工業(yè)企業(yè)的信用評(píng)

級(jí)指標(biāo)體系

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工業(yè)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)指標(biāo)體系

在企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系的構(gòu)建時(shí)，我們以美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃爾沃創(chuàng)

立的指標(biāo)法為基礎(chǔ)，來(lái)創(chuàng)立的中國(guó)工業(yè)企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系。在這一

信用評(píng)級(jí)體系中，主要包括五大指標(biāo)體系,即償債能力指標(biāo)體系，企

業(yè)資產(chǎn)管理能力指標(biāo)體系，企業(yè)獲利能力指標(biāo)體系，企業(yè)發(fā)展?jié)摰吨?/p>

標(biāo)體系以及公司治理指標(biāo)體系。

（一）企業(yè)償債能力指標(biāo)體系

當(dāng)債權(quán)人招資金資產(chǎn)借給企業(yè)時(shí),企業(yè)和債權(quán)人之間也就形成

了債權(quán)債務(wù)關(guān)系。由于債權(quán)人把資金交給企業(yè)，其目標(biāo)是到期收回

本金，并獲得約定的利息收入。而企業(yè)借債的目的是:用它擴(kuò)大經(jīng)營(yíng),

投入有風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。兩者的目標(biāo)是不一致的，而且借債合

同一旦成為事實(shí),資金落到企業(yè)手中。債權(quán)人就失去了對(duì)自己資金

的控制權(quán)。企業(yè)所有者可能與經(jīng)理人串謀，經(jīng)過(guò)企業(yè)內(nèi)部人和債權(quán)

人之間的信息不對(duì)稱(chēng)優(yōu)勢(shì)去侵害債權(quán)人的利益，常見(jiàn)的方式是：

第一,企業(yè)所有者不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)更

高的項(xiàng)目。如項(xiàng)目成功，超額利潤(rùn)歸所有者獨(dú)吞;如項(xiàng)目失敗，則債

權(quán)人和企業(yè)股東共同承擔(dān)由此造成的損失。

第二，股東為了提高公司的利潤(rùn)，不征得債權(quán)人的同意而迫使企

業(yè)發(fā)行新債，致使舊債的風(fēng)險(xiǎn)增加。從而噌加了舊債權(quán)人蒙受損失

的可能性。

因此，在信用評(píng)級(jí)過(guò)程中，企業(yè)的償債能力成為評(píng)級(jí)一個(gè)企業(yè)信

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用等級(jí)的首要指標(biāo)。企業(yè)的償債能力,其實(shí)就是企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能

力。所謂企\||嘴產(chǎn)孌現(xiàn)能力.

就是指反映企業(yè)在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金能力。企業(yè)的變現(xiàn)能力

對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相當(dāng)重要，特別是當(dāng)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、對(duì)外現(xiàn)金投

資、在資本市場(chǎng)上并購(gòu)其它企業(yè)時(shí),企業(yè)的現(xiàn)金能力支持相當(dāng)重

要。在有些情況下，企業(yè)擁有利潤(rùn),但由于企業(yè)大量應(yīng)收賬款的存在,

而使企業(yè)的現(xiàn)金流大大減少，從而出現(xiàn)企業(yè)有利潤(rùn)，而無(wú)法支出現(xiàn)金

購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、對(duì)外投資、購(gòu)并企業(yè)的狀況。而在另一些情況下，企業(yè)

利潤(rùn)很少，但由于企業(yè)的現(xiàn)金流量=利潤(rùn)+折舊。當(dāng)企業(yè)采取加速折

舊方式時(shí)，企業(yè)折舊增多,可能會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)減少，但企業(yè)現(xiàn)金流量總

量并沒(méi)有減少，甚至有所增多。現(xiàn)金來(lái)源除了第一種方式外，企業(yè)將

資產(chǎn)（固定資產(chǎn)或流動(dòng)資產(chǎn)）變現(xiàn)，從而產(chǎn)生現(xiàn)金流。在企業(yè)資產(chǎn)中,

各種資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不同，一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力大于固定資

產(chǎn)變現(xiàn)能力;在流動(dòng)資產(chǎn)中，短期投資等的變現(xiàn)能力大于存貨的變現(xiàn)

能力。因此在企業(yè)信用評(píng)級(jí)過(guò)程中，考慮企業(yè)的變現(xiàn)能力是很重要

的。一般而言,反映企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的財(cái)務(wù)比率有流動(dòng)比率、速

動(dòng)比率、保守速動(dòng)比率等。

—流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比值，其計(jì)算公式為：

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

企業(yè)能否償還短期債務(wù)，要看有多少能夠變現(xiàn)償債的流動(dòng)資產(chǎn)。流

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力就越差。

2、應(yīng)收賬款。在中國(guó)，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，信用制度還K完

善，企業(yè)之間的拖欠越來(lái)越嚴(yán)重。在這種情況下，當(dāng)企業(yè)應(yīng)收賬款越

多時(shí),其成為壞賬的可能性就越大，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)力就越差。

3、存貨周轉(zhuǎn)速度。存貨在企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中占據(jù)著很大的比重,

一般有一半左右。因此存貨周轉(zhuǎn)速度的大小,對(duì)于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的

變現(xiàn)能力產(chǎn)生很大的影響。當(dāng)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度較快時(shí)，存貨就能

較快的轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金,從而提高企業(yè)的變現(xiàn)能力;反之,如果企業(yè)存貨

周轉(zhuǎn)速度較慢，則表現(xiàn)為企業(yè)的大量存貨積壓,從而導(dǎo)致企業(yè)變現(xiàn)能

力下降。

-速動(dòng)比率

流動(dòng)比率雖然能夠用來(lái)評(píng)級(jí)流動(dòng)資產(chǎn)總體的變現(xiàn)能力,可是由

于在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨會(huì)出現(xiàn)以下問(wèn)題：

1、在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；

2、由于某種原因，部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒(méi)做處理；

3、部分存貨已抵押給債權(quán)人；

4、存貨估價(jià)存在著成本和市價(jià)相差懸殊的問(wèn)題。

因此在信用評(píng)級(jí)過(guò)程中,加入速動(dòng)比率這一財(cái)務(wù)比率是必要

的。速動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨再除以流動(dòng)負(fù)債的比值。速

動(dòng)比率的計(jì)算公式為：

速動(dòng)比率二（流動(dòng)資產(chǎn)■存貨）/流動(dòng)負(fù)債

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由于存貨在企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中，一般占據(jù)一半左右比重，因此一般

認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為lo如果速動(dòng)比率大于1,則表明企業(yè)有較

強(qiáng)的償債能力，能較容易地籌措到資金以便滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需

要;反之，假如企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債大于速動(dòng)資產(chǎn),速動(dòng)比率小于1,那就

