經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：印尼經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期但增速回落印尼：食品價(jià)格推動(dòng)通脹，消費(fèi)者情緒樂觀2Q25印度尼西亞的GDP5.1%20245.05%2Q235.68%YoYGDP6.9%1Q252024年同期水平。圖11Q22-2Q25印尼食品飲料制造業(yè)GDP及占比情況

印尼:GDP:現(xiàn)價(jià)制造業(yè)食品飲料 構(gòu)成占比印央， ，HTI20259CPI2.65%82.31%有所加快。當(dāng)月環(huán)比增長(zhǎng)約0.21%。在核心通脹（剔除波動(dòng)食品與政府管制項(xiàng)）方面，同比約2.19%，環(huán)比約0.18%5.01%（8月的3.99%有明顯加速）—表明在供應(yīng)或季節(jié)性因素下食品價(jià)格壓力正在積聚。另一方面，某些服務(wù)或管制類項(xiàng)目（如教育、服裝、住宿與餐飲）則仍增速溫和。圖2022-至今印尼食品飲料和煙草通脹表現(xiàn) 圖2022-至今印尼餐飲服務(wù)通脹表現(xiàn)Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jul-23Oct-23Jan-24Jul-24Oct-24Jan-25Jul-25

5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jul-23Oct-23Jan-24Jul-24Oct-24Jan-25Jul-25食品,飲和煙CPI同增速 餐飲服務(wù),餐廳CPI同比速印尼央行， ，HTI 印尼央行， ，HTI根據(jù)印尼央行，2025年9月印尼消費(fèi)者信心指數(shù)為114.96，2024年同期為123.50。較上月小幅上升，顯示印尼家庭對(duì)經(jīng)濟(jì)前景依然保持樂觀情緒。分項(xiàng)來看，就業(yè)預(yù)期與未來收入信心繼續(xù)改善，反映勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健與通脹壓力緩解；而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況分項(xiàng)略有回落，顯示部分消費(fèi)支出仍受高物價(jià)與貸款利率影響。總體而言，消費(fèi)者信心穩(wěn)中趨強(qiáng)，表明居民消費(fèi)動(dòng)能充足，為四季度內(nèi)需增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。2025年9月食品飲料和煙草實(shí)際零售銷售指數(shù)為314.01（2010年=100），同比增長(zhǎng)7.3%，指數(shù)延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，反映出消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)。受節(jié)前備貨、餐飲回暖及飲品類銷售增長(zhǎng)帶動(dòng)，食品和飲料成為主要支撐力量；煙草類銷售保持平穩(wěn)，對(duì)整體增幅貢獻(xiàn)有限。整體來看，居民消費(fèi)意愿改善與價(jià)格溫和回升共同推動(dòng)該類零售額穩(wěn)步上行。圖2022-至今印尼消費(fèi)者信心指數(shù) 圖2022-至今印尼食品飲料和煙草實(shí)際零售銷售指數(shù)

