目錄行業(yè)概況：2025Q3板塊基金持倉(cāng)占比下降 3樣本選擇 3基金持倉(cāng)：2025Q3板塊基金持倉(cāng)占比下降 3乘用車：政策促需規(guī)模效應(yīng)、匯兌收益影響盈利 10銷量總結(jié)：政策驅(qū)動(dòng)總量新能源加速滲透 10營(yíng)收總結(jié)：營(yíng)收同環(huán)比提升ASP呈現(xiàn)分化 14業(yè)績(jī)總結(jié)：盈利分化加劇規(guī)模效應(yīng)+戰(zhàn)略布局驅(qū)動(dòng)盈利 16零部件：營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)智能化盈利表現(xiàn)亮眼 23營(yíng)收同比增長(zhǎng)輕量化、智能化賽道表現(xiàn)亮眼 23毛利率同比提升規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)釋放盈利彈性 25規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)期間費(fèi)用率同比下降 27智駕&智艙板塊同比高增零部件盈利小幅提升 29商用車：重卡表現(xiàn)符合預(yù)期客車盈利向上 33重卡：需求端持續(xù)復(fù)蘇重點(diǎn)公司表現(xiàn)分化 33客車：行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇內(nèi)需＋出口帶動(dòng)板塊向上 40摩托車：中大排發(fā)展提速內(nèi)銷與出口齊驅(qū) 45銷量總結(jié)：內(nèi)外銷同比高增中大排維持高景氣 45營(yíng)收總結(jié)：重點(diǎn)摩企普遍增長(zhǎng)隆鑫、春風(fēng)增幅居前 46業(yè)績(jī)總結(jié)：板塊盈利相對(duì)穩(wěn)健匯兌損益略有擾動(dòng) 48投資建議 50風(fēng)險(xiǎn)提示 53插圖目錄 54表格目錄 55行業(yè)概況：2025Q3樣本選擇我們以申萬(wàn)汽車行業(yè)分類（2021）的成分股加港股新勢(shì)力整車、幾家未分類在申萬(wàn)汽車行業(yè)但為重要汽車零部件企業(yè)的A3061512252171120251113307合計(jì)市值69,142億元。表1：2025Q3總結(jié)所選擇的樣本子行業(yè)子行業(yè)分 樣本數(shù)量 當(dāng)前總值（元） 樣本公名稱乘用車 15 商用車 12 汽車零件 252 摩托車其他 17

W來(lái)汽車-SWWW汽車服務(wù) 11 682 國(guó)機(jī)汽、上物貿(mào)中國(guó)研中汽股等資料來(lái)源：iFind,備注：市值截至日期為2025年11月13日更新2025Q32025Q3汽車行業(yè)基金重倉(cāng)持股占比為6.00%，同比+0.77pct，環(huán)比-0.24pct。2025Q3汽車行業(yè)基金重倉(cāng)持股占比為6.00%，同比+0.77pct，環(huán)比-0.24pct2025Q3圖1：汽車行業(yè)重倉(cāng)持股市值占比（%）（申萬(wàn)一級(jí)）汽車行業(yè)占比8%汽車行業(yè)占比6%5%3%2%0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3資料來(lái)源：iFind，注：德賽西威、三花智控、經(jīng)緯恒潤(rùn)在申萬(wàn)一級(jí)分類中不屬于汽車行業(yè)，但為重要零部件標(biāo)的，故納入統(tǒng)計(jì)2025Q3乘用車占比2.540.26%pct-0.90pct，持倉(cāng)占比環(huán)比下降；零部件占比2.84%，同比+0.61pct，環(huán)比+0.88pct，持倉(cāng)占-0.25pct，環(huán)比-0.03pct；摩托車及其他占比+0.005pct，環(huán)比+0.000pct。圖2：汽車行業(yè)基金重倉(cāng)持股市值占比（%）5.0%

