內(nèi)容目錄一、言 4二、頻據(jù)的/放量件現(xiàn) 5三、頻據(jù)的/放量件簇 8高/低放事簇體系構(gòu)流程 8事識(shí)：為/位、為量 8格于/位定義 8量定義 93.2.310信定：/位放量結(jié)合 10信篩與成高/低位量件及合號(hào) 11位量件綜合號(hào) 11位量件綜合號(hào) 12位量高量的機(jī)合 13四、他要論 15高/低放事簇趨勢(shì)金件的關(guān)性 15高/低放事簇不同本間表現(xiàn) 15事驅(qū)信對(duì)策略補(bǔ)充 17件動(dòng)多指增策并行 17件動(dòng)多指增行向除 17五、結(jié) 19風(fēng)險(xiǎn)示 20圖表目錄圖表1：股票A位形態(tài)例 5圖表2：股票B位形態(tài)例 5圖表3：日低放件樣量 6圖表4：低放信發(fā)后益現(xiàn)(橫為信號(hào)交日) 6圖表5：日高放件樣量 6圖表6：高放信發(fā)后益現(xiàn)(橫為信號(hào)交日) 6圖表7：日低放號(hào)通策表現(xiàn) 7圖表8：日高放號(hào)通策表現(xiàn) 7圖表9：構(gòu)高/低放事件號(hào)體化程 8圖表10：何人的量劃分方式 9圖表11：高/低、事件識(shí)方式 10圖表12：低位放量事件簇通道策略收益表現(xiàn) 11圖表13：低放綜信號(hào)道略值勢(shì) 12圖表14：低放綜信號(hào)道略效標(biāo) 12圖表15：高位放量事件簇通道策略收益表現(xiàn) 13圖表16：高放綜信號(hào)道略值勢(shì) 13圖表17：高放綜信號(hào)道略效標(biāo) 13圖表18：低放+放量加通策凈走勢(shì) 14圖表19：信疊前超額益值勢(shì) 14圖表20：信疊前收益現(xiàn) 14圖表21：事信相性矩陣 15圖表22：中證1000成股低放綜信通策略值勢(shì) 15圖表23：中證1000成股高放綜信通策略值勢(shì) 15圖表24：國(guó)證2000成股低放綜信通策略值勢(shì) 16圖表25：國(guó)證2000成股高放綜信通策略值勢(shì) 16圖表26：中證1000內(nèi)號(hào)疊前超收凈走勢(shì) 16圖表27：國(guó)證2000內(nèi)號(hào)疊前超收凈走勢(shì) 16圖表28：中證1000、證2000信疊前額收績(jī)指標(biāo) 16圖表29：指組疊通道略后比證1000數(shù)額益值 17圖表30：指組疊通道略后比證1000數(shù)額益效標(biāo) 17圖表31：事信進(jìn)負(fù)向除后增合比證1000數(shù)額走勢(shì) 18圖表32：事信進(jìn)負(fù)向除后增合比證1000數(shù)額指標(biāo) 18一、前言在傳統(tǒng)多因子選股策略的體系中，投資者往往在截面上尋找穩(wěn)定且具有顯著溢價(jià)的因子特征，實(shí)現(xiàn)為量化組合貢獻(xiàn)穩(wěn)健超額收益的目標(biāo)。然而隨著市場(chǎng)有效性的逐漸提升，現(xiàn)有選股模型的擁擠度越來(lái)越高、失效風(fēng)險(xiǎn)顯著增大；此外，隨著信息傳播速度的逐漸加快，挖掘現(xiàn)有模型以外的增量信息也變得越來(lái)越困難。因此，量化選股領(lǐng)域亟待另辟蹊徑，從另類視角挖掘Alpha信息，幫助策略進(jìn)行迭代。國(guó)盛金工團(tuán)隊(duì)在往期研究中，從時(shí)序角度出發(fā)，基于不同量?jī)r(jià)特征構(gòu)建了幾類量?jī)r(jià)事件驅(qū)動(dòng)策略。在《事件簇：量?jī)r(jià)事件驅(qū)動(dòng)信號(hào)的規(guī)?