(2025年)金融期貨考試題及答案一、單項選擇題（每題2分，共20分）1.2025年3月，某投資者預期未來3個月滬深300指數(shù)將上漲，決定買入2手6月到期的滬深300股指期貨合約（合約乘數(shù)為每點300元）。假設(shè)開倉時指數(shù)點位為5200點，保證金比例為12%，則該投資者需繳納的初始保證金為（）。A.5200×300×2×12%B.5200×300×12%C.5200×2×12%D.（5200×300×2）×（1+12%）2.關(guān)于國債期貨最便宜可交割券（CTD）的判斷，以下說法正確的是（）。A.隱含回購利率（IRR）最低的債券B.轉(zhuǎn)換因子（CF）最大的債券C.基差（現(xiàn)貨價格-期貨價格×CF）最小的債券D.剩余期限最短的可交割國債3.2025年5月，10年期國債期貨主力合約報價為98.50元（百元面值），對應的最便宜可交割券（CTD）剩余期限為9.5年，票面利率3.2%，轉(zhuǎn)換因子為1.02。若該CTD現(xiàn)貨凈價為100.2元，則其基差為（）。A.100.298.50×1.02B.100.2（98.50/100）×100×1.02C.（100.2/100）×10098.50×1.02D.98.50×1.02100.24.某機構(gòu)持有面值1億元的5年期國債組合，久期為4.2，計劃通過2年期國債期貨（合約面值100萬元，久期2.8）進行套期保值。假設(shè)國債期貨價格為101元，則所需對沖的期貨合約數(shù)量約為（）。（套期保值比率=（組合久期×組合價值）/（期貨久期×期貨合約價值））A.（4.2×10000萬）/（2.8×100萬×101/100）B.（4.2×10000萬）/（2.8×100萬）×（101/100）C.（2.8×10000萬）/（4.2×100萬×101/100）D.（4.2×10000萬×101/100）/（2.8×100萬）5.以下關(guān)于金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別，錯誤的是（）。A.期貨交易雙方均需繳納保證金，期權(quán)買方無需繳納保證金B(yǎng).期貨合約到期必須交割，期權(quán)合約到期可行權(quán)或放棄C.期貨的收益與損失均無限，期權(quán)買方損失有限、收益無限D(zhuǎn).期貨合約是標準化合約，期權(quán)合約可以是非標準化的6.2025年7月，某投資者賣出1手（100桶）WTI原油期貨合約，開倉價為85美元/桶，當日結(jié)算價為83美元/桶，次日結(jié)算價為84美元/桶。若保證金比例為10%，則該投資者第二日交易后的保證金賬戶變動為（）。（不考慮手續(xù)費）A.盈利100×（85-84）=100美元，保證金賬戶增加100美元B.虧損100×（84-83）=100美元，保證金賬戶減少100美元C.盈利100×（85-83）=200美元，第二日結(jié)算后需補繳保證金D.虧損100×（84-85）=-100美元，保證金賬戶增加100美元7.假設(shè)2025年9月，5年期LPR（貸款市場報價利率）為3.8%，某銀行預計未來3個月LPR將上升，決定通過利率期貨對沖利率風險。若選擇3個月期Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）期貨進行套期保值，該策略的核心邏輯是（）。A.利率上升時，Shibor期貨價格上漲，期貨多頭盈利彌補貸款利息損失B.利率上升時，Shibor期貨價格下跌，期貨空頭盈利彌補存款成本增加C.利率上升時，Shibor期貨價格上漲，期貨空頭盈利彌補債券價值下跌D.利率上升時，Shibor期貨價格下跌，期貨多頭盈利彌補浮動利率負債成本上升8.關(guān)于股指期貨跨期套利，以下情景最可能觸發(fā)正向套利的是（）。A.近月合約價格=遠月合約價格+持有成本B.近月合約價格＞遠月合約價格+持有成本C.遠月合約價格＞近月合約價格+持有成本D.遠月合約價格=近月合約價格+持有成本9.2025年11月，某企業(yè)計劃3個月后發(fā)行5年期公司債，擔心未來市場利率上升導致融資成本增加，最佳套期保值策略是（）。A.買入5年期國債期貨，到期平倉B.賣出5年期國債期貨，到期平倉C.買入3個月期短期利率期貨，到期交割D.賣出3個月期短期利率期貨，到期交割10.以下關(guān)于金融期貨結(jié)算制度的描述，正確的是（）。A.我國金融期貨交易所采用全員結(jié)算制度，所有會員均可直接結(jié)算B.每日結(jié)算價是期貨合約當日收盤價，用于計算當日盈虧C.當保證金賬戶余額低于維持保證金時，需在當日收市前追加保證金至初始保證金水平D.