乘用車 商用車 汽車零部件 摩托車及其他 汽車服務(wù)4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3資料來(lái)源：iFind，2025Q3乘用車基金重倉(cāng)持股占比2.54%，同比+0.26pct。2025Q3乘用車行業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)，含港股）基金重倉(cāng)持股占比為2.54%，同比+0.26pct，環(huán)比-0.90pct。個(gè)股方面，長(zhǎng)城汽車、小米集團(tuán)-W、比亞迪、上汽集團(tuán)持倉(cāng)環(huán)比提升。3.98%3.44%2.21%3.98%3.44%2.21%2.28%2.34%2.54%1.95%1.66% 1.64%1.63%1.70%1.59%1.28%1.39%1.57%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3資料來(lái)源：iFind，代碼名稱代碼名稱持股總量季度持倉(cāng)變季度持倉(cāng)變持股占流通持股總市值（萬(wàn)股）動(dòng)（萬(wàn)股）動(dòng)比例（%）股比（%）（億元）例（%）（%）1810.HK小米集團(tuán)-W72,427.62,983.64.3%0.0%357.18.2%9.0%002594.SZ比亞迪7,003.5-2,534.1-26.6%1.0%76.54.5%5.1%2015.HK理想汽車-W6,248.4-2,464.5-28.3%2.9%57.84.6%5.3%1211.HK比亞迪股份5,661.62,319.369.4%0.8%57.05.6%6.1%9868.HK小鵬汽車-W4,726.5-57.8-1.2%2.5%40.24.7%5.0%600418.SH江淮汽車6,974.8-4,530.3-39.4%3.2%37.65.2%5.9%601127.SH賽力斯1,965.5-2,118.9-51.9%1.3%33.73.9%5.4%2333.HK長(zhǎng)城汽車20,564.54,815.230.6%2.4%31.54.5%5.3%000625.SZ長(zhǎng)安汽車16,483.2-1,566.8-8.7%1.7%20.23.2%3.4%0175.HK吉利汽車9,748.2-6,139.8-38.6%1.0%17.43.6%5.0%600104.SH上汽集團(tuán)8,164.91,462.321.8%0.7%14.06.2%7.0%601633.SH長(zhǎng)城汽車5,644.2-28.5-0.5%0.7%13.95.3%6.1%600733.SH北汽藍(lán)谷9,258.5-7,146.2-43.6%1.9%7.56.8%7.5%9863.HK零跑汽車617.6-545.5-46.9%0.5%3.74.4%4.9%0489.HK東風(fēng)集團(tuán)股份3,894.62,446.8169.0%1.4%3.24.9%5.8%601238.SH廣汽集團(tuán)593.0-5.0-0.8%0.1%0.52.6%2.8%1114.HK華晨中國(guó)80.680.60.0%0.0%0.01.7%1.9%資料來(lái)源：iFind,2025Q3商用車基金重倉(cāng)持股占比0.14%，同比-0.25pct。2025Q3商用車行業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)，含港股）基金重倉(cāng)持股占比0.14%，同比-0.25pct，環(huán)比-0.03pct。個(gè)股方面，金龍汽車持倉(cāng)環(huán)比提升明顯。圖4：商用車基金重倉(cāng)持股市值占比（%）0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3資料來(lái)源：iFind，表3：2025Q3商用車基金重倉(cāng)股情況代碼名稱持股總量（萬(wàn)股）季度持倉(cāng)變動(dòng)（萬(wàn)股）季度持倉(cāng)變動(dòng)比例（%）持股占流通股比（%）持股總市值（億元）季度持倉(cāng)總市值變動(dòng)比例（%）持股市值占基金凈值比（%）600066.SH宇通客車9,333.5-3,353.2-26.4%4.2%25.43.8%5.2%000951.SZ中國(guó)重汽5,614.5-934.3-14.3%4.8%9.72.2%3.6%000338.SZ濰柴動(dòng)力5,598.7-6,790.1-54.8%0.8%7.81.1%3.7%3808.HK中國(guó)重汽993.9-1,375.6-58.1%0.4%2.16.5%7.7%301039.SZ中集車輛969.6-192.8-16.6%0.7%0.92.0%4.0%600166.SH福田汽車2,268.5-3,769.4-62.4%0.3%0.61.6%1.8%600686.SH金龍汽車320.4195.4156.4%0.4%0.42.7%5.3%000550.SZ江鈴汽車143.6-45.1-23.9%0.2%0.33.6%4.1%000957.SZ中通客車46.5-10.6-18.6%0.1%0.16.0%6.5%資料來(lái)源：iFind,2025Q3汽車零部件基金重倉(cāng)持股占比2.84%，同比+0.61pct。2025Q3零部件行業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)，含港股）基金重倉(cāng)持股占比為2.84%，同比+0.61pct，環(huán)比+0.88pct。個(gè)股方面，2025Q3持倉(cāng)環(huán)比提升較多的為云意電氣、美湖股份、三花智控、寧波華翔、拓普集團(tuán)、銀輪股份、敏實(shí)集團(tuán)、新泉股份，多為機(jī)器人相關(guān)標(biāo)的。圖5：零部件基金重倉(cāng)持股市值占比（%）3.5%2.8%2.1%1.4%0.7%0.0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3資料來(lái)源：iFind，表4：2025Q3零部件基金重倉(cāng)股情況代碼名稱持股總量（萬(wàn)股）季度持倉(cāng)變動(dòng)（萬(wàn)股）動(dòng)比例（%）持股占流通股比（%）持股總市值（億元）（%）持股市值占基金凈值比（%）002050.SZ三花智控26,320.04,412.320.1%6.3%127.54.1%5.6%600660.SH福耀玻璃9,731.4-2,149.1-18.1%3.7%71.43.4%5.2%603179.SH新泉股份7,818.51,579.225.3%15.9%64.94.1%5.6%601689.SH拓普集團(tuán)6,520.12,661.169.0%3.8%52.83.4%4.6%603119.SH浙江榮泰4,338.2422.910.8%21.3%48.84.6%5.3%601058.SH賽輪輪胎28,326.4-4,524.6-13.8%8.6%40.74.2%5.9%002472.SZ雙環(huán)傳動(dòng)7,777.9840.612.1%10.3%38.72.3%4.4%002126.SZ銀輪股份6,949.82,351.751.1%8.8%28.71.2%1.3%002920.SZ德賽西威1,864.8394.226.8%3.4%28.24.2%5.6%002048.SZ寧波華翔7,012.73,483.798.7%9.9%27.13.8%4.0%603319.SH美湖股份5,236.84,553.3666.2%15.4%23.33.9%4.4%301550.SZ斯菱股份1,637.2-33.2-2.0%16.8%21.94.6%5.0%603009.SH北特科技3,902.8-103.9-2.6%11.5%21.54.1%4.6%603786.SH科博達(dá)1,771.1483.437.5%4.4%18.54.6%5.4%600741.SH華域汽車8,741.91,183.615.7%2.8%17.92.8%3.8%0425.HK敏實(shí)集團(tuán)5,175.01,952.760.6%4.5%16.02.6%4.2%300680.SZ隆盛科技2,457.8151.46.6%14.0%15.54.2%4.8%0179.HK德昌電機(jī)控股4,140.3928.828.9%4.4%15.44.9%5.4%603596.SH伯特利2,794.2-2,717.9-49.3%4.6%15.13.9%5.7%603997.SH繼峰股份9,580.1-4,312.8-31.0%7.6%12.74.1%4.8%603950.SH長(zhǎng)源東谷3,216.2-717.5-18.2%9.9%11.95.5%6.5%601799.SH星宇股份843.3-277.2-24.7%3.0%11.43.6%5.2%603809.SH豪能股份4,957.8-3,611.5-42.1%5.4%8.21.7%4.0%300304.SZ云意電氣5,733.45,733.40.0%6.7%7.91.6%4.8%000338.SZ濰柴動(dòng)力5,598.7-6,790.1-54.8%0.8%7.81.1%3.7%600699.SH均勝電子2,201.11,456.0195.4%1.6%7.71.8%4.2%688326.SH經(jīng)緯恒潤(rùn)556.6309.1124.9%6.2%7.54.6%5.2%603040.SH新坐標(biāo)847.8842.415775.6%6.2%7.13.0%3.4%920978.BJ開(kāi)特股份1,791.3815.883.6%17.8%7.03.6%3.9%603306.SH華懋科技1,043.0-639.9-38.0%3.2%5.85.4%7.4%資料來(lái)源：iFind,2025Q3摩托車及其他基金重倉(cāng)持股占比0.46%，同比+0.14pct。2025Q3摩托車及其他行業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)，含港股）重倉(cāng)持股占比為0.46%，同比+0.14pct，環(huán)比-0.20%pct。個(gè)股方面，2025Q3持倉(cāng)占比環(huán)比提升的為濤濤車業(yè)、中路股份。圖6：摩托車及其他基金重倉(cāng)持股市值占比（%）0.75%0.60%0.45%0.30%0.15%0.00%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3資料來(lái)源：iFind，表5：2025Q3摩托車基金重倉(cāng)股情況代碼名稱持股總量（萬(wàn)股）季度持倉(cāng)變動(dòng)（萬(wàn)股）季度持倉(cāng)變動(dòng)比例（%）持股占流通股比（%）持股總市值（億元）（%）持股市值占基金凈值比（%）689009.SH九號(hào)公司10,512.7-8,983.2-46.1%19.0%70.15.2%6.1%603129.SH春風(fēng)動(dòng)力1,824.0-726.1-28.5%12.0%48.94.2%4.9%301345.SZ濤濤車業(yè)447.6353.6376.1%15.4%9.43.2%3.6%603766.SH隆鑫通用4,917.9-8,726.0-64.0%2.4%5.91.4%3.5%603529.SH愛(ài)瑪科技994.8-1,316.6-57.0%1.2%3.52.0%3.3%300994.SZ久祺股份253.9217.4595.0%2.2%0.53.8%4.1%920058.BJ華洋賽車119.6-129.8-52.0%4.3%0.43.3%3.8%1585.HK雅迪控股260.7-2,036.4-88.6%0.1%0.32.4%3.4%600818.SH中路股份244.6244.60.0%0.8%0.31.6%2.1%601777.SH千里科技144.6-131.5-47.6%0.0%0.20.7%0.8%000913.SZ錢江摩托%0.1%0.14.0%4.5%003033.SZ征和工業(yè)3.30.0-0.3%0.0%0.04.0%4.4%301322.SZ綠通科技2.02.00.0%0.0%0.02.8%3.3%資料來(lái)源：iFind,利2025Q3乘用車國(guó)內(nèi)上險(xiǎn)銷量594.7萬(wàn)輛，同比+2.6%，環(huán)比批發(fā)端，2025Q3768.6+14.7%，環(huán)比+8.1%。新能源方面，受益吉利銀河、零跑、小米、問(wèn)界等強(qiáng)勢(shì)車企銷量提升驅(qū)動(dòng)，2025Q3336.012.1%，環(huán)比+14.1%，新能源上險(xiǎn)滲透率56.52025Q3新能源乘用車批發(fā)銷量402.424.2%，環(huán)比+10.952.4%。出口端159.223.1%，環(huán)比+13.6%；其中新能源出口銷量68.7萬(wàn)輛，同比+98.1%，環(huán)比+15.8%，新能源出口銷量占比43.2%。圖7：乘用車年度批發(fā)銷量及增速（萬(wàn)輛；%） 圖8：乘用車季度批發(fā)銷量及增速（萬(wàn)輛；%）0

