藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際的動(dòng)因及過程分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u3617藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際的動(dòng)因及過程分析案例 161921.1并購(gòu)交易各方介紹 280931.1.1藍(lán)帆醫(yī)療 2161841.1.2CBCHII 227371.1.3CBCHV 414331.1.4柏盛國(guó)際 5103271.2并購(gòu)動(dòng)因分析 6172651.2.1打破事業(yè)“天花板”，契合發(fā)展戰(zhàn)略 6284371.2.2人口老齡化利好心臟支架行業(yè) 783251.2.3獲得全球化運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)平臺(tái) 7116631.3并購(gòu)過程 8100041.3.1并購(gòu)交易時(shí)間線 826961.3.2并購(gòu)交易方案 867351.4并購(gòu)整合措施 11322611.1.1業(yè)務(wù)整合 1154901.1.2人員整合 111.1并購(gòu)交易各方介紹1.1.1藍(lán)帆醫(yī)療藍(lán)帆醫(yī)療股份有限公司，位于山東省淄博市，2020年成立，企業(yè)控制人是李振平，法定代表人劉文靜；經(jīng)營(yíng)范圍依據(jù)我國(guó)《醫(yī)療器械分類規(guī)則》屬于第一、二類醫(yī)療器械，主要產(chǎn)品為PVC醫(yī)用手套等中低值耗材。2010年4月藍(lán)帆醫(yī)療在深圳證券交易所上市中小板。經(jīng)過不斷發(fā)展藍(lán)帆醫(yī)療成長(zhǎng)為醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)和全球最大的醫(yī)療級(jí)PVC手套生產(chǎn)商，擁有“醫(yī)療健康”和“健康防護(hù)”兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，占據(jù)全球22%的市場(chǎng)份額。藍(lán)帆醫(yī)療是一家國(guó)際化公司，擁有國(guó)內(nèi)外共計(jì)40多家子公司。公司著力打造品牌價(jià)值，集團(tuán)公司成立藍(lán)帆醫(yī)療投資公司打造“投資+運(yùn)營(yíng)”的模式，努力成為中國(guó)醫(yī)療大健康領(lǐng)域知名企業(yè)。2015、2016、2017年的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到15.09億、12.89億和15.75億元，凈利潤(rùn)分別是16.81億、18.03億和20.19億元，公司經(jīng)營(yíng)處于穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)。下圖4-1為截止到2017年7月藍(lán)帆醫(yī)療部分股東情況。藍(lán)帆醫(yī)療藍(lán)帆集團(tuán)藍(lán)帆投資藍(lán)帆醫(yī)療藍(lán)帆集團(tuán)藍(lán)帆投資29.72%11.18%0.67%李振平100%53.57%Fig.4-1.ShareholdingsofBlueSailMedical’ssomeshareholders1.1.2CBCHIICBCardioHoldingsIILimited（以下簡(jiǎn)稱CBCHII）是柏盛國(guó)際的實(shí)際控制主體，CBCHII通過全資子公司CBCHI間接對(duì)柏盛國(guó)際100%控股，它是本次并購(gòu)交易的直接交易標(biāo)的。CBCH系列公司是海外并購(gòu)的SPV（SpecialPurposeVehicle）公司，中信產(chǎn)業(yè)基金在操作柏盛集團(tuán)的私有化退市時(shí)為了通過SPV公司在國(guó)外融資，成立了CBCH系列公司。2015年6月19日CBCHII在開曼群島注冊(cè)成立，成立之初僅有一個(gè)股東為MapcalLimited，之后中信基金要通過CBCHII將柏盛國(guó)際私有化退市，以CBCHII的子公司Bidco合并柏盛國(guó)際的方式。