我們選取了388家醫(yī)藥上市公司(包含科創(chuàng)板），2025Q1-Q3收入總額16766.9億元(-0.7%）；歸母凈利潤(rùn)1427.5億元(-

1%）；扣非歸母凈利潤(rùn)1219.9億元(-8.5%）。主要剔除了在2024-2025前三季度提取巨額商譽(yù)減值損失的企業(yè)、ST類、新三板、北交所和2024Q3以后上市的公司。2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)的公司有197家，占比51%；歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的公司有189家，占比49%。分季度來看，25Q3收入

增

速

同

比

轉(zhuǎn)

正

，

歸

母

凈

利

潤(rùn)

同

比

穩(wěn)

健

增

長(zhǎng)

。

25Q1/Q2/Q3

單

季

度

實(shí)

現(xiàn)

收

入

5586/5593/5588

億

元

(-3.7%/-0.1%/+

9%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)497/510/420億元(-7.8%/+3.3%/+2.4%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)442/411/368億元(-12.9%/-9.9%/-0.7%）。25年板塊分化繼續(xù)向縱深發(fā)展。A股藥品（創(chuàng)新藥及制劑）板塊2025Q1-Q3收入3437.8億元(+0.6%），歸母凈利潤(rùn)342.8億元(+5.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)292.5億元(-2.5%）。

醫(yī)療器械2025Q1-Q3收入1457億元(-2.4%），歸母凈利潤(rùn)265億元(-14.4%），其中Q3收入端業(yè)績(jī)同比轉(zhuǎn)正。CXO2025Q1-Q3

實(shí)現(xiàn)收入695.7

億元（+13.0%

）；

實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)165.4

億元（+60.0%

）；

實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)總額128.6

億元（+33.5%）

。原料藥2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入782.1億元（同比- 5%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)114.2億元（+6.6%）；扣非歸母凈利潤(rùn)109.0億元（+10.3%）。生命科學(xué)上游2025Q1-Q3收入60.2億元（+0.1%），歸母凈利潤(rùn)4.4億元（+15.6%）。醫(yī)療服務(wù)收入總額436億元（+0.4%），歸母凈利潤(rùn)57.3億元（-13.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)55.1億元（-10.9%）。血制品剔除華蘭生物疫苗業(yè)務(wù)后2025Q1-Q3收入總額約為176億元(0.5%)，歸母凈利潤(rùn)總額約37.7億元(-20.0%)，扣非歸母凈利潤(rùn)36.1億元（-18.5%），若加回資產(chǎn)/信用減值損失，并扣除投資/公允價(jià)值變動(dòng)收益，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)35.5億元（-14.9%）。零售藥店2025Q1-Q3收入總額859億元（+0.7%），歸母凈利潤(rùn)35.2億元（+8.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)32.8億元（+6.2%）。醫(yī)藥分銷2025Q1-Q3收入總額6087.3億元（+ 4%），歸母凈利潤(rùn)116.8億元（+5.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)84.4億元（-18.4%）。中藥2025Q1-Q3收入總額2506億元（-3.6%），歸母凈利潤(rùn)292.7億元（-0.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)248.2億元（-8.3%）。制藥裝備及耗材2025Q1-Q3收入總額88億元（+1%），歸母凈利潤(rùn)3.9億元（+742.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.8億元（+1237.3%）。疫苗2025Q1-Q3收入174億元(-49.2%），歸母凈利潤(rùn)-9億元(-12 6%）。風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)改政策執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗等風(fēng)險(xiǎn)。1分行業(yè)來看：創(chuàng)新藥及制劑(113家）：藥品板塊2025Q1-Q3收入3437.8億元(+0.6%），歸母凈利潤(rùn)342.8億元(+5.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)292.5億元(-2.5%）。分季度看，板塊25Q1/25Q2/25Q3收入分別為1118.7/1163.6/1155.5億元(-4.1%/+

9%/+4.3%），歸母凈利潤(rùn)分別為109.0/120.1/113.8億元(-24.3%

/+24.3%/+32.5%）。隨著集采、國(guó)談等“政策底”顯現(xiàn)，外部環(huán)境變化導(dǎo)致銷售費(fèi)用下降，降本增效成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)主旋律。醫(yī)療器械(85家）：器械板塊2025Q1-Q3收入1457億元(-2.4%），歸母凈利潤(rùn)265億元(-14.4%），其中Q3收入端業(yè)績(jī)同比轉(zhuǎn)正。25Q1-Q3主要受到醫(yī)?？刭M(fèi)DRG、競(jìng)爭(zhēng)格局等影響，2025年利潤(rùn)承壓。細(xì)分業(yè)務(wù)來看，2025Q3醫(yī)療設(shè)備板塊、高耗板塊的心腦血管和骨科、低耗板塊的醫(yī)用導(dǎo)管敷料類表現(xiàn)較好。IVD板塊、眼科、腎科、手套、藥用玻璃瓶、注射穿刺類等有所承壓，主要因醫(yī)療控費(fèi)政策加緊、地緣政治緊張和競(jìng)爭(zhēng)加劇。新冠相關(guān)標(biāo)的在2023年已基本完成進(jìn)行基數(shù)消化、商譽(yù)計(jì)提和減值，相關(guān)企業(yè)的常規(guī)業(yè)務(wù)發(fā)展步入正軌。利潤(rùn)端下滑速度更快，主要因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和集采加速，毛利率有所波動(dòng)；出海和市場(chǎng)開拓下，銷售、研發(fā)費(fèi)用率等處于較高水平。CXO(19家）：2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入695.7億元（+13.0%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)165.4億元（+60.0%）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)總額128.6億元（+33.5%）。分季度看，板塊25Q1實(shí)現(xiàn)收入21

7億元（+12.3%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.4億元（+77.4%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)33.2億元（+20.4%）。板塊25Q2實(shí)現(xiàn)收入236.8億元（+15.3%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)64.7億元（+56.2%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)45.4億元（+26.9%）。板塊25Q3實(shí)現(xiàn)收入247.2億元（+1

