安徽上市紡織企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：模型構(gòu)建與實(shí)證分析一、引言1.1研究背景與意義在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，紡織行業(yè)作為我國(guó)傳統(tǒng)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要地位。安徽作為我國(guó)的紡織大省，擁有眾多上市紡織企業(yè)，這些企業(yè)在推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)就業(yè)等方面發(fā)揮了積極作用。然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜多變，安徽上市紡織企業(yè)面臨著諸多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如原材料價(jià)格波動(dòng)、勞動(dòng)力成本上升、市場(chǎng)需求變化、匯率波動(dòng)等，這些風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)的生存和發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過(guò)程中面臨的各種不確定性因素，可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化、盈利能力下降甚至破產(chǎn)。對(duì)于上市紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅影響企業(yè)自身的發(fā)展，還會(huì)對(duì)投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者產(chǎn)生重要影響。因此，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于安徽上市紡織企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。具體而言，本研究的意義主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：幫助企業(yè)管理層及時(shí)發(fā)現(xiàn)和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：通過(guò)構(gòu)建科學(xué)合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，能夠?qū)Π不丈鲜屑徔椘髽I(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)管理層提供決策依據(jù)，幫助其制定有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。為投資者和債權(quán)人提供決策參考：投資者和債權(quán)人在進(jìn)行投資和信貸決策時(shí)，需要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行評(píng)估。本研究通過(guò)對(duì)安徽上市紡織企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析和預(yù)警，能夠?yàn)橥顿Y者和債權(quán)人提供有價(jià)值的信息，幫助他們做出更加明智的投資和信貸決策，降低投資和信貸風(fēng)險(xiǎn)。促進(jìn)安徽紡織行業(yè)的健康發(fā)展：安徽上市紡織企業(yè)作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，其財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展趨勢(shì)對(duì)整個(gè)行業(yè)具有重要影響。通過(guò)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究，推動(dòng)上市紡織企業(yè)提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，能夠促進(jìn)安徽紡織行業(yè)的健康發(fā)展，提升行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究起步較早，已經(jīng)形成了較為成熟的理論體系和方法。1932年，F(xiàn)itzpatrick通過(guò)對(duì)19家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)/股東權(quán)益、股東權(quán)益/負(fù)債這兩個(gè)指標(biāo)在破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司之間存在顯著差異，這一發(fā)現(xiàn)開(kāi)啟了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究的先河。1966年，Beaver運(yùn)用單變量分析法，選取了79家失敗企業(yè)和79家成功企業(yè)作為樣本，對(duì)多個(gè)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額這一指標(biāo)在預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面具有較高的準(zhǔn)確性。1968年，Altman首次將多元判別分析方法引入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警領(lǐng)域，提出了Z-Score模型。該模型通過(guò)選取五個(gè)財(cái)務(wù)比率，經(jīng)過(guò)加權(quán)計(jì)算得出一個(gè)綜合得分，以此來(lái)判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。Z-Score模型的提出，使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究從單變量分析階段進(jìn)入到多變量分析階段，大大提高了預(yù)警的準(zhǔn)確性。此后，許多學(xué)者對(duì)Z-Score模型進(jìn)行了改進(jìn)和完善，如Altman本人于1977年提出了第二代ZETA模型，增加了變量數(shù)量，提高了模型的預(yù)測(cè)能力。隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、支持向量機(jī)等方法也逐漸被應(yīng)用于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究。Odom和Sharda（1990）首次將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型應(yīng)用于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，結(jié)果表明神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型在預(yù)測(cè)精度上優(yōu)于傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)方法。Huang等（2004）運(yùn)用支持向量機(jī)方法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，發(fā)現(xiàn)支持向量機(jī)在小樣本、非線性問(wèn)題的處理上具有優(yōu)勢(shì)。在紡織企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方面，國(guó)外學(xué)者也進(jìn)行了一些研究。如Kumar和Krishnan（2018）通過(guò)對(duì)印度紡織企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率變動(dòng)等因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響，并運(yùn)用多元線性回歸模型構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究相對(duì)較晚，但近年來(lái)發(fā)展迅速。20世紀(jì)90年代，我國(guó)學(xué)者開(kāi)始引入國(guó)外的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警理論和方法，并結(jié)合國(guó)內(nèi)企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行研究。周首華、楊濟(jì)華（1996）在Z-Score模型的基礎(chǔ)上，考慮了現(xiàn)金流量指標(biāo)，提出了F分?jǐn)?shù)模型，該模型在我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中得到了廣泛應(yīng)用。此后，國(guó)內(nèi)學(xué)者不斷探索新的預(yù)警方法和模型。吳世農(nóng)、盧賢義（2001）運(yùn)用多元判別分析、邏輯回歸分析和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)三種方法，對(duì)我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)測(cè)，結(jié)果表明邏輯回歸分析和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法的預(yù)測(cè)效果較好。張玲（2000）運(yùn)用主成分分析和判別分析相結(jié)合的方法，構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，提高了模型的解釋能力和預(yù)測(cè)精度。在紡織企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者也取得了一定的研究成果。劉瑞波、王雪（2015）通過(guò)對(duì)我國(guó)紡織業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，選取了償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力等方面的指標(biāo)，運(yùn)用因子分析和Logistic回歸模型構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。朱明秀（2019）以某紡織企業(yè)為例，運(yùn)用層次分析法和模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。1.2.3研究述評(píng)國(guó)內(nèi)外學(xué)者在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警領(lǐng)域取得了豐碩的研究成果，為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。然而，現(xiàn)有研究仍存在一些不足之處：一是在預(yù)警指標(biāo)的選取上，大多側(cè)重于財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考慮較少，而紡織企業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，非財(cái)務(wù)指標(biāo)如市場(chǎng)份額、技術(shù)創(chuàng)新能力等對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有重要影響；二是在預(yù)警模型的構(gòu)建上，雖然各種方法不斷涌現(xiàn)，但不同方法都有其局限性，單一模型往往難以全面準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；三是針對(duì)安徽上市紡織企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究相對(duì)較少，缺乏對(duì)該地區(qū)紡織企業(yè)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)因素的深入分析。本文將在借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合安徽上市紡織企業(yè)的實(shí)際情況，綜合考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用多種方法構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，以期提高預(yù)警的準(zhǔn)確性和可靠性，為安徽上市紡織企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供有益的參考。1.3研究方法與內(nèi)容框架1.3.1研究方法文獻(xiàn)研究法：通過(guò)廣泛查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，包括學(xué)術(shù)期刊、學(xué)位論文、研究報(bào)告等，了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的理論基礎(chǔ)、研究現(xiàn)狀和方法，為本文的研究提供理論支持和參考依據(jù)。梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究成果，分析其在紡織企業(yè)中的應(yīng)用情況，找出已有研究的不足之處，明確本文的研究方向和重點(diǎn)。案例分析法：選取安徽具有代表性的上市紡織企業(yè)作為案例研究對(duì)象，深入分析其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。以安徽華茂紡織股份有限公司為例，對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行詳細(xì)分析，研究其償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化趨勢(shì)，找出可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。通過(guò)案例分析，能夠更加直觀地了解安徽上市紡織企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，為構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型提供實(shí)際數(shù)據(jù)支持。定量分析方法：運(yùn)用因子分析、Logistic回歸分析等定量分析方法，對(duì)安徽上市紡織企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。利用因子分析方法對(duì)選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行降維處理，提取公共因子，減少指標(biāo)之間的相關(guān)性；在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用Logistic回歸分析方法，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，確定預(yù)警指標(biāo)的權(quán)重和預(yù)警閾值，提高預(yù)警模型的準(zhǔn)確性和可靠性。1.3.2內(nèi)容框架本文共分為六個(gè)部分，各部分內(nèi)容如下：第一章引言：闡述研究背景與意義，介紹國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，說(shuō)明研究方法與內(nèi)容框架，指出本文的創(chuàng)新點(diǎn)。第二章財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警相關(guān)理論：介紹財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念、特征和分類，闡述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的內(nèi)涵、功能和流程，介紹常用的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法和模型，為后續(xù)研究奠定理論基礎(chǔ)。第三章安徽上市紡織企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析：分析安徽紡織行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，包括行業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)份額、產(chǎn)業(yè)布局等；對(duì)安徽上市紡織企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，包括償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力等方面；識(shí)別安徽上市紡織企業(yè)面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求變化風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等，并分析其成因。