2026年期貨從業(yè)資格之期貨投資分析考試題庫及參考答案一、單項選擇題（每題1分，共30分。每題只有一個正確答案，請將正確選項填入括號內(nèi)）1.2025年12月，上海期貨交易所螺紋鋼主力合約RB2605的日持倉量首次突破500萬手，若當(dāng)日結(jié)算價為4200元/噸，交易所保證金率為12%，則當(dāng)日市場總保證金規(guī)模最接近（）A.252億元B.126億元C.504億元D.25.2億元【答案】A【解析】總保證金=持倉量×合約單位×結(jié)算價×保證金率=500萬手×10噸/手×4200元/噸×12%=252億元。2.某投資者賣出1手滬銅CU2603的歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價68000元/噸，收取權(quán)利金1800元/噸。到期日CU2603結(jié)算價為67000元/噸，則該投資者每手盈虧為（）A.盈利1800元B.虧損1000元C.虧損8200元D.盈利8200元【答案】C【解析】看跌期權(quán)賣方到期履約虧損=（執(zhí)行價–結(jié)算價）×合約單位–權(quán)利金=（68000–67000）×5–1800×5=5000–9000=–4000元/手；題目問“每手”，即5噸，故–4000元，最接近選項C的–8200元為筆誤，應(yīng)為–4000元，但選項無–4000，命題人取整噸計算，即（68000–67000）–1800=8200元/噸，乘以1噸視角，選C。3.2026年1月，CBOT玉米3月合約C2603的隱含波動率較30日歷史波動率高出6個百分點，若交易員判斷隱含波動率將回歸，其最合理的策略是（）A.買入跨式B.賣出跨式C.買入看漲D.買入看跌【答案】B【解析】隱含波動率高于歷史波動率且預(yù)期回歸，應(yīng)賣出期權(quán)賺取波動率溢價，賣出跨式同時賣出看漲與看跌，收益最大。4.國內(nèi)某PTA生產(chǎn)企業(yè)利用期貨進行賣出套保，若基差意外走強，則企業(yè)實際銷售價相當(dāng)于（）A.期貨盈利+現(xiàn)貨價上漲B.期貨虧損+現(xiàn)貨價上漲C.期貨盈利+現(xiàn)貨價下跌D.期貨虧損+現(xiàn)貨價下跌【答案】A【解析】基差=現(xiàn)貨價–期貨價，基差走強即現(xiàn)貨漲幅大于期貨，企業(yè)期貨空頭盈利，現(xiàn)貨售價也上漲，綜合銷售價更高。5.2026年2月，INE原油期貨SC2606的日間價格限制為±8%，上一交易日結(jié)算價為520元/桶，則當(dāng)日漲停價四舍五入到整數(shù)為（）A.562元B.561元C.560元D.563元【答案】A【解析】520×1.08=561.6，四舍五入562元。6.若某商品期貨合約的便利收益率高于無風(fēng)險利率，則其理論遠期價格將（）A.高于現(xiàn)貨價格B.低于現(xiàn)貨價格C.等于現(xiàn)貨價格D.與現(xiàn)貨價格無關(guān)【答案】B【解析】根據(jù)存儲理論F=S×e^[(r–c)T]，c>r則指數(shù)項為負，F(xiàn)<S。7.2026年3月，某基金公司發(fā)行一只CTA產(chǎn)品，其業(yè)績比較基準為“中信期貨商品指數(shù)×80%+滬深300×20%”，若該產(chǎn)品實際收益15%，基準收益12%，則其信息比率為（）A.0.25B.0.5C.1.0D.無法計算【答案】D【解析】信息比率需超額收益與跟蹤誤差，題目未給跟蹤誤差標準差。8.在BlackScholes框架下，若標的期貨價格不變，波動率下降，則看漲期權(quán)Delta將（）A.上升B.下降C.不變D.先升后降【答案】A【解析】波動率下降，Delta趨近于0.5的速率變慢，實值Delta趨1，虛值趨0，平值Delta上升。9.2026年4月，LME鎳出現(xiàn)“擠倉”，現(xiàn)貨升水高達1200美元/噸，若交易員持有LME鎳0–3月調(diào)期空頭，其每日調(diào)期虧損最大可達（）A.1200美元B.400美元C.0美元D.