說(shuō)明企業(yè)在資金的安排和使用上不合理，有缺口，隨時(shí)會(huì)面臨流動(dòng)資

產(chǎn)不足以償付到期債務(wù)而被迫中斷生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的危機(jī)。在這種情況

下，企業(yè)必須采取措施，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),并想方設(shè)法籌措到足夠的資

金以備不測(cè)。當(dāng)然,如果速動(dòng)比率特別大，對(duì)企業(yè)而言也并不是越大

越好，過(guò)大的速動(dòng)比率可能表示企業(yè)采取了較為保守的財(cái)務(wù)政策，從

而使企業(yè)失去了擴(kuò)大營(yíng)業(yè)收入的機(jī)會(huì)。

三、現(xiàn)金比率

在企業(yè)營(yíng)運(yùn)過(guò)程中,影響企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方面就是企業(yè)不

能償還到期債務(wù)。特別是在特殊情況下，企業(yè)需要馬上償還所欠債

務(wù)，考慮到這種風(fēng)險(xiǎn)，必須引入現(xiàn)金比率這一指標(biāo)?，F(xiàn)金比率是可立

即動(dòng)用的資金與流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行對(duì)比所確定的比率。其計(jì)算公式為:

現(xiàn)金比率二可立即動(dòng)用的資金/流動(dòng)負(fù)債

公式中可立即動(dòng)用的資金主要是庫(kù)存現(xiàn)金和銀行活期存款，如

果企業(yè)持有的短期有價(jià)證券的變現(xiàn)能力極強(qiáng),也能夠看作是可立即

動(dòng)用的資金?，F(xiàn)金比率是衡量企業(yè)短期償債能力要求最高的指標(biāo),

主要是用于衡量那些應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力都存在問(wèn)題的企

業(yè)。這一指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。

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四、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)

企業(yè)現(xiàn)金比率指標(biāo)是考慮企業(yè)靜態(tài)下償還短期負(fù)債的指標(biāo)，在

動(dòng)態(tài)下，考慮企業(yè)短期負(fù)債指標(biāo)要考慮企業(yè)的現(xiàn)金流生成能力，一般

而言，企業(yè)的現(xiàn)金流主要來(lái)源于企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流，企業(yè)投資活動(dòng)

現(xiàn)金流以及企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力現(xiàn)金流。在企業(yè)各種現(xiàn)金流來(lái)源中，企業(yè)

投資活動(dòng)現(xiàn)金流最不穩(wěn)定，特別是在中國(guó)許多上市公司的投資活動(dòng)

現(xiàn)金流來(lái)源于股票市場(chǎng)投資活動(dòng)，這種投資收益隨整個(gè)股票市場(chǎng)的

波動(dòng)變化很大。因此，一個(gè)時(shí)期較高的投資活動(dòng)現(xiàn)金流并不一定表

示企業(yè)在動(dòng)態(tài)下償還短期債務(wù)的能力也就強(qiáng)。企業(yè)的籌資活動(dòng)現(xiàn)

金流主要是企業(yè)的債務(wù)融資和權(quán)益融資以及信用融資，這部分的能

力是受到營(yíng)運(yùn)能力的影響，一個(gè)企、n,只有營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)，能夠?yàn)槠?/p>

業(yè)創(chuàng)造更多的現(xiàn)金流，企業(yè)才能有更多的結(jié)余資金用于投資活動(dòng)，也

只有這樣，企業(yè)才能融到相應(yīng)規(guī)模的債務(wù)融資、權(quán)益融資和信月融

資。因此，在企業(yè)信用評(píng)級(jí)中，考慮企業(yè)現(xiàn)金流中企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力現(xiàn)金

流與企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的比率是降低企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方面。

企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力現(xiàn)金流與流動(dòng)負(fù)債比率=企業(yè)營(yíng)業(yè)能力現(xiàn)金流/

流動(dòng)負(fù)債

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五、資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率又稱(chēng)舉債經(jīng)營(yíng)比率，她是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的

百分比。在此中負(fù)債總額不但包括短期負(fù)債，而且還包括長(zhǎng)期負(fù)

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債。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)在多大程度上利用債權(quán)人的資金進(jìn)行

融通以展開(kāi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的指標(biāo)，它反映了企業(yè)的總資產(chǎn)中有多大

比例是經(jīng)過(guò)借債來(lái)融資的，它也能夠衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人

利益的程度。其計(jì)算公式為：

資產(chǎn)負(fù)債率=（優(yōu)債總額/資產(chǎn)總額）x100%

第一，從企業(yè)債權(quán)人角度上講，由于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的高低直

接影響到她們的債權(quán)的安全程度，因此她們一般都希望企業(yè)有一個(gè)

較低的負(fù)債比率。這樣，在企業(yè)發(fā)生重大的財(cái)務(wù)困難被宣布清算時(shí),

她們的權(quán)益就能在較大程度上得到保護(hù)。如果企業(yè)負(fù)債比率較高,

即使企業(yè)愿意支付較高利息率,其融資能力也會(huì)受到一定的限制。

如在借款合同中加入限制性條款，例如:規(guī)定資金的用途、規(guī)定人得

發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)量。這是因?yàn)槿藗冋J(rèn)識(shí)到其財(cái)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)較大的緣故。特別是在經(jīng)濟(jì)衰退或經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)

活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不能滿足其利息費(fèi)用時(shí)，企業(yè)償債能力很低，此

時(shí)債權(quán)人一般很少愿意在向企業(yè)借款。

第二，從所有者或股東角度上看，其目標(biāo)是企業(yè)財(cái)富最大化。由

于企業(yè)經(jīng)過(guò)舉債籌措的資金與所有者或股東提供的資金在企業(yè)經(jīng)

營(yíng)中發(fā)揮同樣的作用，故企業(yè)所有者或股東所關(guān)心的是全部資本的

利潤(rùn)率是否超過(guò)借債的利率。如果小于借債的利率，企業(yè)所有者或

股東傾向于較低的資產(chǎn)負(fù)債率;反之，如果全部資本的利潤(rùn)率大于借

款的利率，企業(yè)所有者或股東傾向于較高的資產(chǎn)負(fù)債率。

第三,從經(jīng)營(yíng)管理者立場(chǎng)看，如果舉債很大,資產(chǎn)負(fù)債比率過(guò)高,

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企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將增大。如超過(guò)債權(quán)人的心理承受程度，則企業(yè)就

借不到錢(qián)。如果企業(yè)不利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)或負(fù)債比率很小，則說(shuō)明企業(yè)

比較保守，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力較

差。因此企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者在負(fù)債融資時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)

和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在兩者之間權(quán)衡，做出正確的決策。

六、負(fù)債與股東權(quán)益比率

負(fù)債與股東權(quán)益比率又稱(chēng)產(chǎn)權(quán)比率。這個(gè)比率反映了債權(quán)人

所提供的資金和股東所提供的資金的對(duì)比關(guān)系。其計(jì)算公式為:

負(fù)債與股東權(quán)益比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額

負(fù)債與股東權(quán)益比率作為反映由債權(quán)人提供的資本與股天提

供的資本的相對(duì)關(guān)系。它反映了企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一

般來(lái)說(shuō)，該比率越低，說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況較好，債權(quán)人貸款的安

全越有保障,企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。反之,則表明企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況不

佳，債權(quán)人貸款的安全越無(wú)保障,企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。另外,企業(yè)合

理的負(fù)債與股東權(quán)益比率還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。對(duì)股東而

言，在通貨膨脹加劇期間,企業(yè)多借債能夠把損失和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)

人;在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，多借債能夠獲得額外的利潤(rùn);在經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)期,

少借債能夠減少利息負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

七、有形凈值債務(wù)率

由于企業(yè)中的無(wú)形資產(chǎn)部分如商譽(yù)、商標(biāo)、專(zhuān)利權(quán)以及非專(zhuān)

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利技術(shù)等的價(jià)值，她們不一定能用來(lái)還債。為了謹(jǐn)慎起見(jiàn)，有時(shí)人們

會(huì)視其不能償債而將其從分母中扣除,于是便引出了有形凈值債務(wù)

率的概念。

所謂有形凈值債務(wù)率是指企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值（股東權(quán)益

減去尢形資產(chǎn)凈值）的百分比。即股東具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)的凈

值。其計(jì)算公式為：

有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/（股東權(quán)益一無(wú)形資產(chǎn)凈值）

有形凈值債務(wù)率這一財(cái)務(wù)比率實(shí)質(zhì)上是負(fù)債與股東權(quán)益比率

的延伸。它是為了更為謹(jǐn)慎、保守的反映在企業(yè)清算時(shí)，債權(quán)人投

入的資本受到股東權(quán)益的保障程度。一般而言，從長(zhǎng)期償債能刀來(lái)

講，這一比率越低,說(shuō)明無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中所占的比重就越小,

債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度就越高;反之就越低。

但有時(shí)我們進(jìn)行財(cái)務(wù)比率分析時(shí),我們會(huì)發(fā)現(xiàn)有時(shí)有形資產(chǎn)凈

值債務(wù)率很低，無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中所占的比重很大時(shí)，反而債權(quán)

人的債權(quán)的保障程度有所提高。這可能是因?yàn)槠髽I(yè)無(wú)形資產(chǎn)比重

較大,特別是企業(yè)商譽(yù)價(jià)值在企業(yè)資產(chǎn)中所占比重很大，說(shuō)明企業(yè)生

產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、R&D等能力較強(qiáng),企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有能力將企業(yè)運(yùn)

作好。企業(yè)信用程度高、融資渠道暢通，投資人愿意將資金投入到

該企業(yè)中。因?yàn)樗齻兿嘈拍軓钠髽I(yè)中得到穩(wěn)定的投資收益率。

八、已獲利息倍數(shù)

債權(quán)人將資金借給企業(yè)，其目的在于到期收回本金，并按約定獲

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得利息，而債權(quán)人的利息，一般是由企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所承擔(dān)的。故債

權(quán)人在借入資金供企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用時(shí),為了減少投入資本的風(fēng)險(xiǎn),

一般還要審查企業(yè)的已獲利息倍數(shù)這一財(cái)務(wù)比率。那么，什么是已

獲利息倍數(shù)呢?所謂已獲利息倍數(shù)是指企業(yè)稅前利潤(rùn)加利息費(fèi)月之

和與利息費(fèi)用的比值。用公式可表不為：

已獲利息倍數(shù)二（稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用

由于我們現(xiàn)行損益表中利息費(fèi)用沒(méi)有單列而是混在財(cái)務(wù)費(fèi)用

之中,外部報(bào)表人只好用利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)估算稅前利潤(rùn)一利

息費(fèi)用。

已獲利息倍數(shù)指標(biāo)了反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益為所支付的債務(wù)利息

的多少倍。該比率太低，說(shuō)明企業(yè)難以保證用經(jīng)營(yíng)所的來(lái)按時(shí)、按

量支付債務(wù)利息，這會(huì)引起債權(quán)人的擔(dān)心，一般來(lái)說(shuō)企業(yè)的利息保障

倍數(shù)至少要大于1，否則就難以償還債務(wù)和利息，若長(zhǎng)此下去，甚至?xí)?/p>

導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。但對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和所有者而言，這一指標(biāo)也

不是越大越好，利息保障倍數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)政策過(guò)于保守K敢

借債，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，從而失去負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處。

上述變現(xiàn)能力指標(biāo)都是從財(cái)務(wù)報(bào)表中取得，還有一些財(cái)務(wù)報(bào)表

資料中沒(méi)有反映出來(lái)的因素。它們也會(huì)影響企業(yè)的變現(xiàn)能力，甚至

影響特別大。財(cái)務(wù)報(bào)表使用者應(yīng)多了解這方面的情況，以有利于做

出正確的判斷。

1、增加變現(xiàn)能力的因素

⑴可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)。由于中國(guó)銀行逐步進(jìn)行了商業(yè)化,

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銀行已經(jīng)逐步向企業(yè)式管理靠攏，以財(cái)富最大化為目標(biāo)。在這一目

標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，銀行更趨向于向效益好、信譽(yù)高的企業(yè)發(fā)放貸款。甚

至在企業(yè)未貸款或已經(jīng)貸了一部分款項(xiàng)的前提下，銀行可能同意給

予企業(yè)一定的優(yōu)惠措施。如銀行已同意，企業(yè)未辦理貸款手續(xù)的貸

款限額，從而使企業(yè)能夠隨時(shí)增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力

這一數(shù)據(jù)一般不反映在報(bào)表中,比

率使用者一般可查看企業(yè)財(cái)務(wù)狀況說(shuō)明書(shū)的有關(guān)說(shuō)明。

(2))隹備變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)。由于某種原因，如企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)閑

置、企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整等原因,企業(yè)有可能將一些長(zhǎng)期資產(chǎn)很快出

售變?yōu)楝F(xiàn)金，以增加企業(yè)的短期變現(xiàn)能力。一般而言,企業(yè)出售長(zhǎng)期

資產(chǎn)，其變現(xiàn)能力將提高。

(3)償債能力的聲譽(yù)。如果企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力一貫很好，且有

一定的聲譽(yù)。當(dāng)其在短期償債方面出現(xiàn)困難時(shí)，就能夠很快經(jīng)過(guò)發(fā)

行企業(yè)債券或股票等方法解決資金的短缺問(wèn)題，提高企業(yè)的短期償

債能力。這個(gè)增加變現(xiàn)能力的因素主要取決于企業(yè)自身的信月、

聲譽(yù)和當(dāng)時(shí)的籌資環(huán)境。

2、降低變現(xiàn)能力的因素

(D未做記錄的或有負(fù)債?；蛴胸?fù)債是有可能發(fā)生的債務(wù)。對(duì)

