內(nèi)容目錄氨綸產(chǎn)品概況 5產(chǎn)品概述：彈性性能優(yōu)異的紡織纖維，被稱為“面料味精” 5生產(chǎn)工藝：氨綸生產(chǎn)以干法紡絲為主 6生產(chǎn)成本：原材料成本占比約4成，差異集中在能耗及折舊 6氨綸行業(yè)供給 9全球纖維：合成纖維占比超60，人造纖維占比約6 9全球供給：全球超75的氨綸產(chǎn)能集中在我國 9我國供給： 10氨綸行業(yè)經(jīng)歷四輪產(chǎn)能集中擴產(chǎn)期 10氨綸行業(yè)向集約化、產(chǎn)能區(qū)域轉(zhuǎn)移發(fā)展 11行業(yè)未來新增產(chǎn)能集中頭部且布局成本優(yōu)勢區(qū)域 12庫存及開工率：24年平均開工8成，下游剛需為主 14價格復(fù)盤：需求增量帶來氨綸價格彈性 15我國貿(mào)易：05-21年出口規(guī)模持續(xù)增加，近兩年進口規(guī)模提升 16氨綸行業(yè)需求 受下游需求推動，我國氨綸消費量持續(xù)增加 17我國運動服裝市場規(guī)模增長迅速，氨綸下游應(yīng)用領(lǐng)域擴展 18舒適性需求提升，氨綸在服飾面料中的添加比例提升 19伴隨下游滲透率提高，未來氨綸需求有望持續(xù)增長 20相關(guān)企業(yè) 華峰化學(xué) 21新鄉(xiāng)化纖 22泰和新材 23相關(guān)標(biāo)的彈性測算 23風(fēng)險提示： 圖表目錄圖1：氨綸行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 5圖2：溶液干法制氨綸工藝流程 6圖3：2022年氨綸下游紡織加工分類應(yīng)用占比 6圖4：氨綸生產(chǎn)成本構(gòu)成 7圖5：不同化纖成本結(jié)構(gòu)對比 7圖6：氨綸生產(chǎn)企業(yè)電耗情況（部分） 7圖7：氨綸生產(chǎn)企業(yè)原材料成本曲線（部分）-不考慮運費 8圖8：氨綸生產(chǎn)企業(yè)折舊成本曲線（部分） 8圖9氨綸生產(chǎn)企業(yè)能耗費用曲線（電價、動力、煤氣（部分） 8圖10：氨綸生產(chǎn)企業(yè)人工成本曲線（部分） 8圖11：氨綸生產(chǎn)企業(yè)噸成本曲線（部分） 8圖12：2024年全球纖維產(chǎn)量分布 9圖13：全球纖維產(chǎn)量、人均產(chǎn)量及預(yù)測 9圖14：全球氨綸產(chǎn)能及我國占比情況 10圖15：2024年全球氨綸產(chǎn)能分布情況 10圖16：我國氨綸產(chǎn)能情況 11圖17：我國氨綸新建產(chǎn)能及年均價 11圖18：2019年我國氨綸行業(yè)CR5占比61 11圖19：2024年我國氨綸行業(yè)CR5占比79 11圖20：我國氨綸產(chǎn)能分區(qū)域情況 12圖21：我國氨綸開工率情況（月度） 14圖22：我國氨綸工廠總庫存情況（周度） 14圖23：我國氨綸歷史價格復(fù)盤 15圖24：我國氨綸進出口總量 16圖25：我國氨綸進出口均價 16圖26：我國氨綸出口國及地區(qū)分布 17圖27：2024年我國氨綸出口國及地區(qū)分布 17圖28：我國氨綸進口國分布 17圖29：2024年我國氨綸進口國分布 17圖30：我國氨綸表觀消費量情況 17圖31：氨綸表觀消費量與服裝鞋帽、針、紡織品類零售額增速 17圖32：不同化纖表觀消費對比 18圖33：氨綸下游開工率情況 18圖34：氨綸下游應(yīng)用領(lǐng)域分布（2022） 19圖35：全球運動服裝市場分布（按銷售額） 19圖36：全球運功服裝銷售額及預(yù)測 19圖37：我國運功服裝銷售額及預(yù)測 19圖38：不同品牌運動褲的氨綸添加比例 19圖39：傳統(tǒng)與無尺碼文胸氨綸的添加量對比 20圖40：2016-2024年雙11的天貓內(nèi)衣銷售榜前十情況 20圖41：華峰化學(xué)營業(yè)收入及同比增速 21圖42：華峰化學(xué)毛利及同比增速 21圖43：華峰化學(xué)氨綸產(chǎn)品產(chǎn)銷量 22圖44：華峰化學(xué)銷售毛利率、銷售凈利率 22圖45：新鄉(xiāng)化纖營業(yè)收入及同比增速 22圖46：新鄉(xiāng)化纖毛利及同比增速 22圖47：新鄉(xiāng)化纖氨綸產(chǎn)品產(chǎn)銷量 22圖48：新鄉(xiāng)化纖銷售毛利率、銷售凈利率 22圖49：泰和新材營業(yè)收入及同比增速 23圖50：泰和新材毛利及同比增速 23圖51：泰和新材氨綸產(chǎn)品產(chǎn)銷量 23圖52：泰和新材銷售毛利率、銷售凈利率 23表1：氨綸主要性能及特性 5表2：聚醚鏈類和聚酯鏈類氨綸性能比較 5表3：聚醚鏈類和聚酯鏈類氨綸性能比較 6表4：近年我國氨綸新增產(chǎn)能情況 12表5：25-26年產(chǎn)能預(yù)計變動情況 13表6：我國氨綸企業(yè)產(chǎn)能分布情況 13表7：氨綸彈力織物的用途和延伸率 18表8：我國氨綸供需平衡表（單位：萬噸） 21表9：相關(guān)上市公司彈性測算 23氨綸產(chǎn)品概況產(chǎn)品概述：彈性性能優(yōu)異的紡織纖維，被稱為面料味精氨綸（Spandax）學(xué)名聚氨基甲酸酯纖維，國際商品名稱為萊卡（Lycra），其可以牽伸到自身長度的5-8倍，彈性恢復(fù)率高達99以上，是一種彈性纖維。