子行業(yè)周觀點詳情整體觀點：AI3-5以全球視角展望未來三到五年的電新板塊投資，以AI新增電力需求與各國電源結(jié)構(gòu)調(diào)整所主導(dǎo)的，全球電力系統(tǒng)資本開支大周期的持續(xù)演進無疑將是最核心的主線。在此主線下，除了傳統(tǒng)的風(fēng)光電源需求將持續(xù)旺盛之外，我們認(rèn)為儲能、變配電設(shè)備、SOFC將是最具增量邏輯的三條產(chǎn)業(yè)鏈。并且，在全球缺電邏輯持續(xù)發(fā)酵的背景下，隨著儲能、電網(wǎng)大規(guī)模投資落地，電力系統(tǒng)對波動電源的接入與消納能力無疑將得到提升，風(fēng)電、光伏這類傳統(tǒng)新能源產(chǎn)業(yè)憑借自身在部署效率、碳足跡、發(fā)電成本等方面的優(yōu)勢，必然也將逐步迎來需求端預(yù)期的上修。而對于國內(nèi)市場的主線，則主要圍繞十五五相較十四五的變化和增量方向，可用一句話概括為：以碳排放雙控作為制度基礎(chǔ)，加快能源供應(yīng)與消費端的持續(xù)降碳，同時以反內(nèi)卷維護相關(guān)裝備制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。對應(yīng)的重點行業(yè)主要包括：綠氫氨醇、風(fēng)電、儲能、光伏、新型電網(wǎng)設(shè)備。2）決心、確立了雙碳任務(wù)的戰(zhàn)略高度。儲能：SDI30GWhPacificGreen本周中美市場繼續(xù)演繹北美AIDC缺電邏輯，陽光電源、阿特斯、bloomenergy等核心受益公司續(xù)創(chuàng)歷史新高。11月8日，國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布《碳達峰碳中和的中國行動》白皮書，白皮書指出要堅定不移推進碳達峰碳中和，加強新型儲能建設(shè)，強調(diào)儲能是構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的關(guān)鍵支撐，積極發(fā)展新能源+儲能、源網(wǎng)荷儲一體化和多能互補。從白皮書中的表述可以看出，儲能在我國能源轉(zhuǎn)型中的不可替代性，這一戰(zhàn)略定位得到了今年以來一系列重磅政策的支撐與強化。特別是年初的136號文政策，推動了儲能發(fā)展從過去的強制配儲向更可持續(xù)的市場化、價值驅(qū)動模式轉(zhuǎn)變。同時，內(nèi)蒙古、甘肅等多個省份密集出臺的容量補償政策，正通過明確的經(jīng)濟補償機制，著力改善儲能項目的收益率，為投資注入穩(wěn)定預(yù)期。114SDISDI10GWh30GWh3（148.60.495/WhSDIStellantis根據(jù)《大而美法案》要求，2026年起如果儲能產(chǎn)品滿足在北美本土化生產(chǎn)或加工的要求，使用該產(chǎn)品的項目就能獲得ITC稅收抵免，而使用在受關(guān)注外國實體清單內(nèi)的中國產(chǎn)品則無法享受到ITC稅收抵免。此次合作是特斯拉對該政策的應(yīng)對策略，同時規(guī)避中國電芯高額關(guān)稅帶來的成本壓力。我們認(rèn)為，若美國未來強行剝離中國供應(yīng)鏈，或延緩其儲能裝機進度，進而影響電力供應(yīng)的穩(wěn)定性和擴容速度，這與解決缺電的迫切需求背道而馳。此外，對于海外CSP廠而言，任何因電力問題導(dǎo)致的AI項目上線延遲，都意味著巨大的商業(yè)損失。在此利弊權(quán)衡下，這些企業(yè)對儲能系統(tǒng)投資成本的敏感度可能會降低，轉(zhuǎn)而更加重視產(chǎn)品的可靠性、可用性和交付速度。CSP114PacificGreenMoU。根據(jù)協(xié)議，雙方計劃在202620285GWh此次合作進一步鞏固了天合光能在澳大利亞市場的布局。