正文目錄整體社零社同增2.9%，高于 一致預(yù)期 4分品類：產(chǎn)周期類承壓，大類邊際改善 6價格表現(xiàn)：CPI同比上升，PPI同比跌幅連續(xù)3個月收窄 8就業(yè)情況：10失業(yè)率5.1%，就總體穩(wěn)定 投資建議 13風(fēng)險提示 13圖表目錄圖1近兩年社會消費(fèi)品零售總額同比增速 4圖2社會消費(fèi)品零售總額累計同比增速 4圖3城鄉(xiāng)社零同比增速 4圖4城鄉(xiāng)社零同比增速環(huán)比變化情況 4圖5分渠道社零同比增速 5圖6線上社零累計同比增速 5圖7線上社零吃穿用累計同比增速 5圖8近兩年社零商品零售同比增速 6圖9近兩年社零餐飲收入同比增速 6圖10餐飲及商品零售對社零增長貢獻(xiàn)比例 6圖不同類型社零同比增速 7圖12CPI及PPI當(dāng)期值 9圖13CPI及PPI同比增速環(huán)比變化情況 9圖14CPI及PPI變化趨勢 9圖15PPI-CPI剪刀差變化趨勢(pct) 9圖16分品類CPI當(dāng)期值 10圖17食品類CPI當(dāng)期值 10圖18分品類CPI同比增速環(huán)比變化情況（pct） 圖192019年至今城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 圖2031個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 12圖21不同戶籍城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 12圖222022年以來不同戶籍城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 12圖23農(nóng)民工就業(yè)情況 13表1社零各大類增速比較 7表2社零數(shù)據(jù)細(xì)分小類增速比較 8整體社零：社零同增2.9%，高于 一致期總體情況：10月當(dāng)月同比增長2.9%。20251046291億元，同比增長%，高于 一致預(yù)期（.%。圖1近兩年社會消費(fèi)品零售總額同比增速 圖2社會消費(fèi)品零售總額累計同比增速20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%2023-042023-062023-042023-062023-082023-102023-122024-032024-052024-072024-092024-112025.1-22025-042025-062025-082025-10

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%2023-042023-062023-042023-062023-082023-102023-122024-032024-052024-072024-092024-112025.1-22025-042025-062025-082025-10鄉(xiāng)市場潛力逐步釋放。1>城鎮(zhèn)：10400212.7%，增速較上月環(huán)比降低.2個百分點。鄉(xiāng)村：0升溫，鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額6270億元，同比增速為4.1%，增速較上月環(huán)比提升0.1個百分點。圖3城鄉(xiāng)社零同比增速 圖4城鄉(xiāng)社零同比增速環(huán)比變化情況121086420城鎮(zhèn)社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)期同比（%）鄉(xiāng)村社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)期同比（%）

3210-1-2-3-4城鎮(zhèn)社零同比增速環(huán)比變化（pct）鄉(xiāng)村社零同比增速環(huán)比變化（pct）1>101-109.6%和-0.2pct-0.49pct分品類來看，10月網(wǎng)上零售額吃、穿、用分別累計同比增長15.1%、3.6%、5.1%，較上月增速環(huán)比持平、+0.8pct、-0.6pct。2>實體零售經(jīng)營平穩(wěn)。根據(jù)社零、網(wǎng)上商品及服務(wù)零售額推算，9月線下社零同比增長1.5%，較上月增速環(huán)比持平。圖5分渠道社零同比增速 圖6線上社零累計同比增速20%15%10%5%0%-5%-10%-15%網(wǎng)上商品和服務(wù)社零：當(dāng)月同比線下社零：當(dāng)月同比

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

2023-042023-062023-082023-102023-122024-032024-052024-072023-042023-062023-082023-102023-122024-032024-052024-072024-092024-112023.1-22025-042025-062025-082025-10圖7線上社零吃穿用累計同比增速25%20%15%10%5%0%-5%網(wǎng)上商品零售額:吃:累計同比網(wǎng)上商品零售額:穿:累計同比網(wǎng)上商品零售額:用:累計同比分品類：地產(chǎn)后周期類承壓，其余大類邊際改善1>餐飲增速環(huán)比改善。10月社零餐飲服務(wù)總額5199億元，同比上漲3.8%，增速環(huán)比上升2.9pct。2>商品零售增速環(huán)比放緩。10410922.8%，增速環(huán)比下降0.5pct，主要受占比較大的汽車銷售走弱影響。圖8近兩年社零商品零售同比增速 圖9近兩年社零餐飲收入同比增速9%8%7%6%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%35%30%25%20%15%10%5%0%圖10餐飲及商品零售對社零增長貢獻(xiàn)比例0%

