機械組分析師:滿在朋(執(zhí)業(yè)S1130522030002)分析師:倪趙義(執(zhí)業(yè)S1130524120001)聯(lián)系人:劉民喆liuminzhe@發(fā)射成本降低60%以上，可回收技術(shù)是未來國內(nèi)商業(yè)火箭公司實現(xiàn)降本的必經(jīng)部件成了降本增效的重要技術(shù)路線。SpaceX三代猛禽發(fā)動機采用3D打印技術(shù)，實現(xiàn)推力提升21%、總重量降低n搶占太空資源屬于當前我國的重要戰(zhàn)略，箭公司的可回收發(fā)射元年，重視火箭端核心鏟子股，以及3D打n商業(yè)航天發(fā)展不及預(yù)期；原材料價格上漲；新進入者行業(yè)專題研究報告行業(yè)專題研究報告敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明2 4 4 5 6二、發(fā)射成本制約火箭發(fā)射頻率，可回收火 72.1一級火箭是火箭成本構(gòu)成的主要部分，可回收至關(guān) 7 8 9三、火箭的核心環(huán)節(jié)為發(fā)動機和箭體結(jié)構(gòu)，3D打印技術(shù)有望持續(xù) 3.1火箭主要由發(fā)動機、箭體結(jié)構(gòu)組成，合計成本占比 3.23D打印技術(shù)適配于發(fā)動機環(huán)節(jié)，實現(xiàn)降低 4.1超捷股份：主業(yè)汽車穩(wěn)健，商業(yè)航空火箭核心鏟子股 4.2飛沃科技：持股新杉宇航60%股權(quán)，航天發(fā) 4.3廣聯(lián)航空：擬收購天津悅峰，躋身火箭核心結(jié)構(gòu)供應(yīng)商 4 4 5 5 5 5 6 6 6 7 7 8 8 8 8敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明3 9 9 敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明4立體化、全天候、全方位的天地一體化信息網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵，2020年衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)被納入新基建、2021年“星網(wǎng)工程”成立，我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)3統(tǒng)敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明5軌衛(wèi)星需求。033定頻率間隔防止相互干擾，協(xié)調(diào)難度大，鎖L資源幾乎殆盡；主要用于地面移動通信、衛(wèi)星定S資源幾乎殆盡；主要用于氣象雷達、船用雷達、衛(wèi)星等C隨著地面通信業(yè)務(wù)的發(fā)展，被侵占嚴重，已近X通常被政府和軍方占用；主要用于雷達、地面通信敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明6中國發(fā)射商業(yè)火箭搶占低軌衛(wèi)星資源迫在眉睫。0顆“GW”星網(wǎng)2030年之前完成10%衛(wèi)星的發(fā)射。到2030年之后，平均每年發(fā)射量將達1800顆。--“五羊星座”一期計劃于2026年底前發(fā)射5來源：藍箭航天招股書，人民網(wǎng)，藍色空天公眾號，科學網(wǎng)，中國財經(jīng)新聞網(wǎng)，國金敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明7020162017201820192020多次精準的點火、關(guān)機、姿態(tài)控制等。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明8箭為成本的20%。因此，一級火箭的可回收成功對于未來發(fā)射批量火箭的降服務(wù)維護用來源：鏌子航天技術(shù)研究院，科創(chuàng)板日報，武漢航空航天學會，回收。1）我們前文提出中國搶占低軌衛(wèi)星軌道資源至關(guān)重要，而發(fā)射成本降低是實現(xiàn)低低有望與客戶一定程度分享降本收益，打通商業(yè)航天邏輯閉環(huán)。40000敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明913“伽利略”(Galileo)發(fā)射任務(wù)中放棄回收26“赫拉”(Hera)探測器發(fā)射任務(wù)中放棄回收3647—56166179—88—98—118—8——7———9—99—77—44—221111—1111—1D+。液體燃料火箭比沖大、推重比高、運載能力強、可調(diào)節(jié)推力、成本低，是商業(yè)航天敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明力沖40%-110%40%-100%4.5米900噸噸家隊”長征十二號乙、長征十號乙也將在2敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明場及發(fā)射服務(wù)、衛(wèi)星研制與總裝、衛(wèi)星測控，下游為衛(wèi)星工究》等數(shù)據(jù)，SpaceX獵鷹9號火箭硬件成本中，發(fā)動機、箭體結(jié)構(gòu)、整流罩為火箭的核敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明//將推進國內(nèi)商業(yè)航天進入“新時代”。