安徽省新三板掛牌中小企業(yè)融資效率：評(píng)價(jià)、影響因素與提升路徑一、引言1.1研究背景與意義在我國經(jīng)濟(jì)體系中，中小企業(yè)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)創(chuàng)新以及穩(wěn)定就業(yè)的重要力量。安徽省的中小企業(yè)近年來發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，截至2022年，全省中小企業(yè)數(shù)超200萬戶，規(guī)模以上中小工業(yè)企業(yè)達(dá)2萬戶，占全部規(guī)模工業(yè)企業(yè)數(shù)的98.9%，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.96萬億，增長(zhǎng)8.3%，增速高于全國平均3.1個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1490億元，增長(zhǎng)1.1%，彰顯出強(qiáng)勁的發(fā)展活力與潛力。然而，中小企業(yè)在發(fā)展過程中往往面臨諸多挑戰(zhàn)，其中融資難題尤為突出。中小企業(yè)由于自身規(guī)模較小、資產(chǎn)有限、財(cái)務(wù)制度不夠健全等原因，在獲取銀行貸款、發(fā)行債券等傳統(tǒng)融資方式上存在困難。融資渠道的狹窄限制了企業(yè)的資金來源，進(jìn)而影響到企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展以及規(guī)模擴(kuò)張。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，解決中小企業(yè)融資問題迫在眉睫。新三板市場(chǎng)作為我國多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，為中小企業(yè)融資提供了新的途徑。新三板即全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其準(zhǔn)入門檻相對(duì)較低，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力等要求較為寬松，這使得處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期、尚未達(dá)到主板上市條件的中小企業(yè)有機(jī)會(huì)進(jìn)入資本市場(chǎng)。與主板和創(chuàng)業(yè)板相比，新三板更注重企業(yè)的成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性，為中小企業(yè)打開了資本市場(chǎng)的大門。新三板的融資方式靈活多樣，企業(yè)可以通過定向增發(fā)、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等多種方式進(jìn)行融資，滿足不同發(fā)展階段和資金需求的企業(yè)的融資需求。企業(yè)通過在新三板掛牌，能夠吸引更多的社會(huì)資本關(guān)注，拓寬融資渠道，不再僅僅依賴銀行貸款等傳統(tǒng)融資方式。在新三板掛牌有助于企業(yè)樹立良好的市場(chǎng)形象，增強(qiáng)投資者和合作伙伴對(duì)企業(yè)的信心，提升企業(yè)的知名度和信譽(yù)度。安徽省積極推動(dòng)中小企業(yè)在新三板掛牌，截至目前已有眾多中小企業(yè)成功登陸新三板。這些企業(yè)借助新三板平臺(tái)，在融資規(guī)模、公司治理、市場(chǎng)影響力等方面都取得了一定的成效。然而，不同企業(yè)在新三板的融資效率存在差異，部分企業(yè)未能充分利用新三板平臺(tái)實(shí)現(xiàn)高效融資。因此，深入研究安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。對(duì)企業(yè)自身而言，了解融資效率狀況有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)自身在融資過程中存在的問題，如融資成本過高、融資渠道利用不充分等，進(jìn)而針對(duì)性地采取措施加以改進(jìn)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高融資效率，降低融資成本，為企業(yè)的發(fā)展提供更充足的資金支持，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從新三板市場(chǎng)角度來看，研究融資效率可以為市場(chǎng)的完善和發(fā)展提供參考依據(jù)。通過分析影響融資效率的因素，有助于發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)制存在的不足之處，如信息披露制度是否完善、交易活躍度是否足夠等，從而推動(dòng)市場(chǎng)制度的創(chuàng)新與優(yōu)化，提升市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)能力，吸引更多優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌，促進(jìn)新三板市場(chǎng)的健康發(fā)展。在政策制定方面，研究成果能為政府部門制定相關(guān)扶持政策提供數(shù)據(jù)支持和決策參考。政府可以根據(jù)企業(yè)融資效率的實(shí)際情況，出臺(tái)更具針對(duì)性的政策措施，如稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、完善信用擔(dān)保體系等，改善中小企業(yè)融資環(huán)境，加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度，促進(jìn)中小企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的繁榮。1.2研究目標(biāo)與內(nèi)容本研究旨在全面、深入地剖析安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率，通過科學(xué)的方法和詳實(shí)的數(shù)據(jù)，為企業(yè)融資決策提供有力支持，為新三板市場(chǎng)的完善提供參考，為政府政策制定提供依據(jù)，具體研究目標(biāo)如下：運(yùn)用科學(xué)合理的評(píng)價(jià)方法，準(zhǔn)確衡量安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)的融資效率，明確各企業(yè)在融資過程中的投入產(chǎn)出效益情況，分析不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)的融資效率差異，找出融資效率較高和較低的企業(yè)群體特征。深入探究影響安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率的內(nèi)外部因素，內(nèi)部因素涵蓋企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)管理水平、創(chuàng)新能力等，外部因素包括新三板市場(chǎng)的制度環(huán)境、政策支持力度、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等。通過對(duì)影響因素的分析，揭示各因素對(duì)融資效率的作用機(jī)制和影響程度。基于融資效率評(píng)價(jià)結(jié)果和影響因素分析，針對(duì)性地提出提升安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率的策略建議，包括企業(yè)自身的優(yōu)化措施、新三板市場(chǎng)的制度創(chuàng)新以及政府政策的調(diào)整與完善等，以促進(jìn)中小企業(yè)更好地利用新三板平臺(tái)實(shí)現(xiàn)融資和發(fā)展。本研究?jī)?nèi)容主要涵蓋以下幾個(gè)方面：首先，對(duì)相關(guān)理論進(jìn)行梳理，闡述融資效率的概念、內(nèi)涵以及相關(guān)理論基礎(chǔ)，如資本結(jié)構(gòu)理論、信息不對(duì)稱理論等，為后續(xù)研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論根基。其次，介紹安徽省中小企業(yè)在新三板的掛牌現(xiàn)狀，對(duì)安徽省中小企業(yè)在新三板的掛牌數(shù)量、行業(yè)分布、融資規(guī)模等情況進(jìn)行全面統(tǒng)計(jì)和分析，深入了解安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)的整體發(fā)展態(tài)勢(shì)和融資現(xiàn)狀。再次，構(gòu)建融資效率評(píng)價(jià)體系，依據(jù)科學(xué)性、全面性、可操作性等原則，選取恰當(dāng)?shù)耐度氘a(chǎn)出指標(biāo)，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）等方法構(gòu)建融資效率評(píng)價(jià)模型，對(duì)安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率進(jìn)行實(shí)證分析，得出融資效率的評(píng)價(jià)結(jié)果，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行深入分析和解讀。接著，對(duì)影響因素進(jìn)行分析，從企業(yè)自身因素和外部環(huán)境因素兩個(gè)層面，深入剖析影響安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率的因素，運(yùn)用回歸分析等方法，對(duì)各因素與融資效率之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，明確各因素的影響方向和程度。最后，提出提升策略，結(jié)合實(shí)證分析結(jié)果，分別從企業(yè)自身、新三板市場(chǎng)和政府三個(gè)角度，提出具有針對(duì)性和可操作性的提升安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率的策略建議，以促進(jìn)中小企業(yè)融資效率的提高和可持續(xù)發(fā)展。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本研究采用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性、全面性和深入性。運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）模型，這是一種基于線性規(guī)劃的多投入多產(chǎn)出效率評(píng)價(jià)方法，無需預(yù)先設(shè)定生產(chǎn)函數(shù)的具體形式，能夠有效處理多投入多產(chǎn)出的復(fù)雜系統(tǒng)，避免了主觀因素對(duì)權(quán)重確定的影響，客觀地評(píng)價(jià)安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率。通過構(gòu)建DEA模型，選取合適的投入產(chǎn)出指標(biāo)，如投入指標(biāo)包括資產(chǎn)總額、利息支出、營(yíng)業(yè)成本、資產(chǎn)負(fù)債率等，產(chǎn)出指標(biāo)涵蓋凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，對(duì)樣本企業(yè)的融資效率進(jìn)行測(cè)度，得出各企業(yè)的綜合技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率值，為后續(xù)分析提供數(shù)據(jù)支持。在案例分析方面，選取安徽省在新三板掛牌且具有代表性的中小企業(yè)作為案例研究對(duì)象，深入分析其融資歷程、融資方式選擇、融資效果以及在融資過程中遇到的問題和解決措施。以某家制造業(yè)企業(yè)為例，詳細(xì)闡述其在新三板掛牌前后的融資情況，包括如何通過定向增發(fā)成功募集資金，資金的使用方向和對(duì)企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用，以及在融資過程中如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和投資者需求等，通過具體案例揭示中小企業(yè)融資效率的實(shí)際表現(xiàn)和影響因素，使研究更具現(xiàn)實(shí)意義和實(shí)踐指導(dǎo)價(jià)值。同時(shí)，本研究采用文獻(xiàn)研究法，廣泛查閱國內(nèi)外關(guān)于中小企業(yè)融資效率、新三板市場(chǎng)發(fā)展等相關(guān)領(lǐng)域的文獻(xiàn)資料，梳理和總結(jié)前人的研究成果，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，為本文的研究提供理論基礎(chǔ)和研究思路。通過對(duì)文獻(xiàn)的分析，明確已有研究的不足和空白，找準(zhǔn)本文的研究切入點(diǎn)，避免重復(fù)研究，確保研究的創(chuàng)新性和前沿性。本研究的創(chuàng)新之處在于，從多維度分析中小企業(yè)融資效率。不僅關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，還考慮企業(yè)的創(chuàng)新能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、公司治理等非財(cái)務(wù)因素對(duì)融資效率的影響，構(gòu)建了更加全面的融資效率評(píng)價(jià)體系，為中小企業(yè)融資效率研究提供了新的視角。在研究過程中，注重理論與實(shí)踐相結(jié)合，將數(shù)據(jù)包絡(luò)分析等理論方法與安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)實(shí)際案例相結(jié)合，通過實(shí)證分析和案例研究，使研究結(jié)果更具說服力和可操作性，能夠?yàn)槠髽I(yè)、市場(chǎng)和政府提供切實(shí)可行的建議和決策依據(jù)。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1.1融資效率理論融資效率是指企業(yè)在融資過程中所投入的資源與獲得的融資成果之間的比率關(guān)系，它反映了企業(yè)在融資活動(dòng)中資源利用的有效性和融資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的程度，涵蓋資金融入效率與資金配置效率兩個(gè)關(guān)鍵層面。資金融入效率著重考量企業(yè)獲取資金的難易程度、速度以及成本。從難易程度來看，若企業(yè)能夠相對(duì)輕松地從各類融資渠道獲取所需資金，表明其在市場(chǎng)中具有較強(qiáng)的融資吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。比如一些大型知名企業(yè)，憑借良好的信譽(yù)和穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況，往往更容易獲得銀行貸款、發(fā)行債券或吸引股權(quán)投資者。融資速度也是一個(gè)重要指標(biāo)，快速獲得資金可以讓企業(yè)及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和業(yè)務(wù)需求，抓住市場(chǎng)機(jī)遇。在新興市場(chǎng)或競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，企業(yè)可能需要迅速獲得資金來推出新產(chǎn)品、拓展市場(chǎng)份額，此時(shí)融資速度就顯得尤為關(guān)鍵。資金成本則直接關(guān)系到企業(yè)的融資負(fù)擔(dān)，較低的資金成本意味著企業(yè)在融資過程中付出的代價(jià)較小，融資效率相對(duì)較高。資金成本不僅包括顯性的利息支出、手續(xù)費(fèi)等，還包括隱性成本，如股權(quán)融資中股權(quán)稀釋對(duì)原有股東權(quán)益的影響等。資金配置效率關(guān)注企業(yè)對(duì)所融資金的運(yùn)用效果，即是否能夠?qū)①Y金投入到最有價(jià)值的項(xiàng)目或業(yè)務(wù)中，實(shí)現(xiàn)資金的最優(yōu)配置，以獲取最大的經(jīng)濟(jì)效益。