機(jī)械設(shè)備行業(yè)中報總結(jié)

原料漲價壓力向下傳導(dǎo)，制造業(yè)邁向高端

一、機(jī)械行業(yè)21半年報情況

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已回正軌，原材料上漲對制造業(yè)企業(yè)盈利能力構(gòu)成挑戰(zhàn)

我們統(tǒng)計(jì)了機(jī)械設(shè)備行業(yè)（按中信一級行業(yè)分類）2019年1月1日之前上市的341家公司

（不含ST常林、江蘇國信、天業(yè)通聯(lián)等業(yè)務(wù)發(fā)生重大置換或注入的企業(yè)；同時剔除業(yè)績波

動較大的寧波東力；剔除計(jì)提重大資產(chǎn)減值損失的堅(jiān)瑞沃能、華鐵股份；剔除已退市的天廣

中茂、千山藥機(jī)、昆明機(jī)床）。21年Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5173.8億元，同比噌長

22.56%,單季度營業(yè)收入達(dá)到歷史高點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤381.2億元，同比增加15.36玳

慢于營收增速7.3pct,單季度歸母凈利潤同樣達(dá)到歷史高點(diǎn)，隨著疫情的逐步控制，經(jīng)濟(jì)

運(yùn)行逐步回歸正常狀態(tài)。

2021年上半年，機(jī)械設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9293.1億元，同比增長36.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利

潤677.2億元，同比增長57.42玳業(yè)績的高增長主要由于去年同期受到疫情影響的低基數(shù)

以及下游的旺盛需求，營收增速與歸母凈利潤增速均屬于歷史較高水平。機(jī)械設(shè)備行業(yè)機(jī)

械行業(yè)從16年底開始復(fù)蘇，由于疫情受控后地產(chǎn)基建投資恢復(fù)、制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推

進(jìn)、海外需求逐漸起量等客觀因素，以及疫情導(dǎo)致企業(yè)主對“機(jī)器換人”等自動化的迫切需

求，20Q2開始機(jī)械設(shè)備行業(yè)收入的同比增速連續(xù)保持在20%以上。

圖1：機(jī)械設(shè)備341家上市公司的營業(yè)收入及同比增速

豆柒@認(rèn)是

毛利率與凈利率均有下滑,費(fèi)用率有所下降。21Q2單季度機(jī)械行業(yè)341家上市公司整體毛

利率20.7%,較上年同期下滑L7pct,較21Q1下滑O.Bpct,21Q2單季度機(jī)械上市公司整

體凈利率7.4%,比去年同期下降0.5pct。2021年上半年機(jī)械行業(yè)整體毛利率為21.1%,

較去年同期稍稍下降0.9pct,整體凈利率為7.3%,較去年同期上升lpct。

大宗材料上漲對企業(yè)的盈利能力構(gòu)成挑戰(zhàn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以HRB40020mm螺紋鋼的價格

為例，去年全年價格在3500-4000元/噸，而今年價格持續(xù)保持在5000元/噸以上，一季度

一度達(dá)到6300元/噸，與鋼用類似，鋁、銅、煤炭等大宗原材料均經(jīng)歷了不同幅度的上漲,

而制造業(yè)的調(diào)價具有滯后性，上游原材料的漲價短時間內(nèi)只能靠自身消化，故對毛利率形

成了一定的壓制；得益于期間費(fèi)率的下降，21Q2凈利率下降幅度少于毛利率下滑幅度。

21Q2預(yù)收賬款增速見底回升，截止2021年上半年，機(jī)械341家上市公司預(yù)收賬款1778.8

億元，同比增長8.3%,較2項(xiàng)1增加17.8億元，同比增幅較21Q1有所上升（21Q1同比增

長6.9%）,隨著疫情的逐步控制，企業(yè)的運(yùn)行逐步回歸正常狀態(tài)，預(yù)收賬款的增速預(yù)計(jì)將

逐步企穩(wěn)，反映機(jī)械行業(yè)整體訂單趨勢仍然保持穩(wěn)定趨勢（19Q3開始的新會計(jì)準(zhǔn)則新增

“合同負(fù)債”科目，因此在本文中，我們將“合同負(fù)債”與“預(yù)收賬款”加和作為后續(xù)的

“預(yù)收賬款”）。

企業(yè)對創(chuàng)新持續(xù)進(jìn)行投入，創(chuàng)新投入與企業(yè)創(chuàng)收逐步進(jìn)入良性循環(huán)階段。從統(tǒng)計(jì)的341家

