南大商學(xué)院金融專(zhuān)碩復(fù)試高頻面試題

【精選近三年60道高頻面試題】

【題目來(lái)源：學(xué)員面試分享復(fù)盤(pán)及網(wǎng)絡(luò)真題整理】

【注：每道題含高分回答示例+避坑指南】

1.請(qǐng)做一個(gè)自我介紹（基本必考|需背誦）

2.請(qǐng)用英文簡(jiǎn)述你本科畢業(yè)論文的核心觀點(diǎn)及創(chuàng)新點(diǎn)（極高頻|學(xué)員真題）

3.你為什么選擇報(bào)考南京大學(xué)商學(xué)院而不是其他C9高校？（基本必考|考察軟實(shí)力）

4.解釋一下CAPM模型的核心假設(shè)及其在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中的局限性（重點(diǎn)準(zhǔn)備|需深度思考）

5.請(qǐng)談?wù)勀銓?duì)“有效市場(chǎng)假說(shuō)”（EMH）三種形態(tài)的理解，中國(guó)股市目前屬于哪一種？（常

問(wèn)|網(wǎng)友分享）

6.美聯(lián)儲(chǔ)加息/降息周期對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家匯率和資本流動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制是怎樣的？（極高頻|需

深度思考）

7.什么是MM定理？請(qǐng)分別闡述在無(wú)稅和有稅情況下的結(jié)論（重點(diǎn)準(zhǔn)備|反復(fù)驗(yàn)證）

8.請(qǐng)解釋一下久期（Duration）和凸性（Convexity）的概念及其在債券風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

（常問(wèn)|學(xué)員真題）

9.結(jié)合近期A股市場(chǎng)表現(xiàn)，談?wù)勀銓?duì)“全面注冊(cè)制”改革影響的理解（極高頻|考察實(shí)操）

10.NPV（凈現(xiàn)值）和IRR（內(nèi)部收益率）在投資決策中出現(xiàn)沖突時(shí)，應(yīng)以哪個(gè)為準(zhǔn)？為什

么？（基本必考|需深度思考）

11.請(qǐng)用英語(yǔ)介紹一本你最近讀過(guò)的金融學(xué)或經(jīng)濟(jì)學(xué)書(shū)籍（常問(wèn)|考察軟實(shí)力）

12.如何理解“新質(zhì)生產(chǎn)力”在金融領(lǐng)域的體現(xiàn)？金融如何賦能科技創(chuàng)新？（極高頻|網(wǎng)友分

享）

13.什么是流動(dòng)性陷阱？當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)是否存在流動(dòng)性陷阱的風(fēng)險(xiǎn)？（重點(diǎn)準(zhǔn)備|學(xué)員真題）

14.請(qǐng)解釋Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型的主要變量及其對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響方向（Greeks）

（需深度思考|反復(fù)驗(yàn)證）

15.商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有哪些？請(qǐng)具體解釋巴塞爾協(xié)議III中對(duì)資本充足率的要求（常

問(wèn)|學(xué)員真題）

16.什么是行為金融學(xué)中的“羊群效應(yīng)”和“處置效應(yīng)”？（基本必考|背誦即可）

17.談?wù)勀銓?duì)中國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題（城投債）現(xiàn)狀及化解路徑的看法（極高頻|需深度思

考）

18.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別是什么？如何通過(guò)投資組合消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？（基

本必考|背誦即可）

19.請(qǐng)用3分鐘簡(jiǎn)述2008年次貸危機(jī)的成因及對(duì)當(dāng)前金融監(jiān)管的啟示（常問(wèn)|需深度思考）

20.什么是影子銀行？它對(duì)中國(guó)金融體系穩(wěn)定性的影響是正面還是負(fù)面的？（重點(diǎn)準(zhǔn)備|網(wǎng)友

分享）

21.解釋W(xué)ACC（加權(quán)平均資本成本）的計(jì)算公式，并說(shuō)明如何確定權(quán)益資本成本（基本必

考|學(xué)員真題）

22.如果你的本科專(zhuān)業(yè)不是金融（或?yàn)楹慰缈迹?，你認(rèn)為你的本科背景對(duì)學(xué)習(xí)金融有什么獨(dú)特

優(yōu)勢(shì)？（常問(wèn)|考察軟實(shí)力）

23.什么是ESG投資？你認(rèn)為企業(yè)履行ESG責(zé)任會(huì)降低還是提升財(cái)務(wù)績(jī)效？（極高頻|考察實(shí)

操）

24.請(qǐng)解釋套利定價(jià)理論（APT）與CAPM模型的主要區(qū)別（重點(diǎn)準(zhǔn)備|反復(fù)驗(yàn)證）

25.什么是“特里芬難題”？它對(duì)國(guó)際貨幣體系改革有何意義？（常問(wèn)|學(xué)員真題）

26.央行貨幣政策的三大常規(guī)工具是什么？近期中國(guó)央行創(chuàng)設(shè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有哪些？

（基本必考|需深度思考）

27.什么是REITs（房地產(chǎn)信托投資基金）？公募REITs對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的意義？（極

高頻|網(wǎng)友分享）

28.請(qǐng)簡(jiǎn)述優(yōu)序融資理論（PeckingOrderTheory）的基本邏輯（常問(wèn)|背誦即可）

29.股指期貨與股票現(xiàn)貨之間如何進(jìn)行期現(xiàn)套利？（重點(diǎn)準(zhǔn)備|考察實(shí)操）

30.什么是購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（PPP）和利率平價(jià)（IRP）？它們?cè)陬A(yù)測(cè)匯率時(shí)的有效性如何？（基

本必考|反復(fù)驗(yàn)證）

31.談?wù)勀銓?duì)數(shù)字人民幣（e-CNY）與第三方支付（如支付寶、微信）區(qū)別的理解（極高頻|

網(wǎng)友分享）

32.公司在什么情況下會(huì)選擇回購(gòu)股票？股票回購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有哪些影響？（重點(diǎn)準(zhǔn)備|需深

度思考）

33.解釋一下“量化寬松”（QE）政策及其可能的后遺癥（常問(wèn)|學(xué)員真題）

34.請(qǐng)用英文談?wù)勀阄磥?lái)的職業(yè)規(guī)劃（CareerPath）（基本必考|考察軟實(shí)力）

35.什么是科創(chuàng)板的“做市商制度”？它與競(jìng)價(jià)交易制度有何不同？（常問(wèn)|考察實(shí)操）

36.解釋杜邦分析法（DuPontAnalysis）的核心指標(biāo)分解及其分析意義（基本必考|背誦即

可）

37.什么是資產(chǎn)證券化（ABS）？其基本流程和風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制是怎樣的？（重點(diǎn)準(zhǔn)備|網(wǎng)友分

享）

38.面對(duì)當(dāng)前A股市場(chǎng)的波動(dòng)，如果你是一名基金經(jīng)理，你會(huì)如何配置資產(chǎn)？（需深度思考|

考察抗壓）

39.什么是“灰犀?！焙汀昂谔禊Z”事件？請(qǐng)舉例說(shuō)明（常問(wèn)|背誦即可）

40.代理成本（AgencyCost）產(chǎn)生的原因是什么？如何降低股東與管理層之間的代理成本？

（重點(diǎn)準(zhǔn)備|反復(fù)驗(yàn)證）

41.請(qǐng)談?wù)勅嗣駧艊?guó)際化的現(xiàn)狀及面臨的挑戰(zhàn)（極高頻|需深度思考）

42.什么是VaR（在險(xiǎn)價(jià)值）？它有哪些局限性？（常問(wèn)|學(xué)員真題）

43.互聯(lián)網(wǎng)金融（FinTech）對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)造成了哪些沖擊？（重點(diǎn)準(zhǔn)備|網(wǎng)友分

享）

44.解釋一下“費(fèi)雪效應(yīng)”（FisherEffect）（基本必考|背誦即可）

45.在公司估值中，相對(duì)估值法（如PE、PB）和絕對(duì)估值法（如DCF）各適用于什么類(lèi)型的

企業(yè)？（重點(diǎn)準(zhǔn)備|考察實(shí)操）

46.什么是“中特估”（中國(guó)特色估值體系）？主要針對(duì)哪些類(lèi)型的企業(yè)？（極高頻|網(wǎng)友分

享）

47.請(qǐng)用英文解釋什么是“OpportunityCost”（機(jī)會(huì)成本）（常問(wèn)|考察軟實(shí)力）

48.什么是逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)？在保險(xiǎn)市場(chǎng)上如何表現(xiàn)？（基本必考|反復(fù)驗(yàn)證）

49.談?wù)勀銓?duì)目前黃金價(jià)格走勢(shì)的看法，影響黃金價(jià)格的主要因素有哪些？（常問(wèn)|考察實(shí)

操）

50.如果你的研究結(jié)論與導(dǎo)師的觀點(diǎn)完全相反，你會(huì)怎么處理？（常問(wèn)|考察抗壓）

51.什么是IPO抑價(jià)現(xiàn)象？有哪些理論可以解釋這一現(xiàn)象？（重點(diǎn)準(zhǔn)備|學(xué)員真題）

52.解釋一下蒙代爾-弗萊明模型（Mundell-FlemingModel）中的“不可能三角”（基本必考|背

誦即可）

53.什么是綠色金融？商業(yè)銀行如何開(kāi)展綠色信貸業(yè)務(wù)？（極高頻|網(wǎng)友分享）

54.談?wù)勀銓?duì)“耐心資本”和“長(zhǎng)期主義”投資的理解（常問(wèn)|需深度思考）

55.你最近關(guān)注的一條金融新聞是什么？請(qǐng)從專(zhuān)業(yè)角度進(jìn)行點(diǎn)評(píng)（極高頻|學(xué)員真題）

56.什么是信用違約互換（CDS）？它在金融危機(jī)中扮演了什么角色？（重點(diǎn)準(zhǔn)備|網(wǎng)友分

享）

57.如果你在南大的學(xué)業(yè)壓力很大，且發(fā)現(xiàn)自己數(shù)學(xué)基礎(chǔ)跟不上，你會(huì)怎么辦？（常問(wèn)|考察

抗壓）

58.什么是貝塔（Beta）系數(shù)？如果貝塔為負(fù)值代表什么？（基本必考|背誦即可）

59.請(qǐng)簡(jiǎn)述一下你對(duì)量化投資（QuantitativeInvestment）的理解，它和基本面分析的結(jié)合點(diǎn)

在哪？（常問(wèn)|考察實(shí)操）

60.我問(wèn)完了，你有什么想問(wèn)我的嗎？（面試收尾|網(wǎng)友分享）

【南京大學(xué)商學(xué)院金融專(zhuān)碩復(fù)試】高頻面試題深度

解答

Q1：請(qǐng)做一個(gè)自我介紹

?不好的回答示例：

各位老師好，我叫張三，來(lái)自某某大學(xué)金融專(zhuān)業(yè)。我本科期間學(xué)習(xí)很努力，GPA還

可以，拿過(guò)二等獎(jiǎng)學(xué)金。我也考過(guò)了證券從業(yè)資格證和英語(yǔ)六級(jí)。我有過(guò)一段在銀

行的實(shí)習(xí)經(jīng)歷，主要做大堂經(jīng)理助理，負(fù)責(zé)引導(dǎo)客戶(hù)。我性格比較開(kāi)朗，做事認(rèn)真