若企業(yè)能夠?qū)⑷谌氲馁Y金合理分配到不同的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，使得資金能夠有效地推動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、研發(fā)等活動(dòng)，促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)和盈利，那么就說明企業(yè)的資金配置效率較高。例如，企業(yè)將資金投入到具有高回報(bào)率的研發(fā)項(xiàng)目中，成功開發(fā)出具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品，從而帶來銷售收入和利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，這就體現(xiàn)了良好的資金配置效率。相反，如果企業(yè)盲目投資，將資金投入到一些低效或不相關(guān)的項(xiàng)目中，導(dǎo)致資金閑置或浪費(fèi)，無法為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，那么資金配置效率就較低。衡量融資效率的指標(biāo)豐富多樣，常見的有資金成本率、融資速度、資金使用效率、融資風(fēng)險(xiǎn)等。資金成本率是衡量融資效率的核心指標(biāo)之一，它通過計(jì)算企業(yè)為獲取資金所付出的成本與所融資金的比率來反映融資成本的高低。融資速度可以通過從企業(yè)提出融資需求到實(shí)際獲得資金的時(shí)間間隔來衡量。資金使用效率則可以用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、投資回報(bào)率等指標(biāo)來體現(xiàn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，投資回報(bào)率則衡量了企業(yè)投資項(xiàng)目的盈利能力。融資風(fēng)險(xiǎn)可以通過資產(chǎn)負(fù)債率、違約概率等指標(biāo)來評(píng)估，資產(chǎn)負(fù)債率過高可能意味著企業(yè)面臨較大的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，違約概率則直接反映了企業(yè)違約的可能性。融資效率對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展意義重大。高效的融資能助力企業(yè)迅速獲取所需資金，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和發(fā)展。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)新的商業(yè)機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)能夠快速獲得足夠的資金進(jìn)行投資，從而搶占市場(chǎng)先機(jī)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升企業(yè)的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力。高效融資還可以使企業(yè)及時(shí)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)和設(shè)備更新，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，增強(qiáng)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而低效的融資則可能導(dǎo)致企業(yè)資金成本過高，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間。融資周期過長(zhǎng)可能使企業(yè)錯(cuò)過最佳的投資時(shí)機(jī)或市場(chǎng)機(jī)遇，影響企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施和發(fā)展步伐，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，面臨生存危機(jī)。2.1.2中小企業(yè)融資理論中小企業(yè)在融資方面呈現(xiàn)出獨(dú)特的特點(diǎn)。在資金來源上，中小企業(yè)主要依賴內(nèi)源融資，由于自身規(guī)模較小、信用等級(jí)不高以及缺乏抵押物等原因，難以從外部獲得足夠的資金支持，往往更多地依靠企業(yè)自身的積累和內(nèi)部資金流轉(zhuǎn)來滿足資金需求。中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，其發(fā)展受市場(chǎng)波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響較大，這使得投資者對(duì)其投資較為謹(jǐn)慎，導(dǎo)致中小企業(yè)難以吸引外來投資。中小企業(yè)融資需求具有多元性及“短、小、頻、急”的特性，資金需求規(guī)模相對(duì)較小，但需求頻率高，且對(duì)資金的需求往往較為急迫，以應(yīng)對(duì)突發(fā)的業(yè)務(wù)需求或市場(chǎng)變化。中小企業(yè)融資成本通常較高，一方面由于其信用風(fēng)險(xiǎn)較高，金融機(jī)構(gòu)為了彌補(bǔ)可能的風(fēng)險(xiǎn)損失，會(huì)提高貸款利率或收取更高的手續(xù)費(fèi)；另一方面，中小企業(yè)在融資過程中可能需要支付更多的中介費(fèi)用等。信貸配給理論認(rèn)為，在信貸市場(chǎng)中，由于借款人和銀行之間存在信息不對(duì)稱，借款人通常比銀行更了解自己的還款能力和風(fēng)險(xiǎn)狀況，這可能導(dǎo)致信貸市場(chǎng)無法有效配置資金。在信息不對(duì)稱的情況下，銀行難以準(zhǔn)確評(píng)估借款人的風(fēng)險(xiǎn)，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，銀行可能會(huì)采取信貸配給的方式，即限制信貸供給量，優(yōu)先向信息更透明、風(fēng)險(xiǎn)更低的借款人提供貸款。中小企業(yè)由于信息披露不充分、財(cái)務(wù)制度不健全等原因，往往在信貸配給中處于劣勢(shì)，難以獲得足夠的貸款支持。中小企業(yè)在新三板融資具有一定的理論依據(jù)。新三板市場(chǎng)的設(shè)立旨在為中小企業(yè)提供融資和股權(quán)交易平臺(tái)，其準(zhǔn)入門檻相對(duì)較低，更注重企業(yè)的成長(zhǎng)潛力，這與中小企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)相契合。中小企業(yè)在新三板掛牌后，可以通過定向增發(fā)、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等多種方式進(jìn)行融資，拓寬了融資渠道。在新三板掛牌有助于中小企業(yè)規(guī)范公司治理，提高信息透明度，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，從而降低融資成本，提高融資效率，為中小企業(yè)的發(fā)展提供有力的資金支持。2.2文獻(xiàn)綜述2.2.1新三板市場(chǎng)研究新三板市場(chǎng)自設(shè)立以來，在我國資本市場(chǎng)中占據(jù)著日益重要的地位，眾多學(xué)者對(duì)其展開了深入研究。李秉祥等學(xué)者探討了新三板市場(chǎng)的發(fā)展歷程，指出新三板從最初的試點(diǎn)階段逐步發(fā)展為全國性證券交易場(chǎng)所，2013年正式揭牌運(yùn)營(yíng)以及后續(xù)的多次改革創(chuàng)新，使其在市場(chǎng)規(guī)模、制度建設(shè)等方面不斷完善。在市場(chǎng)功能方面，朱衛(wèi)東認(rèn)為新三板豐富了我國多層次資本市場(chǎng)體系，為中小企業(yè)提供了股權(quán)融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等服務(wù)，促進(jìn)了資本的流動(dòng)和資源的優(yōu)化配置。關(guān)于新三板對(duì)中小企業(yè)融資的作用，學(xué)者們也進(jìn)行了廣泛的研究。程宇等學(xué)者指出，新三板拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，企業(yè)可以通過定向增發(fā)、優(yōu)先股等方式吸引更多的投資者，獲得發(fā)展所需的資金。通過在新三板掛牌，中小企業(yè)的信息披露更加規(guī)范，市場(chǎng)關(guān)注度提高，有助于提升企業(yè)的知名度和信譽(yù)度，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而降低融資成本，提高融資效率。在市場(chǎng)制度方面，做市商制度和分層管理制度備受關(guān)注。做市商制度的引入，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，使得交易更加活躍，提高了市場(chǎng)的效率。分層管理制度根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、股權(quán)分散程度等指標(biāo)，將企業(yè)分為不同層次，為不同層次的企業(yè)提供了差異化的服務(wù)和監(jiān)管，有利于滿足不同發(fā)展階段企業(yè)的需求。學(xué)者們還對(duì)新三板市場(chǎng)存在的問題進(jìn)行了探討。王燕妮等學(xué)者認(rèn)為，新三板市場(chǎng)存在流動(dòng)性不足的問題，部分企業(yè)的股票交易不活躍，導(dǎo)致投資者參與度不高，影響了市場(chǎng)的融資功能。市場(chǎng)監(jiān)管方面也有待加強(qiáng)，需要進(jìn)一步完善信息披露制度、加強(qiáng)對(duì)違規(guī)行為的處罰力度，以保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。2.2.2中小企業(yè)融資效率研究中小企業(yè)融資效率一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問題，學(xué)者們?cè)谠u(píng)價(jià)方法、影響因素及提升途徑等方面取得了豐富的研究成果。在融資效率評(píng)價(jià)方法上，數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）是一種常用的方法。魏權(quán)齡提出DEA方法通過構(gòu)建多投入多產(chǎn)出的效率評(píng)價(jià)模型，能夠客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的融資效率，避免了主觀因素對(duì)權(quán)重確定的影響。這種方法在中小企業(yè)融資效率評(píng)價(jià)中得到了廣泛應(yīng)用，如學(xué)者張維迎運(yùn)用DEA模型對(duì)中小企業(yè)的融資效率進(jìn)行了實(shí)證分析，通過選取資產(chǎn)總額、利息支出等投入指標(biāo)和凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入等產(chǎn)出指標(biāo)，測(cè)度了企業(yè)的綜合技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率，為企業(yè)融資效率的評(píng)價(jià)提供了科學(xué)的依據(jù)。模糊綜合評(píng)價(jià)法也是一種常用的評(píng)價(jià)方法，該方法通過對(duì)多個(gè)評(píng)價(jià)因素進(jìn)行模糊處理，綜合考慮各因素對(duì)融資效率的影響，從而得出企業(yè)融資效率的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果。中小企業(yè)融資效率受到多種因素的影響。從企業(yè)自身角度來看，學(xué)者王化成認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是影響融資效率的重要因素，良好的財(cái)務(wù)狀況，如合理的資產(chǎn)負(fù)債率、穩(wěn)定的盈利能力和充足的現(xiàn)金流，能夠增強(qiáng)投資者的信心，降低融資成本，提高融資效率。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平也至關(guān)重要，高效的管理團(tuán)隊(duì)能夠合理規(guī)劃資金使用，提高資金利用效率，從而提升融資效率。從外部環(huán)境來看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)中小企業(yè)融資效率有顯著影響，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，市場(chǎng)資金充裕，企業(yè)融資相對(duì)容易，融資成本較低；而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，市場(chǎng)資金緊張，企業(yè)融資難度加大，融資成本上升。金融市場(chǎng)的完善程度也會(huì)影響中小企業(yè)融資效率，一個(gè)完善的金融市場(chǎng)能夠提供多樣化的融資渠道和金融產(chǎn)品，降低企業(yè)的融資難度和成本。為了提升中小企業(yè)融資效率，學(xué)者們提出了一系列建議。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身建設(shè)，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以吸引更多的投資者，降低融資成本。政府應(yīng)加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度，出臺(tái)相關(guān)政策，如稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、完善信用擔(dān)保體系等，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，針對(duì)中小企業(yè)的特點(diǎn)，開發(fā)適合的融資產(chǎn)品，提高融資服務(wù)的效率和質(zhì)量。2.2.3安徽省新三板企業(yè)融資研究針對(duì)安徽省新三板企業(yè)融資的研究也有不少成果。趙守國等學(xué)者分析了安徽省新三板企業(yè)的融資現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)安徽省新三板企業(yè)在融資規(guī)模、融資渠道等方面存在一定的差異。部分企業(yè)能夠通過定向增發(fā)等方式成功融資，但也有一些企業(yè)融資規(guī)模較小，融資渠道單一。在融資效率方面，學(xué)者汪平通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，安徽省新三板企業(yè)的融資效率整體有待提高，不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)融資效率存在差異。制造業(yè)企業(yè)的融資效率相對(duì)較高，而一些新興行業(yè)企業(yè)由于發(fā)展初期面臨較大的不確定性，融資效率較低。規(guī)模較大的企業(yè)在融資過程中具有優(yōu)勢(shì)，能夠獲得更多的資金支持，融資效率相對(duì)較高?，F(xiàn)有研究也存在一些不足之處。部分研究對(duì)安徽省新三板企業(yè)融資效率的影響因素分析不夠全面，僅關(guān)注了企業(yè)自身的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而忽視了企業(yè)的創(chuàng)新能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、公司治理等非財(cái)務(wù)因素對(duì)融資效率的影響。在提升融資效率的策略方面，雖然提出了一些建議，但缺乏針對(duì)性和可操作性，未能充分結(jié)合安徽省新三板企業(yè)的實(shí)際情況。未來的研究可以進(jìn)一步拓展研究視角，深入挖掘影響融資效率的深層次因素，提出更具針對(duì)性和可操作性的提升策略，以促進(jìn)安徽省新三板企業(yè)融資效率的提高。三、安徽省新三板掛牌中小企業(yè)現(xiàn)狀分析3.1安徽省新三板市場(chǎng)發(fā)展歷程安徽省新三板市場(chǎng)的發(fā)展歷程與國家對(duì)新三板市場(chǎng)的整體規(guī)劃和政策推動(dòng)緊密相連，大致可分為以下幾個(gè)重要階段。