乘用車批發(fā)銷量（萬(wàn)輛；LHS） 同比增速（%；RHS）24%16%8%0%-8%-16%

9007205403601800

乘用車批發(fā)銷量（萬(wàn)輛;LHS) 同比增速（%；RHS）100%65%30%-5%-40%資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，圖9：乘用車年度上險(xiǎn)銷量及增速（萬(wàn)輛；%） 圖10：乘用車季度上險(xiǎn)銷量及增速（萬(wàn)輛；%）3,000

乘用車上險(xiǎn)銷量（萬(wàn)輛；LHS） 同比增速（%；RHS）18%

900

乘用車上險(xiǎn)銷量（萬(wàn)輛;LHS) 同比增速（%；RHS）50%2,400

12%

7500

2015201620172018201920202021202220232024

6%0%-6%-12%

6004503001500

25%0%-25%資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，圖11：渠道庫(kù)存變化（萬(wàn)輛） 圖12：新能源渠道庫(kù)存變化（萬(wàn)輛）2022 2023 2024 2025 2022 2023 2024 20250-20-40

20100-10-20-30-60

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-40

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，圖13：新能源乘用車批發(fā)銷量及增速（輛，%） 圖14：新能源乘用車滲透率（%）400

2022（萬(wàn)輛；LHS） 2023（萬(wàn)輛2024（萬(wàn)輛；LHS） 2025（萬(wàn)輛2025同比（%；RHS）

50%

60%48%

2025320

40%

36%240160

30%20%

24%80

12%01月2月3月4月5月6月7月8月

0%9月10月11月12月

0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，上汽通用上汽通用4.3%4.8% 東風(fēng)日產(chǎn)上汽通用上汽通用4.3%4.8% 東風(fēng)日產(chǎn)田用五菱五菱4.5%一汽豐田3.7%一汽豐田3.4%一汽豐田3.4%4.1%長(zhǎng)城汽車3.5%廣汽豐田3.4%廣汽豐田3.4%4.0%東風(fēng)日產(chǎn)3.5%長(zhǎng)城汽車3.0%長(zhǎng)城汽車3.0%自主品牌加速搶占中高端價(jià)格帶，高端市場(chǎng)擴(kuò)張趨勢(shì)階段性調(diào)整。2025M1-90-1010-1515-2020-2525-3030-404092%79%53%45%55%41%、25%，與2024年1-9月相比分別+4.4/+6.4/-1.2/+10.2/+5.8/+7.5/+3.0pct，15圖15：乘用車分車系銷量占比（%）自主 歐系 日系 美系 韓系100%80%60%40%20%2020-022020-042020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-08資料來(lái)源：中汽協(xié)，表6：乘用車分車企上險(xiǎn)銷量市占率（%）202020212022202320242025M1-9一汽大眾11.0%一汽大眾9.0%一汽大眾8.8%比亞迪11.4%比亞迪15.4%比亞迪 上汽大眾8.1%上汽大眾7.3%比亞迪8.1%一汽大眾8.7%一汽大眾7.3%吉利汽車 上汽通用7.3%上汽通用6.4%上汽大眾6.3%長(zhǎng)安汽車5.8%吉利汽車5.9%一汽大眾 東風(fēng)日產(chǎn)6.4%長(zhǎng)安汽車5.8%長(zhǎng)安汽車5.7%上汽大眾5.6%上汽大眾5.3%奇瑞汽車 吉利汽車5.4%東風(fēng)日產(chǎn)5.5%廣汽豐田5.1%吉利汽車5.0%奇瑞汽車5.2%上汽大眾 長(zhǎng)安汽車5.1%吉利汽車5.3%上汽通用5.1%廣汽豐田4.3%長(zhǎng)安汽車4.7%長(zhǎng)安汽車 長(zhǎng)城汽車4.5%長(zhǎng)城汽車上汽通用 上汽通用5.0% 吉利汽車 4.6% 上汽通用 4.2% 3.8% 3.8%五菱五菱東風(fēng)本田4.3%廣汽豐田4.0% 一汽豐田4.2%一汽豐田上汽通4.0%五菱廣汽豐田4.1%廣汽豐田4.1%東風(fēng)本田3.9%長(zhǎng)城汽車3.8%廣汽本田4.1%廣汽本田3.8%廣汽本田3.7%北京奔馳3.3%比亞迪3.6%華晨寶馬3.3%華晨寶馬3.2%華晨寶馬3.3%東風(fēng)本田3.3%北京現(xiàn)代2.7%北京奔馳2.8%北京奔馳3.0%

3.4% 東風(fēng)日產(chǎn) 特斯拉中

特斯拉中國(guó)

2.6%華晨寶馬 國(guó)

2.9% 華晨寶馬 2.4%資料來(lái)源：交強(qiáng)險(xiǎn)，

奇瑞汽車特斯拉中國(guó)東風(fēng)本田

3.2% 華晨寶馬 2.7% 上汽通用 2.3%2.9% 北京奔馳 2.5% 一汽轎車 2.3%2.9% 上汽通用 2.5% 東風(fēng)日產(chǎn) 2.3%自主乘用車憑借新能源與智159.2+23.0%，環(huán)比+13.8%。結(jié)構(gòu)端，2025Q268.72025Q337.123.3、22.226.2147.930.6-9.7圖16：乘用出口銷量及同比增速（萬(wàn)輛；%） 圖17：新能源出口滲透率（%）2022（萬(wàn)輛；LHS） 輛；LHS）2024（萬(wàn)輛；LHS） 輛；LHS）2025同比（%；RHS）604836241201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

30%20%10%0%-10%

20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，車企2024Q12024Q22024Q3車企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3環(huán)比奇瑞汽車24.627.729.430.824.728.437.126.2%30.6%比亞迪9.810.69.411.920.625.823.3147.9%-9.7%上汽集團(tuán)18.521.620.925.317.322.422.26.2%-0.9%長(zhǎng)城汽車8.29.510.913.624.8%27.1%吉利汽車8.71111.798.99.411.2-4.3%19.1%長(zhǎng)安汽車26.1%58.2%特斯拉8.8%15.9%其他26.817.931.435.86.9%14.0%合計(jì)110.8123129.4124.1112139.9159.223.0%13.8%資料來(lái)源：各公司公告，營(yíng)收總結(jié)：營(yíng)收同環(huán)比提升ASP2025Q3乘用車企業(yè)營(yíng)收整體同環(huán)比提升，賽力斯、蔚來(lái)、零跑汽車環(huán)比表現(xiàn)亮眼。2025Q3，受益自主份額提升、出口增長(zhǎng)、自主品牌高端化驅(qū)動(dòng)，上汽、6（下同337.2輛，同比+7.2%，環(huán)比+5.4%；營(yíng)收5,378億元，同比+7.8%，環(huán)比+4.5%；分ASP2025Q3ASP圖18：乘用企業(yè)營(yíng)業(yè)收入及同比增速（億元；%） 圖19：乘用企業(yè)營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增速（%）0

營(yíng)業(yè)收入（億元；LHS） 同比增速（%；RHS）0%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