機(jī)械企業(yè)來看，近年來研發(fā)費(fèi)用占收入比重不斷提升，扣除研發(fā)的管理費(fèi)用占比在不斷下

滑。21年Q2機(jī)械行業(yè)研發(fā)費(fèi)用186.29億元，較上年增長23.96%,研發(fā)費(fèi)用占收入比重達(dá)

到3.60%,比去年同期微升0.04pct,21年上半年機(jī)械行業(yè)研發(fā)費(fèi)用335.80億元，較上年

增長35.25%,經(jīng)歷過長時間的發(fā)展，機(jī)械行業(yè)的研發(fā)投入已經(jīng)進(jìn)入良性狀態(tài)，研發(fā)投入與

公司的創(chuàng)收形成了良好的循環(huán)；21Q2扣除研發(fā)費(fèi)用后的管理費(fèi)用192.08億元，同比增長

14.2%,占收入比重3.71%,較上年同期下降0.27pct。

圖6：21Q2影響機(jī)械行業(yè)341家上市公司平均凈利潤率

的主要項(xiàng)目的變化情況

■2020Q2I21Q2

?尤@認(rèn)是

21Q2預(yù)收賬款增速見底回升。截止2021年上半年，機(jī)械341家上市公司預(yù)收賬款1778.8

億元，同比增長8.3%,較2項(xiàng)1增加17.8億元，同比增幅較21Q1有所上升（21Q1同比增

<6.9%）,隨著疫情的逐步控制，企業(yè)的運(yùn)行逐步回歸正常狀態(tài)，預(yù)收賬款的增速預(yù)計(jì)將

逐步企穩(wěn)，反映機(jī)械行業(yè)整體訂單趨勢仍然保持穩(wěn)定趨勢（19Q3開始的新會計(jì)準(zhǔn)則新增

“合同負(fù)債”科目，因此在本文中，我們將“合同負(fù)債”與“預(yù)收賬款”加和作為后續(xù)的

“預(yù)收賬款”）。

存貨維持較高增速。截止2021年上半年，機(jī)械341家上市公司存貨5064.1億元，同比增

長15.9%,較21Q1增加101.6億元，存貨同比增速自19Q3見底以后，持續(xù)維持10%以上的

增速，顯示了下游的旺盛需求，也顯示了整個行業(yè)仍然處于補(bǔ)庫存的階段。

圖7：機(jī)械設(shè)備341家上市公司的預(yù)收假款

預(yù)收眠款（億元）^—同比變動

2,000-r35%

1.800

1,600

1,400

1,200-

1,000

800

600

400

2001111111

0

二、基建地產(chǎn)能源鏈條

工程機(jī)械：中長期信貸投放有所減緩，工程機(jī)械需求量預(yù)計(jì)將放緩。根據(jù)中國人民銀行數(shù)

據(jù)顯示，2021年4-7月企業(yè)端新增人民幣中長期貸款金額分別為6605/6528/8367/4937億

元，分別同比增長

19.07%/23.05%/13.87%/-17.28%,比21年3月L33萬億的高點(diǎn)有所回落。作為工程機(jī)械

需求的前瞻指標(biāo)之一，企業(yè)中長期貸款增速有所減緩，意味著后續(xù)工程機(jī)械的需求預(yù)計(jì)會

有一定程度的放緩。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，21Q1挖掘機(jī)銷量12.69萬臺，同比增長

85%,2加2挖掘機(jī)銷量9.69萬臺，同比下滑4.8%,環(huán)比下滑23.7%,從最新的7月份數(shù)據(jù)

來看，當(dāng)月挖掘機(jī)銷量1.73萬臺，同比下滑9.2%,環(huán)比下滑24.9%。多地預(yù)留專項(xiàng)債年底

發(fā)行，預(yù)計(jì)將為工程機(jī)械的需求提供進(jìn)一步的支撐作用。

軌道交通設(shè)備：疫情控制有效、客流逐步恢復(fù)，鐵路投資有望回升至正常水平；城軌建設(shè)

投資呈現(xiàn)加速發(fā)展、前景廣闊。鐵路投資領(lǐng)域，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，21Q1全國鐵路固定資產(chǎn)

投資完成額為1033億元，同比增長29.25%,21年上半年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成額為