這些或有負(fù)債，按中國(guó)〈企業(yè)會(huì)計(jì))隹則〉，并不作為負(fù)債登記人賬，也

不在報(bào)表中反映。只有已辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票，作為附注列示在

資產(chǎn)負(fù)債表的下端。其它的或有負(fù)債包括售出產(chǎn)品后有可能發(fā)生

的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭(zhēng)議可能出現(xiàn)的不利后果、訴

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訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛可能敗訴并需要賠償?shù)鹊?，都沒(méi)有在報(bào)表中反

映。這些或有負(fù)債一旦成為事實(shí)上負(fù)債將會(huì)增大企業(yè)的償債負(fù)擔(dān),

降低企業(yè)的變現(xiàn)能力。

(2)擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。企業(yè)有時(shí)可能以自己的聲譽(yù)、固定

資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)為她人提供擔(dān)保，一旦被擔(dān)保方小能履行其全部或

部分責(zé)任,就會(huì)增加企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。特別是在中國(guó)上市公司中，為

企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保以及企業(yè)間聯(lián)合擔(dān)保大大漕加企業(yè)的潛在的償債負(fù)

擔(dān)，降低了企業(yè)的償債能力。

(3)抵押。在中國(guó)運(yùn)作中，債權(quán)人為了保全自己的債券不受侵害,

一般傾向于采用抵押借款。抵押借款方式在一定方面上降低了債

權(quán)人的債券風(fēng)險(xiǎn)?？墒窃谄髽I(yè)運(yùn)作中,被抵押資產(chǎn)往往被企業(yè)二次

抵押、三次抵押或多次抵押，抵押資產(chǎn)的多次抵押，導(dǎo)致企業(yè)或有負(fù)

債的提高。當(dāng)企業(yè)不能償還債權(quán)人債務(wù)時(shí)，由于抵押金額大于被抵

押物市場(chǎng)價(jià)值，從而使債權(quán)人蒙受損失。

(4)長(zhǎng)期租賃。企業(yè)租賃經(jīng)營(yíng)，由于其到期必須支付租金，從而

會(huì)對(duì)企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。因此,如果企業(yè)經(jīng)常發(fā)生租賃經(jīng)營(yíng)，應(yīng)

考慮租賃費(fèi)用對(duì)企業(yè)償債能力的影響。

(二)企業(yè)資產(chǎn)管理能力指標(biāo)體系

企業(yè)的資產(chǎn)管理狀況與對(duì)于企業(yè)的信用水平有直接的影響，這

是因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)管理能力直接影響到企業(yè)資金循環(huán)的速度。在

企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)中，資金只有順利地經(jīng)過(guò)各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié),產(chǎn)品才能鐺售

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出去實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，收回最初投入的資金并獲得一定的利潤(rùn)，順利地完

成一次資金周轉(zhuǎn)。而且這種周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取

的利潤(rùn)就越高，因而，在企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系中,企業(yè)的資產(chǎn)管理能力

也是衡量其信用水平的重要指標(biāo)之一。一般而言,一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)管

理水平高，則說(shuō)明企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)較好刑用率也較高，企業(yè)償債能

力較強(qiáng)。反之,則說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)利用率較低，企業(yè)的信用水平低，企

業(yè)償債能力差。常見(jiàn)的資產(chǎn)管理比率有:營(yíng)業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)姿、

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周

轉(zhuǎn)率。

-營(yíng)業(yè)周期

營(yíng)業(yè)周期是指從取得存貨開(kāi)始到銷(xiāo)售存貨并收回現(xiàn)金為止的

這段時(shí)間。它主要包括存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。因此,

營(yíng)業(yè)周期的計(jì)算公式為：

營(yíng)業(yè)周期二存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

由于營(yíng)業(yè)周期是指需要多少時(shí)間才能聘期末存貨全部變?yōu)楝F(xiàn)

金。因此,營(yíng)業(yè)周期越短，企業(yè)存貨占用的流動(dòng)資金就越少，存貨變

現(xiàn)速度就越快，企業(yè)資金利用率越高，利潤(rùn)總量就增加。反之營(yíng)業(yè)周

期越長(zhǎng)，企業(yè)存貨占用的流動(dòng)資金就越多，存貨變現(xiàn)速度就越慢，企

業(yè)資金利用率就越低。因此對(duì)企業(yè)而言，營(yíng)業(yè)周期一般越短越好。

但處于不同行業(yè)的企業(yè)，由于行業(yè)的特點(diǎn)不同,會(huì)造成其營(yíng)業(yè)周期的

不可比性,這一點(diǎn)我們必須加以注意。如商業(yè)企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)的

營(yíng)業(yè)周期就沒(méi)有可比性。

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二、存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占的比重較大，一般為一半左右。存貨的

變現(xiàn)力將直接影響企業(yè)的流動(dòng)比率。存貨的變現(xiàn)力、流動(dòng)性一般

用存貨的周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)即存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)反映。

存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評(píng)級(jí)企業(yè)購(gòu)入存貨投入生產(chǎn)、銷(xiāo)售收回

等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。它是銷(xiāo)售成本被平均存貨所除

而得到的財(cái)務(wù)比率。其計(jì)算公式為：

存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售成本/平均存貨

上式銷(xiāo)售成本的數(shù)據(jù)來(lái)自損益表,而存貨的數(shù)據(jù)則取自資產(chǎn)負(fù)

債表。對(duì)于平均存貨的計(jì)算方法有好幾種，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)來(lái)選

擇使用的方法。例如:如果企業(yè)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)是平穩(wěn)的或具有持續(xù)性

質(zhì)，平均存貨的計(jì)算公式應(yīng)為：

平均存貨=（期初存貨+期末存貨）/2

如果企業(yè)的銷(xiāo)售具有明顯的季節(jié)性或銷(xiāo)售量經(jīng)常發(fā)生劇烈的

變動(dòng)，那么我們用十二個(gè)月的存貨的平均值來(lái)衡量企業(yè)的平均存

貨。為了計(jì)算方便，我們?cè)谂e例時(shí)，平均存貨的計(jì)算方法采用前者。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是指一批存貨從購(gòu)進(jìn)到變現(xiàn)的周期。其計(jì)算公

式為：

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)）指標(biāo)的好壞反映了存貨的管理水

平。它不但影響企業(yè)的短期償債能力,也是整個(gè)企業(yè)資產(chǎn)管理的重

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要內(nèi)容。在一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)的速度快，說(shuō)明企業(yè)的銷(xiāo)售效摩高,

庫(kù)存積壓少，流動(dòng)性強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快，這

無(wú)疑會(huì)提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。反之,存貨周轉(zhuǎn)率低，則是企業(yè)資產(chǎn)管