負(fù)責(zé)，平時(shí)喜歡打籃球和看書(shū)。我很向往南京大學(xué)，覺(jué)得南大商學(xué)院很牛，希望能

給我一個(gè)機(jī)會(huì)在這里繼續(xù)深造，謝謝大家。

為什么這么回答不好：

1.流水賬式陳述，毫無(wú)記憶點(diǎn)：只是機(jī)械重復(fù)簡(jiǎn)歷上的基本信息，像GPA“還可以”、性

格“開(kāi)朗”這種主觀且模糊的詞匯，無(wú)法體現(xiàn)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2.實(shí)習(xí)經(jīng)歷描述過(guò)于淺層：“大堂經(jīng)理助理”和“引導(dǎo)客戶(hù)”屬于含金量較低的事務(wù)性工作，未

能挖掘出與金融專(zhuān)碩匹配的分析能力或?qū)I(yè)素養(yǎng)，反而暴露了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的薄弱。

3.缺乏針對(duì)性與邏輯鏈：結(jié)尾對(duì)南大的向往流于表面（“很?！保?，沒(méi)有將個(gè)人優(yōu)勢(shì)與南大的

培養(yǎng)目標(biāo)（如南大的數(shù)理金融強(qiáng)項(xiàng)或杰出校友資源）進(jìn)行邏輯掛鉤，顯得誠(chéng)意不足。

高分回答示例：

各位老師好，我是來(lái)自[本科院校]金融學(xué)專(zhuān)業(yè)的[姓名]。針對(duì)今天的復(fù)試，我將自己

的核心競(jìng)爭(zhēng)力總結(jié)為三個(gè)關(guān)鍵詞：數(shù)理基礎(chǔ)、研究潛質(zhì)與實(shí)務(wù)積淀。

首先，在數(shù)理基礎(chǔ)方面，我深知南大商學(xué)院對(duì)量化能力的重視。本科期間，我不僅

以均分90+的成績(jī)修完了《計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)》和《隨機(jī)過(guò)程》，還自學(xué)了Python與R語(yǔ)

言。我曾利用Python復(fù)現(xiàn)了Fama-French三因子模型，對(duì)A股近五年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了

實(shí)證檢驗(yàn)，這讓我具備了扎實(shí)的數(shù)據(jù)處理能力。

其次，關(guān)于研究潛質(zhì)，在撰寫(xiě)關(guān)于“綠色金融對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響”的畢業(yè)論文

時(shí)，我面臨數(shù)據(jù)缺失的難題。我獨(dú)立構(gòu)建了一個(gè)包含文本挖掘技術(shù)的爬蟲(chóng)程序，收

集了ESG相關(guān)的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，最終通過(guò)DID模型驗(yàn)證了假設(shè)。這段經(jīng)歷鍛煉了我

發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并運(yùn)用工具解決問(wèn)題的學(xué)術(shù)閉環(huán)思維。

最后，在實(shí)務(wù)積淀上，我曾在某券商研究所實(shí)習(xí)。期間我協(xié)助分析師撰寫(xiě)了一篇深

度行研報(bào)告，負(fù)責(zé)搭建底層的收入預(yù)測(cè)模型（RevenueModel）。通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上

下游的交叉驗(yàn)證，我發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)該公司毛利率的預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，我的修正數(shù)據(jù)最終

被帶教老師采納。

我選擇南大，是因?yàn)檫@里濃厚的學(xué)術(shù)氛圍和對(duì)金融科技的側(cè)重與我的規(guī)劃高度契

合。我希望能在這里繼續(xù)深耕，成為一名具備復(fù)合能力的金融人才。

Q2：請(qǐng)用英文簡(jiǎn)述你本科畢業(yè)論文的核心觀點(diǎn)及創(chuàng)新點(diǎn)

?不好的回答示例：

Mythesistitleis"TheImpactofCOVID-19onChineseStockMarket."It

isveryinteresting.Iuseddatafrom2020to2022.Ifoundthatthestock

marketwentdownwhenthevirusisserious,andwentupwhenitisbetter.

TheinnovationisthatIusednewdata.Myteachersaidmypaperisgood.

Ithinkthistopicisimportantbecausehealthisimportant.That'sall,thank

you.

為什么這么回答不好：

1.語(yǔ)言表達(dá)過(guò)于低幼（Chinglish）：使用了大量簡(jiǎn)單的短句（"Itisveryinteresting"），

詞匯貧乏，缺乏學(xué)術(shù)英語(yǔ)的專(zhuān)業(yè)性（如顯著性、正/負(fù)相關(guān)、回歸分析等術(shù)語(yǔ)缺失）。

2.邏輯松散，缺乏深度：僅僅描述了顯而易見(jiàn)的現(xiàn)象（疫情嚴(yán)重股市跌），沒(méi)有解釋背后

的傳導(dǎo)機(jī)制（如投資者情緒、供應(yīng)鏈中斷等），使得結(jié)論顯得毫無(wú)價(jià)值。

3.創(chuàng)新點(diǎn)闡述無(wú)力：僅僅因?yàn)椤笆褂昧诵聰?shù)據(jù)”不足以構(gòu)成學(xué)術(shù)創(chuàng)新，未能提及方法論創(chuàng)新、

理論視角創(chuàng)新或獨(dú)特的實(shí)證模型設(shè)定。

高分回答示例：

Thankyouforthequestion.Myundergraduatethesisistitled"The

AsymmetricImpactofMonetaryPolicyonAssetPricesunder

Uncertainty."

Tobeginwith,thecoreargumentofmyresearchisthatthetransmission

efficiencyofmonetarypolicyvariessignificantlyduringperiodsofhigh

economicuncertainty.Specifically,IutilizedtheTVP-VAR(Time-Varying

ParameterVectorAutoregression)modeltoanalyzemonthlydatafrom

theChinesemarketoverthepastdecade.Theempiricalresultssuggest

thatduringhigh-uncertaintyregimes,thestimulatingeffectofexpansionary

monetarypolicyonequitypricesissignificantlydampenedduetothe

"precautionarysavings"motiveofinvestors.

Regardingtheinnovations,therearetwomainpoints.

Firstisthemethodologicalimprovement.Unliketraditionallinear

regressionmodels,IadoptedtheTVP-VARmodel,whichcapturesthe

dynamicandnonlinearstructuralbreaksinthetimeseries,providinga

morerobustrobustnesscheck.

Secondistheperspective.Whilemostexistingliteraturefocusesonthe

macro-levelGDPgrowth,Inarroweddownthescopetothemicro-

transmissionmechanismwithinthesecondarymarket,specifically

introducingtheEPU(EconomicPolicyUncertainty)indexasathreshold

variable.

Inconclusion,mystudyoffersempiricalevidenceforpolicymakersto

adjusttheintensityofopenmarketoperationsbasedonmarketsentiment.

Q3：你為什么選擇報(bào)考南京大學(xué)商學(xué)院而不是其他C9高校？

?不好的回答示例：

因?yàn)槟暇┐髮W(xué)是C9名校，排名非常高，而且南京這個(gè)城市我也很喜歡，離我家比較

近，生活方便。我聽(tīng)說(shuō)南大商學(xué)院的老師都很厲害，就業(yè)率也很高。我本科學(xué)校一

般，所以想通過(guò)考研提升一下學(xué)歷背景。我覺(jué)得南大的學(xué)風(fēng)很踏實(shí)，適合我這種性

格。我也報(bào)過(guò)其他學(xué)校，但覺(jué)得南大成功率更高一點(diǎn)。

為什么這么回答不好：

1.動(dòng)機(jī)功利且缺乏誠(chéng)意：強(qiáng)調(diào)“離家近”、“提升學(xué)歷”、“成功率高”，這些理由非常自我中

心，讓面試官感覺(jué)你并非真正認(rèn)同南大的學(xué)術(shù)價(jià)值，只是把它當(dāng)作一個(gè)跳板。

2.缺乏對(duì)學(xué)院特色的調(diào)研：“老師很厲害”、“就業(yè)率高”是適用于任何名校的萬(wàn)金油套話(huà)，沒(méi)

有點(diǎn)出南大商學(xué)院具體的學(xué)科優(yōu)勢(shì)（如管理科學(xué)與工程的融合、經(jīng)濟(jì)學(xué)的深厚底蘊(yùn)）。

3.自我貶低：提到“本科學(xué)校一般”、“成功率更高”會(huì)無(wú)意中暴露缺乏自信，讓面試官質(zhì)疑你

的抗壓能力和卓越追求。

高分回答示例：

我選擇南京大學(xué)商學(xué)院，是基于學(xué)科特色匹配度、師資仰慕以及職業(yè)規(guī)劃契合度深

思熟慮后的結(jié)果。

第一，學(xué)科底蘊(yùn)與交叉優(yōu)勢(shì)是我最看重的。南大商學(xué)院不僅經(jīng)濟(jì)學(xué)理論功底深厚，

更在金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域獨(dú)樹(shù)一幟。我本科對(duì)量化投資非常感興趣，而南大在

數(shù)理金融方面的課程設(shè)置（如高級(jí)計(jì)量、金融隨機(jī)分析）非常硬核，這正是我想補(bǔ)

足的短板，其他C9高校雖然也強(qiáng)，但在理論與數(shù)理結(jié)合的嚴(yán)謹(jǐn)性上，南大更符合我

的學(xué)術(shù)審美。

第二，是出于對(duì)特定導(dǎo)師和研究方向的向往。我拜讀過(guò)院里XXX教授關(guān)于資本市場(chǎng)

微觀結(jié)構(gòu)的論文，特別是對(duì)于高頻交易監(jiān)管的觀點(diǎn)，這讓我深受啟發(fā)。我希望能在

一個(gè)擁有如此前沿視野的平臺(tái)上，近距離向各位老師學(xué)習(xí)，培養(yǎng)自己獨(dú)立思考的能

力。

第三，務(wù)實(shí)的學(xué)風(fēng)與圈層效應(yīng)。南大素有“嚼得菜根，做得大事”的校訓(xùn)，這種沉潛

務(wù)實(shí)的學(xué)風(fēng)與我性格高度契合。同時(shí)，南大在長(zhǎng)三角地區(qū)的金融校友網(wǎng)絡(luò)非常強(qiáng)

大，這對(duì)于我未來(lái)立足長(zhǎng)三角從事投研工作提供了絕佳的成長(zhǎng)土壤。綜上所述，南

大不僅是我學(xué)術(shù)提升的殿堂，更是實(shí)現(xiàn)職業(yè)理想的最佳平臺(tái)。

Q4：解釋一下CAPM模型的核心假設(shè)及其在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中的局限性

