2025年CPA財管真題解析考試時間：______分鐘總分：______分姓名：______一、單項選擇題（本題型共12題，每題2分，共24分。每題只有一個正確答案，請從每題的備選答案中選出一個最符合題意的答案。)1.甲公司股票的貝塔系數(shù)為1.5，無風險利率為4%，市場組合預(yù)期收益率為10%，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），甲公司股票的預(yù)期收益率應(yīng)為（）。A.13%B.14%C.15%D.16%2.下列關(guān)于證券投資組合的說法中，正確的是（）。A.證券投資組合可以完全消除所有風險B.分散投資可以降低非系統(tǒng)性風險C.兩種完全正相關(guān)的證券組合可以降低風險D.證券投資組合的預(yù)期收益率等于各證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)3.企業(yè)持有現(xiàn)金的主要動機不包括（）。A.交易動機B.預(yù)防動機C.投資動機D.投機動機4.采用隨機模式控制現(xiàn)金持有量時，確定現(xiàn)金持有量上下限的主要因素是（）。A.現(xiàn)金每日凈流出量B.有價證券的日利息率C.管理人員的風險承受能力D.現(xiàn)金每日凈流入量5.公司采用隨機模式控制現(xiàn)金持有量，最優(yōu)現(xiàn)金返回線R的表達式中不包括（）。A.下限LB.上限HC.現(xiàn)金每日凈流出標準差D.有價證券的日利息率6.下列關(guān)于應(yīng)收賬款信用政策的說法中，正確的是（）。A.信用期間越長，應(yīng)收賬款占用資金越多，應(yīng)計利息越多B.信用期間越長，壞賬風險越低C.現(xiàn)金折扣的主要目的是加速現(xiàn)金流入D.信用政策的制定主要考慮銷售收入的增加7.下列關(guān)于存貨管理的說法中，正確的是（）。A.經(jīng)濟訂貨批量（EOQ）模型適用于所有類型的存貨管理B.存貨的保險儲備量是為了應(yīng)對存貨需求的不確定性C.存貨的缺貨成本通常包括材料成本損失和產(chǎn)成品滯銷損失D.存貨的采購成本與采購批量無關(guān)8.甲公司正在考慮一個項目，該項目需要初始投資100萬元，預(yù)計使用壽命為5年，預(yù)計每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為30萬元。該項目的靜態(tài)投資回收期為（）年。A.3.33B.3.33C.3.33D.3.339.下列關(guān)于項目投資決策評價指標的說法中，正確的是（）。A.凈現(xiàn)值（NPV）指標考慮了資金的時間價值，但未考慮項目的風險B.內(nèi)部收益率（IRR）指標是項目本身的收益率，不受折現(xiàn)率的影響C.動態(tài)投資回收期指標考慮了資金的時間價值，但未考慮項目的風險D.盈利能力指數(shù)（PI）指標越大，說明項目盈利能力越差10.甲公司正在考慮對一個項目進行投資，該項目的初始投資為100萬元，預(yù)計使用壽命為5年，預(yù)計每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為30萬元。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，該項目的凈現(xiàn)值（NPV）為（）萬元。A.24.84B.24.84C.24.84D.24.8411.下列關(guān)于證券投資組合風險的說法中，正確的是（）。A.證券投資組合的風險一定等于各證券風險的加權(quán)平均數(shù)B.兩種完全負相關(guān)的證券組合可以完全消除非系統(tǒng)性風險C.證券投資組合的風險僅包括非系統(tǒng)性風險D.證券投資組合的預(yù)期收益率越高，風險一定越大12.甲公司計劃發(fā)行面值為100元的普通股，預(yù)計第一年每股股利為2元，股利增長率為5%，假設(shè)要求收益率為10%，該股票的價值為（）元。A.20B.20C.20D.20二、多項選擇題（本題型共8題，每題2分，共16分。每題均有多個正確答案，請從每題的備選答案中選出所有正確答案。每題所有答案選擇正確的得滿分；不選、錯選、漏選均不得分。)1.下列關(guān)于風險的說法中，正確的有（）。A.風險是未來不確定性的反映B.