；a(chǎn)》一文中，我們首次提出了事件簇的研究理念：對(duì)于如何識(shí)別某一量?jī)r(jià)事件的研究想法，結(jié)合各種量?jī)r(jià)指標(biāo)，多維度、多視角地識(shí)別事件是否觸發(fā)，從而批量構(gòu)建事件驅(qū)動(dòng)信號(hào)，再通過(guò)有效性、相關(guān)性的檢驗(yàn)與篩選，最終保留有效且低相關(guān)的事件信號(hào)，稱之為這一研究想法對(duì)應(yīng)的事件簇。在上一篇報(bào)告中，我們以識(shí)別趨勢(shì)資金入場(chǎng)信號(hào)為例，利用高頻量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)識(shí)別趨勢(shì)資金并分析其交易行為，批量挖掘事件驅(qū)動(dòng)信號(hào)，得到了趨勢(shì)資金事件簇?；販y(cè)結(jié)果表明，基于時(shí)序角度構(gòu)建的事件驅(qū)動(dòng)信號(hào)，其收益源與傳統(tǒng)截面多因子策略的相關(guān)性通常較低，可以提供較為另類的Alpha信息。本篇報(bào)告將繼續(xù)聚焦量?jī)r(jià)事件驅(qū)動(dòng)信號(hào)的研究。具體地，本文圍繞高位放量、低位放量這兩個(gè)常見(jiàn)的技術(shù)形態(tài)展開(kāi)討論，利用高頻量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，多維度地識(shí)別高/低位放量的股票，批量生產(chǎn)事件驅(qū)動(dòng)信號(hào)。最終，我們將有效信號(hào)進(jìn)行合成，構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)定的事件驅(qū)動(dòng)策略，并討論其對(duì)多因子指增策略的補(bǔ)充作用。二、日頻數(shù)據(jù)下的高/低位放量事件表現(xiàn)低位放量、高位放量是股市中常見(jiàn)的技術(shù)形態(tài)。通常我們認(rèn)為，若股價(jià)處于低位、同時(shí)成交量顯著放大，代表資金對(duì)個(gè)股的關(guān)注度提升，價(jià)格可能迎來(lái)反彈；相反，若股價(jià)處于高位、同時(shí)放量，往往預(yù)示資金開(kāi)始流出，股價(jià)未來(lái)下跌的概率更高。圖表1、圖表2分別展示低位放量、高位放量的典型案例。股票A在觸發(fā)低位放量形態(tài)后大幅上漲；而股票B在觸發(fā)了高位放量形態(tài)后，股價(jià)短期見(jiàn)頂、隨后持續(xù)下跌。圖表1：股票A低位量形案例 圖表股票B位放形態(tài)例因此，我們將同時(shí)滿足以下2個(gè)條件的事件定義為低位放量事件：12010%120+1.5類似地，將同時(shí)滿足以下2個(gè)條件的事件定義為高位放量事件：12090%120+1.52016/01/01-2025/10/3180060800圖表3展示了每日觸發(fā)低位放量事件的股票數(shù)量，圖表4則展示了低位放量事60顯示，2016/01/01-2025/10/318，0中0成證份股共觸發(fā)低位放量事件16619次，平均每個(gè)交易日有6.96個(gè)樣本觸發(fā)事件。從收益情況來(lái)看，觸發(fā)低位放量信號(hào)的股票，無(wú)論是未來(lái)的平均累積絕對(duì)收益、還是相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的平均累積超額收益，均有正向表現(xiàn)，但累計(jì)收益在觸發(fā)信號(hào)后20-25個(gè)交易日左右達(dá)到最高峰，隨后有所回調(diào)。圖表3：日頻低放量件樣量 圖表低位放信號(hào)發(fā)后益表(軸為觸信號(hào)交易數(shù)) 圖表5、圖表6展示了高位放量事件的回測(cè)結(jié)果。2016/01/01-2025/10/31，中證800成份股共觸發(fā)高位放量事件81644次，平均每個(gè)交易日有34.19個(gè)樣本觸發(fā)信號(hào)。