目錄一、行情綜述：快遞板塊上漲 1A股市場(chǎng)：快遞板塊上漲 1港股及海外市場(chǎng)：快遞物流板塊上漲 2二、行業(yè)動(dòng)態(tài)：申通收購(gòu)丹鳥通過(guò)反壟斷審查，極兔自建廣州轉(zhuǎn)運(yùn)中心啟用 3件量：9月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)為12.7% 3價(jià)格：9月快遞單票收入為7.55元/件，同比下降4.9% 6上游：9月份實(shí)物商品網(wǎng)絡(luò)零售額同比增長(zhǎng)7.3% 7三、競(jìng)爭(zhēng)格局：申通連續(xù)4個(gè)月市占率超越韻達(dá)且差距拉大 四、投資評(píng)價(jià)和建議 風(fēng)險(xiǎn)分析 圖目錄圖1:交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益 1圖2:交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 1圖3:快遞板塊漲跌幅表現(xiàn)（單位：%） 1圖4:A股市場(chǎng)快遞物流板塊主要標(biāo)的股價(jià)表及估值 1圖5:港股及海外市場(chǎng)快遞物流板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值 2圖快遞周度攬收量變化情況（單位：億件） 3圖7:快遞周度派送量變化情況（單位：億件） 3圖8:全國(guó)整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的4.81% 3圖9:江西整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的31.93% 3圖10:安徽整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值26.21% 4圖11:廣西整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值28.48% 4圖12:2月20日海南、江西、安徽整車貨運(yùn)流量同比分別提升71.3pct、49.4pct、48.1pct 4圖13:規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比增速（億元，%） 5圖14:規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量增速（億件，%） 5圖15:同城、異地、國(guó)際快遞收入及同比（億元，%） 6圖16:同城、異地、國(guó)際快遞業(yè)務(wù)量及同比（億件，%） 6圖17:東、中、西部地區(qū)快遞收入及同比（億元，%） 6圖18:東中西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量及同比（億件，%） 6圖19:規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入及同比（元，%） 7圖20:同城、異地快遞業(yè)務(wù)單票價(jià)格變化（元，%） 7圖21:東、中、西部單票價(jià)格變化（元，%） 7圖22:中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速（%） 8圖23:中國(guó)實(shí)物網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速（億元，%） 8圖24:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占比（%） 9圖25:網(wǎng)上商品零售額吃穿用累計(jì)同比增速（%） 9圖26:中國(guó)電商物流指數(shù)(ELI) 9圖27:快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)單位：%） 10圖28:快遞企業(yè)增速出現(xiàn)分化（單位：%） 10圖29:快遞企業(yè)月度市占率變化（單位：%） 10圖30:快遞企業(yè)單票收入（元/票） 10一、行情綜述：快遞板塊上漲A從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周（10月27日-10月31日）交運(yùn)板塊整體上漲。其中：本周物流綜合板塊上漲0.46%，其中快遞板塊漲幅0.75%。圖1:交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益250% 公路 鐵路 公交 快遞 航運(yùn) 港口 航空 機(jī)場(chǎng) 物流綜合0%-100%-150%圖2:交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位圖3:快遞板塊漲跌幅表現(xiàn)（單位圖4:A股市場(chǎng)快遞物流板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值細(xì)分行業(yè) 上市公司 股票代碼 市值（億元）

周漲跌幅 年初至漲幅

PB 順豐控股 002352.SZ 2,014.56 1.13% -24.94% 18.71 2.07 7.03申通快遞 002468.SZ 237.43 -0.39% 51.44% 20.77 2.31 8.54快遞 圓通速遞 600233.SH 585.94 0.71% -8.96% 14.80 1.76 8.11韻達(dá)股份 002120.SZ 211.06 -0.82% -46.57% 17.08 1.04 5.12德邦股份 603056.SH 152.05 -2.29% -27.40% 227.98 1.89 4.72圖5:港股及海外市場(chǎng)快遞物流板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值細(xì)分行業(yè) 上市公司 股票代碼 市值（億美元）