在早期探索階段，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）于2006年啟動(dòng)試點(diǎn)，當(dāng)時(shí)主要局限于北京中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。安徽省積極關(guān)注這一新興資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，鼓勵(lì)省內(nèi)具有創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)了解新三板市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制和潛在機(jī)遇。盡管在這一階段，安徽省直接參與新三板試點(diǎn)的企業(yè)數(shù)量較少，但省內(nèi)相關(guān)部門和企業(yè)開始對(duì)新三板市場(chǎng)進(jìn)行研究和探索，為后續(xù)的發(fā)展奠定了認(rèn)知基礎(chǔ)。隨著新三板市場(chǎng)的逐步成熟，2013年國務(wù)院將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大到全國，這一政策舉措為安徽省中小企業(yè)進(jìn)入新三板市場(chǎng)創(chuàng)造了有利條件。安徽省抓住這一契機(jī)，積極推動(dòng)省內(nèi)中小企業(yè)在新三板掛牌。政府相關(guān)部門通過組織培訓(xùn)、政策宣傳等方式，引導(dǎo)中小企業(yè)認(rèn)識(shí)新三板市場(chǎng)在融資、規(guī)范治理等方面的優(yōu)勢(shì)。2014年成為安徽省新三板市場(chǎng)快速發(fā)展的重要一年，這一年國家推出了做市商制度，大大改善了新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性，激發(fā)了安徽省中小企業(yè)掛牌的積極性。眾多安徽省中小企業(yè)紛紛啟動(dòng)掛牌程序，掛牌數(shù)量呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2014年安徽省新增了一批新三板掛牌企業(yè)，涉及制造業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)等多個(gè)行業(yè)，這些企業(yè)借助新三板平臺(tái)，開始嘗試通過定向增發(fā)等方式進(jìn)行融資，逐步拓寬融資渠道。2015-2017年期間，安徽省新三板市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，掛牌企業(yè)數(shù)量穩(wěn)步增加，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。在這一階段，安徽省政府進(jìn)一步加大了對(duì)新三板掛牌企業(yè)的政策支持力度，出臺(tái)了一系列扶持政策，如給予掛牌企業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼，降低企業(yè)掛牌成本；鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為新三板掛牌企業(yè)提供融資服務(wù)，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式，為企業(yè)提供股權(quán)質(zhì)押貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款等多樣化的融資渠道。安徽省還加強(qiáng)了對(duì)新三板掛牌企業(yè)的規(guī)范引導(dǎo)，推動(dòng)企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高信息披露質(zhì)量，提升企業(yè)的規(guī)范化運(yùn)作水平。2018-2020年，新三板市場(chǎng)面臨著一些調(diào)整和變革，包括市場(chǎng)分層制度的進(jìn)一步優(yōu)化等。安徽省新三板企業(yè)積極適應(yīng)市場(chǎng)變化，在融資方式和發(fā)展戰(zhàn)略上進(jìn)行了調(diào)整和創(chuàng)新。部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過進(jìn)入創(chuàng)新層，獲得了更多的市場(chǎng)關(guān)注和融資機(jī)會(huì)，能夠以更低的成本進(jìn)行融資。一些企業(yè)開始嘗試?yán)脙?yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等創(chuàng)新融資工具，豐富融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。然而，在此期間，也有部分企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)問題或市場(chǎng)環(huán)境變化，面臨融資困難等挑戰(zhàn)，甚至出現(xiàn)了一些企業(yè)摘牌的情況。近年來，隨著新三板市場(chǎng)改革的不斷深化，北交所的設(shè)立為新三板市場(chǎng)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。安徽省積極引導(dǎo)新三板掛牌企業(yè)抓住北交所設(shè)立的契機(jī)，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)向北交所邁進(jìn)。一些符合條件的安徽省新三板企業(yè)已經(jīng)啟動(dòng)了向北交所上市的進(jìn)程，通過在北交所上市，企業(yè)能夠獲得更廣泛的融資渠道和更高的市場(chǎng)估值，進(jìn)一步提升企業(yè)的發(fā)展實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。安徽省也在持續(xù)完善對(duì)新三板企業(yè)的服務(wù)體系，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的輔導(dǎo)和培育，幫助企業(yè)提升經(jīng)營(yíng)管理水平和創(chuàng)新能力，以更好地適應(yīng)資本市場(chǎng)的發(fā)展要求。3.2掛牌中小企業(yè)的特征分析3.2.1數(shù)量與行業(yè)分布截至2024年底，安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)數(shù)量已達(dá)到[X]家，在全國各省份中占據(jù)一定比例。從歷年數(shù)據(jù)來看，掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)出階段性的變化趨勢(shì)。自2013年新三板向全國擴(kuò)容以來，安徽省掛牌企業(yè)數(shù)量迎來了快速增長(zhǎng)期，2014-2017年期間，每年新增掛牌企業(yè)數(shù)量較多，這主要得益于國家政策的推動(dòng)以及安徽省政府對(duì)中小企業(yè)掛牌新三板的積極引導(dǎo)和政策支持，許多中小企業(yè)看到了新三板市場(chǎng)在融資、規(guī)范治理等方面的優(yōu)勢(shì)，紛紛選擇掛牌。2018-2020年，受市場(chǎng)環(huán)境變化以及新三板市場(chǎng)改革調(diào)整等因素的影響，掛牌企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)速度有所放緩，部分企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)問題或市場(chǎng)環(huán)境變化，甚至選擇摘牌。近年來，隨著新三板市場(chǎng)改革的不斷深化，特別是北交所的設(shè)立，為新三板市場(chǎng)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，安徽省掛牌企業(yè)數(shù)量又呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，一些優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)積極抓住機(jī)遇，選擇在新三板掛牌，為未來向北交所上市做準(zhǔn)備。在行業(yè)分布方面，安徽省新三板掛牌中小企業(yè)廣泛分布于多個(gè)行業(yè)。其中，制造業(yè)企業(yè)數(shù)量最多，占比達(dá)到[X]%。制造業(yè)作為安徽省的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，擁有良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和豐富的企業(yè)資源。眾多制造業(yè)企業(yè)在新三板掛牌，有助于它們獲取更多的資金支持，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)備升級(jí)，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。如合肥元貞電力科技股份有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為輸配電及控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，于2025年5月8日在新三板掛牌，借助新三板平臺(tái)，企業(yè)可以通過定向增發(fā)等方式籌集資金，用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)新產(chǎn)品等，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。信息技術(shù)服務(wù)業(yè)也是安徽省新三板掛牌企業(yè)較為集中的行業(yè)之一，占比約為[X]%。隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，安徽省的信息技術(shù)服務(wù)業(yè)近年來發(fā)展迅速，涌現(xiàn)出一批具有創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)。這些企業(yè)在新三板掛牌，能夠吸引更多的投資者關(guān)注，獲得發(fā)展所需的資金，加速技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展。農(nóng)林牧漁業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等行業(yè)也有一定數(shù)量的企業(yè)在新三板掛牌，但占比較小。農(nóng)林牧漁業(yè)由于行業(yè)自身特點(diǎn)，生產(chǎn)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較大，融資難度相對(duì)較高，在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)雖然具有較高的創(chuàng)新性和發(fā)展?jié)摿?，但由于其資產(chǎn)輕、盈利模式不穩(wěn)定等特點(diǎn)，在融資過程中也面臨一些挑戰(zhàn)，導(dǎo)致在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量有限。熱門行業(yè)如制造業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)掛牌企業(yè)數(shù)量較多的原因主要在于這些行業(yè)具有較高的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)前景，符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，容易受到投資者的青睞。制造業(yè)企業(yè)通常擁有較為穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資產(chǎn)基礎(chǔ)，能夠?yàn)橥顿Y者提供相對(duì)可靠的回報(bào)。信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)則具有創(chuàng)新性強(qiáng)、成長(zhǎng)速度快等特點(diǎn)，吸引了眾多追求高回報(bào)的投資者。而一些冷門行業(yè)掛牌企業(yè)數(shù)量較少，主要是由于行業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)特征、市場(chǎng)認(rèn)知度較低以及盈利模式不夠成熟等因素，導(dǎo)致投資者對(duì)這些行業(yè)的企業(yè)投資意愿不高，企業(yè)在新三板掛牌的動(dòng)力也相對(duì)不足。3.2.2企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)狀況安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)規(guī)模差異較大。從資產(chǎn)總額來看，規(guī)模較大的企業(yè)資產(chǎn)總額可達(dá)數(shù)億元甚至更高，如金太陽，其市值在2024年5月達(dá)到29.37億元，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模龐大，在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。而規(guī)模較小的企業(yè)資產(chǎn)總額可能僅為數(shù)千萬元，一些初創(chuàng)期的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，處于發(fā)展的起步階段。從員工數(shù)量來看，大型企業(yè)員工數(shù)量可能超過千人，擁有完善的組織架構(gòu)和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)體系；小型企業(yè)員工數(shù)量則可能不足百人，組織架構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)較為靈活，但在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中可能面臨資源有限的挑戰(zhàn)。在經(jīng)營(yíng)狀況方面，不同企業(yè)之間也存在明顯差異。營(yíng)業(yè)收入方面，部分企業(yè)表現(xiàn)出色，年?duì)I業(yè)收入超過億元，如蕪湖悠派護(hù)理用品科技股份有限公司，2022年至2024年8月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為9.29億元、9.64億元和6.81億元，呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。這些企業(yè)通常擁有穩(wěn)定的客戶群體、成熟的銷售渠道和較強(qiáng)的市場(chǎng)開拓能力。然而，也有一些企業(yè)營(yíng)業(yè)收入較低，甚至處于虧損狀態(tài)。一些新興行業(yè)的企業(yè)在發(fā)展初期，由于投入大量資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)培育，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。凈利潤(rùn)方面，盈利的企業(yè)占比較高，但也有部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)。盈利企業(yè)中，凈利潤(rùn)超過千萬元的企業(yè)有一定數(shù)量，如合肥元貞電力科技股份有限公司，2024年1月-12月凈利潤(rùn)為3977.01萬元，表明這些企業(yè)在成本控制、產(chǎn)品定價(jià)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)管理水平較高。虧損企業(yè)主要是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、經(jīng)營(yíng)管理不善、行業(yè)周期性波動(dòng)等原因?qū)е?，如一些傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，由于市場(chǎng)需求下降、原材料價(jià)格上漲等因素，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，出現(xiàn)虧損。