目錄CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、回顧與展望：修復顯分化，傳統(tǒng)新興產(chǎn)業(yè)機遇同存 3（一）2025年回顧：建材指數(shù)及基本面均呈修復態(tài)勢，細分板塊表現(xiàn)分化 3（二）2026年展望：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能+新興產(chǎn)業(yè)高景氣，建材26年機遇分化 7二、水泥：供給調(diào)控效果將顯現(xiàn)，助力盈利邊際修復 9（一）政策發(fā)力加速行業(yè)去產(chǎn)能，26年水泥供需格局向好 9（二）25年基建托底減弱，重大工程支撐行業(yè)長期需求 14（三）價格底部疊加供需緩和，26年水泥盈利有望修復 16（四）國內(nèi)水泥企業(yè)加速拓展海外市場，開辟第二增長曲線 17三、玻璃纖維：新興賽道景氣延續(xù)，企業(yè)盈利繼續(xù)修復 20（一）新興賽道高景氣持續(xù)，中高端產(chǎn)品需求向好 20（二）結構性復價有望帶動龍頭企業(yè)業(yè)績進一步修復 23（三）粗紗擴產(chǎn)減速，高性能電子紗加速擴產(chǎn)保障新興需求 24四、消費建材：品牌、渠道筑壁壘，存量暗藏新機遇 26（一）地產(chǎn)存量市場消費升級，“好房子”帶動高品質(zhì)綠色建材需求 26（二）城市更新潛力持續(xù)釋放，舊改、修繕驅(qū)動消費建材需求回暖 27（三）頭部企業(yè)加速轉(zhuǎn)型，零售渠道布局完善的企業(yè)競爭優(yōu)勢增強 28五、玻璃：價格持續(xù)承壓，“反內(nèi)卷”助推產(chǎn)能出清 29六、投資建議 31七、風險提示 32一、回顧與展望：修復顯分化，傳統(tǒng)新興產(chǎn)業(yè)機遇同存（一）2025年回顧：建材指數(shù)及基本面均呈修復態(tài)勢，細分板塊表現(xiàn)分化板塊行情回顧：建材指數(shù)繼續(xù)修復，玻纖板塊領漲今年以來，建材指數(shù)繼續(xù)修復，但細分子板塊表現(xiàn)分化。一方面因反內(nèi)卷倡議下供給調(diào)控力度加碼，另一方面因下游新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速帶動部分品類產(chǎn)品需求回升，行業(yè)發(fā)展預期向好，2025年初至今建材指數(shù)進一步修復。截至2025年11月12日，SW建筑材料指數(shù)較24年末漲跌幅為21.37%，跑贏滬深300指數(shù)3.30pct，在全市場31個行業(yè)中排名第11位。分子板塊來看，今年以來建材各子行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)分化，年初至11月12日，水泥制造/水泥制品/玻璃制造/玻纖制造/管材/耐火材料/其他建材的漲跌幅分別為16.95%/26.14%/12.48%/67.99%/-3.63%/31.69%/7.64%，玻纖制造漲幅領先，主要原因系AI算力驅(qū)動下特種玻纖布高景氣催化影響。圖1：2025111280%21.37%18.07%21.37%18.07%60%50%40%30%20%10%0%有色金屬有色金屬計算機輕圖2：年初至11月12日材行業(yè)走情況 圖3：建材各細分板塊年至11月12日漲跌幅情況25%建筑材料(W)滬深30080%67.99%20%60%15%10%5%40%20%16.95%26.14%12.48%31.69%7.64%18.07%0%0%-%-0%-0%-% 板塊估值處于歷史75%分位，供需雙輪驅(qū)動下估值仍有提升空間。從估值情況來看，我們以2016年至今建材板塊歷史估值情況作為參考，因2016年為建材行業(yè)上一輪供給側改革啟動節(jié)點，與當前行業(yè)反內(nèi)卷、供給調(diào)控背景相似，供需格局優(yōu)化、政策導向等核心驅(qū)動因素重疊度高，具有一定參考價值。截至2025年11月12日，SW建筑材料板塊PE（TTM）為21.87倍，處于2016年至今歷史估值的75%分位水平，當前估值已反映部分行業(yè)改善預期，但仍存提升空間。2024年至今建材板塊估值修復的核心邏輯主要受政策賦能與行業(yè)基本面改善雙輪驅(qū)動，2024年以來，國家有關部門系統(tǒng)推出并推動落實宏觀調(diào)控各項政策，提振經(jīng)濟活力，增強市場預期，建材板塊迎來估值修復；2025年政策持續(xù)加碼，需求端，西藏、新疆等西部地區(qū)基礎設施建設加速推進，新能源、算力等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，帶動建材需求；供給端在反內(nèi)卷倡導下，行業(yè)供給優(yōu)化加速推進，多重利好強化市場信心，建材板塊估值逐步修復。展望后市，預計隨著供給調(diào)控政策的深化落地，行業(yè)盈利修復確定性增強，有望進一步帶動建材估值回升；此外，新興應用產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，驅(qū)動高端建材景氣度延續(xù)，將為建材新材料板塊打開估值空間。圖：6年至5年1月2日W建材行業(yè)估值(T)建筑材料(W) 滬深403020100業(yè)績回顧：行業(yè)盈利修復，現(xiàn)金流情況改善2022年行業(yè)轉(zhuǎn)入下行通道，2025年建材基本面迎修復。從行業(yè)基本面情況及業(yè)績表現(xiàn)來看，2021年地產(chǎn)風險集中爆發(fā)是我國建材行業(yè)變動重要節(jié)點，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年我國非金屬礦物制品業(yè)工業(yè)增加值同比轉(zhuǎn)負，至今保持負增長態(tài)勢；建材行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)情況與非金屬礦物制品業(yè)工業(yè)增加值同比變動基本一致，受需求減少、競爭加劇等因素影響，行業(yè)整體營收及利潤規(guī)模自2022年開始下滑，但2025年建材行業(yè)整體經(jīng)營情況出現(xiàn)改善跡象，凈利潤同比由負轉(zhuǎn)正，經(jīng)營性現(xiàn)金流情況改善。圖5：近年我國非金屬礦物制品業(yè)工業(yè)增加值同比增速（%）中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):非金屬礦物制品業(yè):同比增速20151050-5我們選取了SW建筑材料類76家上市公司及1家我們跟蹤的消費建材上市公司（蒙娜麗莎共計77家作為分析對象。利潤表：25年前三季度整體需求疲軟致行業(yè)營收下滑，但利潤改善顯著2025年前三季度建筑材料行業(yè)市場需求延續(xù)疲軟態(tài)勢，整體營收小幅縮減，但受企業(yè)降本增效及部分產(chǎn)品提價影響，行業(yè)利潤水平大幅改善。2025年前三季度77家建筑材料上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入4898.61億元，同比下降5.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤192.52億元，同比增長21.46%。圖6：建材行業(yè)營業(yè)收入億元）及比增速 圖7：建材行業(yè)歸母凈利（億元）同比增速營業(yè)收入 yoy（右軸）10,0000

40%30%20%10%0%-0%-0%

歸母凈利潤 yoy（右軸）1,2000

40%20%0%-0%-0%-0% 分子行業(yè)來看，2025年前三季度水泥、玻璃、玻纖、消費建材、耐火材料的營業(yè)收入同比分別變動-8.33%/-10.68%/+23.54%/-7.20%/-3.71%，歸母凈利潤同比分別變動+164.25%/-79.07%/+121.37%/-26.85%/-27.10%。細分行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)分化，玻璃纖維是唯一一個實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤雙增長的子行業(yè)，主要系玻纖復價落地帶動業(yè)績修復；此外，水泥行業(yè)雖營收承壓，但利潤端同比大幅改善，主要原因系今年整體煤價低于去年同期，水泥生產(chǎn)成本下降所致。圖：Q-3建材子行業(yè)營業(yè)收及同比增速 圖：Q-3建材子行業(yè)歸母凈潤及同比增速3,0002025Q1-3營業(yè)收入（億元）yoy（右軸）30%100Q-歸母凈利潤（億元） yy（右軸）164.25%200%2,50023.54%20%80121.37%150%2,00010%60100%1,5001,000-%-%-%0%40-% -%50%0%500-%-0%20-%-50%0-0%0-100%水泥 玻璃 玻纖 消費建材 耐火材料

水泥 玻璃 玻纖 消費建材 耐火材料2025年前三季度建材行業(yè)銷售毛利率/銷售凈利率分別為19.38%-0.25%+0.22pct-2.67pct，銷售毛利率同比改善，但前三季度毛利率同比增幅較上半年收窄，主因Q3水泥價格承壓、煤炭成本上升擠壓水泥行業(yè)盈利，以及玻纖價格松動導致玻纖行業(yè)盈利下滑所致。2025年前三季度平均期間費用率為16.67%，同比增加0.89pct，今年以來建材企業(yè)持續(xù)推進降本增效，費用管控能力增強，但因收入規(guī)模減少影響，費用攤薄減少，致期間費用率微增。圖10：建材行業(yè)毛利率及利率 圖11：建材行業(yè)期間費用率27.76%28.66%27.84%24.41%20.30%20.04%27.76%28.66%27.84%24.41%20.30%20.04%18.94%19.38%818%886%960%630%162%045%-2.23%-0.25%25%15%5%-%

