模塊三匯率變動與匯率制度任務CONTENTS01/匯率決定02/匯率變動03/匯率制度04/人民幣匯率制度05/港元聯(lián)系匯率制度【學習目標】知識目標：理解不同貨幣制度條件下匯率的決定基礎；掌握影響匯率變動的因素；

掌握匯率變動對經(jīng)濟的影響；熟悉匯率制度的基本類型；理解現(xiàn)行人民幣匯率制度；理解港元聯(lián)系匯率制度。技能目標：能夠解讀當前經(jīng)濟運行與匯率變動之間相互影響的關系；能夠對不同的匯率制度進行評析和選擇。任務一匯率決定一、金本位制下的匯率決定基礎（一）金幣本位制度下匯率的決定基礎在金幣本位制度下，兩國金鑄幣含金量之比叫鑄幣平價，鑄幣平價是決定匯率的基礎，匯率變動的范圍是黃金點。一、金本位制下的匯率決定基礎每1英鎊鑄幣的重量為123.27447格令，成色為22K金，則每英鎊含有的純金為113.0016格令（123.27447×22÷24）。每1美元金鑄幣重量為25.8格令，成色為9成（9/10），則美元的含金量為23.22格令。因此英鎊與美元的鑄幣平價為：1英鎊=113.0016÷23.22=4.8665美元，它決定了英鎊與美元的兌換比率。一、金本位制下的匯率決定基礎在金本位制度下，匯率是以鑄幣平價為中心，在一定幅度內(nèi)上下波動，波動幅度的界限是黃金輸送點，也稱黃金點。黃金輸出點=鑄幣平價+黃金運雜費黃金輸入點=鑄幣平價-黃金運雜費黃金輸送點之所以成為匯率波動的上下限，是由于金本位時期存在著現(xiàn)金和非現(xiàn)金兩種對外結算方式。在第一次世界大戰(zhàn)之前，把1英鎊黃金由英國運往美國的運雜費為0.03美元。黃金輸出點：1英鎊=4.8665＋0.03=4.8965美元黃金輸入點：1英鎊=4.8665－0.03=4.8365美元一、金本位制下的匯率決定基礎一、金本位制下的匯率決定基礎（二）金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定基礎兩種貨幣之間的匯率由紙幣所代表的含金量之比來決定，稱為法定平價。實際匯率因供求關系而圍繞法定平價上下波動。在這兩種削弱了的金本位制度下，雖說決定匯率的基礎依然是金平價，但匯率波動的幅度則由政府來規(guī)定和維護。政府通過設立外匯平準基金來維護匯率的穩(wěn)定。二、紙幣流通時期的匯率決定基礎＊紙幣：價值符號，代表金屬貨幣執(zhí)行流通手段和支付手段職能。＊貨幣的價值表現(xiàn)為代表的含金量或購買力。二、紙幣流通時期的匯率決定基礎（一）紙幣規(guī)定有法定含金量時期匯率的決定兩種貨幣的法定含金量之比叫黃金平價，黃金平價是匯率的決定基礎。匯率以黃金平價為中心在人為規(guī)定的幅度內(nèi)變動，各國政府有義務將匯率穩(wěn)定在這一波動幅度之內(nèi)。二、紙幣流通時期的匯率決定基礎（一）紙幣規(guī)定有法定含金量時期匯率的決定兩種貨幣的法定含金量之比叫黃金平價，黃金平價是匯率的決定基礎。匯率以黃金平價為中心在人為規(guī)定的幅度內(nèi)變動，各國政府有義務將匯率穩(wěn)定在這一波動幅度之內(nèi)。英鎊與美元間的黃金平價：1英鎊=3.881344÷0.888671=4.37美元二、紙幣流通時期的匯率決定基礎貨幣法定貶值是指在紙幣具有法定含金量時期，單位紙幣實際所代表的金量大大低于名義含金量，或是通貨膨脹程度較高、國際收支存在逆差時，政府用法令宣布降低單位紙幣的含金量，使之與實際所代表的金量相符合的措施。貨幣法定升值是指在紙幣具有法定含金量時期，單位紙幣實際所代表的金量超過其名義含金量，或是通貨膨脹程度較低和國際收支存在順差時，在國際收支逆差較大的國家的壓力下，政府通過法令宣布提高單位紙幣的含金量的措施。二、紙幣流通時期的匯率決定基礎（二）紙幣不規(guī)定含金量時期匯率的決定在紙幣不規(guī)定含金量時期，即現(xiàn)行的貨幣制度下，兩種貨幣購買力之比即購買力平價，匯率由購買力平價決定，在外匯供求狀況影響下自由浮動。匯率的變動表現(xiàn)為匯率的上浮與下浮。