向新質生產力及國家業(yè)務集中趨勢延續(xù)，行業(yè)地位凸顯，系統(tǒng)重要性提升，政府支持意愿極強的經(jīng)濟及金融系統(tǒng)中具有舉足輕重的地位和影響力，根據(jù)國際和中國監(jiān)管機構最新披露名單，6家國有銀行全部入選中國重要性銀行（D-SIBs），其中5家繼續(xù)駐留2025年全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）名單，且全球系統(tǒng)重要性評分均有所提升，其中工商銀行2025年晉升G-SIB第三組，這也是中國商業(yè)銀行首次進入該組別。近年來，國有銀行資產及存貸款規(guī)模占銀行業(yè)的比重呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，行業(yè)原本較高的集中度繼續(xù)向國有銀行傾斜。截至2025年9月末，國有銀行存款規(guī)模繼續(xù)上升至近150萬億元人民幣，貸款規(guī)模逾127萬億元，存貸款均保持高個位數(shù)增國有銀行作為中國最重要的金融機構，除商業(yè)目標以外，還承擔一定的政策性職能，在國家戰(zhàn)略及重點行業(yè)發(fā)揮信貸支持作用，如近年持續(xù)加強在制造業(yè)以及中小企業(yè)等領域的信貸投放。在目前宏觀經(jīng)濟承壓，內需不足，信貸需求低迷背景下，國有銀行規(guī)模增速仍明顯高于GDP增速。國有銀行收入結構反映其長期聚焦存貸款主業(yè)，利息凈收入在營業(yè)收入中的比重長期保持在四分之三左右；2025年前三季度國有銀行利息凈收入占比有所下降，主要由于貸款利率下行的同時投資收益和手續(xù)費傭金收入的較快提升，非息收入占比的提升反映銀行業(yè)務和收入的逐步多元化，一定程度上緩解國有銀行長期對利息收入的依賴。未來若經(jīng)濟顯著復蘇、居民資產負債表持續(xù)改善，將有利于資產托管及財富管理利息凈收入手續(xù)費及傭金凈收入投資凈收益其他100%80%60%40%20%0%2022202320243Q25數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，國家金融監(jiān)督管理總局，Wind,惠譽博華由于國有銀行資產規(guī)模龐大且近年來呈集中趨勢，其對于中國實體經(jīng)濟的發(fā)展至關重要，且在中國金融領域具有很強的系統(tǒng)重要性，該類銀行的政策性職能未來將更加凸顯，因此惠譽博華認為中國政府對于國有銀行的支持意愿將保持極強的水平。由于有銀行的信用質量均與政府支持高度相關，中央政府極強的支持年度展望│16December20253公司貸款質量延續(xù)改善，個人貸款質量承壓，信貸資產質量整體平穩(wěn)國有銀行貸款規(guī)模占資產總額的比重近年來穩(wěn)定在近六成，非信貸資產中規(guī)模和占比較大的同業(yè)資產通常具有期限較短、抵質押物充足且交易對手信用狀況良好的特點，信用質量相對較好，因近年來，中國商業(yè)銀行加大不良資產處置和回收力度，2025年上置逾1000億元，保證銀行業(yè)整體不良貸款率平穩(wěn)，且中國銀行業(yè)資產分類相對較早期而言更加嚴謹，實際資產質量暴露或更加充分。2025年中國商業(yè)銀行不良貸款率保持平穩(wěn)，截至2025年三季度末，平均不良率約為1.52%，持平于上年末水平。我們認為目前中國商業(yè)銀行問題類資產透明度和實際資產質量均持續(xù)改善，未來銀行整體不良率有望保持在相對低位，特定行業(yè)及領域風險國有銀行不良貸款率指標長期處于各類中資商業(yè)銀行較低水平，近三年均位于1.2%左右，持平于股份制銀行但顯著低于區(qū)域性商業(yè)銀行，2025年三季度末國有銀行不良貸款率為1.22%。鑒于國有銀行經(jīng)營更加審慎，對監(jiān)管機構政策的執(zhí)行效率更高，惠譽博華認為國有銀行對于資產的分類或較其他類型中資銀行更為嚴謹，國有銀行股份制銀行城商銀行農商銀行一商業(yè)銀行平均3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%1.0%2022202320243Q25數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，Wind，惠譽博華撥備覆蓋率方面，過去三年中國商業(yè)銀行提高減值準備計提力度，以提升在逆風環(huán)境下自身的抗風險能力。2025年上半年計提撥備1.1萬億元，同比多計提579億元。商業(yè)銀行平均撥備覆蓋率由2020年初的180%左右上升至2024年末的約210%，2025年三季度末較年初略有下降但仍保持在較高水平。