16.73%16.73%16.46%16.67%15.85%14.83%15.18%14.67%13.66%17%16%15%14%13%資產(chǎn)負債表：行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模及負債率整體保持較穩(wěn)定狀態(tài)2025年前三季度77家建材行業(yè)上市公司總資產(chǎn)規(guī)模為16743.05億元，同比減少0.01%，行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比微降，但基本保持穩(wěn)定。2025年前三季度平均資產(chǎn)負債率為47.44%，同比增加0.55pct，行業(yè)負債率整體保持較穩(wěn)定狀態(tài)。圖12：建材行業(yè)總資產(chǎn)及比增速 圖13：建材行業(yè)資產(chǎn)負債率0

總資產(chǎn)（億元） yoy（右軸）

40%30%20%10%0%-0%

50%46.88%47.37%46.88%47.37%47.42%47.44%45.30%45.67%44.81%44.02%48%47%46%45%44%43%42% 現(xiàn)金流量表：貨幣資金占比繼續(xù)下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流情況顯著改善2025年前三季度77家建材上市公司總貨幣資金為1630.87億元，同比-14.57%，貨幣資金占總資產(chǎn)比例的9.74%，建材行業(yè)貨幣資金同比減少，且占總資產(chǎn)比重繼續(xù)下降。2025年前三季度77家建材行業(yè)上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為337.74億元，同比增長52.91%，行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善，主要系a.建材企業(yè)加大回款及信用風險管理力度；b.消費建材企業(yè)零售渠道轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)所致，行業(yè)整體回款情況好轉(zhuǎn)。圖14：建材行業(yè)貨幣資金同比增速 圖15：建材行業(yè)經(jīng)營性凈金流量（元）5000

30%貨幣資金（億元）yoy（右軸）貨幣資金（億元）yoy（右軸）10%0%-0%-0%

0

60%經(jīng)營凈現(xiàn)金流量yoy（右軸）經(jīng)營凈現(xiàn)金流量yoy（右軸）20%0%-0%-0%-0% （二）2026年展望：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能+新興產(chǎn)業(yè)高景氣，建材26年機遇分化當前我國正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關鍵節(jié)點，舊的動能對我國經(jīng)濟支撐逐漸弱化。房地產(chǎn)和建筑業(yè)作為我國兩大支柱產(chǎn)業(yè)，近年占GDP比重逐年下降，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我國房地產(chǎn)和建筑業(yè)占GDP比重于2019年達到頂峰，占比為15.32%2024年占比下降至12.94%。圖16比重情況中國:GDP:現(xiàn)價 中國:GDP:現(xiàn)價:第二產(chǎn)業(yè):建筑業(yè)0

中國:GDP:現(xiàn)價:第三產(chǎn)業(yè):房地產(chǎn)業(yè) 建筑業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)占GDP比重(右軸