4%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.3億元（+5

0%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)50.0億元（+5

7%）。自2024年四季度至2025年第三季度，板塊收入延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)、利潤(rùn)同步快速回升。2025年前三季度板塊整體毛利率為40.3%（+2.5pp）、凈利率為23.9%（+7.0pp）；銷售費(fèi)用率（2.6%，-0.1pp）、管理費(fèi)用率（8.8%，-0.9pp）、研發(fā)費(fèi)用率（4.5%，- 1pp）下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高（0.6%，+0.7pp），由收入增長(zhǎng)下規(guī)模效應(yīng)放大、部分產(chǎn)能利用率提升、部分賽道/細(xì)分市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逐漸觸底等因素綜合導(dǎo)致。2分行業(yè)來看：原料藥（37家）：2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入782.1億元（同比-

5%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)114.2億元（+6.6%）；扣非歸母凈利潤(rùn)109.0億元（+10.3%）。分季度看，板塊2025Q1實(shí)現(xiàn)收入264.6億元（+2.0%），歸母凈利潤(rùn)42.7億元（+44.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)40.9億元（+43.9%）；板塊2025Q2實(shí)現(xiàn)收入264.2億元（-2.1%），歸母凈利潤(rùn)38.9億元（同比+0.02%），扣非歸母凈利潤(rùn)38.2億元（+12.9%）；板塊2025Q3實(shí)現(xiàn)收入253.3億元（-4.4%），歸母凈利潤(rùn)32.6億元（-15.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)29.9億元（-18.2%）。板塊利潤(rùn)端波動(dòng)。從盈利水平看，原料藥板塊利潤(rùn)率持續(xù)修復(fù)，2025年前三季度，原料藥板塊毛利率（36.0%，+

0pp）、凈利率（14.2%，+

0pp）持續(xù)改善，管理費(fèi)用率（6.5%，+0.1pp）、銷售費(fèi)用率（6.0%，-0.4pp），研發(fā)費(fèi)用率（6.4%，+0.3pp）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（-0.2%，-0.5pp）。生命科學(xué)上游板塊（8家）：2025Q1-Q3收入60.2億元（+0.1%），歸母凈利潤(rùn)4.4億元（+15.6%）。收入端受益于需求逐漸恢復(fù)、產(chǎn)品品類逐漸拓寬等因素有所增長(zhǎng)。利潤(rùn)端亦有所回暖。2025Q3收入同比轉(zhuǎn)正。從盈利能力看，2025Q1-Q3板塊毛利率為49.2%（+4.1pp)，凈利率為7.4%（+1pp），四費(fèi)率為42%（+2.5pp）。醫(yī)療服務(wù)（13家）：2025年Q1-Q3收入總額436億元（+0.4%），歸母凈利潤(rùn)57.3億元（-13.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)55.1億元（-10.9%）。2025Q1/2025Q2/2025Q3收入14 3/14

7/152.6億元（+5.0%/-2.8%/-0.7%），歸母凈利潤(rùn)18.0/18.4/20.9億元（+4.6%/-2

1%/-19.5%）,扣非后歸母凈利潤(rùn)17.5/17.8/19.8億元

(+6.4%/-14.9%/-19.1%

）。從盈利能力來看，

25Q1/25Q2/25Q3醫(yī)療服務(wù)板塊的毛利率為43.6%/45.2%/46.6%，

25Q1/25Q2/25Q3四費(fèi)率分別為32.1%/27.9%/29.7%。血制品（7家）：剔除華蘭生物疫苗業(yè)務(wù)后，7家血液制品上市公司2025前三季度年收入總額約為176億元(0.5%)，歸母凈利潤(rùn)總額約37.7億元(-20.0%)，扣非歸母凈利潤(rùn)36.1億元（-18.5%），若加回資產(chǎn)/信用減值損失，并扣除投資/公允價(jià)值變動(dòng)收益，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)35.5億元（-14.9%）。分季度看，板塊25Q1/25Q2/25Q3收入分別為55.0/62.1/59.2億元（

9%/-2.1%/2.1%），歸母凈利潤(rùn)分別為13.6/13.5/10.6億元(-17.0%

/-1

6%/-3

5%）。經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)分別為12.5/12.7/10.2億元，分別同比增長(zhǎng)-5.1%/-12.0%/-27.0%。血制品板塊業(yè)績(jī)大幅承壓，主要系2024年底以來，醫(yī)?？刭M(fèi)政策趨嚴(yán)，報(bào)銷條件嚴(yán)格，人血白蛋白院內(nèi)用量減少，血制品企業(yè)普遍產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降，擠壓利潤(rùn)空間。3分行業(yè)來看：零售藥店（8家）：2025Q1-Q3收入總額859億元（+0.7%），歸母凈利潤(rùn)35.2億元（+8.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)32.8億元（+6.2%）。分季度來看，

8家公司2025Q1/Q2/Q3收入總額分別為296.1億元（-0.2%）/28

6億元（+0.4%）/280.8億元（+0.0%），

2025Q1/Q2/Q3歸母凈利潤(rùn)分別為14.5億元（-4.6%）/11億元（+9.1%）/9.7億元（+37.8%）。從盈利能力來看，

2025Q1/Q2/Q3樣本公司整體毛利率為34.2%/34.4%/33.7%，整體費(fèi)用率為27.2%/28.8%/29.0%。醫(yī)藥分銷（19家）：

2025Q1-Q3收入總額6087.3億元（+ 4%），歸母凈利潤(rùn)116.8億元（+5.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)84.4億元（-18.4%）。

分季度看，2025Q1/Q2/Q3收入總額分別為2037.8億元（-0.3%）/2007.9億元（+2.1%）/204 6億元（+2.6%）；歸母凈利潤(rùn)分別為38.5（-0.7%）/50（+25.1%）/28.3億元（-1 4%）。2025Q1-Q3樣本公司整體毛利率為9.1%（-0.5pp），Q1/Q2/Q3毛利率分別為8.9%/9.2%/9.2%(-0.5/-0.9/-0.1pp)，整體費(fèi)用率為6.3%(-0.2pp)，Q1/Q2/Q3費(fèi)用率為6.0%/6.5%/6.5%(-0.4/-0.3/-0.1pp)。中藥（63家）：2025Q1-Q3收入總額2506億元（-3.6%），歸母凈利潤(rùn)292.7億元（-0.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)248.2億元（-8.3%）