從收益情況來(lái)看，觸發(fā)高位放量信號(hào)的股票，無(wú)論是未來(lái)的平均累積絕對(duì)收益、還是相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的平均累積超額收益，均有負(fù)向表現(xiàn)。圖表5：日頻高放量件樣量 圖表高位放信號(hào)發(fā)后益表(軸為觸信號(hào)交易數(shù))/42055/20478/圖表7：日頻低放量號(hào)通策略現(xiàn) 圖表日頻高放量號(hào)通策略現(xiàn) 三、高頻數(shù)據(jù)下的高/低位放量事件簇高/低位放量事件簇的體系化構(gòu)建流程在之前的研究中，我們提出了事件簇的研究理念：針對(duì)某一類事件驅(qū)動(dòng)信號(hào)，可以基于各種量?jī)r(jià)指標(biāo)，多維度、多視角地識(shí)別事件信號(hào)，進(jìn)行批量生產(chǎn)，最終通過(guò)有效性、相關(guān)性的檢驗(yàn)與篩選，保留一簇有效且低相關(guān)的事件信號(hào)。在本節(jié)內(nèi)容中，我們重點(diǎn)討論如何利用高頻量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，構(gòu)建高/低位放量事件簇。如圖表9所示，我們將整個(gè)構(gòu)建流程拆分為3個(gè)主要步驟：///信號(hào)篩選與合成：批量生產(chǎn)事件信號(hào)后，通過(guò)有效性、相關(guān)性的檢驗(yàn)，在高位放量、低位放量信號(hào)中分別篩選一批有效且低相關(guān)的信號(hào)，得到高位放量事件簇、低位放量事件簇，并將信號(hào)互相疊加得到綜合信號(hào)、構(gòu)建事件驅(qū)動(dòng)策略。高/低位量事信號(hào)體化流程 盛證券研究所繪制事件識(shí)別：何為高/低位、何為放量?jī)r(jià)格處于高//2//比如以1分鐘收盤價(jià)序列為例：/在對(duì)比高/低位時(shí)，可以只用當(dāng)天的分鐘收盤價(jià)序列進(jìn)行日內(nèi)固定對(duì)比，也可以回看過(guò)去20個(gè)交易日的分鐘收盤價(jià)序列、進(jìn)行日間的滾動(dòng)對(duì)比。高//90%10%+N-NN3N1.5。放量的定義關(guān)于放量的定義，可圍繞何人、何方向的何種量放大展開(kāi)具體討論，此處涉及的關(guān)鍵因素有4個(gè)：何人、何方向、何種量、放大。首先，關(guān)于何種量，我們考察4個(gè)指標(biāo)：成交量、成交金額、成交筆數(shù)、單筆成交金額（即成交金額除以成交筆數(shù)）。其次，關(guān)于何人的量，我們通過(guò)2種方式進(jìn)行劃分：劃分方式1：大小單根據(jù)金額的大小對(duì)成交量進(jìn)行細(xì)分，我們既可以考察不區(qū)分大小單的整體的量，也可以考察超大單、大單、中單、小單的量。劃分方式2：激進(jìn)程度5圖表10：何人的量劃分方式 盛證券研究所繪制接著，關(guān)于何方向的量，我們通過(guò)逐筆成交數(shù)據(jù)中的主買、主賣信息進(jìn)行區(qū)分。主買或主賣的方向差異，在一定程度上反應(yīng)了交易雙方的激進(jìn)程度以及對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期差異。在討論何方向的量時(shí)，我們既可以計(jì)算不區(qū)分主買、主賣方向的整體的量，也可以只計(jì)算其中主買或者主賣方向的量。最后，關(guān)于量的放大，與價(jià)格處于高/低位的定義類似，也涉及到2個(gè)因素，以1分鐘的成交量數(shù)據(jù)為例：在判斷成交量放大時(shí)，可以只用當(dāng)天的分鐘成交量序列進(jìn)行日內(nèi)固定對(duì)比，也可以回看過(guò)去20個(gè)交易日的分鐘成交量序列、進(jìn)行日間的滾動(dòng)對(duì)比。