16%15%14%13%12%11%10%20012002200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級，引領建材高質(zhì)量競爭。傳統(tǒng)制造業(yè)作為我國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的重要組成部分，在我國經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的過程中，應順應經(jīng)濟發(fā)展趨勢加速產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升。2025年10月23日，中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議通過的《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》提到，要推動重點產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級，推動技術改造升級，促進制造業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，發(fā)展智能制造、綠色制造、服務型制造，加快產(chǎn)業(yè)模式和企業(yè)組織形態(tài)變革等。當前我國建材行業(yè)正站在轉(zhuǎn)型升級的十字路口，地產(chǎn)投資和基建投資帶動的傳統(tǒng)建材需求對建材產(chǎn)業(yè)發(fā)展支撐逐步減弱，新能源、電子信息等新興產(chǎn)業(yè)帶動的建材新材料需求逐步釋放。在此基礎上，預計建材行業(yè)十五五期間將重塑市場健康競爭秩序，引領企業(yè)向高端材料解決方案服務商轉(zhuǎn)型升級，進而推動全行業(yè)向高質(zhì)量競爭邁進。2025年我國建材行業(yè)傳統(tǒng)市場與新興市場的發(fā)展逐漸分化，傳統(tǒng)建材領域供需失衡問題突出，但反內(nèi)卷政策推動供需格局優(yōu)化預期增強；新興建材賽道則受益于新興產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)實現(xiàn)高速成長。兩大市場雖發(fā)展情況不同，但均為我國建材行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級奠定發(fā)展基礎。展望2026年，在政策調(diào)控加碼、新興賽道高景氣延續(xù)等多因素催化下，建材行業(yè)結構性投資機會進一步凸顯：1）反內(nèi)卷政策持續(xù)落地深化，加快重塑水泥、玻璃等傳統(tǒng)建材市場的良性競爭秩序，行業(yè)供需格局向好預期強化，盈利修復確定性逐步增強；2）新能源、電子、算力等新興產(chǎn)業(yè)繼續(xù)發(fā)力，不僅支撐高端玻纖、先進無機非金屬材料等新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張，更推動企業(yè)技術升級，具備產(chǎn)品迭代能力與技術壁壘的龍頭企業(yè)將充分享受賽道增長紅利；3）地產(chǎn)存量時代疊加新型城鎮(zhèn)化推進，存量房翻新、城市舊改等需求釋放，具備渠道布局、品牌及產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢的消費建材龍頭企業(yè)有望率先實現(xiàn)盈利修復，持續(xù)鞏固市場份額。主線一：反內(nèi)卷深化推進，傳統(tǒng)建材供需格局逐步優(yōu)化從建材產(chǎn)業(yè)鏈基本面情況來看，2025年房地產(chǎn)市場延續(xù)疲軟態(tài)勢，基建投資增速放緩，水泥、玻璃等核心品類需求未見明顯改善，行業(yè)供需矛盾問題加劇，市場競爭激烈，行業(yè)整體盈利水平下降；雖然下半年在反內(nèi)卷倡議下，水泥供給調(diào)控已進入實質(zhì)性落地執(zhí)行階段，但目前調(diào)控效果尚未完全顯現(xiàn)。展望2026年，反內(nèi)卷政策深化將成為傳統(tǒng)建材供需格局優(yōu)化的核心驅(qū)動力，水泥、玻璃兩大子行業(yè)將呈現(xiàn)差異化修復邏輯。水泥：前期產(chǎn)能置換、錯峰生產(chǎn)等舉措的累積效應有望逐步釋放，行業(yè)供需格局優(yōu)化確定性較強，水泥價格有望回歸合理區(qū)間，帶動行業(yè)盈利修復；玻璃：此前依賴企業(yè)自律反內(nèi)卷效果較弱，預計2026年政策層面針對玻璃產(chǎn)能調(diào)控將加碼，因考慮到政策從發(fā)布到落地顯效存在一定時間滯后，預計玻璃競爭格局改善節(jié)奏將落后于水泥行業(yè)。主線二：發(fā)展建材新質(zhì)生產(chǎn)力，保障新興產(chǎn)業(yè)材料供應近年隨著我國經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展邁進，中高端材料市場需求持續(xù)擴容，玻璃纖維下游應用結構從傳統(tǒng)的建筑建材領域加速向風電、汽車輕量化、光伏、電子電氣等新興高景氣領域延伸，高端玻纖產(chǎn)品收入占比快速提升，成為企業(yè)業(yè)績增長的核心引擎。2025年粗紗市場需求主要依賴新能源、汽車產(chǎn)業(yè)支撐，電子紗市場受益于AI算力需求爆發(fā)，特種玻纖布出現(xiàn)供需缺口。展望2026年，需求端，新興市場繼續(xù)拉動玻纖需求，其中特種玻纖產(chǎn)品高景氣態(tài)勢確定性強；供給端，25年行業(yè)新增產(chǎn)能將在26年陸續(xù)釋放，具有高端技術儲備及產(chǎn)能布局的企業(yè)業(yè)績有望提升。從中長期角度來看，在新興產(chǎn)業(yè)需求與技術迭代驅(qū)動下，高性能材料及產(chǎn)品成長性強、市場前景廣，將驅(qū)動建材企業(yè)向新型材料解決方案供應商轉(zhuǎn)型。主線三：挖掘存量家裝市場空間，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢逐步凸顯目前我國房地產(chǎn)市場已經(jīng)進入存量時代，市場需求從新房增量市場向存量家裝、城市更新及舊改需求轉(zhuǎn)型，消費建材龍頭企業(yè)近年加速布局零售渠道、拓展產(chǎn)品品類，其在家裝零售的市場競爭力逐步增強，市場份額逆勢提升；此外，當前房企信用風險經(jīng)過多輪釋放已趨于充分，疊加建材企業(yè)加強客戶風險管控、優(yōu)化渠道結構，行業(yè)現(xiàn)金流情況顯著改善。展望2026年，消費建材龍頭企業(yè)業(yè)績增長動力增強，一方面，隨著促消費及新型城鎮(zhèn)化建設等政策的繼續(xù)推進，有望提振存量市場需求；另一方面，消費升級帶動下，高品質(zhì)建材產(chǎn)品需求提升。多重利好共振下，具備渠道布局優(yōu)勢、品牌及產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢的消費建材龍頭有望持續(xù)鞏固市場地位，其業(yè)績也有望在風險出清后迎來新增長周期。二、水泥：供給調(diào)控效果將顯現(xiàn)，助力盈利邊際修復（一）政策發(fā)力加速行業(yè)去產(chǎn)能，26年水泥供需格局向好錯峰停窯對水泥供給調(diào)控效果減弱。供需矛盾是當前我國水泥市場亟待解決的問題，23年因行業(yè)供需不平衡導致企業(yè)價格戰(zhàn)嚴重，全年價格低位運行；24年在盈利壓力影響下，水泥企業(yè)恢復共識，通過有效控制供給量保持行業(yè)短期供需穩(wěn)定，推動水泥價格同比逐步改善；2025年，水泥企業(yè)供給側協(xié)同延續(xù)，1-10月各省累計錯峰停窯天數(shù)占24年全年的88%左右，停窯天數(shù)及力度超過往年同期，但因市場需求同比降幅過大，錯峰停窯對水泥供需調(diào)控效果逐步失效，行業(yè)熟料庫存壓力增加，截至2025年11月13日，全國水泥熟料周度庫容率為75.48%，較去年同期增加12.06pct，處于歷史高位水平。圖17：歷年各省份錯峰停窯天數(shù)（天）及25年1-10月錯峰天數(shù)占比情況3503002502001501003503002502001501000180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%西北華北東北華東中南西南寧夏新疆青海甘肅河北山西吉林遼寧山東江西江蘇浙江安徽福建河南湖北湖南廣西廣東四川重慶西藏寧夏新疆青海甘肅河北山西吉林遼寧山東江西江蘇浙江安徽福建河南湖北湖南廣西廣東四川重慶西藏圖18：我國水泥熟料周度庫容率分年曲線（%）2021 2022 2023 2024 20258075706560555045401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資 院水泥反內(nèi)卷進入系統(tǒng)性推進階段，助力行業(yè)實現(xiàn)供需格局中長期穩(wěn)定發(fā)展。產(chǎn)能優(yōu)化是破解水泥行業(yè)供需失衡困境的關鍵，但此前依賴企業(yè)自律的短期錯峰生產(chǎn)模式，受需求持續(xù)疲軟與部分企業(yè)執(zhí)行不到位影響，其效果顯著減弱，在此背景下，國家政策層面從中長期角度積極引導行業(yè)推動落實反內(nèi)卷工作，加快實現(xiàn)行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。2025年政府工作報告首次提到整治內(nèi)卷式競爭，并將其與縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設緊密結合；同年7月召開的中央財經(jīng)委員會第六次會議進一步加碼，聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出市場等。展望后市，預計水泥行業(yè)反內(nèi)卷將進入系統(tǒng)性推進階段，其一，通過嚴格落實產(chǎn)能置換政策，加速低效落后產(chǎn)能出清，優(yōu)化供給結構；其二，推動企業(yè)兼并整合，強化龍頭企業(yè)引領作用，提升行業(yè)集中度，破解水泥無序競爭格局；其三，綠色化去產(chǎn)能將進一步發(fā)力，通過水泥碳交易市場化機制，增加低效產(chǎn)能的碳排放成本，以環(huán)保約束倒逼落后產(chǎn)能退出市場。表1：國家層面提出的反內(nèi)卷相關政策日期發(fā)布部門文件/會議名稱反內(nèi)卷相關內(nèi)容2024年7月中共中央中共中央政治局會議要強化行業(yè)自律，防止內(nèi)卷式惡性競爭。強化市場優(yōu)勝劣汰機制，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道。2024年12月國家發(fā)展改革委《全國統(tǒng)一大市場建設指引（試行）》維護統(tǒng)一的公平競爭制度。各地區(qū)、各部門嚴格落實審查主體責任，防止出臺或?qū)嵤┓恋K公平競爭的政策措施；不得未經(jīng)公平競爭審查或違反審查標準，起草涉及經(jīng)營主體經(jīng)濟活動的文件以及具體政策措施。2024年12月中共中央中央經(jīng)濟工作會議綜合整治內(nèi)卷式競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為。2025年3月國務院2025年政府工作報告縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設。加快建立健全基礎制度規(guī)則，破除地方保護和市場分割，打通市場準入退出、要素配置等方面制約經(jīng)濟循環(huán)的卡點堵點，綜合整治內(nèi)卷式競爭。實施全國統(tǒng)一大市場建設指引，修訂出臺新版市場準入負面清單，優(yōu)化新業(yè)態(tài)新領域市場準入環(huán)境。制定重點領域公平競爭合規(guī)指引，改革完善招標投標體制機制。出臺健全社會信用體系的政策，構建統(tǒng)一的2025年7月中央財經(jīng)委員會中央財經(jīng)委員會第六次會議縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。2025年10月中共中央《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》堅決破除阻礙全國統(tǒng)一大市場建設卡點堵點。綜合整治內(nèi)卷式競爭，統(tǒng)一市場監(jiān)管執(zhí)法，加強質(zhì)量監(jiān)管，完善行政裁量權基準制度，強化反壟斷和反不正當競爭執(zhí)法司法，形成優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、良性競爭的市場秩序。政府 院政策監(jiān)管持續(xù)發(fā)力，水泥去產(chǎn)能加速，26年水泥產(chǎn)能有望顯著壓降水泥開啟新一輪供給側改革，聚焦實質(zhì)性壓減產(chǎn)能。十三五期間我國建材行業(yè)經(jīng)歷了一輪供給側改革，水泥是當時改革的重點推進領域，期間主要通過嚴禁新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、推進聯(lián)合重組、實施錯峰生產(chǎn)四種措施壓降過剩產(chǎn)能，水泥熟料新增產(chǎn)能得到控制，熟料總產(chǎn)能保持穩(wěn)定運行，行業(yè)供需關系改善，水泥價格逐步企穩(wěn)，行業(yè)盈利大幅提升。但目前水泥行業(yè)所處情況與當時有所不同，近年熟料新增產(chǎn)能得到有效控制，且行業(yè)總產(chǎn)能呈下降但是，但仍未改行業(yè)供給過剩現(xiàn)象，行業(yè)盈利繼續(xù)承壓。在此情況下，水泥行業(yè)開啟新一輪供給側改革，政策端更聚焦實質(zhì)性壓減產(chǎn)能而非控制新增。中國:產(chǎn)能(新投產(chǎn)):熟料（萬噸，右軸）中國:產(chǎn)能:熟料（億噸）上一輪供給側改革開始時間“十四五”“十三五”0%5%0%中國:產(chǎn)能(新投產(chǎn)):熟料（萬噸，右軸）中國:產(chǎn)能:熟料（億噸）上一輪供給側改革開始時間“十四五”“十三五”0%5%0%5%0%5%0%銷售毛利率銷售凈利率上一輪供給側改革開始時間“十三五”“十四五”42 25,000 31 20,000 31 15,000 21 21 10,000 11 5,000 11 520112012201320112012201320142015201620172018201920202021202220232024泥 院政策發(fā)力查超產(chǎn)，水泥產(chǎn)能將快速縮減。2024年11月，工信部發(fā)布了新版產(chǎn)能置換實施辦法，通過對比2021年及2024年版本的置換辦法發(fā)現(xiàn)，新規(guī)對置換產(chǎn)能的認定標準更加嚴格，行業(yè)供給調(diào)控力度提升，產(chǎn)能出清將加速。但因政策監(jiān)管機制不健全以及企業(yè)配合意愿較弱影響，前期產(chǎn)能置換新規(guī)推進進度較慢，行業(yè)去產(chǎn)能效果不明顯。2025年水泥行業(yè)去產(chǎn)能政策加碼，6月市場監(jiān)管總局發(fā)布《水泥生產(chǎn)許可證實施細則（征求意見稿）》，明確要求企業(yè)必須在2025年12月31日前完成產(chǎn)能整改及申報工作；隨后7月，中國水泥協(xié)會發(fā)布《關于進一步推動水泥行業(yè)反內(nèi)卷穩(wěn)增長高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，提到推動水泥行業(yè)熟料生產(chǎn)線備案產(chǎn)能與實際產(chǎn)能的統(tǒng)一工作，盡快補齊產(chǎn)能差額并完善備案、環(huán)評、能評等相關手續(xù)；9月工信部等六部門聯(lián)合印發(fā)《建材行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）》，再次重申水泥企業(yè)要在2025年底前對超出項目備案的產(chǎn)能制定產(chǎn)能置換方案，促進實際產(chǎn)能與備案產(chǎn)能統(tǒng)一等。表2：水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法2024年本與2021年版內(nèi)容對比《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法（2024年本)》《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》2021年版2013202490150。202512202611。1）2:11.5:1。2）2:1。3）1:1。4）1:1。1）1.25:11:1。2）同一1:1。3）置換予以建設等。2013目。1）2:1和1.25:1；位于的1.5:1和1:1。2）目錄限制類水泥熟料生產(chǎn)線作為置換指標和跨省置換水泥熟料指標，產(chǎn)能置換比例不低于2:1。部官 院11水泥超產(chǎn)比例超40%，政策約束下企業(yè)加速去產(chǎn)能，26年水泥供給有望實質(zhì)性縮減。根據(jù)20259月中國建筑材料聯(lián)合會發(fā)布的《水泥行業(yè)熟料產(chǎn)量監(jiān)測核算技術要求-編制說明》統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，截至2024年底，國內(nèi)共有水泥生產(chǎn)線1561條，備案熟料產(chǎn)能16.3億噸，實際產(chǎn)能超23億噸，超產(chǎn)比例高達約40企業(yè)超產(chǎn)情況嚴重，嚴重影響水泥行業(yè)供需平衡。自2024年產(chǎn)能置換新規(guī)發(fā)布后，水泥行業(yè)產(chǎn)能加速出清，特別是25年下半年在政策加碼影響下，企業(yè)補產(chǎn)能項目明顯增多，水泥龍頭企業(yè)積極帶頭補齊產(chǎn)能指標8月安徽省工信廳公示海螺水泥5條產(chǎn)線產(chǎn)能調(diào)整置換方案，中國建材、冀東水泥、上峰水泥等均有產(chǎn)能置換方案公示；根據(jù)2025年10月水泥網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，目前水泥行業(yè)補產(chǎn)能公示項目100多例，累計補充產(chǎn)能3496.9萬噸、退出產(chǎn)能5582.0萬噸，凈產(chǎn)能為-2085.1萬噸。水泥產(chǎn)能規(guī)模仍有較大出清空間，展望2026年，在政策約束下，水泥去產(chǎn)能將進一步加快落地，行業(yè)供給有望實質(zhì)性縮減，利好供需格局修復。省份補產(chǎn)能（萬噸）退產(chǎn)能（萬噸）設計產(chǎn)能變化（萬噸）補產(chǎn)能來自省外來自省內(nèi)置換比例退出補給省外補給省內(nèi)安徽662.6488.3480.51.5480.50480.5182.1福建204.662232.51.4232.50232.5-27.9廣東245.4139.5263.51.6356.593263.5-111.1廣西310311310310貴州191.1312481.5971.3723.3248-780.2海南51.6077.51.577.5077.5-25.9河北31062262062-31河南204.603101.5449.5139.5310-244.9黑龍江19539002000195湖北15531002000155湖南31620200031吉林59.415.577.51.677.5077.5-18.1寧夏99.2103.363.61.763.6063.635.7山東119.40201.51.7341139.5201.5-221.7四川402.80604.51.5604.50604.5-201.7新疆255.20390.61.5390.60390.6-135.4云南144.602171.52170217-72.4浙江232.593356.51.9387.531356.5-155重慶129.10193.81.5232.538.8193.8-103.4遼寧51.7077.51.5201.512477.5-149.8江蘇0000139.5139.50-139.5北京00001241240-124內(nèi)蒙古00001241240-124山西000018180-18合計3496.91694.63887.41.655821694.63887.4-2085.1泥 多省份倡議下，區(qū)域水泥產(chǎn)能整合有望加快，市場集中度逐步向頭部企業(yè)聚攏多省份倡導水泥企業(yè)兼并重組，通過資源整合壓縮低效產(chǎn)能，水泥集中度有望提升。近兩年全國多省份出臺文件積極倡導并支持區(qū)域內(nèi)水泥行業(yè)龍頭企業(yè)通過市場化資源整合與兼并重組，盤活存量產(chǎn)能、優(yōu)化資源配置。產(chǎn)能調(diào)控可與產(chǎn)能深度整合相結合，依托企業(yè)兼并重組優(yōu)化產(chǎn)能布局，一方面，加速區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)能整合，淘汰落后產(chǎn)能；另一方面，推動產(chǎn)能向具備成本、技術、環(huán)保綜合優(yōu)勢的龍頭企業(yè)集中，助力行業(yè)從規(guī)模擴張型競爭轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益型競爭。近年我國水泥熟料產(chǎn)能集中度較為穩(wěn)定，2024年CR10為58%，與發(fā)達國家產(chǎn)能集中度相比（CR8達70%以上）仍有較大提升空間。展望后市，在各地方政策持續(xù)鼓勵水泥企業(yè)整合重組的背景下，當?shù)厮帻堫^企業(yè)可通過資源整合壓縮低效產(chǎn)能，水泥市場集中度將進一步向頭部企業(yè)集中，不僅能有效降低區(qū)域惡性競爭強度，還可緩解供需矛盾，推動水泥行業(yè)整體盈利水平回歸合理區(qū)間。表4：近兩年地方省份倡導整合重組文件（部分）日期省份部門文件名稱整合重組相關內(nèi)容表述2024.3福建福建省工信廳、發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境聽、住建廳《福建省建材行業(yè)碳達峰實施方案》鼓勵建材企業(yè)開展資源整合和兼并重組，優(yōu)化生產(chǎn)資源配置和行業(yè)空間布局，探索市場化、法治化產(chǎn)能退出機制2024.4湖北《湖北省綠色建材產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案》培育、引進綜合性強的龍頭企業(yè)，鼓勵中建三局、寶業(yè)集團、廣盛集團、華新水泥、葛洲壩水泥、長利玻璃、荊門弘諾、湖北遠固、神州建材等行業(yè)龍頭企業(yè)實施兼并重組，整合產(chǎn)業(yè)鏈關鍵核心資源2024.11山東山東省工信廳通知》加強行業(yè)整合，完善政府、協(xié)會、重點企業(yè)協(xié)同機制，鼓勵水泥領軍企業(yè)開展跨區(qū)域、跨所有制兼并重組，提升行業(yè)集中度，加強行業(yè)自律，抵制惡性競爭2025.1安徽安徽省政府辦公廳《關于支持企業(yè)開展并購重組的指導意見》發(fā)揮龍頭企業(yè)牽引帶動作用，支持企業(yè)通過并購重組擴大市場份額，提升規(guī)模效應，增強企業(yè)核心競爭力和產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)主導力。發(fā)揮上市公司平臺作用，搶抓政策窗口期，支持企業(yè)通過并購重組注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提升投資價值，加快向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型。聚焦傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，嚴格落實國家節(jié)能、環(huán)保、質(zhì)量、安全等標準要求，規(guī)范行業(yè)準入，以并購重組推動產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化，加快技術革新，提高產(chǎn)品質(zhì)量和附加值，推動產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型發(fā)展等。2025.7天津7門《天津市支持并購重組若干措施》老樹新枝。支持支持冶金、輕工等領域重點企業(yè)、老字號及上市公司，通過橫向并購、吸收合并提升產(chǎn)業(yè)集中度，或跨行業(yè)并購實現(xiàn)高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型。市屬國企將依托上市平臺，優(yōu)化資產(chǎn)結構，加速轉(zhuǎn)型升級。2025.7河南河南省政府辦公廳《關于印發(fā)河南省支持上市公司并購重組若干政策措施的通知》支持上市公司圍繞主業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)開展并購重組，延鏈強鏈補鏈，加強資源整合，提升產(chǎn)業(yè)集中度和競爭力。鼓勵具備實力的企業(yè)跨區(qū)域開展上市公司并購重組，獲取先進技術和管理經(jīng)驗，擴大市場規(guī)模，提升核心競爭力。2025.8西藏西藏自治區(qū)經(jīng)濟和信息化廳支持區(qū)內(nèi)水泥企業(yè)開展重組整合，提高行業(yè)集中度，保障重大項目水泥供給。2025.10河南河南省人民政府辦公廳《河南省建材產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級行動計劃》推動水泥行業(yè)優(yōu)化升級。強化產(chǎn)能管控，重點區(qū)域嚴禁新增水泥熟料產(chǎn)能，鼓勵企業(yè)兼并重組，提升產(chǎn)業(yè)集中度政府 院圖21CR1060