在此過程中CBCHII進(jìn)行了股權(quán)融資，合并后進(jìn)行了一系列的股權(quán)變更，在藍(lán)帆投資進(jìn)入CBCHII前，CBCHII的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖。BVII、WealthSummit和CBCHIII是CBCHII主要三大股東。圖4-2CBCHII股權(quán)結(jié)構(gòu)圖Fig.4-2CBCHII’sownershipstructure1.1.3CBCHVCBCHV（全稱CBCardioHoldingsVLimited）成立與2015年7月29日，2015年9月經(jīng)過股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為北京中信控股子公司。CBCHV主要從事股權(quán)投資、投資管理等業(yè)務(wù)，截止2018年3月持有CBCHIV100%的股份，除此之外并沒有其他實(shí)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；同時(shí)CBCHIV的資產(chǎn)僅僅是CBCHIII100%股份也沒有其他實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，CBCHIII直接持有CBCHII股份，根據(jù)藍(lán)帆醫(yī)療出具并購(gòu)交易報(bào)告書披露的資料整理截止到2018年3月CBCHV股東與持股公司結(jié)構(gòu)如圖4-3。北京中信北京中信CBCHⅣCBCHVCBCHⅡCBCHⅢ100%100%100%30.76%圖4-3CBCHV股東及下屬公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖Fig.4-3EquitystructurediagramofCBCHVshareholdersandsubsidiaries1.1.4柏盛國(guó)際柏盛國(guó)際集團(tuán)于1990年在新加坡成立，注冊(cè)地點(diǎn)百慕大。它是藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)的實(shí)際目標(biāo)。柏盛國(guó)際是一家主要經(jīng)營(yíng)心臟支架及相關(guān)器械的頂級(jí)企業(yè)，在心臟支架領(lǐng)域的世界排名第四。柏盛國(guó)際同時(shí)具備從研發(fā)到生產(chǎn)再到銷售的能力，它的運(yùn)營(yíng)基地遍布在中國(guó)、新加坡、瑞士、法國(guó)等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。中國(guó)也有柏盛國(guó)際的子公司，并且是國(guó)內(nèi)心臟支架領(lǐng)域排名前三的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，吉威醫(yī)療。2005年5月柏盛國(guó)際在新加坡交易所上市，市值最高時(shí)到達(dá)約23億美元；后由于經(jīng)營(yíng)費(fèi)用增加、產(chǎn)品更新迭代慢等因素導(dǎo)致上市公司的合并凈利潤(rùn)下滑進(jìn)而股票嚴(yán)重下跌，2014年年底市值跌倒最低約6.32億美元，在2015年收到北京中信與其他投資者的私有化要約，2016年4月20日退市。柏盛國(guó)際私有化過程中信產(chǎn)業(yè)基金是中國(guó)中信旗下的一家PE（PrivateEquity）基金管理公司；北京中信投資中心（簡(jiǎn)稱北京中信）是中信產(chǎn)業(yè)基金旗下子公司，北京中信2011年10月成立，資金規(guī)模約119億元，自成立以來投資范圍擴(kuò)展到60多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。北京中信認(rèn)可柏盛集團(tuán)在心臟支架領(lǐng)域的實(shí)力和市場(chǎng)地位，看好其在未來的發(fā)展?jié)摿Γ?013年北京中信旗下子公司——CBMedicalHoldingsLimited（簡(jiǎn)稱“Bidco”）通過二級(jí)市場(chǎng)買入柏盛國(guó)際21.7%股權(quán)。柏盛國(guó)際在2013年開始業(yè)績(jī)下滑，2014年年底市值跌倒最低約6.32億美元，比巔峰時(shí)期的23億美元蒸發(fā)了近72.5%。看到柏盛在股市的表現(xiàn)一蹶不振，北京中信開始準(zhǔn)備對(duì)柏盛集團(tuán)進(jìn)行私有化。