90%+NNN1.5。小結(jié)至此，關(guān)于高/低位、放量的事件識(shí)別方式，已經(jīng)討論完畢。如圖表11所示，在識(shí)別高/低位的過(guò)程中，我們通過(guò)日內(nèi)固定對(duì)比、日間滾動(dòng)對(duì)比，與不同的判定閾值進(jìn)行搭配，得到多種高/低位的識(shí)別方法；而在放量的識(shí)別過(guò)程中，我們不僅可以借助不同的對(duì)比方式、不同的判定閾值，還可以從多種角度對(duì)量進(jìn)行細(xì)分，衍生出眾多的放量識(shí)別方法。圖表11：高/低位、放量事件的識(shí)別方式盛證券研究所繪制信號(hào)定義：高/低位與放量的結(jié)合按照上述方式識(shí)別了高/低位、放量事件后，我們將兩者進(jìn)行結(jié)合，生成高/低位放量事件信號(hào)。具體地，可以分為先看價(jià)、后看量、先看量、后看價(jià)這2種方式：/先看量、后看價(jià)：/此處，我們舉一個(gè)具體的例子，以最簡(jiǎn)單的分鐘收盤價(jià)、分鐘成交量為例，采取日內(nèi)固定對(duì)比、分位數(shù)的方式，展示先看量、后看價(jià)的具體定義：24090%分鐘收盤價(jià)的90%分位數(shù)定義為價(jià)格高位閾值、10%分位數(shù)定義為價(jià)格低位閾值；信號(hào)篩選與合成：高/低位放量事件簇及綜合信號(hào)將前文不同的事件識(shí)別方法、信號(hào)定義方法互相搭配，我們即可批量生產(chǎn)低位放量、高位放量的事件信號(hào)。對(duì)于每一個(gè)信號(hào)，我們都構(gòu)建相應(yīng)的資金通道策略，考察其收益表現(xiàn)、以及與其他信號(hào)之間的相關(guān)性，最終選取有效且低相關(guān)的事件信號(hào)，得到低位放量事件簇、高位放量事件簇。根據(jù)低位放量事件信號(hào)的通道策略表現(xiàn)，我們按照分時(shí)段篩選的方式，留下相對(duì)有效且低相關(guān)的事件，得到低位放量事件簇：2016/01/01-2018/12/312019/01/01-2021/12/31（2022。圖表12展示了低位放量事件簇中5個(gè)較優(yōu)事件的通道策略績(jī)效指標(biāo)。為方便展示，事件名稱暫時(shí)以序號(hào)形式進(jìn)行了簡(jiǎn)化。圖表12：低位放量事件簇通道策略收益表現(xiàn)事件名稱800等權(quán)超額績(jī)效指標(biāo)通道策略持股數(shù)量年化收益年化波動(dòng)信息比率最大回撤日均觸發(fā)信號(hào)股票數(shù)通道策略周均持股數(shù)事件14.28%2.32%1.843.81%67.26272.00事件23.76%2.07%1.813.93%92.88358.47事件36.27%3.47%1.804.11%11.8656.65事件46.56%3.77%1.745.11%10.8551.91事件57.89%5.76%1.379.01%4.9323.97通聯(lián)數(shù)以觸發(fā)信號(hào)股票數(shù)量較多的事件2為例，該事件使用最不激進(jìn)（激進(jìn)程度為5）的主買委托單掛單數(shù)量放大作為放量的代理變量，具體構(gòu)建流程如下：-324090%12125時(shí)觸發(fā)半數(shù)及以上的信號(hào)，則將其視為觸發(fā)低位放量綜合信號(hào)。圖表13展示了基于低位放量綜合信號(hào)構(gòu)建的通道策略凈值走勢(shì)。