內(nèi)容目錄市場表現(xiàn)回顧 4走勢復(fù)盤 4技術(shù)分析 5事件驅(qū)動(dòng) 6資產(chǎn)配置價(jià)值 6貨幣價(jià)值 7避險(xiǎn)價(jià)值 8商品價(jià)值 9后市展望 10關(guān)鍵事件前瞻 10走勢展望 相關(guān)ETF產(chǎn)品 12風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖1：SHFE黃金10月走勢（區(qū)間范圍：2025/9/30-2025/10/31） 4圖2：SHFE黃金風(fēng)險(xiǎn)趨勢模型（2025/10/31） 5圖3：2025年12月Fed議息會(huì)議目標(biāo)利率概率 12圖4：FOMC議息表決點(diǎn)陣圖 12表1：影響黃金資產(chǎn)配置價(jià)值事件總結(jié) 6表2：影響黃金貨幣價(jià)值事件總結(jié) 7表3：影響黃金避險(xiǎn)價(jià)值事件總結(jié) 8表4：影響黃金商品價(jià)值事件總結(jié) 9表5：2025年月事件預(yù)告 表6：華安黃金ETF 12市場表現(xiàn)回顧走勢復(fù)盤自2025年9月30日至10月31日，滬金整體呈先揚(yáng)后抑、震蕩整理態(tài)勢，月內(nèi)價(jià)格一度上探階段高位后回落，累計(jì)漲幅5.27%。月初，美國政府因預(yù)算案分歧陷入關(guān)門狀態(tài)，財(cái)政運(yùn)作不確定性上升削弱美元信用，避險(xiǎn)資金流入黃金推動(dòng)價(jià)格走強(qiáng)；同時(shí)，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在10月底會(huì)議上實(shí)施新一輪降息，寬松預(yù)期強(qiáng)化金價(jià)上行動(dòng)能。10月中旬，俄烏局勢緩和與中美關(guān)系改善信號(hào)相繼出現(xiàn)，避險(xiǎn)情緒降溫，黃金沖高回落。月下旬，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25bps，但鮑威爾會(huì)后表態(tài)偏鷹，暗示12月降息遠(yuǎn)非定局，抑制了市場對(duì)持續(xù)寬松的預(yù)期，美元短線反彈、黃金價(jià)格承壓回落。臨近月底，投資者重新評(píng)估美國通脹與流動(dòng)性前景，部分資金再次入場，金價(jià)在下探后企穩(wěn)。整體來看，10月黃金價(jià)格受宏觀政策、地緣局勢與美元信用三重因素交織影響，呈現(xiàn)寬幅震蕩特征。上半月由美元信用擾動(dòng)主導(dǎo)的避險(xiǎn)與貨幣價(jià)值推升金價(jià)，下半月則在政策預(yù)期修正下震蕩回調(diào)。金價(jià)運(yùn)行區(qū)間總體保持高位，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好與流動(dòng)性預(yù)期的交替切換仍是決定短期節(jié)奏的核心變量。圖1：SHFE黃金10月走勢（區(qū)間范圍：2025/9/30-2025/10/31）

800,000單位：手700,000單位：手600,000500,000

400,000300,000200,000100,0002025-09-302025-10-022025-10-042025-10-062025-10-082025-10-102025-10-122025-10-142025-10-162025-10-182025-10-202025-10-222025-10-242025-10-262025-10-282025-10-30800 02025-09-302025-10-022025-10-042025-10-062025-10-082025-10-102025-10-122025-10-142025-10-162025-10-182025-10-202025-10-222025-10-242025-10-262025-10-282025-10-30SHFE黃金成交量（右） SHFE黃金結(jié)算價(jià)（元/克）技術(shù)分析202555（（TR、濟(jì)安線的慢線JAX與快線TMPTREND2025103179.98圖2：SHFE黃金風(fēng)險(xiǎn)趨勢模型（2025/10/31）事件驅(qū)動(dòng)10資產(chǎn)配置價(jià)值10表1：影響黃金資產(chǎn)配置價(jià)值事件總結(jié)日期事件影響方向滬金當(dāng)日表現(xiàn)2025/10/24美國9月CPI同比增長3%，較前值2.9%小幅上漲中性偏負(fù)（2025/10/27）-0.53%2025/10/30美聯(lián)儲(chǔ)10月議息會(huì)議降息25bps，帶動(dòng)實(shí)際利率下調(diào)中性偏正0.62%2025/10/30鮑威爾稱12月降息遠(yuǎn)非已成定局，措辭偏鷹中性偏負(fù)0.62%【美國9月CPI同比增長3%，較上月2.9%小幅上漲】點(diǎn)評(píng)：10月下旬，美國勞工部公布9月CPI同比上漲3%，略高于前值2.9%，仍高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，顯示通脹水平溫和但粘性依舊。