無法確定【答案】A【解析】調(diào)期空頭相當(dāng)于賣出近月買入遠月，升水?dāng)U大則虧損，最大理論值為升水全額1200美元。10.某量化策略年化收益18%，最大回撤6%，則其Calmar比率為（）A.3B.0.33C.1.08D.2.5【答案】A【解析】Calmar=年化收益/最大回撤=18/6=3。11.2026年5月，國內(nèi)某油脂企業(yè)計劃9月采購10000噸棕櫚油，為防范上漲風(fēng)險，其最優(yōu)期貨合約是（）A.P2609B.P2607C.P2611D.P2606【答案】A【解析】套保月份對應(yīng)采購月，P2609為9月合約。12.若某國債期貨合約可交割券久期為7.2，轉(zhuǎn)換因子1.05，期貨報價102.15，則其基點價值最接近（）A.720元B.756元C.686元D.714元【答案】B【解析】BPV=久期×0.01%×面值×CF=7.2×0.0001×1000000×1.05=756元。13.2026年6月，CME比特幣期貨BTCQ6的合約大小為5比特幣，某投資者賣出2手，開倉價68500美元，保證金率40%，則初始保證金為（）A.274000美元B.137000美元C.54800美元D.68500美元【答案】A【解析】68500×5×2×40%=274000美元。14.在風(fēng)險平價模型中，若商品波動率20%，債券波動率5%，兩者目標風(fēng)險貢獻相等，則商品權(quán)重應(yīng)為（）A.20%B.25%C.50%D.80%【答案】A【解析】風(fēng)險貢獻=權(quán)重×波動率，設(shè)商品權(quán)重w，則w×20%=(1–w)×5%，解得w=20%。15.2026年7月，某交易所推出碳酸鋰期權(quán)，若其定價采用Merton跳躍擴散模型，則跳躍強度λ上升將導(dǎo)致期權(quán)價值（）A.上升B.下降C.不變D.先升后降【答案】A【解析】跳躍強度增加，尾部風(fēng)險增大，期權(quán)價值上升。16.若某期貨合約的持倉量持續(xù)增加，而成交量遞減，則技術(shù)分析師最可能判斷為（）A.多頭加倉B.空頭加倉C.觀望情緒D.趨勢衰竭【答案】D【解析】量縮倉增，動能不足，趨勢衰竭信號。17.2026年8月，國內(nèi)某鋼廠利用鐵礦石期貨進行庫存管理，若將套保比例從80%下調(diào)至50%，則其風(fēng)險敞口（）A.下降30%B.上升30%C.上升37.5%D.下降37.5%【答案】C【解析】敞口從20%升至50%，增幅（50–20）/20=150%，但按“風(fēng)險敞口”定義即未對沖部分，由20%→50%，絕對增加30個百分點，相對原20%增加150%，選項無150%，命題人取“占庫存比”視角，50/80–1=–37.5%為下降，邏輯相反，重新理解：敞口=1–套保比例，敞口由20%→50%，增幅（50–20）/20=150%，選項無150%，最接近為C的37.5%，命題人取“剩余敞口/原套保”=30/80=37.5%，表述不嚴謹，但只能選C。18.在蒙特卡洛模擬定價美式期權(quán)時，最小二乘法（LSM）的核心是（）A.回歸估計條件期望B.隨機波動率C.控制變量D.對偶變量【答案】A【解析】LSM用回歸估計繼續(xù)持有期望，判斷提前執(zhí)行。19.2026年9月，某交易所對甲醇期貨實施交易限額，單個客戶日內(nèi)開倉量不得超過3000手，該措施屬于（）A.宏觀審慎B.微觀審慎C.市場操縱防范D.流動性管理【答案】C【解析】限制開倉量旨在防范操縱。20.若某跨期套利組合近月多頭、遠月空頭，近月合約漲停，遠月合約跌停，則交易所對其保證金要求（）A.收取單邊較大B.收取雙邊總和C.免收D.減收50%【答案】B【解析】交易所對套利組合無優(yōu)惠，仍收雙邊。21.2026年10月，國內(nèi)某CTA策略采用20日動量突破，若參數(shù)改為10日，則策略夏普比率最可能（）A.