聯(lián)系電話：+86-10-67413300客服電話：+86-4008-84-4008傳真：+86-10-67413555Email:dagongratings@報(bào)告名稱報(bào)告名稱2信用等級(jí)公告大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司通過(guò)對(duì)漳州市九龍江集團(tuán)有限公司擬發(fā)行的漳州市九龍江集團(tuán)有限公司2026年度第一期中期票據(jù)的信用評(píng)審委員會(huì)主任：3定贖回之前長(zhǎng)期存續(xù)，并在公司依據(jù)按年付息，公司在贖回日償付本金及所有應(yīng)付未付利息（附利息遞延支付擬用于償還公司本部到期的債務(wù)融資---EBITDA利息保-經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金本使用前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正數(shù)，華興會(huì)計(jì)師事評(píng)級(jí)小組負(fù)責(zé)人：馬天姿評(píng)級(jí)小組成員：段宏昱電話真服：4008-84-4008Email：dagongratings@限公司（以下簡(jiǎn)稱“福海創(chuàng)石化”）持續(xù)虧損，公司多元化的產(chǎn)業(yè)布局有助于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司藥業(yè)核心產(chǎn)品中片仔癀的品牌知名度很公司是漳州市國(guó)資委控股的國(guó)有資本投資集團(tuán)，在政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠方面可獲得支持。續(xù)虧損，導(dǎo)致公司投資收益持續(xù)為虧損狀態(tài)，4基礎(chǔ)信用等級(jí)變動(dòng)說(shuō)明：本評(píng)級(jí)報(bào)告所依據(jù)的評(píng)級(jí)方法與模型變動(dòng)導(dǎo)致基礎(chǔ)信用等級(jí)發(fā)外部支持變動(dòng)說(shuō)明：公司外部支持調(diào)整子級(jí)由上次評(píng)級(jí)資本投資集團(tuán)，受漳州市國(guó)資委直接控制，在其所在經(jīng)營(yíng)區(qū)域的地位十分重要，在政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠方面可獲得支持，綜合考慮個(gè)體信用狀況、外部支持能力和意愿，外部支持調(diào)整子級(jí)是實(shí)際使用的外部支最終評(píng)級(jí)結(jié)果由評(píng)審委員會(huì)確定，可能與上述模型結(jié)AAA/穩(wěn)定-通用企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法與AAA/穩(wěn)定-一般工商企業(yè)信用評(píng)級(jí)方5為便于報(bào)告使用人正確理解和使用大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大公國(guó)際”）出具），一、除本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)構(gòu)成的委托關(guān)系外，大公國(guó)際關(guān)聯(lián)公司國(guó)新咨詢有限責(zé)任公司對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象二、大公國(guó)際及評(píng)級(jí)項(xiàng)目組履行了盡職調(diào)查義務(wù)以及誠(chéng)信義務(wù)，有充分理由保證所出具本報(bào)告三、本報(bào)告的評(píng)級(jí)結(jié)論是大公國(guó)際依據(jù)合理的技術(shù)規(guī)范和評(píng)級(jí)程序做出的獨(dú)立判斷，評(píng)級(jí)意見未因評(píng)級(jí)對(duì)象或其發(fā)行人和其他任何組織機(jī)構(gòu)或個(gè)人的不當(dāng)影響四、本報(bào)告引用的資料主要由評(píng)級(jí)對(duì)象或其發(fā)行人提供或?yàn)橐呀?jīng)正式對(duì)外公布的信息，相關(guān)信分資料的合法性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陳述不準(zhǔn)確、不完整及無(wú)效）而導(dǎo)致大公國(guó)際的評(píng)級(jí)結(jié)果或評(píng)級(jí)報(bào)告不準(zhǔn)確或發(fā)生任何其他問題，大公五、本報(bào)告系大公國(guó)際基于評(píng)級(jí)對(duì)象及其他主體提供材料、介紹情況作出的預(yù)測(cè)性分析，不具有鑒證及證明功能，不構(gòu)成相關(guān)決策參考及任何買入、持有或賣出等投資建議。該預(yù)測(cè)性分析受到材料真實(shí)性、完整性等影響，可能與實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、實(shí)際兌付結(jié)果不一致。大公國(guó)際對(duì)于本報(bào)告所提供信息所導(dǎo)致的任何直接或間接的投資盈虧后果不承擔(dān)任何六、本報(bào)告?zhèn)?xiàng)信用等級(jí)在本報(bào)告出具之日起生效，有效期為受評(píng)債券的存續(xù)期。