該數(shù)據(jù)的公布或減弱了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加快降息節(jié)奏的押注，強(qiáng)化其謹(jǐn)慎寬松的政策取向。受政府停擺影響，部分宏觀數(shù)據(jù)暫未更新，市場定價(jià)更依賴通脹指標(biāo)與貨幣政策指引。實(shí)際利率短線小幅回升，黃金的資產(chǎn)配置吸引力階段性受抑。【美聯(lián)儲(chǔ)10月議息會(huì)議降息25bps，帶動(dòng)實(shí)際利率下調(diào)】點(diǎn)評(píng)：1025【鮑威爾稱12月降息遠(yuǎn)非已成定局，措辭偏鷹】點(diǎn)評(píng)：10月議息會(huì)議的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示12月降息遠(yuǎn)非板上釘釘，并強(qiáng)調(diào)未來決策仍取決于通脹與就業(yè)走勢。該表態(tài)被視為對(duì)過度寬松預(yù)期的修正，在政府停擺、部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失的背景下放大了市場情緒波動(dòng)。美元指數(shù)短線走強(qiáng)，黃金漲幅受限，盤中回吐前期部分漲勢?？傮w來看，政策語氣偏鷹令市場回歸數(shù)據(jù)依賴模式，對(duì)黃金形成短期中性偏負(fù)影響。貨幣價(jià)值從黃金的貨幣屬性來看，美元信用與美國經(jīng)濟(jì)景氣度預(yù)期持續(xù)主導(dǎo)金價(jià)波動(dòng)。10月初，美國政府停擺動(dòng)搖了美元信用，推動(dòng)黃金階段性走強(qiáng)；中下旬隨著部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，及美聯(lián)儲(chǔ)釋放謹(jǐn)慎寬松的貨幣政策信號(hào)，美元回穩(wěn)、金價(jià)回吐部分漲幅。整體來看，黃金在美元信用反復(fù)與政策預(yù)期切換下震蕩運(yùn)行，貨幣價(jià)值保持韌性。表2：影響黃金貨幣價(jià)值事件總結(jié)日期事件影響方向滬金當(dāng)日表現(xiàn)2025/10/1美國政府停擺加劇財(cái)政不確定性，美元信用階段性承壓偏正向（2025/10/09）4.66%2025/10/24美國10月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為52.2，略高于預(yù)期偏負(fù)向（2025/10/27）-0.53%2025/10/30美聯(lián)儲(chǔ)10月議息會(huì)議宣布降息25bps，符合市場預(yù)期中性偏正0.62%2025/10/30鮑威爾議息會(huì)議對(duì)于12月降息措辭偏鷹偏負(fù)向0.62%【美國政府停擺加劇財(cái)政不確定性，美元信用階段性承壓】點(diǎn)評(píng)：美國國會(huì)因預(yù)算分歧未能通過臨時(shí)撥款法案，聯(lián)邦政府進(jìn)入短期關(guān)門狀態(tài)。事件削弱了市場對(duì)美國財(cái)政可持續(xù)性與政策執(zhí)行力的信心，美元信用階段性走弱，資金流向黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。與此同時(shí)，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布延后，市場對(duì)宏觀基本面的判斷更加依賴政策信號(hào)與市場預(yù)期。受此影響，10月上旬美元指數(shù)回落、金價(jià)震蕩上行。總體來看，政府停擺事件在短期內(nèi)強(qiáng)化了黃金的貨幣與避險(xiǎn)雙重價(jià)值，對(duì)金價(jià)形成支撐。【美國10月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為52.2，略高于預(yù)期】10PMI52.2【FOMC10月議息會(huì)議降息25bps，鮑威爾發(fā)表偏鷹講話】點(diǎn)評(píng)：降息信號(hào)一度令美元短線走弱，黃金作為替代資產(chǎn)獲得支撐；但隨后鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示12月降息遠(yuǎn)非已成定局，并提及中美貿(mào)易摩擦可能通過供應(yīng)鏈成本推升通脹壓力，強(qiáng)調(diào)未來寬松節(jié)奏將保持謹(jǐn)慎。該表態(tài)被市場解讀為偏鷹信號(hào)，美元指數(shù)快速回升，減弱了降息帶來的利好效應(yīng)。整體來看，美元信用在短期波動(dòng)中重新穩(wěn)固，黃金貨幣價(jià)值受抑，價(jià)格漲幅受限，事件整體影響中性偏正。