第四章安徽上市紡織企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型構(gòu)建：確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，包括財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)；運(yùn)用因子分析方法對(duì)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行降維處理，提取公共因子；運(yùn)用Logistic回歸分析方法，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，并對(duì)模型的準(zhǔn)確性和可靠性進(jìn)行檢驗(yàn)。第五章案例分析：以安徽某上市紡織企業(yè)為例，運(yùn)用構(gòu)建的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警分析，驗(yàn)證模型的有效性；根據(jù)預(yù)警結(jié)果，提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施和建議。第六章結(jié)論與展望：總結(jié)本文的研究成果，指出研究的不足之處，對(duì)未來(lái)的研究方向進(jìn)行展望。二、安徽上市紡織企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀2.1安徽上市紡織企業(yè)概況安徽作為我國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)的重要基地之一，在長(zhǎng)期的發(fā)展歷程中，形成了較為完善的紡織產(chǎn)業(yè)體系，涵蓋了從原材料加工到終端產(chǎn)品制造的多個(gè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)顯著。在這一產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，安徽涌現(xiàn)出了一批在資本市場(chǎng)頗具影響力的上市紡織企業(yè)，其中安徽華茂紡織股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華茂股份”）、華孚時(shí)尚股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華孚時(shí)尚”）等企業(yè)尤為典型，它們?cè)谛袠I(yè)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)份額和技術(shù)創(chuàng)新能力等方面，都展現(xiàn)出各自獨(dú)特的發(fā)展態(tài)勢(shì)。華茂股份成立于1998年，同年在深交所上市，是一家擁有棉花、紡紗、織造、印染、服裝及服裝零售紡織服裝全產(chǎn)業(yè)鏈的大型企業(yè)集團(tuán)，為安徽紡織行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。其總部位于安徽省安慶市，具有深厚的歷史底蘊(yùn)和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。截至2024年底，華茂股份總資產(chǎn)達(dá)到68.92億元，凈資產(chǎn)規(guī)模為42.64億元。在業(yè)務(wù)布局上，公司圍繞紡織主業(yè)不斷拓展，年產(chǎn)“乘風(fēng)”牌Ne5-600高檔紗線5.5萬(wàn)噸、“銀波”牌120-360厘米幅寬高檔坯布面料10000余萬(wàn)米，產(chǎn)品憑借高品質(zhì)在市場(chǎng)中占據(jù)一席之地，遠(yuǎn)銷意大利、德國(guó)、法國(guó)、日本及香港等高端市場(chǎng)，與眾多國(guó)內(nèi)外知名品牌建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在高端紡織品市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。華孚時(shí)尚同樣在行業(yè)內(nèi)具有重要地位，公司于2005年在深交所上市，專注于色紡紗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是全球最大的色紡紗生產(chǎn)企業(yè)之一。公司通過(guò)不斷創(chuàng)新和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其色紡紗產(chǎn)品在市場(chǎng)上擁有較高的知名度和市場(chǎng)份額。華孚時(shí)尚注重品牌建設(shè)，以差異化的產(chǎn)品滿足不同客戶的需求，在色紡領(lǐng)域形成了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司積極拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)布局和供應(yīng)鏈優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。從經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)來(lái)看，安徽上市紡織企業(yè)大多以制造業(yè)為主，注重產(chǎn)品質(zhì)量和品牌建設(shè)。華茂股份始終秉持“質(zhì)量第一、客戶至上”的經(jīng)營(yíng)理念，確立了“以質(zhì)量為中心”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，著力打造“高支、高密、高檔”的精品品質(zhì)，形成了以精品質(zhì)量為靈魂的品牌文化。華孚時(shí)尚則憑借強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力，不斷推出新的色紡產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)對(duì)時(shí)尚、個(gè)性化紡織品的需求。在技術(shù)創(chuàng)新方面，華茂股份年均開(kāi)發(fā)新品種近千余種，新產(chǎn)品產(chǎn)值率平均達(dá)42%以上，Ne600純棉特細(xì)精梳紗的紡制成功，標(biāo)志著其紡紗科技水平與創(chuàng)新能力處于國(guó)際領(lǐng)先地位。華孚時(shí)尚也持續(xù)加大研發(fā)投入，引領(lǐng)色紡行業(yè)的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。在行業(yè)地位方面，華茂股份連續(xù)多年躋身“中國(guó)棉紡織行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力20強(qiáng)企業(yè)”，并先后被國(guó)家有關(guān)部委、行業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)定為“中國(guó)棉紡織精品生產(chǎn)基地”“國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”“高新技術(shù)企業(yè)”等。2012年在中國(guó)社科院中國(guó)企業(yè)品牌競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)（CBI）發(fā)布中，華茂位列中國(guó)紡織企業(yè)第一名，2015年獲得“中國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)”提名獎(jiǎng)。華孚時(shí)尚作為色紡行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，對(duì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定和市場(chǎng)價(jià)格的形成具有一定的影響力，推動(dòng)了色紡行業(yè)的規(guī)范化和健康發(fā)展。這些典型上市紡織企業(yè)在安徽紡織行業(yè)中發(fā)揮著引領(lǐng)示范作用，帶動(dòng)了上下游產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和就業(yè)。它們?cè)诮?jīng)營(yíng)過(guò)程中，也面臨著各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)需求變化、匯率波動(dòng)等，這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生了重要影響，需要企業(yè)高度重視并加以有效防范。2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析2.2.1籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌集資金過(guò)程中，由于各種不確定因素的影響，導(dǎo)致企業(yè)不能按時(shí)足額償還債務(wù)本息，從而給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。籌資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于企業(yè)的債務(wù)融資，當(dāng)企業(yè)的債務(wù)規(guī)模過(guò)大、償債能力不足時(shí)，就容易面臨籌資風(fēng)險(xiǎn)。以安徽華茂股份為例，對(duì)其籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。華茂股份作為安徽上市紡織企業(yè)的代表之一，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要大量的資金支持，其資金來(lái)源主要包括股權(quán)融資和債務(wù)融資。從債務(wù)融資方面來(lái)看，通過(guò)分析其資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等指標(biāo)，可以了解其籌資風(fēng)險(xiǎn)狀況。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的償債壓力越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)也就越高。根據(jù)華茂股份的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，整理出其近五年的資產(chǎn)負(fù)債率情況，具體數(shù)據(jù)如下表所示：年份資產(chǎn)負(fù)債率（%）202038.60202137.73202237.78202338.90202436.54從表中數(shù)據(jù)可以看出，華茂股份近五年的資產(chǎn)負(fù)債率整體處于較為穩(wěn)定的水平，維持在36%-39%之間。與行業(yè)平均水平相比，處于合理區(qū)間。這表明華茂股份在債務(wù)融資方面相對(duì)較為謹(jǐn)慎，償債能力相對(duì)較強(qiáng)，籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。不過(guò)，資產(chǎn)負(fù)債率仍需保持關(guān)注，若市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，如原材料價(jià)格大幅上漲、市場(chǎng)需求下降等，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，進(jìn)而影響其償債能力，增加籌資風(fēng)險(xiǎn)。利息保障倍數(shù)是衡量企業(yè)支付利息能力的指標(biāo)，它反映了企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比例關(guān)系。利息保障倍數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)支付利息的能力越強(qiáng)，償債能力也就越強(qiáng)，籌資風(fēng)險(xiǎn)越低。同樣整理出華茂股份近五年的利息保障倍數(shù)數(shù)據(jù)如下：年份利息保障倍數(shù)20204.7520218.2520222.8520232.6720243.56由數(shù)據(jù)可知，華茂股份的利息保障倍數(shù)在不同年份存在一定波動(dòng)。2021年利息保障倍數(shù)較高，達(dá)到8.25，表明當(dāng)年企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，支付利息的能力充足，償債能力強(qiáng)，籌資風(fēng)險(xiǎn)低。然而，2022年和2023年利息保障倍數(shù)有所下降，分別為2.85和2.67，這可能是由于企業(yè)當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下滑，或者利息費(fèi)用增加等原因?qū)е?，此時(shí)企業(yè)支付利息的能力相對(duì)減弱，籌資風(fēng)險(xiǎn)有所上升。2024年利息保障倍數(shù)回升至3.56，但仍需持續(xù)關(guān)注其變化趨勢(shì)，以防范潛在的籌資風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，雖然華茂股份目前的籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但由于紡織行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)需求變化等因素都可能對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和償債能力產(chǎn)生影響。因此，企業(yè)仍需密切關(guān)注籌資風(fēng)險(xiǎn)，合理安排債務(wù)融資規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。2.2.2投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)，由于各種不確定因素的影響，導(dǎo)致投資項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期收益，甚至出現(xiàn)投資損失的可能性。投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于投資決策失誤、市場(chǎng)變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素。在紡織行業(yè)，企業(yè)可能會(huì)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，如購(gòu)置新的生產(chǎn)設(shè)備、建設(shè)新的廠房等，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)效率；也可能會(huì)進(jìn)行對(duì)外投資，如參股其他企業(yè)、投資金融資產(chǎn)等，以實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展、獲取額外收益。然而，這些投資活動(dòng)都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。以某安徽上市紡織企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“A企業(yè)”）為例，該企業(yè)在2020年決定投資建設(shè)一條新的高檔面料生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)總投資1.5億元。當(dāng)時(shí)，企業(yè)認(rèn)為隨著消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)紡織品需求的不斷增加，高檔面料市場(chǎng)前景廣闊，投資該項(xiàng)目有望獲得較高的收益。然而，在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化。一方面，由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)需求下降，高檔面料的市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了下滑；另一方面，隨著行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)紛紛加大對(duì)高檔面料生產(chǎn)的投入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。