國有銀行平均撥備覆蓋率長期領先于其他各類中資銀行及監(jiān)管最低要求，且遠超全球系統(tǒng)重要性銀行平均水平，截至2025年三季度末，國有銀行撥備覆蓋率達244%，略低于上年末。國有銀行股份制銀行城商銀行農商銀行一商業(yè)銀行平均260%240%220%200%180%160%140%120%100%2022202320243Q25數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，Wind,惠譽博華公司貸款方面，近年來國有銀行公司貸款不良率逐步走低，由2021年末的近2%持續(xù)下降至2025年6月末的約1.3%。2025年6月末國有銀行公司貸款規(guī)模排名前三的行業(yè)為“交通運輸和郵政業(yè)”，“制造業(yè)”，“租賃和商務服務業(yè)”，三個行業(yè)貸款占國有銀行公司貸款的比重過半，其資產質量在過去三年均有不同程度的改善，其中制造業(yè)貸款不良率下降最為明顯，是推動國有銀行公司貸款不良率逐年走低的重要原因。但另一方面，國有銀行房地產公司貸款資產質量在2022及2023年快速惡化后繼續(xù)保持較高不良率，在2024年微降后在2025年有所反彈，截至2025年6月末，房地產對公貸款不良率約為4.9%?；葑u博華認為，目前中國房地產市場仍處于深度調整中，目前尚未出現(xiàn)明顯的好轉，鑒于此國有銀行房地產公司貸款的資產質量難以在短期內改善，但考慮到該類貸款在國有銀行信貸資產組合中的占比較制造業(yè)批發(fā)和零售業(yè)房地產業(yè)公司貸款不良率租賃和商務服務業(yè)交通運輸倉儲和郵政業(yè)水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)6%5%4%3%2%1%0%2022202320241H25數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，惠譽博華注：不同銀行披露數(shù)據(jù)情況有所差異，上圖樣本僅包含已披露相關類型貸款的銀行。個人貸款方面，近年來國有銀行個人貸款不良貸款率持續(xù)上升，個人貸款信貸資產質量壓力明顯。截至2025年6月末，國有銀行平均個人貸款不良率約為1.2%，其中占比近65%的住房按揭貸款不良率上升逾0.1個百分點至近0.8%。通常以個人住房作為抵押年度展望│16December20254物的個人經(jīng)營貸款不良率繼續(xù)抬升至超過1.6%，較2023年末低點上升近0.8%。盡管個人住房貸款仍為銀行優(yōu)質的信貸資產，但房地產市場價值縮水及宏觀經(jīng)濟壓力等多重因素疊加，目前已影響到借款人的持續(xù)還款意愿和能力。合計占比約15%的信用卡應收賬款及個人消費貸款不良率亦呈上升趨勢，2025年6月末國有銀行信用卡應收賬款不良率超過2.4%，是主要個人貸款類別中不良率最高的種類，個人消費貸款不良率近1.6%，非住房按揭個人貸款在國有銀行貸款組合中占比有限，對國有銀行個人貸款資產質量的影響整體可控?；葑u博華認為，個人貸款資產質量的變化與居民部門收入以及居民財富情況高度相關，考慮到不良貸款暴露通常滯后于收入變化和居民財富縮水情況，在目前房地產市場以及居民部門現(xiàn)金流持續(xù)承壓背景下，2026年國有銀行個人貸款信用卡應收賬款住房按揭貸款個人消費貸款個人經(jīng)營貸款個人貸款匯總3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2022202320241H25數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，Wind，惠譽博華注：不同銀行披露數(shù)據(jù)情況有所差異，上圖樣本僅包含已披露相關類型貸款的銀行。惠譽博華認為，近年來中國政府持續(xù)推出的刺激政策，對宏觀經(jīng)濟的托底作用已逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟的逐步轉型、高端制造業(yè)的崛起以及地方政府壓力的緩解，對公司貸款質量改善起到積極作用。國有銀行作為行業(yè)龍頭，其公司客戶信用質量通常優(yōu)于其他類型銀行，綜上我們認為其2026年公司貸款資產質量將繼續(xù)保持穩(wěn)健。個人貸款方面，由于居民部門相對較高的杠桿率、收入不確定性以及房地產價值縮水的延續(xù)等原因，個人貸款資產質量或將繼續(xù)承壓?；葑u博華認為2026年國有銀行資產質量將保持穩(wěn)定。