。分季度來看，2025Q1/2025Q2/2025Q3收入897/830/779.3億元（-8.7%/-3.4%/- 0%），歸母凈利潤(rùn)120.1/100.9/7 7億元(-4.4%/+7.9%/-4.6%)，扣非歸母凈利潤(rùn)112.9/77.4/58.0億元（-5.2%/-13.2%/-7.5%）

。從盈利能力來看，

25Q1/25Q2/25Q3中藥板塊的毛利率為42.0%/40%/40.0%，我們認(rèn)為主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及中藥材價(jià)格雖逐漸回落但整體仍呈現(xiàn)漲價(jià)難。2025Q1/25Q2/25Q3四費(fèi)率分別為26.1%/29.4%/30.4%，其中銷售費(fèi)用率分別為18.8%/20.9%/2 1%，銷售費(fèi)用率有所提升。制藥裝備及耗材（5家）：

2025Q1-Q3收入總額88億元（+1%），歸母凈利潤(rùn)3.9億元（+742.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.8億元（+1237.3%）。分季度來看，5家公司25Q1/Q2/Q3的收入總額分別為25.6/30.2/3 7億元，同比-9.1%/+2.7%/+9%，行業(yè)需求逐季恢復(fù)。25Q1/Q2/Q3毛利率分別為32.1%/36%/37.6%，同比- 3/+4/+8pp，毛利率恢復(fù)趨勢(shì)明顯。疫苗（11家）：2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入174億元(-49.2%），歸母凈利潤(rùn)-9億元(-12

6%）。單季度看，2025Q1/Q2/Q3單季度收入同比增速分別為-66.6%/-46.3%/-25.1%，單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-113.7%/-118.7%/-144.9%。從盈利能力來看，2025Q1-3板塊毛利率為52.2%（+6.8pp），凈利率為-5%（-16.7pp），四費(fèi)率為55.4%（+25.6pp），利潤(rùn)端從24Q4起轉(zhuǎn)虧，主要因板塊收入端大幅下滑，以及費(fèi)用率較高，疫苗板塊整體承壓。4我們選取了388家醫(yī)藥上市公司(包含科創(chuàng)板），2025Q1-Q3收入總額16766.9億元(-0.7%）；歸母凈利潤(rùn)1427.5億元(-1%）；扣非歸母凈利潤(rùn)1219.9億元(-8.5%）。主要剔除了在2024-2025前三季度提取巨額商譽(yù)減值損失的企業(yè)、ST類、新三板、北交所和2024Q3以后上市的公司。2025前三季度實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)的公司有197家，占比51%；歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的公司有189家，占比49%。1

全行業(yè)(包括科創(chuàng)板公司）醫(yī)藥行業(yè)2025前三季度業(yè)績(jī)速覽2010-2025前三季度醫(yī)藥行業(yè)上市公司收入總額及增速2010-

2025前三季度醫(yī)藥行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)總額及增速收入增速全行業(yè)超過50%超過30%為正數(shù)下滑家數(shù)-0.7%1232197191占比3%8%51%49%歸母凈利潤(rùn)增速全行業(yè)超過50%超過30%為正數(shù)下滑家數(shù)- 1%6893189199占比18%24%49%51%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2000180016001400120010008006004002000歸母凈利潤(rùn)（億元）同比增速5分季度來看，25Q3收入同比回正，扣非歸母凈利潤(rùn)降幅收窄。25Q1/Q2/Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入5586/5593/5588億元（-3.7%/-0.1%/+9%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)497/510/420億元(-7.8%/+3.3%/+2.4%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)442/411/368億元（-12.9%/-9.9%/-0.7%）。1

全行業(yè)(包括科創(chuàng)板公司）24Q2-25Q3分季度看醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)19Q4~25Q3單季度醫(yī)藥行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)總額及增速19Q4~25Q3單季度醫(yī)藥行業(yè)上市公司收入總額及增速（億元）24Q224Q324Q425Q125Q225Q3單季度收入5599.45483.65490.35586.15592.75588.1同比增速-0.9%4%-

8%-3.7%-0.1%9%歸母凈利潤(rùn)494.0410.3116.7497.0510.4420.1同比增速-2.6%-14.1%-2

5%-7.8%3.3%2.4%扣非歸母凈利潤(rùn)455.6370.359.544

7410.7367.5同比增速1%-10.0%-5

8%-12.9%-9.9%-0.7%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%7000600050004000300020001000019Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3單季度收入（億元）同比增速100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%7006005004003002001000-10019Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3歸母凈利潤(rùn)（億元）同比增速61

全行業(yè)(包括科創(chuàng)板公司）收入端，2025前三季度子行業(yè)中收入占比最大的為醫(yī)藥分銷板塊，占比高達(dá)36%；占比第二、第三的分別為藥品板塊、中藥板塊，占比分別為21%、15%。利潤(rùn)端，2025前三季度子行業(yè)中利潤(rùn)占比最大的為藥品板塊，占比高達(dá)24%；占比第二、第三的分別為中藥、醫(yī)療器械板塊板塊，占比分別為20%、18%。2019-2025前三季度醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)2025前三季度醫(yī)藥行業(yè)子板塊歸母凈利潤(rùn)占全行業(yè)比例2025前三季度醫(yī)藥行業(yè)子板塊收入占全行業(yè)比例（億元）19A20A21A22A23A24A25Q1-Q3全年?duì)I收16024171261941221435223882237216767同比增速15.4%6.9%13.3%10.4%4.4%-0.1%-0.7%歸母凈利潤(rùn)939116318861800165415601428同比增速-2.7%23.9%62.2%-4.6%-8.1%-5.7%-

1%扣非歸母凈利潤(rùn)77293614191626144613931220同比增速-7.2%2

3%5

6%14.6%-1

1%-3.7%-8.5%72025前三季度主要增量貢獻(xiàn)：收入：醫(yī)藥分銷、CXO、藥品毛利：

CXO、藥品、原料藥凈利潤(rùn)：

CXO、藥品、原料藥1

全行業(yè)(包括科創(chuàng)板公司）2025年前三季度醫(yī)藥增量貢獻(xiàn)1.1.1.1.1.1.1.億元收入同比額度毛利潤(rùn)變動(dòng)凈利潤(rùn)變動(dòng)藥品2