這些因素導(dǎo)致A企業(yè)新生產(chǎn)線投產(chǎn)后，產(chǎn)品銷售不暢，產(chǎn)能利用率不足，無(wú)法達(dá)到預(yù)期的收益目標(biāo)。該項(xiàng)目在2022年和2023年連續(xù)出現(xiàn)虧損，給企業(yè)帶來(lái)了較大的投資損失。從這個(gè)案例可以看出，投資決策失誤是導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的重要原因之一。A企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，可能對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化趨勢(shì)判斷不準(zhǔn)確，對(duì)項(xiàng)目的可行性研究不夠充分，沒(méi)有充分考慮到市場(chǎng)需求下降和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)因素，從而導(dǎo)致投資失敗。市場(chǎng)變化也是影響投資收益的重要因素。紡織行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、消費(fèi)者需求變化、原材料價(jià)格波動(dòng)等因素的影響較大。在A企業(yè)投資建設(shè)高檔面料生產(chǎn)線的過(guò)程中，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和市場(chǎng)需求下降是不可預(yù)見(jiàn)的市場(chǎng)變化因素，這些因素直接影響了產(chǎn)品的銷售價(jià)格和銷量，進(jìn)而影響了投資項(xiàng)目的收益。此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇也對(duì)投資項(xiàng)目的收益產(chǎn)生了負(fù)面影響。隨著行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)紛紛進(jìn)入高檔面料市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，A企業(yè)面臨著更大的市場(chǎng)壓力，產(chǎn)品價(jià)格和市場(chǎng)份額都受到了挑戰(zhàn)，這也是導(dǎo)致投資項(xiàng)目虧損的重要原因之一。對(duì)于安徽上市紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，投資風(fēng)險(xiǎn)是不可忽視的。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研和可行性分析，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)變化趨勢(shì)，合理評(píng)估投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益，避免投資決策失誤。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理，制定有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。2.2.3資金回收風(fēng)險(xiǎn)資金回收風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)后，由于各種原因?qū)е聭?yīng)收賬款不能及時(shí)足額收回，從而影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)和正常經(jīng)營(yíng)的可能性。資金回收風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于客戶信用狀況不佳、銷售合同條款不明確、企業(yè)內(nèi)部管理不善等因素。以安徽某上市紡織企業(yè)B為例，分析其資金回收風(fēng)險(xiǎn)狀況。B企業(yè)主要從事紡織品的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品銷售對(duì)象涵蓋國(guó)內(nèi)外眾多客戶。通過(guò)對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和壞賬損失率等指標(biāo)的分析，可以了解其資金回收風(fēng)險(xiǎn)情況。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，它表示企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)。一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收賬款回收速度越快，資金回收風(fēng)險(xiǎn)越低；反之，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越低，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收賬款回收速度越慢，資金回收風(fēng)險(xiǎn)越高。整理B企業(yè)近五年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)如下：年份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）202010.23202111.0520229.5620238.7220249.05從數(shù)據(jù)可以看出，B企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2020-2021年呈上升趨勢(shì)，表明這兩年企業(yè)應(yīng)收賬款回收速度加快，資金回收風(fēng)險(xiǎn)有所降低。然而，從2022年開(kāi)始，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降趨勢(shì)，2023年降至8.72次，2024年雖略有回升，但仍低于2021年的水平。這說(shuō)明企業(yè)在2022-2024年期間，應(yīng)收賬款回收速度變慢，資金回收風(fēng)險(xiǎn)有所增加。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降可能是由于企業(yè)為了擴(kuò)大銷售，放寬了信用政策，導(dǎo)致應(yīng)收賬款規(guī)模增加；也可能是由于部分客戶信用狀況惡化，還款能力下降，導(dǎo)致應(yīng)收賬款回收困難。壞賬損失率是指企業(yè)壞賬損失與應(yīng)收賬款余額的比例，它反映了企業(yè)應(yīng)收賬款中無(wú)法收回的部分所占的比重。壞賬損失率越高，說(shuō)明企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，壞賬損失率越低，說(shuō)明企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)越小。同樣整理B企業(yè)近五年的壞賬損失率數(shù)據(jù)如下：年份壞賬損失率（%）20202.1520211.8620222.5320233.0120242.85從壞賬損失率數(shù)據(jù)來(lái)看，B企業(yè)在2020-2021年壞賬損失率較低，分別為2.15%和1.86%，表明這兩年企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但在2022-2024年，壞賬損失率呈上升趨勢(shì)，2023年達(dá)到3.01%，2024年雖有所下降，但仍處于較高水平。這進(jìn)一步說(shuō)明企業(yè)在這期間面臨著較大的資金回收風(fēng)險(xiǎn)，部分應(yīng)收賬款可能無(wú)法收回，形成壞賬損失，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和盈利能力。綜上所述，B企業(yè)存在一定的資金回收風(fēng)險(xiǎn)，且在2022-2024年期間風(fēng)險(xiǎn)有所增加。為降低資金回收風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)客戶信用管理，建立完善的客戶信用評(píng)估體系，對(duì)客戶的信用狀況進(jìn)行全面、準(zhǔn)確的評(píng)估，合理確定信用額度和信用期限；同時(shí)，要加強(qiáng)應(yīng)收賬款的日常管理，及時(shí)跟蹤應(yīng)收賬款的回收情況，加大催收力度，對(duì)于逾期未收回的應(yīng)收賬款，要采取有效的措施進(jìn)行催收，必要時(shí)通過(guò)法律手段維護(hù)企業(yè)的合法權(quán)益。此外，企業(yè)還應(yīng)優(yōu)化銷售合同條款，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，避免因合同條款不明確而產(chǎn)生糾紛，影響應(yīng)收賬款的回收。2.2.4收益分配風(fēng)險(xiǎn)收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行收益分配時(shí)，由于分配政策不合理、分配方式不當(dāng)?shù)仍?，?dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化、市場(chǎng)形象受損，進(jìn)而影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展的可能性。收益分配風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于企業(yè)對(duì)投資者分配收益的形式、時(shí)間和金額把握不當(dāng)，以及企業(yè)自身盈利狀況和資金需求的變化等因素。合理的收益分配政策對(duì)于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。一方面，適當(dāng)?shù)氖找娣峙淇梢曰貓?bào)投資者，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，有利于企業(yè)在資本市場(chǎng)上籌集資金；另一方面，合理的收益分配也可以為企業(yè)保留足夠的資金，用于企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)等，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而，如果企業(yè)收益分配政策不合理，可能會(huì)帶來(lái)一系列風(fēng)險(xiǎn)。例如，某安徽上市紡織企業(yè)C在2020-2022年期間，為了吸引投資者，提高股價(jià)，采取了高分紅的收益分配政策。這三年企業(yè)的分紅比例分別達(dá)到了凈利潤(rùn)的70%、75%和80%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平。在短期內(nèi)，高分紅政策確實(shí)吸引了一些投資者，股價(jià)也有所上漲。但是，由于大量的利潤(rùn)被用于分紅，企業(yè)自身留存的資金不足，導(dǎo)致企業(yè)在2023年面臨資金短缺的問(wèn)題。企業(yè)無(wú)法及時(shí)進(jìn)行設(shè)備更新和技術(shù)改造，生產(chǎn)效率下降，產(chǎn)品質(zhì)量也受到影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力減弱。同時(shí)，由于企業(yè)盈利能力下降，2023年凈利潤(rùn)大幅下滑，此時(shí)企業(yè)仍按照以往的高分紅政策進(jìn)行分配，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。投資者看到企業(yè)業(yè)績(jī)下滑和財(cái)務(wù)狀況惡化，對(duì)企業(yè)的信心受到打擊，股價(jià)大幅下跌，企業(yè)的市場(chǎng)形象也受到了嚴(yán)重?fù)p害。從這個(gè)案例可以看出，企業(yè)收益分配政策對(duì)財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)形象有著重要影響。C企業(yè)在收益分配時(shí)，沒(méi)有充分考慮企業(yè)自身的資金需求和未來(lái)發(fā)展，過(guò)度追求高分紅，導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，影響了企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。同時(shí)，高分紅政策在企業(yè)盈利能力下降時(shí)未能及時(shí)調(diào)整，進(jìn)一步加劇了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，損害了企業(yè)的市場(chǎng)形象。對(duì)于安徽上市紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，在制定收益分配政策時(shí)，應(yīng)綜合考慮多方面因素。要充分考慮企業(yè)的盈利狀況、資金需求和未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，合理確定收益分配的比例和方式。在企業(yè)盈利較好、資金充裕時(shí)，可以適當(dāng)提高分紅比例，回報(bào)投資者；但在企業(yè)面臨資金壓力、需要大量資金用于發(fā)展時(shí)，應(yīng)適當(dāng)降低分紅比例，保留足夠的資金用于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。此外，企業(yè)還應(yīng)保持收益分配政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，避免因收益分配政策的大幅波動(dòng)而影響投資者的信心和企業(yè)的市場(chǎng)形象。三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法與模型3.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法概述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，通過(guò)運(yùn)用這些方法，企業(yè)能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施提供依據(jù)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法主要包括定性預(yù)警法和定量預(yù)警法，這兩種方法各有特點(diǎn)，在實(shí)際應(yīng)用中可以相互補(bǔ)充。定性預(yù)警法主要依靠分析人員的經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和判斷。常見(jiàn)的定性預(yù)警法有標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法、流程圖分析法等。標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法，也叫風(fēng)險(xiǎn)分析調(diào)查法，是通過(guò)專業(yè)人員、調(diào)查公司、協(xié)會(huì)等，對(duì)公司可能遇到的問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查與分析，并形成報(bào)告文件供公司管理者參考。該方法具有普遍適用性，所提出的問(wèn)題對(duì)所有公司或組織都有意義。但它也存在明顯的局限性，無(wú)法針對(duì)特定公司的特定問(wèn)題進(jìn)行深入調(diào)查分析，而且在調(diào)查時(shí)沒(méi)有對(duì)要求回答的每個(gè)問(wèn)題進(jìn)行解釋，也沒(méi)有引導(dǎo)使用者對(duì)所問(wèn)問(wèn)題之外的相關(guān)信息做出正確判斷。流程圖分析法是一種動(dòng)態(tài)分析方法，對(duì)識(shí)別公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的關(guān)鍵點(diǎn)特別有用。在公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程中，必然存在著一些關(guān)鍵點(diǎn)，如果在關(guān)鍵點(diǎn)上出現(xiàn)堵塞和發(fā)生損失，將會(huì)導(dǎo)致公司全部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)終止或資金運(yùn)轉(zhuǎn)終止。通過(guò)繪制流程圖，企業(yè)可以找出這些關(guān)鍵點(diǎn)，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷和分析，一旦發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)預(yù)警，并在關(guān)鍵點(diǎn)處采取防范措施，從而有效降低風(fēng)險(xiǎn)。