任務二匯率變動一、影響匯率變動的主要因素（一）國際收支差額（二）相對通貨膨脹率（三）相對利率（四）經(jīng)濟增長率的國際差異（五）中央銀行的外匯干預（六）一國的宏觀經(jīng)濟政策（七）市場預期心理（八）政局動蕩和突發(fā)事件（一）國際收支差額對匯率的影響逆差外匯相對需求增加外匯供不應求外匯匯率上漲或本幣貶值（二）相對通貨膨脹率對匯率的影響①主要表現(xiàn)為：通貨膨脹物價上漲出口減少進口增加本幣貶值逆差②其次：降低本幣國際信譽，而導致本幣匯率下跌。（三）相對利率對匯率的影響（短期而劇烈）①對資本項目的影響：利高——資本流入——順差——外匯供大于求——本幣升值。利低——資本流出——逆差——外匯供不應求——本幣貶值。利率變動資本國際流動引起匯率變動外匯供求關系變化（三）相對利率對匯率的影響（短期而劇烈）②對經(jīng)常項目的影響：利高——國內(nèi)信用緊縮——物價下跌——有利于出口，不利于進口——順差——本幣升值利低——國內(nèi)信用擴張——物價上漲——有利于進口，不利于出口——逆差——本幣貶值進/出口變動及國際收支逆/順差外匯供給減/增外匯匯率漲/跌本幣升/貶值國內(nèi)貨幣供給增減和信用張縮利率變動物價漲跌（四）經(jīng)濟增長率的國際差異（較復雜）①對發(fā)展中國家②對出口導向型國家發(fā)展中國家經(jīng)濟增長進口增長快于出口增長國際收支逆差外匯匯率上漲，本幣貶值出口導向型經(jīng)濟增長出口增長快于進口增長國際收支順差外匯匯率下跌，本幣升值（五）中央銀行的外匯干預非沖銷干預——是指中央銀行允許其買賣外匯而改變國內(nèi)市場上的貨幣供應量。在浮動匯率制下，中央銀行在外匯市場上進行非沖銷干預達到調(diào)整匯率的目的更有效。買外匯、拋本幣→本幣匯率↓本幣供應量↑→本國利率↓→資本流出↑本幣貶值越大↓↓→出口增加越多↑↑→貿(mào)易順差越大↑↑（五）中央銀行的外匯干預沖銷干預——是指中央銀行在進行外匯買賣的同時，又通過公開市場業(yè)務對國內(nèi)市場進行反向操作，達到本幣供應量不變的目的。買外匯、拋本幣→本幣匯率↓本幣供應量↑（→引起MS＞MD，通貨膨脹）→賣出政府債券，回籠基礎貨幣→本幣供應量不變即測即評中央銀行實施沖銷干預，在外匯市場上買進或賣出外匯的同時，在公開市場上（

）或（

）政府債券。廣場協(xié)議1985年9月，美、日、前聯(lián)邦德國、法國、英國等五個發(fā)達工業(yè)國家財政部長及五國中央銀行行長在紐約廣場飯店(PlazaHotel)舉行會議，達成五國政府聯(lián)合干預外匯市場，使美元對主要貨幣有秩序地下調(diào)，以解決美國巨額的貿(mào)易赤字。這就是有名的“廣場協(xié)議”(PlazaAccord)?！皬V場協(xié)議”簽訂后，五國聯(lián)合干預外匯市場，各國開始拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導致美元持續(xù)大幅度貶值。1985年9月，美元兌日元在1美元兌250日元上下波動。1986年底，1美元兌152日元，1987年，最低到達1美元兌120日元，在不到三年的時間里，美元兌日元貶值達50%，也就是說，日元兌美元升值一倍。（六）一國的宏觀經(jīng)濟政策一般來說，擴張性的財政、貨幣政策造成的巨額財政收支逆差和通貨膨脹，會使本國貨幣對外貶值；緊縮性的財政、貨幣政策會減少財政支出，穩(wěn)定通貨，而使本國貨幣對外升值。但這種影響是相對短期的，財政、貨幣政策對匯率的長期影響則要視這些政策對經(jīng)濟實力和長期國際收支狀況的影響如何而定，如果擴張政策能最終增強本國經(jīng)濟實力，促使國際收支順差，那么本幣對外價值的長期走勢必然會提高，即本幣升值；如果緊縮政策導致本國經(jīng)濟停滯不前，國際收支逆差擴大，那么本幣對外價值必然逐漸削弱，即本幣貶值。（七）市場預期心理市場參與者對匯率走勢的預期將決定其交易行為，進而決定匯率。當外匯市場處于上漲行情時，一些微不足道的利多消息就會刺激看好心理，引起該種貨幣匯率上升；當外匯市場處于下降行情時，即使是一些大的利好消息也無力挽回該種貨幣匯率疲軟的趨勢，而一些微小的利空消息卻會使匯率急劇下降。