氨綸具有高伸長、高彈性恢復(fù)率、耐磨損、耐反復(fù)拉伸，對染料有良好的親和力、染色性好等特點，是一種綜合性能優(yōu)良的紡織纖維。在使用形式方面，氨綸可以與其他纖維綸一起制成包覆紗、包芯紗等紗線，后經(jīng)過經(jīng)編、緯編、機織等設(shè)備進行加工織造，制成紡織品。氨綸下游廣泛應(yīng)用在紡織服裝領(lǐng)域，其被稱為面料味精，在織物中添加3比例的氨綸足以改善織物彈性和舒適性，可以大幅提高織物性能。注：是指與其他高聚物嵌段共聚時至少含有85的氨基甲酸酯的鏈節(jié)單元組成的線性大分子所構(gòu)成的長絲，氨綸纖維優(yōu)良的高彈性和高回彈性主要來源于聚氨酯結(jié)構(gòu)所賦予的特性。根據(jù)分子結(jié)構(gòu)不同，氨綸可分為聚醚鏈類和聚酯鏈類，其中聚醚類彈性纖維防霉性，抗洗滌劑較好；聚酯類彈性纖維抗氧化、抗油性較強。圖1：氨綸行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈針織內(nèi)衣、子針織內(nèi)衣、子四氫呋喃包紗電石氨綸包芯紗衣、材醫(yī)甲合紗氨綸絲家紡內(nèi)衣絲、口1

百川盈孚、華經(jīng)情報網(wǎng)特點 說明彈性好 具有高彈性伸長率（%、彈性復(fù)率%上，且著舒，無縛感線密度低 最細可達而最的橡絲線度約比綸粗余倍強度高 濕態(tài)斷裂強度干態(tài)裂強度橡膠的倍耐熱性 軟化溫度約200℃，熔點約在學(xué)纖中屬熱性好的種吸濕性 吸濕范圍一般為0.3-1.2%，在20℃65%相對度下潮率為優(yōu)滌綸丙綸耐候性 具有良好的耐氣候性、撓曲耐磨耐一化學(xué)品性但對次氯酸型漂劑的定性差兼具橡膠性能和纖維性能，不單獨使用，一般與其他原料織在一起，氨綸比例大約在3-10%之間，泳裝面料氨綸的

比例平均達到20%

表2：聚醚鏈類和聚酯鏈類氨綸性能比較指標(biāo) 聚醚型聚酯型（維斷裂強度/(cNdtex-1) 0.618-0.794 0.485-0.574延伸度/% 480-550 650-700回彈率/% 95（伸長500%） 98（伸長彈性模量/(cNdtex-1) -密度/(gcm-3) 1.21 1.2回潮率/% 1.3 0.3耐熱性 150℃發(fā)黃，175℃發(fā)粘 150℃熱塑性增，190℃強力耐酸堿性 耐酸，在稀鹽酸和硫酸發(fā)黃 耐冷稀酸，不耐熱堿液耐溶劑性 良好 良好耐氣候性 長時間照日光后強度會降 長時間日光后強度會有降并耐磨性 良好 良好華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院生產(chǎn)工藝：氨綸生產(chǎn)以干法紡絲為主氨綸以干法紡絲生產(chǎn)工藝為主，該工藝技術(shù)成熟，生產(chǎn)的纖維質(zhì)量和性能優(yōu)良。我國生產(chǎn)氨綸的方法主要有四種：干法紡絲、濕法紡絲、熔融紡絲和化學(xué)反應(yīng)法。80（2022紡絲200-600m/min，有些可達到1200m/min藝過程主要分為：聚合、紡絲、卷繞、后處理等工序。其中，聚合過程是以PTMG和MDI為主要原料，在一定的溫度下按一定的反應(yīng)速度進行反應(yīng)，形成單分子預(yù)聚物；紡絲過程是高透明紡絲原液通過計量從噴絲板小孔中噴入紡絲甬道，經(jīng)過熱風(fēng)吹干、假抱合、上油、卷繞成形，生產(chǎn)出不同規(guī)格的氨綸絲卷裝。氨綸織造方式可分為圓機、包紗、經(jīng)編、棉包和花邊等，不同加工方式對應(yīng)下游應(yīng)用不同。其中，圓機和經(jīng)編主要用于針織內(nèi)衣、子、運動服、泳衣等；包紗主要用于服、牛仔褲等；花邊主要用于帶、裝飾花邊等。氨綸絲常用的規(guī)格有20D、30D、40D、70D、140D，其中40D的氨綸絲使用份額最大，占比超過50（2021），在機包、空包、棉包、并線、經(jīng)緯編等應(yīng)用廣泛；70D的使用比例次于40D，主要運用在包覆棉包和針織。內(nèi)衣、子和圓機上多使用20D、30D等細旦絲，140D/210D多用在花邊、織帶、口等領(lǐng)域。