公司此前已在澳大利亞開展多項光儲項目合作，包括與MarubeniAustralia1.5GWVertexNLimestoneCoastNorthPacificGreen250MW/500MWh4.6GreenPacificGreen11GWh7GWh4GWh鋰電：部分重要原材料漲價，6F漲勢延續(xù)6F4.19；的契機；6F天賜材料：簽訂近400億訂單1162026-202887新航簽訂了《2026-20282026-202872.5159.52.5/398.752024（125.23智利：10月碳酸鋰出口量反彈2025102.556；1.621097661620251-1018.945.3，13.711520251017088020257.281。璞泰來：與OneDBatterySciences簽署硅基負極聯(lián)合開發(fā)協(xié)議114OneDMaterialInc.與上海璞泰來新能源科技股份有限公司宣布，雙方已簽署聯(lián)合開發(fā)協(xié)議JDAOneDSINANODE6F：需求持續(xù)旺盛，六氟價格將突破15萬近期下游需求持續(xù)暴增，動力電池持續(xù)穩(wěn)中有增，儲能電池異軍突起。在東南亞和中東市場的加持下，寧德、楚能、111.512.515風(fēng)電：風(fēng)機量價持續(xù)超預(yù)期，盈利改善邏輯持續(xù)強化，當(dāng)前階段重申重點推薦整機環(huán)節(jié)，繼續(xù)看好本輪盈利修復(fù)的幅度及時間長度；鹽城市發(fā)布綠電直連工作方案，風(fēng)電規(guī)劃35.8GW且海風(fēng)占比超90，看好十五五沿海省份工業(yè)脫碳帶動海風(fēng)景氣持續(xù)向上。一、整機環(huán)節(jié)投資觀點更新：盈利改善邏輯持續(xù)強化，當(dāng)前階段重申重點推薦整機環(huán)節(jié)目前市場對整機板塊的擔(dān)憂主要集中在價格上漲是否具備持續(xù)性，但我們認(rèn)為當(dāng)前整機環(huán)節(jié)的行情尚未演繹到需要擔(dān)心風(fēng)機價格什么時候會跌的階段，當(dāng)下核心矛盾還是即使按照相對保守的制造盈利修復(fù)彈性假設(shè)、整機企業(yè)的EPS及PE都存在顯著低估。EPS26-27241224Q4（以運達為例）30GW25Q426、2726-272-3PCT26/27PE10/10估值層面，我們認(rèn)為后續(xù)整機企業(yè)成長性將由四重因素貢獻：1）海外交付放量；2）國內(nèi)海風(fēng)需求釋放；3）國內(nèi)頭部整機企業(yè)市占率保持提升；4）風(fēng)電服務(wù)、儲能、綠氫氨醇等協(xié)同性業(yè)務(wù)開展；預(yù)計十五五期間環(huán)節(jié)頭部企業(yè)成長性或遠好于當(dāng)前市場預(yù)期。EPSPE二、鹽城市發(fā)布綠電直連工作方案，風(fēng)電規(guī)劃35.8GW且海風(fēng)占比超90，看好十五五海風(fēng)景氣持續(xù)向上本周鹽城市政府發(fā)布《鹽城市人民政府辦公室關(guān)于做好我市沿海地區(qū)綠電直連工作的通知》，通知主要要點如下：1）對沿海7個區(qū)域出臺一縣一策綠電直連方案，通過明確綠電來源、優(yōu)化直連路徑、降低應(yīng)用成本，推動綠電直連25案，確保2026年全面推開；3）35.8GW（/32.6/3.2GW從電網(wǎng)脫碳到工業(yè)脫碳，十五五海風(fēng)景氣有望持續(xù)向上。沿海省份（尤其是長三角、珠三角地區(qū)）普遍具備兩大特點：1）出口制造業(yè)高度發(fā)達，工商業(yè)電價相對較高，對穩(wěn)定、可溯源、便宜的綠電需求明顯；2）土地資源稟賦較差，大規(guī)模發(fā)展集中式風(fēng)光項目困難。