2015年10月28日，北京中信正式向柏盛國(guó)際發(fā)出私有化要約。同年11月3日，CBCHII、CBCHI（Bidco的控股母公司）、Bidco與柏盛國(guó)際簽署《合并協(xié)議與計(jì)劃》，將通過Bidco與柏盛國(guó)際進(jìn)行合并將柏盛私有化并退出新加坡市場(chǎng)。2016年4月5日股東大會(huì)通過了合并計(jì)劃和柏盛國(guó)際的退市計(jì)劃。三天后Bidco合并入柏盛國(guó)際，合并后的柏盛國(guó)際在百慕大群島注冊(cè)。Bidco持有的柏盛國(guó)際股份無條件無對(duì)價(jià)注銷；柏盛國(guó)際其他原股東持有的柏盛股份也注銷并以現(xiàn)金對(duì)價(jià)和股份對(duì)價(jià)的方式進(jìn)行支付，股份對(duì)價(jià)的方式就是用原股份換取同等數(shù)量的CBCHII發(fā)行的新股份變成CBCHII的新股東；Bidco的每一股股份置換成柏盛國(guó)際合并后新發(fā)行的股份，CBCHI持有的Bidco股權(quán)全部置換為合并后柏盛國(guó)際股權(quán)，CBCHI100%控股柏盛國(guó)際，進(jìn)而柏盛國(guó)際成為CBCHII全資孫公司。調(diào)整后柏盛國(guó)際股權(quán)結(jié)果如下圖4-4。柏盛國(guó)際CBCardioHoldingsⅠLimited-(柏盛國(guó)際CBCardioHoldingsⅠLimited-(CBCHⅠ)CBCardioHoldingsⅡLimited-(CBCHⅡ)100%100%Fig.4-4TheshareholdingstructureofBiosensorsInternational1.2并購(gòu)動(dòng)因分析1.2.1打破事業(yè)“天花板”，契合發(fā)展戰(zhàn)略并購(gòu)前藍(lán)帆醫(yī)療已經(jīng)在醫(yī)療防護(hù)手套領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，主要產(chǎn)品占全球市場(chǎng)份額最大（22%），業(yè)務(wù)收入能力保持在穩(wěn)定的水平，但企業(yè)目前發(fā)展到了相對(duì)成熟的階段，作為醫(yī)療剛需產(chǎn)品的手套在現(xiàn)有的市場(chǎng)容量下很難有大規(guī)模的需求增長(zhǎng)；而所在細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品品類相對(duì)單一、創(chuàng)新困難，所以近幾年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)放緩，并購(gòu)前三年分別是15.09億元、12.89億元和15.76億元，年均增長(zhǎng)僅不到2%。同時(shí)藍(lán)帆醫(yī)療經(jīng)營(yíng)一類、二類醫(yī)療器械的生產(chǎn)，主營(yíng)產(chǎn)品屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，產(chǎn)品附加值低導(dǎo)致利潤(rùn)提升空間不大，從年報(bào)數(shù)據(jù)中也能看到毛利率近年未有重大突破，并購(gòu)前三年分別為25.94%、27.16%、31.4%，正如行業(yè)通見的問題藍(lán)帆醫(yī)療的發(fā)展遇到了“天花板”。改變現(xiàn)有困境，藍(lán)帆醫(yī)療就得走出現(xiàn)有細(xì)分領(lǐng)域，進(jìn)入其他細(xì)分領(lǐng)域以豐富產(chǎn)品品類，開拓新市場(chǎng)。2013年藍(lán)帆醫(yī)療已經(jīng)成為PVC手套的世界級(jí)龍頭，藍(lán)帆醫(yī)療為了突破事業(yè)“天花板”，不斷嘗試以探索更多的發(fā)展道路。但醫(yī)療器械不同領(lǐng)域技術(shù)不相通，細(xì)分領(lǐng)域之間的壁壘非常高，依靠自主研發(fā)很難實(shí)現(xiàn)跨界擴(kuò)張。于是2016年藍(lán)帆醫(yī)療建立“A+X”的產(chǎn)業(yè)布局，其中的A是現(xiàn)有的中低值醫(yī)療企業(yè)生產(chǎn)，維持原有的市場(chǎng)規(guī)模并保證行業(yè)平均水平以上的增速；“X”則是未知的有發(fā)展前景的高值耗材領(lǐng)域，希望能夠跨領(lǐng)域到高值醫(yī)療器械。