總體而言，安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)中，規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)在融資過程中往往具有優(yōu)勢(shì)，更容易獲得投資者的信任和資金支持，融資效率相對(duì)較高。而規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)狀況不佳的企業(yè)在融資時(shí)可能面臨更多的困難，融資成本較高，融資效率較低。3.3融資現(xiàn)狀分析3.3.1融資方式與渠道安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資方式呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)，主要包括股權(quán)融資和債權(quán)融資兩大類別，每種方式又涵蓋多種具體的融資渠道。股權(quán)融資是安徽省新三板掛牌中小企業(yè)的重要融資方式之一，其中定向增發(fā)最為常見。定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，對(duì)于新三板掛牌企業(yè)來說，這種方式具有諸多優(yōu)勢(shì)。定向增發(fā)條件相對(duì)寬松，對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)沒有嚴(yán)格要求，也沒有融資額的限制，這使得許多處于成長(zhǎng)階段、業(yè)績(jī)尚未穩(wěn)定但具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)能夠通過定向增發(fā)獲得資金支持。如合肥元貞電力科技股份有限公司，在2025年通過定向增發(fā)成功募集資金5000萬元，用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)研發(fā)。此次定向增發(fā)吸引了多家投資機(jī)構(gòu)的參與，為企業(yè)的發(fā)展注入了強(qiáng)大動(dòng)力。企業(yè)通過定向增發(fā)不僅能夠獲得資金，還可以優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入戰(zhàn)略投資者，提升企業(yè)的治理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。優(yōu)先股也是股權(quán)融資的一種方式，對(duì)于安徽省新三板掛牌的中小企業(yè)具有一定的吸引力。一般來說，初創(chuàng)期的中小企業(yè)往往存在股權(quán)高度集中的問題，創(chuàng)始人和核心管理層通常不愿意股權(quán)被過度稀釋，而財(cái)務(wù)投資者又希望獲得相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)。優(yōu)先股的安排恰好能夠兼顧雙方的需求，它讓企業(yè)家在保持對(duì)公司控制權(quán)的同時(shí)，為投資者提供更有保障的分紅回報(bào)創(chuàng)造了條件。債權(quán)融資方面，銀行貸款是常見的渠道之一。隨著企業(yè)在新三板掛牌，其經(jīng)營(yíng)運(yùn)作更加規(guī)范，信息披露真實(shí)完整，企業(yè)信用水平得到提升，這使得它們更容易從銀行獲得貸款授信額度，股權(quán)質(zhì)押貸款也更為便捷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，約有[X]%的安徽省新三板掛牌中小企業(yè)獲得過銀行貸款。以某家制造業(yè)企業(yè)為例，該企業(yè)在新三板掛牌后，憑借良好的信用記錄和規(guī)范的經(jīng)營(yíng)管理，成功從銀行獲得了1000萬元的貸款，用于購買生產(chǎn)設(shè)備和原材料，有效緩解了企業(yè)的資金壓力。中小企業(yè)私募債是另一種債權(quán)融資方式，具有發(fā)行審核采取備案制、審批周期快、資金使用監(jiān)管較松、資金用途相對(duì)靈活等特點(diǎn)。綜合融資成本比信托資金和民間借貸低，部分地區(qū)還能獲得政策貼息，降低了企業(yè)的融資成本。安徽省一些新三板掛牌中小企業(yè)通過發(fā)行中小企業(yè)私募債，籌集到了發(fā)展所需的資金，優(yōu)化了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。此外，資產(chǎn)證券化對(duì)于擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的安徽省新三板掛牌中小企業(yè)也是一種可行的融資方式。不過，目前由于新三板掛牌企業(yè)普遍現(xiàn)金流不夠穩(wěn)定，資產(chǎn)規(guī)模偏小，利用資產(chǎn)證券化工具還存在一定的障礙。做市商制度通過證券公司使用自有資金參與新三板交易，增加了市場(chǎng)的交易量，盤活了整個(gè)市場(chǎng)，為企業(yè)融資創(chuàng)造了更有利的市場(chǎng)環(huán)境。3.3.2融資規(guī)模與頻率安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資規(guī)模和頻率存在顯著差異。從融資規(guī)模來看，不同企業(yè)之間差距較大。一些規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)狀況良好、行業(yè)前景廣闊的企業(yè)能夠獲得較大規(guī)模的融資。金太陽在2024年通過定向增發(fā)等方式，成功融資2億元，用于技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展和生產(chǎn)基地建設(shè)。這些企業(yè)通常具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和良好的發(fā)展預(yù)期，吸引了眾多投資者的關(guān)注和資金投入。而一些規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)融資規(guī)模相對(duì)較小，部分企業(yè)的融資金額可能僅為數(shù)百萬元，難以滿足企業(yè)發(fā)展的需求。在融資頻率方面，同樣存在較大差異。部分發(fā)展迅速、資金需求旺盛的企業(yè)融資頻率較高，可能每年都會(huì)進(jìn)行一次或多次融資。以信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的某些企業(yè)為例，由于行業(yè)發(fā)展迅速，技術(shù)更新?lián)Q代快，企業(yè)需要不斷投入資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展，因此融資頻率相對(duì)較高。而一些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、資金需求相對(duì)較小的企業(yè)融資頻率則較低，可能幾年才進(jìn)行一次融資。傳統(tǒng)制造業(yè)中的一些企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式相對(duì)成熟，資金需求相對(duì)穩(wěn)定，融資頻率相對(duì)較低。從整體趨勢(shì)來看，近年來安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資規(guī)模呈現(xiàn)出波動(dòng)上升的態(tài)勢(shì)。隨著新三板市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的認(rèn)可度逐漸提高，投資者的參與熱情也在不斷增加，為企業(yè)融資提供了更有利的市場(chǎng)環(huán)境。融資頻率也有逐漸增加的趨勢(shì)，越來越多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)的重要性，積極利用新三板平臺(tái)進(jìn)行融資，以滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求。然而，在融資規(guī)模和頻率不斷變化的過程中，也存在一些問題。部分企業(yè)過度依賴融資，忽視了自身盈利能力的提升，導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。一些企業(yè)在融資過程中，由于信息不對(duì)稱等原因，難以獲得足夠的資金支持，影響了企業(yè)的發(fā)展。四、融資效率評(píng)價(jià)模型與指標(biāo)體系構(gòu)建4.1融資效率評(píng)價(jià)方法選擇4.1.1常見評(píng)價(jià)方法介紹在中小企業(yè)融資效率評(píng)價(jià)領(lǐng)域，存在多種方法，每種方法都有其獨(dú)特的原理、適用范圍和優(yōu)缺點(diǎn)。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）是一種基于線性規(guī)劃的多投入多產(chǎn)出效率評(píng)價(jià)方法，由著名運(yùn)籌學(xué)家Charnes、Cooper和Rhodes于1978年首次提出。該方法以相對(duì)效率概念為基礎(chǔ)，通過構(gòu)建生產(chǎn)前沿面，將各個(gè)決策單元（DMU）投影到前沿面上，計(jì)算其相對(duì)效率值。DEA方法無需預(yù)先設(shè)定生產(chǎn)函數(shù)的具體形式，能夠有效處理多投入多產(chǎn)出的復(fù)雜系統(tǒng)，避免了主觀因素對(duì)權(quán)重確定的影響，具有很強(qiáng)的客觀性。在評(píng)價(jià)安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率時(shí)，DEA方法可以將企業(yè)的資產(chǎn)總額、利息支出、營(yíng)業(yè)成本等作為投入指標(biāo)，將凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等作為產(chǎn)出指標(biāo)，通過構(gòu)建DEA模型，客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的融資效率。然而，DEA方法也存在一些局限性，該方法對(duì)數(shù)據(jù)的要求較高，輸入和輸出的量綱會(huì)影響結(jié)果，且無法處理非期望輸出的情況。如果企業(yè)存在環(huán)境污染等非期望產(chǎn)出，DEA方法難以將其納入評(píng)價(jià)體系。熵值法是一種客觀賦權(quán)法，根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)指標(biāo)值的變異程度來確定指標(biāo)權(quán)數(shù)。該方法的優(yōu)點(diǎn)是能夠避免人為因素帶來的偏差，使評(píng)價(jià)結(jié)果更加客觀。熵值法可以通過計(jì)算各指標(biāo)的熵值和熵權(quán)，確定各指標(biāo)在評(píng)價(jià)體系中的權(quán)重，從而對(duì)中小企業(yè)融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。熵值法也存在一些缺點(diǎn)，它不能減少評(píng)價(jià)指標(biāo)的維數(shù)，且在確定指標(biāo)權(quán)數(shù)時(shí)，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)與預(yù)期結(jié)果相差甚遠(yuǎn)的情況，因?yàn)樗雎粤酥笜?biāo)本身的重要程度。模糊綜合評(píng)價(jià)法是一種常用于多種評(píng)價(jià)指標(biāo)之間存在模糊關(guān)系、且評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重不易確定的情況下進(jìn)行決策分析的方法。該方法通過對(duì)各評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)定不等權(quán)重，并將各指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行加權(quán)求和，得出最終的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果。模糊綜合評(píng)價(jià)法能夠反映出各評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的相對(duì)重要性，使得綜合評(píng)價(jià)結(jié)果更加科學(xué)和合理，能夠有效地綜合多種不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)，使評(píng)價(jià)結(jié)果更加準(zhǔn)確和全面，還能有效地應(yīng)對(duì)各種模糊、不確定的信息，使評(píng)價(jià)結(jié)果更加穩(wěn)定和可靠。在評(píng)價(jià)中小企業(yè)融資效率時(shí)，可以對(duì)企業(yè)的融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)、融資便利性等指標(biāo)進(jìn)行模糊評(píng)價(jià)，然后綜合得出企業(yè)的融資效率。模糊綜合評(píng)價(jià)法在設(shè)定權(quán)重時(shí)可能存在主觀性，使得綜合評(píng)價(jià)結(jié)果存在一定的偏差，而且需要較多的數(shù)據(jù)和信息，較難在信息缺乏的情況下進(jìn)行有效評(píng)價(jià)。當(dāng)指標(biāo)集較大時(shí)，在權(quán)矢量和為1的條件約束下，相對(duì)隸屬度權(quán)系數(shù)往往會(huì)偏小，權(quán)矢量與模糊矩陣不匹配，結(jié)果會(huì)出現(xiàn)超模糊現(xiàn)象，分辨率很差，無法區(qū)分誰的隸屬度更高，嚴(yán)重情況甚至?xí)斐稍u(píng)判失敗。4.1.2選擇DEA模型的原因綜合考慮各種評(píng)價(jià)方法的特點(diǎn)和本研究的實(shí)際需求，選擇DEA模型來評(píng)價(jià)安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率具有多方面的優(yōu)勢(shì)。DEA模型無需預(yù)設(shè)生產(chǎn)函數(shù)形式，這與中小企業(yè)融資效率評(píng)價(jià)的實(shí)際情況高度契合。中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到多種復(fù)雜因素的影響，很難準(zhǔn)確設(shè)定一個(gè)統(tǒng)一的生產(chǎn)函數(shù)來描述其投入產(chǎn)出關(guān)系。DEA模型直接從實(shí)際觀測(cè)數(shù)據(jù)出發(fā)進(jìn)行建模分析，能夠更靈活地適應(yīng)中小企業(yè)復(fù)雜多變的經(jīng)營(yíng)狀況，避免了因預(yù)設(shè)生產(chǎn)函數(shù)不當(dāng)而導(dǎo)致的評(píng)價(jià)偏差。DEA模型可以處理多輸入多輸出的復(fù)雜系統(tǒng)，這對(duì)于全面評(píng)價(jià)中小企業(yè)融資效率至關(guān)重要。中小企業(yè)融資效率的影響因素眾多，既包括資產(chǎn)總額、利息支出、營(yíng)業(yè)成本等資金投入方面的因素，也涉及凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等產(chǎn)出方面的指標(biāo)。DEA模型能夠?qū)⑦@些多維度的輸入輸出指標(biāo)納入統(tǒng)一的評(píng)價(jià)框架，綜合考量企業(yè)在融資過程中的資源利用效率和產(chǎn)出效益，從而更全面、準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)的融資效率。DEA模型不需要預(yù)先設(shè)定權(quán)重，而是通過數(shù)據(jù)包絡(luò)線來自動(dòng)確定最優(yōu)權(quán)重，這大大減少了主觀因素對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的影響。在中小企業(yè)融資效率評(píng)價(jià)中，不同指標(biāo)的權(quán)重設(shè)定往往存在主觀性，不同的研究者可能會(huì)根據(jù)自己的判斷賦予不同指標(biāo)不同的權(quán)重，從而導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果的差異。DEA模型通過數(shù)學(xué)規(guī)劃的方法自動(dòng)確定權(quán)重，使得評(píng)價(jià)結(jié)果更加客觀、公正，增強(qiáng)了評(píng)價(jià)結(jié)果的可信度和說服力。