在此基礎(chǔ)上，海風(fēng)受益于出力曲線相對穩(wěn)定、資源儲備充裕的電源形式，有望在十五五全國工業(yè)脫碳過程中發(fā)揮巨大的作用?？春迷趪艺吖膭?、行業(yè)經(jīng)濟性驅(qū)動下十五五沿海省份海風(fēng)需求持續(xù)向上，重點推薦直接受益且具備通脹屬性的海纜、管樁環(huán)節(jié)：東方電纜、大金重工、海力風(fēng)電，建議關(guān)注：中天科技、亨通光電、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能。投資建議：依次看好整機、兩海、零部件三條主線。整機：基本面持續(xù)向好，看好25H2&26FY制造端盈利趨勢性修復(fù)。價格端，2025年1-9月國內(nèi)陸風(fēng)（不含塔筒）中標(biāo)均價持續(xù)回暖；兩海方面，國內(nèi)海風(fēng)開工加速，海外拓展良好，年內(nèi)海外簽單同比維持高增。隨著陸風(fēng)高價訂單及兩海高盈利訂單占比持續(xù)提升，我們看好25H2&26FY制造端盈利趨勢性修復(fù)。重點推薦：金風(fēng)科技、運達股份、明陽智能、三一重能等；（海風(fēng)&出海25Q3零部件：Q3Q2（Q124Q3投資建議：依次看好整機、兩海、零部件三條主線。整機：基本面持續(xù)向好，看好25H2&26FY制造端盈利趨勢性修復(fù)。價格端，2025年1-9月國內(nèi)陸風(fēng)（不含塔筒）中標(biāo)均價持續(xù)回暖；兩海方面，國內(nèi)海風(fēng)開工加速，海外拓展良好，年內(nèi)海外簽單同比維持高增。隨著陸風(fēng)高價訂單及兩海高盈利訂單占比持續(xù)提升，我們看好25H2&26FY制造端盈利趨勢性修復(fù)。重點推薦：金風(fēng)科技、運達股份、明陽智能、三一重能等；（海風(fēng)&出海25Q3零部件：Q3Q2（Q124Q3光伏：11//疊層等新技術(shù)。據(jù)InfoLink11月硅/硅/電池/組件預(yù)計分別產(chǎn)出12.24萬（64-65GW59/59/51GW環(huán)比-17.6/-5.5/-2.6/-3.9，所有環(huán)節(jié)較前次（10月9日）預(yù)測均有上調(diào)。10月硅料/硅片/電池片/組件實際產(chǎn)出14.9萬噸、59/61/53GW，環(huán)比+13/+7/-1/-1。硅料：1012.614.85/78GW，硅料企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)爬坡，11-121117.612.2763GW111159GW160GW210N11池片產(chǎn)出環(huán)比下降3至59GW左右；東南亞方面，東南亞廠家積極轉(zhuǎn)出口印度市場、稼動率維持高位。153GW114投資建議：行業(yè)基本面觸底明確、部分環(huán)節(jié)公司Q3業(yè)績同環(huán)比顯著改善、臨近年底反內(nèi)卷行動有望迎來里程碑事件，全球缺電邏輯持續(xù)發(fā)酵、國內(nèi)降碳目標(biāo)持續(xù)強化，或逐步觸發(fā)光伏需求端預(yù)期修復(fù)。繼續(xù)建議底部布局光儲板塊，建議關(guān)注：大儲龍頭（陽光電源、阿特斯、寧德時代等）、光伏玻璃（信義光能、福萊特玻璃等）、低成本硅料（通威股份、協(xié)鑫科技）、高效電池/組件（鈞達股份、橫店東磁、愛旭股份、晶澳科技等）、金剛線龍頭（美暢股份）；以及主業(yè)經(jīng)營扎實、有能力和意愿向電子半導(dǎo)體、機器人、AI算力等高成長第二增長曲線延伸的：輔材（福斯特、永臻股份、聚和材料等）、設(shè)備（奧特維、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、高測股份）、逆變器/電力電子企業(yè)；此外，市場活躍背景下建議關(guān)注鈣鈦礦/疊層等新技術(shù)。