藍(lán)帆醫(yī)療選中的柏盛國(guó)際主營(yíng)心臟支架和相關(guān)器械產(chǎn)品，屬于高附加值產(chǎn)品，從并購(gòu)前三年其毛利率均在70%以上便可看出，所以藍(lán)帆醫(yī)療希望通過并購(gòu)在心腦血管領(lǐng)域已做到全球領(lǐng)先位水平的企業(yè)，直接進(jìn)入到高值耗材領(lǐng)域、打破當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展的“天花板”，在原有醫(yī)療手套基礎(chǔ)之上擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，業(yè)務(wù)多元化，并用高盈利的高值耗材業(yè)務(wù)對(duì)低值耗材業(yè)務(wù)進(jìn)行補(bǔ)充，完成新老業(yè)務(wù)互相驅(qū)動(dòng)發(fā)展的戰(zhàn)略布局。1.2.2人口老齡化利好心臟支架行業(yè)我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了人口老齡化問題。早在2016年我國(guó)已有16.7%的人口在60歲及以上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字顯示2018年和2019年60歲及以上的老人分別較2016年增加了約1800萬和2200萬，占全國(guó)人口的17.9%和18.1%；比較可以發(fā)現(xiàn)人口老齡化程度在逐年遞增。此外在60歲及以上的老人中，65歲及以上的人數(shù)也在逐年增加，從2018年的1.67億增長(zhǎng)到2019的1.76億，占比12.6%，相當(dāng)于100個(gè)人中約有18個(gè)60歲或以上的老人，而這18個(gè)人中約13個(gè)人在65或65歲以上，由此看出我國(guó)老齡人口呈現(xiàn)了高齡化趨勢(shì)。而老年人身體機(jī)能退化更容易引發(fā)心血管疾病。PCI手術(shù)(經(jīng)皮冠狀動(dòng)脈介入手術(shù))是心內(nèi)科中的主流手術(shù)方式，從年齡特征來看接受PCI手術(shù)的患者，美國(guó)有六成以上的患者大于60歲，我國(guó)患者年齡平均在60歲以上，由此可見隨著人口老齡化以及老齡人口高齡化的發(fā)展我國(guó)心血管治療的需求也會(huì)增加。另外近年我國(guó)每臺(tái)PCI手術(shù)平均植入心臟支架1.5架，所以我國(guó)人口老齡化的趨勢(shì)利好心臟支架行業(yè)。藍(lán)帆醫(yī)療選擇通過并購(gòu)柏盛國(guó)際進(jìn)入的心臟支架領(lǐng)域，也是認(rèn)可該領(lǐng)域具備較大的發(fā)展空間。1.2.3獲得全球化運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)平臺(tái)柏盛國(guó)際的總部位于新加坡，在全球多地區(qū)擁有多家子公司，是一家全球化運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，擁有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的“心內(nèi)科全球化平臺(tái)”——也是藍(lán)帆醫(yī)療選擇收購(gòu)柏盛的關(guān)鍵因素。柏盛國(guó)際的研發(fā)團(tuán)隊(duì)一流并且分布于世界多地，新加坡總部是其研發(fā)核心基地，同時(shí)布局在歐洲以及中東和非洲地區(qū)（EMEA）、亞太地區(qū)、美國(guó)和中國(guó)四大區(qū)域，能夠快速準(zhǔn)確的把握市場(chǎng)前沿動(dòng)態(tài)，保證企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)路線一直處在行業(yè)前端。其在中國(guó)和新加坡設(shè)有生產(chǎn)基地，有效的控制生產(chǎn)成本提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。柏盛國(guó)際同時(shí)具備覆蓋全球的銷售網(wǎng)絡(luò)，運(yùn)營(yíng)設(shè)在以EMEA、亞太地區(qū)、日本和中國(guó)為四大區(qū)域的多個(gè)國(guó)家，廣闊而強(qiáng)大的銷售布局讓其以7%的全球藥物洗脫支架市場(chǎng)份額排在世界第四，在歐洲、亞太和非洲的主要地區(qū)市場(chǎng)占比約11%。