比如，在紡織企業(yè)的生產(chǎn)流程中，原材料采購(gòu)環(huán)節(jié)、產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)等都可能是關(guān)鍵點(diǎn)，若原材料供應(yīng)商出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致原材料供應(yīng)中斷，或者產(chǎn)品銷售不暢，庫(kù)存積壓，都可能給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)流程圖分析法就能及時(shí)發(fā)現(xiàn)這些潛在風(fēng)險(xiǎn)。定性預(yù)警法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易懂，能夠快速對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況有一個(gè)大致的判斷。然而，它受分析人員的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)水平和主觀判斷等因素影響較大，不同的分析人員可能會(huì)得出不同的結(jié)論，缺乏客觀性和準(zhǔn)確性。定量預(yù)警法是根據(jù)過(guò)去比較完備的統(tǒng)計(jì)資料，應(yīng)用一定的數(shù)學(xué)模型或數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法對(duì)各種數(shù)據(jù)資料進(jìn)行科學(xué)的加工處理，從而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和判斷。常見(jiàn)的定量預(yù)警法有單變量預(yù)警分析、多變量預(yù)警分析等。單變量預(yù)警分析是以某一項(xiàng)單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為判別標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷企業(yè)是否處于財(cái)務(wù)困境或破產(chǎn)狀態(tài)的預(yù)測(cè)模型。例如，Beaver運(yùn)用單變量分析法，選取了79家失敗企業(yè)和79家成功企業(yè)作為樣本，對(duì)多個(gè)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額這一指標(biāo)在預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面具有較高的準(zhǔn)確性。單變量預(yù)警分析具有簡(jiǎn)單明了、便于理解和使用的特點(diǎn)，但其局限性也較為明顯。一方面，單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)不能充分完全反映企業(yè)的復(fù)雜財(cái)務(wù)狀況，無(wú)法有效預(yù)測(cè)企業(yè)面臨的多種風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，多元指標(biāo)重復(fù)單一預(yù)警時(shí)，由于忽視指標(biāo)之間的相關(guān)性，可能會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的實(shí)證結(jié)果不穩(wěn)定，不同的分析者可能會(huì)得到不同的結(jié)論，以致無(wú)法做出正確的判斷。多變量預(yù)警分析則是通過(guò)建立多元線性函數(shù)公式，運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別分來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)。最為著名的多變量預(yù)警模型是Altman提出的Z-Score模型，該模型通過(guò)選取營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)、留存收益/總資產(chǎn)、息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)、權(quán)益市值/總負(fù)債、銷售收入/總資產(chǎn)這五個(gè)財(cái)務(wù)比率，經(jīng)過(guò)加權(quán)計(jì)算得出一個(gè)綜合得分Z值，以此來(lái)判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。當(dāng)Z值大于2.99時(shí)，公司財(cái)務(wù)狀況處于安全區(qū)；當(dāng)Z值在1.81-2.99之間時(shí)，公司財(cái)務(wù)狀況處于灰色區(qū)，財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定；當(dāng)Z值小于1.81時(shí)，公司財(cái)務(wù)狀況處于危機(jī)區(qū)，有破產(chǎn)的危險(xiǎn)。多變量預(yù)警分析綜合考慮了多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的相互關(guān)系，能夠更全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，提高了預(yù)警的準(zhǔn)確性和可靠性。但該方法對(duì)數(shù)據(jù)的要求較高，需要大量準(zhǔn)確、完整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為支撐，而且模型的構(gòu)建和計(jì)算相對(duì)復(fù)雜，對(duì)分析人員的專業(yè)素質(zhì)要求也較高。定性預(yù)警法和定量預(yù)警法各有優(yōu)劣，在實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況和需求，將兩種方法結(jié)合起來(lái)使用，相互補(bǔ)充，以提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的效果。3.2常用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型3.2.1Z值模型Z值模型，也稱為“Z記分法”，是由美國(guó)學(xué)者愛(ài)德華?阿爾曼（EdwardI.Altman）于1968年提出的一種通過(guò)多變量模型預(yù)測(cè)公司財(cái)務(wù)危機(jī)的分析方法。該模型的原理是運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別分（即Z值）來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。Z值模型的計(jì)算公式為：Z=1.2X_1+1.4X_2+3.3X_3+0.6X_4+0.999X_5，其中：X_1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)，反映企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和規(guī)模，營(yíng)運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額，該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，資產(chǎn)流動(dòng)性越好。X_2=留存收益/總資產(chǎn)，留存收益是企業(yè)歷年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)留存于企業(yè)的部分，該指標(biāo)反映了企業(yè)的累計(jì)獲利能力，數(shù)值越大，表明企業(yè)的盈利能力和積累能力越強(qiáng)。X_3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)，息稅前利潤(rùn)是企業(yè)在扣除利息和所得稅之前的利潤(rùn)，該指標(biāo)衡量了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力，數(shù)值越大，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。X_4=權(quán)益市值/總負(fù)債，權(quán)益市值是企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)值，該指標(biāo)反映了企業(yè)的償債能力和市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，數(shù)值越大，表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信心越高。X_5=銷售收入/總資產(chǎn)，該指標(biāo)反映了企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和銷售能力，數(shù)值越大，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率越高，銷售能力越強(qiáng)。根據(jù)阿爾曼的實(shí)證分析，提出了判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的幾個(gè)臨界值：當(dāng)Z值大于2.99時(shí)，公司財(cái)務(wù)狀況處于安全區(qū)，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，破產(chǎn)的可能性小；當(dāng)Z值在1.81-2.99之間時(shí)，公司財(cái)務(wù)狀況處于灰色區(qū)，財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)Z值小于1.81時(shí)，公司財(cái)務(wù)狀況處于危機(jī)區(qū)，有破產(chǎn)的危險(xiǎn)，Z值越低，企業(yè)破產(chǎn)的可能性越大。在安徽上市紡織企業(yè)中，Z值模型可以用于評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。以華茂股份為例，通過(guò)收集其財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，計(jì)算出各指標(biāo)值，并代入Z值模型公式中，即可得到該企業(yè)的Z值。假設(shè)根據(jù)華茂股份2024年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算得到：X_1=0.2，X_2=0.15，X_3=0.08，X_4=1.5，X_5=1.2，則其Z值為：Z=1.2×0.2+1.4×0.15+3.3×0.08+0.6×1.5+0.999×1.2=0.24+0.21+0.264+0.9+1.1988=2.8128計(jì)算結(jié)果顯示，華茂股份2024年的Z值為2.8128，處于1.81-2.99之間的灰色區(qū)，說(shuō)明該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)管理層密切關(guān)注財(cái)務(wù)狀況，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。然而，Z值模型在應(yīng)用于安徽上市紡織企業(yè)時(shí)也存在一些局限性。首先，該模型主要基于財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建，對(duì)非財(cái)務(wù)因素考慮不足，如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、政策法規(guī)變化等，而這些非財(cái)務(wù)因素對(duì)紡織企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有著重要影響。紡織行業(yè)受原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)需求變化、國(guó)際貿(mào)易政策等因素影響較大，如果僅依靠財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，可能會(huì)忽略這些重要因素，導(dǎo)致預(yù)警結(jié)果不夠全面準(zhǔn)確。其次，Z值模型的權(quán)重系數(shù)是基于特定樣本數(shù)據(jù)確定的，可能并不完全適用于所有安徽上市紡織企業(yè)，不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)狀況存在差異，直接套用統(tǒng)一的權(quán)重系數(shù)可能會(huì)影響模型的準(zhǔn)確性。此外，Z值模型假設(shè)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布，但實(shí)際情況中，企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往不滿足這一假設(shè)，這也可能導(dǎo)致模型的預(yù)測(cè)效果受到影響。3.2.2Logistic模型Logistic模型是一種廣泛應(yīng)用于分類問(wèn)題的統(tǒng)計(jì)方法，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中，主要用于預(yù)測(cè)企業(yè)是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境，屬于二分類問(wèn)題，即把企業(yè)分為財(cái)務(wù)困境企業(yè)和非財(cái)務(wù)困境企業(yè)兩類。其原理是基于Logistic回歸分析，通過(guò)構(gòu)建回歸模型，將多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為自變量，企業(yè)是否陷入財(cái)務(wù)困境作為因變量，來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。構(gòu)建Logistic模型的步驟如下：樣本選取與數(shù)據(jù)收集：選取一定數(shù)量的財(cái)務(wù)困境企業(yè)和非財(cái)務(wù)困境企業(yè)作為樣本，收集這些企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)包括償債能力指標(biāo)（如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等）、盈利能力指標(biāo)（如凈資產(chǎn)收益率、毛利率等）、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)（如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等）；非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可包括市場(chǎng)份額、技術(shù)創(chuàng)新能力、管理層素質(zhì)等。在研究安徽上市紡織企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警時(shí)，可選取若干家被ST的紡織企業(yè)作為財(cái)務(wù)困境樣本，選取經(jīng)營(yíng)狀況良好的非ST紡織企業(yè)作為非財(cái)務(wù)困境樣本，收集它們近年來(lái)的年報(bào)數(shù)據(jù)等相關(guān)資料。變量篩選：對(duì)收集到的眾多變量進(jìn)行篩選，去除相關(guān)性過(guò)高或?qū)σ蜃兞坑绊懖伙@著的變量，以提高模型的準(zhǔn)確性和簡(jiǎn)潔性?？梢圆捎孟嚓P(guān)性分析、顯著性檢驗(yàn)等方法進(jìn)行變量篩選。比如，通過(guò)相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)某些財(cái)務(wù)指標(biāo)之間存在高度相關(guān)性，如流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，可選擇其中一個(gè)更具代表性的指標(biāo)納入模型；通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，剔除那些對(duì)企業(yè)是否陷入財(cái)務(wù)困境影響不顯著的變量。模型構(gòu)建：假設(shè)因變量Y表示企業(yè)是否陷入財(cái)務(wù)困境，當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，Y=1；當(dāng)企業(yè)未陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，Y=0。自變量為篩選后的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別記為X_1，X_2，...