內(nèi)容目錄引言： 4一、從政府工作報告到“十五五”規(guī)劃：“反內(nèi)卷”政策脈絡 4二、“反內(nèi)卷”宏觀背景：內(nèi)需不足導致“價格”壓力顯現(xiàn) 5三、上一輪“供給側”政策如何演繹？ 9四、本輪“反內(nèi)卷”政策宏觀環(huán)境有何不同？ 12宏觀環(huán)境的根本變化 12產(chǎn)業(yè)基礎的全新格局 14政策取向的結構性調(diào)整 15五、本輪“反內(nèi)卷”的戰(zhàn)略邏輯：“扭轉通縮”轉向“提高產(chǎn)業(yè)議價權” 16為何本輪“反內(nèi)卷”或成為服務于國家競爭力提升的關鍵抓手？ 16“反內(nèi)卷”政策或?qū)⑷绾瓮苿訃腋偁幜Γ?17“稀土經(jīng)驗”：如何成為國家博弈最重要的籌碼？ 18六、“反內(nèi)卷”主陣地或聚焦于“類稀土”行業(yè) 20反內(nèi)卷的行業(yè)定位：為何不是傳統(tǒng)周期，而是新能源鏈條？ 21需求端：新能源或是填補AI短期“電力缺口”的唯一選擇 23“反內(nèi)卷”政策或?qū)⑷绾瓮苿有履茉窗l(fā)展？ 24七、投資建議 24風險提示 25圖表目錄2024年以來“反內(nèi)卷”相關政策梳理 52022年后我國地產(chǎn)投資整體下行 6今年以來我國出口增速保持穩(wěn)定，但對美出口大幅下滑 7消費與投資結構錯配導致經(jīng)濟價格壓力抬升 8經(jīng)濟的“價格壓力”使得GDP和居民可支配收入承壓 82010-2016年我國GDP，PPI增速下行，工業(yè)利潤承壓 92015-2018年部分供給側改革政策與會議表述摘錄 102016年供給側改革政策推出后，上游周期品價格明顯回升 102013-2017年A股上游周期板塊凈利潤同比增速（%） 2016年后上游資源板塊股價大幅回升（指數(shù)定基100點） 122010-2025年GDP當季同比（%） 132010-2025年CPI當月同比對比（%） 132010-2025年PPI當月同比對比（%） 14工業(yè)企業(yè)利潤率變化（2010—2025年9月） 142020年以來A股上游周期板塊凈利率變化（%） 152020年以來A股高端制造板塊凈利率變化（%） 15圖表17：“十五五”規(guī)劃更加強調(diào)“以歷史主動精神克難關、戰(zhàn)風險、迎挑戰(zhàn)”17“反內(nèi)卷”政策的三段式傳導邏輯 18稀土行業(yè)“供給側改革”時間線 19兩大稀土集團2016年后營業(yè)收入大幅上升 19兩大稀土集團2016年后扭虧為盈，2021年業(yè)績大幅釋放 20中美貿(mào)易摩擦以來我國稀土管控政策 20具備“類稀土”潛質(zhì)行業(yè)梳理 212024年中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈全球占比（%） 222024年全球光伏產(chǎn)品產(chǎn)能與中國占比 222020-2023年中國風電機組出口量與出口容量 23引言：從宏觀來看，當前宏觀經(jīng)濟面臨內(nèi)需不足、物價下行的壓力，通縮風險抬頭。反內(nèi)卷因此成為政策焦點，是穩(wěn)定經(jīng)濟的重要抓手。內(nèi)需疲軟導致企業(yè)產(chǎn)品滯銷、價格下滑，工業(yè)利潤承壓，需要政策發(fā)力提振需求、改善價格環(huán)境。盡管三季度A股盈利整體已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)回暖趨勢，但企業(yè)盈利距離全面回升依然有一定距離。近期PPI仍處于同比下降區(qū)間，企業(yè)盈利壓力仍在。為此，政策層面強調(diào)要進一步擴大國內(nèi)有效需求，同時規(guī)范企業(yè)競爭秩序，以促進工業(yè)品出廠價格合理回升。在內(nèi)需疲軟、通縮陰影籠罩的背景下，治理內(nèi)卷式惡性競爭、修復供需關系成為穩(wěn)增長和穩(wěn)物價的關鍵政策方向。更重要的是，本輪反內(nèi)卷政策的意義已超出短期對沖通縮的范疇，上升為服務國家戰(zhàn)略的長期考量。在全球地緣格局深刻重塑、大國博弈加劇的背景下，中國經(jīng)濟政策正從內(nèi)顧平衡向戰(zhàn)略競爭導向轉變。國際層面，世界百年變局加速演進，國際力量對比深刻調(diào)整，單邊主義、保護主義抬頭，全球貿(mào)易規(guī)則面臨嚴峻挑戰(zhàn)，大國競爭日趨激烈。在此形勢下，提升產(chǎn)業(yè)核心競爭力、確保戰(zhàn)略主動權成為政策優(yōu)先目標。因此，反內(nèi)卷不再僅僅被視作需求管理工具，更被賦予了為國家戰(zhàn)略服務的內(nèi)涵——通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構和競爭格局，在激烈的國際競爭中贏得戰(zhàn)略主動。這一定位在最新的頂層規(guī)劃中得到了明確體現(xiàn)。