在有效期限內(nèi)，大公國(guó)際將根據(jù)《跟蹤評(píng)級(jí)安排》對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象或其發(fā)行人進(jìn)行定期或不定期跟蹤評(píng)級(jí)，且有權(quán)根據(jù)后續(xù)跟蹤評(píng)級(jí)的結(jié)論，對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象做出維持、變更或6本期中期票據(jù)是九龍江集團(tuán)面向全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者（國(guó)家法律、法規(guī)禁止購(gòu)買5+N（5）年期，在公司依照發(fā)行條款約定贖回之前長(zhǎng)期存續(xù)，并在公司依據(jù)發(fā)行條款約定贖回時(shí)到期；本期中期票據(jù)無(wú)明確本金償付日期，公不另計(jì)息）。本期中期票據(jù)初始基準(zhǔn)利率為簿記建檔日前5個(gè)工作日中國(guó)債券信息網(wǎng)（）（或中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司認(rèn)可的其他網(wǎng)站）公布的中債銀行初始利差為票面利率與初始基準(zhǔn)利率之間的差國(guó)債券信息網(wǎng)（）（或中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任為：當(dāng)期票面利率=當(dāng)期基準(zhǔn)利率+初始利差+躍升利行利率躍升，后續(xù)維持利率躍升幅度不變。如果未來(lái)因宏觀經(jīng)濟(jì)及政策變化等因素影響導(dǎo)致當(dāng)期基準(zhǔn)利率在利率重置日不可得，票面利率將采用票面利率重置日之前一期基準(zhǔn)利率加上初始利差再加本期中期票據(jù)附利息遞延支付選擇權(quán)，除非發(fā)生強(qiáng)制付息事件，本期公司可自行選擇將當(dāng)期利息以及按照本條款已經(jīng)遞延的且不受到任何利息遞延支付次數(shù)的限制；前述利息遞延不構(gòu)成公司未能按照約定足額支付利息的行由公司按照有關(guān)規(guī)定在主管部門指定的信息披露媒體上刊登《付息公告》，并在付息日按票面利率由上海清算所代理完成付息工作；如公司決定遞延支付利息的，公司及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)在付息日前）；生之日起2個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可的網(wǎng)）；本期中期票據(jù)附贖回選擇權(quán)，每個(gè)票面利率重置日為贖回日（如遇法定節(jié)假日或休息日，則順延至其后的第一個(gè)工作日，順延期間不另計(jì)息）。每個(gè)贖回日，公司有權(quán)按面值加應(yīng)付利息（包括7工作日，由公司通過(guò)交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可的網(wǎng)站披露《債券票面利率以及幅度調(diào)整本期中期票據(jù)的本金和利息在破產(chǎn)清算時(shí)的清償順序等同于公司所有其他同類型待償還融資工公司由漳州片仔癀集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱“片仔癀集團(tuán)”）改制而成，片仔癀集團(tuán)前身為漳州制財(cái)政廳福建省人力資源和社會(huì)保障廳福建省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有“福建證監(jiān)局”）下發(fā)的《關(guān)于對(duì)福建龍溪軸承（集團(tuán)）股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定》（【2025】95號(hào)以下簡(jiǎn)稱《決定》因龍溪股份及下屬公司營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本進(jìn)行追溯調(diào)整，并由容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）就上述事項(xiàng)出具前期度合并財(cái)務(wù)報(bào)表營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本進(jìn)行了更正，并由華興會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)上述事項(xiàng)出具了前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正專項(xiàng)說(shuō)明的鑒證報(bào)告；截至本報(bào)告出具日，上述事項(xiàng)所涉及數(shù)據(jù)均已公司治理結(jié)構(gòu)：公司根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)制定公司章程。公司股東會(huì)由全體股東組成，是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。