?不好的回答示例：

CAPM模型就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，公式是E(R)=Rf+Beta*(Rm-Rf)。它的

假設(shè)好像有投資者都是理性的，市場(chǎng)沒(méi)有摩擦，沒(méi)有稅收。局限性就是現(xiàn)實(shí)中肯定

有稅收啊，而且人也不一定理性。這個(gè)模型在計(jì)算股票預(yù)期收益率的時(shí)候很有用，

比如算貝塔系數(shù)?；揪褪沁@些。

為什么這么回答不好：

1.理論闡述支離破碎：雖然背出了公式，但對(duì)核心假設(shè)的表述非常隨意（“好像有”），漏掉

了關(guān)鍵的“同質(zhì)信念”、“無(wú)限借貸”等假設(shè)，顯示出基礎(chǔ)不牢。

2.缺乏深度分析：對(duì)局限性的解釋僅停留在反駁假設(shè)的層面，沒(méi)有深入探討模型在解釋“異

象”（如小盤(pán)股效應(yīng)、價(jià)值股效應(yīng)）時(shí)的無(wú)力感。

3.表達(dá)口語(yǔ)化嚴(yán)重：使用“肯定有啊”、“基本就是這些”等詞匯，缺乏研究生面試應(yīng)有的學(xué)術(shù)

嚴(yán)謹(jǐn)性。

高分回答示例：

CAPM（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）是現(xiàn)代金融學(xué)的基石之一，它量化了風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)

系。

首先，CAPM建立在幾個(gè)嚴(yán)苛的核心假設(shè)之上：

1.投資者行為假設(shè)：投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，追求效用最大化，且具有同質(zhì)信念

（HomogeneousExpectations），即對(duì)資產(chǎn)未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)有相同的預(yù)期。

2.市場(chǎng)環(huán)境假設(shè)：資本市場(chǎng)是完美的，不存在交易成本和稅收，資產(chǎn)無(wú)限可分。

3.借貸假設(shè)：投資者可以以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行無(wú)限額的借貸。

在此基礎(chǔ)上，推導(dǎo)出公式：，核心思想是資產(chǎn)的

預(yù)期收益率僅取決于其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Beta）。

然而，在現(xiàn)實(shí)應(yīng)用中，CAPM存在顯著的局限性：

1.單因子模型的解釋力不足：CAPM認(rèn)為只有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子決定收益，但在A股等現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)

中，存在明顯的規(guī)模效應(yīng)（SizeEffect）**和**價(jià)值效應(yīng)（ValueEffect），這些是Beta

無(wú)法解釋的Alpha。這也是后來(lái)Fama-French三因子模型提出的背景。

2.貝塔的不穩(wěn)定性：歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出的Beta往往具有時(shí)變性，無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

3.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與市場(chǎng)組合的不可觀測(cè)性：現(xiàn)實(shí)中很難找到真正的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且“市場(chǎng)組

合”理論上應(yīng)包含所有資產(chǎn)（包括人力資本），這在實(shí)證中幾乎無(wú)法構(gòu)建。

Q5：請(qǐng)談?wù)勀銓?duì)“有效市場(chǎng)假說(shuō)”（EMH）三種形態(tài)的理解，中國(guó)股市目前屬于

哪一種？

?不好的回答示例：

有效市場(chǎng)假說(shuō)分三種：弱式、半強(qiáng)式和強(qiáng)式。弱式就是看歷史價(jià)格沒(méi)用；半強(qiáng)式就

是看公開(kāi)信息沒(méi)用；強(qiáng)式就是連內(nèi)幕消息也沒(méi)用。我覺(jué)得中國(guó)股市現(xiàn)在應(yīng)該是半強(qiáng)

式，因?yàn)楝F(xiàn)在大家都能在網(wǎng)上看到新聞和財(cái)報(bào)。但是A股散戶(hù)多，有時(shí)候也不理

性，所以可能介于弱式和半強(qiáng)式之間吧。反正肯定不是強(qiáng)式，因?yàn)橛袃?nèi)幕交易。

為什么這么回答不好：

1.定義過(guò)于通俗化：雖然理解大意，但缺乏專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)（如“隨機(jī)游走”、“反映所有公開(kāi)信

息”），顯得不夠?qū)I(yè)。

2.論證缺乏實(shí)證支撐：判斷中國(guó)股市屬性時(shí)，僅憑主觀感覺(jué)（“大家都能看新聞”），沒(méi)有引

用學(xué)術(shù)界的主流觀點(diǎn)或市場(chǎng)現(xiàn)象（如技術(shù)分析依然有效、基金經(jīng)理能否跑贏大盤(pán)）來(lái)佐

證。

3.邏輯搖擺不定：結(jié)論模糊（“可能是半強(qiáng)式，又可能介于兩者之間”），沒(méi)有給出一個(gè)清晰

的定性分析框架。

高分回答示例：

有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）根據(jù)信息反映的效率分為三種形態(tài)：

1.弱式有效：價(jià)格已充分反映歷史交易信息。意味著技術(shù)分析失效。

2.半強(qiáng)式有效：價(jià)格反映所有公開(kāi)信息（如財(cái)報(bào)、宏觀數(shù)據(jù)）。意味著基本面分析無(wú)法獲

得超額收益。

3.強(qiáng)式有效：價(jià)格反映包括內(nèi)幕信息在內(nèi)的所有信息。意味著無(wú)人能持續(xù)跑贏市場(chǎng)。

關(guān)于中國(guó)A股市場(chǎng)的有效性，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界普遍認(rèn)為目前處于弱式有效向半強(qiáng)式

有效過(guò)渡的階段。

支持弱式有效的證據(jù)在于，隨著量化交易的普及和機(jī)構(gòu)占比提升，簡(jiǎn)單的K線圖和

歷史價(jià)格模式已很難穩(wěn)定獲利。

然而，認(rèn)為尚未達(dá)到完全半強(qiáng)式有效的理由主要有三點(diǎn)：

1.信息不對(duì)稱(chēng)與內(nèi)幕交易：市場(chǎng)上仍存在基于未公開(kāi)信息的異常波動(dòng)，且對(duì)財(cái)務(wù)造假的識(shí)

別成本較高。

2.非理性行為顯著：A股散戶(hù)比例較高，存在明顯的“羊群效應(yīng)”和追漲殺跌，導(dǎo)致價(jià)格經(jīng)常

偏離內(nèi)在價(jià)值，給基本面投資者留出了Alpha空間。

3.主動(dòng)管理型基金的超額收益：數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理長(zhǎng)期業(yè)績(jī)顯著跑贏指

數(shù)，這在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中是極難實(shí)現(xiàn)的。

因此，我認(rèn)為A股正處于效率不斷提升的“弱半強(qiáng)”狀態(tài)。

Q6：美聯(lián)儲(chǔ)加息/降息周期對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家匯率和資本流動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制是怎樣

的？

?不好的回答示例：

美聯(lián)儲(chǔ)加息的話(huà)，美元就變貴了，錢(qián)就會(huì)流回美國(guó)。因?yàn)槊绹?guó)的利息高，大家都想

去存錢(qián)。這樣新興市場(chǎng)的錢(qián)就少了，匯率就會(huì)跌。如果降息就反過(guò)來(lái)。就像之前美

國(guó)加息，很多國(guó)家的貨幣都貶值了，經(jīng)濟(jì)也很難受。所以新興市場(chǎng)要跟著加息，不

然錢(qián)都跑光了。這個(gè)影響還是很大的。

為什么這么回答不好：

1.機(jī)理解釋過(guò)于大白話(huà)：使用“錢(qián)流回美國(guó)”、“錢(qián)跑光了”等口語(yǔ)，缺乏金融學(xué)術(shù)語(yǔ)（如“利

差”、“資本外流”、“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”）。

2.單一維度分析：只提到了利差導(dǎo)致的熱錢(qián)流動(dòng)，忽略了貿(mào)易渠道、債務(wù)負(fù)擔(dān)、預(yù)期管理

等復(fù)雜的傳導(dǎo)路徑。

3.忽略了應(yīng)對(duì)政策的復(fù)雜性：簡(jiǎn)單認(rèn)為新興市場(chǎng)“要跟著加息”，忽略了“不可能三角”下的政

策兩難選擇（如犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）。

高分回答示例：

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期的溢出效應(yīng)主要通過(guò)利率渠道、資產(chǎn)組合渠道和貿(mào)易渠道三個(gè)

機(jī)制傳導(dǎo)至新興市場(chǎng)。

以美聯(lián)儲(chǔ)加息為例，傳導(dǎo)邏輯如下：

1.利率平價(jià)與資本流動(dòng)（最直接渠道）：美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美債收益率上升，中美利差（或

與新興市場(chǎng)利差）收窄甚至倒掛。根據(jù)利率平價(jià)理論，套利資本會(huì)從新興市場(chǎng)回流美國(guó)以

尋求更高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，導(dǎo)致新興市場(chǎng)面臨資本外流壓力。

2.匯率貶值與輸入性通脹：資本外流導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣供過(guò)于求，本幣貶值。這雖然利好

出口，但對(duì)于依賴(lài)進(jìn)口能源和原材料的國(guó)家，會(huì)引發(fā)輸入性通脹，惡化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

3.美元債務(wù)負(fù)擔(dān)加?。涸S多新興市場(chǎng)企業(yè)擁有大量美元計(jì)價(jià)債務(wù)。美元升值和利率上升會(huì)

產(chǎn)生“雙重打擊”，導(dǎo)致債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)飆升，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

4.風(fēng)險(xiǎn)偏好逆轉(zhuǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮通常意味著全球流動(dòng)性拐點(diǎn)，國(guó)際投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降

（Risk-off），會(huì)加速拋售新興市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

面對(duì)這種沖擊，新興市場(chǎng)國(guó)家往往陷入政策兩難：若跟隨加息保匯率，可能扼殺國(guó)

內(nèi)復(fù)蘇；若保持低息保增長(zhǎng)，則面臨資本外逃。這正是蒙代爾“不可能三角”的現(xiàn)實(shí)

體現(xiàn)。

Q7：什么是MM定理？請(qǐng)分別闡述在無(wú)稅和有稅情況下的結(jié)論

?不好的回答示例：

MM定理是Modigliani和Miller提出的。在沒(méi)有稅的時(shí)候，公司的價(jià)值跟資本結(jié)構(gòu)沒(méi)

關(guān)系，就是說(shuō)你借錢(qián)還是發(fā)股票都一樣。如果有稅的話(huà)，因?yàn)槔⒖梢缘侄?，所?/p>

借錢(qián)越多越好，公司的價(jià)值會(huì)變大。但是現(xiàn)實(shí)中不能無(wú)限借錢(qián)，因?yàn)闀?huì)破產(chǎn)。所以