2016/01/01-80063圖表13：低位放量綜合信號(hào)通道策略凈值走勢(shì)通聯(lián)數(shù)圖表14：低位放量綜合信號(hào)通道策略績(jī)效指標(biāo)綜合信號(hào)通道策略中證800等權(quán)綜合信號(hào)相比基準(zhǔn)超額年化收益7.72%-0.10%7.67%年化波動(dòng)20.17%20.56%3.45%信息比率0.380.002.22最大回撤32.92%43.60%4.68%通聯(lián)數(shù)仿照低位放量事件的篩選步驟，由于高位放量屬于負(fù)向信號(hào)，因此將考核指標(biāo)由通道策略相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益改為基準(zhǔn)指數(shù)相對(duì)通道策略的超額收益，其他篩選細(xì)節(jié)與低位放量保持一致，我們也可以得到有效且低相關(guān)的高位放量事件簇。圖表15展示了高位放量事件簇中5個(gè)較優(yōu)事件的通道策略績(jī)效指標(biāo)。圖表15：高位放量事件簇通道策略收益表現(xiàn)事件名稱800等權(quán)相比通道策略超額績(jī)效指標(biāo)通道策略持股數(shù)量年化收益年化波動(dòng)信息比率最大回撤日均觸發(fā)信號(hào)股票數(shù)通道策略周均持股數(shù)事件16.50%6.38%1.029.89%8.1237.30事件25.67%4.60%1.235.55%14.4965.12事件35.00%5.29%0.959.11%15.8868.68事件45.13%6.97%0.749.53%5.9327.26事件54.96%4.77%1.0411.93%13.6063.39通聯(lián)數(shù)

。圖表1624只，策略年化收益為-10.16%，顯著跑輸中證800等權(quán)指數(shù)。高位放綜合號(hào)通策略值勢(shì) 通聯(lián)數(shù)圖表17：高位放量綜合信號(hào)通道策略績(jī)效指標(biāo)綜合信號(hào)通道策略中證800等權(quán)基準(zhǔn)相比綜合信號(hào)超額年化收益-10.16%-0.10%10.30%年化波動(dòng)23.08%20.56%7.19%信息比率-0.440.001.43最大回撤78.99%43.60%8.47%通聯(lián)數(shù)根據(jù)前文測(cè)試結(jié)果，低位放量綜合信號(hào)可以提供較為穩(wěn)定的正向超額收益，而高位放量綜合信號(hào)則有較強(qiáng)的負(fù)向選股效果。因此在本小節(jié)內(nèi)容中，我們嘗試將低位放量正向信號(hào)與高位放量負(fù)向信號(hào)進(jìn)行結(jié)合，提升通道策略的表現(xiàn)。具體地，我們?cè)诘臀环帕烤C合信號(hào)的基礎(chǔ)上，用高位放量綜合信號(hào)進(jìn)行負(fù)向剔除，構(gòu)建通道策略：420555量綜合信號(hào)的股票；2041819507.67%9.14%2.222.424.68%圖表18：低位放+高放量加后道略凈值勢(shì) 圖表19：信號(hào)疊前后額收凈值勢(shì)通數(shù) 通數(shù)圖表20：信號(hào)疊加前后收益表現(xiàn)通道策略絕對(duì)收益通道策略相比800等權(quán)超額低位放量低位放量+高位放量低位放量低位放量+高位放量年化收益7.72%9.24%7.67%9.14%年化波動(dòng)20.17%20.00%3.45%3.79%信息比率0.380.462.222.42最大回撤32.92%32.49%4.68%3.70%通聯(lián)數(shù)四、其他重要討論高/低位放量事件簇與趨勢(shì)資金事件簇的相關(guān)性在《事件簇：量?jī)r(jià)事件驅(qū)動(dòng)信號(hào)的規(guī)?；a(chǎn)》中，我們從識(shí)別趨勢(shì)資金交易行為這一想法出發(fā)構(gòu)建了趨勢(shì)資金事件簇及其綜合信號(hào)。在生產(chǎn)了新的高/低位放量事件簇后，我們希望其與趨勢(shì)資金事件簇的相關(guān)性較低，以便為后續(xù)策略提供更多的增量信息。我們從股票池重合度的角度檢驗(yàn)事件信號(hào)之間的相關(guān)性，具體計(jì)算方式如下：AB/min(ABAB關(guān)性。