據(jù)公告內(nèi)容，會(huì)員單位或客戶通過上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標(biāo)準(zhǔn)黃金時(shí)，賣出方銷售標(biāo)準(zhǔn)黃金可享受免征增值稅優(yōu)惠。在實(shí)物交割環(huán)節(jié)，按未發(fā)生實(shí)物交割出庫和發(fā)生實(shí)物交割出庫進(jìn)行區(qū)分：未發(fā)生實(shí)物交割出庫的，交易所免征增值稅；發(fā)生實(shí)物交割出庫的，會(huì)員單位按購入標(biāo)準(zhǔn)黃金的用途適用不同稅收政策。一、新政核心是針對兩類黃金行為細(xì)化管理新政核心調(diào)整主要落在實(shí)物交割環(huán)節(jié)的細(xì)化管理，稅收從統(tǒng)一優(yōu)惠到分類管理的重大轉(zhuǎn)變，首次明確區(qū)分投資性用途和非投資性用途。新政策明確規(guī)定，投資性用途包括直接銷售，以及加工生產(chǎn)含金量99.5%及以上的金條、金塊、金錠、金片或者經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的法定金質(zhì)貨幣。非投資性用途是指用于投資性用途以外的情形。其一，會(huì)員單位購入標(biāo)準(zhǔn)黃金用于投資性用途的，增值稅的抵扣鏈條在會(huì)員的銷售環(huán)節(jié)中斷。其二，會(huì)員單位購入用于非投資性用途的標(biāo)準(zhǔn)黃金，稅務(wù)進(jìn)項(xiàng)抵扣比例由13%降低為6%。其三，嚴(yán)格的用途管理機(jī)制有效防范稅收套利行為。二、政策意圖是引導(dǎo)場內(nèi)交易和監(jiān)管透明新政維持了中國黃金市場全面市場化后，上海黃金交易所、上海期貨交易所場內(nèi)交易的稅收優(yōu)惠地位，賣出標(biāo)準(zhǔn)黃金繼續(xù)免征增值稅，黃金交易稅收優(yōu)惠的基本框架得以延續(xù)。2002年上海黃金交易所的成立標(biāo)志著中國黃金市場進(jìn)入全面市場化階段。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由中國人民銀20021030502008年1月29日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于黃金期貨交易有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅〔2008〕5），200811歷史證明黃金的政策演繹脈絡(luò)方向是鼓勵(lì)市場化。在這一脈絡(luò)主線下，再來理解近期2025年黃金稅收新政，意圖比較明確：一則引導(dǎo)黃金交易走場內(nèi)交易，增加上海黃金交易所和上海期貨交易所作為黃金交易主渠道的地位和吸引力；二則引導(dǎo)黃金市場向規(guī)范化、集中化方向發(fā)展，并在此基礎(chǔ)上提升透明度和監(jiān)管效能。三、稅收新政對市場參與者的影響新政落地或影響三類黃金參與群體的買進(jìn)成本和渠道偏好。其一，上海黃金交易所、上海期貨交易所的會(huì)員及客戶需嚴(yán)格申報(bào)用途。為確保分類管理準(zhǔn)確性，國家稅務(wù)總局在征管公告中要求：①會(huì)員單位在標(biāo)準(zhǔn)黃金實(shí)物交割出庫前，應(yīng)在向交易所提交的出庫單上注明購入標(biāo)準(zhǔn)黃金的用途為投資性用途或非投資性用途。②會(huì)員單位應(yīng)當(dāng)留存資料，佐證其從交易所購入標(biāo)準(zhǔn)黃金實(shí)際用途相關(guān)材料，包括銷售合同、貨物出庫單或投料單、轉(zhuǎn)賬支付記錄等，并建立黃金購入及銷售臺(tái)賬。其二，黃金投資者通過交易所可降低稅負(fù)，可能加速向場內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢。以投資為目的購買標(biāo)準(zhǔn)金條，通過交易所或其代理產(chǎn)品（如黃金ETF、積存金）渠道，稅負(fù)成本更低，更具優(yōu)勢。其三，黃金加工、零售產(chǎn)業(yè)鏈下游商家的用金成本或面臨上升，或間接轉(zhuǎn)嫁給零售端。對于非投資類的黃金企業(yè)（如飾品、工業(yè)用途），因進(jìn)項(xiàng)稅抵扣減少（由13%降至6%），用金成本或有提升。盡管，個(gè)人購買的是黃金首飾由于其屬于消費(fèi)品，稅收政策（含13%增值稅和5%消費(fèi)稅）本身沒有變化，但新政可能通過影響原料成本間接影響零售價(jià)格。風(fēng)險(xiǎn)分析：政策理解不透徹，對政策意圖、政策影響分析不準(zhǔn)確。消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性仍存不確定性。今年以來，居民消費(fèi)開始回暖，但恢復(fù)水平有限，未來延續(xù)低位震蕩，還是能繼續(xù)向常態(tài)化增速靠攏，仍需密切跟蹤。