2025年CFA考試真題匯編考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______第一部分1.Acompanyreportsnetincomeof$500,000fortheyear.Depreciationexpensefortheyearwas$100,000,andaccountsreceivableincreasedby$50,000.Thecompany'scashflowfromoperatingactivitiesusingtheindirectmethodwouldbe:a)$450,000b)$550,000c)$600,000d)$650,0002.Whichofthefollowingstatementsismostaccurateregardingtheefficientmarkethypothesis?a)Itsuggeststhatallmarketparticipantshaveaccesstothesameinformationatthesametime.b)Itimpliesthatstockpricesreflectallavailableinformation,makingitimpossibletoconsistentlyachievereturnsabovethemarketaverage.c)Itindicatesthatmarketefficiencyisprimarilydrivenbythebehavioroflargeinstitutionalinvestors.d)Itarguesthatmarketpricesareofteninfluencedbyinvestoremotionsratherthanfundamentaldata.3.Aninvestorisconsideringaddingastocktotheirportfolio.Thestockhasanexpectedreturnof12%andastandarddeviationof20%.Theportfoliocurrentlyhasanexpectedreturnof8%andastandarddeviationof10%.Ifthestockisaddedtotheportfolio,whichofthefollowingismostlikelytooccurtotheportfolio'soverallstandarddeviation,assumingapositivecorrelationbetweenthestockandtheexistingportfolio?a)Theportfolio'sstandarddeviationwilldefinitelyincrease.b)Theportfolio'sstandarddeviationwilldefinitelydecrease.c)Theimpactontheportfolio'sstandarddeviationcannotbedeterminedwithoutknowingthecorrelationcoefficient.d)Theportfolio'sstandarddeviationwillremainunchanged.4.Abondwithafacevalueof$1,000paysanannualcouponof5%.Ifmarketinterestratesrise,whichofthefollowingismostlikelytooccurtothebond'sprice?a)Thepricewillincrease.b)Thepricewilldecrease.c)Thepricewillremainunchanged.d)Theimpactonthepricecannotbedeterminedwithoutknowingthebond'smaturity.5.Whichofthefollowingisconsideredaprimarymarketactivity?a)Thetradingofexistingstocksbetweeninvestorsonanexchange.b)Theissuanceofnewsecuritiesbyacompanytoraisecapital.c)Theevaluationofacompany'sfinancialhealthbycreditratingagencies.d)Thenegotiationofinvestmenttermsbetweenabrokerandaclient.6.Aportfoliomanagerusesafactormodeltoexplainstockreturns.Accordingtothemodel,whichofthefollowingfactorsismostlikelyincluded?a)Companymanagementeffectivenessb)Interestratechangesc)Employeesatisfactionlevelsd)Productinnovationsuccess7.Thedurationofabondmeasuresitssensitivitytochangesinwhichofthefollowing?a)Bond'syieldtomaturityb)Bond'screditratingc)Bond'scouponrated)Bond'sfacevalue8.Aninvestorrequiresarisk-adjustedreturnforaninvestment.Whichofthefollowingmethodsismostcommonlyusedtomeasuretheriskpremium?a)Standarddeviationoftheinvestmentreturnsb)Betaoftheinvestmentc)Sharperatiooftheinvestmentd)Maximumdrawdownoftheinvestment9.Whichofthefollowingstatementsbestdescribestheconceptofdiversification?a)Investingallcapitalinasinglehigh-growthstock.b)Concentratinginvestmentsinalimitednumberofrelatedassets.c)Spreadinginvestmentsacrossawiderangeofassetstoreduceunsystematicrisk.d)Increasingthesizeofinvestmentsinassetsthathavealreadyshownapositivereturn.10.Acompany'smarketcapitalizationis$5billion,andithasissued100millionshares.Thecompany'sbookvalueofequityis$3billion.Whichofthefollowingratiosismostlikelytobe1.67?a)Price-to-bookratiob)Price-to-earningsratio(assumingearningsare$150million)c)Earningsyieldd)Bookvaluepershare第二部分11.Discussthekeydifferencesbetweentheindirectanddirectmethodsofcalculatingcashflowfromoperatingactivities.Provideoneadvantageofeachmethodinthecontextoffinancialstatementanalysis.12.Explaintheconceptofdurationforabond.Howdoesdurationaffectthepricevolatilityofabond?Describetherelationshipbetweenabond'smaturityanditsduration.13.DescribetheCapitalAssetPricingModel(CAPM).IdentifythecomponentsoftheCAPMformulaandexplainthemeaningofeachcomponent.DiscussonemajorlimitationoftheCAPM.14.Aninvestorisconsideringaddingtwostockstotheirportfolio.StockAhasanexpectedreturnof15%andastandarddeviationof25%.StockBhasanexpectedreturnof10%andastandarddeviationof15%.Thecorrelationcoefficientbetweenthetwostocksis0.4.Assumetheinvestorequalweightsthetwostocksintheportfolio.Calculatetheexpectedreturnandstandarddeviationoftheportfolio.Discusstheimpactofthecorrelationcoefficientontheportfolio'soverallrisk.15.ExplaintheprocessofvaluationusingtheDiscountedCashFlow(DCF)method.IdentifythekeyinputsrequiredforaDCFvaluationanddiscussthesensitivityofthevaluationtochangesintheseinputs.WhataretheprimarylimitationsoftheDCFapproach?16.Discusstheroleofderivativesininvestmentportfoliomanagement.Describetwodifferenttypesofderivativesandexplainhowtheycanbeusedtoachievespecificinvestmentobjectives,suchashedgingriskorenhancingreturns.17.Compareandcontrastthecharacteristicsofcommonstockandpreferredstock.Discusstherightsandpreferencesassociatedwitheachtypeofsecurity.18.Analyzethefactorsthatinfluenceacompany'scostofcapital.Discussthesignificanceofthecostofcapitalforacompany'sinvestmentdecisionsandoverallvaluation.Howmightacompany'scapitalstructureaffectitscostofdebtandequity?19.Describetheprocessoffinancialstatementanalysis.Identifythreedifferenttypesoffinancialratioscommonlyusedinanalysisandexplaintheinformationeachratioprovidesaboutacompany'sfinancialhealth.Howcanratioanalysisbeusedtoidentifypotentialinvestmentopportunitiesorredflags?20.Explaintheconceptofbehavioralfinance.Describetwocommoncognitivebiasesthatcaninfluenceinvestordecision-makinganddiscusstheirpotentialimpactonmarketefficiencyandinvestmentoutcomes.