基本假設(shè)與基本原則基本假設(shè)與原則基本假設(shè)：假設(shè)1：市場(chǎng)在大多數(shù)情況下是有效的假設(shè)2：量化分析能夠創(chuàng)造統(tǒng)計(jì)套利機(jī)會(huì)基本原則：原則1：有效利用所有可得信息原則2：利用因果關(guān)系避免統(tǒng)計(jì)陷阱市場(chǎng)有效性與量化投資市場(chǎng)有效性與量化投資市場(chǎng)在大多數(shù)情況下是有效的客觀(guān)事實(shí)：1980~2000年，僅有18%的美股基金跑贏(yíng)標(biāo)普500指數(shù)主動(dòng)投資經(jīng)理的信仰：“市場(chǎng)有時(shí)是無(wú)效的”，值得進(jìn)行主動(dòng)投資純套利機(jī)會(huì)是不存在的市場(chǎng)無(wú)效并不會(huì)帶來(lái)純套利機(jī)會(huì)，而是統(tǒng)計(jì)套利機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)與收益同宗同源強(qiáng)式有效價(jià)格已反映所有信息：公開(kāi)和非公開(kāi)信息內(nèi)幕信息無(wú)效半強(qiáng)式有效價(jià)格已反映所有可獲得的公開(kāi)信息技術(shù)和基本面都無(wú)效弱式有效價(jià)格已反映歷史價(jià)格中可獲得的信息技術(shù)分析無(wú)效有效市場(chǎng)假說(shuō)技術(shù)分析：以市場(chǎng)行為（價(jià)格、交易量等）為研究對(duì)象，以判斷并跟隨市場(chǎng)趨勢(shì)變化來(lái)進(jìn)行投資決策基本面分析：通過(guò)經(jīng)濟(jì)或業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)尋找市場(chǎng)變動(dòng)的原因根據(jù)股票價(jià)格對(duì)市場(chǎng)信息的反映程度，市場(chǎng)可分為三種有效水平市場(chǎng)異象市場(chǎng)異象：有效市場(chǎng)假說(shuō)無(wú)法解釋的價(jià)格序列中持續(xù)存在的規(guī)律性模式投資專(zhuān)家與學(xué)者發(fā)現(xiàn)了一些與有效市場(chǎng)理論相矛盾的異象造成異象的可能原因：信息不對(duì)稱(chēng)，收集信息需要成本制度（例如T+1、做空困難）阻礙了投資者按照某種信息行動(dòng)非理性決策：過(guò)度自信、從眾心理、錨定效應(yīng)等=>行為金融弱式有效市場(chǎng)異象弱式有效市場(chǎng)的檢驗(yàn)方法試圖確定個(gè)股的歷史價(jià)格是否能夠被用于預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格自相關(guān)異象：不同頻率股票收益率（如周、月、季）是否存在不同的自相關(guān)日歷效應(yīng)：1月效應(yīng)（歐美市場(chǎng)）、2月效應(yīng)（中國(guó)市場(chǎng)）、節(jié)假日效應(yīng)動(dòng)量模式異象：上一期表現(xiàn)優(yōu)異的股票下一期還能夠獲得正的超額收益弱式有效：當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)反映所有歷史價(jià)格所包含的信息，技術(shù)分析無(wú)效半強(qiáng)式有效市場(chǎng)異象規(guī)模效應(yīng)：小盤(pán)股(小市值)組合的平均收益率高于大盤(pán)股組合，也稱(chēng)“小盤(pán)股效應(yīng)”賬面市值比（B/M）效應(yīng)：價(jià)值投資高B/M（價(jià)值型公司）組合的平均收益率高于低B/M股票組合市盈率（P/E）異象低市盈率股票的股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于高市盈率股票投資水平異象投資水平較高的公司的股票未來(lái)收