注：D（纖度），又稱旦數(shù)或旦尼爾（Denier），用于天然纖維或化纖長絲的細度表達，具體指9000米長的纖維或紗線在公定回潮率時的重量克數(shù)，例：9000米纖維的重量=1克=1D圖2：溶干法制綸工流程 圖3：2022年氨綸游紡加工分應(yīng)用比擴鏈劑 添加劑預(yù)聚合溶合成品氨綸上油卷繞氨綸生產(chǎn)工藝技術(shù)研究進展》梁斌等 我國氨綸產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展現(xiàn)狀及展望》賴澍青等表3指標(biāo)干法熔融法濕法化學(xué)法紡絲速度/(m/min)200-600400-8005-5050-150氨綸纖度/dtex11-24641.38-1.510.55-440.56-38溶劑DMAC無凝固液凝固液工藝成熟度成熟未成熟成熟成熟工藝流程長度長短較長較長工藝管理及維修難度高低高高環(huán)境及三廢問題有無有有氨綸生產(chǎn)工藝技術(shù)研究進展》梁斌等生產(chǎn)成本：原材料成本占比約4成，差異集中在能耗及折舊氨綸的生產(chǎn)成本主要包括原材料、制造費用、人工和運費。氨綸的主要原材料是PTMEG（聚四氫呋喃）和純DI（聚氨酯TEG的主要原材料為DO（1,4丁二醇。從行10.77PTMEG0.18噸MDI25/9/18原材料的價格，測算得到生產(chǎn)1噸氨綸的綜合成本約為2.93萬元/（含稅42。與其他化學(xué)纖維（粘膠、滌綸等）相比，氨綸的原材料成本占比較低，非原料成本的控制圖4：氨生產(chǎn)成構(gòu)成 圖5：不化纖成結(jié)構(gòu)比氨綸 粘膠短纖 滌綸長絲 綸 百川盈孚、中國水網(wǎng)、國際風(fēng)電網(wǎng)等從生產(chǎn)企業(yè)的角度，不同企業(yè)生產(chǎn)氨綸的原材料單耗相近。在不考慮原材料運輸成本的情況下，在原材料端成本差距在1000元/噸左右，成本差異主要來源于原材料生產(chǎn)單耗。若考慮原材料運輸距離的影響，華峰化學(xué)（重慶）的純MDI主要從重慶巴斯夫采購，其中重慶巴斯夫距離重慶華峰氨綸約87公里；同時，其PTMEG采購自園區(qū)（白濤化工園區(qū)）內(nèi)馳源化工，整體上原材料運輸距離較近，能夠節(jié)約運輸成本，提高經(jīng)濟效益。生產(chǎn)成本差異主要集中在能耗及折舊等非原材料成本方面：3390kwh13.8萬噸高端差別化氨綸纖維技改項目預(yù)計2026年12除諸暨華海外，在其余已投產(chǎn)的項目中，華峰化學(xué)在重慶的10萬噸氨綸電耗水平較低，且能源資源豐富，靠近重慶涪陵頁巖氣田，具備能源采購成本優(yōu)勢。同樣的，寧夏寧東基地的氨綸項目也具備煤炭資源優(yōu)勢。各公司環(huán)評等450元/人。較強的運營管理能力，不同企業(yè)的折舊成本差距可以達約2000元/噸。此外，據(jù)華峰25萬噸/38.0億元，1520元/2300元/噸。圖7：氨生產(chǎn)企原材成本曲（部不考慮費 圖8：氨生產(chǎn)企折舊本曲線部分）元噸諸暨華海元噸諸暨華海寧夏泰和新材東新鄉(xiāng)化纖華峰氨綸重慶泰和新材寧夏力華峰氨綸重慶華峰氨綸重慶新鄉(xiāng)化纖泰和新材寧夏泰和新材東寧夏華峰氨綸重慶諸暨華海力各公司環(huán)評 各公司環(huán)評 ；注：假設(shè)項目折舊年限為15年圖：氨生產(chǎn)企能耗用曲線電價動力、氣（部分） 圖：氨生產(chǎn)企人工本曲線部分）諸暨華海 泰和新材東 泰和新材寧夏 寧華峰氨綸重慶新鄉(xiāng)化纖 華峰氨綸重慶力

寧夏

華峰氨綸重慶諸暨華海

華峰氨綸重慶泰和新材東

新鄉(xiāng)化纖力各公司環(huán)評 各公司環(huán)評圖11：氨綸生產(chǎn)企業(yè)噸成本曲線（部分）寧夏 諸暨華海 泰和新材東 華峰氨綸重慶泰和新材寧夏 新鄉(xiāng)化纖 華峰氨綸重慶力各公司環(huán)評氨綸行業(yè)供給全球纖維：合成纖維占比超606全球纖維產(chǎn)量規(guī)模持續(xù)擴張，人均纖維產(chǎn)量同步增長。據(jù)TextileExchange統(tǒng)計，1975年0.34億噸，20000.582024年產(chǎn)量規(guī)模進一步擴張至1.32億噸；其中，2000-2024CAGR3.491975年的8.3千克/2024162千克/TextileExchange202520301.40、1.69億噸，2024-2030年CAGR4.2；對應(yīng)人均纖維17.1千克/人、19.4千克/人。從結(jié)構(gòu)上看，滌綸產(chǎn)品貢獻主要增量，202469。全球纖維可以分為合成纖維、植物纖維、再生纖維（MMCF）和動物纖維，2024年產(chǎn)量占比69/24/6/1（聚酯纖維20多年全球纖維產(chǎn)量增量主要來源于合成纖維中的滌綸。 