正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u公司概覽：全球領先的再生塑料全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè) 6公司概況：深耕再生塑料產(chǎn)業(yè)一體化 6財務數(shù)據(jù)：利用事業(yè)部系創(chuàng)收核心，歐美為增長主力 7股權結構：持股穩(wěn)定，管理層經(jīng)驗豐富 8再生塑料行業(yè)：再生塑料加速滲透，家居建材綠色轉型 9整體-塑料產(chǎn)業(yè)：再生滲透率仍低，加速轉型 10中游-回收：回收體系加速構建 12下游-家居建材：市場規(guī)模穩(wěn)定增長，綠色建材加速轉型 15競爭力分析：一體化布局，全球渠道客戶優(yōu)勢領先 18產(chǎn)品端：全鏈路構建產(chǎn)品矩陣 18生產(chǎn)端：產(chǎn)能全球布局，產(chǎn)品優(yōu)勢突出 21渠道端：營銷全球化，服務一體化 23公司治理：重視創(chuàng)新研發(fā)和人才培育，精細化管理打造國際企業(yè) 24盈利預測與估值 26風險提示 28圖表目錄圖1：英科再生塑料全產(chǎn)業(yè)鏈 6圖2：英科再生公司發(fā)展歷史 6圖3：英科再生三大事業(yè)部及品牌 7圖4：英科再生核心財務數(shù)據(jù)一覽（百萬元） 8圖5：英科再生收入按業(yè)務拆分（百萬元） 8圖6：英科再生收入按區(qū)域拆分 8圖7：英科再生股權結構 9圖8：英科再生高管團隊簡介 9圖9：廢塑料資源綜合利用產(chǎn)業(yè)鏈 10圖10：塑料產(chǎn)業(yè)循環(huán)圖 10圖11：全球塑料市場規(guī)模及再生塑料滲透率（億美元） 10圖12：2022全球塑料產(chǎn)量占比，分地區(qū) 圖13：2022全球塑料產(chǎn)量占比，分材料類型 圖14：全球塑料消費量占比，分地區(qū) 圖15：全球塑料消費量占比，分應用 圖16：主要經(jīng)濟體相關政策與規(guī)劃 12圖17：全球塑料廢棄物回收率，分地區(qū) 12圖18：再生塑料三大主要回收來源 13圖19：全球主要再生塑料市場規(guī)模預測（十億美元） 13圖20：2024-2030年全球主要再生塑料市場增速預測 13圖21：r-PET粒子（再生聚對苯二甲酸乙二醇酯） 14圖22：r-PS粒子（再生聚苯乙烯） 14圖23：r-PE粒子（再生聚乙烯） 14圖24：r-PP粒子（再生聚丙烯） 14圖25：2023年r-PET塑料分應用占比 14圖26：2022年PS塑料分應用占比 14圖27：再生塑料回收行業(yè)頭部玩家 15圖28：全球建筑板材市場規(guī)模，分板材類型（十億美元） 15圖29：全球建筑板材市場，分安裝類型（十億美元） 15圖30：2024-2032年全球地板市場規(guī)模（億美元） 16圖31：2021-2028年全球墻面裝飾市場規(guī)模（億美元） 16圖32：全球環(huán)保建筑板材市場規(guī)模（十億美元） 16圖33：全球環(huán)保建筑板材市場，分應用場景 16圖34：中國綠色建筑標識 17圖35：LEED綠色建筑標識 17圖36：2023年全球塑料建筑材料貿易分布圖 17圖37：2023年全球塑料家居品貿易分布圖 17圖38：美國三框進口金額及中國供應份額（億美元） 18圖39：美國三框從越南進口金額（億美元） 18圖40：英科再生回收—再生—利用布局 18圖41：英科再生環(huán)?；厥赵O備 19圖42：英科再生R-PS塑料粒子及其特性 19圖43：英科再生R-PET塑料粒子及其特性 19圖44：英科再生R-PS產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品線 20圖45：英科再生R-PET產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品線 20圖46：英科再生r-PS產(chǎn)品優(yōu)勢 20圖47：英科再生相框、畫框和鏡框 21圖48：再生PS裝飾建材 21圖49：再生PET片材食品級制品 21圖50：再生PE木塑制品 21圖51：馬來西亞英科再生 21圖52：越南英科再生 21圖53：馬來西亞、越南英科營收及增速（百萬元） 22圖54：英科再生高端粒子檢測實驗室 23圖55：英科再生全球營銷網(wǎng)絡 23圖56：英科再生國內外收入增速 24圖57：英科再生成品框、裝飾建材收入增速 24圖58：公司家居裝飾一站式體驗館(室內) 24圖59：公司家居裝飾一站式體驗館(室內) 24圖60：研發(fā)人員（個） 25圖61：2025H1末在研項目總預計研發(fā)金額占比 25圖62：英科再生2025年股權激勵考核目標 25圖63：英科再生信息化管理體系 26圖64：英科再生國際認證 26圖65：英科再生盈利預測，分產(chǎn)品 27圖66：英科再生盈利預測（百萬元） 27圖67：可比公司估值 27表附錄：三大報表預測值 29公司概覽：全球領先的再生塑料全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)公司概況：深耕再生塑料產(chǎn)業(yè)一體化全球領先的再生塑料全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。