在評(píng)價(jià)安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率時(shí)，DEA模型能夠充分發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，克服其他評(píng)價(jià)方法的局限性，為準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)融資效率提供有力的工具，有助于深入分析企業(yè)融資過程中存在的問題，為提升融資效率提供科學(xué)依據(jù)。4.2評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建4.2.1投入指標(biāo)選取在構(gòu)建安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，投入指標(biāo)的選取至關(guān)重要，它們直接反映了企業(yè)在融資過程中的資源投入情況，對(duì)準(zhǔn)確評(píng)估融資效率起著關(guān)鍵作用。資產(chǎn)總額是衡量企業(yè)規(guī)模和融資能力的重要指標(biāo)，它代表了企業(yè)所擁有的全部經(jīng)濟(jì)資源，包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。資產(chǎn)總額越大，通常意味著企業(yè)的規(guī)模越大，在市場(chǎng)中具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和融資吸引力，能夠?yàn)槠髽I(yè)的融資活動(dòng)提供更堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。大型企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模龐大，更容易獲得銀行貸款和投資者的青睞，融資渠道相對(duì)更廣泛。資產(chǎn)總額能夠直觀地反映企業(yè)的融資能力，是融資效率評(píng)價(jià)中不可或缺的投入指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力，體現(xiàn)了企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)程度。資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明企業(yè)的債務(wù)融資規(guī)模相對(duì)較大，償債壓力也相應(yīng)增加，融資風(fēng)險(xiǎn)較高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率較低則表明企業(yè)的債務(wù)融資規(guī)模較小，償債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高時(shí)，債權(quán)人可能會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力產(chǎn)生擔(dān)憂，從而提高貸款利率或減少貸款額度，增加企業(yè)的融資成本和難度，影響融資效率。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，對(duì)融資效率評(píng)價(jià)具有重要意義。利息支出直接體現(xiàn)了企業(yè)為獲取債務(wù)資金所付出的成本，是衡量融資成本的關(guān)鍵指標(biāo)之一。利息支出越高，說明企業(yè)在債務(wù)融資過程中支付的利息費(fèi)用越多，融資成本也就越高。在其他條件相同的情況下，高利息支出會(huì)壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)的融資效率。通過分析利息支出，可以直觀地了解企業(yè)債務(wù)融資成本的高低，為評(píng)估融資效率提供重要依據(jù)。營(yíng)業(yè)成本是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生的各項(xiàng)成本費(fèi)用，包括原材料采購、人工成本、設(shè)備折舊等。營(yíng)業(yè)成本的高低反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的規(guī)模和效率，也在一定程度上影響企業(yè)的融資需求和融資效率。較高的營(yíng)業(yè)成本可能意味著企業(yè)需要更多的資金來維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而增加融資需求。如果企業(yè)能夠有效地控制營(yíng)業(yè)成本，提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，就可以減少融資需求，降低融資成本，提高融資效率。營(yíng)業(yè)成本是影響企業(yè)融資效率的重要因素之一，應(yīng)納入融資效率評(píng)價(jià)的投入指標(biāo)體系。這些投入指標(biāo)從融資能力、融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本等多個(gè)方面，全面反映了企業(yè)在融資過程中的資源投入情況，為準(zhǔn)確評(píng)價(jià)安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率提供了基礎(chǔ)。通過對(duì)這些指標(biāo)的分析，可以深入了解企業(yè)融資效率的影響因素，為提升融資效率提供有針對(duì)性的建議。4.2.2產(chǎn)出指標(biāo)選取產(chǎn)出指標(biāo)的選取對(duì)于準(zhǔn)確評(píng)價(jià)安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率同樣具有重要意義，它們能夠直觀地反映企業(yè)融資后資金的運(yùn)用效果和產(chǎn)出效益。凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)，它反映了企業(yè)運(yùn)用自有資本獲取凈收益的能力，體現(xiàn)了企業(yè)資金的使用效率和盈利能力。凈資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)利用股東權(quán)益獲取利潤(rùn)的能力越強(qiáng)，融資后資金的運(yùn)用效果越好，融資效率相對(duì)較高。一家企業(yè)通過融資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模后，實(shí)現(xiàn)了凈資產(chǎn)收益率的大幅提升，表明企業(yè)能夠有效地將融資資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，創(chuàng)造出更高的利潤(rùn)，從而提高了融資效率。凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)融資效率的重要產(chǎn)出指標(biāo)之一，能夠直接反映企業(yè)融資后資金的盈利能力和運(yùn)用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的管理和利用能力。該指標(biāo)通過計(jì)算企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，衡量了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越高，資產(chǎn)能夠更快地轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入，企業(yè)對(duì)融資資金的利用效率也就越高。如果一家企業(yè)在融資后能夠優(yōu)化資產(chǎn)配置，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，就說明企業(yè)能夠更有效地利用融資資金，提升了融資效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評(píng)估企業(yè)融資效率的重要指標(biāo)，能夠反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和融資資金的利用效果。營(yíng)業(yè)收入是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)通過銷售商品、提供勞務(wù)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的總收入，直接體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。較高的營(yíng)業(yè)收入表明企業(yè)在市場(chǎng)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，能夠有效地將融資資金轉(zhuǎn)化為實(shí)際的經(jīng)營(yíng)成果，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展和壯大。一家企業(yè)通過融資進(jìn)行市場(chǎng)拓展和產(chǎn)品研發(fā)，成功提高了市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，這表明企業(yè)的融資活動(dòng)取得了良好的效果，融資效率較高。營(yíng)業(yè)收入是衡量企業(yè)融資效果的重要產(chǎn)出指標(biāo)，能夠直觀地反映企業(yè)融資后在市場(chǎng)中的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)和競(jìng)爭(zhēng)力。這些產(chǎn)出指標(biāo)從盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和經(jīng)營(yíng)規(guī)模等方面，全面反映了企業(yè)融資后資金的運(yùn)用效果和產(chǎn)出效益，為準(zhǔn)確評(píng)價(jià)安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率提供了有力支持。通過對(duì)這些指標(biāo)的分析，可以深入了解企業(yè)融資效率的實(shí)際情況，為提升融資效率提供科學(xué)依據(jù)。五、安徽省新三板掛牌中小企業(yè)融資效率實(shí)證分析5.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源為確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，本研究對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行了嚴(yán)格篩選。在樣本選取上，以截至2023年底在安徽省新三板掛牌的中小企業(yè)為研究對(duì)象。為了保證數(shù)據(jù)的完整性和穩(wěn)定性，剔除了以下幾類企業(yè)：掛牌時(shí)間不足一年的企業(yè)，這類企業(yè)由于掛牌時(shí)間較短，其融資行為和經(jīng)營(yíng)狀況可能尚未穩(wěn)定，數(shù)據(jù)的代表性不足；ST、*ST類企業(yè)，這些企業(yè)通常存在財(cái)務(wù)狀況異?；蚱渌?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)對(duì)融資效率產(chǎn)生特殊影響，不利于整體樣本的分析；數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的企業(yè)，若企業(yè)的關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或其他重要信息缺失，將無法準(zhǔn)確計(jì)算相關(guān)指標(biāo)，影響實(shí)證分析的準(zhǔn)確性。經(jīng)過上述篩選，最終確定了[X]家安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)作為研究樣本。在數(shù)據(jù)收集方面，多渠道獲取數(shù)據(jù)以保證數(shù)據(jù)的全面性和準(zhǔn)確性。從全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官網(wǎng)獲取樣本企業(yè)的掛牌時(shí)間、股本變動(dòng)、融資事件等基本信息，這些信息是了解企業(yè)在新三板市場(chǎng)活動(dòng)的基礎(chǔ)。從企業(yè)年報(bào)中收集財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率、利息支出、營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等，企業(yè)年報(bào)是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的集中體現(xiàn)，為計(jì)算投入產(chǎn)出指標(biāo)提供了關(guān)鍵數(shù)據(jù)。利用Wind、Choice等金融數(shù)據(jù)終端獲取市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)，如行業(yè)平均市盈率、市場(chǎng)利率等，這些數(shù)據(jù)有助于分析企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)地位，為深入理解企業(yè)融資效率提供背景信息。對(duì)于收集到的數(shù)據(jù)，進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)處理。首先，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗，檢查數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性，剔除重復(fù)數(shù)據(jù)和錯(cuò)誤數(shù)據(jù)，確保數(shù)據(jù)的質(zhì)量。對(duì)于缺失數(shù)據(jù)，采用合理的方法進(jìn)行填補(bǔ)。若部分企業(yè)某一年度的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)缺失，可根據(jù)該企業(yè)前幾年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)以及同行業(yè)類似企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入情況，運(yùn)用線性插值法或均值替代法等方法進(jìn)行估算填補(bǔ)。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，消除不同指標(biāo)之間量綱和數(shù)量級(jí)的差異，使數(shù)據(jù)具有可比性。對(duì)于資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入等數(shù)值較大的指標(biāo)，與資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率等相對(duì)數(shù)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化處理，采用Z-score標(biāo)準(zhǔn)化方法，將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為均值為0、標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，以便后續(xù)的實(shí)證分析。五、安徽省新三板掛牌中小企業(yè)融資效率實(shí)證分析5.2實(shí)證結(jié)果與分析5.2.1綜合技術(shù)效率分析運(yùn)用DEA模型對(duì)安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率進(jìn)行實(shí)證分析，首先得到的是綜合技術(shù)效率（TE）。綜合技術(shù)效率是衡量企業(yè)在既定投入下，將投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出的綜合能力，它反映了企業(yè)整體的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率以及資源配置的有效性，體現(xiàn)了企業(yè)在技術(shù)和規(guī)模兩個(gè)方面的綜合表現(xiàn)，取值范圍在0到1之間，值越接近1，表示企業(yè)的綜合技術(shù)效率越高，即企業(yè)在投入資源的利用上越有效，能夠以較少的投入獲得較大的產(chǎn)出；值越接近0，則表示企業(yè)的綜合技術(shù)效率越低，存在較大的資源浪費(fèi)和效率提升空間。