MM定理告訴我們要合理負(fù)債。

為什么這么回答不好：

1.缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拿}表述：MM定理包含命題一（公司價(jià)值）和命題二（權(quán)益成本），回答混

為一談，且沒(méi)有提及WACC的變化情況。

2.術(shù)語(yǔ)缺失：漏掉了關(guān)鍵術(shù)語(yǔ)如“稅盾效應(yīng)（TaxShield）”、“財(cái)務(wù)困境成本（Financial

DistressCost）”。

3.邏輯斷層：從“有稅”直接跳到“現(xiàn)實(shí)中會(huì)破產(chǎn)”，中間缺失了對(duì)權(quán)衡理論（Trade-off

Theory）的過(guò)渡解釋。

高分回答示例：

MM定理是公司金融結(jié)構(gòu)的基石理論，主要探討資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的關(guān)系。

1.MM定理I（無(wú)稅環(huán)境）：

結(jié)論：在完美市場(chǎng)假設(shè)下（無(wú)稅、無(wú)交易成本、無(wú)破產(chǎn)成本），公司的價(jià)值與其資本

結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。

機(jī)制：投資者可以通過(guò)自制的杠桿（Home-madeLeverage）來(lái)復(fù)制公司的資本結(jié)

構(gòu)，因此公司通過(guò)調(diào)整債務(wù)比例無(wú)法創(chuàng)造額外價(jià)值。此時(shí)，加權(quán)平均資本成本

（WACC）保持不變。

2.MM定理II（無(wú)稅環(huán)境）：

結(jié)論：隨著負(fù)債比例上升，權(quán)益資本成本會(huì)線性上升。

機(jī)制：增加廉價(jià)的債務(wù)雖然降低了成本，但同時(shí)也增加了股東面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股東

要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抵消了債務(wù)帶來(lái)的低成本優(yōu)勢(shì)。

3.修正的MM定理（有稅環(huán)境）：

結(jié)論：負(fù)債會(huì)增加公司價(jià)值。

機(jī)制：由于利息支出可以在稅前扣除，產(chǎn)生了“利息稅盾”（TaxShield）效應(yīng)。公司

價(jià)值=無(wú)債公司價(jià)值+稅盾現(xiàn)值（）。理論上，100%負(fù)債時(shí)公司

價(jià)值最大。

但在現(xiàn)實(shí)中，我們還需要引入權(quán)衡理論，即考慮到破產(chǎn)成本和代理成本，公司存在

一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，需在稅盾收益與財(cái)務(wù)困境成本之間取得平衡。

Q8：請(qǐng)解釋一下久期（Duration）和凸性（Convexity）的概念及其在債券風(fēng)

險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

?不好的回答示例：

久期就是債券的平均回本時(shí)間。比如久期是5年，就是說(shuō)5年能回本。如果利率變

動(dòng)，久期越長(zhǎng)，債券價(jià)格變動(dòng)越大。凸性就是久期的二階導(dǎo)數(shù)，是用來(lái)修正久期

的。因?yàn)閮r(jià)格和利率的關(guān)系不是直線的，是彎的。所以如果利率變動(dòng)很大，光用久

期算不準(zhǔn)，要加上凸性。在管理風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，我們要控制好久期，不要太長(zhǎng)也不要

太短。

為什么這么回答不好：

1.定義不準(zhǔn)確：“平均回本時(shí)間”只是麥考利久期的通俗理解，未觸及修正久期（Modified

Duration）作為價(jià)格敏感度指標(biāo)的核心定義。

2.數(shù)學(xué)關(guān)系表述不清：提到了“彎的”，但沒(méi)有明確指出價(jià)格-收益率曲線是凸向原點(diǎn)的，也

沒(méi)有說(shuō)明凸性對(duì)投資者是有利的（漲多跌少）。

3.應(yīng)用場(chǎng)景模糊：僅說(shuō)“控制好久期”，沒(méi)有具體說(shuō)明在加息/降息預(yù)期下應(yīng)該如何調(diào)整久期

策略（如免疫策略）。

高分回答示例：

久期和凸性是衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)核心指標(biāo)，分別代表了一階和二階敏感度。

1.久期（Duration）：

概念：麥考利久期是現(xiàn)金流的加權(quán)平均回本時(shí)間；而修正久期則衡量債券價(jià)格對(duì)利率

變動(dòng)的敏感度。即利率變動(dòng)1%，債券價(jià)格變動(dòng)百分之多少。

應(yīng)用：在預(yù)期利率下降時(shí)，基金經(jīng)理會(huì)拉長(zhǎng)組合久期，以獲取價(jià)格上漲的最大收益；

反之在加息周期，則縮短久期以通過(guò)降低敏感度來(lái)防御風(fēng)險(xiǎn)。此外，久期也是構(gòu)建免

疫策略（Immunization）的關(guān)鍵，即使資產(chǎn)久期等于負(fù)債久期。

2.凸性（Convexity）：

概念：凸性是價(jià)格對(duì)利率的二階導(dǎo)數(shù)，反映了久期隨利率變化的速率。債券的價(jià)格-收

益率曲線是凸向原點(diǎn)的。

特性：凸性對(duì)投資者總是有利的。當(dāng)利率下跌時(shí)，高凸性債券價(jià)格漲得更多；利率上

漲時(shí)，跌得更少（漲多跌少特性）。

應(yīng)用：當(dāng)市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)時(shí)，單純用久期估算會(huì)有較大誤差（低估價(jià)格），此時(shí)需

引入凸性項(xiàng)進(jìn)行修正。在波動(dòng)率較高的市場(chǎng)環(huán)境中，投資者傾向于支付溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)高凸

性的債券。

Q9：結(jié)合近期A股市場(chǎng)表現(xiàn)，談?wù)勀銓?duì)“全面注冊(cè)制”改革影響的理解

?不好的回答示例：

全面注冊(cè)制就是上市更容易了，不用證監(jiān)會(huì)審批那么嚴(yán)了。這對(duì)A股是好事，因?yàn)?/p>

會(huì)有更多公司上市。最近A股波動(dòng)很大，可能也是因?yàn)樾鹿商嗔?，抽血效?yīng)。不

過(guò)長(zhǎng)期看，注冊(cè)制可以讓垃圾股退市，還是挺好的。以后大家買(mǎi)股票要小心，不能

隨便買(mǎi)殼資源了。我覺(jué)得這對(duì)券商是個(gè)利好，因?yàn)橥缎袠I(yè)務(wù)多了。

為什么這么回答不好：

1.理解片面：將注冊(cè)制簡(jiǎn)單等同于“上市更容易/不嚴(yán)”，誤解了注冊(cè)制的核心是“以信息披露

為核心”，審核權(quán)雖下放但監(jiān)管并未放松。

2.邏輯缺乏深度：對(duì)“抽血效應(yīng)”的提及過(guò)于散戶(hù)思維，沒(méi)有看到注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)生態(tài)（估值體

系、優(yōu)勝劣汰）的深層重構(gòu)。

3.缺乏數(shù)據(jù)或具體案例：泛泛而談，沒(méi)有結(jié)合近期新股破發(fā)常態(tài)化、殼價(jià)值歸零等具體市

場(chǎng)表現(xiàn)。

高分回答示例：

全面注冊(cè)制的落地是中國(guó)資本市場(chǎng)里程碑式的改革，其核心在于“把選擇權(quán)交給市

場(chǎng)”。結(jié)合近期A股表現(xiàn)，我認(rèn)為影響主要體現(xiàn)在三個(gè)維度：

1.估值體系的分化與重構(gòu)：

注冊(cè)制實(shí)施后，新股供應(yīng)量增加，稀缺性溢價(jià)消失。我們觀察到近期A股出現(xiàn)了

明顯的“二八分化”：優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)獲得流動(dòng)性溢價(jià)，而缺乏業(yè)績(jī)支撐的小盤(pán)股

和“殼資源”價(jià)值迅速縮水。新股破發(fā)常態(tài)化（如近期多只科創(chuàng)板新股首日破發(fā)）

正是市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制生效的體現(xiàn)，這倒逼一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)回歸理性。

2.退市制度的常態(tài)化（優(yōu)勝劣汰）：

注冊(cè)制的另一面是常態(tài)化退市。近期“面值退市”的公司數(shù)量顯著增加，這加速了

市場(chǎng)的“新陳代謝”，提高了上市公司的整體質(zhì)量，長(zhǎng)期看有利于A股從“融資

市”向“投資市”轉(zhuǎn)變。

3.對(duì)金融機(jī)構(gòu)能力的挑戰(zhàn)：

對(duì)于券商而言，注冊(cè)制不僅僅意味著IPO業(yè)務(wù)量的增加，更對(duì)定價(jià)能力和承銷(xiāo)能

力提出了極高要求。以前是“坐著賺錢(qián)”，現(xiàn)在需要投行具備強(qiáng)大的行業(yè)研究能

力，能夠發(fā)掘企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，否則將面臨包銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)和跟投虧損。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，全面注冊(cè)制是A股走向成熟的必經(jīng)之路，它要求投資者必須從博弈思維

轉(zhuǎn)向基本面研究。

Q10：NPV（凈現(xiàn)值）和IRR（內(nèi)部收益率）在投資決策中出現(xiàn)沖突時(shí)，應(yīng)以哪

個(gè)為準(zhǔn)？為什么？

?不好的回答示例：

當(dāng)NPV和IRR沖突的時(shí)候，應(yīng)該以NPV為準(zhǔn)。因?yàn)镹PV算的是具體的錢(qián)，IRR算的

是比率。有時(shí)候IRR很高，但項(xiàng)目規(guī)模很小，賺不了多少錢(qián)。而且IRR會(huì)有多重解的

問(wèn)題，可能算出來(lái)兩個(gè)答案。NPV假設(shè)再投資利率是資本成本，這個(gè)比較合理。所

以一般教科書(shū)都說(shuō)要看NPV。

為什么這么回答不好：

1.邏輯不夠清晰：雖然結(jié)論正確，但理由的陳述比較雜亂，沒(méi)有分點(diǎn)闡述沖突產(chǎn)生的根源

（規(guī)模差異、現(xiàn)金流模式、再投資假設(shè)）。

2.表述缺乏專(zhuān)業(yè)度：“具體的錢(qián)”vs“比率”、“賺不了多少錢(qián)”等表述不夠?qū)W術(shù)。應(yīng)使用“絕對(duì)

價(jià)值增加”vs“相對(duì)收益率”。

3.解釋不夠透徹：對(duì)于“再投資假設(shè)”這一核心差異點(diǎn)到為止，沒(méi)有展開(kāi)說(shuō)明為什么NPV的

假設(shè)更符合現(xiàn)實(shí)商業(yè)邏輯。

高分回答示例：

在互斥項(xiàng)目投資決策中，當(dāng)NPV與IRR給出相反結(jié)論時(shí)，應(yīng)以NPV為準(zhǔn)。這種沖突

主要源于兩者對(duì)再投資利率的不同假設(shè)以及項(xiàng)目規(guī)模/期限的差異。理由如下：

1.再投資假設(shè)的合理性：

NPV假設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)生的中間現(xiàn)金流可以按公司的資本成本（WACC）進(jìn)行再投資。這是