647.316.4CXO79.847.462.0疫苗-168.3-64.6-48.6醫(yī)療器械-35.9-49.3-44.4血制品-0.7-15-10.8零售藥店6.30.02.9醫(yī)療服務(wù)5-6.4-9.2醫(yī)藥分銷86.6-236.1原料藥-183.77.1中藥-94.9-52.5-6生命科學(xué)上游0.02.50.6制藥裝備0.93.63.4全行業(yè)-114.9-101-16.081

全行業(yè)（包括科創(chuàng)板公司）結(jié)構(gòu)分化更加明顯。從收入增速看，2025前三季度，CXO（+13%）、醫(yī)療分銷（+ 4%）、制藥裝備（+1%）等板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)。9收入增速2025Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)增速2025Q1-Q3毛利率變動(dòng)2025Q1-Q3毛利率水平2025Q1-Q3CXO醫(yī)藥分銷制藥裝備零售藥店醫(yī)療服務(wù)生命科學(xué)上游血制品原料藥醫(yī)療器械中藥藥品疫苗13.0%4%0%0.7%0.4%0.1%-0.4%- 5%-2.4%-3.6%0.6%-49.2%60.0%5.5%742.5%8.9%-13.8%15.6%-2 6%6.6%-14.4%-0.5%5.0%-12 6%2.5pp-0.5pp3.8pp-0.3pp- 6pp4.1pp-6.0pp0pp-2.1pp-0.5pp0pp6.8pp40.3%9.1%35.4%34.1%45.2%49.2%45.0%36.0%5 8%4 1%59.1%52.2%全行業(yè)-0.7%-1%-0.4pp33.7%1

全行業(yè)（包括科創(chuàng)板公司）結(jié)構(gòu)分化更加明顯。從歸母凈利潤(rùn)增速看，2025前三季度，制藥裝備（+743%）、CXO（+60%）、生命科學(xué)上游（+16%）等板塊增長(zhǎng)突出。10收入增速2025Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)增速2025Q1-Q3毛利率變動(dòng)2025Q1-Q3毛利率水平2025Q1-Q3制藥裝備CXO生命科學(xué)上游零售藥店原料藥醫(yī)藥分銷藥品中藥醫(yī)療服務(wù)醫(yī)療器械血制品疫苗0%13.0%0.1%0.7%- 5%4%0.6%-3.6%0.4%-2.4%-0.4%-49.2%742.5%60.0%15.6%8.9%6.6%5.5%5.0%-0.5%-13.8%-14.4%-2 6%-12 6%3.8pp2.5pp4.1pp-0.3pp0pp-0.5pp0pp-0.5pp- 6pp-2.1pp-6.0pp6.8pp35.4%40.3%49.2%34.1%36.0%9.1%59.1%4 1%45.2%5 8%45.0%52.2%全行業(yè)-0.7%-1%-0.4pp33.7%1

全行業(yè)(包括科創(chuàng)板公司）結(jié)構(gòu)分化更加明顯。從單季度收入增速來看，25Q3

CXO(+1 4%)、制藥裝備（+9%）、醫(yī)藥分銷（+3.6%）增速較快。收入增速 歸母凈利潤(rùn)增速 毛利率變動(dòng) 毛利率水平25Q1 25Q2 25Q3 25Q1 25Q2 25Q3 25Q1 25Q2 25Q3 25Q3CXO12.3% 15.3%14%77.4% 56.2%50%7pp 2.6pp-

3pp 4.0pp2.7pp 3.8pp-

6pp -3.2pp-0.5pp -0.9pp0.0pp -0.2pp-

0pp -

8pp-4.2pp -5.2pp-

0pp -0.8pp9pp 2.1pp-0.5pp 6pp16.6pp 6.0pp3.0pp4

9%制藥裝備-9.1% 2.7%9.0%-3

5% 324.4%493.0%8.0pp37.6%醫(yī)藥分銷-2.0% -

6%3.6%-3.0% -4.0%68.0%5.7pp50.6%零售藥店-4.5% -5.5%3.2%-1

8% -2

4%-7.8%-

2pp5

5%藥品-0.3% 2.1%2.6%-0.7% 25.1%-1

4%-0.1pp9.2%血制品-0.2% 0.4%2.1%-4.6% 9.1%37.8%-0.6pp33.7%生命科學(xué)上游5.0% -2.8%-0.7%4.6% -2

1%-19.5%-

9pp46.6%中藥7% -

6%-0.8%-17.0% -1

6%-34.6%-8.4pp45.9%原料藥-7.5% -

7%-

0%-4.4% 7.9%-4.6%0.5pp40.0%醫(yī)療服務(wù)2.0% -2.1%-4.4%44.0% 0.0%-15.5%-

1pp35.3%醫(yī)療器械-4.1% 9%-5.1%-24.3% 24.3%24.9%-0.7pp56.9%疫苗-66.6% -46.3%-25.1%-113.7% -118.7%-144.9%-5.6pp49.9%全行業(yè)-3.7%-0.1%9%-7.8%3.3%2.4%-0.7pp-0.5pp0.2pp32.7%111

全行業(yè)(包括科創(chuàng)板公司）結(jié)構(gòu)分化更加明顯。從單季度歸母凈利潤(rùn)增速看，25Q3

制藥裝備（+493%）、生命科學(xué)上游（+68%）、CXO（+51%）等板塊增長(zhǎng)突出。收入增速 歸母凈利潤(rùn)增速 毛利率變動(dòng) 毛利率水平25Q1 25Q2 25Q3 25Q1 25Q2 25Q3 25Q1 25Q2 25Q3 25Q3制藥裝備生命科學(xué)上游CXO零售藥店藥品中藥醫(yī)療器械醫(yī)藥分銷原料藥醫(yī)療服務(wù)血制品疫苗-9.1% 2.7%-2.0% -