風險是客觀存在的C.風險只能被轉(zhuǎn)移，不能被消除D.風險與收益成正比2.下列關(guān)于證券投資組合的說法中，正確的有（）。A.證券投資組合可以分散非系統(tǒng)性風險B.證券投資組合可以分散系統(tǒng)性風險C.證券投資組合的預(yù)期收益率等于各證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)D.證券投資組合的風險等于各證券風險的加權(quán)平均數(shù)3.企業(yè)持有現(xiàn)金的動機包括（）。A.交易動機B.預(yù)防動機C.投機動機D.投資動機4.下列關(guān)于現(xiàn)金管理的說法中，正確的有（）。A.現(xiàn)金管理的目標是使現(xiàn)金的收益性與流動性達到平衡B.現(xiàn)金管理的手段包括現(xiàn)金預(yù)算、現(xiàn)金持有量控制等C.現(xiàn)金管理的目標是不管現(xiàn)金短缺D.現(xiàn)金管理的目標是不管現(xiàn)金閑置5.下列關(guān)于應(yīng)收賬款管理的說法中，正確的有（）。A.應(yīng)收賬款是企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分B.應(yīng)收賬款的管理目標是在增加收益的同時降低風險C.應(yīng)收賬款的信用政策主要包括信用期間、信用標準和現(xiàn)金折扣政策D.應(yīng)收賬款的日常管理主要包括賬齡分析、壞賬準備計提等6.下列關(guān)于存貨管理的說法中，正確的有（）。A.存貨管理的目標是在保證生產(chǎn)或銷售需要的前提下，使存貨成本最小化B.存貨成本包括采購成本、訂貨成本、儲存成本和缺貨成本C.經(jīng)濟訂貨批量（EOQ）模型適用于瞬時補充存貨的情況D.存貨的保險儲備量是為了應(yīng)對存貨需求或leadtime的不確定性7.下列關(guān)于項目投資決策評價指標的說法中，正確的有（）。A.凈現(xiàn)值（NPV）指標考慮了資金的時間價值，但未考慮項目的風險B.內(nèi)部收益率（IRR）指標是項目本身的收益率，不受折現(xiàn)率的影響C.動態(tài)投資回收期指標考慮了資金的時間價值，但未考慮項目的風險D.盈利能力指數(shù)（PI）指標越大，說明項目盈利能力越差8.下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有（）。A.資本成本是公司籌集和使用資金的代價B.資本成本是公司投資決策的重要依據(jù)C.資本成本包括資金籌集成本和資金使用成本D.資本成本越低，公司的價值越大三、計算分析題（本題型共3題，每題10分，共30分。要求列出計算步驟，每步驟驟得相應(yīng)分數(shù)。除非有特殊說明，答案中的金額單位用“元”表示。)1.甲公司正在考慮對一個項目進行投資，該項目的初始投資為100萬元，預(yù)計使用壽命為5年，預(yù)計每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量如下表所示。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，計算該項目的凈現(xiàn)值（NPV）、內(nèi)部收益率（IRR）和盈利能力指數(shù)（PI）。|年份|現(xiàn)金凈流量（萬元）||---|---||0|-100||1|30||2|30||3|30||4|30||5|30|2.甲公司計劃發(fā)行面值為100元的普通股，預(yù)計第一年每股股利為2元，股利增長率為5%，假設(shè)要求收益率為10%。計算該股票的價值。如果該股票當前市價為90元，是否應(yīng)該購買該股票？3.甲公司正在考慮采用隨機模式控制現(xiàn)金持有量，確定現(xiàn)金持有量上下限的主要參數(shù)如下：現(xiàn)金每日凈流出標準差為1000元，有價證券的日利息率為0.02%，現(xiàn)金每日凈流出量的均值為5000元。假設(shè)現(xiàn)金持有量的最優(yōu)返回線為15000元，計算現(xiàn)金持有量的上限（H）和下限（L）。四、綜合題（本題型共2題，共30分。要求列出計算步驟，每步驟驟得相應(yīng)分數(shù)。除非有特殊說明，答案中的金額單位用“元”表示。）1.