試卷答案1.b解析思路：使用間接法計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，需要在凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上調(diào)整非現(xiàn)金項(xiàng)目和經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目的變動(dòng)。凈利潤(rùn)為$500,000，加回非現(xiàn)金費(fèi)用折舊$100,000，減去經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收賬款增加$50,000。計(jì)算過(guò)程：$500,000+$100,000-$50,000=$550,000。因此，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為$550,000。2.b解析思路：有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）的核心觀點(diǎn)是，在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，所有已知信息都已反映在證券價(jià)格中。這意味著無(wú)法通過(guò)分析公開(kāi)信息持續(xù)獲得超額回報(bào)。選項(xiàng)a描述的是信息對(duì)稱性，是有效市場(chǎng)的基礎(chǔ)條件之一，但不是核心觀點(diǎn)。選項(xiàng)c和d描述了市場(chǎng)效率的其他方面或影響因素，但并非EMH的核心。選項(xiàng)b準(zhǔn)確概括了EMH關(guān)于價(jià)格反映信息以及難以獲得超額回報(bào)的結(jié)論。3.a解析思路：當(dāng)向現(xiàn)有投資組合中加入一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，組合整體風(fēng)險(xiǎn)（以標(biāo)準(zhǔn)差衡量）的變化取決于該資產(chǎn)與組合的協(xié)方差。公式為：σp=√[(w1^2*σ1^2)+(w2^2*σ2^2)+(2*w1*w2*Cov1,2)]，其中w是權(quán)重，σ是標(biāo)準(zhǔn)差，Cov是協(xié)方差。由于股票與現(xiàn)有組合正相關(guān)（correlation>0），且股票的標(biāo)準(zhǔn)差（20%）大于組合的標(biāo)準(zhǔn)差（10%），根據(jù)公式，加入該股票將增加組合的方差，從而增加組合的標(biāo)準(zhǔn)差。因此，組合的標(biāo)準(zhǔn)差最可能增加。4.b解析思路：債券的價(jià)格與市場(chǎng)利率呈現(xiàn)反向關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，新發(fā)行的債券會(huì)提供更高的收益率，從而吸引投資者，導(dǎo)致現(xiàn)有債券（收益率較低）的價(jià)格下降，以提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)率。反之，市場(chǎng)利率下降時(shí)，現(xiàn)有債券價(jià)格會(huì)上升。因此，市場(chǎng)利率上升會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下降。5.b解析思路：初級(jí)市場(chǎng)（PrimaryMarket）是指新發(fā)行的證券首次向投資者出售的市場(chǎng)活動(dòng)。公司通過(guò)發(fā)行股票或債券等方式在初級(jí)市場(chǎng)籌集資金。選項(xiàng)a描述的是二級(jí)市場(chǎng)交易。選項(xiàng)c是信用評(píng)級(jí)活動(dòng)，通常發(fā)生在證券發(fā)行后。選項(xiàng)d描述的是投資咨詢過(guò)程。因此，新證券發(fā)行是初級(jí)市場(chǎng)活動(dòng)。6.b解析思路：因素模型（FactorModel）用于解釋證券returns的差異，通常基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素。常見(jiàn)的因素包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（用市場(chǎng)指數(shù)代表）、規(guī)模效應(yīng)、價(jià)值效應(yīng)、動(dòng)量效應(yīng)以及利率風(fēng)險(xiǎn)等。選項(xiàng)a、c、d更多是公司特定因素，雖然可能影響股票表現(xiàn)，但通常不被因素模型作為核心系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素納入。利率變化是影響廣泛市場(chǎng)的重要系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，因此最有可能被包含在因素模型中。7.a解析思路：債券的持續(xù)時(shí)間（Duration）衡量的是債券價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感程度。它表示當(dāng)債券收益率發(fā)生1%的變化時(shí)，債券價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)發(fā)生多大比例的變化。持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感度越高。選項(xiàng)b、c、d都是債券的屬性或相關(guān)概念，但不是持續(xù)時(shí)間測(cè)量的對(duì)象。8.c解析思路：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)率衡量的是單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的回報(bào)。