中國水泥熟料年度產(chǎn)能集中度（%）5550454035302014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024資 院綠色化去產(chǎn)能進一步發(fā)力，以環(huán)保約束加速水泥低效產(chǎn)能出清年水泥碳市場交易常態(tài)化執(zhí)行，碳成本增加有望加快水泥低效產(chǎn)能退出。綠色化去產(chǎn)能是水泥行業(yè)供給調(diào)控的創(chuàng)新路徑，通過嚴控企業(yè)碳排放推動落后產(chǎn)能出清。2025年3月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《全國碳排放權交易市場覆蓋鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)工作方案》，水泥行業(yè)正式納入全國碳交易市場，并要求2025年底前水泥行業(yè)需完成首次履約工作。水泥行業(yè)納入碳交易市場，是通過市場化定價機制，將企業(yè)降碳從成本負擔轉(zhuǎn)變成經(jīng)濟收益。展望2026年，隨著水泥行業(yè)碳交易履約機制的常態(tài)化執(zhí)行，碳排放成本將成為衡量水泥企業(yè)競爭力的關鍵指標之一，中小產(chǎn)能及低效產(chǎn)能將面臨碳成本攀升的壓力，加速其退出市場，而具備低碳技術優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，可通過碳配額交易獲得額外收益，進一步鞏固行業(yè)地位。從中長期角度來看，綠色化去產(chǎn)能將加速實現(xiàn)水泥供給端低碳轉(zhuǎn)型，推動行業(yè)轉(zhuǎn)向質(zhì)的提升。（二）25年基建托底減弱，重大工程支撐行業(yè)長期需求基建是我國水泥第一大應用領域。水泥主要下游應用領域為房地產(chǎn)、基建工程、民用三大類，近年隨著地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)景氣下行，水泥下游應用逐漸向基建工程市場轉(zhuǎn)移，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，自2021年起，基建成為水泥下游第一大應用領域，2024年基建工程、房地產(chǎn)、民用市場對水泥需求占比分別為40%、38%、22%。圖22：水泥下游應用領域占比120%