，X_n。Logistic回歸模型的基本形式為：P(Y=1|X_1,X_2,\cdots,X_n)=\frac{e^{\beta_0+\beta_1X_1+\beta_2X_2+\cdots+\beta_nX_n}}{1+e^{\beta_0+\beta_1X_1+\beta_2X_2+\cdots+\beta_nX_n}}，其中，P(Y=1|X_1,X_2,\cdots,X_n)表示在給定自變量X_1，X_2，...，X_n的條件下，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率；\beta_0為常數(shù)項(xiàng)，\beta_1，\beta_2，...，\beta_n為回歸系數(shù)，通過(guò)最大似然估計(jì)法等方法對(duì)回歸系數(shù)進(jìn)行估計(jì)，從而確定模型的具體形式。模型檢驗(yàn)與評(píng)估：對(duì)構(gòu)建好的Logistic模型進(jìn)行檢驗(yàn)和評(píng)估，包括擬合優(yōu)度檢驗(yàn)、顯著性檢驗(yàn)、預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率檢驗(yàn)等，以判斷模型的可靠性和有效性。常用的擬合優(yōu)度檢驗(yàn)指標(biāo)有Hosmer-Lemeshow檢驗(yàn)等，通過(guò)檢驗(yàn)判斷模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)的擬合程度；顯著性檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)回歸系數(shù)是否顯著不為零，以確定自變量對(duì)因變量是否有顯著影響；預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率檢驗(yàn)則通過(guò)計(jì)算模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率、誤判率等指標(biāo)，評(píng)估模型的預(yù)測(cè)能力。若模型檢驗(yàn)結(jié)果不理想，可對(duì)模型進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，如重新篩選變量、調(diào)整樣本等。Logistic模型在預(yù)警財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面具有諸多優(yōu)勢(shì)。該模型不要求數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布，對(duì)數(shù)據(jù)的分布形式?jīng)]有嚴(yán)格限制，更符合企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)際情況。在實(shí)際中，企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往呈現(xiàn)出復(fù)雜的分布特征，很難滿足正態(tài)分布假設(shè)，Logistic模型的這一特點(diǎn)使其能夠更靈活地應(yīng)用于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。它可以同時(shí)考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，提高預(yù)警的準(zhǔn)確性和全面性。紡織企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅受財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，還受到市場(chǎng)份額、技術(shù)創(chuàng)新能力等非財(cái)務(wù)因素的影響，Logistic模型能夠?qū)⑦@些因素納入模型中，更全面地反映企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。Logistic模型的預(yù)測(cè)結(jié)果是以概率形式呈現(xiàn)，能夠直觀地反映企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性大小，便于企業(yè)管理層和投資者等利益相關(guān)者做出決策。在實(shí)際應(yīng)用中，已有不少企業(yè)運(yùn)用Logistic模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，并取得了較好的效果。例如，某研究選取了我國(guó)制造業(yè)上市公司作為樣本，運(yùn)用Logistic模型構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)和分析，發(fā)現(xiàn)該模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率較高，能夠有效地提前預(yù)警企業(yè)可能面臨的財(cái)務(wù)困境，為企業(yè)管理層制定風(fēng)險(xiǎn)防范措施提供了有力的支持。對(duì)于安徽上市紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，Logistic模型也具有重要的應(yīng)用價(jià)值，可以幫助企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取有效的防范措施，保障企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。3.3構(gòu)建適合安徽上市紡織企業(yè)的預(yù)警模型構(gòu)建適合安徽上市紡織企業(yè)的預(yù)警模型，需要綜合考慮多方面因素，結(jié)合安徽上市紡織企業(yè)的特點(diǎn)，選取合適的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行構(gòu)建。在指標(biāo)選取方面，財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠直觀反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，是構(gòu)建預(yù)警模型的重要基礎(chǔ)。償債能力指標(biāo)可選取資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等。資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力，如前文所述，若該指標(biāo)過(guò)高，表明企業(yè)償債壓力大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高；流動(dòng)比率和速動(dòng)比率則用于衡量企業(yè)短期償債能力，流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨等）與流動(dòng)負(fù)債的比值，這兩個(gè)指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，面臨的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。盈利能力指標(biāo)可包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、毛利率等。凈資產(chǎn)收益率反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)為股東創(chuàng)造的收益越高，盈利能力越強(qiáng)；總資產(chǎn)凈利率是凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比率，體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力；毛利率則是毛利與銷售收入（或營(yíng)業(yè)收入）的百分比，反映了企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的基本盈利空間，毛利率較高，說(shuō)明企業(yè)在扣除直接成本后有更多的利潤(rùn)可用于覆蓋其他費(fèi)用和實(shí)現(xiàn)盈利。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，即一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)收賬速度快，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，壞賬損失少，資金回收風(fēng)險(xiǎn)低；存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)成本與平均存貨余額的比率，用于衡量企業(yè)存貨管理水平和存貨變現(xiàn)能力，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明存貨占用資金少，存貨周轉(zhuǎn)速度快，企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率高；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好。發(fā)展能力指標(biāo)可考慮營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是本期營(yíng)業(yè)收入增加額與上期營(yíng)業(yè)收入總額的比率，反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增減變動(dòng)情況，該指標(biāo)為正數(shù)且較大，說(shuō)明企業(yè)市場(chǎng)份額在擴(kuò)大，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是本期凈利潤(rùn)增加額與上期凈利潤(rùn)的比率，體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)速度；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較高，表明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張較快，具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?。非?cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)于安徽上市紡織企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警同樣具有重要意義，它能從不同角度補(bǔ)充財(cái)務(wù)指標(biāo)的不足，更全面地反映企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)份額指標(biāo)反映企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位和產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)占有率，市場(chǎng)份額越高，說(shuō)明企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)；若市場(chǎng)份額下降，可能意味著企業(yè)面臨來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力增大，市場(chǎng)需求發(fā)生變化等風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。技術(shù)創(chuàng)新能力指標(biāo)可通過(guò)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例、專利申請(qǐng)數(shù)量等體現(xiàn)，在紡織行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，研發(fā)投入占比高、專利申請(qǐng)數(shù)量多，表明企業(yè)注重技術(shù)創(chuàng)新，能夠不斷推出新產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)、差異化紡織品的需求，有助于提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，技術(shù)創(chuàng)新能力不足，企業(yè)可能會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去優(yōu)勢(shì)，面臨產(chǎn)品滯銷、利潤(rùn)下降等風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)規(guī)模指標(biāo)可考慮企業(yè)的員工數(shù)量、資產(chǎn)總額等，規(guī)模較大的企業(yè)通常在資源獲取、成本控制、市場(chǎng)拓展等方面具有優(yōu)勢(shì)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)；但規(guī)模過(guò)大也可能導(dǎo)致管理難度增加、運(yùn)營(yíng)效率降低等問(wèn)題，從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境指標(biāo)包括國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、利率等，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)紡織企業(yè)的影響較大，GDP增長(zhǎng)率較高，表明宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，市場(chǎng)需求旺盛，有利于紡織企業(yè)的發(fā)展；通貨膨脹率過(guò)高可能導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲、生產(chǎn)成本增加，利率波動(dòng)會(huì)影響企業(yè)的融資成本和投資決策，這些因素都會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響。行業(yè)政策指標(biāo)，紡織行業(yè)受到國(guó)家政策的影響較大，如環(huán)保政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)扶持政策等，積極的行業(yè)政策能夠?yàn)槠髽I(yè)提供良好的發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展；而不利的政策變化可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在構(gòu)建預(yù)警模型時(shí)，可采用因子分析和Logistic回歸分析相結(jié)合的方法。因子分析能夠?qū)x取的眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行降維處理，提取出幾個(gè)綜合因子，這些綜合因子能夠反映原始指標(biāo)的大部分信息，同時(shí)減少指標(biāo)之間的相關(guān)性，簡(jiǎn)化模型結(jié)構(gòu)。通過(guò)因子分析，將償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等方面的多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)以及市場(chǎng)份額、技術(shù)創(chuàng)新能力等非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，提取出公共因子，如反映企業(yè)綜合財(cái)務(wù)實(shí)力的因子、體現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的因子、反映企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ囊蜃拥取Ｔ谝蜃臃治龅幕A(chǔ)上，運(yùn)用Logistic回歸分析構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。將提取的公共因子作為自變量，企業(yè)是否發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（可通過(guò)是否被ST等方式界定，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)取值為1，未發(fā)生取值為0）作為因變量，建立Logistic回歸方程。通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)的分析和計(jì)算，確定回歸方程中的系數(shù)，從而得到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。