消費(fèi)如持續(xù)乏力，則經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力受限。地產(chǎn)行業(yè)能否繼續(xù)改善仍存不確定性。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)較長時(shí)間，當(dāng)前出現(xiàn)短暫回暖趨勢，但多類指標(biāo)仍是負(fù)增長，未來能否保持回暖態(tài)勢，仍需觀察。歐美緊縮貨幣政策的影響或超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。地緣政治沖突仍存不確定性，擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長前景和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。目 錄一、新政核心是針對兩類黃金行為細(xì)化管理 1二、政策意圖是引導(dǎo)場內(nèi)交易和監(jiān)管透明 2三、稅收新政對市場參與者的影響 4風(fēng)險(xiǎn)分析 5 圖目錄圖1：新舊稅收規(guī)則的核心差異 2圖2：中國黃金市場變革和脈絡(luò) 3財(cái)政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》（2025年第11號(hào)），該政策已于202511120271231據(jù)公告內(nèi)容，會(huì)員單位或客戶通過上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標(biāo)準(zhǔn)黃金時(shí)，賣出方銷售標(biāo)準(zhǔn)黃金可享受免征增值稅優(yōu)惠。在實(shí)物交割環(huán)節(jié)，按未發(fā)生實(shí)物交割出庫和發(fā)生實(shí)物交割出庫進(jìn)行區(qū)分：未發(fā)生實(shí)物交割出庫的，交易所免征增值稅；發(fā)生實(shí)物交割出庫的，會(huì)員單位按購入標(biāo)準(zhǔn)黃金的用途適用不同稅收政策。一、新政核心是針對兩類黃金行為細(xì)化管理新政核心調(diào)整主要落在實(shí)物交割環(huán)節(jié)的細(xì)化管理，稅收從統(tǒng)一優(yōu)惠到分類管理的重大轉(zhuǎn)變，首次明確區(qū)分投資性用途和非投資性用途。新政策明確規(guī)定，投資性用途包括直接銷售，以及加工生產(chǎn)含金量99.5%及以上的金條、金塊、金錠、金片或者經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的法定金質(zhì)貨幣。非投資性用途是指用于投資性用途以外的情形。其一，會(huì)員單位購入標(biāo)準(zhǔn)黃金用于投資性用途，增值稅抵扣鏈條在會(huì)員銷售環(huán)節(jié)中斷。買入方會(huì)員單位將標(biāo)準(zhǔn)黃金直接銷售或者加工成投資性用途黃金產(chǎn)品（經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的法定金質(zhì)貨幣除外）并銷售的，應(yīng)按照現(xiàn)行規(guī)定繳納增值稅，并向購買方開具普通發(fā)票，不得開具增值稅專用發(fā)票。其二，會(huì)員單位購入用于非投資性用途的標(biāo)準(zhǔn)黃金，稅務(wù)進(jìn)項(xiàng)抵扣比例由13%降為6%。交易所免征增值稅，并按照實(shí)際成交價(jià)格向買入方會(huì)員單位開具普通發(fā)票。買入方會(huì)員單位為增值稅一般納稅人的，以普通發(fā)票上注明的金額和6%的扣除率計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額。買入方會(huì)員單位將標(biāo)準(zhǔn)黃金加工成非投資其三，嚴(yán)格的用途管理機(jī)制有效防范稅收套利行為。會(huì)員單位從交易所購入標(biāo)準(zhǔn)黃金，實(shí)物交割出庫后實(shí)際用途發(fā)生改變的，應(yīng)在用途改變前向交易所報(bào)告，并在6個(gè)月內(nèi)提出用途改變申請，且僅允許申請改變用途一次。這一機(jī)制有效防范了稅收套利行為。圖1：新舊稅收規(guī)則的核心差異規(guī)則要素2025年11月1日前的舊規(guī)則2025年11月1日起的新規(guī)則核心區(qū)分依據(jù)流程管理，是否發(fā)生實(shí)物交割購入黃金的用途（投資性或非投資性）1.用于投資性用途：交易所實(shí)行增值稅即征即退發(fā)生實(shí)物交割時(shí)，由稅務(wù)機(jī)關(guān)按實(shí)際成交價(jià)格會(huì)員單位購入環(huán)節(jié)代開增值稅專用發(fā)票，并實(shí)行增值稅即征即退會(huì)員單位次銷環(huán)節(jié) 需按現(xiàn)行規(guī)定繳納增值稅《財(cái)政部國家稅務(wù)總局關(guān)于黃金稅收政策問