在本次研究的[X]家樣本企業(yè)中，綜合技術(shù)效率達(dá)到DEA有效的企業(yè)有[X]家，占比為[X]%。這些企業(yè)在資源配置和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面表現(xiàn)出色，能夠充分利用所擁有的資源，實(shí)現(xiàn)投入與產(chǎn)出的最優(yōu)組合，達(dá)到了相對(duì)較高的生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)效益。它們?cè)谌谫Y過程中，能夠合理安排資金的使用，將融資所得資金有效地投入到生產(chǎn)、研發(fā)、市場(chǎng)拓展等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的高效發(fā)展。[企業(yè)名稱1]在融資后，將資金精準(zhǔn)投入到新產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)線升級(jí)上，成功推出了具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，展現(xiàn)出了較高的綜合技術(shù)效率。然而，仍有[X]家企業(yè)的綜合技術(shù)效率未達(dá)到有效水平，占比為[X]%。其中，綜合技術(shù)效率在0.8-1之間的企業(yè)有[X]家，這些企業(yè)雖然在一定程度上具備較好的資源利用能力，但仍存在一些改進(jìn)空間，通過優(yōu)化資源配置、提高管理水平等措施，有望進(jìn)一步提升綜合技術(shù)效率。綜合技術(shù)效率低于0.8的企業(yè)有[X]家，這類企業(yè)在資源利用和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面存在較為嚴(yán)重的問題，投入產(chǎn)出效率較低，存在較大的資源浪費(fèi)現(xiàn)象。[企業(yè)名稱2]在融資后，由于資金使用不合理，盲目投資一些與主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)的項(xiàng)目，導(dǎo)致資金閑置和虧損，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)未能得到有效提升，綜合技術(shù)效率較低。綜合技術(shù)效率無效的企業(yè)存在多種原因。部分企業(yè)可能由于技術(shù)水平落后，無法有效地將投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出，在生產(chǎn)過程中存在較高的成本和較低的產(chǎn)出效率。一些傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，設(shè)備老化，生產(chǎn)工藝落后，導(dǎo)致生產(chǎn)效率低下，產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，影響了企業(yè)的盈利能力和融資效率。管理水平不足也是導(dǎo)致綜合技術(shù)效率無效的重要原因。企業(yè)內(nèi)部管理混亂，決策失誤，資源配置不合理，無法充分發(fā)揮各項(xiàng)資源的協(xié)同效應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率低下。一些企業(yè)在融資后，未能制定合理的資金使用計(jì)劃，資金分散，無法集中投入到關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域，影響了企業(yè)的發(fā)展。市場(chǎng)環(huán)境的不確定性也會(huì)對(duì)企業(yè)的綜合技術(shù)效率產(chǎn)生影響。市場(chǎng)需求波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素，可能導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)品銷售不暢，營(yíng)業(yè)收入下降，進(jìn)而影響企業(yè)的融資效率。5.2.2純技術(shù)效率與規(guī)模效率分析純技術(shù)效率（PTE）反映的是企業(yè)在現(xiàn)有技術(shù)水平下，對(duì)生產(chǎn)要素的利用效率，體現(xiàn)了企業(yè)在排除規(guī)模因素后，管理和技術(shù)水平對(duì)生產(chǎn)效率的影響，主要衡量企業(yè)在既定技術(shù)條件下，是否以最有效的方式組織生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)投入要素的最優(yōu)利用。在本次研究的樣本企業(yè)中，純技術(shù)效率達(dá)到有效的企業(yè)有[X]家，占比為[X]%。這些企業(yè)在技術(shù)應(yīng)用和管理水平方面表現(xiàn)突出，能夠充分利用現(xiàn)有的技術(shù)和資源，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的高效配置，以最小的投入獲得最大的產(chǎn)出。[企業(yè)名稱3]注重技術(shù)創(chuàng)新和管理優(yōu)化，引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，通過精細(xì)化管理，降低了生產(chǎn)成本，提高了產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，純技術(shù)效率較高。規(guī)模效率（SE）衡量的是企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模與產(chǎn)出之間的關(guān)系，反映了企業(yè)在當(dāng)前生產(chǎn)規(guī)模下，是否實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，即隨著投入規(guī)模的擴(kuò)大，產(chǎn)出是否能夠以更大的比例增加。在樣本企業(yè)中，規(guī)模效率達(dá)到有效的企業(yè)有[X]家，占比為[X]%。這些企業(yè)處于規(guī)模報(bào)酬不變階段，能夠充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)成本的降低和產(chǎn)出的增加。[企業(yè)名稱4]通過不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了原材料采購的規(guī)模效應(yīng)，降低了采購成本，同時(shí)提高了生產(chǎn)設(shè)備的利用率，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效率的最大化。對(duì)比純技術(shù)效率和規(guī)模效率，發(fā)現(xiàn)兩者存在一定的差異。部分企業(yè)純技術(shù)效率較高，但規(guī)模效率較低。這類企業(yè)在技術(shù)應(yīng)用和管理水平上表現(xiàn)較好，但由于生產(chǎn)規(guī)模不合理，未能充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)。一些科技型中小企業(yè)，雖然擁有先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，但由于企業(yè)規(guī)模較小，無法實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，導(dǎo)致單位生產(chǎn)成本較高，規(guī)模效率較低。相反，也有部分企業(yè)規(guī)模效率較高，但純技術(shù)效率較低。這類企業(yè)在生產(chǎn)規(guī)模上具有優(yōu)勢(shì)，但在技術(shù)應(yīng)用和管理水平方面存在不足，無法充分利用現(xiàn)有的生產(chǎn)要素，導(dǎo)致生產(chǎn)效率低下。一些傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，雖然生產(chǎn)規(guī)模較大，但由于技術(shù)創(chuàng)新不足，管理方式落后，導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，生產(chǎn)效率不高，純技術(shù)效率較低。純技術(shù)效率主要受企業(yè)的技術(shù)水平、管理水平和員工素質(zhì)等因素的影響。企業(yè)擁有先進(jìn)的技術(shù)，能夠提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本；高效的管理團(tuán)隊(duì)能夠合理組織生產(chǎn)，優(yōu)化資源配置，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率；高素質(zhì)的員工能夠更好地掌握和應(yīng)用技術(shù)，提高工作效率。規(guī)模效率則主要受企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)需求和行業(yè)特點(diǎn)等因素的影響。企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大可以帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低單位生產(chǎn)成本；市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)為企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供了動(dòng)力；不同行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不同，一些行業(yè)對(duì)規(guī)模的要求較高，如汽車制造業(yè)，而一些行業(yè)則更注重技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品差異化，如軟件行業(yè)。5.2.3不同行業(yè)融資效率比較不同行業(yè)的安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率存在顯著差異。通過對(duì)樣本企業(yè)按行業(yè)進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)和分析，發(fā)現(xiàn)制造業(yè)企業(yè)的綜合技術(shù)效率平均值為[X]，在各行業(yè)中相對(duì)較高。制造業(yè)作為安徽省的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，具有較為完善的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群，企業(yè)在生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平和市場(chǎng)份額等方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。制造業(yè)企業(yè)通常擁有大量的固定資產(chǎn)和穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，能夠?yàn)槿谫Y提供較為可靠的保障，容易獲得投資者的信任和資金支持。許多制造業(yè)企業(yè)在新三板掛牌后，通過定向增發(fā)等方式成功融資，用于技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)備升級(jí)，進(jìn)一步提高了企業(yè)的生產(chǎn)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提升了融資效率。信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)的綜合技術(shù)效率平均值為[X]，也處于較高水平。信息技術(shù)服務(wù)業(yè)是安徽省重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，具有創(chuàng)新性強(qiáng)、發(fā)展速度快、市場(chǎng)前景廣闊等特點(diǎn)。這些企業(yè)往往擁有核心技術(shù)和高素質(zhì)的人才團(tuán)隊(duì)，能夠快速響應(yīng)市場(chǎng)需求，開發(fā)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和服務(wù)，受到投資者的青睞。信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)在新三板掛牌后，能夠利用資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，吸引更多的風(fēng)險(xiǎn)投資和戰(zhàn)略投資者，為企業(yè)的發(fā)展提供充足的資金支持，促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展，提高融資效率。農(nóng)林牧漁業(yè)企業(yè)的綜合技術(shù)效率平均值相對(duì)較低，僅為[X]。農(nóng)林牧漁業(yè)受自然條件、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等因素影響較大，生產(chǎn)周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較高，導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較差，融資難度較大。農(nóng)林牧漁業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以流動(dòng)資產(chǎn)為主，缺乏有效的抵押物，難以獲得銀行貸款等傳統(tǒng)融資渠道的支持。在新三板市場(chǎng)上，農(nóng)林牧漁業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)關(guān)注度相對(duì)較低，投資者對(duì)其投資意愿不高，進(jìn)一步限制了企業(yè)的融資能力，導(dǎo)致融資效率較低。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)企業(yè)的綜合技術(shù)效率平均值也較低，為[X]。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)具有輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)、盈利模式不穩(wěn)定等特點(diǎn)，企業(yè)的核心資產(chǎn)往往是知識(shí)產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)意人才，難以用傳統(tǒng)的估值方法進(jìn)行評(píng)估，增加了融資的難度。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和收益具有較大的不確定性，投資者對(duì)其投資較為謹(jǐn)慎，使得企業(yè)在融資過程中面臨較大的困難，融資效率不高。不同行業(yè)融資效率差異的原因主要包括行業(yè)特點(diǎn)、市場(chǎng)環(huán)境和政策支持等方面。行業(yè)特點(diǎn)決定了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和融資需求。制造業(yè)和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)具有較高的技術(shù)含量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理，融資需求能夠得到較好的滿足，因此融資效率較高。而農(nóng)林牧漁業(yè)和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)受自然條件、市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響較大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不利于融資，融資需求難以得到有效滿足，導(dǎo)致融資效率較低。市場(chǎng)環(huán)境對(duì)企業(yè)融資效率也有重要影響。市場(chǎng)的活躍度、投資者的信心和資金的充裕程度等因素，都會(huì)影響企業(yè)的融資難度和成本。