英科再生總部位于中國淄博，是全球少數(shù)能夠覆蓋回收—再生—利用全鏈條的再生塑料龍頭。公司深耕可再生PS、PET兩大賽道，以三大事業(yè)部為支撐，依托減容、造粒、微發(fā)泡共擠等核心工藝，既在上游原料端具備規(guī)模優(yōu)勢，也在下游消費端構建出差異化產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品銷往全球130余個國家和地區(qū)，每年回收利用塑料約15萬噸，幫助全球減少碳排放超過30萬噸。圖1：英科再生塑料全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展歷史：2002年公司在上海建立首個生產(chǎn)基地，切入畫相框線條業(yè)務；2005年山東基地投產(chǎn)；2009年上海基地擴建，延伸至建材裝飾線條；2010年六安、鎮(zhèn)江基地成立，分別布局畫相框裝飾線條與GREENMAX塑料回收設備；2015年設立國內營銷中心，完善渠道網(wǎng)絡；2017年禁廢令頒布，海外布局開啟，馬來西亞一、二期相繼投產(chǎn)（年產(chǎn)10萬噸高純度再生PS粒子及PET食品級顆粒）；2021年上市，山東與六安基地擴建；2022年越南清化基地一期投產(chǎn)（2024年實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷），25Q2越南二期正式投產(chǎn)，25H2加速推進越南三期項目建設，海外產(chǎn)能加速釋放。圖2：英科再生公司發(fā)展歷史官網(wǎng)組織架構：設有回收事業(yè)部、再生事業(yè)部和利用事業(yè)部?；厥帐聵I(yè)部：自主研發(fā)環(huán)保設備，涵蓋泡沫減容機、壓縮機、清洗分選等，PS1/90801000余個回收點。r-PS、r-PET、r-PE等多種再生塑料顆粒生產(chǎn)，產(chǎn)品覆蓋食品級、纖維級和建材級，應用于飲料瓶、包裝盒、紡織、汽車、電子等行業(yè)，并已通過FDA、EFSA等國際食品級認證。既滿足家居消費的審美與功能需求，也體現(xiàn)了塑料循環(huán)利用的價值延伸。圖3：英科再生三大事業(yè)部及品牌官網(wǎng)財務數(shù)據(jù)：利用事業(yè)部系創(chuàng)收核心，歐美為增長主力收入&利潤穩(wěn)健增長，盈利能力穩(wěn)步回升。202429.24億元（2021-2024年收入GR為13.7%，25年Q1-Q3收入25.3億元（同比+15.8%。受原材料上漲、新基2021-2024年有所波動，隨著再生塑料下游高附加值業(yè)務占比逐步提升，毛利率有望穩(wěn)中有升。20243.07元（2021-04年R為8.6%，25年Q1-Q3歸母凈利潤2.26億元（同比+16.3%，受益于海外產(chǎn)能爬坡和下游高附加值產(chǎn)品收入占比提升，利潤水平穩(wěn)步提升。圖4：英科再生核心財務數(shù)據(jù)一覽（百萬元） 圖5：英科再生收入按業(yè)務拆分（百萬元）年報，choice 年報分業(yè)務看：利用事業(yè)部（成品框&裝飾建材：核心創(chuàng)收板塊。25H1成品框裝飾建材實現(xiàn)收入6.80/6.1億元（同比+1.0%/+38.4%，分別占比40.8%/373%，2022-2024CAGR13.0%/32.1%28.2%/31.4%，其中裝飾建材毛利率穩(wěn)步提升。再生事業(yè)部（再生粒子：再生塑料業(yè)務在2023年顯著增長后趨于平穩(wěn)，251收入3.6億元（同比+0.3%，占比20.8%；毛利率處于較低水平，256.8%?；厥帐聵I(yè)部（環(huán)保設備：251收入0.1億元（同比-32.9%，占比0.6%；毛利率長期較高，25H159.1%。分區(qū)域看：境外市場貢獻主要收入，歐美占比較高。2024年境外收入24.35億元（同比+31.9，2021204年R為18.1%，251收入占比達88.8%；境內市場表現(xiàn)相對承壓，251收入1.87億元（同比-32.7%圖6：英科再生收入按區(qū)域拆分年報股權結構：持股穩(wěn)定，管理層經(jīng)驗豐富圖7：英科再生股權結構