房地產(chǎn) 基建工程 民用100%80%60%40%20%0%2013創(chuàng)資

2014

2015

2016院

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

20242025年至今基建投資增幅放緩，水泥需求持續(xù)減弱。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年1-10月基礎設施建設投資累計同比下降0.1%，較1-9月減少1.2pct，今年以來基建投資增速逐月收窄，10月同比增速由正轉(zhuǎn)負，基建端承壓，水泥市場需求減少。因水泥保存期限較短，具有即產(chǎn)即銷屬性，其產(chǎn)量可反映市場需求變化情況，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，20251-10月，我國水泥產(chǎn)量為14.0噸，同比減少6.7%1-9月減少2.4pct，水泥產(chǎn)量同比降幅繼續(xù)擴大，基建投資對水泥市場托底作用減弱。圖23：基礎設施建設投資計同比（%） 圖24：全國水泥產(chǎn)量及同增速（%）02017-122018-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-06

固定資產(chǎn)投資完成額:基礎設施建設投資(不含電力):累計同比302520151050

中國:產(chǎn)量:水泥（億噸） 同比增速（右軸

20151050-5-10家計 院 家計 院25年下半年專項債發(fā)行放緩，部分基建投資需求有望遞延至26年上半年體現(xiàn)。2025年地方政府專項債預期目標發(fā)行規(guī)模4.40萬億元，同比增長12.82%，發(fā)行總量增加，支撐全年基建投資；截止到2025年9月，新增發(fā)行地方政府專項債券3.69萬億元，完成全年發(fā)行總目標的84%，但同比增速僅2.02%，顯著低于全年預期增速。今年下半年專項債發(fā)行節(jié)奏明顯放緩，對基建投資邊際驅(qū)動減弱；預計25年四季度專項債發(fā)行有望進入趕進度階段，發(fā)行速度有望加快，助力基建投資增速企穩(wěn)回升。但因受多重因素制約，預計資金對實體需求的拉動效果存在滯后，一方面，隨著秋冬氣溫逐漸下降，北方施工進度放緩；另一方面，基礎設施建設從資金撥付到形成實物工作量之間存在時間周期，預計專項債資金對水泥等建材產(chǎn)品實際需求拉動將遞延至2026年上半年釋放。中國:政府預期目標:地方專項債同比增速（右軸）圖25：地方政府專項債預目標規(guī)模億元）及同比增速 圖26：每月新增地方政府項債券（元）中國:政府預期目標:地方專項債同比增速（右軸）2022 2023 2024 202550,00045,00040,00035,00030,000

2020 2021 2022 2023 2024

80%60%40%20%0%-0%

14,00012,00010,0000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月國府 院 政 院重大工程項目將持續(xù)發(fā)力，支撐十五五期間水泥需求。2025年10月，中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議通過的《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》提到，要保持投資合理增長，提高投資效益，高質(zhì)量推進國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力項目建設，完善基礎設施和公共服務設施布局，實施一批重大標志性工程項目等。2025年7月，雅魯藏布江下游水電工程項目開工；同年8月，新藏鐵路公司成立，西部大開發(fā)戰(zhàn)略加速推進。展望后市，預計隨著十五五期間重大工程項目的落地與實施，水泥等建材產(chǎn)品需求有望顯著增長，推動區(qū)域建材企業(yè)迎來新的發(fā)展契機。（三）價格底部疊加供需緩和，26年水泥盈利有望修復2025年受市場需求疲軟影響，水泥價格承壓，自5月底開始價格同比由正轉(zhuǎn)負，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至2025年11月18日，全國普通硅酸鹽水泥.O42.5散裝價格為279.92元/噸，同比下降23.31%。受益于今年煤炭價格整體較去年下降影響，水泥利潤同比修復，水泥行業(yè)2025年Q1-Q3單季度分別實現(xiàn)銷售毛利率14.63%/21.29%/17.48%，同比+3.32pct/+5.3pct/+0.81pct；但隨著下半年煤炭價格邊際回升，水泥價格漲幅不及煤價漲幅，水泥行業(yè)利潤水平減少，截至2025年11月17日，秦皇島港山西產(chǎn)5500大卡動力末煤平倉價為834元/噸，月環(huán)比增長11.50%，同比下降0.40%，對應噸水泥煤炭價差為172.13元/噸，月環(huán)比下降6.97%，同比下降32.81%。展望2026年，隨著行業(yè)供給端調(diào)控政策落地見效，以及重大工程項目推進對區(qū)域水泥需求的拉動，水泥預計26年水泥價格回升預期增強，企業(yè)盈利水平有望修復。圖：全國O5（/噸）圖：單季度W2020 2021 2022 2023 2024 2025資 院

40%35%30%25%20%15%10%

Q1 Q2 Q3 Q4圖29：秦皇島港山西產(chǎn)動末煤Q5500平倉價（元/噸） 圖30：噸水泥煤炭價格差勢情況（元/噸） 2023-05-232023-07-232023-05-232023-07-232023-09-232023-11-232024-01-232024-03-232024-05-232024-07-232024-09-232024-11-232025-01-232025-03-232025-05-232025-07-232025-09-23

噸水泥煤炭價格差噸水泥煤炭價格差 噸水泥煤炭成本水泥價格2023-01-032023-03-032023-01-032023-03-032023-05-032023-07-032023-09-032023-11-032024-01-032024-03-032024-05-032024-07-032024-09-032024-11-032025-01-032025-03-032025-05-032025-07-032025-09-032025-11-03創(chuàng)資 院（四）國內(nèi)水泥企業(yè)加速拓展海外市場，開辟第二增長曲線國家政策大力鼓勵企業(yè)走出去。從政策層面來看，在我國對外開放不斷深化背景下，我國鼓勵有條件的中國企業(yè)走出去，開拓國際市場空間，優(yōu)化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結構，獲取更多技術及經(jīng)濟資源，提高中國企業(yè)競爭力及國際化水平。2023年11月24日，《堅定不移推進共建一帶一路高質(zhì)量發(fā)展走深走實的遠景與行動共建一帶一路未來十年發(fā)展展望》發(fā)布，設施聯(lián)通是2024-2034年重點發(fā)展領域之一，我國將與各方國家從陸、海、空、信息基礎設施四大方面，建設高質(zhì)量、可持續(xù)、抗風險、價格合理、包容可及的基礎設施，全面提升共建國家間基礎設施互聯(lián)互通水平。與此同時，二十屆三中全會提到，要完善高水平對外開放體制機制，完善推進高質(zhì)量共建一帶一路機制。展望后市，在國家政策的大力支持下，將有更多建材企業(yè)加速走出去。一帶一路共建國家基建前景向好，為我國水泥等建材企業(yè)走出去提供良好經(jīng)營環(huán)境。從外部市場環(huán)境來看，一帶一路國家基建市場空間較大，水泥海外需求廣闊。一帶一路共建國家中大部分是新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家，這些國家普遍存在基礎設施落后、產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后、工業(yè)化程度低、資金和技術缺乏、人才儲備不足等短板問題，與大量的基礎設施建設需求不匹配。我國作為基礎設施建設大國，可借助我國豐富的基礎設施建設經(jīng)驗，攜手共建國家共同推動當?shù)鼗ê彤a(chǎn)業(yè)升級。與此同時，共建國家基礎設施發(fā)展前景向好，為水泥等建材企業(yè)出海提供良好環(huán)境。2025年，一帶一路共建國家基礎設施發(fā)展總指數(shù)平穩(wěn)上升，較2024年上漲5個點；從各分項指標來看，2025年一帶一路共建國家基礎設施發(fā)展環(huán)境/需求/熱度/成本指數(shù)分別為115/136/125/98點，分別+2/+2/+0/+0點，受益于全球經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)復蘇、多數(shù)國家財政改善、經(jīng)濟合作持續(xù)深化、數(shù)字化綠色化協(xié)同轉(zhuǎn)型步伐加快等利好因素影響，共建國家基礎設施發(fā)展環(huán)境逐步優(yōu)化，發(fā)展需求加速釋放，熱度穩(wěn)居高位，發(fā)展成本得到有效控制。一帶一路共建國家基礎設施市場經(jīng)營環(huán)境較好，為我國水泥企業(yè)拓展海外市場、深化國際布局提供了良好外部經(jīng)營環(huán)境。圖31：2014-2025年一帶一路共建國家基礎設施發(fā)展指數(shù)1221201181161141121101081061042014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025發(fā)展總指數(shù)：得分越高，一國的基礎設施行業(yè)前景越好，對企業(yè)赴該國進行基礎設施行業(yè)投資、生產(chǎn)經(jīng)營的吸引力越大。對承工商中國口用險公 院圖32：2015-2025年一帶一路共建國家基礎設施發(fā)展環(huán)境、需求、熱度、成本指數(shù)發(fā)展環(huán)境指數(shù) 發(fā)展需求指數(shù) 發(fā)展熱度指數(shù) 發(fā)展成本指數(shù)14013012011010090802015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025環(huán)境指數(shù)：反應企業(yè)參加共建國家基礎設施建設可能面臨的環(huán)境狀況。需求指數(shù)：指數(shù)越高表示一國基礎設施投資需求和市場潛力越大。熱度指數(shù)：指數(shù)越高表示一國基礎設施建設投資活躍度越高，市場吸引力越大。成本指數(shù)：逆向指標。指數(shù)越高代表成本越小。對承工商中國口用險公 院水泥龍頭企業(yè)海外產(chǎn)能規(guī)模領先，海外業(yè)務有望貢獻更多業(yè)績增量。從企業(yè)層面來看，近年因國內(nèi)水泥市場需求持續(xù)走弱，中國水泥企業(yè)加快推進海外水泥產(chǎn)能布局，我國水泥熟料海外產(chǎn)能逐年增加，根據(jù)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2024年底，中國水泥企業(yè)已在海外投產(chǎn)運營80條水泥熟料產(chǎn)線，海外熟料產(chǎn)能達8758.3萬噸/年，同比增長38.12%。分企業(yè)來看，當前水泥行業(yè)中海外產(chǎn)能規(guī)模領先的企業(yè)主要為水泥頭部企業(yè)，如海螺水泥、華新水泥、西部水泥等，這些企業(yè)憑借資金、管理等優(yōu)勢，成為我國水泥行業(yè)產(chǎn)能出海的核心力量。根據(jù)2024年海外水泥產(chǎn)能在建情況來看，預計后續(xù)國內(nèi)水泥龍頭的海外產(chǎn)能規(guī)模將進一步釋放，有望為企業(yè)業(yè)績貢獻更多增量，龍頭企業(yè)競爭能力將不斷增強。圖33：近年我國水泥熟料海外產(chǎn)能規(guī)模及同比增速海外熟料產(chǎn)能（萬噸） 同比（右軸）10000 50%8000 40%6000 30%4000 20%2000 10%02020泥