理不善，經(jīng)營(yíng)欠佳的一種表現(xiàn)。造成存貨周轉(zhuǎn)率低的原因除了K同

行業(yè)的影響，一般有二:一是存貨的質(zhì)量有問(wèn)題。不是存貨受損，殘

次品較多;就是產(chǎn)品已經(jīng)過(guò)時(shí)被淘汰。由于這些存貨已經(jīng)不適應(yīng)市

場(chǎng)的需要，其變現(xiàn)能力大大減小自然是正常的事。在這種情況下，企

業(yè)要加強(qiáng)質(zhì)量管理、提高產(chǎn)品質(zhì)量或?qū)ζ髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行戰(zhàn)略性

調(diào)整，轉(zhuǎn)而生產(chǎn)有市場(chǎng)、有發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)品。二是企業(yè)急于擴(kuò)大銷(xiāo)

售規(guī)模，想立即滿足客戶送來(lái)的每一張訂單，結(jié)果使得存貨過(guò)多，造

成存貨積壓，占用大量流動(dòng)資金。

存貨周轉(zhuǎn)率較低是經(jīng)營(yíng)效率低下的表現(xiàn),但并不意味著存貨周

轉(zhuǎn)率越快越好。企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)高，也可能說(shuō)明企業(yè)管理方面存

在一些問(wèn)題。如存貨水平太低，甚至經(jīng)常缺貨,從而造成企業(yè)存在在

生產(chǎn)過(guò)程中就會(huì)因原材料供應(yīng)脫節(jié)而停工待料的風(fēng)險(xiǎn)，或在銷(xiāo)售過(guò)

程中，就經(jīng)常要冒當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售狀況較好但存貨不足從而影響企

業(yè)獲得大量利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn);或者由于批量太小，采購(gòu)次數(shù)過(guò)于頻繁，從

而造成采購(gòu)費(fèi)用上升，存貨成本上升，企業(yè)利潤(rùn)下降。

三、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)

企業(yè)將存貨銷(xiāo)售后，一般并不代表企業(yè)直接收回了現(xiàn)金,而是一

般以應(yīng)收帳款的形式表現(xiàn)出來(lái)。因此,企業(yè)存貨變現(xiàn)速度不但受存

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貨周轉(zhuǎn)率的影響,而且還應(yīng)受到應(yīng)收帳款回收速度的影響。及時(shí)回

收應(yīng)收帳款，不但使企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力增強(qiáng)，提高了其短期償債能

力，而且也反映出企業(yè)管理應(yīng)收帳款方面的水平。

反映應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)主要有:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款

周轉(zhuǎn)天數(shù)。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。其計(jì)

算公式為：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/平均應(yīng)收賬款

式中銷(xiāo)售收入來(lái)自損益表，是指扣除了折扣和折讓后的銷(xiāo)售凈額;平

均應(yīng)收賬款是指未扣除壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款金額，它是資產(chǎn)負(fù)債表

中”期初應(yīng)收賬款余額”與“期末應(yīng)收賬款余額”的平均數(shù)。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款

項(xiàng)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的時(shí)間。其計(jì)算公式為：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

一般來(lái)說(shuō),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說(shuō)明應(yīng)收賬

款的收回越快。否則，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金會(huì)過(guò)多的呆滯在應(yīng)收賬款上,

從而影響企業(yè)正常的資金運(yùn)轉(zhuǎn)?？墒?如果企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)考過(guò)

高，這并不一定是正常的現(xiàn)象，可能是企業(yè)奉行了嚴(yán)格的信用政策,

付款條件過(guò)于苛刻的結(jié)果。這樣會(huì)限制企業(yè)銷(xiāo)售量的擴(kuò)大,特別是

當(dāng)這種限制的代價(jià)大于企業(yè)提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率而造成的賒銷(xiāo)費(fèi)

用時(shí)，會(huì)影響企業(yè)的盈利水平。當(dāng)然如果企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過(guò)低,

則可能說(shuō)明企業(yè)催收賬款的效率太低或者信用政策太松，這樣也會(huì)

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影響企業(yè)資金利用率和資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

另外，在計(jì)算該財(cái)務(wù)比率及運(yùn)用該財(cái)務(wù)比率進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，我

們還應(yīng)注意以下幾個(gè)因素對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）

的影響：

?季節(jié)性經(jīng)營(yíng)的企業(yè)使用該指標(biāo)時(shí)不能反映實(shí)際情況;

?大量使用分期付款結(jié)算方式；

?大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷(xiāo)售；

?年末大量銷(xiāo)售或年末銷(xiāo)售大幅度下降。

四、流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

所謂流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與其流動(dòng)資金

平均值的比值。它反映的是企業(yè)全部流動(dòng)資金的利用效率。其可

用下列公式表示：

流動(dòng)資產(chǎn)平均值二（期初流動(dòng)資產(chǎn)+期末流動(dòng)資產(chǎn)）/2

流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均值

而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與固定資產(chǎn)凈值的

比率。它反映了一個(gè)企業(yè)利用現(xiàn)有的廠房、建筑物、機(jī)器設(shè)吝等

固定資產(chǎn)來(lái)形成銷(xiāo)售的程度。其計(jì)算公式為：

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/固定資產(chǎn)凈額

流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率反映了流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度快，會(huì)相對(duì)節(jié)

約流動(dòng)資金，等于相對(duì)擴(kuò)大資金投入,擴(kuò)大企業(yè)盈利能力;而延緩流

動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率，則需要補(bǔ)充流動(dòng)資金參加周轉(zhuǎn),形成資金浪費(fèi)，降低

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企業(yè)盈利能力。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為分析對(duì)企業(yè)廠房、建筑物、機(jī)器設(shè)備等固定

資產(chǎn)的利用效率的財(cái)務(wù)比率。該比率越高，說(shuō)明固定資產(chǎn)利用案越

高，管理水平越好;反之，則說(shuō)明固定資產(chǎn)利用率較低,管理水平差。

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)固定資產(chǎn)凈值受以卜幾個(gè)因素的影響：

?固定資產(chǎn)原始成本的大??；

?固定資產(chǎn)存續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)度：

?企業(yè)采用的固定資產(chǎn)折舊政策；

?企業(yè)自用資金和融資租賃資產(chǎn)的相對(duì)比重。

正是由于上述因素的不同,因此即使是兩家經(jīng)營(yíng)規(guī)模完全相同

的企業(yè)，她們的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也會(huì)有巨大的差異。有鑒于此，這一

財(cái)務(wù)比率一般用于本企業(yè)不同年份的縱向比較，而很少在不同企業(yè)

中作橫向比較。

五、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱(chēng)總資產(chǎn)利用率。它是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與

平均總資產(chǎn)的比值。它表明企業(yè)投資的每一元資產(chǎn)在一年內(nèi)可形

成或產(chǎn)生多少元的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。故從總體上反映了企業(yè)利月資