6%12.3% 15.3%-0.2% 0.4%-4.1% 9%-7.5% -

7%-4.5% -5.5%-0.3% 2.1%2.0% -2.1%5.0% -2.8%7% -

6%-66.6% -46.3%9.0%3.6%1

4%2.1%4.3%-

0%3.2%2.6%-4.4%-0.7%-0.8%-25.1%-3

5% 324.4%-3.0% -4.0%77.4% 56.2%-4.6% 9.1%-24.3% 24.3%-4.4% 7.9%-1

8% -2

4%-0.7% 25.1%44.0% 0.0%4.6% -2

1%-17.0% -1

6%-113.7% -118.7%493.0%68.0%5

0%37.8%32.5%-4.6%-7.8%-1

4%-15.5%-19.5%-34.6%-144.9%-

3pp 4.0pp2.7pp 3.8pp7pp 2.6pp0.0pp -0.2pp-0.5pp 6pp-

0pp -0.8pp-

6pp -3.2pp-0.5pp -0.9pp9pp 2.1pp-

0pp -

8pp-4.2pp -5.2pp16.6pp 6.0pp8.0pp5.7pp3.0pp-0.6pp9pp0.5pp2pp-0.1pp1pp9pp-8.4pp-5.6pp37.6%49.9%4

9%5

5%50.6%45.9%56.9%35.3%46.6%9.2%40.0%33.7%全行業(yè)-3.7%-0.1%9%-7.8%3.3%2.4%-0.7pp-0.5pp0.2pp32.7%121

全行業(yè)(包括科創(chuàng)板公司）2010年-2025前三季度醫(yī)藥行業(yè)上市公司毛利率及四費(fèi)率盈利分析：2025前三季度四費(fèi)率基本持平2025前三季度累計(jì)收入同比下降0.7%，毛利同比下降8%，歸母凈利潤(rùn)同比下降 1%。銷售費(fèi)用率13%，同比降低0pp。管理費(fèi)用率5%，同比增加0.1pp。財(cái)務(wù)費(fèi)用率0%，同比增加0.1pp。研發(fā)費(fèi)用率5%，同比增加0.2pp。2010年-2025前三季度醫(yī)藥行業(yè)上市公司費(fèi)用率2010年-2025前三季度醫(yī)藥行業(yè)上市公司凈利率及扣非凈利率40%35%30%25%20%15%10A11A12A13A14A15A16A17A18A19A20A21A22A23A24A25Q1-Q3毛利率四費(fèi)率0%5%10%15%20%10A11A12A13A14A15A16A17A18A19A20A21A22A23A24A25Q1-Q3銷售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率0%2%4%6%8%10%12%10A11A12A13A14A15A16A17A18A19A20A21A22A23A24A25Q1-Q3凈利率醫(yī)藥行業(yè)整體25Q1-Q3yoy25Q1-Q3增加額（億元）對(duì)應(yīng)費(fèi)用率費(fèi)用率+-pp營(yíng)業(yè)收入-7%-115毛利潤(rùn)-8%-101歸母凈利潤(rùn) -1%-16銷售費(fèi)用- 0%-2213%-0.0管理費(fèi)用+2.1%195%0.1財(cái)務(wù)費(fèi)用14.8%80%0.1研發(fā)費(fèi)用+2.8%235%0.213扣非歸母凈利率2025前三季度全行業(yè)銷售費(fèi)用同比減少22億元，主要受中藥板塊影響?？備N售費(fèi)用率維持13.1%。2025前三季度全行業(yè)研發(fā)費(fèi)用同比增加23億元，主要來自藥品子版塊研發(fā)費(fèi)用上升。總體研發(fā)費(fèi)用率為5%。1

全行業(yè)(包括科創(chuàng)板公司）2025前三季度銷售費(fèi)用率同比減少，研發(fā)費(fèi)用率保持平穩(wěn)25Q31.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.25Q1-Q3Q3藥品34.715.91.1.1.-3.2-0.6CXO疫苗-3.9-0.2-4.01.-

4醫(yī)療器械血制品-0.4-0.261.0.60.3零售藥店醫(yī)療服務(wù)1.1.0.0-0.18.1

2.720.2

7.2-0.80.5醫(yī)藥分銷原料藥1.90.050.3

16.964.7

23.21.-

22.2中藥生命科學(xué)上游0.10.11.7.4

2.68.3

2.9-0.8-0.3836.2

292.223.016.1銷售費(fèi)用費(fèi)用率25Q1-Q3費(fèi)用率同比變動(dòng)25Q1-Q3 25Q3絕對(duì)值（億元）25Q1-Q3 25Q3絕對(duì)值同比增加25Q1-Q3 25Q3研發(fā)費(fèi)用費(fèi)用率25Q1-Q3 25Q313.7%

14.3%4.5%

4.5%15.3%

14.0%9.5%

9.7%3.4%

3.3%0.2%

0.2%9%

8%0.3%

0.4%6.4%

6.7%2.6%

3.0%12.3%

12.0%9.5%

9.3%5.0%

5.2%費(fèi)用率同比變動(dòng)25Q1-Q3 25Q30.9pp

0.8pp-

1pp

-0.8pp6.4pp

3.3pppp

-0.6pp-0.2pp

-0.2pppp

0.1pp0.0pp

0.0pp0.0pp

0.0pp0.3pp

0.3pp0.0pp

0.3pp0.2pp

0.0pp-

0pp

-2.0pp0.2pp

0.2pp絕對(duì)值（億元）25Q1-Q3 25Q3472.2

165.43

5 1

226.5 9.6139.0 47.66.3絕對(duì)值同比增加藥品 24.4% 24.5% 0.3pp-0.1pp837.3283.5 14.8 10.8CXO2.6%2.5%-0.1pp-0.1pp18.36.350.4疫苗29.5%3

1%13.2pp5.2pp5

42

4-4.4-2.4醫(yī)療器械16.1%17.0%0.8pp6pp234.983.06.010.0血制品8.1%12.3%-0.2pp0pp15.08.2-0.40.6零售藥店23.4%23.8%-0.7pp-

4pp200.766.7-4.3-2.5醫(yī)療服務(wù)12.4%12.9%-0.5pp0.3pp53.819.6-

80.3醫(yī)藥分銷3.5%3.6%-0.1pp0.0pp215.273.1-3.32原料藥6.0%6.3%-0.5pp0.3pp46.715.9-4.30.1中藥20.2%2

1%-0.3pp0.7pp505.9164.1-26.54.2生命科學(xué)上游17.5%17.5%0pp0.8pp10.53.70.60.3制藥裝備9.3%8.6%0.0pp-0.2pp8.12.70.10.2全行業(yè)13.1%13.4%0.0pp0.2pp2197.7748.2-22.023.3142