益率較高盈利驚喜異象：露高于預(yù)期盈利的股票在公告后傾向于獲得風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益率半強(qiáng)式有效：股票價(jià)格已經(jīng)反映可獲得的公開(kāi)信息，技術(shù)和基本面分析無(wú)效P/E=每股市場(chǎng)價(jià)格÷每年每股盈利每股盈利不變且派息率為100%，經(jīng)過(guò)多少年投資可通過(guò)股息全部收回強(qiáng)式有效市場(chǎng)異象內(nèi)部交易者檢驗(yàn)：假設(shè)公司高管及其內(nèi)部人士比外部人士更了解公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)情況因此外部人士跟著內(nèi)部人士買(mǎi)賣(mài)該股，就能獲得風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益市商檢驗(yàn)：以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額獲利買(mǎi)賣(mài)雙方不需等待交易對(duì)手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)交易對(duì)手方即可達(dá)成交易限價(jià)委托單簿包含潛在買(mǎi)家和賣(mài)家準(zhǔn)備買(mǎi)入和賣(mài)出該股的價(jià)格獲得限價(jià)委托單簿其實(shí)就相當(dāng)于獲得了非公開(kāi)信息若其高獲利來(lái)自于利用這種信息，則做市商的獲利就是市場(chǎng)非強(qiáng)式有效的信號(hào)強(qiáng)式有效：股票價(jià)格已經(jīng)反映所有信息（公開(kāi)和非公開(kāi)），內(nèi)幕信息無(wú)效事件發(fā)生后時(shí)間（天）CAR(%)有效市場(chǎng)與量化投資實(shí)際市場(chǎng)并非完全有效，導(dǎo)致市場(chǎng)上存在大量套利機(jī)會(huì)一些投資者的投資邏輯是基于感性認(rèn)識(shí)而非對(duì)信息的邏輯理解經(jīng)濟(jì)環(huán)境、科技環(huán)境一直在變化，人們需要花時(shí)間來(lái)接受這些改變獲取信息是需要成本的，并非所有人都愿意為信息支付成本息，即使是公開(kāi)信息，在市場(chǎng)的傳播也特別的緩慢不是每一個(gè)投資者都有能力處理大量的信息，特別是量化信息過(guò)過(guò)濾公開(kāi)信息，一些投資者能夠創(chuàng)造出相當(dāng)于非公開(kāi)信息的信息格羅斯曼-斯蒂格利茨悖論：由于存在信息成本，市場(chǎng)效率和競(jìng)爭(zhēng)均衡不相容。收集信息需要付出成本，所以?xún)r(jià)格不能反映所有信息，否則收集信息的人將沒(méi)有任何動(dòng)機(jī)進(jìn)行信息收集，但這將導(dǎo)致價(jià)格無(wú)法反映出所有可得信息。所以市場(chǎng)必須要允許收集信息的人賺取一定的回報(bào)，即通過(guò)信息優(yōu)勢(shì)賺錢(qián)。投資者收集信息信息影響價(jià)格市場(chǎng)變得有效信息沒(méi)有價(jià)值投資者不愿收集信息收集信息需要成本矛盾有效市場(chǎng)與量化投資實(shí)際市場(chǎng)并非完全有效，導(dǎo)致市場(chǎng)上存在大量套利機(jī)會(huì)一些投資者的投資邏輯是基于感性認(rèn)識(shí)而非對(duì)信息的邏輯理解經(jīng)濟(jì)環(huán)境、科技環(huán)境一直在變化，人們需要花時(shí)間來(lái)接受這些改變獲取信息是需要成本的，并非所有人都愿意為信息支付成本信息，即使是公開(kāi)信息，在市場(chǎng)的傳播也特別的緩慢并不是每一個(gè)投資者都有能力處理大量的信息，特別是量化信息通過(guò)過(guò)濾公開(kāi)信息，一些投資者能夠創(chuàng)造出相當(dāng)于非公開