圖12：2024年全纖維產(chǎn)分布 圖13 TextileExchange TextileExchange全球供給：全球超的氨綸產(chǎn)能集中在我國氨綸起源于歐美，亞洲為產(chǎn)能增長最快的地區(qū)。氨綸最早始于德國，1937年由德國拜耳公司（Bayer）試制成功；1959年由美國杜邦公司（DuPont）1995年前，全日本的氨綸產(chǎn)能擴張增速明顯。200020.32024175萬噸，CAGR9.4，其中超90的產(chǎn)能集中在亞洲地區(qū)（占比94，南美洲/歐洲/北美洲地區(qū)產(chǎn)能占比3/2/1。我國氨綸行業(yè)雖起步晚，但發(fā)展速度快，已成為全球最大的氨綸生產(chǎn)國。2070年代，1987年東煙臺氨綸廠引進日本東洋紡絲的干300噸/2500噸/年。至此，我國氨綸生產(chǎn)在技術(shù)上由引進變?yōu)樽灾鏖_發(fā)，且主要生產(chǎn)設(shè)備及原材料實現(xiàn)自主供給。近年來，隨著生產(chǎn)技術(shù)進步與應(yīng)用領(lǐng)域擴大，我國氨綸行業(yè)產(chǎn)能迅速擴張，2000年產(chǎn)能為1.542024增長至135GR為20.577，為全球第一大氨綸生產(chǎn)國。圖14：全氨綸產(chǎn)及我占比情況 圖15：2024年全氨綸產(chǎn)分布況南美洲亞洲及其他

歐洲 北美洲中國大陸華峰化學(xué)公司公告、泰和新材公司公告 華峰化學(xué)公司公告我國供給：氨綸行業(yè)經(jīng)歷四輪產(chǎn)能集中擴產(chǎn)期我國氨綸行業(yè)經(jīng)歷四輪產(chǎn)能集中擴張，行業(yè)發(fā)展速度快。從時間節(jié)點上劃分，2003-20088.931萬噸。20802003年是我國氨綸行業(yè)的引入期和成長期，同時，200610月商務(wù)部決定對原產(chǎn)于美國、日本、韓國、新加坡和中國臺灣地區(qū)的進口氨綸征收反傾銷稅，我國大陸的氨綸行業(yè)迎來良好的發(fā)展機遇，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)主動擴產(chǎn)。2008年受金融危機與氨綸價格在產(chǎn)能集中投放下承壓的影響，行業(yè)產(chǎn)能增速放緩。2011-201540.762萬噸。08年金融危機后氨綸需求復(fù)蘇，產(chǎn)品價格及價差呈擴大趨勢，盈利驅(qū)動下行業(yè)產(chǎn)能再次擴張。此外，201210201710月結(jié)束。2016-201966285.02015年開2020-202487.2135萬噸，新增產(chǎn)能規(guī)模達到歷史高位。2020年在口罩及防護用氨綸、居家瑜伽服等下游需求快速增萬噸CCF、泰和新材公司公告、華峰化學(xué)公司公告 CCF、泰和新材公司公告、華峰化學(xué)公司公告氨綸行業(yè)向集約化、產(chǎn)能區(qū)域轉(zhuǎn)移發(fā)展近年來，我國氨綸行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)以下兩大趨勢（）產(chǎn)能加速向頭部集中（產(chǎn)能區(qū)域向西部轉(zhuǎn)移的趨勢更加明顯。近年來，行業(yè)新增產(chǎn)能集中在頭部企業(yè)，龍頭企業(yè)的產(chǎn)能、技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢不斷提升，帶來其成本優(yōu)勢更強。而中小企業(yè)的生存環(huán)境呈現(xiàn)惡化，行業(yè)產(chǎn)能加速向頭部企業(yè)集中。截至2024年，我國氨綸行業(yè)前五大生產(chǎn)企業(yè)合計產(chǎn)能約為107萬噸，占全國總產(chǎn)能的79，2019年的CR5=6118個百分點，行業(yè)集中度提升，頭部效應(yīng)明顯。圖18：2019年我氨綸行業(yè)占比61 圖19：2024年我氨綸行業(yè)占比79百川盈孚、各公司公告 百川盈孚、各公司公告從產(chǎn)能的地區(qū)分布上看，氨綸企業(yè)的投產(chǎn)逐步向西部具備能源及成本優(yōu)勢的地區(qū)發(fā)展。2019年產(chǎn)能主要集中在浙江、重慶、江蘇及河南，四個地區(qū)產(chǎn)能合計65.2萬噸，占比78；到2024年，產(chǎn)能主要分布在浙江、重慶、河南及寧夏，四地產(chǎn)能占比為84。在污染防治日趨嚴格的形勢下，多數(shù)化工和化纖企業(yè)面臨煤改氣退城入園等壓力，由此會導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)中小氨綸生產(chǎn)企業(yè)以及東部地區(qū)的廠家競爭力將明顯下降，氨綸生產(chǎn)企業(yè)向成本更低的中西部區(qū)域轉(zhuǎn)移或?qū)⒊蔀橼厔?。