交割結(jié)算價通常為合約到期日標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格或其算術(shù)平均價二、判斷題（每題1分，共10分）1.金融期貨的交割方式僅包括實物交割，現(xiàn)金交割僅適用于商品期貨。（）2.股指期貨的β系數(shù)大于1時，說明該股票組合的波動性低于市場平均水平。（）3.國債期貨的報價為凈價，交割時需計算全價（凈價+應計利息）。（）4.利率期貨價格與市場利率呈反向變動關(guān)系，即利率上升時，利率期貨價格下跌。（）5.套期保值的核心是通過期貨與現(xiàn)貨的反向操作，完全消除所有價格風險。（）6.期權(quán)的時間價值隨到期日臨近而減少，到期時時間價值為零。（）7.跨市套利是指在同一交易所、同一品種、不同月份合約間的套利。（）8.保證金制度的作用是降低交易成本，同時防范違約風險。（）9.當基差從-5元變?yōu)?3元時，基差走強，對買入套期保值者有利。（）10.金融期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨價格能夠反映所有公開信息，并引導現(xiàn)貨價格走勢。（）三、計算題（每題8分，共40分）1.2025年2月1日，投資者A買入2手（每手100股）6月到期的標普500股指期貨合約，開倉點位為4800點，合約乘數(shù)為250美元/點。6月15日（到期日），標普500指數(shù)收盤價為4950點，結(jié)算價為4930點。假設(shè)不考慮交易成本，計算投資者A的盈虧金額。2.某國債期貨合約面值100萬元，可交割券范圍為剩余期限6-10年的國債。2025年4月，某可交割券剩余期限8年，票面利率3.5%（每年付息一次），當前現(xiàn)貨全價為102.5元（百元面值），應計利息為1.2元，轉(zhuǎn)換因子為1.03。若當日國債期貨價格為99.8元，計算該可交割券的基差（基差=現(xiàn)貨凈價-期貨價格×轉(zhuǎn)換因子）。3.某基金持有市值2億元的股票組合，其β系數(shù)為1.2。為對沖市場下跌風險，計劃使用滬深300股指期貨（合約乘數(shù)300元/點）進行套期保值。當前滬深300指數(shù)為5100點，計算所需賣出的期貨合約數(shù)量（套期保值合約數(shù)=（組合價值×β系數(shù)）/（期貨指數(shù)點×合約乘數(shù)））。4.2025年5月，投資者B賣出1手（1000桶）10月到期的布倫特原油期貨合約，開倉價為88美元/桶，初始保證金比例為12%，維持保證金比例為8%。5月10日結(jié)算價為89美元/桶，5月11日結(jié)算價為90美元/桶。計算5月11日交易后，投資者B是否需要追加保證金？若需要，需追加多少？（合約價值=價格×1000桶）5.假設(shè)10年期國債期貨合約的報價為97.6元，對應的CTD券剩余期限9.8年，久期為8.5，轉(zhuǎn)換因子為1.05。某機構(gòu)持有面值5000萬元的該CTD券，久期為8.2，計劃通過國債期貨對沖利率風險。計算所需對沖的期貨合約數(shù)量（套期保值比率=（現(xiàn)貨組合久期×現(xiàn)貨組合價值）/（期貨久期×期貨合約價值×轉(zhuǎn)換因子），期貨合約價值=100萬元×期貨報價/100）。四、綜合分析題（每題15分，共30分）1.2025年3月，全球通脹壓力升溫，美聯(lián)儲宣布年內(nèi)將加息2次，每次25個基點。請分析該事件對美國10年期國債期貨價格的影響路徑，并說明投資者應采取的交易策略（需結(jié)合國債期貨與利率、債券價格的關(guān)系）。2.某新能源企業(yè)計劃6個月后從海外進口10萬噸銅，當前銅現(xiàn)貨價格為8500美元/噸，6個月期LME銅期貨價格為8650美元/噸。企業(yè)擔心未來銅價上漲增加采購成本，決定利用期貨進行套期保值。（1）設(shè)計具體的套期保值方案（包括頭寸方向、合約數(shù)量、到期操作）；（2）假設(shè)6個月后銅現(xiàn)貨價格漲至8800美元/噸，期貨價格漲至8950美元/噸，計算套期保值的凈成本（不考慮交易成本）；（3）分析基差變化對套期保值效果的影響（基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格）。答案及解析一、單項選擇題1.A解析：股指期貨保證金=指數(shù)點位×合約乘數(shù)×持倉手數(shù)×保證金比例，即5200×300×2×12%。2.C解析：CTD券是基差最小的可交割券，基差=現(xiàn)貨凈價-期貨價格×轉(zhuǎn)換因子，基差越小，交割成本越低。