500

30%25%20%15%10%5%0%Sep-22Sep-22Sep-23Jan-24Sep-24Jan-25Sep-25Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jul-23Oct-23Jan-24Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jul-23Oct-23Jan-24Jul-24Oct-24Jan-25Jul-25Jan-22May-22印尼:實(shí)零售售指:食品料和草 YoY印尼央行， ，HTI 印尼央行， ，HTI泰國(guó)：物價(jià)持續(xù)下行，消費(fèi)信心改善但仍謹(jǐn)慎2Q25GDP（不變價(jià)）2.8%，GDP增長(zhǎng)超預(yù)期但增速持續(xù)回落。其中出12.2%5.8%1Q254.7%2.1%1Q252.5%，政府支出連續(xù)第三季度下滑，財(cái)政支持逐步收緊。貨幣政策方面，泰國(guó)央行將關(guān)鍵利率降至1.50%（為兩年低點(diǎn)），強(qiáng)調(diào)繼續(xù)寬松應(yīng)對(duì)消費(fèi)疲軟、旅游下降及通脹偏低等挑戰(zhàn)。展望下半年，出口增長(zhǎng)可能因美國(guó)新關(guān)稅而放緩，旅游業(yè)亦受到中國(guó)游客減少與區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響。圖62022-至2Q25泰國(guó)GDP增速表現(xiàn)50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-250.0%Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25泰國(guó):GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比 泰國(guó):GDP:不變價(jià):批發(fā)零售及修理業(yè):當(dāng)季同泰國(guó):GDP:不變價(jià):住宿與餐飲服務(wù):當(dāng)季同比泰央， ，HTI20259月，泰國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）0.72%6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，CPI0.65%，顯示整體物價(jià)繼續(xù)下行但內(nèi)需尚存。物價(jià)下跌主要受能源、鮮食價(jià)格回落及政府補(bǔ)貼等供給端因素影響，而非需求崩塌。當(dāng)前通脹水平明顯低于1%–3%憂。低物價(jià)短期有助緩解生活成本壓力，但若持續(xù)，將削弱消費(fèi)與投資意愿。市場(chǎng)普遍預(yù)期泰國(guó)央行將維持寬松立場(chǎng)，必要時(shí)進(jìn)一步降息，以防止通縮風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大并支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。圖72022-至今泰國(guó)家用食品通貨膨脹表現(xiàn)12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%-2.0%-4.0%家用食品CPI同比增速泰央， ，HTI根據(jù)泰國(guó)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)官方數(shù)據(jù)，2025949.4，較上月略有回升，但仍處于榮枯線（50）以下，顯示消費(fèi)者信心雖有改善但總體偏謹(jǐn)慎。分項(xiàng)來看，受政府消費(fèi)刺激計(jì)劃、個(gè)稅減免政策及制造業(yè)景氣回升帶動(dòng)，居民對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景與收入預(yù)期略有增強(qiáng)；然而，高家庭債務(wù)、生活成本壓力以及出口復(fù)蘇乏力仍制約消費(fèi)意愿。整體而言，泰國(guó)消費(fèi)者信心呈現(xiàn)溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)，但內(nèi)需回暖仍需依賴政策持續(xù)發(fā)力與經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步改善。圖82022-至今泰國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)605040302010泰貿(mào)和濟(jì)標(biāo)， ，HTI新加坡：GDP增長(zhǎng)超預(yù)期，食品飲料交易略下滑3Q25GDP（不變價(jià)）2.9%2Q254.5%1.3%業(yè)看，制造業(yè)同比幾乎持平（0.0%）6.1%域的部分修復(fù)；建筑業(yè)增長(zhǎng)3.1%，較上季放緩；服務(wù)業(yè)維持約3.5%的穩(wěn)定增速，金融、信息通信與專業(yè)服務(wù)貢獻(xiàn)突出。整體來看，新加坡經(jīng)濟(jì)在全球貿(mào)易疲軟與外部不確定性上升的環(huán)境下展現(xiàn)出一定韌性，但增長(zhǎng)仍受出口與制造業(yè)周期性波動(dòng)的約束。未來增長(zhǎng)將更多依賴服務(wù)業(yè)升級(jí)、綠色與數(shù)碼經(jīng)濟(jì)發(fā)展及高附加值制造業(yè)的擴(kuò)張?？傮w而言，Q3表現(xiàn)穩(wěn)健但結(jié)構(gòu)分化，經(jīng)濟(jì)正從快速修復(fù)階段過渡至更為平穩(wěn)的中速增長(zhǎng)期。圖91Q22至3Q25新加坡GDP增速表現(xiàn)20.0%15.0%10.0%5.0%Mar-22May-22Jul-22Mar-22May-22Jul-22May-25Jul-25Sep-25-5.0%新加坡:GDP:生產(chǎn)法:不變價(jià):同比 新加坡:GDP:不變價(jià):服務(wù)生產(chǎn):批發(fā)零售業(yè):同新加坡:GDP:不變價(jià):服務(wù)生產(chǎn):住宿餐飲業(yè):同比新坡計(jì)， ，HTI根據(jù)新加坡國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，9月CPI同比增長(zhǎng)0.7%，較8月的0.5%略有回升；核心CPI（剔除私人交通與住宿）0.4%3.4%幅放緩。整體來看，物價(jià)壓力依然溫和，通脹結(jié)構(gòu)較為分化，主要上漲集中在部分服務(wù)領(lǐng)域。由于整體通脹仍處低位，新加坡金融管理局（MAS）預(yù)計(jì)將維持現(xiàn)有政策立場(chǎng)，繼續(xù)關(guān)注外部輸入性價(jià)格變動(dòng)與內(nèi)需復(fù)蘇節(jié)奏。根據(jù)新加坡國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2Q25新加坡綜合領(lǐng)先指數(shù)（CLI）為109.0（2015年=100），2024110.10.5%1.2%的增長(zhǎng)。盡4.3%減弱。此番下降反映出經(jīng)濟(jì)前景面臨的下行壓力，尤其是在全球貿(mào)易環(huán)境不確定性增加的背景下。盡管新加坡經(jīng)濟(jì)在制造業(yè)和貿(mào)易相關(guān)領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勁，但先行指標(biāo)的疲軟可能預(yù)示著這些驅(qū)動(dòng)因素的動(dòng)能正在減弱。圖10圖121Q22-2Q25新加坡綜合領(lǐng)先指數(shù)114112110108106104Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25102Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25新加坡統(tǒng)計(jì)局， ，HTI根據(jù)新加坡國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年8月新加坡的食品飲料交易額為10.1億新幣，同比下滑0.4%，環(huán)比增長(zhǎng)2.8%。圖11圖132010-至今新加坡食品飲料交易額月度數(shù)據(jù)（單位：百萬新幣）