以寧夏地區(qū)為例，2022年寧東能源化工基地著力打造中國氨綸谷，通過充足的氨綸上游原料配套、低成本的化工園區(qū)，吸引泰和新材、氨綸等企業(yè)落戶投建氨綸產(chǎn)能。2024年，寧夏地區(qū)的氨綸產(chǎn)能合計約15.5萬噸，市場份額達到11.6。各公司環(huán)評、CCF、百川盈孚行業(yè)未來新增產(chǎn)能集中頭部且布局成本優(yōu)勢區(qū)域我國氨綸企業(yè)綜合考慮投產(chǎn)效益等因素，部分新增產(chǎn)能延期或減投；且由于行業(yè)近年來內(nèi)卷嚴重，氨綸產(chǎn)品售價及利潤受到影響，行業(yè)中后期淘汰產(chǎn)能或持續(xù)增加。具體地，華峰化學(xué)于2024年底公告，公司年產(chǎn)30萬噸差別化氨綸擴建項目將產(chǎn)能調(diào)整為25萬噸，全部產(chǎn)能原達產(chǎn)日期由2025年的2月延期至2026年12月。據(jù)不完全統(tǒng)計，25-26年國內(nèi)預(yù)計有約8.44萬噸產(chǎn)能面臨淘汰及出清。表4：近年我國氨綸新增產(chǎn)能情況2022年公司地區(qū)新增產(chǎn)能（萬噸）諸暨華海浙江2泰和新材寧夏2寧夏寧夏3.6新鄉(xiāng)化纖河南6合計13.62023年公司地區(qū)新增產(chǎn)能（萬噸）寧夏寧夏2.4華峰化學(xué)重慶10泰和新材寧夏6力福建1.3新鄉(xiāng)化纖河南2合計21.72024年公司地區(qū)新增產(chǎn)能（萬噸）新鄉(xiāng)化纖河南2諸暨華海浙江10.5合計12.5CCF、中國紡織報、百川盈孚、各公司公告表5：25-26年產(chǎn)能預(yù)計變動情況新增產(chǎn)能企業(yè)省份新增產(chǎn)能（萬噸）備注華峰化學(xué)（重慶）重慶3已投產(chǎn)氨綸（寧夏）寧夏3.6已投產(chǎn)萊卡纖維（銀川）寧夏1已投產(chǎn)杭舒爾姿浙江1.5預(yù)計2025年12月投產(chǎn)合計9.1退出產(chǎn)能企業(yè)省份退出產(chǎn)能（萬噸）備注泰光化纖（常熟） 江蘇 3

裝置計劃8月份停工停車，后續(xù)暫不考慮重啟。合計 8.44氨綸（嘉興） 浙江 5.44 預(yù)計于合計 8.44百川盈孚、CCF表6：我國氨綸企業(yè)產(chǎn)能分布情況公司名稱 地點201920202021202220232024華峰化學(xué)15.518.522.522.532.532.5重慶 重慶9.512.516.516.526.526.5本部 浙江666666中國15.0415.0415.0418.6422.0422.04 浙江666666寧夏 寧夏3.677嘉興 浙江5.445.445.445.445.445.44珠海 廣東2.82.82.82.82.82.8廣東 廣東0.80.80.80.80.80.8新鄉(xiāng)化纖 河南91010161820諸暨華海 浙江8810121222.5泰和新材4.5554.51010本部 東4.5551.51.51.5寧夏 寧夏38.58.5恒申合纖 福建444444連云港杜鐘 江蘇333333力 福建1.551.551.551.552.852.85江蘇泰光 江蘇2.82.82.82.82.82.8杭邦聯(lián) 浙江2.52.52.52.52.52.5諸暨清榮新材 浙江2.52.52.52.52.52.5創(chuàng)萊纖維（佛） 廣東2.52.52.52.52.52.5杭舒爾姿 浙江2.32.32.32.32.32.3浙江四海 浙江1.91.91.91.91.91.9浙江中柏 浙江0.90.90.90.90.90.9東如意 東0.60.60.60.60.60.6淮安橋新 江蘇0.350.350.350.350.350.35杭旭化成 浙江0.30.30.30.30.30.3浙江薛永興 浙江1.5江蘇雙良氨綸江蘇3.23.23.23.2英威達（上海）上海1.61.61.61.6合計83.5486.5492.54103.64121.04133.54CF中國紡織報百川盈孚各公司公告 ；注2022年泰和新材因?qū)嵤┬屡f產(chǎn)能轉(zhuǎn)換，實際年均有效產(chǎn)能較21年減少0.5萬噸，全年凈新增產(chǎn)能為11.1萬噸。2、2023年江蘇雙良氨綸與英威達（上海）合計4.8萬噸產(chǎn)能退出，全年凈新增產(chǎn)能為17.4萬噸；3、上表分企業(yè)產(chǎn)能合計較前文總產(chǎn)能數(shù)據(jù)存在誤差，主要由于數(shù)據(jù)來源存在差異所致，不影響研究結(jié)論。庫存及開工率：24年平均開工8成，下游剛需為主整體上看，2022年以來由于氨綸價格處于相對低位，行業(yè)開工負荷率偏低，且?guī)齑嫠街鹉晷》?020年下半年開始，氨綸行業(yè)開工率逐步提升至8-8.5的影響。