美股前15名醫(yī)藥公司2025前三季度美股前15公司的收入總計(jì)5520.8億美元（+8%），其中25Q3收入總計(jì)1953.7億美元（+6%）。151.1.1.1.1.單位：億美元2025Q1-Q3單季度收入單季度增速公司簡(jiǎn)稱收入增速25Q125Q225Q325Q125Q225Q3強(qiáng)生公司696.35%218.9237.4239.92%6%7%默克486.10%155.3158.1172.8-2%-2%4%禮來458.946%127.3155.6176.045%38%54%輝瑞制藥450.2-2%137.2146.5166.6-8%10%-6%艾伯維445.48%133.4154.2157.88%7%9%阿斯利康432.410%135.9144.61597%12%12%諾華制藥428.112%136.2148.4143.612%15%9%賽諾菲-安萬特405.0-1%114.5136.153.8-5%13%-8%諾和諾德36518%113.013117.019%35%2%百時(shí)美施貴寶356.9-1%112.0122.7122.2-6%1%3%葛蘭素史克323.34%96.9115.8110.64%16%-7%安進(jìn)268.910%859895.69%9%12%吉利德科學(xué)215.22%66.770.877.70%2%3%再生元制藥104.60%30.336.837.5-4%4%1%福泰制藥88.19%27.729.630.83%12%11%美股前15總計(jì)5520.88%1,686.71,880.41,953.75%11%6%2

美股前15名醫(yī)藥公司公司簡(jiǎn)稱市場(chǎng)、銷售及管理費(fèi)用市場(chǎng)、銷售及管理費(fèi)用市場(chǎng)、銷售

市場(chǎng)、銷售及及管理費(fèi)用 管 用同比

費(fèi)用率

同比

費(fèi)用率強(qiáng)生公司24

7同比

率% 26.1%215.125.7%阿斯利康18

21.192.249.0%16

2

3.1%

24.3%144.4 -0.9%

33.4%艾伯維2 % 4 5%23.6%

26.3%128.726.2%1.葛蘭素史克1.1.4 0%諾華制藥152.610

1142.5-3

8%

34.5%-4.3%

27.5%119.61 .22 3%賽諾菲-安萬特134.225.6%輝瑞制藥172.96.5%

29.6%5.4%

17.2%1 .3195.01.3 5%諾和諾德72.91.禮來64.4228.7 6.3%199.8 4.0%147.5 14.6%137.9 15.3%125.7 0.4%113.2 -20.5%200.2 2.6%93.5 2.3%8 9 16.1%默克100.47%

34.0%% 22.6%4.2%

16.9%1.百時(shí)美施貴寶1 .11.1 .2 3.0%172.9

2.8%1.10

2 -7.2%

22.7%86.7 -22.5%

26.8%98.1

8.2%

22.9%94.3 -10.8%

23.3%132.8

-

7%

29.5%83.1

0%

2

0%7 6 29.1%

1

4%7 4 - 5%

16.1%75.8 -4

7%

2

2%安進(jìn)5 1- 7%

37.7%0.9%

20.6%1.1.1.吉利德科學(xué)9 47 01 .0168.26 86 91.再生元制藥56.72 21.8.1%

20.8%15.9%

17.4%3.2%1 1%1 9%3 8%2 2%2 2%20.8%1.福泰制藥9.41.1.13.3%美12.5%

10.6%2.8%

25.8%26.31 41,717.11.1.同比

費(fèi)用率-13.1%

25.3%4.3%

55.6%-15.6%

23.7%18.3%

39.4%-12.2%

26.8%6.0%

3

6%12.8%

3

3%25.4%

3.9%14.9%

2

7%4.6%

1

5%-3.4%

37.4%14.1%

2

9%4%

2

5%.4%

2

1%20.3%

1

5%7%

2

3%7 0 14.8%60.9 0.0%29.5

12.3%14.6

28.8%1789.4 4.2%19.6%5 0 - % 19.0%39.8 -4.9%

18.5%19.3 -1

0%

18.4%12.7

16.5%

14.4%1,266.1 -5.8%

22.9%2025前三季度美股前15公司的市場(chǎng)、銷售及管理費(fèi)用共計(jì)1266.1億美元，同比-5.8%，市場(chǎng)、銷售及管理費(fèi)用費(fèi)用率22.9%，同比-3.2pp。單位：億美元 2022/12 2023/12 2024/12 2025/9161pp。2

美股前15名醫(yī)藥公司研發(fā)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用同比研發(fā)費(fèi)用率1.28.0%119.0-10.9%24.5%19.4%104.1- 1%15.0%25.1%103.71 4%24.0%1.24.4%95.419.7%20.8%22.7%65.21 6%1.19.4%80.41.1 8%1.23.1%73.78.3%1 9%-7.6%20.6%1.1.17.0%8 31 9%19.2%20.4%6 61 8%2 5%16.7%65.11 1%16.6%58.816.3%1 8%5110.8%1 8%0%19.1%1.2 5%47- .4%1.2 8%1.36.8%42.240.4%1.32.9%29.41.13.6%1 6%33.3%1.1.2 6%1,09

11.1.8%19.8%2025/92025前三季度美股前15公司研發(fā)費(fèi)用共計(jì)109 1億美元，同比+ 8%，研發(fā)費(fèi)用率19.8%，同比-單位：億美元 2022/12 2023/12 2024/12公司簡(jiǎn)稱 研 用 同比 研發(fā)費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用 同比 研發(fā)費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用 同比默克