2021院

2022

2023

0%2024圖34：2024年主要國內(nèi)水泥企業(yè)海外投產(chǎn)熟料產(chǎn)能情況（萬噸/年）0泥 院圖35：2024年海外在建熟料產(chǎn)能情況（萬噸/年）烏茲別克斯坦186莫桑比克186烏茲別克斯坦186莫桑比克186印度尼西亞310烏干達186吉爾吉斯斯坦86.8緬甸155比克93馬拉維62莫桑柬埔寨1554003002001000西部水泥 紅獅集團 海螺水泥 華新水泥 云南建盛 上峰水泥泥 院三、玻璃纖維：新興賽道景氣延續(xù)，企業(yè)盈利繼續(xù)修復（一）新興賽道高景氣持續(xù)，中高端產(chǎn)品需求向好高景氣賽道帶動玻纖需求，中高端產(chǎn)品占比提升。玻璃纖維下游應用領域主要集中在建筑建材、基礎設施、電子電氣、化工防腐、交通運輸、航空航天、節(jié)能環(huán)保等產(chǎn)業(yè)，其中部分產(chǎn)業(yè)屬于周期板塊，如建筑建材等；另一部分屬于新應用板塊，如交通運輸?shù)钠囕p量化、節(jié)能環(huán)保的風電等。隨著我國經(jīng)濟由高速增長階段過渡到高質(zhì)量發(fā)展階段，玻璃纖維市場需求結構正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，行業(yè)產(chǎn)品結構逐步向高端化轉(zhuǎn)型。近年我國風電、汽車輕量化、電子等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，玻纖在新興領域的應用大幅增加，為了順應下游市場的轉(zhuǎn)變，玻纖企業(yè)加速產(chǎn)品結構優(yōu)化，玻纖中高端產(chǎn)品占比逐步增加。2025年以來，在房地產(chǎn)市場疲軟運行情況下，傳統(tǒng)建筑建材市場對玻纖粗紗需求拉動稍顯乏力，國內(nèi)粗紗市場靠風電紗、汽車熱塑紗等中高端玻纖產(chǎn)品出貨支撐；電子紗市場在AI算力需求的爆發(fā)式增長下，特種玻纖產(chǎn)品供應緊缺。高景氣賽道拉動中高端玻纖產(chǎn)品需求向好。1.粗紗：風電、新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，支撐26年粗紗市場出貨風電新增裝機保持高增速，玻纖風電紗出貨迎支撐。隨著雙碳目標的臨近，我國用能結構向綠色化轉(zhuǎn)型加速推進，風電、光能等新能源行業(yè)快速發(fā)展，玻璃纖維作為增強纖維材料，主要用于制造風電葉片和機組罩。近年我國風電市場保持強勁增長態(tài)勢，裝機規(guī)模持續(xù)攀升。2024年我國新增風電裝機容量79.82GW，同比增長5.50%；2025年延續(xù)增長態(tài)勢，2025年1-9月我國新增風電裝機61.09GW，同比增長56.15%，截至9月底，我國風電裝機總量達到581.59GW，占全國發(fā)電總裝機容量的15.65%，較24年底提升0.43pct。展望后市，長期來看，預計十五五期間我國風電裝機量將保持高增速水平，2025年10月，北京國際風能大會上發(fā)布的《風能北京宣言2.0》為后續(xù)國內(nèi)風電產(chǎn)業(yè)規(guī)劃了清晰的發(fā)展路徑，明確提出十五五期間我國風電年均新增裝機不低于1.2億千瓦，2023年累計裝機達13億千瓦，2035年不少于20億千瓦，2060年突破50億千瓦的目標；預計十五五期間新增風電裝機量年均復合增速約16%，風電產(chǎn)業(yè)高景氣將持續(xù)帶動玻纖風電紗需求穩(wěn)步增長。圖36：全國新增風電裝機量（萬千）及同比增速（%） 圖37：全國累計風電裝機量（萬千）及同比增速（%）0

300中國:中國:發(fā)電新增設備容量:風電:累計值中國:發(fā)電新增設備容量:風電:累計同比10002020-072020-122020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-07

80,000 25中國:發(fā)電裝機容量中國:發(fā)電裝機容量:風電:累計值中國:發(fā)電裝機容量:風電:累計同比1540,0001020,000 52022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-0920圖38：截至2025年9月國內(nèi)口徑電設備容量占比 圖39：歷年不同口徑發(fā)電機容量占變化15.65%30.31%發(fā)電11.91%1.68%40.45%風電水電火電核電太陽能15.65%30.31%發(fā)電11.91%1.68%40.45%

70%60%50%40%30%20%10%

風電 水電 火電核電 太陽能發(fā)電2016201720182019202020212022202320242025.9新能源汽車市場規(guī)模大幅提升，支撐熱塑玻纖紗需求。一方面為了響應環(huán)保政策要求，另一方面為了解決新能源汽車續(xù)航痛點，提升整車性能及用戶體驗，汽車行業(yè)輕量化成為必然發(fā)展趨勢。玻璃纖維材料具有重量輕、強度高、耐腐蝕、設計靈活性高和可回收等性能特點，與汽車輕量化、綠色化發(fā)展方向契合，隨著近年我國新能源汽車市場占比的快速提升，熱塑紗等玻纖產(chǎn)品需求旺盛。2020年以來，我國新能源汽車產(chǎn)銷量保持高增長態(tài)勢，2025年1-10月我國新能源汽車累計產(chǎn)量1267.2萬輛，同比增長28.1%；累計銷量1294.3萬輛，同比增長32.75%；新能源汽車市場占比上升至46.75%，較24年底提升5.82pct，持續(xù)為玻纖需求提供支撐。受益于新能源汽車政策支持與輕量化場景延伸，玻纖需求增長前景明確。展望后市，玻纖材料在新能源汽車市場增長動力充足。一方面，政策層面利好不斷，國家大力支持新能源汽車發(fā)展，2024年12月，財政部發(fā)布的《關于進一步明確新能源汽車政府采購比例要求的通知》中明確要求，年度公務用車采購總量中新能源汽車占比原則上不低于30%，路線相對固定、使用場景單一、主要在城區(qū)行駛的機要通信等公務用車原則上100%采購新能源汽車等；2025年5月國務院印發(fā)的《黨政機關厲行節(jié)約反對浪費條例》中提到，公務用車實行政府集中采購，應當選用國產(chǎn)汽車，優(yōu)先選用新能源汽車。在政策支持和帶動下，預計后續(xù)我國新能源汽車銷量有望穩(wěn)步提升，拉動玻纖產(chǎn)品需求。另一方面，汽車輕量化逐漸從新能源乘用車向商用車、農(nóng)業(yè)機械等領域延伸，熱塑玻纖紗下游市場空間將進一步擴大，需求增長預期較強。新能源汽車產(chǎn)量（萬輛）新能源汽車產(chǎn)量同比增速（右軸）圖40：我國新能源汽車產(chǎn)及同比增速（%） 圖41：我國新能源汽車銷及同比增速新能源汽車產(chǎn)量（萬輛）新能源汽車產(chǎn)量同比增速（右軸）銷量:新能源汽車（萬輛） 同比（右軸）

20015010050

600300

200%150%100%50%0 02020 2021 2022 2023 20242025.1-10

02020

2022

2023

0%20242025.1-10家計 院 國車業(yè)協(xié) 院圖42：歷年我國新能源汽車銷量市場占比情況46.75%40.93%46.75%40.93%31.55%25.64%%4.47%4.68%5.40%40%30%20%10%0%2018