具體地，疫情期間防疫物資帶動氨綸需求提升，同時在下游織物中氨綸添加202.817年以來低位水平。2021年，在需求與成本的助力下，氨綸價格漲至歷史高分位水平，行業(yè)全年整體維持高開工、低庫存水平運行。其中，21年上半年行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)少，上半年僅消20年華峰新投產(chǎn)的3（口罩等、運動服（21年全年出口量創(chuàng)05年以來新高。2022年受到前兩年氨綸行業(yè)利潤寬幅修復(fù)推動，行業(yè)投產(chǎn)加速，新增產(chǎn)能釋放帶來7成，庫存由年初4.9萬9.0萬噸。2023年行業(yè)平均開工率維持7成，在春節(jié)和金九銀十期間升至近8成；全年庫存水平維持8-10萬噸區(qū)間波動。2024年，受需求恢復(fù)的推動下，行業(yè)開工率較22-23年有所提升，年平均開工率約為80.72，同比提升9.0pcts。需求端，2024年氨綸下游開機情況高于往年，但整體維持剛需采購。氨綸市場處于供需失衡狀態(tài)，行業(yè)庫存水平到年末增加至16.0萬噸，為17年以來較高水平。202559月2025976.082.24pcts；工廠庫存水平為14.9萬噸（25/10/17，較年內(nèi)峰值已去庫約3.0萬噸。萬噸圖21：我氨綸開率情（月度） 圖22：我氨綸工總庫情況（度）萬噸價格復(fù)盤：需求增量帶來氨綸價格彈性圖23：我國氨綸歷史價格復(fù)盤CCF、百川盈孚、華峰化學(xué)公司公告、泰和新材公司公告等我國是氨綸的凈出口國，出口規(guī)模持續(xù)增長。我國自2006年成為氨綸凈出口國，是全球54024410統(tǒng)計，20061.9120247.88萬噸，8.27.51.144.56萬噸，CAGR8.0，24年進口量占當(dāng)年表觀消4.5。從量上看，2021年國內(nèi)外紡織服裝行業(yè)需求回暖，尤其對于高彈性面料的需求增加；同時，受顯著增加。20218.032005年以來歷史新高，同比增長23.4。2022/進口量分別為7.10/2.58萬噸，同比-11.6/-29.6。20054.79萬噸。2024年，受歐美地區(qū)紡服購買力提高帶動越南等新興市場紡服訂單量提升，我國氨綸出口量同比增長13.27.88萬噸。從進出口均價上看，2021年在需求推動和原材料成本支撐下，氨綸出口/進口單價達到較高水平，分別為8715/10200美元/噸。2024年，出口/進口單價回落至20年水平，分別為4500/5413美元/噸。圖24：我氨綸進口總量 圖25：我氨綸進口均價美元噸出口單價 進口單價海關(guān)總署 海關(guān)總署從我國氨綸出口國分布看，隨著一帶一路的推動，土耳其、越南、埃及、韓國、巴基斯坦為主要出口目的地國，截至2024年，上述5個國家出口量占總出口量的44.6。我國對土耳其的氨綸出口量相對較多，主要由于土耳其地處歐亞連接處，是傳統(tǒng)的紡織強國，對氨綸需求旺盛。此外，受益于新興國家紡織市場需求增長，24年我國對埃及、印度、孟加拉國等國家出口量同比增加較多。2024年前五大進口國占總進口量的96.4。其中，越南為我國第一大氨綸進口國，202469。圖26：我氨綸出國及區(qū)分布 圖27：2024年我氨綸出國及區(qū)分布海關(guān)總署 海關(guān)總署圖28：我氨綸進國分布 圖29 海關(guān)總署 海關(guān)總署氨綸行業(yè)需求受下游需求推動，我國氨綸消費量持續(xù)增加我國氨綸消費規(guī)模持續(xù)增長，需求增速保持強勁。氨綸由于具有良好的彈性，成為追求便利及動感的高性能面料所必須的彈性纖維。伴隨人們對時尚潮流和舒適性的追求以及消費觀點的升級，我國氨綸需求量持續(xù)增加。2005年，我國氨綸表觀消費量為12.1萬噸，到2024年消費規(guī)模增長至101.2萬噸，2005-2024年需求量CAGR達到11.8，且表需增速高于下游服裝鞋帽、針、紡織品類零售額增速。與其他化纖橫向?qū)Ρ葋砜矗?017-2024CAGR9.3，需求增速表現(xiàn)強勁；而同期，滌綸短纖/綸纖維/滌綸長絲/CAGR分別為6.6/5.7/5.2/4.1。圖30：我氨綸表消費情況 圖31：氨表觀消量與裝鞋帽針、織品類售額萬噸 萬噸

服裝鞋帽、針、紡織品類零售額 氨綸表觀消費量增速百川盈孚、海關(guān)總署 百川盈孚、海關(guān)總署氨綸氨綸綸短纖綸纖維綸長絲膠短纖年需求

廣東經(jīng)編負荷指數(shù) 廣東圓機負荷指數(shù) 福建花邊負荷指江浙圓機負荷指數(shù) 浙江包紗負荷指數(shù)CCF 注綸表需CAGR的統(tǒng)計周為2020-2024年