0.0%ValueOfFood&BeverageSales-Estimated YoY新加坡國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，HTI越南：經(jīng)濟(jì)維持高增速，通脹溫和可控越南經(jīng)濟(jì)連續(xù)2個(gè)月增速維持在8%以上。3Q25GDP8.23%，較上季度28%9.5%8.5%3.7%主要驅(qū)動(dòng)力。前三季度累計(jì)增長(zhǎng)7.8%，總體上穩(wěn)居亞洲高增速行列。盡管外部環(huán)境受全球需求波動(dòng)與美國(guó)關(guān)稅不確定性影響，越南仍展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)韌性，受益于外資持續(xù)流入、制造業(yè)外遷及公共投資加速。然而，農(nóng)業(yè)增長(zhǎng)乏力、出口依賴度高及氣候?yàn)?zāi)害風(fēng)險(xiǎn)仍構(gòu)成隱憂。政府全年8.3%–8.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)仍具挑戰(zhàn)，若下半年外需回落或政策刺激減弱，增速或?qū)⒎啪彙？傮w而言，3Q25經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，顯示越南經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)中保持強(qiáng)勁動(dòng)能，但后續(xù)能否從外需驅(qū)動(dòng)平穩(wěn)過渡至內(nèi)需支撐，仍是關(guān)鍵看點(diǎn)。圖12圖141Q22至3Q25越南GDP增速表現(xiàn)（3Q22住宿和餐飲服務(wù)GDP增速為172.3%）40.0%30.0%20.0%10.0%Mar-22Jul-22Nov-22Jan-23Mar-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24Mar-22Jul-22Nov-22Jan-23Mar-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25Jul-25Sep-25-10.0%越南:GDP:不變價(jià):總額:當(dāng)季同比 越南:GDP:不變價(jià):批發(fā)零售,汽車、摩托車維修:當(dāng)季同越南:GDP:不變價(jià):住宿和餐飲服務(wù):當(dāng)季同比越統(tǒng)局， ，HTI9月通脹微漲。9CPI3.4%8CPI3.2%，89月通脹仍處于溫和可控區(qū)間。3.38%8月略高，但相比其政府目標(biāo)（約4.5%–5.0%）仍有一定空間。通脹主要由教育、住房維修和食品領(lǐng)域推動(dòng)，這反映出內(nèi)需、服務(wù)和結(jié)構(gòu)性成本上升的壓力。不過，食物與建材通脹放緩，以及核心通脹略降，表明通脹壓力尚未全面激化。對(duì)政策而言，這意味著當(dāng)局仍有余地維持支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的寬松環(huán)境，但也需警惕若外部沖擊、匯率波動(dòng)或大宗商品價(jià)格上行等因素介入，通脹可能快速回升。圖132022-至今越南餐飲業(yè)通脹表現(xiàn)7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%Jan-22Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jul-23Oct-23Jan-24Jul-24Oct-24Jan-25Jul-25-1.0%

圖142022-至今越南飲料與香煙通脹表現(xiàn)5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jul-23Oct-23Jan-24Jul-24Oct-24Jan-25Jul-25餐飲業(yè)CPI同比增速