3628億元，同比下降7.67%,隨著疫苗接種率的提高與疫情的逐步控制，鐵路客流正在逐

步恢復(fù)，鐵路固定資產(chǎn)投資隨之有望修復(fù)至正常水平。目前我國鐵路營業(yè)里程為14.63萬

公里，其中高速鐵路里程達(dá)到3.8萬公里。根據(jù)發(fā)改委關(guān)于《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》發(fā)布會，

展望到2025年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到17.5萬公里左右，其中高速鐵路3.8萬公里左右，普速

鐵路既有線擴(kuò)能改造2萬公里左右；根據(jù)國家鐵路局，到2035年，國家鐵路網(wǎng)規(guī)模將達(dá)到

20萬公里左右，其中高鐵達(dá)7萬公里左右（含部分城際鐵路）。城市軌道交通領(lǐng)域，根據(jù)

中國城市軌道交通協(xié)會，十四五規(guī)劃（2021年至2025年）期間，中國城市軌道交通運(yùn)營里

程有望新增5000千米，年均新增1000千米左右，總里程達(dá)1.3萬千米，十四五期間城軌

投資規(guī)模有望進(jìn)一步提升。

油氣裝備及服務(wù)：各國為了對沖疫情影響推出了規(guī)模不等的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，加上疫情逐步

控制之后各國生產(chǎn)生活逐步回歸正軌，國際原油需求回升，價格隨之回升，有望帶動油氣

裝備資本開支的觸底回升。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，21年3月-7月石油和天然氣開采業(yè)固

定資產(chǎn)投資完成額（累計(jì)值）同比增速分別為

-13.80%/-10.70%/-3.90%/-2.10%/-0.40%,累計(jì)值增速逐漸回升，意味著油氣裝備的投資

情況已經(jīng)在逐月改善，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的值得關(guān)注。

電梯行業(yè)：疫情后地產(chǎn)基建投資修復(fù)拉動行業(yè)需求，新建電梯訂單數(shù)量高企，促進(jìn)電梯企

業(yè)的業(yè)績和盈利水平進(jìn)一步提升。國家大力推動老舊小區(qū)改造，為后續(xù)行業(yè)景氣提供支撐，

21年6月電梯、自動扶梯和升降機(jī)產(chǎn)量14.80萬臺，同比提升13.80%,21年7月電梯、自

動扶梯和升降機(jī)產(chǎn)量14.10萬臺，同比提升15.60%,同比增速仍然維持在高位。

圖12：中國電梯、自動扶梯及升降機(jī)產(chǎn)量（萬臺）

電梯、自動扶梯及升降機(jī)產(chǎn)量（萬臺）

同比（%,右）

30

-20

-10

0

-10

-20

-30

-40

（一）工程機(jī)械：下游需求環(huán)比有所下滑，期待盈利拐點(diǎn)

我們統(tǒng)計(jì)了工程機(jī)械12家上市公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)，分別為三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、

柳工、山推股份、安徽合力、建設(shè)機(jī)械、恒立液壓、杭叉集團(tuán)、浙江鼎力、艾迪精密、諾力

股份。2021Q2上述12家企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收1114.00億元，同比增長17.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利

潤總額113.33億元，同比下滑14.6機(jī)工程機(jī)械行業(yè)在達(dá)到21Q1的高點(diǎn)之后，環(huán)比增速有

所下滑，在上游原材料漲價的大背景之下，行業(yè)的盈利水平也受到了一定的挑戰(zhàn)。

21Q2工程機(jī)械12家上市公司毛利率21.7%,較上年同期下降4.8pct；而整體凈利率水平

10.2%,較上年同期下降3.8pct,上游大宗原材料漲價對企業(yè)的盈利水平造成了不利的影

響，毛利率有所下滑，而受益于營收的高增長，規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮作用，凈利率有所下滑但是下

滑幅度小于毛利率的下滑幅度。21Q2工程機(jī)械12家上市公司合計(jì)的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為

137.06億元，同比下降12.7%,去年Q1由于受到疫情影響，20Q1的很多收入確認(rèn)在20Q2,

導(dǎo)致20Q2的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額基數(shù)較高，綜合來看，整個行業(yè)的現(xiàn)金流處于比較良性的狀

態(tài)。其中，21Q2徐工機(jī)械的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額改善最為明顯，由去年同期的380億元增長至