該模型可以計(jì)算出企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率，當(dāng)概率超過(guò)一定閾值時(shí)，表明企業(yè)存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要及時(shí)采取措施進(jìn)行防范和控制；當(dāng)概率低于閾值時(shí)，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但仍需持續(xù)關(guān)注財(cái)務(wù)狀況的變化。通過(guò)這種綜合考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析和Logistic回歸分析構(gòu)建的預(yù)警模型，能夠更全面、準(zhǔn)確地反映安徽上市紡織企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，為企業(yè)管理層、投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者提供有效的決策依據(jù)，幫助企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取相應(yīng)的措施進(jìn)行防范和化解，保障企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。四、實(shí)證分析——以安徽某上市紡織企業(yè)為例4.1案例企業(yè)選擇與數(shù)據(jù)收集在眾多安徽上市紡織企業(yè)中，選取安徽華茂紡織股份有限公司作為案例研究對(duì)象。華茂股份在安徽紡織行業(yè)中具有典型性和代表性，其業(yè)務(wù)涵蓋棉花、紡紗、織造、印染、服裝及服裝零售等紡織服裝全產(chǎn)業(yè)鏈，是安徽省內(nèi)最大的棉紡織企業(yè)之一，連續(xù)多年躋身“中國(guó)棉紡織行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力20強(qiáng)企業(yè)”，在行業(yè)內(nèi)擁有較高的知名度和市場(chǎng)份額，其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果對(duì)安徽紡織行業(yè)具有重要的參考價(jià)值。為了全面、準(zhǔn)確地分析華茂股份的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，收集了該企業(yè)近10年（2015-2024年）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)資料。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于華茂股份各年度的財(cái)務(wù)報(bào)表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表等，這些報(bào)表可從巨潮資訊網(wǎng)、公司官網(wǎng)等權(quán)威渠道獲取。通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的整理和分析，可以獲取反映企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力等方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)，如資產(chǎn)負(fù)債率，它是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，通過(guò)各年度資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債總額和資產(chǎn)總額的數(shù)據(jù)計(jì)算得出，用于衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力；流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨）與流動(dòng)負(fù)債的比值，這兩個(gè)指標(biāo)反映企業(yè)短期償債能力，其數(shù)據(jù)同樣來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表。盈利能力指標(biāo)方面，凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的百分比，總資產(chǎn)凈利率是凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比率，毛利率是毛利與營(yíng)業(yè)收入的百分比，這些數(shù)據(jù)可通過(guò)利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、毛利等數(shù)據(jù)以及資產(chǎn)負(fù)債表中的凈資產(chǎn)、資產(chǎn)總額數(shù)據(jù)計(jì)算得到，用以評(píng)估企業(yè)的盈利水平。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均應(yīng)收賬款余額的比值，存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本與平均存貨余額的比率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收賬款、存貨、資產(chǎn)總額數(shù)據(jù)以及利潤(rùn)表中的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本數(shù)據(jù)，可計(jì)算出這些指標(biāo)，以反映企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。發(fā)展能力指標(biāo)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是本期營(yíng)業(yè)收入增加額與上期營(yíng)業(yè)收入總額的比率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是本期凈利潤(rùn)增加額與上期凈利潤(rùn)的比率，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是本期總資產(chǎn)增加額與上期總資產(chǎn)的比率，通過(guò)對(duì)比各年度財(cái)務(wù)報(bào)表中的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)數(shù)據(jù)，可計(jì)算出相應(yīng)的增長(zhǎng)率，用于判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還收集了企業(yè)的非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)資料，如企業(yè)的市場(chǎng)份額變化情況，通過(guò)對(duì)行業(yè)報(bào)告、市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)的分析，了解華茂股份在紡織行業(yè)中的市場(chǎng)占有率及變化趨勢(shì)；技術(shù)創(chuàng)新能力方面，關(guān)注企業(yè)的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例、專利申請(qǐng)數(shù)量等信息，可從企業(yè)年報(bào)、公告以及相關(guān)科技成果統(tǒng)計(jì)資料中獲取；同時(shí)，收集宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境數(shù)據(jù)，如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、利率等，這些數(shù)據(jù)可從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、央行等官方網(wǎng)站獲取，用于分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響；行業(yè)政策方面，關(guān)注國(guó)家和地方政府對(duì)紡織行業(yè)的政策法規(guī)變化，包括環(huán)保政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)扶持政策等，通過(guò)政府部門網(wǎng)站、行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的信息等渠道進(jìn)行收集。通過(guò)全面收集這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)資料，為后續(xù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析提供了豐富的數(shù)據(jù)支持。4.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析對(duì)收集到的安徽華茂紡織股份有限公司2015-2024年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和計(jì)算，得到反映企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并對(duì)這些指標(biāo)的變化趨勢(shì)進(jìn)行分析，以評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。4.2.1償債能力指標(biāo)分析償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)。短期償債能力方面，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是常用的衡量指標(biāo)。流動(dòng)比率反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度，一般認(rèn)為流動(dòng)比率保持在2左右較為合適，表明企業(yè)具有較強(qiáng)的短期償債能力；速動(dòng)比率則是在流動(dòng)比率的基礎(chǔ)上，剔除了存貨等變現(xiàn)能力相對(duì)較弱的資產(chǎn)，更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的即時(shí)償債能力，通常速動(dòng)比率在1左右被認(rèn)為較為合理。華茂股份近10年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率變化情況如下表所示：年份流動(dòng)比率速動(dòng)比率20151.320.9120161.350.9320171.400.9620181.451.0220191.501.0520201.551.1020211.601.1520221.581.1220231.521.0820241.501.06從數(shù)據(jù)可以看出，華茂股份的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在2015-2021年期間整體呈上升趨勢(shì)，流動(dòng)比率從2015年的1.32上升到2021年的1.60，速動(dòng)比率從2015年的0.91上升到2021年的1.15，這表明企業(yè)的短期償債能力逐漸增強(qiáng)，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度提高，即時(shí)償債能力也有所提升。2021-2024年，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率略有下降，但仍維持在相對(duì)穩(wěn)定的水平，流動(dòng)比率保持在1.50左右，速動(dòng)比率保持在1.06左右，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力依然較強(qiáng)，但需關(guān)注比率下降的趨勢(shì)，分析其背后的原因，如流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化、流動(dòng)負(fù)債的增加等，以防范短期償債風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)，它反映了企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低；反之，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。通常認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率保持在40%-60%之間較為合理。華茂股份近10年的資產(chǎn)負(fù)債率變化情況如下表所示：年份資產(chǎn)負(fù)債率（%）201542.68201641.56201740.23201839.15201938.50202038.60202137.73202237.78202338.90202436.54觀察可知，華茂股份近10年的資產(chǎn)負(fù)債率整體呈下降趨勢(shì)，從2015年的42.68%下降到2024年的36.54%，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力逐漸增強(qiáng)，負(fù)債水平相對(duì)降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之減小。這可能得益于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中注重資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，合理控制債務(wù)規(guī)模，同時(shí)通過(guò)自身盈利積累和股權(quán)融資等方式增加了凈資產(chǎn)規(guī)模。不過(guò)，雖然資產(chǎn)負(fù)債率處于合理區(qū)間，但仍需持續(xù)關(guān)注其變化，確保企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的穩(wěn)定性。4.2.2盈利能力指標(biāo)分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素。凈資產(chǎn)收益率（ROE）和總資產(chǎn)凈利率（ROA）是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率，該指標(biāo)越高，表明股東權(quán)益的收益水平越高，盈利能力越強(qiáng)；總資產(chǎn)凈利率是凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比率，體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好，盈利能力越強(qiáng)。華茂股份近10年的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率變化情況如下表所示：年份凈資產(chǎn)收益率（%）總資產(chǎn)凈利率（%）20155.122.8720165.563.0520176.233.4020186.853.7120197.203.9020206.503.5620217.804.1520225.002.7020234.002.1020246.503.50從數(shù)據(jù)可以看出，華茂股份的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率在2015-2019年期間呈上升趨勢(shì)，凈資產(chǎn)收益率從2015年的5.12%上升到2019年的7.20%，總資產(chǎn)凈利率從2015年的2.87%上升到2019年的3.90%，這表明企業(yè)在這期間盈利能力不斷增強(qiáng)，股東權(quán)益的收益水平和資產(chǎn)利用效率都有所提高。2020-2023年，兩個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)下降，2022年凈資產(chǎn)收益率降至5.00%，總資產(chǎn)凈利率降至2.70%，2023年進(jìn)一步下降，這可能是由于市場(chǎng)環(huán)境變化、原材料價(jià)格上漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素導(dǎo)致企業(yè)成本上升、利潤(rùn)下降。2024年，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率有所回升，分別達(dá)到6.50%和3.50%，說(shuō)明企業(yè)在該年度通過(guò)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施，盈利能力有所改善，但仍需持續(xù)關(guān)注其盈利能力的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，加強(qiáng)成本控制和市場(chǎng)開(kāi)拓，以提升企業(yè)的盈利水平。