-20%-40%

營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增速（%）資料來(lái)源：中汽協(xié)，注：樣本包括上汽、廣汽、比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、賽力斯資料來(lái)源：中汽協(xié)，表8：乘用車企業(yè)分季度批發(fā)銷量（萬(wàn)輛）及同環(huán)比增速（%）車企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3環(huán)比乘用車568.4629.2670.0885.9636.1702.5757.813.1%7.9%新能源乘用車198.0271.0324.0432.9287.2336.9396.222.3%8.4%小鵬汽車2.23.010.311.6146.8%12.6%零跑汽車12.18.813.217.4102.3%31.8%蔚來(lái)汽車3.050.0%29.2%吉利汽車47.648.053.468.770.470.576.142.5%7.9%長(zhǎng)安汽車48.543.437.250.745.336.346.123.9%27.0%長(zhǎng)城汽車27.528.429.337.925.731.335.420.8%13.1%上汽集團(tuán)81.396.5103136.494.5110.8114.110.8%3.0%特斯拉38.744.446.349.633.738.449.77.3%29.4%賽力斯11.412.213.412.86.813.014.26.0%9.2%比亞迪62.698.7112.9152.4100.1114.5111.4-1.3%-2.7%廣汽集團(tuán)13.418.118.828.611.613.916.0-14.9%15.1%理想汽車8.010.915.315.99.311.19.3-39.2%-16.2%資料來(lái)源：中汽協(xié)，各公司公告，注：廣汽、長(zhǎng)安汽車僅包含自主品牌銷量，吉利汽車銷量為不含領(lǐng)克的銷量（領(lǐng)克非并表）表9：乘用車企業(yè)分季度營(yíng)業(yè)收入（億元）及同環(huán)比增速（%）車企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3環(huán)比長(zhǎng)安汽車370.2397.0342.4487.7341.6385.3422.423.4%9.6%長(zhǎng)城汽車428.6485.7508.3599.4400.2523.2612.520.5%17.1%上汽集團(tuán)1,389.81,381.01,425.61,944.31,376.81,566.61,668.917.1%6.5%賽力斯265.6384.8415.8385.5191.5432.5481.315.8%11.3%特斯拉213.0255.0251.8257.1193.4225.0281.011.6%24.9%比亞迪1,249.41,761.82,011.22,748.51,703.62,009.21,949.8-3.1%-3.0%廣汽集團(tuán)215.7246.9284.9330.4198.8227.3243.2-14.6%7.0%吉利汽車582.3605.7603.8725.1725.0777.9理想汽車256.3316.8428.7442.7259.3302.5蔚來(lái)汽車99.1174.5186.7197.0120.4190.1小鵬汽車65.581.1101.0161.1158.1182.7零跑汽車34.953.698.6134.6100.2142.3資料來(lái)源：各公司公告，注：iFind，特斯拉收入單位為億美元；港股上市公司三季報(bào)暫未披露，故暫無(wú)2025Q3數(shù)據(jù)表10：乘用車企業(yè)分季度單車ASP（萬(wàn)元）車企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3環(huán)比特斯拉30.629.929.137.741.842.641.141.1%-3.5%賽力斯23.331.6%2.1%廣汽集團(tuán)16.113.715.211.617.116.415.20.6%-7.1%長(zhǎng)城汽車15.617.617.315.815.616.717.30.1%3.5%比亞迪14.113.613.914.413.313.713.7-1.5%-0.4%長(zhǎng)安汽車9.0-2.6%-3.3%上汽集團(tuán)17.614.712.19.810.19.710.1-16.2%3.7%吉利汽車12.214.713.010.610.311.0理想汽車30.227.927.026.927.927.2蔚來(lái)汽車27.927.327.024.023.622.4小鵬汽車25.422.621.717.616.817.7零跑汽車10.410.111.411.111.410.8資料來(lái)源：iFind，各公司公告，注：港股上市公司三季報(bào)暫未披露，故暫無(wú)2025Q3數(shù)據(jù)業(yè)績(jī)總結(jié)：盈利分化加劇規(guī)模效應(yīng)+戰(zhàn)略布局驅(qū)動(dòng)盈利2025Q3毛利率環(huán)比增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)深化和精準(zhǔn)戰(zhàn)略布局優(yōu)化毛利水平，定2025Q3圖20：乘用車企業(yè)分季度毛利率（%）毛利率（%）20%毛利率（%）18%16%14%12%10%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3資料來(lái)源：iFind，注：樣本包括小鵬、零跑、理想、上汽、廣汽、比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、賽力斯表11：乘用車企業(yè)分季度毛利率（%）及同環(huán)比變化（pct）車企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3環(huán)比（pct）賽力斯21.5%27.5%25.5%28.7%27.6%29.5%29.9%4.40.4長(zhǎng)安汽車14.4%13.2%15.7%16.2%13.9%15.2%15.7%0.00.5上汽集團(tuán)8.8%8.2%9.6%11.6%10.2%8.5%9.0%-0.70.5長(zhǎng)城汽車20.0%21.4%20.8%16.5%17.8%18.8%18.4%-2.4-0.4比亞迪21.9%18.7%21.9%17.0%20.1%16.3%17.6%-5.01.3廣汽集團(tuán)7.1%6.3%5.2%5.9%0.2%-3.4%-2.9%-8.10.5特斯拉17.4%18.0%19.8%16.3%16.3%17.2%小鵬汽車1.7%-3.9%-2.7%6.2%15.6%17.3%吉利汽車13.7%16.5%15.6%17.3%15.8%17.1%蔚來(lái)汽車1.5%1.0%8.0%7.5%7.6%10.0%理想汽車20.6%19.5%21.5%20.3%20.5%20.1%零跑汽車-7.8%-5.2%1.1%6.7%14.9%24.1%資料來(lái)源：iFind，各公司公告，注：港股上市公司三季報(bào)暫未披露，故暫無(wú)2025Q3數(shù)據(jù)2025Q3車企業(yè)整體盈利下降，規(guī)模效應(yīng)+高端化釋放正收益。2025Q3乘用車樣本企業(yè)歸母凈利135.7億元，同比-20.2%，環(huán)比-11.1%；2025Q3整體乘用車市場(chǎng)銷量良好，但由于2025Q3存量競(jìng)爭(zhēng)下去庫(kù)存壓力增大導(dǎo)致車企折扣力度加大，擠壓盈利空間，呈現(xiàn)量增利少的特征。長(zhǎng)城汽車表現(xiàn)亮眼受益于魏牌品牌高端化車型銷量大幅提升帶動(dòng)利潤(rùn)躍升；賽力斯優(yōu)秀表現(xiàn)源于問(wèn)界M9/M8推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化傾斜下豪華市場(chǎng)標(biāo)桿逐漸確立的同時(shí)技術(shù)賦能智能化溢價(jià)。我們認(rèn)為，具備高端化產(chǎn)品矩陣的車企在行業(yè)整體面臨終端壓力的情況下，更有機(jī)會(huì)通過(guò)技術(shù)溢價(jià)+精準(zhǔn)細(xì)分市場(chǎng)定位釋放α收益。圖21：乘用企業(yè)歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元；%） 圖22：乘用企業(yè)歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速（%）0

歸母凈利潤(rùn)（億元；LHS） 同比增速（%；RHS）145%110%75%40%5%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