周漲跌幅

年初至今漲幅

PE（

PB 聯(lián)合包裹服務(wù)(UNITEDPARCEL)聯(lián)邦快遞(FEDEX)UPS.NFDX.N805.70587.368.993.23-20.81-9.8914.6414.255.652.438.927.28快遞 中通快遞ZTO.N150.76-2.45-0.7012.391.987.87百世集團(tuán)BEST.N0.560.004.91-0.540.170.00中通快遞-SW2057.HK147.65-4.23-2.3212.011.937.87京東物流2618.HK108.440.40-1.0911.801.823.34極兔速遞-W1519.HK115.20-4.3262.6471.56-1.7416.71快運(yùn) 統(tǒng)領(lǐng)貨運(yùn)線ODFL.O288.460.83-21.7927.287.8415.32零擔(dān)貨運(yùn) TFIINTERNATIONALTFII.N73.78-3.71-34.2922.563.327.49安能物流9956.HK17.3822.0246.1115.805.065.33倉(cāng)儲(chǔ)物流 1821.HK70.020.008.38-9.741.81-32.52中國(guó)外運(yùn)0598.HK49.33-0.7554.839.280.950.00跨境物流 嘉里物流0636.HK16.700.007.999.550.623.43嘉泓物流2130.HK1.30-1.18-2.0435.022.505.20JB亨特運(yùn)輸服務(wù)JBHT.O158.670.93-1.4827.715.0910.94卡車運(yùn)輸

KNIGHT-SWIFTNATIONAL沃納企業(yè)WERN.O15.19NATIONAL沃納企業(yè)WERN.O15.19-8.27-27.9828.981.146.00DSVPANALPINAAS0JN9.L521.52-0.64-8.3333.164.520.00貨運(yùn)代理 德迅集團(tuán)KNIN.SIX229.43-1.31-25.7015.935.728.05羅賓遜全球物流CHRW.O182.9022.8652.5830.489.0528.59XPOLOGISTICSXPO.N160.128.113.6846.4114.0319.70合同物流 LOGISTICSGXO.N61.63-1.5223.7797.832.6215.41車貨匹配 滿幫集團(tuán)YMM.N132.10-3.1418.6322.632.6838.24KNX.N70.67-3.97-16.9549.681.088.91SNDR.N35.49-11.53-30.0231.101.466.71平臺(tái)二、行業(yè)動(dòng)態(tài)：申通收購(gòu)丹鳥通過(guò)反壟斷審查，極兔自建廣州轉(zhuǎn)運(yùn)中心啟用件量：9圖6:快遞周度攬收量變化情況（單位：億件） 圖7:快遞周度派送量變化情況（單位：億件）通運(yùn)輸 位：件 通運(yùn)輸 位：件圖8:全國(guó)整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的4.81% 圖9:江西整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的31.93%160

2020年 2021年 2022年

2020年 2021年 2022年1502023年2024年 2025年 18014016013012014001/0101/1501/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/0312/1712/31

1202023年2023年2024年2025年8001/0101/1501/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/0312/1712/317易 注單位%，為與比值 7易 注單位%，為與比值年年年年年年年年年年年年圖10:安徽整車貨運(yùn)流量約為2019年年年年年年年年年年年年170

1601401201008001/0101/1501/2901/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/0312/1712/3101/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/0312/1712/317易 注單位%，為與比值 7易 注單位%，為與比值圖12:2月20日海南、江西、安徽整車貨運(yùn)流量同比分別提升71.3pct、49.4pct、48.1pct 500

各省份整車貨運(yùn)流量指數(shù) 同比變化（pct）(右軸) 807060138.72131.93138.72131.93126.21128.48104.82106.9101.198.5295.9695.5191.95101.9385.22108.43100.4890.7793.15105.9577.5962.24403020100海 江 南 西 7易

廣 廣 西 東

福 吉 黑 浙 河 湖 建 林 龍 江 北 北 江

江 湖 天 上 貴 重 蘇 南 津 海 州 慶 圖13:規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比增速（億元，%）圖14:規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量增速（億件，%）圖15:同城、異地、國(guó)際快遞收入及同比（億元，%）