基于市場(chǎng)均衡的合理假設(shè)，代表了資金的機(jī)會(huì)成本。

IRR假設(shè)現(xiàn)金流可以按項(xiàng)目自身的IRR進(jìn)行再投資。當(dāng)項(xiàng)目IRR異常高時(shí)（如50%），

假設(shè)能持續(xù)找到回報(bào)率如此高的再投資機(jī)會(huì)是不現(xiàn)實(shí)的。因此，NPV的假設(shè)更符合穩(wěn)

健原則。

2.價(jià)值最大化目標(biāo)：

企業(yè)的目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，即絕對(duì)價(jià)值的增加。NPV直接衡量了項(xiàng)目帶來(lái)的財(cái)富

增量（DollarValue）。

IRR衡量的是相對(duì)效率。一個(gè)IRR為100%但僅投資1元錢(qián)的項(xiàng)目，對(duì)公司價(jià)值提升微乎

其微；而一個(gè)IRR為15%但規(guī)模巨大的項(xiàng)目，NPV可能更高。選擇NPV高的項(xiàng)目更符合

公司目標(biāo)。

3.數(shù)學(xué)上的唯一性：

對(duì)于非常規(guī)現(xiàn)金流（正負(fù)交替），IRR可能出現(xiàn)多重解或無(wú)解，導(dǎo)致決策失效；而NPV

在給定折現(xiàn)率下始終是唯一的。

因此，NPV法在理論上更為完善和可靠。

Q11：請(qǐng)用英語(yǔ)介紹一本你最近讀過(guò)的金融學(xué)或經(jīng)濟(jì)學(xué)書(shū)籍

?不好的回答示例：

Irecentlyread"RichDadPoorDad."Itisafamousbook.Theauthortells

usweneedtoinvest,notjustwork.Hehastwodads,oneisrichandone

ispoor.Therichdadteacheshimhowtomakemoney.Ilearnedthatwe

shouldbuyassets,notliabilities.Ithinkthisbookisgoodforbeginners.

Itchangedmymindaboutmoney.

為什么這么回答不好：

1.選書(shū)過(guò)于通俗：《富爸爸窮爸爸》屬于理財(cái)暢銷(xiāo)書(shū)，而非嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕鹑趯W(xué)或經(jīng)濟(jì)學(xué)著作。

在研究生復(fù)試中提及此書(shū)，會(huì)顯得學(xué)術(shù)品味和理論深度不足。

2.語(yǔ)言過(guò)于簡(jiǎn)單：句式單一（SVO結(jié)構(gòu)），詞匯量限于初中水平（rich,poor,money,

good），缺乏表達(dá)深刻思想的復(fù)雜句型。

3.缺乏批判性思考：僅復(fù)述了書(shū)中最基本的概念，沒(méi)有結(jié)合專(zhuān)業(yè)知識(shí)（如資產(chǎn)負(fù)債表分

析、現(xiàn)金流管理）進(jìn)行深度點(diǎn)評(píng)。

高分回答示例：

ThebookIwouldliketointroduceis"IrrationalExuberance"bythe

NobelLaureateRobertShiller.

Thisbookdeeplyexploresthestructuralfactorsbehindassetbubblesin

thestockandhousingmarkets.UnliketheEfficientMarketHypothesis,

Shillerarguesthatmarketsareoftendrivenbypsychologicalfactors

andherdbehavior,leadingtopricesdeviatingsignificantlyfromtheir

fundamentalvalues.

Oneconceptthatimpressedmemostisthe"FeedbackLoop"theory.

Shillerexplainsthatinitialpriceincreasesattractmediaattentionand

investorenthusiasm,whichinturngeneratesfurtherpriceincreases,

creatingaself-fulfillingprophecyuntilthebubbleinevitablybursts.

Readingthisbookprovidedmewithabehavioralfinanceperspectiveto

analyzetherecentvolatilityintheA-sharemarket.Itremindedmethatas

afinancialpractitioner,weshouldnotonlyfocusonthemathematical

modelsbutalsopayattentiontothehumannatureandmarketsentiment

embeddedinthedata.

Q12：如何理解“新質(zhì)生產(chǎn)力”在金融領(lǐng)域的體現(xiàn)？金融如何賦能科技創(chuàng)新？

?不好的回答示例：

新質(zhì)生產(chǎn)力就是高科技，比如AI、芯片這些。金融要賦能它們，就是要多給它們貸

款。以前銀行只借錢(qián)給房地產(chǎn)，現(xiàn)在要借給科技公司。還有就是搞股票市場(chǎng)，讓這

些公司上市融資。國(guó)家現(xiàn)在很重視這個(gè)，所以金融機(jī)構(gòu)都要支持。這對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型很

有好處，能提高GDP。

為什么這么回答不好：

1.政策理解膚淺：僅停留在“多貸款”的層面，沒(méi)有理解“新質(zhì)生產(chǎn)力”的高科技、高效能、高

質(zhì)量特征。

2.忽視了金融工具的多樣性：科技型企業(yè)通常輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)，并不適合傳統(tǒng)的銀行信

貸?；卮鹞刺峒癡C/PE、科創(chuàng)債、投貸聯(lián)動(dòng)等更匹配的金融服務(wù)模式。

3.缺乏邏輯層次：回答像是在喊口號(hào)，沒(méi)有從資金鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、服務(wù)鏈等角度深入剖析金

融與科技的耦合機(jī)制。

高分回答示例：

“新質(zhì)生產(chǎn)力”的核心在于以科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在金融領(lǐng)域，其體現(xiàn)主要在于

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，即從傳統(tǒng)的依賴(lài)抵押得間接融資，轉(zhuǎn)向適配科技創(chuàng)新生命

周期的全方位金融服務(wù)體系。

金融賦能科技創(chuàng)新的路徑主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：

1.大力發(fā)展直接融資（尤其是VC/PE）：

科技企業(yè)在初創(chuàng)期具有“高風(fēng)險(xiǎn)、輕資產(chǎn)”特征，傳統(tǒng)信貸難以介入。風(fēng)險(xiǎn)投資

（VC）和私募股權(quán)（PE）通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的機(jī)制，為“從0到1”的硬科

技突破提供耐心資本，這是培育新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵土壤。

2.構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系：

科創(chuàng)板、北交所的設(shè)立，為科技型企業(yè)提供了更加包容的上市通道。通過(guò)注冊(cè)制

改革，允許未盈利的硬科技企業(yè)上市，實(shí)現(xiàn)了科技成果的資本化定價(jià)，為早期投

資人提供了退出渠道，形成了正向循環(huán)。

3.創(chuàng)新信貸產(chǎn)品（投貸聯(lián)動(dòng)與科技金融）：

商業(yè)銀行正在探索“投貸聯(lián)動(dòng)”模式，并利用大數(shù)據(jù)風(fēng)控技術(shù)（如基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的

質(zhì)押融資），解決科技型中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。這使得金融資源能精準(zhǔn)滴灌到

新能源、人工智能等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

Q13：什么是流動(dòng)性陷阱？當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)是否存在流動(dòng)性陷阱的風(fēng)險(xiǎn)？

?不好的回答示例：

流動(dòng)性陷阱就是凱恩斯說(shuō)的，當(dāng)利率很低的時(shí)候，大家都不想投資，把錢(qián)存在手

里。這時(shí)候央行印錢(qián)也沒(méi)用?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)好像有點(diǎn)這個(gè)意思，因?yàn)闅W洲和日本利

率都很低，甚至負(fù)利率，但是經(jīng)濟(jì)還是起不來(lái)。中國(guó)應(yīng)該還好，因?yàn)槲覀兊睦蔬€

有空間。如果掉進(jìn)陷阱，就要靠政府花錢(qián)了。

為什么這么回答不好：

1.定義不夠精準(zhǔn)：漏掉了關(guān)鍵點(diǎn)——貨幣需求的利率彈性無(wú)限大。不僅僅是“大家不想投

資”，而是公眾預(yù)期利率將上升（債券價(jià)格下跌），因此即使持有現(xiàn)金也不買(mǎi)債券。

2.分析缺乏深度：對(duì)全球現(xiàn)狀的描述過(guò)于籠統(tǒng)，沒(méi)有結(jié)合具體的宏觀指標(biāo)（如M2增速與

CPI/GDP增速的剪刀差）。

3.對(duì)策單一：雖然提到了財(cái)政政策，但沒(méi)有展開(kāi)具體的“非常規(guī)貨幣政策”（如前瞻性指引、

收益率曲線控制）等現(xiàn)代央行的應(yīng)對(duì)手段。

高分回答示例：

流動(dòng)性陷阱（LiquidityTrap）**是凱恩斯提出的宏觀經(jīng)濟(jì)模型：當(dāng)名義利率降至

極低水平（接近零）時(shí)，公眾預(yù)期未來(lái)利率會(huì)上升（債券價(jià)格將暴跌），因此傾向

于持有現(xiàn)金，導(dǎo)致**貨幣需求的利率彈性無(wú)限大。此時(shí)，央行無(wú)論增加多少貨幣供

應(yīng)量，都會(huì)被公眾儲(chǔ)存起來(lái)，無(wú)法傳導(dǎo)至投資和消費(fèi)，貨幣政策徹底失效。

關(guān)于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，需要分區(qū)域看待：

1.發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（如日本、部分歐洲）：長(zhǎng)期面臨流動(dòng)性陷阱的特征。盡管實(shí)施了負(fù)利率和

QE，但通脹和增長(zhǎng)依然乏力。這是因?yàn)槿丝诶淆g化和技術(shù)停滯導(dǎo)致自然利率（r*）結(jié)構(gòu)

性下降。

2.中國(guó)的情況：目前尚未陷入流動(dòng)性陷阱，但存在“流動(dòng)性分層”的隱憂(yōu)。雖然M2增速較

高，但M1與M2剪刀差擴(kuò)大，且CPI低位運(yùn)行，說(shuō)明資金在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)或沉淀在居民儲(chǔ)

蓄中，并未有效轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資和消費(fèi)需求。

應(yīng)對(duì)策略上，在貨幣政策失靈時(shí)，必須依靠擴(kuò)張性的財(cái)政政策來(lái)直接創(chuàng)造需求，同

時(shí)配合結(jié)構(gòu)性改革以提高全要素生產(chǎn)率。

Q14：請(qǐng)解釋Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型的主要變量及其對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響方

向（Greeks）

?不好的回答示例：

BS模型是算期權(quán)價(jià)格的。主要變量有5個(gè)：股票價(jià)格、行權(quán)價(jià)、時(shí)間、利率、波動(dòng)