140%歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速（%）歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速（%）-35%-70%資料來(lái)源：中汽協(xié)，注：樣本包括上汽、廣汽、比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、賽力斯圖23：乘用車企業(yè)分季度歸母凈利率（%）資料來(lái)源：中汽協(xié)，注：樣本包括上汽、廣汽、比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、賽力斯歸母凈利率（%)5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3資料來(lái)源：iFind，注：樣本包括上汽、廣汽、比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、賽力斯車企2024Q12024Q22024Q3車企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3環(huán)比上汽集團(tuán)-52.430.229.920.8644.1%-30.4%廣汽集團(tuán)12.23-147-7.3-18.1-17.7//長(zhǎng)安汽車11.616.77.537.42.1%-18.6%賽力斯19.17.521.97.6-1.7%8.1%長(zhǎng)城汽車32.338.533.522.617.545.923-31.4%-49.9%比亞迪45.790.6116.1150.291.563.678.2-32.6%23.1%蔚來(lái)汽車-52.6-51.3-51.4-71.3-68.9-51.4理想汽車5.91128.135.21310.9特斯拉11.314.821.7吉利汽車15.690.424.535.833.536.2小鵬汽車-13.7-12.8-18.1-13.3-6.6-4.8零跑汽車-10.1-12-6.90.8-1.31.6資料來(lái)源：各公司公告，iFind，注：特斯拉歸母凈利潤(rùn)單位為億美元；港股上市公司三季報(bào)暫未披露，故暫無(wú)2025Q3數(shù)據(jù)車企2024Q12024Q22024Q3車企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同 2025Q3環(huán)上汽集團(tuán)1.9%2.8%0.2%-2.7%2.1%1.9%1.2%比（pct）1.1比（pct）-0.7長(zhǎng)安汽車3.1%4.2%2.2%7.7%4.0%2.4%1.8%-0.4-0.6賽力斯0.8%3.7%5.8%4.9%3.9%5.1%4.9%-0.9-0.1比亞迪3.7%5.1%5.8%5.5%5.4%3.2%4.0%-1.80.8廣汽集團(tuán)5.7%1.2%-4.9%2.1%-3.7%-8.0%-7.3%-2.40.7長(zhǎng)城汽車7.5%7.9%6.6%3.8%4.4%8.8%3.8%-2.8-5.0吉利汽車3.0%16.4%4.1%4.9%7.8%4.7%零跑汽車-29.1%-22.4%0.0%0.6%-1.3%1.1%小鵬汽車-20.9%-15.8%0.0%-8.3%-4.2%-2.6%小鵬汽車-20.9%-15.8%0.0%-8.3%-4.2%-2.6%蔚來(lái)汽車-53.1%-29.4%0.0%-36.2%-57.3%-27.0%理想汽車2.3%3.5%6.6%8.0%5.5%3.6%特斯拉5.3%5.8%8.6%8.3%2.1%5.2%資料來(lái)源：各公司公告，iFind，注：港股上市公司三季報(bào)暫未披露，故暫無(wú)2025Q3數(shù)據(jù)2025Q3善顯著。2025Q3乘用車企業(yè)銷售及管理費(fèi)用率7.5%，同比增長(zhǎng)-0.7pct，環(huán)比+0.1pct；研發(fā)費(fèi)用率4.7-0.4pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率+0.2%，同比-0.2pct+1.1pct25Q312.4%，同比+0.8pct，環(huán)比-0.9pct。銷售管理費(fèi)用率（%）圖24：乘用車企業(yè)期間費(fèi)用率（%） 圖25：乘用車企業(yè)銷售管理費(fèi)用率（%）銷售管理費(fèi)用率（%）18%

10%期間費(fèi)用率（%）期間費(fèi)用率（%）11% 6%7% 4%4% 2%0%資料來(lái)源：iFind，注：樣本包括上汽、廣汽、比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、賽力斯

0%資料來(lái)源：iFind，注：樣本包括上汽、廣汽、比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、賽力斯財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%）圖26：乘用車企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率（%） 圖27：乘用車企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%）財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%）研發(fā)費(fèi)用率（%）7%

1.2%6% 0.6%4% 0.0%3% -0.6%1% -1.2%0%資料來(lái)源：iFind，注：樣本包括上汽、廣汽、比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、賽力斯