氫能與燃料電池：11257至今，行業(yè)經(jīng)歷了由將信將疑（2411）→AI（25725）BE10。第一階段：起步。24114，BloomEnergyAEP1GWAI100MW，202525724，BloomEnergyOracle90AI及三環(huán)，市場主要擔(dān)心需求端的訂單持續(xù)性。BEBloomEnergySOFC1）看美國電力缺口的量級以及電源需求的急迫性是否持續(xù)上行（行業(yè)貝塔2）BE以及利潤率的提升；3）SOFC（如后續(xù)數(shù)據(jù)中心電源訂單外溢至其他相關(guān)企業(yè)，逐步形成板塊效應(yīng)。23006801040001~22525AIDC液冷：本周海外電氣巨頭維諦、伊頓均宣布收購液冷業(yè)務(wù)公司。一、本周熱議事件3PurgeRite1020262.5PurgeRiteAI2）11495Boyd（BoydThermal寶德熱管理業(yè)務(wù)為數(shù)據(jù)中心、航空航天及其他終端市場提供行業(yè)領(lǐng)先的熱管理組件、系統(tǒng)及加固解決方案，此次收購將尤其在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，增強伊頓在電力管理和液冷技術(shù)方面從芯片到電網(wǎng)的協(xié)同能力，幫助客戶更高效地應(yīng)對不斷增長的電力需求。二、我們的觀點更新202410MotivairPurgeRiteHyperscaleTier1PurgeRite是進一步完善了公司在數(shù)據(jù)中心熱管理系統(tǒng)從建設(shè)到運維的全生命周期服務(wù)能力。BoydSSTAI三、當(dāng)前時點，我們堅定看好國內(nèi)企業(yè)在全球液冷市場后續(xù)地位提升所帶來的板塊投資機會，投資建議：IDC重視新技術(shù)發(fā)展方向：微通道、兩相冷板、浸沒式等液冷新技術(shù)路線。電網(wǎng)2322622522122）5106787，同比+20，主網(wǎng)建設(shè)穩(wěn)步推進。3110312100050210001000kV1000kV1000kV231.720262221（陜西-河南）2（達拉特-蒙西、浙江環(huán)網(wǎng)）34月3日，國網(wǎng)輸變電設(shè)備第五批中標(biāo)公示，招標(biāo)106億元，同比+2，前四批累計招標(biāo)787億元，同比+20建設(shè)穩(wěn)步推進。分產(chǎn)品看，變壓器招標(biāo)22億元，同比+46，前5批累計招標(biāo)167億元，同比+13；組合電氣招標(biāo)億元，同比+3，前5批累計招標(biāo)208億元，同比+25，繼電保護招標(biāo)4億元，同比-38，前5批累計招標(biāo)48億元，同比+26。分企業(yè)看，中國西電中標(biāo)9.8億元，前五批累計中標(biāo)66億元，同比+15，平高電氣中標(biāo)8.4億元，前五667.8565.6元，前五批累計中標(biāo)58億元，同比+61，國網(wǎng)信通中標(biāo)3.9億元，前五批累計中標(biāo)23億元，同比+54。①AIDC相關(guān)、②變壓器出海、③主干網(wǎng)建設(shè)、④特高壓方向：AIDCAIHVDCSST（）電力變壓器出海年1-9月我國電力變壓器出口44億美元同比+53配電變壓器的+16持續(xù)高景主（建議關(guān)注：思源電氣、科陸電子）25（建議關(guān)注：思源電氣、長高電新）11-12：252211-121（陜西-河南）2（江環(huán)網(wǎng)）有望陸續(xù)核準(zhǔn)。2341415242226225路體量大，設(shè)備招標(biāo)額預(yù)計突破500億，第四批開始設(shè)備招標(biāo)提速。