公司設(shè)董事會(huì)，成員7人，由設(shè)監(jiān)事會(huì)或者監(jiān)事，審計(jì)委員會(huì)成員由董事會(huì)全體董事過(guò)半數(shù)在董事中選舉產(chǎn)生。公司設(shè)經(jīng)理，由董事會(huì)聘任或者解聘。公司根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要設(shè)置了財(cái)務(wù)部、融資部和投資部等職能部門（見附），日，公司本部無(wú)不良信貸事件。截至本報(bào)告出具日，公司在債券市場(chǎng)發(fā)行的各類債券已到期的均按整及其國(guó)際博弈對(duì)全球經(jīng)貿(mào)發(fā)展帶來(lái)諸多挑戰(zhàn)。前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.2%。分季度來(lái)看，在財(cái)政政策靠前發(fā)力以及基建提前開工等支持下，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)換，新舊動(dòng)能加速交替成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主線。消費(fèi)市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)，的層面繼續(xù)回升，但增速仍弱于預(yù)期。投資增速明顯放緩，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速轉(zhuǎn)負(fù)，同比有力支撐，對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家進(jìn)出口同端的超長(zhǎng)期特別國(guó)債與新增專項(xiàng)債進(jìn)入集中撥付階段。貨幣政策繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，央行重啟公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，并將結(jié)構(gòu)性工具投向制造業(yè)、科技創(chuàng)新與綠色轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。進(jìn)入四季度，我國(guó)發(fā)展面臨的內(nèi)外部環(huán)境或?qū)⒏厪?fù)雜，但政策層面的托底信號(hào)更加明確。黨強(qiáng)調(diào)依靠自身優(yōu)勢(shì)、把握歷史機(jī)遇，堅(jiān)定不移地推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化。宏觀調(diào)控將進(jìn)一步加大支持力中求進(jìn)”主基調(diào)，政策組合以穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)信心、穩(wěn)增長(zhǎng)為核心，順8隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，城鄉(xiāng)居民收入不斷提高，居民對(duì)自身健康的關(guān)注程度和醫(yī)療保健意識(shí)不為9.0%。我國(guó)農(nóng)村居民的醫(yī)療保健水平相對(duì)較低，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)消費(fèi)能力上升，將進(jìn)一步帶動(dòng)醫(yī)療消費(fèi)的增量。同時(shí)，人口增長(zhǎng)及老齡化都將對(duì)藥品消費(fèi)起到持續(xù)推動(dòng)的作用，為醫(yī)藥產(chǎn)品提供市場(chǎng)空間。我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生體制改革加快推進(jìn)，加上社會(huì)保障制度的不斷完善，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將進(jìn)入以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展為主線的高質(zhì)量發(fā)展中藥行業(yè)作為醫(yī)藥制造業(yè)的重要分支，是醫(yī)藥的傳統(tǒng)行業(yè)。中藥主要由中藥材、中藥飲片、中成藥三部分組成，其中中藥材是中藥飲片和中成藥的原料，中藥飲片加工是指對(duì)采集的天然或人工種植、養(yǎng)殖的動(dòng)物和植物中草藥進(jìn)行加工、處理的活動(dòng)。中藥材非道地產(chǎn)區(qū)盲目植造、農(nóng)殘超標(biāo)、國(guó)家藥品監(jiān)督管理局陸續(xù)印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步完善醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的意見》《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》《進(jìn)一步加強(qiáng)中藥科學(xué)監(jiān)管促進(jìn)中藥傳承創(chuàng)新發(fā)展若干措施》等政策文件，加大軸承屬于機(jī)械基礎(chǔ)零部件之一，主要用于機(jī)械零部件的傳動(dòng)，其中滾動(dòng)軸承、關(guān)節(jié)軸承是軸承公機(jī)械和高科技（原子能、核反應(yīng)堆等）等領(lǐng)域，中國(guó)目前已建立較完備的軸承工業(yè)體系，形成較完整的研究開發(fā)體系。