甲公司是一家制造企業(yè)，目前持有現(xiàn)金100萬元，有價證券的年利率為8%，每次轉(zhuǎn)換有價證券的交易成本為500元。公司每天的平均現(xiàn)金需求量為10萬元，現(xiàn)金需求的標準差為2萬元。公司采用隨機模式控制現(xiàn)金持有量，確定最優(yōu)現(xiàn)金返回線（R）和現(xiàn)金持有量上限（H）。假設(shè)現(xiàn)金持有量的下限（L）為20萬元。2.甲公司正在考慮對一個項目進行投資，該項目的初始投資為200萬元，預(yù)計使用壽命為4年，預(yù)計每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量如下表所示。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，公司的加權(quán)平均資本成本（WACC）為12%。公司采用盈利能力指數(shù)（PI）指標進行項目投資決策，盈利能力指數(shù)大于1的項目被接受。計算該項目的凈現(xiàn)值（NPV）、內(nèi)部收益率（IRR）和盈利能力指數(shù)（PI），并判斷該項目是否應(yīng)該被接受。同時，計算該項目的動態(tài)投資回收期。|年份|現(xiàn)金凈流量（萬元）||---|---||0|-200||1|80||2|80||3|80||4|80|試卷答案一、單項選擇題1.C解析：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），預(yù)期收益率=無風險利率+貝塔系數(shù)*(市場組合預(yù)期收益率-無風險利率)=4%+1.5*(10%-4%)=13%。2.B解析：分散投資可以降低非系統(tǒng)性風險，非系統(tǒng)性風險可以通過投資多種不相關(guān)的資產(chǎn)來降低。系統(tǒng)性風險無法通過分散投資消除。3.C解析：企業(yè)持有現(xiàn)金的主要動機是交易動機、預(yù)防動機和投機動機。4.A解析：隨機模式控制現(xiàn)金持有量時，確定現(xiàn)金持有量上下限的主要因素是現(xiàn)金每日凈流出量（或現(xiàn)金需求量）。5.B解析：最優(yōu)現(xiàn)金返回線R的表達式通常涉及現(xiàn)金每日凈流出標準差、有價證券的日利息率、現(xiàn)金每日凈流出量以及下限L，但不直接涉及上限H。6.A解析：信用期間越長，應(yīng)收賬款占用資金越多，應(yīng)計利息越多，同時也可能增加壞賬風險。7.B解析：存貨的保險儲備量是為了應(yīng)對存貨需求或leadtime的不確定性，避免因缺貨造成的損失。8.A解析：靜態(tài)投資回收期=初始投資/年現(xiàn)金凈流量=100/30=3.33年。9.B解析：內(nèi)部收益率（IRR）指標是項目本身的收益率，是使項目的凈現(xiàn)值（NPV）等于零的折現(xiàn)率，它受折現(xiàn)率的影響。10.A解析：凈現(xiàn)值（NPV）=Σ[現(xiàn)金凈流量/(1+折現(xiàn)率)^年數(shù)]-初始投資=30*[PVIFA(10%,5)]-100=30*3.7908-100=24.84萬元。（其中PVIFA(10%,5)為年金現(xiàn)值系數(shù)，查表或計算器可得3.7908）11.B解析：兩種完全負相關(guān)的證券組合可以完全消除非系統(tǒng)性風險，使投資組合的風險降低到最低。12.A解析：股票價值=第一期股利/(要求收益率-股利增長率)=2/(10%-5%)=20元。二、多項選擇題1.A,B,D解析：風險是未來不確定性的反映，是客觀存在的，且風險與收益成正比。風險不能被消除，只能被轉(zhuǎn)移或規(guī)避。2.A,C解析：證券投資組合可以分散非系統(tǒng)性風險。證券投資組合的預(yù)期收益率等于各證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。系統(tǒng)性風險無法通過投資組合分散。3.A,B,C解析：企業(yè)持有現(xiàn)金的動機包括交易動機（滿足日常經(jīng)營支付）、預(yù)防動機（應(yīng)對意外事件）和投機動機（抓住市場機會）。4.A,B,D解析：現(xiàn)金管理的目標是使現(xiàn)金的收益性與流動性達到平衡，既要避免現(xiàn)金短缺，也要避免現(xiàn)金閑置?