正文目錄醫(yī)藥板塊行情回顧 4醫(yī)藥板塊整體行情回顧 4子板塊行情回顧 5醫(yī)藥板塊Q3業(yè)績回顧 6醫(yī)藥板塊整體業(yè)績回顧 6子板塊業(yè)績回顧 7中藥板塊 9行情回顧 9業(yè)績回顧 3.3估值 16投資建議 17風(fēng)險(xiǎn)提示 17圖表1：申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅（2025.1.1-2025.11.5） 4圖表2：醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)行情圖 4圖表3：醫(yī)藥板塊指數(shù)漲跌幅（2022-2025.11） 5圖表4：醫(yī)藥板塊指數(shù)漲跌幅（2025Q1-2025Q3） 5圖表5：醫(yī)藥板塊子行業(yè)漲跌幅（2025.1.1-2025.11.5） 5圖表6：醫(yī)藥板塊營業(yè)收入同比增速（2022-2025前三季度） 6圖表7：醫(yī)藥板塊各季度營業(yè)收入同比增速（2025Q1-2025Q3） 6圖表8：醫(yī)藥板塊歸母凈利潤同比增速（2022-2025前三季度） 7圖表9：醫(yī)藥板塊各季度歸母凈利潤同比增速（2025Q1-2025Q3） 7圖表10：醫(yī)藥子板塊2025Q3營業(yè)收入增速（同比） 7圖表醫(yī)藥子板塊2025Q3營業(yè)收入增速（環(huán)比） 7圖表12：醫(yī)藥子板塊2025Q3歸母凈利潤增速（同比） 8圖表13：醫(yī)藥子板塊2025Q3歸母凈利潤增速（環(huán)比） 8圖表14：醫(yī)藥子板塊營業(yè)收入同比增速：2022-2025前三季度 8圖表15：醫(yī)藥子板塊歸母凈利潤同比增速：2022-2025前三季度 9圖表16：中藥板塊上市公司股價(jià)漲跌幅排序（年初至月5日） 9圖表17：中藥板塊上市公司不同時(shí)間區(qū)間股價(jià)漲跌幅 10圖表18：中藥板塊上市公司股價(jià)漲跌幅排序（2025年10月） 10圖表19：中藥板塊營業(yè)收入同比增速（2022-2025前三季度） 圖表20：中藥板塊營業(yè)收入同比增速（2025Q1-2025Q3） 圖表21：中藥板塊歸母凈利潤同比增速（2022-2025前三季度） 圖表22：中藥板塊歸母凈利潤同比增速（2025Q1-2025Q3） 圖表23：中藥板塊銷售毛利率和銷售凈利率（2024Q1-2025Q3） 12圖表24：中藥板塊上市公司營業(yè)總收入同比、環(huán)比增速（2025Q1-2025Q3） 13圖表25：中藥板塊上市公司歸母凈利潤同比、環(huán)比增速（2025Q1-2025Q3） 14圖表26：中藥板塊上市公司銷售毛利率和銷售凈利率（2025Q1-2025Q3） 15圖表27：近十年中藥板塊PE（TTM） 16圖表28：中藥指數(shù)市盈率（TTM）百分位（交易日期：2025.11.10） 16醫(yī)藥板塊行情回顧醫(yī)藥板塊整體行情回顧年初至2025年11月5日滬深300指數(shù)上漲18.90醫(yī)藥生（申萬實(shí)現(xiàn)18.20漲幅，跑輸滬深300指數(shù)0.70個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)行業(yè)中排名第14。圖表1：申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅（2025.1.1-2025.11.5）2024年11月以來，醫(yī)藥板塊結(jié)束連續(xù)幾年的下跌趨勢，截至2025年11月5均上漲2.295.95于前兩個(gè)季度，10月份以來板塊平均下跌3.82。圖表2：醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)行情圖圖表3：醫(yī)藥板塊指數(shù)漲跌幅（2022-2025.11） 圖表4：醫(yī)藥板塊指數(shù)漲跌幅（2025Q1-2025Q3）子板塊行情回顧年初至2025年11月5日，醫(yī)藥子板塊漲跌幅從高到低依次為醫(yī)療研發(fā)外包(申萬)、化2025Q1到Q3Q310圖表5：醫(yī)藥板塊子行業(yè)漲跌幅（2025.1.1-2025.11.5）年漲跌幅2025-11-5漲跌幅Q1漲跌幅Q2漲跌幅Q3漲跌幅10月醫(yī)藥生物(申萬)18.2014.90-1.83醫(yī)療服務(wù)(申萬)34.5410.6830.41-4.14醫(yī)療研發(fā)外包(申萬)52.6312.424.6746.29-6.73醫(yī)院(申萬)3.913.84-3.263.032.86化學(xué)制藥(申萬)32.1113.3916.07-1.34化學(xué)制劑(申萬)34.586.0613.6818.39-1.36原料藥(申萬)19.285.1511.843.65-1.21生物制品(申萬)11.8612.93-1.89其他生物制品(申萬)30.385.5710.2121.96-3.96疫苗(申萬)-1.57-5.36-4.437.201.48血液制品(申萬)-8.69-3.58-0.10-3.79-0.61醫(yī)療器械(申萬)-0.49-0.0714.87-3.59醫(yī)療耗材(申萬)16.28-1.621.0219.81-1.778.134.481.06-0.51-0.91-0.377.8215.030.71-6.68醫(yī)藥商業(yè)(申萬)-1.41-0.162.81線下藥店(申萬)4.753.926.03-6.461.98醫(yī)藥流通(申萬)3.18-3.51-0.642.683.17中藥Ⅱ(申萬)-0.18-5.021.32中藥Ⅲ(申萬)-0.19-5.020.202.681.32醫(yī)藥板塊Q3業(yè)績回顧醫(yī)藥板塊整體業(yè)績回顧2025Q3醫(yī)藥板塊業(yè)績持續(xù)承壓。前三季度營業(yè)收入同比增速2025年前三個(gè)季度收入同比速分別為-4.81、-1.17、0.59。圖表6：醫(yī)藥板塊營業(yè)收入同比增速（2022-2025前三季度）