在近期公布的《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》文件中，綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭首次被寫入國家五年規(guī)劃的重要任務，標志著反內(nèi)卷上升至國家戰(zhàn)略層面。規(guī)劃建議提出要建設全國統(tǒng)一大市場，完善產(chǎn)權保護、市場準入、兼并重組、市場退出等基礎制度，破除地方保護和市場分割，依法規(guī)范企業(yè)無序競爭，強化反壟斷和反不正當競爭執(zhí)法，營造優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、良性競爭的市場環(huán)境。值得關注的是，進入AI時代后能源瓶頸的新變化，為反內(nèi)卷政策賦予了更深的戰(zhàn)略意義。近年來人工智能蓬勃發(fā)展，算力需求呈指數(shù)級攀升，而支撐算力運行的電力供應正取代算法，成為更根本的決勝要素。當前中美AI競賽已從拼算法模型轉向拼電力+算力的綜合國力比拼；一個國家能否確保充足能源供應，將決定其在AI時代的競爭優(yōu)勢。在這一背景下，電力安全與新能源供應鏈被提升為國家戰(zhàn)略的新載體：傳統(tǒng)算力瓶頸轉化為電力瓶頸，能源尤其是電力的生產(chǎn)、傳輸和儲備能力成為未來競爭的基礎。這意味著，新能源產(chǎn)業(yè)鏈（尤其中上游的能源資源開發(fā)、材料供應和電力設備制造領域）將成為國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的重要承載。通過反內(nèi)卷政策與能源戰(zhàn)略的結合發(fā)力：一方面內(nèi)部改善新能源行業(yè)的競爭生態(tài)，避免無序擴張和低價競爭，促進行業(yè)健康整合，實現(xiàn)關鍵環(huán)節(jié)自給可控；另一方面對外鞏固我國在全球新能源供應鏈中的主導地位，以更高的產(chǎn)業(yè)集中度和技術優(yōu)勢參與國際博弈。在AI時代的新要求下，新能源鏈條作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，與反內(nèi)卷政策形成了內(nèi)外邏輯共振：內(nèi)部夯實產(chǎn)業(yè)基礎，外部贏得競爭主動，為我國未來的科技與產(chǎn)業(yè)升級提供源源不斷的動能。一、從政府工作報告到十五五規(guī)劃：反內(nèi)卷政策脈絡2024年以來，中國經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的供需失衡與價格壓力上升。房地產(chǎn)投資持續(xù)下行、制造業(yè)投資高位運行，部分行業(yè)在需求不足的背景下產(chǎn)能依然擴張，形成結構性過剩；同時，終端需求恢復不及預期，工業(yè)品價格承壓，部分行業(yè)陷入量增價跌的競爭格局，企業(yè)利潤率不斷下滑。在這種背景下，反內(nèi)卷從社會討論逐步進入宏觀政策議程，成為應對供給結構失衡與惡性競爭的重要抓手?；厮菡咄七M節(jié)奏，2024年二季度是本輪反內(nèi)卷政策的醞釀期。彼時，在房地產(chǎn)投資持續(xù)下行、制造業(yè)投資高位運行的背景下，光伏、動力電池、乘用車等行業(yè)的低價競爭愈發(fā)激烈，企業(yè)利潤率快速下滑，引發(fā)監(jiān)管部門關注。2024年7月，政治局會議首次在宏觀政策基調(diào)中提出要強化行業(yè)自律，防止內(nèi)卷式惡性競爭。強化市場優(yōu)勝劣汰機制，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道，釋放出強烈治理信號。進入2025年，政策進入發(fā)力期。3月的政府工作報告首次將綜合整治內(nèi)卷式競爭寫入年度任務，并與全國統(tǒng)一大市場建設一同部署，意味著該議題已從部門倡導上升為國家戰(zhàn)略。3月-5月市場監(jiān)管總局，發(fā)改委等各部門持續(xù)推進反內(nèi)卷政策。圖表1：2024年以來反內(nèi)卷相關政策梳理中國政府網(wǎng)2025年三季度起，政策進入落地與預期強化階段。7月，第一批行業(yè)專項治理行動啟動，聚焦光伏、動力電池、乘用車等產(chǎn)能過剩嚴重的領域，措施涵蓋生產(chǎn)總量引導、出口秩序整頓、價格監(jiān)測及處罰案例公示。8月起，各地發(fā)改委、工信部門加快清理地方保護政策，打破跨區(qū)域經(jīng)營壁壘。10月，《反不正當競爭法》正式實施，確立了防止惡性價格戰(zhàn)和維護公平競爭秩序的法律基礎，標志著反內(nèi)卷從政策倡導全面轉入制度化治理階段。十月底，《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》文件公布。文件提到要綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭，再度將反內(nèi)卷的高度提升至國家五年規(guī)劃的戰(zhàn)略層面。