3.A解析：基差=現(xiàn)貨凈價-（期貨價格×轉(zhuǎn)換因子），現(xiàn)貨凈價=全價-應計利息，但題目已給出凈價為100.2元，因此直接計算100.298.50×1.02。4.A解析：套期保值合約數(shù)=（組合久期×組合價值）/（期貨久期×期貨合約價值），期貨合約價值=100萬×（期貨價格/100）=100萬×（101/100），因此答案為（4.2×10000萬）/（2.8×100萬×101/100）。5.B解析：期貨合約到期可選擇交割或平倉，并非必須交割；期權(quán)買方可行權(quán)或放棄，賣方需按約定履行義務(wù)。6.A解析：賣出期貨后，價格上漲（83→84）導致虧損，虧損額=（84-83）×100=100美元，保證金賬戶減少100美元。但題目問第二日變動，第一日結(jié)算后盈利（85-83）×100=200美元，第二日虧損100美元，最終保證金賬戶增加100美元（200-100）。但選項A描述的是第二日當日變動，即虧損100美元，保證金減少100美元？需再核對。正確應為：第二日結(jié)算價84，較前一日結(jié)算價83上漲1美元，賣出頭寸虧損1×100=100美元，保證金賬戶減少100美元，因此正確選項為A（原解析可能有誤，需修正）。7.B解析：銀行擔心利率上升導致存款成本增加（若銀行有浮動利率負債），需做空利率期貨。Shibor期貨價格與利率反向變動，利率上升時，Shibor期貨價格下跌，空頭盈利可彌補成本增加。8.C解析：正向套利指買入現(xiàn)貨、賣出期貨，當遠月合約價格＞近月合約價格+持有成本時，存在套利空間。9.B解析：發(fā)行債券擔心利率上升（債券價格下跌），應賣出國債期貨，未來若利率上升，國債期貨價格下跌，空頭盈利彌補融資成本增加。10.D解析：我國金融期貨交易所采用分級結(jié)算制度；每日結(jié)算價是當日成交價格按成交量加權(quán)平均；追加保證金需至初始保證金水平；交割結(jié)算價通常為現(xiàn)貨價格或其平均價，正確。二、判斷題1.×（金融期貨也可現(xiàn)金交割，如股指期貨）2.×（β＞1表示波動性高于市場）3.√（國債期貨報價為凈價，交割時計算全價）4.√（利率期貨價格=（100-利率）×100，利率上升則價格下跌）5.×（套期保值只能對沖系統(tǒng)性風險，無法消除所有風險）6.√（時間價值隨到期日臨近衰減，到期時為零）7.×（跨市套利是不同交易所、同一品種的套利）8.√（保證金降低交易成本，同時作為履約擔保）9.√（基差從-5→-3，走強，買入套保者（現(xiàn)貨多頭、期貨空頭）有利）10.√（價格發(fā)現(xiàn)功能體現(xiàn)為期貨價格反映信息并引導現(xiàn)貨）三、計算題1.盈虧=（結(jié)算價-開倉價）×合約乘數(shù)×手數(shù)=（4930-4800）×250×2=130×250×2=65000美元（股指期貨通常按結(jié)算價交割，因此用結(jié)算價計算）。2.現(xiàn)貨凈價=全價-應計利息=102.5-1.2=101.3元；基差=101.399.8×1.03=101.3-102.794=-1.494元。3.合約數(shù)=（2億×1.2）/（5100×300）=（240000000）/（1530000）≈156.86，取157手。4.開倉合約價值=88×1000=88000美元，初始保證金=88000×12%=10560美元，維持保證金=88000×8%=7040美元。5月10日結(jié)算后，合約價值=89×1000=89000美元，虧損=89000-88000=1000美元，保證金余額=10560-1000=9560美元（＞維持保證金，無需追加）。5月11日結(jié)算后，合約價值=90×1000=90000美元，當日虧損=90000-89000=1000美元，保證金余額=9560-1000=8560美元（仍＞7040，無需追加）。5.現(xiàn)貨組合價值=5000萬元，期貨合約價值=100萬×（97.6/100）=97.6萬元。套期保值比率=（8.2×5000萬）/（8.5×97.6萬×1.05）≈（41000萬）/（8.5×102.48萬）≈41000/871.08≈47.07，取47手。四、綜合分析題1.影響路徑：美聯(lián)儲加息→市場利率上升→債券（固定收益）的貼現(xiàn)率上升→債券現(xiàn)值下降→國債期貨價格下跌（國債期貨價格與現(xiàn)貨價格正相關(guān)）。交易策略：投資者應做空10年期國債期貨。若預期加息導致利率上升，國債期貨價格將下跌，空頭頭寸可盈利。2.（1）套期保值方案：當前買入10萬噸對應的6個月期LME銅期貨合約（頭寸方向：多頭）；合約數(shù)量=10萬噸/每手合約規(guī)模（假設(shè)LME銅每手2