夏普比率（SharpeRatio）是衡量投資組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)的常用指標(biāo)，計(jì)算公式為：（投資組合回報(bào)率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）/投資組合標(biāo)準(zhǔn)差。它直接將投資組合的超額回報(bào)與其總風(fēng)險(xiǎn)（以標(biāo)準(zhǔn)差衡量）聯(lián)系起來(lái)，因此常用于衡量風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。標(biāo)準(zhǔn)差（a）衡量整體風(fēng)險(xiǎn)，但未與回報(bào)率關(guān)聯(lián)。Beta（b）衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也是風(fēng)險(xiǎn)的一部分。最大回撤（d）衡量投資表現(xiàn)的最壞情況下降幅度。9.c解析思路：多元化（Diversification）投資策略的核心是通過(guò)將資金分散投資于不同類型的資產(chǎn)，以降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，特別是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（公司特定風(fēng)險(xiǎn)）。選項(xiàng)a是集中投資，風(fēng)險(xiǎn)較高。選項(xiàng)b是行業(yè)集中，風(fēng)險(xiǎn)也較高。選項(xiàng)d是追漲行為，不屬于多元化。選項(xiàng)c準(zhǔn)確描述了多元化通過(guò)分散化來(lái)降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。10.a解析思路：價(jià)格對(duì)賬面價(jià)值比率（Price-to-BookRatio,P/B）=市值/賬面價(jià)值。公司市值=$5billion=$5,000million，賬面價(jià)值=$3billion=$3,000million。P/B=$5,000million/$3,000million=5/3=1.67。其他選項(xiàng)計(jì)算如下：價(jià)格對(duì)收益比率（P/E）=市值/凈利潤(rùn)。若凈利潤(rùn)$150million，則P/E=$5,000million/$150million=100/3≈33.33。收益收益率（EarningsYield）=凈利潤(rùn)/市值=$150million/$5,000million=0.03=3%。賬面價(jià)值每股（BookValueperShare）=賬面價(jià)值/發(fā)行股數(shù)=$3,000million/100millionshares=$30pershare。11.使用間接法計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，需要在凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上調(diào)整非現(xiàn)金項(xiàng)目和經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目的變動(dòng)。凈利潤(rùn)為$500,000，加回非現(xiàn)金費(fèi)用折舊$100,000，減去經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收賬款增加$50,000。計(jì)算過(guò)程：$500,000+$100,000-$50,000=$550,000。因此，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為$550,000。2.債券的持續(xù)時(shí)間（Duration）衡量的是債券價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感程度。它表示當(dāng)債券收益率發(fā)生1%的變化時(shí)，債券價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)發(fā)生多大比例的變化。持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感度越高。持續(xù)時(shí)間（a）衡量整體風(fēng)險(xiǎn)，但不是核心觀點(diǎn)。有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）的核心觀點(diǎn)是，在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，所有已知信息都已反映在證券價(jià)格中。這意味著無(wú)法通過(guò)分析公開(kāi)信息持續(xù)獲得超額回報(bào)。選項(xiàng)a描述的是信息對(duì)稱性，是有效市場(chǎng)的基礎(chǔ)條件之一，但不是核心觀點(diǎn)。選項(xiàng)c和d描述了市場(chǎng)效率的其他方面或影響因素，但并非EMH的核心。選項(xiàng)b準(zhǔn)確概括了EMH關(guān)于價(jià)格反映信息以及難以獲得超額回報(bào)的結(jié)論。3.當(dāng)向現(xiàn)有投資組合中加入一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，組合整體風(fēng)險(xiǎn)（以標(biāo)準(zhǔn)差衡量）的變化取決于該資產(chǎn)與組合的協(xié)方差。公式為：σp=√[(w1^2*σ1^2)+(w2^2*σ2^2)+(2*w1*w2*Cov1,2)]，其中w是權(quán)重，σ是標(biāo)準(zhǔn)差，Cov是協(xié)方差。