飲料與香煙CPI同比增速越南計(jì)局， ，HTI 越南統(tǒng)計(jì)局， ，HTI越南進(jìn)出口繼續(xù)高增。925.3%28個(gè)225.4%28個(gè)月平均增速為22.4%。越南對(duì)美出口增速仍處于高位，9月對(duì)美出口增速為38.6%，為2024年1月以來高點(diǎn)，過去1年，越南對(duì)美出口平均增速高達(dá)25.4%。同時(shí)，越南對(duì)美出口份額也處于32%的歷史高位。馬來西亞：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回暖，消費(fèi)溫和回升馬來西亞經(jīng)濟(jì)回暖。3Q25GDP5.2%3Q24以來高點(diǎn)，并顯4.4%健，固定資產(chǎn)投資與出口也有所回升，其中采礦業(yè)和建筑業(yè)表現(xiàn)突出。政策層面的寬松環(huán)境與財(cái)政支撐為增長(zhǎng)提供助力。然而，馬來西亞經(jīng)濟(jì)仍面臨外部需求放緩、貿(mào)易摩擦加劇及全球供應(yīng)鏈不確定性等挑戰(zhàn)。盡管第三季度表現(xiàn)超預(yù)期，央行仍將全年經(jīng)4.0%4.8%Q3經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)反映出馬來西亞經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng)，但結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型仍在進(jìn)行，未來能否在內(nèi)需、投資與產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面形成更持久驅(qū)動(dòng)力，將決定其全年及中期增長(zhǎng)的可持續(xù)性。根據(jù)馬來西亞央行，2025年9月馬來西亞CPI水平同比增長(zhǎng)1.5%，高于8月的1.30%。核心通脹（剔除新鮮食品與政府管控價(jià)格）也上升至約2.10%。主要推動(dòng)因素包括：2.1%1.5%；交通0.2%0.7%。衣著、通訊項(xiàng)價(jià)格則呈現(xiàn)下滑：衣著約?0.2%，通訊約?4.5%。整體來看，價(jià)格上漲溫和且通脹仍處低位，但略有回升跡象。對(duì)政策而言，這意味著雖然通脹壓力尚不強(qiáng)，但需警惕若補(bǔ)貼改革（如燃油補(bǔ)貼）或全球商品價(jià)格回升可能帶來的通脹加速風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期全年通脹或維持在較低水準(zhǔn)（約1.5%–2%區(qū)間）。圖15圖172022-至今馬來西亞食品及非酒精飲料通脹表現(xiàn)8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%食品及非酒精飲料CPI同比增速馬西統(tǒng)局， ，HTI根據(jù)馬來西亞國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年8月馬來西亞領(lǐng)先指數(shù)為113.7（2015年=100），0.5%產(chǎn)出與進(jìn)口量回升貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)動(dòng)力，反映外部需求改善與企業(yè)補(bǔ)庫存意愿增強(qiáng)；新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量與股市表現(xiàn)亦呈正向拉動(dòng)。盡管全球貿(mào)易仍存在不確定性，但國(guó)內(nèi)投資活動(dòng)與消費(fèi)預(yù)期的回暖為經(jīng)濟(jì)提供支撐。總體來看，該指數(shù)維持在高于長(zhǎng)期趨勢(shì)的水平，預(yù)示馬來西亞經(jīng)濟(jì)在未來數(shù)月將延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。圖16圖182022-至今馬來西亞領(lǐng)先指數(shù)（2015年=100）

馬來西亞領(lǐng)先數(shù) YoY馬西統(tǒng)局， ，HTI根據(jù)馬來西亞國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，20258165.2（2015年水平為100），同比增長(zhǎng)3.0%；零售板塊食品飲料指數(shù)為210.9（2015年水平為100），4.3%。圖172018-至今馬來西亞批發(fā)板塊食品飲料指數(shù)（2015=100）

圖182018-至今馬來西亞零售板塊食品飲料指數(shù)（2015=100）80604020Jan-220Jan-22

8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%Jan-25May-25-2.0%Jan-25May-25

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120%100%80%60%40%20%Jan-22Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jul-23Oct-23Jan-24Jul-24Oct-24Jan-25Jul-25May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24WholesaleofFood,BeveragesandTobacco YoYMay-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24

RetailSaleofFood,Beverages&TobaccoinSpecialisedStoresYoY馬來西亞統(tǒng)計(jì)局，HTI 馬來西亞統(tǒng)計(jì)局，HTI馬來西亞出口高增。馬來西亞9月出口增速高達(dá)12.2%，較8月提升10個(gè)百分點(diǎn)，為4月以來高點(diǎn)。進(jìn)口增速也轉(zhuǎn)正至7.3%，較8月提升13個(gè)百分點(diǎn)。從國(guó)家來看，新加坡和美國(guó)的拉動(dòng)較為明顯，馬來西亞9月對(duì)新加坡出口增速為28%82.7%2524.4%8月-17.3%提升了40多個(gè)百分點(diǎn)。菲律賓：通脹水平創(chuàng)下2019年10月來最低水平根據(jù)菲律賓統(tǒng)計(jì)局，20259CPI1.7%81.5%略有回升。此次8月的-0.3%1.0%、以及食品與無酒精飲料價(jià)格年增由0.9%升至1.0%2.6%。雖2%–4%，這表明物價(jià)上漲壓力仍較弱。整體來看，菲律賓通脹處于低位且略有反彈，政策制定者可繼續(xù)維持穩(wěn)健或?qū)捤闪?chǎng)，但也需關(guān)注若食品、交通或能源價(jià)格再度加速，可能帶來通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。圖192022-至今菲律賓食品及非酒飲料通脹表現(xiàn) 圖202010-至今菲律賓酒精飲料通脹表現(xiàn)