股權結構穩(wěn)定。創(chuàng)始人劉方毅通過控制淄博雅智投資有限公司、英科投資(香港)有限公司、上海英新企業(yè)管理服務中心(有限合伙)，截至2024年12月31日，共持英科再生40.65%股份。劉方毅先生多年深耕塑料加工領域，同時擔任英科醫(yī)療、英科再生董事長。年報 （權結為2024年公報披露股情）管理層穩(wěn)定，核心團隊長期深耕。公司管理層以創(chuàng)始人劉方毅為核心，核心管理成員均積累了豐富的實務經(jīng)驗。2025年發(fā)布股權激勵方案，對公司8位高管和核心技術人員授予限制性股票，深化高管和技術骨干綁定，有助于進一步穩(wěn)固管理層、提升團隊凝聚力，并推動公司長期戰(zhàn)略目標落地。圖8：英科再生高管團隊簡介年報再生塑料行業(yè)：再生塑料加速滲透，家居建材綠色轉型再生塑料是指將廢塑料或廢料加工成有用的產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈分為回收—再生—利用三個環(huán)節(jié)。上游環(huán)節(jié)以廢塑料的收集與初步分類為主；中游環(huán)節(jié)是價值轉化的核心，通過物理改性或化學改性技術將廢塑料再生為可用材料；下游環(huán)節(jié)則是再生塑料真正實現(xiàn)商業(yè)價值的落地場景，涵蓋消費品、建材、汽車、紡織等多個應用領域。產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)環(huán)相扣，共同推動塑料循環(huán)利用體系構建?；厥帐占壕用窦吧鐣厥?、商業(yè)及工業(yè)回收塑料機械制造商上游 ?塑料制品制造商中游回收收集：居民及社會回收、商業(yè)及工業(yè)回收塑料機械制造商上游 ?塑料制品制造商中游分揀中心再生塑料/下游塑料制品生產(chǎn)企業(yè)韋伯咨詢整體塑料產(chǎn)業(yè)：再生滲透率仍低，加速轉型全球塑料市場萬億規(guī)模，再生滲透率仍較低。FortuneBusinessInsights，2024年524520327542億美元（2024-2032CAGR為4.6%；2024年全球再生塑料市場規(guī)模555億美元，預計2032年有望達101億美元（2024202年R為8.6%，再生滲透率有望從10.6%提升至14.2%。在全球塑料生產(chǎn)與消費持續(xù)增長、回收率偏低背景下，再生塑料成為關鍵解法，通過塑料的回收利用和再加工，可有效減少原生塑料需求，緩解碳排放與環(huán)境壓力。圖10：塑料產(chǎn)業(yè)循環(huán)圖 圖11：全球塑料市場規(guī)模及再生塑料滲透率（億美元）0