避險(xiǎn)價(jià)值10表3：影響黃金避險(xiǎn)價(jià)值事件總結(jié)日期事件影響方向滬金當(dāng)日表現(xiàn)2025/10/17澤連斯基訪問白宮，特朗普稱俄烏沖突應(yīng)結(jié)束偏負(fù)向（2025/10/20）-1.21%2025/10/22特朗普稱中美將在APEC會(huì)議上達(dá)成貿(mào)易協(xié)議偏負(fù)向-4.22%2025/10/28王毅與美國國務(wù)卿就中美貿(mào)易問題通電話偏負(fù)向-2.66%2025/10/30中美就關(guān)稅問題進(jìn)行元首會(huì)晤，就關(guān)稅政策達(dá)成部分協(xié)議中性0.62%【澤連斯基訪問白宮，特朗普稱俄烏沖突應(yīng)結(jié)束】點(diǎn)評(píng)：美東時(shí)間10月17日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基訪美并與特朗普會(huì)晤。特朗普在會(huì)后表示俄烏沖突應(yīng)盡快結(jié)束，被市場解讀為地緣局勢階段性緩和信號(hào)。風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、避險(xiǎn)資產(chǎn)需求下降，黃金價(jià)格短線承壓。盡管俄烏沖突尚未實(shí)質(zhì)性?；?，但投資者對(duì)長期戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂減弱，與此同時(shí)，俄歐地區(qū)能源價(jià)格亦有所回落，進(jìn)一步強(qiáng)化市【特朗普稱中美將在APEC會(huì)議上達(dá)成貿(mào)易協(xié)議】1022APEC4%10【王毅與美國國務(wù)卿通話，中美經(jīng)貿(mào)溝通持續(xù)】點(diǎn)評(píng)：1028【中美就關(guān)稅問題舉行首輪會(huì)晤，部分領(lǐng)域達(dá)成共識(shí)】點(diǎn)評(píng)：1030商品價(jià)值球ETF表4：影響黃金商品價(jià)值事件總結(jié)日期事件影響方向滬金當(dāng)日表現(xiàn)2025/10/16世界黃金協(xié)會(huì)聲稱黃金持倉仍處于較低位偏正向（2025/10/17）2.43%2025/10/29菲律賓前央行行長表示黃金持有量過高，或考慮拋售偏負(fù)向-1.22%2025/11/1中國取消黃金稅收優(yōu)惠偏負(fù)向-【世界黃金協(xié)會(huì)稱黃金持倉仍處于較低位】16ETF2.4%【菲律賓前央行行長表示黃金持有量偏高，或考慮拋售】點(diǎn)評(píng)：10月29日，菲律賓前央行行長在公開論壇中表示，部分新興經(jīng)濟(jì)體的黃金儲(chǔ)備規(guī)模或已高于合理區(qū)間，建議適度減持以分散風(fēng)險(xiǎn)。此言論引發(fā)市場對(duì)官方購金動(dòng)能可能放緩的擔(dān)憂，短期壓制投資者情緒。市場隨即調(diào)整對(duì)官方買盤的預(yù)期，金價(jià)當(dāng)日回落約1.2%。盡管該表態(tài)不代表政策立場，但在前期金價(jià)高位震蕩的背景下放大了市場的敏感反應(yīng)，對(duì)黃金商品價(jià)值構(gòu)成短期負(fù)面沖擊?！局袊∠S金稅收優(yōu)惠】1后市展望關(guān)鍵事件前瞻展望11月，黃金價(jià)格走勢將繼續(xù)受地緣局勢、貿(mào)易關(guān)系與宏觀政策三重因素驅(qū)動(dòng)在地緣政治層面在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系層面，中美貿(mào)易磋商及APEC會(huì)議結(jié)果將影響全球風(fēng)險(xiǎn)偏好與美元總體來看，11月黃金或在地緣緩和—流動(dòng)性寬松—美元波動(dòng)的多重博弈中震蕩運(yùn)行，事件主導(dǎo)特征仍將突出。表5：2025年11月事件預(yù)告日期事件影響層面2025/11/5美國10月ISM制造業(yè)PMI公布貨幣價(jià)值2025/11/8美國政府重新開門后首批經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布（就業(yè)與PCE）貨幣價(jià)值2025/11/12俄烏雙方舉行新一輪?；鹫勁斜茈U(xiǎn)價(jià)值2025/11/14–11/16亞太經(jīng)合組織（APEC）會(huì)議：中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤避險(xiǎn)價(jià)值2025/11/20美聯(lián)儲(chǔ)官員講話（指引12月政策預(yù)期）資產(chǎn)配置價(jià)值2025/11/26美國10月核心PCE通脹數(shù)據(jù)公布資產(chǎn)配置價(jià)值走勢展望資金面上123.50%–3.75%70%FOMC2026技術(shù)面上10基本面上ETF圖3：2025年12月Fed議息會(huì)議目標(biāo)利率概率 圖4：FOMC議息表決點(diǎn)陣圖100%90%80%70%概率60%概率50%40%30%20%10%0%

69.80%30.20%350-375 375-40030.20%目標(biāo)利率（bps）CME 圖片 CME相關(guān)ETF產(chǎn)品ETF（518880.