10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jul-23Oct-23Jan-24Jul-24Oct-24Jan-25Jul-25Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jul-23Oct-23Jan-24Jul-24Oct-24Jan-25Jul-25食品、非精飲料CPI同增速 酒精飲料CPI同比速菲律賓統(tǒng)計(jì)局， ，HTI 菲律賓統(tǒng)計(jì)局， ，HTI根據(jù)菲律賓央行數(shù)據(jù)，2Q25菲律賓消費(fèi)者信心指數(shù)（下季）37.8%行業(yè)指數(shù)為56.7，住宿和餐飲行業(yè)指數(shù)為17.3%2Q25期間水平分別為39.6%/60.6%/15.3%。此外，1Q25菲律賓消費(fèi)者前景指數(shù)（當(dāng)季）水平為-13.0%，4Q23期間水平為-10.9%。圖211Q22-3Q24菲律賓消費(fèi)者信心指數(shù)（下季） 圖221Q22-4Q24菲律賓消費(fèi)者前景指數(shù)（當(dāng)季）

0%Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24Dec-24Mar-25Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24Dec-24Mar-25Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Jun-23Sep-23Dec-23Jun-24Sep-24Dec-24Jun-25菲律賓:消費(fèi)者信心指數(shù):下季:所有菲律賓:消費(fèi)者信心指數(shù):下季:所有:食品菲律賓:消費(fèi)者信心指數(shù):下季:所有:住宿和餐飲業(yè)

菲律賓:消費(fèi)者前景指數(shù):綜合指數(shù):當(dāng)季菲律賓央行，HTI 菲律賓央行，HTI9月僅馬來大盤收跌，越南與泰國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)估值水平上行漲跌幅度：僅印尼與泰國(guó)大盤收跌，消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)差異從印尼一級(jí)行業(yè)漲跌幅來看，9月所有一級(jí)行業(yè)收漲，其中信息技術(shù)（33.0%）、通信（31.8%）與地產(chǎn)（27.2%）/可選消費(fèi)行業(yè)戰(zhàn)服分別為+14.9%/+15.7%，均跑贏指數(shù)（+3.9%）。圖239月印尼一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）33.0131.7533.0131.7527.2317.7515.7115.0714.8714.3712.469.937.996.823.8830.025.020.015.010.05.00.0彭博,HTI從泰國(guó)一級(jí)行業(yè)漲跌幅來看，9月股市僅通信收跌（-2.5%），金融（+5.9%）、工業(yè)（+3.7%）、必選消費(fèi)（+3.3%）漲幅居前。必選消費(fèi)/可選消費(fèi)漲幅+3.4%/+3.3%，均跑贏泰國(guó)SET指數(shù)（+2.4%）。圖249月泰國(guó)一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）4.03.74.03.73.4 3.32.42.92.32.02.0 1.9 1.8

5.9

(2.5)從新加坡一級(jí)行業(yè)漲跌幅來看，9月全盤收漲，其中工業(yè)（+25.1）、能源（+23.3%）與材料（+17.4%）漲幅居前。必選消費(fèi)/可選消費(fèi)+2.9%/+5.8%，均跑贏新加坡STI指數(shù)（+0.6%）。圖259月新加坡一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）30.025.025.0723.2620.017.4015.010.05.00.5612.6710.758.945.803.132.931.950.630.280.0彭博,HTI從越南一級(jí)行業(yè)漲跌幅來看，9月健康醫(yī)療（+3.1%）、材料（+0.6%）與工業(yè)（+0.5%）漲幅居前，金融（-7.6%）、信息技術(shù)（-2.1%）與能源（-2.0%）跌幅居前。必選消費(fèi)/可選消費(fèi)板塊-0.9%/+0.4%，均跑贏指數(shù)（-1.2%）。圖268月越南一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）

3.140.640.490.640.490.350.29(1.22)(0.56)(0.64)(0.82)(0.88)(2.03)(2.09)(8.00)(10.00) 彭博，HTI