2024 2025E 2032E塑料 再生塑料 滲透率

15%14.2%11.3%14.2%11.3%10.6%14%13%13%12%12%11%11%10%Nature FortuneBusinessInsights供給端：中國是最大的塑料生產(chǎn)&出口國，PE和PP是最主要的塑料材料。分地區(qū)：32%，是全球最大的生產(chǎn)國；占比均為14，中東（5%、印度（5%、非洲（4、日本（3%）分材料：聚乙烯（PE）與聚丙烯（PP）45%，是最主要的品類；聚氯乙烯（V,12.7%、聚對苯二甲酸乙二酯（,6.2%、聚氨酯（P,5.3%）和聚苯乙烯（P,-E,5.2%，其他熱塑性和熱固性塑料合計約16。圖12：2022全球塑料產(chǎn)量占比，分區(qū) 圖13：2022全球塑料產(chǎn)量占比，分料類型35%30%25%20%15%

15.9%5.2%

9.0%0.5%

26.3%10%5%0%

5.3%6.2%

12.7%

18.9%32%14% 14%32%14% 14%5% 5%4%3%

PEPPPVCPETPURPSothersBioRecycledNature Nature需求端：美國&日本人均塑料消費量領先，包裝、建筑施工等為主要應用領域。分地區(qū)：中國消費總量占比最高（20，其次為美國（18%、歐洲地區(qū)（16、中東（7%、印度（6、非洲（5、日本（4%。美國和日本人均消費量居全球前列，兩國均為塑料凈進口國，對外部供給依賴度較高。分應用：包裝是最大的應用領域（44，建筑與施工次之（18，汽車（8、電氣電子（6%、紡織家居（5、農業(yè)（4%）端整體集中度高，包裝與建筑合計近六成。圖14：全球塑料消費量占比，分地區(qū) 圖15：全球塑料消費量占比，分應用25%20%15%10%5%0%

20%20%18%16%7%6%5%4%中國 美國 歐洲 中東 印度 非洲 日本

其他,12農業(yè),4家用紡織,7電子,7汽車制造,8建筑施工

包裝44Nature Nature政策引導&品牌推動共同促進塑料循環(huán)利用體系建設。全球主要國家陸續(xù)出臺了塑料再生塑料利用比例提升已成為各國共識和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向。消費端，綠色低碳逐漸成為購買決策的重要考量，尤其在快消、飲料、化妝品等領域，NewPlasticsEconomyGlobalCommitment40020%，頭部國際企業(yè)紛紛設定再生塑料使用目標。圖16中游回收：回收體系加速構建全球塑料廢棄物的回收率總體水平仍低。20003.7%20199.3%，當前絕大多數(shù)塑料廢棄物仍流向填埋或焚燒。分國家來看，印度、10%，而美國、中東及非洲等地區(qū)仍處于較低水平。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)20242040年消除塑料污染的政策情景》指出，隨著更加嚴格的下游政策和逐漸成熟的機械回收技術，204042%收集起來進行回收、加工，并用于生產(chǎn)再生塑料。圖17：全球塑料廢棄物回收率，分地區(qū)Statista回收體系的構建是原料獲取的核心環(huán)節(jié)。目前，塑料廢棄物主要通過三類渠道實現(xiàn)回收：居民/社區(qū)回收、商業(yè)回收以及工業(yè)回收，共同構成了再生塑料行業(yè)的上游回收體系。其中，居民端是提升整體回收率的關鍵，商業(yè)端具備規(guī)?；瘍?yōu)勢，而工業(yè)端則提供了最為穩(wěn)定的原料支撐。圖18：再生塑料三大主要回收來源韋伯咨詢，WWF報告，英科再生招股說明書中游再生環(huán)節(jié)決定了材料品質與應用價值。再生塑料可分類如下：R-PET：2024R-PET2030187億美元（2024200年R為8.1%，是再生塑料中規(guī)模最大的品類；食品級主要用于飲料瓶等包裝，纖維級用于紡織纖維（運動服飾、家紡，工業(yè)級用于薄膜、片材等非食品包裝。憑借較好的透明性與強度，R-PETR-PP：2024R-PP912030125億美元（2024-200年R為5.5%；具備較好的耐熱性與剛性，廣泛用于家電外殼、汽車零部件、包裝容器等領域。R-PS：2024R-PS50203064億美元（2024-200年R為4.2，以發(fā)泡材料（EPPS）為代表，用于建筑保溫、包裝緩沖及一次性餐具等，近年來通過鏈修復與改性工藝，在食品接觸級應用上也有試點推進。R-PE：2024R-PE20203039億美元（2024-200年R為1.6%，主要來源為塑料袋、薄膜等廢料，回收后造粒多用于中滲透率逐步提升。圖19：全球主要再生塑料市場規(guī)模預測（十億美元） 圖20：2024-2030年全球主要再生塑市場增速預測R-PET R-PE R-PP 2018161412 11.7210 9.07864 4.952 2.000