今年的1805億元，其他公司有升有降，總體處于可以接受的范圍之內(nèi)。

截至21Q2工程機(jī)械12家上市公司合計(jì)的應(yīng)收賬款為1241.02億元，同比增長18.6%,增幅

稍高于營收增速0.9pct,屬于隨著收入上升而上升的正常增幅。21Q2工程機(jī)械12家上市

公司合計(jì)的資產(chǎn)減值損失（為保證可比，此處資產(chǎn)減值損失為資產(chǎn)減值損失科目與信用減值

損失科目之和，下同）為11.37億元，同比下降19.7%,下游的高景氣度下，上市公司的資

產(chǎn)質(zhì)量有所提高。

圖17：工程機(jī)械上市公司的應(yīng)收聰款與資產(chǎn)減值損失

9U@認(rèn)是

（二）軌道交通設(shè)備：下游投資有望修復(fù)，設(shè)備企業(yè)有望獲益

軌道交通設(shè)備行業(yè)11家上市企業(yè)（中國中車、神州高鐵、鼎漢技術(shù)、永貴電器、晉西車

軸、晉億實(shí)業(yè)、華鐵股份、今創(chuàng)集團(tuán)、中國通號、交控科技、天宜上佳）21Q2合計(jì)營業(yè)收

入697.36億元，同比增長0.37%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的歸母凈利潤為43.63億元，

同比下滑2.47%?？紤]到中國中車占行業(yè)的收入和利潤規(guī)模較高，我們對其余10家企業(yè)做

單獨(dú)分析。21Q2其余10家公司收入158.26億元，同比增長17.5%,歸母凈利潤17.15億

元，同比上升12.2%,主要由于晉億實(shí)業(yè)歸母凈利由去年同期的45億增長至21Q2的103

億，天宜上佳由去年同期的19億增長至21Q2的46億，且神州高鐵的虧損幅度大幅減小，

由去年同期的虧損184億減少為21Q2的虧損63億，顯示隨著疫情初步得到控制好之后，客

流逐漸恢復(fù)，軌交行業(yè)回歸正常狀態(tài)。21Q2中國中車營業(yè)收入519.10億元，同比下滑

3.75%,歸母凈利潤26.48億元，同比下滑10.現(xiàn)。截至2021年7月，全國鐵路固定資產(chǎn)投

資完成額（累計(jì)值）為3628.30億元，同比下滑約7.67%。

21Q2軌道交通設(shè)備10家企業(yè)總體毛利率24.7%,較上年同期下滑0.9pct；總體凈利率

10.8%,較上年同期下滑o.5pct。截至21年Q2,軌道交通設(shè)備10家上市公司應(yīng)收賬款合

計(jì)297.31億元，同比增長4.8%；預(yù)收款項(xiàng)合計(jì)14.90億元，同比增長22.0%。

困21：鐵路設(shè)備10家上市公司的應(yīng)收賬款和預(yù)收聰款（右軸）

應(yīng)收賬款（百萬元）預(yù)收款項(xiàng)（百萬元）

18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2

豆”@認(rèn)是

（三）油氣裝備與服務(wù)：油價上行，帶動資本開支逐漸回暖

我們選取6家具有代表性的油氣裝備制造和服務(wù)商（杰瑞股份、富瑞特裝、神開股份、海默

科技、惠博普、恒泰艾普）進(jìn)行分析。21Q2油氣裝備與服務(wù)6家企業(yè)合計(jì)收入35.28億元，

同比增加13.5%；歸母凈利澗5.40億元，同比增加39.9%,顯示隨著油價回升，油氣行業(yè)的

資本開支正在逐漸回暖。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，21年3月-7月石油和天然氣開采業(yè)固定

資產(chǎn)投資完成額（累計(jì)值）同比增速分別為

-13.80%/-10.70%/-3.90%/-2.10%/-0.40%,累計(jì)值增速逐漸回升，意味著油氣裝備的投資情

況已經(jīng)在逐月改善。

根據(jù)下游中石化、中石油與中海油發(fā)布的2020年年報，“三桶油”21年計(jì)劃總資本開支同

比增長8.70%。20年資本開支僅中海油少許增長，總資本開支為4,611億元，同比下降

11.74%o21年僅中石油資本開支有所下降，總計(jì)劃資本開支5,012億元（中海油取平均

值），同比增長8.70%,其中勘探、開發(fā)及生產(chǎn)板塊資本開支為3,351億元，同2增長

3.63%o

圖23：油氣裝備與服務(wù)上市公司的歸母凈利潤（百萬元）

（一）微觀角度下制造業(yè)投資：資本開支有所回落，但仍處高位

（四）電梯行業(yè)：行業(yè)需求穩(wěn)健增長，景氣度依舊

我們選取了上海機(jī)電、另一家某外資電梯企業(yè)、康力電梯、遠(yuǎn)大智能4家公司作為代表企業(yè)