（八）政局動蕩和突發(fā)事件一個國家政局穩(wěn)定，各項政策相對穩(wěn)定且可持續(xù)，其經(jīng)濟平穩(wěn)增長，國內(nèi)物價平穩(wěn)，各國也對該國有信心，這有利于維持該國貨幣匯率穩(wěn)定。反之，一國政局不穩(wěn)，外匯交易者為免遭損失，會大量拋售該國貨幣，導致其貨幣匯率下降。一些突發(fā)事件的出現(xiàn)，如戰(zhàn)爭、恐怖襲擊及重大自然災害等，也會引起主要貨幣匯率的急劇波動。二、匯率變動對經(jīng)濟的影響匯率變動對就業(yè)及國民收入的影響4匯率變動對社會總產(chǎn)出的影響3匯率變動對國內(nèi)利率水平的影響2匯率變動對一國國內(nèi)物價的影響11匯率變動對貿(mào)易收支的影響2匯率變動對非貿(mào)易收支的影響3匯率變動對資本流動的影響4匯率變動對外匯儲備的影響5匯率變動對資源配置的影響（一）對一國對外經(jīng)濟的影響（二）對一國國內(nèi)經(jīng)濟的影響（三）匯率變動對世界經(jīng)濟的影響任務三匯率制度匯率制度概念又稱匯率安排，是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定。包括規(guī)定本國貨幣對外價值的確定原則及方法，規(guī)定匯率波動的方式及幅度，以及如何采取措施對匯率進行維持、干預或調(diào)節(jié)等內(nèi)容。匯率制度既可以通過正式的法律規(guī)范得到表現(xiàn)，也可以通過政府的實際行為和做法予以認定。固定匯率制度和浮動匯率制度目前國際上公認的匯率制度類別是國際貨幣基金組織公布的匯率制度。一、固定匯率制度（一）固定匯率制度的類型1．金本位制度下的固定匯率制度（1816年～1943年）2.布雷頓森林體系下的固定匯率制度（1944年～1973年）一、固定匯率制度4.匯率的穩(wěn)定程度不同3.貨幣內(nèi)在價值不同2.調(diào)節(jié)機制不同1.產(chǎn)生的基礎不同（二）兩種固定匯率制度的特點比較一、固定匯率制度（三）國家維持固定匯率制的主要調(diào)節(jié)措施1.運用貨幣政策2.調(diào)整外匯黃金儲備3.實行外匯管制4.向國際貨幣基金組織借款5.實行貨幣法定升值或貶值15432二、浮動匯率制度（一）自由浮動和管理浮動（二）單獨浮動、聯(lián)合浮動、釘住浮動和聯(lián)系匯率制二、浮動匯率制度（一）自由浮動和管理浮動按照政府對匯率是否干預，分為◆自由浮動（清潔浮動）匯率制是指政府對外匯市場不加任何干預,完全聽任外匯市場供求力量的對比自發(fā)地決定本國貨幣對外國貨幣的匯率?！艄芾砀樱a臟浮動）匯率制是指政府對外匯市場進行公開或不公開的干預以影響外匯供求關系,使匯率向有利于自己的方向變動。二、浮動匯率制度（二）單獨浮動、聯(lián)合浮動、釘住浮動和聯(lián)系匯率制按照匯率的浮動方式，可分為◆單獨浮動是指一國貨幣不與任何國家貨幣發(fā)生固定聯(lián)系,其匯率根據(jù)外匯市場供求變化而自動調(diào)整?！袈?lián)合浮動是指國家集團在成員國之間實行固定匯率,同時對非成員國貨幣采取共同浮動的方法。如在歐元推出之前歐洲貨幣體系成員國實行聯(lián)合浮動?！翎斪「邮侵敢粐泿排c外幣保持固定比價關系,隨外幣的浮動而浮動。依據(jù)釘住貨幣種類不同，分為釘住單一貨幣和釘住合成（籃子）貨幣兩種?！袈?lián)系匯率制是特殊釘住匯率制,最典型的是港元聯(lián)系匯率制。三、國際貨幣基金組織的匯率分類體系1.無獨立法定貨幣的匯率安排2.貨幣局制度3.傳統(tǒng)釘住匯率制度4.穩(wěn)定化安排5.爬行釘住安排6.類似爬行釘住的安排7.水平帶內(nèi)的釘住安排8.浮動安排9.自由浮動安排10.其他管理浮動安排四、匯率制度的選擇2.固定匯率制度的缺點（1）匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟杠桿作用。