18.7012.496.353.86

14%11.6%8.5%11.6%8.5%5.5%4.2%10%8%6%4%2%0%2024 2025E2026E2027E2028E2029E2030EMarketResearchFuture，GrandViewResearch,TowardsChem&Materials,ReportandData

R-PET R-PS R-PE R-PPMarketResearchFuture，GrandViewResearch,TowardsChem&Materials,ReportandData圖21：r-PET粒子（再生聚對苯二甲酸乙二醇酯） 圖22：r-PS粒子（再生聚苯乙烯）年報 年報圖23：r-PE粒子（再生聚乙烯） 圖24：r-PP粒子（再生聚丙烯）年報 年報r-PETr-PS。1）r-PET：2023r-PET塑料應用中，纖維占比最高（接近40%），主要用于服裝、家紡、汽車內飾等紡織領域，瓶到纖維模式仍是主流；食品與飲料容器約占25-30%，瓶到瓶閉環(huán)逐步普及，尤其在歐美飲料品牌推動下增長明顯。2）r-PS：2022年全球原生PS應用中，建筑裝飾占比超50%，r-PS可以依托原生PS的市場需求，用于保溫板、裝飾線條等綠色建材；包裝類應用約占41%（以緩沖材料、一次性包裝容器為主，市場需求相對穩(wěn)定。圖25：2023年r-PET塑料分應用占比 圖26：2022年PS塑料分應用占比2.0%4.0%41.0% 53.0%2.0%4.0%建筑裝飾 包裝 工業(yè) 其他GrandResearch Statista塑料循環(huán)再生產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，龍頭優(yōu)勢明顯。Indorama、遠東新世FPCorporation、PetStar等深耕食品級再生PET領域的專業(yè)型公司；同時，國內企業(yè)如南京聚隆、安徽國風塑業(yè)等則更多聚焦于改性PET值賽道保持領先，而國內企業(yè)在工業(yè)回收和再利用具備競爭力。圖27：再生塑料回收行業(yè)頭部玩家招股說明書下游家居建材：市場規(guī)模穩(wěn)定增長，綠色建材加速轉型家居建材為塑料的第二大應用領域，增速穩(wěn)健。20236602024-2032年CAGR7.5%40%，在安裝類型中保持領先。從板材類型來看，SIP（結構絕緣板）憑借輕質、高強度與隔熱性能，正成為綠色建筑的重要解決方案。塑料替代提供了堅實的市場基礎。圖28：全球建筑板材市場規(guī)模，分板材類型（十億美元） 圖29：全球建筑板材市場，分安裝類型（十億美元）GMIInsights GMIInsights地板&墻面裝飾市場增速相對較快。FortuneBusinessInsights，2024年全球地板市場規(guī)模約4166億美元，預計2032年達667億美元（2024202年R為5.7%。地的重點突破口；墻面裝飾材料市場同樣保持穩(wěn)健增長，20241378億美元，預計2028年達1850（2024-228年R為7.6圖30：2024-2032年全球地板市場規(guī)（億美元） 圖31：2021-2028年全球墻面裝飾市規(guī)模（億美元）0