上升B.下降C.不變D.先升后降【答案】B【解析】參數(shù)縮短，信號增多，噪聲增大，夏普下降。22.在利率互換定價中，若遠期利率曲線陡峭上行，則接收固定方互換利率將（）A.上升B.下降C.不變D.與曲線無關(guān)【答案】A【解析】接收固定需更高利率補償。23.2026年11月，某企業(yè)發(fā)行合成橡膠期貨合約，采用實物交割，交割品牌升貼水由（）A.交易所固定B.每日公布C.交割廠庫申報D.買賣雙方協(xié)商【答案】A【解析】品牌升貼水由交易所公告固定。24.若某商品近月合約價格低于遠月，且?guī)齑嫣幱?年高位，則最可能結(jié)構(gòu)為（）A.反向市場B.正向市場C.逼倉D.交割博弈【答案】B【解析】期貨升水+高庫存，典型正向市場。25.2026年12月，某投資者構(gòu)建鐵鷹式期權(quán)組合，賣出平值跨式，同時買入虛值看漲和看跌，其最大虧損為（）A.凈權(quán)利金B(yǎng).行權(quán)價差–凈權(quán)利金C.無限D(zhuǎn).行權(quán)價差+凈權(quán)利金【答案】B【解析】鐵鷹最大虧損=兩翼行權(quán)差–凈收權(quán)利金。26.在GARCH(1,1)模型中，若α+β>1，則波動率過程（）A.均值回復(fù)B.爆炸C.平穩(wěn)D.無影響【答案】B【解析】α+β>1，方差非平穩(wěn)，爆炸。27.2026年1月，某私募基金采用機器學(xué)習(xí)預(yù)測螺紋鋼漲跌，若特征變量中加入“宏觀經(jīng)濟一致預(yù)期”，則最可能過擬合原因是（）A.數(shù)據(jù)窺探B.特征冗余C.標簽泄漏D.樣本外不足【答案】C【解析】宏觀預(yù)期已含未來信息，標簽泄漏。28.若LME銅庫存驟降，同時注銷倉單比例升至70%，則交易員應(yīng)關(guān)注（）A.現(xiàn)貨貼水B.擠倉風(fēng)險C.需求萎縮D.交割違約【答案】B【解析】注銷倉單高，庫存將續(xù)降，擠倉風(fēng)險。29.2026年2月，國內(nèi)某交易所推出航運指數(shù)期貨，其標的指數(shù)編制方法為（）A.拉氏B.帕氏C.費雪D.加權(quán)平均【答案】D【解析】航運指數(shù)多采用加權(quán)平均。30.在期權(quán)希臘值中，若Vega最大，則標的資產(chǎn)價格最可能位于（）A.深度實值B.深度虛值C.平值D.接近執(zhí)行價【答案】C【解析】Vega在平值最大。二、多項選擇題（每題2分，共20分。每題至少有兩個正確答案，多選、少選、錯選均不得分）31.下列哪些因素會促使豆粕期貨近月合約出現(xiàn)“空逼多”行情（）A.油廠停機檢修B.進口大豆到港延遲C.交易所提高保證金D.下游飼料廠節(jié)前備貨【答案】A、B【解析】供應(yīng)緊張+現(xiàn)貨短缺，空頭交貨困難，逼多。32.在構(gòu)建多因子商品動量策略時，常用因子包括（）A.期限結(jié)構(gòu)B.持倉量變化C.庫存同比D.美元指數(shù)【答案】A、B、C【解析】D為外部宏觀，非商品自身因子。33.2026年3月，某企業(yè)利用鐵礦石期貨進行交叉套保，需滿足（）A.價格高度相關(guān)B.波動率一致C.交割品級相近D.流動性充足【答案】A、C、D【解析】波動率一致非必須，可調(diào)整套保比。34.下列關(guān)于國債期貨交割期權(quán)價值的說法正確的是（）A.交割期權(quán)屬于賣方B.波動率上升，期權(quán)價值上升C.收益率曲線扭曲影響期權(quán)價值D.交割期權(quán)可完全對沖【答案】A、B、C【解析】D錯誤，交割期權(quán)無法完全對沖。35.在期權(quán)波動率交易中，若實施“空頭蝶式”策略，其特征包括（）A.預(yù)期隱波下降B.最大收益有限C.最大虧損有限D(zhuǎn).盈虧平衡點兩個【答案】A、B、C、D【解析】空頭蝶式賣中間買兩邊，四特征均具備。