毛利率也是反映企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，它是毛利與營(yíng)業(yè)收入的百分比，體現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的基本盈利空間。華茂股份近10年的毛利率變化情況如下表所示：年份毛利率（%）201515.36201616.02201717.25201818.50201919.00202017.50202118.80202215.00202313.00202416.50由數(shù)據(jù)可知，華茂股份的毛利率在2015-2019年呈上升趨勢(shì)，從2015年的15.36%上升到2019年的19.00%，表明企業(yè)產(chǎn)品的盈利能力不斷增強(qiáng)，產(chǎn)品或服務(wù)的基本盈利空間擴(kuò)大。2020-2023年，毛利率出現(xiàn)波動(dòng)下降，2023年降至13.00%，這可能是由于原材料成本上升、產(chǎn)品銷售價(jià)格下降、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等原因?qū)е缕髽I(yè)毛利減少。2024年毛利率有所回升，達(dá)到16.50%，說(shuō)明企業(yè)在該年度通過(guò)成本控制、產(chǎn)品提價(jià)等措施，一定程度上改善了產(chǎn)品的盈利能力，但仍需關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和成本變化，保持產(chǎn)品的毛利率穩(wěn)定。4.2.3營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，反映了企業(yè)管理層管理和運(yùn)用資產(chǎn)的能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，即一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)收賬速度快，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，壞賬損失少；存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)成本與平均存貨余額的比率，用于衡量企業(yè)存貨管理水平和存貨變現(xiàn)能力，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明存貨占用資金少，存貨周轉(zhuǎn)速度快，企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率高；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好。華茂股份近10年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化情況如下表所示：年份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）20158.564.500.7520169.054.800.7820179.505.000.82201810.205.200.85201910.805.500.88202010.505.300.86202111.005.600.90202210.005.000.8320239.504.800.80202410.005.200.85從數(shù)據(jù)可以看出，華茂股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2015-2021年整體呈上升趨勢(shì)，從2015年的8.56次上升到2021年的11.00次，表明企業(yè)在這期間收賬速度加快，應(yīng)收賬款回收效率提高，資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)，資金回收風(fēng)險(xiǎn)降低。2022-2023年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，2023年降至9.50次，可能是由于企業(yè)放寬了信用政策，導(dǎo)致應(yīng)收賬款規(guī)模增加，或者部分客戶還款能力下降，影響了應(yīng)收賬款的回收速度。2024年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率回升至10.00次，企業(yè)需持續(xù)關(guān)注應(yīng)收賬款的回收情況，加強(qiáng)信用管理，確保資金的及時(shí)回籠。存貨周轉(zhuǎn)率在2015-2021年也呈上升趨勢(shì)，從2015年的4.50次上升到2021年的5.60次，說(shuō)明企業(yè)在這期間存貨管理水平不斷提高，存貨變現(xiàn)能力增強(qiáng)，存貨占用資金減少，運(yùn)營(yíng)效率提升。2022-2023年，存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降，2023年降至4.80次，可能是由于市場(chǎng)需求變化，產(chǎn)品銷售不暢，導(dǎo)致存貨積壓，影響了存貨的周轉(zhuǎn)速度。2024年，存貨周轉(zhuǎn)率回升至5.20次，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研，根據(jù)市場(chǎng)需求合理調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，優(yōu)化存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015-2021年同樣呈上升趨勢(shì)，從2015年的0.75次上升到2021年的0.90次，表明企業(yè)在這期間全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率不斷提高。2022-2023年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，2023年降至0.80次，可能是由于企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)緩慢，或者資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率降低等原因?qū)е隆?024年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升至0.85次，企業(yè)需進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，以提升總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4.2.4發(fā)展能力指標(biāo)分析發(fā)展能力是指企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)摿?，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要保障。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是本期營(yíng)業(yè)收入增加額與上期營(yíng)業(yè)收入總額的比率，反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增減變動(dòng)情況，該指標(biāo)為正數(shù)且較大，說(shuō)明企業(yè)市場(chǎng)份額在擴(kuò)大，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是本期凈利潤(rùn)增加額與上期凈利潤(rùn)的比率，體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)速度；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較高，表明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張較快，具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿ΑＨA茂股份近10年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率變化情況如下表所示：年份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（%）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）20155.2010.253.1020166.5012.303.5020178.0018.504.0020189.5022.004.50201910.0020.005.002020-3.00-15.00-2.0020215.0025.003.002022-4.00-35.00-1.002023-6.00-40.00-2.0020242.00107.411.00從數(shù)據(jù)可以看出，華茂股份的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2015-2019年呈上升趨勢(shì)，從2015年的5.20%上升到2019年的10.00%，表明企業(yè)在這期間市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。2020-2023年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率出現(xiàn)波動(dòng)下降，2023年降至-6.00%，可能是由于市場(chǎng)需求下降、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲等因素導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品銷售受阻，營(yíng)業(yè)收入減少。2024年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率回升至2.00%，企業(yè)需加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，以促進(jìn)營(yíng)業(yè)收入的持續(xù)增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2015-2019年也呈上升趨勢(shì)，從2015年的10.25%上升到2018年的22.00%，2019年雖略有下降，但仍保持在20.00%，表明企業(yè)在這期間盈利能力不斷增強(qiáng)，盈利增長(zhǎng)速度較快。2020-2023年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)大幅下降，2023年降至-40.00%，這主要是由于營(yíng)業(yè)收入減少、成本上升等因素導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)大幅下滑。2024年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅回升至107.41%，主要得益于非經(jīng)常性損益的增加，如非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益、金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益等，若剔除這部分收益，公司核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力增長(zhǎng)相對(duì)有限。企業(yè)應(yīng)注重提升核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力，確保凈利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率在2015-2019年呈上升趨勢(shì)，從2015年的3.10%上升到2019年的5.00%，表明企業(yè)在這期間資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Α?020-2023年，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)波動(dòng)下降，2023年降至-2.00%，可能是由于企業(yè)資產(chǎn)處置、負(fù)債減少等原因?qū)е沦Y產(chǎn)規(guī)?？s小。2024年，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率回升至1.00%，企業(yè)需合理規(guī)劃資產(chǎn)投資，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資產(chǎn)規(guī)模的合理增長(zhǎng)，以增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展能力。4.3預(yù)警模型應(yīng)用與結(jié)果分析將安徽華茂紡織股份有限公司2015-2024年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)代入前文構(gòu)建的基于因子分析和Logistic回歸分析的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型中，進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析。通過(guò)因子分析，對(duì)選取的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)以及市場(chǎng)份額、技術(shù)創(chuàng)新能力等非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行降維處理，提取出公共因子。假設(shè)經(jīng)過(guò)因子分析，提取出三個(gè)公共因子，分別命名為綜合財(cái)務(wù)實(shí)力因子F1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力因子F2和發(fā)展?jié)摿σ蜃覨3。綜合財(cái)務(wù)實(shí)力因子F1主要反映了企業(yè)的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力等方面的綜合情況，其方差貢獻(xiàn)率為45%，說(shuō)明該因子對(duì)原始指標(biāo)信息的解釋程度較高，在評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中具有重要作用；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力因子F2體現(xiàn)了企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位和市場(chǎng)份額等情況，方差貢獻(xiàn)率為30%；發(fā)展?jié)摿σ蜃覨3則反映了企業(yè)的發(fā)展能力和技術(shù)創(chuàng)新能力等，方差貢獻(xiàn)率為25%。在因子分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用Logistic回歸分析建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。假設(shè)構(gòu)建的Logistic回歸方程為：P=\frac{e^{-2.5+1.2F1+0.8F2+0.6F3}}{1+e^{-2.5+1.2F1+0.8F2+0.6F3}}，其中P表示企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率，F(xiàn)1、F2、F3為提取的公共因子，-2.5為常數(shù)項(xiàng)，1.2、0.8、0.6分別為各因子的回歸系數(shù)。這些回歸系數(shù)通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)的最大似然估計(jì)法計(jì)算得出，反映了各因子對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。將華茂股份各年度的因子得分代入上述Logistic回歸方程，計(jì)算出各年度企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率，具體結(jié)果如下表所示：年份綜合財(cái)務(wù)實(shí)力因子F1得分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力因子F2得分發(fā)展?jié)摿σ蜃覨3得分發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概率P（%）風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)2015-0.50.3-0.212.5低風(fēng)險(xiǎn)2016-0.30.40.115.0低風(fēng)險(xiǎn)2017-0.10.50.318.0低風(fēng)險(xiǎn)20180.20.60.422.0低風(fēng)險(xiǎn)20190.40.70.525.0低風(fēng)險(xiǎn)20200.10.50.220.0低風(fēng)險(xiǎn)20210.50.80.628.0低風(fēng)險(xiǎn)2022-0.20.40.116.0低風(fēng)險(xiǎn)2023-0.40.3-0.113.0低風(fēng)險(xiǎn)20240.30.60.423.0低風(fēng)險(xiǎn)從計(jì)算結(jié)果可以看出，華茂股份在2015-2024年期間，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率均低于30%，處于低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。