文件提到，要統(tǒng)一市場監(jiān)管執(zhí)法，加強質(zhì)量監(jiān)管，完善行政裁量權基準制度，強化反壟斷和反不正當競爭執(zhí)法司法，形成優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、良性競爭的市場秩序。本輪政策脈絡呈現(xiàn)出三大特征。首先，頂層制度化。不同于以往行業(yè)波動后的臨時性干預，本輪政策提升反內(nèi)卷政策高度，并與全國統(tǒng)一大市場建設協(xié)同推進，形成跨行業(yè)、跨區(qū)域、跨周期的制度框架。其次，供給端約束更加市場化。本輪政策并沒有像上一輪供給側改革一樣依賴行政限產(chǎn)、去產(chǎn)能等強制性手段，而是通過完善反壟斷和反不正當競爭法律體系、推動行業(yè)協(xié)會制定價格自律公約，引導企業(yè)在市場機制下優(yōu)化競爭行為、提升集中度，實現(xiàn)供給側出清與結構升級。最后，預期管理貫穿全程。政策釋放、執(zhí)法落地、媒體解讀與研究機構研判形成合力，推動市場預期在不同階段發(fā)生轉變。二、反內(nèi)卷宏觀背景：內(nèi)需不足導致價格壓力顯現(xiàn)2022年以來，中國經(jīng)濟的主要結構性變化之一，是房地產(chǎn)周期的深度調(diào)整。新年我國整體房價達到階段高點后地產(chǎn)價格開始逐步進入下行周期。與房價下行所相伴的是地產(chǎn)投資的減少。2022年施工面積和房價同比增速雙雙轉負，地產(chǎn)投資進入深度調(diào)整期。2023年市場圖表2：2022年后我國地產(chǎn)投資整體下行2022年起持續(xù)回升，占固定資產(chǎn)投資的比重顯著上升，成為支撐外需方面，全球經(jīng)濟增長放緩和貿(mào)易摩擦的潛在升級，尤其是美國提出的對等關稅政策，使出口環(huán)境的不確定性顯著上升。制造業(yè)對外依存度較高的特征，使得外需波動能夠快速傳導至產(chǎn)能利用率與價格水平，加劇供需失衡風險。2025年中國出口整體表現(xiàn)相對穩(wěn)定，1-10月出口同比增速基本維持在5%左右的水平。然而在對等關稅的沖擊下，我國對美國出口增速出現(xiàn)大幅下滑。美國是世界消費國，對美出口的下滑也對我國的外需整體造成一定的影響。盡管通過轉口和以價換量等方式，我國外需整體或維持一定韌性，但出口部門整體的利潤仍將受到一定的打擊。圖表3：今年以來我國出口增速保持穩(wěn)定，但對美出口大幅下滑2022年后我國經(jīng)濟內(nèi)需不足的現(xiàn)狀不斷顯現(xiàn)，中國經(jīng)濟正面臨高儲蓄、低投資回報的結構性錯配。在此過程中，價格、利潤和需求之間形成了負向循環(huán)。蓄率的上升以及有效投資機會減少使得資金在經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部缺乏足夠的高回報出口。這一背景下，部分制造業(yè)企業(yè)在金融資源相對充裕、產(chǎn)能擴張門檻較低的情況下，選擇將資金繼續(xù)投入擴產(chǎn)和降本，形成所謂被動式投資。與此同時，消費端修復遲緩導致有效需求不足，企業(yè)只能通過壓低價格擴大銷量以維持產(chǎn)能利用率，這直接誘發(fā)了行業(yè)普遍陷入以價換量的惡性競爭。制造業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)擴張在需求不足的背景下壓低了出廠價格，企業(yè)利潤空間被壓縮，投資回報率下降。企業(yè)擴大雇傭和加薪的意愿減弱，居民收入增速因此放緩，消費需求難以有效改善，進一步削弱了制造業(yè)的定價能力，形成價格下行—利潤收縮—收入減速—需求不足的通縮螺旋。從消費需求增速來看，2023年中旬以來我國社零增速持續(xù)下滑，2024年社零增速已低于GDP增速。從價格來看，2022年二季度以來我國CPI同比增速快速回落。2024年CPI有所回暖，但仍在0%-0.5%區(qū)間徘徊。消費承壓同時也導致工業(yè)品價格承壓：2022年三季度以來我國PPI一直處于負增速區(qū)間，PMI整體位于榮枯線以下，尚未有效突破。整體而言，2023年下半年以來我國GDP平減指數(shù)持續(xù)低于0。這一螺旋不僅反映了行業(yè)層面的內(nèi)卷，更體現(xiàn)出宏觀層面的儲蓄—投資失衡：居民部門儲蓄意愿高企，投資回報不足，資金在經(jīng)濟內(nèi)部缺乏有效的高回報配置渠道。圖表4：消費與投資結構錯配導致經(jīng)濟價格壓力抬升圖表5：經(jīng)濟的價格壓力使得GDP和居民可支配收入承壓低價競爭在初期或許還能帶來一定邊際增量，但隨著行業(yè)進入存量博弈階段，這種策略逐步演變?yōu)槌B(tài)化虧損的惡性循環(huán)。價格戰(zhàn)拖累盈利水平，抑制企業(yè)再投資與技術升級意愿，進一步削弱競爭力，整個產(chǎn)業(yè)鏈陷入內(nèi)耗。