-1.8%資料來(lái)源：iFind，注：樣本包括上汽、廣汽、比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、賽力斯表14：乘用車整車企業(yè)期間費(fèi)用率（%）及同環(huán)比變化（pct）車企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3環(huán)比（pct）上汽集團(tuán)10.5%10.2%11.5%7.8%8.7%8.1%9.6%-1.91.5比亞迪16.8%11.6%14.4%9.6%13.7%12.4%13.0%-1.40.7長(zhǎng)城汽車11.1%11.0%11.5%10.5%10.3%10.9%10.5%-1.0-0.4廣汽集團(tuán)12.2%11.7%12.9%8.4%12.6%12.0%12.1%-0.80.1長(zhǎng)安汽車12.5%8.9%11.9%11.4%9.2%12.0%13.5%1.61.5賽力斯18.1%22.2%16.9%19.9%22.1%20.6%21.0%4.10.4理想汽車23.5%19.1%13.9%12.4%21.7%18.4%特斯拉11.9%9.2%8.8%10.1%12.2%11.8%資料來(lái)源：各公司公告，iFind，注：港股上市公司三季報(bào)暫未披露，故暫無(wú)2025Q3數(shù)據(jù)車企2024Q12024Q22024Q3車企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3環(huán)比（pct）比亞迪5.9%6.3%4.8%0.1%3.6%3.1%3.1%-1.60.0上汽集團(tuán)5.4%4.3%4.7%0.9%3.0%2.8%3.3%-1.40.5廣汽集團(tuán)5.5%2.6%5.7%2.9%6.4%6.0%5.3%-0.4-0.6長(zhǎng)城汽車3.7%4.3%4.8%2.6%5.7%5.2%4.8%0.0-0.5長(zhǎng)安汽車4.0%4.3%4.8%5.8%4.9%7.0%7.1%2.30.1賽力斯12.3%8.9%11.1%13.5%13.9%14.5%14.6%3.50.1資料來(lái)源：各公司公告，iFind，注：特斯拉、理想汽車未單獨(dú)披露銷售費(fèi)用，披露項(xiàng)目為銷售、行政及一般費(fèi)用，在下表管理費(fèi)用中呈現(xiàn)表16：乘用車整車企業(yè)管理費(fèi)用率（%）及同環(huán)比變化（pct）車企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3環(huán)比（pct）長(zhǎng)安汽車3.5%2.9%3.2%1.8%3.0%3.1%2.5%-0.7-0.6上汽集團(tuán)3.4%3.2%3.8%3.2%3.2%3.2%3.2%-0.50.0長(zhǎng)城汽車2.3%2.1%2.0%2.9%2.3%1.8%1.6%-0.3-0.2賽力斯1.7%1.9%2.5%3.5%3.4%2.0%2.2%-0.30.2比亞迪3.0%2.2%2.3%2.3%2.9%2.7%2.5%0.2-0.2廣汽集團(tuán)4.7%4.2%4.0%3.6%5.7%4.3%4.9%0.90.7理想汽車11.6%9.6%7.8%7.0%10.7%9.3%特斯拉6.5%5.0%4.7%5.1%6.5%6.1%資料來(lái)源：各公司公告，iFind，注：特斯拉、理想汽車未單獨(dú)披露管理費(fèi)用，披露項(xiàng)目為銷售、行政及一般費(fèi)用；港股上市公司三季報(bào)暫未披露，故暫無(wú)2025Q3數(shù)據(jù)表17：乘用車整車企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率（%）及同環(huán)比變化（pct）車企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3環(huán)比（pct）賽力斯4.2%3.4%4.5%4.2%4.4%4.2%4.2%-0.40.0長(zhǎng)安汽車 4.2% 3.4% 4.5% 4.2% 4.4% 4.2% 4.2% -0.4 0.0長(zhǎng)城汽車4.6%4.6%4.0%5.1%4.8%5.1%3.9%-0.1-1.2上汽集團(tuán)2.8%2.6%2.6%3.1%2.8%3.1%2.7%0.0-0.4廣汽集團(tuán)1.7%1.2%1.2%2.4%1.9%2.4%1.2%0.0-1.1比亞迪8.5%5.1%6.8%7.2%8.3%7.2%7.3%0.40.0理想汽車11.6%9.6%7.8%7.0%10.7%9.3%特斯拉6.5%5.0%4.7%5.1%6.5%6.1%資料來(lái)源：各公司公告，iFind，注：港股上市公司三季報(bào)暫未披露，故暫無(wú)2025Q3數(shù)據(jù)比（pct） 比（pct）2025Q3同 2025Q3比（pct） 比（pct）2025Q3同 2025Q3環(huán)2025Q32025Q22025Q12024Q42024Q32024Q22024Q1車企廣汽集團(tuán) -0.2% 0.0% 1.8% -0.4% -1.0% -0.6% 0.6% -1.2 1.2長(zhǎng)城汽車 0.2% 0.0% 0.8% -0.2% -2.6% -1.3% 0.2% -0.6 1.5比亞迪 -0.2% 0.0% 0.5% 0.1% -1.1% -0.7% 0.2% -0.3 0.8上汽集團(tuán) 0.7% 0.0% 0.4% 0.6% -0.2% -0.9% 0.4% 0.0 1.3賽力斯 0.0% 0.0% -0.4% 0.0% -1.0% -0.3% -0.3% 0.1 0.0長(zhǎng)安汽車 -0.7% 0.0% -0.6% -0.4% -3.1% -2.3% -0.3% 0.3 2.0資料來(lái)源：各公司公告，iFind，注：特斯拉、理想汽車未單獨(dú)披露財(cái)務(wù)費(fèi)用零部件：營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)智能化盈利表現(xiàn)亮眼營(yíng)收端2025Q3零部件板塊營(yíng)收2,798.0＋17.9+5.0成本下降等因素的影響。2025Q2零部件板塊扣非凈利同比增速+11.9%，環(huán)比+18.56.1%，同比+0.1pct，環(huán)比+0.5pct，其中智能2025Q3零部件板塊營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)，行業(yè)旺季導(dǎo)致環(huán)比上升。2025Q3零部件板塊營(yíng)收2,798.0圖28：汽車零部件單季度營(yíng)收同比（%） 圖29：汽車零部件單季度營(yíng)收環(huán)比（%） 60%40%20%0%60%40%20%0%-20%-40%60%40%20%0%-20%-40%資料來(lái)源：iFind， 資料來(lái)源：iFind，細(xì)分領(lǐng)域公司2025Q3 2025Q32024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3同比 環(huán)比細(xì)分領(lǐng)域公司2025Q3 2025Q32024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3同比 環(huán)比1致遠(yuǎn)新能3.9141.3%-0.2%2蘇奧傳感5.886.8%7.1%3興民智通2.662.5%10.8%4神通科技3.03.73.04.961.7%2.6%5雷迪克3.160.7%-0.4%6通達(dá)電氣2.558.5%6.0%7銘科精技3.458.1%23.9%輕量化 瑞鵠模具 5.1 6.2 6.0 7.0 7.5 9.2 9.4 55.7% 2.9%內(nèi)外飾常熟汽飾10.613.113.619.313.414.418.938.7%31.1%座椅骨架上海沿浦6.935.4%43.4%被動(dòng)安全松原股份6.935.4%12.1%智能座艙華陽(yáng)集團(tuán)19.922.026.533.224.928.234.831.4%23.3%汽車電子科博達(dá)14.213.315.317.013.716.719.527.5%16.6%熱管理銀輪股份29.731.830.535.034.237.538.927.4%3.7%輕量化嶸泰股份6.024.7%11.3%智能駕駛伯特利18.626.425.331.922.5%26.4%玻璃福耀玻璃88.495.099.7109.499.1115.4118.518.9%2.7%輪胎賽輪輪胎73.078.684.781.784.191.8100.018.0%9.0%動(dòng)力傳動(dòng)豪能股份6.416.3%1.3%內(nèi)外飾新泉股份30.531.234.436.635.239.439.514.9%0.4%車燈星宇股份24.133.035.140.330.936.639.512.7%7.9%輕量化拓普集團(tuán)56.965.371.372.557.771.779.912.1%11.5%動(dòng)力傳動(dòng)精鍛科技5.05.04.75.09.7%6.4%輕量化愛(ài)柯迪16.416.717.818.67.9%4.3%內(nèi)外飾岱美股份15.917.015.215.715.915.816.26.7%2.4%智能駕駛德賽西威56.560.472.886.467.978.576.95.6%-2.0%線束滬光股份15.318.921.123.815.420.922.14.5%5.8%智能駕駛經(jīng)緯恒潤(rùn)8.911.415.220.013.315.815.62.4%-1.6%智能座艙上聲電子6.01.7%5.2%輕量化旭升集團(tuán)11.410.111.311.310.510.511.30.4%7.6%座椅繼峰股份52.957.259.053.550.454.956.1-4.9%2.2%輕量化文燦股份14.816.016.315.512.715.315.4-5.6%0.2%動(dòng)力傳動(dòng)雙環(huán)傳動(dòng)20.722.524.220.420.621.622.4-7.6%3.4%智能化光峰科技7.04.65.03.9-38.6%-21.7%資料來(lái)源：iFind，表20：汽車零部件板塊中營(yíng)收同比增速前10名的公司營(yíng)收（億元）及同環(huán)比增速（%）細(xì)分領(lǐng)域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3環(huán)比1上海沿浦6.935.4%43.4%2明新旭騰4.041.6%37.3%3威唐工業(yè)2.721.1%35.6%4常熟汽飾10.613.113.619.313.414.418.938.7%31.1%5金鴻順1.94.9%29.3%6浙江榮泰3.924.6%26.5%7伯特利18.626.425.331.922.5%26.4%8一彬科技6.214.7%26.1%9銘科精技3.458.1%23.9%10華陽(yáng)集團(tuán)19.922.026.533.224.928.234.831.4%23.3%資料來(lái)源：iFind，2025Q32025Q318.3%，同比提升0.6pct，環(huán)比微增，同比提升主要系規(guī)模效應(yīng)及原材料成本下降等因素圖30：汽車零部件板塊單季毛利率（%） 圖31：汽車零部件板塊累計(jì)毛利率（%） 20%