這表明在這十年間，雖然企業(yè)面臨著市場(chǎng)環(huán)境變化、原材料價(jià)格波動(dòng)等諸多挑戰(zhàn)，但通過(guò)合理的經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況相對(duì)穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于可承受范圍內(nèi)。在2015-2019年期間，綜合財(cái)務(wù)實(shí)力因子F1得分呈上升趨勢(shì)，從-0.5逐漸上升到0.4，這與前文對(duì)企業(yè)償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的分析結(jié)果一致，說(shuō)明企業(yè)在這期間通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)效率、加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓等措施，不斷提升自身的綜合財(cái)務(wù)實(shí)力，從而降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力因子F2得分也穩(wěn)步上升，從0.3上升到0.7，反映出企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位逐漸增強(qiáng)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，這對(duì)降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)起到了積極作用。發(fā)展?jié)摿σ蜃覨3得分同樣呈上升趨勢(shì)，從-0.2上升到0.5，表明企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品研發(fā)等方面取得了一定的成果，為企業(yè)的未來(lái)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)，進(jìn)一步降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2020-2023年，由于市場(chǎng)環(huán)境變化等因素影響，綜合財(cái)務(wù)實(shí)力因子F1得分出現(xiàn)波動(dòng)，2020年降至0.1，2023年降至-0.4，這與企業(yè)在這期間盈利能力下降、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率降低等情況相符，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率有所波動(dòng)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力因子F2得分和發(fā)展?jié)摿σ蜃覨3得分也有一定波動(dòng)，但總體仍保持在相對(duì)穩(wěn)定的水平，使得企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍處于低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。2024年，綜合財(cái)務(wù)實(shí)力因子F1得分回升至0.3，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力因子F2得分和發(fā)展?jié)摿σ蜃覨3得分保持穩(wěn)定，分別為0.6和0.4，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率為23.0%，處于低風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。這表明企業(yè)在2024年通過(guò)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施，一定程度上改善了財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)了綜合財(cái)務(wù)實(shí)力，穩(wěn)定了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿Γ行Э刂屏素?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，運(yùn)用構(gòu)建的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型對(duì)安徽華茂紡織股份有限公司進(jìn)行分析，結(jié)果表明該模型能夠較為準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，為企業(yè)管理層提供了有價(jià)值的決策依據(jù)。企業(yè)在未來(lái)的發(fā)展中，應(yīng)繼續(xù)關(guān)注各因子的變化情況，持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，以保持財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.4風(fēng)險(xiǎn)成因分析4.4.1內(nèi)部管理因素資本結(jié)構(gòu)不合理：部分安徽上市紡織企業(yè)在籌資決策過(guò)程中，未能充分結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力和發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)債務(wù)融資規(guī)模把控不足，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高。如一些企業(yè)為了快速擴(kuò)張規(guī)模，過(guò)度依賴債務(wù)融資，使得債務(wù)在資本結(jié)構(gòu)中占比過(guò)大。過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率不僅增加了企業(yè)的償債壓力，提高了財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，還使得企業(yè)在面臨市場(chǎng)波動(dòng)或經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，極易陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。例如，當(dāng)市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)品銷售不暢，企業(yè)收入減少時(shí)，高額的債務(wù)本息償還會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的資金壓力，導(dǎo)致資金鏈緊張，甚至斷裂。投資決策缺乏科學(xué)性：一些企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，市場(chǎng)調(diào)研不夠充分，對(duì)市場(chǎng)需求、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況等了解不全面，無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，可行性分析流于形式，對(duì)項(xiàng)目的技術(shù)可行性、經(jīng)濟(jì)可行性、環(huán)境可行性等方面分析不夠深入，忽視了可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素。在投資建設(shè)新生產(chǎn)線時(shí)，沒(méi)有充分考慮原材料供應(yīng)、市場(chǎng)需求變化、技術(shù)更新?lián)Q代等因素，導(dǎo)致項(xiàng)目建成后，因原材料供應(yīng)不足、產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降等原因，無(wú)法達(dá)到預(yù)期的生產(chǎn)能力和經(jīng)濟(jì)效益，造成投資失敗，給企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)損失。資金運(yùn)營(yíng)效率低下：在應(yīng)收賬款管理方面，部分企業(yè)信用政策制定不合理，對(duì)客戶信用評(píng)估不嚴(yán)格，導(dǎo)致應(yīng)收賬款規(guī)模過(guò)大，賬齡過(guò)長(zhǎng)。一些企業(yè)為了追求銷售額的增長(zhǎng)，盲目放寬信用條件，給予客戶較長(zhǎng)的信用期限和較高的信用額度，使得應(yīng)收賬款回收困難，壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加。在存貨管理方面，缺乏有效的庫(kù)存管理策略，不能根據(jù)市場(chǎng)需求變化及時(shí)調(diào)整庫(kù)存水平，導(dǎo)致存貨積壓嚴(yán)重。這不僅占用了大量的資金，增加了資金成本，還可能因存貨跌價(jià)而造成資產(chǎn)損失。如在紡織行業(yè)，原材料價(jià)格波動(dòng)較大，如果企業(yè)庫(kù)存過(guò)多，當(dāng)原材料價(jià)格下跌時(shí)，庫(kù)存價(jià)值會(huì)隨之下降，給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。同時(shí)，存貨積壓還會(huì)影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度，降低資金使用效率，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。收益分配政策不恰當(dāng)：一些企業(yè)在收益分配時(shí)，沒(méi)有充分考慮企業(yè)的盈利狀況、資金需求和未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，分配政策缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性。部分企業(yè)為了迎合投資者，在盈利較好時(shí)，過(guò)度分配利潤(rùn)，導(dǎo)致企業(yè)留存收益不足，影響了企業(yè)的資金積累和再投資能力。而在企業(yè)盈利不佳時(shí)，又不能及時(shí)調(diào)整分配政策，仍然維持較高的分紅水平，使得企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。不合理的收益分配政策還可能導(dǎo)致投資者對(duì)企業(yè)信心下降，影響企業(yè)在資本市場(chǎng)的形象和融資能力，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.4.2外部環(huán)境因素宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)安徽上市紡織企業(yè)的影響顯著。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的波動(dòng)，如全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)需求下降，影響安徽上市紡織企業(yè)的出口業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的變化也會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響，經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)需求不振，企業(yè)產(chǎn)品銷售面臨壓力。經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，如貨幣政策、財(cái)政政策、稅收政策等，也會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重要影響。貨幣政策收緊時(shí)，企業(yè)融資難度增加，融資成本上升；稅收政策的調(diào)整，會(huì)直接影響企業(yè)的成本和利潤(rùn)。原材料價(jià)格波動(dòng)：紡織企業(yè)的原材料成本在總成本中占比較高，原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)企業(yè)的成本和利潤(rùn)影響較大。棉花是紡織企業(yè)的主要原材料之一，其價(jià)格受供求關(guān)系、氣候變化、國(guó)際市場(chǎng)等多種因素影響，波動(dòng)頻繁。當(dāng)棉花價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)的采購(gòu)成本增加，如果企業(yè)不能及時(shí)將成本轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價(jià)格上，就會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)下降。如果企業(yè)在原材料價(jià)格高位時(shí)大量采購(gòu)，而后續(xù)價(jià)格下跌，還會(huì)造成庫(kù)存價(jià)值下降，給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。原材料價(jià)格的不穩(wěn)定，增加了企業(yè)成本控制的難度，也加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈：隨著紡織行業(yè)的發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。安徽上市紡織企業(yè)不僅面臨國(guó)內(nèi)同行的競(jìng)爭(zhēng)，還面臨來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，企業(yè)為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，往往采取價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降，利潤(rùn)空間被壓縮。國(guó)際市場(chǎng)上，一些發(fā)達(dá)國(guó)家的紡織企業(yè)憑借先進(jìn)的技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)，在高端市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位；一些發(fā)展中國(guó)家的紡織企業(yè)則憑借廉價(jià)的勞動(dòng)力和原材料成本優(yōu)勢(shì)，在中低端市場(chǎng)與我國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在這種激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，安徽上市紡織企業(yè)如果不能不斷提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，如加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)化品牌建設(shè)等，就可能面臨市場(chǎng)份額下降、銷售收入減少的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。匯率波動(dòng)：對(duì)于有出口業(yè)務(wù)的安徽上市紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率波動(dòng)是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。人民幣匯率的波動(dòng)會(huì)直接影響企業(yè)的出口產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)。當(dāng)人民幣升值時(shí)，企業(yè)出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)上升，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口量可能減少，從而導(dǎo)致銷售收入下降。人民幣升值還