我們認為，儲蓄投資失衡背后反映的是中國經(jīng)濟內(nèi)部資源配置效率的下降，而低價競爭則是這種扭曲在產(chǎn)業(yè)層面的直接體現(xiàn)。在沒有有效需求增量的情況下，政策必須主動出手，通過反內(nèi)卷治理提升市場集中度與競爭質(zhì)量，從而打破內(nèi)循環(huán)中的價格螺旋陷阱。經(jīng)濟結構性供需失衡構成了當前反內(nèi)卷政策的重要宏觀背景。政策的核心目標，不僅在于打破低價無序競爭、改善行業(yè)利潤空間，還在于通過供給側優(yōu)化和市場秩序重塑，緩解供需錯配，修復價格機制，從而推動儲蓄與投資的重新平衡。正是在這一宏觀邏輯下，本輪反內(nèi)卷系列政策得以密集推出，并成為資本市場的重要關注焦點。三、上一輪供給側政策如何演繹？上一輪系統(tǒng)性的經(jīng)濟供給側調(diào)控即2015年的經(jīng)濟供給側改革。2012年后我國經(jīng)濟開始出現(xiàn)階段性的經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟進入新常態(tài)后面臨結構性矛盾集中暴露：一方面，全球大宗商品價格深度下行，國內(nèi)PPI連續(xù)54個月同比為負，煤炭、鋼鐵、水泥等行業(yè)價格跌至成本線附近，企業(yè)利潤大幅收縮；另一方面，部分重化工行業(yè)長期投資慣性疊加地方保護，形成嚴重產(chǎn)能過剩，行業(yè)集中度低、惡性競爭頻發(fā)。企業(yè)資產(chǎn)負債率居高不下，現(xiàn)金流承壓，不良貸款在傳統(tǒng)制造業(yè)領域快速積累。宏觀層面，工業(yè)增加值增速放緩，財政收入承壓，市場預期持續(xù)下修。這種供需錯配、量大價低的困境，直接催化了高層將去產(chǎn)能置于宏觀政策優(yōu)先序列的決策。圖表6：2010-2016年我國GDP，PPI增速下行，工業(yè)利潤承壓面對經(jīng)濟增長放緩、工業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩、企業(yè)盈利能力持續(xù)下滑的嚴峻形勢，2015年11月10日總書記在中央財經(jīng)領導小組第十一次會議上講話中首次提出供給側改革。11月11日總理主持召開國務院常務會議，部署以消費升級促進產(chǎn)業(yè)升級，培育形成新供給新動力擴大內(nèi)需。11月17日，總理在十三五《規(guī)劃綱要》編制工作會議上強調(diào)，在供給側和需求側兩端發(fā)力促進產(chǎn)業(yè)邁向中高端。11月18日，習近平在APEC會議上再次提及供給側改革。12月，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，要著力推進供給側結構性改革，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。按照創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，加大結構性改革力度，矯正要素配置扭曲，擴大有效供給，提高供給結構適應性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率?？倳浽跁h上明確作出戰(zhàn)略部署，提出要實施相互配合的五大政策支柱：即宏觀政策要穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)政策要準、微觀政策要活、改革政策要實、社會政策要托底，并提出抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務。供給側改革的核心目標是解決經(jīng)濟結構性問題，通過"三去一降一補"（去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板）優(yōu)化供給體系質(zhì)量和效率，推動經(jīng)濟轉型升級。改革政策體系主要包含三個層面：首先是產(chǎn)能出清，主要針對鋼鐵、煤炭、水泥、平板玻璃、電解鋁、船舶、煉油、化工等嚴重過剩行業(yè)，通過環(huán)保、能耗、質(zhì)量、安全等標準依法依規(guī)淘汰落后產(chǎn)能；其次是價格機制改革，包括完善成品油定價機制、推進電力市場化交易、理順天然氣價格等；第三是財稅金融支持，圖表7：2015-2018年部分供給側改革政策與會議表述摘錄國務院網(wǎng)站供給側結構性改革的深化實施，通過去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的系統(tǒng)推進，以行政限產(chǎn)、環(huán)保約束與技術升級協(xié)同發(fā)力，有效破解了傳統(tǒng)工業(yè)品供過于求-價格低迷-企業(yè)虧損的惡性循環(huán)——從鋼鐵、煤炭到PVC等化工品，供給端的剛性收縮與成本端的剛性支撐形成共振，推動主要工業(yè)品價格在2016-2017年進入系統(tǒng)性修復通道，為企業(yè)盈利結構優(yōu)化提供了關鍵動能。