(7.59)從馬來西亞一級(jí)行業(yè)漲跌幅來看，9月通信（+10.4%）、地產(chǎn)（+7.0%）與公用（+6.5%）漲幅居前。必選消費(fèi)/可選消費(fèi)漲幅+5.1%/+6.1%，均跑贏大盤（-2.3%）。圖279月馬來西亞一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）0.00.04.02.010.08.06.010.4112.00.941.081.362.162.612.335.105.215.696.116.516.97彭博0.941.081.362.162.612.335.105.215.696.116.516.97估值水平：消費(fèi)估值水平多數(shù)上行或維持20259月末，印尼一級(jí)行業(yè)中，PE（TTM）202310%100%分位，為一級(jí)行業(yè)中最高水平。必選消費(fèi)/PE1%/50%2023年至今最高/最低19.7X/12.7X，可選消費(fèi)估值最高/17.6X/10.5X。圖28印尼市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)市盈率處于2023年以來絕對(duì)位置MAX當(dāng)前MIN706050403020100可 必 選 選 消 消費(fèi) 費(fèi)

醫(yī) 工 地療 業(yè) 產(chǎn) 公健 用康彭博，HTI圖29印尼必選消費(fèi)板塊PE走勢(shì) 圖30印尼可選消費(fèi)板塊PE走勢(shì)25.020.018.020.016.014.015.012.010.010.08.06.05.04.02.00.00.02023/1/12024/7/12023/1/12024/7/1彭博，HTI彭博，HTI20259月末，泰國(guó)一級(jí)行業(yè)中，PE（TTM）202310%以下的行業(yè)包括金融（7%）、醫(yī)療健康（8%）、材料（9%）；處于歷史估值90%以上的行業(yè)有工業(yè)（97%）。必選消費(fèi)/PE26%/55%。2023年至今，必選消費(fèi)最高/最低水平分別為51.3X/18.1X；可選消費(fèi)最高/最低水平分別為35.0X/13.4X。圖31泰國(guó)市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)市盈率處于2023年以來絕對(duì)位置MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN0通信

可必能金醫(yī)選選源融療消消 健費(fèi)費(fèi) 康

信 材 地 公息 料 產(chǎn) 技術(shù)彭博，HTI圖32泰國(guó)必選消費(fèi)板塊PE走勢(shì) 圖33泰國(guó)可選消費(fèi)板塊PE走勢(shì)40.035.030.025.020.015.010.05.00.02023/1/1 2024/7/1HTI2023-22023-51000的部分，可選消費(fèi)剔除了2022-5至2022-8之間估值大于300的部分

60.050.040.030.020.010.00.02023/1/1 2024/7/1彭博，HTI20259PE（TTM）歷史分位水90%以上的板塊有材料（99%）與通信（93%）10%以上的水平。必選消費(fèi)/PE87%/48%。2023年至今，必選消費(fèi)最高最低86.8X/14.2X，可選消費(fèi)最高117.1X/15.2X。圖349月新加坡一級(jí)行業(yè)市盈率處于2023年以來絕對(duì)位置250

MAX當(dāng)前MIN20015010050 0通 可 信 選 消 費(fèi)

能金醫(yī)源融療健康

工 信 材 地 業(yè) 息 料 產(chǎn) 技術(shù)彭博，HTI圖35新加坡必選消費(fèi)板塊PE走勢(shì)100.090.080.070.060.050.040.030.020.010.00.02023/1/1 2024/1/1 2025/1/1

圖36新加坡可選消費(fèi)板塊PE走勢(shì)140.0120.0100.080.060.040.020.00.02023/1/1 2024/1/1 2025/1/1彭博，HTI 彭博，HTI20259月末，越南一級(jí)行業(yè)中，PE（TTM）2023年以來相對(duì)低位的行業(yè)有材料（2%）與工業(yè)（4%），其他板塊均處于10%以上的水平。2023年初至今必選消費(fèi)估值最高/最低水平分別為96.1X/15.0X，目前處于歷史50%分位的水平，可選消費(fèi)估值最高/61.7X/18.3X44%分位水平。圖379月越南一級(jí)行業(yè)市盈率處于2023年以來絕對(duì)位置0

MAX當(dāng)前MIN通 信 消費(fèi)

必 能 金 選 源 融 消 費(fèi)

工 信 材 地 業(yè) 息 料 產(chǎn) 技術(shù)彭博，HTI圖38越南必選消費(fèi)板塊PE走勢(shì) 圖39越南可選消費(fèi)板塊PE走勢(shì)120.0100.080.060.040.020.0

