主要內(nèi)容22026年國(guó)內(nèi)乘用車零售銷量與2025年持平?我們預(yù)計(jì)，2025年國(guó)內(nèi)乘用車零售銷量將同比增長(zhǎng)3%-8%。?我們預(yù)計(jì)，新能源供給端的更新及促銷費(fèi)政策的正向作用將中和需求前置的負(fù)面影響，2026年國(guó)?新能源汽車銷量實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，燃油車零售銷量將在2026年延續(xù)下滑趨勢(shì)。0國(guó)內(nèi)乘用車銷量：2026年內(nèi)需面臨挑戰(zhàn)5%0%乘用車零售銷量銷量增速（右軸）注：E表示估計(jì)值，F(xiàn)表示預(yù)測(cè)值。資料來(lái)源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席分會(huì)，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。3二2026年新能源小車的市場(chǎng)份額有望繼續(xù)上升?我們認(rèn)為，新能源小車的市場(chǎng)份額有望在2026年持續(xù)上升，主要原因在于其更具性一臺(tái)車和低線城市消費(fèi)者的需求。舒適性、智能化等多個(gè)維度不斷提升?？傮w市場(chǎng)價(jià)格零售份額情況新能源市場(chǎng)價(jià)格零售份額情況資料來(lái)源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席分會(huì)，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。4三國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將延續(xù)激烈競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)利潤(rùn)率好轉(zhuǎn)需等待產(chǎn)能的出清業(yè)利潤(rùn)率仍將承壓。各品牌中國(guó)工廠產(chǎn)能利用率情況%%0行業(yè)平均寶馬注：產(chǎn)能利用率=產(chǎn)量/標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)能。標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)能假設(shè)所有工廠均采用每日兩班制，其中每班輪班時(shí)間為8小時(shí)，每年工作日天數(shù)為235天。2025年為估計(jì)值。資料來(lái)源：S&PGlobalMobility.，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。5三國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將延續(xù)激烈競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)利潤(rùn)率好轉(zhuǎn)需等待產(chǎn)能的出清?我們認(rèn)為，落后產(chǎn)能的淘汰是緩解競(jìng)爭(zhēng)、修復(fù)企業(yè)利潤(rùn)水平的主要路徑，短期內(nèi)這種產(chǎn)能出清將資料來(lái)源：公開(kāi)信息，標(biāo)普信評(píng)6三國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將延續(xù)激烈競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)利潤(rùn)率好轉(zhuǎn)需等待產(chǎn)能的出清?我們認(rèn)為，當(dāng)下部分車企的利潤(rùn)率較低，長(zhǎng)期來(lái)看，難以形成規(guī)模效應(yīng)、持續(xù)虧損的品牌或?qū)⒆钇囍圃鞓I(yè)利潤(rùn)率仍未顯著修復(fù)注：汽車制造業(yè)利潤(rùn)率=汽車制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額/汽車制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。7四乘用車出口機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，2026年乘用車出口增速較2025年下降，但仍將保持5%-10%的增長(zhǎng)?我們預(yù)計(jì)，依托中國(guó)車企及產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)在技術(shù)、規(guī)模等方面的優(yōu)勢(shì)，2026年乘用車出口仍將保持5%-10%的增長(zhǎng)，新能源乘用車占比持續(xù)提升。我們認(rèn)為，乘用車出口一方面能夠提升車企銷售規(guī)模，另一方面也能夠提升車企的盈利能力和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，減輕某一區(qū)域市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)帶來(lái)的影響。?我們認(rèn)為，貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭短期內(nèi)增加車企出海的不確定性，但這種影響會(huì)隨著車企海外本土化生產(chǎn)能力的提升而得到緩解。目前，車企出海的邏輯已經(jīng)從單純的出口變?yōu)楹Ｍ獗就辽a(chǎn)，將技術(shù)、產(chǎn)能、供應(yīng)鏈在海外實(shí)現(xiàn)落地是海外銷量實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的主要路徑。而中國(guó)車企也需要面對(duì)地緣整治、法律合規(guī)、海外運(yùn)營(yíng)等方面的多重挑戰(zhàn)。8五車企利潤(rùn)率和現(xiàn)金流繼續(xù)承壓，信用質(zhì)量分化明顯?我們觀察到，近年來(lái)中國(guó)汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)變。隨著新能源汽車的蓬勃發(fā)展，對(duì)合資品牌依賴度較高的車企銷量和市占率呈下滑趨勢(shì)，而新能源布局較早或轉(zhuǎn)型較快的車企銷量和市占率均得到比較大幅的提升。車企集團(tuán)銷量變化0長(zhǎng)城●o北汽長(zhǎng)安。長(zhǎng)城●o北汽長(zhǎng)安。東風(fēng)上汽O廣汽注1）氣泡大小代表2025年1-10月銷量同比增速，無(wú)顏色的為負(fù)值。（2）三年銷版權(quán)?2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。2022年1-10月市占率（%）50上汽東風(fēng)廣汽東風(fēng)廣汽長(zhǎng)安比亞迪北汽長(zhǎng)城奇瑞比亞迪北汽長(zhǎng)城奇瑞2025年1-10月市占率（%）版權(quán)?2025標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。9五車企利潤(rùn)率和現(xiàn)金流繼續(xù)承壓，信用質(zhì)量分化明顯?我們認(rèn)為，在持續(xù)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，車企將面臨較大的盈利能力與資金壓力，信用質(zhì)量將分化。?車企為了提高或保持市占率，不得不參與到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，導(dǎo)致其利潤(rùn)水平承壓。同時(shí)，它們大多需