圖16:同城、異地、國(guó)際快遞業(yè)務(wù)量及同比（億件，%）圖17:東、中、西部地區(qū)快遞收入及同比（億元圖18:東中西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量及同比（億件價(jià)格：97.55元圖19:規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入及同比（元，%）圖20:同城、異地快遞業(yè)務(wù)單票價(jià)格變化（元圖21:東、中、西部單票價(jià)格變化（元上游：9圖22:中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速（%）圖23:中國(guó)實(shí)物網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速（億元，%）圖24:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占比圖25:網(wǎng)上商品零售額吃穿用累計(jì)同比增速圖26:中國(guó)電商物流指數(shù)(ELI)三、競(jìng)爭(zhēng)格局：申通連續(xù)4個(gè)月市占率超越韻達(dá)且差距拉大圖27:快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8（單位圖28:快遞企業(yè)增速出現(xiàn)分化（單位圖29:快遞企業(yè)月度市占率變化（單位圖30:快遞企業(yè)單票收入（元票）20242024 2024 202420242024 2024 20249月10月11月11月2025 2025 2025 2025 2025 202520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月2025 2025 20258月 9月 累計(jì)單票收入 16.0014.6414.7214.5515.61 14.35 13.82 13.49 13.12 13.6713.5513.2713.87 13.83當(dāng)月同比-7.00%-9.98%-5.73%-9.07%-8.18%-11.83%-11.77%-13.96%-13.96%-13.30%-14.00%-15.33%-13.33%-13.08%快遞業(yè)務(wù)量順豐11.4112.0712.7713.513.39.1612.9513.3514.7714.613.7714.0615.04121控股當(dāng)月同比12.64%26.92%8.68%19.47%15.95%17.74%25.36%29.99%31.76%31.77%33.69%34.80%31.81%67.03%業(yè)務(wù)收入182.6176.73188.02196.36207.63131.49178.97180.03193.81199.62186.57186.57208.541673.23當(dāng)月同比4.75%14.26%2.45%8.64%6.47%3.81%10.61%11.85%13.36%14.24%14.97%14.14%14.21%45.19%單票收入2.012.022.032.032.021.951.961.911.921.91 1.911.92 2.021.94當(dāng)月同比--11.55%-14.76%-9.68%-10.91%-14.50%-5.79%-6.67%-5.35%-4.32%-3.54%-3.28%0.73%-6.61%韻達(dá)快遞業(yè)務(wù)量20.3622.522.723.1920.1318.122.5321.7423.0321.7321.6221.4521.1191.43股份當(dāng)月同比21.99%31.81%17.62%18.92%2.86%69.95%17.34%13.41%12.78%7.41%7.56%8.72%3.63%48.01%業(yè)務(wù)收入40.8345.3545.9846.9640.6935.3744.141.5144.1541.4941.241.1942.52372.22當(dāng)月同比6.75%16.58%0.26%7.41%-8.36%45.32%10.55%5.84%6.75%2.77%3.75%5.16%4.14%38.22%單票收入2.182.312.292.292.352.322.182.142.122.102.082.152.212.18當(dāng)月同比-6.60%-3.23%-6.95%-5.45%-3.73%-8.27%-7.40%-7.14%-5.10%-6.65%-7.23%-1.11%1.24%-6.37%圓通快遞業(yè)務(wù)量23.1224.7325.4126.4522.6818.4626.6526.9327.6426.2725.8325.1126.27225.84速遞當(dāng)月同比28.02%31.19%17.42%23.48%5.44%48.75%22.47%25.26%21.02%19.30%20.81%11.06%13.62%57.47%業(yè)務(wù)收入50.4757.0458.2860.4453.442.958.1157.5558.4955.2753.7153.957.99491.32當(dāng)月同比19.57%26.95%9.26%16.75%1.50%36.45%13.41%16.31%14.84%11.36%12.08%9.82%14.90%47.43%單票收入2.022.022.082.022.062.042.011.971.951.991.972.072.122.02當(dāng)月同比-4.14%-4.22%-5.76%-7.33%-5.95%-9.37%-4.44%-3.80%-2.86%-0.90%-1.74%3.23%5.03%-2.69%申通快遞業(yè)務(wù)量19.9821.8621.8222.5220.2316.9920.8520.9222.6421.8421.8121.4721.87188.62快遞當(dāng)月同比21.98%30.35%21.09%31.77%11.77%63.37%20.03%20.99%16.34%11.15%11.90%10.90%9.46%54.91%業(yè)務(wù)收入 40.3344.2645.2945.5141.6934.6641.8941.1844.143.4142.8744.3446.33380.47當(dāng)月同比16.93%24.85%14.11%22.11%5.12%48.06%14.70%16.39%13.02%10.15%9.95%14.48%14.88%50.75%12.50%司公四、投資評(píng)價(jià)和建議從全鏈條視角看，在不侵害總部、加盟商及快遞員的前提下，如果要實(shí)現(xiàn)末端派送環(huán)節(jié)成本下降，可能推廣應(yīng)用無(wú)人配送車是重要催化劑。但從無(wú)人配送車投資主體，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析，直營(yíng)模式快遞物流公司能改善及提升盈利能力，繼續(xù)維持順豐控股和順豐同城的買入建議，但加盟制快遞物流公司可能會(huì)通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)方式把降低的成本讓渡給客戶。單票現(xiàn)金流不僅決定了快遞總部公司的持續(xù)生存，