付息負債成本率下降緩釋息差收窄趨勢，盈利表現(xiàn)在各類中資銀行中最優(yōu)近年來，中國各類商業(yè)銀行凈息差均明顯收窄，行業(yè)凈息差由2021年的2.1%下滑至2024年前三季度的約1.4%。資產收益率方面，國有銀行對于政府和監(jiān)管政策的執(zhí)行在各類銀行中最迅速和徹底，近年來貸款向制造業(yè)及小微企業(yè)傾斜的同時降低貸款利率；國有銀行住房按揭貸款規(guī)模和占比相對較高，過去兩年持續(xù)調降的新增及存量個人住房貸款按揭利率也進一步壓降資產端利率。2025年上半年，國有銀行平均生息資產收益率下降至約2.9%，較2024年全年下降近0.4個百分點。負債成本方面，盡管存款定期化的趨勢仍在延續(xù)中，在持續(xù)的存款降息背景下，2025年國有銀行負債成本已展現(xiàn)出明顯下降趨勢。2025年上半年國有銀行平均計息負債成本率同比下降約0.3個百分點至不到1.7%，而2024年在多次存款降息背景下，僅同比下降0.1個百分點，反映出計息負債成本變化的較強黏性和滯后于生息資產。由于負債成本的下降，緩釋了國有銀行凈利差和凈息差的收窄速度。2025年前三季度，國有銀行凈息差1.3%，較2024年全年下降約0.1個百分點。盡管凈息差收窄趨勢仍在延續(xù)，但下國有銀行股份制銀行城商銀行2.2%農商銀行商業(yè)銀行平均2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%2022202320243Q25數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，Wind,惠譽博華凈利潤方面，2025年前三季度國有銀行凈利潤實現(xiàn)逾2%的正增長，而對比2024年該類銀行凈利潤小幅負增長已顯著好轉，國有銀行盈利亦在各類中資銀行中表現(xiàn)最優(yōu)，反映出其行業(yè)內最強的韌性。盈利的改善主要得益于近年“以量補價”趨勢下規(guī)模的提升以及息差收窄的放緩。受益于國有銀行盈利的好轉，商業(yè)銀行國有銀行國有銀行股份制銀行城商銀行農商銀行ao一商業(yè)銀行平均20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%2022202320243Q25數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，國家金融監(jiān)督管理總局，惠譽博華年度展望│16December20255盈利能力指標方面，銀行業(yè)年化資本利潤率和資產利潤率均有所下滑但下降速度放緩。2025年前三季度國有銀行年化資本利潤率主要原因是國有銀行不斷夯實資本一定程度上弱化了資本盈利指標。資產利潤率優(yōu)于銀行業(yè)平均水平但已降至低于股份制銀行，主要由于國有銀行長期支持實體經(jīng)濟發(fā)展，資產規(guī)模復合增長率高于同業(yè)所致，2025年前三季度資產利潤率為0.67%。11%10%9%8%7%6%ROE-股份制銀行ROA-國有銀行（右軸）ROA-商業(yè)銀行平均（右軸）ROEROE-股份制銀行ROA-國有銀行（右軸）ROA-商業(yè)銀行平均（右軸）ROE-商業(yè)銀行平均ROA-股份制銀行（右軸）1.2%1.1%1.0%0.9%0.8%0.7%0.6%2022202320243Q25數(shù)據(jù)來源：公司披露報告，國家金融監(jiān)督管理總局，惠譽博華注：ROE季度指標僅統(tǒng)計上市銀行數(shù)據(jù)，季度指標均經(jīng)過年化處理展望2026年，惠譽博華認為國有銀行凈息差或將小幅收窄直至企穩(wěn)，資產端收益率仍有小幅下降空間，但付息負債的同步下降將抵消部分資產端的下行壓力，在資產和業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張下利潤有望實現(xiàn)低個位數(shù)增長；在資本和資產規(guī)模持續(xù)增長背景下，資本利潤率及資產利潤率將繼續(xù)保持下降趨勢。綜上，我們認為2026年國有銀行盈利能力將由承壓轉為穩(wěn)定。財政部注資進一步夯實核心一級資本，二階段總損失吸收能力補充壓力仍存近年來中國商業(yè)銀行資本充足率呈穩(wěn)中有升趨勢，2022-2024年行業(yè)資本充足率由15.2%上升至15.7%，2025年三季度末回落至15.4%。國有銀行資本充足率長期遠高于其他類型銀行及行業(yè)平均水平。2022年末至2025年9月末，國有銀行平均資本充足率由17.8%上升至18.0%。