20%18%

18%16%

16%88瑞鵠模具7.055.7%2.9%9德宏股份2.444.4%6.6%10富臨精工15.021.022.925.927.031.232.743.0%5.0%資料來(lái)源：iFind，民生證券研究院表21：汽車零部件板塊中營(yíng)收環(huán)比增速前10名的公司營(yíng)收（億元）及同環(huán)比增速（%）細(xì)分領(lǐng)域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3環(huán)比14% 14%12% 12%10% 10%資料來(lái)源：iFind， 資料來(lái)源：iFind，細(xì)分領(lǐng)域公司2024Q12024Q2細(xì)分領(lǐng)域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3環(huán)比（pct）輕量化旭升集團(tuán)23.821.618.217.620.822.721.53.2-1.3動(dòng)力傳動(dòng)雙環(huán)傳動(dòng)22.722.824.031.026.827.326.82.9-0.4輕量化愛(ài)柯迪29.727.729.723.728.729.7座椅繼峰股份14.714.414.113.016.314.4熱管理銀輪股份21.620.917.720.219.818.8智能化光峰科技32.430.130.432.01.63.5輕量化瑞鵠模具23.724.524.526.825.026.426.01.4-0.4被動(dòng)安全松原股份30.729.929.026.627.9-0.1車燈星宇股份19.620.419.917.618.819.619.9-0.10.2輕量化嶸泰股份21.225.423.525.221.621.923.2-0.41.2玻璃福耀玻璃36.837.738.832.135.438.537.9-0.9-0.6內(nèi)外飾岱美股份27.828.128.822.527.728.627.9-0.9-0.7智能駕駛伯特利20.721.421.620.918.019.220.5-1.01.4動(dòng)力傳動(dòng)精鍛科技27.423.823.922.724.324.822.3-1.5-2.4智能駕駛經(jīng)緯恒潤(rùn)24.720.923.918.621.424.622.1-1.8-2.5智能座艙華陽(yáng)集團(tuán)21.621.921.119.018.219.518.9-2.1-0.6輕量化拓普集團(tuán)22.420.420.919.819.919.318.6-2.2-0.6智能駕駛德賽西威19.321.320.918.420.520.218.5-2.4-1.7輪胎賽輪輪胎27.729.827.725.324.724.325.1-2.60.7輕量化文燦股份16.613.914.55.613.413.411.2-3.3-2.1動(dòng)力傳動(dòng)豪能股份36.032.034.633.6-4.0-1.5內(nèi)外飾常熟汽飾17.019.116.810.815.015.812.8-4.0-3.0線束滬光股份14.016.520.517.914.416.615.4-5.0-1.2內(nèi)外飾新泉股份20.119.921.317.519.516.815.6-5.7-1.2座椅骨架上海沿浦12.917.519.719.019.118.513.6-6.1-4.9汽車電子科博達(dá)32.026.129.728.327.027.223.5-6.2-3.7智能座艙上聲電子24.724.928.822.120.619.920.8-8.00.8資料來(lái)源：iFind，細(xì)分領(lǐng)域公司2024Q12024Q2細(xì)分領(lǐng)域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3環(huán)比（pct）1浙江黎明37.033.931.431.534.01.42朗博科技35.434.933.833.439.337.73云意電氣32.433.431.829.532.034.64新坐標(biāo)51.553.352.350.453.71.15浙江榮泰36.935.735.76雪龍集團(tuán)39.138.735.615.333.91.57天普股份35.834.734.746.836.133.034.2-0.51.28貝斯特35.5-0.8-0.89福耀玻璃36.837.738.832.135.438.537.9-0.9-0.610科力裝備41.942.038.235.336.638.336.3-1.9-1.9資料來(lái)源：iFind，細(xì)分領(lǐng)域公司2024Q12024Q2細(xì)分領(lǐng)域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3環(huán)比（pct）1天成自控22.119.318.217.619.59.72威唐工業(yè)27.816.119.916.319.217.93海泰科22.821.819.84.518.313.94合力科技25.214.918.711.819.217.45明新旭騰27.427.824.69.023.78.613.5-11.14.96上海汽配20.321.619.222.921.817.97天汽模11.313.012.58博俊科技25.729.324.530.226.04.29金麒麟20.322.620.217.923.020.710南方精工34.033.134.330.133.529.533.6-0.74.1資料來(lái)源：iFind，規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)期間費(fèi)用率同比下降2025Q32025Q311.20.8pct0.9pct，0.3pct0.1pct；銷售費(fèi)用率同比下降0.3pct0.0pct0.1pct，0.9pct2025Q2圖32：汽車零部件板塊單季期間費(fèi)用率（%） 圖33：汽車零部件板塊單季銷售費(fèi)用率（%）15% 5%14% 4%13% 3%12% 2%11% 1%10% 0% 資料來(lái)源：iFind， 資料來(lái)源：iFind，1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%11.0%10.4%9.8%9.2%8.6%2020Q12020Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3資料來(lái)源：iFind， 資料來(lái)源：iFind，表25：汽車零部件板塊重點(diǎn)公司期間費(fèi)用率（%）及同環(huán)比變化（pct）細(xì)分領(lǐng)域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3環(huán)比（pct）智能化光峰科技30.1%24.1%25.4%19.7%29.9%28.2%32.9%7.54.8汽車電子科博達(dá)15.9%14.8%12.3%14.5%10.3%10.1%14.6%2.34.6動(dòng)力傳動(dòng)雙環(huán)傳動(dòng)9.9%9.3%10.2%13.1%10.6%11.0%11.9%1.70.9熱管理銀輪股份13.2%12.9%9.6%11.3%10.7%10.4%11.1%1.50.7輕量化旭升集團(tuán)8.7%11.2%10.3%9.5%11.2%8.5%11.8%1.53.3智能駕駛德賽西威13.0%12.4%11.5%10.1%13.3%11.3%12.0%0.50.8車燈星宇股份10.2%8.3%8.1%5.5%8.7%8.6%8.6%0.50.0輕量化愛(ài)柯迪13.3%13.0%11.6%9.4%11.4%7.7%12.1%0.54.4輕量化拓普集團(tuán)9.3%8.2%8.6%8.4%10.5%8.4%8.7%0.10.3內(nèi)外飾岱美股份12.6%11.5%12.5%4.8%11.5%12.4%12.5%0.00.2動(dòng)力傳動(dòng)豪能股份18.2%15.3%16.1%16.2%13.9%16.4%16.1%0.0-0.3線束滬光股份6.9%8.3%7.6%5.8%8.1%6.7%7.5%0.00.8智能駕駛伯特利8.8%9.0%8.7%6.1%7.4%8.8%8.4%-0.3-0.4輪胎賽輪輪胎11.3%12.6%12.9%12.2%10.9%11.4%12.6%-0.31.2輕量化嶸泰股份15.1%16.4%15.2%16.3%13.1%12.5%14.7%-0.52.2被動(dòng)安全松原安全12.1%11.7%12.2%9.8%14.4%11.4%11.7%-0.50.2玻璃福耀玻璃15.9%12.4%14.9%9.4%10.6%9.6%14.2%-0.74.5內(nèi)外飾新泉股份12.4%11.4%11.7%8.2%12.7%10.0%10.8%-0.90.8智能座艙華陽(yáng)集團(tuán)14.1%13.9%12.7%10.3%12.6%12.2%11.4%-1.3-0.8輕量化瑞鵠模具11.7%10.3%10.9%9.9%8.4%8.3%9.0%-1.90.8動(dòng)力傳動(dòng)精鍛科技15.7%17.2%18.1%13.1%15.4%18.8%15.9%-2.2-3.0智能座艙上聲電子17.0%14.1%16.2%13.3%15.2%10.2%13.8%-2.43.6輕量化文燦股份10.1%11.1%11.4%3.2%9.4%8.4%8.9%-2.50.5內(nèi)外飾常熟汽飾12.9%12.0%11.2%7.7%11.4%11.2%8.3%-2.9-2.9座椅骨架上海沿浦7.3%10.1%9.3%7.8%9.1%9.3%5.0%-4.3-4.3座椅繼峰股份14.5%13.0%19.1%12.1%14.0%13.3%13.4%-5.70.1智能駕駛經(jīng)緯恒潤(rùn)49.6%36.2%29.4%20.1%33.2%22.1%23.4%-6.01.3資料來(lái)源：iFind，表26：汽車零部件板塊中期間費(fèi)用率排名前10名（費(fèi)用率最低）的公司及同環(huán)比變化（pct）序號(hào)公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3環(huán)比（pct）1致遠(yuǎn)新能9.6%10.5%38.0%0.8%9.5%8.8%11.8%-26.23.02威帝股份11.5%27.6%42.0%14.7%14.6%20.4%21.4%-20.61.03雪龍集團(tuán)19.8%26.1%28.9%-0.2%14.9%14.6%16.0%-12.81.44興民智通12.0%15.1%23.8%42.3%15.1%7.8%12.8%-11.15.05明新旭騰25.2%26.5%25.2%17.7%23.0%20.2%15.0%-10.2-5.36神通科技17.5%17.2%21.6%14.1%16.6%10.9%11.8%-9.80.87艾可藍(lán)15.7%14.9%18.4%7.6%15.1%16.3%11.6%-6.8-4.78經(jīng)緯恒潤(rùn)49.6%36.2%29.4%20.1%33.2%22.1%23.4%-6.01.39泉峰汽車29.4%24.9%22.6%17.0%19.1%18.9%16.6%-6.0-2.310繼峰股份14.5%13.0%19.1%12.1%14.0%13.3%13.4%-5.70.1資料來(lái)源：iFind，智駕&2025Q32025Q3比+0.2pct-0.3pct份、星宇股份扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比超過(guò)行業(yè)的增長(zhǎng)。250%150%50%-50%-150%250%150%50%-50%-150%-250%140%100%60%20%-20%-60%資料來(lái)源：iFind，注：已剔除單季度個(gè)別虧損嚴(yán)重的個(gè)股的影響資料來(lái)源：iFind，注：已剔除單季度個(gè)別虧損嚴(yán)重的個(gè)股的影響圖38：汽車零部件單季扣非歸母凈利率（%） 圖39：汽車零部件單季投資收益/扣非凈利（%）7.0% 80%6.0% 64%5.0% 48%4.0% 32%3.0% 16%2.0%資料來(lái)源：iFind，注：已剔除單季度個(gè)別虧損嚴(yán)重的個(gè)股的影響