除其在國(guó)外的主要營(yíng)銷主體，柏盛在中國(guó)仍有布局——其子公司吉威醫(yī)療在國(guó)內(nèi)已取得市場(chǎng)領(lǐng)先地位，并購(gòu)前占據(jù)藥物洗脫支架系統(tǒng)市場(chǎng)的18.5%。從產(chǎn)品研發(fā)到生產(chǎn)再到銷售，研發(fā)和臨床的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，給公司在持續(xù)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)上帶來領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；未來藍(lán)帆醫(yī)療的產(chǎn)品線可以搭載柏盛的全球化運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)平臺(tái)擴(kuò)展到全球市場(chǎng)，柏盛國(guó)際原有的經(jīng)驗(yàn)可以幫助產(chǎn)品快速進(jìn)入和占領(lǐng)新的市場(chǎng)；與此同時(shí)國(guó)際化更容易為企業(yè)吸引到給世界各國(guó)的頂尖人才。1.3并購(gòu)過程1.3.1并購(gòu)交易時(shí)間線北京中信對(duì)柏盛集團(tuán)私有化之后，考慮后續(xù)的資本運(yùn)作方式，計(jì)劃重新上市或者將柏盛出售，最終決定將柏盛出售給上市公司。于是2017年初北京中信向多家上市公司發(fā)起出售柏盛國(guó)際的競(jìng)標(biāo)邀請(qǐng)，藍(lán)帆醫(yī)療便是其中一家。2017年4月藍(lán)帆醫(yī)療開始和北京中信接觸溝通并購(gòu)柏盛國(guó)際事宜。2017年7月24日藍(lán)帆醫(yī)療宣布重大事項(xiàng)停牌，表示公司正在籌劃資產(chǎn)收購(gòu)事項(xiàng)。2017年10月24日，藍(lán)帆醫(yī)療披露本次重組涉及到的交易各方，CBCardioHoldingsIILimited（簡(jiǎn)稱“CBCHII”）、柏盛國(guó)際集團(tuán)有限公司；標(biāo)的公司的股東中包括了公司第一大股東藍(lán)帆投資。2017年10月30日，BVII向藍(lán)帆投資轉(zhuǎn)讓股份通過了CBCHII轉(zhuǎn)讓委員會(huì)的決議。2017年12月23日，藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)布本次并購(gòu)交易的草案，收購(gòu)CBCHII62.61%股份和CBCHV100%股份，從而間接持有柏盛國(guó)際93.37%股份；同時(shí)公布了擬采用的支付方式和配套資金的募集方案。2018年1月8日，藍(lán)帆醫(yī)療完成股東大會(huì)并審核通過了募集方案。2018年3月28日藍(lán)帆醫(yī)療申請(qǐng)并購(gòu)柏盛國(guó)際的交易事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)無條件通過。5月8中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具對(duì)藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)股和募集資金支付重組交易的批復(fù)。2018年5月14日，藍(lán)帆醫(yī)療完成了本次重組的標(biāo)的資產(chǎn)交割，公司通過直接持有CBCHII和直接持有CBCHV100%股份間接持有CBCHII股份，完成對(duì)CBCHII約93.37%的持股。2018年9月4日，藍(lán)帆醫(yī)療公告募集配套資金所發(fā)行非公開股票的進(jìn)展情況，已經(jīng)募集到資金18.37億元，將以現(xiàn)今對(duì)價(jià)的方式支付給柏盛國(guó)際的境外股東。2018年10月8日，公司以配套募集資金及自有資金支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)合計(jì)280,426,383.00美元。至此藍(lán)帆醫(yī)療收購(gòu)柏盛國(guó)際交易全部流程都已完成。1.3.2并購(gòu)交易方案藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)柏盛國(guó)際案在并購(gòu)當(dāng)年上榜十佳并購(gòu)交易、十佳跨境并購(gòu)交易和醫(yī)療行業(yè)最具影響力并購(gòu)交易，其交易金額巨大、交易并購(gòu)雙方行業(yè)影響力高，交易方案的設(shè)計(jì)也有很多值得借鑒之處。