國有銀行股份制銀行城商銀行農商銀行商業(yè)銀行平均18%16%14%12%10%8%2022202320243Q25數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，惠譽博華核心資本方面，國有銀行仍然顯著高于其他類型銀行及銀行業(yè)平均水平，且與其他類型銀行差距仍在拉大。作為最優(yōu)先吸收損失的資本類型，核心一級資本充足率是惠譽博華評估商業(yè)銀行資本水平的核心指標。2025年，中央政府通過發(fā)行特別國債的方式，支持國有銀行補充核心一級資本，中國銀行、建設銀行、交通銀行和郵儲銀行四家國有銀行相繼獲得財政部注資，合計獲得注資逾5000億元。截至2025年9月末，國有銀行平均核心一級資本充足率達12.6%，顯著高于中國及國際監(jiān)管機構最低要求，且高于國有銀行股份制銀行商業(yè)銀行平均20%17%14%11%8%核心一級資本充足率一級資本充足率資本充足率數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，公開披露報告，Wind，惠譽博華為全球系統(tǒng)重要性銀行。除監(jiān)管最低要求以外，國有銀行還需要滿足系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求。截至2025年9月末，6家國有銀行各類資本充足率均滿足中國監(jiān)管機構及巴塞爾委員會對于銀行所在相關組別的要求，且具有顯著的資本緩沖。金融穩(wěn)定理事會（FSB）對于全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）提出總損失吸收能力（TLAC）的要求，中國作為新興市場國家，入選的銀行需要在2025年及2028年分階段滿足TLAC要求。2025年11月FSB公布了最新G-SIBs名單及分數(shù)，中資銀行系統(tǒng)重要性評分上升明顯，其中“五大行”全部入選，工商銀行成為首個晉升第三組的年度展望│16December20256中國商業(yè)銀行，中國銀行、建設銀行和農業(yè)銀行繼續(xù)駐留在第二組，交通銀行分數(shù)穩(wěn)定在第一組，招商銀行分數(shù)快速上升并逼近全球系統(tǒng)重要性銀行第一組門檻?！八拇笮小庇捎谌脒x時間較早，目前已需要滿足總損失吸收能力第一階段要求，而交通銀行需要在入選三年后滿足要求。根據(jù)五家G-SIBs最新披露數(shù)據(jù)，截至2025年第三季度末，“四大行”均已滿足TLAC第一階段要求，而交通銀行在注資后靜態(tài)已滿足第一階段要求?？紤]到近年來中國五家全球系統(tǒng)重要性銀行資產規(guī)模和風險加權資產同比增長率較高，且高個位數(shù)的增長趨勢有望延續(xù)，而留存利潤與風險加權資產的比值不及1%，因此未來2年五家中國G-SIBs總損失吸收G-SIBs總損失吸收能力情況（2025年9月末）G-SIB第三組附加資本要求G-SIB第二組附加資本要求G-SIB第一組附加資本要求儲備資本要求外部總損失吸收能力風險加權比率要求%存款保險基金第二階段額外計入上限%總損失吸收能力風險加權比率2520第一階段TLAC2520第二階段TLAC要求2.52.52.52.51510181818165交通銀行農業(yè)銀行交通銀行農業(yè)銀行中國銀行建設銀行工商銀行第三組第二階段第二組第二階段第組第二階段第組第階段數(shù)據(jù)來源：銀行定期披露報告，惠譽博華注：交通銀行在首次入選G-SIB名單后，需要于2027年前達到第一階段總損失吸收能力要求展望2026年，惠譽博華認為國有銀行資本水平與其他類型中資銀行的差距將繼續(xù)拉大。政府對國有銀行的注資提升國有銀行資本水平和總損失吸收能力?？紤]到未來業(yè)務發(fā)展和規(guī)模增長會繼續(xù)推升風險加權資產，中國G-SIBs總損失吸收能力補充壓力仍存。綜上，惠譽博華認為2026年國有銀行的資本水平展望為穩(wěn)定。融資結構持續(xù)優(yōu)化，流動性將保持充裕近年國有銀行零售客戶存款占比持續(xù)提升，該比例由2021年末53.8%上升至2025年6月末的59.6%；同時，盡管存款定期化趨勢一定程度推升了國有銀行負債成本，但該類存款更強的穩(wěn)定性加強了整體負債穩(wěn)定性，近年國有銀行定期存款占總額的比例繼續(xù)保持較快上升趨勢，2025年6月末國有銀行定期存款占貸款總額的比例已超過60%，其中穩(wěn)定性較好的個人定期存款占比超過40%。綜上，國有銀行負債穩(wěn)定性持續(xù)上升，為其本身很強的融資100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%a個人定期u個人活期u公司定期u公司活期u其他18.9%20.1%19.5%19.4%20.0%1