由于股票與現(xiàn)有組合正相關(guān)（correlation>0），且股票的標(biāo)準(zhǔn)差（20%）大于組合的標(biāo)準(zhǔn)差（10%），根據(jù)公式，加入該股票將增加組合的方差，從而增加組合的標(biāo)準(zhǔn)差。因此，組合的標(biāo)準(zhǔn)差最可能增加。4.債券的價(jià)格與市場(chǎng)利率呈現(xiàn)反向關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，新發(fā)行的債券會(huì)提供更高的收益率，從而吸引投資者，導(dǎo)致現(xiàn)有債券（收益率較低）的價(jià)格下降，以提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)率。反之，市場(chǎng)利率下降時(shí)，現(xiàn)有債券價(jià)格會(huì)上升。因此，市場(chǎng)利率上升會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下降。5.初級(jí)市場(chǎng)（PrimaryMarket）是指新發(fā)行的證券首次向投資者出售的市場(chǎng)活動(dòng)。公司通過(guò)發(fā)行股票或債券等方式在初級(jí)市場(chǎng)籌集資金。選項(xiàng)a描述的是二級(jí)市場(chǎng)交易。選項(xiàng)c是信用評(píng)級(jí)活動(dòng)，通常發(fā)生在證券發(fā)行后。選項(xiàng)d描述的是投資咨詢過(guò)程。因此，新證券發(fā)行是初級(jí)市場(chǎng)活動(dòng)。6.因素模型（FactorModel）用于解釋證券returns的差異，通?；谙到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素。常見(jiàn)的因素包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（用市場(chǎng)指數(shù)代表）、規(guī)模效應(yīng)、價(jià)值效應(yīng)、動(dòng)量效應(yīng)以及利率風(fēng)險(xiǎn)等。選項(xiàng)a、c、d更多是公司特定因素，雖然可能影響股票表現(xiàn)，但通常不被因素模型作為核心系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素納入。利率變化是影響廣泛市場(chǎng)的重要系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，因此最有可能被包含在因素模型中。7.債券的持續(xù)時(shí)間（Duration）衡量的是債券價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感程度。它表示當(dāng)債券收益率發(fā)生1%的變化時(shí)，債券價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)發(fā)生多大比例的變化。持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感度越高。持續(xù)時(shí)間（a）衡量整體風(fēng)險(xiǎn)，但不是核心觀點(diǎn)。有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）的核心觀點(diǎn)是，在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，所有已知信息都已反映在證券價(jià)格中。這意味著無(wú)法通過(guò)分析公開(kāi)信息持續(xù)獲得超額回報(bào)。選項(xiàng)a描述的是信息對(duì)稱性，是有效市場(chǎng)的基礎(chǔ)條件之一，但不是核心觀點(diǎn)。選項(xiàng)c和d描述了市場(chǎng)效率的其他方面或影響因素，但并非EMH的核心。選項(xiàng)b準(zhǔn)確概括了EMH關(guān)于價(jià)格反映信息以及難以獲得超額回報(bào)的結(jié)論。8.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)率衡量的是單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的回報(bào)。夏普比率（SharpeRatio）是衡量投資組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)的常用指標(biāo)，計(jì)算公式為：（投資組合回報(bào)率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）/投資組合標(biāo)準(zhǔn)差。它直接將投資組合的超額回報(bào)與其總風(fēng)險(xiǎn)（以標(biāo)準(zhǔn)差衡量）聯(lián)系起來(lái)，因此常用于衡量風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。標(biāo)準(zhǔn)差（a）衡量整體風(fēng)險(xiǎn)，但未與回報(bào)率關(guān)聯(lián)。Beta（b）衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也是風(fēng)險(xiǎn)的一部分。最大回撤（d）衡量投資表現(xiàn)的最壞情況下降幅度。9.多元化（Diversification）投資策略的核心是通過(guò)將資金分散投資于不同類型的資產(chǎn)，以降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，特別是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（公司特定風(fēng)險(xiǎn)）。