產(chǎn)的效率。其計(jì)算公式為：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均總資產(chǎn)

其中:平均總資產(chǎn)=（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）/2總資產(chǎn)局轉(zhuǎn)

率反映了總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)售能刀越

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強(qiáng)。企業(yè)可經(jīng)過(guò)薄利多銷(xiāo)的辦法加速資金的周轉(zhuǎn)，從而帶來(lái)企業(yè)利

潤(rùn)絕對(duì)值的增加。反之，如果這個(gè)比率較低，則說(shuō)明企業(yè)利用起資產(chǎn)

進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率較差，這會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。企業(yè)應(yīng)采取措施

提高銷(xiāo)售收入或處理資產(chǎn)以提高總資產(chǎn)利用率。

（三）獲利能力指標(biāo)體系

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我積累、

自我完善的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。其財(cái)務(wù)目標(biāo)就是企業(yè)財(cái)富最大化。而實(shí)現(xiàn)

這一目標(biāo)，企業(yè)必須能夠獲得盈利。只有這樣企業(yè)才能在激烈的市

場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中得以生存、發(fā)展、壯大。企業(yè)獲利能力指標(biāo)對(duì)于企業(yè)信

用評(píng)級(jí)是很重要的。這是因?yàn)橐环矫嫫髽I(yè)獲利能力是企業(yè)信月的

基礎(chǔ),企業(yè)只有盈利，才有可能按期償還債務(wù)。另一方面，在信用評(píng)

級(jí)中加強(qiáng)對(duì)獲利能力的認(rèn)識(shí)還對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生硬性約束，有利

于增強(qiáng)其提高企業(yè)獲利能力的動(dòng)力。這是因?yàn)閷?duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言,

在規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要發(fā)展，外部融資特別是債權(quán)融資是

企業(yè)資金來(lái)源的一種重要途徑。而企業(yè)能否融通到外部債務(wù)資本

在很大程度上取決于經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，對(duì)

于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，當(dāng)企業(yè)獲利能力強(qiáng)時(shí)，企業(yè)一般償債能力較強(qiáng)，債權(quán)

人的債權(quán)有保證。債權(quán)人也就越愿意向漢類(lèi)企業(yè)融通資金。

企WK沅發(fā)展的濟(jì)金儕就軍持

續(xù)。反之,則說(shuō)明企業(yè)債權(quán)人的債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較大，保障程度較低。這類(lèi)

企業(yè)在發(fā)展中就很難從債權(quán)人手中融通到資金，企業(yè)的資金鏈的安

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全性就較差。

我們?cè)谶M(jìn)行企業(yè)獲利能力分析時(shí),一般是指對(duì)企業(yè)在正常營(yíng)、

業(yè)狀況下的獲利能力進(jìn)行分析?？墒怯袝r(shí)非正常的營(yíng)業(yè)狀況乜會(huì)

給企業(yè)帶來(lái)收益和損失。因此，我們?cè)谶M(jìn)行企業(yè)獲利能力分析時(shí)，應(yīng)

當(dāng)排除以卜非正常營(yíng)業(yè)狀況的影響：

?證券買(mǎi)賣(mài)等非正常項(xiàng)目；

?已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I(yíng)業(yè)項(xiàng)目：

?重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目；

?企業(yè)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響等因素。

反映企業(yè)獲利能力的指標(biāo)很多，對(duì)于一般企業(yè)而言，一般使用的

指標(biāo)主要有:每股收益、資產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售凈利率、銷(xiāo)售毛利率、

成本費(fèi)用利潤(rùn)率。

-每股收益

企業(yè)的每股收益就是企業(yè)每年的稅后利潤(rùn)與企業(yè)權(quán)益的比率,

其計(jì)算公式為：每股收益=稅后利潤(rùn)/普通股股數(shù)

一般而言,企業(yè)的每股收益越高，則說(shuō)明當(dāng)年企業(yè)的獲利能刀較

強(qiáng)，當(dāng)年企業(yè)償債能力也較強(qiáng)，反之則說(shuō)明企業(yè)當(dāng)年的獲利能力較差,

企業(yè)當(dāng)年的償債能力也較差。

在評(píng)估企業(yè)每股收益指標(biāo)時(shí)，除了分析企業(yè)每股收益的絕對(duì)指

標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)外,還必須分析企業(yè)每股收益的結(jié)構(gòu)。一般而言，企業(yè)

的收益來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、投資收益和營(yíng)業(yè)外收支凈額，在企業(yè)

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收益來(lái)源中，投資收益具有不穩(wěn)定性，特別是如果企業(yè)的投資收益來(lái)

源于股票市場(chǎng)時(shí)這種不穩(wěn)定性尤為突出，因而在分析企業(yè)獲利能力

時(shí)，不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為，企業(yè)每股收益高，企業(yè)的償債能力就較強(qiáng)，由于

評(píng)估企業(yè)信用水平關(guān)注于將來(lái)的債權(quán)回收問(wèn)題,因而在信用評(píng)級(jí)中,

我們就應(yīng)當(dāng)更關(guān)注企業(yè)收益的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，這就要求我們?cè)诜治鰰r(shí)

要特別重視企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占企業(yè)每股收益的比重，只有企業(yè)主

營(yíng)業(yè)務(wù)收益占據(jù)較高的比重，

而且從企業(yè)多年的財(cái)務(wù)報(bào)表中，能夠看出這一趨勢(shì)，我們才能夠得出

企業(yè)的獲利能力較強(qiáng)，將來(lái)的償債能力也較強(qiáng)的結(jié)論。

二、資產(chǎn)報(bào)酬率

資產(chǎn)報(bào)酬率也稱(chēng)資產(chǎn)收益率或投資回報(bào)率。它是企業(yè)在一定

時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)與資產(chǎn)總額的比率。用公式可表示為:

資產(chǎn)報(bào)酬率=（凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額）x100%

公式中資產(chǎn)總額可用期初值也可用期末值，凈利潤(rùn)指稅后利

潤(rùn)。

資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)是把企業(yè)一定時(shí)期的凈利潤(rùn)與同行業(yè)企業(yè)經(jīng)

營(yíng)狀況相比較，以反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較

發(fā)達(dá)，各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較充分的情況下,各行業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率將趨于一

致。在此前提下，如果企業(yè)該指標(biāo)高于行業(yè)平均利潤(rùn)率，則說(shuō)明企業(yè)

資產(chǎn)利用率較高,企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用方面取得了良好

的效果。反之，則說(shuō)明該企業(yè)資產(chǎn)利用效率較低，經(jīng)營(yíng)管理存在問(wèn)

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題。企業(yè)應(yīng)當(dāng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)方針，加強(qiáng)企業(yè)管理。