2019

2020

2021

2022

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2024

2025.1-10國車業(yè)協(xié) 院總體來看，我國風電、新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭正猛，其產(chǎn)業(yè)規(guī)模將持續(xù)擴大，預計2026年風電紗及汽車熱塑紗需求有望繼續(xù)增長，為玻纖粗紗市場出貨提供有力支撐。2.電子紗：算力革命驅(qū)動下，26年特種玻纖高景氣持續(xù)電子級玻璃纖維紗具有絕緣性能好、防火阻燃、防水、耐老化、高強度、高模量等特點，作為增強材料應用在覆銅板中，最后以PCB印制電路板的形式應用在各類電子產(chǎn)品中。在我國大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，疊加電子信息技術的高速迭代，電子玻纖產(chǎn)品作為高頻高速電子設備的核心基礎材料，未來發(fā)展前景廣闊，市場空間有望持續(xù)擴大。在電子信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張與技術迭代升級的雙輪驅(qū)動下，電子玻纖產(chǎn)品需求有望實現(xiàn)大幅提升。從終端市場規(guī)模來看，PCB下游覆蓋通訊、計算機、汽車電子、消費電子、工業(yè)控制、軍事航空等領域，近年下游終端市場規(guī)模持續(xù)擴大，新場景新應用需求不斷釋放，電子紗及電子布需求呈增長態(tài)勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年1-10月我國家用電器及印象器材類零售額為9752.7億元，同比增長20.1%，較24年底擴大7.8pct，25年在國補政策的大力支持下，家電銷售大幅改善；1-10月全國集成電路產(chǎn)量為3866億萬塊，同比增長17.7%。隨著5G通訊、智能手機及電腦、VR和AR等電子信息產(chǎn)品在生活中的不斷滲透，PCB終端市場規(guī)模有望繼續(xù)保持高增速水平，電子布需求持續(xù)向好。家用電器和音像器材類零售額（億元）同比增速（%,右軸）圖43：我國家用電器和音器材零售額及同比增速 圖44：我國集成電路產(chǎn)量同比增速家用電器和音像器材類零售額（億元）同比增速（%,右軸） 0

2020 2021 2022 2023 2024家計 院

3020100-10

0

家計 院

40中國:產(chǎn)量:集成電路（萬塊）同比增速（%,右軸）中國:產(chǎn)量:集成電路（萬塊）同比增速（%,右軸）20100-10從技術層面來看，電子信息技術正朝著高頻高速、高集成化方向突破，AI服務器、5G基站、數(shù)據(jù)中心交換機等終端產(chǎn)品技術迭代迅速，其對信號傳輸速度與穩(wěn)定性要求快速提升，短期將帶動特種玻纖市場需求劇增，中長期將推動電子玻纖產(chǎn)業(yè)向高端特種玻纖產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。2025年受益于AI算力需求的爆發(fā)式增長，低介電（low-DK）電子紗及低熱膨脹系數(shù)（low-CTE）電子紗需求大幅增升。后續(xù)來看，隨著電子信息產(chǎn)業(yè)對材料性能要求不斷升級，特種玻纖產(chǎn)品的應用場景將從AI服務器等核心算力硬件市場擴大至高端消費電子市場，市場規(guī)模有望持續(xù)增長；預計2026年特種玻纖高景氣將持續(xù)，需求有望持續(xù)放量。（二）結構性復價有望帶動龍頭企業(yè)業(yè)績進一步修復2025年至今，玻纖價格整體穩(wěn)定運行。自2024年3月底，玻纖企業(yè)達成反內(nèi)卷共識，隨后對玻纖產(chǎn)品價格進行多輪調(diào)漲，粗紗、電子紗價格底部回升，行業(yè)盈利水平逐步修復。2025年以來，粗紗、電子紗價格整體呈漲后趨穩(wěn)運行態(tài)勢，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至1114日，纏繞直接紗2400tex以及電子紗出廠價分別為3812.5元/噸、9175元/噸，同比分別增長1.33%、0.82%；25Q1-Q322.57%/24.88%/22.96%，同比分別+4.28pct/+5.72pct/+2.76pct。需求帶動中高端玻纖產(chǎn)品存提價預期，具有產(chǎn)品結構優(yōu)勢的頭部企業(yè)業(yè)績有望增長。展望2026年，行業(yè)盈利修復動力強勁。粗紗方面，在中高端產(chǎn)品（如風電紗、熱塑短切紗等需求持續(xù)旺盛，疊加新增產(chǎn)能釋放較為可控背景下，供需格局有望邊際優(yōu)化，為價格回升提供支撐；10月，多家頭部玻纖企業(yè)再發(fā)復價函，對中高端粗紗產(chǎn)品價格進行調(diào)漲，隨著復價落地執(zhí)行，2026年具備高端產(chǎn)品結構優(yōu)勢的頭部企業(yè)業(yè)績有望進一步增長。電子紗方面，特種玻纖賽道高景氣延續(xù)，高性能電子紗產(chǎn)品有望實現(xiàn)量價齊升，具備特種玻纖產(chǎn)品生產(chǎn)技術的玻纖企業(yè)盈利表現(xiàn)或?qū)⒊A期。圖45：主流玻纖廠家纏繞直接紗2400tex日度出廠價（元/噸）圖46：主流玻纖廠家電子紗G75日度出廠價（元/噸）700060005000400030002022-05-202022-08-202022-05-202022-08-202022-11-202023-02-202023-05-202023-08-202023-11-202024-02-202024-05-202024-08-202024-11-202025-02-202025-05-202025-08-20

內(nèi)江華原 長海股份OC中國 山東玻纖

110001000090008000700060002022-05-202022-08-202022-05-202022-08-202022-11-202023-02-202023-05-202023-08-202023-11-202024-02-202024-05-202024-08-202024-11-202025-02-202025-05-202025-08-20

林州光遠 重慶國際資 院 資 院23圖47：我國SW纖制造行業(yè)單度售毛利率 圖48：主要玻纖企業(yè)單季度銷售毛利率中國巨石 中材科技 長海股份50%40%30%20%

60%40%20%

國際復材 山東玻纖 宏和科技10%2021/032021/062021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/09

