投資方案的評價判據(jù)第三章第三章投資方案的評價判據(jù)熟悉靜態(tài)評價判據(jù)；即不考慮資金時間價值的判據(jù)投資回收期投資收益率掌握動態(tài)評價判據(jù)即考慮資金時間價值的判據(jù)凈現(xiàn)值NPV－絕對指標內(nèi)部收益率－相對指標動態(tài)投資回收期投資方案的評價判據(jù)投資方案經(jīng)濟效果評價絕對－－設置多個不同經(jīng)濟評價指標

用于判別單個方案是否可行相對－－基于各項指標的方案比較方法

用于多個可行方案的擇優(yōu)關(guān)于“判據(jù)”的學習思路定義經(jīng)濟含義判別依據(jù)優(yōu)缺點（適用范圍）投資回收期定義：在不考慮資金時間價值的條件下，以項目凈收益抵償項目全部投資所需要的時間?？勺皂椖拷ㄔO開始年或項目投產(chǎn)年開始算起，但應予注明。第t年凈現(xiàn)金流量例：某建設項目估計總投資2800萬元，項目建成后各年凈收益為320萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為：計算公式當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同時年凈收益總投資（包括建設投資和流動資金）當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）不相同時－－更為常見的情況，應重點掌握；也是動態(tài)投資回收期的計算基礎。

P1=（累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1）+

0123456789……n例如：某項目財務現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如表所示，計算該項目的靜態(tài)投資回收期。

計算期123456781．現(xiàn)金流入

————800120012001200120012002．現(xiàn)金流量

6009005007007007007007003．凈現(xiàn)金流量

-600-9003005005005005005004．累計凈現(xiàn)金流量

-600-1500-1200-700-2003008001300解：經(jīng)濟含義：反映項目財務上投資回收能力的主要指標，它通過初始投資得到補償?shù)乃俣瓤炻u價方案的優(yōu)劣。判別依據(jù)：則項目可行?；鶞释顿Y回收期－－評價參數(shù)例：投資回收期法的評價投資回收期法的優(yōu)點是：易于理解，計算簡便，只要算得的投資回收期短于行業(yè)基準投資回收期，就可考慮接受這個項目。其缺點是：(1)只注意項目回收投資的年限，沒有直接說明項目的獲利能力；(2)沒有考慮項目整個壽命周期的盈利水平；相當于對回收期以前的現(xiàn)金流按100％折現(xiàn)，而對達到回收期之后的現(xiàn)金流按0％折現(xiàn)。(3)沒有考慮資金的時間價值。一般只在項目初選時使用。動態(tài)投資回收期：

i＝10％-250-90.982.6475.1368.362.0956.44-250-340.9-258.26-183.13-114.83-52.743.7Tp=6-1+52.74/56.44=5.9年0123456250100100100100100100-250-100100100

100

100

100

例：某項目的投資及凈現(xiàn)金收入四、判別準則采用投資回收期進行單方案評價時，應將計算的投資回收期Tp與標準的投資回收期Tb進行比較：（1）Tp≤Tb

該方案是合理的。（2）Tp

＞Tb

該方案是不合理的。Tb

可以是國家或部門制定的標準，也可以是企業(yè)自己確定的標準，其主要依據(jù)是全社會或全行業(yè)投資回收期的平均水平，或者是企業(yè)期望的投資回收期水平。返回課本P44以及習題10投資收益率R定義：是項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益總額與投資總額的比值。經(jīng)濟含義：反映了投資項目的盈利能力。其值越大越好。判別依據(jù)：R≥RC，項目可行。年凈收益額或年平均凈收益額總投資（所括建設投資、建設期貸款利息和流動資金）行業(yè)平均投資收益率投資收益率投資利稅率資本金利潤率難于確定，限制了該指標的使用。例：某新建項目總投資65597萬元，兩年建設，投產(chǎn)后運行10年，利潤總額為155340萬元，銷售稅金及附加6681萬元，自有資本金總額為13600萬元，國家投資13600萬元，其余為國內(nèi)外借款。試計算投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率。解：①投資利潤率＝1553401065597

100％＝23.7％②投資利稅率＝（155340＋56681）

1065597

100％＝32.3％③資本金利潤率＝1553401013600

100％＝114.2％動態(tài)評價指標－－NPV、IRR、凈現(xiàn)值NPV－－NetPresentValue建設項目按部門或行業(yè)的基準收益率（或社會折現(xiàn)率），將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設起點的現(xiàn)值之和。經(jīng)濟含義：NPV<0，項目達不到所預定的收益率水平NPV＝0，項目剛好達到所預定的收益率水平NPV>0，項目保證得到預定的收益率水平，尚可獲得更高的收益。判別準則：NPV≥0，項目可行；NPV大者優(yōu)。例：某投資項目中規(guī)定，投資10000元，在五年中每年平均收入5310元，并還有殘值2000元，每年支出的經(jīng)營費和維修費為3000元，按投入賺得10%的利率計算，試說明它是否是一個理想方案？NPV=－10000＋(5310－3000)(P/A,10%,5)