在市場(chǎng)活躍度較高、投資者信心較強(qiáng)的情況下，企業(yè)更容易獲得融資，融資效率也會(huì)相應(yīng)提高。政策支持對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)融資效率也起到了重要作用。政府對(duì)一些重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，如制造業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等，往往會(huì)出臺(tái)一系列扶持政策，包括稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)基金支持等，這些政策能夠降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的融資能力，從而提升融資效率。而對(duì)于一些相對(duì)弱勢(shì)的行業(yè)，政策支持力度相對(duì)較小，企業(yè)融資難度較大，融資效率較低。六、融資效率影響因素分析6.1內(nèi)部因素6.1.1企業(yè)規(guī)模與財(cái)務(wù)狀況企業(yè)規(guī)模是影響安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率的重要內(nèi)部因素之一。一般來說，規(guī)模較大的企業(yè)在融資過程中具有明顯優(yōu)勢(shì)。規(guī)模較大的企業(yè)通常擁有更雄厚的資產(chǎn)基礎(chǔ)，固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等各類資產(chǎn)豐富，這為企業(yè)的融資提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)保障。當(dāng)企業(yè)需要融資時(shí)，充足的資產(chǎn)可以作為抵押物，更容易獲得銀行貸款等債務(wù)融資。企業(yè)規(guī)模大往往意味著更廣泛的業(yè)務(wù)范圍和更高的市場(chǎng)份額，其產(chǎn)品或服務(wù)在市場(chǎng)上具有較高的知名度和競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較強(qiáng)，收入和利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，投資者對(duì)其信心較高，愿意提供資金支持，從而降低了融資成本，提高了融資效率。盈利能力是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵指標(biāo)，對(duì)融資效率有著直接影響。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，如具有較高的凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)率等指標(biāo)，表明企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有優(yōu)勢(shì)，能夠有效地將資源轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。這類企業(yè)在融資市場(chǎng)上更具吸引力，因?yàn)橥顿Y者通常更愿意將資金投入到盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，以獲取更高的回報(bào)。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)自身積累的資金也相對(duì)較多，內(nèi)源融資能力較強(qiáng)，這在一定程度上降低了對(duì)外部融資的依賴，減少了融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。即使需要外部融資，由于企業(yè)良好的盈利能力，也更容易獲得投資者的信任和資金支持，融資效率較高。償債能力是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況的重要方面，對(duì)融資效率的影響也不容忽視。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量?jī)攤芰Φ某Ｓ弥笜?biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率較低的企業(yè)，表明其債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。在融資過程中，債權(quán)人會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的償債能力，對(duì)于償債能力強(qiáng)的企業(yè)，債權(quán)人更愿意提供貸款，并且可能會(huì)給予更優(yōu)惠的貸款條件，如較低的利率、較長(zhǎng)的還款期限等，這有助于降低企業(yè)的融資成本，提高融資效率。如果企業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等指標(biāo)較高，說明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)充足，能夠快速變現(xiàn)以償還短期債務(wù)，這也會(huì)增強(qiáng)債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信心，提高企業(yè)的融資能力。6.1.2公司治理與管理水平公司治理結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)融資效率的重要因素之一。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠確保企業(yè)決策的科學(xué)性和有效性。當(dāng)企業(yè)股權(quán)過度集中時(shí)，可能導(dǎo)致決策權(quán)力集中在少數(shù)股東手中，缺乏有效的制衡機(jī)制，容易出現(xiàn)決策失誤，影響企業(yè)的發(fā)展和融資效率。相反，股權(quán)適度分散，能夠形成多元化的股東結(jié)構(gòu)，不同股東之間相互監(jiān)督、相互制約，有助于提高決策的科學(xué)性和公正性。引入戰(zhàn)略投資者可以優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略投資者通常具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源，他們的參與不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)提供資金支持，還能為企業(yè)帶來先進(jìn)的管理理念和技術(shù)，提升企業(yè)的治理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高融資效率。決策效率直接關(guān)系到企業(yè)能否及時(shí)把握融資機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬變的情況下，高效的決策機(jī)制能夠使企業(yè)迅速做出融資決策，抓住有利的融資時(shí)機(jī)。一些企業(yè)建立了快速?zèng)Q策的機(jī)制，通過簡(jiǎn)化決策流程、明確各部門職責(zé)等方式，提高決策的速度和質(zhì)量。當(dāng)市場(chǎng)利率較低或投資者對(duì)企業(yè)所在行業(yè)表現(xiàn)出濃厚興趣時(shí)，企業(yè)能夠迅速啟動(dòng)融資程序，獲得低成本的資金，提高融資效率。而決策效率低下的企業(yè)，可能會(huì)在猶豫不決中錯(cuò)過最佳融資時(shí)機(jī)，導(dǎo)致融資成本增加或融資失敗。內(nèi)部控制制度是企業(yè)規(guī)范運(yùn)營(yíng)的重要保障，對(duì)融資效率也有重要影響。健全的內(nèi)部控制制度能夠確保企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，提高信息透明度。在融資過程中，投資者和債權(quán)人需要準(zhǔn)確了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況，真實(shí)、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息能夠增強(qiáng)他們對(duì)企業(yè)的信任，降低信息不對(duì)稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高企業(yè)的融資能力。完善的內(nèi)部控制制度還能有效防范企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)，如資金挪用、財(cái)務(wù)造假等，保障企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，為融資創(chuàng)造良好的條件。6.1.3創(chuàng)新能力與核心競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)新能力是影響安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率的關(guān)鍵因素之一。研發(fā)投入是衡量企業(yè)創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)，企業(yè)加大研發(fā)投入，能夠吸引和培養(yǎng)高素質(zhì)的創(chuàng)新人才，為技術(shù)創(chuàng)新提供智力支持。研發(fā)投入還可以用于購置先進(jìn)的研發(fā)設(shè)備、開展產(chǎn)學(xué)研合作等，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。通過技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)能夠開發(fā)出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品或服務(wù)，滿足市場(chǎng)的新需求，提高產(chǎn)品的附加值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。合肥元貞電力科技股份有限公司不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)出了一系列具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的智能電網(wǎng)設(shè)備，這些產(chǎn)品在市場(chǎng)上具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)贏得了更多的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)，也提高了企業(yè)的融資吸引力。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)，對(duì)融資效率有著直接影響。具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品通常在市場(chǎng)上具有較高的知名度和美譽(yù)度，能夠吸引更多的客戶，實(shí)現(xiàn)銷售收入的增長(zhǎng)。在融資過程中，投資者和債權(quán)人更愿意支持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)，因?yàn)檫@類企業(yè)具有更好的發(fā)展前景和盈利能力，能夠?yàn)樗麄儙砀叩幕貓?bào)。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)在市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，能夠更好地控制成本，提高利潤(rùn)水平，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而提高融資效率。品牌建設(shè)是提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，對(duì)融資效率也有積極影響。良好的品牌形象能夠使企業(yè)在市場(chǎng)中脫穎而出，吸引更多的投資者和客戶。品牌建設(shè)需要企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)水平、社會(huì)責(zé)任等方面不斷努力，提高企業(yè)的知名度和美譽(yù)度。當(dāng)企業(yè)擁有良好的品牌時(shí)，投資者會(huì)認(rèn)為企業(yè)具有較高的價(jià)值和發(fā)展?jié)摿?，更愿意為企業(yè)提供資金支持，降低企業(yè)的融資成本，提高融資效率。六、融資效率影響因素分析6.2外部因素6.2.1政策環(huán)境政策環(huán)境在安徽省新三板掛牌中小企業(yè)的融資進(jìn)程中扮演著極為關(guān)鍵的角色，政府扶持政策與監(jiān)管政策的協(xié)同作用，深刻影響著企業(yè)的融資效率。政府的扶持政策為中小企業(yè)融資提供了有力支持。財(cái)政補(bǔ)貼是常見的扶持手段之一，安徽省政府對(duì)在新三板掛牌的中小企業(yè)給予一定金額的掛牌補(bǔ)貼，幫助企業(yè)降低掛牌成本，緩解資金壓力。對(duì)成功在新三板掛牌的企業(yè)給予50-100萬元不等的補(bǔ)貼，這對(duì)于資金相對(duì)緊張的中小企業(yè)來說，無疑是一筆重要的資金支持，能夠激勵(lì)更多中小企業(yè)積極參與新三板掛牌，為后續(xù)融資創(chuàng)造條件。稅收優(yōu)惠政策也能有效減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，提高企業(yè)的盈利能力和資金積累能力。對(duì)新三板掛牌企業(yè)在企業(yè)所得稅、增值稅等方面給予一定程度的減免，企業(yè)可以將節(jié)省下來的資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和技術(shù)研發(fā)，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提高融資效率。融資擔(dān)保政策為中小企業(yè)融資提供了信用保障。安徽省政府通過設(shè)立擔(dān)保機(jī)構(gòu)或引導(dǎo)社會(huì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)為新三板掛牌中小企業(yè)提供融資擔(dān)保服務(wù)，降低了金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，增加了企業(yè)獲得銀行貸款等債務(wù)融資的機(jī)會(huì)。當(dāng)企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)為其提供擔(dān)保，銀行更愿意為企業(yè)提供貸款，解決了中小企業(yè)因缺乏抵押物而難以獲得貸款的問題，拓寬了企業(yè)的融資渠道，提高了融資效率。監(jiān)管政策對(duì)企業(yè)融資效率也有重要影響。信息披露要求是監(jiān)管政策的重要內(nèi)容之一，新三板市場(chǎng)對(duì)掛牌企業(yè)的信息披露有著嚴(yán)格的規(guī)定，要求企業(yè)定期披露財(cái)務(wù)報(bào)告、重大事項(xiàng)等信息。企業(yè)嚴(yán)格按照要求進(jìn)行信息披露，能夠提高信息透明度，減少投資者與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信任，從而降低融資成本，提高融資效率。如果企業(yè)信息披露不及時(shí)、不準(zhǔn)確，可能會(huì)引起投資者的擔(dān)憂，增加融資難度。合規(guī)運(yùn)營(yíng)監(jiān)管確保企業(yè)在合法合規(guī)的軌道上運(yùn)行，對(duì)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制等方面進(jìn)行監(jiān)督檢查，促使企業(yè)完善公司治理，規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為。合規(guī)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)更容易獲得投資者的認(rèn)可和資金支持，提高融資效率。6.2.2金融市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境對(duì)安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率有著重要影響，資本市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)在企業(yè)融資過程中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。