2021/032021/072021/112022/032022/072022/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/032024/072024/112025/032025/07（三）粗紗擴產(chǎn)減速，高性能電子紗加速擴產(chǎn)保障新興需求反內(nèi)卷加速粗紗供給側優(yōu)化，26年粗紗供需格局有望緩和。粗紗方面，2025年粗紗新增產(chǎn)能主要集中在上半年釋放，在反內(nèi)卷倡議下，企業(yè)供給側協(xié)同加強，粗紗擴產(chǎn)放緩，下半年暫無粗紗新增產(chǎn)能釋放。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至2025年11月17日，今年玻纖行業(yè)點火釋放粗紗產(chǎn)能58萬噸，冷修產(chǎn)能12萬噸，凈增加46萬噸。受房地產(chǎn)、基建市場拖累，25年粗紗整體需求較弱；疊加新增產(chǎn)能的繼續(xù)釋放，玻纖企業(yè)粗紗庫存處于歷史較高水平，2025年整體庫存水平高于去年，截至10月，我國玻璃纖維生產(chǎn)企業(yè)月度庫存為84.05萬噸，同比增加8.99%，月環(huán)比下降2.83%，庫存邊際緩和。展望后市，在反內(nèi)卷政策推動下，預計2026年粗紗新增產(chǎn)能釋放可控，疊加新興市場拉動中高端粗紗需求，粗紗庫存壓力有望改善，后續(xù)需持續(xù)關注產(chǎn)能變動情況及下游需求變動情況。表5：2025年至今粗紗產(chǎn)能變動情況企業(yè)生產(chǎn)線產(chǎn)品品類產(chǎn)線變動情況點火/復產(chǎn)產(chǎn)能（萬噸/年）冷修產(chǎn)能（萬噸/年）時間中國巨石（桐鄉(xiāng)）池窯3線粗紗冷修/122025.1泰山玻纖山西太原1線粗紗新增15/2025.2中國巨石（九江）智能產(chǎn)線5線粗紗新增10/2025.2山東玻纖格賽博池窯1線粗紗復產(chǎn)8/2025.3內(nèi)蒙古天皓二期2線粗紗新增15/2025.4中國巨石（九江）智能產(chǎn)線5線粗紗新增10/2025.4合計5812資 院圖49：我國玻璃纖維生產(chǎn)企業(yè)月度庫存分年曲線（萬噸）2025 2024 2023 2022 2021 20201008060402001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資 院市場高需+政策支持，特種電子紗產(chǎn)能釋放節(jié)奏加快。電子紗方面，受AI算力需求爆發(fā)式增長推動，特種玻纖產(chǎn)品供應緊缺，2025年國內(nèi)玻纖企業(yè)加速高性能電子紗的研發(fā)與產(chǎn)能布局，但受產(chǎn)能建設周期限制，今年以來僅有小部分新增產(chǎn)能釋放，新點火產(chǎn)能主要集中在25年下半年。根據(jù)卓20251117日，今年玻纖行業(yè)點火釋放電子紗產(chǎn)能5.73.6萬噸，凈新增2.1萬噸。高性能電子紗產(chǎn)品是未來玻纖行業(yè)高端化轉(zhuǎn)型的核心突破方向，國家政策層面也持續(xù)鼓勵支持，202510月，工信部原材料司發(fā)布《建材工業(yè)鼓勵推廣應用的技術和產(chǎn)品目錄（2025年本）》，鼓勵推廣研發(fā)生產(chǎn)高端化產(chǎn)品30多項，其中包括電子級玻璃纖維及制品。在政策支持與市場高需求的雙輪驅(qū)動下，我國玻纖企業(yè)正加加特種玻纖產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)與產(chǎn)能落地節(jié)奏，預2026年將有更多高性能電子紗產(chǎn)能釋放，后續(xù)需關注產(chǎn)能釋放節(jié)奏及市場供需格局變化情況。表6：2025年至今電子紗產(chǎn)能變動情況企業(yè)生產(chǎn)線產(chǎn)品品類產(chǎn)線變動情況點火/復產(chǎn)產(chǎn)能（萬噸/年）冷修產(chǎn)能（萬噸/年）時間林州光遠池窯線4線（低介電一線）高性能低介電電子紗新增0.2/2025.1林州光遠池窯線5線（低介電二線）高性能低介電電子紗新增0.2/2025.2林州光遠池窯線6線高性能低介電電子紗新增0.2/2025.3林州光遠池窯線7線（低介電三線）高性能低介電電子紗新增0.2/2025.6臺嘉成都新建2線電子紗新增4.5/2025.7林州光遠老廠區(qū)一線電子紗冷修/3.62025.9林州光遠池窯線8線高性能低介電電子紗新增0.2/2025.9林州光遠-TE-TE新增0.2/2025.10合計5.73.6資，經(jīng)業(yè)究 院表7：推廣目錄中電子級玻纖及制品介紹技術/產(chǎn)品名稱技術/產(chǎn)品簡介主要技術經(jīng)濟指標推廣應用前景電子級玻璃纖維及制品該產(chǎn)品主要包括低介電玻璃纖維紗/5G電常數(shù)kDfE品具有優(yōu)異的加工性能與電氣特性。技術制備而成，具有耐高溫、拉伸強度高、化學穩(wěn)定性和絕緣性好等特點。低介電電子級玻璃纖維紗/布：（）介電常數(shù)(0HZ):4.57；（）介電損耗Df(10HZ)≤.08。超薄電子布：單重每平米≤32g；厚度≤5μm。該產(chǎn)品作為高端CCL和PCB的關鍵原材料，在5G基站、高頻通信、大數(shù)據(jù)中心、云計算中心建設等領域具有非常廣闊的應用前景。信 院四、消費建材：品牌、渠道筑壁壘，存量暗藏新機遇消費建材是區(qū)別于水泥、玻璃、玻璃纖維等大宗建材產(chǎn)品，具有輕資產(chǎn)生產(chǎn)模式，價格周期特征不明顯的功能及裝飾類建筑材料，主要包含防水材料、涂料、五金件、管材管件、石膏板等，其需求與房地產(chǎn)關聯(lián)度較高，更多偏向于地產(chǎn)竣工端及后周期階段，具有一定消費屬性。隨著我國經(jīng)濟社會的持續(xù)發(fā)展以及新型城鎮(zhèn)化的深入推進，我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化，住房發(fā)展的主要矛盾從總量短缺轉(zhuǎn)向總量基本平衡、結構性供給不足，二手房在市場上交易占比提高，存量市場權重加大，我國房地產(chǎn)行業(yè)進入存量時代。（一）地產(chǎn)存量市場消費升級，好房子帶動高品質(zhì)綠色建材需求政策加碼穩(wěn)樓市，25年前十個月銷售面積受高基數(shù)拖累同比承壓。2025年以來國家層面繼續(xù)圍繞穩(wěn)樓市、促需求、防風險等目標發(fā)布多項房地產(chǎn)政策。2025年政府工作報告首次將穩(wěn)住樓市股市寫入總要求，并強調(diào)持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，更大力度促進樓市健康發(fā)展等；5月，央行、金融監(jiān)管總局發(fā)布一攬子金融政策，進一步降低居民購房門檻，加速市場需求釋放。從商品房銷售情況來看，2025年1-10月全國商品房銷售面積7.2億平方米，同比下降6.8%，降幅較1-91.3pct，因去年同期基數(shù)較高影響，商品房銷售同比承壓。地產(chǎn)政策延續(xù)穩(wěn)增長，限購松綁有望帶動消費建材需求回暖。后續(xù)來看，政策端對商品房銷售的帶動有望繼續(xù)釋放，十五五規(guī)劃建議稿提到，要推動房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展，加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，完善商品房開發(fā)、融資、銷售等基礎制度，清理住房消費不合理限制措施等。預計2026年各地區(qū)居民住房限購政策將逐步放開，有望帶動當?shù)丶已b市場回暖，進而促進消費建材需求釋放。圖50：商品房銷售面積（平方米）同比增速（%） 圖51：建筑及裝潢材料類度累計零額（億元）及同比速（%） 50,0000

80中國:中國:商品房銷售面積:累計值中國:商品房銷售面積:累計同比40200-202021-032021-072021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07

0

5零售額:零售額:建筑及裝潢材料類:累計值零售額:建筑及裝潢材料類:累計同比-52022-072022-102022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10家計 院 家計 院表8：2025年以來中央層面發(fā)布的重要地產(chǎn)政策及導向時間部門會議/文件主要內(nèi)容2025.3.5國務院2025年政府工作報告度，加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。適應人民群眾高品質(zhì)居住需要，完善標準規(guī)范，推動建設安全、舒適、綠色、智慧的好房子。2025.3.16中共中央、國務院提振消費專項行動方案房貸款，加大租房提取支持力度，推進靈活就業(yè)人員繳存試點工作。2025.4.25中共中央政治局會議要持續(xù)用力防范化解重點領域風險。繼續(xù)實施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業(yè)賬款問題。加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。2025.5.7央行關于下調(diào)個人住房公積金貸款利率的通知2025580.255以下5）52.1%2.6%，5（55別調(diào)整為不低于2.525%和3.075%。2025.5.20央行全國銀行間同業(yè)拆借中心受權公布貸款市場報價利率（LPR）公告2025520（LPR）13.0%，5LPR3.5%。以上LPRLPR2025.10.23中共中央中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議推動房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展。加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，完善商品房開發(fā)、融資、銷售等基礎制度。優(yōu)化保障性住房供給，因城施策增加改善性住房供給。建設安全舒適綠色智慧的好房子。完善促進消費制度機制，清理住房消費不合理限制性措施。政機官 院從量到質(zhì)轉(zhuǎn)型，好房子催生高品質(zhì)綠色建材需求。在多重利好政策的刺激下，我國房地產(chǎn)存量市場需求正逐步釋放，與此同時，居民住房質(zhì)量也在不斷提高，住房市場消費升級帶動綠色建材需求日益增長。2025年是我國房地產(chǎn)市場從量到質(zhì)轉(zhuǎn)型的重要節(jié)點，2025年好房子概念首次被寫入政府工作報告，其中明確提出要適應人民群眾高品質(zhì)居住需求，完善標準規(guī)范，推動建設安全、舒適、綠色、智慧的好房子。隨后于3月，住房城鄉(xiāng)建設部發(fā)布國家標準《住宅項目規(guī)范》，要求好房子應以安全、舒適、綠色、智慧為目標，并對住宅的質(zhì)量、層高、采光、隔音、電梯等方面提出新規(guī)定，該規(guī)范于5月1日正式實施。此外，十五五規(guī)劃建議稿提到，因城施策增加改善性住房供給，建設安全舒適綠色智慧的好房子，實施房屋品質(zhì)提升工程和物業(yè)服務質(zhì)量提升行動。展望后市，改善型住房建設數(shù)量將逐步增加，其對高品質(zhì)、綠色建材產(chǎn)品的需求不斷提升，高品質(zhì)供給成為建材產(chǎn)品在房地產(chǎn)市場的新增長點，而具有品牌屬性優(yōu)勢的建材龍頭企業(yè)，憑借產(chǎn)品質(zhì)量、環(huán)保性能、創(chuàng)新技術等方面的優(yōu)勢，將在本次房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)型的過程中顯著受益。（二）城市更新潛力持續(xù)釋放，舊改、修繕驅(qū)動消費建材需求回暖當前我國城市發(fā)展已經(jīng)從增量擴張進入到存量優(yōu)化的階段，城市更新市場空間巨大，在新一輪經(jīng)濟穩(wěn)增長方面，城市更新將持續(xù)發(fā)力。2025年5月，中國中央、國務院印發(fā)了《關于持續(xù)推進城市更新行動的意見》，要求到2030年，城市更新行動實施取得重要進展，城市更新體制機制不斷完善，城市開發(fā)建設方式轉(zhuǎn)型初見成效，安全發(fā)展基礎更加牢固，服務效能不斷提高，人居環(huán)境明顯改善，經(jīng)濟業(yè)態(tài)更加豐富，文化遺產(chǎn)有效保護，風貌特色更加彰顯，城市成為人民群眾高品質(zhì)生活