率。

影響方向是：

股價(jià)漲，看漲期權(quán)就漲，這叫Delta。

時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)越貴，因?yàn)闄C(jī)會(huì)多。

波動(dòng)率越大，期權(quán)也越貴，因?yàn)榭赡苜嵈箦X(qián)。

利率好像也有影響。

還有Gamma是Delta的變化。

總之這幾個(gè)變量代進(jìn)公式就能算出價(jià)格。

為什么這么回答不好：

1.專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)缺失：雖然列舉了變量，但沒(méi)有準(zhǔn)確對(duì)應(yīng)到Greeks（希臘字母）的具體名稱(chēng)

（如Vega,Theta,Rho）。

2.邏輯表述不嚴(yán)謹(jǐn)：“時(shí)間越長(zhǎng)越貴”表述不準(zhǔn)確，應(yīng)該用Theta表示時(shí)間衰減（Time

Decay），且通常是負(fù)值。

3.缺乏對(duì)沖維度的思考：僅從“價(jià)格漲跌”角度解釋?zhuān)瑳](méi)有提及Greeks在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

（Hedging）中的核心作用（如DeltaNeutral策略）。

高分回答示例：

Black-Scholes模型包含5個(gè)核心變量，其對(duì)歐式看漲期權(quán)（CallOption）價(jià)格的

偏導(dǎo)數(shù)即為Greeks，用于衡量風(fēng)險(xiǎn)敏感度：

1.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格（）-Delta()：

影響：正相關(guān)。股價(jià)上漲，看漲期權(quán)價(jià)格上漲。

含義：衡量期權(quán)價(jià)格對(duì)股價(jià)變動(dòng)的敏感度，也是對(duì)沖所需的現(xiàn)貨頭寸比例。

2.波動(dòng)率（）-Vega()：

影響：正相關(guān)。波動(dòng)率越大，標(biāo)的資產(chǎn)觸及深實(shí)值區(qū)域的概率越高，期權(quán)價(jià)值越高。

重要性：它是期權(quán)定價(jià)中唯一不可觀測(cè)的變量（隱含波動(dòng)率）。

3.距離到期時(shí)間（）-Theta()：

影響：通常為負(fù)相關(guān)（時(shí)間衰減）。隨著到期日臨近，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值（Time

Value）會(huì)加速流逝。

4.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（）-Rho()：

影響：正相關(guān)。利率越高，購(gòu)買(mǎi)股票的融資成本越高，使得具有杠桿效應(yīng)的看漲期權(quán)

更具吸引力。

5.Gamma()：

它是Delta對(duì)股價(jià)的二階導(dǎo)數(shù)。衡量Delta的不穩(wěn)定性。Gamma越大，Delta對(duì)沖越困難

（需要頻繁調(diào)整頭寸）。

Q15：商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有哪些？請(qǐng)具體解釋巴塞爾協(xié)議III中對(duì)資本充足

率的要求

?不好的回答示例：

銀行主要風(fēng)險(xiǎn)有信用風(fēng)險(xiǎn)，就是別人不還錢(qián)。還有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，比如炒股虧了。還有

操作風(fēng)險(xiǎn)，比如員工詐騙。巴塞爾協(xié)議III就是規(guī)定銀行要有足夠的錢(qián)。核心一級(jí)資

本充足率好像是5%，總的要8%。這個(gè)協(xié)議是為了防止銀行破產(chǎn)，特別是08年危機(jī)

以后搞的。如果不達(dá)標(biāo)，銀行就不能亂放貸。

為什么這么回答不好：

1.數(shù)據(jù)記憶模糊：巴塞爾III的數(shù)據(jù)（4.5%,6%,8%）需要精確記憶，"好像是5%"會(huì)直接暴

露基礎(chǔ)知識(shí)不扎實(shí)。

2.忽視了緩沖資本：巴塞爾III相比II，最大的亮點(diǎn)在于引入了儲(chǔ)備資本緩沖（2.5%）**和**

逆周期資本緩沖，回答完全漏掉了這一關(guān)鍵增量信息。

3.表述過(guò)于口語(yǔ)化："炒股虧了"、"不能亂放貸"等詞匯不夠?qū)I(yè)，應(yīng)用"權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)"、"信

貸擴(kuò)張受限"等表述。

高分回答示例：

商業(yè)銀行面臨的三大核心風(fēng)險(xiǎn)是：信用風(fēng)險(xiǎn)（借款人違約）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（利率、匯

率等價(jià)格波動(dòng)）和操作風(fēng)險(xiǎn)（內(nèi)部流程或系統(tǒng)失誤）。此外還包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和聲

譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等。

巴塞爾協(xié)議III是2008年金融危機(jī)后的監(jiān)管升級(jí)，其核心在于提高資本的質(zhì)量和數(shù)

量。關(guān)于資本充足率的具體要求如下：

1.三個(gè)層次的最低要求：

核心一級(jí)資本充足率（CET1）：必須達(dá)到**4.5%**（主要由普通股和留存收益構(gòu)

成，質(zhì)量最高）。

一級(jí)資本充足率（Tier1）：必須達(dá)到**6%**。

總資本充足率（TotalCapital）：必須達(dá)到**8%**。

2.引入緩沖資本（Buffer）：

留存資本緩沖（CapitalConservationBuffer）：額外要求2.5%的核心一級(jí)資

本。這意味著銀行實(shí)際的CET1底線是**7%**，總資本底線是**10.5%**。

逆周期資本緩沖（CountercyclicalBuffer）：在信貸過(guò)熱時(shí)由監(jiān)管當(dāng)局酌情要求

（0-2.5%）。

這一改革旨在確保銀行在危機(jī)時(shí)刻有足夠的自有資本來(lái)吸收損失，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

蔓延。

Q16：什么是行為金融學(xué)中的“羊群效應(yīng)”和“處置效應(yīng)”？

?不好的回答示例：

羊群效應(yīng)就是大家跟風(fēng)。比如一只股票漲了，大家都去買(mǎi)，也不管好壞。就像羊一

樣，一只跑大家跟著跑。處置效應(yīng)就是散戶(hù)喜歡賣(mài)賺錢(qián)的股票，留著虧錢(qián)的股票。

因?yàn)樘澚瞬幌氤姓J(rèn)，想等它漲回來(lái)。這兩個(gè)都是不理性的表現(xiàn)。在A股很常見(jiàn)。

為什么這么回答不好：

1.解釋過(guò)于表面：雖然大意對(duì)，但缺乏心理學(xué)機(jī)制的解釋?zhuān)ㄈ纭靶畔⑵俨肌薄ⅰ扒熬袄碚摗保?/p>

2.缺乏專(zhuān)業(yè)深度：僅僅描述了現(xiàn)象，沒(méi)有點(diǎn)出處置效應(yīng)背后的核心——“損失厭惡”（Loss

Aversion）和參照點(diǎn)依賴(lài)。

3.結(jié)構(gòu)單?。簺](méi)有提及這些效應(yīng)造成的市場(chǎng)后果（如價(jià)格泡沫、交易量放大）。

高分回答示例：

這兩個(gè)概念是行為金融學(xué)解釋市場(chǎng)異象的核心理論。

1.羊群效應(yīng)（HerdingEffect）：

定義：投資者放棄由于自身私有信息，而選擇模仿大多數(shù)人決策的行為。

機(jī)制：這種非理性行為可能源于“信息瀑布”（認(rèn)為別人知道得更多）或聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)（基

金經(jīng)理寧可“錯(cuò)得隨大流”，也不愿“特立獨(dú)行而做錯(cuò)”）。

后果：導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)大幅偏離基本面，引發(fā)泡沫或崩盤(pán)。

2.處置效應(yīng)（DispositionEffect）：

定義：投資者傾向于“過(guò)早賣(mài)出盈利股票（Winners），而長(zhǎng)期持有虧損股票

（Losers）”的現(xiàn)象。

理論解釋?zhuān)夯诳崧那熬袄碚摚≒rospectTheory）。

在盈利域，投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，傾向于落袋為安（“落袋為安”心理）。

在虧損域，投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好的，為了避免實(shí)現(xiàn)虧損帶來(lái)的痛苦（損失厭惡），寧

愿賭它回本。

后果：這種行為嚴(yán)重?fù)p害了投資者的長(zhǎng)期收益率，是散戶(hù)“韭菜”命運(yùn)的主要心理根

源。

Q17：談?wù)勀銓?duì)中國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題（城投債）現(xiàn)狀及化解路徑的看法

?不好的回答示例：

城投債現(xiàn)在問(wèn)題很?chē)?yán)重，很多地方政府還不上錢(qián)了。特別是貴州、云南那些地方。

主要是以前搞基建借了太多錢(qián)，地賣(mài)不出去了，沒(méi)收入。解決辦法就是中央政府兜

底，或者讓銀行展期，把利息降下來(lái)。以后不能再亂借錢(qián)了。我覺(jué)得可能會(huì)有一些

違約，但不會(huì)全面崩盤(pán)，因?yàn)檎粫?huì)不管。

為什么這么回答不好：

1.歸因簡(jiǎn)單化：僅提到“搞基建”和“賣(mài)地”，沒(méi)有觸及深層次的財(cái)稅體制（央地事權(quán)財(cái)權(quán)不匹

配）原因。

2.術(shù)語(yǔ)缺失：缺乏“隱性債務(wù)”、“土地財(cái)政”、“化債一攬子方案”等關(guān)鍵政策術(shù)語(yǔ)。

3.解決路徑單一且有風(fēng)險(xiǎn)：直接說(shuō)“中央兜底”是不準(zhǔn)確的，中央多次強(qiáng)調(diào)“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)

抱”，正確的表述應(yīng)是“省級(jí)政府負(fù)總責(zé)”。

高分回答示例：

中國(guó)地方政府債務(wù)，特別是隱性債務(wù)（城投債），是當(dāng)前金融體系最大的灰犀牛之

一。

1.現(xiàn)狀與成因：

目前地方債呈現(xiàn)“規(guī)模大、區(qū)域分化明顯、對(duì)土地財(cái)政依賴(lài)度高”的特征。其根源在

于1994年分稅制改革后，地方政府“財(cái)權(quán)上收、事權(quán)下放”，不得不通過(guò)融資平臺(tái)

（LGFV）舉債搞建設(shè)。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)下行，土地出讓金銳減，導(dǎo)致“借新還舊”模

式難以為繼，部分弱資質(zhì)區(qū)域面臨流動(dòng)性危機(jī)。

2.化解路徑（一攬子化債方案）：

中央確立了“省級(jí)政府負(fù)總責(zé)，中央不救助”的原則，主要通過(guò)以下路徑化解：

債務(wù)置換（特殊再融資債）：發(fā)行低息、長(zhǎng)期的省級(jí)政府債券置換高息、短期的城投隱

性債，以時(shí)間換空間，降低利息負(fù)擔(dān)。

金融機(jī)構(gòu)協(xié)商展期：引導(dǎo)銀行對(duì)存量債務(wù)進(jìn)行降息展期（如遵義道橋模式），避免剛性

兌付引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

盤(pán)活存量資產(chǎn)：通過(guò)REITs等方式將基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化，回籠資金。