地板市場規(guī)模2024 2025E 2032E

0

全球墻裝飾料規(guī)模 YOY20212022202320242025E2026E2027E2028E

12%10%8%6%4%2%0%GrandResearch 再生塑料建材市場高速增長。GrandResearch，2024年全球再生塑料綠色建材市場規(guī)模約為53億美元，預計2033年可達10億美元（2024-233年R達8.7。從材料結構來看，r-PET在再生塑料建材市場中占據(jù)主導地位。居民領域需求最為旺盛，其次為商業(yè)與工業(yè)場景，驅動因素包括綠色建筑標準提升、低碳建材政策支持，以及消費者對可持續(xù)家居需求的擴張。展望未來，再生塑料在地板、墻板的應用有望持續(xù)拓展。圖32：全球環(huán)保建筑板材市場規(guī)模（十億美元） 圖33：全球環(huán)保建筑板材市場，分應用場景GMIInsights GMIInsights國家政策和認證體系推動全球建筑建材行業(yè)向綠色、循環(huán)方向加速轉型。中國通過《綠色建材行動方案》和十四五塑料污染治理政策，逐步引入綠色建筑標識體系，推動再生塑料與低碳材料應用；美國依托LEED等綠色建筑認證和州級法規(guī)，將再生建材納入新建與改造環(huán)節(jié)；歐盟通過ESPR與《建筑產(chǎn)品法規(guī)》，并配套BREEAM、WELL等認證體系，推動建筑產(chǎn)品在全生命周期內滿足低碳與循環(huán)標準。各國政策與認證標識的疊加效應，為綠色建材企業(yè)打開了全球化發(fā)展的通行證。圖34：中國綠色建筑標識 圖35：LEED綠色建筑標識住部 美綠色筑委會中國為全球塑料建材&家居用品的最大凈出口國，美國為最大凈進口國。中國依托完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系和生產(chǎn)能力，以低成本和規(guī)模化優(yōu)勢滿足全球市場需求，出口規(guī)模顯著領先。歐洲部分國家（如德國）在塑料建材出口上保持一定優(yōu)勢，而東南亞等新興市場則憑借成本和政策環(huán)境逐步成為產(chǎn)業(yè)轉移的重要承接地，推動全球供應鏈的多元化布局。圖36：2023年全球塑料建筑材料貿分布圖 圖37：2023年全球塑料家居品貿易布圖OEC OEC從美國三框（鏡框、相框、畫框）進口市場來看，中國穩(wěn)居最大出口國，越南供應份額快速增長。2018年美國三框產(chǎn)品自中國進口金額達15億美元，占美國進口總金額的77%，2021年開始份額下降到70%左右。美國自越南進口的金額由2018年的0.44億美元20241.346.0%，海外產(chǎn)能轉移趨勢逐漸成型。圖38：美國三框進口金額及中國供應份額（億美元） 圖39：美國三框從越南進口金額（億美元）美國三框合計進口金額美國三框從中國進口的合計金額中國三框在美國進口的市場份額占比3025201510