＋2000(P/F,10%,5)=－10000＋2310×3.791＋2000×0.6209=－0.99（元）由于計算的結(jié)果小于0，所以它不是一個理想方案。NPV與i的關(guān)系a、NPV隨著i的增加而減小。所以，基準折現(xiàn)率越高，能被接受的方案越少；b、i*C、在不同的項目現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)下，NPV對折現(xiàn)率的敏感性不同。NPVii*NPV的經(jīng)濟合理性企業(yè)投資追求的目標：在同等風險條件下，凈盈利最大化。項目投資決策時要考慮的問題有兩個：一是是否要進行投資，二是以多大規(guī)模進行投資？工程經(jīng)濟學考慮的兩個問題：一是什么樣的項目是可行的，二是哪個方案或方案組合是最優(yōu)的？實際上這些問題可以歸結(jié)為最佳投資規(guī)模的確定問題。所謂的最佳投資規(guī)模也就是使企業(yè)收益最大化的投資規(guī)模。凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點：是考慮了資金的時間因素，如果利用現(xiàn)金流量表計算方案的凈現(xiàn)值，可以清楚地表明方案在整個經(jīng)濟壽命期的經(jīng)濟效益。但是，在實際工作中若僅以凈現(xiàn)值的大小選擇方案，則容易選擇投資額大、盈利多的方案，而容易忽視投資少、盈利較多的方案。因為這一指標不能說明資金的利用情況，所以必須利用凈現(xiàn)值率(NPVR)作為輔助指標。（見下頁）使用凈現(xiàn)值法還有一個缺點在于結(jié)果的合理性受到基準收益率是否合理的影響凈現(xiàn)值率——NPVR分析不宜用于投資額差異較大的方案比選改用凈現(xiàn)值率指標單一方案,NPV>0，NPVR>0，二者是等效的例如，兩個方案（1）和（2），在利率為15%時，NPV1=352.2,NPV2=372.6。若從NPV指標判斷，方案（2）優(yōu)于方案（1），但方案（2）的投資額為3650萬元，方案（1）的投資額3000萬元，所以用NPVR進行比較得說明方案（1）在確保15%的收益時，每元投資現(xiàn)值尚可獲得0.1174元的額外收益，所以在考慮投資的情況下，方案（1）優(yōu)于方案（2）。

等效指標－－

凈年值NAV和凈未來值NFV由資金等值計算知，凈現(xiàn)值指標的類似指標有：表示了項目凈現(xiàn)值分攤到壽命期內(nèi)各年的等額年值

NAV≥0，項目可行；NAV大者優(yōu)在多方案評價中可直接應用。凈未來值NFV因經(jīng)濟意義不夠直接，不太常用。NPV、NAV、NFV這三項指標均考慮了各方案各年的流出和流入量成本現(xiàn)值PC、成本年值AC無論是凈現(xiàn)值法還是凈現(xiàn)值指數(shù)法，他們都有明確的現(xiàn)金流入量，但是在實際生活中，有很多投資，它所產(chǎn)生的經(jīng)濟很難用貨幣來進行度量。這種情況下可不計算收益部分，只計算支出部分PC和AC只能用于多個方案的比較，PC、AC最小的方案為優(yōu)。例：某項目有三個采暖方案A、B、C，均能滿足同樣需要，費用數(shù)據(jù)如表所示，在i=10%情況下，用現(xiàn)值成本法進行方案選優(yōu)：

方案總投資年經(jīng)營費用A20060B24050C30035（1-10年）各方案的現(xiàn)值成本：

所以，C方案最優(yōu)，B方案次之，A方案最次。

內(nèi)部收益率IRRIRR是使凈現(xiàn)值等于0時的折現(xiàn)率。IRRNPV判別準則：IRR≥iC，可行。。i內(nèi)部收益率IRR的計算試算法、線性插入---近似解>=精確解計算步驟初估IRR的試算初值；試算，找出i1和i2及其相對應的NPV1和NPV2；注意：為保證IRR的精度，i2與i1之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超過5%。用線性內(nèi)插法計算IRR的近似值，公式如下

IRRi1i2NPV1NPV20NPVi

例：有一方案，投資10000元，方案的經(jīng)營壽命5年，屆時有殘值2000元，每年收入為5000元，每年支出2200元，期望收益率為8%，求方案投資的內(nèi)部收益率。

解：NPV=-10000+2000(P/F,i,5)+(5000-2200)(P/A,i,5)內(nèi)部收益率IRR的分析由項目現(xiàn)金流量決定，反映了投資的使用效率。只與項目的內(nèi)在因素有關(guān)，因而不需事先給定折現(xiàn)率，免去了許多既重要而困難的經(jīng)濟界限的研討其經(jīng)濟涵義是指在項目壽命期內(nèi)，項目始終處于“償付”未被收回投資的狀況，IRR正是反映了項目“償付”未被收回投資的能力。若項目屬于貸款建設，則IRR就是項目對貸款利率的最大承擔能力。項目投資的盈利率－－相對經(jīng)濟指標不能直接用于多方案比較，因為IRR高并不表示NPV高。5、IRR存在性的探討對常規(guī)項目而言：其內(nèi)部收益率方程肯定有唯一解對非常規(guī)項目而言：其內(nèi)部收益率方程可能有多解IRR存在，必須同時滿足下列兩個條件：第一：第二：設是項目0年至第t年的凈現(xiàn)金流以t年為基準年，以i*=IRR為折現(xiàn)率的終值之和。若i*能滿足則i*就是項目唯一的內(nèi)部收益率，否則就不是項目的內(nèi)部收益率。6、結(jié)論（1）對于常規(guī)項目，一定存在內(nèi)部收益率，而且是唯一的。（2）非常規(guī)項目不一定有IRR（3）對于非常規(guī)項目，如果內(nèi)部收益率方程有多個正根，則任何一個正根都不是項目的內(nèi)部收益率，該項目不存在內(nèi)部收益率。例如：年0123凈現(xiàn)金流量-62.5175-150100內(nèi)部收益率方程NPV(IRR)=0有唯一解，IRR=1，但是7、對非常規(guī)項目的處理步驟：（1）求出一個IRR方程的解；（2）按照內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義對所求出的解進行檢驗，如