近年來(lái)，中國(guó)軸承工業(yè)得到快速發(fā)展，是軸承制造大國(guó)但“大而不強(qiáng)”的問立的競(jìng)爭(zhēng)格局；其中，小型民營(yíng)企業(yè)數(shù)量眾多，但受人才缺乏、技術(shù)儲(chǔ)備不足等因素的制約，行業(yè)集中度低，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，主要依靠人工成本優(yōu)勢(shì)參與中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；大型國(guó)有、民營(yíng)軸承企業(yè)具備產(chǎn)品、技術(shù)、品牌差異化優(yōu)勢(shì)，在各自的細(xì)分市場(chǎng)中處軌道交通等重要裝備的機(jī)械零部件自主配套率低，絕大多數(shù)仍然依賴進(jìn)口，該領(lǐng)域市場(chǎng)需求大、利潤(rùn)豐厚，具有廣闊的發(fā)展前景，但產(chǎn)品質(zhì)量技術(shù)要求高，成為國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入的障礙。9機(jī)械零部件制造業(yè)周期性較為明顯，行業(yè)發(fā)展與以來(lái)，俄烏沖突持續(xù)，疊加供應(yīng)鏈危機(jī)、能源危機(jī)等不利因素，推高全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)，加之受地緣政治沖突、單邊保護(hù)等負(fù)面因素的影響，國(guó)際貿(mào)易秩序受阻，國(guó)際市場(chǎng)需求下滑；疊加鋼材、石油等原材料及能源價(jià)格維持高位運(yùn)行，人工成本延續(xù)上漲，特別是下游主機(jī)客戶減量壓價(jià)，軸承制造業(yè)邊際利潤(rùn)下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大。國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)通過(guò)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，強(qiáng)化自主研發(fā)，推進(jìn)進(jìn)口替代步伐，國(guó)內(nèi)航空航天、鋼結(jié)構(gòu)建筑、新能源等高端主機(jī)及國(guó)家重點(diǎn)工程項(xiàng)目國(guó)產(chǎn)化配套持續(xù)加速，軸承作為機(jī)械關(guān)鍵基礎(chǔ)件在本輪國(guó)產(chǎn)化突圍戰(zhàn)中獲得成長(zhǎng)良機(jī)，其中創(chuàng)新能力強(qiáng)、比較優(yōu)勢(shì)突出的行業(yè)龍頭企業(yè)或?qū)⒊蔀樽畲蟮氖芤婀I(yè)增加持續(xù)增長(zhǎng)，增速有所波動(dòng)；固定資產(chǎn)投資增速亦有所波動(dòng)。同期，漳州市一般預(yù)算收入及稅收收入均有所波動(dòng)；一般預(yù)算支出逐年增長(zhǎng)，主要用于教育、社會(huì)保障和就業(yè)、衛(wèi)生健康等關(guān)系-----較低的貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占比上升的影響，毛利率逐年下降；藥業(yè)是公司毛利潤(rùn)的主要來(lái)源，資金管理年收入及毛利率均同比下降，主要是對(duì)古雷開發(fā)區(qū)和圓山高新區(qū)收取的收益率下調(diào)所致；貿(mào)易業(yè)務(wù)主要依托于古雷開發(fā)區(qū)及公司石化產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目形成的貿(mào)易機(jī)會(huì)開展，收入及毛利潤(rùn)均逐年增長(zhǎng)，毛利率有所波動(dòng)，始終處于較低水平；其他業(yè)務(wù)主要包括貿(mào)易倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)等，收入逐年增長(zhǎng)，毛利潤(rùn)多年的發(fā)展，片仔癀藥業(yè)已形成健康領(lǐng)域多業(yè)態(tài)聚集的格局，主營(yíng)業(yè)務(wù)分為醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)及化妝品業(yè)三大類；2022～2024年片仔癀藥業(yè)核心產(chǎn)品為片仔癀系列，具體產(chǎn)品包括片仔癀、片仔癀錠劑、片仔癀膠囊、復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏等，還包括川貝清肺糖漿等其他中成藥產(chǎn)品；其中片仔癀以其獨(dú)特的清到國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，片仔癀藥業(yè)享有其獨(dú)家生產(chǎn)權(quán)，并根據(jù)原料及人工