1

.5

10.6%

2

9%

305.3

125.4%

50.8%

179.4 -4

2%強(qiáng)生公司

146.0 -0.8%

1

4%

150.9

3.3%

17.7%

172.3

1

%阿斯利康

97.6

0.3%

22.0%

109.4

12.0%

23.9%

13

8

2

%禮來

7

9

2.3%

2

2%

93.1

29.5%

27.3%

10

9

.0%艾伯維

65.1 -8.1%

1

2%

76.8

17.9%

14.1%

127.9

.7%諾華制藥

100.0

4.8%

19.3%

113.7

13.8%

24.4%

100.2 -1

9%百時(shí)美施貴寶

95.1 -16.2%

20.6%

93.0 -2.2%

20.7%

11

6

20.0%輝瑞制藥

114.3 -17.4%

1

4%

106.8 -6.6%

18.3%

108.2

3%葛蘭素史克

54.9

4.0%

18.7%

62.2

13.4%

2

5%

64.0

2.9%賽諾菲-安萬特

67.1

17.8%

1

8%

67.3

0.3%

1

5%

73.9

9.9%諾和諾德

34.5

27.3%

1

1%

4

3

40.0%

14.0%

67.4

39.7%安進(jìn)

44.3

-

0%

16.8%

4

8

7.9%

17.0%

59.6

24.7%吉利德科學(xué)

49.8

-

2%

18.2%

57.2

14.9%

2

1%

59.1

3.3%再生元制藥

38.5

32.3%

3

6%

46.3

20.2%

35.3%

52.3

13.1%福泰制藥

25.4 -16.7%

28.4%

3

6

24.5%

32.0%

36.3

14.8%美股前15總計(jì)

1139.9

-

2%

17.4%

1,409.6

23.7%

22.8%

1458.1

3.4%173醫(yī)藥工業(yè)運(yùn)行情況：

醫(yī)藥行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額持續(xù)回暖，醫(yī)藥制造業(yè)穩(wěn)健恢復(fù)中國(guó)家統(tǒng)計(jì)局規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)：2025年1-9月全國(guó)規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1821

4億元，同比下降2%。受集采、國(guó)談和醫(yī)藥反腐相關(guān)政策的階段性影響，隨著反腐影響逐步消除，后續(xù)醫(yī)藥制造業(yè)同比增速有望提升。西南觀點(diǎn)：醫(yī)藥工業(yè)整體增速在國(guó)家醫(yī)保局成立背景下，隨著帶量采購(gòu)執(zhí)行，行業(yè)格局變化在即。結(jié)構(gòu)上分化愈加明顯，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械等成為行業(yè)主要增長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)計(jì)2025Q4醫(yī)藥工業(yè)整體增速有望回暖。醫(yī)藥工業(yè)收入及利潤(rùn)累計(jì)同比增速（統(tǒng)計(jì)局）100%80%60%40%20%0%-20%-40%醫(yī)藥制造業(yè):營(yíng)業(yè)收入:累計(jì)同比醫(yī)藥制造業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比18醫(yī)?；鹗罩?shù)據(jù)：醫(yī)保基金收入從2003年的890億元增長(zhǎng)至2024年的34810億元，2024年增速為3.9%，CAGR達(dá)19.1%；醫(yī)?；鹬С鰪?009年的653.9億元增長(zhǎng)至2024年的29676億元，2024年增速為5.2%，CAGR達(dá)19.9%，醫(yī)?；鹬С鲈鏊俑哂谑杖朐鏊?。醫(yī)保統(tǒng)籌基金及城鄉(xiāng)居民醫(yī)保：2024年職工醫(yī)?；鹗杖?367

6億元，職工醫(yī)?；鹬С?9056.6億元；城鄉(xiāng)居民醫(yī)保基金收入11138.36億元，城鄉(xiāng)居民醫(yī)?；鹬С?0619.38億元。2025年1-9月醫(yī)保統(tǒng)籌基金收入為21085.7億元（+5%），其中職工13513.52億元，城鄉(xiāng)居民7572.18億元；統(tǒng)籌醫(yī)?；鹬С鰹?7279.6億元（-2%），其中職工9895.02億元（含生育保險(xiǎn)），城鄉(xiāng)7384.57億元。4

醫(yī)保基金情況：2024年當(dāng)期結(jié)余增速連續(xù)兩年告負(fù)，醫(yī)保控費(fèi)刻不容緩家醫(yī)保局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2003-2024年醫(yī)保收支及增速2013-2024年職工/城鄉(xiāng)居民醫(yī)保收支及增速19累計(jì)結(jié)余增速放緩，醫(yī)?；鸪袎?。2009年以來醫(yī)保基金結(jié)余持續(xù)增長(zhǎng)，從2009年的4275.9億元，增長(zhǎng)到2024年的53067億元，2024年增速為10.7%。2017年后醫(yī)保并軌，新農(nóng)合與城鎮(zhèn)居民醫(yī)保進(jìn)行整合，醫(yī)?；鹗杖?、支出、累計(jì)結(jié)余增速均提升。2018-2020年醫(yī)保基金累計(jì)結(jié)余增速下滑，2018、2019兩年當(dāng)期結(jié)余增速幾乎為0，2024年累計(jì)結(jié)余增速下滑至2009年以來最低點(diǎn)，我們認(rèn)為仍與老齡化趨勢(shì)加劇、醫(yī)保覆蓋范圍擴(kuò)大相關(guān)。2025前三季度醫(yī)保控費(fèi)成果顯現(xiàn)，運(yùn)營(yíng)效率改善。2024年當(dāng)期結(jié)余5134億元（-3%），2023/2024年當(dāng)期結(jié)余連續(xù)兩年告負(fù)，基金總收入增速3.9%，而總支出增速達(dá)5.2%，主要原因可能是疫后醫(yī)療需求明顯復(fù)蘇。2025年1-9月醫(yī)?；鸾Y(jié)余3806億元，結(jié)余率（結(jié)余/收入）18.1%，同比+3.5pp，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)改善。4

醫(yī)保基金情況：2024年當(dāng)期結(jié)余增速連續(xù)兩年告負(fù)，醫(yī)保控費(fèi)刻不容緩家醫(yī)保局，2016-2024年醫(yī)保收支及增速2016-2024年職工/城鄉(xiāng)居民醫(yī)保收支及增速-100%100%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024醫(yī)保累計(jì)結(jié)余/億元 yoy-50%150%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024醫(yī)保當(dāng)期結(jié)余/億元yoy205