體制改革：長(zhǎng)期看，需建立現(xiàn)代財(cái)稅體制，剝離城投公司的政府融資職能，推動(dòng)其市場(chǎng)

化轉(zhuǎn)型。

Q18：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別是什么？如何通過(guò)投資組合消除非系統(tǒng)

性風(fēng)險(xiǎn)？

?不好的回答示例：

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就是大盤(pán)跌大家一起跌，比如金融危機(jī)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就是個(gè)股的風(fēng)

險(xiǎn)，比如公司老板跑路了。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是消不掉的，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)買(mǎi)很多

股票來(lái)消除。因?yàn)檫@只跌了那只可能漲，互相抵消。只要買(mǎi)夠十幾只股票，非系統(tǒng)

性風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有了。

為什么這么回答不好：

1.定義不嚴(yán)謹(jǐn)：語(yǔ)言過(guò)于口語(yǔ)化（“老板跑路”）。應(yīng)使用“宏觀因素”和“微觀/特質(zhì)因素”。

2.原理解釋缺失：提到“互相抵消”，但沒(méi)有引入相關(guān)系數(shù)（Correlation）這一核心數(shù)學(xué)概

念。

3.缺乏對(duì)Beta的提及：沒(méi)有說(shuō)明系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是用Beta衡量的，且只能獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

高分回答示例：

1.區(qū)別：

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（SystematicRisk）：又稱(chēng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。由影響整個(gè)金融市

場(chǎng)的宏觀因素（如戰(zhàn)爭(zhēng)、通脹、利率政策、經(jīng)濟(jì)衰退）引起。所有資產(chǎn)都會(huì)受其影響，無(wú)

法通過(guò)分散投資消除。在CAPM模型中由衡量。

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（UnsystematicRisk）：又稱(chēng)特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)（IdiosyncraticRisk）。由特定公

司或行業(yè)的個(gè)別因素（如管理層變動(dòng)、研發(fā)失敗、罷工）引起。它只影響特定資產(chǎn)。

消除機(jī)制：

通過(guò)構(gòu)建多元化的投資組合（Diversification）可以消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)學(xué)原理：只要組合中資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)小于1（），組合的整體波動(dòng)率就會(huì)小

于各資產(chǎn)波動(dòng)率的加權(quán)平均。

操作：當(dāng)組合中的資產(chǎn)數(shù)量增加時(shí)（通常認(rèn)為20-30只），非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相互抵消（正

負(fù)沖擊互補(bǔ)），趨近于零。

結(jié)論：充分分散化的投資組合只承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此市場(chǎng)只對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)

償（RiskPremium），非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有超額收益。

Q19：請(qǐng)用3分鐘簡(jiǎn)述2008年次貸危機(jī)的成因及對(duì)當(dāng)前金融監(jiān)管的啟示

?不好的回答示例：

08年危機(jī)主要是因?yàn)槊绹?guó)人給窮人貸款買(mǎi)房，這叫次級(jí)貸款。然后把這些貸款打包

成債券賣(mài)給全世界。后來(lái)房?jī)r(jià)跌了，窮人還不起錢(qián)，債券就變成了廢紙。雷曼兄弟

倒閉了，大家都很恐慌，銀行不敢借錢(qián)。這就導(dǎo)致了全球金融危機(jī)。

啟示就是不能亂借錢(qián)，要加強(qiáng)監(jiān)管，銀行要有足夠的準(zhǔn)備金，不能杠桿太高。

為什么這么回答不好：

1.邏輯鏈條不完整：漏掉了衍生品層層嵌套（CDO/CDS）**和**評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)失職這兩個(gè)關(guān)鍵

的放大環(huán)節(jié)。

2.缺乏專(zhuān)業(yè)深度：僅僅描述了故事梗概，沒(méi)有提及“道德風(fēng)險(xiǎn)”、“代理問(wèn)題”以及“大而不能

倒”等深層原因。

3.啟示部分空洞：“不能亂借錢(qián)”太通俗，未提到宏觀審慎監(jiān)管（Macro-prudential）和沃爾

克規(guī)則等具體監(jiān)管變革。

高分回答示例：

2008年次貸危機(jī)是一場(chǎng)典型的由于信貸擴(kuò)張過(guò)度和金融創(chuàng)新失控引發(fā)的系統(tǒng)性危

機(jī)。

1.核心成因：

基礎(chǔ)資產(chǎn)惡化：美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期低利率政策刺激了房地產(chǎn)泡沫，金融機(jī)構(gòu)向信用不佳的借款

人發(fā)放次級(jí)貸款（SubprimeMortgage）。

證券化的濫用與評(píng)級(jí)失真：投行將這些高風(fēng)險(xiǎn)貸款打包成MBS，并進(jìn)一步結(jié)構(gòu)化為

CDO。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在利益沖突下給予其AAA評(píng)級(jí)，掩蓋了底層風(fēng)險(xiǎn)。

衍生品的過(guò)度杠桿：信用違約互換（CDS）的泛濫讓機(jī)構(gòu)可以在不持有債券的情況下進(jìn)

行無(wú)限對(duì)賭，極大地放大了杠桿。

流動(dòng)性枯竭：當(dāng)房?jī)r(jià)下跌、違約潮出現(xiàn)，底層資產(chǎn)價(jià)值縮水，導(dǎo)致雷曼等機(jī)構(gòu)倒閉，市

場(chǎng)信心崩塌，引發(fā)“流動(dòng)性擠兌”。

2.監(jiān)管啟示：

從微觀審慎轉(zhuǎn)向宏觀審慎：不能只看單個(gè)機(jī)構(gòu)的健康，要關(guān)注系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)

（SIFIs）的風(fēng)險(xiǎn)傳染，解決“大而不能倒”問(wèn)題。

去杠桿與防火墻：巴塞爾協(xié)議III大幅提高了資本充足率要求；美國(guó)的《多德-弗蘭克法

案》中的沃爾克規(guī)則限制了商業(yè)銀行進(jìn)行自營(yíng)交易，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離。

穿透式監(jiān)管：必須看清底層資產(chǎn)，消除影子銀行的監(jiān)管套利。

Q20：什么是影子銀行？它對(duì)中國(guó)金融體系穩(wěn)定性的影響是正面還是負(fù)面的？

?不好的回答示例：

影子銀行就是像信托、理財(cái)產(chǎn)品、P2P這些不在銀行表內(nèi)的業(yè)務(wù)。它們是“影子

的”，因?yàn)楸O(jiān)管看不到。影子銀行的影響主要是負(fù)面的，因?yàn)椴煌该?，風(fēng)險(xiǎn)很大，容

易爆雷。比如之前的P2P倒閉潮。但是它們也給中小企業(yè)借錢(qián)了。總體來(lái)說(shuō)，我覺(jué)

得要嚴(yán)厲打擊，把它關(guān)進(jìn)籠子里，不然會(huì)影響金融穩(wěn)定。

為什么這么回答不好：

1.定義偏差：“監(jiān)管看不到”是不準(zhǔn)確的，影子銀行通常是指游離于銀行監(jiān)管體系之外，但具

有信用創(chuàng)造功能的機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)，并非完全地下。

2.觀點(diǎn)過(guò)于絕對(duì)：過(guò)分強(qiáng)調(diào)負(fù)面（P2P爆雷），忽視了影子銀行在利率市場(chǎng)化未完成前，

作為正規(guī)信貸“必要補(bǔ)充”的歷史積極作用。

3.分析缺乏辯證性：沒(méi)有從“雙刃劍”的角度客觀評(píng)價(jià)，缺乏對(duì)監(jiān)管套利本質(zhì)的認(rèn)識(shí)。

高分回答示例：

影子銀行（ShadowBanking）是指游離于傳統(tǒng)銀行資產(chǎn)負(fù)債表之外，從事信用

中介（CreditIntermediation）功能的非銀行金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。在中國(guó)，主要體

現(xiàn)為銀行理財(cái)、信托貸款、委托貸款等。

對(duì)于中國(guó)金融體系，影子銀行是一把典型的“雙刃劍”：

1.正面效應(yīng)（必要的補(bǔ)充）：

彌補(bǔ)信貸缺口：在利率管制和信貸配額背景下，影子銀行將資金輸送給了難以獲得銀行

貸款的中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，提高了金融資源的配置效率，實(shí)質(zhì)上推動(dòng)了利率市場(chǎng)化進(jìn)

程。

滿(mǎn)足理財(cái)需求：為居民提供了比存款利率更高的投資渠道，增加了居民財(cái)產(chǎn)性收入。

2.負(fù)面效應(yīng)（風(fēng)險(xiǎn)的源頭）：

監(jiān)管套利與不透明：影子銀行規(guī)避了資本充足率和存貸比限制，且結(jié)構(gòu)復(fù)雜、嵌套多

層，導(dǎo)致底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不透明。

期限錯(cuò)配與剛兌風(fēng)險(xiǎn)：大多采用“資金池”運(yùn)作，用短期理財(cái)資金投向長(zhǎng)期項(xiàng)目（如基建、

地產(chǎn)），一旦流動(dòng)性收緊，極易引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

結(jié)論：早期其正面作用顯著，但隨著規(guī)模膨脹，風(fēng)險(xiǎn)已大于收益。近年來(lái)通過(guò)資管

新規(guī)的實(shí)施，打破剛兌、去通道、凈值化，正是為了消除其負(fù)面影響，使其回歸服

務(wù)實(shí)體的本源。

Q21：解釋W(xué)ACC（加權(quán)平均資本成本）的計(jì)算公式，并說(shuō)明如何確定權(quán)益資本

成本

?不好的回答示例：

WACC就是加權(quán)平均資本成本。公式應(yīng)該是債務(wù)成本乘以債務(wù)比例，加上權(quán)益成本

乘以權(quán)益比例。具體公式是。

確定權(quán)益成本的話(huà)，一般是用CAPM模型算的?；蛘呤怯霉衫郜F(xiàn)模型。債務(wù)成本

就是銀行貸款利率。在計(jì)算的時(shí)候要注意稅的問(wèn)題，因?yàn)槔⒖梢缘侄?，所以債?wù)

成本要乘個(gè)(1-T)。這個(gè)指標(biāo)主要是用來(lái)給項(xiàng)目折現(xiàn)用的，如果回報(bào)率超過(guò)WACC，

項(xiàng)目就可以做。

為什么這么回答不好：

1.公式表述缺乏嚴(yán)謹(jǐn)性：雖然口頭描述了大概，但沒(méi)有清晰定義每個(gè)變量（如

），且容易忽略“市場(chǎng)價(jià)值”而非“賬面價(jià)值”這一關(guān)鍵點(diǎn)。

2.權(quán)益成本確定方法單一：僅提到了CAPM，未展開(kāi)解釋CAPM中的參數(shù)（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、