成本等調(diào)整售價(jià)，盈利務(wù)收入及利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)看，醫(yī)藥制造業(yè)及醫(yī)藥流通業(yè)是片仔癀藥業(yè)收入的主要來(lái)源，醫(yī)藥制造業(yè)是片仔癀藥業(yè)主要利潤(rùn)來(lái)源；且醫(yī)藥制造業(yè)及化妝品業(yè)毛利率處于6原材料采購(gòu)方面，片仔癀系列產(chǎn)品所涉及的藥材主要包括麝香、牛黃、蛇膽、三七等，其中麝香和蛇膽需獲得國(guó)家林業(yè)部門行政許可，嚴(yán)格按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定組織采購(gòu)，其余中藥材通過(guò)市場(chǎng)渠格的波動(dòng)對(duì)成本產(chǎn)生一定的影響，2022～2024年，麝香價(jià)格穩(wěn)中有升；牛黃及蛇膽價(jià)格在2022~分別在四川和陜西設(shè)立兩家養(yǎng)麝基地，并先后成立麝類生物學(xué)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室及聯(lián)合研究中心以提高產(chǎn)學(xué)研合作效能，加快推動(dòng)林麝養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，為未來(lái)麝香的長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)提供一定的保障。但長(zhǎng)期來(lái)看，麝香、牛黃及蛇膽的價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，片仔癀藥業(yè)或?qū)⒚媾R一定成本上片仔癀藥業(yè)銷售渠道分為境內(nèi)銷售和境外銷售，以境內(nèi)銷售為主，境內(nèi)銷售以華東地區(qū)及華南地區(qū)為主。銷售模式方面，境內(nèi)銷售主要模式為藥房銷售，包括片仔癀國(guó)藥堂、連鎖藥房、區(qū)域經(jīng)銷及零售藥店等；境外銷售主要采取經(jīng)銷制模式，將產(chǎn)品通過(guò)直運(yùn)或轉(zhuǎn)運(yùn)等方式出口到中國(guó)香港、研發(fā)方面，片仔癀藥業(yè)聚焦以片仔癀為核心的優(yōu)勢(shì)品種二次開發(fā)，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品的研發(fā)龍溪股份營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)總額有所波動(dòng)，毛利率始終保持在業(yè)證券股份有限公司等股票公允價(jià)值減少，龍化，2023年，受市場(chǎng)需求下降及國(guó)際訂關(guān)節(jié)軸承和軸套、大齒圈產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率同比均圓錐滾子軸承產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率均有所下降，出口量同比增長(zhǎng)；齒輪和變速箱產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率同采購(gòu)方面，龍溪股份的主要原材料中，軸承鋼占原料總成本的比重很高，采用集中采購(gòu)模式，與主要供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作采購(gòu)合同。2022～2024年，龍溪股份前五大供應(yīng)商采購(gòu)額分別為提升。銷售方面，龍溪股份對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要采用直銷模式，出口市場(chǎng)以直銷和代理模式相結(jié)合，銷和82.06%。結(jié)算方面，國(guó)內(nèi)銷售一般采用月結(jié)方式，其中部分主要托出口一般為款到發(fā)貨，采用月結(jié)方式。202關(guān)節(jié)軸承和軸））））））））））））））））））））））龍溪股份是關(guān)節(jié)軸承國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)主起草單位，承擔(dān)關(guān)節(jié)軸承國(guó)家、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制修訂工作，承研究所、博士后科研工作站、國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心、福建省工程技術(shù)研究中心和重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，年開發(fā)新產(chǎn)品300種以上，多項(xiàng)技術(shù)成果分別獲得福作為漳州市國(guó)資委控股的國(guó)有資本投資集團(tuán)，公司主要參與漳州市產(chǎn)業(yè)園開發(fā)和產(chǎn)業(yè)類項(xiàng)目投古雷開發(fā)區(qū)位于廈門和汕頭之間，與臺(tái)灣隔海相望，具有稀缺的深水岸線資源。古雷開發(fā)區(qū)以臨港工業(yè)為主導(dǎo)，布局石化工業(yè)和物流倉(cāng)儲(chǔ)基之一。