工控：25Q1-Q3/驅(qū)動器/編碼器等&新能源車&整車：小鵬召開科技日內(nèi)容略超預(yù)期，零跑Lafa5開啟預(yù)售需等待正式上市降價汽車周銷量：101-31238.714058.7乘聯(lián)會口徑乘用車月1-31日乘用車市場零售238.7萬輛同/環(huán)比+6年累計零售1939.5同比+9。全國乘用車批售292.2萬輛，同/環(huán)比+7/+4，累計批售2376.9萬輛，同比+12。2）新能源：10月1-31日，新能源市場零售140萬輛，同/環(huán)比+17/+8，新能源零售滲透率58.7，25年累售1027萬輛，同比+23；新能源批售161.4萬輛，同/環(huán)比+16/+8，新能源廠商批發(fā)滲透率55.2，累計批售萬輛，同比+30。小鵬科技日召開：前沿科技布局激進，內(nèi)容整體略超預(yù)期，但需要觀望兌現(xiàn)事件：1152025VLARobotaxi1VLA1226Q1Ultra（圖靈芯片）VLA2Robotaxi2026Robotaxi4AI3000TOPSL43、機器人：發(fā)布全新一代機器人IRON，全身擁有82個自由度，靈巧手有22個自由度，并將首發(fā)應(yīng)用全固態(tài)電池，搭載3顆圖靈AI芯片，有效算力2250TOPS，并首發(fā)搭載小鵬第一代物理世界大模型，通過構(gòu)建「VLT+VLA+VLM」的高階大小腦能力組合，實現(xiàn)對話、行走、交互三大高階智能，以實現(xiàn)其高度擬人和社區(qū)化商業(yè)化的目標(biāo)；并計劃于2026年年底實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)、優(yōu)先進入服務(wù)及工業(yè)應(yīng)用場景；2026Q1，建議重點關(guān)注。零跑Lafa5開啟預(yù)售：定價策略復(fù)制BO1，需等待正式上市降價事件：117Lafa5B012735mm，10.58-13.1806GTMG411282026點評：1max12MG4Z20B01Lafa5B011.6910.52B（由于南歐、西歐城區(qū)老舊道路狹窄，導(dǎo)致歐洲對精致兩廂小車有偏好性，螢火蟲原本也專為歐洲市場打造，疊加出口后我們預(yù)計銷量仍將是強勢的。326Q3公司新車Q3-Q4202526AD投資組合：風(fēng)電：推薦：運達股份、金風(fēng)科技、明陽智能、三一重能、大金重工、東方電纜、日月股份、海力風(fēng)電，建議關(guān)注：金雷股份、中際聯(lián)合、中天科技、中材科技。A/H（A/美儲能：推薦：陽光電源、阿特斯、盛弘股份、林洋能源、科士達，建議關(guān)注：南都電源、上能電氣、科陸電子。電力設(shè)備與工控：推薦：思源電氣、三星醫(yī)療，建議關(guān)注：海興電力、金盤科技、國能日新、東方電子、國電南瑞、國網(wǎng)信通、安科瑞、望變電氣、匯川技術(shù)、南網(wǎng)科技、四方股份、伊戈爾、宏發(fā)股份、許繼電氣。氫能：推薦：富瑞特裝、科威爾，建議關(guān)注：華光環(huán)能、華電科工、昇輝科技、石化機械、厚普股份、億華通、國鴻氫能、京城股份、致遠新能、蜀道裝備。鋰電：推薦：寧德時代、億緯鋰能、富臨精工、科達利、廈鎢新能，建議關(guān)注：天賜材料、多氟多、天際股份、當(dāng)升科技、恩捷股份、璞泰來、宏工科技、納科諾爾、中一科技、榮旗科技。長城汽車，比亞迪，理想汽車。產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價格及數(shù)據(jù)變動情況及簡評115硅片：最新硅片報價可覆蓋頭部企業(yè)全成本；電池片：電池片盈利承壓；組件：除部分海外高盈利市場外，組件整體盈利承壓。