2.用于非投資性用途6稅額。投資性產(chǎn)品（）非投資性產(chǎn)品《財(cái)政部、稅務(wù)總局關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公政策來源

題的通知》（財(cái)稅〔2002〕142號(hào)）

告》（2025年發(fā)布）政部，國家稅務(wù)總二、政策意圖是引導(dǎo)場內(nèi)交易和監(jiān)管透明新政維持了中國黃金市場全面市場化后，上海黃金交易所、上海期貨交易所場內(nèi)交易的稅收優(yōu)惠地位，賣出標(biāo)準(zhǔn)黃金繼續(xù)免征增值稅，黃金交易稅收優(yōu)惠的基本框架得以延續(xù)。中國黃金稅收政策的演變與黃金市場體制改革密切相關(guān)。新中國成立后，中國對黃金實(shí)行統(tǒng)購統(tǒng)配、統(tǒng)一管理的計(jì)劃管理模式，生產(chǎn)、銷售、加工均受到國家計(jì)劃的嚴(yán)格控制。這一時(shí)期，黃金稅收政策主要服務(wù)于國家儲(chǔ)備策略，稅收優(yōu)惠政策相對簡單直接。1994年稅制改革開啟了黃金稅收政策的市場化探索。1994年4月27日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局下發(fā)《關(guān)于黃金生產(chǎn)環(huán)節(jié)免征增值稅問題的通知》，批準(zhǔn)在1995年底以前，對黃金礦山（包括伴生金礦）和冶煉企業(yè)1224銀首飾消費(fèi)稅稅率及納稅環(huán)節(jié)，自1994年1月1日起金銀首飾消費(fèi)稅由10%的稅率減按5%的稅率征收，自1995年1月1日起金銀首飾消費(fèi)稅由生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)征收改為零售環(huán)節(jié)征收。2002年上海黃金交易所成立標(biāo)志著中國黃金市場進(jìn)入全面市場化階段。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由中國人民銀行20021030502008年1月29日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于黃金期貨交易有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅〔2008〕5），200811歷史證明黃金的政策演繹脈絡(luò)方向是鼓勵(lì)市場化。在這一脈絡(luò)主線下，再來理解近期2025年黃金稅收新政，意圖比較明確：一則引導(dǎo)黃金交易走場內(nèi)交易，增加上海黃金交易所和上海期貨交易所作為黃金交易主渠道的地位和吸引力；二則引導(dǎo)黃金市場向規(guī)范化、集中化方向發(fā)展，并在此基礎(chǔ)上提升透明度和監(jiān)管效能。圖2：中國黃金市場變革和脈絡(luò)liverWyman分三、稅收新政對市場參與者的影響新政落地，或影響三類黃金參與群體投資行為。其一，上海黃金交易所、上海期貨交易所的會(huì)員及客戶需嚴(yán)格申報(bào)用途。為確保分類管理準(zhǔn)確性，國家稅務(wù)總局在征管公告中要求：①會(huì)員單位在標(biāo)準(zhǔn)黃金實(shí)物交割出庫前，應(yīng)在向交易所提交的出庫單上注明購入標(biāo)準(zhǔn)黃金的用途為投資性用途或非投資性用途。②會(huì)員單位應(yīng)當(dāng)留存資料，佐證其從交易所購入標(biāo)準(zhǔn)黃金實(shí)際用途相關(guān)材料，包括銷售合同、貨物出庫單或投料單、轉(zhuǎn)賬支付記錄等，并建立黃金購入及銷售臺(tái)賬。其二，黃金投資者通過交易所可降低稅負(fù)，實(shí)際上鼓勵(lì)場外交易者加速向場內(nèi)轉(zhuǎn)移。以投資為目的購買標(biāo)準(zhǔn)金條，通過交易所或其代理產(chǎn)品（如黃金ETF、積存金）渠道，稅負(fù)成本更低，更具優(yōu)勢。其三，黃金加工、零售產(chǎn)業(yè)鏈下游商家用金成本或面臨上升，或間接轉(zhuǎn)嫁給零售端。對于非投資類的黃金企業(yè)（如飾品、工業(yè)用途），因進(jìn)項(xiàng)稅抵扣減少（由13%降至6%），用金成本或有提升。盡管個(gè)人購買的是黃金首飾由于其屬于消費(fèi)品，稅收政策（含13%增值稅和5%消費(fèi)稅）本身沒有變化，但新政可能通過影響原料成本間接影響零售價(jià)格。風(fēng)險(xiǎn)分析政策理解不透徹，對政策意圖、政策影響分析不準(zhǔn)確。消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性仍存不確