選項(xiàng)a是集中投資，風(fēng)險(xiǎn)較高。選項(xiàng)b是行業(yè)集中，風(fēng)險(xiǎn)也較高。選項(xiàng)d是追漲行為，不屬于多元化。選項(xiàng)c準(zhǔn)確描述了多元化通過(guò)分散化來(lái)降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。10.價(jià)格對(duì)賬面價(jià)值比率（Price-to-BookRatio,P/B）=市值/賬面價(jià)值。公司市值=$5billion=$5,000million，賬面價(jià)值=$3billion=$3,000million。P/B=$5,000million/$3,000million=5/3=1.67。其他選項(xiàng)計(jì)算如下：價(jià)格對(duì)收益比率（P/E）=市值/凈利潤(rùn)。若凈利潤(rùn)$150million，則P/E=$5,000million/$150million=100/3≈33.33。收益收益率（EarningsYield）=凈利潤(rùn)/市值=$150million/$5,000million=0.03=3%。賬面價(jià)值每股（BookValueperShare）=賬面價(jià)值/發(fā)行股數(shù)=$3,000million/100millionshares=$30pershare。11.間接法通過(guò)從凈利潤(rùn)開(kāi)始，調(diào)整非現(xiàn)金項(xiàng)目（加回折舊等）和經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目（應(yīng)收賬款增加表示現(xiàn)金減少，需減去；應(yīng)付賬款增加表示現(xiàn)金增加，需加回）的變動(dòng)來(lái)計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。其基本公式為：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)+非現(xiàn)金費(fèi)用+經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付增加-經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收增加。直接法則是直接列出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金收入（如銷售收現(xiàn)）和現(xiàn)金支出（如購(gòu)貨付現(xiàn)、支付費(fèi)用等）。優(yōu)勢(shì)：間接法基于利潤(rùn)表，數(shù)據(jù)易獲取，與凈利潤(rùn)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，有助于檢查利潤(rùn)質(zhì)量；直接法更直觀地展示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量構(gòu)成，但數(shù)據(jù)需從現(xiàn)金流量表或其他報(bào)表中整理。12.債券的持續(xù)時(shí)間（Duration）衡量的是債券價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感程度，通常用MacDDurations。它表示當(dāng)債券的收益率發(fā)生1%的平行變化時(shí)，債券價(jià)格預(yù)計(jì)變化的近似百分比。持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，債券價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感度越高，即價(jià)格波動(dòng)性越大。債券的持續(xù)時(shí)間和其到期時(shí)間（Maturity）通常正相關(guān)，但并非線性關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，到期時(shí)間越長(zhǎng)，未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性越大，持續(xù)時(shí)間也越長(zhǎng)。零息債券的持續(xù)時(shí)間等于其到期時(shí)間。對(duì)于息票債券，持續(xù)時(shí)間總是小于其到期時(shí)間，并且隨著到期時(shí)間的增加而增加，但增速逐漸放緩。13.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）提供了一個(gè)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)投資要求的回報(bào)率的模型。其公式為：E(Ri)=Rf+βi*[E(Rm)-Rf]，其中：E(Ri)是資產(chǎn)i的預(yù)期回報(bào)率；Rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率；βi是資產(chǎn)i的貝塔系數(shù)，衡量其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于市場(chǎng)的敏感度；E(Rm)是市場(chǎng)投資組合的預(yù)期回報(bào)率；[E(Rm)-Rf]是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。CAPM的核心思想是，投資者要求的回報(bào)率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率加上與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（β*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）。