CCF表7：氨綸彈力織物的用途和延伸率分類 用途 延伸率/%襯衣、婦女短罩衫低彈織物（舒適類） 工作服、制短上衣、便男女外衣套裝15-20（縱橫向）10-25（橫向）運動衣、教練衣20-30（縱橫向）中彈織物（行動類） 戲裝25-40（縱橫向）婦女兒童便褲20-30（縱橫向）技巧運動衣50-200（縱橫向）高彈織物（強制類） 滑雪衣40-60（縱橫向）舞蹈身衣50-200（縱橫向）婦女貼身衣50-150（縱橫向）氨綸紗加工、性能研究的現(xiàn)狀與發(fā)展》王善元等我國運動服裝市場規(guī)模增長迅速，氨綸下游應(yīng)用領(lǐng)域擴展近年來，氨綸的需求呈現(xiàn)出應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)擴展，以及在下游面料中的添加比例持續(xù)提升的兩大趨勢。氨綸已從最早應(yīng)用于女性內(nèi)衣，擴展至鞋帽服裝等所有領(lǐng)域；其中以運動服飾、內(nèi)衣服飾為代表的高氨綸含量的服裝市場持續(xù)增長，帶動氨綸需求增量。從下游應(yīng)用分布上看，內(nèi)衣、子和運動服裝等針織產(chǎn)品為主要下游應(yīng)用領(lǐng)域，需求占比約60（2022年需求領(lǐng)域包括衣、生醫(yī)20、家紡用品（15）以及內(nèi)衣絲等領(lǐng)域5亞太地區(qū)運動服裝市場有望成為全球增長最快的地區(qū)。據(jù)S&PGlobal的數(shù)據(jù)，2023年全球運動服裝市場規(guī)模約為395020152327S&PGlobal30。圖34：氨下游應(yīng)領(lǐng)域布圖35：全運動服市場布（按售額）我國氨綸產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展現(xiàn)狀及展望賴澍青等 S&PGlobal圖36：全球運功服裝銷售額及預(yù)測S&PGlobal我國運動服裝消費市場約占亞太地區(qū)市場的一半（2023年市場。近年來隨著國民健康意識逐步提高，同時受益于政府積極鼓勵參與體育運動的舉措（如國務(wù)院《健康中國2030》的推出2015年，166920233860億元，CAGR為11。據(jù)歐睿國際預(yù)測，2023-2028CAGR7.76-7的年均復(fù)合增速。我國運動服飾市場規(guī)模增加帶動對氨綸的需求增量。運動服飾的面料主成分通常為滌綸、綸和棉，部分運動服飾的面料僅有主成分。近年來，對于追求高舒適性和良好彈性的運動服飾基本都會添加氨綸。以運動褲為例，以舒適為主打的瑜伽褲、身褲的氨綸添加量平均在20以上；以速干為賣點的跑步褲氨綸含量約在10。圖37：我運功服銷售及預(yù)測 圖38：不品牌運褲的歐睿國際、S&PGlobal 青云股份招股書舒適性需求提升，氨綸在服飾面料中的添加比例提升以文胸為例，無尺碼文胸市場需求提升，氨綸添加含量高于傳統(tǒng)文胸。文胸是目前服裝市場上氨綸含量最高的品類之一，且相較其他服飾品類，具有高頻消費的特點。傳統(tǒng)文胸包括罩杯、側(cè)翼、花邊等部分組成，其中對側(cè)翼的彈性要求較高，氨綸的含量一般可達到20-30。傳統(tǒng)文胸具有較為精確的尺碼體系，主要以罩杯+胸圍為維度進行衡量。無尺碼文胸氨綸添加量高于傳統(tǒng)文胸，近年來需求明顯提升，帶動氨綸需求量。無尺碼文胸通常沒有鋼圈，采用簡單的尺碼體系或者均碼，而不再區(qū)分罩杯和胸圍，因此對面料的彈性較傳統(tǒng)文胸有更高的要求。隨著新舒適主義、悅己風(fēng)等潮流的盛行，消費者提高了對內(nèi)衣舒適度的重視，以Ubras、NEIWAI（內(nèi)外）等品牌為代表的無尺碼文胸受到青睞，進而提升了品牌競爭力。例如，對比2016-2024年雙十一天貓內(nèi)衣銷售榜前十的品牌可以看出，Ubras、蕉內(nèi)等新銳內(nèi)衣品牌的銷售額排名靠前。品牌商品名稱類型氨綸含量黛安芬簡約逆齡綻放系列文胸傳統(tǒng)面料：；花邊曼妮芬無鋼圈舒適聚攏收副乳內(nèi)衣傳統(tǒng)罩杯里：；側(cè)翼里：31%都市麗人絲舒適柔軟無鋼圈聚攏文胸罩傳統(tǒng)罩杯里：；側(cè)翼里：22%優(yōu)衣庫im無鋼圈文胸舒適“輕氧Bra”無尺碼29%品牌商品名稱類型氨綸含量黛安芬簡約逆齡綻放系列文胸傳統(tǒng)面料：；花邊曼妮芬無鋼圈舒適聚攏收副乳內(nèi)衣傳統(tǒng)罩杯里：；側(cè)翼里：31%都市麗人絲舒適柔軟無鋼圈聚攏文胸罩傳統(tǒng)罩杯里：；側(cè)翼里：22%優(yōu)衣庫im無鋼圈文胸舒適“輕氧Bra”無尺碼29%s無尺碼背心式文胸?zé)o尺碼32%-34%內(nèi)外云朵無尺碼文胸?zé)o尺碼32%-35%蕉內(nèi)無痕文胸?zé)o尺碼29%排名2016年2019年2021年2024年1歌瑞爾南極人UbrasUbras2曼妮芬優(yōu)衣庫蕉內(nèi)蕉內(nèi)3三槍恒源祥優(yōu)衣庫Victoria'sSecret4貓人曼妮芬內(nèi)外優(yōu)衣庫5愛慕貓人貓人有棵樹6芬騰芬騰曼妮芬曼妮芬7優(yōu)衣庫浪莎芬騰芬騰8PLAYBOY蕉內(nèi)愛慕恒源祥9都市麗人三槍有棵樹Hongdou紅豆10黛安芬歌瑞爾Gukoo果殼Gukoo果殼青云股份招股說明書、淘寶 觀研天下、天貓、億邦動力公眾號伴隨下游滲透率提高，未來氨綸需求有望持續(xù)增長隨著下游應(yīng)用的拓展，展望未來氨綸需求有望持續(xù)增長。