（1）藍(lán)帆醫(yī)療大股東提前介入藍(lán)帆醫(yī)療在并購(gòu)前的市值僅有60.26億元，而并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)估值近59億元，現(xiàn)金支付交易對(duì)價(jià)對(duì)于藍(lán)帆醫(yī)療來說幾乎不可能實(shí)現(xiàn)，即便融資能夠籌集到資金，并購(gòu)后的上市企業(yè)將承擔(dān)巨大的資金壓力；如果通過股份支付的方式，交易雙方體量相當(dāng)，股份置換或新發(fā)股份等都有可能導(dǎo)致上市公司原控股股東喪失控制權(quán)。而本次藍(lán)帆醫(yī)療并購(gòu)的目的是為了完成戰(zhàn)略布局進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張，北京中信將柏盛國(guó)際出售給藍(lán)帆醫(yī)療也非為了讓柏盛在國(guó)內(nèi)上市或獲得藍(lán)帆醫(yī)療的控制權(quán)，所以為了確保并購(gòu)之后上市公司的實(shí)際控制人不變，減少對(duì)上市公司的影響，藍(lán)帆集團(tuán)與北京中信磋商后達(dá)成一致意見，北京中信將其持有的CBCHII部分股份的股份先行轉(zhuǎn)讓給藍(lán)帆投資，2017年10月30日，CBCHII的股份轉(zhuǎn)讓委員會(huì)通過決議通過，BVII以約2.91億美元將其持有的CBCHII股份轉(zhuǎn)讓給藍(lán)帆投資。BVII將剩余持有的CBCHII股份全部轉(zhuǎn)出，BVII不再是CBCHII股東。由于CBCHII持股股東眾多，其中還包含許多柏盛國(guó)際和與Bidco合并前的公眾股東，和這些公眾股東協(xié)商購(gòu)買股份事宜會(huì)很難確協(xié)商進(jìn)度，為了推進(jìn)并購(gòu)事宜的順利進(jìn)行，CBCHII對(duì)78名股東持有的23,234,081股CBCHII股份進(jìn)行回購(gòu)。截止到2018年3月，藍(lán)帆醫(yī)療已經(jīng)成為CBCHII第一大股東，CBCHII股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖4-5。圖4-5CBCHII股權(quán)結(jié)構(gòu)Fig.4-5OwnershipstructureofCBCHII2016年6月17日中國(guó)證監(jiān)會(huì)明確表示，藍(lán)帆投資用持有的CBCHII股份認(rèn)購(gòu)藍(lán)帆醫(yī)療的股份時(shí)，這部分股份不作為控制權(quán)認(rèn)定的范圍之內(nèi)，這樣一來為藍(lán)帆集團(tuán)的控股股東地位和李振平這一實(shí)際控制人身份帶來有力的保障。（2）多樣化支付與差異化定價(jià)藍(lán)帆醫(yī)療選擇股份支付和現(xiàn)金支付結(jié)合的方式購(gòu)買CBCHII93.37%股份，直接向藍(lán)帆投資等17名交易方購(gòu)買CBCHII62.61%股份，間接通過購(gòu)買北京中信持有的CBCHV100%股份而持有CBCHII30.76%股份，CBCHII的股東CPBLLimited由于商業(yè)條款未能達(dá)成一致意見不參與本次交易，所以藍(lán)帆醫(yī)療購(gòu)買的并非CBCHII全部股份。CBCHII眾多股東取得股份時(shí)的對(duì)價(jià)形式、持股時(shí)間、本次交易后未來業(yè)績(jī)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等不同，藍(lán)帆醫(yī)療以此為依據(jù)采用差異化方式確定對(duì)價(jià)，具體定價(jià)支付方案如下：1）藍(lán)帆醫(yī)療以發(fā)行股份方式購(gòu)買北京中信持有的CBCHII30.76%股份：購(gòu)買北京中信所持有的CBCHV100%股份，即通過CBCHV間接持有的CBCHII30.76%股份；根據(jù)調(diào)整后的CBCHII股東全部權(quán)益估值（667,165.20萬元）按照30.76%的比例確定與北京中信的交易作價(jià)，為8.19元每股，250,611,469股共計(jì)205218.41萬元，藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)行190,900,843份股票支付。