78%76%74%72%70%68%

1.61.410

2.3%

3.5%

5.1%

4.1%

4.8%

7%.502018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

66%64%

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美國三框從越南進口的合計金額越南三框在美國進口的市場份額占比競爭力分析：一體化布局，全球渠道&客戶優(yōu)勢領先產(chǎn)品端：全鏈路構建產(chǎn)品矩陣英科再生通過覆蓋回收—再生—利用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成了從原料獲取到高附加值終端應用的閉環(huán)模式。這一模式不僅保障了原料供應的穩(wěn)定性和可追溯性，也通過自主造粒與深加工環(huán)節(jié)降低中間成本、提升整體盈利能力。同時，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品有效分散了單一市場和政策帶來的不確定性風險，在禁廢令及全球貿易摩擦背景下展現(xiàn)出較強的韌性。該模式契合雙碳戰(zhàn)略和可持續(xù)發(fā)展趨勢，深化公司環(huán)保價值與長期競爭優(yōu)勢。圖40：英科再生回收—再生—利用布局官網(wǎng)在回收環(huán)節(jié)，英科再生通過自建體系+設備輸出的雙輪驅動模式，確保了原料端的穩(wěn)定性與可控性。1）公司不僅在國內建立了完善的廢塑料回收網(wǎng)絡，還將回收觸角延伸至東南亞等海外市場，逐步形成全球化布局。其中，PS1300多個回收PSPS塑料回收網(wǎng)絡。2）公司自400家可再生塑料回收企業(yè)，構建起廣泛的回收網(wǎng)絡。圖41：英科再生環(huán)?；厥赵O備官網(wǎng)在再生環(huán)節(jié)，公司已具備PS、PET、PE等多品類再生塑料的成熟生產(chǎn)能力。99%r-PS的循環(huán)使用價值。PETFDA、EFSA、GRS等多項國際認證，可廣泛應用于食品、飲料、醫(yī)藥及高端紡織品等終端場景。圖42：英科再生R-PS塑料粒子及其性 圖43：英科再生R-PET塑料粒子及特性官網(wǎng) 官網(wǎng)英科再生不斷深化r-PET與r-PS材料的產(chǎn)業(yè)循環(huán)模式：r-PS備、中游造粒環(huán)節(jié)及下游應用開發(fā)的全鏈路布局。率改善，以及建筑保溫、裝飾建材等下游需求持續(xù)釋放，PS回收再利用的產(chǎn)業(yè)價值不斷提升。r-PET：在實現(xiàn)高品質r-PET粒子供應的基礎上，公司積極推動其向下游食品級包裝、功能性纖維等終端場景滲透，瓶到瓶循環(huán)再生體系逐步完善，助力r-PET材料實現(xiàn)從材料回收向高端應用的價值躍升。圖44：英科再生R-PS產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品線 圖45：英科再生R-PET產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品線官網(wǎng) 官網(wǎng)在下游應用環(huán)節(jié)，公司已形成以相框、畫框、鏡框三框系列與再生裝飾建材雙輪驅動的核心創(chuàng)收業(yè)務板塊。憑借優(yōu)異的設計能力、穩(wěn)定的性能與良好的環(huán)保屬性，英科再生產(chǎn)品采取模塊化和可拆卸的設計，提升用戶維修和升級的便捷性，具易安裝、多材質、多應用場景等優(yōu)勢，且公司產(chǎn)品SKU豐富、定制化服務程度高，在全球消費品與裝飾建材市場中持續(xù)占據(jù)穩(wěn)定份額。圖46：英科再生r-PS產(chǎn)品優(yōu)勢英科再生ESG報告同時，公司持續(xù)推進新型再生材料的開發(fā)，積極拓展產(chǎn)品的下游應用場景矩陣。r-PETPEr-PE建材再利用方面進行下游投資，提升整體材料價值密度與應用拓展空間，增強對市場波動的抵御能力。圖47：英科再生相框、畫框和鏡框 圖48：再生PS裝飾建材 年報 年報圖49：再生PET片材食品級制品 圖50：再生PE木塑制品年報 年報生產(chǎn)端：產(chǎn)能全球布局，產(chǎn)品優(yōu)勢突出英科再生通過中國+東南亞雙基地模式，積極推進全球產(chǎn)能布局。公司在國內已形成山東、上海、安徽、江蘇四大生產(chǎn)基地，同時積極推進越南、馬來西亞兩大制造中心建設，有效分散了單一區(qū)域的政策與成本風險，增強了對全球客戶的穩(wěn)定供給能力。自2018年中國全面實施禁廢令以來，境內廢塑料進口受限，國內再生原料獲取渠道趨緊，行業(yè)面臨原料結構性短缺壓力。英科再生通過海外建廠與產(chǎn)能外遷，有效避免了單一區(qū)域政策或市場波動帶來的不確定性。公司依托在越南、馬來西亞的生產(chǎn)基地，不僅鎖定了低成本、穩(wěn)定的原料來源，還在規(guī)避關稅壁壘和提升本地化供貨比例方面展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢，為北美、歐洲等核心市場的長期穩(wěn)定供貨提供了有力保障。圖51：馬來西亞英科再生 圖52：越南英科再生年報 年報馬來西亞英科：承擔全球原料采購與PS/PET再生造粒。其生產(chǎn)的再生原料供應北美、歐洲及東南亞市場，已成為公司全球供應體系的樞紐。25H1馬來西亞基地收入2.23億元（同比+19.0%，收入占比13.4%系粒子環(huán)節(jié)競爭較為激烈。越南英科：逐步成為公司三框及裝飾建材的產(chǎn)能支點。2024年起一期工廠滿25Q2投產(chǎn)，三期工程也在加速建設中。2025的員工規(guī)模已超過1500251越南基地收入2.10億元（同比+49.1，收12.6%，有望持續(xù)提升。圖53：馬來西亞、越南英科營收及增速（百萬元）600 120%500