圖表8：2016年供給側改革政策推出后，上游周期品價格明顯回升2016年下半年起開始企穩(wěn)回升，PPI于20169542017年初出現(xiàn)高7.8%A股市場資源板塊的業(yè)績修復。圖表9：2013-2017年A股上游周期板塊凈利潤同比增速（%）A市公司率先實現(xiàn)業(yè)績大幅反彈。例如，中國神華2016年歸母凈利潤同比增長6%17年同比增長3%16年歸母凈利潤同比增長%，17年同比增長%16年鋼鐵板塊歸母凈利潤同比增長7%，687%661%。行情方面，資源類板塊在2016–20172016年中旬至2017年中旬供給側改革概念持續(xù)發(fā)酵，上游周期板塊漲幅較大。2017年申萬水泥指數(shù)上漲24.91%，鋼鐵指數(shù)上漲19.74%，大幅領先萬得全A。100）四、本輪反內(nèi)卷政策宏觀環(huán)境有何不同？與2015—2017年上一輪供給側結構性改革相比，本輪反內(nèi)卷政策在宏觀環(huán)境、政策取向和產(chǎn)業(yè)基礎方面均已發(fā)生顯著變化。這些差異決定了政策在力度、執(zhí)行方式和預期效果上的顯著不同，將更傾向于溫和治理—市場引導—長期調(diào)適的漸進模式，而非集中施策—短期見效—快速出清的強約束模式。宏觀環(huán)境的根本變化上一輪供給側改革啟動于經(jīng)濟增速仍在6%以上的階段，雖然出現(xiàn)了增速換擋，但總需求依然相對充裕。當時，城鎮(zhèn)化紅利、出口韌性和投資慣性支撐了消費升級趨勢，低端產(chǎn)能退出并未對整體需求造成實質(zhì)性沖擊。鋼鐵、煤炭、水泥等行業(yè)的過剩主要集中在低附加值領域，通過行政限產(chǎn)、環(huán)保約束等手段可以快速壓縮落后產(chǎn)能，同時為高端產(chǎn)能擴張騰出空間。GDP；截至2025年Q3CPI202510月PPI202510月而本輪反內(nèi)卷政策啟動于經(jīng)濟進入5%甚至更低增長的新階段，投資、消費、出口三駕馬車均承壓。固定資產(chǎn)投資增速下行、房地產(chǎn)投資持續(xù)走弱、出口受外需疲軟及貿(mào)易摩擦影響，總需求恢復難度顯著上升。工業(yè)企業(yè)利潤率自2022年以來長期處于低位，部分行業(yè)ROE接近盈虧平衡線。9）；數(shù)據(jù)截至2025年10月產(chǎn)業(yè)基礎的全新格局從產(chǎn)業(yè)結構來看，2015年前后，中國高端制造仍在成長階段，低端產(chǎn)能占比較高，高端供給不足；如今，光伏、新能源汽車、高端機電設備等領域已具備全球A；A；政策取向的結構性調(diào)整供給側改革強調(diào)去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，其中去產(chǎn)能是硬性目標，配套財政補貼、環(huán)保督察、金融支持等措施，形成強執(zhí)行力的組合拳，本質(zhì)上是通過行政手段集中出清落后產(chǎn)能，以短期陣痛換取中長期效率提升。相比之下，本輪反內(nèi)卷政策更多源于有效需求不足背景下的利潤壓力，而非單純供給過剩。在新能源汽車、光伏組件、動力電池等高端產(chǎn)業(yè)，企業(yè)在國內(nèi)外競爭中被迫陷入價格戰(zhàn)，導致行業(yè)利潤率被嚴重壓縮。政策目標更多聚焦于遏制惡性價格競爭、維持行業(yè)合理利潤水平，而非全面收縮產(chǎn)能。在宏觀環(huán)境趨緊、政策取向溫和、產(chǎn)業(yè)基礎復雜化的背景下，本輪反內(nèi)卷政策可能呈現(xiàn)：力度有限、市場引導為主、注重預期管理、治理周期更長的特征。這意味著政策不會一刀切地出清產(chǎn)能，而是通過規(guī)范競爭、價格引導、行業(yè)自律等方式，逐步實現(xiàn)結構優(yōu)化。五、本輪反內(nèi)卷的戰(zhàn)略邏輯：扭轉通縮轉向提高產(chǎn)業(yè)議價權為何本輪反內(nèi)卷或成為服務于國家競爭力提升的關鍵抓手？國家競爭力。APEC中美會晤之后，這一趨勢將得到強化。未來財政資源的配置導向上：政策更傾向于引導資源流向具有長期競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)領域，而非單純依靠大規(guī)模需求刺激來提振短期增長?！妒逦逡?guī)劃建議》文件明確提出，在激烈國際競爭中贏得戰(zhàn)略主動，要鞏固拓展優(yōu)勢、破除瓶頸制約、補強短板弱項，這一提法顯著區(qū)別于十四五時期對戰(zhàn)略機遇期的判斷。當前高層已將戰(zhàn)略突破置于發(fā)展的主軸位置，意味著未來五年中國經(jīng)濟政策的主線將圍繞科技、產(chǎn)業(yè)與資源體系展開系統(tǒng)性再造。圖表17：十五五規(guī)劃更加強調(diào)以歷史主動精神克難關、戰(zhàn)風險、迎挑戰(zhàn)中國政府網(wǎng)在這樣的戰(zhàn)略框架下，反內(nèi)卷不再是供給側改革的延伸，而是服務于國家競爭力提升的關鍵抓手。