公司在古雷開發(fā)區(qū)的投資采取與福建漳州古雷港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“古雷管委會(huì)”）及其權(quán)屬企業(yè)進(jìn)行合作開發(fā)的模式。公司主要負(fù)責(zé)部分資金的籌措及投資，古雷管委會(huì)權(quán)屬企業(yè)負(fù)責(zé)具體項(xiàng)目的建設(shè)、實(shí)施和運(yùn)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由古雷管委會(huì)權(quán)屬企業(yè)承擔(dān)。根據(jù)公司與古雷管委會(huì)及其下屬企業(yè)簽訂的投資-回報(bào)協(xié)議約定，公司的投資資金分期到位，投資期限通常為1～3年，投資收益按季度收取，公司根據(jù)收取的回報(bào)金額確認(rèn)資金管理業(yè)務(wù)的收入，根據(jù)籌資成本確認(rèn)2025年，公司預(yù)計(jì)向古雷開發(fā)區(qū)投資約52.84億元，預(yù)計(jì)向圓山高新區(qū)投資約51.91億元，未-除協(xié)議投資外，公司參與古雷開發(fā)區(qū)及圓山高新區(qū)部分配套設(shè)施工程投資建設(shè)，資金來(lái)源為自公司以股權(quán)投資方式對(duì)外投資并獲取投資收益，主要的股權(quán)投資項(xiàng)目為福海創(chuàng)石化，福海創(chuàng)石），05截至本報(bào)告出具日，福化古雷持有福海創(chuàng)石品銷售價(jià)格下降，福海創(chuàng)石化毛利率虧損擴(kuò)大，福海創(chuàng)石化的持續(xù)虧損導(dǎo)致公司投資收益持續(xù)為虧損狀態(tài)，對(duì)公司盈利能力的穩(wěn)定性存在一定不利影響，應(yīng)持續(xù)關(guān)注福海創(chuàng)石化的成本控制能力和盈利能力。此外，石化項(xiàng)目可能存在一定環(huán)保和安全風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)予公司貿(mào)易業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體是公司本部及子公司廈門薌江進(jìn)出口有限公司，包括貿(mào)易對(duì)鎖、自營(yíng)和代理各類商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)主要依托于古雷開發(fā)區(qū)石化產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)開展，貿(mào)易種類包括石油化工、鋼鐵、礦產(chǎn)品、輕紡采購(gòu)方面，為避免價(jià)格波動(dòng)及貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，公司主要采用“以銷定采”的模式，采購(gòu)價(jià)格主要參考期貨價(jià)格、第三方交易價(jià)格和下游客戶商定價(jià)格等多種因素確定。公司貿(mào)易業(yè)務(wù)供應(yīng)商主要為國(guó)銷售方面，公司要求下游客戶繳存一定比例的保證金來(lái)控制銷售風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)采用快速移交和通過(guò)第三方倉(cāng)儲(chǔ)等方式來(lái)控制成本。對(duì)于出口業(yè)務(wù)，公司一般要求采用信用證結(jié)算。對(duì)于部分采用外幣結(jié)算的海外貿(mào)易，公司利用套期保值、遠(yuǎn)期匯率結(jié)算等金融工具來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。下游銷售客戶2022～2024年，公司期間費(fèi)用有所波動(dòng)，其中銷售費(fèi)用波動(dòng)較大，主要是子公司片仔癀藥業(yè)促銷及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)波動(dòng)所致，管理費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，主要是職工薪酬、折舊及攤銷等同比增長(zhǎng)所致，研發(fā)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用逐年下降，其中2024年降幅較大，主要是利息資本化規(guī)模同比增長(zhǎng)，計(jì)同期，公司其他收益逐年增長(zhǎng)，2024年增幅較大，主要是直接計(jì)入其他收益的政府補(bǔ)助同比大幅增長(zhǎng)所致；投資收益持續(xù)虧損，虧損規(guī)模逐年下降，主要是福海創(chuàng)石化減虧持續(xù)推進(jìn)所致，其中2023年同比大幅下降，主要是當(dāng)期債權(quán)投資的利息收入及期貨交易的投資收益同比大幅增長(zhǎng)所致；投資收益的虧損對(duì)公司盈利穩(wěn)定性存在一定不利影響。資產(chǎn)減值損失有所波動(dòng)，主要由存貨跌價(jià)損失構(gòu)成，2024年損失規(guī)模同比增長(zhǎng)，主要是新增預(yù)付款項(xiàng)減值損失0.63億元所致。2022～2024年，2025年1～9月，公司期間費(fèi)用及期間費(fèi)用率同比均小幅下降。