圖表7：醫(yī)藥板塊各季度營業(yè)收入同比增速（2025Q1-2025Q3）前三季度歸母凈利潤同比增速為2025利潤同比增速分別為-12.21、1.85、0.08。圖表8：醫(yī)藥板塊歸母凈利潤同比增速（2022-2025前三季度）

圖表9：醫(yī)藥板塊各季度歸母凈利潤同比增速（2025Q1-2025Q3）子板塊業(yè)績回顧2025Q3醫(yī)藥子板塊業(yè)績分化明顯。個(gè)三級(jí)子行業(yè)2025Q3收入同比和環(huán)比均正增長。圖表10：醫(yī)藥子板塊2025Q3營業(yè)收入增速（同比） 圖表11：醫(yī)藥子板塊2025Q3營業(yè)收入增速（環(huán)比）個(gè)三級(jí)子行業(yè)2025Q32025Q3端同比和環(huán)比均實(shí)現(xiàn)正增長。圖表12：醫(yī)藥子板塊2025Q3歸母凈利潤增速（同比） 圖表13：醫(yī)藥子板塊2025Q3歸母凈利潤增速（環(huán)比）醫(yī)藥子板塊2025年前三季度整體業(yè)績分化明顯。圖表14：醫(yī)藥子板塊營業(yè)收入同比增速：2022-2025前三季度2025年前三季度歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長，其中醫(yī)療研發(fā)外包和其他生物制品利潤增速突出，分別同比增長56.84和29.38，疫苗、體外診斷、血制品利潤下滑幅度較大圖表15：醫(yī)藥子板塊歸母凈利潤同比增速：2022-2025前三季度中藥板塊行情回顧根據(jù)圖Q2Q310別上漲-5.022.681.32年初至11月5日中藥板塊69家上市公司業(yè)、振東制藥、康惠股份、達(dá)仁堂和貴州百靈漲幅超50；圖表16：中藥板塊上市公司股價(jià)漲跌幅排序（年初至11月5日）2025Q1，24維康藥業(yè)、天目藥業(yè)等漲幅領(lǐng)先；圖表17：中藥板塊上市公司不同時(shí)間區(qū)間股價(jià)漲跌幅10幅領(lǐng)先。圖表18：中藥板塊上市公司股價(jià)漲跌幅排序（2025年10月）業(yè)績回顧中藥板塊近兩年業(yè)績承壓收入端2025年前三度營業(yè)收入同比增速-428其中，Q3同比增速-1.57，收入同比降幅收窄。圖表19（2022-2025度）

圖表20：中藥板塊營業(yè)收入同比增速（2025Q1-2025Q3）利潤端，2025年前三季度歸母凈利潤同比增速-1.23，其中，Q3同比增速-5.25。圖表21：中藥板塊歸母凈利潤同比增速（2022-2025前三季度）

圖表22：中藥板塊歸母凈利潤同比增速（2025Q1-2025Q3）中藥板塊2025Q340.40同比增長0.49環(huán)比減少1.00個(gè)百分點(diǎn)和9.21（同比減少0.473.41個(gè)百分點(diǎn)。塊業(yè)績。圖表23：中藥板塊銷售毛利率和銷售凈利率（2024Q1-2025Q3）中藥板塊上市公司2025Q3業(yè)績分化明顯。收入端，69家上市公司中26家營業(yè)收入同比正增長，25家營業(yè)收入環(huán)比正增長，其中，特一藥業(yè)、萬邦德、ST長藥、華潤三九、ST葫蘆娃、廣譽(yù)遠(yuǎn)營業(yè)收入同比增長率超20，萬邦德、ST長藥、新光藥業(yè)、東阿阿膠、嘉應(yīng)制藥、新天藥業(yè)營業(yè)收入環(huán)比增長率超20。圖表24：中藥板塊上市公司營業(yè)總收入同比、環(huán)比增速（2025Q1-2025Q3）家上市公司中34ST圖表25：中藥板塊上市公司歸母凈利潤同比、環(huán)比增速（2025Q1-2025Q3）2025Q1至花股份、啟迪藥業(yè)、振東制藥、生物谷。圖表26：中藥板塊上市公司銷售毛利率和銷售凈利率（2025Q1-2025Q3）估值2025年11月10為28.51202020212022202320242025年以來百分位分別為4