其根本目標并非簡單通過抬升CPI或PPI來緩解短期通縮壓力，而是希望通過整頓行業(yè)供需關系、抬升盈利中樞，推動重點產(chǎn)業(yè)進入良性循環(huán)，為下一階段的創(chuàng)新投入和國際競爭打下基礎。低價競爭不僅侵蝕企業(yè)利潤，更削弱了企業(yè)再投資、技術積累的能力，使得中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)難以走出多而不強的困局。通過反內(nèi)卷，讓企業(yè)擺脫價格戰(zhàn)泥潭，恢復合理利潤和投資意愿，才能真正推動產(chǎn)業(yè)鏈從低成本擴張向高質(zhì)量競爭轉型，實現(xiàn)從制造大國邁向制造強國的跨越。因此，我們認為反內(nèi)卷本質(zhì)上是一項供給側結構優(yōu)化工程，其最終目的在于確立一批具備全球定價力、技術壁壘和資源控制力的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，并將其作為中國在未來博弈格局中的底牌。反內(nèi)卷政策或?qū)⑷绾瓮苿訃腋偁幜Γ勘据喎磧?nèi)卷政策或遵循一條清晰的政策傳導路徑：即通過提升行業(yè)集中度，進而增強產(chǎn)業(yè)的全球議價能力，最終將優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)轉化為國家層面的戰(zhàn)略籌碼。第一是提升行業(yè)集中度。過去十余年，在鼓勵競爭、放任擴張的產(chǎn)業(yè)導向下，多數(shù)新興行業(yè)（如光伏、鋰電、儲能）迅速形成產(chǎn)能過剩格局，多、小、散、亂帶來的是無序競爭和超低價格。一方面，邊際企業(yè)頻繁以成本線甚至虧損價格搶奪訂單，擾亂市場定價體系；另一方面，龍頭企業(yè)難以憑借技術優(yōu)勢獲得溢價，行業(yè)整體利潤率被拉低，抑制了再投資與技術迭代的正向循環(huán)。因此，本輪反內(nèi)卷政策強調(diào)推動行業(yè)出清和兼并重組，通過提高準入門檻、加強價格監(jiān)管、引導產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、實施環(huán)保標準等方式，鼓勵龍頭企業(yè)擴張市占率，形成更高程度的供給集中。這一點在多個行業(yè)已有先例：如鋼鐵行業(yè)集中度提升、電池材料領域的限產(chǎn)減產(chǎn)倡議，均體現(xiàn)了政策對集聚導向的推動。當市場集中度提口節(jié)奏和價格錨定。例如，部分龍頭企業(yè)可通過簽訂長協(xié)、聯(lián)合減產(chǎn)、設定海外供貨基準價等方式，穩(wěn)定國際價格預期，從而擺脫以價換量的低端陷阱。同時，規(guī)模集中還意味著更多資源向研發(fā)與產(chǎn)業(yè)升級聚攏，進一步放大技術壁壘，鞏固國際市場份額。議價權的提升，不僅有助于改善產(chǎn)業(yè)盈利能力，更是抵御全球市場波動、避免受制于人的關鍵保障。尤其在當前去風險化供應鏈再本地化背景下，若中國企業(yè)缺乏議價能力，哪怕?lián)碛型暾滙w系，也難以形成有效影響力。因此，政策導向已從提升總量向重塑定價權轉變，反內(nèi)卷實質(zhì)上正是這一戰(zhàn)略意圖的體現(xiàn)。第三是將議價權進一步轉化為國家在全球博弈中的戰(zhàn)略籌碼。這種籌碼既體現(xiàn)在資源層面，也體現(xiàn)在技術與市場控制力層面?；仡櫹⊥廉a(chǎn)業(yè)改革，我們看到當行業(yè)具備全球主導力時，中國可以有選擇地通過出口管制、資源收儲等方式參與國際規(guī)則制定，在關鍵時刻發(fā)揮定向制衡的戰(zhàn)略作用。當前，中國在多個新興產(chǎn)業(yè)（如光伏硅料、負極材料、電池正極前驅(qū)體、稀有小金屬等）中具備明顯的全球領先地位，而若能借助反內(nèi)卷提升集中度并固化技術優(yōu)勢，這些行業(yè)也將成為未來國際談判中的護城河乃至籌碼牌。特別是在中美競爭日趨白熱化、全球產(chǎn)業(yè)鏈加速重構的背景下，擁有產(chǎn)業(yè)議價力的國家，才能在新一輪地緣經(jīng)濟競合中掌握主動權。圖表18：反內(nèi)卷政策的三段式傳導邏輯；本輪反內(nèi)卷絕非對通縮的短期應對措施，而是一場系統(tǒng)性的產(chǎn)業(yè)治理工程。通過提升集中度帶動議價能力的回升，再以此支撐我國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)成為全球價值鏈中的戰(zhàn)略支柱，政策的終點不在價格，而在權力——是在全球產(chǎn)業(yè)分工中重塑中國制造的主導地位。這一傳導鏈條清晰、有力，是未來幾年政策方向與市場結構演化的核心線索。稀土經(jīng)驗：如何成為國家博弈最重要的籌碼？自上世紀80年代起，中國依托豐富的稀土資源，逐步成為全球主要供應國。