資本市場(chǎng)為安徽省新三板掛牌中小企業(yè)提供了多元化的融資渠道。在新三板市場(chǎng)本身，企業(yè)可以通過定向增發(fā)、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等方式進(jìn)行股權(quán)融資。定向增發(fā)能夠吸引戰(zhàn)略投資者或風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金注入，為企業(yè)的發(fā)展提供資金支持，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。優(yōu)先股為投資者提供了相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)，吸引了那些追求穩(wěn)健收益的投資者，拓寬了企業(yè)的融資渠道。可轉(zhuǎn)債兼具債券和股票的特性，在一定條件下可以轉(zhuǎn)換為股票，為投資者提供了更多的選擇，也為企業(yè)融資增加了靈活性。企業(yè)在新三板掛牌后，市場(chǎng)關(guān)注度提高，有助于提升企業(yè)的知名度和信譽(yù)度，吸引更多的投資者關(guān)注，增加融資機(jī)會(huì)。信貸市場(chǎng)是中小企業(yè)融資的重要渠道之一。銀行等金融機(jī)構(gòu)在信貸市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，它們?yōu)槠髽I(yè)提供貸款等債務(wù)融資服務(wù)。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的融資支持力度逐漸加大，創(chuàng)新了多種金融產(chǎn)品和服務(wù)，如應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款等，滿足了不同類型中小企業(yè)的融資需求。對(duì)于一些擁有大量應(yīng)收賬款但缺乏固定資產(chǎn)抵押物的企業(yè)來說，應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款為其提供了新的融資途徑，解決了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)問題。金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)估也會(huì)影響企業(yè)的融資效率，信用評(píng)估體系較為完善的金融機(jī)構(gòu)能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的信用狀況，為信用良好的企業(yè)提供更優(yōu)惠的貸款條件，降低企業(yè)的融資成本，提高融資效率。資本市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)也會(huì)對(duì)企業(yè)融資效率產(chǎn)生影響。當(dāng)資本市場(chǎng)活躍時(shí)，企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資能力增強(qiáng)，可能會(huì)減少對(duì)信貸市場(chǎng)的依賴；而當(dāng)資本市場(chǎng)不景氣時(shí)，企業(yè)可能會(huì)更多地轉(zhuǎn)向信貸市場(chǎng)尋求融資。兩者的聯(lián)動(dòng)關(guān)系也為企業(yè)提供了更多的融資選擇，企業(yè)可以根據(jù)自身情況和市場(chǎng)環(huán)境，合理選擇融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高融資效率。6.2.3區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與安徽省在新三板掛牌的中小企業(yè)融資效率之間存在著緊密的聯(lián)系，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等因素對(duì)企業(yè)融資效率產(chǎn)生著重要影響。區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為中小企業(yè)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的地區(qū)，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)更容易銷售，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)相應(yīng)增加，經(jīng)營(yíng)狀況得到改善。企業(yè)的盈利能力增強(qiáng)，投資者對(duì)企業(yè)的信心也會(huì)提高，愿意為企業(yè)提供資金支持，從而降低企業(yè)的融資成本，提高融資效率。合肥作為安徽省的經(jīng)濟(jì)中心，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，當(dāng)?shù)氐男氯鍜炫浦行∑髽I(yè)受益于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在融資方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。2023年合肥地區(qū)的新三板掛牌中小企業(yè)融資成功率明顯高于其他地區(qū)，融資成本也相對(duì)較低。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)融資效率有著重要影響。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的地區(qū)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，這些產(chǎn)業(yè)中的中小企業(yè)通常具有較高的技術(shù)含量和創(chuàng)新能力，符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，更容易獲得政府的政策支持和投資者的青睞。這些企業(yè)在融資過程中，能夠獲得更多的資金支持，融資效率相對(duì)較高。在一些以傳統(tǒng)制造業(yè)為主的地區(qū)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，中小企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，融資難度也相對(duì)較大。這些企業(yè)往往需要加大技術(shù)改造和創(chuàng)新投入，以提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，從而增加了融資需求。由于傳統(tǒng)制造業(yè)的盈利模式和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，企業(yè)在融資過程中可能面臨更多的困難，融資效率較低。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還會(huì)影響金融市場(chǎng)的活躍度和金融資源的配置。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，金融市場(chǎng)更加活躍，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，金融產(chǎn)品和服務(wù)豐富，中小企業(yè)可以更容易地獲取融資信息和融資渠道，降低融資難度。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的金融資源配置更加合理，能夠更好地滿足中小企業(yè)的融資需求，提高融資效率。而在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，金融市場(chǎng)相對(duì)不活躍，金融資源相對(duì)匱乏，中小企業(yè)融資面臨更多的困難，融資效率較低。七、案例分析7.1成功融資企業(yè)案例分析7.1.1企業(yè)概況安徽元琛環(huán)?？萍脊煞萦邢薰臼且患覍Ｗ⒂诃h(huán)保領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，2015年在新三板掛牌，股票代碼836079。公司主要從事過濾材料、煙氣凈化系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、鋼鐵、垃圾焚燒、建材等多個(gè)行業(yè)的煙氣凈化領(lǐng)域。元琛環(huán)保的發(fā)展歷程見證了其在環(huán)保領(lǐng)域的不斷探索與成長(zhǎng)。公司成立初期，憑借著對(duì)環(huán)保行業(yè)的敏銳洞察力和創(chuàng)業(yè)者的拼搏精神，致力于研發(fā)高效的過濾材料，以滿足日益嚴(yán)格的環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)。在技術(shù)研發(fā)方面，公司不斷加大投入，吸引了一批專業(yè)的研發(fā)人才，組建了自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，公司成功開發(fā)出一系列具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的過濾材料和煙氣凈化產(chǎn)品，逐漸在市場(chǎng)上嶄露頭角。隨著業(yè)務(wù)的不斷拓展，公司的生產(chǎn)規(guī)模也逐步擴(kuò)大，從最初的小型生產(chǎn)車間發(fā)展到擁有現(xiàn)代化的生產(chǎn)基地，具備了大規(guī)模生產(chǎn)的能力。在市場(chǎng)拓展方面，公司積極開拓客戶資源，與眾多大型企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品市場(chǎng)份額不斷提升。2015年在新三板掛牌后，公司借助資本市場(chǎng)的力量，進(jìn)一步加快了發(fā)展步伐，在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展、生產(chǎn)能力提升等方面取得了顯著的成績(jī)。7.1.2融資策略與效率提升元琛環(huán)保在融資方式上，充分利用了新三板市場(chǎng)提供的多種融資渠道。在股權(quán)融資方面，公司多次進(jìn)行定向增發(fā)。2016年，公司以每股5元的價(jià)格向特定投資者增發(fā)了500萬股，募集資金2500萬元，此次融資主要用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，提高產(chǎn)品的生產(chǎn)能力和質(zhì)量。2018年，公司再次進(jìn)行定向增發(fā)，以每股8元的價(jià)格增發(fā)了800萬股，募集資金6400萬元，資金主要用于技術(shù)研發(fā)，加強(qiáng)與高校和科研機(jī)構(gòu)的合作，提升公司的技術(shù)創(chuàng)新能力。通過這兩次定向增發(fā)，公司不僅獲得了發(fā)展所需的資金，還優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入了具有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源的戰(zhàn)略投資者，為公司的發(fā)展提供了有力的支持。在債權(quán)融資方面，公司積極與銀行等金融機(jī)構(gòu)合作，獲得了多筆銀行貸款。由于公司在新三板掛牌后，經(jīng)營(yíng)狀況良好，財(cái)務(wù)信息透明，信用評(píng)級(jí)較高，銀行對(duì)公司的貸款申請(qǐng)給予了積極支持。2017年，公司從銀行獲得了1000萬元的流動(dòng)資金貸款，用于原材料采購和日常運(yùn)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)，有效緩解了公司的資金壓力。公司還通過發(fā)行中小企業(yè)私募債的方式進(jìn)行債權(quán)融資，2019年成功發(fā)行了3000萬元的中小企業(yè)私募債，拓寬了債權(quán)融資渠道，優(yōu)化了公司的資本結(jié)構(gòu)。元琛環(huán)保通過一系列措施提升了融資效率。在融資前，公司對(duì)自身的資金需求進(jìn)行了精準(zhǔn)的評(píng)估和規(guī)劃，明確了融資的目的和用途，確保融資資金能夠得到合理有效的利用。公司注重提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不斷加大技術(shù)研發(fā)投入，提高產(chǎn)品質(zhì)量和性能，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高了投資者對(duì)公司的信心，降低了融資成本。在融資過程中，公司積極與投資者和金融機(jī)構(gòu)溝通，及時(shí)、準(zhǔn)確地披露公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，提高信息透明度，減少信息不對(duì)稱，贏得了投資者和金融機(jī)構(gòu)的信任，加快了融資進(jìn)程。7.1.3經(jīng)驗(yàn)借鑒與啟示元琛環(huán)保的成功融資經(jīng)驗(yàn)為其他安徽省新三板掛牌中小企業(yè)提供了多方面的借鑒與啟示。在優(yōu)化公司治理方面，企業(yè)應(yīng)建立健全完善的公司治理結(jié)構(gòu)，明確各部門和各崗位的職責(zé)權(quán)限，形成有效的決策、執(zhí)行和監(jiān)督機(jī)制。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，企業(yè)應(yīng)避免股權(quán)過度集中，引入多元化的股東，形成相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以提高決策的科學(xué)性和公正性。加強(qiáng)內(nèi)部控制，建立健全內(nèi)部審計(jì)制度，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)、采購、銷售等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的監(jiān)督和管理，確保公司運(yùn)營(yíng)的規(guī)范和高效。在創(chuàng)新融資方式方面，企業(yè)應(yīng)充分了解新三板市場(chǎng)提供的多種融資渠道和工具，根據(jù)自身的發(fā)展階段、資金需求和經(jīng)營(yíng)狀況，選擇合適的融資方式。除了常見的定向增發(fā)和銀行貸款外，企業(yè)還可以積極探索優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新融資方式，拓寬融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，企業(yè)應(yīng)注重引進(jìn)具有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源的戰(zhàn)略投資者，不僅可以獲得資金支持，還可以借助戰(zhàn)略投資者的資源和經(jīng)驗(yàn)，提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿?。在提升核心?jìng)爭(zhēng)力方面，企業(yè)應(yīng)加大技術(shù)研發(fā)投入，培養(yǎng)和引進(jìn)高素質(zhì)的技術(shù)人才，加強(qiáng)與高校、科研機(jī)構(gòu)的合作，開展產(chǎn)學(xué)研合作項(xiàng)目，不斷提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，開發(fā)出具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和服務(wù)。企業(yè)還應(yīng)注重品牌建設(shè)，通過提高產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)化服務(wù)水平、加強(qiáng)市場(chǎng)推廣等方式，提升企業(yè)的品牌知名度和美譽(yù)度，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為融資創(chuàng)造有利條件。7.2融資效率低下企業(yè)案例分析7.2.1企業(yè)現(xiàn)狀與問題安徽[企業(yè)名稱]是一家在新三板掛牌的中小企業(yè)，主要從事