2）藍(lán)帆醫(yī)療以發(fā)行股份方式購(gòu)買藍(lán)帆投資持有的CBCHII30.98%股份：與藍(lán)帆投資的交易作價(jià)以藍(lán)帆投資取得CBCHII30.98%股份時(shí)的對(duì)價(jià)確定，為193,413.19萬元，以179,919,243份股票支付。3）藍(lán)帆醫(yī)療以現(xiàn)金支付CBCHII管理層股東所持CBCHII1.41%股份：LiBingYung（持股1.24%）、ThomasKennethGraham（持股0.10%）、WangDan（持股0.07%）確定的對(duì)價(jià)為8.19元每股，藍(lán)帆醫(yī)療共計(jì)支付9402.07萬元。4）藍(lán)帆醫(yī)療以現(xiàn)金支付CBCHII剩余13名股東所持CBCHII30.22%股份：以每股7.37元的價(jià)格根據(jù)13名股東持股的比例確定對(duì)價(jià)，藍(lán)帆醫(yī)療共計(jì)支付181,493.68萬元。本次并購(gòu)交易藍(lán)帆醫(yī)療按10.75元/股的股份發(fā)行價(jià)格共發(fā)行為370,820,086股，同時(shí)支付現(xiàn)金190,895.75萬元完成對(duì)CBCHII的并購(gòu)。通過上述定價(jià)交易方案藍(lán)帆醫(yī)療最終達(dá)成收購(gòu)。（3）發(fā)行股份募集配套資金根據(jù)藍(lán)帆醫(yī)療的并購(gòu)支付方案，交易價(jià)格為589,527.34萬元，其中需向CBCHII股東支付現(xiàn)金共計(jì)190,895.75萬元。而截至2017年10月31日藍(lán)帆醫(yī)療賬面的貨幣資金余額為24,998.65萬元，遠(yuǎn)低于現(xiàn)金支付要求的金額。另外，上市公司本身也需要一定的貨幣資金來保障公司日常運(yùn)營(yíng)的資金周轉(zhuǎn)和應(yīng)對(duì)不確定的風(fēng)險(xiǎn)，所以藍(lán)帆醫(yī)療需要募集配套資金滿足并購(gòu)需求。另外由于交易金額較高，債券融資支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)會(huì)明顯提高公司的資產(chǎn)負(fù)債率和償債壓力，并對(duì)未來的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)帶來長(zhǎng)久的資金壓力，提升了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。綜合考慮后藍(lán)帆醫(yī)療選擇非公開發(fā)行股份來募集所需資金，募集來的資金將全部用做現(xiàn)金支付，總金額不超過19億元；為了保證本次募集資金的活動(dòng)不對(duì)上市公司產(chǎn)生較大影響，非公開發(fā)行的股份數(shù)量控制在上市公司總股本的20%以下。如果最終募集的資金不夠用于現(xiàn)金支付，藍(lán)帆醫(yī)療還需要想辦法補(bǔ)充資金。截至2018年8月28日，藍(lán)帆醫(yī)療以18.58元/股的發(fā)行價(jià)格共發(fā)行人民幣普通股（A股）98,871,000股，獲得募集資金1,837,023,180.00元，扣除承銷費(fèi)用后實(shí)際收到可用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)的募集資金1,792,023,180.00元。1.4并購(gòu)整合措施1.1.1業(yè)務(wù)整合藍(lán)帆醫(yī)療在2016年確立“A+X模式”的戰(zhàn)略規(guī)劃，其中的A是現(xiàn)有的中低值醫(yī)療企業(yè)生產(chǎn)，維持原有的市場(chǎng)規(guī)模并保證行業(yè)平均水平以上的增速；“X”則表示能夠給藍(lán)帆醫(yī)療帶來新活力新增長(zhǎng)的高值醫(yī)療器械領(lǐng)域。2018年，藍(lán)帆醫(yī)療將柏盛國(guó)際納入麾下，就是戰(zhàn)略規(guī)劃的其中一步，通過并購(gòu)全球第四大心臟支架生產(chǎn)商，開啟了在心腦血管領(lǐng)域的部署與進(jìn)攻。并購(gòu)之后藍(lán)帆醫(yī)療開進(jìn)行了業(yè)務(wù)上的整合。首先公司在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上新建了心臟介入設(shè)備的