21/5%圖表21：事件信號(hào)相關(guān)性矩陣低位放量綜合信號(hào)高位放量綜合信號(hào)趨勢(shì)資金綜合信號(hào)低位放量綜合信號(hào)1.36%4.04%高位放量綜合信號(hào)1.36%0.35%趨勢(shì)資金綜合信號(hào)4.04%0.35%通聯(lián)數(shù)高/低位放量事件簇在不同樣本空間的表現(xiàn)8001000200010002000/222310008.12%2.5228811.31%2.1697圖表22：中證1000成股低放量合號(hào)通道略凈走勢(shì) 圖表23：中證1000成股高放量合號(hào)通道略凈走勢(shì)通數(shù) 通數(shù)圖表24、圖表25分別展示了國(guó)證2000成份股中低位放量綜合信號(hào)、高位放量綜合信20006.04%，超額信息比率為1.91，通道策略平均每周持有1332.77131圖表24：國(guó)證2000成股低放量合號(hào)通道略凈走勢(shì) 圖表25：國(guó)證2000成股高放量合號(hào)通道略凈走勢(shì) 通數(shù) 通數(shù)1000200026271000、2000圖表26：中證1000內(nèi)號(hào)疊前后額益凈值勢(shì) 圖表27：國(guó)證2000內(nèi)號(hào)疊前后額益凈值勢(shì) 通數(shù) 通數(shù)圖表28：中證1000、國(guó)證2000內(nèi)信號(hào)疊加前后超額收益績(jī)效指標(biāo)中證1000成份內(nèi)通道策略相比基準(zhǔn)超額國(guó)證2000成份內(nèi)通道策略相比基準(zhǔn)超額低位放量低位放量+高位放量低位放量低位放量+高位放量年化收益8.12%9.13%6.04%7.58%年化波動(dòng)3.22%3.59%3.16%3.52%信息比率2.522.551.912.16最大回撤4.47%3.82%3.27%4.62%通聯(lián)數(shù)事件驅(qū)動(dòng)信號(hào)對(duì)指增策略的補(bǔ)充前文提到，構(gòu)建事件驅(qū)動(dòng)信號(hào)的目標(biāo)之一，是提供與傳統(tǒng)截面多因子選股組合相關(guān)性較低的收益源。為比較事件驅(qū)動(dòng)策略與指增策略的表現(xiàn)，我們?nèi)∪袌?chǎng)公募中證1000指1000成份+年12%。以85%倉(cāng)位配置模擬指增組合、15%倉(cāng)位配置事件驅(qū)動(dòng)信號(hào)的通道策略、季度再平衡為例2930多策略組合在年化7.32%6.15%，1.621.89，有效提升了整個(gè)組合的收益穩(wěn)定性。圖表29：指增組疊加道策前后比證1000指數(shù)額收凈值 通聯(lián)數(shù)圖表30：指增組合疊加通道策略前后相比中證1000指數(shù)超額收益績(jī)效指標(biāo)模擬指增組合綜合信號(hào)通道策略多策略并行組合年化收益11.88%9.98%11.64%年化波動(dòng)6.11%5.32%5.38%最大回撤7.32%7.42%6.15%信息比率1.941.882.17卡瑪比率1.621.351.89通聯(lián)數(shù)首先使用國(guó)盛金工因子庫(kù)中的特色量?jī)r(jià)因子，構(gòu)建周度調(diào)倉(cāng)的中證1000指增組合，指增組合的年化超額收益為23.51%，跟蹤誤差為4.43%，信息比率為5.31，最大回撤5.98%，卡瑪比率為3.93。隨后，我們?cè)谥冈鼋M合中，加入高位放量綜合信號(hào)進(jìn)行負(fù)向剔除：在因子值以及指增約束條件不變的情況下，若當(dāng)周有股票觸發(fā)高位放量信號(hào)，則將其權(quán)重調(diào)整至滿足約束條件的下限。313223.51%5.31提升至5.623.934.56。圖表31：事件信號(hào)進(jìn)行負(fù)向剔除前后指增組合相比中證1000指數(shù)超額凈值走勢(shì)通聯(lián)數(shù)圖表