結(jié)合前文所述，氨綸的消費需求有望在下游應(yīng)用擴展和用量提升兩方面推動下持續(xù)增長。此外，差異化氨綸品種豐富，有望進一步打開需求空間。據(jù)智研咨詢，差別化氨綸將氨綸的應(yīng)用領(lǐng)域由簡單的針織品拓展至汽車內(nèi)飾、醫(yī)用繃帶、保健用品、人工器官等各個方面。我國差別化氨綸的產(chǎn)量占比約為32（2022，而發(fā)達國家化纖差別化率高達60需求空間。表8：我國氨綸供需平衡表（單位：萬噸）時間產(chǎn)能產(chǎn)量開工率產(chǎn)量增速出口量進口量表觀消費量表觀消費量增速2010362773%31%3.71.42428%2011412665%-1%3.31.9253%2012483164%16%4.21.42812%2013523975%27%4.51.53628%2014534890%23%4.324627%2015624674%-5%4.92.143-6%2016665075%9%5.52.2468%2017715881%16%5.32.25417%2018796481%10%5.62.66011%2019856576%2%6.22.8611%2020877181%9%6.52.9679%2021977981%12%8.03.77511%20221107972%0%7.12.674-1%20231249476%19%7.04.89224%202413510577%11%7.94.610110%CCF、百川盈孚、各公司公告等相關(guān)企業(yè)華峰化學(xué)華峰化學(xué)為我國氨綸龍頭企業(yè)，具備顯著規(guī)模及成本優(yōu)勢。公司深耕聚氨酯行業(yè)多年，在重慶及浙江建有生產(chǎn)基地，目前氨綸產(chǎn)能與產(chǎn)量均位居全球第二、中國第一，聚氨酯原液和己二酸產(chǎn)量均為全球第一，在品牌、技術(shù)、市場等方面有著深厚的積淀。公司在規(guī)模及成本、產(chǎn)業(yè)一體化、技術(shù)創(chuàng)新等方面競爭優(yōu)勢突出，是聚氨酯行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。氨綸業(yè)務(wù)上，公司是國內(nèi)氨綸行業(yè)發(fā)展最早、技術(shù)最成熟的企業(yè)之一，也是目前國內(nèi)產(chǎn)能最大的氨綸生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)已形成了緯編、經(jīng)編、包紗、紙尿褲、織帶等覆蓋全用途的系列氨綸產(chǎn)品，同時公司生產(chǎn)的高回彈經(jīng)編氨綸、耐高溫氨綸、超耐氯氨綸、黑色氨綸、低溫易粘合氨綸等差異化產(chǎn)品以其優(yōu)異的性能，獲得市場的高度認可。截至2024年，公司具備32.5萬噸氨綸產(chǎn)能（國內(nèi)市占率24，同時在建的152026年底前全部完成達產(chǎn)。202426991343712億元，3314。圖41：華化學(xué)營收入同比增速 圖42：華化學(xué)毛及同增速億元 億元億元億元氨綸業(yè)務(wù) 其他業(yè)務(wù) 氨綸業(yè)務(wù)（，右）

氨綸業(yè)務(wù) 其他業(yè)務(wù) 氨綸業(yè)務(wù)（，右）圖43：華化學(xué)氨產(chǎn)品銷量 圖44：華化學(xué)銷毛利、銷售利率銷售凈利率新鄉(xiāng)化纖公司為氨綸行業(yè)的頭部企業(yè)，主營生物質(zhì)纖維素長絲和氨綸纖維業(yè)務(wù)。2024年，公20（1520年。公司差別化氨綸生產(chǎn)線居國際領(lǐng)先水平，智能化、數(shù)字化在機器人落絲、自動分揀和智能倉儲等設(shè)備上得以運用，在減少用工的同時，生產(chǎn)效率也得到提高。公司白鷺牌氨綸纖維品種豐富、規(guī)格齊全，可滿足客戶的多種需求。公司的超細旦超柔軟等差異化氨綸品質(zhì)優(yōu)良，獲得市場的高度認可。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入74億元，其中氨綸業(yè)務(wù)收入41億元，占比55；實現(xiàn)毛利8.1億元，氨綸業(yè)務(wù)毛利0.12億元，占比2，毛利率為0.3。在生物質(zhì)纖維素長絲業(yè)務(wù)上，公司具備產(chǎn)能10