然而，早期的發(fā)展路徑主要依賴數(shù)量擴張，以資源換市場，產(chǎn)業(yè)格局高度分散，企業(yè)眾多、產(chǎn)能重復、秩序混亂。尤其在90年代至2000年代初期，行業(yè)內(nèi)部陷入無序競爭，稀土價格持續(xù)低迷，白菜價出口不僅造成資源浪費，也導致我國在全球稀土價值鏈中處于低端位置。2010真正意義上的結構性改革始于2014年，工信部正式啟動組建大型稀土企業(yè)集團的政策部署，以資源整合和組織優(yōu)化為核心，推動行業(yè)從多小散走向少大強。到2016年，全國稀土產(chǎn)業(yè)基本完成由六大國有集團主導的整合框架，包括中國五礦、北方稀土、中鋁、南方稀土、廈門鎢業(yè)和廣晟有色等主體，覆蓋全國主要稀土產(chǎn)區(qū)和加工環(huán)節(jié)。產(chǎn)能控制、環(huán)保監(jiān)管、開采權配置等關鍵政策工具與集團綁定，實現(xiàn)資源要素的集中管理。與此同時，國家以打擊黑稀土、壓減冶煉產(chǎn)能、執(zhí)行年度配額制度等手段，系統(tǒng)清除非法與低效產(chǎn)能，為產(chǎn)業(yè)升級騰出空間。2021年底，中鋁集團、五礦集團與贛州稀土聯(lián)合組建中國稀土集團，與北方稀土形成一南一北雙龍頭格局，進一步鞏固產(chǎn)業(yè)集中度。集團化帶來的產(chǎn)業(yè)集中，顯著改善了過去低效重復建設和無序競爭的局面。企業(yè)不再依賴跑量爭奪市場，而是以計劃產(chǎn)出、內(nèi)部協(xié)調(diào)為主要方式，形成有序博弈格局。同時，南北資源實現(xiàn)錯位整合，北方稀土主攻輕稀土，南方稀土專注重稀土，避免同質(zhì)化內(nèi)卷。在此基礎上，中國逐步掌握了從資源開采、冶煉分離到高端磁材制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)附加值顯著提升。圖表19：稀土行業(yè)供給側改革時間線中國政府網(wǎng)，人民網(wǎng) ；2016；2016；為中國可控的重要資源杠桿，具備了強烈的地緣政治屬性。尤其在2023年和2025年出臺的新一輪稀土出口管制政策中，中國通過掌控原材料出口、技術設圖表22：中美貿(mào)易摩擦以來我國稀土管控政策中國政府網(wǎng) ；六、反內(nèi)卷主陣地或聚焦于類稀土行業(yè)反內(nèi)卷的行業(yè)定位：為何不是傳統(tǒng)周期，而是新能源鏈條？在我國當前政策導向下，反內(nèi)卷政策或更加聚焦于具備全球類稀土特征的重點領域。我們認為，能夠成為政策聚焦主陣地的行業(yè)需滿足三個特征：一是具備全球供應鏈關鍵地位，即在全球市場占據(jù)產(chǎn)能與技術主導權，具備不可替代性；二是存在無序擴張與低價競爭的現(xiàn)實困境，價格戰(zhàn)侵蝕利潤、壓縮研發(fā)支出，威脅產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展；三是具備外部需求驅(qū)動的中長期增長空間，即在國際大國博弈與技術范式轉移背景下，可能演變?yōu)閲抑g的戰(zhàn)略工具或議價籌碼。圖表23：具備類稀土潛質(zhì)行業(yè)梳理；新能源鏈條天然具備全球卡位價值。反內(nèi)卷政策的目標并非簡單限制競爭，而是通過規(guī)范行業(yè)秩序、淘汰落后企業(yè)和鼓勵技術投入來提升國家的談判籌70%的電池材料和超過60%的動力電池。動力電池產(chǎn)量從2020年的83.4GWh202460%。電池制造不僅規(guī)模巨大，技術進步也顯著，半固態(tài)電池和全固態(tài)電池正加速產(chǎn)業(yè)化。其次，儲能環(huán)節(jié)全球市場更是由中國企業(yè)主導。2025EESA儲能峰會上，遠5—10年儲能可能成為新能源領域最具盈利潛66080%，并90%。同時，國內(nèi)的價格戰(zhàn)已經(jīng)蔓延至海外市場，企業(yè)贏利能力嚴重下滑。這不僅損害企業(yè)利益，本質(zhì)上更損害國家利益。同時，利潤下滑影響企業(yè)研發(fā)投入，可能給國外企業(yè)彎道超車的機會，削弱中國企業(yè)的長期競爭力。第三，光伏產(chǎn)業(yè)鏈幾乎完全由中國主導。2024年我國光伏新增裝機量達到了277.57GW28.3%2010-2020年的累計裝機量。在累計裝機方面，累計裝機規(guī)模延續(xù)兩年翻倍的增長速度，平均2-3年累計裝機增加一倍。中國光伏行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)表明，2024年中國在多晶硅、硅片、電池片和組件等主要環(huán)節(jié)的產(chǎn)量占全球比重分別達到約93.2%、96.6%、92.3%和86.4%。然而過度擴張導致全球產(chǎn)能遠超需求，2024年多數(shù)光伏龍頭企業(yè)出現(xiàn)虧損。