進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。21Q2合計(jì)收入105.10億元，同比增長下滑6.3%,主要是由于上海電氣

292收入67.79億元，同比下滑14.3%,其余三家均保持10%左右的同比增長。上述4家企

業(yè)20Q3歸母凈利潤合計(jì)8.25億元，同比下滑11.3%,其中上海機(jī)電歸母凈利潤21Q2為

3.76億元,同比下降24.5雙

電梯行業(yè)四家上市公司21Q2總體毛利率17.2%,較上年同期下滑1.2pct；總體凈利率

7.8%,較上年同期下滑0.4pct。疫情后地產(chǎn)基建投資修復(fù)拉動行業(yè)需求，2021年7月電

梯、自動扶梯和升降機(jī)產(chǎn)量14.1萬臺，同比提升15.6%,今年上半年的同比增速保持在10%

以上，電梯行業(yè)保持持續(xù)擴(kuò)張狀態(tài)。

圖27:電梯行業(yè)上市公司的歸母凈利澗和增長率

300%

250%

200%

150%

100%

50%

0%

--50%

-100%

豆弟@認(rèn)是

三、制造業(yè)鏈條

通用設(shè)備領(lǐng)域：包括通用自動化、通用機(jī)械及零部件。隨著以3c.汽車為代表的下游投資領(lǐng)

域盈利持續(xù)改善，制造業(yè)整體投資步入景氣向上通道。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2020年我

國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量23.71萬臺，同比增長19.1版21年上半年工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量為17.36

萬臺，同比增長69.8初21年7月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量為3.1萬臺，同比增長42.30%,保持了

較高的增速。

隨著人工成本的持續(xù)上升以及疫情所導(dǎo)致的對自動化需求的提高，工業(yè)機(jī)器人、叉車、注塑

機(jī)、激光器為代表的通用自動化景氣度保持在較高的位置，雖然企業(yè)端中長期貸款有所下

滑，但是人工上升的大趨勢不會改變，中長期的自動化需求有保證。

（一）微觀角度下制造業(yè)投資：資本開支有所回落，但仍處高位

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截止21年上半年，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額（累計(jì)值）同比上升

19.2%,截止最新的7月份，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額（累計(jì)值）同比上升17.3%。我們

統(tǒng)計(jì)了2011年以前上市的1325家制造業(yè)上市公司的投資情況，以上市公司固定資產(chǎn)、無形

資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金作為下游固定資產(chǎn)投資的微觀數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示，從19Q4開

始制造業(yè)投資已步入復(fù)蘇階段，單季度固定資產(chǎn)投資同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，結(jié)束此前4個季度

增速持續(xù)下行趨勢，20年初由于疫情，復(fù)蘇步伐被打亂，但是隨著20Q2復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)順利

推進(jìn)，制造業(yè)投資重拾復(fù)蘇步伐，直至21Q2,增速有所下滑，但同比增速仍然在較高水

平。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，21Q2購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金總計(jì)

2570.6億元，同比增長7.3%,相比于21Q1的2684.1億元，有稍許下滑，與歷史相比，仍

然處于較高水平。

圖28:制造業(yè)1325家上市公司年度購置固定資產(chǎn)等支付的現(xiàn)金及增速

區(qū)定@小.是

以3c.汽車行業(yè)為代表的消費(fèi)品工業(yè)投資強(qiáng)有力復(fù)蘇是此輪制造業(yè)投資復(fù)蘇的主要特點(diǎn)，背

后的原因在于人均收入水平提高，對消費(fèi)品的需求持續(xù)升級，保證了下游行業(yè)的盈利水

平。盈利支撐下的投資，更有利于形成投資與創(chuàng)收的良性循環(huán)，更加具有持續(xù)性。21年上

半年汽車制造行業(yè)利潤總額2876.8億元，同比增長45.2%,延續(xù)了2020年以來的盈利改善

趨勢，截止21年7月，汽車制造行業(yè)利潤總額（累計(jì)值）322L1億元，同比增長19.7%,

盈利情況繼續(xù)改善。21年上半年計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤總額為3451.6