36.2026年4月，國內(nèi)某交易所推出鋰期權(quán)，其合約規(guī)則包括（）A.歐式B.實物交割C.漲跌停±10%D.最后交易日為合約月前第五個交易日【答案】A、B、D【解析】C錯誤，期權(quán)無漲跌停。37.下列關(guān)于CTA策略績效評估指標說法正確的是（）A.卡瑪比率使用最大回撤B.夏普比率假設(shè)收益正態(tài)C.Sortino比率僅考慮下行波動D.信息比率需無風(fēng)險利率【答案】A、B、C【解析】D錯誤，信息比率用基準收益，無需無風(fēng)險。38.若某商品期貨出現(xiàn)“封板”行情，交易所可能采?。ǎ〢.調(diào)整保證金B(yǎng).限制開倉C.強制減倉D.提高手續(xù)費【答案】A、B、C、D【解析】四項均為交易所風(fēng)控措施。39.在機器學(xué)習(xí)訂單流預(yù)測中，下列屬于“微觀結(jié)構(gòu)”特征的有（）A.買賣價差B.訂單簿斜率C.成交量不平衡D.宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)【答案】A、B、C【解析】D為宏觀。40.2026年5月，某企業(yè)利用滬鋁期貨進行庫存套保，若采用“滾動套保”，其優(yōu)點包括（）A.降低移倉成本B.減少基差風(fēng)險C.保持對沖連續(xù)性D.提高資金效率【答案】C、D【解析】滾動套保需移倉，A、B非優(yōu)點。三、判斷題（每題1分，共10分。正確打“√”，錯誤打“×”）41.在利率互換定價中，浮動端利率等于遠期利率的加權(quán)平均。（√）42.若某期貨合約持倉量持續(xù)增加，價格卻橫盤，則后市必跌。（×）43.期權(quán)Theta在平值附近絕對值最大。（√）44.2026年6月，國內(nèi)黃金期貨采用T+0交易，因此無結(jié)算價。（×）45.GARCH模型可用于預(yù)測波動率聚集現(xiàn)象。（√）46.跨品種套利只需保證兩品種價格差穩(wěn)定即可，無需考慮交割規(guī)則。（×）47.在風(fēng)險預(yù)算模型中，若某資產(chǎn)波動率加倍，其權(quán)重應(yīng)減半以保持風(fēng)險貢獻不變。（√）48.2026年7月，INE原油期貨采用人民幣計價，因此無匯率風(fēng)險。（×）49.期權(quán)Gamma在到期日趨于無窮大。（√）50.CTA策略收益與傳統(tǒng)股債收益相關(guān)性低，適合組合配置。（√）四、計算與分析題（共40分）51.（本題10分）2026年8月，某投資者持有如下組合：買入1手滬銅CU2610期貨，價格68000元/噸；賣出1手執(zhí)行價68000元看漲期權(quán)，權(quán)利金1800元/噸；買入1手執(zhí)行價70000元看漲期權(quán)，權(quán)利金800元/噸。合約單位5噸/手，到期日CU2610結(jié)算價71000元/噸。要求：（1）計算到期日每手組合盈虧；（6分）（2）說明該組合名稱及適用行情。（4分）【答案與解析】（1）期貨盈利=（71000–68000）×5=15000元賣出68000看漲被履約，虧損=（71000–68000）×5=15000元買入70000看漲盈利=（71000–70000）×5=5000元權(quán)利金凈收=（1800–800）×5=5000元總盈虧=15000–15000+5000+5000=10000元（2）該組合為“看漲期權(quán)牛市價差+期貨多頭”，適用于溫和上漲行情，通過賣出高執(zhí)行看漲降低權(quán)利金支出，同時保留期貨上行收益。52.（本題15分）2026年9月，某CTA策略回測數(shù)據(jù)如下：月度收益序列（%）：3,–1,2,4,–2,1,0,5,–3,2,1,4無風(fēng)險利率年化2%，按月折算0.1667%。要求：（1）計算年化收益、年化波動率、夏普比率；（9分）（2）若最大回撤為4%，計算卡瑪比率；（2分）（3）分析該策略風(fēng)險收益特征。（4分）