，F(xiàn)金管理的手段包括現(xiàn)金預(yù)算、現(xiàn)金持有量控制等。5.A,B,C,D解析：應(yīng)收賬款是企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分，管理目標是在增加收益的同時降低風險，信用政策包括信用期間、信用標準和現(xiàn)金折扣政策，日常管理包括賬齡分析、壞賬準備計提等。6.A,B,C,D解析：存貨管理的目標是在保證生產(chǎn)或銷售需要的前提下，使存貨成本最小化，成本包括采購成本、訂貨成本、儲存成本和缺貨成本，EOQ模型適用于瞬時補充，保險儲備量應(yīng)對不確定性。7.B,C解析：內(nèi)部收益率（IRR）是項目本身的收益率，不受折現(xiàn)率的影響（指計算IRR本身的過程）。動態(tài)投資回收期考慮了資金的時間價值，但未考慮項目的風險。盈利能力指數(shù)（PI）越大，說明項目盈利能力越強。8.A,B,C,D解析：資本成本是公司籌集和使用資金的代價，是投資決策的重要依據(jù)，包括資金籌集成本和資金使用成本。資本成本越低，公司的價值越大（在投資決策中考慮邊際成本）。三、計算分析題1.解析：計算NPV、IRR和PI需要分別應(yīng)用相關(guān)公式或使用計算器。NPV=Σ[現(xiàn)金凈流量/(1+折現(xiàn)率)^年數(shù)]-初始投資IRR是使NPV=0的折現(xiàn)率PI=(未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值)/初始投資計算過程：NPV=30*PVIFA(10%,5)-100=30*3.7908-100=24.84萬元IRR：使用計算器或軟件求解，IRR≈19.86%未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=30*3.7908=113.72萬元PI=113.72/100=1.1372答案：NPV=24.84萬元IRR≈19.86%PI=1.13722.解析：計算股票價值使用股利固定增長模型。股票價值=第一期股利/(要求收益率-股利增長率)股票價值=2/(10%-5%)=20元判斷是否購買：比較股票價值與市價。市價為90元，低于價值20元，應(yīng)購買。答案：股票價值=20元由于股票價值（20元）高于市價（90元），應(yīng)購買該股票。3.解析：計算上下限需要應(yīng)用隨機模式的公式。R=√(3*K*σ2)+L（其中R為最優(yōu)返回線，K為日利息率，σ為每日凈流出標準差，L為下限）H=3R-2L（其中H為上限）已知R=15000,K=0.02%,σ=1000,L未知。首先需要計算L：15000=√(3*0.0002*10002)+L15000=√(0.0006*1000000)+L15000=√600+L15000=24.49+LL=15000-24.49=14975.51元≈14976元（通常取整數(shù)）然后計算H：H=3*15000-2*14976=45000-29952=15048元答案：下限L≈14976元上限H=15048元四、綜合題1.解析：計算最優(yōu)現(xiàn)金返回線（R）和上限（H）。已知：交易成本F=500元，日利息率K=8%/365≈0.021918%,日現(xiàn)金需求D=10萬元=100000元，標準差σ=2萬元=20000元，下限L=20萬元=200000元。計算最優(yōu)現(xiàn)金返回線R：R=√(3*F*D2/(4*K*σ2))R=√(3*500*(100000)2/(4*0.00081918*(20000)2))R=√(150000*10000000000/(3.27672*400000000))R=√(1500000000000000/1310688000)R=√1146.42857...R≈1070.9元≈1071元（通常取整數(shù)）將單位換回萬元，R≈0.1071萬元計算上限H：H=3R-2LH=3*0.1071-2*0.2H=0.3213-0.4H=-0.0787萬元注意：計算出的上限H為負值，這在理論上是不合理的。這通常表明輸入的參數(shù)或模型應(yīng)用存在問題。在實際應(yīng)用中，如果計算結(jié)果不合理，需要檢查參數(shù)設(shè)置或考慮使用其他模型（如鮑莫模型）。按題目要求進行計算，結(jié)果如下：