70.060.050.040.030.020.010.00.02023/1/1 2024/1/1 2025/1/1

0.02023/1/1 2024/1/1 2025/1/1彭博，HTI 彭博，HTI3Nov2025 1820259月末，馬來西亞一級(jí)行業(yè)板塊的PE（TTM）歷史分位數(shù)水平較低的有：通訊業(yè)務(wù)（3%），估值水平較高的板塊有必選消費(fèi)（100%）與醫(yī)療保健（93%），必選消費(fèi)/100%/77%。2023PE最高/最低水平分別為55.3X/18.9X，可選消費(fèi)板塊PE最高/最低水平分別為59.7X/16.7X。圖409月馬來西亞一級(jí)行業(yè)市盈率處于2023年以來絕對(duì)位置300

MAX當(dāng)前MIN250200150100500通 可 必 訊 選 選 業(yè) 消 消務(wù) 費(fèi) 費(fèi)

金 醫(yī) 工 信 材 地 公融 療 業(yè) 息 料 產(chǎn) 保 技健 術(shù)彭博，HTI圖41馬來西亞必選消費(fèi)板塊PE走勢(shì) 圖42馬來西亞可選消費(fèi)板塊PE走勢(shì)20.010.020.010.010.00.00.02023/1/12024/1/12025/1/12023/1/12024/1/12025/1/1