億元，同比增長45.2%,截止2021年7月，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤總額

（累計(jì)值）4138.6億元，同比增長43.2%,21年上半年持續(xù)維持了40%以上的同比增速，

顯示了3c行業(yè)的高景氣度。從消費(fèi)品工業(yè)領(lǐng)域上市公司資本開支情況看，21Q2消費(fèi)品工

業(yè)投資為1153.4億元，同比增速為12.2%,近年消費(fèi)升級趨勢明顯，新建產(chǎn)線與老產(chǎn)線的

升級改造需求旺盛，保證了消費(fèi)品工業(yè)投資的持續(xù)性。

（二）工業(yè)自動化：“機(jī)器換人”趨勢不變，盈利有望改善

我們統(tǒng)計(jì)了9家具有代表性的智能制造企業(yè)，分別為綠的諧波、怡合達(dá)、匯川技術(shù)、國茂股

份、埃斯頓、科瑞技術(shù)、銳科激光、機(jī)器人、博實(shí)股份。21Q2工業(yè)自動化9家企業(yè)合計(jì)營

收102.02億元，同比增長33.2%,以新能源、光伏、3C、汽車行業(yè)為代表的消費(fèi)品工業(yè)投

資維持復(fù)蘇態(tài)勢，有效提振了工業(yè)自動化企業(yè)的需求；同期工業(yè)自動化9家企業(yè)合計(jì)歸母凈

利潤14.32億元，同比增長13.4%,歸母凈利潤增速慢于營收的增速，主要原因有兩個，一

個是機(jī)器人21Q2虧損1.74億元，去年同期盈利0.89億元，另外則是上游原材料價格上漲,

且制造業(yè)漲價傳導(dǎo)具有時滯，企業(yè)利潤承壓。值得注意的是，銳科激光21Q2利潤達(dá)1.5億

元，同比增加168.1%,隨著激光行業(yè)價格戰(zhàn)對行業(yè)的進(jìn)一步洗牌，公司盈利有望進(jìn)一步修

復(fù)；綠的諧波21Q2歸母凈利潤達(dá)到0.47億元，同比增加149.6%,隨著產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)

績有望迎來爆發(fā)期。后疫情時代，人力成本的上升、老齡化的加劇，各地區(qū)招工難的現(xiàn)象

愈發(fā)頻繁。在勞動力成本上升和機(jī)器人制造成本下降形成的“剪刀差”之下，機(jī)器人的投資

回收期還將進(jìn)一步縮短，將有助于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)勞動力替代，企業(yè)也存在提升管理和生產(chǎn)

效率的內(nèi)部動力，勞動力成本上升的趨勢不會變，自動化的需求有所保證。

圖33:工業(yè)自動化企業(yè)的營業(yè)收入及增長率

整體來看，9家企業(yè)20。2毛利率33.5%,較上年同期下滑3.9pct,主要源于上游大宗原材

料的漲價，以及疫情導(dǎo)致的海運(yùn)受阻和運(yùn)費(fèi)上漲對個別企業(yè)的不利影響，9家企業(yè)凈利率

14.0%,較上年同期下2.4pc二。

（三）泵閥和壓縮機(jī)：內(nèi)部分化較大，產(chǎn)品布局決定盈利能力

泵閥和壓縮機(jī)是通用機(jī)械設(shè)備領(lǐng)域具有代表性的產(chǎn)品，我們選取了相關(guān)的8家上市企業(yè)（漢

鐘精機(jī)、鮑斯股份、開山股份、煙臺冰輪、大冷股份、雪人股份、陜鼓動力、紐威股份等）

進(jìn)行分析。上述8家企業(yè)21Q2實(shí)現(xiàn)收入86.98億元，同比增長26.6%；歸母凈利潤8.33億

元，同比增長6.5%。半導(dǎo)體、光伏、鋰電領(lǐng)域真空產(chǎn)品需求高景氣，成為企業(yè)重要的業(yè)績

增長點(diǎn)。其中，主營業(yè)務(wù)為真空泵的漢鐘精機(jī)受益于光伏行業(yè)的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，21Q2實(shí)現(xiàn)收