（2）維護固定匯率制的措施會破壞內(nèi)部經(jīng)濟平衡。（3）容易招致國際游資的沖擊。1.固定匯率制度的優(yōu)點（1）減少國際貿(mào)易和投資中因匯率波動帶來的不確定性。（2）減少外匯投機產(chǎn)生的匯率大幅波動的概率。（3）避免匯率對通貨膨脹傳遞的棘輪效應，為一國宏觀經(jīng)濟政策提供自律。（一）固定匯率制度的利弊分析四、匯率制度的選擇2.浮動匯率制度的缺點（1）不利于國際貿(mào)易和國際投資。（2）助長國際金融市場上的投機活動。（3）可能引發(fā)貨幣戰(zhàn)。（4）誘發(fā)通貨膨脹。1.浮動匯率制度的優(yōu)點（1）存在著調(diào)節(jié)國際收支的匯率機制。（2）可以避免外匯儲備的流失，減少國際儲備需求。（3）確保國內(nèi)經(jīng)濟政策的自主性。（4）可以減緩國際游資的沖擊。（二）浮動匯率制度的利弊分析01020304（三）影響匯率制度選擇的因素特定的政策目的地區(qū)性經(jīng)濟合作情況國際和國內(nèi)經(jīng)濟條件的制約本國經(jīng)濟的結構性特征任務四人民幣匯率制度《中華人民共和國外匯管理條例》第五章第二十七條指出：“人民幣匯率實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度?！币?、1994年外匯體制改革前的人民幣匯率制度（一）國民經(jīng)濟恢復時期的人民幣匯率制度（1949～1952年）（二）實行中央集中計劃經(jīng)濟時期的人民幣匯率制度（1953～1980年）（三）貿(mào)易內(nèi)部結算價與官方匯率并存的人民幣匯率制度（1981年1月～1985年底）（四）外匯調(diào)劑價與官方牌價并軌的人民幣匯率制度(1986年1月～1993年底)二、1994年外匯體制改革后的人民幣匯率制度進一步推進人民幣匯率形成機制改革，重新采取參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。（三）2010年6月人民幣匯率制度改革（2010年6月19日起至今）實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。（二）2005年7月人民幣匯率制度改革（2005年7月21日～2010年6月19日）人民幣匯率實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。（一）1994年1月外匯管理體制改革(1994年1月1日～2005年7月21日)三、人民幣匯率中間價的形成及匯率浮動幅度的規(guī)定歷經(jīng)不斷改革，目前的人民幣匯率中間價是指中國外匯交易中心根據(jù)中國人民銀行的授權，每日計算和發(fā)布人民幣對美元等主要外匯幣種匯率中間價。（一）人民幣匯率中間價幣種選擇（二）人民幣匯率中間價的形成機制（三）人民幣匯率浮動幅度即測即評人民幣匯率采用什么標價方法？任務五港元聯(lián)系匯率制度二、港元聯(lián)匯制的主要內(nèi)容四、港元聯(lián)系匯率制的利弊三、聯(lián)系匯率制度的運作機制一、香港匯率制度的歷史演變一、香港匯率制度的歷史演變（一）1935年12月至1972年6月，港元與英鎊掛鉤的固定匯率制（二）1972年7月至1974年11月，港元與美元掛鉤的浮動匯率制（三）1974年11月至1983年10月，港元實行單獨浮動。（四）1983年10月至今，港元實行聯(lián)系匯率制度1983年10月15日港英當局決定實行聯(lián)系匯率制度，港元再次與美元掛鉤，實行1美元兌7.8港元的官定匯價。二、港元聯(lián)匯制的主要內(nèi)容（1）從1983年10月17日起，匯豐、渣打和中銀（中國銀行香港分行在1994年5月2日獲準開始發(fā)行港幣）三家發(fā)鈔銀行在增發(fā)港元紙幣時，必須按7.8港元等于1美元的匯價向外匯基金繳納等值美元，換取無息的港元“負債證明書”，以作為發(fā)行鈔票的依據(jù)。（2）回籠港幣時，發(fā)鈔銀行可將港幣的負債證明書交回外匯基金換取等值的