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明使用傳統(tǒng)鍛造、焊接等工藝加工無法達到技術(shù)要求。而金屬使用維護性，也更容易進行零部件批量化生產(chǎn)。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明來源：南極熊3D打印，國金證券研究所來源：叁迪科技，國金證券研究所箭航天、星河動力均在發(fā)動機領(lǐng)域采用3D打印技術(shù)實現(xiàn)擔了藍箭航天“天鵲”發(fā)動機的打印任務(wù)；此外，星河動力也在更多零部件，粗略估計，3D打印技術(shù)使發(fā)動機的制造成本下降了五來源：鉑力特官網(wǎng)，國金證券研究所來源：中國科技網(wǎng)，國金證券研究所步落地，航空航天業(yè)務(wù)有望為公司貢獻新增長動力。行業(yè)專題研究報告行業(yè)專題研究報告敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明等-來源：超捷股份公告，超捷股份官網(wǎng)，國金證來源：超捷股份招股說明書，國金證券研究所來源：超76543210am營業(yè)收入（億元）——yoy4.74.94.9%am歸母凈利潤（億元）——yoy-61.3%-54.2%40%來源：iFinD，國金證券研究所來源：i行業(yè)專題研究報告行業(yè)專題研究報告敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明45%40%33.3%33.0%33.3%33.0%4.5%4.5%來源：iFinD，國金證券研究所來源將進一步拓展產(chǎn)品矩陣，向燃料貯箱拓展，單火箭價值量有望擴張?；鸺镜慕Y(jié)構(gòu)件需求或?qū)⒋蠓鲩L；2）一子級火箭回收后，相關(guān)結(jié)構(gòu)件仍需要返廠檢敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明5040%飛沃科技歸母凈利潤（億元）及yoyam歸母凈利潤——yoy-379.7%-379.7%來源：iFinD，國金證券研究所來源：iFinD，國金證券研究所疊加產(chǎn)品銷售價格提升及單位成本下降，毛利率提升至15.7%，相對24年提升7.7pct。飛沃科技分版塊毛利率（%）202320242來源：iFinD，國金證券研究所來源：iFinD，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明4.3%4.2%4.3%來源：iFinD，國金證券研究所來源：iFinD，國金證券研究所張段、渦輪泵；2）頭部客戶覆蓋：公司客戶覆蓋天兵科技、中科宇航、星際榮耀、星火86420廣聯(lián)航空營收及增速營業(yè)收入（億元）yoy200%150%100%50%0%-50%210.50-0.5-1廣聯(lián)航空歸母凈利潤及增速am歸母凈利潤（億元）一yoy400%300%200%100%0%-100%-200%來源：iFinD，國金證券研究所來源：iFinD，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明來源：廣聯(lián)航空公告，國金證券研究所來源：躍峰航天，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明增持：預(yù)期未來3－6個月內(nèi)該行業(yè)上漲幅度超過大盤在5%－15%；敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性反映撰寫研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預(yù)測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調(diào)整，亦可因使用不同假設(shè)和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機構(gòu)在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動客戶應(yīng)當考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應(yīng)視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務(wù)具備專業(yè)知識的者和投資顧問的專業(yè)產(chǎn)品，使用時必須經(jīng)專業(yè)人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應(yīng)考慮本報告的任何意見或建議咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，國金證券不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做出任在法律允許的情