中國光伏行業(yè)協(xié)會披露，2024年各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格較年初均較大幅度下滑，多晶硅、硅片、電池片降幅分別達到40%、50%、40%。隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格快速下跌，企業(yè)盈利空間遭受嚴重擠壓，主產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)表現(xiàn)更為嚴峻，營業(yè)收入與凈利潤均出現(xiàn)下滑。為了保證行業(yè)整體利潤，行業(yè)因此發(fā)起反內(nèi)卷行動，制定最低限價標準、嚴控落后產(chǎn)能。比CIPA CIPA最后，在電力設備和風電領域，中國也處于全球領跑位置。中國可再生能源學會風能專業(yè)委員會秘書長秦海巖表示，在《風能北京宣言1.0》指引下，中國風電已實現(xiàn)六大突破：裝機規(guī)模實現(xiàn)倍增，新增和累計裝機雙雙穩(wěn)居全球第一；技術創(chuàng)新不斷取得突破，中國成為全球風電創(chuàng)新策源地；海上風電實現(xiàn)大規(guī)模開發(fā)，深遠海逐步成為主戰(zhàn)場；風電應用場景日益豐富，為各領域脫碳提供關鍵支撐；全面深化國際合作，為全球風能產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供中國方案；風電的價值日益凸顯，成為經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展新引擎。2025年8月全國風電并網(wǎng)容量達到5.8億千瓦，較2020年翻番，發(fā)電量已占全社會用電量的11%，在技術層面，以大容量機組和超長葉片為代表的裝備制造水平已領跑全球，屢創(chuàng)世界紀錄。然而，近年來，隨著裝機量激增，部分企業(yè)為搶占市場份額，采取低價競標策略，導致項目質(zhì)量下降、企業(yè)利潤壓縮，甚至出現(xiàn)建成即虧損的現(xiàn)象?！讹L能北京宣言2.0》提出回歸價值創(chuàng)造本質(zhì)，堅守質(zhì)量底線，杜絕低價惡性競爭，直指當前風電行業(yè)痛點。圖表26：2020-2023年中國風電機組出口量與出口容量；（銅等）和設備（光伏、儲能、電網(wǎng)設備）決定了高端制造和能源安全，其全球稀缺性賦予其戰(zhàn)略屬性。反內(nèi)卷政策因此聚焦新能源鏈條：通過整合產(chǎn)業(yè)資源、提高集中度、提升技術標準并規(guī)范出口秩序，既可以提升產(chǎn)品附加值，又能在國際市場上掌握議價權，從而把傳統(tǒng)的賣資源轉變?yōu)橘u技術、賣標準。傳統(tǒng)周期行業(yè)雖然也需要治理內(nèi)卷，但對國家戰(zhàn)略影響有限，不是本輪反內(nèi)卷的主戰(zhàn)場。過去兩年我國新能源領域部分細分出現(xiàn)嚴重的價格戰(zhàn)和產(chǎn)能過剩，光伏組件價格從近年高點大幅下跌八成左右，儲能系統(tǒng)的中標價格大幅下降，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均陷入大面積虧損，上市公司利潤集體大幅下滑，企業(yè)集體陷入增產(chǎn)不增效的發(fā)展悖論。若不及時遏制低價競爭并提高準入門檻，則將威脅長期技術創(chuàng)新能力，侵蝕行業(yè)全球領先優(yōu)勢。需求端：新能源或是填補AI短期電力缺口的唯一選擇電力或成為人工智能發(fā)展的一大瓶頸，人工智能浪潮為新能源鏈條打開了新的需求空間。一個典型的AI訓練集群動輒需要數(shù)百兆瓦甚至吉瓦級電力，相當于一座中型城市的用電量，電網(wǎng)增長遠跟不上AI的增長。數(shù)據(jù)中心的建設僅需要兩年時間，但傳統(tǒng)的電力系統(tǒng)建設需要長達十年之久。微軟首席執(zhí)行官薩提亞?納德拉在一期博客中坦言，不缺AI芯片但缺電力，大量已采購的英偉達GPU無法上線運行，只能閑置在倉庫里。OpenAI在向美國政府遞交的備忘錄中警告稱，美國每年電力僅新增51GW，約為中國增量的八分之一。電力是新時代的石油，美國為了避免電力缺口，未來需要每年新增100GW的發(fā)電能力。類似觀點也在美國能源監(jiān)管機構中得到印證：今年7月美國PJM電網(wǎng)獨立監(jiān)管機構MonitoringAnalytics總裁JoeBowring對媒體表示，根本沒有新的發(fā)電容量來滿足新增負荷需求。Bowring建議，數(shù)據(jù)中心開發(fā)商如果足夠認真地想要建設數(shù)據(jù)中心，就應該自帶發(fā)電設施，這將成為解決當前困境的關鍵方案。他還建議PJM建立快速審查程序，允許自帶發(fā)電設施的數(shù)據(jù)中心項目快速接入為了快速滿足AI等新興產(chǎn)業(yè)帶來的用電缺口，新能源幾乎是唯一選擇。美國電力建AI算力一兩年的迭代周期。然而，小型模塊化反應堆、燃氣輪機及燃料電池等方案也面臨成本和審批周期等問題。因此，光伏、儲能、