影響企也資產(chǎn)報(bào)酬率高低的因素主要有：

1、產(chǎn)品的價(jià)格。在單位成本不變的情況下，企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格越

高，利潤(rùn)就越大，資產(chǎn)報(bào)酬率就越高。反之就越低。

2、單位成本的高低。在企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量、價(jià)格不變的情況卜,

單位成本越低，企業(yè)總利潤(rùn)就越大，資產(chǎn)報(bào)酬率就越高;反之就越

低。

3、產(chǎn)品的產(chǎn)量。在產(chǎn)品價(jià)格、單位成本不變的情況下產(chǎn)量

增加，總利潤(rùn)增加，資產(chǎn)報(bào)酬率就越高；反之就越低。

4、資金占用量。企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，資金占用量越大,資產(chǎn)報(bào)酬卷指

標(biāo)中分母值就越大,資產(chǎn)報(bào)酬率就越小;反之該指標(biāo)就越大。

三、銷(xiāo)售凈利率

銷(xiāo)售凈利率是指企業(yè)稅后利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入的百分比。其計(jì)算

公式為：

銷(xiāo)售凈利率=（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入）x100%

銷(xiāo)售凈利率表明企業(yè)每元銷(xiāo)售凈收入中可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的多

少。該比率越高，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力強(qiáng);反之，則說(shuō)明企業(yè)獲利能

力有問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)采取措施。在分析該指標(biāo)時(shí)應(yīng)注意它受行業(yè)的影

響較大。一般來(lái)說(shuō)，越是資本密集型的企業(yè)，這一指標(biāo)就越高;反之,

資本密集程度較低的行業(yè)或企業(yè)這一比率就越低。因此，在分析時(shí)

應(yīng)具體問(wèn)題具體分析。

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四、銷(xiāo)售毛利率

所謂毛利是指凈銷(xiāo)售收入與銷(xiāo)貨成本之間的差額。在制造業(yè)

或商業(yè)企業(yè)中，當(dāng)期銷(xiāo)售出去的產(chǎn)品成本是企業(yè)最主要的費(fèi)用支

出。它的變動(dòng)對(duì)企業(yè)的當(dāng)期利潤(rùn)有直接的影響。因此，將毛利與企

業(yè)銷(xiāo)售凈額進(jìn)行對(duì)比是一個(gè)重要的指標(biāo)。即銷(xiāo)售毛利率，其計(jì)算公

式：

銷(xiāo)售毛利率二毛利/銷(xiāo)售凈額

銷(xiāo)售毛利率表示每一元銷(xiāo)售收入扣除銷(xiāo)售成本后有多少錢(qián)能

夠用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷(xiāo)售毛利率是企業(yè)銷(xiāo)售凈利率

的基礎(chǔ)。一般而言，銷(xiāo)售毛利率越高，則表明企業(yè)營(yíng)運(yùn)較好,獲利能

力較強(qiáng);反之,如果企業(yè)的銷(xiāo)售毛利率較低，則說(shuō)明企業(yè)營(yíng)運(yùn)狀況不

太好，獲利能力不強(qiáng)。一般企業(yè)銷(xiāo)售毛利率較低是由于企業(yè)在定價(jià)

政策或生產(chǎn)成本控制方面存在一定問(wèn)題。如企業(yè)采取高價(jià)政策，則

銷(xiāo)售毛利率較高,反之則較低;如企業(yè)采取嚴(yán)格的成本管理，則銷(xiāo)售

成本下降，銷(xiāo)售毛利率提高。反之,若企業(yè)成本控制松散，則其銷(xiāo)售

成本上升，銷(xiāo)售毛利率降低。當(dāng)然企業(yè)之間在存貨的計(jì)價(jià)方法和固

定資產(chǎn)的折舊方法等的會(huì)計(jì)處理過(guò)程中存在的差異也會(huì)影響企業(yè)

銷(xiāo)貨成本，從而影響企業(yè)的毛利率，我們?cè)谶M(jìn)行分析時(shí)應(yīng)加以注意。

五、成本費(fèi)用利潤(rùn)率

成本費(fèi)用利漁率是企業(yè)利潤(rùn)總額與企業(yè)成本費(fèi)用總額的比率

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其計(jì)算公式為：

成本費(fèi)用利潤(rùn)率=（利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額）x100%

成本費(fèi)用是企業(yè)為取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)。這一比率越高說(shuō)

明企業(yè)為獲得利潤(rùn)付出的代價(jià)越小，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。因此經(jīng)

過(guò)這一比率,不但能夠評(píng)級(jí)企業(yè)獲利能力的高低，也能夠評(píng)級(jí)企業(yè)對(duì)

成本費(fèi)用的控制能力和經(jīng)營(yíng)管理水平。

（四）企業(yè)發(fā)展?jié)摿χ笜?biāo)體系

在創(chuàng)立企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系時(shí)，要考慮的時(shí)期揩來(lái)的償債能力，因

而企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?duì)于分析企業(yè)的信用狀況,特別是企業(yè)遠(yuǎn)期的信

用狀況很重要。在分析企業(yè)發(fā)展?jié)摿r(shí)，我們主要采用的指標(biāo)有銷(xiāo)

售增長(zhǎng)率、企業(yè)凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)。

企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率反映的是企業(yè)本其銷(xiāo)售額相對(duì)于基期銷(xiāo)售額

的增長(zhǎng)狀況.其計(jì)算公式為：

銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=本期銷(xiāo)售額/基期銷(xiāo)售額

一般而言,企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率越快，說(shuō)明企業(yè)的發(fā)展?jié)摿υ酱螅?/p>

別是企業(yè)的產(chǎn)品生命周期處于成長(zhǎng)期時(shí),更能說(shuō)明這一問(wèn)題。反之,

如果企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率越慢，則說(shuō)明企業(yè)的發(fā)展?jié)摿^小。但運(yùn)用這

一指標(biāo)時(shí),我們必須考慮企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率指標(biāo)僅僅考慮了銷(xiāo)售部門(mén)

的效率狀況，而事實(shí)上，企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率不是由銷(xiāo)售部門(mén)貢獻(xiàn)的，而

且還取決于生產(chǎn)部門(mén)、研發(fā)部門(mén)以及企業(yè)的管理能力。因而可能

會(huì)出現(xiàn)企業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率較低,但企業(yè)產(chǎn)品的是市場(chǎng)潛力很大的情

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況，因而當(dāng)企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率較慢時(shí)，我們還要配合企業(yè)產(chǎn)品的生命周

期，以及企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率指標(biāo)來(lái)判斷企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

第五節(jié)技術(shù)創(chuàng)新能力體系

近年來(lái)，隨著科技的迅猛發(fā)展，特別是以信息、微電子、生物工

程等為代表的高科技的發(fā)展，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力對(duì)于具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