圖表1：主產(chǎn)業(yè)鏈單位毛利趨勢（測算，截至2025/11/05）硅業(yè)分會、PVInfoLink 測算產(chǎn)業(yè)鏈價格描述：注：單位毛利為測算值，實際因各家企業(yè)庫存及技術(shù)水平不同有所差異，建議關(guān)注變化趨勢為主115約收盤價為5.1萬元/噸。圖表2：多晶硅料及工業(yè)硅價格（萬元/噸）PVInfoLink、硅業(yè)分會 ，截至2025-11-052）210N210N11ALCM6圖表3：硅片價格（元/片） 圖表4：電池片價格（元/W）PVInfoLink、硅業(yè)分會 ，截至2025-11-05 PVInfoLink ，截至2025-11-050.64-0.7700W+高功率組件需求，210N0.72-0.75/W。0.27-0.280.30.085-0.090.14-0.150.084-0.0880.09-0.10.085-0.09拉美約0.08-0.09美元。圖表5：組件價格（元/W） 圖6：各區(qū)域組件價格USD/W）PVInfoLink ，截至2025-11-05 PVInfoLink ，截至2025-11-051.4524.06EVA10200元/噸。圖表7：光伏玻璃價格（元/平） 圖表8：光伏EVA樹脂報價（元/噸）PVInfoLink，卓創(chuàng)資訊 ，截至2025-11-05 卓創(chuàng)資訊 ，截至2025-11-07鋰電產(chǎn)業(yè)鏈：MB（2025.10.31-2025.11.06）99.8電解鈷價格37.7-41.0/39.35/1.4/3.44碳酸鋰：本周（2025.10.31-2025.11.06）116（99.0為主7.8-8/7.9/鋰（99.5）市場成交價格區(qū)間在7.9-8.1萬元/噸，市場均價為8萬元/噸，較上周價格跌3.03。800-1000101.6211庫存小幅上漲，散單出貨意愿降低。下游低位散單補貨增多，貿(mào)易商庫存上漲，期貨倉單數(shù)量進一步下降至2.68萬噸。（2025.10.31-2025.11.6）5（單晶/動力型）139100/0.29；5（多晶/消費型）/單晶/動力型137300/6（多晶/消費型129550/（多晶/消費型149400較上周價格持平；8（多晶/動力型）158100/噸，較上周價格持平。本周原料碳酸鋰價格小幅下滑，前驅(qū)體價格小幅上行，三元材料企業(yè)報價無明顯變化。年108413050.6611852801.4（2025.10.31-2025.11.6）本周內(nèi)行業(yè)要聞：1.11月3日，深圳盛屯集團有限公司（以下簡稱盛屯集團）與貴州省黔南州福泉市簽署合作協(xié)議，未來，企業(yè)將在福泉新增投資59億元，建設(shè)礦化材一體磷酸鐵鋰正極材料項目。項目將打造磷礦開采、年產(chǎn)24萬噸磷酸鐵及年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)基地。2.114LG3.115EVOPower2.2GWhMr.BigMr.Giant4.1151142026—202862.6660以上消息建議保持關(guān)注。37150/150/4.1935350/50/2.48/1000.4。主要影響因素如下：592535202545968569.52，111682.68，16（2025.10.31-2025.11.6）32493/4.2-6.5/2.1-3.2/流價格1.6-2.2萬元/噸。本周負極材料市場主流價格保持穩(wěn)定，交易以執(zhí)行前期合同交付為主，價格端呈現(xiàn)博弈守穩(wěn)態(tài)勢。下游需求已步入逐步釋放階段，疊加全球能源轉(zhuǎn)型加速帶動儲能需求持續(xù)高增長，行業(yè)需求端具備支撐力。但供給端現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模相對充足，