100%400

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2024

2025H1

-20%越南收入 馬來西亞收入 越南收入YOY 馬來西亞收入YOY年報公司持續(xù)加大對核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)的投入，產(chǎn)線配備多條歐洲進口設備，包括光電分選機、造粒設備及后段檢測系統(tǒng)，確保產(chǎn)出粒子穩(wěn)定、高純、低雜。PS核心造粒系統(tǒng)具備99%VOCAA生料產(chǎn)出。PETFDAPET材料制造能力。此外，公司在各生產(chǎn)基地同步配置高端粒子檢測實驗室，建立嚴格的質量控制流程，實現(xiàn)全流程質量可追溯，保障產(chǎn)品一致性與穩(wěn)定性。圖54：英科再生高端粒子檢測實驗室官網(wǎng)渠道端：營銷全球化，服務一體化國內&海外渠道深耕，客戶合作關系穩(wěn)定。1）國內：公司在上海、淄博、廣州、成都、重慶、六安、義烏等核心區(qū)域設有多個營銷網(wǎng)點，形成了較為完善的輻射體系。2）外：130長。圖55：英科再生全球營銷網(wǎng)絡官網(wǎng)圖56：英科再生國內外收入增速 圖57：英科再生成品框、裝飾建材收入增速

國外YOY國外YOY國內YOY2021A 2022A 2023A 2024A 2025H1

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

成品框YOY 裝飾材2021A 2022A 2023A 2024A 2025H1年報 年報提供定制+標準一體化服務，為全球零售客戶提供更高效、更完整的一站式解決方案。在同一客戶體系內橫向拓展產(chǎn)品品類，實現(xiàn)從成品框到裝飾建材的多品類供給與品牌聯(lián)動。定制化產(chǎn)品：主要采取以銷定產(chǎn)模式：客戶訂單經(jīng)由銷售部門預審后傳遞至工藝和生產(chǎn)計劃部門，再由采購部門落實原材料方案，最終由生產(chǎn)計劃部下達生產(chǎn)指令并由質控團隊全程監(jiān)控，確保按時交付。家居裝飾產(chǎn)品風格變化較快，公司生產(chǎn)模式較輕、供應鏈反應敏捷，可有效配合當下流行風格實現(xiàn)產(chǎn)品迭代。規(guī)?；?、批量化、快速交付的優(yōu)勢。圖58：公司家居裝飾一站式體驗館(室內) 圖59：公司家居裝飾一站式體驗館(室內)年報 年報公司治理：重視創(chuàng)新研發(fā)和人才培育，精細化管理打造國際企業(yè)全球六大研發(fā)生產(chǎn)基地，目標成為世界一流資源再生高科技制造商。公司管理層高度重視創(chuàng)新研發(fā)，2024年擴充研發(fā)團隊，研發(fā)人員數(shù)量同比增長20%，25H1末研發(fā)人員數(shù)47710%以應用開發(fā)為核心、工藝與裝備研發(fā)為支撐的格局。圖60：研發(fā)人員（個） 圖61：2025H1末在研項目總預計研金額占比

(人)4844843873763793772021H1 2021A 2022A 2023A 2024A

15.5%15.5%20.6%23.7%40.2%裝備研發(fā) 產(chǎn)品研發(fā) 工藝研發(fā) 其他研發(fā)年報 年報公司高度重視核心團隊的穩(wěn)定與新生力量的培養(yǎng)。管理層大部分成員任職已超過10年，保證了戰(zhàn)略執(zhí)行的延續(xù)性與穩(wěn)健性。2025年6月公司通過股權激勵計劃覆蓋員工607人，以12.01元的價格發(fā)放737萬股，并設定業(yè)績考核目標：2025-2029年營收目標分別為33.6/38.7/44.5/51.1/58.83.5/4.1/4.7/5.4/6.2億元，深度綁定核心管理和技術人才。圖62：英科再生2025年股權激勵考核目標通過信息化管理體系提升效率與全球協(xié)同。公司建立了涵蓋MRP制造管理、SMC供應鏈、WMS倉儲、TMS運輸、CRM客戶關系、OA辦公自動化等系統(tǒng)。通過自動化管圖63：英科再生信息化管理體系 圖64：英科再生國際認證官網(wǎng) 官網(wǎng)盈利預測與估值成品框&裝飾建材業(yè)務：成品框歐美市場需求穩(wěn)健、與大型客戶合作穩(wěn)定，疊加新材質拓展及越南產(chǎn)能釋放，訂單穩(wěn)定釋放；裝飾建材板塊隨節(jié)能裝飾需求持續(xù)增長，疊加越南產(chǎn)能開拓，公司將進一步拓展多材質、多場景產(chǎn)品矩陣，提升產(chǎn)品附加值與盈利水平。25Q2投產(chǎn)，并持續(xù)推進越南三期加速建設，海