創(chuàng)新藥商業(yè)化：國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥銷售規(guī)模普遍偏小，提升空間廣闊內(nèi)網(wǎng)，iQVIA，insight，美國(guó)藥品市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，中國(guó)增速波動(dòng)較大。從中美藥品市場(chǎng)總規(guī)模來看，1）據(jù)IQVIA，美國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模從2016年的4560億美元穩(wěn)健增長(zhǎng)至2023年的7110億美元，2021年后增速進(jìn)一步提高，2023年達(dá)到10.2%；2）據(jù)米內(nèi)網(wǎng)，中國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模從2016年14975億元（約2069億美元）增長(zhǎng)至2024年的18638億元（約2575億美元）。2016-2023年中美藥品市場(chǎng)規(guī)模CAGR分別為3.4%/6.6%。國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥銷售規(guī)模普遍偏小，增速較為穩(wěn)健。2025H1中國(guó)藥品銷售TOP10（化藥及生物藥）中最高達(dá)格列凈39+億元，最低為充足人血小板生成素25+億元。全球藥品銷售TOP10中最高為司美格魯肽166億美元，最低為Trikafta/Kaftrio

51億美元。從增速看，25H1我國(guó)TOP10藥品同比增速最高的是信迪利單抗（+43%），其余多在5%-20%區(qū)間。中美藥品市場(chǎng)規(guī)模及增速 2025H1中國(guó)和全球藥品銷售TOP10中國(guó)TOP10銷售額(億元)yoy全球TOP10銷售額(億美元)yoy1達(dá)格列凈39+13%司美格魯肽16630%2阿托伐他汀34+6%帕博利珠單抗1527%3司美格魯肽32+<5%替爾泊肽147121%4信迪利單抗32+43%度普利尤單抗8021%5奧希替尼28+<5%利生奇珠單抗7866%6替雷利珠單抗28+20%阿哌沙班722%7沙庫(kù)巴曲纈沙坦27+15%達(dá)雷妥尤單抗6822%8頭孢哌酮舒巴坦27+6%Biktarvy678%9貝伐珠單抗26+13%恩格列凈64-10重組人血小板生成素25+<5%Trikafta/Kaftrio513%216

醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)政策：十五五規(guī)劃明確“支持創(chuàng)新藥械發(fā)展”，關(guān)注政策面對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐、支付端的改善十五五規(guī)劃全文發(fā)布，明確支持創(chuàng)新藥械發(fā)展。10月28日，中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議正式發(fā)布。具體來看，規(guī)劃明確提出1）前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，首次提出推動(dòng)生物制造、腦機(jī)接口、具身智能等成為新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，促進(jìn)中小企業(yè)專精特新發(fā)展，培育獨(dú)角獸企業(yè)。2）加快人工智能等數(shù)智技術(shù)創(chuàng)新，全面實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)。3）支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展；4）醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥“三醫(yī)”協(xié)同發(fā)展。我們認(rèn)為，創(chuàng)新藥械以及AI醫(yī)療將為十五五重點(diǎn)發(fā)展方向，預(yù)計(jì)高端醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)入加速期，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將迎來黃金發(fā)展期。醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)政策匯總國(guó)務(wù)院發(fā)布《中國(guó)制造2025》首次將生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)提升為支柱性產(chǎn)業(yè)的高度市國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)

中央兩辦發(fā)布《于解決藥品注冊(cè)

關(guān)于深化審評(píng)審積壓實(shí)行優(yōu)先審

批制度改革鼓勵(lì)評(píng)審批的意見》

藥品醫(yī)療器械創(chuàng)加快具有臨床價(jià)

新的意見》深化值的新藥和臨床

審評(píng)審批制度改繼續(xù)仿制藥的上

革，鼓勵(lì)創(chuàng)新促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)創(chuàng)新2016.02 2017.10 2019.11 2020.12《關(guān)于將2019

國(guó)家醫(yī)保談判結(jié)年談判藥品納入

果出爐，醫(yī)保目乙類范圍的通知

錄動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制》，醫(yī)保目錄納

逐步完善，創(chuàng)新入阿達(dá)木單抗、

藥準(zhǔn)入速度加快PD-1抑制劑等多個(gè)重磅創(chuàng)新藥品種2022.02CDE發(fā)布《加2022.082023.07CDE發(fā)布《以患者為

國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布2023快創(chuàng)新藥上市

中心的臨床試驗(yàn)實(shí)施

年醫(yī)保談判《談判藥程序》 意見，在符合科學(xué)性

獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則》的原則下將有意義的

的征求意見稿，多項(xiàng)患者體驗(yàn)數(shù)據(jù)納入臨

重要規(guī)則調(diào)整利好創(chuàng)床試驗(yàn)設(shè)計(jì)要素的考

新藥談判降幅收窄，量中，并充分關(guān)注受

有助于實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量試者感受布探索新上市申請(qǐng)審評(píng)工作

技術(shù)指導(dǎo)原則》征求

品續(xù)約規(guī)則》及《非

藥品首發(fā)價(jià)格新規(guī)，首發(fā)價(jià)格五年穩(wěn)定期2015.05 指明方向

發(fā)創(chuàng)新國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)

中國(guó)CFDA以成員

國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布

《中華人民共和于改革藥品醫(yī)療

身份有條件加入

《關(guān)于調(diào)整藥物

國(guó)專利法》明確器械審評(píng)審批制

ICH接軌國(guó)際，助

臨床試驗(yàn)審評(píng)審

藥品專利糾紛早審評(píng)審批改革目

審批制度改革，

施藥物臨床試驗(yàn)

利期補(bǔ)償?shù)南嚓P(guān)標(biāo)，轉(zhuǎn)變理念，

更好推動(dòng)藥物研 備案制 規(guī)定2023.04研究和創(chuàng)制新藥、兒童用藥、罕見病用藥，加快創(chuàng)新藥品種審評(píng)審批速度2015.08

2017.06

2018.07

2020.10

202

07

2022.06CDE發(fā) 以臨

CDE發(fā)布《單臂

CDE發(fā)布《藥審中心床價(jià)值為導(dǎo)向的

臨床試驗(yàn)用于支

加快創(chuàng)新藥上市許抗腫瘤藥物臨床

持抗腫瘤藥上市

可申請(qǐng)審評(píng)工作規(guī)度的意見》明確

力我國(guó)藥品審評(píng)

批的公告》，實(shí)

期解決機(jī)制和專

研發(fā)指導(dǎo)原則》

申請(qǐng)的適用性技

范(試行）》