主要局限性：假設(shè)條件過(guò)于理想化，如市場(chǎng)完全有效、無(wú)交易成本和稅收、投資者同質(zhì)理性等；貝塔系數(shù)的估計(jì)可能不準(zhǔn)確；市場(chǎng)投資組合難以精確定義和衡量；未考慮公司規(guī)模、價(jià)值等因素對(duì)回報(bào)的影響（三因子模型等提出修正）。14.投資者構(gòu)建一個(gè)等權(quán)重的投資組合，包含股票A和股票B。*期望回報(bào)率E(Rp)=wA*E(RA)+wB*E(RB)=0.5*15%+0.5*10%=7.5%+5%=12.5%。*標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算需要先計(jì)算組合方差σp^2：σp^2=wA^2*σA^2+wB^2*σB^2+2*wA*wB*Cov(A,B)由于等權(quán)重(wA=0.5,wB=0.5)，且Cov(A,B)=Corr(A,B)*σA*σB：σp^2=(0.5^2*25%)+(0.5^2*15%)+2*(0.5*0.5*0.4*25%*15%)σp^2=(0.25*0.25)+(0.25*0.15)+(0.5*0.4*0.25*0.15)σp^2=0.0625+0.0375+(0.1*0.0375)σp^2=0.0625+0.0375+0.00375=0.10375組合標(biāo)準(zhǔn)差σp=√0.10375≈0.3221或32.21%。*分析風(fēng)險(xiǎn)影響：組合標(biāo)準(zhǔn)差（32.21%）低于股票A（25%）和股票B（15%）的標(biāo)準(zhǔn)差。這是因?yàn)閮芍还善钡南嚓P(guān)系數(shù)為0.4（小于1），表明它們之間存在一定的分散化效應(yīng)。通過(guò)組合，部分非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被抵消，導(dǎo)致整體組合風(fēng)險(xiǎn)低于任意單一股票的風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)系數(shù)越低，分散化效果越顯著，組合風(fēng)險(xiǎn)越低。15.折現(xiàn)現(xiàn)金流（DCF）估值法是通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流，并將其折算回當(dāng)前時(shí)點(diǎn)價(jià)值，從而確定公司內(nèi)在價(jià)值的方法。其核心公式為：公司價(jià)值=Σ[FCF_t/(1+r)^t]，其中FCF_t代表第t期的自由現(xiàn)金流，r代表合適的折現(xiàn)率（通常是加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC），t代表預(yù)測(cè)期數(shù)。關(guān)鍵輸入包括：預(yù)測(cè)未來(lái)幾年的自由現(xiàn)金流（需要預(yù)測(cè)收入、成本、資本支出、營(yíng)運(yùn)資本等），確定預(yù)測(cè)期（通常為5-10年），選擇合適的終值（用于預(yù)測(cè)期后的現(xiàn)金流折現(xiàn)），以及確定折現(xiàn)率（WACC）。DCF的敏感性主要來(lái)自自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性、折現(xiàn)率的選擇以及終值估算。主要局限性：對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)高度依賴假設(shè)，預(yù)測(cè)不確定性大；對(duì)折現(xiàn)率敏感，小的折現(xiàn)率變化可能顯著影響最終估值；難以適用于現(xiàn)金流不穩(wěn)定或難以預(yù)測(cè)的公司（如初創(chuàng)企業(yè)、周期性行業(yè)）；忽略了公司戰(zhàn)略價(jià)值、管理團(tuán)隊(duì)價(jià)值等難以量化的因素。16.衍生品是在原生資產(chǎn)（如股票、債券、商品、貨幣等）價(jià)值基礎(chǔ)上派生出來(lái)的金融工具。它們?cè)谕顿Y組合管理中扮演著多重角色。用途包括：風(fēng)險(xiǎn)管理/套期保值（Hedging）：利用衍生品對(duì)沖原生資產(chǎn)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或利率風(fēng)險(xiǎn)等。例如，持有股票組合的投資者可以購(gòu)買股指期貨進(jìn)行對(duì)沖。投機(jī)（Speculation）：利用衍生品預(yù)測(cè)市場(chǎng)方向，放大潛在收益（也放大潛在損失）。例如，預(yù)期某股票價(jià)格將上漲，可以購(gòu)買該股票的看漲期權(quán)。增強(qiáng)收益/收入（IncomeGeneration）：例如，通過(guò)互換協(xié)議獲得更低的融資成本或投資收益。衍生品可以通過(guò)多種方式實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。例如，股指期貨（IndexFutures）可以用來(lái)對(duì)沖或投機(jī)股票市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)；期權(quán)（Options）可以用來(lái)獲得杠桿效應(yīng)或保護(hù)已有頭寸?；Q（Swaps）可以用來(lái)管理利率風(fēng)險(xiǎn)或匯率風(fēng)險(xiǎn)。17.普通股（CommonStock）和優(yōu)先股（PreferredStock）是公司發(fā)行的兩種主要股權(quán)類證券，但具有不同權(quán)利和特征。普通股股東通常擁有投票權(quán)（一股一票），參與公司決策；在公司盈利分配和清算時(shí)，普通股股東享有剩余索取權(quán)（優(yōu)先股股東優(yōu)先分配）。普通股股東承