的形成起了舉足輕重的作用。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，只有擁有核心

技術(shù)的企業(yè),才能在市場(chǎng)中具有主導(dǎo)地位，才能謀到更多的超額利

潤(rùn)。因此，在企業(yè)信用評(píng)級(jí)中，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力日益成為一個(gè)重

要指標(biāo)，一個(gè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力較強(qiáng)，則說(shuō)明企業(yè)發(fā)展的后勁較大,

這部分企業(yè)的信用等級(jí)提升的潛力較大。在評(píng)級(jí)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能

力的指標(biāo)體系中,主要的指標(biāo)有技術(shù)創(chuàng)新投入指標(biāo)、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出

指標(biāo)、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

一、技術(shù)創(chuàng)新投入指標(biāo)體系

技術(shù)創(chuàng)新投入指標(biāo)體系主要有四個(gè)子指標(biāo)體系。即:人員投入

指標(biāo)、設(shè)備投入指標(biāo)、資金投入指標(biāo)、信息投入指標(biāo)。

（一）技術(shù)創(chuàng)新組織機(jī)構(gòu)指標(biāo)

這一指標(biāo)是指在企業(yè)中,有無(wú)專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)從事技術(shù)創(chuàng)新工作，如

果有這樣的機(jī)構(gòu),有多少，這些機(jī)構(gòu)在企業(yè)中的隸屬關(guān)系怎樣。

（二）技術(shù)創(chuàng)新人員結(jié)構(gòu)

這一指標(biāo)是指在企業(yè)中:R&D人員占職工總數(shù)的比重、技術(shù)

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人員占職工總數(shù)的比重、技術(shù)創(chuàng)新人員的年齡機(jī)構(gòu)、文化素質(zhì)結(jié)

構(gòu)以及技術(shù)創(chuàng)新人員流動(dòng)率。

1、技術(shù)人員占職工總數(shù)的比重：

技術(shù)人員占職工總數(shù)的比重二技術(shù)人員數(shù)量/職工總數(shù)

2、R&D人員占職工總數(shù)的比重：

R&D人員占職工總數(shù)的比重二R&D人員數(shù)量/職工總數(shù)

3人員流動(dòng)率：

人員流動(dòng)率也應(yīng)做為衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新人員投入的一人指

標(biāo)。它有兩個(gè)子指標(biāo),即:正的人員流動(dòng)率和負(fù)的人員流動(dòng)率。

(1)正的人員流動(dòng)率即人員的流進(jìn)數(shù)量與企業(yè)期初人數(shù)的比

值。其計(jì)算公式為：

正的人員流動(dòng)率二期間人員流進(jìn)數(shù)量/期初企業(yè)人員總數(shù)

(2)負(fù)的人員流動(dòng)率也稱(chēng)人員流失率，它是指企業(yè)的人員流失數(shù)

量與企業(yè)期初人數(shù)的比值。其計(jì)算公式為：

負(fù)的人員流動(dòng)率二期間人員流出數(shù)量/期初企業(yè)人員總數(shù)

顯然，在企業(yè)中,正的人員流動(dòng)率越高，說(shuō)明企業(yè)吸收員工能力

越強(qiáng)，特別是對(duì)技術(shù)人員吸引力較強(qiáng)時(shí)，有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新工作;

反之，如果企業(yè)的人員流失率較高則說(shuō)明企業(yè)吸引員工能力較差，不

利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新工作。

(三)設(shè)備投入指標(biāo)體系

技術(shù)創(chuàng)新的設(shè)備投入指標(biāo)體系的指標(biāo)主要有:技術(shù)創(chuàng)新設(shè)各占

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總設(shè)備的比重、企業(yè)平均設(shè)備水平結(jié)構(gòu)、微電子控制設(shè)備原值占

生產(chǎn)設(shè)備原值的比重。

1.技術(shù)創(chuàng)新設(shè)備占總、設(shè)備的比重：

技術(shù)創(chuàng)新設(shè)備占總設(shè)備的比重二技術(shù)創(chuàng)新設(shè)備原值/企業(yè)設(shè)備

原值

2.企業(yè)平均設(shè)備水平結(jié)構(gòu)：

企業(yè)平均設(shè)備水平結(jié)構(gòu)是指在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、

科研等活動(dòng)中投入設(shè)備先進(jìn)程度的數(shù)量關(guān)系。

3.微電子控制設(shè)備原值占生產(chǎn)設(shè)備原值的比重:

微電子控制設(shè)備原值占生產(chǎn)設(shè)備原值的比重二微電子控制設(shè)備

原值/生產(chǎn)設(shè)備原值

（四）資金投入指標(biāo)

在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中,資金的投入分為直接投入和間接投

入。在企業(yè)中,用于技術(shù)創(chuàng)新的直接投入資金指標(biāo)主要有:人均

R&D投入、R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度。

1.人均R&D投入：

人均R&D投入二R&D投入/企業(yè)員工總數(shù)

2.R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度：

R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度=R&D經(jīng)費(fèi)投入/企業(yè)銷(xiāo)售收入

在企業(yè)中間接資金投入指標(biāo)主要是人均培訓(xùn)費(fèi)用:

人均培M費(fèi)用=培訓(xùn)費(fèi)用/企業(yè)職工總數(shù)

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二、技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)出指標(biāo)體系

技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)出指標(biāo)體系有三個(gè)子指標(biāo)體系，即:收益性產(chǎn)出指

標(biāo)體系、技術(shù)性產(chǎn)出指標(biāo)體系和競(jìng)爭(zhēng)性指標(biāo)體系。

（一）收益性產(chǎn)出指標(biāo)體系

技術(shù)創(chuàng)新的收益性產(chǎn)出指標(biāo)體系主要有兩個(gè)指標(biāo)，即:創(chuàng)新產(chǎn)品

銷(xiāo)售收入占產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的比重、創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)利稅占產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)

利稅的比重。

1.創(chuàng)新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的比重:

創(chuàng)新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的比重:創(chuàng)新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入

/產(chǎn)品銷(xiāo)售收入

2.創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)利稅占產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)利稅的比重:

創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)利稅占產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)利稅的比重二創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)利稅

/產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)利稅

（二）技術(shù)性產(chǎn)出指標(biāo)體系

技術(shù)創(chuàng)新的技術(shù)性指標(biāo)體系主要包括:專(zhuān)利數(shù)/技術(shù)成果數(shù)、

專(zhuān)利利用率/技術(shù)成果轉(zhuǎn)化率、新產(chǎn)品比重、技術(shù)創(chuàng)新成果技術(shù)

水平結(jié)構(gòu)。

1.專(zhuān)利數(shù)/技術(shù)成果數(shù)：

專(zhuān)利數(shù)/技術(shù)成果數(shù)是指一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中

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產(chǎn)出的專(zhuān)利數(shù)目或技術(shù)成果數(shù)目。

2.專(zhuān)利利用率/