(kāi)信息的信息市場(chǎng)無(wú)效并不會(huì)帶來(lái)純套利機(jī)會(huì)，而是統(tǒng)計(jì)套利機(jī)會(huì)基本法則與信息準(zhǔn)則基本假設(shè)與原則基本假設(shè)：假設(shè)1：市場(chǎng)在大多數(shù)情況下是有效的假設(shè)2：量化分析能夠創(chuàng)造統(tǒng)計(jì)套利機(jī)會(huì)基本原則：原則1：有效利用所有可得信息原則2：利用因果關(guān)系避免統(tǒng)計(jì)陷阱基本法則原則1和假設(shè)2指出：只要所用的方法和模型能夠有效結(jié)合所有可獲得的信息那么量化分析就能提供統(tǒng)計(jì)套利機(jī)會(huì)的可能性套利：狹義套利：通過(guò)以?xún)煞N不同價(jià)格買(mǎi)賣(mài)(買(mǎi)低賣(mài)高)同一或同價(jià)值商品來(lái)獲利

例如：配對(duì)交易、股指期貨套利、商品期貨套利等廣義套利：通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)來(lái)獲利，包括對(duì)同一標(biāo)的低價(jià)買(mǎi)入后高價(jià)賣(mài)出統(tǒng)計(jì)套利：基于歷史數(shù)據(jù)，通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)掘穩(wěn)定、可靠的套利機(jī)會(huì)

即有較大概率會(huì)重復(fù)發(fā)生的套利模式，例如：各種金融異象基本法則

機(jī)會(huì)多看得準(zhǔn)高收益信息準(zhǔn)則

避免忽略一些重要信息避免引入一些無(wú)用信息避免重復(fù)利用冗余信息量化投資中的統(tǒng)計(jì)學(xué)問(wèn)題基本假設(shè)與原則基本假設(shè)：假設(shè)1：市場(chǎng)在大多數(shù)情況下是有效的假設(shè)2：量化分析能夠創(chuàng)造統(tǒng)計(jì)套利機(jī)會(huì)基本原則：原則1：有效利用所有可得信息原則2：利用因果關(guān)系避免統(tǒng)計(jì)陷阱相關(guān)關(guān)系vs因果關(guān)系數(shù)據(jù)中存在大量相關(guān)關(guān)系，其中也不乏偽相關(guān)堅(jiān)實(shí)可靠的因果關(guān)系和理論是獲取超額收益的關(guān)鍵相關(guān)關(guān)系一個(gè)變量的變化受另一個(gè)或幾個(gè)變量的制約因果關(guān)系平行關(guān)系兩個(gè)變量共同受另外一個(gè)因素的影響動(dòng)物的生長(zhǎng)速度受遺傳、營(yíng)養(yǎng)等影響子女的身高受父母身高的影響人的身高和體重之間的關(guān)系兄弟身高之間的關(guān)系二氧化碳與肥胖癥20世紀(jì)50年代，觀(guān)察大氣層二氧化碳的含量和肥胖癥人口的數(shù)量變化發(fā)現(xiàn)二者相關(guān)性較強(qiáng)，都出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)似乎二氧化碳含量的增加會(huì)導(dǎo)致人類(lèi)的肥胖實(shí)際原因：汽車(chē)業(yè)發(fā)展，汽車(chē)尾氣排放增加，導(dǎo)致二氧化碳濃度上升同時(shí)人們使用汽車(chē)作為代步工具，走路活動(dòng)時(shí)間變少，自然越來(lái)越胖計(jì)算機(jī)博士與商場(chǎng)營(yíng)收美國(guó)計(jì)算機(jī)科學(xué)位博士授予人數(shù)與美國(guó)商場(chǎng)總營(yíng)業(yè)收入時(shí)序圖模型參數(shù)的穩(wěn)定性量化模型應(yīng)當(dāng)反映持續(xù)穩(wěn)定的模式假設(shè)：歷史會(huì)重演量化模型都是基于歷史數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)即假