2023-112024-032024-052024-072024-092024-112025-022025-042025-062025-082025-10商品零售對社零當(dāng)月增長部分貢獻(xiàn)比例 餐飲對社零當(dāng)月增長部分貢獻(xiàn)比例10月+7.85%+10.91%-7.61%+4.31%，增速分別較上月環(huán)比+2.83pct、+4.37pct、-9.80pct、+4.20pct。表1社零各大類增速比較項目必選消費(fèi)可選消費(fèi)地產(chǎn)后周期類其他類9月同比增速（%）5.026.542.190.1110月同比增速（%）7.8510.91-7.614.31增速環(huán)比改善（pct）2.834.37-9.804.20圖11不同類型社零同比增速30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%必選消費(fèi)當(dāng)月同比 可選消費(fèi)當(dāng)月同比 地產(chǎn)后周期當(dāng)月同比 其他類同比。從同比看，9.1%。從環(huán)比看，飲料7.9pct2>各品種同比增速均37.6%27.9pct3>地產(chǎn)后周期：整體表現(xiàn)承壓9.6%，其余品類同比均為負(fù)數(shù)，而環(huán)比各品類均為負(fù)數(shù)。4>通訊器材類和文化辦公用品類同比分別增長23.2%和13.5%，且環(huán)比提升7.0pct和7.3pct，而石油及制品類承壓延續(xù)，同比下降5.9%。表2社零數(shù)據(jù)細(xì)分小類增速比較大類小類9月同比增速10月同比增速增速環(huán)比（pct）糧油、食品類6.3%9.1%2.8必選消費(fèi)飲料類煙酒類-0.8%1.6%7.1%4.1%7.92.5日用品類6.8%7.4%0.6服裝鞋帽、針、紡織品類4.7%6.3%1.6可選消費(fèi)化妝品類8.6%9.6%1.0金銀珠寶類9.7%37.6%27.9體育、娛樂用品類11.9%10.1%10.1汽車類1.6%-6.6%-8.2地產(chǎn)后周期類家用電器和音響器材類3.3%-14.6%-17.9建筑及裝潢材料類-0.1%-8.3%-8.2家具類16.2%9.6%-6.6通訊器材類16.2%23.2%7.0其他類石油及制品類-7.1%-5.9%1.2中西藥品類1.9%3.6%1.7文化辦公用品類6.2%13.5%7.3價格表現(xiàn)：CPI同比上升，PPI同比跌幅連續(xù)3個月收窄同比跌幅連續(xù)3剪刀差擴(kuò)大。0月I同比上升。5年0月CI同比上升0%（環(huán)比+ct，去掉食品、能源的核心CI同比上漲2（環(huán)比0.ct62食品與非食品環(huán)比均改善。食品、非食品PI分別同比-.%（環(huán)比5ct、同比%(環(huán)比2ct)。消費(fèi)品I同比-（環(huán)比6ctI同比0（環(huán)比.ct4>I同比跌幅連續(xù)3I-I0月PI同比-%（環(huán)比0.ct，跌幅連續(xù)3個月收窄，得益于國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善，10PPI-CPI剪刀差為-2.3%(環(huán)比-0.3pct)。圖12CPI及PPI當(dāng)期值 圖13CPI及PPI同比增速環(huán)比變化情況210-1-2-3-4-52025.09（%） 2025.10（%）

210-12025.10（pct）圖14CPI及PPI變化趨勢 圖15PPI-CPI剪刀差變化趨勢(pct)15 141210 105 860 42-5 0-22021-102021-122022-022021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10-62021-102021-122021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10CPI:當(dāng)月值（%） PPI:當(dāng)月值（%）1>月食品2.9%，環(huán)比+1.5pctCPI0.54個百分點，其中豬肉和蛋為主要拖累項，分別同比-16.0%2>非食品類：10療保健、生活用品及服務(wù)、居住和交通通信分別同比0%（環(huán)比.ct、.7%（環(huán)比持平+（環(huán)比0pct（環(huán)比-ct0.1（環(huán)比持平和-1.（環(huán)比.5ct圖16分品類CPI當(dāng)期值3210-1-2-3衣著 醫(yī)療保健 生活用品及服務(wù) 居住 交通和通信 食品煙酒2025.09（%） 2025.10（%）圖17食品類CPI當(dāng)期值1050-5-10-15-20牛肉 水產(chǎn)品: 羊肉: 糧食 食用油 奶類 食品煙酒 鮮果 畜肉類 蛋 鮮菜 豬肉2025.09（%） 2025.10（%）圖18分品類CPI同比增速環(huán)比變化情況（pct）6.42.26.42.21.61.11.01.0 1.0 1.00.50.3 0.3 0.30.10.00.0 0.0-0.3 -0.376543210-12025.10（pct）就業(yè)情況：10月失業(yè)率5.1%，就業(yè)總體穩(wěn)定105.1%，環(huán)比-0.1pct2019年同期相比持平。圖192019年至今城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率6.36.15.95.75.55.35.14.94.72019-102019-122019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率（%） 2025年10月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率（%）202510315.1%，較上月環(huán)比-0.1pct2019年同期持平。圖2031個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.45.25.04.84.64.44.24.01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019（%） 2025（%） 2025年10月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率（%）1>外來戶籍失業(yè)率環(huán)比下降，本地戶籍環(huán)比持平。2025104.7%，與上月環(huán)比-0.2pct，與去0.1pct0.2pct。2>2025104.5%，較上月環(huán)比下降0.2pct，好于同期全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和外來大城市失業(yè)率。圖21不同戶籍城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 圖222022年以來不同戶籍城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.55.35.14.94.74.5 2025.09（%） 2025.10（%）

5.85.65.45.25.04.84.64.44.24.0

2025-102025-082025-062025-042025-022024-122024-102024-082024-062024-042024-022023-122025-102025-082025-062025-042025-022024-122024-102024-082024-062024-042024-022023-122023-10圖23農(nóng)民工就業(yè)情況7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%2023/82023/92023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025