入7.49億元，同比增長35%,歸母凈利潤1.24億元，同比增長40斬快于營收增速；另外

一個則是陜鼓動力，公司于聚焦分布式能源市場，受益于工業(yè)復(fù)蘇、下游訂單增加，21Q2

實(shí)現(xiàn)收入28.12億元，同比增加32%,歸母凈利潤2.78億元，同比增長36%,歸母凈利潤增

速快于營收增速。21Q2樣本內(nèi)公司營業(yè)收入除鮑斯股份外均實(shí)現(xiàn)2位數(shù)以上的增長，但是

由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、下游應(yīng)用領(lǐng)域各有側(cè)重，盈利情況分化較大，大冷股份、煙臺冰輪、雪人股

份、紐威股份歸母凈利潤增速為負(fù)，漢鐘精機(jī)、陜鼓動力、開山股份、鮑斯股份的歸母凈利

潤獲得正增速。

圖36:泵閥和壓縮機(jī)企業(yè)的營業(yè)收入及增長率

■營業(yè)收入（百萬元）YoY

10,00070%

9,000H60%

8,00050%

7,00040%

6,000

30%

5,000

-20%

4,000

3,000-10%

2,000-0%

1,000--10%

0milllli--20%

熱比@認(rèn)是

原材料價格波動對可機(jī)械企業(yè)盈利能力具有影響；

（四）光伏設(shè)備：下游高景氣度持續(xù)，業(yè)績不斷創(chuàng)新高

光伏產(chǎn)業(yè)分為上游硅片、中游電池片、下游組件生產(chǎn)等環(huán)節(jié)，在該領(lǐng)域我們選取了4家上市

企業(yè)（捷佳偉創(chuàng)、晶盛機(jī)電、邁為股份、上機(jī)數(shù)控）進(jìn)行分析。今年疫情過后光伏產(chǎn)業(yè)整體

向好，設(shè)備廠商訂單豐厚。上述4家企業(yè)21Q2實(shí)現(xiàn)收入54.07億元，同比增長62.41%；歸

母凈利潤12.32億元，同比增長138%；毛利率32.5%,同比上升5.6pct；凈利率22.8%,較

上年同期上升7.2pct。在“碳中和”大背景下，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，光伏發(fā)電的性價比

逐漸提升，全國各地陸續(xù)實(shí)現(xiàn)平價上網(wǎng)，下游需求確定性高，因此光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均迎來

了不同幅度的擴(kuò)產(chǎn)。擴(kuò)產(chǎn)首先對光伏設(shè)備提供了廣闊的需求，同時裝備企業(yè)對于效率的改進(jìn)

具有重要意義，下游技術(shù)迭代將顯著提升對設(shè)備端的更新需求。

截止21Q2末，4家光伏設(shè)備企業(yè)存貨133.41億元，同比增長89.08%；預(yù)收賬款102.24億

元，同比增長74.60%,顯示光伏設(shè)備行業(yè)企業(yè)在手訂單豐厚，為后續(xù)業(yè)績放量提供支撐。

尤其是處于硅片環(huán)節(jié)的晶盛機(jī)電與上機(jī)數(shù)控，晶盛機(jī)電21Q2末存貨40.23億元，同比增加

153%,上機(jī)數(shù)控21Q2末存貨17.61億元，同比增加344%,當(dāng)前光伏行業(yè)正經(jīng)歷技術(shù)迭代

的變革時期，下游積極擴(kuò)產(chǎn)，光伏設(shè)備企業(yè)充分受益。硅片環(huán)節(jié)在實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破以后，迎來

了大幅的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，21-22年硅片環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模有望超過300GW；電池

片環(huán)節(jié)，1IJT（異質(zhì)結(jié)）技術(shù)不斷取得突破，21年預(yù)計(jì)有超過10GW的訂單落地，隨著降本

增效的進(jìn)行，HJT大規(guī)模投入的節(jié)點(diǎn)不斷臨近。

圖42:光伏設(shè)備4家上市公司的預(yù)收賑款及存貨（百萬元）

■存貨■預(yù)收賬款

（五）鋰電設(shè)備：已進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)新周期，訂單保持高增速

我們選取了5家鋰電自動化企業(yè)（先導(dǎo)智能、贏合科技、金銀河、星云股份、杭可科技）進(jìn)

行分析。21Q2鋰電設(shè)備5家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.10億元，同比提升86.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈

利潤5.15億元，同比提升16.47%,凈利潤增速慢于收入增速，主要受贏合科技、杭可科

技、星云股份凈利率下降拖累。后疫情時代全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推動鋰電供紿端加碼，疊加汽車