公司投資收益仍為負(fù)，虧損規(guī)模6-等。存貨逐年增長(zhǎng)，主要為公司項(xiàng)目建設(shè)形成的開發(fā)成本、子公司原材料及庫(kù)存商品等構(gòu)成；2024年末同比大幅增長(zhǎng)，主要是房地產(chǎn)項(xiàng)目投資建設(shè)，形成的開發(fā)成本同比大幅增長(zhǎng)所致。一年內(nèi)到期到期的債權(quán)投資同比大幅增長(zhǎng)所致。其他流動(dòng)資產(chǎn)有所波動(dòng)，主要是公司結(jié)構(gòu)性存款等理財(cái)產(chǎn)品規(guī)成。2022～2024年末，公司債權(quán)投資規(guī)模持比增長(zhǎng)，主要是漳州康養(yǎng)集團(tuán)納入合并范圍所要是公司對(duì)煉化一體化二期項(xiàng)目、天辰項(xiàng)目、漳州圓山醫(yī)院等投資項(xiàng)目增長(zhǎng)，以及漳州康養(yǎng)集團(tuán)納2022年以來(lái)，公司總負(fù)債規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，負(fù)債結(jié)構(gòu)較為均衡，資產(chǎn)負(fù)債率有公司流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款、應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債等構(gòu)成。2022～2024年末，公司短期借款有所波動(dòng)，借款類別以信用借款為主。應(yīng)付票據(jù)隨著貿(mào)易業(yè)務(wù)擴(kuò)張負(fù)債較2024年末大幅下降，主要是短期應(yīng)付債券及未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)同比大幅下降所致，其余----公司非流動(dòng)負(fù)債主要由長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券等構(gòu)成。2022～2024年末，長(zhǎng)期借款逐年增長(zhǎng)，借2022年以來(lái)，公司總有息債務(wù)有所波動(dòng)，始終維持較大規(guī)模；2024年末公司總有息債務(wù)同比增月末，公司總有息債務(wù)881.92億元，其中短期有息債務(wù)346.09億元，長(zhǎng)期有息債務(wù)535.83億元，均較2024年末有所增長(zhǎng)，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額對(duì)短期有息債務(wù)的覆蓋倍數(shù)為0.34倍，無(wú)法完全2022～2024年，公司國(guó)內(nèi)發(fā)行債券規(guī)模分別為120.00億元、118.60億元和117.00億元，海外債分別為5.00億美元、35.00億元及0億元；2025年，公司國(guó)內(nèi)發(fā)行債券合計(jì)147.22億元，海外債發(fā)行5.00億美元，維持較大發(fā)行規(guī)模；截至2025年末，公司本部國(guó)內(nèi)存續(xù)債券余額381.82億元，海外存續(xù)債券余額35.00億元和5.00億美元，其中國(guó)內(nèi)存續(xù)債券中一年內(nèi)到期和可能回售的規(guī)模分別為18.00億元和100.60億元，共計(jì)118.60億元，海外存續(xù)債券中一年內(nèi)到期的規(guī)模為35.00億元。整體來(lái)看，公司一年內(nèi)到期和可能回售的債券規(guī)模很大，面臨較大的債券到期償付壓公司對(duì)外擔(dān)保企業(yè)均為國(guó)有企業(yè)。截至20252022～2024年末，公司所有者權(quán)益逐年增長(zhǎng)。具體來(lái)看，實(shí)收資本未發(fā)生變化；其他權(quán)益工具逐年下降，主要為公司發(fā)行的永續(xù)債券構(gòu)成；資本公積逐年下降，其中2023年末同比有所下降，主要是漳浦縣古雷天誠(chéng)投資管理中心(有限合伙)對(duì)公司子公司漳州九龍江古雷發(fā)展集團(tuán)有限公司減資所致；2024年末同比下降，主要是漳州國(guó)資公司、漳州信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司劃出合并范圍所致。同期，公司未分配利潤(rùn)有所波動(dòng)，其中2023年末隨盈利積累同比增長(zhǎng)，2024年末同比下降，主要是上繳國(guó)有資本金收益同比大幅增加所致。少數(shù)股東權(quán)益逐年增長(zhǎng)，占所有者權(quán)益的比重逐年上升；整體來(lái)看，公司其他權(quán)益工具和少數(shù)股東權(quán)益占比較高，對(duì)權(quán)益結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性存在一定影響。2025要是當(dāng)期收到的往來(lái)款規(guī)模大幅下降所致；年同比由大規(guī)模凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，主要是當(dāng)期投資收回規(guī)模同比增長(zhǎng)，同時(shí)投資支出同比下降所致；2024年同比轉(zhuǎn)為大規(guī)模凈流出，主