0%資料來(lái)源：iFind，注：已剔除單季度個(gè)別虧損嚴(yán)重的個(gè)股的影響表27：汽車零部件重點(diǎn)公司扣非歸母凈利潤(rùn)（億元）及同環(huán)比增速（%）細(xì)分領(lǐng)域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3 2025Q32025Q3同比 環(huán)比輕量化旭升集團(tuán)1.41.01.00.9 96.4% 輕量化瑞鵠模具1.3 62.3% 被動(dòng)安全松原安全1.052.4%16.5%智能座艙華陽(yáng)集團(tuán)2.224.6%25.0%智能駕駛伯特利4.022.0%44.0%輕量化嶸泰股份0.418.6%6.4%熱管理銀輪股份2.218.2%1.2%車燈星宇股份4.314.9%13.8%動(dòng)力傳動(dòng)雙環(huán)傳動(dòng)2.913.4%2.1%輕量化愛(ài)柯迪2.22.02.62.012.8%-6.4%玻璃福耀玻璃15.220.619.719.019.9%-18.6%動(dòng)力傳動(dòng)精鍛科技0.26.4%112.6%動(dòng)力傳動(dòng)豪能股份0.81.0%16.1%座椅骨架上海沿浦0.52.9%9.0%內(nèi)外飾岱美股份2.02.22.02.00.8%0.8%汽車電子科博達(dá)2.0-1.1%-7.8%輪胎賽輪輪胎10.110.410.78.7-7.2%21.9%內(nèi)外飾常熟汽飾0.0-9.2%5.5%輕量化拓普集團(tuán)6.07.06.76.5-10.0%-3.0%智能駕駛德賽西威5.05.06.65.7-13.2%-12.9%智能座艙上聲電子0.5-19.2%-13.4%線束滬光股份1.0-20.1%-20.4%內(nèi)外飾新泉股份2.0-20.3%-2.8%智能化光峰科技0.00.10.3-0.1-0.2-0.2-0.1-128.7%/輕量化文燦股份0.20.00.1-0.1-302.0%-243.3%座椅繼峰股份0.20.1-5.7-0.8/-18.4%智能駕駛經(jīng)緯恒潤(rùn)-2.2-1.7-0.9-1.4-1.30.2-0.1/-140.5%資料來(lái)源：iFind，表28：汽車零部件板塊中扣非凈利潤(rùn)同比增速前10名的公司扣非歸母凈利潤(rùn)（億元）及同環(huán)比增速（%）排名公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3環(huán)比資料來(lái)源：iFind，排名公司2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q22025Q3排名公司2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q22025Q32025Q3 2025Q31威唐工業(yè)0.20.00.0-0.1-0.10.00.3同比1,275.0%環(huán)比850.7%2合力科技0.0-0.10.0-0.20.00.00.1-429.6%611.2%3金鴻順-0.20.00.0-0.10.00.10.1-495.3%144.5%4天成自控-0.4508.5%143.7%5長(zhǎng)春一東0.00.00.00.00.00.00.0-171.0%122.1%6富臨精工2.699.8%114.7%7中馬傳動(dòng)-0.3137.3%109.5%8登云股份0.00.00.0-0.10.00.00.053.9%104.3%9長(zhǎng)華集團(tuán)0.20.00.20.5103.0%100.5%10廣東鴻圖0.61.01.02.0134.1%88.2%資料來(lái)源：iFind，商用車：重卡表現(xiàn)符合預(yù)期客車盈利向上銷量總結(jié)：產(chǎn)批零符合預(yù)期2025Q32025Q3重卡行業(yè)產(chǎn)銷量基本符合預(yù)期，行業(yè)內(nèi)需持續(xù)復(fù)蘇。2025Q3我國(guó)重卡產(chǎn)量為27.0萬(wàn)輛，同比+56.7%，環(huán)比+3.7%；批發(fā)銷量為28.2萬(wàn)輛，同比+58.1%，環(huán)比+2.8%。圖40：重卡季度產(chǎn)量及同比增速（萬(wàn)輛；%） 圖41：重卡季度批發(fā)銷量及同比增速（萬(wàn)輛；%）重卡產(chǎn)量（萬(wàn)輛；LHS） 同比增速（%；RHS） 重卡批發(fā)量（萬(wàn)輛；LHS） 同比增速（%；RHS）60 150% 60 150%48 100% 48 100%36 50% 36 50%24 0% 24 0%12 -50% 12 -50%2022Q12022Q22022Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，2025Q3重卡上牌量同環(huán)比雙增，出口維持高景氣。2025Q3我國(guó)重卡上牌21.42025Q38.6美等區(qū)域。出口市占率來(lái)看，2025Q1-Q3中國(guó)重汽重卡出口市占率分別為44.5%/45.7%/47.8%。中國(guó)重汽重卡出口常年維持行業(yè)第一，為出海龍頭企業(yè)。圖42：重卡季度上牌量及同比增速（萬(wàn)輛；%） 圖43：重卡季度出口量及同比增速（萬(wàn)輛；%） 重卡上牌量（萬(wàn)輛；LHS） 同比增速（%；RHS）25 80%

重卡出口量（萬(wàn)輛；LHS） 同比增速（%；RHS）10 150%20 40% 8 110%15 0% 6 70%10 -40% 4 30%5 -80% 2 -10%2022Q12022Q22022Q32022Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3資料來(lái)源：交強(qiáng)險(xiǎn)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，隨著重卡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，尾部出清，2019/2020/2021/2022/2023/2024CR5分別為82.6%/84.0%/85.2%/87.3%/87.9%/87.9%，行業(yè)集中度較高，且呈上升趨勢(shì)。2025Q3CR52025Q327.1%/19.0%/15.8%/15.7%/13.32020-202127.1%，位居行業(yè)第一。圖44：重卡行業(yè)重點(diǎn)公司市占率（%）一汽解放 東風(fēng)汽車 中國(guó)重汽 陜西重汽 北汽福田45%36%27%18%9%2022.012022.022022.012022.022022.032022.042022.052022.062022.072022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.082023.092023.102023.112023.122024.012024.022024.032024.042024.052024.062024.072024.082024.092024.102024.112024.122025.012025.022025.032025.042025