電動化浪潮催生需求端爆發(fā)，全球即將迎來新一輪新能源產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期，以寧德時代在21

年推出的達(dá)580億的定增為代表，作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰電設(shè)備行業(yè)有望充分受益于此輪鋰電

擴(kuò)產(chǎn)周期。

中國鋰電設(shè)備企業(yè)迎來機(jī)遇。經(jīng)過多年發(fā)展，中國鋰電設(shè)備企業(yè)在技術(shù)、效率、穩(wěn)定性等多

個方面都已經(jīng)逐步趕超了日韓設(shè)備企業(yè)，并依托國內(nèi)成熟產(chǎn)能經(jīng)驗(yàn)進(jìn)軍國際市場。面向歐洲

汽車產(chǎn)業(yè)加速電動化，日韓、中國、歐洲本土在內(nèi)的三類電池企業(yè)共同發(fā)力。我們認(rèn)為當(dāng)前

正處于新一輪的景氣周期來臨之際，國內(nèi)企業(yè)有望在產(chǎn)品技術(shù)、綜合服務(wù)上都做更充分準(zhǔn)

備，輕裝再上陣。21Q2鋰電設(shè)備5家企業(yè)整體毛利率為30.81%,同比下滑14.6pct；凈利

率11.42%,同比下降6.8pct。下游鋰電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模較大，各大設(shè)備公司為了迎接即將

到來的擴(kuò)產(chǎn)高峰期，在原材料、設(shè)備、員工等方面進(jìn)行了提前儲備，隨著下游擴(kuò)產(chǎn)的逐步進(jìn)

行，產(chǎn)能利用率提升，成本、費(fèi)用率有較大的壓縮空間，利潤有一定的彈性空間。截至

21Q2鋰電設(shè)備5家企業(yè)的存貨為96.05億元，同比增長113%；預(yù)收賬款規(guī)模達(dá)到46.27億

元，同比提升96.26%,顯示出行業(yè)景氣加速、各家公司把握住發(fā)展機(jī)遇，后續(xù)業(yè)績得到強(qiáng)

力支撐，其中，先導(dǎo)智能、贏合科技、金銀河得存貨同比增速均在100%以上，先導(dǎo)智能存

貨59.31億元，同比增加12跳，贏合科技存貨21.38億元,同比增加167%,金銀河存貨

2.39億元，同比增加159%。

圖46：鋰電設(shè)備5家上市公司的預(yù)收麟款和存貨（百萬元）

T一存貨T一預(yù)收賬款

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2.000

0■

當(dāng)競@女是

（六）半導(dǎo)體設(shè)備：高景氣度疊加國產(chǎn)替代，未來可猴

對于半導(dǎo)體設(shè)備板塊，我們選取5家具有代表性的企業(yè)進(jìn)行分析，包括北方華創(chuàng)、華峰測

控、至純科技、中微公司和長川科技。21Q2半導(dǎo)體設(shè)備5家企業(yè)合計(jì)收入41.97億元，同

比增長66.7%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.39億元，同比增長99.0機(jī)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)高景氣

持續(xù)，收入利潤齊增長。2020年雖然外部環(huán)境對產(chǎn)業(yè)鋌造成一定影響，但是隨著國內(nèi)半導(dǎo)

體設(shè)備廠商的不斷進(jìn)步，產(chǎn)品經(jīng)受住了下游客戶苛刻的驗(yàn)收過程，收入和利潤逐漸兌現(xiàn)，結(jié)

合半導(dǎo)體市場的巨大規(guī)模與較低的國產(chǎn)化率，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商未來可期。

21Q2半導(dǎo)體設(shè)備的5家上市公司毛利率44.6%,較上年同期提升6.6pct；凈利率17.6%,較

上年同期上升2.9pct,下游需求疊加規(guī)模效應(yīng)，毛利率、凈利率不斷改善，半導(dǎo)體設(shè)備廠

商迎來量利提升的階段。截至21Q2末，5家企業(yè)預(yù)收賬款合計(jì)55.60億元，同比提升

68.6%；應(yīng)收賬款44.16億元，同比提升11.8%,顯示了下游的高景氣度，短期業(yè)績有保

證。

圖50：半導(dǎo)體設(shè)備上市公司的預(yù)收賬款和應(yīng)收麻款（百萬元）

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