Beta、市場(chǎng)溢價(jià)）在實(shí)務(wù)中如何選?。ㄈ缡昶趪?guó)債收益率）。

3.缺乏實(shí)務(wù)視角：認(rèn)為債務(wù)成本就是“銀行貸款利率”過(guò)于簡(jiǎn)單，未提及債券到期收益率

（YTM）或信用利差的概念。

高分回答示例：

WACC（WeightedAverageCostofCapital）代表公司整體的融資成本，是企

業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)的最低必要報(bào)酬率（HurdleRate）。

1.計(jì)算公式：

：債務(wù)資本成本（通常取稅前）。

：權(quán)益資本成本。

：分別為債務(wù)和權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值（而非賬面價(jià)值）。

：總市值（）。

：企業(yè)所得稅稅率，體現(xiàn)稅盾效應(yīng)。

2.權(quán)益資本成本（）的確定：

實(shí)務(wù)中主要采用CAPM模型：。

（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）：通常選取10年期國(guó)債收益率，以匹配股權(quán)投資的長(zhǎng)期屬性。

（貝塔系數(shù)）：選取同行業(yè)可比上市公司的Beta進(jìn)行去杠桿（Unlevered）和重新加

杠桿（Relevered）調(diào)整。

（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）：參考A股市場(chǎng)的歷史長(zhǎng)期平均超額收益，通常在

6%-8%之間。

3.應(yīng)用意義：

WACC反映了風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。在評(píng)估企業(yè)價(jià)值（DCF模型）時(shí)，WACC作

為折現(xiàn)率，其微小的波動(dòng)都會(huì)對(duì)估值結(jié)果產(chǎn)生巨大影響。因此，精確估算權(quán)重和

各項(xiàng)成本至關(guān)重要。

Q22：如果你的本科專(zhuān)業(yè)不是金融（或?yàn)楹慰缈迹?，你認(rèn)為你的本科背景對(duì)學(xué)習(xí)

金融有什么獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？

?不好的回答示例：

我本科是學(xué)英語(yǔ)的。我覺(jué)得雖然我沒(méi)學(xué)過(guò)金融，但我英語(yǔ)好，看外文文獻(xiàn)沒(méi)問(wèn)題。

而且我對(duì)金融特別感興趣，平時(shí)也會(huì)看一些理財(cái)?shù)臅?shū)。我覺(jué)得跨考能證明我的學(xué)習(xí)

能力很強(qiáng)，因?yàn)榻鹑诤茈y考。我性格比較細(xì)心，適合做銀行柜員或者會(huì)計(jì)。雖然基

礎(chǔ)不如科班的同學(xué)，但我會(huì)努力補(bǔ)課的，希望能給我一個(gè)機(jī)會(huì)。

為什么這么回答不好：

1.優(yōu)勢(shì)挖掘極淺：“英語(yǔ)好”在研究生層面屬于基本工具，而非核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；“感興趣”和“看

理財(cái)書(shū)”顯得專(zhuān)業(yè)度極低。

2.邏輯牽強(qiáng)：將“跨考成功”直接等同于“學(xué)習(xí)能力強(qiáng)”略顯單薄，沒(méi)有具體事例支撐（如自學(xué)

了哪些硬核課程）。

3.職業(yè)定位偏差：將南大金專(zhuān)的目標(biāo)崗位定位為“銀行柜員”，嚴(yán)重低估了該學(xué)位的培養(yǎng)目

標(biāo)，顯示出職業(yè)規(guī)劃的短視。

高分回答示例：

各位老師好，我本科專(zhuān)業(yè)是計(jì)算機(jī)科學(xué)（CS）。雖然我是跨考生，但我認(rèn)為理工科

背景賦予了我進(jìn)入現(xiàn)代金融領(lǐng)域的“降維打擊”能力，具體體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：

1.數(shù)據(jù)處理與編程能力的天然優(yōu)勢(shì)：

金融行業(yè)正經(jīng)歷從“經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動(dòng)”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)型。我熟練掌握Python、C++及

SQL，能夠高效處理海量非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。在備考期間，我曾嘗試用Python爬取財(cái)

經(jīng)新聞并進(jìn)行情感分析，這比傳統(tǒng)Excel處理數(shù)據(jù)的效率高出數(shù)個(gè)量級(jí)。這種代

碼能力讓我在量化投資、風(fēng)控建模等領(lǐng)域上手極快。

2.嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嫿Ｋ季S：

工科訓(xùn)練培養(yǎng)了我對(duì)復(fù)雜系統(tǒng)進(jìn)行抽象建模的能力。金融學(xué)中的期權(quán)定價(jià)、隨機(jī)

過(guò)程等核心內(nèi)容，本質(zhì)上是數(shù)學(xué)物理方程的應(yīng)用。我扎實(shí)的高等數(shù)學(xué)和概率論基

礎(chǔ)，使我不僅能背誦公式，更能理解模型背后的推導(dǎo)邏輯和邊界條件（如布朗運(yùn)

動(dòng)假設(shè)），這有助于我在學(xué)術(shù)研究中走得更遠(yuǎn)。

3.特定行業(yè)的深刻理解（產(chǎn)業(yè)金融）：

在分析TMT（科技、媒體、通信）行業(yè)時(shí)，由于具備技術(shù)背景，我能更準(zhǔn)確地識(shí)

別什么是真正的技術(shù)壁壘，什么是偽概念。在未來(lái)的投行或行研工作中，這種“技

術(shù)+金融”的復(fù)合視角將幫助我挖掘出被市場(chǎng)低估的硬科技企業(yè)價(jià)值。

因此，我不是“半路出家”，而是“帶資進(jìn)組”，我已準(zhǔn)備好將技術(shù)工具與金融理論深度

融合。

Q23：什么是ESG投資？你認(rèn)為企業(yè)履行ESG責(zé)任會(huì)降低還是提升財(cái)務(wù)績(jī)效？

?不好的回答示例：

ESG就是環(huán)境、社會(huì)和治理?，F(xiàn)在大家都很重視環(huán)保，所以企業(yè)要搞ESG。比如不

排污，對(duì)員工好一點(diǎn)。

我覺(jué)得短期內(nèi)肯定會(huì)降低財(cái)務(wù)績(jī)效，因?yàn)楦悱h(huán)保要花錢(qián)，買(mǎi)設(shè)備要錢(qián)，給員工漲工

資也要錢(qián)。但是長(zhǎng)期來(lái)看可能是好事，因?yàn)樾蜗蠛昧?，大家愿意買(mǎi)你的股票。不過(guò)

現(xiàn)在很多公司都是為了應(yīng)付檢查才做的。

為什么這么回答不好：

1.定義流于表面：僅羅列了三個(gè)詞，未解釋ESG作為一種“非財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系”的本質(zhì)。

2.辯證分析不足：簡(jiǎn)單地用“花錢(qián)”來(lái)定性短期影響，忽視了ESG在降低融資成本、規(guī)避監(jiān)

管風(fēng)險(xiǎn)方面的即時(shí)收益。

3.缺乏實(shí)證視角：僅憑感覺(jué)說(shuō)“長(zhǎng)期可能是好事”，沒(méi)有引用學(xué)術(shù)界關(guān)于“ESG與企業(yè)價(jià)值正

相關(guān)”的主流實(shí)證結(jié)論。

高分回答示例：

ESG投資是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和治理

（Governance）績(jī)效的投資理念，它將非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入投資決策，旨在實(shí)現(xiàn)可持

續(xù)的超額收益。

關(guān)于ESG對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界普遍支持“短期有成本，長(zhǎng)期提升價(jià)

值”的觀點(diǎn)，具體路徑如下：

1.降低尾部風(fēng)險(xiǎn)（下行保護(hù)）：

良好的ESG表現(xiàn)（如嚴(yán)格的污染控制、規(guī)范的董事會(huì)治理）能顯著降低企業(yè)面臨

的監(jiān)管罰款、訴訟和負(fù)面輿情風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)下行期，高ESG評(píng)級(jí)的公司往往具有

更強(qiáng)的抗跌性（低波動(dòng)率）。

2.降低融資成本（資本成本效應(yīng)）：

隨著綠色金融的發(fā)展，ESG評(píng)級(jí)高的企業(yè)更容易獲得低息的綠色信貸，且更受長(zhǎng)

期機(jī)構(gòu)投資者（如養(yǎng)老金、主權(quán)基金）青睞。這降低了企業(yè)的權(quán)益資本成本（

）和債務(wù)成本（），進(jìn)而提升企業(yè)估值（DCF模型分母變小）。

3.提升運(yùn)營(yíng)效率與創(chuàng)新：

雖然短期內(nèi)節(jié)能減排設(shè)備會(huì)增加資本開(kāi)支（CAPEX），但這往往倒逼企業(yè)進(jìn)行

技術(shù)革新，從而降低長(zhǎng)期的能源消耗和運(yùn)營(yíng)成本。

綜上所述，ESG并非單純的公益支出，而是企業(yè)的一種戰(zhàn)略投資。實(shí)證數(shù)據(jù)顯示，

在長(zhǎng)周期內(nèi)，ESG領(lǐng)先指數(shù)通常能跑贏基準(zhǔn)指數(shù)。

Q24：請(qǐng)解釋套利定價(jià)理論（APT）與CAPM模型的主要區(qū)別

?不好的回答示例：

APT和CAPM都是算預(yù)期收益率的。

區(qū)別在于：

1.CAPM只有一個(gè)因子，就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。APT有很多因子，比如通脹、GDP什么

的。

2.CAPM假設(shè)大家都是理性的，APT假設(shè)沒(méi)那么嚴(yán)。

3.CAPM算出來(lái)的比較理論，APT比較靈活。

4.公式不一樣，APT是好幾個(gè)Beta加起來(lái)。

一般來(lái)說(shuō)APT比CAPM準(zhǔn)確一點(diǎn)，因?yàn)榭紤]的東西多。

為什么這么回答不好：

1.理論基礎(chǔ)混淆：未指出兩者核心邏輯的差異——CAPM基于市場(chǎng)均衡（Equilibrium），

而APT基于無(wú)套利原理（No-arbitrage）。

2.因子描述不準(zhǔn)確：APT本身并沒(méi)有規(guī)定因子具體是什么，只是說(shuō)存在個(gè)宏觀因子，回答

中直接說(shuō)是“GDP”略顯武斷。

3.市場(chǎng)組合概念缺失：未提及CAPM嚴(yán)重依賴(lài)于不可觀測(cè)的“市場(chǎng)組合”，而APT不需要這一

假設(shè)，這是APT最大的實(shí)務(wù)優(yōu)勢(shì)。

高分回答示例：

CAPM（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）和APT（套利定價(jià)理論）雖然