70.060.050.040.030.0彭博，HTI 彭博，HTI2.3公司表現(xiàn)：10月11日-10月24日東盟普漲，越南回調(diào)印尼：21家上漲，11家下跌印尼雅加達(dá)綜指近兩周漲0.17%，雅加達(dá)最活躍45成份近兩周漲4.35%。印尼股市近期表現(xiàn)向好，核心得益于基本面韌性與政策紅利的雙重支撐。1019202591434.3萬億盾，同比增長(zhǎng)13.7%，完成全年目標(biāo)的75.3%，創(chuàng)造了195.6萬個(gè)就業(yè)崗位。印尼國(guó)內(nèi)投資占比55.1%，外國(guó)投資44.9%。主要外資來源地包括新加坡、中國(guó)香港以及中國(guó)大陸，重點(diǎn)投資領(lǐng)域包括基礎(chǔ)金屬、金屬制品及設(shè)備制造業(yè)，交通、倉儲(chǔ)和電信業(yè)與采礦業(yè)。印尼財(cái)政政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，現(xiàn)任財(cái)政部長(zhǎng)改革超額預(yù)算余額管理機(jī)制。新機(jī)制旨在提升資金效率，通過激活金融市場(chǎng)流動(dòng)性，快速拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這標(biāo)志著印尼從保守財(cái)政轉(zhuǎn)向積極經(jīng)濟(jì)刺激的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。板塊方面，醫(yī)療保健、必選消費(fèi)、房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，公共事業(yè)、科技、通信板塊領(lǐng)跌。個(gè)股方面，個(gè)股漲幅前三為聯(lián)合利華印尼（18.9、中亞銀行（12.5）印尼電信（10.5，個(gè)股跌幅前三為uraEarasa（12.3、哈隆能源（12.2、印尼淡水河谷（7.0）表6印尼市場(chǎng)重點(diǎn)指數(shù)及成份股雙周表現(xiàn)漲跌幅前10漲跌幅（%）市值（億美元）漲跌幅后10漲跌幅（%）市值（億美元）聯(lián)合利華印尼18.952.3SuryaEsaPerkasa-12.36.3中亞銀行12.5616.0哈隆能源-12.28.9印尼電信10.5199.2印尼淡水河谷-7.027.0CPFoods10.552.0默迪卡銅金公司-5.933.1卡爾貝制藥9.233.6Medco能源-4.021.8阿斯特拉國(guó)際7.2155.3Antam礦業(yè)公司-3.646.5印尼國(guó)家銀行6.894.9XL亞通-3.328.8聯(lián)合拖拉機(jī)6.661.7普吉亞森煤炭公司-2.516.2AceHardware6.64.7BankArtos-1.017.3JasaMarga6.317.7ITM煤炭-0.415.5主要指數(shù)漲跌幅（%）主要指數(shù)漲跌幅（%）印尼雅加達(dá)綜指0.17納斯達(dá)克指數(shù)4.51雅加達(dá)最活躍45成份4.35恒生指數(shù)-0.50富時(shí)東盟401.68上證指數(shù)1.37，HTI備注：個(gè)股樣本選取自雅加達(dá)最活躍45成份（部分）新加坡：21家上漲，9家下跌富時(shí)新加坡指數(shù)近兩周跌0.60%，富時(shí)新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)近兩周跌0.11%。新加坡市場(chǎng)近兩周小幅波動(dòng)。1014元現(xiàn)行升值步伐。當(dāng)局表示，自上次貨幣政策檢討以來，全球經(jīng)濟(jì)保持韌性。全球貿(mào)易的提前出貨及人工智能領(lǐng)域的相關(guān)投資提振了新加坡主要貿(mào)易伙伴的制造業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)于預(yù)期。此外，隨著抑制通脹的暫時(shí)性因素逐漸消退，核心通2026年回升。1016日，新加坡交易所宣布，已與印尼證券交易所合作，推出首批印尼新加坡存托憑證，本地可通過存托憑證投資印尼藍(lán)籌股，此舉將提升市場(chǎng)的流動(dòng)性、擴(kuò)大投資者參與度，并強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)。102211市公司為股東創(chuàng)造更高價(jià)值，并積極與投資者就業(yè)務(wù)規(guī)劃進(jìn)行溝通。板塊方面，科技、可選消費(fèi)、工業(yè)板塊領(lǐng)漲，通信、公用事業(yè)、材料板塊領(lǐng)跌。個(gè)股方面，個(gè)股漲幅前三為怡和合發(fā)（11.1%、吉寶（5.7、城市發(fā)展（4.4，個(gè)股跌幅前三為海庭（4.4、香港置地（3.0、大華銀行（1.9表7新加坡市場(chǎng)重點(diǎn)指數(shù)及成份股雙周表現(xiàn)漲跌幅前10漲跌幅（%）市值（億美元）漲跌幅后10漲跌幅（%）市值（億美元）怡和合發(fā)11.197.1海庭-4.456.8吉寶5.7134.7香港置地-3.0134.7城市發(fā)展4.450.8大華銀行-1.9442.5牛奶國(guó)際控股3.9124.1怡和控股-1.5181.7華業(yè)集團(tuán)3.853.8星展集團(tuán)-1.21165.0豐樹物流信托3.250.9新翔集團(tuán)-1.139.9創(chuàng)業(yè)公司2.733.2華僑銀行-0.7580.7凱德綜合商業(yè)信托2.6135.5凱德投資-0.4102.7星獅地產(chǎn)信托2.538.2新加坡航空-0.3151.7揚(yáng)子江船業(yè)2.1105.3新加坡證券交易所0.3143.9主要指數(shù)漲跌幅（%）主要指數(shù)漲跌幅（%）富時(shí)新加坡指數(shù)-0.60納斯達(dá)克指數(shù)4.51富時(shí)新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)-0.11恒生指數(shù)-0.50富時(shí)東盟401.68上證指數(shù)1.37，HTI備注：個(gè)股樣本選取自富時(shí)新加坡海峽時(shí)報(bào)成份泰國(guó)：13家上漲，21家下跌泰國(guó)SET指數(shù)近兩周漲2.09%，泰國(guó)SET50指數(shù)近兩周漲2.85%。政策端支撐下，泰國(guó)市場(chǎng)近期呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。10月7日，泰國(guó)政府向國(guó)會(huì)提交了施政綱領(lǐng)，經(jīng)濟(jì)是新政府的首要施政重點(diǎn)，其中最重要的兩項(xiàng)措施是旨在刺激消費(fèi)的各付一半增益計(jì)劃和國(guó)內(nèi)旅游刺激計(jì)劃，新政策將有助于減輕民眾生活成本壓力并支撐第四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。10月，泰國(guó)副總理兼財(cái)政部長(zhǎng)艾尼提表示，政府正研究改革個(gè)人所得稅減免制度。這項(xiàng)稅制改革是加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律、提升國(guó)家收入體系的一部分。新方案可能設(shè)定減免上限，明確每年可抵扣的最高額度，以建立更透明、公平的稅制框架，應(yīng)對(duì)稅收壓力。10月14日，泰國(guó)內(nèi)閣會(huì)議批準(zhǔn)了國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展委員會(huì)提出的國(guó)有企20261.562026年經(jīng)濟(jì)0.3%。板塊方面，通信、必選消費(fèi)、工業(yè)板塊領(lǐng)跌。個(gè)股方面，個(gè)股漲幅前三為泰達(dá)電（11.1、暹羅全球之家（9.3、開泰銀行（8.4，個(gè)股跌幅前三為and&Hous（8.9、泰國(guó)發(fā)電公共有限公司（5.5、PT（5.3表8泰國(guó)市場(chǎng)重點(diǎn)指數(shù)及成份股雙周表現(xiàn)漲跌幅前10漲跌幅（%）市值（億美元）漲跌幅后10漲跌幅（%）市值（億美元）泰達(dá)電11.1760.1Land&Houses-8.914.2